Análisis económico y financiero de Telefónica, S.A.

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. T abajo Fin de G ado p esen ado po Inmaculada López Ga cía, siendo la u o a del mismo Ma ía del Rocío Ma ínez To es Vº. Bº. del Tu o a: Alumno/a: Dña. Ma ía del Rocío Ma ínez To es Dña. Inmaculada López Ga cía Se illa. Junio de 2020 - 2 - GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2019-2020] TÍTULO: ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DE TELEFÓNICA, S.A. AUTOR: INMACULADA LÓPEZ GARCÍA TUTOR: DRA. MARÍA DEL ROCÍO MARTINEZ TORRES DEPARTAMENTO: ADMINISTRACIÓN DE EMPRESA Y MARKETING ÁREA DE CONOCIMIENTO: ORGANIZACIÓN DE EMPRESAS RESUMEN: El obje i o p incipal de es e es udio es el análisis económico y inancie o de la emp esa Tele ónica, S.A. A pa i de sus cuen as anuales audi adas, ealiza emos los análisis de liquidez, sol encia y en abilidad y conoce emos la si uación de la emp esa du an e los cinco úl imos años. Con la ayuda de a ios y análisis compa a i os alo a emos los da os ob enidos pa a cali ica a la emp esa en cuan o a su equilib io inancie o, liquidez y sol encia. PALABRAS CLAVE: Análisis inancie o; en abilidad; sol encia; liquidez; Tele ónica - 2 - TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - I - ÍNDICE CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN ................................................................................... 1 1.1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS .................................................................... 1 1.1 ESTRUCTURA ............................................................................................... 2 CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO................................................................................. 3 2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA ............................................................................. 3 2.1.1. En oque p agmá ico ..................................................................................... 3 2.1.2. En oque po ni eles ..................................................................................... 3 2.1.3. En oque po p ocesos .................................................................................. 4 2.1.4. En oque po ag upaciones ........................................................................... 4 2.1.5. En oque adicional de es udio ..................................................................... 5 2.2. FUNCIÓN DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN DE UNA EMPRESA .................. 6 2.3. ANÁLISIS FINANCIERO DE UNA EMPRESA .................................................... 7 2.3.1. Análisis ho izon al y e ical ......................................................................... 7 2.3.2. Análisis compa a i o .................................................................................... 8 2.3.2.1. Análisis de equilib io inancie o ................................................................ 8 2.3.2.2. Análisis de la liquidez ................................................................................. 9 2.3.2.3. Análisis de sol encia ................................................................................ 12 2.3.2.4. Análisis de la en abilidad ........................................................................ 13 CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO ............................................................................ 17 CAPÍTULO 4: METODOLOGÍA .................................................................................. 21 4.1. Cap ación de da os .......................................................................................... 21 4.2. Análisis de da os .............................................................................................. 21 CAPÍTULO 5: RESULTADOS Y DISCUSIONES ........................................................ 23 5.1. Análisis ho izon al y e ical .......................................................................... 23 5.2. Análisis de equilib io inancie o ..................................................................... 26 5.3. Análisis de liquidez ....................................................................................... 27 5.4. Análisis de sol encia .................................................................................... 29 5.5. Análisis de en abilidad ................................................................................. 33 CAPÍTULO 6: CONCLUSIONES................................................................................. 37 6.1. Conclusiones .................................................................................................... 37 6.2. Limi aciones ..................................................................................................... 38 6.3. Fu u as líneas de es udio ................................................................................. 38 Bibliog a ía .................................................................................................................. 39 TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - II - TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 1 - 1 CAPÍTULO 1: INTRODUCCIÓN 1.1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS La ealización de es e abajo es á en ocada en el análisis económico- inancie o de Tele ónica, S.A., emp esa que co iza en Bolsa, siendo pa e del Ibex 35, índice bu sá il español. Tele ónica, S.A. es una emp esa mul inacional de elecomunicaciones, con sede cen al en Mad id, España. La elección de es a compañía se debe al g an olumen de negocio con el que cuen a, ya que es la compañía líde mundial en el sec o de elecomunicaciones y de la que se pod á ob ene bas an e in o mación, pues al se una emp esa de Ibex 35 podemos accede a sus cuen as anuales ácilmen e publicadas en su página web. A es o ambién se le suma á la apo ación de conocimien os en cuan o a la ealización de análisis inancie o. Se analiza á la in o mación sob e dicha emp esa en cuan o a sus cuen as anuales, las cuales son de in e és an o pa a los usua ios in e nos (como son los ge en es y empleados), como los usua ios ex e nos (clien es, p o eedo es, compe encia, e c.), y cada uno de ellos quienes las u ilizan de di e en e o ma. En es e caso nos en ocamos como usua io ex e no, ya que analiza emos la emp esa desde el ex e io pa a comp oba su si uación económica. Se comen a á de cómo abaja la emp esa, en qué sec o se encuen a y cuáles son sus polí icas de inanciación. En nues o análisis, los años analizados son los comp endidos en e los años 2015 y 2019 y en él se comen a á cual ha sido la e olución de dicha emp esa du an e los 5 años. Es a in o mación es a á en los Es ados Con ables de dicha emp esa y se á nues o ma e ial de abajo. A con inuación, se de alla án los obje i os de es e es udio. En p ime luga , el obje i o gene al es analiza la e olución económica y inancie a de la emp esa Tele ónica, S.A. Pa a alcanza dicho obje i o se plan ean los siguien es obje i os especí icos. El p incipal de ellos se á desc ibi cómo se analiza económica y inancie amen e una emp esa, ma cando dicha emp esa desde la óp ica de la eo ía al cen a nos en el subsis ema de in e sión y inanciación. A es e le sigue la iden i icación de a iables sob e las que nos in o ma án de la si uación de los 5 años analizados, ecogida de la in o mación y e aluación de la iabilidad y alidez de es a, la cual la ob end emos de la página o icial de TELEFÓNICA, S.A. y de SABI, ya que sus Es ados Con ables es án audi ados. Desc ibi la emp esa, ex ae y analiza los da os inancie os a es udia de acue do con los es udios p e ios. Po úl imo, discu i los esul ados ob enidos y emi i las p incipales conclusiones ob enidas. Pa a ealiza dicho es udio se á necesa io el apoyo de lib os, páginas web de in o mación sob e cuen as anuales, in o me de ges ión, e c., jun o con los conocimien os adqui idos en las asigna u as an e io men e cu sadas. Finalmen e, los obje i os de impac o se pod ían esumi en conoce si la emp esa ha sido en able los años de es udio y elabo a p e isiones a pa i del diagnós ico de en abilidad, sol encia y liquidez de la emp esa. En esumen, conoce la compañía Tele ónica más allá de la pe cepción que enemos como clien es. TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 2 - 1.1 ESTRUCTURA A pa i de aquí, es e abajo se es uc u a en 6 capí ulos, los cuales se desc ibi án b e emen e a con inuación. En el capí ulo 2 se comen a á del ma co eó ico del ema a desa olla , el sis ema de la emp esa elegida y su unción inancie a. En el capí ulo 3 se mos a á el caso de es udio, desc ibiendo la emp esa elegida y cuál ha sido su e olución en los 5 años de es udio. El capí ulo 4 se á la pa e undamen al del abajo, en el que se ecoge cómo cap a emos la in o mación y u iliza emos las di e en es a ios que se u iliza án pa a analiza la emp esa. En el capí ulo 5 end emos los esul ados ob enidos de dicho análisis y po úl imo en el capí ulo 6 habla emos de las conclusiones, limi aciones y posibles hipó esis. TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 3 - 2 CAPÍTULO 2: MARCO TEÓRICO En el ma co eó ico di e encia emos los dis in os en oques de sis emas den o de una emp esa pa a así, a la ho a de conoce la emp esa podamos en ende mejo su o ganización. De alla emos con qué ipo de en oque se desa olla la emp esa, las a ios que u iliza emos pa a el análisis y cuál es su unción inancie a. Po o o lado, de alla emos el análisis de Es ados Con ables e ical y ho izon almen e, que es llamado análisis es uc u al. Con ello compa a emos los esul ados ob enidos de las cuen as anuales, los in e p e a emos y nos da án la in o mación pa a e su si uación económica y inancie a. 2.1 SISTEMAS DE LA EMPRESA Podemos de ini un sis ema como “el conjun o de elemen os dinámicos en in e acción con inua, o ganizados y o ien ados hacia el log o de uno o a ios obje i os” (Ganaza Va gas y González Domínguez, 2010: 109). Ganaza y González (2010: 113) señalan que “ odo sis ema es á compues o po elemen os que se elacionan en e sí y que a su ez se pueden ag upa en o os llamados subsis emas”. Ambos au o es (2010: 113, 2017), an es mencionados, di iden la emp esa en di e en es en oques: 2.1.1. En oque p agmá ico Es e en oque hace e e encia a un sis ema p ác ico y ú il, es deci , “los conocimien os que sean lle ados en es os sis emas adican en su u ilidad, inalidad y capacidad pa a que sean lle ados a la acción” (Cedillo Oso io, 2015). Encon amos a ios sis emas o subsis emas: • Sis ema eal. El cual engloba los da os de ap o isionamien o, p oducción, come cio y pe sonal. • Sis ema inancie o. Den o de él podemos encon a subsis emas como po ejemplo de eso e ía, in e sión, inanciación, e c. • Sis ema adminis a i o. Den o podemos dis ingui o os como plani icación, di ección, con ol, e c. 2.1.2. En oque po ni eles Es e en oque ag upa las unciones de una emp esa en a ios subsis emas comp endiéndolos en una especie de cí culo concén icos. Dependiendo del amaño del cí culo las unciones end án mayo o meno impo ancia, de mane a que cuan o mayo es el amaño más ele an e es la unción desempeñada en el la go plazo y mayo es su elación con el en o no. TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 10 - su icien e pa a a ende a las obligaciones de pago a co o plazo. De lo con a io si supond á un p oblema de liquidez. • Ra io Quick o p ueba ácida: a io que a a de medi la capacidad de la emp esa pa a cancela el pasi o co ien e u ilizando únicamen e elemen os que no necesi an se endidos pa a ans o ma los en dine o. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑄𝑢𝑖𝑐𝑘 = 𝐴𝐶 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑃𝐶 Pa a que su esul ado sea el idóneo debe ace ca se a la a io ci culan e, an es calculado y en el caso que se aleje signi ica á que la emp esa iene muchas exis encias en el almacén, lo que se ían sín omas de ende poco que conlle a ía a un p oblema pa a la emp esa. • Ra io de eso e ía: es a a io mide la capacidad que iene una emp esa de hace en e a las deudas que encen a co o plazo con el e ec i o y los ac i os más líquidos con los que és a cuen e. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 = 𝐷𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑙𝑒 + 𝑅𝑒𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑃𝐶 Lo no mal es que ienda a 0, pe o cuando el esul ado es muy al o puede e e i se a p o isiones (in e siones inancie as) pa a ob ene en abilidad. Pa a comple a es e análisis desc ibi emos dos concep os que nos se án de ayuda pa a es udia más de alladamen e la liquidez de una emp esa. La unión de dos ipos de a iables, una inculada a la magni ud ondo y la o a a lujo, nos aden amos en dos concep os que nos ayuda án a sabe más sob e la liquidez de una emp esa, o ación y pe iodo medio de madu ación. 2. Ro ación de la emp esa • Ro ación: se e ie e al núme o de eces que se ac ualiza el saldo de una pa ida du an e un pe iodo de iempo de e minado en el ciclo económico po el esul ado de los lujos ob enidos (A chel, P., 2015: 390). Las pa idas a es udia con es e indicado son el esul ado de es as exp esiones: 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 = 𝐶𝑜𝑛𝑠𝑢𝑚𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 Un mayo consumo de exis encias implica ía un mayo consumo de ma e ia p ima, po lo an o, su esul ado con iene que sea lo más al o posible. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 Cuan o mayo sea su esul ado, mejo se á la si uación pa a la emp esa, ya que sus exis encias se ans o ma ían en dine o más eces en el pe iodo de iempo que se es udie. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 11 - Su esul ado es con enien e que sea al o, pa a que así la necesidad de inanciación de la emp esa sea meno . 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 El esul ado más idóneo pa a es e ipo de o ación se á el meno posible, lo que signi ica ía que su pe iodo medio de madu ación se á lo más al a posible como pod emos e más adelan e en su ó mula. 3. Pe iodo medio de madu ación • Pe íodo medio de madu ación: “es el iempo que pasa desde que se in ie e una unidad mone a ia en el p oceso p oduc i o has a que se ecupe a” (A chel, P., 2015: 392). Una ez desc i o la o ación de cada pa ida, es o da luga a las siguien es exp esiones: 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑡𝑒𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑝𝑟𝑖𝑚𝑎𝑠 Cuan o mayo sea su o ación, meno se á su esul ado, lo que signi ica meno iempo en la emp esa. 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑑𝑜𝑠 Ocu o o almen e lo mismo que el pe iodo medio de ma e ias p imas. A mayo o ación de p oduc os e minados, meno se á su esul ado, lo que da ía a en ende que las exis encias inales pe manecen en la emp esa poco iempo, es deci , se ende más. 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑙𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 A mayo o ación de clien es, meno se á su esul ado. Es o nos indica que la emp esa iene un iempo de cob o co o, lo que hace que consigue un ma gen liquidez con más ecuencia. 𝑃𝑀𝑀 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = 365 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 Cuan o meno sea su o ación de p o eedo es, meno se á su pe iodo de madu ación, es deci , la emp esa a da á más días en paga a los p o eedo es. Es o da á ma gen a la emp esa pa a consegui liquidez y ealiza su pago. 4. Ra ios de cobe u a de deuda a c/p • Ra ios de cobe u a de la deuda a c/p, exp esan el núme o de años que a da ía la emp esa en a ende los comp omisos de pago de los ondos o los lujos conseguidos si con inúa gene ándolo. En el co o plazo: 𝐹𝑁𝑅 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝐹𝐺𝑂 Ó 𝐹𝑁𝑅 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝐹𝐸𝐸 TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 12 - FNR = Financiación no ecu en e a co o plazo FGO = Fondos gene ados o dina ios FEE = Flujos e ec i os de explo ación Los ecu sos gene ados po la emp esa (FGO y FEE), han de se su icien es pa a a ende el pago de las deudas, es deci , se igual o supe io a la inanciación no ecu en e. O u ilizando ac i os ex a uncionales: 𝐹𝑁𝑅 𝑐/𝑝 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐺𝑂 ó 𝐹𝑁𝑅 𝑐/𝑝 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐸𝐸 Indican el núme o de años que a da ía la emp esa en a ende las obligaciones de pago con los ondos y lujos gene ados, y los ac i os ex a uncionales de la emp esa, es deci , los ac i os que no han sido necesa ios pa a el desa ollo de la ac i idad p incipal de la emp esa. Con end ía que su esul ado ue a lo más bajo posible pa a que la emp esa no u ie a p oblemas de liquidez. 2.3.2.3. Análisis de sol encia “El análisis de sol encia a a de a e igua la capacidad de una emp esa pa a hace en e a sus obligaciones de pago a la go plazo, es o es la de olución del p incipal y de los gas os inancie os a su encimien o.” (Gallizo La az, J.L., 2017 Uni e sidad de Lleida: 101) Las a ios pa a analiza se án los siguien es: • Ra io de ga an ía: mues a la capacidad que iene la emp esa de a ende a odo el pasi o con su ac i o. Rep esen a odo lo que se iene an e odo lo que se debe. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑔𝑎𝑟𝑎𝑛𝑡í𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 Cuan o más se ace que su esul ado a 1, más pelig osa es la si uación de la emp esa, ya que end á los pasi os que ac i os y no da ía sol encia a la emp esa. Su esul ado más con enien e es que su nume ado ue a mayo que su denominado , es deci , AC>PC lo que signi ica ía que la emp esa pod ía paga odas las deudas que u ie a. • Ra io de au onomía inancie a: es a a io nos indica la elación que exis e en e los ondos p opios y el pasi o o al de una emp esa. Nos pe mi e sabe has a qué pun o la emp esa depende de la inanciación ex e na. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑃𝑒𝑟𝑚𝑎𝑛𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 Si el esul ado ue a al o se ía buena señal ya que si la si uación es u ie a mal end á un buen ma gen pa a ac ua , es deci , end á su icien es ecu sos pa a a ende a las obligaciones de pago. TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 13 - • Ra io de endeudamien o: mide la elación en e las dos uen es de inanciación de una emp esa, como son los ecu sos p opios y los ajenos. Es la o ma de sabe la capacidad de endeudamien o sob e la inanciación p opia. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 No exis e un esul ado óp imo, pe o con iene que no sea bajo ya que la emp esa equie e un equilib io en e ambas inanciaciones pa a ob ene en abilidad. • Ra io de cobe u a de in e eses: se cen a en e alua el bene icio an es de impues os e in e és que se ha gene ado po la emp esa pa a a ende sus obligaciones inancie as. Con es a a io sab emos el g ado de apalancamien o inancie o y e cuán o se pod á endeuda . 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑒𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 = 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 (𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠) Su esul ado debe se supe io a 1 pa a que sea un buen indicado y la emp esa pueda hace en e a los gas os inancie os. Todo esul ado que exceda de 1 se á capacidad adicional de endeudamien o. • Ra io de cobe u a de la deuda a l/p, exp esan el núme o de años que a da ía la emp esa en a ende los comp omisos de pago de los ondos o los lujos conseguidos si con inúa gene ándolo. 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐹𝐺𝑂 Ó 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐹𝐸𝐸 O u ilizando ac i os ex a uncionales: 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐺𝑂 ó 𝐹𝑁𝑅 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐴𝑐𝑡. 𝑒𝑥𝑡𝑟𝑎𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 𝐹𝐸𝐸 Siendo el la go plazo, el iempo con el que se abaje cada a io no puede se supe io al encimien o de la deuda conside ada en la a io. 2.3.2.4. Análisis de la en abilidad “La en abilidad es una magni ud que puede de ini se como el cocien e en e un esul ado ob enido y el ni el de in e sión en el momen o de es udio” (A chel, P. e al., 2015: 319). También Guzmán (2006: 27) indica: “Mide la capacidad de gene ación de u ilidad po pa e de la emp esa. Tiene po obje i o ap ecia el esul ado ne o ob enido a pa i de cie as decisiones y polí icas en la adminis ación de los ondos de la emp esa”. Pa a ealiza dicho análisis nos ha á al a dispone de la cuen a de esul ado, de donde ob end emos el esul ado con el que ayamos a abaja , y po o a pa e el balance de si uación del cual ob end emos las in e siones que han hecho que engan dicho esul ado. Po la elación exis en e en e ondos y lujos exis en dos en abilidades: TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 14 - • RENTABILIDAD ECONÓMICA O DE LOS ACTIVOS (RE) Rep esen a la en abilidad de las in e siones en ac i os po la emp esa, independien emen e de cómo se ha inanciado (A chel, P. e al., 2015). Dichas in e siones son los ac i os o ales que apa ecen en el balance de si uación. 𝑅𝐸 =𝐵𝐴𝐼𝑇 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 ∗100 BAIT = ( esul ado an es de in e eses e impues o) exceden e que su ge de las ac i idades de la emp esa con la ayuda de sus ac i os. El ac i o o al debe se a comienzo del año que se es udie, o a 31 de diciemb e del año an e io . Es con enien e que el esul ado sea posi i o, pues o que de lo con a io la emp esa no end ía en abilidad con las in e siones ealizadas. Es a en abilidad se descompone en el p oduc o de dos a ios que son ma gen sob e en as (ROS) y la o ación de ac i os (ROT). o Ma gen sob e en as (ROS): es el bene icio que se ob iene po un bien o se icio, es deci , la di e encia en e p ecio de en a y el cos e de p oducción en p opo ción a las en as ob enidas. 𝑅𝑂𝑆 = 𝐵𝐴𝐼𝑇 𝐼º 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 ∗100 o Ro ación de los ac i os (ROT): indica la p oduc i idad que ienen los ac i os en una emp esa pa a gene a en as. 𝑅𝑂𝑇 = 𝐼º𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 • RENTABILIDAD ECONÓMICA DE EXPLOTACIÓN (REE) Rep esen a la en abilidad de las in e siones ealizadas pa a la ac i idad p incipal (ac i os uncionales), es deci , la ac i idad de explo ación, sin inclui ing esos inancie os, esul ados ex ao dina ios y ac i os ajenos a la emp esa. 𝑅𝐸𝐸 = 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑓𝑢𝑛𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙𝑒𝑠 ∗100 Es a en abilidad debe ene un alo in e io a la en abilidad económica pa a que en e ambas en abilidades haya un equilib io económico. • RENTABILIDAD FINANCIERA O DE LOS PROPIETARIOS (RF) Rep esen a la en abilidad de las in e siones ealizadas po los accionis as sob e el pa imonio que han in e ido, incluyendo la deuda inancie a, es deci , en es a se incluye el cos e amo izado de la deuda. Es e cos e se conc e a en los gas os inancie os. 𝑅𝐹 =𝐵𝐴𝑇 𝑃𝑁 ∗100 TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 15 - BAT = ( esul ado an es de impues os) lujo que su ge al es a los gas os inancie os (in e eses) al BAIT. PN = (Pa imonio Ne o) Capi al in e ido po los accionis as, la can idad de es e debe se al inicio del año de es udio, o a 31 de diciemb e del año an e io . • APALANCAMIENTO FINANCIERO (L) Cuan o mayo sea el esul ado mejo se á pa a los p opie a ios de la emp esa, es deci , siendo es a igual o supe io a la apo ación que es os hicie on. Una ez haya supe ado el ipo de in e és de la deuda, la emp esa ya es á gene ando bene icio pa a el p opie a io. Ambas a iables es án elacionadas po : 𝑅𝐹 =𝑅𝐸 +(𝑅𝐸 −𝐶𝐹)∗ 𝐿 Po an o, la en abilidad inancie a (RF) depende de la en abilidad económica (RE) y de la elación de endeudamien o (L) y el cos e de la deuda (CF). 𝐶𝐹 =𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 𝑃𝑁𝐶 + 𝑃𝐶 In e esa que su esul ado sea lo más bajo posible, es deci , la emp esa end ía meno es gas os. La en abilidad (RF) da luga a la en abilidad económica (RE) más o menos, según su esul ado, un ac o adicional p oceden e de la inanciación ajena. Es e ac o es el e ec o apalancamien o inancie o, el cual nos indica qué mecanismo debemos u iliza como deuda pa a aumen a la can idad de dine o que podemos in e i (A chel, P. e al., 2015: 328). Su signo depende de que la en abilidad de los ac i os sea o no supe io al cos e de la deuda. De ahí que: 𝑅𝐹 =𝑅𝐸 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 De es a o ma, según cual sea el equilib io en e el cos e a ibuido a la inanciación ajena y la en abilidad ob enida po la in e sión en ac i os, sab emos po dicho indicado (e ec o apalancamien o) si los accionis as son bene icia ios o pe judicados. 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 = 𝑅𝐸 −𝐶𝐹 Pueden ocu i es escena ios di e en es: Si RE>CF, el e ec o apalancamien o se á posi i o, es deci , la RF se á mayo que la RE. Si RE<CF, el e ec o apalancamien o se á nega i o, es deci la RF se á meno que la RE. Si RE=CF, el e ec o apalancamien o se á nulo, ambas en abilidades son iguales. TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 16 - TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 17 - CAPÍTULO 3: CASO DE ESTUDIO En es e capí ulo desc ibi emos la emp esa elegida, que en es e caso es Tele ónica, S.A., cuál es su isión, misión y alo es, en qué sec o se encuen a, en e o os indicado es. La elección de es a emp esa se debe a que, al a a se de una de las compañías de elecomunicaciones más impo an es del con inen e eu opeo nos se á de g an ayuda a la ho a de busca in o mación sob e ella. Po o o lado, al se de un sec o muy demandado en el siglo en el que nos encon amos, end emos la en aja de ob ene in o mación lo más ac ual posible. “Tele ónica es una compañía me can il au ónoma, cuyo obje i o social básico es la p es ación de oda clase de se icios públicos o p i ados de elecomunicación, así como de los se icios auxilia es o complemen a ios de elecomunicación” (Cuen as Anuales de Tele ónica, año 2019). Se undó en Mad id el 19 de ab il de 1924, conocida como Compañía Tele ónica Nacional de España (CTNE). Su capi al inicial ue de un millón de pese as (6.010 €), ep esen ado po 2.000 acciones o dina ias, o ecía un se icio ele ónico y la pa icipación como p incipal accionis a de la emp esa ITT, ac ualmen e emp esa p o eedo a mundial de e es imien o, pa imen o y po celánico (www.i ce amic.com). Se a a de una emp esa cla amen e g ande, ya que cuen a con 113.800 empleados de los cuales un po cen aje ienen al a o ación y po cada uno de ellos gene an 9,6 empleados adicionales. Hay un 58, 4% de ecomendación de buen luga de abajo y cuen an con una e ibución a iable signi ica i a. Su ci a de negocios supe a con c eces los 22.800.000 eu os, alcanzando en 2019 los 4.810 millones de eu os, y en cuan o a su balance uel e a cumpli su equisi o pa a emp esa g ande supe an los 11.400.000 eu os con una can idad en su ac i o o al de 86.055 millones de eu os. Cuen an con un p og ama llamado “Voz del clien e” po lo que pueden comunica se de la mejo o ma ía o al y o eciendo sus se icios con espues as y acciones más e icien es y e icaces dependiendo de las necesidades que engan. Es a emp esa cuen a con es ma cas, “Mo is a” (pa a España y La inoamé ica), “O2” (pa a Eu opa) y “Vi o” (pa a B asil). La emp esa o ece a ios se icios que son: ▪ Se icio de oz: o ecen una obus a ed de cobe u a global a a és de más de 300 u as di ec as, an o en ele onía mó il como ija. ▪ In e ne con ADSL y ib a óp ica: o ecen un conjun o de se icios pa a mo e se con edes híb idas, es deci , que sus clien es puedan na ega en in e ne de la o ma más ápida, iable y con el meno cos e. ▪ Se icio de ele onía mó il: o ecen se icio oaming, se icio que pe mi e u iliza el elé ono mó il en el ex anje o sin cos e adicional, y se enca gan de con ola la calidad y esol e las incidencias a ni el in e nacional. También ga an izan el mejo se icio de mensaje ía ap o echando las en ajas que el SMS apo a. ▪ Se icio po sa éli e: pe mi e a sus clien es ene la mayo conexión median e sa éli e, donde y cuando quie an. Susc ipción de ele isión, con la que pod ás e canales p opios de “Mo is a ” po online, sa éli e o ib a. ▪ Se icios de ges ión de p oyec os: con la ayuda de sus p o esionales, op imizan las ope aciones de la emp esa clien e y, o ecen ansmisión de da os pa a mejo a las opo unidades digi ales median e Colocoa ion/housing (se icio en los que pueden aloja los equipos de una emp esa den o de uno de los cen os de da os, ga an izando la con inuidad del negocio). TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 18 - Su isión es “hace que nues o mundo sea más humano conec ando idas”, básicamen e que la sociedad pueda comunica se desde cualquie pa e del mundo sin ningún ipo de p oblema. En cuan o a su misión p e enden o ece nos una conexión que podamos con ola y que ga an ice la segu idad, in eg idad y dignidad de cada pe sona, haciendo que es as puedan dis u a y p ospe a . Los alo es con los que cuen a Tele ónica, S.A. son, se abie os, es deci , abajan desde den o con un sis ema abie o y colabo a i o pa a b inda una ac i ud ce cana y amable a los clien es (se a en os y cla os); da con ianza, al con a con la mejo ed les pe mi en o ece la mejo iabilidad y con iabilidad que espe an, ene comp omiso, an e odo; y se audaces, i un paso adelan e en ecnología, inno ando pa a o ece soluciones ú iles a los p oblemas de sus usua ios. En 2019, Tele ónica con aba con un Pasi o No Co ien e supe io al Pasi o Co ien e con unas can idades de 45.438 millones y 15.796 millones de eu os, espec i amen e. Den o de es a masa pa imonial, la cuen a más des acada se ía las deudas con emp esas del g upo y asociadas, siendo el la go plazo el de mayo peso de la inanciación ajena (40.285 millones). Es o se debe a que Tele ónica o ma pa e de un g upo consolidado de emp esas y su ac i idad p incipal se cen a en las in e siones del g upo. La siguien e abla indica el desglose de sus pasi os inancie o dicho año: Tabla 3.1. Pasi os inancie os, 2019 Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. La cadena de suminis o se ha con e ido en un ema cla e pa a el sec o , ya que las compañías compa en sus p o eedo es. Los p o eedo es con los que cuen a Tele ónica son 10.000, su olumen de comp a supe a los 25.200 millones de eu os y el 83% a des ino a p o eedo es locales (p o eedo es de la zona). Re e en e a su es a egia de me cado, en 2019, exac amen e el 27 de no iemb e el Consejo de Adminis ación ap obó un plan de acción “Reconec ando”, pa a mejo a su me cado, da un cambio a la emp esa. Es e plan se basa en p io iza los me cados en los que la emp esa puede se ele an e y c ece de mane a sos enible, aumen a su po encial de c ecimien o, su agilidad y e icacia. Es e plan de es a egia se á e ec i o has a 2022, pe mi i á unos ing esos de 2.000 millones de eu os adicionales y pa a lle a lo a cabo se han plan eado cinco decisiones que son: (www. ele ónica.com) TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 19 - o Cen a la in e sión y el c ecimien o en los me cados más impo an es de la emp esa (B asil, España, Reino Unido y Alemania). o La c eación de Tele ónica Tech, unidad que ag upa los negocios digi ales de cloud, segu idad e loT/Big Da a y gene a a la emp esa un 30% de ing esos adicional. o La c eación de Tele ónica In a, pa a aglu ina las pa icipaciones acciona iales de Tele ónica en ehículos de in aes uc u as de comunicaciones, dando se icio a e ce os ope ado es e inco po ando socios. (niusdia io.es. Tele ónica p esen a un nue o plan es a égico pa a “ma ca una nue a época” o Una escisión de Hispanoamé ica en una sola unidad. o Rede inición del cen o co po a i o de la emp esa. Es a es a egia nos se á de e e encia a la ho a de da solución a los posibles p oblemas con los que cuen e la emp esa. El sec o en el que abaja Tele ónica es bas an e amplio, sec o de se icio, pues o que engloba el mayo po cen aje demandado po la sociedad. Conc e amen e es llamada el sec o Tics (sec o de las ecnologías de la in o mación y de la comunicación), o mado po indus ias manu ac u e as o de se icio cuya ac i idad p incipal se basa en el desa ollo, p oducción, come cialización y uso de las ecnologías de in o mación y comunicaciones. En la página web del obse a o io nacional de las elecomunicaciones y de la sociedad de la in o mación se mues a el in o me anual de es e sec o , el cual dice que en el año 2018 se inc emen ó la apo ación a dicho sec o y los con enidos a la economía. Son las ac i idades in o má icas jun o con las elecomunicaciones los dos g andes g upos que apo an mayo alo a la economía. Como ya sabemos es un sec o cambian e, pues o que el consumo y la endencia de me cado es á en con inuo mo imien o. La demanda en es e sec o a en aumen o cada año, la azón se debe a que las ecnologías es án cada ez más ligadas a nues a ida co idiana, es deci la sociedad depende de la ans e encia de in o mación en odo momen o. Es o nos lle a a una compe i i idad de me cado en el sec o , pues cada compañía quie e da lo mejo de ella. Los p ecios de los se icios que o ecían es aban egulados, pe o en el año 2014 la Comisión Eu opea anunció que los me cados se debían ede ini , es deci , pone p ecios libe almen e. Es o supond ía ambién una mo i ación a la compe i i idad en e compañías (ELPAISECONOMÍA, 2014). El gobie no español concede sub enciones a es e sec o con el in de con ibui con el desa ollo ecnológico. El obje i o de es as sub enciones es ex ende la cobe u a de los se icios de las edes de banda ancha de nue a gene ación a dis in as zonas de España donde aún no lleguen pa a acili a la pa icipación a los ciudadanos en la ida ecnológica. En es e caso Tele ónica es la compañía que más ayudas a conseguido en ese año 2019. “Tele ónica ecibió al ededo de 129,3 millones de eu os en ayudas pa a el despliegue de in e ne de muy al a elocidad en la úl ima con oca o ia del P og ama Nacional de Ex ensión de la Banda Ancha de Nue a Gene ación, lo que ep esen a al ededo de un 92,2 % del o al concedido es e año” (Expansión,2019). TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 26 - Tabla 5.4. Balance pa imonio ne o y pasi o. Análisis e ical (mll EUR) Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. En cuan o a sus ecu sos pe manen es, la emp esa es p incipalmen e inanciada po el pasi o no co ien e, conc e amen e po las “deudas de emp esas del g upo a la go plazo”, que desde el año 2016 has a el 2018 u ie on un aumen o del 10,86%, pe o en el 2019 hubo un pequeño descenso del 2,15%. La azón de po que es la cuen a con mayo can idad se debe a que son dichas deudas las enca gadas de man ene los ac i os p incipales pa a la emp esa. El pa imonio ne o cuen a con unos ecu sos p opios que oscilan en e los 20.000 millones de eu os, con poca a iación du an e los 5 años. La cuen a con mayo can idad es la de ese as con un p omedio de po cen aje del 14,50% del pasi o o al. La cuen a de “acciones p opias e ins umen os de pa imonios p opios” es nega i a odos los años lo que supone un p oblema pa a la emp esa pues o que educe la inanciación p opia, pe o su si uación con el paso de los años ha ido aumen ando. Po o o lado, la cuen a de “o os ins umen os de pa imonio” desapa eció en 2017, ya que se a aban de bonos con e ibles en acciones y en dicho año llega on a su encimien o. Po úl imo, el pasi o co ien e mues a un po cen aje en o no al 20% del o al del pasi o. La cuen a más des acada al igual que en el la go plazo es “deudas con las emp esas del g upo y asociadas” la cual ha ido en aumen o cada año en la misma p opo ción que al la go plazo. 5.2. Análisis de equilib io inancie o Las a ios con las que comenza emos a explica el co o plazo de la emp esa se án las siguien es: 𝑭𝒐𝒏𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒂𝒏𝒊𝒐𝒃𝒓𝒂 (𝑭𝑴) = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 − 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 𝑪𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒄𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 𝒕í𝒑𝒊𝒄𝒐 (𝑪𝑪𝑻)=𝑨𝑪 𝒇𝒖𝒏𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 − 𝑷𝑪 𝒆𝒔𝒑𝒐𝒏𝒕á𝒏𝒆𝒐 𝑵𝒆𝒄𝒆𝒔𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒅𝒆 𝒇𝒐𝒏𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒎𝒂𝒏𝒊𝒐𝒃𝒓𝒂 (𝑵𝑭𝑴)=𝑪𝑪𝑻 −𝑭𝑴 TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 27 - Tabla 5.5. Equilib io inancie o. mll EUR Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. Fijándonos en la abla 5.5., el ondo de maniob a es nega i o la mayo ía de los años, excep o en 2015. Dicho año su esul ado ue posi i o pues o que enía su icien e inanciación a la go pa a man ene sus ac i os a la go. La si uación de es o empeo ó en 2016 cuando cayó en nega i o, ya que sus Ac i os Co ien es baja on b uscamen e y su inanciación a co o aumen o. Con inuó subiendo en meno p opo ción, aunque su esul ado siguió nega i o, lo que supuso un desequilib io pa a la emp esa. En cuan o al capi al co ien e ípico, ampoco ayudó mucho a la si uación de equilib io. Su esul ado idóneo se ía nega i o y en cambio odos los años ue posi i o, debido a que ca ecía de su icien e inanciación espon ánea con espec o al aumen o po año de ac i o uncional. En es os casos una ayuda posible se ía el ondo de maniob a en el caso que ue a posi i o, como ocu e en el año 2015, pa a compensa la pa e que no es á inanciada. Es a explicación da luga a la necesidad del ondo de maniob a. En el 2015 se dio la única si uación de equilib io inancie o idóneo, de ahí que su esul ado de nega i o, pues o que al ene un ondo de maniob a posi i o es e compensa la al a de inanciación a co o que exis e en el capi al co ien e ípico. En cambio, los siguien es años los esul ados son posi i os, pe o no a o ables, ya que en odos ellos exis e la al a de inanciación an o en el Ac i o Co ien e como en el No Co ien e. También se pod ía deci que la emp esa iene exceden e de ecu sos, po lo que una solución a ello se ía deshace se de alguna in e sión. 5.3. Análisis de liquidez En el análisis de liquidez u iliza emos las siguien es a ios pa a sabe cómo ue la emp esa de líquida a co o plazo. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒄𝒊𝒓𝒄𝒖𝒍𝒂𝒏𝒕𝒆 = 𝑨𝑪 𝑷𝑪 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝑸𝒖𝒊𝒄𝒌 = 𝑨𝑪 − 𝑬𝒙𝒊𝒔𝒕𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂𝒔 𝑷𝑪 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒕𝒆𝒔𝒐𝒓𝒆𝒓í𝒂 = 𝑫𝒊𝒔𝒑𝒐𝒏𝒊𝒃𝒍𝒆 + 𝑹𝒆𝒂𝒍𝒊𝒛𝒂𝒃𝒍𝒆 𝑷𝑪 Tabla 5.6. Ra ios de liquidez Fuen e: SABI (cuen as anuales de ele ónica) TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 28 - Como se puede obse a en la abla 5.6., la a io de liquidez nos indica que la emp esa ca eció de liquidez du an e los úl imos años excep uando el año 2015, el cual, sí ue un año líquido con un esul ado g a i ican e pa a la emp esa, ya que su Ac i o Co ien e ue supe io a su Pasi o Co ien e. Exis ió poca a iación du an e los pos e io es años con un esul ado p omedio del 0,50. La a io quick en es e caso iene el mismo esul ado que la a io ci culan e ya que la emp esa no abaja con exis encias en el almacén. A pa i del año 2016 su esul ado es más bajo lo que supuso un p oblema pa a la emp esa pues o que no es u o p epa ada pa a a on a sus obligaciones de pago inmedia as con su icien e liquidez. Aunque po o o lado emos el aumen o que es e a eniendo, aumen ando sus ac i os y disminuyendo sus pasi os. La a io de eso e ía mues a esul ados ascenden es lo cual no es posi i os pa a la emp esa. El esul ado ideal se ía lo más ce cano a 0, pa a que su e ec i o es u ie a en equilib io pa a man ene sus deudas a co o plazo, de lo con a io end ía ondos es ancados sin pode ob ene la en abilidad necesa ia. En el año 2015 se obse a un esul ado del 0,14, esul ado que esul a bene icioso ya que cuen a con más in e siones que e ec i o lo que le lle a ía a ene más en abilidad po ellas. En cambio, en 2019, su esul ado se dispa a a 0,60, en donde la can idad la can idad de e ec i o supe a con c eces la de in e siones, lo cual no es bene icioso pa a la emp esa. Con espec o a los pe iodos medios de clien es, los cob os se e ec úan en e 15 días en 2015 has a 1 mes como máximo en 2016, esul ados bene iciosos pa a la compañía, pues o que los pagos a p o eedo es son ele ados. Dichos esul ados p esen an un c ecimien o du an e los 5 años de análisis, comenzando con 24 días y llegando al mes y medio en 2019. Hemos que ido sepa a la a io de cobe u a de la deuda a co o plazo, pues o que se a a de un indicado más complejo y su cálculo es median e dos ó mulas: • Ra io de cobe u a de la deuda a c/p: es a a io indica el núme o de años que la emp esa a da en hace en e a las obligaciones de pago con los lujos de e ec i o de explo ación, los ondos gene ados o dina ios y los ac i os ex a uncionales. 𝑭𝑵𝑹 𝒄/𝒑 𝑭𝑬𝑬 Ó 𝑭𝑵𝑹 𝒄/𝒑 𝑭𝑮𝑶 Tabla 5.7. Ra io de cobe u a de la deuda a co o plazo Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. Fijándonos en los esul ados de la abla an e io , la a io de cobe u a de la deuda en base a los lujos de e ec i o de explo ación, nos indica que es u ie on mejo ando con el paso de los años, aunque hubo un ascenso en el año 2017 debido a que los lujos gene ados disminuye on menos de la mi ad del año an e io . En cuan o a los ac i os TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 29 - ex a uncionales ayuda on muchísimo más al pago de la inanciación disminuyendo los esul ados pasando de 7,6 años has a menos de 3 años de pago (2019). Desde el pun o de is a de los ondos gene ados o dina ios los esul ados se dispa an, es o quie e deci que la emp esa no gene a los ondos su icien es pa a hace en e a las deudas, lo que supond ía un p oblema de cobe u a a co o plazo pa a la emp esa. Como podemos e en el año 2015 el esul ado es nega i o, si uación aún peo ya que la emp esa ese año no ob u o nada de ondos po lo que u o que hace en e a las deudas con an solo los ac i os ex a uncionales, ac i os que no ue on su icien es. En base al análisis lujo se puede deci que la emp esa no ue del odo líquida. Como se ha comen ado an es no gene ó los ondos necesa ios pa a hace en e a la deuda, pe o po o a pa e se gene ó los lujos pa a compensa pa e de ella. 5.4. Análisis de sol encia • Ra io de ga an ía: e leja la sol encia de la emp esa equilib ando el alo del ac i o con el del pasi o ano a co o como a la go plazo, es deci , la capacidad de hace en e a sus deudas en el u u o. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒈𝒂𝒓𝒂𝒏𝒕í𝒂 = 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 Tabla 5.8. Ra io de ga an ía. Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. G á ico 5.1. Ra io de ga an ía Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. La a io de ga an ía nos da una isión muy cla a de la sol encia de la emp esa du an e los 5 años de es udio, como se puede obse a en el g á ico, los esul ados u ie on una o man con exa p ác icamen e empezando y e minando con casi el mismo esul ado, 1.24 1.26 1.28 1.3 1.32 1.34 1.36 1.38 1.4 1.42 2019 2018 2017 2016 2015 Ra io de ga an ía TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 30 - 1,40. Es os da os nos indican que la emp esa ue sol en e, con aba con ecu sos su icien es pa a a ende a sus obligaciones de pago. • Ra io de au onomía inancie a: es a a io nos indica has a qué pun o la emp esa puede depende de la inanciación ajena, es deci , mide la can idad de pa imonio ne o que la emp esa usa po cada unidad de deuda. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒂𝒖𝒕𝒐𝒏𝒐𝒎í𝒂 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒂 = 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 Tabla 5.9. Ra io de au onomía inancie a Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. G á ico 5.2. Ra io de au onomía inancie a Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. Los esul ados con espec o a es a a io han sido con a ios al ibajos du an e los 5 años, aunque ninguno de ellos ha sido bene icioso pa a la emp esa. Al a a se de esul ados meno es de uno es o signi ica que la emp esa no u o su icien e pa imonio pa a hace en e a las obligaciones de pago, ni an solo es a en equilib io con es as. Es o da luga a baja sol encia en base a los ecu sos pe manen es de la emp esa. • Ra io de endeudamien o: dicha a io ep esen a el g ado de inanciación de la emp esa en base a los ecu sos p opios con los que cuen a la emp esa. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒆𝒏𝒅𝒆𝒖𝒅𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 = 𝑷𝒂𝒔𝒊𝒗𝒐 𝑷𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 2019 2018 2017 2016 2015 Ra io de au onomía inancie a TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 31 - Tabla 5.7. Ra io de endeudamien o Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. G á ico 5.3. Ra io de endeudamien o Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. La a io ob iene esul ados dando luga en el g á ico a o ma cónca a, lo que quie e deci que en el año in e medio u o su pun o más al o con 3,27, esul ado más de icien e pa a la emp esa, ya que como ocu ía en la a io an e io la emp esa no depende de ecu sos p opios pa a equilib a se con la inanciación exis en e. El esul ado más bajo se ob u o en el año 2019, con 2,46, lo que no quie e deci que ue a g a i ican e pa a la emp esa, pues o que sigue en las mismas condiciones de desequilib io. Una solución a ello se ía deshace se de inanciación a la go, ya que la mayo pa e del pasi o p o iene de ella. • Ra io de cobe u a de in e és: es a a io nos indica de la capacidad que iene la emp esa pa a endeuda se, en base a los lujos gene ados. 𝑹𝒂𝒕𝒊𝒐 𝒅𝒆 𝒄𝒐𝒃𝒆𝒓𝒕𝒖𝒓𝒂 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒆𝒔 = 𝑩𝑨𝑰𝑻 𝑮𝒂𝒔𝒕𝒐𝒔 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐𝒔 Tabla 5.8. Ra io de cobe u a de in e eses Fuen e: SABI (Cuen as anuales de Tele ónica) 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019 2018 2017 2016 2015 Ra io de endeudamien o TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 32 - G á ico 5.4. Ra io de cobe u a de in e eses Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. En el caso de la a io de cobe u a de in e eses emos una imagen en o ma de escala, esul ados que han ido en aumen o du an e los 5 años d es udio. El p ime o aumen o lo u o en 2016, g acias a que los lujos ob enidos e an supe io es a los gas os inancie os, seguido en 2017 po una disminución p oceden e de a la bajada del BAIT. Los esul ados seguían en aumen o has a llega a 3,08 en 2019, debido a que sus lujos de explo ación seguían aumen ando y los gas os se man u ie on es ables. Es o supond ía buena sol encia pa a la emp esa los años 2016, 2018 y 2019. • Ra io de cobe u a de la deuda o al: es a a io indica el núme o de años que la emp esa a da en hace en e a las obligaciones de pago con los lujos de e ec i o de explo ación, los ondos gene ados o dina ios y los ac i os ex a uncionales. 𝑭𝑵𝑹 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑭𝑬𝑬 Ó 𝑭𝑵𝑹 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑭𝑮𝑶 Tabla 5.9. Ra io de cobe u a de deuda a l/p Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de Tele ónica, S.A. La abla an e io nos esume la cobe u a de pago a la go plazo que u o la emp esa. En ella podemos e como la inanciación, en base a los lujos de e ec i o de explo ación (FEE), u o a ios al ibajos du an e los cinco años, pasando de los más al o con casi 45 has a lo más bajo con 11. Dichos esul ados no son nada bene iciosos pa a la emp esa 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 2019 2018 2017 2016 2015 Ra io de cobe u a de in e eses TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 33 - pues o que esponden con poca cobe u a pa a el pago de sus deudas. Lo mismo no ocu e en el caso de la inco po ación de los ac i os ex a uncionales, ac i os que supe an con c eces los ondos y lujos gene ados. En el caso de la inanciación en base a los ondos gene ados o dina ios (FGO) los esul ados son aún peo es con unas ci as que se dispa an debido a que su inanciación es demasiada al a pa a los pocos ecu sos con los que cuen an. Los da os ecogidos se asemejan bas an e con el co o plazo, en ambos casos la inanciación no es cubie a con los ecu sos ob enidos, pe o g acias a los ac i os ex a uncionales y los lujos ob enidas pa e de ella es compensada. 5.5. Análisis de en abilidad • Ren abilidad económica: es a a io nos indica á la en abilidad a pa i de los bene icios an es de impues o e in e eses, po cada eu o de in e sión que se ha ealizado. Dicho de o a mane a, es la en abilidad de los ac i os con los que cuen a la emp esa independien emen e de cómo se inancie. 𝑹𝑬 =𝑩𝑨𝑰𝑻 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 ∗𝟏𝟎𝟎 G á ico 5.5. Ren abilidad económica Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. Como se puede ap ecia en el g á ico 5.5., los esul ados de en abilidad económica son posi i os pa a la emp esa, pe o no muy al os en p opo ción a las in e siones en ac i os. Se ap ecia un descenso de ella en el año 2017 con un 2,9% debido a que los esul ados an es de impues os e in e eses baja on has a un e cio del año an e io , y un alo más al o en 2019 con 8,49% po la subida de es os. o Ma gen sob e en as: dicha a io nos indica el ma gen de bene icio que ob iene la emp esa con espec o a las en as que ob iene. 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 2019 2018 2017 2016 2015 8.49% 5.24% 2.90% 7.08% 6.83% Ren abilidad económica TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 34 - 𝑹𝑶𝑺 = 𝑩𝑨𝑰𝑻 𝑰º 𝒆𝒙𝒑𝒍𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 o Ro ación de los ac i os: es a a io ep esen a la p oduc i idad que ienen los ac i os con los que cuen a la emp esa con espec o a las en as ob enidas. 𝑹𝑶𝑻 = 𝑰º 𝒆𝒙𝒑𝒍𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝑨𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍 El p oduc o de ambas a ios da luga a la en abilidad económica, an es calculada. Tabla 5.10. Ren abilidad económica Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. En el ma gen ope a i o nos indica el po cen aje de bene icio po ing esos que se ha ob enido, y po lo que podemos e sus alo es son bas an e ele ados, la mayo ía casi alcanzando o sob epasando el 100%. Es o nos hace sabe que la emp esa iene un buen ma gen sob e las en as pues o que a mayo esul ado mayo se á la en abilidad ob enida. Po o o lado, la o ación de los ac i os se si úa in e io a 1, en o no a 0,05, a excepción del año 2015 que alcanzó 0,07 debido a que los ing esos de explo ación ue on los más ele ados. Es os esul ados nos dicen, que los ac i os con los que cuen a la emp esa son ine icien es pa a la emp esa. • Ren abilidad inancie a: es a a io ep esen a la en abilidad a pa i de los bene icios ob enidos una ez deducidos los gas os inancie os, es deci , la ganancia que ecogen los accionis as. Es el bene icio que queda una ez deducido odos los gas os. 𝑹𝑭 =𝑩𝑨𝑻 𝑷𝑵 ∗𝟏𝟎𝟎 TFG-G ado en FYCO. Análisis económico y inancie o de Tele ónica, S.A. - 35 - G á ico 5.6. Ren abilidad inancie a Fuen e: Cuen as anuales de Tele ónica, S.A. La en abilidad inancie a p esen a alo es posi i os en su mayo ía, a excepción del año 2015, el cual p esen o una en abilidad nega i a debido a que los bene icios ob enidos ue on nega i os, po an o, ese año los accionis as no ue on bene iciados. El es o de los años p esen a on esul ados posi i os, aunque en el año 2017 ol ie on a cae po el mismo mo i o. El es o de los años man u o un c ecimien o conside able g acias al aumen o de los bene icios gene ados. -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2019 2018 2017 2016 2015 24.45% 11.40% 1.35% 12.39% -6.46% Ren abilidad inancie a