El papel del consejo de
adminis ación en la ges ión
de la in o mación de
ca ác e p e isional
Ma ía C is ina Abad
F ancisco B a o
Uni e sidad de Se illa
El obje i o del abajo ha sido es udia
el e ec o del gobie no co po a i o sob e
las es a egias de di ulgación de in o mación
p e isional po pa e de las emp esas,
p es ando especial a ención a las
ca ac e ís icas del consejo de adminis ación.
Nues os esul ados mues an que cuan o
mayo es la independencia del consejo, mejo
es la calidad de la in o mación p e isional
di ulgada. Los conseje os independien es son
conscien es de la necesidad de aumen a
la calidad de es e ipo de in o mación,
que puede con ibui a mejo a los
p onós icos emi idos en el me cado y,
po an o, su anspa encia. De ello se de i an
implicaciones económicas di ec as pa a
o ganismos egulado es y accionis as
In oducción
La di ulgación de in o mación juega un papel c ucial en
los me cados de capi ales, pe o las asime ías in o ma i-
as y los p oblemas de incen i os di icul an la asignación
e icien e de ecu sos (Healy y Palepu, 2001). La Teo ía de
la Agencia p edice que los con lic os apa ece án cuando
exis a in o mación asimé ica e incomple a en e el p in-
cipal y el agen e, pues o que pueden ene in e eses no
coinciden es (Jensen y Meckling, 1976). Una de las solu-
ciones a los p oblemas de agencia es la egulación del
p oceso de di ulgación. Pe o además, los mecanismos de
gobie no co po a i o ambién pueden ayuda a educi
es os p oblemas a a és de la moni o ización y con ol
de que la ges ión lle ada a cabo po los di ec i os busca
la maximización del in e és de los p opie a ios. Debido a
ello, la di ulgación y el gobie no co po a i o son consi-
de ados como mecanismos complemen a ios pa a la e-
ducción de los p oblemas de agencia, pudiéndose espe-
a un aumen o de la di ulgación de in o mación debido
a la adopción de mejo es mecanismos de gobie no (Baek
y o os, 2009; Ce bioni y Pa bone i, 2007).
La c ecien e e idencia empí ica exis en e ace ca de los
e ec os del gobie no co po a i o sob e la di ulgación de
in o mación olun a ia no es concluyen e. Además, es es-
casa la in es igación p e ia sob e la elación en e el go-
bie no co po a i o y la di ulgación de in o mación p e-
isional (o ien ada al u u o). La es imación del alo de
la emp esa en los me cados de capi ales mejo a á si las
compañías di ulgan in o mación p e isional, en la me-
dida en que es e ipo de in o mación educi á el iesgo,
mejo ando las es imaciones de lujos de caja y esul ados
u u os y, po an o, las decisiones de in e sión (Kieso y
Weygan , 1986; FASB, 2001; ICAEW, 2002; Hussainey y
Walke , 2009).
El obje i o del abajo ha sido in es iga la in luencia de
los mecanismos de gobie no co po a i o sob e la di ul-
gación de in o mación p e isional en los in o mes anua-
les. En pa icula , analizamos el papel del consejo de ad-
minis ación, en la medida en que es una pieza cla e en
R
EVISTA
97 aeca
19
Me odología
La necesidad de con ola el posible de e io o de los ac i-
os econocidos en balance de i a de los c i e ios de e-
conocimien o es ablecidos en el ma co concep ual pa a
nues a mues a es á compues a po 40 emp esas inclui-
das en el índice S anda d & Poo ’s 100 y pe enecien es al
sec o se icios, donde en los úl imos años han salido a
la luz di e sos escándalos inancie os (Adelphia, Global
C ossing, Me yll Lynch, Wo ldcom). La elección de un
solo sec o educe los sesgos del es udio, en cuan o que
así se e i a que exis an di e encias en la in o mación di-
ulgada condicionadas po el sec o de ac i idad.
El obje i o del abajo es es udia la in luencia de los me-
canismos de gobie no co po a i o sob e la in o mación
p e isional di ulgada po las emp esas. Po ello, el mo-
delo es adís ico conside a la di ulgación de in o mación
como a iable dependien e y las a iables de gobie no
co po a i o, acompañadas po a ias a iables de con-
ol, como independien es:
Di e en es medidas de la in o mación p e isional son
conside adas pa a cap a las es a egias de di ulgación
adop adas po las emp esas. Los in o mes anuales pa a el
año 2007 son la uen e de in o mación u ilizada pa a
analiza la in o mación di ulgada po las emp esas, y
ue on desca gados di ec amen e de las webs de las com-
pañías. Median e écnicas de análisis de con enido, se co-
di ica on dichos in o mes pa a ob ene di e sas medidas
de la in o mación p e isional. En pa icula , las es a e-
gias de di ulgación se de inen a a és de la conside a-
ción de los siguien es a ibu os in o ma i os: la can idad
de in o mación (CANT), la cobe u a de la in o mación
(COB), y o as medidas que cap an la p opo ción de in-
o mación p e isional suminis ada sob e de e minados
aspec os (ac i idad (ACT); es a egia (EST); en o no
(ENT); in o mación inancie a (FIN); gobie no co po a-
i o (GOV); y capi al in elec ual (INT)).
Po o a pa e, se ecopila on a iables elacionadas con
el gobie no co po a i o de las emp esas, de o ma ma-
nual, a a és de la lec u a de in o mes anuales y p oxy
s a emen s. Asimismo, o as a iables con ables ue on
ex aídas de los in o mes anuales y de la base de da os
Osi is.
En elación con las a iables de gobie no co po a i o, se
inco po an es a iables: el amaño del consejo
(TAM_CON), medido po el núme o de di ec o es del
consejo de adminis ación; la independencia del consejo
(IND_CON), medida po el po cen aje de di ec o es no
la moni o ización del endimien o de los di ec i os y la
p o ección de los in e eses de los accionis as (Fama y
Jensen, 1983). Nues o abajo ex iende la in es igación
p e ia sob e gobie no co po a i o y di ulgación de in o -
mación, p es ando una a ención especí ica a la in o ma-
ción p e isional. La comp ensión de las peculia idades
de es a elación puede ayuda a o ganismos egulado es
y p opie a ios a es ablece los mecanismos de gobie no
co po a i o que con ibuyan a mejo a el uncionamien-
o de los me cados a a és de la mejo a de la di ulga-
ción de in o mación p e isional.
Pa a lle a a cabo el es udio empí ico hemos aplicado
écnicas de análisis de con enido pa a analiza la in o -
mación p e isional di ulgada en los in o mes anuales de
emp esas de se icios incluidas en el índice S anda d &
Poo ’s 100. Pa a el análisis de la in o mación p e isional,
és a se descompone en a ias ca ego ías de in o mación,
conside ando que algunas de ellas pueden se más ú iles
pa a los in e so es en la p edicción de esul ados u u os
que o as.
Los esul ados del es udio indican que el amaño del
consejo in luye de o ma posi i a sob e la can idad de la
in o mación p e isional di ulgada en los in o mes anua-
les, pe o no sob e su calidad. Sin emba go, la indepen-
dencia del consejo sí in luye posi i amen e sob e la cali-
dad. Es a e idencia sugie e que los conseje os indepen-
dien es son conscien es de la necesidad de aumen a la
calidad de la in o mación p e isional di ulgada pa a me-
jo a los p onós icos sob e la emp esa y, en úl ima ins-
ancia, la anspa encia del me cado.
La e idencia encon ada iene implicaciones económicas
di ec as pa a los o ganismos egulado es y los p opie a-
ios, que pueden in lui sob e las es a egias de di ulga-
ción de in o mación p e isional a a és de la ges ión de
la composición del consejo de adminis ación.
T ibuna de opinión
La di ulgación y el gobie no
co po a i o son conside ados
como mecanismos
complemen a ios pa a la
educción de los p oblemas
de agencia, pudiéndose espe a
un aumen o de la di ulgación
de in o mación debido
a la adopción de mejo es
mecanismos de gobie no
aeca R
EVISTA
97
20
ejecu i os del consejo de adminis ación; la dualidad del
conseje o delegado (DUAL), median e una a iable dico-
ómica que ecibe un alo 0 si es a pe sona ambién
asume el papel de p esiden e, y 1 en caso con a io.
Finalmen e, en línea con o os abajos sob e e elación
de in o mación, se añadie on al modelo como a iables
de con ol el amaño de las emp esas (TAM), su en abi-
lidad (RENT), el endeudamien o (END), y el núme o de
acciones en ci culación (ACC). La mayo ía de los aba-
jos en es a á ea de in es igación asumen que el amaño
iene una elación di ec a con la in o mación olun a ia
suminis ada po las emp esas. Además, las emp esas con
mayo es asas de en abilidad ienen más incen i os pa a
e ela in o mación (Gine , 1997). Po o o lado, las em-
p esas más endeudadas y con mayo dispe sión acciona-
ial, son más p opensas a p opo ciona in o mación o-
lun a ia pa a mi iga p oblemas de agencia (B adbu y y
o os, 2009).
In e p e ación de los esul ados
A ni el desc ip i o, exis en di e encias impo an es en la
in o mación di ulgada po las emp esas de la mues a.
Además, las a iables de gobie no co po a i o ambién
mues an dis in os alo es en e las emp esas es udiadas.
Nues o análisis a a de de e mina si es as di e encias
en el gobie no de las emp esas inciden en el p oceso de
di ulgación de in o mación sob e el u u o po pa e de
las mismas.
T ibuna de opinión
Tabla 1
El gobie no co po a i o incide
signi ica i amen e en la
in o mación p e isional
di ulgada po las emp esas
es udiadas
R
EVISTA
97 aeca
21
a egias de di ulgación de in o mación p e isional, me-
jo ando la u ilidad de la in o mación suminis ada y
ayudando a educi las asime ías de in o mación en los
me cados de capi ales.
Nues o es udio es ablece un nexo de unión en e el go-
bie no co po a i o y la di ulgación de in o mación. La
e idencia apo ada iene implicaciones económicas di-
ec as, an o pa a accionis as como pa a egulado es,
quienes pod ían in lui en las polí icas de di ulgación de
in o mación, ges ionando de e minadas ca ac e ís icas
del consejo de adminis ación. 
Los esul ados mos ados en la abla 1 indican que el go-
bie no co po a i o incide signi ica i amen e en la in o -
mación p e isional di ulgada po las emp esas es udia-
das. Es os mecanismos in luyen de o ma posi i a p eci-
samen e en la cobe u a de la in o mación e elada y en
la di ulgación de in o mación p e isional de ca ác e i-
nancie o. Po un lado, se asume que la cobe u a de la
in o mación es una mejo ap oximación a la calidad in-
o ma i a que la can idad de in o mación. Po o a pa e,
la in o mación p e isional inancie a es conside ada de
mayo u ilidad en los me cados de capi ales, pues o que
con ibuye a inc emen a la p ecisión y a educi la dis-
pe sión de los p onós icos de los analis as (Bozzolan y
o os, 2009).
Los esul ados sugie en que el amaño del consejo no es-
á elacionado con ninguno de los indicado es elaciona-
dos con la calidad in o ma i a. Sin emba go, el amaño
del consejo in luye posi i amen e en la can idad de in-
o mación p e isional p opo cionada po las emp esas.
Los consejos de adminis ación más nume osos pa ecen
sen i se más p esionados pa a e ela in o mación ace ca
del u u o, aunque posiblemen e los p oblemas de coo -
dinación debido a la dimensión del consejo no condu-
cen a mejo a la calidad in o ma i a.
Las compañías con consejos de adminis ación más in-
dependien es ienen una cla a endencia a suminis a
in o mación p e isional de mayo calidad, aumen ando
la cobe u a de la misma y di ulgando mayo in o ma-
ción inancie a. Los esul ados sugie en que los di ec o-
es independien es son conscien es de la impo ancia de
la in o mación p e isional, in luyendo en las es a egias
de di ulgación seguidas po las emp esas.
Finalmen e, la independencia del conseje o delegado no
pa ece in lui de mane a de e minan e en las es a egias
de di ulgación de in o mación p e isional. Al igual que
en o os es udios p e ios, su papel en el p oceso de e e-
lación de in o mación pa ece no se de e minan e.
Los esul ados ponen de mani ies o que los mecanismos
de gobie no co po a i o inciden no ablemen e en las es-
T ibuna de opinión
Bibliog a ía
Baek, H.Y., Johnson, D.R., Kim, J.W. (2009). “Manage ial ow-
ne ship, co po a e go e nance, and olun a y disclosu e. Jou nal
o Business and Economic S udies, 15 (2), 44-61.
Bozzolan, S., T ombe a, M., Be e a, S. (2009). Fo wa d-loo-
king disclosu es, inancial e i iabili y and analys s’ o ecas s: a
s udy o c oss-lis ed Eu opean i ms. Eu opean Accoun ing Re iew,
18 (3), 435-473.
B adbu y, M., Dean, G., Cla ke, F., (2009). “Incen i es o non-
disclosu e by co po a e g oups”, ABACUS, 45 (4), 429-454.
Ce bioni, F., Pa bone i, A. (2007). “Explo ing he e ec s o co -
po a e go e nance on in ellec ual capi al disclosu e: an analysis
o Eu opean bio echnology companies”. Eu opean Accoun ing Re-
iew, 16 (4), 791-826.
Fama, E.F., Jensen, M.C. (1983). “Sepa a ion o owne ship and
con ol”. Jou nal o Law and Economics, 26 (2), 301-325.
Financial Accoun ing S anda ds Boa d (FASB) (2001). “Imp o-
ing Business Repo ing: Insigh s in o Enhancing Volun a y Dis-
closu e. S ee ing Commi ee Repo ”. Business Repo ing Resea ch
P ojec .
Gine , B. (1997). “The in luence o company cha ac e is ics and
accoun ing egula ion on in o ma ion disclosed by Spanish
i ms”. Eu opean Accoun ing Re iew, 6 (1), 45-68.
Healy, P.M., Palepu, K.G. (2001). “In o ma ion asymme y, co -
po a e disclosu e, and he capi al ma ke s: A e iew o he empi i-
cal disclosu e li e a u e”. Jou nal o Accoun ing and Economics, 31,
405-440.
Hussainey, K., Walke , M. (2009). “The e ec o olun a y dis-
closu e and di idend p opensi y on p ices leading ea nings”. Ac-
coun ing and Business Resea ch, 39, 1, 37-55.
Ins i u e o Cha e ed Accoun an s in England and Wales
[ICAEW] (2002). P ospec i e inancial in o ma ion: Guidance o UK
di ec o s.
Jensen, M.C., Meckling, W. (1976). “Theo y o he i m: manage-
ial beha io , agency cos s and owne ship s uc u e”. Jou nal o Fi-
nancial Economics, 3 (4), 305-360.
Kieso, D.E., Weygand , J.J. (1986). In e media e Accoun ing. Ed.
John Wiley & Sons. New Yo k.
Accionis as y egulado es
pod ían in lui en las polí icas
de di ulgación de in o mación
ges ionando de e minadas
ca ac e ís icas del consejo de
adminis ación
Las compañías con consejos
de adminis ación más
independien es ienen una cla a
endencia a suminis a
in o mación p e isional de mayo
calidad, aumen ando la cobe u a
de la misma y di ulgando mayo
in o mación inancie a