OLETIN
DE
ESTUDIOS
ECONOMICOS
Vol.
XLVI
-
N.°
143
Agos o
1991
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
EN
LA
PREVISION
DE
TENDENCIAS
Po
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
D o.
O ganización
de
Emp esas
Uni e sidad
de
Se illa
1.
EL
ANALISIS
TECNICO
Sis ema
basado
en
la
eo ía
Dow,
que
ue
muy
pe eccionado
pos e-
io men e,
sob e
odo
po
Robe
D.
Edwa ds
y
John
Magee
(1)
y
o os
en
el
anscu so
de
a ias
décadas.
Pe mi e
p e e
y
has a
en
cie o
modo
calcula
co izaciones
u u as
examinando
la
acción
del
me cado,
e leja-
da
g á icamen e
en
o maciones,
modelos,
ni eles
y
á eas
de
co ización.
Como
la
mayo ía
de
las
e oluciones
bu sá iles
mode nas,
es a
cien-
cia
nos
llegó
de
Es ados
Unidos,
donde
se
ha
desa ollado
has a
alcanza
una
so p enden e
pe ección.
La
écnica
de
p edeci
co izaciones
(el
así
llamado
cha ismo)
iene
una
la ga
adición
no eame icana,
donde
es
ma e ia
de
es udios
uni e si a ios,
siendo
u ilizada
no
sólo
po
Bancos,
Cajas
de
Aho os,
Fondos
de
In e sión,
Cajas
de
Pensiones,
casas
de
comisiones,
Agen es
de
Come cio
y
de
Cambio
y
Bolsa;
sino
has a
po
los
más
modes os
in e so es.
En
Eu opa
se
in odujo
hace
unos
ein e
años
y
se
a ianzó
de ini i-
amen e
con
la
llegada
de
los
g andes
bancos
de
alo es
ame icanos.
Hoy
es
de
uso
común.
Se á
con enien e
eco da ,
muy
b e emen e,
los
p incipios
bási-
cos
en
que
se
basa
el
Análisis
Técnico.
El
análisis
cha is a
cen a
oda
su
a ención
en
dos
da os
unda-
men ales:
a)
La
co ización
o
p ecio
de
las
acciones:
Si
el
me cado
es
el
conjun o
de
los
cambios
de
opinión
—o
el
balance
en e
comp ado es
y
endedo es—
que
se
e leja
en
el
p ecio,
la
esen-
(1)
Edwa ds,
D.R.
y
Magee,
J.:
«Technical
Analysis
o
s ock
T ends».
Bos on,
Mass.,
John
Magee
Inc.
1964.
344
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
cía
del
cha ismo
consis e
en
el
descub i
los
cambios
de
endenc:
de
los
p ecios,
ambién
llamados
u ning
poin s.
El
cha ismo
consi-
de a
que
las
luc uaciones
de
p ecios
e lejan
la
o alidad
de
ue zal
—sea
cual
sea
su
causa—
pe sis en
el
iempo,
po
lo
que
siemp e
puedeq
se
de ec ados.
b)
Volumen
de
con a ación:
Da o
de
meno
impo ancia,
pe o
ambién
de
una
g an
u ilidad
y
que
es á
al
alcance
de
cualquie
pe sona
in e esada.
El
g upo
Cope nicus,
S.A.
en
su
es udio
sob e
la
bolsa
en
g á icos
(2)
nos
ansmi e
la
idea
que
la e
as
el
uso
de
olúmenes
de
con a a-
ción
como
da o
pa a
el
análisis
del
compo amien o
de
un
alo
y
p edic-
ción
de
sus
co izaciones,
es
que
dicho
olumen
a ía
di ec amen e
con
la
in ensidad
con
que
comp ado es
y
endedo es
p esionan
el
me ca-
do.
Cuando
los
comp ado es
se
encuen an
ansiosos
po
in e i
y
sus
ó denes
supe an
a
las
de
los
endedo es,
sale
dine o
abundan e
y
se
ele an
los
cambios
p oduciéndose
un
g an
núme o
de
ansacciones.
Cuando
el
cuad o
ep esen a
la
escena
con a ia,
apa ece
abundancia
de
papel,
con
lo
que
se
p oduce
un
g an
núme o
de
ope aciones
a
p ecios
in e io es.
El
olumen
de
ansacciones
es
pues,
en
es e
sen ido,
una
especie
de
indicio
del
cambio
del
equilib io
en e
la
o e a
y
la
demanda.
Cuando
nos
e e imos
a
un
olumen
al o,
que emos
deci
que
se
ha
p oducido
un
inc emen o
no able
espec o
al
ni el
no mal
de
ac i-
idad
en
el
pe íodo
conside ado.
El
núme o
exac o
de
acciones
no
es
lo
impo an e,
ni
ampoco
iene
sen ido
compa a
un
olumen
dia io
de
10.000
acciones
de
un
alo
con
500
de
o o.
El
p ime o
puede
que
sea
muy
bajo
en
elación
con
la
media
de
í ulos
con
que
iene
ope ando
en
los
úl imos
iempos.
El
análisis écnico
de
alo es
signi ica
una
e olución
en
las
cos um-
b es
y
en
los
hábi os
del
in e so .
P escinde
comple amen e
del
alo
in ínseco
que
pueda
ene
una
acción.
Po
el
con a io
se
basa
en
la
acción
de
los
demás
in e so es,
en
la
medida
que
és a
se
e leja
en
la
luc uación
de
las
co izaciones
de
los
alo es
y
e ela
el
e dade o
modelo
de
o e a
y
demanda.
En
consecuencia,
es o
le
puede
pe mi i
p edeci
en
qué
sen ido
an
a
mo e se
las
co izaciones
e
incluso
la
ex ensión
de
dicho
mo imien o.
Con
es o
se
e i an
odo
ipo
de
da os
manipulables,
que
además
llegan
con
e aso,
que
o os
suelen
sabe
an es
que
noso os
y
de
los
cuales
no
sabemos
si
la
Bolsa
a
a
alo a -
los
o
no.
1963
pp0^-?0115'
S A' <<La
b°1Sa
e" g á ícos>>- Edi ad0
P° :
BANESTO.
Mad id,
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
El
análisis écnico
o
cha is a
es
una
e lexión
sob e
la
idea
de
que
la
mayo ía
de
los
alo es
mobilia ios
se
mue en
en
la
misma
di ec-
i
ión,
de
acue do
con
las
endencias
gene ales
del
me cado
que
se
man ienen
en
el
iempo.
Es as
es án
de e minadas
po
el
cambio
de
uc i ud
de
los
in e so es
an e
un
conjun o
de
a iables
económicas,
mone a ias,
polí icas
y
psicológicas,
en e
o as.
Po
ello,
el
análisis
de
la
coyun u a
gene al
es
impo an e
pa a
de ec a
es as
endencias
y
pa a
es ablece
una
es a egia
se ia
de
in e sión.
Exis e
una
p emisa
básica
que
se
da
en
cualquie
ipo
de
análisis
écnico
del
me cado:
se
a a
de
que
los
mo imien os
de
las
co izacio-
nes,
una
ez
comenzados,
ienden
a
con inua
du an e
algún
pe íodo,
lin
o as
palab as,
los
cambios
se
mue en
en
oleadas
cuya
ex ensión
y
p o undidad
puede
a ia ,
pe o
desde
luego
no
oscilan
de
o ma
ápida
y
os ensiblemen e
e á ica.
Basándose
en
las
elaciones
exis en es
en e
las
co izaciones
y
olú-
menes
de
con a ación,
se
descub ió
que
las
se ies
his ó icas
ienden
u
epe i se
pe iódicamen e
y
que
pe mi en
p e e
el
compo amien o
lu u o
de
una
acción
en
la
Bolsa.
El
mé odo
lle a
a
conoce
de
memo-
ia
es e
mecanismo
cíclico.
Aho a
bien,
si
los
mo imien os
en
las
co izaciones
e lejan
la
opinión
de
miles
de
pe sonas
di e en es
sob e
odo
lo
que
pasa
sob e
un
alo ,
no
exis en
muchas
p obabilidades
de
que
los
análisis écnicos
de
enden-
cias
nos
mues en
en
odos
los
casos
po qué
se
da
un
modelo
conc e o
de
compo amien o
en
el
me cado.
Se
puede
a a
de
ap ende
dicho
ixi qué,
incluyendo
pa a
es e
es ue zo
un
examen
de
in o mación
espe-
cial
de
ipo
ex e no
al
me cado
—pe o
hay
una
g an
p obabilidad
de
que
muchas
pau as
de
compo amien o
y
elaciones
queden
sin
explica —.
No
obs an e,
si
se
sabe
que
dichas
pau as
se
dan
con
ecuen-
cia
pa ece
sensa o
usa
con
en aja
dicho
conocimien o
aun
cuando
lu
explicación
pe manezca
desconocida.
Hay
que
admi i
hones amen e
que
no
hay
espe anzas
de
descub i
mé odos
de
p edicción
del
me cado
de
alo es
a
oda
p ueba.
Es
nece-
sa io
come e
muchas
equi ocaciones,
y
puede
que
alguna
g a e.
Pe o
MU
emba go,
en
la
medida
en
que
los
mé odos
de
Análisis Técnico
mejo an
la
posibilidad
de
éxi o
y
educen
el
ma gen
de
e o ,
me ece
lu
pena
oma los
en
conside ación.
El
úl imo
pun o
que
se
ha
de
es udia
espec o
del
aec o
iempo
es
la
es acionalidad,
dado
que
du an e
pe íodos más
o
menos
la gos
suelen
exis i
cie as
luc uaciones
que
se
epi en
es acionalmen e.
Po
ejemplo,
a
mediados
de
los
años
ochen a
el
índice
gene al
de
la
Bolsa
ile
Mad id
su ía
descensos
conside ables
du an e
el
mes
de
diciem-
346
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
b e,
con
eacciones
sucesi as
en
los
meses
de
ene o
y
eb e o.
Las
causas
de
es e
compo amien o
e an
a ias,
como
la
comp a
adicio-
.
nal
en
diciemb e
de
deuda
desg a able
o
la
simple
liquidación
de
la
ca e a
a
e ec os
de
pa imonio.
Mien as
es as
causas
siguie on
igen es
cabía
espe a ,
sal o
p ueba
en
con a io,
que
es os
mo imien os
es a-
cionales
hab ían
de
epe i se
en
el
iempo.
El
ins umen o
que
aplica
pa a
su
análisis,
es
un
g á ico
especial
llamado
«CHART».
Que
se
compone
de
una
cu a
que
ecoge
la
co i-
zación
de
un
alo ,
jun o
con
su
olumen
de
con a ación
y
medias
mó iles
de
las
más
a iadas
p opiedades.
En
la
Bolsa
hay
subidas
y
bajadas,
siendo
las
p ime as
más
len as
y
las
segundas
más ápidas
y
desas osas.
El
análisis
cha is a
ad ie e
que
las
ue zas
de
la
o e a
y
la
demanda
es án
e lejadas
en
di e sas
o maciones
que
se
dan
de
mane a
ípica,
siemp e
y
cuando
los
compo-
nen es
de
la
co ización
—o e a
y
demanda—
se
hallan
en
cie a
ela-
ción
en e
sí
y
el
olumen
se
adap e
al
modelo
codi icado.
Apa e
de
los
conocidos
dien es
de
sie a,
hay
una
in inidad
de
o maciones
más.
Es as
igu as
han
sido
minuciosamen e
es udiadas,
codi icadas,
anali-
zadas
y
se
dan
en
odas
las
Bolsas
del
mundo.
Así
que
hay
igu as
que
signi ican
baja,
o as
alzas,
o as
es ancamien o,
e c...
Hay
seña-
les
de
comp a
y
de
en a
cla as
(las
hay
u bias
ambién),
hay
señales
e óneas
y
señales
«engañabobos»,
bull- aps
y
simila es
o
señales
p o ocadas
po
g upos
po en es
o
po
el
Pa que ,
pa a
engaña
al
público
o
p o oca le
a
un
compo amien o
de e minado
(3).
Examinando
es as
o maciones,
el
cha ismo
es
capaz
de
p edeci
no
sólo
la
endencia
u u a
de
los
p ecios,
sino
incluso
la
du ación
an o
en
el
iempo
como
en
el
amaño
de
dichos
mo imien os
y
con
iesgo
p ác icamen e
desp eciable,
el
momen o
exac o
de
comp a
y
ende
i
Es o
es
un
ac o
p imo dial
del
éxi o
en
la
Bolsa.
Conociendo
la
écnica
cha is a
y
haciéndole
caso
es
muy
di ícil
—a
no
se
imposible—
pe de -
se
una
g an
subida
o
e se
so p endido
po
un
bajón.
El
cha ismo
ac úa
como
de ensa
del
pequeño
in e so ,
del
in e -
so
menos
in o mado
en e
al
in e so
que
es á
en
el
«ajo
del
asun o»
o
que
ha
con ado
con
los
mejo es
da os
(g acias
a
los
medios
econó-
micos
y
écnicos
que
poseen,
a
los
con ac os
humanos
que
se
iene,
a
la
impo ancia
de
la
localidad
en
la
que
se
i e,
a
los
mejo es
peí
ii
I
dicos
que
se
leen,
e c.).
Hay
que
hace
no a
que
es e
mé odo
de
análisis
es
p ecisani<-niI
el
opues o
al
que
sos iene
que
el
umbo
de
las
co izaciones
se
o ienlii
(3)
To nes,
H.P.:
«Mode nas écnicas
bu sá iles».
In oducción
al
Análisis éc ll
co
de
Valo es
y
a
la
écnica
de
p e isión
de
endencia
y
co izaciones».
Ed.
A.T.V,
Mad id,
1985.
Pág.
25.
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
347
al
aza
y
que
niega
en
esencia
la
exis encia
de
modelos
de
compo a-
mien o
del
me cado,
epe i i os
o
cons an es.
El
obje i o
del
análisis
del
me cado
es
iden i ica
una
endencia
y
conoce
cuando
és a
llega
a
un
inal
en
que
las
co izaciones
an
a
comenza
a
mo e se
más
a de
o
más
emp ano
en
o a
di ección.
Desde
el
momen o
en
que
hay
que
econo-
ce
que
muy
pocas
eces
el
mo imien o
en
una
di ección
es
lineal
e
inin-
e umpido,
el
p oblema
eal
con
el
que
se
encuen a
el
analis a
es
dis in-
gui
en e
eacciones
den o
de
la
endencia
y
el
cambio
de ini i o
de
ella.
Se
han
in e calado
in encionadamen e
las
palab as
«más
a de
o
más
emp ano»
pa a
sali
al
paso
de
algunas
dudas
que
es a án
en
la
men e
del
lec o .
Nos
e e imos
a
la
c í ica
de
que
los
análisis
écnicos
dan
señales
sólo
después
de
que
el
cambio
se
ha
p oducido...
Es a
ca ac-
e ís ica
conduce
a
una
de
las
c í icas más
gene alizadas
de
es e
ipo
de
análisis;
la
a día
con i mación
de
un
cambio
de
endencias
hace
en
ocasiones
disminui
los
bene icios
o
aumen a
las
pé didas
como
consecuencia
del
man enimien o
p olongado
de
una
posición.
Pa a
pone
un
ejemplo,
di emos
que
la
pe sona
que
ende
un
alo
(an
p on o
como
se
p oduce
la
con i mación
de
una
igu a
de
ipo
«Homb os
y
Cabeza»,
pe o
no
an es,
es
indudable
que
ha
pe dido
unos
cuan os
en e os
en
esa
espe a.
Algunos
in e so es
ienen
la
habilidad
de
ende
sus
acciones
en
los
pun os
máximos
de
una
es uc u a
de
«Homb os
y
Cabeza».
Se
a a
simplemen e
de
sue e.
Exis e
una
espues a
que
puede
da
sa is acción
a
es a
inquie ud:
•
Nadie
puede
es a
segu o
de
que,
po
ejemplo,
es á
endiendo
al
inal
de
un
alza.
No
exis e
ninguna
egla
pa a
comp a
al
inal
de
una
baja
y
ende
inmedia amen e
de
llega
a
un
máximo
de
alza
(con
o
sin
eo ía
DOW).
•
s ema
el
que
ayuda
a
encon a
una
endencia
segu a
y
sus ancio-
sa
donde
pe demos
el
p ime
cua o
del
camino
y
el
úl imo,
que
in e i
sin
o den
ni
concie o
comp ando
y
endiendo
con inua-
men e
a
desho a.
El
in e so
expe imen ado,
p ecisamen e
po que
lo
es,
es á
menos
p eocupado
en
consegui
el
úl imo
en e o.
CRITICAS
Según
Juan
An onio
Palacios
Rau as .
P o eso
Ex ao dina io
del
IESE
(4).
Quizás
más
impo an e
es
la
c í ica
que
se
hace
de
que
si
(4)
Palacios
Raus as ,
Juan
An onio.
«Análisis écnico
o
g á ico.
Cu so
de
in o-
ducción
a
la
Bolsa.
Bolsa
de
Mad id».
Ins i u o
Español
de
Analis as
de
In e siones.
Mad id.
1987.
Pág.
632.
348
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
el
análisis g á ico
u ie a
algún
alo
e en ualmen e,
se
ex ende ía
su
empleo.
Pe o
a
medida
que
es o
sucedie a
i ía
pe diendo
su
alo
como
he amien a
pa a
p edeci
debido
al
g an
núme o
de
analis as
que
in en-
a ían
ac ua
en
base
a
la
misma
in o mación.
Es o
se
pod ía
gene ali-
za
a
cualquie
ipo
de
eglas
de
selección
de
alo es
básicamen e
mecá-
nica.
F en e
a
es o,
algunos
analis as
écnicos
ienden
a
des aca
la
impo ancia
que
iene
el
análisis,
el
c i e io
y
la
expe iencia
de
la
pe sona
que
in e p e a
los
g á icos.
Ello
e mina
conduciendo
a
que
an e
un
mismo
g á ico
a ios
analis as
pueden
exp esa
opiniones
muy
dis in as.
La
e is a
Business
Week,
p esen ó
el
g á ico
de
un
alo
que
en
aquellos
momen os
co izaba
al
850,
a
a ios
analis as
y
ob u o
los
siguien es
comen a ios
(5):
*
Alan
Shaw,
de
Ha is,
Lpman
And
Co;
Inc:
«Tendencia
a
la
baja
has a
el
ni el
de
750».
*
John
Schulz,
de
Wal e
and
Co:
«Lna epe ición
de
las
pé didas
a
con a
desde
los
máximos
del
año».
*
Kenne h
Wa d,
de
Hayden
S one,
In:
«...
La
con usión
e
ince -
idumb e
es án
sus i uyendo
a
la
con ianza».
*
Syl ian
Eps ein,
de
Thompson
and
Mackinnon:
«Muy máximo
al
ondo,
pe o
pod ían
baja
más».
*
Joe
Da idson,
de
Philips,
Appel
and
Walde :
«Se
an icipa
un
alza
muy
cla a».
A
pesa
de
lo
an e io ,
el
análisis écnico
ha
enido
ecien emen-
e
un
esu gimien o
muy
no able
en
el
á ea
de
la
p edicción
de
los
cambios
de
monedas,
al
ez
como
consecuencia
del
epe ido
aca-
so
de
las
écnicas
adicionales
en
es a
á ea
(6).
En
esumen,
seña-
lamos
que
aunque
exis e
algún
esul ado
p ome edo
como
los
cono-
cidos,
con iene
no
p ecipi a
un
juicio
sob e
las
posibilidades
de
es e
análisis
en
nues o
país
en
an o
no
se
lle e
a
cabo
aplicaciones
más
amplias
del
mismo.
Según Félix
Rosen eld
(7).
D o .
G al.
de
la
Socie e
d'Analyse
Financie e
e
Economique.
Como
es
na u al,
el
análisis écnico
de
e
más
lejos:
Es udia
la
ac uación
del
me cado
conside ado
en
sí
mismo
a
in
de
p e e
las
co izaciones.
El
me cado
queda
en onces
sepa ado
en
la
economía
y
la
acción
de
la
Sociedad.
Eje cicio
que
muchos
analis-
as
encuen an
di ícil.
(5)
Bussines
Week,
Núme o
de
13
de
agos o
de
1966
(6)
Ibid,
Pág.
633.
(7)
Rosen eld,
Félix.
«La alo ación
de
acciones».
Sín esis
de
los
abajos
del
VIII
Cong eso
de
la
Fede ación
Eu opea
de
Asociación
de
Analis as
Financie os
Edicio-
nes
Deus o.
1978.
Pág.
336-337
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
349
Es a
u ilización
combinada
de
co izaciones
y
ansacciones
ilus a
la
o ma
en
que
el
analis a
écnico
ponde a
un
indicado
siguiéndose
de
o o.
Si
las
co izaciones
y
las
ansacciones
no
indican
señales
cla as
y
es
necesa io
oma
en
conside ación
o os
indicado es,
po
ejemplo
las
asas
de
in e és,
que
ienen
g an
impo ancia.
Po
más
que
los
indicado es
écnicos
nos
ma quen
señales,
a
eces
pe ec amen e
cla as,
es
necesa io
insis i
en
el
hecho
de
que
se
in e -
ie en
nume osos
imponde ables.
Así
una
decisión
conce nien e
a
las
écnicas
undamen ales
de
la
economía,
de
la
indus ia,
o
de
la
socie-
dad.
Es
e iden e
que
la
di isión
es ic a
en e
análisis
undamen al
y
análisis écnico
no
es
muy
uc í e a.
Los
p oblemas
que
plan ea
la
in e sión
son
lo
su icien emen e
di íciles
como
pa a
no
echa
en
saco
o o
ninguno
de
ambos
en oques
(8).
Según
Ben on
E.
Gup
de
la
Lni e sidad
de
Tulsa
(9).
La
mayo
pa e
de
los
análisis écnicos
se
basan
en
las
p emisas
de
que
los
mo i-
mien os
de
los
p ecios
de
las
acciones
en
el
pasado
pueden
se
u iliza-
dos
pa a
p edeci
los
mo imien os
de
p ecios
en
el
u u o.
Sin
emba -
go,
la
li e a u a
ac ual
sob e
el
ema,
cada
ez
más
abundan e,
señala
que
es a
p emisa,
que
se
conside a
básica,
pa a
pode
ealiza
el
análisis
écnico,
esul a
es a
equi ocada
(10).
Pues o
que
a i ma
que
el
me cado
de
acciones
es
e icien e
y
que
los
p ecios
de
los
alo es
e lejan
plena-
men e
oda
la
in o mación
disponible.
Po
lo
an o
los
p ecios
ac ua-
les
de
los
alo es
e lejan
alo es
eó icos
debido
a
que
una
g an
can i-
dad
de
in e so es
es án
endiendo
y
comp ando
alo es,
basando
ales
decisiones
en
la
misma
in o mación.
Los
cambios
en
los
p ecios
son
p o ocados
al
exis i
cambios
en
los
ac o es
básicos
(di idendos,
pano-
ama
económico,
e c.).
Los
especulado es,
que
es án
al
an o
de
los
cambios
en
los
p ecios
habían
de
comp a
o
ende
alo es
has a
que
és os
eg esen
a
sus
alo es
eó icos.
Cuando
cambian
los
ac o es
básicos
que
de e minan
los
alo es
eó icos,
algunos
in e so es
los
pe ciben
a
un
mismo
iempo
y
de
una
misma
o ma,
lo
cual
mo i a
que
de
inmedia o
haya
un
cambio
en
los
p ecios.
Es
po
es a
azón
que
el
p ecio
ac ual
de
un
alo
no
p opo -
ciona
in o mación
alguna
al
espec o
de
los
u u os
p ecios,
y
los
p ecios
de
los
alo es
son
independien es
unos
de
o os.
El
hecho
de
que
el
(8)
Ibid.
p.
343.
De
la
sín esis
de
las
apo aciones
de
I.R.L.
Cuningham,
D.C.
Diima ,
J.F.
Lehman,
H.
Lemee,
R.C.H.
Van
Pa e d,
J.
Plassa d,
A.
Sianens
y
R.
ho eau,
así
como
de
las
nume osas
in e enciones
hechas
a
lo
la go
de
las
sesiones
del
VIH
Cong eso
de
la
FEAAF
dedicada
a
es a
ma e ia.
(9)
E.
Gup.
Ben on.
«P incipios básicos
sob e
in e siones».
Compañía
edi o ial
Con inen al,
S.A.
de
C.V.
P ime a
Edición
en
español.
1982.
Pág..
430-432.
(10)
Ibid.
Pág.
430.
Eugene
F.
Fama.
E icien
Capi al
Ma ke s:
A
e iew
o
heo y
muí
empi ical
wo k.
Jou nal
o
Finance
(mayo
1970).
Pág.
383-417.
350
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
p ecio
de
un
alo
aumen e
al
día
de
hoy
no
p opo ciona
base
alguna
pa a
pensa
que
el
p ecio
aumen a á,
disminui á
o
pe manece á
cons-
an e
al
día
de
mañana
o
las
p óximas
semanas
(11).
Podemos
conclui
a i mando
que
el
Análisis Técnico
de
Valo es
(CHARTISMO)
no
es
la
panacea
en
la
oma
de
decisiones
a
la
ho a
de
in e i .
Pe o
sí
es
una
he amien a
pa a
p edeci
da os
del
u u o,
u ilizada
además
en
nume osos
me cados
no
inancie os.
Que
po
supues-
o,
combinada
con
o as
écnicas
y
análisis
p opo cionan
una
in o ma-
ción
de
eno me
alo
en
la
oma
de
decisiones.
No
obs an e,
p obable-
men e
el
análisis
pu amen e
écnico
no
sea
su icien e
en
sí
mismo.
El
in e so
bien
in o mado
debe ía
deposi a
su
p incipal
con ianza
en
el
Análisis écnico
pa a
la
sinc onización
de
la
in e sión,
pe o
no
debe
cancela
su
susc ipción
al
Financial
Times
o
al
Wall
S ee
Jou nal.
Los
g á icos
y
los
pe iódicos
han
de
es udia se
conjun amen e
(12).
Sin
emba go,
aquí sólo
es amos
ocupándonos
de
la
e ce a
á ea
en e
los
di e en es
ipos
de
Análisis
Técnicos,
dado
que
el
análisis
del
sen i-
mien o
alcis a
o
bajis a,
así
como
las
necesidades
de
eso e ía
de
los
p incipales
in e so es
ins i ucionales,
si
bien
son
siemp e
in e esan es,
no
suelen
se
públicas.
Es
con enien e
eseña aquí
la
u ilización
de
nue os
concep os
sob e
sis emas
écnicos
de
ope aciones
en
bolsa
(13).
EL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
El
Análisis
Fundamen al
o
inancie o
a a
de
p edeci
los
mo i-
mien os
de
los
p ecios
de
las
acciones
con
base
en
el
es udio
de
lu
es adís icas
de
a iables
mac oeconómicas,
mone a ias,
sec o iales
y
de
cada
compañía
en
pa icula
cuyas
acciones
co izan
en
Bolsa.
Se
a a,
en
de ini i a,
de
a e igua
la
calidad
de
un
alo
pa ien-
do
de
los
da os
que
suminis a
la
emp esa,
de
su
alo
in ínseco
(del
ac i o
y
pasi o
del
balance),
enjuiciando
en
é minos
de
en abilidad
y
iesgo
si
un
alo
es á
sob e alo ado
o
in a alo ado
en
elación
con
sus
posibilidades
de
gene ación
de
bene icios
y
en
elación
a
su
en oi
no
económico.
A
pa i
de
es e
juicio
la
a gumen ación
es
bien
sencl
lia:
conside a
que
el
es o
de
los
in e sionis as
empuja á
las
co í/a
ciones
hacia
a iba
o
hacia
abajo
has a
que
és as
alcancen
los
ni elen
que
se
conside an
adecuados
pa a
la
alo ación
del
í ulo.
(11)
Ibid.
Pág.
431.
(12)
E ewa ,
T.H.:
«Cómo
pueden
p opo ciona le
dine o
los
g á icos.
(AnálinU
Técnico
pa a
in e sionis as».
Ed.
Gesmo a a.
Mad id
1988.
Pág.
16.
(13)
Wilde ,
J.W.:
«Nue os
concep os
pa a
sis emas
de
ope ación
écnica».
G oen*
bo o,
NC,
T end
Resea ch,
1978.
(Disponible
en
T end
Resea ch
LTD.,
P.O.
Box
128,
MC
Leans ille,
NC.
27301,
USA).
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
351
—El
p ecio
de
las
acciones
iene
de e minado
po
la
cuan ía
de
los
be-
ne icios
y,
en
úl imo
caso,
po
la
cuan ía
del
ni el
de
cash- low
alcanzado.
—Los
balances
de
la
sociedad.
—Las
cuen as
de
pé didas
y
ganancias.
—E olución
pasada
y
u u a
de
las
en as.
—E olución
del
sec o
donde
desa olla
su
abajo.
—En endimien o
de
los
adios
an o
de
es uc u a,
como
de
en a-
bilidad,
como
bu sá iles.
Con
odo
ello,
se
aplica
un
de e minado
mul iplicado ,
se
ob iene
un
alo
in ínseco
del
í ulo
y
se
comp a
con
el
del
me cado.
Si
en
nues o
cálculo,
el
p ecio
así
ob enido
es
in e io
al
que
co iza
en
Bolsa,
ende emos
el
alo ;
mien as
que
si
el
p ecio
in e no
es
supe io
a
su
co ización
bu sá il,
acudi emos
al
me cado
a
comp a
más,
en
la
segu-
idad
que
la
sociedad
no
es á
su icien emen e
alo ada,
y
en
consecuencia
nos
adelan a emos
al
es o
de
ope ado es
en
la
oma
de
posiciones.
Según
indica
la
écnica
de
es e
mé odo,
las
ases
del
análisis
de
una
sociedad
debe án,
al
menos,
comp ende
las
siguien es:
A)
Análisis
del
negocio:
Nos
da á
una
idea
más
ce cana
de
su
ac i-
idad
p esen e
y
sob e
odo
u u a.
Debe emos,
pues,
es udia
es os
pun os:
• De inición
y
delimi ación
de
los
p oduc os
y/o
se icios
que
la
emp esa
o ece.
• Posición
de
la
sociedad
en e:
—Compe encia
nacional
e
in e nacional
de
impo aciones
o
expo aciones
y
en e
a
emp esas
mul inacionales.
—Me cados.
—Tasa
de
c ecimien o
del
sec o .
• Posición
y
es uc u a
de
los
clien es:
su
sol encia,
núme o,
e c.
• Posición
de
las
áb icas:
Si uación,
es ado
ísico
y
ecnología
aplicada.
•
P oduc os
que
se
ab ican
(segmen os
a
los
que
an
di igidos,
sensibilidades,
e c.)
y
égimen
de
p ecios
que
iene
el
negocio.
•
No ma i a
legal
que
iene
el
sec o .
B)
Análisis
inancie o
y
sus
co espondien es
a ios.
C)
Análisis
de
esul ados
y
los
a ios
de
es e
capí ulo.
•
Ren abilidad
pa a
el
accionis a.
•
Ren abilidad
e ec i a
po
di idendos.
•
Pay-ou .
•
P.E.R.

352
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
Si
se
consigue
desa olla
odos
los
pun os
an e io es
(aspec o
q
no
es
ácil),
no
cabe
duda
de
que
consegui emos
una
adiog a ía
c
pe ec a
de
la
ac i idad
de
la
emp esa
y
con
ello
en ende emos
mejo
la
e olución,
an o
de
sus
balances,
como
de
las
cuen as
de
esul ados
El
Análisis
Fundamen al
de
alo es
es
un
análisis
labo ioso,
qu
equie e
muchos
conocimien os
de
la
ma e ia
y
que,
en
el
mejo
de
los
casos,
pone
de
mani ies o
la
mi ad
de
los
hechos
que
un
incidi
sabe
de
an emano.
Es e
análisis
iene
sus
i udes,
cuando
la
emp esa
quie e
adqui i
o
con ola
a
o a
o
cuando
un
holding
o
una
sociedad
«conglome a-
do»
que
cul i a
la
écnica
del
desguace,
adquie e
pa icipaciones
en
o as
emp esas
—no
pa a
segui
con
el
negocio—
sino
pa a
saca le
jugo
al
ac i o.
Pa a
el
in e so
de
alla
media
que
no
quie e
un
con ol
de
la
emp esa
ni
su
desguace
sino
que
quie e
saca
sólo
p o echo
de
su
ca e a,
es e
análisis
es
ú il
como
complemen o
al
Análisis
Técnico.
CRITICA
—La
mayo
pa e
de
las
es adís icas
que
el
Análisis
Fundamen al
es udia,
son
his ó icas.
Los
balances
lle an
un
e aso
que
a
de
medio
año
has a
más
de
un
año
sob e
los
acon ecimien os.
El
análisis
mismo
ya
es
len o
de
po
sí
y
has a
que
se
publique
pasa
más
iempo
aún
(14).
El
me cado
no
se
in e esa
po
el
pasado,
ni
siquie a
po
el
p esen-
e.
Es á
cons an emen e
mi ando
hacia
adelan e,
descon ando
u u os
desa ollos,
pesando
odas
las
es imaciones,
p e isiones
de
cien os
d l
in e sionis as
que
mi an
el
u u o
desde
di e en es
pun os
de
is a
y
a
a és
de
c is ales
de
muy
di e en es
onalidades.
—Los
da os
y
balances
publicados
es án
muchas
eces
alseado»
po
a ias
capas
de
«cosmé icos»,
según
se
a e
de
mo e
a
compa
sión
a
Hacienda
o
p o oca
el
en usiasmo
del
accionis a
en
una
si ua-
ción
desespe ada,
pa a
que
susc iba
la
enésima ampliación
a
ondo
pe dido.
En
España
con
su
«publicidad es ingida»
en
es a
ma e ia,
el
balance
es
menos
de
ia
que
en
o os
si ios.
Un
mé odo
muy
u ilizado
po
el
Análisis
Fundamen al
es
el
que
se
ija
menos
en
los
balances,
que
en
los
impues os
desglosados,
que
ha
sa is echo
la
emp esa.
Hay
un
onnii
la io
muy
es udiado
pa a
saca
la
ganancia
de
una
emp esa
pa iendo
de
los
impues os
que
ha
sa is echo
(y
de
las
p e isiones
pa a
impue»»
(14)
To nes,
H.P.:
Opus
Ci .
PP.
16-17.
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
353
os).
El
analis a
apa e
de
la
supues a
base
(y
iene
azón)
que
él
nunca
end á
a
su
disposición
an os
da os
como
los
puede
ene
un
inspec o
de
Hacienda,
que
puede
me e
sus
na ices
en
odo
y
sólo
no
e
lo
que
le
ocul an.
Pe o
lo
que
le
ocul an,
el
analis a
de
odas
o ma
no
lo
e
ampoco.
—Es
poco
lexible.
Así según
aya
p og esando
el
ciclo
económi-
co,
el
ac i o
puede
se
ácilmen e
ealizable
o
no
puede
se
ealizable
en
absolu o.
—La
di e gencia
an
g ande
que
no malmen e
exis e
en e
el
alo
es imado
(mejo
dicho,
los
alo es
es imados,
ya
que
no
exis en
un
único mé odo
ni
un
único
c i e io
de
es imación)
de
un
í ulo
y
su
co i-
zación
en
Bolsa.
Es a
di e gencia
an
ancha
en e
el
alo
es imado
y
el
p ecio
eal,
no
es
una
excepción:
es
la
egla.
A
pesa
de
que
el
analis a
le
puede
habe
calculado
un
alo
X,
en
Bolsa
nadie
le
paga
ni
la
mi ad.
O
le
paga
el
doble,
si
los
iempos
lo
pe mi en.
Es
ecuen e
e
que
emp esas
de
óp imos
da os
analí icos
en
bolsa
no
suben:
sea
po que
el
público
no
se
da
cuen a
de
su
alo ,
o
po que
el
con ex o
económico
no
jus i ica
subida
alguna,
po
bueno
que
sea
el
alo .
Es
deci :
En
Bolsa
los
alo es
no
alen
lo
que
alen.
Con
es as
ecomendaciones
se
pe die on
—como
odo
el
mundo
sabe—
g an-
des
o unas.
Es e
a gumen o
es
el
más
ue e
en
de ensa
de
los
es u-
dios
écnicos
de
endencias
y
en
con a
del
análisis
undamen al.
Académicamen e,
es os
dos
g andes
mé odos
o
eo ías,
el
Análisis
Funamen al
y
el
Técnico,
jun o
al
Random
Walk,
suelen
p esen a se
como
an agónicos,
cuando
la
expe iencia
demues a
que
el
cha ismo
es
un
adecuado
complemen o
al
undamen alismo,
que
ecuen emen-
e
maximiza
los
bene icios
que
se
puedan
ob ene
en
los
dis in os
me ca-
dos
bu sá iles.
Dicho
de
o a
mane a,
el
cha ismo
puede
indica nos
el
momen o
adecuado
de
comp a
o
ende
un
de e minado
alo
cuya
decisión
de
comp a- en a
puede
es a
ya
de e minada
po
el
Análisis
Fundamen al
(15).
Se
a a
de
acep a
como
eglas
de
juego
dos
máximas
clásicas:
«no
comp e
sólo
acciones
buenas,
comp e
acciones
que
suban»,
y
«comp e
ba a o
y
enda
ca o».
A
pesa
de
es e
comen a io,
se
debe
ene
en
cuen a
que
en
una
pu a
eo ía
—es o
es,
académicamen e—
el
análisis
cha is a
es
o almen e
independien e
del
undamen alis a.
También
se
debe
comp ende
que
el
empleo
de
una
écnica
u
o as
no
son,
en
ningún
momen o
excluyen es
y
cualquie
ges o
con
cie a
(15)
Alie a
Izuel,
C.Ñ.:
«Con e encia
sob e
cha ismo».
Ed.
Ins i u o
Español
ile
Analis as
de
in e siones.
Mad id.
1989.
Pág.
1-2.
354
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
p o esionalidad
de
la
Bolsa
lee á
con
igual
g ado
de
in ensidad
ambos
ipos
de
análisis,
pues
se
complemen an
pe ec amen e,
exis iendo,
como
de
hecho
ocu e,
un
ele ado
g ado
de
in luencias
e
in e elación
en e
ambos
análisis,
ayudando
a
la
oma
de
decisiones
en
un
mundo
incie -
o
como
es
el
me cado
de
alo es.
Una
ez
expues as
es as
conside aciones,
es
impo an e
eco da
que
exis e
una
p opia
azón
de
me cado
que
no
es á
suje a
a
ningún
ipo
de
análisis,
aunque
los
analis as
se
empeñen
en
explica
de e mi-
nadas
si uaciones
a
pos e io i,
y
po
muchos
que
se
hagan,
siemp e
hab á
que
ene
en
cuen a
dicha
si uación.
OTRAS
ALTERNATIVAS
La
eo ía
del
Randon
Walk
En
p incipio
pa ece
que
el
uso
de
los
an e io es
mé odos
puede
Ue
a
un
po cen aje
ele ado
de
acie os.
Sin
emba go,
el
escep icismo
ha
hecho
su
apa ición
a
a és
de
la
llamada
Teo ía
del
Compo amien o
E á ico
de
las
Co izaciones,
(Randon
Walk
Hipo hesis).
En
ocasiones,
se
ha
llegado
a
la
conclusión
de
que
no
sólo
no
iene
alidez
el
Análisis Técnico
de
Tendencias,
sino
que
ampoco
lo
ienen
el
Análisis
Fundamen al
de
las
magni udes
económicas
de
las
emp e-
sas,
po que
los
bene icios
ienen,
apa en emen e,
el
mismo
compo a-
mien o
e á ico
que
los
p ecios
de
los
alo es.
Po
conside a se
insu-
icien e
las
o ien aciones
écnicas
o
undamen ales,
se
han
p oducido
in en os
eó icos
pa a
ope a
en
el
me cado
con
c i e ios
ales
como
el
cambio
en
los
componen es
de
la
o e a
mone a ia
y
o os
a ios.
La
eo ía
se
basa
sob e
es
obse aciones
simples
de
lo
que
suce-
de
en
un
me cado
de
alo es
eó icamen e
pe ec o:
A)
La
ex ensión
de
una
in o mación
sob e
una
sociedad
o
sob e
la
economía
en
gene al
es
ex ao dina iamen e
ápida:
in o mación
con indencial
no
exis e
ac ualmen e
o
solamen e
es
con idencial
du an e
un
pe íodo
b e e.
B)
Las
co izaciones
de
los
alo es
e lejan
ápidamen e
los
juicios
y
las
expec a i as
de
los
in e so es,
basados
en
la
in o mación
a
la
que
ienen
acceso.
Po
lo
an o,
si
las
cosas
apa ecen
posi i as,
las
co izaciones
se
mue en
hacia
a iba
muy
ápidamen e,
de
modo
que
el
in e so
iene
poco
iempo
o
ninguno
pa a
ac ua
de
acue do
con
la
in o mación.
El
conjun o
de
in e so es
omado
como
g upo
uni a-
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
355
io
(en
con aposición
a
«un
in e so
cualquie a»),
conoce
en
cada
momen o
casi
odo
lo
que
hay
que
conoce
sob e
una
Sociedad.
C)
La
llegada
de
in o mación
nue a
es
imp edecible
y
apa ece
de
o ma
e á ica,
no
con inua.
Las
opiniones
de
muchos
expe os
basadas
en
los
pun os
an e io-
es
y
en
la
consecuen e
u ilidad
del
Análisis
Técnico,
han
abogado
en
muchas
ocasiones
po
las
Técnicas
de
comp a
y
man ene ,
que
p esupone
no
hace
ningún
in en o
de
p e isiones.
Na u almen e
no
es
acep able
a i ma
que
an o
el
Análisis
Técni-
co
de
Tendencias
como
el
Análisis
Fundamen al
son
in álidos
y
sin
ningún
alo
de
p edicción
simplemen e
po que
los
Tes
p econcebi-
dos
de
los
da os
de
endencias
y
inancie os
pa a
un
me cado
de
alo-
es
pe ec o
pa ece
que
sopo an
la
hipó esis
del
Compo amien o
e á-
ico
de
las
co izaciones
y
los
bene icios.
La
mayo ía
de
los
es udios
p og amados
en
compu ado es
con
el
obje i o
de
p oba
la
bondad
de
las
p edicciones
ealizadas
a
pa i
de
eglas
de i adas
del
Análisis Técnico
de
Tendencias
han
p obado
lo
«e á ico»
de
las
co izaciones,
pe o
sólo
en
la
medida
en
que
pusie-
on
de
elie e
que
aquellas
eglas
no
pudie on
consegui
bene icios
signi ica i os.
Como
con apa ida,
se
han
ealizado
es udios
en
un
in en o
de
hace
iguala
o
duplica
un
modelo
de
compo aiñien o
e á-
ico
po
pa e
de
da os
eales
de
co izaciones
bu sá iles.
No
se
pudo
consegui :
La gos
es
ealizados
con
da os
de
co iza-
ciones
eales,
no
p oduje on
dis ibuciones
e á icas.
An hony
Tabell,
en
su
es udio
p esen ado
an e
el
Comi é
pa a
Apli-
caciones
de
los
O denado es
de
la
Sociedad
de
Analis as
Financie os
de
Nue a
Yo k,
demos ó
la
imposibilidad
de
encaja
un
modelo
eó ico
de
compo amien o
e á ico
de
las
co izaciones
con
la
e olución
eal
de
las
mismas.
Es o
nos
inclina
a
pensa
que
si
bien
el
mo imien o
de
los
p ecios
upa ece
a
menudo
como
imp edecible
y
las
eglas
del
Análisis
Técni-
co
de
Tendencias
pa ecen
muy
a
menudo
como
incapaces
de
p oduci
bene icios,
desde
luego
lo
que
la
e olución
de
las
co izaciones
ep e-
sen a
no
es
un
compo amien o
e á ico.
Po
lo
an o
queda
la
posibi-
lidad
de
que
exis an
modelos
de
compo amien o
no
e á icos
y
po
lo
an o
suje os
a
análisis
a
a és
de
écnicas
ap opiadas.
Sin
emba go,
la
con inuación
del
deba e
sob e
la
eo ía
de
los
cambios
e á icos
no
debe
al e a
las
p ác icas
de
la
p edicción
del
me cado.
El
obse ado
del
me cado
admi e
p e iamen e
—o
es á
356
JULIO
GARCIA
DEL
JUNCO
dispues o
a
admi i —
que
el
éxi o
en
la
p edicción
en
una
mezcla
de
a e
y
ciencia.
Como
indicamos
an e io men e,
el
Análisis Técnico
del
Me cado
es
más ú il
cuando
exis e
una
in e elación
en e
és e
y
el
Análisis
Fundamen al.
Es o
equie e
una
mezcla
a ís ica,
pe o
bien
p obada
en
los
hechos.
Es o
es
un
p oblema,
que
el
análisis
es adís i-
co
puede
a da
en
desci a .
El
análisis
compa a i o
de
las
co izaciones
El
g upo
Cope nicus
S.A.
a a
de
un
uso
más cien í ico
de
la
his o ia
de
las
co izaciones:
el
análisis
ela i o
a
o os
alo es,
al
índice
aleja-
da
del
clásico g á ico
de
co izaciones
y
que
en
con apa ida
con iene
un
alo
de
p edicción
a
a és
de
la
compa ación ma emá ica
de
la
endencia
de
las
co izaciones
de
un
alo
en
elación
a
la
o alidad
de
su
sec o
o
del
me cado
en
gene al.
El
conocimien o
de
si
un
alo
conc e o
o
un
sec o
a
e olucio-
nando
mejo
o
peo
que
el
índice
gene al
del
me cado
puede
ene
ali-
dez
a
la
ho a
de
p edeci
el
u u o.
R.A.
Le y
(16),
ha
ealizado
una
in es igación
de
es a
écnica
pa a
el
me cado
de
alo es
ame icano
y
ha
llegado
a
la
conclusión
de
que
cuando
el
me cado
se
encuen a
en
una
ase
de
alza
o
de
baja,
aquellos
alo es
cuya
e olución mejo ó
la
del
índice
gene al
en
la
p ime a
pa e
de
dichas
ases,
con inúan
haciéndolo
en
la
segunda
pa e,
mien as
que
los
alo es
que
u ie an
unos
esul ados
peo es
que
el
índice
gene al
con inúan
con
dicha
ca ac-
e ís ica
du an e
oda
la
ase.
Aho a
bien,
cuando
el
me cado
cambia
de
endencia,
aquellos
alo es
que
han
es ado
mejo ando
el
índice
gene-
al
empiezan
a
ob ene
peo es
esul ados
y
aquellos
que
se
compo a-
on
peo ,
comienzan
a
hace lo
mejo .
ODD-LOT
Theo y.
Teo ía
de
la
opinión
con a ia
Es a
es
una
o ma
de
análisis écnico
que
no
implica
el
es udio
y
u ilización
de
g á icos.
El
empleo
de
es a
eo ía
consis e
en
es udia
los
da os
disponibles
sob e
las
ansacciones
que
se
an
p oduciendo
en
el
me cado
de
paque-
es
educidos
de
acciones
(odd-lo s).
Dichas
aplicaciones
co esponden
undamen almen e
a
pequeña!
in e siones
p i adas
que
ope an
po
cuen a
implicando
és e
a
decisio
(16)
Le y,
R.A.:
An
E alua ion
o
Selec ed.
Applica ions
o
s ock
Ma ke
Tininj
Techniques,
T ading
Tac ics
and
T end
Analysis».
Ame ican
Uni e si y
1968.
CRITICAS
AL
ANALISIS
TECNICO
Y
AL
ANALISIS
FUNDAMENTAL
357
nes
de
in e siones
supues amen e
equi ocadas
la
mayo ía
de
las
eces
en e
a
las
ope aciones
de
in e so es
p o esionales.
La
eo ía
de
la
opinión
con a ia
se
undamen a
en
es a
idea,
y
de e -
mina
en
cada
ins an e,
si
la
posición
de
es os
pequeños
in e so es
es
comp ado a
o
endedo a
pa a
ac ua
de
o ma
opues a
a
ellas.
RESUMEN
Se
plan ea
que
el
Análisis écnico
de
Valo es
no
es
la
panacea
en
la
oma
de
decisiones
a
la
ho a
de
in e i .
Pe o
sí
es
una
he amien a
de
conside able
e icacia
pa a
es ima
las
enden-
cias
u u as
del
me cado,
u ilizada
además
en
o os
me cados
no
inancie os,
y
que
po
supues-
o,
combinada
con
el
Análisis
Fundamen al,
la
Teo ía
de
la
Randon
Walk
y
la
Odd-Lo
heo y
p opo cionan
una
in o mación
de
impo an e
alo
en
la
oma
de
decisiones.
Sin
ol ida
que
exis e
una
p opia
azón
de
me cado
que
no
es á
suje a
a
ningún
ipo
de
análisis,
aunque
pueda
habe
analis as
que
se
empeñan
en
explica
de e minadas
si uaciones
a
pos e io i,
y
po
muchos
núme os
que
hagan,
siemp e
hab á
que
ene
en
cuen a
dicha
si uación.
«
SUMMARY
I
is
sugges ed
he e
ha
a
echnical
analysis
o
s ock
and
sha es
is
no
he
panacea
o
deci-
sión
making
in
in es men .
I
is
howe e ,
a
ool
possessing
conside able
applica ion
o
he
pu -
pose
o
es ima ing
u u e
ma ke
ends,
and
is
mo eo e
used
in
o he ,
non- inancial
ma ke s.
When
combined
wi h
Fundamen al
Analysis,
he
Random
Walk
Theo y
and
he
Odd-Lo
Theo y,
il
p o ides
ex emely
aluable
in o ma ion
o
decisión
making.
No
o ge ing
ha
he e
exis
inhe en
ma ke
o ces
which
a e
subjec
o
no
kind
o
analysis,
al hough
he e
may
be
analysis s
who
insis
upon
explaining
ce ain
si ua ions
on
a
pos e io i
basis,
and
ega dless
o
he
amoun
ol
igu es
hey
p oduce,
ha
si ua ion
mus
always
be
emembe ed.