Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Financiando las polí icas climá icas y de
sos enibilidad: el impac o de los bonos
sos enibles en el País Vasco
Financing clima e and sus ainabili y policies: he impac
o sus ainabili y bonds on he Basque Coun y
Las inanzas del clima se e ie en al lujo de ecu sos inancie os pa a lucha con a el cam-
bio climá ico y con ibui al log o de los Obje i os de Desa ollo Sos enible (ODS). El me -
cado de deuda puede juga un papel esencial median e los bonos sos enibles. Pa a inancia
p oyec os alineados con los ODS y la Agenda Basque Coun y 2030, el Gobie no Vasco-Eus-
ko Jau la i za emi ió en 2018 bonos sos enibles po 500 millones de eu os. Los obje i os de
es e a ículo son e alua el impac o indi idual de cada p oyec o u ilizando indicado es de
impac o económico, social y ambien al; y es ima el impac o o al del bono en la p oduc-
ción, la en a y el empleo del País Vasco u ilizando ablas inpu -ou pu . Los esul ados
mues an que po cada eu o in e ido aumen a la p oducción en 1,69 € y la en a en
0,398€. Asimismo, po cada millón de eu os in e idos se gene an 16,79 empleos.
Klima en inan zek inan za-baliabideen luxuak aipa zen di uz e klima aldake a en au ka bo-
oka zeko e a Ga apen Jasanga ia en Helbu uak lo zen lagun zeko (GJH). Zo -me ka uak
un sezko pape a joka dezake Bonu Jasanga ien bidez. GJH e a Agenda Basque Coun y
2030- ekin le oka u ako p oiek uak inan za zeko, Eusko Jau la i zak bonu jasanga iak a e a
zi uen 2018an, 500 miloi eu o guz i a. Ba e ik, p oiek u bakoi za en inpak u indibiduala eba-
lua zea da a ikulu honen helbu ua, inpak u ekonomiko, sozial e a ingu umen-inpak ua en
adie azleak e abiliz; e a, bes e ik, ain za ha zea bonua en inpak u osoa Euskal Au onomia E -
kidegoko p odukzioan, e en an e a enpleguan, inpu -ou pu aulak e abiliz. Emai zek e akus en
du e inbe i u ako eu o bakoi zeko p odukzioa 1,69 € handi zen dela e a e en a 0,398€. Hala-
be , inbe i u ako miloi eu o bakoi zeko 16,79 enplegu so zen di a.
Clima e inance e e s o he low o inancial esou ces o he igh agains clima e change
and con ibu e o he achie emen o he Sus ainable De elopmen Goals (SDG). The deb
ma ke can play an essen ial ole h ough Sus ainabili y Bonds. To inance p ojec s aligned
wi h he SDGs and he Agenda Basque Coun y 2030, in 2018, he Basque Go e nmen
issued sus ainabili y bonds o a o al alue o 500 million Eu os. The aims o his pape a e
o assess he indi idual impac o each p ojec using economic, social and en i onmen al
impac indica o s; and o es ima e he o al impac o he bond on p oduc ion, income and
employmen in he Basque Coun y using inpu -ou pu ables. Resul s show ha , o e e y
eu o in es ed, an inc ease in p oduc ion o €1.69 and in income o €0.398 is gene a ed.
Likewise, o e e y million Eu os in es ed, 16.79 jobs a e c ea ed.
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
I zia Ruiz-Gauna
Me oeconomica, S.L.
Ibon Gala aga
Me oeconomica, S.L. y Basque Cen e o Clima e Change (BC3)
Pa xi G eño
Me oeconomica, S.L.
Índice
1. In oducción
2. Bonos sos enibles en Euskadi
3. Me odología
4. Resul ados
5. Conclusiones
Re e encias bibliog á icas
Anexos
Palab as cla e: ablas inpu -ou pu , Gobie no Vasco-Eusko Jau la i za, me cado de deuda, obje i os
de desa ollo sos enible.
Keywo ds: inpu -ou pu ables, Basque Go e nmen , deb ma ke , sus ainable de elopmen goals.
Nº de código JEL: C67, G18, H63
Fecha de en ada: 20/04/2020 Fecha de acep ación: 25/05/2020
Ag adecimien os: Es e a ículo es á basado en los abajos ealizados po Me oeconomica, S.L. pa a el Gobie -
no Vasco-Eusko Jau la i za en el in o me «Impac o Económico, Ambien al y Social del Bono Sos enible de
Euskadi 2018», accesible en h p://www.euskadi.eus/deuda-publica/web01-a2 inan/es/
Los au o es desean ag adece las labo es de di ección écnica ealizadas po pa e del Depa amen o de Hacien-
da y Economía del Gobie no Vasco-Eusko Jau la i za.
1. INTRODUCCIÓN
Las inanzas del clima es un é mino que hace e e encia al lujo de ecu sos i-
nancie os asignados a la lucha con a el cambio climá ico, an o en su e ien e de
mi igación como de adap ación. Más conc e amen e, según el Comi é Pe manen e
de Financiación de la Con ención Ma co de las Naciones Unidas sob e el Cambio
Climá ico (UNFCCC, po sus siglas en inglés), «las Finanzas del Clima ienen como
obje i o educi las emisiones e inc emen a los sumide os de gases de e ec o in e -
nade o, así como educi la ulne abilidad, man ene y aumen a la esiliencia de
los sis emas humanos y ecológicos an e los e ec os ad e sos del cambio climá ico»
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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(UNFCCC, 2014). Sin emba go, bajo es e pa aguas, caben dos posibilidades pa a el
uso de los ondos: po un lado, p oyec os de mi igación y adap ación en países en
ías de desa ollo (Pi el & Rübbelke, 2013; T abacchi & Buchne , 2017) y, po o o
lado, la desca bonización de las economías desa olladas ( éase La ea e al. (2018)
pa a un análisis más de allado).
En la decimoquin a Con e encia de las Pa es (COP) de la UNFCCC celeb ada
en Copenhague en 2009, se c eó el llamado Fondo Ve de del Clima pa a que los
países desa ollados apoyasen inancie amen e a los países en ías de desa ollo de
o ma que es os úl imos pudiesen educi sus emisiones de Gases de E ec o In e -
nade o (GEI) y adap a se a los impac os del cambio climá ico (Copenhaguen Ac-
co d, 2009). En es e sen ido, el Acue do de Copenhague es ableció que los países
desa ollados se comp ome e ían a p opo ciona conjun amen e ecu sos po un
alo de 30 mil millones de dóla es pa a la c eación de un ondo de acceso ápido,
dando p io idad a p oyec os de adap ación en aquellos países más ulne ables. En
cuan o a mi igación y anspa encia en la implemen ación, es a ci a aumen a ía
has a los 100 mil millones de dóla es anuales pa a el año 2020 (Gala aga e al.,
2009). La inanciación p o end ía de uen es públicas, p i adas, bila e ales y mul-
ila e ales.
Desde ese momen o, las inanzas del clima han cons i uido un ema cen al en
las sucesi as cumb es del clima, incluyendo la COP 21 en la que se aco dó el Acue -
do de Pa ís (Gala aga e al., 2017). De hecho, ue en es a cumb e donde se ijó que
el obje i o de 100 mil millones se p o ogase has a 2025, momen o en el que se de-
e mina ía un nue o obje i o1. Po lo an o, las inanzas del clima con inúan ocu-
pando un espacio de g an ele ancia, especialmen e en lo ela i o a cómo la comu-
nidad in e nacional plan ea segui adelan e con la implemen ación del Acue do de
Pa ís. El mundo académico ambién ha enido haciendo impo an es a ances en
o no a la gobe nanza, la o ganización y el desembolso de la inanciación a ni el in-
e nacional (Pe sson e al., 2009; Bu zengeige -Geye e al., 2011; Bi d e al., 2011;
Ca a o & Masse i, 2012). No obs an e, sigue exis iendo un deba e sob e la dis i-
bución de los ondos po ipos de p oyec os, la can idad a des ina a cada p oyec o y
los plazos (Román & Gala aga, 2016; Román e al., 2017a; 2017b;). A pesa de que
los p oyec os de adap ación debe ían ene misma p io idad que las ac i idades de
mi igación, exis e un ue e sesgo hacia inancia acciones de mi igación – mi iga ion
bias – (Abadie e al., 2013), de o ma que los ondos des inados pa a medidas de
adap ación con inúan siendo mucho meno es, especialmen e po pa e del sec o
p i ado. Una de las p incipales azones adica en la idea de que, apos ando po ac-
ciones de mi igación, se educi án, a la go plazo, los cos es de adap ación (Buchne
e al., 2011). An e es e hecho, las ins i uciones se han limi ado a p opo ciona asis-
1 La Unión Eu opea p esen ó, asimismo, una hoja de u a hacia los 100 mil millones de dóla es pa a
mo iliza es a can idad de ecu sos en 2020 y el Gobie no español anunció ecien emen e la apo ación
de 150 millones de eu os al Fondo Ve de del Clima.
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encia écnica y a cen a se en p oyec os especí icos de adap ación que es én jus i i-
cados bajo manda os conc e os (Fankhause & Bu on, 2011).
En es e con ex o, el me cado de deuda puede juga un papel undamen al en la
inanciación de p oyec os que con ibuyan a la sos enibilidad ambien al y social. El
desa ollo del me cado de bonos e des, sociales y sos enibles es cla e pa a ello.
El p ime bono e de su gió en el año 2008 como esul ado de una inicia i a
conjun a del Banco Mundial y el g upo inancie o sueco Skandina iska Enskila
Banken. Desde en onces, son cada ez más los in e so es que des inan pa e de sus
ca e as a apoya p oyec os ambien ales, sociales y de buen gobie no. Los bonos e -
des ga an izan que el dine o asociado a su comp a se des ina á a inancia p oyec os
con un impac o ambien al posi i o. En sus once años de his o ia, el me cado de ese
ipo de bonos ha pasado de es a dominado po o ganismos mul ila e ales como el
Banco Mundial a con e i se en un me cado en el que pa icipan an o gobie nos
como emp esas públicas y o ganizaciones p i adas.
Con el paso de los años el concep o de bono e de se ha ampliado a o os bonos
emá icos como los bonos sociales (pa a apoya causas sociales), los bonos azules
(pa a apoya p oyec os pesque os y ma inos sos enibles) o los bonos sos enibles
(pa a apoya an o p oyec os sociales como ambien ales). Los bonos sos enibles son
cualquie ipo de deuda emi ida po ins i uciones públicas y p i adas cuyos ing esos
se des ina án exclusi amen e a inancia o e inancia , pa cial o o almen e, nue os
y/o exis en es, p oyec os e des y sos enibles que con ibuyan a la consecución de
los Obje i os de Desa ollo Sos enible (ODS).
En 2018, el Gobie no Vasco-Eusko Jau la i za (GV-EJ) emi ió bonos sos enibles
po 500 millones de eu os, cuyos ondos se án empleados pa a inancia p oyec os
alineados con los ODS y la Agenda Euskadi Basque Coun y 2030. El obje i o de
es e a ículo es analiza el impac o de es a emisión desde una doble e ien e. En
p ime luga , se e alúa el impac o indi idual de cada p oyec o inanciado u ilizando
indicado es de impac o económico, social y ambien al (p ác ica habi ual en el con-
ex o de la e aluación de es e ipo de bonos). En segundo luga , se es ima el impac o
o al del bono en la p oducción, la en a y el empleo del País Vasco u ilizando las a-
blas inpu -ou pu (en adelan e, TIO).
El a ículo se o ganiza de la siguien e mane a: el segundo apa ado o ece una
isión de los bonos sos enibles en Euskadi, seguido de un e ce o en el que se expo-
ne la me odología empleada. En el cua o apa ado se p esen an los p incipales e-
sul ados ob enidos y el úl imo ecoge las conclusiones.
2. BONOS SOSTENIBLES EN EUSKADI
En 2015, la Asamblea Gene al de Naciones Unidas ap obó la Agenda 2030 pa a
el Desa ollo Sos enible que e oma los ODS pa a 2000-2015. Es os p incipios no di-
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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cen lo que enemos que hace , sino que de inen el con ex o pa a mejo a las polí i-
cas públicas y ija las p io idades adap adas a cada ealidad e i o ial.
Comp ome ido con la adap ación de es a Agenda a escala local, el GV-EJ p e-
sen ó en 2018 la Agenda Euskadi Basque Coun y 2030, cuyo ámbi o empo al aba -
ca el pe iodo 2016-2020. Es a es a egia e leja el g ado de con ibución del P og a-
ma de Gobie no de la XI Legisla u a (2016-2020) con los ODS ( éase Gobie no
Vasco (2018)).
En es e con ex o, el GV-EJ ha desa ollado un Ma co de Bonos Sos enibles des-
inado a p oyec os an o e des como sociales. Es e ma co es á alineado con los cua-
o P incipios de los Bonos Ve des (GBP, po sus siglas en inglés) y los P incipios de
los Bonos Sociales (SBP, po sus siglas en inglés) es ablecidos po la Asociación In-
e nacional de Me cados de Capi ales (AIMC, 2017, 2018). Los cua o p incipios,
que son los mismos pa a ambos ipos de bonos con la sal edad de la ipología de
p oyec os a los que pod án i des inados los ondos (p incipio 1), se desc iben a
con inuación.
•P incipio 1: Uso de los ondos. Los ondos deben se des inados a p oyec os
con cla os bene icios de sos enibilidad. Dichos p oyec os deben se e alua-
dos y, cuando sea ac ible, cuan i icados po el emiso . En el caso de que la
o alidad o una p opo ción de los ondos sea u ilizada pa a e inancia , se e-
comienda que los emiso es p opo cionen una es imación del po cen aje de
inanciación en e a la e inanciación. Los ipos de p oyec os más común-
men e inanciados po los bonos sociales son: i ienda asequible; o aleci-
mien o y a ance socioeconómico; segu idad alimen icia, in aes uc u a bá-
sica asequible y acceso a se icios esenciales; y gene ación de empleo. En lo
que espec a a los bonos e des, las ipologías de p oyec os más comúnmen-
e inanciados son: ene gía eno able; e iciencia ene gé ica; p e ención de la
con aminación; ges ión sos enible de ecu sos na u ales, uso del suelo y agua
e insumos ag ícolas in eligen es; conse ación de la biodi e sidad e es e y
ma ina; anspo e limpio; adap ación al cambio climá ico; p oduc os ecoe-
icien es y adap ados a la economía ci cula ; edi icios ecológicos.
•P incipio 2: P oceso de e aluación y selección de p oyec os. El emiso de los
bonos debe comunica a los in e so es los obje i os de sos enibilidad, el p o-
ceso a a és del cual de e mina la o ma en que los p oyec os encajan den o
de las ca ego ías an e io es y los c i e ios de elegibilidad incluyendo, si cabe,
los c i e ios de exclusión y cualquie o o p oceso que si a pa a ges iona
iesgos y cos es asociados a los p oyec os. Pa a ello, deben se anspa en es y
pe mi i la e aluación ex e na.
•P incipio 3: Ges ión de los ondos. Los ondos deben es a con olados po el
emiso de mane a ap opiada y anspa en e y a es iguados po el emiso de
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mane a o mal. Asimismo, el emiso pe mi i á la e isión complemen a ia po
pa e de un audi o o un e ce o pa a e i ica el mé odo de seguimien o.
•P incipio 4: Elabo ación de in o mes. El emiso debe á hace y man ene in-
o mación ac ualizada anualmen e sob e el uso de los ondos y los bene icios
de sos enibilidad ob enidos. Debe inclui una lis a de p oyec os a los que se
han asignado los ondos, así como una b e e desc ipción de los p oyec os y
la can idad asignada. Se ecomienda u iliza indicado es cuali a i os (y cuan-
i a i os cuando sea posible) del endimien o de los bonos.
A a és de la Bolsa de Bilbao, el GV-EJ emi ió en junio de 2018 po p ime a ez
bonos sos enibles po impo e o al de 500 millones de eu os2. Dichos bonos ienen un
plazo de 10 años y de enga án un cupón anual del 1,45%. Los ondos se án empleados
pa a inancia p oyec os alineados con la Agenda Euskadi Basque Coun y 2030.
El obje i o úl imo es que Euskadi a ance hacia el cumplimien o de los ODS, un
ema en el que nues a comunidad p ospe a a buen i mo si se compa a con o as
comunidades au ónomas. En 2017, Euskadi se encon aba en e las dos comunida-
des au ónomas que mejo se compo aban en elación con sus comp omisos y a an-
ces hacia los ODS: es aba, po ejemplo, en e las cua o con mayo igualdad (ODS
10) y mos aba ambién su o aleza en emas ambien ales. Po el con a io, exis ía
un escaso desa ollo de las ene gías asequibles y no con aminan es (ODS 7) y un
mal compo amien o en la e ien e mi igación del cambio climá ico (ODS 13)
(Obse a o io de la Sos enibilidad, AIS G oup & Fundación Ciudadanía, 2019).
3. METODOLOGÍA
El impac o se ha e aluado desde una doble e ien e. En p ime luga , se ha e a-
luado el impac o indi idual de cada p oyec o inanciado u ilizando indicado es de
impac o económico, social y ambien al (p ác ica habi ual en el con ex o de la e a-
luación de es e ipo de bonos). En segundo luga , se ha es imado el impac o o al del
bono en la p oducción (dimensión económica), la en a y el empleo (dimensión so-
cial) del País Vasco u ilizando las TIO.
3.1. Indicado es de impac o
Como se ha mencionado an e io men e, las emisiones de los bonos sos enibles si-
guen los P incipios de los Bonos Ve des y los P incipios de los Bonos Sos enibles es a-
blecidos po la Asociación In e nacional de Me cados de Capi ales. El P incipio 4 e e i-
do a la necesidad de elabo a in o mes sob e el uso hecho de los ondos y los bene icios
ob enidos, ecomienda u iliza indicado es cuali a i os y, cuando sea posible, cuan i a-
i os, pa a medi el impac o indi idual de los p oyec os inanciados con el bono.
2 T as el éxi o de la es a p ime a emisión, en ab il de 2019 se ealizó una segunda po impo e de 600
millones de eu os.
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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Desde la emisión de los p ime os bonos hace ya más de una década, han sido
muchos los gobie nos, o ganismos mul ila e ales y emp esas que han elabo ado in-
o mes de impac o basados en indicado es. Los indicado es empleados han sido ge-
ne almen e es á icos (es deci , se e ie en al año de emisión del bono que se desea
e alua y no iene en cuen a la e olución del indicado en años an e io es), aunque
cues iones como la educción de emisiones de gases de e ec o in e nade o ha sido
en ocasiones es imada pa a la ida ú il del p oyec o inanciado. El cuad o nº 1
mues a indicado es ipo empleados.
Cuad o nº 1. INDICADORES TIPO EMPLEADOS EN INFORMES DE IMPACTO
Ins i ución/ Región Nº de
bene icia ios Empleos
gene ados CO2
e i ado P oducción
de ene gía O os
Renania del No e (1) (1) (1) y (2)
Adi (2)
Comunidad de Mad id (1) (1) y (2)
Flandes (1) y (2) (1) y (2) (1) y (2)
Región Isla de F ancia (1) y (2) (1) y (2) (1) y (2)
No dea*(2) (2)
Co po ación Financie a
In e nacional (2) (2)
Caja Ru al de Na a a (1) y (2)
Banco Mundial (2) (2) (2)
No as: (1) Bonos sociales; (2) Bonos e des; G upo inancie o no uego.
Fuen e: Wuppe al Ins i u (2019); ADIF (2018); Comunidad de Mad id (2017); Flande s S a e o he A (2018);
Región Ile-de-F ance (2017); No dea (2018), In e na ional Finance Co po a ion (2018); Caja Ru al de Na a a (2018);
Banco Mundial (2019).
El indicado más u ilizado en los in o mes de impac o de gobie nos egionales
pa a epo a los esul ados de los bonos sociales es el núme o de agen es bene icia-
dos po el p oyec o. In o mes como los de la Comunidad de Mad id, Flandes, la Re-
gión Isla de F ancia o Renania del No e emplean indicado es como el núme o de
amilias con i ienda social o el núme o de es udian es que eciben ayudas pa a es-
udios. O os indicado es empleados son el núme o escuelas de educación especial o
el núme o escuelas públicas. Los esul ados de los bonos e des se epo an u ilizan-
do indicado es como el aho o de ma e iales y emisiones, el aho o de agua o el ma-
e ial eciclado o el núme o de ehículos limpios adqui idos. El cuad o nº 2 mues a
algunos indicado es u ilizados po gobie nos egionales.
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Cuad o nº 2. ALGUNOS INDICADORES EMPLEADOS POR GOBIERNOS
Ejemplos de indicado es Regiones que los emplean
Bonos sociales
Vi ienda social ( amilias) Comunidad de Mad id
Ayudas pa a amilias ulne ables Comunidad de Mad id
Núme o de cen os de educación con ayudas Flandes
C eación de empleos pa a pe sonas des a o ecidas Renania del No e
Núme o de es udian es con ayudas/ becas Flandes; Renania del No e
Núme o de es udian es que acoge á la nue a escuela Región Isla de F ancia
Núme o de hoga es a los que suminis a á ene gía un nue o
p oyec o Región Isla de F ancia
Núme o de escuelas de educación especial Comunidad de Mad id
Núme o de escuelas públicas Comunidad de Mad id
Bonos e des
Ma e ial eciclado ( ) Flandes y Comunidad de
Mad id
Aho o de ma e iales ( ) Renania del No e
Aho o de agua (m3) Renania del No e
Suelos con subsidios pa a uso sos enible (ha) Renania del No e
Aho o de emisiones*Renania del No e
Núme o de ehículos limpios comp ados y pun os de
eca ga Comunidad de Mad id
* El aho o de emisiones se ci cunsc ibe a cues iones muy conc e as como la ehabili ación de edi icios, el cambio
en el uso de modos de anspo e o la ansición ene gé ica (e iciencia ene gé ica y ene gías eno ables).
El in o me de impac o del bono sos enible Euskadi u iliza indicado es capaces
de mos a cómo los p og amas inanciados han con ibuido a a anza hacia los ob-
je i os plan eados. Los impac os sociales se miden gene almen e en é minos de nú-
me o de bene icia ios (po ejemplo, es udian es que eciben becas, pe sonas que
pe ciben dis in as ayudas pa a i ienda o pe sonas con di icul ades de inclusión con
empleo). Los impac os ambien ales se miden, po lo gene al, conside ando mejo as
ísicas (po ejemplo, aho o ene gé ico, supe icie de suelo es au ada, aho o de
ma e iales o educción de emisiones de gases de e ec o in e nade o). El cuad o nº 3
esume los p oyec os y p og amas inanciados con ca go al ondo sos enible Euska-
di, sus obje i os y los indicado es seleccionados pa a hace el seguimien o de sus e-
sul ados e impac os.
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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Cuad o nº 3. CATEGORÍAS DE PROYECTOS, PROGRAMAS, OBJETIVOS E INDICADORES DE IMPACTO DEL FONDO
SOSTENIBLE EUSKADI
Ca ego ías de
p oyec os P og amas Obje i os Indicado es de impac o
P oyec os y p og amas sociales
Vi ienda asequible
Ayudas al alquile de i ienda Ga an iza el acceso es able a una i ienda digna y
adecuada Hoga es bene icia ios de
p es ación
Edi icación de i iendas pa a el alquile P omo e las i iendas de alquile
Familias bene icia ias de alquile
público
Núme o de empleos c eados
Educación Becas (no uni e si a ias y uni e si a ias) Posibili a el acceso a la educación al alumnado con
p oblemas económicos y/o con necesidades especiales Es udian es bene icia ios de beca
Salud Mode nización del sis ema sani a io Mode niza el sis ema sani a io Empleos gene ados
A ance
socioeconómico
Ayudas de eme gencia social P e eni , e i a o palia si uaciones de eme gencia
social Pe sonas pe cep o as de AES
P es aciones de apoyo a la amilia Concilia la ida amilia y labo al, y a ianza la
co esponsabilidad de homb es y muje es en el ámbi o
amilia
Bene icia ios de ayudas a las
amilias
Pe sonas con a adas
Ren a de Ga an ía de Ing esos Hace en e a gas os asociados a necesidades básicas
o a gas os de i ados de un p oceso de inclusión labo al
o social Pe sonas pe cep o as de RGI
Gene ación de
empleo Planes locales de empleo Apoya el empleo local y con a a a pe sonas
demandan es de empleo Pe sonas con a adas
P oyec os y p og amas e des
T anspo e limpio
Suminis o de nue as unidades de en Sus i ui enes an iguos po o os más mode nos Núme o de enes sus i uidos
Emisiones de CO2 e i adas ( /año)
Nue as in aes uc u as e o ia ias Cons ui y eno a in aes uc u as e o ia ias Emisiones de CO2 e i adas ( /año)
Financiación de ope ado es e o ia ios
P e ención y con ol
de la con aminación Calidad del ai e Mejo a y man ene la Red de Con ol de la Calidad del
Ai e pa a dispone de una ed ecnológicamen e
a anzada
Campañas de medición
Pe sonas con in o mación dia ia
Nue as es aciones de medida
ac edi adas
…/…
FINANCIANDO LAS POLÍTICAS CLIMÁTICAS Y DE SOSTENIBILIDAD: EL IMPACTO DE LOS BONOS SOSTENIBLES
EN EL PAÍS VASCO
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Ca ego ía de
p oyec o ODS P og amas
Asignación
p og ama
(millones €)
Asignación
Bono
(millones €)
Indicado es de impac o
Indicado Unidades
Conse ación
biodi e sidad
e es e y
acuá ica
ODS 14;
ODS15
Ges ión de la Red de Cen os
Ambien ales 1
3,5
Núme o de isi an es 90.198
P o ección del capi al na u al 0,84 Es udios écnicos inanciados 24
Res au ación y mejo a de ecosis emas 0,74 Hec á eas con ac uaciones 25.060
Ges ión Rese a Bios e a U daibai 0,92 Km i ine a ios pea onales mejo ados 79,4
E iciencia
ene gé ica ODS 9
Ecodiseño y ab icación e de 1,2
1,5
Aho o de ma e iales ( /año) 78.000
Núme o de empleos c eados 60
Núme o de jó enes o mados 21
Ges ión de esiduos 0,3
Va iación asa eciclaje esco ias +19%
Va iación asa eciclaje RCDs +3%
Va iación asa eciclaje municipio +1%
Ene gía eno able ODS 7 Ayudas a la e iciencia ene gé ica y a las
ene gías eno ables 9,4 9,4 P oyec os sub encionados 878
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de los esul ados del análisis.
…/…
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
4.2. Impac o o al en la p oducción, la en a y el empleo7
El cuad o nº 6 esume el impac o o al sob e la p oducción la en a y el empleo
de los 500 millones de €. Po columnas se ecoge el impac o di ec o, indi ec o, in-
ducido y la suma de los es an e io es. El mul iplicado se e ie e al e ec o de a as-
e sob e la p oducción y la en a gene ada po cada eu o in e ido en p oyec os
sos enibles, así como sob e los empleos c eados po cada millón de eu os in e idos.
Cuad o nº 6. IMPACTOS DE LAS INVERSIONES DERIVADAS DE LA EMISIÓN
DE BONOS SOSTENIBLES
IMPACTOS
Di ec os Indi ec os Inducidos TOTAL Mul iplicado
P oducción (millones €)500 245,9 97,3 843,3 1,69
Ren a (millones €)159,4 39,7 199,1 0,40
Empleo (núme o de empleos) 6.450 1.944 8.394 16,79
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de los esul ados del análisis.
Los esul ados mues an que las in e siones de i adas de la emisión de bonos
sos enibles gene an un inc emen o de la p oducción o al8 de al ededo de 843 mi-
llones de €. Al e ec o di ec o (500 millones) hay que suma le o os 246 millones de
€ gene ados po el e ec o a as e en los sec o es p oduc i os (impac o indi ec o) y
o os 97 millones de € po el aumen o del consumo de i ado del inc emen o de
en a (impac o inducido). Po lo an o, los impac os indi ec os e inducidos juegan
un papel undamen al que no debe ob ia se, más aún cuando se obse a que, en
muchos casos, sus e ec os son supe io es a los e ec os di ec os. Es o se isualiza con
el mul iplicado , el cual indica que cada eu o gas ado/in e ido gene a un aumen o
de la p oducción de 1,69€.
No obs an e, el inc emen o de la p oducción no se ans o ma en su o alidad
en en a disponible, pues una pa e se des ina a las impo aciones o al pago de im-
pues os (Ansua egi e al., 2014). De es e modo, el impac o di ec o sob e la en a es
meno , al ededo de 159 millones de €. A es o hab ía que añadi el impac o induci-
do, que alcanza los 40 millones de €. El e ec o mul iplicado es 0,40, lo que signi ica
que cada eu o in e ido gene a 0,40 eu os de aumen o de en a disponible.
7 En el Anexo nº 2 se encuen a la abla que ecoge la asignación de los 500 millones de eu os po sec-
o es (Cuad o nº 10).
8 Los da os deben se in e p e ados con cau ela, ya que las TIO co esponden a pe iodos di e en es. En
conc e o, las úl imas TIO o ecidas son del año 2015.
FINANCIANDO LAS POLÍTICAS CLIMÁTICAS Y DE SOSTENIBILIDAD: EL IMPACTO DE LOS BONOS SOSTENIBLES
EN EL PAÍS VASCO
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Los empleos c eados ascende ían a 8.394, de los cuales 6.450 se ían di ec os e
indi ec os y 1.944 inducidos. El e ec o mul iplicado es de 16,79, es deci , cada mi-
llón de eu os in e idos gene a 16,79 empleos.
Desag egando los impac os po amas de ac i idad, los esul ados mues an una
endencia simila : los impac os indi ec os e inducidos son impo an es y deben, po
lo an o, conside a se a la ho a de pone en ma cha una de e minada polí ica.
El cuad o nº 7 esume los impac os sec o iales sob e la p oducción. Las amas
donde se localizan los mayo es inc emen os son:
• Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas.
• Cons ucción.
• T anspo e, almacenamien o y comunicaciones.
• Indus ia manu ac u e a.
• P oducción y dis ibución de ene gía eléc ica, gas y agua.
En e ellas ep esen an casi el 76,02% del impac o o al.
Cuad o nº 7. IMPACTOS SOBRE LA PRODUCCIÓN POR SECTORES
ECONÓMICOS (millones de €)
Di ec o Indi ec o Inducido
Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas 107,1 40,4 24,8
Cons ucción 126,2 42,9 2,8
T anspo e, almacenamien o y comunicaciones 97,5 35,8 8,1
Indus ia manu ac u e a 32,2 45,5 9,1
P oducción y dis ibución de ene gía eléc ica,
gas y agua 26,6 35,2 6,8
Come cio y epa ación 8,7 19,3 14,0
Educación 30,4 1,8 2,6
Hos ele ía 18,9 2,7 13,2
Ac i idades sani a ias y e e ina ias; se icios
sociales 20,2 2,2 3,9
In e mediación inancie a 5,4 12,5 4,0
O as ac i idades sociales y se icios pe sonales 8,1 2,7 5,9
Indus ias ex ac i as 10,2 3,0 0,1
Ag icul u a, ganade ía, caza, sil icul u a 4,8 0,64 0,3
Adminis ación pública 2,4 1,2 0,2
Pesca, acuicul u a 1,3 0,1 0,1
Hoga es que emplean pe sonal domés ico 0 0 1,4
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de los esul ados del análisis.
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Analizando po ipo de impac o, se obse a que, en el caso de los impac os in-
di ec os, des acan «Indus ias manu ac u e as» y «Cons ucción» y «Alquile , in-
mobilia ias y se icios a emp esas». Es o esponde a la lógica de que se a a de
sec o es dedicados a la p oducción de bienes in e medios que se án demandados
po las indus ias di ec amen e inanciadas po los bonos (especialmen e po las
que abajen en el ámbi o de la ehabili ación de i iendas, la cons ucción de
nue os medios de anspo es o la ins alación de ene gías eno ables) y de sec o-
es o ien ados a la p es ación de se icios necesa ios pa a, po ejemplo, el omen o
de la o mación de empleo o la elabo ación de planes, campañas y p oyec os de
ecupe ación y mejo a medioambien al, en e o os. Respec o a los impac os in-
ducidos, son especialmen e llama i os los casos de «Alquile , inmobilia ias y se i-
cios a emp esas», «Come cio y epa ación» y «Hos ele ía», lo cual es cohe en e, ya
que hay que eco da que el impac o inducido es aquel que se gene a po el e ec o
expansi o de la in e acción en a-consumo. Cuan o mayo sea la en a de los ho-
ga es, mayo se á su consumo de bienes y de se icios.
Como ya se ha explicado, el inc emen o de la demanda inal de los sec o es su-
pond á un aumen o de la p oducción o al asca y, po ende, de su en a. Es o, a su
ez end á e ec os adicionales en el consumo de las amilias, inc emen ando de nue-
o con ello la demanda inal. No obs an e, como no odos los sec o es p oduc i os
ienen la misma capacidad de gene a en a, es necesa io es ima especí icamen e los
impac os sob e la en a. Los sec o es económicos que gene an mayo es en as9
(Cuad o nº 8) son:
•Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas (sob e odo, se icios de a qui-
ec u a e ingenie ía e in es igación y desa ollo)
•T anspo e, almacenamien o y comunicaciones.
•Cons ucción.
•Hos ele ía.
•Indus ia manu ac u e a (sob e odo, cons ucción me álica, ingenie ía me-
cánica, ma e ial de anspo e y ma e ial y equipo eléc ico).
Es as ac i idades des acan po se sec o es muy especializados y que equie en
p o esionales al amen e cuali icados y que, po ende, ienden a gene a en as egio-
nales ele adas.
9 En el Anexo nº 3 se encuen an los cuad os que ecogen los coe icien es y los mul iplicado es de
en a y empleo, po amas de p oducción (Cuad os nº 11 y 12).
FINANCIANDO LAS POLÍTICAS CLIMÁTICAS Y DE SOSTENIBILIDAD: EL IMPACTO DE LOS BONOS SOSTENIBLES
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Cuad o nº 8. IMPACTOS SOBRE LA RENTA POR SECTORES
(millones de €)
Di ec o +
Indi ec o Inducido
Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas 60,9 21,6
T anspo e, almacenamien o y comunicaciones 29,8 6,4
Cons ucción 13,8 2,9
Hos ele ía 14,0 2,0
Indus ia manu ac u e a 9,3 2,4
P oducción y dis ibución de ene gía eléc ica, gas y agua 9,0 1,5
Educación 6,4 0,6
O as ac i idades sociales y se icios pe sonales 5,0 0,4
Ac i idades sani a ias y e e ina ias; se icios sociales 4,5 0,7
Come cio y epa ación 4,1 1,0
In e mediación inancie a 1,6 0,177
Ag icul u a, ganade ía, caza, sil icul u a 0,8 0,015
Pesca, acuicul u a 0,2 0,001
Adminis ación pública 0 0,003
Indus ias ex ac i as 0 0,004
Hoga es que emplean pe sonal domés ico 0 0
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de los esul ados del análisis.
En cuan o al empleo (Cuad o nº 9), los sec o es que más se e án a o ecidos se án:
•Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas.
•T anspo e, almacenamien o y comunicaciones.
•Cons ucción.
•Educación.
•Indus ia manu ac u e a.
Lógicamen e, se a a de sec o es a los que la Adminis ación asca ha dado es-
pecial impo ancia y que, po lo an o, se bene icia án di ec amen e de la emisión de
bonos sos enibles.
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
Cuad o nº 9. IMPACTOS SOBRE EL EMPLEO POR SECTORES
(núme o de empleos)
Di ec o +
Indi ec o Inducido
Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas 1.696 1.059
T anspo e, almacenamien o y comunicaciones 1.312 315
Cons ucción 1.177 140
Educación 613 31
Indus ia manu ac u e a 469 118
Hos ele ía 321 32
Come cio y epa ación 205 99
Ac i idades sani a ias y e e ina ias; se icios sociales 195 72
P oducción y dis ibución de ene gía eléc ica, gas y agua 145 49
O as ac i idades sociales y se icios pe sonales 117 19
Ag icul u a, ganade ía, caza, sil icul u a 82 1
In e mediación inancie a 48 9
Adminis ación pública 28 0
Indus ias ex ac i as 25 0
Pesca, acuicul u a 17 0
Hoga es que emplean pe sonal domés ico 0 0
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de los esul ados del análisis.
5. CONCLUSIONES
El me cado de bonos puede juga un papel undamen al en ma e ia climá ica y
de sos enibilidad, y de hecho son bas an es ya las inicia i as que se es án poniendo
en ma cha en odo el mundo pa a inancia p oyec os de adap ación al cambio cli-
má ico, mi igación y o as cues iones elacionadas con la sos enibilidad. La emisión
de bonos sos enibles pa a inancia p oyec os e des y socialmen e esponsables es
un ejemplo que, aunque oda ía limi ado, ep esen a el po encial de es e ins umen-
o. En el ma co de la Agenda Euskadi Basque Coun y 2030, el GV-EJ emi ió, en
2018, bonos sos enibles po alo de 500 millones de eu os. El 67,58% de los ondos
ob enidos ue on des inados a p oyec os sociales, en e al 32,52% que se emplea on
en cues iones medioambien ales. La ca ego ía de a ance socioeconómico, y en pa i-
cula la Ren a de Ga an ía de Ing esos, ue la pa ida que mayo inanciación eci-
bió, bene iciándose de ella 11.020 pe sonas. Asimismo, 78.909 es udian es (uni e si-
a ios y no uni e si a ios) ecibie on una beca y 20.402 pe sonas ob u ie on ayudas
FINANCIANDO LAS POLÍTICAS CLIMÁTICAS Y DE SOSTENIBILIDAD: EL IMPACTO DE LOS BONOS SOSTENIBLES
EN EL PAÍS VASCO
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Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
pa a el alquile de i ienda. Se ha mejo ado ambién el eciclaje y se ha impulsado el
ecodiseño c eando empleo y o mando a jó enes. Se han ampliado, igualmen e, el
núme o de ac uaciones en ma e ia de saneamien o de agua y de es au ación y me-
jo a de ecosis emas y cauces de íos.
Sin emba go, además de los impac os p opios de cada p oyec o inanciado, los
ondos ob enidos median e la emisión de 500 millones end án un impac o sob e la
p oducción, la en a y el empleo en Euskadi, ya que muchos sec o es p oduc i os se
e án di ec amen e bene iciados (como, po ejemplo, los elacionados con la ehabili-
ación de i iendas) y o os lo ha án indi ec amen e po el e ec o de a as e de los
p ime os. Las TIO, que ha sido la me odología empleada, pe mi en desag ega el im-
pac o o al en impac os di ec os, indi ec os e inducidos, ya que, al aumen a la de-
manda en un sec o , se gene a á no solo un inc emen o en la p oducción de ese sec o
(e ec o di ec o), sino ambién un inc emen o del consumo in e no (demanda de in-
pu s) po pa e de ese sec o , a o eciendo posi i amen e al es o de sec o es, los cuales
e án aumen ada adicionalmen e su demanda. Es e inc emen o de la demanda o al se
aduci á en mayo en a pa a los consumido es, los cuales aumen a án consumo y,
po ende, de demanda inal. Los esul ados indican que los impac os indi ec os e in-
ducidos ep esen an una pa e conside able del impac o o al, po lo que deben inco -
po a se en cualquie análisis. Los sec o es más bene iciados po es a emisión han sido
«Alquile , inmobilia ias y se icios a emp esas», «Cons ucción», «T anspo e, alma-
cenamien o y comunicaciones», «Indus ia manu ac u e a», «Educación», «Hos ele-
ía» y «P oducción y dis ibución de ene gía eléc ica, gas y agua». En de ini i a, la
emisión de bonos sos enibles ha bene iciado la es uc u a económica y social de Eus-
kadi, gene ando en a y empleo, y sen ando las bases pa a a anza hacia el cumpli-
mien o de las es dimensiones necesa ias pa a un desa ollo sos enible.
ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
104
Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
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ITZIAR RUIZ-GAUNA, IBON GALARRAGA, PATXI GREÑO
106
Ekonomiaz N.º 97, 1º semes e, 2020
ANEXO nº 1
METODOLOGÍA CUADROS
INPUT-OUTPUT
En es e Anexo se p esen a el modelo inpu -ou pu (I-O) de demanda (o modelo
de Leon ie ) u ilizado en es e es udio.
Las TIO pe mi en ep esen a empí icamen e la es uc u a económica comple a
de la economía, al analiza las múl iples elaciones en e los sec o es que la com-
ponen y las elaciones en e es os sec o es y el es o de las economías con las que
in e cambian bienes y se icios ( éase Fe nández e al. (1999) pa a un análisis más
de allado). Mues an la p oducción o al de cada sec o (ou pu ) y el des ino de di-
cha p oducción (pa e de ella se á adqui ida po el es o de los sec o es – inpu s –
pa a u iliza la en su p opio p oceso p oduc i o). Po ello, el modelo I-O pe mi e
es ima los cambios en la p oducción an e cambios en la demanda inal.
La iden idad con able que se cumple pa a odos los sec o es j es la siguien e:
[1]
donde qj es la p oducción del sec o j-ésimo, yj la demanda inal del sec o j-ési-
mo (suma del consumo p i ado y público, o mación b u a de capi al y expo -
aciones) y xij los lujos del sec o i-ésimo al sec o j-ésimo (consumo in e me-
dio). n es el núme o de amas de p oducción.
En é minos ma iciales:
En é minos ma iciales:
[2]
o lo que es lo mismo:
[3]
donde y X es la ma iz
de ansacción in e indus ial (Ansua egi e al. 2014).
A pa i de [3], se puede calcula la ma iz de coe icien es écnicos que ecoge el
po cen aje que ep esen a cada inpu sob e la p oducción inal. Al exis i una e-
lación en e el sec o endedo i y el sec o comp ado j:
[4]
el modelo queda ía de la siguien e o ma:
[5]
