FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
T abajo Fin de G ado p esen ado po Inmaculada López Ga cía, siendo la u o a del
mismo Ma ía del Rocío Ma ínez To es
Vº. Bº. del Tu o a: Alumno/a:
Dña. Ma ía del Rocío Ma ínez To es Dña. Inmaculada López Ga cía
Se illa. Junio de 2020
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GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADÉMICO [2019-2020]
TÍTULO:
ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DE TELEFÓNICA, S.A.
AUTOR:
INMACULADA LÓPEZ GARCÍA
TUTOR:
DRA. MARÍA DEL ROCÍO MARTINEZ TORRES
DEPARTAMENTO:
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESA Y MARKETING
ÁREA DE CONOCIMIENTO:
ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS
RESUMEN:
El obje i o p incipal de es e es udio es el análisis económico y inancie o de la emp esa
Tele ónica, S.A. A pa i de sus cuen as anuales audi adas, ealiza emos los análisis de
liquidez, sol encia y en abilidad y conoce emos la si uación de la emp esa du an e los
cinco úl imos años. Con la ayuda de a ios y análisis compa a i os alo a emos los da os
ob enidos pa a cali ica a la emp esa en cuan o a su equilib io inancie o, liquidez y
sol encia.
PALABRAS CLAVE:
Análisis inancie o; en abilidad; sol encia; liquidez; Tele ónica
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TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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ÍNDICE
CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN ................................................................................... 1
1.1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS .................................................................... 1
1.1 ESTRUCTURA ............................................................................................... 2
CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO................................................................................. 3
2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA ............................................................................. 3
2.1.1. En oque p agmá ico ..................................................................................... 3
2.1.2. En oque po ni eles ..................................................................................... 3
2.1.3. En oque po p ocesos .................................................................................. 4
2.1.4. En oque po ag upaciones ........................................................................... 4
2.1.5. En oque adicional de es udio ..................................................................... 5
2.2. FUNCIÓN DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN DE UNA EMPRESA .................. 6
2.3. ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA .................................................... 7
2.3.1. Análisis ho izon al y e ical ......................................................................... 7
2.3.2. Análisis compa a i o .................................................................................... 8
2.3.2.1. Análisis de equilib io inancie o ................................................................ 8
2.3.2.2. Análisis de la liquidez ................................................................................. 9
2.3.2.3. Análisis de sol encia ................................................................................ 12
2.3.2.4. Análisis de la en abilidad ........................................................................ 13
CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO ............................................................................ 17
CAPÍTULO 4: METODOLOGÍA .................................................................................. 21
4.1. Cap ación de da os .......................................................................................... 21
4.2. Análisis de da os .............................................................................................. 21
CAPÍTULO 5: RESULTADOS Y DISCUSIONES ........................................................ 23
5.1. Análisis ho izon al y e ical .......................................................................... 23
5.2. Análisis de equilib io inancie o ..................................................................... 26
5.3. Análisis de liquidez ....................................................................................... 27
5.4. Análisis de sol encia .................................................................................... 29
5.5. Análisis de en abilidad ................................................................................. 33
CAPÍTULO 6: CONCLUSIONES................................................................................. 37
6.1. Conclusiones .................................................................................................... 37
6.2. Limi aciones ..................................................................................................... 38
6.3. Fu u as líneas de es udio ................................................................................. 38
Bibliog a ía .................................................................................................................. 39

TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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1 CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN
1.1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS
La ealización de es e abajo es á en ocada en el análisis económico- inancie o de
Tele ónica, S.A., emp esa que co iza en Bolsa, siendo pa e del Ibex 35, índice bu sá il
español. Tele ónica, S.A. es una emp esa mul inacional de elecomunicaciones, con
sede cen al en Mad id, España.
La elección de es a compañía se debe al g an olumen de negocio con el que cuen a,
ya que es la compañía líde mundial en el sec o de elecomunicaciones y de la que se
pod á ob ene bas an e in o mación, pues al se una emp esa de Ibex 35 podemos
accede a sus cuen as anuales ácilmen e publicadas en su página web. A es o ambién
se le suma á la apo ación de conocimien os en cuan o a la ealización de análisis
inancie o.
Se analiza á la in o mación sob e dicha emp esa en cuan o a sus cuen as anuales, las
cuales son de in e és an o pa a los usua ios in e nos (como son los ge en es y
empleados), como los usua ios ex e nos (clien es, p o eedo es, compe encia, e c.), y
cada uno de ellos quienes las u ilizan de di e en e o ma. En es e caso nos en ocamos
como usua io ex e no, ya que analiza emos la emp esa desde el ex e io pa a
comp oba su si uación económica. Se comen a á de cómo abaja la emp esa, en qué
sec o se encuen a y cuáles son sus polí icas de inanciación.
En nues o análisis, los años analizados son los comp endidos en e los años 2015 y
2019 y en él se comen a á cual ha sido la e olución de dicha emp esa du an e los 5
años. Es a in o mación es a á en los Es ados Con ables de dicha emp esa y se á
nues o ma e ial de abajo.
A con inuación, se de alla án los obje i os de es e es udio. En p ime luga , el obje i o
gene al es analiza la e olución económica y inancie a de la emp esa Tele ónica, S.A.
Pa a alcanza dicho obje i o se plan ean los siguien es obje i os especí icos. El p incipal
de ellos se á desc ibi cómo se analiza económica y inancie amen e una emp esa,
ma cando dicha emp esa desde la óp ica de la eo ía al cen a nos en el subsis ema de
in e sión y inanciación. A es e le sigue la iden i icación de a iables sob e las que nos
in o ma án de la si uación de los 5 años analizados, ecogida de la in o mación y
e aluación de la iabilidad y alidez de es a, la cual la ob end emos de la página o icial
de TELEFÓNICA, S.A. y de SABI, ya que sus Es ados Con ables es án audi ados.
Desc ibi la emp esa, ex ae y analiza los da os inancie os a es udia de acue do con
los es udios p e ios. Po úl imo, discu i los esul ados ob enidos y emi i las p incipales
conclusiones ob enidas.
Pa a ealiza dicho es udio se á necesa io el apoyo de lib os, páginas web de
in o mación sob e cuen as anuales, in o me de ges ión, e c., jun o con los conocimien os
adqui idos en las asigna u as an e io men e cu sadas.
Finalmen e, los obje i os de impac o se pod ían esumi en conoce si la emp esa ha
sido en able los años de es udio y elabo a p e isiones a pa i del diagnós ico de
en abilidad, sol encia y liquidez de la emp esa. En esumen, conoce la compañía
Tele ónica más allá de la pe cepción que enemos como clien es.
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1.1 ESTRUCTURA
A pa i de aquí, es e abajo se es uc u a en 6 capí ulos, los cuales se desc ibi án
b e emen e a con inuación.
En el capí ulo 2 se comen a á del ma co eó ico del ema a desa olla , el sis ema de la
emp esa elegida y su unción inancie a. En el capí ulo 3 se mos a á el caso de es udio,
desc ibiendo la emp esa elegida y cuál ha sido su e olución en los 5 años de es udio.
El capí ulo 4 se á la pa e undamen al del abajo, en el que se ecoge cómo cap a emos
la in o mación y u iliza emos las di e en es a ios que se u iliza án pa a analiza la
emp esa. En el capí ulo 5 end emos los esul ados ob enidos de dicho análisis y po
úl imo en el capí ulo 6 habla emos de las conclusiones, limi aciones y posibles hipó esis.
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2 CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO
En el ma co eó ico di e encia emos los dis in os en oques de sis emas den o de una
emp esa pa a así, a la ho a de conoce la emp esa podamos en ende mejo su
o ganización. De alla emos con qué ipo de en oque se desa olla la emp esa, las a ios
que u iliza emos pa a el análisis y cuál es su unción inancie a.
Po o o lado, de alla emos el análisis de Es ados Con ables e ical y ho izon almen e,
que es llamado análisis es uc u al. Con ello compa a emos los esul ados ob enidos de
las cuen as anuales, los in e p e a emos y nos da án la in o mación pa a e su si uación
económica y inancie a.
2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA
Podemos de ini un sis ema como “el conjun o de elemen os dinámicos en in e acción
con inua, o ganizados y o ien ados hacia el log o de uno o a ios obje i os” (Ganaza
Va gas y González Domínguez, 2010: 109).
Ganaza y González (2010: 113) señalan que “ odo sis ema es á compues o po
elemen os que se elacionan en e sí y que a su ez se pueden ag upa en o os
llamados subsis emas”. Ambos au o es (2010: 113, 2017), an es mencionados, di iden
la emp esa en di e en es en oques:
2.1.1. En oque p agmá ico
Es e en oque hace e e encia a un sis ema p ác ico y ú il, es deci , “los conocimien os
que sean lle ados en es os sis emas adican en su u ilidad, inalidad y capacidad pa a
que sean lle ados a la acción” (Cedillo Oso io, 2015). Encon amos a ios sis emas o
subsis emas:
• Sis ema eal. El cual engloba los da os de ap o isionamien o, p oducción,
come cio y pe sonal.
• Sis ema inancie o. Den o de él podemos encon a subsis emas como po
ejemplo de eso e ía, in e sión, inanciación, e c.
• Sis ema adminis a i o. Den o podemos dis ingui o os como plani icación,
di ección, con ol, e c.
2.1.2. En oque po ni eles
Es e en oque ag upa las unciones de una emp esa en a ios subsis emas
comp endiéndolos en una especie de cí culo concén icos. Dependiendo del amaño del
cí culo las unciones end án mayo o meno impo ancia, de mane a que cuan o mayo
es el amaño más ele an e es la unción desempeñada en el la go plazo y mayo es su
elación con el en o no.
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su icien e pa a a ende a las obligaciones de pago a co o plazo. De lo con a io
si supond á un p oblema de liquidez.
• Ra io Quick o p ueba ácida: a io que a a de medi la capacidad de la
emp esa pa a cancela el pasi o co ien e u ilizando únicamen e elemen os
que no necesi an se endidos pa a ans o ma los en dine o.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑄𝑢𝑖𝑐𝑘 = 𝐴𝐶 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠
𝑃𝐶
Pa a que su esul ado sea el idóneo debe ace ca se a la a io ci culan e, an es
calculado y en el caso que se aleje signi ica á que la emp esa iene muchas
exis encias en el almacén, lo que se ían sín omas de ende poco que
conlle a ía a un p oblema pa a la emp esa.
• Ra io de eso e ía: es a a io mide la capacidad que iene una emp esa de
hace en e a las deudas que encen a co o plazo con el e ec i o y los
ac i os más líquidos con los que és a cuen e.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 = 𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 + 𝑅𝑒𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑏𝑙𝑒
𝑃𝐶
Lo no mal es que ienda a 0, pe o cuando el esul ado es muy al o puede e e i se
a p o isiones (in e siones inancie as) pa a ob ene en abilidad.
Pa a comple a es e análisis desc ibi emos dos concep os que nos se án de
ayuda pa a es udia más de alladamen e la liquidez de una emp esa.
La unión de dos ipos de a iables, una inculada a la magni ud ondo y la o a a lujo,
nos aden amos en dos concep os que nos ayuda án a sabe más sob e la liquidez de
una emp esa, o ación y pe iodo medio de madu ación.
2. Ro ación de la emp esa
• Ro ación: se e ie e al núme o de eces que se ac ualiza el saldo de una
pa ida du an e un pe iodo de iempo de e minado en el ciclo económico po
el esul ado de los lujos ob enidos (A chel, P., 2015: 390). Las pa idas a
es udia con es e indicado son el esul ado de es as exp esiones:
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 = 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠
Un mayo consumo de exis encias implica ía un mayo consumo de ma e ia
p ima, po lo an o, su esul ado con iene que sea lo más al o posible.
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠
Cuan o mayo sea su esul ado, mejo se á la si uación pa a la emp esa, ya que
sus exis encias se ans o ma ían en dine o más eces en el pe iodo de iempo
que se es udie.
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠

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Su esul ado es con enien e que sea al o, pa a que así la necesidad de
inanciación de la emp esa sea meno .
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
El esul ado más idóneo pa a es e ipo de o ación se á el meno posible, lo que
signi ica ía que su pe iodo medio de madu ación se á lo más al a posible como
pod emos e más adelan e en su ó mula.
3. Pe iodo medio de madu ación
• Pe íodo medio de madu ación: “es el iempo que pasa desde que se in ie e
una unidad mone a ia en el p oceso p oduc i o has a que se ecupe a”
(A chel, P., 2015: 392). Una ez desc i o la o ación de cada pa ida, es o da
luga a las siguien es exp esiones:
𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 = 365
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠
Cuan o mayo sea su o ación, meno se á su esul ado, lo que signi ica meno
iempo en la emp esa.
𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜 = 365
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠
Ocu o o almen e lo mismo que el pe iodo medio de ma e ias p imas. A mayo
o ación de p oduc os e minados, meno se á su esul ado, lo que da ía a
en ende que las exis encias inales pe manecen en la emp esa poco iempo,
es deci , se ende más.
𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 365
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
A mayo o ación de clien es, meno se á su esul ado. Es o nos indica que la
emp esa iene un iempo de cob o co o, lo que hace que consigue un ma gen
liquidez con más ecuencia.
𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = 365
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
Cuan o meno sea su o ación de p o eedo es, meno se á su pe iodo de
madu ación, es deci , la emp esa a da á más días en paga a los p o eedo es.
Es o da á ma gen a la emp esa pa a consegui liquidez y ealiza su pago.
4. Ra ios de cobe u a de deuda a c/p
• Ra ios de cobe u a de la deuda a c/p, exp esan el núme o de años que
a da ía la emp esa en a ende los comp omisos de pago de los ondos o los
lujos conseguidos si con inúa gene ándolo.
En el co o plazo:
𝐹𝑁𝑅 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐹𝐺𝑂 Ó 𝐹𝑁𝑅 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐹𝐸𝐸
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FNR = Financiación no ecu en e a co o plazo
FGO = Fondos gene ados o dina ios
FEE = Flujos e ec i os de explo ación
Los ecu sos gene ados po la emp esa (FGO y FEE), han de se su icien es
pa a a ende el pago de las deudas, es deci , se igual o supe io a la
inanciación no ecu en e.
O u ilizando ac i os ex a uncionales:
𝐹𝑁𝑅 𝑐/𝑝 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐹𝐺𝑂 ó 𝐹𝑁𝑅 𝑐/𝑝 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐹𝐸𝐸
Indican el núme o de años que a da ía la emp esa en a ende las
obligaciones de pago con los ondos y lujos gene ados, y los ac i os
ex a uncionales de la emp esa, es deci , los ac i os que no han sido
necesa ios pa a el desa ollo de la ac i idad p incipal de la emp esa.
Con end ía que su esul ado ue a lo más bajo posible pa a que la emp esa
no u ie a p oblemas de liquidez.
2.3.2.3. Análisis de sol encia
“El análisis de sol encia a a de a e igua la capacidad de una emp esa pa a hace
en e a sus obligaciones de pago a la go plazo, es o es la de olución del p incipal y de
los gas os inancie os a su encimien o.” (Gallizo La az, J.L., 2017 Uni e sidad de
Lleida: 101)
Las a ios pa a analiza se án los siguien es:
• Ra io de ga an ía: mues a la capacidad que iene la emp esa de a ende a
odo el pasi o con su ac i o. Rep esen a odo lo que se iene an e odo lo que
se debe.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑔𝑎𝑟𝑎𝑛𝑡í𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
Cuan o más se ace que su esul ado a 1, más pelig osa es la si uación de la
emp esa, ya que end á los pasi os que ac i os y no da ía sol encia a la
emp esa.
Su esul ado más con enien e es que su nume ado ue a mayo que su
denominado , es deci , AC>PC lo que signi ica ía que la emp esa pod ía paga odas
las deudas que u ie a.
• Ra io de au onomía inancie a: es a a io nos indica la elación que exis e en e
los ondos p opios y el pasi o o al de una emp esa. Nos pe mi e sabe has a
qué pun o la emp esa depende de la inanciación ex e na.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
Si el esul ado ue a al o se ía buena señal ya que si la si uación es u ie a mal
end á un buen ma gen pa a ac ua , es deci , end á su icien es ecu sos pa a
a ende a las obligaciones de pago.
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• Ra io de endeudamien o: mide la elación en e las dos uen es de inanciación
de una emp esa, como son los ecu sos p opios y los ajenos. Es la o ma de
sabe la capacidad de endeudamien o sob e la inanciación p opia.
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
No exis e un esul ado óp imo, pe o con iene que no sea bajo ya que la emp esa
equie e un equilib io en e ambas inanciaciones pa a ob ene en abilidad.
• Ra io de cobe u a de in e eses: se cen a en e alua el bene icio an es de
impues os e in e és que se ha gene ado po la emp esa pa a a ende sus
obligaciones inancie as. Con es a a io sab emos el g ado de apalancamien o
inancie o y e cuán o se pod á endeuda .
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑒𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 (𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠)
Su esul ado debe se supe io a 1 pa a que sea un buen indicado y la emp esa
pueda hace en e a los gas os inancie os. Todo esul ado que exceda de 1
se á capacidad adicional de endeudamien o.
• Ra io de cobe u a de la deuda a l/p, exp esan el núme o de años que a da ía
la emp esa en a ende los comp omisos de pago de los ondos o los lujos
conseguidos si con inúa gene ándolo.
𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐹𝐺𝑂 Ó 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐹𝐸𝐸
O u ilizando ac i os ex a uncionales:
𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐹𝐺𝑂 ó 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠
𝐹𝐸𝐸
Siendo el la go plazo, el iempo con el que se abaje cada a io no puede se
supe io al encimien o de la deuda conside ada en la a io.
2.3.2.4. Análisis de la en abilidad
“La en abilidad es una magni ud que puede de ini se como el cocien e en e un
esul ado ob enido y el ni el de in e sión en el momen o de es udio” (A chel, P. e al.,
2015: 319).
También Guzmán (2006: 27) indica: “Mide la capacidad de gene ación de u ilidad po
pa e de la emp esa. Tiene po obje i o ap ecia el esul ado ne o ob enido a pa i de
cie as decisiones y polí icas en la adminis ación de los ondos de la emp esa”.
Pa a ealiza dicho análisis nos ha á al a dispone de la cuen a de esul ado, de donde
ob end emos el esul ado con el que ayamos a abaja , y po o a pa e el balance de
si uación del cual ob end emos las in e siones que han hecho que engan dicho
esul ado. Po la elación exis en e en e ondos y lujos exis en dos en abilidades:
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• RENTABILIDAD ECONÓMICA O DE LOS ACTIVOS (RE)
Rep esen a la en abilidad de las in e siones en ac i os po la emp esa,
independien emen e de cómo se ha inanciado (A chel, P. e al., 2015). Dichas
in e siones son los ac i os o ales que apa ecen en el balance de si uación.
𝑅𝐸 =𝐵𝐴𝐼𝑇
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 ∗100
BAIT = ( esul ado an es de in e eses e impues o) exceden e que su ge de las
ac i idades de la emp esa con la ayuda de sus ac i os.
El ac i o o al debe se a comienzo del año que se es udie, o a 31 de diciemb e
del año an e io .
Es con enien e que el esul ado sea posi i o, pues o que de lo con a io la
emp esa no end ía en abilidad con las in e siones ealizadas.
Es a en abilidad se descompone en el p oduc o de dos a ios que son ma gen
sob e en as (ROS) y la o ación de ac i os (ROT).
o Ma gen sob e en as (ROS): es el bene icio que se ob iene po un bien o se icio,
es deci , la di e encia en e p ecio de en a y el cos e de p oducción en
p opo ción a las en as ob enidas.
𝑅𝑂𝑆 = 𝐵𝐴𝐼𝑇
𝐼º 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 ∗100
o Ro ación de los ac i os (ROT): indica la p oduc i idad que ienen los ac i os en
una emp esa pa a gene a en as.
𝑅𝑂𝑇 = 𝐼º𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
• RENTABILIDAD ECONÓMICA DE EXPLOTACIÓN (REE)
Rep esen a la en abilidad de las in e siones ealizadas pa a la ac i idad
p incipal (ac i os uncionales), es deci , la ac i idad de explo ación, sin inclui
ing esos inancie os, esul ados ex ao dina ios y ac i os ajenos a la emp esa.
𝑅𝐸𝐸 = 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 ∗100
Es a en abilidad debe ene un alo in e io a la en abilidad económica pa a
que en e ambas en abilidades haya un equilib io económico.
• RENTABILIDAD FINANCIERA O DE LOS PROPIETARIOS (RF)
Rep esen a la en abilidad de las in e siones ealizadas po los accionis as
sob e el pa imonio que han in e ido, incluyendo la deuda inancie a, es deci ,
en es a se incluye el cos e amo izado de la deuda. Es e cos e se conc e a en
los gas os inancie os.
𝑅𝐹 =𝐵𝐴𝑇
𝑃𝑁 ∗100
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BAT = ( esul ado an es de impues os) lujo que su ge al es a los gas os
inancie os (in e eses) al BAIT.
PN = (Pa imonio Ne o) Capi al in e ido po los accionis as, la can idad de es e
debe se al inicio del año de es udio, o a 31 de diciemb e del año an e io .
• APALANCAMIENTO FINANCIERO (L)
Cuan o mayo sea el esul ado mejo se á pa a los p opie a ios de la emp esa,
es deci , siendo es a igual o supe io a la apo ación que es os hicie on. Una
ez haya supe ado el ipo de in e és de la deuda, la emp esa ya es á gene ando
bene icio pa a el p opie a io.
Ambas a iables es án elacionadas po :
𝑅𝐹 =𝑅𝐸 +(𝑅𝐸 −𝐶𝐹)∗ 𝐿
Po an o, la en abilidad inancie a (RF) depende de la en abilidad económica
(RE) y de la elación de endeudamien o (L) y el cos e de la deuda (CF).
𝐶𝐹 =𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠
𝑃𝑁𝐶 + 𝑃𝐶
In e esa que su esul ado sea lo más bajo posible, es deci , la emp esa end ía
meno es gas os.
La en abilidad (RF) da luga a la en abilidad económica (RE) más o menos,
según su esul ado, un ac o adicional p oceden e de la inanciación ajena.
Es e ac o es el e ec o apalancamien o inancie o, el cual nos indica qué
mecanismo debemos u iliza como deuda pa a aumen a la can idad de dine o
que podemos in e i (A chel, P. e al., 2015: 328).
Su signo depende de que la en abilidad de los ac i os sea o no supe io al
cos e de la deuda. De ahí que:
𝑅𝐹 =𝑅𝐸 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜
De es a o ma, según cual sea el equilib io en e el cos e a ibuido a la
inanciación ajena y la en abilidad ob enida po la in e sión en ac i os,
sab emos po dicho indicado (e ec o apalancamien o) si los accionis as son
bene icia ios o pe judicados.
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 = 𝑅𝐸 −𝐶𝐹
Pueden ocu i es escena ios di e en es:
Si RE>CF, el e ec o apalancamien o se á posi i o, es deci , la RF se á mayo
que la RE.
Si RE<CF, el e ec o apalancamien o se á nega i o, es deci la RF se á meno
que la RE.
Si RE=CF, el e ec o apalancamien o se á nulo, ambas en abilidades son
iguales.

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CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO
En es e capí ulo desc ibi emos la emp esa elegida, que en es e caso es Tele ónica,
S.A., cuál es su isión, misión y alo es, en qué sec o se encuen a, en e o os
indicado es. La elección de es a emp esa se debe a que, al a a se de una de las
compañías de elecomunicaciones más impo an es del con inen e eu opeo nos se á de
g an ayuda a la ho a de busca in o mación sob e ella. Po o o lado, al se de un sec o
muy demandado en el siglo en el que nos encon amos, end emos la en aja de ob ene
in o mación lo más ac ual posible.
“Tele ónica es una compañía me can il au ónoma, cuyo obje i o social básico es la
p es ación de oda clase de se icios públicos o p i ados de elecomunicación, así como
de los se icios auxilia es o complemen a ios de elecomunicación” (Cuen as Anuales
de Tele ónica, año 2019).
Se undó en Mad id el 19 de ab il de 1924, conocida como Compañía Tele ónica
Nacional de España (CTNE). Su capi al inicial ue de un millón de pese as (6.010 €),
ep esen ado po 2.000 acciones o dina ias, o ecía un se icio ele ónico y la
pa icipación como p incipal accionis a de la emp esa ITT, ac ualmen e emp esa
p o eedo a mundial de e es imien o, pa imen o y po celánico (www.i ce amic.com).
Se a a de una emp esa cla amen e g ande, ya que cuen a con 113.800 empleados de
los cuales un po cen aje ienen al a o ación y po cada uno de ellos gene an 9,6
empleados adicionales. Hay un 58, 4% de ecomendación de buen luga de abajo y
cuen an con una e ibución a iable signi ica i a. Su ci a de negocios supe a con
c eces los 22.800.000 eu os, alcanzando en 2019 los 4.810 millones de eu os, y en
cuan o a su balance uel e a cumpli su equisi o pa a emp esa g ande supe an los
11.400.000 eu os con una can idad en su ac i o o al de 86.055 millones de eu os.
Cuen an con un p og ama llamado “Voz del clien e” po lo que pueden comunica se de
la mejo o ma ía o al y o eciendo sus se icios con espues as y acciones más
e icien es y e icaces dependiendo de las necesidades que engan.
Es a emp esa cuen a con es ma cas, “Mo is a” (pa a España y La inoamé ica), “O2”
(pa a Eu opa) y “Vi o” (pa a B asil). La emp esa o ece a ios se icios que son:
▪ Se icio de oz: o ecen una obus a ed de cobe u a global a a és de más
de 300 u as di ec as, an o en ele onía mó il como ija.
▪ In e ne con ADSL y ib a óp ica: o ecen un conjun o de se icios pa a
mo e se con edes híb idas, es deci , que sus clien es puedan na ega en
in e ne de la o ma más ápida, iable y con el meno cos e.
▪ Se icio de ele onía mó il: o ecen se icio oaming, se icio que pe mi e
u iliza el elé ono mó il en el ex anje o sin cos e adicional, y se enca gan
de con ola la calidad y esol e las incidencias a ni el in e nacional.
También ga an izan el mejo se icio de mensaje ía ap o echando las
en ajas que el SMS apo a.
▪ Se icio po sa éli e: pe mi e a sus clien es ene la mayo conexión median e
sa éli e, donde y cuando quie an. Susc ipción de ele isión, con la que
pod ás e canales p opios de “Mo is a ” po online, sa éli e o ib a.
▪ Se icios de ges ión de p oyec os: con la ayuda de sus p o esionales,
op imizan las ope aciones de la emp esa clien e y, o ecen ansmisión de
da os pa a mejo a las opo unidades digi ales median e
Colocoa ion/housing (se icio en los que pueden aloja los equipos de una
emp esa den o de uno de los cen os de da os, ga an izando la con inuidad
del negocio).
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Su isión es “hace que nues o mundo sea más humano conec ando idas”,
básicamen e que la sociedad pueda comunica se desde cualquie pa e del mundo sin
ningún ipo de p oblema.
En cuan o a su misión p e enden o ece nos una conexión que podamos con ola y que
ga an ice la segu idad, in eg idad y dignidad de cada pe sona, haciendo que es as
puedan dis u a y p ospe a .
Los alo es con los que cuen a Tele ónica, S.A. son, se abie os, es deci , abajan
desde den o con un sis ema abie o y colabo a i o pa a b inda una ac i ud ce cana y
amable a los clien es (se a en os y cla os); da con ianza, al con a con la mejo ed les
pe mi en o ece la mejo iabilidad y con iabilidad que espe an, ene comp omiso, an e
odo; y se audaces, i un paso adelan e en ecnología, inno ando pa a o ece
soluciones ú iles a los p oblemas de sus usua ios.
En 2019, Tele ónica con aba con un Pasi o No Co ien e supe io al Pasi o Co ien e
con unas can idades de 45.438 millones y 15.796 millones de eu os, espec i amen e.
Den o de es a masa pa imonial, la cuen a más des acada se ía las deudas con
emp esas del g upo y asociadas, siendo el la go plazo el de mayo peso de la
inanciación ajena (40.285 millones). Es o se debe a que Tele ónica o ma pa e de un
g upo consolidado de emp esas y su ac i idad p incipal se cen a en las in e siones del
g upo.
La siguien e abla indica el desglose de sus pasi os inancie o dicho año:
Tabla 3.1. Pasi os inancie os, 2019
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
La cadena de suminis o se ha con e ido en un ema cla e pa a el sec o , ya que las
compañías compa en sus p o eedo es. Los p o eedo es con los que cuen a Tele ónica
son 10.000, su olumen de comp a supe a los 25.200 millones de eu os y el 83% a
des ino a p o eedo es locales (p o eedo es de la zona).
Re e en e a su es a egia de me cado, en 2019, exac amen e el 27 de no iemb e el
Consejo de Adminis ación ap obó un plan de acción “Reconec ando”, pa a mejo a su
me cado, da un cambio a la emp esa. Es e plan se basa en p io iza los me cados en
los que la emp esa puede se ele an e y c ece de mane a sos enible, aumen a su
po encial de c ecimien o, su agilidad y e icacia. Es e plan de es a egia se á e ec i o
has a 2022, pe mi i á unos ing esos de 2.000 millones de eu os adicionales y pa a
lle a lo a cabo se han plan eado cinco decisiones que son: (www. ele ónica.com)
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o Cen a la in e sión y el c ecimien o en los me cados más impo an es de la
emp esa (B asil, España, Reino Unido y Alemania).
o La c eación de Tele ónica Tech, unidad que ag upa los negocios digi ales de
cloud, segu idad e loT/Big Da a y gene a a la emp esa un 30% de ing esos
adicional.
o La c eación de Tele ónica In a, pa a aglu ina las pa icipaciones acciona iales
de Tele ónica en ehículos de in aes uc u as de comunicaciones, dando
se icio a e ce os ope ado es e inco po ando socios. (niusdia io.es. Tele ónica
p esen a un nue o plan es a égico pa a “ma ca una nue a época”
o Una escisión de Hispanoamé ica en una sola unidad.
o Rede inición del cen o co po a i o de la emp esa.
Es a es a egia nos se á de e e encia a la ho a de da solución a los posibles p oblemas
con los que cuen e la emp esa.
El sec o en el que abaja Tele ónica es bas an e amplio, sec o de se icio, pues o que
engloba el mayo po cen aje demandado po la sociedad. Conc e amen e es llamada el
sec o Tics (sec o de las ecnologías de la in o mación y de la comunicación), o mado
po indus ias manu ac u e as o de se icio cuya ac i idad p incipal se basa en el
desa ollo, p oducción, come cialización y uso de las ecnologías de in o mación y
comunicaciones.
En la página web del obse a o io nacional de las elecomunicaciones y de la sociedad
de la in o mación se mues a el in o me anual de es e sec o , el cual dice que en el año
2018 se inc emen ó la apo ación a dicho sec o y los con enidos a la economía. Son las
ac i idades in o má icas jun o con las elecomunicaciones los dos g andes g upos que
apo an mayo alo a la economía.
Como ya sabemos es un sec o cambian e, pues o que el consumo y la endencia de
me cado es á en con inuo mo imien o. La demanda en es e sec o a en aumen o cada
año, la azón se debe a que las ecnologías es án cada ez más ligadas a nues a ida
co idiana, es deci la sociedad depende de la ans e encia de in o mación en odo
momen o. Es o nos lle a a una compe i i idad de me cado en el sec o , pues cada
compañía quie e da lo mejo de ella.
Los p ecios de los se icios que o ecían es aban egulados, pe o en el año 2014 la
Comisión Eu opea anunció que los me cados se debían ede ini , es deci , pone p ecios
libe almen e. Es o supond ía ambién una mo i ación a la compe i i idad en e
compañías (ELPAISECONOMÍA, 2014).
El gobie no español concede sub enciones a es e sec o con el in de con ibui con el
desa ollo ecnológico. El obje i o de es as sub enciones es ex ende la cobe u a de
los se icios de las edes de banda ancha de nue a gene ación a dis in as zonas de
España donde aún no lleguen pa a acili a la pa icipación a los ciudadanos en la ida
ecnológica. En es e caso Tele ónica es la compañía que más ayudas a conseguido en
ese año 2019.
“Tele ónica ecibió al ededo de 129,3 millones de eu os en ayudas pa a el despliegue
de in e ne de muy al a elocidad en la úl ima con oca o ia del P og ama Nacional de
Ex ensión de la Banda Ancha de Nue a Gene ación, lo que ep esen a al ededo de un
92,2 % del o al concedido es e año” (Expansión,2019).
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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Tabla 5.4. Balance pa imonio ne o y pasi o. Análisis e ical (mll EUR)
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
En cuan o a sus ecu sos pe manen es, la emp esa es p incipalmen e inanciada po el
pasi o no co ien e, conc e amen e po las “deudas de emp esas del g upo a la go
plazo”, que desde el año 2016 has a el 2018 u ie on un aumen o del 10,86%, pe o en
el 2019 hubo un pequeño descenso del 2,15%. La azón de po que es la cuen a con
mayo can idad se debe a que son dichas deudas las enca gadas de man ene los
ac i os p incipales pa a la emp esa. El pa imonio ne o cuen a con unos ecu sos
p opios que oscilan en e los 20.000 millones de eu os, con poca a iación du an e los
5 años. La cuen a con mayo can idad es la de ese as con un p omedio de po cen aje
del 14,50% del pasi o o al. La cuen a de “acciones p opias e ins umen os de
pa imonios p opios” es nega i a odos los años lo que supone un p oblema pa a la
emp esa pues o que educe la inanciación p opia, pe o su si uación con el paso de los
años ha ido aumen ando. Po o o lado, la cuen a de “o os ins umen os de pa imonio”
desapa eció en 2017, ya que se a aban de bonos con e ibles en acciones y en dicho
año llega on a su encimien o.
Po úl imo, el pasi o co ien e mues a un po cen aje en o no al 20% del o al del pasi o.
La cuen a más des acada al igual que en el la go plazo es “deudas con las emp esas
del g upo y asociadas” la cual ha ido en aumen o cada año en la misma p opo ción que
al la go plazo.
5.2. Análisis de equilib io inancie o
Las a ios con las que comenza emos a explica el co o plazo de la emp esa se án las
siguien es:
𝑭𝒐𝒏𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒂𝒏𝒊𝒐𝒃𝒓𝒂 (𝑭𝑴) = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 − 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆
𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 𝒕í𝒑𝒊𝒄𝒐 (𝑪𝑪𝑻)=𝑨𝑪 𝒇𝒖𝒏𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 − 𝑷𝑪 𝒆𝒔𝒑𝒐𝒏𝒕á𝒏𝒆𝒐
𝑵𝒆𝒄𝒆𝒔𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆 𝒇𝒐𝒏𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒂𝒏𝒊𝒐𝒃𝒓𝒂 (𝑵𝑭𝑴)=𝑪𝑪𝑻 −𝑭𝑴

TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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Tabla 5.5. Equilib io inancie o. mll EUR
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
Fijándonos en la abla 5.5., el ondo de maniob a es nega i o la mayo ía de los años,
excep o en 2015. Dicho año su esul ado ue posi i o pues o que enía su icien e
inanciación a la go pa a man ene sus ac i os a la go. La si uación de es o empeo ó en
2016 cuando cayó en nega i o, ya que sus Ac i os Co ien es baja on b uscamen e y
su inanciación a co o aumen o. Con inuó subiendo en meno p opo ción, aunque su
esul ado siguió nega i o, lo que supuso un desequilib io pa a la emp esa.
En cuan o al capi al co ien e ípico, ampoco ayudó mucho a la si uación de equilib io.
Su esul ado idóneo se ía nega i o y en cambio odos los años ue posi i o, debido a
que ca ecía de su icien e inanciación espon ánea con espec o al aumen o po año de
ac i o uncional. En es os casos una ayuda posible se ía el ondo de maniob a en el
caso que ue a posi i o, como ocu e en el año 2015, pa a compensa la pa e que no
es á inanciada. Es a explicación da luga a la necesidad del ondo de maniob a.
En el 2015 se dio la única si uación de equilib io inancie o idóneo, de ahí que su
esul ado de nega i o, pues o que al ene un ondo de maniob a posi i o es e compensa
la al a de inanciación a co o que exis e en el capi al co ien e ípico. En cambio, los
siguien es años los esul ados son posi i os, pe o no a o ables, ya que en odos ellos
exis e la al a de inanciación an o en el Ac i o Co ien e como en el No Co ien e.
También se pod ía deci que la emp esa iene exceden e de ecu sos, po lo que una
solución a ello se ía deshace se de alguna in e sión.
5.3. Análisis de liquidez
En el análisis de liquidez u iliza emos las siguien es a ios pa a sabe cómo ue la
emp esa de líquida a co o plazo.
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒄𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 = 𝑨𝑪
𝑷𝑪
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝑸𝒖𝒊𝒄𝒌 = 𝑨𝑪 − 𝑬𝒙𝒊𝒔𝒕𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂𝒔
𝑷𝑪
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒕𝒆𝒔𝒐𝒓𝒆𝒓í𝒂 = 𝑫𝒊𝒔𝒑𝒐𝒏𝒊𝒃𝒍𝒆 + 𝑹𝒆𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂𝒃𝒍𝒆
𝑷𝑪
Tabla 5.6. Ra ios de liquidez
Fuen e: SABI (cuen as anuales de ele ónica)
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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Como se puede obse a en la abla 5.6., la a io de liquidez nos indica que la emp esa
ca eció de liquidez du an e los úl imos años excep uando el año 2015, el cual, sí ue un
año líquido con un esul ado g a i ican e pa a la emp esa, ya que su Ac i o Co ien e ue
supe io a su Pasi o Co ien e. Exis ió poca a iación du an e los pos e io es años con
un esul ado p omedio del 0,50.
La a io quick en es e caso iene el mismo esul ado que la a io ci culan e ya que la
emp esa no abaja con exis encias en el almacén. A pa i del año 2016 su esul ado
es más bajo lo que supuso un p oblema pa a la emp esa pues o que no es u o
p epa ada pa a a on a sus obligaciones de pago inmedia as con su icien e liquidez.
Aunque po o o lado emos el aumen o que es e a eniendo, aumen ando sus ac i os
y disminuyendo sus pasi os.
La a io de eso e ía mues a esul ados ascenden es lo cual no es posi i os pa a la
emp esa. El esul ado ideal se ía lo más ce cano a 0, pa a que su e ec i o es u ie a en
equilib io pa a man ene sus deudas a co o plazo, de lo con a io end ía ondos
es ancados sin pode ob ene la en abilidad necesa ia. En el año 2015 se obse a un
esul ado del 0,14, esul ado que esul a bene icioso ya que cuen a con más in e siones
que e ec i o lo que le lle a ía a ene más en abilidad po ellas. En cambio, en 2019, su
esul ado se dispa a a 0,60, en donde la can idad la can idad de e ec i o supe a con
c eces la de in e siones, lo cual no es bene icioso pa a la emp esa.
Con espec o a los pe iodos medios de clien es, los cob os se e ec úan en e 15 días en
2015 has a 1 mes como máximo en 2016, esul ados bene iciosos pa a la compañía,
pues o que los pagos a p o eedo es son ele ados. Dichos esul ados p esen an un
c ecimien o du an e los 5 años de análisis, comenzando con 24 días y llegando al mes
y medio en 2019.
Hemos que ido sepa a la a io de cobe u a de la deuda a co o plazo, pues o que se
a a de un indicado más complejo y su cálculo es median e dos ó mulas:
• Ra io de cobe u a de la deuda a c/p: es a a io indica el núme o de años que la
emp esa a da en hace en e a las obligaciones de pago con los lujos de
e ec i o de explo ación, los ondos gene ados o dina ios y los ac i os
ex a uncionales.
𝑭𝑵𝑹 𝒄/𝒑
𝑭𝑬𝑬 Ó 𝑭𝑵𝑹 𝒄/𝒑
𝑭𝑮𝑶
Tabla 5.7. Ra io de cobe u a de la deuda a co o plazo
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
Fijándonos en los esul ados de la abla an e io , la a io de cobe u a de la deuda en
base a los lujos de e ec i o de explo ación, nos indica que es u ie on mejo ando con el
paso de los años, aunque hubo un ascenso en el año 2017 debido a que los lujos
gene ados disminuye on menos de la mi ad del año an e io . En cuan o a los ac i os
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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ex a uncionales ayuda on muchísimo más al pago de la inanciación disminuyendo los
esul ados pasando de 7,6 años has a menos de 3 años de pago (2019).
Desde el pun o de is a de los ondos gene ados o dina ios los esul ados se dispa an,
es o quie e deci que la emp esa no gene a los ondos su icien es pa a hace en e a
las deudas, lo que supond ía un p oblema de cobe u a a co o plazo pa a la emp esa.
Como podemos e en el año 2015 el esul ado es nega i o, si uación aún peo ya que
la emp esa ese año no ob u o nada de ondos po lo que u o que hace en e a las
deudas con an solo los ac i os ex a uncionales, ac i os que no ue on su icien es.
En base al análisis lujo se puede deci que la emp esa no ue del odo líquida. Como
se ha comen ado an es no gene ó los ondos necesa ios pa a hace en e a la deuda,
pe o po o a pa e se gene ó los lujos pa a compensa pa e de ella.
5.4. Análisis de sol encia
• Ra io de ga an ía: e leja la sol encia de la emp esa equilib ando el alo del
ac i o con el del pasi o ano a co o como a la go plazo, es deci , la capacidad
de hace en e a sus deudas en el u u o.
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒈𝒂𝒓𝒂𝒏𝒕í𝒂 = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐
Tabla 5.8. Ra io de ga an ía.
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
G á ico 5.1. Ra io de ga an ía
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
La a io de ga an ía nos da una isión muy cla a de la sol encia de la emp esa du an e
los 5 años de es udio, como se puede obse a en el g á ico, los esul ados u ie on una
o man con exa p ác icamen e empezando y e minando con casi el mismo esul ado,
1.24
1.26
1.28
1.3
1.32
1.34
1.36
1.38
1.4
1.42
2019 2018 2017 2016 2015
Ra io de ga an ía
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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1,40. Es os da os nos indican que la emp esa ue sol en e, con aba con ecu sos
su icien es pa a a ende a sus obligaciones de pago.
• Ra io de au onomía inancie a: es a a io nos indica has a qué pun o la
emp esa puede depende de la inanciación ajena, es deci , mide la can idad
de pa imonio ne o que la emp esa usa po cada unidad de deuda.
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒖𝒕𝒐𝒏𝒐𝒎í𝒂 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒂 = 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐
𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
Tabla 5.9. Ra io de au onomía inancie a
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
G á ico 5.2. Ra io de au onomía inancie a
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
Los esul ados con espec o a es a a io han sido con a ios al ibajos du an e los 5 años,
aunque ninguno de ellos ha sido bene icioso pa a la emp esa. Al a a se de esul ados
meno es de uno es o signi ica que la emp esa no u o su icien e pa imonio pa a hace
en e a las obligaciones de pago, ni an solo es a en equilib io con es as. Es o da luga
a baja sol encia en base a los ecu sos pe manen es de la emp esa.
• Ra io de endeudamien o: dicha a io ep esen a el g ado de inanciación de la
emp esa en base a los ecu sos p opios con los que cuen a la emp esa.
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒆𝒏𝒅𝒆𝒖𝒅𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐
𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
2019 2018 2017 2016 2015
Ra io de au onomía inancie a
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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Tabla 5.7. Ra io de endeudamien o
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
G á ico 5.3. Ra io de endeudamien o
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
La a io ob iene esul ados dando luga en el g á ico a o ma cónca a, lo que quie e
deci que en el año in e medio u o su pun o más al o con 3,27, esul ado más de icien e
pa a la emp esa, ya que como ocu ía en la a io an e io la emp esa no depende de
ecu sos p opios pa a equilib a se con la inanciación exis en e. El esul ado más bajo
se ob u o en el año 2019, con 2,46, lo que no quie e deci que ue a g a i ican e pa a la
emp esa, pues o que sigue en las mismas condiciones de desequilib io. Una solución a
ello se ía deshace se de inanciación a la go, ya que la mayo pa e del pasi o p o iene
de ella.
• Ra io de cobe u a de in e és: es a a io nos indica de la capacidad que iene la
emp esa pa a endeuda se, en base a los lujos gene ados.
𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒐𝒃𝒆𝒓𝒕𝒖𝒓𝒂 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔 = 𝑩𝑨𝑰𝑻
𝑮𝒂𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐𝒔
Tabla 5.8. Ra io de cobe u a de in e eses
Fuen e: SABI (Cuen as anuales de Tele ónica)
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2019 2018 2017 2016 2015
Ra io de endeudamien o

TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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G á ico 5.4. Ra io de cobe u a de in e eses
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
En el caso de la a io de cobe u a de in e eses emos una imagen en o ma de escala,
esul ados que han ido en aumen o du an e los 5 años d es udio. El p ime o aumen o lo
u o en 2016, g acias a que los lujos ob enidos e an supe io es a los gas os inancie os,
seguido en 2017 po una disminución p oceden e de a la bajada del BAIT. Los
esul ados seguían en aumen o has a llega a 3,08 en 2019, debido a que sus lujos de
explo ación seguían aumen ando y los gas os se man u ie on es ables. Es o supond ía
buena sol encia pa a la emp esa los años 2016, 2018 y 2019.
• Ra io de cobe u a de la deuda o al: es a a io indica el núme o de años que la
emp esa a da en hace en e a las obligaciones de pago con los lujos de
e ec i o de explo ación, los ondos gene ados o dina ios y los ac i os
ex a uncionales.
𝑭𝑵𝑹 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
𝑭𝑬𝑬 Ó 𝑭𝑵𝑹 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
𝑭𝑮𝑶
Tabla 5.9. Ra io de cobe u a de deuda a l/p
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
La abla an e io nos esume la cobe u a de pago a la go plazo que u o la emp esa.
En ella podemos e como la inanciación, en base a los lujos de e ec i o de explo ación
(FEE), u o a ios al ibajos du an e los cinco años, pasando de los más al o con casi 45
has a lo más bajo con 11. Dichos esul ados no son nada bene iciosos pa a la emp esa
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
2019 2018 2017 2016 2015
Ra io de cobe u a de in e eses
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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pues o que esponden con poca cobe u a pa a el pago de sus deudas. Lo mismo no
ocu e en el caso de la inco po ación de los ac i os ex a uncionales, ac i os que
supe an con c eces los ondos y lujos gene ados. En el caso de la inanciación en base
a los ondos gene ados o dina ios (FGO) los esul ados son aún peo es con unas ci as
que se dispa an debido a que su inanciación es demasiada al a pa a los pocos ecu sos
con los que cuen an.
Los da os ecogidos se asemejan bas an e con el co o plazo, en ambos casos la
inanciación no es cubie a con los ecu sos ob enidos, pe o g acias a los ac i os
ex a uncionales y los lujos ob enidas pa e de ella es compensada.
5.5. Análisis de en abilidad
• Ren abilidad económica: es a a io nos indica á la en abilidad a pa i de los
bene icios an es de impues o e in e eses, po cada eu o de in e sión que se ha
ealizado. Dicho de o a mane a, es la en abilidad de los ac i os con los que
cuen a la emp esa independien emen e de cómo se inancie.
𝑹𝑬 =𝑩𝑨𝑰𝑻
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 ∗𝟏𝟎𝟎
G á ico 5.5. Ren abilidad económica
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
Como se puede ap ecia en el g á ico 5.5., los esul ados de en abilidad
económica son posi i os pa a la emp esa, pe o no muy al os en p opo ción a las
in e siones en ac i os. Se ap ecia un descenso de ella en el año 2017 con un
2,9% debido a que los esul ados an es de impues os e in e eses baja on has a
un e cio del año an e io , y un alo más al o en 2019 con 8,49% po la subida
de es os.
o Ma gen sob e en as: dicha a io nos indica el ma gen de bene icio que ob iene
la emp esa con espec o a las en as que ob iene.
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00%
2019
2018
2017
2016
2015
8.49%
5.24%
2.90%
7.08%
6.83%
Ren abilidad económica
TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A.
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𝑹𝑶𝑺 = 𝑩𝑨𝑰𝑻
𝑰º 𝒆𝒙𝒑𝒍𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏
o Ro ación de los ac i os: es a a io ep esen a la p oduc i idad que ienen los
ac i os con los que cuen a la emp esa con espec o a las en as ob enidas.
𝑹𝑶𝑻 = 𝑰º 𝒆𝒙𝒑𝒍𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏
𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍
El p oduc o de ambas a ios da luga a la en abilidad económica, an es
calculada.
Tabla 5.10. Ren abilidad económica
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
En el ma gen ope a i o nos indica el po cen aje de bene icio po ing esos que se ha
ob enido, y po lo que podemos e sus alo es son bas an e ele ados, la mayo ía casi
alcanzando o sob epasando el 100%. Es o nos hace sabe que la emp esa iene un
buen ma gen sob e las en as pues o que a mayo esul ado mayo se á la en abilidad
ob enida. Po o o lado, la o ación de los ac i os se si úa in e io a 1, en o no a 0,05, a
excepción del año 2015 que alcanzó 0,07 debido a que los ing esos de explo ación
ue on los más ele ados. Es os esul ados nos dicen, que los ac i os con los que cuen a
la emp esa son ine icien es pa a la emp esa.
• Ren abilidad inancie a: es a a io ep esen a la en abilidad a pa i de los
bene icios ob enidos una ez deducidos los gas os inancie os, es deci , la
ganancia que ecogen los accionis as. Es el bene icio que queda una ez
deducido odos los gas os.
𝑹𝑭 =𝑩𝑨𝑻
𝑷𝑵 ∗𝟏𝟎𝟎
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G á ico 5.6. Ren abilidad inancie a
Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A.
La en abilidad inancie a p esen a alo es posi i os en su mayo ía, a excepción del año
2015, el cual p esen o una en abilidad nega i a debido a que los bene icios ob enidos
ue on nega i os, po an o, ese año los accionis as no ue on bene iciados. El es o de
los años p esen a on esul ados posi i os, aunque en el año 2017 ol ie on a cae po
el mismo mo i o. El es o de los años man u o un c ecimien o conside able g acias al
aumen o de los bene icios gene ados.
-10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%
2019
2018
2017
2016
2015
24.45%
11.40%
1.35%
12.39%
-6.46%
Ren abilidad inancie a