Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
Las inanzas del clima. Una e isión
Clima e inances. A e iew
El é mino inanzas del clima se e ie e a la necesidad de do a de ecu sos inancie os a la lu-
cha con a el cambio climá ico, an o en su e ien e de mi igación como de adap ación. En su
sen ido más es ic o, las inanzas del clima se elacionan con los comp omisos in e nacionales
adop ados po los países desa ollados desde el año 2009. Desde un pun o de is a eó ico, las
inanzas del clima o ecen in e esan es deba es sob e las azones que subyacen al mi iga ion
bias (en a o de la mi igación sob e la adap ación), la na u aleza de la adap ación al cambio
climá ico como bien público global, o las ans e encias ecnológicas como al e na i a o com-
plemen o a las ans e encias inancie as. Desde un pun o de is a p ác ico, las inanzas del cli-
ma se elacionan con la p og esi a inco po ación de la dimensión climá ica en el sis ema i-
nancie o, median e la c eación de de e minados p oduc os « e des», o la inclusión de los
iesgos climá icos en las obligaciones a la ho a de ealiza in o mes inancie os.
“Klima- inan zak» e minoak klima-aldake a en au kako bo okan inan za-baliabideak ema e-
ko beha a i dagokio, bai a in zeko bai egoki zeko. Zeha zago, klima- inan zak 2009az ge oz ik
he ialde ga a uek ha u ako nazioa eko konp omisoekin e laziona zen di a. Ikuspun u eo iko
ba e ik, in e esga iak di en ez abaidak eskain zen di u ondo engoen a azoien ingu uan: egoki-
zea en alde baino a in zea en aldeko p e e en zia ala «mi iga ion bias»-a, aldake a klima iko a
egoki zea en izae a ondasun publiko globala en izae a, edo eknologien ans e en zia inan za-
ans e en zien al e na iba, ala osaga i, gisa. Ikuspegi p ak iko ba e ik, klima- inan zak inan-
za-sis eman klima-dimen sioa ge o e a gehiago xe a zea ekin lo zen da, zenbai p oduk u
«be de» so zea en bidez edo klima-a iskuak be ebeha e an xe a uz, inan za- xos enak kale-
a zeko o duan.
The e m «clima e inance» e e s o he need o p o ide inancial esou ces o igh clima e
change, in e ms o bo h mi iga ion and adap a ion. S ic ly speaking, clima e inance e e s
o in e na ional commi men s made by de eloped coun ies since 2009. F om a heo e ical
poin o iew, clima e inance opens in e es ing discussions wi h espec o he unde lying
easons o «mi iga ion bias» (i.e. a p e e ence o mi iga ion o e adap a ion), he global
public good na u e o adap a ion o clima e change and echnology ans e s as an al e na i e
o supplemen o inancial ans e s. F om a p ac ical poin o iew, clima e inance is
conce ned wi h g adually ac o ing clima e issues in o he inancial sys em by c ea ing
«g een» p oduc s and including clima e isks in he inancial disclosu e obliga ions.
247
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
Ike La ea*
Fac o CO2
Ibon Gala aga
BC3 y Me oeconomica
Kepa Solaun
Fac o CO2
Índice
1. In oducción
2. Volúmenes de lujos inancie os
3. Con ex o in e nacional
4. Algunos concep os básicos
5. La espues a del sec o inancie o
6. Conclusiones
Re e encias bibliog á icas
Palab as cla e: Finanzas del clima, UNFCCC, Acue do de Pa ís.
Keywo ds: Clima e inances, UNFCCC, Pa is Ag eemen
Nº de Clasi icación JEL: Q54, Q56, Q58
Fecha de Recepción: 16/03/2018 Fecha de Acep ación: 30/04/2018
1. INTRODUCCIÓN
En el con ex o de la polí ica climá ica in e nacional, las inanzas del clima han ad-
qui ido un p o agonismo especial desde que en la decimosex a Con e encia de las Pa -
es (COP, po sus siglas en inglés) de la Con ención Ma co de las Naciones Unidas so-
b e el Cambio Climá ico (UNFCCC, po sus siglas en inglés)1 celeb ada en Cancún
(México) en 2010, los países desa ollados se comp ome ie on a mo iliza anualmen e
100.000 millones de dóla es USA de inanciación in e nacional pa a el año 2020.
Es os ondos se canaliza ían hacia p oyec os de mi igación ( educción de emi-
siones de gases de e ec o in e nade o GEI) y adap ación a los impac os del cambio
climá ico en países en ías de desa ollo. Desde en onces, las inanzas del clima han
* Los au o es quie en ag adece el apoyo de Susana González y Ma iana Viesca en la p epa ación de las
igu as y el ecuad o.
1 UNFCCC, de sus siglas en inglés «Uni ed Na ions F amewo k Con en ion on Clima e Change».
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
248
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
ocupado un espacio de g an ele ancia en odas las cumb es del clima, incluida la
COP 21 de la que su gió el Acue do de Pa ís en 2015 (Gala aga e al., 2017).
Sin emba go, los a ados in e nacionales no apo an una de inición cla a de las i-
nanzas del clima (clima e inance), sino que u ilizan una e minología abie a a dis in as
in e p e aciones. Es a ambigüedad iene su o igen en el deba e polí ico que subyace so-
b e quién debe inancia la mi igación del cambio climá ico y la adap ación al mismo,
en qué condiciones y en qué plazos. La consecuencia p ác ica de ello es la al a de un sis-
ema de moni o eo, epo e y e i icación capaz de medi adecuadamen e los ecu sos
inancie os que se des inan a la lucha con a el cambio climá ico, an o en su e ien e
de mi igación como de adap ación (Buchne e al., 2014; T abacchi y Buchne , 2017).
El p ime in en o ele an e po delimi a las inanzas del clima p ocede del Co-
mi é Pe manen e de Financiación de la UNFCCC que, a pe ición de la p opia Con-
e encia de las Pa es, acuñó la siguien e de inición: «Las Finanzas del Clima ienen
como obje i o educi las emisiones y aumen a los sumide os de gases de e ec o in-
e nade o, así como educi la ulne abilidad, man ene y aumen a la esiliencia de
los sis emas humanos y ecológicos an e los e ec os ad e sos del cambio climá ico»
(UN F amewo k Con en ion on Clima e Change, 2014).
Bajo es a de inición an ex ensa se esconden dos amplios usos. En un sen ido es ic-
o, el é mino inanzas del clima se u iliza pa a cap u a los ecu sos públicos y p i ados
apo ados po las economías icas hacia las menos desa olladas, en el ma co de los
comp omisos in e nacionales pos e io es al año 2010. Así, po ejemplo, la O ganiza-
ción pa a la Coope ación y el Desa ollo Económico (OECD, po sus siglas en inglés)
hab ía cuan i icado ecien emen e el es ue zo ealizado po las economías icas espec o
al obje i o de apo a 100.000 millones de dóla es2 pa a el 2020 (OECD, 2015 y 2016).
En un sen ido más amplio, el é mino inanzas del clima se u iliza pa a cap u a
cualquie ecu so des inado al cumplimien o de los obje i os de la UNFCCC, inclu-
yendo, po ejemplo, los ecu sos públicos y p i ados des inados po los países desa o-
llados a la desca bonización de sus economías. El uso más cla o de esa de inición lo
cons i uye el Clima e Policy Ins i u e (CPI), que desde el año 2011 publica su Global
Landscape o Clima e Finance (Buchne e al., 2017a; Buchne e al., 2017b).
Den o de es a de inición amplia y es á ica se encuen a una ealidad dinámica y
cambian e. Como se e á en el apa ado siguien e, desde el año 2010 las di e en es
ins i uciones in oluc adas en las inanzas del clima (UNFCCC, banca mul ila e al
de desa ollo, sis ema de ayuda o icial al desa ollo, ins i u os de in es igación, e c.)
han mejo ado sus ap oximaciones me odológicas, han ellenado da a gaps y han
uni icado c i e ios écnicos.
El a ículo se o ganiza de la siguien e mane a: el segundo apa ado o ece una
desc ipción de allada de los lujos inancie os, seguido de un e ce o sob e el con-
2 A lo la go del a ículo se e ie e a dóla es USA.
LAS FINANZAS DEL CLIMA. UNA REVISIÓN
249
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
ex o in e nacional. El apa ado cua o explica algunos concep os básicos sob e las
inanzas del clima y las p incipales cues iones que es án siendo analizadas en la li e-
a u a especializada. En el quin o apa ado se desc iben dos inicia i as impulsadas
po el sec o inancie o. El úl imo es el que ecoge las conclusiones.
2. VOLÚMENES DE FLUJOS FINANCIEROS
Como se an icipaba más a iba, en la desc ipción de los olúmenes de lujos i-
nancie os podemos des aca dos g andes endencias que podemos denomina como
la «acepción limi ada» o la «acepción amplia». El p ime g upo es el empleado po
ins i uciones como la UNFCCC o la OCDE, mien as que el segundo es á siendo
acuñado y gene alizado po los in o mes del CPI.
2.1. Acepción limi ada
En cuan o a la «acepción limi ada», una p ime a uen e de in o mación lo cons-
i uyen los in o mes bianuales del Comi é Pe manen e de Financiación de la UN-
FCCC. En 2014, los lujos anuales de 2011 y 2012 desde países desa ollados a países
en desa ollo se ci a on en e los 40.000 y los 175.000 millones de dóla es. El p oce-
dimien o pa a cons ui es e ango ue el siguien e (UN F amewo k Con en ion on
Clima e Change, 2014)3:
– En p ime luga , los comp omisos (commi men s) de los Bancos Mul ila e-
ales de Desa ollo (MDB, po sus siglas en inglés) se es ima on en un o al
de 25.522 y 24.685 millones de USD espec i amen e4.
– En segundo luga , se u ie on en cuen a las apo aciones a un o al de 10
ondos climá icos p e ios al ac ual Fondo Ve de pa a el Clima o G een Cli-
ma e Fund (GCF), con desembolsos de 1.471 millones de USD.
– En e ce luga , se adop a on las es imaciones p e ias ealizadas po el CPI
en 2012 sob e las apo aciones bila e ales de las en idades gube namen ales y
de la banca bila e al de desa ollo. Es as apo aciones se ci a on en un ango
en e los 4.000 y los 11.000 millones de dóla es en el p ime caso y en los
14.000 millones en el segundo.
– Po úl imo, los lujos p i ados No e-Su se es ima on en e los 4.000 y los
123.000 millones de dóla es, a pa i de es udio p e io ealizados po el CPI en
2012 pa a el ango in e io y po S adelmann e al. (2013) pa a el ango supe io .
3 A eno del siguien e in o me bianual (2016), que cap u a da os de 2013 y 2014, los lujos «No e-
Su » (acepción es ic a) hab ían ascendido a 41.000 millones, mien as que las inanzas climá icas
globales (acepción amplia) hab ían sido de 714.000 millones, eniendo en cuen a las in e siones en en-
o ables (250.000 millones) y e iciencia ene gé ica (más de 300.000 millones). Ve UNFCCC 2016 pa a
más de alles.
4 El ango supe io , de 25.000 millones, incluye odos los lujos a países en ías de desa ollo; el ango in-
e io , de 15.000 millones, conside a únicamen e el acciona iado de los países en desa ollo en los MDB.
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
250
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
Cuad o nº 1. ESTIMACIÓN DE FLUJOS NORTE-SUR (miles de millones de dóla es)
Rango in e io Rango supe io
1 Bancos Mul ila e ales de Desa ollo 15 25
2 Fondos climá icos 1,4 1,4
3 O ganismos Gube namen ales 4 11
4 Banca Bila e al de Desa ollo 14 14
5 Flujos p i ados 4 123
To al ≈ 40 ≈ 175
Fuen e: UN F amewo k Con en ion on Clima e Change, 2014.
Una segunda ap oximación a es a acepción limi ada de las inanzas del clima lo
cons i uyen los in o mes de la OCDE, especí icamen e lle ados a cabo pa a cuan i ica
las apo aciones de los países desa ollados con el obje i o de apo a 100.000 millones
de dóla es a países en desa ollo pa a el año 2020. Como se indica en el g á ico nº 1, en
2014 los países miemb os de la OCDE ya apo aban 23.100 millones de dóla es po ca-
nales bila e ales, 20.400 millones de dóla es po canales mul ila e ales, 1.600 millones
de dóla es en concep o de c édi os a la expo ación, y 16.700 millones de dóla es en
concep o de co inanciación, pa a un o al de 61.800 millones de dóla es, concen ados
en ac i idades de mi igación (77%) y en de imen o de la adap ación (16%) y de las ac-
uaciones ans e sales (7%) (OECD-CPI, 2015)5. Análisis pos e io es de la misma o -
ganización han pe mi ido conclui que bas a ía con apo a 66.800 millones median e
los es canales públicos an es desc i os pa a alcanza la me a de los 100.000 millones de
dóla es, conside ando la apo ación de las co inanciaciones p i adas (OECD, 2016).
Una e ce a uen e (más egula y sis ema izada) sob e las inanzas del clima la
cons i uye los in o mes conjun os publicados anualmen e po los seis MDB6. Según el
úl imo in o me, en 2016 los MDBs comp ome ie on un o al de 27.441 millones de dó-
la es en concep o de apo aciones di ec as, a los que hab ía que añadi o os 37.879 mi-
llones de dóla es en concep o de co inanciaciones, an o públicas como p i adas, esul-
ando en un o al de 65.320 millones (In e -Ame ican De elopmen Bank e al., 2017).
5 Algunas cu iosidades me odológicas: (1) la OCDE p e i ió compu a las con ibuciones e ec i as de di-
ne o de las salidas (ou lows) en luga de las apo aciones (commi men s), y no ene en cuen a las apo a-
ciones ealizadas al GCF; (2) los in o mes excluye on odos los lujos inancie os des inados a inancia in-
aes uc u as de ca bón, a excepción de p oyec os de cap u a y almacenamien o geológico de ca bono.
6 Los seis Bancos i man es son los siguien es: Banco A icano de Desa ollo, Banco Asiá ico de Desa-
ollo, Banco Eu opeo de In e siones, Banco Eu opeo de Recons ucción y Desa ollo, Banco In e ame-
icano de Desa ollo y Banco Mundial. Como se e á pos e io men e, el CPI complemen a es a in o -
mación con los Bancos de Desa ollo de las economías eme gen es, como el Asian In as uc u e
De elopmen Bank, el Nue o Banco de Desa ollo de los denominados países «BRICS» (B asil, Rusia,
India, China y Sudá ica), o el Vnesheconombank uso.
LAS FINANZAS DEL CLIMA. UNA REVISIÓN
251
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
El in o me desglosa es os lujos po egión (8 egiones), po ipo de ins umen o
(6 ins umen os) y po ipología de p oyec o (10 ca ego ías pa a mi igación y 10
pa a adap ación)7, hecho que da luga a una buena pano ámica, y si e pa a con i -
ma que las ac i idades de mi igación ep esen an el 77% de los ondos ges ionados,
y siguen siendo mucho más ele an es que las de adap ación (In e -Ame ican De e-
lopmen Bank e al., éase g á ico nº 2).
G á ico nº 1. FINANCIACIÓN CLIMÁTICA MOVILIZADA POR FUENTE
DE FINANCIACIÓN 2013 Y 2014 (billones de USD)
Fuen e: OCDE 2016.
A ni el me odológico, el in o me des aca los es ue zos ealizados jun o con el In e -
na ional De elopmen Finance Club (IDFC) po desa olla c i e ios comunes pa a la
con abilización de ac i idades de mi igación y de adap ación en la banca de desa ollo8.
7 Las ocho egiones mencionadas son: Á ica subsaha iana, Amé ica La ina y el Ca ibe, Asia del Es e y el
Pací ico, Asia del Su , Eu opa (con exclusión de la Unión Eu opea) y Asia Cen al, O ien e Medio y No e
de Á ica, Unión Eu opea, y Mul i- egional. Po su pa e, los seis ins umen os in o mados son: in e sión
di ec a (equi y), p és amo de in e sión, p és amo des inado a polí icas, línea de c édi o, sub ención y o os
ins umen os. En e ce luga , las 10 ca ego ías de mi igación incluyen: ag icul u a y o os usos de la ie a,
ene gías eno ables, e iciencia ene gé ica en la demanda, e iciencia en la gene ación eléc ica, anspo e,
esiduos, ecnologías bajas en emisiones de GEI, educciones de GEI no ene gé icas, p oyec os ans e sa-
les y o os p oyec os. Finalmen e, los p oyec os de adap ación se di iden en las siguien es 10 ca ego ías:
ag icul u a, ac i idades ex ac i as e indus iales, desa ollo de capacidades ins i ucionales, ges ión del
agua, ges ión de los ecu sos na u ales, in aes uc u a de ene gía y anspo e, in aes uc u a cos e a y
lu ial, ecnologías de la in o mación y de la comunicación, se icios inancie os y p oyec os ans e sales.
8 El IDFC in eg a a 23 bancos de desa ollo bila e ales y egionales, como el K W Bankeng uppe
alemán o la Co po ación Andina de Fomen o. Los es ue zos me odológicos han c is alizado en la adop-
ción, en 2015, de los Common P inciples o T acking Mi iga ion Finance y en Common P inciples o
T acking Adap a ion Finance (Buchne e al., 2017a).
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
252
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
G á ico nº 2. FINANZAS DEL CLIMA DE LOS BANCOS MULTILATERALES
DE DESARROLLO. 2016
Fuen e: In e -Ame ican De elopmen Bank e al., 2017.
2.2. Acepción amplia
Desde el año 2012, el hink- ank CPI ha cap u ado las Finanzas del Clima desde
una pe spec i a amplia o «acepción amplia», que incluye la o alidad de los ecu sos
inancie os des inados a la lucha con a el cambio climá ico. Según su úl imo in o -
me, en 2015 y 2016 las inanzas climá icas hab ían p omediado un o al de 410.000
millones de dóla es, p oceden es de ac o es públicos (139.500 millones) y p i ados
(270.500 millones).
El in o me p esen a un diag ama de Sankey muy ilus a i o ( e g á ico nº 3):
– El 35% de los ondos es de o igen público y el 65% de los ondos es p i ado9.
– Pese a su no o iedad mediá ica, los ondos climá icos en gene al y el GCF en
pa icula 10 solamen e suponen una pa e muy pequeña de las inanzas del cli-
ma (2.000 millones sob e los 410.000 millones). En meno medida, las apo a-
ciones de los seis bancos mul ila e ales de desa ollo (unos 25.000 millones) es
modes a si se compa a con las apo aciones de oda la banca mul ila e al
(46.000 millones) y los bancos nacionales de desa ollo (58.000 millones).
– En cuan o a los ins umen os, las apo aciones pu amen e concesionales o
g an s (14.000 millones) y los c édi os concesionales o low-cos p ojec deb
9 Po al a de in o mación iable, el in o me no incluye ninguna apo ación domés ica (es deci , es ic-
amen e nacional) de o igen público a ac i idades de mi igación o adap ación.
10 Pa a más in o mación sob e cada ondo, éase Nakhooda e al., (2013).
LAS FINANZAS DEL CLIMA. UNA REVISIÓN
253
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
G á ico nº 3. LAS FINANZAS DEL CLIMA EN SENTIDO AMPLIO
Fuen e: Buchne , Oli e , e al., 2017.
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
254
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
(42.000 millones) son muy esiduales si se compa an con ins umen os de i-
nanciación de me cado11.
La apo ación a ac i idades de adap ación con inúa siendo muy esidual, con ape-
nas el 5% del o al. Los 22.000 millones de dóla es des inados a la adap ación al cambio
climá ico se cen an en mejo a in aes uc u as híd icas (50% del o al), se canalizan a
a és de sub enciones y sus ecep o es son públicos. Po su pa e, las ac i idades de
mi igación (383.000 millones) se des inan p incipalmen e a p oyec os de ene gía eno-
able, y se inancian con ondos mayo i a iamen e p i ados (270.000 millones)12.
En cualquie caso, la magni ud ac ual de las inanzas del clima es insu icien e pa a
consegui los obje i os de la UNFCCC, ya que las necesidades globales se ci an en e
los 400.000 millones y los 2.000.000 millones de dóla es al año (Román e al., 2017a).
Es o es lo que se conoce como el dé ici inancie o (Finance Gap) ( e g á ico nº 4),
que ha sido u o de nume osos es ue zos de cuan i icación, y que oda ía p esen a
impo an es limi aciones de in o mación (da a gaps) en lo que espec a a los ecu sos
des inados domés icamen e po los agen es públicos, o los ecu sos des inados po el
sec o p i ado en ma e ia de anspo e, o denación del e i o io o adap ación al
cambio climá ico (Buchne e al., 2014; Buchne e al., 2017a; Buchne e al., 2017b).
G á ico nº 4. BRECHA FINANCIERA (FINANCE GAP) (miles de millones de dóla es USA)
Fuen e: Elabo ación p opia.
11 Ins umen os ales como la inanciación banca ia de p oyec os (p ojec le el deb ), las apo aciones
de capi al a p oyec os (p ojec le el equi y) o los p oyec os de in e sión p i ados (balance shee inanc-
ing). A in de e i a la doble con abilización de lujos inancie os, el in o me excluye la emisión de bo-
nos e des, ope aciones de e inanciación de deuda ligada a p oyec os de ene gía sos enible, así como el
empleo de ga an ías (Buchne e al., 2017b). El p ime in o me del CPI hace suya la de inición de sub-
ención (g an ), que se de ine como ans e encias en dine o o en especie que no gene an ninguna obli-
gación legal en el ecep o . Finalmen e, los c édi os blandos (concessional loans) se de inen como deuda
que se concede a un ipo de in e és in e io al de me cado (Buchne e al., 2011).
12 El ci ado in o me únicamen e con abiliza los ondos p i ados des inados al desa ollo de p oyec os
de ene gías eno ables, pe o no las in e siones p i adas en e iciencia ene gé ica, debido a la baja calidad
del da o (que sin emba go se es ima en o os 231.000 millones) (Buchne e al., 2017b).
LAS FINANZAS DEL CLIMA. UNA REVISIÓN
261
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
P inciples, una guía olun a ia comple ada en 2015 po el S a emen o In es o Ex-
pec a ions o he G een Bond Ma ke , en la que se es ablecen pau as de ac uación
adicionales como la necesidad de some e la emisión de bonos a segundas opiniones
y ce i icaciones ex e nas19, así como a in o mes anuales de impac o (Clapp y Pillay,
2017). La necesidad de es anda ización ha ecibido ambién la a ención de los pode-
es públicos, como demues an los ecien es in en os del Banco de In e sión Eu o-
peo y del Comi é de Finanzas Ve des de China po a moniza los es ánda es chinos
y eu opeos pa a la emisión de bonos e des (Boulle e al., 2017)20.
G á ico nº 5. EVOLUCIÓN DE NUEVAS EMISIONES DE BONOS VERDES
No a: ABS-Asse Backed Secu i ies (Bonos de i ulización).
Fuen e: Clima e Bonds Ini ia i e.
5.2. Iden i icación, e aluación e in o me de iesgos inancie os climá icos
En segundo luga , la disciplina de análisis de iesgos inancie os ambién es á in-
co po ando el impac o del cambio climá ico sob e la sol encia de las emp esas.
19 Pa a más in o mación consúl ese la página web del Second Opinion Expe Ne wo k (ENSO) en
h p://www.cice o.uio.no/en/pos s/single/global-expe ise-on-g een-bonds.
20 Las en idades públicas ambién es án p omo iendo el me cado de bonos e des median e emisiones.
A í ulo de ejemplo, la República de F ancia os en a la emisión del bono e de más g ande has a la e-
cha, con 9.700 millones de eu os (ene o de 2017). Po su pa e, la Banca Mul ila e al de Desa ollo ue
pione a en la emisión de bonos e des, pe o su peso en el o al de emisiones anuales ha pasado del 27%
de 2016 al 21% de 2017 (Clima e Bonds Ins i u e, 2018).
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
262
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
Recien emen e, el Consejo de Es abilidad Financie a (FSB po sus siglas en in-
glés) ha publicado las conclusiones de su g upo de abajo pa a el epo e inancie o
de iesgos y opo unidades de i adas del cambio climá ico. Tal y como se indica en
el g á ico nº 6, el FSB ecomienda un ma co concep ual pa a comunica los impac-
os inancie os de i ados de los iesgos y las opo unidades climá icas, pa a así pe -
mi i a los in e so es conoce los aspec os de gobe nanza, es a egia, ges ión de ies-
gos y mé ica empleados po emp esas inancie as y no inancie as pa a iden i ica ,
e alua y ges iona las implicaciones del cambio climá ico (TCFD, 2017). En la mis-
ma línea, des aca el desa ollo eglamen a io del a ículo 173 de la Ley de T ansición
Ene gé ica de F ancia del año 2015, que obliga a las emp esas a in o ma sob e sus
iesgos inancie os climá icos (Buchne e al., 2017a)21.
G á ico nº 6. INFORME DE RIESGOS Y OPORTUNIDADES CLIMÁTICAS
Fuen e: Adap ación de Task Fo ce on Clima e- ela ed Financial Disclosu es (TCFD).
21 Buchne ambién hace e e encia a la obligación de in o mación de las p opias Con ibuciones De-
e minadas a ni el Nacional (NDC), donde los países i man es del Acue do de Pa ís deben da cuen a
de las in e siones climá icas ealizadas.
LAS FINANZAS DEL CLIMA. UNA REVISIÓN
263
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
6. CONCLUSIONES
El obje i o de mo iliza al menos 100.000 millones de dóla es al año a pa i del
2020 es pa e undamen al de los comp omisos in e nacionales en ma e ia de cam-
bio climá ico y, como al, las exigencias pa a el desa ollo de las inanzas del clima
son cada ez mayo es. El p esen e abajo ha o ecido una pano ámica de la cues ión
des acando las di icul ades pa a una de inición homogénea, la desc ipción de los
lujos inancie os, el desequilib io en e los lujos des inados a mi igación y adap a-
ción, algunos concep os básicos que componen la base eó ica, y la espues a del
sec o inancie o.
En su sen ido es ic o el é mino inanzas del clima iene un ca iz polí ico, ya
que se u iliza pa a hace e ec i os los comp omisos adop ados po países desa olla-
dos en di e en es cumb es in e nacionales a pa i de 2009. Así, el é mino se emplea
no solo pa a hace e ec i o el an edicho obje i o a 2020, sino pa a ei indica mayo-
es apo aciones al GCF y solici a la inanciación de algunas Con ibuciones De e -
minadas a ni el Nacional del Acue do de Pa ís. No so p ende, po an o, que los in-
o mes enca gados po la OCDE hayan ecogido un buen g ado de a ance (61.800
millones de dóla es en 2014), al iempo que países en desa ollo exigen que las i-
nanzas del clima no sea incluida en los cómpu os de AOD pa a, de es a mane a, ga-
an iza su adicionalidad.
Desde un pun o de is a ins i ucional las inanzas del clima son, jun o con las
ans e encias ecnológicas, un elemen o cla e pa a ob ene acue dos in e naciona-
les ambien ales amplios. Po ejemplo la li e a u a sos iene que las inanzas del clima,
en sen ido es ic o, si en pa a hace el Acue do de Pa ís más a ac i o y pa a p o-
mo e el sen ido de jus icia. Más conc e amen e, las inanzas del clima deben euni
algunos a ibu os básicos pa a con ibui al cumplimien o de los obje i os de la
Con ención Ma co, como un aumen o en la can idad de lujos inancie os, su adi-
cionalidad, una mayo anspa encia y mejo a en su con abilización, y un mayo
oco sob e la adap ación y los países menos desa ollados (Román e al., 2017a).
En sen ido amplio, las inanzas del clima, que aba ca ían odo ecu so inancie-
o des inado a la mi igación y adap ación al cambio climá ico, se de inen como lu-
jos de índole básicamen e p i ada (65%), cen ados casi en exclusi a en la mi iga-
ción del cambio climá ico (95%) e insu icien es en una p opo ción de 5 a 1 pa a
consegui la consecución de los obje i os de la Con ención Ma co (410.000 millo-
nes de dóla es al año en e a unos 2.000.000 millones dóla es anuales eque idos).
En es e sen ido, pa a alcanza los obje i os asignados, las inanzas del clima e-
quie en de la pa icipación del sec o p i ado en la ansición hacia economías bajas
en ca bono y esilien es. En su es udio sob e inanciación de la adap ación, T abac-
chi y Buchne (2017) señalan la impo ancia de in oluc a al sec o p i ado en la
p o isión de ecu sos inancie os pa a la adap ación al cambio climá ico, e ins an al
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
264
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
sec o público a emo e aquellas ba e as que impiden una mayo pa icipación de
los agen es p i ados, a do a de in o mación y he amien as a especí icas al sec o
p i ado, y a desa olla p oyec os pilo o.
En úl ima ins ancia, el u u o de las inanzas del clima pasa po la inco po ación
de la dimensión climá ica en el p opio sis ema inancie o. En es e sen ido, el inci-
pien e desa ollo de los bonos e des o de ma cos concep uales pa a el in o me de
iesgos climá icos se ían una mani es ación más de la necesidad de asigna los ecu -
sos de mane a e icien e, en un con ex o de p e e encia inancie a po ac i os en a-
bles y de bajo iesgo.
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Abadie, L. M.; Gala aga, I.; Rübbelke, D.
(2013): An analysis o he causes o he mi iga-
ion bias in in e na ional clima e inance. Mi-
iga ion and Adap a ion S a egies o Global
Change, 18(7), 943–955. h ps://doi.
o g/10.1007/s11027-012-9401-7
Be gs om, T. (1989): Puzzles: Lo e and Spag-
he i, he Oppo uni y Cos o Vi ue. The
Jou nal o Economic Pe spec i es, 165–173.
Boulle, B.; Meng, A.; F andon-Ma inez, C.;
Mca inue, R.; T ipa hy, A.; Giuliani, D.;
Ellio , C. (2017): Bonds and clima e change:
The s a e o he ma ke 2017. Clima e Bonds
Ini ia i e. Recupe ado de h ps://www.clima-
ebonds.ne / esou ces/ epo s/bonds-and-cli-
ma e-change-s a e-ma ke -2017.
Buchholz, W.; Dippl, L.; Eichensee , M.
(2017): Technological T ans e s in Global Cli-
ma e Policy — A s a egic pe spec i e. In Cli-
ma e Finance: Theo y And P ac ice. Wo ld
Scien i ic Publishing Company P e Limi ed.
Buchne , B.; Falcone , A.; He e-Mignucci,
M.; T abacchi, C. (2013): The Landscape o
Clima e Finance 2012. Clima e Policy Ini ia i-
e, Venice, I aly. Disponible en: <h p://clima-
epolicyini ia i e.o g/publica ion/global-
landscape-o -clima e- inance-2013/>.
Buchne , B.; Falcone , A.; He é-Mignucci,
M.; T abacchi, C.; B inkman, M. (2011):
The Landscape o Clima e Finance: A CPI Re-
po . Clima e Policy Ini ia i e, 1-101.
Buchne , B.; Oli e , P.; Wang, X.; Ca swell,
C.; Mea le, C.; Mazza, F. (2017a): A CPI
Repo Global Landscape o Clima e Finance
2017, (Oc obe ), 1–20. Recupe ado de h ps://
clima epolicyini ia i e.o g/wp-con en /
uploads/2017/10/2017-Global-Landscape-o -
Clima e-Finance.pd
Buchne , B.; S adelmann, M.; Wilkinson, J.;
Mazza, F.; Rosenbe g, A.; Ab amskiehn, D.
(2014): The Global Landscape o Clima e Fi-
nance, (No embe ). Recupe ado de h ps://
clima epolicyini ia i e.o g/publica ion/global-
landscape-o -clima e- inance-2014
—(2017b): Global Landscape o Clima e Finance
2017: Me hodology De ini ions and scope,
2017, 1-14
Chowdhu y, S.K.; Ba en, M.A.; Ti umi , R. Al
M. (2012): Clima e Finance : In sea ch o addi-
ionali y , accessibili y and equi y. Unnayan
Onneshan(a cen e o esea ch and ac ion on
de elopmen ). Recupe ado de h p://www.un-
nayan.o g/ epo s/clima e/clima e inance_
uo_D2D.pd
LAS FINANZAS DEL CLIMA. UNA REVISIÓN
265
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
Clapp, C.; Pillay, K. (2017): G een Bonds and
Clima e Finance. In Clima e Finance: Theo y
And P ac ice. Wo ld Scien i ic Publishing
Company P e Limi ed.
Clima e Bonds Ini ia i e (2018): G een Bond
Highligh s 2017. Clima e Bonds Ini ia i e.
Recupe ado de h ps://www.clima ebonds.
ne / iles/ epo s/cbi-g een-bonds-highligh s-
2017.pd
Gala aga, I.; Ma kandya, A. (2010): «El
Cambio Climá ico y su Impo ancia Socioe-
conómica». Ekonomiaz, ol 71.
Gala aga, I.; Ma kandya, A.; González-
Eguino, M. (2009): Wha happened du ing
he clima e change nego ia ions in Copenha-
gen 2009? BC3 Policy B ie ings. Recupe ado de
h p://www.bc3 esea ch.o g/policyb ie-
ings/2009-01.h ml%5Cnh p://www.bc3 e-
sea ch.o g/policyb ie ings/2009-01.pd
— (2011): The Cancun Clima e Summi : a Mo-
de a e Success. BC3 Policy B ie ings, (Ja-
nua y). Recupe ado de h p://www.bc3 e-
sea ch.o g/policyb ie ings/2011-02.
h ml%5Cnh p://www.bc3 esea ch.o g/poli-
cyb ie ings/2011 -02.pd
Gala aga, I.; Ma kandya, A.; Rübbelke, D.
(2017): Challenges in Clima e Finance. In Cli-
ma e Finance: Theo y And P ac ice (Vol. 2).
Wo ld Scien i ic Publishing Company P e Li-
mi ed.
In e -Ame ican De elopmen Bank e al.
(2017): 2016 Join Repo on Mul ila e al De-
elopmen Banks’ Clima e Finance. Recupe-
ado de h p://www.eb d.com/2016-join - e-
po -on-mdbs-clima e- inance.pd
I ena; Cpi (2018): Global Landscape O Renewa-
ble Ene gy Finance 2018. Abu Dhabi: In e na-
ional Renewable Ene gy Agency. Re ie ed
om www.i ena.o g
Kaul, I. (2017): Pu ing clima e inance in o
con ex : A global public goods pe spec i e. In
Clima e Finance: Theo y and P ac ice. Wo ld
Scien i ic Publishing Company P e Limi ed
Kha as, H. (2016): Aid and Clima e Finance.
B ookings Ins i u ion. h ps://doi.
o g/10.1007/s10640-015-9883-3
Ma kandya, A. (2011): Technologies o adap-
a ion: An economic pe spec i e. In Technolo-
gies o adap a ion: pe spec i es and p ac ical
expe ience. Roskilde: UNEP-Risoe Cen e
Nakhooda, S.; Wa son, C.; Schala ek, L.
(2013): The Global Clima e Finance A chi ec-
u e. Clima e Finance Fundamen als, 2, 1-4
OECD (2016): 2020 p ojec ions o clima e inance
owa ds he USD 100 billion goal: Technical
no e. OECD Publishing. h ps://doi.
o g/10.1787/9789264274204-en
— (2017): De elopmen Co-ope a ion Repo
2017: Da a o De elopmen . OECD Publis-
hing. h ps://doi.o g/10.1787/dc -2017-en
OECD-CPI (2015): Clima e Finance in 2013-14
and he USD 100 billion goal. O ganisa ion o
Economic Co-ope a ion and De elopmen
(OECD). h ps://doi.o g/h p://dx.doi.
o g/10.1787/9789264249424-en
Pi el, K.; Rübbelke, D. (2017): Condi ional
T ans e s in In e na ional Clima e Policy —
The Case o Adap a ion T ans e s. In Clima e
Finance: Theo y And P ac ice. Wo ld Scien i ic
Publishing Company P e Limi ed.
Román, M.V.; Ansua egui, A.; Ma kandya, A.
(2017a): Clima e Finance and In e na ional
Nego ia ions on Clima e Policy. Wo ld Scien-
i ic Publishing Company P e Limi ed.
Román, M.V.; Gala aga, I. (2016): The Pa is
Summi : he Beginning o he End o he Ca -
bon Economy. DYNA, 5. h ps://doi.o g/
h p://dx.doi.o g/10.6036/ES7954
Román, M.V.; Sanz, M. J.; Gala aga, I.
(2017b): La COP de Ma akech con i ma el
comp omiso mundial con la lucha del cambio
climá ico. DYNA, 92. h ps://doi.o g/h p://
dx.doi.o g/10.6036/8273
Sainz de Mu ie a, E.; Gala aga, I.; Sanz,
M.J. (2018): COP23 : pe il écnico con im-
po an e apoyo polí ico. Ingenie ía Y Tecnolo-
gía Del Medio Ambien e, 3308.01. h ps://doi.
o g/h p://dx.doi.o g/10.6036/8685 La
Schenke , O.; S ephan, G. (2017): In e na io-
nal Adap a ion Funding and he Dono ’s
Wel a e Maximiza ion. In Clima e Finance:
Theo y And P ac ice. Wo ld Scien i ic Publis-
hing Company P e Limi ed.
S adelmann, M.; Michaelowa, A.; Robe s,
J.T. (2013): Di icul ies in accoun ing o p i-
a e inance in in e na ional clima e policy.
Clima e Policy. (DOI: 10.1080/14693062.
2013.791146).
S e n, N. (2006): The Economics o Clima e
Change. S e n Re iew. h ps://doi.o g/10.1257/
ae .98.2.1
IKER LARREA, IBON GALARRAGA, KEPA SOLAUN
266
Ekonomiaz N.º 93, 1.º semes e, 2018
TCFD (2017): Final Repo : Recommenda ions
o he Task Fo ce on Clima e Rela ed Finan-
cial Disclosu es, (June), 74
T abacchi, C.; Buchne , B. (2017): Adap a ion
Finance: Se ing he G ound o Pos -Pa is
Ac ion. In Clima e Finance: Theo y And P ac-
ice (Vol. 2). Wo ld Scien i ic Publishing
Company P e Limi ed.
UNEP (2014): Financial Ins i u ions aking ac ion
on Clima e Change. Gene a: UNEP Finance
Ini ia i e
UNEP DTU (2015): The Adap a ion Finance Gap
Upda e: Wi h Insigh s om he INDCs. Recu-
pe ado de h p://apps.unep.o g/publica ions/
index.php?op ion=com_pub& ask=
download& ile=011914_en
UNFCCC (1992): Re ie ed om h p://un ccc.
in / esou ce/docs/con kp/con sp.pd
— (2010): In o me de la Con e encia de las Pa -
es sob e su 16o pe íodo de sesiones, celeb ado
en Cancún del 29 de no iemb e al 10 de di-
ciemb e de 2010, 60553, 1–33. Recupe ado de
h p://un ccc.in / esou ce/docs/2010/cop16/
spa/07a01s.pd #page=2
— (2014): UNFCCC S anding Commi ee on Fi-
nance: 2014 Biennial Assessmen and O e iew
o Clima e Finance Flows, 94. h ps://doi.
o g/10.1017/CBO9781107415324. 004
— (2015): Pa is Ag eemen (Spanish), 29. Recu-
pe ado de h p://un ccc.in / iles/essen ial_
backg ound/con en ion/applica ion/pd /spa-
nish_pa is_ag eemen .pd
– (2016): UNFCCC S anding Commi ee on Fi-
nance. Biennial Assessmen and O e iew o
Clima e Finance Flows Repo (h p://un ccc.
in /6877)
Wol gang Pe e s, R.S.; Topp, A.-K. (2017): Pa-
e o Imp o emen s Induced by Clima e Fun-
ding in a S a egic Adap a ion-Mi iga ion F a-
mewo k. Wo ld Scien i ic Publishing
Company P e Limi ed Fac o In o Global Co -
po a e Ra ings - An Upda e. S&P Global
