Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A.

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. Trabajo Fin de Grado presentado por Inmaculada López García, siendo la tutora del mismo María del Rocío Martínez Torres Vº. Bº. del Tutora: Alumno/a: Dña. María del Rocío Martínez Torres Dña. Inmaculada López García Sevilla. Junio de 2020 - 2 - GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2019-2020] TÍTULO: ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DE TELEFÓNICA, S.A. AUTOR: INMACULADA LÓPEZ GARCÍA TUTOR: DRA. MARÍA DEL ROCÍO MARTINEZ TORRES DEPARTAMENTO: ADMINISTRACIÓN DE EMPRESA Y MARKETING ÁREA DE CONOCIMIENTO: ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS RESUMEN: El objetivo principal de este estudio es el análisis económico y financiero de la empresa Telefónica, S.A. A partir de sus cuentas anuales auditadas, realizaremos los análisis de liquidez, solvencia y rentabilidad y conoceremos la situación de la empresa durante los cinco últimos años. Con la ayuda de ratios y análisis comparativos valoraremos los datos obtenidos para calificar a la empresa en cuanto a su equilibrio financiero, liquidez y solvencia. PALABRAS CLAVE: Análisis financiero; rentabilidad; solvencia; liquidez; Telefónica - 2 - TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - I - ÍNDICE CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN ................................................................................... 1 1.1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS .................................................................... 1 1.1 ESTRUCTURA ............................................................................................... 2 CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO................................................................................. 3 2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA ............................................................................. 3 2.1.1. Enfoque pragmático ..................................................................................... 3 2.1.2. Enfoque por niveles ..................................................................................... 3 2.1.3. Enfoque por procesos .................................................................................. 4 2.1.4. Enfoque por agrupaciones ........................................................................... 4 2.1.5. Enfoque tradicional de estudio ..................................................................... 5 2.2. FUNCIÓN DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN DE UNA EMPRESA .................. 6 2.3. ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA .................................................... 7 2.3.1. Análisis horizontal y vertical ......................................................................... 7 2.3.2. Análisis comparativo .................................................................................... 8 2.3.2.1. Análisis de equilibrio financiero ................................................................ 8 2.3.2.2. Análisis de la liquidez ................................................................................. 9 2.3.2.3. Análisis de solvencia ................................................................................ 12 2.3.2.4. Análisis de la rentabilidad ........................................................................ 13 CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO ............................................................................ 17 CAPÍTULO 4: METODOLOGÍA .................................................................................. 21 4.1. Captación de datos .......................................................................................... 21 4.2. Análisis de datos .............................................................................................. 21 CAPÍTULO 5: RESULTADOS Y DISCUSIONES ........................................................ 23 5.1. Análisis horizontal y vertical .......................................................................... 23 5.2. Análisis de equilibrio financiero ..................................................................... 26 5.3. Análisis de liquidez ....................................................................................... 27 5.4. Análisis de solvencia .................................................................................... 29 5.5. Análisis de rentabilidad ................................................................................. 33 CAPÍTULO 6: CONCLUSIONES................................................................................. 37 6.1. Conclusiones .................................................................................................... 37 6.2. Limitaciones ..................................................................................................... 38 6.3. Futuras líneas de estudio ................................................................................. 38 Bibliografía .................................................................................................................. 39 TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - II - TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 1 - 1 CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN 1.1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS La realización de este trabajo está enfocada en el análisis económico-financiero de Telefónica, S.A., empresa que cotiza en Bolsa, siendo parte del Ibex 35, índice bursátil español. Telefónica, S.A. es una empresa multinacional de telecomunicaciones, con sede central en Madrid, España. La elección de esta compañía se debe al gran volumen de negocio con el que cuenta, ya que es la compañía líder mundial en el sector de telecomunicaciones y de la que se podrá obtener bastante información, pues al ser una empresa de Ibex 35 podemos acceder a sus cuentas anuales fácilmente publicadas en su página web. A esto también se le sumará la aportación de conocimientos en cuanto a la realización de análisis financiero. Se analizará la información sobre dicha empresa en cuanto a sus cuentas anuales, las cuales son de interés tanto para los usuarios internos (como son los gerentes y empleados), como los usuarios externos (clientes, proveedores, competencia, etc.), y cada uno de ellos quienes las utilizan de diferente forma. En este caso nos enfocamos como usuario externo, ya que analizaremos la empresa desde el exterior para comprobar su situación económica. Se comentará de cómo trabaja la empresa, en qué sector se encuentra y cuáles son sus políticas de financiación. En nuestro análisis, los años analizados son los comprendidos entre los años 2015 y 2019 y en él se comentará cual ha sido la evolución de dicha empresa durante los 5 años. Esta información estará en los Estados Contables de dicha empresa y será nuestro material de trabajo. A continuación, se detallarán los objetivos de este estudio. En primer lugar, el objetivo general es analizar la evolución económica y financiera de la empresa Telefónica, S.A. Para alcanzar dicho objetivo se plantean los siguientes objetivos específicos. El principal de ellos será describir cómo se analiza económica y financieramente una empresa, marcando dicha empresa desde la óptica de la teoría al centrarnos en el subsistema de inversión y financiación. A este le sigue la identificación de variables sobre las que nos informarán de la situación de los 5 años analizados, recogida de la información y evaluación de la fiabilidad y validez de esta, la cual la obtendremos de la página oficial de TELEFÓNICA, S.A. y de SABI, ya que sus Estados Contables están auditados. Describir la empresa, extraer y analizar los datos financieros a estudiar de acuerdo con los estudios previos. Por último, discutir los resultados obtenidos y emitir las principales conclusiones obtenidas. Para realizar dicho estudio será necesario el apoyo de libros, páginas web de información sobre cuentas anuales, informe de gestión, etc., junto con los conocimientos adquiridos en las asignaturas anteriormente cursadas. Finalmente, los objetivos de impacto se podrían resumir en conocer si la empresa ha sido rentable los años de estudio y elaborar previsiones a partir del diagnóstico de rentabilidad, solvencia y liquidez de la empresa. En resumen, conocer la compañía Telefónica más allá de la percepción que tenemos como clientes. TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 2 - 1.1 ESTRUCTURA A partir de aquí, este trabajo se estructura en 6 capítulos, los cuales se describirán brevemente a continuación. En el capítulo 2 se comentará del marco teórico del tema a desarrollar, el sistema de la empresa elegida y su función financiera. En el capítulo 3 se mostrará el caso de estudio, describiendo la empresa elegida y cuál ha sido su evolución en los 5 años de estudio. El capítulo 4 será la parte fundamental del trabajo, en el que se recoge cómo captaremos la información y utilizaremos las diferentes ratios que se utilizarán para analizar la empresa. En el capítulo 5 tendremos los resultados obtenidos de dicho análisis y por último en el capítulo 6 hablaremos de las conclusiones, limitaciones y posibles hipótesis. TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 3 - 2 CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO En el marco teórico diferenciaremos los distintos enfoques de sistemas dentro de una empresa para así, a la hora de conocer la empresa podamos entender mejor su organización. Detallaremos con qué tipo de enfoque se desarrolla la empresa, las ratios que utilizaremos para el análisis y cuál es su función financiera. Por otro lado, detallaremos el análisis de Estados Contables vertical y horizontalmente, que es llamado análisis estructural. Con ello compararemos los resultados obtenidos de las cuentas anuales, los interpretaremos y nos darán la información para ver su situación económica y financiera. 2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA Podemos definir un sistema como “el conjunto de elementos dinámicos en interacción continua, organizados y orientados hacia el logro de uno o varios objetivos” (Ganaza Vargas y González Domínguez, 2010: 109). Ganaza y González (2010: 113) señalan que “todo sistema está compuesto por elementos que se relacionan entre sí y que a su vez se pueden agrupar en otros llamados subsistemas”. Ambos autores (2010: 113, 2017), antes mencionados, dividen la empresa en diferentes enfoques: 2.1.1. Enfoque pragmático Este enfoque hace referencia a un sistema práctico y útil, es decir, “los conocimientos que sean llevados en estos sistemas radican en su utilidad, finalidad y capacidad para que sean llevados a la acción” (Cedillo Osorio, 2015). Encontramos varios sistemas o subsistemas: • Sistema real. El cual engloba los datos de aprovisionamiento, producción, comercio y personal. • Sistema financiero. Dentro de él podemos encontrar subsistemas como por ejemplo de tesorería, inversión, financiación, etc. • Sistema administrativo. Dentro podemos distinguir otros como planificación, dirección, control, etc. 2.1.2. Enfoque por niveles Este enfoque agrupa las funciones de una empresa en varios subsistemas comprendiéndolos en una especie de círculo concéntricos. Dependiendo del tamaño del círculo las funciones tendrán mayor o menor importancia, de manera que cuanto mayor es el tamaño más relevante es la función desempeñada en el largo plazo y mayor es su relación con el entorno. TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 10 - suficiente para atender a las obligaciones de pago a corto plazo. De lo contrario si supondrá un problema de liquidez. • Ratio Quick o prueba ácida: ratio que trata de medir la capacidad de la empresa para cancelar el pasivo corriente utilizando únicamente elementos que no necesitan ser vendidos para transformarlos en dinero. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑄𝑢𝑖𝑐𝑘 = 𝐴𝐶 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑃𝐶 Para que su resultado sea el idóneo debe acercarse a la ratio circulante, antes calculado y en el caso que se aleje significará que la empresa tiene muchas existencias en el almacén, lo que serían síntomas de vender poco que conllevaría a un problema para la empresa. • Ratio de tesorería: esta ratio mide la capacidad que tiene una empresa de hacer frente a las deudas que vencen a corto plazo con el efectivo y los activos más líquidos con los que ésta cuente. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 = 𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 + 𝑅𝑒𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑃𝐶 Lo normal es que tienda a 0, pero cuando el resultado es muy alto puede referirse a provisiones (inversiones financieras) para obtener rentabilidad. Para completar este análisis describiremos dos conceptos que nos serán de ayuda para estudiar más detalladamente la liquidez de una empresa. La unión de dos tipos de variables, una vinculada a la magnitud fondo y la otra a flujo, nos adentramos en dos conceptos que nos ayudarán a saber más sobre la liquidez de una empresa, rotación y periodo medio de maduración. 2. Rotación de la empresa • Rotación: se refiere al número de veces que se actualiza el saldo de una partida durante un periodo de tiempo determinado en el ciclo económico por el resultado de los flujos obtenidos (Archel, P., 2015: 390). Las partidas a estudiar con este indicador son el resultado de estas expresiones: 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 = 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 Un mayor consumo de existencias implicaría un mayor consumo de materia prima, por lo tanto, su resultado conviene que sea lo más alto posible. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 Cuanto mayor sea su resultado, mejor será la situación para la empresa, ya que sus existencias se transformarían en dinero más veces en el periodo de tiempo que se estudie. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 11 - Su resultado es conveniente que sea alto, para que así la necesidad de financiación de la empresa sea menor. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 El resultado más idóneo para este tipo de rotación será el menor posible, lo que significaría que su periodo medio de maduración será lo más alta posible como podremos ver más adelante en su fórmula. 3. Periodo medio de maduración • Período medio de maduración: “es el tiempo que pasa desde que se invierte una unidad monetaria en el proceso productivo hasta que se recupera” (Archel, P., 2015: 392). Una vez descrito la rotación de cada partida, esto da lugar a las siguientes expresiones: 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 Cuanto mayor sea su rotación, menor será su resultado, lo que significa menor tiempo en la empresa. 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 Ocurro totalmente lo mismo que el periodo medio de materias primas. A mayor rotación de productos terminados, menor será su resultado, lo que daría a entender que las existencias finales permanecen en la empresa poco tiempo, es decir, se vende más. 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 A mayor rotación de clientes, menor será su resultado. Esto nos indica que la empresa tiene un tiempo de cobro corto, lo que hace que consigue un margen liquidez con más frecuencia. 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 Cuanto menor sea su rotación de proveedores, menor será su periodo de maduración, es decir, la empresa tardará más días en pagar a los proveedores. Esto dará margen a la empresa para conseguir liquidez y realizar su pago. 4. Ratios de cobertura de deuda a c/p • Ratios de cobertura de la deuda a c/p, expresan el número de años que tardaría la empresa en atender los compromisos de pago de los fondos o los flujos conseguidos si continúa generándolo. En el corto plazo: 𝐹𝑁𝑅 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝐹𝐺𝑂 Ó 𝐹𝑁𝑅 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝐹𝐸𝐸 TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 12 - FNR = Financiación no recurrente a corto plazo FGO = Fondos generados ordinarios FEE = Flujos efectivos de explotación Los recursos generados por la empresa (FGO y FEE), han de ser suficientes para atender el pago de las deudas, es decir, ser igual o superior a la financiación no recurrente. O utilizando activos extrafuncionales: 𝐹𝑁𝑅 𝑐/𝑝 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐺𝑂 ó 𝐹𝑁𝑅 𝑐/𝑝 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐸𝐸 Indican el número de años que tardaría la empresa en atender las obligaciones de pago con los fondos y flujos generados, y los activos extrafuncionales de la empresa, es decir, los activos que no han sido necesarios para el desarrollo de la actividad principal de la empresa. Convendría que su resultado fuera lo más bajo posible para que la empresa no tuviera problemas de liquidez. 2.3.2.3. Análisis de solvencia “El análisis de solvencia trata de averiguar la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago a largo plazo, esto es la devolución del principal y de los gastos financieros a su vencimiento.” (Gallizo Larraz, J.L., 2017 Universidad de Lleida: 101) Las ratios para analizar serán los siguientes: • Ratio de garantía: muestra la capacidad que tiene la empresa de atender a todo el pasivo con su activo. Representa todo lo que se tiene ante todo lo que se debe. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑔𝑎𝑟𝑎𝑛𝑡í𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 Cuanto más se acerque su resultado a 1, más peligrosa es la situación de la empresa, ya que tendrá los pasivos que activos y no daría solvencia a la empresa. Su resultado más conveniente es que su numerador fuera mayor que su denominador, es decir, AC>PC lo que significaría que la empresa podría pagar todas las deudas que tuviera. • Ratio de autonomía financiera: esta ratio nos indica la relación que existe entre los fondos propios y el pasivo total de una empresa. Nos permite saber hasta qué punto la empresa depende de la financiación externa. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 Si el resultado fuera alto sería buena señal ya que si la situación estuviera mal tendrá un buen margen para actuar, es decir, tendrá suficientes recursos para atender a las obligaciones de pago. TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 13 - • Ratio de endeudamiento: mide la relación entre las dos fuentes de financiación de una empresa, como son los recursos propios y los ajenos. Es la forma de saber la capacidad de endeudamiento sobre la financiación propia. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 No existe un resultado óptimo, pero conviene que no sea bajo ya que la empresa requiere un equilibrio entre ambas financiaciones para obtener rentabilidad. • Ratio de cobertura de intereses: se centra en evaluar el beneficio antes de impuestos e interés que se ha generado por la empresa para atender sus obligaciones financieras. Con esta ratio sabremos el grado de apalancamiento financiero y ver cuánto se podrá endeudar. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑒𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 (𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠) Su resultado debe ser superior a 1 para que sea un buen indicador y la empresa pueda hacer frente a los gastos financieros. Todo resultado que exceda de 1 será capacidad adicional de endeudamiento. • Ratio de cobertura de la deuda a l/p, expresan el número de años que tardaría la empresa en atender los compromisos de pago de los fondos o los flujos conseguidos si continúa generándolo. 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐹𝐺𝑂 Ó 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐹𝐸𝐸 O utilizando activos extrafuncionales: 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐺𝑂 ó 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐸𝐸 Siendo el largo plazo, el tiempo con el que se trabaje cada ratio no puede ser superior al vencimiento de la deuda considerada en la ratio. 2.3.2.4. Análisis de la rentabilidad “La rentabilidad es una magnitud que puede definirse como el cociente entre un resultado obtenido y el nivel de inversión en el momento de estudio” (Archel, P. et al., 2015: 319). También Guzmán (2006: 27) indica: “Mide la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tiene por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa”. Para realizar dicho análisis nos hará falta disponer de la cuenta de resultado, de donde obtendremos el resultado con el que vayamos a trabajar, y por otra parte el balance de situación del cual obtendremos las inversiones que han hecho que tengan dicho resultado. Por la relación existente entre fondos y flujos existen dos rentabilidades: TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 14 - • RENTABILIDAD ECONÓMICA O DE LOS ACTIVOS (RE) Representa la rentabilidad de las inversiones en activos por la empresa, independientemente de cómo se ha financiado (Archel, P. et al., 2015). Dichas inversiones son los activos totales que aparecen en el balance de situación. 𝑅𝐸 =𝐵𝐴𝐼𝑇 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 ∗100 BAIT = (resultado antes de intereses e impuesto) excedente que surge de las actividades de la empresa con la ayuda de sus activos. El activo total debe ser a comienzo del año que se estudie, o a 31 de diciembre del año anterior. Es conveniente que el resultado sea positivo, puesto que de lo contrario la empresa no tendría rentabilidad con las inversiones realizadas. Esta rentabilidad se descompone en el producto de dos ratios que son margen sobre ventas (ROS) y la rotación de activos (ROT). o Margen sobre ventas (ROS): es el beneficio que se obtiene por un bien o servicio, es decir, la diferencia entre precio de venta y el coste de producción en proporción a las ventas obtenidas. 𝑅𝑂𝑆 = 𝐵𝐴𝐼𝑇 𝐼º 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 ∗100 o Rotación de los activos (ROT): indica la productividad que tienen los activos en una empresa para generar ventas. 𝑅𝑂𝑇 = 𝐼º𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 • RENTABILIDAD ECONÓMICA DE EXPLOTACIÓN (REE) Representa la rentabilidad de las inversiones realizadas para la actividad principal (activos funcionales), es decir, la actividad de explotación, sin incluir ingresos financieros, resultados extraordinarios y activos ajenos a la empresa. 𝑅𝐸𝐸 = 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 ∗100 Esta rentabilidad debe tener un valor inferior a la rentabilidad económica para que entre ambas rentabilidades haya un equilibrio económico. • RENTABILIDAD FINANCIERA O DE LOS PROPIETARIOS (RF) Representa la rentabilidad de las inversiones realizadas por los accionistas sobre el patrimonio que han invertido, incluyendo la deuda financiera, es decir, en esta se incluye el coste amortizado de la deuda. Este coste se concreta en los gastos financieros. 𝑅𝐹 =𝐵𝐴𝑇 𝑃𝑁 ∗100 TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 15 - BAT = (resultado antes de impuestos) flujo que surge al restar los gastos financieros (intereses) al BAIT. PN = (Patrimonio Neto) Capital invertido por los accionistas, la cantidad de este debe ser al inicio del año de estudio, o a 31 de diciembre del año anterior. • APALANCAMIENTO FINANCIERO (L) Cuanto mayor sea el resultado mejor será para los propietarios de la empresa, es decir, siendo esta igual o superior a la aportación que estos hicieron. Una vez haya superado el tipo de interés de la deuda, la empresa ya está generando beneficio para el propietario. Ambas variables están relacionadas por: 𝑅𝐹 =𝑅𝐸 +(𝑅𝐸 −𝐶𝐹)∗ 𝐿 Por tanto, la rentabilidad financiera (RF) depende de la rentabilidad económica (RE) y de la relación de endeudamiento (L) y el coste de la deuda (CF). 𝐶𝐹 =𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 𝑃𝑁𝐶 + 𝑃𝐶 Interesa que su resultado sea lo más bajo posible, es decir, la empresa tendría menores gastos. La rentabilidad (RF) da lugar a la rentabilidad económica (RE) más o menos, según su resultado, un factor adicional procedente de la financiación ajena. Este factor es el efecto apalancamiento financiero, el cual nos indica qué mecanismo debemos utilizar como deuda para aumentar la cantidad de dinero que podemos invertir (Archel, P. et al., 2015: 328). Su signo depende de que la rentabilidad de los activos sea o no superior al coste de la deuda. De ahí que: 𝑅𝐹 =𝑅𝐸 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 De esta forma, según cual sea el equilibrio entre el coste atribuido a la financiación ajena y la rentabilidad obtenida por la inversión en activos, sabremos por dicho indicador (efecto apalancamiento) si los accionistas son beneficiarios o perjudicados. 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 = 𝑅𝐸 −𝐶𝐹 Pueden ocurrir tres escenarios diferentes: Si RE>CF, el efecto apalancamiento será positivo, es decir, la RF será mayor que la RE. Si RE<CF, el efecto apalancamiento será negativo, es decir la RF será menor que la RE. Si RE=CF, el efecto apalancamiento será nulo, ambas rentabilidades son iguales. TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 16 - TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 17 - CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO En este capítulo describiremos la empresa elegida, que en este caso es Telefónica, S.A., cuál es su visión, misión y valores, en qué sector se encuentra, entre otros indicadores. La elección de esta empresa se debe a que, al tratarse de una de las compañías de telecomunicaciones más importantes del continente europeo nos será de gran ayuda a la hora de buscar información sobre ella. Por otro lado, al ser de un sector muy demandado en el siglo en el que nos encontramos, tendremos la ventaja de obtener información lo más actual posible. “Telefónica es una compañía mercantil autónoma, cuyo objetivo social básico es la prestación de toda clase de servicios públicos o privados de telecomunicación, así como de los servicios auxiliares o complementarios de telecomunicación” (Cuentas Anuales de Telefónica, año 2019). Se fundó en Madrid el 19 de abril de 1924, conocida como Compañía Telefónica Nacional de España (CTNE). Su capital inicial fue de un millón de pesetas (6.010 €), representado por 2.000 acciones ordinarias, ofrecía un servicio telefónico y la participación como principal accionista de la empresa ITT, actualmente empresa proveedora mundial de revestimiento, pavimento y porcelánico (www.ittceramic.com). Se trata de una empresa claramente grande, ya que cuenta con 113.800 empleados de los cuales un porcentaje tienen alta rotación y por cada uno de ellos generan 9,6 empleados adicionales. Hay un 58, 4% de recomendación de buen lugar de trabajo y cuentan con una retribución variable significativa. Su cifra de negocios supera con creces los 22.800.000 euros, alcanzando en 2019 los 4.810 millones de euros, y en cuanto a su balance vuelve a cumplir su requisito para empresa grande superan los 11.400.000 euros con una cantidad en su activo total de 86.055 millones de euros. Cuentan con un programa llamado “Voz del cliente” por lo que pueden comunicarse de la mejor forma vía oral y ofreciendo sus servicios con respuestas y acciones más eficientes y eficaces dependiendo de las necesidades que tengan. Esta empresa cuenta con tres marcas, “Movista” (para España y Latinoamérica), “O2” (para Europa) y “Vivo” (para Brasil). La empresa ofrece varios servicios que son: ▪ Servicio de voz: ofrecen una robusta red de cobertura global a través de más de 300 rutas directas, tanto en telefonía móvil como fija. ▪ Internet con ADSL y fibra óptica: ofrecen un conjunto de servicios para moverse con redes híbridas, es decir, que sus clientes puedan navegar en internet de la forma más rápida, fiable y con el menor coste. ▪ Servicio de telefonía móvil: ofrecen servicio roaming, servicio que permite utilizar el teléfono móvil en el extranjero sin coste adicional, y se encargan de controlar la calidad y resolver las incidencias a nivel internacional. También garantizan el mejor servicio de mensajería aprovechando las ventajas que el SMS aporta. ▪ Servicio por satélite: permite a sus clientes tener la mayor conexión mediante satélite, donde y cuando quieran. Suscripción de televisión, con la que podrás ver canales propios de “Movistar” por online, satélite o fibra. ▪ Servicios de gestión de proyectos: con la ayuda de sus profesionales, optimizan las operaciones de la empresa cliente y, ofrecen transmisión de datos para mejorar las oportunidades digitales mediante Colocoation/housing (servicio en los que pueden alojar los equipos de una empresa dentro de uno de los centros de datos, garantizando la continuidad del negocio). TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 18 - Su visión es “hacer que nuestro mundo sea más humano conectando vidas”, básicamente que la sociedad pueda comunicarse desde cualquier parte del mundo sin ningún tipo de problema. En cuanto a su misión pretenden ofrecernos una conexión que podamos controlar y que garantice la seguridad, integridad y dignidad de cada persona, haciendo que estas puedan disfrutar y prosperar. Los valores con los que cuenta Telefónica, S.A. son, ser abiertos, es decir, trabajan desde dentro con un sistema abierto y colaborativo para brindar una actitud cercana y amable a los clientes (ser atentos y claros); dar confianza, al contar con la mejor red les permiten ofrecer la mejor fiabilidad y confiabilidad que esperan, tener compromiso, ante todo; y ser audaces, ir un paso adelante en tecnología, innovando para ofrecer soluciones útiles a los problemas de sus usuarios. En 2019, Telefónica contaba con un Pasivo No Corriente superior al Pasivo Corriente con unas cantidades de 45.438 millones y 15.796 millones de euros, respectivamente. Dentro de esta masa patrimonial, la cuenta más destacada sería las deudas con empresas del grupo y asociadas, siendo el largo plazo el de mayor peso de la financiación ajena (40.285 millones). Esto se debe a que Telefónica forma parte de un grupo consolidado de empresas y su actividad principal se centra en las inversiones del grupo. La siguiente tabla indica el desglose de sus pasivos financiero dicho año: Tabla 3.1. Pasivos financieros, 2019 Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. La cadena de suministro se ha convertido en un tema clave para el sector, ya que las compañías comparten sus proveedores. Los proveedores con los que cuenta Telefónica son 10.000, su volumen de compra supera los 25.200 millones de euros y el 83% va destino a proveedores locales (proveedores de la zona). Referente a su estrategia de mercado, en 2019, exactamente el 27 de noviembre el Consejo de Administración aprobó un plan de acción “Reconectando”, para mejorar su mercado, dar un cambio a la empresa. Este plan se basa en priorizar los mercados en los que la empresa puede ser relevante y crecer de manera sostenible, aumentar su potencial de crecimiento, su agilidad y eficacia. Este plan de estrategia será efectivo hasta 2022, permitirá unos ingresos de 2.000 millones de euros adicionales y para llevarlo a cabo se han planteado cinco decisiones que son: (www.telefónica.com) TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 19 - o Centrar la inversión y el crecimiento en los mercados más importantes de la empresa (Brasil, España, Reino Unido y Alemania). o La creación de Telefónica Tech, unidad que agrupa los negocios digitales de cloud, seguridad e loT/Big Data y genera a la empresa un 30% de ingresos adicional. o La creación de Telefónica Infra, para aglutinar las participaciones accionariales de Telefónica en vehículos de infraestructuras de comunicaciones, dando servicio a terceros operadores e incorporando socios. (niusdiario.es. Telefónica presenta un nuevo plan estratégico para “marca una nueva época” o Una escisión de Hispanoamérica en una sola unidad. o Redefinición del centro corporativo de la empresa. Esta estrategia nos será de referencia a la hora de dar solución a los posibles problemas con los que cuente la empresa. El sector en el que trabaja Telefónica es bastante amplio, sector de servicio, puesto que engloba el mayor porcentaje demandado por la sociedad. Concretamente es llamada el sector Tics (sector de las tecnologías de la información y de la comunicación), formado por industrias manufactureras o de servicio cuya actividad principal se basa en el desarrollo, producción, comercialización y uso de las tecnologías de información y comunicaciones. En la página web del observatorio nacional de las telecomunicaciones y de la sociedad de la información se muestra el informe anual de este sector, el cual dice que en el año 2018 se incrementó la aportación a dicho sector y los contenidos a la economía. Son las actividades informáticas junto con las telecomunicaciones los dos grandes grupos que aportan mayor valor a la economía. Como ya sabemos es un sector cambiante, puesto que el consumo y la tendencia de mercado está en continuo movimiento. La demanda en este sector va en aumento cada año, la razón se debe a que las tecnologías están cada vez más ligadas a nuestra vida cotidiana, es decir la sociedad depende de la transferencia de información en todo momento. Esto nos lleva a una competitividad de mercado en el sector, pues cada compañía quiere dar lo mejor de ella. Los precios de los servicios que ofrecían estaban regulados, pero en el año 2014 la Comisión Europea anunció que los mercados se debían redefinir, es decir, poner precios liberalmente. Esto supondría también una motivación a la competitividad entre compañías (ELPAISECONOMÍA, 2014). El gobierno español concede subvenciones a este sector con el fin de contribuir con el desarrollo tecnológico. El objetivo de estas subvenciones es extender la cobertura de los servicios de las redes de banda ancha de nueva generación a distintas zonas de España donde aún no lleguen para facilitar la participación a los ciudadanos en la vida tecnológica. En este caso Telefónica es la compañía que más ayudas a conseguido en ese año 2019. “Telefónica recibió alrededor de 129,3 millones de euros en ayudas para el despliegue de internet de muy alta velocidad en la última convocatoria del Programa Nacional de Extensión de la Banda Ancha de Nueva Generación, lo que representa alrededor de un 92,2 % del total concedido este año” (Expansión,2019). TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 26 - Tabla 5.4. Balance patrimonio neto y pasivo. Análisis vertical (mll EUR) Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. En cuanto a sus recursos permanentes, la empresa es principalmente financiada por el pasivo no corriente, concretamente por las “deudas de empresas del grupo a largo plazo”, que desde el año 2016 hasta el 2018 tuvieron un aumento del 10,86%, pero en el 2019 hubo un pequeño descenso del 2,15%. La razón de porque es la cuenta con mayor cantidad se debe a que son dichas deudas las encargadas de mantener los activos principales para la empresa. El patrimonio neto cuenta con unos recursos propios que oscilan entre los 20.000 millones de euros, con poca variación durante los 5 años. La cuenta con mayor cantidad es la de reservas con un promedio de porcentaje del 14,50% del pasivo total. La cuenta de “acciones propias e instrumentos de patrimonios propios” es negativa todos los años lo que supone un problema para la empresa puesto que reduce la financiación propia, pero su situación con el paso de los años ha ido aumentando. Por otro lado, la cuenta de “otros instrumentos de patrimonio” desapareció en 2017, ya que se trataban de bonos convertibles en acciones y en dicho año llegaron a su vencimiento. Por último, el pasivo corriente muestra un porcentaje entorno al 20% del total del pasivo. La cuenta más destacada al igual que en el largo plazo es “deudas con las empresas del grupo y asociadas” la cual ha ido en aumento cada año en la misma proporción que al largo plazo. 5.2. Análisis de equilibrio financiero Las ratios con las que comenzaremos a explicar el corto plazo de la empresa serán las siguientes: 𝑭𝒐𝒏𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒂𝒏𝒊𝒐𝒃𝒓𝒂 (𝑭𝑴) = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 − 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 𝒕í𝒑𝒊𝒄𝒐 (𝑪𝑪𝑻)=𝑨𝑪 𝒇𝒖𝒏𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 − 𝑷𝑪 𝒆𝒔𝒑𝒐𝒏𝒕á𝒏𝒆𝒐 𝑵𝒆𝒄𝒆𝒔𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆 𝒇𝒐𝒏𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒂𝒏𝒊𝒐𝒃𝒓𝒂 (𝑵𝑭𝑴)=𝑪𝑪𝑻 −𝑭𝑴 TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 27 - Tabla 5.5. Equilibrio financiero. mll EUR Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Fijándonos en la tabla 5.5., el fondo de maniobra es negativo la mayoría de los años, excepto en 2015. Dicho año su resultado fue positivo puesto que tenía suficiente financiación a largo para mantener sus activos a largo. La situación de esto empeoró en 2016 cuando cayó en negativo, ya que sus Activos Corrientes bajaron bruscamente y su financiación a corto aumento. Continuó subiendo en menor proporción, aunque su resultado siguió negativo, lo que supuso un desequilibrio para la empresa. En cuanto al capital corriente típico, tampoco ayudó mucho a la situación de equilibrio. Su resultado idóneo sería negativo y en cambio todos los años fue positivo, debido a que carecía de suficiente financiación espontánea con respecto al aumento por año de activo funcional. En estos casos una ayuda posible sería el fondo de maniobra en el caso que fuera positivo, como ocurre en el año 2015, para compensar la parte que no está financiada. Esta explicación da lugar a la necesidad del fondo de maniobra. En el 2015 se dio la única situación de equilibrio financiero idóneo, de ahí que su resultado de negativo, puesto que al tener un fondo de maniobra positivo este compensa la falta de financiación a corto que existe en el capital corriente típico. En cambio, los siguientes años los resultados son positivos, pero no favorables, ya que en todos ellos existe la falta de financiación tanto en el Activo Corriente como en el No Corriente. También se podría decir que la empresa tiene excedente de recursos, por lo que una solución a ello sería deshacerse de alguna inversión. 5.3. Análisis de liquidez En el análisis de liquidez utilizaremos las siguientes ratios para saber cómo fue la empresa de líquida a corto plazo. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒄𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 = 𝑨𝑪 𝑷𝑪 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝑸𝒖𝒊𝒄𝒌 = 𝑨𝑪 − 𝑬𝒙𝒊𝒔𝒕𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂𝒔 𝑷𝑪 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒕𝒆𝒔𝒐𝒓𝒆𝒓í𝒂 = 𝑫𝒊𝒔𝒑𝒐𝒏𝒊𝒃𝒍𝒆 + 𝑹𝒆𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂𝒃𝒍𝒆 𝑷𝑪 Tabla 5.6. Ratios de liquidez Fuente: SABI (cuentas anuales de telefónica) TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 28 - Como se puede observar en la tabla 5.6., la ratio de liquidez nos indica que la empresa careció de liquidez durante los últimos años exceptuando el año 2015, el cual, sí fue un año líquido con un resultado gratificante para la empresa, ya que su Activo Corriente fue superior a su Pasivo Corriente. Existió poca variación durante los posteriores años con un resultado promedio del 0,50. La ratio quick en este caso tiene el mismo resultado que la ratio circulante ya que la empresa no trabaja con existencias en el almacén. A partir del año 2016 su resultado es más bajo lo que supuso un problema para la empresa puesto que no estuvo preparada para afrontar sus obligaciones de pago inmediatas con suficiente liquidez. Aunque por otro lado vemos el aumento que este va teniendo, aumentando sus activos y disminuyendo sus pasivos. La ratio de tesorería muestra resultados ascendentes lo cual no es positivos para la empresa. El resultado ideal sería lo más cercano a 0, para que su efectivo estuviera en equilibrio para mantener sus deudas a corto plazo, de lo contrario tendría fondos estancados sin poder obtener la rentabilidad necesaria. En el año 2015 se observa un resultado del 0,14, resultado que resulta beneficioso ya que cuenta con más inversiones que efectivo lo que le llevaría a tener más rentabilidad por ellas. En cambio, en 2019, su resultado se dispara a 0,60, en donde la cantidad la cantidad de efectivo supera con creces la de inversiones, lo cual no es beneficioso para la empresa. Con respecto a los periodos medios de clientes, los cobros se efectúan entre 15 días en 2015 hasta 1 mes como máximo en 2016, resultados beneficiosos para la compañía, puesto que los pagos a proveedores son elevados. Dichos resultados presentan un crecimiento durante los 5 años de análisis, comenzando con 24 días y llegando al mes y medio en 2019. Hemos querido separar la ratio de cobertura de la deuda a corto plazo, puesto que se trata de un indicador más complejo y su cálculo es mediante dos fórmulas: • Ratio de cobertura de la deuda a c/p: esta ratio indica el número de años que la empresa tarda en hacer frente a las obligaciones de pago con los flujos de efectivo de explotación, los fondos generados ordinarios y los activos extrafuncionales. 𝑭𝑵𝑹 𝒄/𝒑 𝑭𝑬𝑬 Ó 𝑭𝑵𝑹 𝒄/𝒑 𝑭𝑮𝑶 Tabla 5.7. Ratio de cobertura de la deuda a corto plazo Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Fijándonos en los resultados de la tabla anterior, la ratio de cobertura de la deuda en base a los flujos de efectivo de explotación, nos indica que estuvieron mejorando con el paso de los años, aunque hubo un ascenso en el año 2017 debido a que los flujos generados disminuyeron menos de la mitad del año anterior. En cuanto a los activos TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 29 - extrafuncionales ayudaron muchísimo más al pago de la financiación disminuyendo los resultados pasando de 7,6 años hasta menos de 3 años de pago (2019). Desde el punto de vista de los fondos generados ordinarios los resultados se disparan, esto quiere decir que la empresa no genera los fondos suficientes para hacer frente a las deudas, lo que supondría un problema de cobertura a corto plazo para la empresa. Como podemos ver en el año 2015 el resultado es negativo, situación aún peor ya que la empresa ese año no obtuvo nada de fondos por lo que tuvo que hacer frente a las deudas con tan solo los activos extrafuncionales, activos que no fueron suficientes. En base al análisis flujo se puede decir que la empresa no fue del todo líquida. Como se ha comentado antes no generó los fondos necesarios para hacer frente a la deuda, pero por otra parte se generó los flujos para compensar parte de ella. 5.4. Análisis de solvencia • Ratio de garantía: refleja la solvencia de la empresa equilibrando el valor del activo con el del pasivo tano a corto como a largo plazo, es decir, la capacidad de hacer frente a sus deudas en el futuro. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒈𝒂𝒓𝒂𝒏𝒕í𝒂 = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 Tabla 5.8. Ratio de garantía. Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Gráfico 5.1. Ratio de garantía Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. La ratio de garantía nos da una visión muy clara de la solvencia de la empresa durante los 5 años de estudio, como se puede observar en el gráfico, los resultados tuvieron una forman convexa prácticamente empezando y terminando con casi el mismo resultado, 1.24 1.26 1.28 1.3 1.32 1.34 1.36 1.38 1.4 1.42 2019 2018 2017 2016 2015 Ratio de garantía TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 30 - 1,40. Estos datos nos indican que la empresa fue solvente, contaba con recursos suficientes para atender a sus obligaciones de pago. • Ratio de autonomía financiera: esta ratio nos indica hasta qué punto la empresa puede depender de la financiación ajena, es decir, mide la cantidad de patrimonio neto que la empresa usa por cada unidad de deuda. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒖𝒕𝒐𝒏𝒐𝒎í𝒂 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒂 = 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 Tabla 5.9. Ratio de autonomía financiera Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Gráfico 5.2. Ratio de autonomía financiera Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Los resultados con respecto a esta ratio han sido con varios altibajos durante los 5 años, aunque ninguno de ellos ha sido beneficioso para la empresa. Al tratarse de resultados menores de uno esto significa que la empresa no tuvo suficiente patrimonio para hacer frente a las obligaciones de pago, ni tan solo estar en equilibrio con estas. Esto da lugar a baja solvencia en base a los recursos permanentes de la empresa. • Ratio de endeudamiento: dicha ratio representa el grado de financiación de la empresa en base a los recursos propios con los que cuenta la empresa. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒆𝒏𝒅𝒆𝒖𝒅𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 2019 2018 2017 2016 2015 Ratio de autonomía financiera TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 31 - Tabla 5.7. Ratio de endeudamiento Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Gráfico 5.3. Ratio de endeudamiento Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. La ratio obtiene resultados dando lugar en el gráfico a forma cóncava, lo que quiere decir que en el año intermedio tuvo su punto más alto con 3,27, resultado más deficiente para la empresa, ya que como ocurría en la ratio anterior la empresa no depende de recursos propios para equilibrarse con la financiación existente. El resultado más bajo se obtuvo en el año 2019, con 2,46, lo que no quiere decir que fuera gratificante para la empresa, puesto que sigue en las mismas condiciones de desequilibrio. Una solución a ello sería deshacerse de financiación a largo, ya que la mayor parte del pasivo proviene de ella. • Ratio de cobertura de interés: esta ratio nos indica de la capacidad que tiene la empresa para endeudarse, en base a los flujos generados. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒐𝒃𝒆𝒓𝒕𝒖𝒓𝒂 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔 = 𝑩𝑨𝑰𝑻 𝑮𝒂𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐𝒔 Tabla 5.8. Ratio de cobertura de intereses Fuente: SABI (Cuentas anuales de Telefónica) 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019 2018 2017 2016 2015 Ratio de endeudamiento TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 32 - Gráfico 5.4. Ratio de cobertura de intereses Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. En el caso de la ratio de cobertura de intereses vemos una imagen en forma de escala, resultados que han ido en aumento durante los 5 años d estudio. El primero aumento lo tuvo en 2016, gracias a que los flujos obtenidos eran superiores a los gastos financieros, seguido en 2017 por una disminución procedente de a la bajada del BAIT. Los resultados seguían en aumento hasta llegar a 3,08 en 2019, debido a que sus flujos de explotación seguían aumentando y los gastos se mantuvieron estables. Esto supondría buena solvencia para la empresa los años 2016, 2018 y 2019. • Ratio de cobertura de la deuda total: esta ratio indica el número de años que la empresa tarda en hacer frente a las obligaciones de pago con los flujos de efectivo de explotación, los fondos generados ordinarios y los activos extrafuncionales. 𝑭𝑵𝑹 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑭𝑬𝑬 Ó 𝑭𝑵𝑹 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑭𝑮𝑶 Tabla 5.9. Ratio de cobertura de deuda a l/p Fuente: Elaboración propia a partir de las cuentas anuales de Telefónica, S.A. La tabla anterior nos resume la cobertura de pago a largo plazo que tuvo la empresa. En ella podemos ver como la financiación, en base a los flujos de efectivo de explotación (FEE), tuvo varios altibajos durante los cinco años, pasando de los más alto con casi 45 hasta lo más bajo con 11. Dichos resultados no son nada beneficiosos para la empresa 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019 2018 2017 2016 2015 Ratio de cobertura de intereses TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 33 - puesto que responden con poca cobertura para el pago de sus deudas. Lo mismo no ocurre en el caso de la incorporación de los activos extrafuncionales, activos que superan con creces los fondos y flujos generados. En el caso de la financiación en base a los fondos generados ordinarios (FGO) los resultados son aún peores con unas cifras que se disparan debido a que su financiación es demasiada alta para los pocos recursos con los que cuentan. Los datos recogidos se asemejan bastante con el corto plazo, en ambos casos la financiación no es cubierta con los recursos obtenidos, pero gracias a los activos extrafuncionales y los flujos obtenidas parte de ella es compensada. 5.5. Análisis de rentabilidad • Rentabilidad económica: esta ratio nos indicará la rentabilidad a partir de los beneficios antes de impuesto e intereses, por cada euro de inversión que se ha realizado. Dicho de otra manera, es la rentabilidad de los activos con los que cuenta la empresa independientemente de cómo se financie. 𝑹𝑬 =𝑩𝑨𝑰𝑻 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 ∗𝟏𝟎𝟎 Gráfico 5.5. Rentabilidad económica Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. Como se puede apreciar en el gráfico 5.5., los resultados de rentabilidad económica son positivos para la empresa, pero no muy altos en proporción a las inversiones en activos. Se aprecia un descenso de ella en el año 2017 con un 2,9% debido a que los resultados antes de impuestos e intereses bajaron hasta un tercio del año anterior, y un valor más alto en 2019 con 8,49% por la subida de estos. o Margen sobre ventas: dicha ratio nos indica el margen de beneficio que obtiene la empresa con respecto a las ventas que obtiene. 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 2019 2018 2017 2016 2015 8.49% 5.24% 2.90% 7.08% 6.83% Rentabilidad económica TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 34 - 𝑹𝑶𝑺 = 𝑩𝑨𝑰𝑻 𝑰º 𝒆𝒙𝒑𝒍𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 o Rotación de los activos: esta ratio representa la productividad que tienen los activos con los que cuenta la empresa con respecto a las ventas obtenidas. 𝑹𝑶𝑻 = 𝑰º 𝒆𝒙𝒑𝒍𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 El producto de ambas ratios da lugar a la rentabilidad económica, antes calculada. Tabla 5.10. Rentabilidad económica Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. En el margen operativo nos indica el porcentaje de beneficio por ingresos que se ha obtenido, y por lo que podemos ver sus valores son bastante elevados, la mayoría casi alcanzando o sobrepasando el 100%. Esto nos hace saber que la empresa tiene un buen margen sobre las ventas puesto que a mayor resultado mayor será la rentabilidad obtenida. Por otro lado, la rotación de los activos se sitúa inferior a 1, en torno a 0,05, a excepción del año 2015 que alcanzó 0,07 debido a que los ingresos de explotación fueron los más elevados. Estos resultados nos dicen, que los activos con los que cuenta la empresa son ineficientes para la empresa. • Rentabilidad financiera: esta ratio representa la rentabilidad a partir de los beneficios obtenidos una vez deducidos los gastos financieros, es decir, la ganancia que recogen los accionistas. Es el beneficio que queda una vez deducido todos los gastos. 𝑹𝑭 =𝑩𝑨𝑻 𝑷𝑵 ∗𝟏𝟎𝟎 TFG-Grado en FYCO. Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A. - 35 - Gráfico 5.6. Rentabilidad financiera Fuente: Cuentas anuales de Telefónica, S.A. La rentabilidad financiera presenta valores positivos en su mayoría, a excepción del año 2015, el cual presento una rentabilidad negativa debido a que los beneficios obtenidos fueron negativos, por tanto, ese año los accionistas no fueron beneficiados. El resto de los años presentaron resultados positivos, aunque en el año 2017 volvieron a caer por el mismo motivo. El resto de los años mantuvo un crecimiento considerable gracias al aumento de los beneficios generados. -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2019 2018 2017 2016 2015 24.45% 11.40% 1.35% 12.39% -6.46% Rentabilidad financiera