Fo schung am i wKöln
Band 8/2017
Al e na i e Capi al und Basis isiko in de
S anda d o mel (non-li e) on Sol ency II
S e an Ma e ne, Fabian Pü z
Vo wo
Diese Ve ö en lichung basie au de on He n Fabian Pü z e ass en Mas e a bei mi
gleichlau endem Ti el, welche anhand de Gu ach en und Anme kungen des E s p ü e s, He n
P o esso S e an Ma e ne, und Zwei p ü e s, He n Rudol Bischle (Senio Spezialis Sol ency II
bei de DEVK RE), übe a bei e wu de.
Fo schung am i wKöln, Band 8/2017
S e an Ma e ne, Fabian Pü z
Fo schungss elle
Rück e siche ung
Al e na i e Capi al und Basis isiko in de S anda d o mel
(non-li e) on Sol ency II
Zusammen assung
Das p inzipieno ien ie e Au sich ssys em on Sol ency II e kenn als zen alen G undsa z, dass nach dem
P inzip „Subs anz übe Fo m“ die ökonomische Wi kung eines Risiko ans e ins umen es und nich die o male
Einbe ung desselben als En scheidungsk i e ium de Be ücksich igungs ähigkei gil . Diese G undsa z äg
den En wicklungen au dem Rück e siche ungsma k insowei Rechnung, da dadu ch auch al e na i e Fo men
des . Risiko ans e s g undsä zlich Ane kennung inden können, wenn sie den Ane kennungs o ausse zungen
de au sich s ech lichen Vo gaben en sp echen. Dabei
zeig sich, dass de Au bau und die Mechanik diese
al e na i en Fo men des . Risiko ans e insbesonde e eine (ökonomisch) abweichende Bewe ung hinsich lich
des . Basis isikos und Aus all isikos bedingen können. Ke n de o liegenden A bei is desha
lb die P ü ung,
inwiewei die Vo gaben on Sol ency II diese Un e schiedlichkei zu Be ücksich igung on . Basis isiko
ökonomisch adäqua abbilden. Dabei wi d da ges ell , dass insbesonde e eine nach Sol ency II im Ve gleich
zum Ma k e s ändnis wei ge ass e De ini ion de Beg i lichkei sowie eine uneinhei liche Anwendung inne halb
de Gese zes ex e de einhei lichen Be ücksich igung po en iell zuwide lau en ode uneinhei liche
P ü ungse o de nisse an ökonomisch gleich wi kende Ins umen e s ellen. D
a übe wi d he gelei e , dass die
Vo gaben nach Sol ency II Regelungen en hal en, welche die ökonomische Wi kung des . Basis isikos (z. B.
aus Wäh ungsinkong uenzen) inadäqua wide spiegeln.
Abs ac
Following he leading p inciple "subs ance o e o m" Sol ency II ecognizes ha he economic e ec o a isk
ans e ins umen and no he o mal s uc u e should be conside ed o a decision o assess he applicabili y
o a ce ain isk ans e ins umen . Hence, his p inciple also e lec s de elopmen s in h
e einsu ance ma ke
as al e na i e o ms o isk ans e can be ecognized, i hey mee he espec i e egula o y condi ions.
Howe e , he s uc u e and mechanics o al e na i e o ms o isk ans e can imply a de ia ing economic
alua ion o hese ins umen s, especially wi h ega ds o basis and de aul isks. The e o e, he co e o his wo k
is o examine he ex en o which he equi emen s o Sol ency II adequa ely e lec his de ia ion o accoun o
basic isks o he unde lying isk ans e ins umen . We ind ha , a b oade de ini ion o Sol ency II o he e m
in compa ison o he ma ke unde s anding as well as a non
-uni o m applica ion wi hin he legal ex s po en ially
con lic wi h he in e es o uni o m applica ion o impose unequal
es equi emen s on economically equi alen
ins umen s. In addi ion, i is deduced ha Sol ency II con ains p o isions ha do no adequa ely e lec he
economic impac o he unde lying isk (e. g. om cu ency misma ches).
Schlagwö e
:
Rück e siche ung, Al e na i e Risiko ans e , Basis isiko, Sol ency II, Insu ance Linked Secu i ies (ILS),
Colla e alized Reinsu ance
Keywo ds
:
Reinsu ance, Al e na i e Risk T ans e , Basis Risk, Sol ency II, Insu ance Linked Secu i ies (ILS), Colla e alized
Reinsu ance
Inhal s e zeichnis
Abkü zungs e zeichnis ...................................................................................................... 3
Symbol e zeichnis ............................................................................................................. 4
Abbildungs e zeichnis ....................................................................................................... 4
1. Einlei ung .................................................................................................................... 5
2. Da s ellung on Insu ance Linked Secu i ies .............................................................. 7
2.1. Abg enzung adi ionelle Rück e siche ung on al e na i em Risiko ans e ...... 7
2.1.1. S uk u ie e Rück e siche ung und Finanz ück e siche ungs e äge 8
2.1.2. Konzep des Al e na i e Capi als ........................................................ 11
2.2. Insu ance Linked Secu i ies ............................................................................... 12
2.2.1. Au bau on Insu ance Linked Secu i ies ............................................ 12
2.2.2. Mechanik de En schädigungs igge ................................................. 14
2.2.2.1. Kompensa ions igge .................................................................... 14
2.2.2.2. Indexbasie e En schädigungs igge ............................................. 15
2.2.2.2.1. Pa ame ische En schädigungs igge ....................................... 16
2.2.2.2.2. Modellie e En schädigungs igge ............................................ 17
2.2.2.2.3. B anchenindizes ....................................................................... 18
3. Basis isiko ................................................................................................................ 19
3.1. Basis isiko beim Hedging inanzielle Risiken .................................................... 19
3.2. Basis isiko beim Hedging . Risiken ................................................................. 20
3.2.1. Allgemeine De ini ion des . Basis isikos .......................................... 20
3.2.2. De ini ion des . Basis isikos aus Ma k pe spek i e .......................... 21
3.2.3. De ini ion des . Basis isikos nach Sol ency II .................................. 23
3.2.3.1. Einsch änkung des . Basis isikos als Downside-Risiko ............... 25
3.2.3.2. Cash-Flow basie e und bilanzielle Hedgingwi kung ...................... 27
3.3. V . Basis isiko in adi ionellen Rück e siche ungs e ägen ............................. 28
3.3.1. V . Basis isiko aus dem Deckungsinhal ad.
Rück e siche ungs e äge ................................................................ 28
3.3.2. V . Basis isiko aus Wäh ungsinkong uenzen ...................................... 29
3.4. Quellen des . Basis isikos indexbasie e En schädigungs igge .................... 31
3.4.1. V . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n ............................................ 31
3.4.2. V . Basis isiko aus dem T igge -Risk .................................................. 33
3.4.3. Dynamisches . Basis isiko ............................................................... 35
3.5. V . Basis isiko ausgewähl e En schädigungs igge .......................................... 37
3.5.1. Pa ame ische En schädigungs igge ................................................ 37
2
3.5.2. Modellie e En schädigungs igge ..................................................... 39
3.5.3. B anchenindizes ................................................................................ 40
3.6. Möglichkei en zu Ve meidung on . Basis isiko in ILS-T ansak ionen ............ 43
3.6.1. Kombina ion aus Kompensa ions- und indexbasie em
En schädigungs igge ....................................................................... 43
3.6.2. Zwischenschal ung eines Rück e siche ungs e ags au
Kompensa ionsbasis .......................................................................... 45
4. Al e na i e Capi al und . Basis isiko un e Sol ency II ............................................ 47
4.1. Besonde e Vo gaben ü ILS-T ansak ionen inne halb on Sol ency II ............. 47
4.1.1. Besonde e An o de ungen an Zweckgesellscha en ........................... 47
4.1.1.1. Jede zei ige, olls ändige Kapi aldeckung de Zweckgesellscha . 48
4.1.1.2. Wi ksame Risikoübe agung de Zweckgesellscha ..................... 50
4.1.2. Wi kung im Gegenpa eiaus all isiko .................................................. 52
4.1.2.1. Ökonomische Bewe ung des Gegenpa eiaus all isikos on Rück-
e siche ungs e ägen ................................................................. 52
4.1.2.2. Vo gaben zu Bewe ung des Gegenpa eiaus all isikos on ILS
un e Sol ency II ........................................................................... 53
4.2. Abbildung on . Basis isiko inne halb on Sol ency II ..................................... 55
4.2.1. Abbildung on . Basis isiko in de Sol enzbilanz ............................. 55
4.2.2. Be ücksich igung on . Basis isiko bei de Be echnung des
no wendigen Sol enzkapi als ............................................................. 59
4.2.2.1. Vo gaben de Sol ency II-Rahmen ich linie (Le el I) ..................... 60
4.2.2.2. Vo gaben de Delegie en Ve o dnung (EU) 2015/35 (Le el II) ...... 60
4.2.2.2.1. Quali a i e Wesen lichkei des . Basis isikos .......................... 61
4.2.2.2.2. Be ücksich igung on . Basis isiko aus Wäh ungsinkong uenz62
4.2.2.3. Vo gaben de „Lei linien zum Basis isiko“ (Le el III) ...................... 64
4.2.2.3.1. Wesen lichkei nach den Vo gaben de Lei linien ...................... 64
4.2.2.3.2. Bewe ung on . Basis isiko nach den Vo gaben de Lei linien 67
4.2.3. Be ücksich igung on . Basis isiko bei de un e nehmenseigenen
Risiko- und Sol abili ä sbeu eilung (ORSA) ...................................... 72
5. Quan i a i e Bewe ung des . Basis isikos ............................................................. 75
6. Fazi und Ausblick .................................................................................................... 77
Anhang ............................................................................................................................ 80
Li e a u e zeichnis.......................................................................................................... 80
3
Abkü zungs e zeichnis
3-M-Libo D ei-Mona s-Libo (Libo : London In e bank O e ed Ra e)
Abs. Absa z
A . A ikel
BaFin Bundesam ü Finanzdiens leis ungsau sich
bspw. beispielsweise
bzw. beziehungsweise
ca. ci ca
DAX Deu sche Ak ienindex
DRS Deu sche Rechnungslegungs S anda d
EIOPA Eu opean Insu ance and Occupa ional Pensions Au ho i y
e c. e ce e a
. / . ( o ) olgende
FinRVV Finanz ück e siche ungs e o dnung
FN. Fußno e
GDV Gesam e band de Deu schen Ve siche ungswi scha e.V.
gem. gemäß
gg . gegebenen alls
ILS Insu ance Linked Secu i y
i. V. m. in Ve bindung mi
li . Buchs abe (la einisch: li e a)
MaRisk Mindes an o de ung an das Risikomanagemen
max. maximal
Mio. Millionen
M d. Millia den
Na Ca Na u al Ca as ophe(s) / Na u ka as ophe(n)
N . Numme
4
ORSA Own Risk and Sol ency Assessmen / un e nehmenseigene
Risiko- und Sol abili ä sbeu eilung
S. Sei e
SCR Sol ency Capi al equi ed / no wendiges Sol enzkapi al
SPV Special Pu pose Vehicle / Zweckgesellscha
u.a. un e ande em
USD US-Dolla
VAG Ve siche ungsau sich sgese z
gl. e gleiche
. e siche ungs echnisch
XL Excess o Loss-Rück e siche ungs e ag
z. B. zum Beispiel
Zi . Zi e
Symbol e zeichnis
€ Eu o
$ US-Dolla
§ Pa ag aph
% P ozen
Abbildungs e zeichnis
Abbildung 1: Au bau eine ILS-T ansak ion ...................................................................... 14
5
1. Einlei ung
Die bishe igen au sich s ech lichen Vo gaben zu angemessenen Sol enzauss a ung on
Ve siche ungsun e nehmen nach Sol ency I wu den zu Beginn des Jah es du ch die übe -
a bei e en Sol enz o sch i en on Sol ency II abgelös .
Nachdem de Kau on Rück e siche ungsschu z als eines de zen alen Ins umen e zu
S eue ung de e siche ungs echnischen ( .) Risikosi ua ion eines Ve siche ungsun e neh-
mens un e Sol ency I lediglich pauschal und eingesch änk be ücksich ig we den konn e,
zeigen die Vo sch i en on Sol ency II ein höhe es Maß de De aillie ung und Adäquanz in
de Be ücksich igungs ähigkei .
Dabei e kenn das p inzipieno ien ie e Au sich ssys em on Sol ency II als zen alen
G undsa z, dass nach dem P inzip „Subs anz übe Fo m“ die ökonomische Wi kung eines
Risiko ans e ins umen es und nich die o male Einbe ung desselben als En scheidungs-
k i e ium de An echenba kei gil . Diesem G undsa z olgend agen die Vo sch i en on
Sol ency II insbesonde e den En wicklungen au dem Rück e siche ungsma k Rechnung,
indem nich nu adi ionelle Rück e siche ungs e äge, sonde n ebenso al e na i e Fo -
men des . Risiko ans e s g undsä zlich Ane kennung inden, wenn sie den Ane ken-
nungs o ausse zungen1 de au sich s ech lichen Vo gaben en sp echen.
Die zunehmende Bedeu ung on Fo men des al e na i en Risiko ans e s im Rück e siche-
ungsma k beding , dass de en isikominde nde Wi kung un e Be ücksich igung Ih e Be-
sonde hei en adäqua in de Be echnung de Sol abili ä eines Ve siche ungsun e nehmens
be ücksich ig we den muss.
Nach Sch adin sind die Ins umen e des al e na i en Risiko ans e s (je nach Ausges al ung)
insbesonde e im Spannungs eld zwischen . Basis isiko, mo alischem Risiko und Aus all-
isiko zu bewe en.2 Dieses Spannungs eld is in eine sol enzo ien ie en Be ach ung de
ans e ie enden Pa ei au das . Basis isiko sowie Aus all isiko einzug enzen, wobei sich
zeig , dass de Au bau und die Mechanik hinsich lich diese beiden Eigenscha en eine im
Ve gleich zu adi ionelle Rück e siche ung abweichende ökonomische und sol enzo ien-
ie e Bewe ung diese Ins umen e bedingen können.
Ziel de o liegenden A bei is , o z de g undsä zlichen Gleichbehandlung on adi ionel-
le Rück e siche ung und al e na i em Risiko ans e , diese Un e schiede in den An o de-
ungen und de Wi kung diese Risikominde ungs echniken inne halb on Sol ency II am
1 Insbesonde e Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 208-215.
2 Sch adin (1998), S. 336.
6
Beispiel on Insu ance Linked Secu i ies (ILS) zu e a bei en. Dabei wi d insbesonde e au
die Be ücksich igung on . Basis isiko on ILS eingegangen.
Zu He lei ung de E gebnisse we den in Kapi el 2 zunächs die Fo men des al e na i en
Risiko ans e s on adi ionelle Rück e siche ung abgeg enz , um da an anschließend
den Au bau und die En schädigungsmechanismen on ILS da zus ellen.
In Kapi el 3 wi d de Beg i des ( .) Basis isikos allgemein und aus sol enzo ien ie e Sich
de inie . Anschließend wi d he gelei e , aus welchen Quellen . Basis isiko in adi ionellen
Rück e siche ungs e ägen und insbesonde e bei den in Kapi el 2 da ges ell en En schä-
digungs igge n on ILS au e en kann. Schließlich we den zwei Möglichkei en da ges ell ,
. Basis isiko aus Sich de ans e ie enden Pa ei zu e meiden.
Nach de g undsä zlichen He lei ung des . Basis isikos we den in Kapi el 4 sodann die
An o de ungen on Sol ency II zu Abbildung de Besonde hei en on ILS und dem inhä-
en en . Basis isiko e a bei e . Zu Da s ellung des . Basis isiko un e Sol ency II wi d
zunächs e ö e , wie Rück e siche ung und . Basis isiko in de Sol enzbilanz zu be ück-
sich igen is . Da an anschließend we den die Vo gaben zu Be ücksich igung on . Basis-
isiko in de Be echnung des no wendigen Sol enzkapi als da ges ell und au ih e (ökono-
mische) Wi kungsweise gep ü . Abschließend we den die Vo gaben zu Be ücksich igung
on . Basis isiko inne halb des ORSA-P ozesses de Säule II on Sol ency II da geleg .
In Kapi el 5 we den die gese zlichen An o de ungen de Be ücksich igung on . Basis isiko
sodann au den quan i a i en Bewe ungsansa z de Hedginge izienz gespiegel .
Abschließend we den die Ke npunk e de Analysee gebnisse de o liegenden Ausa bei-
ung in Kapi el 6 e lek ie und Möglichkei en zu Anpassung und Fo en wicklung des Ge-
se zes ex es au gezeig , um eine konsis en e e Auslegung des Gese zes ex es zu e ei-
chen.
13
Da das . Risiko alle dings nich du ch die Zweckgesellscha ge agen we den soll, emi ie
diese einen Bond am Kapi alma k , dessen Zins- und/ode Rückzahlung an das Ein e en
eines es geleg en ( .) T igge e eignisses gekoppel wi d. Dadu ch, dass im spezi izie en
Schaden all die Rückzahlungs e p lich ungen de Zweckgesellscha gegenübe den In es-
o en ( eilweise) aus allen, wi d de . Risiko ans e syn he isch abgebilde .23 Im Falle de
Schaden eihei e hal en die In es o en sowohl die älligen lau enden Zinszahlungen sowie
die Rückzahlung des Nominalbe ags am Ende de Bondlau zei . Dami die Zweckgesell-
scha selbs kein . Risiko äg , is die En schädigung, welche die Zweckgesellscha übe
den (Rück e siche ungs-)Ve ag an den Risikosponso leis e , in gleiche Höhe on de
Rückzahlung an die Kapi alma k in es o en abzuziehen (back- o-back co e ). Die Zweck-
gesellscha dien somi als e wal ende Kapi alsammels elle, welche das eingezahl e Kapi-
al gemäß de Schadenbelas ung de Ve b ie ung an den Risikosponso ode die Kapi al-
ma k in es o en e eil .
En gegen de Hedging-Wi kung on adi ionelle Rück e siche ung, bei welche die E hö-
hung de Passi sei e aus de Schadenbelas ung du ch den Zu luss on Ak i a (Asse -
Hedge) ausgeglichen wi d, wi ken ILS-T ansak ionen als Liabili y-Hedge. Dabei wi d die E -
höhung de Passi sei e aus de Schadenbelas ung du ch die En las ung de Passi sei e
aus dem Weg all de Rückzahlungs e p lich ung kompensie .24 Bei diese Be ach ung we -
den Risikosponso und Zweckgesellscha als wi scha liche Einhei be ach e , auch wenn
diese ech lich oneinande ge enn e Gesellscha en da s ellen.25
De zu o besch iebene Au bau eine ILS-T ansak ion wi d in olgende Abbildung ideal y-
pisch da ges ell :
23 Schwepcke (2000), S. 98-99.
24 BaFin (2013), S. 27.
25 Meye s/Kolla , S. 11.
14
Abbildung 1: Au bau eine ILS-T ansak ion26
Die In es o en e hal en gegen Zahlung des Nominalbe ags eine bes imm e Ve zinsung au
das eingezahl e Kapi al. Diese se z sich aus einem (annähe nd) isikolosen Zins und einem
Sp ead, welche die . Exponie ung de Ve b ie ung wide spiegel , zusammen. Zu Zahlung
de isikolosen Ve zinsung in es ie die Zweckgesellscha das eingezahl e Ve mögen in
möglichs siche e We papie e (z. B. Papie e on (s aa lichen) Emi en en höchs e Boni-
ä ).27 Da die isikolose Ve zinsung in alle Regel anhand a iable Zinssä ze
(z. B. 3-M-Libo ) adjus ie wi d, we den die es en Kuponzahlungen de möglichs siche en
In es men s gegen Zahlung eine Swap-P ämie gegen a iabel e zins e We papie e ge-
ausch .28 Diese Tausch e hinde auße dem, dass es e zinsliche We papie e im Falle
des Ein i s des spezi izie en Schaden alls o Ablau bei ges iegenen Ma k zinsen mi
Ku sabschlägen e kau we den müssen und de Nominalbe ag de Ve b ie ung somi
nich zu Deckung des . Risikos zu Ve ügung s eh .29
2.2.2. Mechanik de En schädigungs igge
Wie be ei s ausge üh , leis e die Zweckgesellscha als Kapi alsammels elle e waige En -
schädigungszahlungen an den Risikosponso zulas en on Zins- sowie Rückzahlungen an
die Kapi alma k in es o en in Abhängigkei on . En schädigungs igge n, übe welche de
. Risiko ans e abgebilde wi d. De En schädigungs igge s ell somi den
Anknüp ungspunk da , anhand dessen bemessen wi d, ob ein du ch die ILS-T ansak ion
abgedeck e Ve siche ungs all einge e en is .
In diesem Abschni we den die ü die Abbildung des . Risiko ans e s in ILS-T ansak io-
nen genu z en En schädigungs igge zunächs g undlegend in En schädigungs igge au
Kompensa ionsbasis und En schädigungs igge au Indexbasis un e schieden. Im An-
schluss da an we den ma k gängige indexbasie e T igge a en in ih e Wi kungsmechanik
besch ieben.
2.2.2.1. Kompensa ions igge
Wi d de . Risiko ans e de ILS-T ansak ion übe einen Kompensa ions igge abgebilde ,
e häl de Risikosponso die En schädigungsleis ung au Basis de Anwendung de Ve -
agsbedingungen au seinen indi iduellen B u oschaden nach e waige o weggehende
26 Abbildung in Anlehnung an Liebwein (2009), S. 460.
27 Anleihen on S aa en ode ö en lichen Ins i u en höchs e Boni ä sollen hie als P oxy ü
(annähe nd) isikolose In es men s be ach e we den. Diese we den auch un e
So ency II als „ isikolos“ bewe e (siehe Kapi el 4.1.2).
28 Liebwein (2009), S. 460.
29 Swiss Re (2011), S. 9 und Du ousseau, S. 160.
15
Rück e siche ung („ul ima e ne loss“). Da de Risikosponso bei diese A de En schädi-
gung gemäß seine a sächlichen Schadenbelas ung en schädig wi d, gleich de . Risi-
ko ans e de g undsä zlichen Funk ionsweise adi ionelle Rück e siche ungs e äge. 30
Die En schädigung au Kompensa ionsbasis knüp somi an das indi iduelle Risikopo olio
des Risikosponso s und an die a sächlich o liegende Wechselwi kung de schädigenden
( e siche en) Ge ah mi diesem Risikopo olio an. Eine En schädigungsleis ung de
Zweckgesellscha im nich -p opo ionalen Deckungs e häl nis is nu ällig, so e n de ul i-
ma e ne loss des Risikosponso s einen bes imm en Schwellenwe (P io i ä ) übe s eig .
Zu Bewe ung des Risiko-Rendi e-P o ils des Bonds du ch die Kapi alma k in es o en
muss de Risikosponso In o ma ionen übe sein indi iduelles Risikopo olio o enlegen.
Aus Sich de Kapi elma k in es o en bi g die Pa izipa ion an eine ILS-T ansak ion au
Kompensa ionsbasis das Risiko de In anspa enz wegen des einsei igen In o ma ions o -
sp ungs sowie des mo alischen Risikos des Risikosponso s bei de En schädigung seine
Ve siche ungsnehme sowie de Risikozeichnung. Dies üh dazu, dass de Risikosponso
zum Ausgleich diese In anspa enz ( heo e isch) eine höhe e Risikop ämie zahlen muss.31
Da übe hinaus müssen die Kapi alma k in es o en zu Bewe ung des Risiko-Rendi e-Ve -
häl nisses eines In es men s in eine ILS-T ansak ion au Kompensa ionsbasis (ak ua ielles)
Spezialwissen o hal en ode hinzuziehen, um die Auswi kungen eines Schadene eignisses
au das Risikopo olio des Risikosponso s zu quan i izie en. Diese Ums and kann als eine
de G ünde ange üh we den, weshalb Kapi alma k in es o en indexbasie e En schädi-
gungs igge o ziehen.
2.2.2.2. Indexbasie e En schädigungs igge
Im Gegensa z zu En schädigungs igge n au Kompensa ionsbasis is die Höhe de En -
schädigungsleis ung indexbasie e En schädigungs igge nich unmi elba on de Höhe
des ul ima e ne loss des Risikosponso s abhängig. Bei indexbasie en En schädigungs ig-
ge n wi d die Höhe de En schädigungsleis ung au Basis (objek i e ) Hil smessg ößen al-
lokie .32
Insbesonde e zu Beginn de Ma k e b ei ung on ILS-Kons uk ionen schien das Bedü nis
de Kapi alma k in es o en nach T anspa enz e gleichsweise hoch zu sein. Mi zunehmen-
de Expe ise de In es o en in de Anlage in . Asse s sowie o dem Hin e g und des
de zei igen weichen Ma k um elds sind In es o en jedoch zunehmend be ei , auch in ILS
30 Hagedo n/Heigl/Mülle /Seidle (2009), S. 37.
31 Meye s/Kolla , S. 9.
32 Rich e (2002), S. 3.
16
mi En schädigungs igge n au Kompensa ionsbasis zu in es ie en.33 Ve deu lichen läss
sich diese En wicklung anhand de Zusammense zung de auss ehenden Kapazi ä au dem
ILS-Ma k nach dem An eil de einzelnen En schädigungs igge . De An eil on En schädi-
gungs igge n au Kompensa ionsbasis nahm sei 2009 on ca. 20 % au nunmeh e wa 65
% zu.34 Demgegenübe wu den e wa 23% de de zei auss ehenden Kapazi ä au Basis
on B anchenindizes, ca. 4 % au Basis on pa ame ischen En schädigungs igge n und
ca. 3 % au Basis on modellie en En schädigungs igge n emi ie .35
Die zunehmende Akzep anz de In es o en, in T ansak ionen mi En schädigungs igge n
au Kompensa ionsbasis zu in es ie en, zeig sich da übe hinaus da an, dass die Kapazi ä
on Reinsu ance Sideca s und Colla e alised Reinsu ance-Ve ägen, bei welchen sich In-
es o en di ek an Rück e siche ungs e ägen be eiligen, die in de Mechanik de
. Risikoexponie ung de adi ionellen Rück e siche ung olgen, s a k zunimm .36
Das zunehmende In es men in En schädigungs igge au Kompensa ionsbasis kann ne-
ben eine g öße en Ve au hei de Kapi alma k in es o en mi diese Anlageklasse auch
au den weichen Rück e siche ungs- und ILS-Ma k zu ückge üh we den. Diese
Ma k phase üh nich nu zu einem endenziellen Absinken de P eise bzw. Rendi en au
dem Rück e siche ungs- und ILS-Ma k , sonde n ebenso zu eine Au weichung de käu e -
sei ig du chzuse zenden Ve agsbedingungen. Au g und de Zyklizi ä de Ma k bedingun-
gen und de imme noch hohen Bedeu ung on indexbasie en En schädigungs igge n, wel-
che e wa ein D i el de gesam en auss ehenden Kapazi ä da s ellen, wi d im wei e en Ve -
lau die Funk ionsweise de ma k gängigen indexbasie en En schädigungs igge da ge-
s ell .
2.2.2.2.1. Pa ame ische En schädigungs igge
Die En schädigung anhand on pa ame ischen En schädigungs igge n lös sich aus Sich
des Kapi alma k in es o s g undsä zlich on de Be ach ung des ück e siche en Ve si-
che ungspo olios und g ei zu Bemessung de En schädigungshöhe au eine zu Beginn
es geleg e pa ame ische Re e enzg öße zu ück. Eine En schädigungsleis ung aus dem
Ve ag wi d dann ällig, wenn de es geleg e pa ame ische Re e enzwe einen bes imm-
en Schwellenwe übe sch ei e .37
33 Guy Ca pen e (2015).
34 Munich RE (2015), S. 3 und A emis (2016).
35 A emis (2016).
36 Aon Ben ield (2016).
37 Swiss Re (2011), S. 13.
17
Dabei kann die En schädigungsleis ung anhand nu eines Messwe es an einem einzelnen
Messpunk (physikalische T igge ) ode aus einem gewich e en Index meh e e Mess-
punk e (pa ame ische Index) bemessen we den.38 Im wei e en Ve lau wi d de physikali-
sche T igge als Sonde all des pa ame ischen Indexes gewe e , sodass die Aus üh ungen
zu pa ame ischen Indizes auch au physikalische T igge anzuwenden sind, so e n diese
nich explizi un e schieden we den.
De Index kann dabei au Basis on hyd ologischen (z. B. Pegels and bei Übe schwem-
mung), me eo ologischen (z. B. Winds ä ke bei S u me eignissen) ode geophysikalischen
(z. B. Magni ude eines E dbebens) Messg ößen o mulie we den.
De In es o muss zu Bewe ung seines Risiko-Rendi e-P o ils nu die Ge ah des Ein i s
eines de inie en T igge e eignisses, nich jedoch dessen Wi kung au ein Ve siche ungs-
po olio bewe en. Dadu ch lös sich de In es o on de No wendigkei de Beu eilung de
Auswi kung on po en iellen Schadene eignissen au ein Ve siche ungspo olio, was klas-
sische weise das Ke nelemen des Ve siche ungsunde w i ings da s ell und somi .
Know-how e o de .
Vielmeh wi d die Au gabe de Bewe ung de . Wi kung au das Ve siche ungspo olio an
den Risikosponso zu ück e lage , de seine sei s bewe en muss, welche . Schadenbe-
las ung aus eine (Na u )Ge ah (e wa ungsgemäß) esul ie en kann und wie de De-
ckungsum ang eine ILS-Kons uk ion olglich auszuges al en is , um sich aus eichend und
möglichs e izien abzusiche n.
2.2.2.2.2. Modellie e En schädigungs igge
Die Me hode de En schädigung anhand on modellie en En schädigungs igge n leg
-ande s als die En schädigung anhand on pa ame ischen Indizes- nich die En schädi-
gungshöhe bei einem bes imm en T igge e eignis p ospek i es , sonde n de inie einen
P ozess anhand dessen die En schädigungshöhe in eine ex-pos Remodellie ung allokie
wi d. Dabei wi d die En schädigungshöhe on modellie en T igge n du ch die Einspielung
on physikalischen Da en, die wäh end eines Schadene eignisses au gezeichne we den,
in ein Schadenmodellie ungs ool bes imm .39
Zu Ve agsbeginn muss deshalb das genaue Vo gehen zu Alloka ion de En schädigungs-
höhe es geleg we den. Dazu is es no wendig, die au zuzeichnenden physikalischen Da en
zu de inie en und die Messme hodik de selben abzus immen. Da übe hinaus müssen die
Ve agspa eien das zu Nachmodellie ung des E eignisses e wende e Modellie ungs ool
38 Zhu (2009), S. 20.
39 Liebwein (2009), S. 471.
18
sowie das Risikopo olio, au welches die Auswi kung des Schadene eignisses nachmodel-
lie we den soll, es legen. Dabei kann die Modellie ung au das indi iduelle Risikopo olio
des Risikosponso s (Modelled Loss T igge ) ode au ein o de inie es modellie es Re e-
enzpo olio (Modelled Loss/Modelled Po olio T igge ) angewende we den.40
2.2.2.2.3. B anchenindizes
Bei En schädigungs igge n au Basis eines B anchenindexes wi d die En schädigungsleis-
ung nich anhand de Schadenbelas ung des a sächlichen Po olios des Risikosponso s,
sonde n anhand de Schadenbelas ung eines de inie en Re e enzpo olios bemessen.
Diese Re e enzpo olios e geben sich als B anchenpo olios in de Regel aus eine Mi-
schung de Po olios e schiedene Ve siche e . Zu He lei ung des Re e enzpo olios is
dieses anhand de Regionen de Risikobelegenhei , de gedeck en Ge ah en und Spa en
sowie de in den Index eingeschlossenen Ve siche ungsun e nehmen zu de inie en.41
Zu E höhung de T anspa enz und zu Ve meidung de einsei igen In o ma ionsabhängig-
kei des Kapi alma k in es o s we den dazu in de Regel Schadenindizes on unabhängigen
und ane kann en In o ma ionsdiens leis e n wie PERILS ( o nehmlich in Eu opa) ode des
P ope y Claims Se ices ( o nehmlich in den USA) genu z , die au Basis on Ma k scha-
denda en B anchenindizes ex apolie en. Eingesch änk wi d die Anwendba kei on B an-
chenindizes dabei, weil aus eichende Ma k da en hinsich lich mögliche Kombina ionen und
Gewich ungen on Ge ah en, Spa en und Regionen nu beg enz g anula zu Ve ügung
s ehen.42
Aus Sich des Kapi alma k in es o s e höh sich die T anspa enz bei de Ve wendung on
B anchenindizes, da diese nich dem di ek en mo alischen Risiko des Risikosponso s bei
de En schädigung seine Ve siche ungsnehme sowie de Risikozeichnung un e lieg .
Diese Fes s ellung e wächs aus de Annahme, dass sich das mo alische Risiko bzw. Ma k -
e hal en un e schiedliche Ve siche e inne halb des Indexes endenziell ausgleich . Dies
gil jedoch nu un e de Vo ausse zung, dass das Ma k e hal en de Re e enzun e nehmen
nich ko elie . Dies könn e bspw. insbesonde e in weichen Ma k phasen de Fall sein.
40 Hagedo n/Heigl/Mülle /Seidle (2009), S. 45.
41 Zhu (2009), S. 18.
42 Pe ils AG (o. Da um).
19
3. Basis isiko
Bis zu En wicklung on al e na i en Rück e siche ungskonzep en lag die Bewe ung on
Basis isiko beim T ans e on . Risiken eines Ve siche e s wei es gehend auße halb des
Fokus de ans e ie enden Ve siche ungsun e nehmen. Rele an wa dies lediglich in den
(beg enz en) Fällen, bei welchen . Basis isiko auch in adi ionellen Rück e siche ungs-
e ägen au Kompensa ionsbasis bes ehen kann (siehe Kapi el 3.3).
Bedeu sam wa die Bewe ung on Basis isiko ü Ve siche e bishe insbesonde e beim
Hedging inanzielle Risiken de In es men s au de Ak i sei e de Bilanz.
Ziel dieses Kapi els is , eine ü die wei e en Aus üh ungen konsis en e De ini ion des
. Basis isiko he zulei en. Da Basis isiko bisweilen insbesonde e beim Hedging inanzielle
Risiken ele an e schien, wi d zunächs eine allgemeine De ini ion des Basis isikos beim
Hedging inanzielle Risiken da ges ell , um da aus eine allgemeine De ini ion des . Basis-
isikos on . Hedgingins umen en abzulei en. Diese allgemeine De ini ion des . Basis i-
sikos wi d im Anschluss anhand eine Bewe ung aus de Pe spek i e des (Rück)Ve siche-
ungsma k es und insbesonde e hinsich lich de Gese zes o gaben on Sol ency II adjus-
ie .
3.1. Basis isiko beim Hedging inanzielle Risiken
Allgemein kann Hedging als Absiche ung eine bes ehenden Risikoposi ion o une -
wünsch en (Ma k )En wicklungen du ch das Eingehen eine en sp echenden
Gegenposi ion (Siche ungsposi ion) bezeichne we den. Die E ek i i ä des Hedgings häng
dabei on de Ko ela ion zwischen de Risiko- und de Siche ungsposi ion ab. Das Risiko
e waige Ma k en wicklungen is eliminie , wenn die Gewinne bzw. Ve lus e de Risikoposi-
ion un e Be ach ung alle möglichen Szena ien du ch (be agsgleiche)
Ve lus e bzw. Gewinne de Siche ungsposi ion neu alisie we den.
Dazu muss eine möglichs olls ändig nega i e Ko ela ion zwischen Risiko- und Siche-
ungsposi ion o liegen, sodass gil 43:
We en wicklung Risikoposi ion = We en wicklung Siche ungsposi ion * (-1)
Eine möglichs hohe Ko ela ion wi d p imä dadu ch e zeug , dass G und- und Siche ungs-
posi ion de A nach übe eins immen (z. B. Absiche ung eine Ak ie du ch Pu -Op ion au
die gleiche Ak ie). Diese Übe eins immung aus G und- und Siche ungsgeschä wi d Pu e
Hedge genann .44
43 Lee/Yu (2007), S. 272.
44 B uns/Meye -Bulle diek (2008), S. 512.
20
De Beg i des Basis isikos besch eib im Rahmen des Hedgings on In es men posi ionen
den Ums and, dass die We en wicklung eines In es men s nich du ch eine exak e Gegen-
bewegung des Hedgingins umen es ausgeglichen wi d, d.h.45
We en wicklung Risikoposi ion + We en wicklung Siche ungsposi ion ≠ 0
Eine eingesch änk e Hedging-Wi kung en s eh dabei insbesonde e aus dem Auseinande -
allen de A und S uk u on Risiko- und Siche ungsposi ion (C oss-Hedge), was den Um-
ang de nega i en Ko ela ion zwischen beiden Posi ionen einsch änk .46
3.2. Basis isiko beim Hedging . Risiken
G undsä zlich kann de Kau on adi ionelle Rück e siche ung und al e na i em Risiko-
ans e als Ins umen gesehen we den, . Risiko des Rück e siche en bzw.
Risikosponso s zu hedgen. Wi d die oben da ges ell e Hedging-Sys ema ik au den . Risi-
ko ans e übe agen, s ell die mögliche Schadenbelas ung des Rück e siche en bzw. Ri-
sikosponso s aus de Übe nahme on . Risiken die Risikoposi ion des Ve siche ungsun-
e nehmens da . Die En schädigung aus dem Risiko ans e e ag kann als Siche ungspo-
si ion ü das im Ve ag spezi izie e und übe agende Risiko(po olio) be ach e we den.
T o z de un e schiedlichen Mechanik in de Hedging-Wi kung bei adi ionelle Rück e si-
che ung (Asse -Hedging) und ILS-T ansak ionen (Liabili y-Hedging) eduzie sich bei bei-
den Fo men die ne o zu agende Schadenbelas ung des Ve siche ungsun e nehmens.47
3.2.1. Allgemeine De ini ion des . Basis isikos
Wi d die zu o da ges ell e De ini ion des Basis isikos beim Hedging on inanziellen Risiken
au den T ans e on . Risiken im Rück e siche ungs e häl nis48 übe agen, kann allge-
mein als
V . Basis isiko de jenige Zus and bezeichne we den, bei dem aus Sich des Rück-
e siche en bzw. Risikosponso s eine Di e enz zwischen de zu leis enden En -
schädigung an die eigenen Ve siche ungsnehme und de e hal enen En schädi-
gungsleis ung aus dem en sp echenden . Hedgingins umen bes eh .
V . Basis isikos des Rück e siche en bzw. Risikosponso s en s eh somi insbesonde e,
wenn de Rück e siche e bzw. Risikosponso du ch das . Risiko ans e ins umen keinen
45 Ross/Williams (2009), S. 49.
46 Sch adin (1998), S. 338.
47 Meye s/Kolla , S. 9.
48 Hie un e sind an diese S elle auch al e na i e Risiko ans e kons uk e zu subsumie en.
21
back- o-back co e e eich , d.h. die En las ung aus dem . Risiko ans e nich au Kom-
pensa ionsbasis bzw. anhand eines ande en En schädigungs igge s ausgelös we den als
die En schädigungsleis ung an die eigenen Ve siche ungsnehme .
Diese allgemeine De ini ion schließ jedoch auch inne halb on kompensa o ischen En -
schädigungs igge n . Basis isiko nich aus. Hie könn en Ve agsinhal e wie Ha ungs-
ausschlüsse ode die Wi kung on Selbs behal und Ha ungss ecke dazu üh en, dass eine
Di e enz zwischen de zu leis enden und de e hal enen En schädigung en s eh (siehe Ka-
pi el 3.3). Selbs de Ums and, dass kein Rück e siche ungsschu z gekau wu de, könn e
als Ausp ägung des . Basis isikos un e diese De ini ion e ass we den.
Aus dem in ui i en und gängigen Ma k e s ändnis he aus be ach e , e schein eine solche
Auswei ung au bewuss eingegangene Absiche ungslücken als zu wei gehend (siehe nach-
olgendes Teilkapi el).
Au g und dessen e schein diese De ini ion als eine zum Zwecke diese A bei zu wei ge-
ass e De ini ion, die hinsich lich de Besonde hei en des Hedgings . Risiken und de sol-
enzo ien ie en Pe spek i e wei e eingeg enz we den muss.
3.2.2. De ini ion des . Basis isikos aus Ma k pe spek i e
Wegen des zu pauschalen De ini ionsum angs des zu o da ges ell en De ini ionsansa zes
wi d in diesem Abschni eine wei e eingesch änk e De ini ion des . Basis isikos aus dem
allgemeinen Ma k e s ändnis de Beg i lichkei abgelei e .
Aus p ak ische Bewe ung wi d die zu o da ges ell e De ini ion dem allgemeinen Ve s änd-
nis on . Basis isiko deshalb nich ge ech , da auch de Ums and, dass kein Rück e si-
che ungsschu z o handen is , als . Basis isiko bezeichne we den könn e.
Im P axis e s ändnis e wächs . Basis isiko jedoch imme „nu in Abhängigkei on
einem Risiko ans e ins umen “.49 V . Basis isiko e wächs dabei imme nu du ch das Aus-
einande allen de En schädigungsleis ung an den Ve siche ungsnehme und aus dem Ri-
siko ans e ins umen in demjenigen de inie en (Teil)Po olio, aus dem de Rück e si-
che e bzw. Risikosponso Risiken ans e ie en möch e.50 De (bewuss e) Ve zich au den
T ans e on . Risiken soll dabei nich als . Basis isiko bezeichne we den. Wü de diese
Einsch änkung nich o genommen, müss en im P inzip säm liche Rück e siche ungskon-
zep e auße eine olls ändigen Quo enabgabe des spezi izie en Teilpo olios au das Vo -
liegen on . Basis isiko gep ü we den.
49 Zhu (2009), S. 85.
50 Ross/Williams (2009), S. 57.
22
Die zu o da ges ell e De ini ion des . Basis isiko is da übe hinaus nich deckend mi dem
P axis e s ändnis, da dieses selbs . Risiko ans e au Kompensa ionsbasis ein eils be-
äch lichen Um ang an . Basis isiko a ibuie .
Alle dings wi d de Beg i des . Basis isikos in de P axis im P inzip ausschließlich au
indexbasie e En schädigungs igge angewende . Diese Au assung olgend esul ie
. Basis isiko nach Sch adin (insbesonde e) bei Ins umen en des . C oss-Hedgings.51
Auch ande e Au o en olgen de Au assung, dass bei En schädigung au Kompensa ions-
basis in de Regel eine „pe ek e“ Deckung“ du ch die Nu zung eines Kompensa ions igge s
e eich wi d und somi kein ( ele an es) . Basis isiko bes eh .52
Bei diesem wei gehend o he schenden Ma k e s ändnis on . Basis isiko is zu e ken-
nen, dass das Bewuss sein ü . Basis isiko in adi ionellen Rück e siche ungs e ägen
au Kompensa ionsbasis nich o handen is .
Dabei können auch Rück e siche ungs e äge au Kompensa ionsbasis
bes imm e Deckungseinsch änkungen wie En schädigungslimi s, E eignislimi s ode
Risikoausschlüsse en hal en, welche dazu üh en, dass de Rück e siche e keine ode nu
eine beg enz e En schädigungsleis ung e häl , obwohl e diese wiede um an seine
Ve siche ungsnehme leis en muss. Da übe hinaus kann die Wi kung on P io i ä und
Ha s ecke bei nich -p opo ionale Rück e siche ung dazu üh en, dass keine (wei e e)
En schädigungsleis ungen (meh ) aus dem Rück e siche ungs e ag ließen, obwohl de
E s e siche e seine sei s gegenübe den Ve siche ungsnehme n eins andsp lich ig is .
De Annahme olgend, dass im Wo ding des Deckungsinhal es eines Rück e siche ungs-
e ags bewuss das ückgedeck e Risikopo olio spezi izie wi d, wi d zu De ini ion des
. Basis isikos aus Ma k pe spek i e e e en, dass eine
nega i e Abweichung de En schädigung aus einem Risiko ans e ins umen zu
En schädigungsleis ung des Risikosponso s nu dann als . Basis isiko bezeichne
we den kann, wenn (ce e is pa ibus) Deckung un e einem Hedgingins umen au
Kompensa ionsbasis (bei wäh ungskong uen e Abdeckung53) inne halb de es ge-
leg en Ha s ecke o gelegen hä e.54
51 Sch adin (1998), S. 338.
52 Cummins/Lalonde/Phillips (2000), S. 3.
53 Ansons en wü de diese Eing enzung den Sonde all des . Basis isikos aus Wäh ungsin-
kong uenzen bei En schädigungs igge n au Kompensa ionsbasis ausschließen
(siehe Kapi el 3.3.2).
54 De ini ion als E wei e ung des Ansa zes on Ross/Williams (2009), S. 57.
29
bewe en, auch wenn diese in de De ini ion aus de Ma k pe spek i e nich en sp echend
be ach e we den.
3.3.2. V . Basis isiko aus Wäh ungsinkong uenzen
T o z o ans ehende Aus üh ungen, dass . Basis isiko aus dem Deckungsinhal des
Rück e siche ungs e ags abhängig on de De ini ion des . Basis isikos bes eh , kann
bei beiden De ini ionsansä zen auch dem Risiko ans e du ch adi ionelle Rück e siche-
ungs e äge mi Kompensa ions igge n ein eils signi ikan es . Basis isiko aus
Wäh ungsinkong uenz innewohnen. P imä s ell das . Basis isiko aus Wäh ungsinkon-
g uenzen ein inanzielles Risiko da , welches sich inne halb des . Risiko ans e s mani es-
ie . Diese Fo m des . Basis isikos kann somi als mi elba
. Basis isiko be ach e we den und is als solches inne halb on Sol ency II zu be ück-
sich igen.
In eine ökonomischen Be ach ung en s eh . Basis isiko aus Wäh ungsinkong uenzen,
wenn die En schädigungsleis ung aus dem Rück e siche ungs e ag und den E s e si-
che ungs e ägen in un e schiedlichen Wäh ungen e olg und zu Beginn des Rück e si-
che ungs e ags ein es e Wechselku s zu Ab echnung de En schädigungsleis ung es -
geleg wu de.72
Ökonomisch weich de We de En schädigungsleis ung des Rück e siche e s dann
nega i on de En schädigungsleis ung, die de Rück e siche e an seine Kunden
auszahlen muss, ab, wenn die Wäh ung des Rück e siche ungs e ags gegenübe de
Wäh ung de E s e siche ungs e äge abwe e . Dabei wi d die En schädigung aus de
Risikominde ungs echnik anhand des ixie en und im Ve gleich zum ak uellen Wechselku s
s ä ke en F emdwäh ungsku ses be echne , sodass sich eine Lücke aus dem a sächlichen
Ma k we de O iginal e bindlichkei und de En schädigungsleis ung aus de Risikominde-
ungs echnik e gib . De Rück e siche e e häl umge echne wenige Geldeinhei en de
Wäh ung, au welche seine Ve bindlichkei en do ie sind, als anhand de Be echnung zum
ak uellen Wechselku s. Eine Beispiel echnung zu Illus a ion de P oblema ik is im Anhang
1 ange üg .
In eine ganzhei lichen Be ach ung des . Basis isikos kann diesem Wechselku s e lus
gegenübe ges ell we den, dass säm liche Zahlungen an den Rück e siche e als
„ökonomisch güns ige “ bewe e we den können, da wenige Geldeinhei en de F emdwäh-
ung ans e ie we den müssen als anhand des ak uellen Wechselku ses be echne . Bei
Be ach ung de Be echnung des no wendigen Sol enzkapi als au Basis des
72 Hea h (2009), S. 79.
30
200-Jah ese eignisses soll e insbesonde e in nich -p opo ionalen Rück e siche ungs e -
ägen jedoch de En las ungse ek aus de Deckung übe wiegen.
In de P axis en al e diese Fo m des . Basis isikos lediglich do Rele anz, wo de Rück-
e siche e das Wäh ungs isiko aus de Deckung nich übe nehmen möch e und de Kau
on wäh ungskong uen em Rück e siche ungsschu z au dem Rück e siche ungsma k so-
mi nich möglich is . Aus Sich de Risikos eue ung des Rück e siche en
e schein es hinsich lich de Bemessung de isikoen las enden Wi kung des Rück e siche-
ungs e ags anspa en e , die . Risiken de Passi sei e, so e n möglich, nich mi Risi-
ken de Ak i sei e zu e mischen.
31
3.4. Quellen des . Basis isikos indexbasie e En schädigungs igge
Nachdem in den o angehenden Abschni en de Beg i des . Basis isikos de inie und
das Vo liegen on . Basis isiko in adi ionellen Rück e siche ungs e ägen besch ieben
wu de, wi d im nachs ehenden Teilkapi el e a bei e , aus welchen Quellen . Basis isiko bei
Ins umen en mi syn he ischem En schädigungs igge hinzu e en kann.
Bei diese Da s ellung de U sachen wi d zwischen . Basis isiko aus
Modellie ungs ehle n, dem T igge -Risk sowie eine dynamischen Ve ände ung des
gedeck en Risikopo olios (dynamisches . Basis isiko) un e schieden.73
3.4.1. V . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n
V . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n en s eh da aus, dass Modelle zukün ige E eig-
nisse in de Regel nu au Basis on Ve gangenhei swe en und (wissenscha lich beg ün-
de en) Annahmen p ognos izie en können. V . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n kann
au g und dessen pe De ini ion nich ausgeschlossen we den, da diese Ausschluss impli-
zie en wü de, dass eine pe ek e Modellie ung möglich wä e. Jedoch lieg es in de Na u
on Modellen, dass au g und on Unsiche hei en bzgl. de in das Modell ein ließenden Fak-
o en74, ein zukün iges Schadene eignis in alle Regel bezüglich de e schiedenen Dimen-
sionen (Zei punk , Häu igkei , Zei daue , Schädenhöhe, …) nu zu einem bes imm en Wah -
scheinlichkei sni eau im E wa ungswe ko ek simulie und die a sächliche E eig-
nisausp ägung on diese Simula ion abweichen kann („Modellie ungs ehle “). Die Ve wi k-
lichung on . Basis isiko aus diese U sachenquelle gleich somi dem . Diagnose- bzw.
P ognose isiko nach Fa ny.75
Diese Fo m des . Basis isikos kann di ek nu bei En schädigungs igge n, zu de en
Kalkula ion (Na u ge ah en)Modelle76 genu z we den, ein e en, sodass diese U sache p i-
mä nu au pa ame ische und modellie e En schädigungs igge wi k . Mi elba
könn e diese U sache auch au En schädigungs igge au Kompensa ionsbasis
übe agen we den, da Modelle in de P axis lw. zu Alloka ion des Rück e siche ungsbe-
da s genu z we den. Au g und de Einsch änkung de De ini ion des . Basis isikos in Ka-
pi el 3.2.2 wi d de Ums and eine zu ge ingen Ha s ecke an diese S elle jedoch nich als
. Basis isiko be ach e .
73 Ross/Williams (2009), S. 55 .
74 Ross/Williams (2009), S. 54.
75 Fa ny (2011), S. 84.
76 Zwa können auch ande e Ge ah en (z.B. Te o ode Ha p lich schäden) simulie we den.
Die Nu zung on s ochas ischen Modellen zu Simula ion on Na u ge ah en kann in de
P axis jedoch als dominan e Anwendung be ach e we den.
32
Zu Analyse au g und welche G undu sachen und Annahmen . Basis isiko aus Modellie-
ungs ehle n en s ehen kann, is eine Ze legung des Au baus on Ka as ophenmodellen in
die einzelnen Module no wendig. Ka as ophenmodellen sind meh s u ig au gebau und be-
s ehen in alle Regel aus d ei Modulen.77 Zunächs wi d im „Ge ah en-Modul“ die Wah -
scheinlichkei on bes imm en Ka as ophene eignissen un e schiedlichen Ausmaßes
losgelös on de Be ach ung de Wi kung au ein e siche es Po olio simulie . E s im
„Enginee ing-Modul“ we den die so e zeug en „Rohin o ma ionen“ des schädigenden
E eignisses du ch die Einspielung on Po olioda en, die sowohl die Belegenhei als auch
die (bauliche) Bescha enhei de e siche en Risiken en hal en, du ch die Anwendung on
Schaden unk ionen in einen physischen Schaden de e siche en Risiken ans o mie . Im
„Finanz-Modul“ wi d diese physische Schaden des Po olios zunächs in einen wi scha -
lichen B u oschaden und du ch die Einspielung on Ve agsbedingungen des (Rück)Ve -
siche ungs e ags sodann in den e siche en Schaden des Po olios übe se z .
Hinsich lich de De ini ion des . Basis isikos in de o liegenden A bei en s eh . Basis-
isiko dann, wenn ein Schadene eignis mi einem om a sächlichen Schadenau wand ab-
weichenden Au wand simulie wi d und anhand dieses abweichend simulie en Schaden-
au wandes ein indexbasie e En schädigungs igge kalib ie wi d.78 Anhand de Da s el-
lung de einzelnen Module zeig sich, dass . Basis isiko au g und de Unsiche hei de
Annahmen inne halb alle d ei Module bes ehen kann. Als p imä e
Unsiche hei we den diejenigen Unsiche hei en bezüglich de Simula ion de on de
Be ach ung des Ve siche ungspo olios losgelös en Ka as ophene eignisse bezeichne .
Diese p imä e Unsiche hei mani es ie sich somi im „Ge ah en-Modul“ des Na u ge ah en-
modells. Als sekundä e Unsiche hei wi d die Unsiche hei hinsich lich de Annahmen zu
Anwendung de e zeug en Ka as ophenszena ien au das e siche e Po olio bezeich-
ne .79 Diese sekundä e Unsiche hei en s eh inne halb des „Enginee ing-“ und „Finanz-Mo-
duls“ und häng in de P axis insbesonde e on de Quali ä de o handenen Po olioda en,
de Adäquanz de genu z en Schaden unk ionen und de G anula i ä de anwendba en Ve -
agsbedingungen ab.
77 AIR Wo ldwide (2012), S. 1 .
78 Diese und die olgenden Aus üh ungen be ach en lediglich das . Basis isiko bei de Be-
echnung des no wendigen Sol enzkapi als.
79 AIR Wo ldwide (2015), S. 1.
33
3.4.2. V . Basis isiko aus dem T igge -Risk
Eine wei e e Quelle on . Basis isiko in eine ILS-T ansak ion mi indexbasie en En schä-
digungs igge n e ö ne sich dann, wenn de e wende e Index die a sächliche Schaden-
belas ung des Risikosponso s nich kong uen abbilde . Zu Un e scheidung
diese A des . Basis isikos on dem zu o da ges ell en . Basis isiko aus Modellie-
ungs ehle n is anzunehmen, dass eine „pe ek e“ Modellie ung des schädigenden E eig-
nisses g undsä zlich möglich wä e. In de idealisie en Be ach ung wi d somi un e s ell ,
dass ein Schadene eignis inne halb alle d ei Module des Ka as ophenmodells ko ek mo-
dellie we den kann und somi keine Unsiche hei bezüglich des Zei punk s und de In en-
si ä eines ein e enden Schadene eignisses bes eh . Folglich e ö ne sich diese Quelle des
. Basis isikos au g und de Annahme des „pe ek en Modells“ nich bei
modellie en En schädigungs igge n, so e n diese das schädigende E eignis au das
a sächliche Risikopo olio des Risikosponso s anwenden. Übe äg man die . Risikoka-
ego isie ung nach Fa ny, gleich diese Fo m des . Basis isikos dem . Zu alls- bzw. I -
ums isiko, jedoch nich bezogen au die schädigende Ge ah und die Wechselwi kung mi
dem . Po olio, sonde n die Hedgingwi kung de Risikominde ungs echnik.80
Diese Fo m des . Basis isikos cha ak e isie als C oss-Hedge-Risiko den Ke n des
. Basis isikos im enge en Sinne81 und läss sich seine sei s un e gliede n in die
U sachen, au g und welche die Ko ela ion zwischen dem En schädigungs igge und de
a sächlichen Schadenbelas ung des Risikosponso s eingesch änk wi d. Zu He s ellung
on T anspa enz aus Sich des Kapi alma k in es o s kann de e wende e En schädi-
gungs igge nach Liebwein in sachliche , äumliche , gesellscha sübe g ei ende ode zei -
liche Dimension82 on de Schadenen wicklung des Risikosponso s
en koppel we den, sodass die Ko ela ion zwischen Risiko- und Siche ungsposi ion au -
g und dessen endenziell abnimm .
Als Bes and eile de sachlichen Dimension können insbesonde e die ückgedeck en Ge ah-
en und Spa en als De ini ion des ück e siche en Be eichs des Rück e siche ungs e -
ags ange üh we den.
Diese Bes and eile we den in de gesellscha sübe g ei enden S anda disie ung du ch wei-
e e A ibu e e gänz , welche die Risikop o ile on Risiko- und Siche ungsposi ion
cha ak e isie en. Da un e is e wa die Bescha enhei de einzelnen Risiken des Po olios
80 Fa ny (2011), S. 83 .
81 Sch adin (1998), S. 338.
82 Liebwein (2009), S. 474.
34
des Risikosponso s, die je nach Ve wendung des En schädigungs igge s on de Risiko-
bescha enhei eines genu z en Re e enzpo olios abweichen kann, zu subsumie en.83
In äumliche Dimension is insbesonde e zu analysie en, inwie e n die Risikobelegenhei
des a sächlichen Po olios mi de Risikobelegenhei eines Re e enzpo olios bzw. mi den
Messpunk en de Siche ungsposi ion bei Au zeichnung pa ame ische Da en
ko elie .
Inne halb de zei lichen Dimension üh Liebwein insbesonde e die Übe eins immung on
Risiko- und Schadenpe iode sowie die Länge de En wicklungspe iode zu Be ücksich i-
gung de Abwicklung on Schäden bzw. e waig einge e enen Spä schäden an. Dabei is in
de P axis anzunehmen, dass insbesonde e die on Po olioschäden losgelös en
En schädigungs igge (modellie e und pa ame ische En schädigungs igge ) zu einem po-
si i en . Basis isiko bei de Abwicklung on Schäden üh en. Un e geo dne kann
jedoch das Risiko hinzu e en, dass Kapi alma k in es o en sich (insbesonde e bei long- ail
Spa en) in de Regel nich bis zu inalen Abwicklung de Schäden be eiligen (möch en),
sodass hie . Basis isiko aus de Ve ände ung des Schadenau wands in de Abwicklung
on bekann en und unbekann en (Spä )Schäden esul ie en kann.
83 Liebwein (2009), S. 494.
35
3.4.3. Dynamisches . Basis isiko
Das dynamische . Basis isiko bezeichne dasjenige . Basis isiko, welches aus de Ve -
ände ung de Ein luss ak o en übe die Ve agslau zei en s eh . Das dynamische
. Basis isiko s ell in seine E scheinungs o m keine eigens ändige U sachenquelle da ,
sonde n mani es ie sich au g und on sich ände nden Umwel bedingungen de beiden o -
genann en U sachenquellen im Zei ablau .84 Ve glichen mi den . Risikoa en nach Fa ny
gleich diese Quelle des . Basis isikos somi dem . Ände ungs isiko übe die Be ach-
ungspe iode.85
Eine besonde e Schwie igkei zu Ges al ung eines möglichs e ek i en Hedgings de
. Risikoposi ion übe die gesam e Ve agslau zei esul ie aus de Ta sache, dass sich
die ele an en Umwel bedingungen übe die Ve agslau zei in de Regel nich s abil
zueinande en wickeln.86 Die Bewe ung on . Basis isiko is somi nich zei punk -,
sonde n zei aumbezogen o zunehmen. Selbs wenn bei Ve agsbeginn ein pe ek es
Hedging übe indexbasie e En schädigungs igge möglich wä e, kann inne halb de
gesam en Lau zei . Basis isiko en s ehen bzw. im Um ang schwanken, so e n diese Ve -
ände ung nich angemessen du ch den e wende en indexbasie en En schädigungs igge
abgebilde wi d. Das dynamische . Basis isiko äg dabei de Möglichkei Rechnung, dass
de Wi kungsg ad des Hedgings bei . Hedgingins umen en du ch die un e schiedliche
En wicklung des Risikop o ils on Risiko- und Siche ungsposi ion schwanken kann.
Diese Ums and is wegen de Dynamik inne halb on Ve siche ungspo olios eine
besonde e He aus o de ung bei de Bewe ung on . Basis isiko und un e scheide sich
dabei maßgeblich on inanziellen Hedgingins umen en, bei denen (un e
Ve nachlässigung on Gegenpa eiaus all isiken) in alle Regel eine es e und s abile Zu-
o dnung zwischen Basis- und Hedgingins umen übe den Zei ablau gegeben is .
Au g und de o mals meh jäh igen Ve agslau zei on ILS-T ansak ionen is de Bemes-
sung des Um angs on dynamischem . Basis isiko hie bei eine e gleichsweise höhe e
Wich igkei als bei den meis einjäh igen Ve agslau zei en im adi ionellen Rück e siche-
ungsgeschä beizumessen, um zu gewäh leis en, dass das genu z e Risiko ans e ins u-
men auch übe die gesam e Lau zei zu einem e ek i en T ans e on . Risiken üh .
Diese ökonomische Sich weise übe die gesam e Lau zei wi d in de Be ach ung nach den
Vo gaben on Sol ency II zumindes bei de Be echnung des no wendigen Sol enzkapi als
84 Ross/Williams (2009), S. 57.
85 Fa ny (2011), S. 84.
86 Liebwein (2009), S. 498.
36
in Säule I dahingehend e kü z , dass zu Be echnung des Risikokapi albeda s g undsä z-
lich ein Ho izon on einem Jah be ach e wi d. Dabei is jedoch zu be onen, dass das
dynamische . Basis isiko auch in den Folgejah en au einen Ein-Jah es-Ho izon p ojizie
we den muss, wenn das en sp echende Risiko ans e ins umen in den Folgejah en isiko-
kapi alen las end ange echne we den soll. Somi ließ das dynamische . Basis isiko übe
die gesam e Ve agslau zei de ILS-T ansak ion kaskadie end in die jeweilige Pe iode de
Be echnung des no wendigen Sol enzkapi als ein.
Bei de
Bewe ung de ein o de ba en Be ägen aus Rück e siche ungs e ägen und gegenübe
Zweckgesellscha en in de Sol enzbilanz muss die Dynamik des . Basis isiko soga übe
den gesam en Be ach ungsho izon des Cash-Flows bewe e we den
(siehe Kapi el 4.2.1).
De o ans ehenden Logik olgend könn e dynamisches . Basis isiko mi elba auch bei .
Risikominde ungs echniken au Kompensa ionsbasis en s ehen, wenn zum Zwecke de Al-
loka ion des Um angs des no wendigen Rück e siche ungsschu zes eine Annahme zu
Po olioen wicklung ge o en wu de, die sich übe die Deckungspe iode nich mani es ie .
Komm es deshalb zu einem zu ge ingen Einkau on Rück e siche ungsschu z (bspw. zu
ge inge Ha s ecke eines Ca XLs), könn e dies als eine Fo m des dynamischen . Basis-
isikos gesehen we den. En sp echend de Aus üh ungen zum . Basis isiko on adi io-
nelle Rück e siche ung (siehe Kapi el 3.3) und en sp echend de mi elba en Anwendung
on . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n soll dies inne halb diese A bei jedoch nich
als . Basis isiko e s anden we den.
37
3.5. V . Basis isiko ausgewähl e En schädigungs igge
Nachdem im o s ehenden Abschni die jeweiligen Quellen des . Basis isikos, die bei de
Ve wendung on indexbasie en En schädigungs igge n übe das . Basis isiko kompen-
sa o ische Deckungen hinzu e en können, e a bei e wu den, we den diese im Folgenden
au die zu o da ges ell en indexbasie en En schädigungs igge on ILS-Kons uk ionen
angewende (siehe Kapi el 2.2.2.2)
3.5.1. Pa ame ische En schädigungs igge
Bei de Analyse des po en iellen . Basis isikos on pa ame ischen En schädigungs ig-
ge n is es zus ellen, dass dieses g undsä zlich aus allen d ei zu o genann en Quellen
esul ie en kann.
V . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n mani es ie sich bei de Nu zung pa ame ische
En schädigungs igge wäh end de p ospek i en Kalkula ion des pa ame ischen Indexes.
Diese U sache üh dann zu . Basis isiko, wenn de o einem Schadene eignis
kalib ie e pa ame ische Index nich zu eine de a sächlichen Schadenbelas ung en sp e-
chenden En schädigung des Risikosponso s üh . Dies kann da aus esul ie en, dass das
schädigende E eignis bei eigen lich (im E wa ungswe ) zu e ende Modellie ung zu ällig
abweich ( . P ognose isiko) ode wegen alsche Modellannahmen sys ema isch alsch si-
mulie wi d ( . I ums isiko aus Diagnose ehle n). Als Quellen des
. Basis isikos aus Modellie ungs ehle n e scheinen in de P axis insbesonde e das Ge ah-
enmodul sowie die zu T ans o ma ion de pa ame ischen Simula ionsda en in einen (mo-
ne ä en) Ve siche ungsschaden no wendige Schaden unk ion als k i ische Ansa zpunk e,
aus denen . Basis isiko aus Modellie ungs ehle n en s ehen kann.
Un e de Annahme, dass eine pe ek e Modellie ung on Schadene eignissen und de en
Wi kung au das Ve siche ungspo olio möglich is , esul ie dennoch Po en ial ü
. Basis isiko aus dem T igge -Risk. Die Inkong uenz des pa ame ischen Indexes esul ie
dabei nich aus de Unkenn nis de Wi kung de schädigenden Ge ah au das Po olio,
sonde n au g und inadäqua e Umse zung de ko ek en Modellie ung au das zu
deckende Po olio des Risikosponso s.87 Bei pa ame ischen En schädigungs igge n
en s eh diese Quelle des . Basis isikos o z pe ek e Simula ion de schädigenden
Ge ah , wenn die Gewich ung bzw. die Auswahl de Messpunk e zu Messung de pa ame -
ischen Re e enzwe e die Belegenhei des Risikopo olios nich kong uen abbilden. In de
87 Hea h (2009), S. 79.
38
P axis wi k dabei insbesonde e die äumliche En koppelung on Risiko- und
Siche ungsposi ion.
Bei äumlich auseinande liegenden Risiken kann die Ve wendung eines (gewich e en) pa-
ame ischen Indexes, bei welchem Messwe e meh e e Messpunk e mi einande
kombinie we den, . Basis isiko eduzie en. Volls ändig eliminie en läss sich das
. Basis isiko du ch diese gewich e en Indizes jedoch in de P axis nich , da die zu
Messung on pa ame ischen Indizes (Winds ä ken, Niede schlag, E dbebens ä ken, …)
no wendigen Messs a ionen in alle Regel nich in de selben G anula i ä de Belegenhei
de Ve siche ungs isiken o handen sind. Eine Messung de schädigenden Ein lüsse eine
Ge ah unmi elba am O de Risikobelegenhei is somi nich möglich. Die G anula i ä
de Messung pa ame ische Da en is dabei on de be ach e en Ge ah abhängig.88
In de P axis zeig sich jedoch, dass du ch die Op imie ung de Kombina ion eines pa ame -
ischen Indexes be ei s bei e gleichsweise ge inge Anzahl on Messpunk en
. Basis isiko als T igge -Risk wei gehend ausgeschlossen we den kann, sodass dieses
nu noch in unwesen lichem Um ang o lieg .89
Au g und de Ta sache, dass die beiden o genann en U sachen des . Basis isikos au
pa ame ische En schädigungs igge wi ken, müssen diese U sachen ü . Basis isiko je-
weils auch übe den Zei ablau bewe e we den ( . Dynamisches Basis isiko). Es is zu
e kennen, dass de Um ang on . Basis isiko und somi die Hedging-Wi kung dieses En -
schädigungs igge s schwanken kann. Beispielha könn e e wa die Ve ände ung de egio-
nalen Ve eilung des Risikopo olios du ch eine e ände e Ve iebsleis ung in einzelnen
Gebie en dazu üh en, dass bei gewich e en pa ame ischen T igge n die zu Ve agsbeginn
es geleg e Gewich ung de einzelnen Messs a ionen das e ände e Risikop o il nich meh
adäqua wide spiegel . Da übe hinaus könn e eine e ände e Zeichnungspoli ik dazu üh-
en, dass die zu Kalib ie ung des Indexes e wende e Schaden unk ion die e ände e Ri-
sikobescha enhei des Risikopo olios nich meh isikoge ech abbilde . Auße halb des
Ein lussbe eiches des Risikosponso s könn en auße dem (na ü liche) Ve ände ungen de
Umwel (z. B. Klimawandel, Landscha sges al ung du ch Flussbeg adigung, …) dazu üh-
en, dass das u sp ünglich zu Kalib ie ung des Indexes e wende e Modell die a sächliche
Risikoexponie ung des Po olios nich (meh ) kong uen e lek ie .
88 Bspw. is die Messung on Winds ä ken im Rahmen de Rückdeckung de Ge ah „S u m“
is au g und eines dich en Ne zes on We e s a ionen in de P axis e gleichsweise
genau möglich.
89 F anco (2010), S. 4.
45
3.6.2. Zwischenschal ung eines Rück e siche ungs e ags au Kompensa ions-
basis
Eine wei e e Ges al ungsmöglichkei zu Ve meidung on . Basis isiko aus Sich des Risi-
kosponso s bie e sich du ch die Zwischenschal ung eines adi ionellen Rück e siche e s
als Risiko äge des . Basis isikos zwischen Risikosponso und Zweckgesellscha .
Die Zwischenschal ung dieses Rück e siche e s üh zwa nich dazu, dass . Basis isiko
e mieden wi d. Alle dings dien die Zwischenschal ung dazu, dass dieses nich meh du ch
den Risikosponso ge agen we den muss. Dies wi d dadu ch e eich , dass zwischen Rück-
e siche e und Risikosponso ein adi ionelle Rück e siche ungs e ag au Kompensa i-
onsbasis abgeschlossen wi d.
Folglich besi z de Risikosponso einen back- o-back co e seine Ve bindlichkei en und
somi kein (übe adi ionelle Rück e siche ungs e äge hinausgehendes) . Basis isiko,
wodu ch diese un e Sol ency II kein zusä zliches . Basis isiko anse zen muss.
De Rück e siche e wi d seine sei s anhand des indexbasie en En schädigungs igge s
du ch die Zweckgesellscha en las e , sodass diese allein das . Basis isiko de ILS-
T ansak ion agen muss. Die ILS-T ansak ion wi d aus Sich de Kapi alma k in es o en
du ch diese Adjus ie ung hinsich lichl des P icings wede im Um ang de T anspa enz noch
hinsich lich des Schadenexposu es be üh .
Da übe hinaus kann sich in eine ökonomischen Be ach ung du ch die bewuss e Au eilung
de Risiko äge scha hinsich lich de Gesam kos en de Vo eil e geben, dass de so au -
ge eil e Risiko ans e e izien e als ein alleinige Ve ag zwischen dem adi ionellen Rück-
e siche e und Risikosponso ges al e we den kann.95 Die Zwischenschal ung des Rück-
e siche e s is aus Sich des Risikosponso s ökonomisch e izien e , wenn diese au g und
seine Po oliozusammense zung ge inge e Risikokapi alkos en zu T agung des en sp e-
chenden . Basis isikos besi z als de Risikosponso und diese Vo eil nich du ch ande e
Bes and eile de Rück e siche ungsp ämie (insbesonde e Gewinn- und
Siche hei szuschläge sowie Kos en) übe kompensie wi d.96 Tendenziell is anzunehmen,
dass die ypische Po oliozusammense zung des Rück e siche e s wei e ges eu is als
die des Risikosponso s, da de Rück e siche e seine sei s Ve siche ungs isiken meh e e
ück e siche e Un e nehmen in seinem Po olio bündel .97 Dies üh bei aus eichendem
Ma k an eil in eine bes imm en Region endenziell dazu, dass bspw. das Po olio eines
95 Se z o aus, dass de Risikosponso sich zu o bewuss zu Pla zie ung seine
. Risiken an den Kapi alma k en schieden ha .
96 Zhu (2009), S. 86-87.
97 Meye s/Kolla , S. 15.
46
Rück e siche e s de jenigen Schadenbelas ung eines B anchenpo olios ähneln soll e.98
Somi könn e de Rück e siche e bspw. das . Basis isiko aus de Ve wendung on B an-
chenindizes endenziell e izien e agen als de o iginä e Risikosponso . Gleiche Fes s el-
lung gil ü die Ve wendung on pa ame ischen Indizes bei de Annahme, dass das Po -
olio eines Rück e siche e s endenziell b ei e und ausgeglichene ges eu is als das Po -
olio des Risikosponso s. Dadu ch kann zumindes de jenige Teil des . Basis isikos e izi-
en e ge agen we den, de dadu ch en s eh , dass die no wendigen Messs a ionen zu
Messung on pa ame ischen Da en nich in aus eichende G anula i ä wie die . Risi-
koeinhei en zu Ve ügung s ehen und somi das Po olio des o iginä en Risikosponso s
ö lich nich kong uen abbilden. De ökonomische Vo eil kann sich da übe hinaus da aus
e geben, dass de Rück e siche e Basis isiken meh e e T ansak ionen inne halb seines
Po olios bündeln und s euen kann.99
98 Liebwein (2009), S. 499.
99 Liebwein (2009), S. 500.
47
4. Al e na i e Capi al und . Basis isiko un e Sol ency II
Nachdem in den o angehenden Kapi eln de Au bau on ILS-T ansak ionen da ges ell und
aus de Mechanik de En schädigungs igge die jeweiligen Quellen des inhä en en . Ba-
sis isikos abgelei e wu den, we den in diesem Kapi el die jeweiligen Vo gaben on Sol-
ency II da geleg , die die Besonde hei en on ILS-T ansak ionen abbilden sollen.
Dazu wi d zunächs skizzie , welche besonde en An o de ungen nach Sol ency II an die
ü ILS-T ansak ionen (in alle Regel) zwischengeschal e en Zweckgesellscha en ges ell
we den. Im Anschluss da an wi d au gezeig , wie de ypische Au bau on ILS-T ansak io-
nen im Gegenpa eiaus all isiko on Sol ency II wi k .
Schwe punk dieses Kapi els wi d schließlich sein, die Be ücksich igung on . Basis isiko
sowohl aus quan i a i e Pe spek i e (Säule I) als auch quali a i e Be ach ung (Säule II)
on Sol ency II zu analysie en.
4.1. Besonde e Vo gaben ü ILS-T ansak ionen inne halb on Sol ency II
Au bauend au dem da ges ell en ypischen Au bau on ILS-T ansak ionen
(siehe Kapi el 2.2.1) kann abgelei e we den, dass insbesonde e die Vo inanzie ung de
Ve bindlichkei en de Zweckgesellscha du ch die Einzahlung de Kapi alma k in es o en
in das Colla e al zu Beginn de T ansak ion zu eine im Ve gleich zu adi ionelle Rück e -
siche ung un e schiedlichen Be ücksich igung inne halb on Sol ency II üh . Deshalb wi d
inne halb de wei e en Aus üh ungen dieses Teilkapi els zunächs besch ieben,
welche An o de ungen Sol ency II an die Finanzie ungss uk u sowie das In es men de
Zweckgesellscha s ell , um da au au bauend zu analysie en, wie diese Finanzie ungs-
s uk u au das no wendige Sol enzkapi al inne halb des Gegenpa eiaus all isikos des Ri-
sikosponso s wi k .
4.1.1. Besonde e An o de ungen an Zweckgesellscha en
Dami Zweckgesellscha en übe haup inne halb eine ILS-T ansak ion genu z we den kön-
nen, sind diese on de Au sich sbehö de des jeweiligen Mi gliedss aa es en sp echend zu
(Rück)Ve siche ungsun e nehmen zum Geschä sbe ieb zuzulassen.100
Die Zulassung se z dabei o aus, dass die Zweckgesellscha ( .) Risiken eines (Rück)Ve -
siche ungsun e nehmens übe Rück e siche ungs e äge ode ähnliche
Ve einba ungen übe nimm , die Liquida ion des übe agenden (Rück)Ve siche ungsun e -
nehmens sich nich nega i au die Sol abili ä de Zweckgesellscha auswi k und eine
100 Eu opäisches Pa lamen und Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG, A . 211 Abs. 1.
48
jede zei ige olls ändige Kapi aldeckung de Zweckgesellscha siche ges ell is .101 Da übe
hinaus e o de die Zulassung An o de ungen
an die
lei enden Pe sonen, Ak ionä e und Gesellscha e eine quali izie en Be eiligung sowie das
Go e nance-Sys em.102
4.1.1.1. Jede zei ige, olls ändige Kapi aldeckung de Zweckgesellscha
Um eine olls ändige Kapi aldeckung de Zweckgesellscha siche zus ellen, muss das Col-
la e al d ei Vo ausse zungen e üllen. Zunächs müssen die zum Ma k we 103
bewe e en Ve mögenswe e de Zweckgesellscha jede zei mindes ens dem Be ag de
maximalen Risikoposi ion104 en sp echen. Da übe hinaus muss dem Liquidi ä s isiko du ch
eine aus eichende Liquidi ä bei Fälligkei e waige Ve bindlichkei en begegne we den. Au-
ße dem sind die E äge aus de Emission on Schuld i eln ( on den Kapi alma k in es o-
en) oll einzuzahlen.105
Zu Siche s ellung eine jede zei igen olls ändigen Kapi aldeckung muss die Zweckgesell-
scha die In es men s nach bes imm en sol abili ä so ien ie en Anlageg undsä zen anle-
gen.106 Diese Vo sch i en en hal en keine es en p ozen ualen G enzen, sonde n
besch eiben die Sol abili ä san o de ung an die In es men s p inzipieno ien ie . Demnach
dü en Zweckgesellscha en ih e Ve mögenswe e g undsä zlich lediglich in Anlagen
in es ie en, bei welchen sie einen angemessenen Risikomanagemen p ozess (Risikoe mi -
lung, -Messung, -Übe wachung, -S eue ung, -Be ich e s a ung) gewäh leis en
können.107
Da übe hinaus sind die Ve mögenswe e im Spannungs eld de An o de ung nach eine
aus eichenden Siche hei , Quali ä , Liquidi ä sowie Ren abili ä des Po olios
101 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 318 Li . (a), (b), (c) i. V. m.
A . 319.
102 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 318 Abs. (d) bis ( ).
103 De Ma k we en sp ich dem Be ag, zu dem die Ve mögenswe e zwischen sach e s än-
digen, e agswilligen und oneinande unabhängigen Geschä spa ne n ge ausch
we den könn en, Eu opäisches Pa lamen und Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG,
A . 75.
104 Die max. Risikoposi ion is de inie als Summe de max. Zahlungen einschließlich an al-
lende Au wendungen. Da on sind Au wendungen abzuziehen, so e n die Zweckgesell-
scha das Rech ha , die Zahlung de Au wendung zu e langen, die Zweckgesellscha
e s nach E hal de Zahlung En schädigungen leis en muss und de Risikosponso die
Au wendung nich als ein o de ba en Be ag aus Rück e siche ungs e ägen und ge-
genübe Zweckgesellscha en be ach e ; Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung
(EU) 2015/35, A . 1 N . 44.
105 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 326 Abs. 1.
106 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 327.
107 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 327 (a).
49
anzulegen.108 Zu Fö de ung de Siche hei de In es men s sind diese aus eichend zu mi-
schen und zu s euen, um Kumul isiken zu e meiden. Die Nu zung de i a i e
Finanzins umen e is lediglich zu Ve inge ung on Risiken ode zu E leich e ung eine
e izien en Po olio e wal ung zulässig.109 Zu Ve minde ung des Liquidi ä s isikos sind die
Ve mögenswe e de Zweckgesellscha in A und Lau zei hinsich lich de Ve bindlichkei-
en de Zweckgesellscha angemessen zu in es ie en.110 Insgesam gleichen diese An o -
de ungen im hohen Maße den Anlageg undsä zen des Ve siche ungsau sich sgese zes ü
die Anlage des Siche ungs e mögens eines Ve siche e s.111
Weil die Ren abili ä eine Anlage in alle Regel im Zielkon lik zu den üb igen An o de ungen
s eh , muss aus de Gesam be ach ung de Vo sch i en abgelei e we den, dass die Ren-
abili ä im Rahmen des In es men s des Colla e als on ILS in de P axis eine nu un e ge-
o dne e Rolle spielen kann. Da die Ve mögenswe e in de Regel isiko eiche bzw. länge -
is ig112 angeleg we den müss en, um eine höhe e Ren abili ä zu e eichen, wü de dies
di ek den üb igen Vo sch i en de jede zei igen, olls ändigen Kapi aldeckung sowie Liqui-
di ä zuwide lau en. Die An o de ung eine aus eichenden Ren abili ä e schein aus sol en-
zo ien ie e Sich nu dann ele an , so e n eine Nega i e zinsung die olls ändige Kapi-
aldeckung de Zweckgesellscha ge äh den wü de.
Wohingegen die An o de ung eine aus eichenden Ren abili ä bei den Anlageg undsä zen
des Siche ungs e mögens eines Ve siche e s eine Ausp ägung des Schu zes des
In e esses des Ve siche ungsnehme s da s ell , e schein die kong uen e Übe agung die-
se G undsä ze au das In es men des Colla e als in de P axis als nich sachge ech . Auch
aus Sich des Kapi alma k in es o s e schein die An o de ung an eine aus eichende Ren-
abili ä keine ele an e Bewe ungsno m da zus ellen, da die Anlage in ILS insbesonde e
dazu dien , in Asse s mi . Risiko zu in es ie en und das Gesam po olio du ch diese wei-
es gehend unko elie e Asse klasse zu di e si izie en. In es ie die Zweckgesellscha die
Ve mögenswe e des Colla e als wiede um in isikobeha e e
Asse s, die mi dem adi ionellen In es men ho izon des Kapi alma k in es o s ko elie en,
wi d die Anlageklasse de Ca -Bonds mi Risiken, die de Kapi alma k in es o ohnehin be-
ei s im Po olio äg , e misch , sodass de Vo eil eine nich bes ehenden Ko ela ion
diese Anlageklasse eduzie wü de.
108 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 327 (b).
109 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 327 (d), ( ), (g).
110 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 327 (c).
111 Deu sche Bundes ag, VAG, § 124.
112 Annahme eine „no malen“ Zinsku e. Diese Annahme gil nich bei lache bzw. in e se
Zinsku e.
50
Die Bewe ung, dass eine aus eichende Ren abili ä in de P axis wede aus Sich de Au -
sich sbehö de noch aus Sich de Ve agspa eien eine ele an e An o de ung da s ell ,
zeig sich o allem da an, dass die In es men s de Zweckgesellscha so angeleg we den,
dass sie lediglich eine ( a iable) isiko eie Ve zinsung ep oduzie en
(siehe Kapi el 2.2.1). Die explizi e Au üh ung des E o de nisses de aus eichenden
Ren abili ä als G undsa z de Anlage is somi hie nich zweckdienlich. Somi soll e bei
Vo liegen eines Zielkon lik es de Begegnung des Liquidi ä s- und Bedeckungs isikos
absolu e Vo ang o de E zielung eine aus eichenden Ren abili ä gewäh we den.
4.1.1.2. Wi ksame Risikoübe agung de Zweckgesellscha
Neben de Ausges al ung de Ve mögenswe e de Zweckgesellscha is die e agliche
Ges al ung des Risiko ans e s so o zunehmen, dass de Um ang de Risikoübe agung
eindeu ig und uns i ig es geleg wi d und eine un e allen Ums änden wi ksame Risiko-
übe agung s a inde .113 Die An o de ungen an die jede zei ige wi ksame Risikoübe a-
gung e gänzen dabei die An o de ungen an die In es men s de Zweckgesellscha und
s ellen dadu ch die Fähigkei de Bedienung de Rück e siche ungs e p lich ungen
siche .
Die Siche s ellung de Wi ksamkei de Risikoübe agung mani es ie sich da in, dass die
on de Zweckgesellscha mi dem Risikosponso und mi den Kapi alma k in es o en ab-
geschlossenen Ve äge gewäh leis en müssen, dass die Ansp üche de Kapi alma k in es-
o en den Rück e siche ungs e p lich ungen gegenübe dem Risikosponso jede zei nach-
geo dne sind, keine Zahlung an die Kapi alma k in es o en geleis e we den, wenn dies de
olls ändigen Kapi aldeckung zuwide läu , keine Rückg i s ech e de Kapi alma k in es o-
en au die Ve mögenswe e bes ehen und den Kapi alma k in es o en kein Rech zu Be-
an agung de Liquida ion de Zweckgesellscha zugesp ochen wi d.114
Aus de Gesam schau de Regelungs o gaben zu Ausges al ung de Zweckgesellscha
wi d e sich lich, dass die Siche s ellung de Fähigkei zu E üllung de möglichen Ve p lich-
ungen aus de e aglichen Übe nahme . Risiken obe s e P io i ä zugeo dne wi d, die
anhand de genann en Vo sch i en siche ges ell we den soll. Es wi d deu lich, dass die
Ausges al ung de Zweckgesellscha de Fähigkei zu Bedienung de e aglichen Rück-
e siche ungs e p lich ungen absolu en Vo ang o de Bedienung de Ve p lich ungen ge-
genübe den Kapi alma k in es o en ein äum . Diese besonde s schü zenden Vo sch i en
ü den Risikosponso sind aus de Mo i a ion des Au sich s ech s abzulei en, da dadu ch
113 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 320.
114 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 321.
51
le z lich die Fähigkei des Risikosponso s ges ü z wi d, jede zei den . Ve p lich ungen
gegenübe seinen Ve siche ungsnehme n nachkommen zu können.
52
4.1.2. Wi kung im Gegenpa eiaus all isiko
In diesem Abschni wi d au Basis des Au baus on ILS zunächs das spezi ische (ökono-
mische) Gegenpa eiaus all isiko he gelei e . Dieses wi d sodann au die Vo gaben on Sol-
ency II hinsich lich de Be ücksich igung on . Risikominde ungs echniken inne halb des
Gegenpa eiaus all isikomoduls gespiegel . Dieses Risikomodul äg möglichen Ve lus en
aus dem une wa e en Aus all ode eine Boni ä s e schlech e ung de jeweiligen Gegen-
pa ei bzw. on Schuldne n übe einen Be ach ungszei aum on zwöl Mona en Rechnung
und e s eck sich auch au isikominde nde Ve äge.115 Da die Vo sch i en on Sol ency
II eine aus eichende Ve lus ausgleichs ähigkei de Ve siche ungsun e nehmen siche s el-
len sollen, is es konsequen , dass das Risiko des une wa e en Gegenpa eiaus alls du ch
aus eichende Eigenmi el abgedeck we den muss.116
4.1.2.1. Ökonomische Bewe ung des Gegenpa eiaus all isikos on Rück-
e siche ungs e ägen
In eine ökonomischen Be ach ung des Rück e siche en ausch diese beim Kau on
Rück e siche ungsschu z die po en iellen Auswi kungen de Ve wi klichung on . Risiko
mi dem Risiko, dass die isikoübe nehmende Pa ei die en s ehenden Fo de ungen im
Schaden all a sächlich begleichen kann (Aus all isiko). De Kau on Rück e siche ungs-
schu z e minde somi . Risikoposi ionen und läss Gegenpa eiaus all isiko en s ehen.
Dieses Gegenpa eiaus all isiko kann du ch bes imm e Ve agsinhal e (z.B. S ellung on
Depo s, Le e o C edi , …) ode du ch die Wahl on Rück e siche e n mi hohe Boni ä
- wobei im Allgemeinen das Finanzs ä ke-Ra ing eines Un e nehmens als P oxy de Boni ä
be ach e wi d - auch in adi ionellen Rück e siche ungs e ägen geminde we den.
Be ach e man den da ges ell en Au bau on ILS sowie die Vo gaben zu jede zei igen oll-
s ändigen Kapi aldeckung de Zweckgesellscha (siehe Kapi el 4.1.1), is zu e kennen, dass
säm liche mögliche Fo de ungen des Risikosponso s aus dem Rück e siche ungs e ag
be ei s zu Beginn de T ansak ion du ch die Einzahlungen des Kapi alma k in es o s in das
Colla e al besiche sind. Ein Aus all diese Risikominde ungs echnik is somi au das Aus-
all isiko des Colla e als besch änk . Un e de Annahme, dass das Colla e al euhände-
isch e wal e wi d und du ch eine Sepa ie ung des Colla e als on eine e waigen Kon-
ku smasse des T euhände s, nich dem Aus all isiko des T euhände s un e lieg ,
115 Eu opäisches Pa lamen und Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG, A . 105 Abs. 6.
116 Eu opäisches Pa lamen und Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG, A . 105 Abs. 6 un e
Anwendung Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 189 - 202.
53
besch änk sich das Gegenpa eiaus all isiko somi au das Aus all isiko de in es ie en As-
se s.
4.1.2.2. Vo gaben zu Bewe ung des Gegenpa eiaus all isikos on ILS un e
Sol ency II
Bei de E mi lung des no wendigen Sol enzkapi als ü das inhä en e Gegenpa eiaus all i-
siko we den Exponie ungen aus isikominde nden Ve ägen mi Zweckgesellscha en und
Rück e siche ungsun e nehmen im Gegenpa eiaus all isikomodul g undsä zlich als „Typ
1-Exposu es“ behandel .117
Das o zuhal ende Sol enzkapi al gegenübe eine Gegenpa ei wi d dabei du ch die Aus-
allwah scheinlichkei und den Aus all e lus (Loss Gi en De aul )118 de e minie .
De Loss Gi en De aul eine Rück e siche ungs e einba ung ode eine Ve siche ungs e -
b ie ung e echne sich en sp echend olgende Fo mel:119
Loss Gi en De aul =max [50 % * ( Reco e ables + 50 % * RM e ) - F * Colla e al; 0]
Als Reco e ables is dabei de Bes Es ima e de ein o de ba en Be äge aus de Rück e -
siche ungs e einba ung anzuse zen. Die Va iable 𝑅𝑅𝑅𝑅𝑟𝑟𝑟𝑟 bezeichne den isikominde nden
E ek de Risikominde ungs echnik in den . Risikomodulen.
En sp echend de obigen Aus üh ungen zu den Möglichkei en de ökonomischen
Minde ung on Gegenpa eiaus all isiken in adi ionellen Ve ägen bzw. dem ypischen
Au bau on ILS wi d de Aus all e lus du ch Abzug des Colla e als als Fo m de Siche hei
geminde . Eine o handene Siche hei , die e waige Fo de ungen des Rück e siche en
bzw. Risikosponso s besiche , wi k dadu ch sol enzkapi alen las end.
Das Colla e al is mi seinem isikobe einig en We anzuse zen. Diese e gib sich aus dem
Ma k we 120 welche um das innenliegende Ma k isiko zu adjus ie en is . Dieses Ma k i-
siko e gib sich aus de Di e enz des gesam en Ma k isikos un e
Be ücksich igung des Ve mögenswe es und dem Ma k isiko, welches sich bei ik i em
Nich -Ansa z des Ve mögenswe es e gib .121 Du ch das ypische In es men de Zweckge-
sellscha in We papie e, die nach Sol ency II als isikolos be ach e we den, kann die An-
passung ü das Ma k isiko e nachlässig we den.122 Auch das Zins isiko un e
117 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 189 Abs. 2.
118 E wa e e Höhe des Ve lus es un e de Vo ausse zung eines Gegenpa eiaus alls.
119 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 192 Abs. 2.
120 Eu opäisches Pa lamen und Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG, A . 75.
121 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 197 Abs. 4 i. V. m. Abs. 5.
122 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 182 Abs. 2.
54
Sol ency II is au g und de Ve wendung on a iabel e zins en We papie en (wei es ge-
hend) e nachlässigba . Un e de Maßgabe de An o de ung eine jede zei igen, olls än-
digen Bedeckung de Ve bindlichkei en de Zweckgesellscha übe s eig de We des Col-
la e als somi die Reco e ables, sodass de Aus all e lus mi 0 anzuse zen is .
Das Colla e al wi d du ch den Ko ek u ak o 𝐹𝐹, de die wi scha lichen Auswi kungen des
K edi e eignisses au die ges ell e Siche hei wide spiegel , angepass . Diese is
wegen de besch iebenen Ausges al ung on ILS-T ansak ionen in alle Regel mi 100 %
anzuse zen.123
Obwohl wei e e Aus üh ungen zu He lei ung de Aus allwah scheinlichkei wegen des nich
o handenen Aus all e lus es obsole e scheinen, we den die Vo gaben zu E mi lung de
Aus allwah scheinlichkei zu Volls ändigkei de Aus üh ungen da ges ell .
Nach den Vo sch i en on Sol ency II is die Aus allwah scheinlichkei de Zweckgesell-
scha g undsä zlich au G undlage de Gegenposi ionen au Basis de Einzelad essen zu
e mi eln. Somi sind zu E mi lung de Aus allwah scheinlichkei die Gegenpa eien de je-
weiligen In es men s des Colla e als zu bewe en. Aus o angehende Analyse des ypi-
schen In es men ho izon s on ILS-T ansak ionen sind auch diese mi eine Aus allwah -
scheinlichkei on 0 % anzuse zen.124
So e n eine Swap-Coun e pa y genu z wi d, um die es e zinsliche Anlage endi e in eine
a iable Ve zinsung umzu auschen, muss die Aus allwah scheinlichkei diese Swap-Coun-
e pa y anhand ih es Ra ings bewe e we den. Bei eine Swap-Coun e pa y mi einem
ein achen „A“-Ra ing (ode besse ) kann die Aus allwah scheinlichkei wegen de Ge ing ü-
gigkei p ak isch jedoch ( as ) e nachlässig we den.125
123 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 197 Abs. 4 i. V. m. Abs. 7.
124 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 199 Abs. 8 i. V. m. A . 180
Abs. 2
125 Die anzuse zende Aus allwah scheinlichkei be äg bei einem „AAA“-Ra ing 0,002 %, bei
einem „AA“-Ra ing 0,01 % und bei einem „A“-Ra ing 0,05 %; Eu opäische Kommission, De-
legie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 199 Abs. 2.
61
unbe ücksich ig bleib , soll diese Risikominde ungs echnik nich isikokapi alen las end an-
e kann we den.144
De Inhal dieses E wägungsg undes wi d im nach olgenden Gese zes ex au geg i en, in-
dem „ e agliche Ve einba ung ( on Risikominde ungs echniken) nich zu einem
wesen lichen Basis isiko (…) üh en (dü en), es sei denn, dies spiegel sich in de Be ech-
nung de Sol enzkapi alan o de ung wide .145
Im Gegensa z zu den Vo gaben de Rahmen ich linie wi d dem . Basis isiko nunmeh das
E o de nis de Wesen lichkei a ibuie . Da übe hinaus egel diese Gese zes o gabe be-
ei s die Folgen des Vo liegens on wesen lichem . Basis isiko in de Be echnung des
no wendigen Sol enzkapi als. Diese Vo gabe kann in de p ak ischen Anwendung nach ih-
em Wo lau ausgeleg we den und beding p imä , dass unwesen liches . Basis isiko
nich in de Be echnung des no wendigen Sol enzkapi als be ücksich ig we den muss, so-
dass die isikokapi alen las ende Wi kung on Risikominde ungs echniken ohne wesen li-
ches Basis isiko nich zu adjus ie en is . Da übe hinaus is diese Regelung so auszulegen,
dass . Basis isiko dazu üh , dass die gesam e isikokapi alen las ende Wi kung de Risi-
kominde ungs echnik en äll , so e n das en sp echende (wesen liche) . Basis isiko nich
adäqua in de Sol enzkapi albe echnung abgebilde wi d bzw. we den kann. Dies implizie
gleichzei ig, dass auch bei Vo liegen on wesen lichem Basis isiko eine pa ielle Einsch än-
kung de isikokapi alen las enden Wi kung zu be ücksich igen is , so e n das . Basis isiko
en sp echend abgebilde we den kann. Somi üh diese Regelung in de P axis zu eine
die ökonomische Wi kung on . Basis isiko kong uen abbildende Vo gabe, da die . Ri-
sikominde ungs echnik lediglich in dem Um ang adjus ie we den muss, in welchem de
e ek i e . Risiko ans e au g und des . Basis isiko eingesch änk wi d.
4.2.2.2.1. Quali a i e Wesen lichkei des . Basis isikos
Die quali a i e Schwelle de Wesen lichkei wi d in A ikel 210 Abs. 3 de Delegie en
Ve o dnung de inie . Demnach is das . Basis isiko als wesen lich einzus u en, wenn das
. Basis isiko (bei Nich be ücksich igung) zu eine ehle ha en Da s ellung des
isikominde nden E ek es de Risikominde ungs echnik üh , welche die En scheidungen
ode Beu eilungen de Ad essa en, einschließlich de Au sich sbehö den, beein lussen
könn e.146
144 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, E wägungsg und 73.
145 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 210 Abs. 2.
146 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 210 Abs. 3.
62
Aus de Fo mulie ung wi d e sich lich, dass die Wesen lichkei des . Basis isikos imme
wi kungsbezogen hinsich lich des e ze enden Ein lusses au den e ek i en . Risiko-
ans e gehal bewe e we den muss.
Au g und de Unbes imm hei des Ve s ändnisses de „ ehle ha en Da s ellung“ beda es
zu konsis en en Anwendung in de P axis jedoch eine quan i a i en Wesen lichkei s-
schwelle, anhand welche die Wesen lichkei des inhä en en . Basis isikos bewe e
we den kann. Wei e hin is zu klä en, ob eine solche quan i a i e Wesen lichkei sschwelle
als absolu e ode ela i e We zu e s ehen is und au welche Bezugsg öße diese We
zu beziehen is . Ein Ansa z diese no wendigen Quan i izie ung wi d jedoch e s au de
nach olgenden Ebene de Regelungshie a chie abgebilde .
4.2.2.2.2. Be ücksich igung on . Basis isiko aus Wäh ungsinkong uenz
Neben den quali a i en Vo gaben de Wesen lichkei des . Basis isikos on Risikominde-
ungs echniken en häl die Delegie e Ve o dnung explizi e Vo gaben zum Umgang mi
. Basis isiko, das aus Wäh ungsinkong uenzen esul ie .147
Diesem A ikel olgend können Ve siche ungs- und Rück e siche ungsun e nehmen we-
sen liches . Basis isiko, welches aus Wäh ungsinkong uenzen en s eh , olgende maßen
be ücksich igen:
Das aus Wäh ungsinkong uenzen esul ie ende . Basis isiko kann be ücksich ig we den,
indem au de jeweils un e s en Ebene des en sp echenden . Risikomoduls, Un e moduls
ode Szena ios zu de jeweilig be echne en Kapi alan o de ung (mi ollem Ansa z de Risi-
kominde ungs echnik), 25 % de Di e enz aus
• de hypo he ischen Kapi alan o de ung ü das en sp echende Risikomodul, Un e -
modul ode Szena io, die sich bei gleichzei igem Ein i des in A ikel 188 de Dele-
gie en Ve o dnung (EU) 2015/35 ausge üh en Szena ios e gäbe und
• de Kapi alan o de ung ü das en sp echende . Risikomodul
addie wi d.
Zu Be echnung de hypo he ischen Kapi alan o de ung is somi anzunehmen, dass gleich-
zei ig mi Ein i des . Schadene eignisses ein inanzielles S esse eignis ein i , bei dem
jeweils das nach eilige Szena io aus dem Ans ieg ode dem Rückgang des We es de
F emdwäh ung um unmi elba 25 % be ücksich ig wi d.148
147 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 86.
148 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 188 Abs. 2 – 4.
63
Die Fo mulie ung, dass die Ve siche ungs- und Rück e siche ungsun e nehmen diese pau-
schalisie ende An echnungsmöglichkei des . Basis isikos e wenden können, en häl
gleichzei ig die Op ion, dass indi iduelle e Be echnungs e ah en anwendba sind, so e n
diese die Be echnungsan o de ungen nach Sol ency II149 be ücksich igen. Die da ges ell e
szena iobasie e Me hode is somi in de p ak ischen Anwendung als An echnungsop ion
zu e s ehen, die o z de pauschalisie enden An echnungsme hodik die Vo ausse zungen
de An echenba kei ( ik i ) e üll .
Alle dings sch änk A ikel 86 Abs. 1 b) den Gel ungsbe eich des A ikels ein, indem „die
aus diesen Be echnungen esul ie ende Kapi alan o de ung 25 % de Kapazi ä des nich -
p opo ionalen Rück e siche ungs e ags ode de Zweckgesellscha nich übe s eigen“150
da .
Bei de Analyse diese Regelungs o sch i is es zus ellen, dass diese wegen ih es Wo -
lau es in de Auslegung e wi end e schein und unbes imm hinsich lich de Folgewi kung
bei Nich e üllung e bleib . Zunächs is aglich, wieso die Vo sch i die aus diese Be ech-
nungsme hodik
esul ie ende Kapi alan o de ung einsch änk . Aus
sol enzo ien ie e Be ach ung is es ielmeh die isikominde nde Wi kung, die ab einem
bes imm en Unsiche hei sni eau abgeschni en we den soll e, so e n e hebliches
. Basis isiko aus eine Risikominde ungs echnik en s eh . Nach Auslegung des Wo lau es
de Regelung da die Kapi alan o de ung einen bes imm en An eil de Kapazi ä des nich -
p opo ionalen Rück e siche ungs e ags bzw. de Zweckgesellscha nich übe s eigen. In
de wö lichen Auslegung könn e somi eine ela i e Besch änkung des o zuhal enden Sol-
enzkapi als bei olle Sol enzen las ung e e en we den.
In de Sys ema ik de S anda d o mel und aus dem E wägungsg und, dass ma e ielles .
Basis isiko in seinem Um ang be ücksich ig we den muss, wä e es jedoch konsis en , wenn
nich de Um ang des o zuhal enden Sol enzkapi als nach oben beg enz wi d, sonde n
de angenommene Risikominde ungse ek ab einem gewissen Unsiche hei sni eau be-
schni en wü de.
149 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 208 – 215.
150 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 86 Abs. 1 b).
64
4.2.2.3. Vo gaben de „Lei linien zum Basis isiko“ (Le el III)
Die Vo gaben de Delegie en Ve o dnung (EU) 2015/35 weisen hinsich lich de Be ücksich-
igung on . Basis isiko be ei s einen höhe en De aillie ungsg ad als die Vo gaben de
Sol ency II-Rahmen ich linie au . Insbesonde e wu den quali a i e Bewe ungsmaßs äbe
zu Beu eilung de Wesen lichkei on . Basis isiko sowie die Auswi kung on (wesen li-
chem) . Basis isiko o mulie .
Die Aus üh ungen de Delegie en Ve o dnung we den in den „Lei linien zum Basis isiko“
de Eu opean Insu ance and Occupa ional Pensions Au ho i y (EIOPA) wei e gehend
de aillie .151 Au g und de hema ischen Fokussie ung de o liegenden Ausa bei ung au
. Basis isiko wi d an diese S elle nich e ie au die Vo gaben hinsich lich des inanziel-
len Basis isikos inne halb de Lei linien eingegangen.
4.2.2.3.1. Wesen lichkei nach den Vo gaben de Lei linien
E gänzend zu de Fo mulie ung de quali a i en Wesen lichkei sg enze des
. Basis isikos nach A ikel 210 de Delegie en Ve o dnung (EU) 2015/35152 g enzen die
Lei linien die Beg i lichkei des (ma e iellen) Basis isikos mi einem Nega i ausschluss wei-
e ein. T o z de Ve wendung de un e schiedlichen Beg i lichkei en de Ma e iali ä und
Wesen lichkei wi d angenommen, dass die un e schiedliche Beg i lichkei in den beiden
Gese zes ex en mi einande e knüp zu be ach en is . Ein nich in ma e iellem Um ang
o liegendes Basis isiko e üll somi die Vo ausse zung de Unwesen lichkei nach den Vo -
gaben de Delegie en Ve o dnung (EU) 2015/35. Dies implizie , dass imma e ielles . Ba-
sis isiko aus Sich on Sol ency II nich in die Be echnung de Sol enzkapi alan o de ung
einzubeziehen is , sodass kein Abschlag au die isikominde nde Wi kung o genommen
we den muss.
Nach den Aus üh ungen de Lei linien bes eh kein ma e ielles Basis isiko, so e n die du ch
die „Risikominde ungs echnik gedeck e Risikoposi ion […] eine hin eichende Ähnlichkei mi
de Risikoexponie ung des Un e nehmens“153 au weis und154 die Ve ände ung des We es
151 Die BaFin ha diesen Lei linien nach dem G undsa z „comply o complain“ nich wide -
sp ochen, sodass diese Vo gaben on den du ch die BaFin beau sich ig en
Ve siche ungsun e nehmen umzuse zen sind.
152 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 210 Abs. 2 – 3.
153 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 1.9.
154 Die beiden Bedingungen sind du ch ein Semikolon ge enn . Au g und des Lesezusam-
menhangs kann da on ausgegangen we den, dass beide Bedingungen jedoch kumula i
e üll sein müssen.
65
de du ch die Risikominde ungs echnik gedeck en Posi ion die We e ände ung de Risi-
koexponie ung „un e Anwendung eine um assenden Reihe on Risikoszena ien beinahe
iden isch“155 wide spiegel .
Dabei e schein aglich, wieso die Vo sch i neben de beinahe iden ischen We e ände-
ung (Ko ela ion) zwischen Risiko- und Siche ungsposi ion die Zusa zan o de ung de Ähn-
lichkei zwischen beiden Posi ionen au e leg . Aus ökonomische Be ach ungsweise e -
schein die Ko ela ion als K i e ium de ökonomischen Hedgingwi kung aus eichend. Viel-
meh kann die Ähnlichkei als Vo ausse zung eine hohen Ko ela ion gesehen we den, so-
dass sich diese beiden An o de ungen be ei s gegensei ig bedingen.
Hinsich lich de Hedgingwi kung on . Risikominde ungs echniken is die wö liche
Fo mulie ung de Lei linie da übe hinaus so auszulegen, als dass die We e ände ung de
Siche ungsposi ion die We e ände ung de Risikoposi ion nich beinahe iden isch (mi
gleichem We ) wide spiegeln, sonde n beinahe olls ändig kompensie en soll e.
Diese quali a i e Besch eibung de Wesen lichkei sschwelle wi d in den E läu e ungen zu
den Lei linien zum Basis isiko quan i a i eingeg enz . Do wi d als ein mögliche Fall
ohne wesen liches Basis isiko de inie , wenn „die We e ände ungen de on de Risikom-
inde ungs echnik gedeck en Risikoposi ion mindes ens 90 % de We e ände ungen de
Risikoexponie ung“156 des Un e nehmens nach ollzieh .
In de P axis implizie diese E läu e ung zu den Lei linien somi , dass eine Ko ela ion zwi-
schen Risiko- und Siche ungsposi ion on 90 % kein wesen liches . Basis isiko en häl .
Somi is anzunehmen, dass aus Sich de Au sich bis zu diesem Ko ela ionsni eau kein
Abschlag ü . Basis isiko au den isikominde nden E ek eine Risikominde ungs echnik
o genommen we den muss. Gleichzei ig läss die E läu e ung du ch den Wo lau eines
möglichen Falls ohne wesen liches ( .) Basis isiko in de P axis auch die Möglichkei o en,
dass nied ige e Ko ela ionen un e Ums änden nich als wesen lich be ach e we den. Da
eine nied ige e Ko ela ion jedoch nich meh on de eing enzenden E läu e ung zu den
Lei linien um ass is , beda es in de P axis dabei im Einzel all de Diskussion mi de Au -
sich und des Nachweises du ch das Ve siche ungsun e nehmen.
Gleichzei ig zu ge o de en Mindes ko ela ion i als E o de nis de Unwesen lichkei
hinzu, dass „die esul ie ende Abweichung on 10 % nich zu eine ehle ha en Da s ellung
des isikominde nden E ek s au die gesam e Sol enzkapi alan o de ung üh en“157 da .
155 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 1.9.
156 EIOPA, E läu e ungen zu Lei linien zum Basis isiko, E läu e ung zu Lei linie 1.
157 EIOPA, E läu e ungen zu Lei linien zum Basis isiko, E läu e ung zu Lei linie 1.
66
Aus de Fo mulie ung, dass die esul ie ende Abweichung au die gesam e Sol enzkapi al-
an o de ung des Un e nehmens bezogen wi d, e gib sich, dass das inne halb de Wesen -
lichkei sschwelle e bleibende . Basis isiko, welches nu in einzelnen Risikomodulen wi -
ken kann, au eine b ei e ge ass e G öße zu beziehen is , die sich als Agg ega ionsg öße
alle Risikomodule e gib . Aus eine isikoadäqua en Be ach ung on . Basis isiko esul-
ie dadu ch, dass dieses endenziell sel ene anzuse zen is , als bei eine Be ach ung de
Wi kung in den einzelnen Risikomodulen. Du ch eine Be ach ung au Risikomodulebene
wü de siche ges ell , dass Risiken, die zwa au Einzelmodulebene eine gewisse Wesen -
lichkei sschwelle de ehle ha en Da s ellung übe sch ei en, jedoch hinsich lich des gesam-
en Sol abili ä sbeda s gleiches Wesen lichkei sni eau nich übe sch ei en, dennoch in ih-
e isikoe höhenden Eigenscha be ücksich ig we den. Zu eine isikoge ech e en Be ück-
sich igung on . Basis isiko soll e die Bemessung de Wesen lichkei de ehle ha en Da -
s ellung somi au Ebene de bei de quan i a i en He lei ung des . Basis isikos e wende-
en Risikoposi ionen o genommen we den.
Dieses Vo gehen
e schein umso sinn olle , da es in de p ak ischen Anwendung keinen (e heblichen) Meh -
au wand beding .
Da übe hinaus is in de Auslegung de ehle ha en Da s ellung de e bleibenden Abwei-
chung zu hin e agen, wie diese An o de ung in de P axis auszulegen is . Theo e isch
wü de dieses E o de nis bedingen, dass jegliches . Basis isiko, auch so e n lediglich in-
ne halb de Wesen lichkei sg enze on 10 % o handen und somi nich explizi zu be ück-
sich igen, dazu üh , dass die a sächliche Sol enzsi ua ion ökonomisch nich ko ek und
somi ehle ha da ges ell is . Deshalb is diese An o de ung in de P axis als Rückschluss
zu E o de nis de quali a i en Bewe ung158 zu e s ehen, sodass das . Basis isiko auch
inne halb de Wesen lichkei sg enze nich zu einem e ze enden Ein luss au den e ek i-
en . Risiko ans e gehal üh en da , welche die En scheidungen ode Beu eilungen de
Ad essa en, einschließlich de Au sich sbehö den, beein lussen könn e.159 Hie zu beda es
in de P axis somi in gewisse Weise de indi iduellen Diskussion
zwischen Ve siche ungsun e nehmen und de Au sich sbehö de, um zu en scheiden, ob
du ch das e bleibende . Basis isiko eine ma e ielle ehle ha e Da s ellung des Sol enz-
kapi albeda s o handen is .
158 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 210.
159 Eu opäische Kommission, Delegie e Ve o dnung (EU) 2015/35, A . 210 Abs. 3.
67
4.2.2.3.2. Bewe ung on . Basis isiko nach den Vo gaben de Lei linien
In de wei e en Analyse is neben de Be ach ung de Wesen lichkei sg enzen insbeson-
de e anzume ken, dass die Lei linie o de , dass das inhä en e . Basis isiko anhand
eine um assenden Reihe on Risikoszena ien bewe e we den soll.160 In dieses
Szena ienbündel allen auch Szena ien, die dem Kon idenzni eau on 99,5 %
en sp echen.161 Da die Fo mulie ung de Lei linie sp achlich die Szena ien des Value-a -
Risks zu einem Kon idenzni eau on 99,5 % übe den Zei aum eines Jah es162 lediglich in
ein wei e ge ass es Szena ienbündel inkludie , muss diese Vo sch i so ausgeleg we den,
dass die isiko ans e ie ende Pa ei das . Basis isiko eine Risikominde ungs echnik auch
zu ande en Kon idenzni eaus es en muss.
F aglich is somi , wie diese An o de ung in de P axis umzuse zen is . Zunächs e schein
diese An o de ung in de p ak ischen Da s ellung eine seh wei gehende
P ü ungsan o de ung an die Ve siche ungsun e nehmen da zus ellen. Au g und des E o -
de nisses de Be ach ung un e schiedliche Szena ien zu un e schiedlichen Kon idenzni-
eaus wü de de Au wand an die Ve siche ungsun e nehmen s a k e höh . Insbesonde e
die Be ach ung zu un e schiedlichen Kon idenzni eaus is dabei in de P axis kaum mi
e e ba em Au wand da s ellba , da diese Analysen nu mi in e nen Modellen mi eine
s ochas ischen Be ach ung de Schäden möglich wä en. Inne halb de S anda d o mel is
diese E o de nis p ak isch nich da s ellba .
Wi d die Vo gabe wö lich ausgeleg , könn e es da übe hinaus dazu kommen, dass
Risikominde ungs echniken mi inhä en em . Basis isiko aus indexbasie en En schädi-
gungs igge n gegenübe adi ionellen Rück e siche ungskons uk ionen en gegen dem
P inzip de Subs anz übe Fo m benach eilig wü den.
Es is zwa zu e kennen, dass die Höhe des . Basis isikos (indexbasie e En schädigungs-
igge ) inne halb on e schiedenen Schadenszena ios zu un e schiedlichen
Kon idenzni eaus schwanken kann und in eine ökonomischen Be ach ung aus Risikoma-
nagemen sich eine Be ach ung e schiedene Schadenszena ien deshalb sinn oll is , um
eine aus eichende Hedgingwi kung bewe en zu können. Alle dings wi d ebenso e kann ,
dass auch bes imm e Ve agskons uk ionen in adi ionellen Rück e siche ungs e ägen
au Kompensa ionsbasis zu eine Einsch änkung de Hedgingwi kung in Abhängigkei zum
jeweiligen Schadenszena io üh en können. Pa izipie de Rück e siche e in einem nich -
160 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 1.1.9 b).
161 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 1.1.9 b) i. V. m. Eu opäisches Pa lamen und
Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG, A . 101 Abs. 3.
162 Eu opäisches Pa lamen und Eu opäische Ra , Rich linie 2009/138/EG, A . 101 Abs. 3.
68
p opo ionalen Rück e siche ungsp og amm an einzelnen Laye n des P og amms olls än-
dig (Selbs ück e siche ung) ode eilweise (co- einsu ance) kann es je nach Höhe des (mo-
ne ä en) Um angs des Schadene eignisses dazu kommen, dass die Hedging-Wi kung die-
ses Rück e siche ungs e ags in Abhängigkei de Schadenhöhe schwank , sodass nu
eine gleiche Behandlung de Hedgingins umen e in de Sol enzkapi albe echnung sinn oll
is . Da Sol ency II ( adi ionelle) Rück e siche ung im Nich lebenka as ophenmodul ledig-
lich zu einem Kon idenzni eau on 99,5 % be ach e 163, e scheinen da übe hinausgehende
An o de ungen ü . Risikominde ungs echniken mi indexbasie en En schädigungs ig-
ge n als unge ech e ig es Du chb echen des g undsä zlichen P inzips „Subs anz übe
Fo m“.
Eine gleiche Anwendung de Vo gaben zu Be ücksich igung on Ins umen en des
Al e na i e Capi als und adi ionelle Rück e siche ung e schein auch deshalb als
konsis en und olge ich ig, da die Lei linie übe die Be ücksich igung on Ve einba ungen
übe passi e Rück e siche ung im Un e modul Nich lebenska as ophen isiko e o de n,
dass Ve agsinhal e, die in adi ionellen Rück e siche ungs e ägen ebenso zu
. Basis isiko üh en können (z. B. Ha ungsausschlüsse, Teilpla zie ungen,
F anchisen, …) ebenso be ücksich ig we den soll en.164 Eine Di e enzie ung hinsich lich
de zu be ach enden Szena ien sowie eine Auswei ung de zu be ach enden Kon idenzni-
eaus wü den in de P axis somi zu eine unge ech e ig en Ungleichbehandlung on zwei
. gleich wi kenden Risikominde ungs echniken üh en und is somi aus isikoo ien ie e
Sich zu e meiden. Dass diese p ak ische Anwendungsauslegung auch du ch die Vo -
sch i en on Sol ency II gedeck wi d, kann in de Lei linie übe die Be ücksich igung on
Ve einba ungen übe passi e Rück e siche ung im Un e modul Nich lebenska as ophen i-
siko auch da aus abgelei e we den, da diese Vo sch i en auch „au sons ige, […] nich
ausd ücklich e ass e Rück e siche ungs e äge und -eigenscha en“165 anzuwenden sind.
In eine Analogie könn e aus diese Vo sch i ge olge we den, dass die Vo gaben de ge-
nann en Lei linie auch au ILS zu übe agen sind.
Da übe hinaus geben die Lei linien o , dass das ans e ie ende Un e nehmen o de
Be ücksich igung de . Risikominde ungs echnik in de Be echnung de Sol enzkapi alan-
o de ung nach de S anda d o mel zunächs e mi eln soll en, ob sich Rück e siche ungs-
e einba ungen bzw. Ve einba ungen mi eine Ve siche ungszweckgesellscha „au g und
163 Eu opean Insu ance and Occupa ional Pensions Au ho i y, Lei linie 2.1.9 und 6.1.14.
164 Eu opean Insu ance and Occupa ional Pensions Au ho i y, Lei linie 21.1.44 und 22.1.45.
165 Eu opean Insu ance and Occupa ional Pensions Au ho i y, Lei linie 26.1.51.
69
abweichende Bedingungen un e Anwendung eine um assenden Reihe on Risikoszena-
ien ande s e hal en als die Ve siche ungspolicen des Un e nehmens“.166
Diese Vo gabe wide sp ich den Vo gaben de Lei linie übe die Be ücksich igung on Ve -
einba ungen übe passi e Rück e siche ung im Un e modul Nich lebenska as ophen isiko,
da hie . Risikominde ungs echniken auch o z e agsbeding em . Basis isiko lediglich
zum Kon idenzni eau on 99,5 % zu bewe en sind (siehe FN 161).
Wegen de Unbes imm hei de Besch eibung des ande en Ve hal ens muss diese An o -
de ung in Anbe ach de obigen Auslegung de Lei linie zu E üllung des E o de nisses
eine „beinahe iden ischen“ We e ände ung als die P ü ung de Ko ela ion zwischen Ri-
sikoposi ion (Ve siche ungspolicen des Un e nehmens) und de Risikominde ungs echnik
e s anden we den. Alle dings könn e diese Vo gabe in de P axis als zu eng ausgeleg
we den, so e n lediglich die Deckungsinhal e de Risikominde ungs echnik und de O igi-
nalpolicen des Ve siche ungsun e nehmens e glichen we den. Anknüp end an die Aus üh-
ungen in zu den Quellen des . Basis isikos adi ionelle Rück e siche ung (siehe Kapi el
3.3) sind in de P axis zu E üllung de An o de ungen eine hin eichenden Ko ela ion je-
doch wei e e Quellen des . Basis isikos, insbesonde e de e wende e En schädigungs -
igge , zu p ü en. Die Vo sch i bilde somi nu einen Teilbe eich mögliche U sachen ü
. Basis isiko ab.
Da übe hinaus soll das . Basis isiko, welches aus eine Inkong uenz de Wäh ungen en -
s eh , als ma e iell be ücksich ig we den, wenn die du ch die Risikominde ungs echnik ge-
deck e Risikoposi ion au eine ande e Wäh ung als das zug undeliegende Risiko do ie
wu de, so e n die We en wicklung un e schiedliche Wäh ungen nich in eine aus eichend
engen Wechselku sspanne es geleg is ode ein ixe Wechselku s im Rück e siche ungs-
e ag es geleg wi d.167 So e n ein ma e ielles . Basis isiko aus de Wäh ungsinkong u-
enz o lieg , soll die Risikominde ungs echnik nich in de Kalkula ion de Sol enzkapi alan-
o de ung angese z we den, so e n die Regelungen des zu o da ges ell en A ikels 86 de
Delegie en Ve o dnung (EU) 2015/35 nich anzuwenden sind (siehe dazu Kapi el
4.2.2.2.2).168
In de Auslegung de genann en Lei linie is zunächs aglich, inwiewei . Basis isiko aus
Wäh ungsinkong uenzen auch au Ins umen e des al e na i en Risiko ans e s zu
beziehen is . T o z de ansons en du chweg gängigen Di e enzie ung de Gese zes ex e
166 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 3.1.13.
167 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 3.1.14.
168 EIOPA, Lei linien zum Basis isiko, Lei linie 3.1.15.
70
zwischen Rück e siche ungs e ägen und Ve ägen mi Zweckgesellscha en is die wö -
liche Einsch änkung de Fixie ung des Wechselku ses au Rück e siche ungs e äge zu
eng o mulie . In de Auslegung is die Möglichkei de Fixie ung des Wechselku ses au -
g und de g undsä zlich gleichen Risikoexponie ung in de P axis somi auch au Ve äge
mi Zweckgesellscha en zu übe agen.
Auße dem könn e in de Auslegung diese Lei linie das Vo liegen eine aus eichend engen
Wechselku sspanne sowohl geldpoli isch als auch e aglich ausgeleg we den. Da das
Zusa za ibu „im Rück e siche ungs e ag“ en sp echend de Aus üh ung eines ixie en
Wechselku ses nich au ge üh is und wö lich somi die We en wicklung
un e schiedliche Wäh ungen zueinande als Au g ei k i e ium e wende wi d, is diese Lei -
linie so auszulegen, dass die Wechselku sspanne geldpoli isch aus eichend eng es geleg
sein muss.
In de ökonomischen und sol enzo ien ie en Be ach ung e schein de Un e schied aus
e agliche und geldpoli ische Fixie ung hinsich lich des Vo liegens on . Basis isiko äu-
ße s ele an . Wie in Kapi el 3.3.2 au ge üh , kann auch adi ionellen Rück e siche ungs-
e ägen ökonomisches . Basis isiko aus Wäh ungsinkong uenzen innewohnen, wenn
die En schädigungsleis ung anhand eines ixie en Wechselku ses bemessen wi d und die
Wäh ung, au welche die Ve bindlichkei en des Rück e siche en gegenübe seinen Kun-
den do ie sind, gegenübe de Wäh ung de En schädigungsleis ung au we e . Somi spie-
gel de Regelungsinhal de Lei linie die ökonomische Wi kung nich adäqua wide und
behandel einen Ums and, bei welchem . Basis isikos en s ehen kann, nich als solchen.
Es zeig sich, dass die gleiche Behandlung de un e schiedlichen Fixie ungsebenen des
Wechselku ses somi die a sächliche ökonomische Wi kung nich abbilde . Dabei wi d deu -
lich, dass eine geldpoli ische enge Ve knüp ung on Wäh ungen logische weise dazu üh ,
dass kein ma e ielles Basis isiko en s ehen kann. Wi d de Wechselku s jedoch nu inne -
halb des Ve ags de . Risikominde ungs echnik ixie und beweg sich au dem Wäh-
ungsma k ei zueinande , bi g ge ade diese Si ua ion aus ökonomische Pe spek i e Po-
en ial zu En s ehung on . Basis isiko (siehe Anhang 1).
In de Anwendung diese Be echnungssys ema ik des . Basis isikos aus Wäh ungsinkon-
g uenzen au die P axis zeig sich nämlich, dass im Schaden all bei nich o handene Fi-
xie ung des Wechselku ses im Rück e siche ungs e ag das Wechselku s isiko om
Rück e siche e ge agen wü de, da de O iginalschaden in lokale Wäh ung anhand des
ak uellen Wechselku ses umge echne wü de. Dadu ch müss e das inanzielle S esse eig-
77
6. Fazi und Ausblick
Bei abschließende Wü digung de Aus üh ungen diese A bei zeig sich, dass die Vo -
sch i en on Sol ency II die Besonde hei en on ILS-T ansak ionen hinsich lich des In es -
men s sowie des Au baus und de (ökonomischen) Wi kungsweise im Gegenpa eiaus all i-
siko zu wei en Teilen nach ollziehen. Bezüglich de An o de ungen an das In es men des
Colla e als wu de jedoch e a bei e , dass die Vo gaben on Sol ency II zwa eine (aus ei-
chende) Ren abili ä des Colla e als o de n, diese Vo gabe jedoch wede aus Sich des
Au sich sziels noch aus Sich des Risikosponso s und Kapi alma k in es o s eine p ak ische
Rele anz beigemessen we den kann. In de P axis wi d die genann e An o de ung au g und
de gleichge ich e en Mo i a ion de be eilig en Pa eien zwa zu keinem Zielkon lik in de
Ausges al ung des In es men s des Colla e als üh en, alle dings soll e diese An o de ung
dennoch nich exp essis e bis in den Gese zes o gaben en hal en sein, um Fehlan eize zu
e hinde n.
Hinsich lich de Bewe ung on . Basis isiko wu de da ges ell , dass ILS-T ansak ionen mi
indexbasie en En schädigungs igge n zwa zusä zliches . Basis isiko en hal en (kön-
nen), jedoch auch adi ionellen Rück e siche ungsdeckungen au Kompensa ionsbasis .
Basis isiko inhä en sein kann. Diese g undsä zliche Fes s ellung is umso wich ige , da e -
a bei e wu de, dass diesem Ve s ändnis des . Basis isikos aus Ma k pe spek i e biswei-
len wei gehend nich ge olg wi d. Spiegel man dieses Ma k e s ändnis au die De ini ion
on . Basis isiko inne halb de Vo gaben on Sol ency II, is zu e kennen, dass de enge e
De ini ionsansa z des Ma k es in de p ak ischen Anwendung de Regelungen on Sol ency
II dazu üh en kann, dass genu z e Risikominde ungs echniken au Kompensa ionsbasis
nich (aus eichend) au o handenes . Basis isiko gep ü we den und de minde nde E -
ek au den e ek i en . Risiko ans e endenziell auße Ansa z bleiben könn e. Hie be-
da es zu einhei lichen Auslegung de Gese zes o gaben des in ensi en Aus auschs zwi-
schen den jeweiligen Au sich sbehö den und den Ve siche ungsun e nehmen.
Nach de Analyse de un e schiedlichen Gese zesquellen on Sol ency II is dabei auße -
dem zu k i isie en, dass eine einhei liche Auslegung de Beg i lichkei des . Basis isikos
dadu ch e schwe wi d, dass die Beg i lichkei selbs inne halb de un e schiedlichen Ge-
se zes ex e nich einhei lich e wende wi d. Hie bei kann insbesonde e ange üh we den,
dass die Vo gaben zu Bewe ung des Ak i pos ens de ein o de ba en Be äge aus Rück-
e siche ungs e ägen und Zweckgesellscha en in de Sol enzbilanz eine Anwendung
des . Basis isikos lediglich au Ins umen e ohne Kompensa ions igge p o ozie en. Diese
un e schiedliche Besch eibung des . Basis isikos soll e zum Zwecke de einhei lichen Aus-
legung inne halb de Gese zes ex e deshalb e mieden we den.
78
Neben dem g undsä zlichen Beg i s e s ändnis des . Basis isikos un e Sol ency II wu de
e a bei e , dass zu sys ema isch konsis en en Anwendung des Beg i s inne halb de Vo -
gaben on Sol ency II no wendig is , den Beg i des . Basis isikos pe spek i enge ech
auszulegen. Au g und de un e schiedlichen Pe spek i en bei de Be echnung des no wen-
digen Sol enzkapi als sowie bei de Au s ellung de (ma k konsis en en) Sol enzbilanz
wu de da ges ell , dass sich dabei das anzulegende Risiko e s ändnis un e scheide . Aus
dem Risiko e s ändnis bei de Be echnung des no wendigen Sol enzkapi als wu de he ge-
lei e , dass das . Basis isiko dabei lediglich eindimensional als Downside-Risiko zu bewe -
en is , wohingegen die ma k konsis en e Bewe ung de Sol enzbilanz die zweidimensio-
nale Ausp ägung des Risikobeg i s beding . Neben dem un e schiedlichen Ve s ändnis des
Risikobeg i s wu de auße dem da geleg , dass de Be ach ungsho izon on . Basis isiko
inne halb de einjäh igen Bewe ungspe iode bei de Be echnung des no wendigen Sol-
enzkapi als on de da übe hinausgehenden Bewe ungspe iode bei de Au s ellung de
Sol enzbilanz und des ORSA-P ozesses abweich . Au g und dessen e schein die Be ück-
sich igung on dynamischem . Basis isiko bei de Be echnung des no wendigen Sol enz-
kapi als in de P axis wenige ele an .
Bei de Analyse de Be ücksich igung on . Basis isiko un e Sol ency II zeig sich, dass
die Bewe ung on . Basis isiko au g und des seh indi iduellen En s ehens on . Basis-
isiko aus dem Zusammenwi ken zwischen dem Risikopo olio des Ve siche ungsun e neh-
mens, de wi kenden Ge ah und de Siche ungsposi ion lediglich du ch einen p inzipieno i-
en ie en Regelungsansa z abgedeck we den kann. Diese p inzipieno ien ie e Regelungs-
ansa z üh in de P axis dazu, dass Ve siche ungsun e nehmen eine ie e gehende öko-
nomische Analyse des inhä en en . Basis isikos on Risikominde ungs echniken du ch-
üh en müssen, um den e ek i en Risiko ans e gehal diese Ins umen e zu bemessen.
Hie bei induzie en die au sich s ech lichen Vo gaben on Sol ency II insbesonde e inne -
halb des ORSA-P ozesses eine angemessene Re lek ion de in e nen Risikos eue ung, so-
dass die au sich s ech lichen Vo gaben nich als ein bloße Zusa zau wand, sonde n als
ans oßendes Elemen inne halb eines angemessenen Risikomanagemen p ozesses be-
we e we den soll en.
Bezüglich de Be ücksich igung des . Basis isikos inne halb de Be echnung des no wen-
digen Sol enzkapi als wu de e a bei e , dass die Kü zung de isikoen las enden Wi kung
on Ins umen en mi . Basis isiko g undsä zlich dazu geeigne is , den e ek i en Risiko-
ans e gehal diese Ins umen e zu e lek ie en. Alle dings wu de da geleg , dass die We-
sen lichkei sschwelle in Höhe on 10 % in de P axis egelmäßig dazu üh en soll e, dass
endenziell keine Kü zung ü . Basis isiko o zunehmen is . Diese Fes s ellung basie
79
da au , dass es be ei s elemen a e Bes and eil des Risikomanagemen s eines Ve siche-
ungsun e nehmens sein soll e, den . Risiko ans e de a zu ges al en, dass Risiken e -
ek i übe agen we den. Da übe hinaus wi d die Tendenz des Nich ansa zes on . Ba-
sis isiko dadu ch e s ä k , dass das e bleibende . Basis isiko keine ehle ha e Da s el-
lung bezogen au die gesam e Sol enzkapi alan o de ung implizie en da . Hie wu de aus-
ge üh , dass diese Bezug in eine isikoge ech e en Be ach ung au Ebene de Risikopo-
si ion, die du ch die Risikominde ungs echnik abgedeck wi d, angese z we den soll e. Dies
wü de ohne (e heblichen) Meh au wand dazu üh en, dass die isikoen las ende Wi kung
de Risikominde ungs echnik mi . Basis isiko ökonomisch adäqua e abgebilde wi d.
Da übe hinaus wu de hinsich lich de Bewe ung des e ek i en Risiko ans e gehal s da -
ges ell , dass die Vo gaben de Lei linien zu Alloka ion des . Basis isikos in de P axis zu
hohe An o de ungen da s ellen, da . Basis isiko anhand on Szena ien zu e schiedenen
Kon idenzni eaus gep ü we den soll. Auße dem könn e diese Vo gabe insbesonde e o
dem Hin e g und de De ini ion des . Basis isiko aus dem Ma k e s ändnis in de p ak i-
schen Anwendung zu eine unge ech e ig en Benach eiligung on indexbasie en En schä-
digungs igge n üh en, da die Lei linien zu Be ücksich igung on passi e ( adi ionelle )
Rück e siche ung im Un e modul Nich lebenska as ophen isiko lediglich den Ansa z zum
Kon idenzni eau on 99,5 % o de n. Insbesonde e diese gegensä zlichen Aus üh ungen
üh en bei nich iden ische Übe agung au indexbasie e En schädigungs igge dazu,
dass indexbasie e En schädigungs igge en gegen dem G undsa z de Subs anz übe
Fo m in de Be ücksich igung un e Sol ency II benach eilig wü den. Da gezeig wu de,
dass auch Rück e siche ungs e äge au Kompensa ionsbasis . Basis isiko en hal en
können, soll e eine einhei liche Bewe ung zu konsis en en Kon idenzni eaus de un e -
schiedlichen Risikominde ungs echniken du ch eine kla s ellende Fo mulie ung de Gese -
zes o gaben un e s ü z we den.
Schließlich wu de die szena iobasie e Bewe ung on . Basis isiko aus Wäh ungsinkon-
g uenzen als eine Ausnahme des p inzipieno ien ie en Bewe ungsansa zes inne halb de
Vo gaben on Sol ency II e ö e . Bei Analyse de Lei linie zum Basis isiko wu de e a bei-
e , dass das Wo ding de Lei linie die Fixie ung des Wechselku ses im Rück e siche ungs-
e ag mi de engen Ve knüp ung on Wechselku sen au dem Wäh ungsma k gleich-
se z . Diesbezüglich wu de da geleg , dass diese Vo gabe nich be ücksich ig , dass ge ade
du ch diese Fixie ung des Wechselku ses im Rück e siche ungs e ag . Basis isiko en -
s ehen kann. Dadu ch üh die Vo gabe de Lei linie dazu, dass die ökonomische Wi kung
de Fixie ung des Wechselku ses nich en sp echend be ücksich ig wi d.
80
Anhang
Anhang 1
„Da s ellung de ökonomischen Wi kung eines ixie en Wechselku ses im Rück e -
siche ungs e ag“
Annahmen
- Höhe O iginalschaden in lokale Wäh ung: 100 €
- E hal ene En schädigung aus RV in F emdwäh ung (USD)
- Im Rück e siche ungs e ag e einba e Wechselku s 1 € = 1,15 USD
1. Fall a ian e: Gleichbleibende Wechselku s (1 € = 1,15 USD)
We des O iginalschadens in lokale Wäh ung: 100,00 €
Ak . We des O iginalschadens in emde Wäh ung: 115,00 USD
We En schädigung (115 USD) anhand ak . Wechselku s: 100,00 €
Di e enz des ökonomischen We es: 0,00 €
2. Fall a ian e: Abwe ung de lokalen Wäh ung (1 €=1,05 USD)
We des O iginalschadens in lokale Wäh ung: 100,00 €
Ak . We des O iginalschadens in emde Wäh ung: 105,00 USD
We En schädigung (115 USD) anhand ak . Wechselku s: 109,52 €
Di e enz des ökonomischen We es: +9,52 €
3. Fall a ian e: Au we ung de lokalen Wäh ung (1 €=1,25 USD)
We des O iginalschadens in lokale Wäh ung: 100,00 €
Ak . We des O iginalschadens in emde Wäh ung: 125,00 USD
We En schädigung (115 USD) anhand ak . Wechselku s: 92,00 €
Di e enz des ökonomischen We es: -8,00 €
Die oben da ges ell en Fall a ian en zeigen, dass de ökonomische We de anhand des
ixie en Wechselku ses be echne en En schädigung in lokale Wäh ung nach Abwe ung
de lokalen Wäh ung höhe is als de O iginalschaden und nach Au we ung nied ige is
als de O iginalschaden.
81
Anhang 2
„Da s ellung des . Basis isikos on En schädigungs igge n au Basis eines B an-
chenindexes“
Annahmen
Be ach e wi d ein En schädigungs igge , welche den Risikosponso au Basis de Scha-
denquo e des B anchenpo olios en schädig .
De B anchenindex se z sich dabei zusammen aus
- 15 Ve siche e n (VU A bis VU O)
- 3 Spa en (Haus a , Wohngebäude, Kasko)
- 10 Regionen
Die P ämien de einzelnen Spa en p o Region sowie die Schadenquo en de einzelnen
Ve siche e p o Region und Spa e wu den anhand on Zu allszahlen e zeug .
De so e zeug e B anchenindex wi d als En schädigungs igge un e olgenden Szena io-
annahmen au die Ve siche e X, Y und Z angewende .
- Ve siche e Z bilde das B anchenpo olio hinsich lich Regionen, Spa en und Risi-
kobescha enhei ela i um Ve häl nis 1 zu 10 genau ab.
- Ve siche e X gleich dem B anchenpo olio hinsich lich de Risikobescha enhei
(gleiche SQ wie de Ma k du chschni in den einzelnen Spa en-Regionen-Kombi-
na ionen), zeichne jedoch nu Geschä in den Spa en Haus a und Wohnge-
bäude in den Regionen 1-6.
- Ve siche e Y gleich dem B anchenpo olio hinsich lich de Po olio e eilung de
Spa en und de Regionen, un e scheide sich jedoch anhand de Risikobescha -
enhei . Diese mani es ie sich in eine Abweichung de Schadenquo en inne halb
de einzelnen Spa en-Regionen-Kombina ionen im Ve gleich zum Ma k po olio.
Es wi d angenommen, dass das die Schadenquo en in de Spa e Haus a
3,5 P ozen punk e, in Wohngebäude 6 P ozen punk e und in Kasko 3 P ozen -
punk e höhe als die Schadenquo e des Ma k du chschni s lieg .
82
Ve eilung Spa e Haus a
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Gesam e P ämie 9.965.723 8.256.948 12.214.364 14.428.876 5.186.067 12.237.395 3.602.957 10.257.963 13.463.256 4.428.817
Ma k an eile de Ve siche e p o Region
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Ve siche e A 4,0% 4,0% 10,9% 9,4% 0,9% 9,5% 7,0% 4,3% 10,9% 0,3%
Ve siche e B 5,7% 3,4% 4,9% 3,2% 4,3% 11,1% 1,0% 10,5% 1,1% 6,0%
Ve siche e C 0,4% 1,1% 10,2% 0,7% 13,8% 2,2% 8,3% 10,5% 12,2% 9,2%
Ve siche e D 15,0% 13,7% 4,7% 11,6% 1,1% 4,3% 9,8% 5,5% 8,9% 7,0%
Ve siche e E 6,0% 7,0% 8,8% 11,7% 14,3% 10,5% 5,9% 7,1% 1,6% 5,4%
Ve siche e F 1,8% 6,6% 0,5% 0,9% 0,2% 14,3% 5,1% 1,1% 4,7% 10,0%
Ve siche e G 14,7% 4,8% 9,0% 8,7% 4,3% 1,0% 3,7% 10,2% 12,1% 8,3%
Ve siche e H 1,9% 4,8% 8,0% 11,8% 16,1% 2,0% 8,4% 2,1% 4,6% 10,5%
Ve siche e I 10,9% 15,4% 10,6% 10,0% 3,2% 9,9% 11,6% 12,7% 14,7% 9,7%
Ve siche e J 21,7% 1,8% 1,4% 5,4% 0,4% 2,6% 0,9% 3,6% 1,0% 10,3%
Ve siche e K 0,8% 9,6% 3,7% 3,8% 5,3% 0,4% 7,4% 6,3% 3,3% 7,7%
Ve siche e L 1,2% 15,2% 10,7% 8,5% 16,8% 6,1% 7,2% 9,9% 5,1% 7,5%
Ve siche e M 1,2% 2,8% 10,1% 4,8% 5,4% 11,0% 8,8% 6,7% 4,0% 0,3%
Ve siche e N 4,8% 0,3% 5,5% 8,2% 12,0% 4,0% 9,7% 3,7% 0,5% 3,4%
Ve siche e O 10,0% 9,5% 0,9% 1,3% 1,9% 11,3% 5,1% 5,9% 15,0% 4,3%
100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Haus a p ämie des Ve siche e s p o Region absolu
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10 Gesam
Gesam e P ämie 9.965.723 8.256.948 12.214.364 14.428.876 5.186.067 12.237.395 3.602.957 10.257.963 13.463.256 4.428.817 94.042.365
Ve siche e A 395.968 334.058 1.335.084 1.360.366 46.518 1.163.331 251.684 442.677 1.467.876 12.884 6.810.446
Ve siche e B 563.319 279.416 598.551 456.214 222.580 1.358.525 35.262 1.072.968 153.419 266.320 5.006.573
Ve siche e C 43.394 93.576 1.250.941 97.157 716.925 269.832 300.335 1.074.180 1.647.849 409.444 5.903.633
Ve siche e D 1.492.020 1.127.209 574.031 1.666.599 56.043 525.393 354.294 566.479 1.196.702 311.930 7.870.703
Ve siche e E 595.323 575.111 1.078.910 1.694.998 739.591 1.285.983 211.385 725.654 217.832 238.018 7.362.804
Ve siche e F 179.318 541.352 67.017 135.762 10.549 1.748.648 184.549 110.225 634.412 442.982 4.054.812
Ve siche e G 1.466.709 399.225 1.100.033 1.254.315 223.137 116.475 134.073 1.049.019 1.634.914 366.549 7.744.449
Ve siche e H 186.954 398.451 973.249 1.700.191 835.671 239.431 304.431 212.868 619.722 462.942 5.933.911
Ve siche e I 1.081.294 1.275.612 1.296.962 1.444.690 164.173 1.207.893 417.903 1.303.417 1.983.796 429.844 10.605.584
Ve siche e J 2.165.430 146.228 174.750 779.218 18.752 318.696 33.710 371.352 132.484 457.523 4.598.142
Ve siche e K 80.079 790.597 452.054 543.901 275.380 49.217 266.074 644.276 450.573 343.180 3.895.330
Ve siche e L 124.001 1.256.267 1.306.562 1.229.280 872.622 743.736 259.707 1.015.472 691.844 333.003 7.832.494
Ve siche e M 122.378 228.915 1.229.249 687.032 280.893 1.342.642 317.457 686.686 535.716 15.482 5.446.450
Ve siche e N 475.517 24.949 667.313 1.187.824 622.409 484.540 349.601 379.327 71.565 148.528 4.411.572
Ve siche e O 994.017 785.982 109.657 191.331 100.826 1.383.053 182.492 603.364 2.024.550 190.189 6.565.462
Ve siche e Z 996.572 825.695 1.221.436 1.442.888 518.607 1.223.739
360.296 1.025.796 1.346.326 442.882 9.404.236
Ve siche e Y 996.572 825.695 1.221.436 1.442.888 518.607 1.223.739 360.296 1.025.796 1.346.326 442.882 9.404.236
Ve siche e X 996.572 825.695 1.221.436 1.442.888 518.607 1.223.739 360.296 - - - 6.589.233
83
Ve eilung Spa e Wohngebäude
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Gesam e P ämie 21.597.274 28.778.698 17.036.556 29.163.575
26.843.766 26.963.162
26.158.462 28.299.683 20.049.553 21.281.784
Ma k an eile de Ve siche e p o Region
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Ve siche e A 2,9% 14,5% 11,9% 5,4% 5,4% 10,3% 4,7% 6,2% 0,6% 9,2%
Ve siche e B 5,0% 5,3% 6,4% 3,9% 9,5% 0,9% 1,3% 5,5% 2,2% 13,1%
Ve siche e C 12,9% 2,7% 7,2% 6,6% 0,1% 10,5% 8,4% 4,9% 8,5% 3,1%
Ve siche e D 2,0% 0,9% 10,0% 5,9% 4,7% 9,0% 1,8% 0,4% 5,4% 13,7%
Ve siche e E 4,5% 14,4% 10,8% 7,9% 13,0% 2,5% 6,6% 10,4% 3,6% 3,3%
Ve siche e F 11,4% 3,6% 1,6% 5,1% 6,4% 7,1% 7,2% 11,2% 11,8% 2,8%
Ve siche e G 0,7% 7,4% 7,4% 0,6% 7,6% 11,3% 10,6% 10,8% 9,1% 9,7%
Ve siche e H 0,1% 12,6% 2,2% 13,7% 2,3% 3,1% 9,5% 8,9% 8,6% 10,6%
Ve siche e I 0,8% 1,6% 3,6% 11,7% 9,8% 6,4% 10,4% 8,7% 12,8% 6,7%
Ve siche e J 13,3% 12,8% 3,1% 11,7% 7,0% 6,6% 1,4% 2,7% 8,1% 2,4%
Ve siche e K 10,3% 15,7% 13,2% 9,7% 5,7% 7,1% 5,2% 5,6% 7,9% 8,1%
Ve siche e L 12,3% 0,6% 7,6% 0,3% 8,7% 3,8% 11,9% 9,4% 2,9% 8,3%
Ve siche e M 9,5% 4,9% 4,5% 4,7% 9,5% 8,0% 7,6% 2,6% 11,1% 0,6%
Ve siche e N 8,6% 1,8% 0,2% 7,1% 2,2% 4,8% 1,8% 11,3% 5,8% 3,5%
Ve siche e O 5,4% 1,3% 10,3% 5,6% 8,1% 8,9% 11,5% 1,4% 1,7% 4,9%
100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Wohngebäudep ämie de Ve siche e p o Region absolu
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10 Gesam
Gesam e P ämie 21.597.274
28.778.698
17.036.556
29.163.575 26.843.766 26.963.162
26.158.462
28.299.683 20.049.553 21.281.784 246.172.512
Ve siche e A 626.254
4.160.337
2.019.669
1.585.063
1.452.630 2.772.904 1.235.933
1.756.854
123.319 1.966.222 17.699.184
Ve siche e B 1.087.249 1.512.103 1.089.009 1.131.927
2.538.126
246.030
344.953 1.560.891 442.168 2.793.735
12.746.190
Ve siche e C 2.795.102 771.652
1.233.930
1.937.120
25.999
2.831.537 2.202.170 1.381.699 1.713.355
654.970
15.547.535
Ve siche e D 439.210
266.002
1.706.372
1.715.820 1.272.685 2.437.263
481.099
120.191
1.074.449
2.907.740 12.420.832
Ve siche e E 977.956
4.137.222 1.835.737
2.300.378 3.496.358
662.436
1.736.889
2.942.714 715.764 710.912 19.516.367
Ve siche e F 2.453.148
1.038.321
267.488
1.501.392 1.709.201
1.901.431
1.882.897
3.165.844
2.371.976 602.415 16.894.114
Ve siche e G 151.009
2.131.855
1.260.064
174.717
2.041.740 3.033.618 2.770.307
3.056.927 1.817.910
2.061.263
18.499.409
Ve siche e H 31.507 3.634.621 376.378
3.986.977
611.926
827.246
2.473.128 2.512.348 1.724.074
2.264.362
18.442.567
Ve siche e I 173.671
456.806
607.497
3.424.656 2.626.608
1.721.489
2.720.827
2.460.083
2.556.719 1.425.427 18.173.783
Ve siche e J 2.878.632
3.687.795
529.308
3.405.249
1.876.542 1.768.353 369.950
753.756 1.614.933
505.308
17.389.827
Ve siche e K 2.229.544 4.528.959 2.250.355
2.828.807
1.520.315
1.909.658
1.364.860 1.586.837 1.578.376
1.715.761
21.513.471
Ve siche e L 2.666.424
161.998
1.301.856
100.338 2.347.159
1.015.036
3.106.706
2.661.825
585.133 1.761.101 15.707.576
Ve siche e M 2.060.605
1.399.362
758.863
1.367.283
2.553.951
2.150.482
1.981.796 730.292 2.225.672
122.816
15.351.123
Ve siche e N 1.867.472
522.187
38.839
2.082.883 586.733 1.282.540 467.734
3.211.111 1.169.895
753.057 11.982.453
Ve siche e O 1.159.490
369.477
1.761.191
1.620.964 2.183.794 2.403.139
3.019.213
398.311
335.809
1.036.694
14.288.080
Ve siche e Z 2.159.727
2.877.870
1.703.656
2.916.357
2.684.377
2.696.316 2.615.846
2.829.968
2.004.955
2.128.178 24.617.251
Ve siche e Y 2.159.727
2.877.870
1.703.656 2.916.357 2.684.377
2.696.316
2.615.846
2.829.968
2.004.955
2.128.178 24.617.251
Ve siche e X 2.159.727
2.877.870 1.703.656 2.916.357
2.684.377
2.696.316
2.615.846
- -
-
17.654.149
84
Ve eilung Spa e Kasko
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Gesam e P ämie 12.591.318 11.095.396 12.867.975 24.426.578 16.497.253 21.283.145 23.041.333 14.672.424 14.166.156 10.861.488
Ma k an eile de Ve siche e p o Region
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Ve siche e A 8,2% 5,4% 12,0% 9,6% 7,0% 2,4% 1,4% 11,8% 4,4% 10,1%
Ve siche e B 0,4% 3,2% 7,8% 1,7% 3,6% 8,1% 3,5% 4,3% 1,5% 4,3%
Ve siche e C 9,3% 10,2% 11,2% 11,9% 7,6% 9,1% 13,6% 8,3% 8,3% 6,9%
Ve siche e D 2,4% 10,4% 1,3% 8,4% 5,7% 9,1% 13,7% 12,2% 3,1% 5,2%
Ve siche e E 2,8% 7,0% 8,3% 5,7% 5,1% 10,4% 3,7% 0,0% 7,3% 6,5%
Ve siche e F 7,0% 0,3% 8,9% 3,7% 0,2% 4,7% 13,0% 0,3% 5,5% 10,7%
Ve siche e G 11,2% 2,8% 10,9% 11,4% 3,9% 11,0% 11,9% 7,5% 6,3% 9,2%
Ve siche e H 3,5% 10,7% 2,1% 5,6% 15,8% 6,7% 4,1% 10,8% 11,5% 5,2%
Ve siche e I 8,1% 5,5% 3,7% 8,7% 1,0% 3,7% 3,5% 2,9% 6,2% 10,0%
Ve siche e J 6,6% 9,8% 8,1% 7,4% 10,3% 12,0% 3,6% 4,6% 7,4% 1,7%
Ve siche e K 2,8% 1,9% 1,5% 9,0% 1,7% 9,8% 4,4% 3,6% 8,2% 4,5%
Ve siche e L 15,6% 11,5% 1,3% 5,3% 11,0% 3,7% 1,7% 12,6% 8,3% 1,2%
Ve siche e M 3,8% 11,0% 10,8% 3,2% 15,0% 0,3% 9,0% 13,4% 10,2% 6,3%
Ve siche e N 8,9% 9,5% 2,2% 1,0% 5,1% 2,9% 12,1% 6,8% 4,8% 7,4%
Ve siche e O 9,4% 0,5% 10,0% 7,3% 7,0% 6,1% 0,9% 0,9% 6,9% 10,8%
100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%
Kaskop ämie de Ve siche e p o Region absolu
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10 Gesam
Gesam e P ämie 12.591.318 11.095.396 12.867.975 24.426.578 16.497.253 21.283.145 23.041.333 14.672.424 14.166.156 10.861.488 161.503.065
Ve siche e A 1.027.724 601.926 1.545.831 2.350.320 1.154.780 520.819 331.342 1.734.360 629.110 1.097.052 10.993.264
Ve siche e B 56.072 352.645 1.001.244 417.816 591.958 1.718.594 807.059 634.686 209.297 467.977 6.257.348
Ve siche e C 1.165.282 1.128.243 1.438.951 2.906.514 1.260.953 1.928.680 3.131.180 1.222.571 1.182.379 747.475 16.112.229
Ve siche e D 301.613 1.156.469 163.164 2.052.490 945.381 1.946.355 3.167.991 1.797.356 435.891 569.841 12.536.549
Ve siche e E 356.185 779.023 1.062.736 1.390.350 849.175 2.215.196 846.932 842 1.040.698 703.415 9.244.553
Ve siche e F 876.213 33.634 1.150.238 896.274 30.107 1.005.557 2.995.208 39.421 776.399 1.161.046 8.964.097
Ve siche e G 1.409.942 314.301 1.405.965 2.778.136 640.097 2.347.789 2.733.727 1.098.614 889.067 996.851 14.614.490
Ve siche e H 443.791 1.185.630 271.231 1.362.032 2.602.328 1.418.770 933.534 1.581.381 1.634.927 565.690 11.999.313
Ve siche e I 1.015.373 614.185 472.864 2.133.306 161.766 790.851 803.165 427.418 875.230 1.088.847 8.383.005
Ve siche e J 828.818 1.090.803 1.043.990 1.818.072 1.693.983 2.547.419 828.491 682.107 1.054.797 187.311 11.775.791
Ve siche e K 356.738 215.751 195.703 2.210.537 286.189 2.083.424 1.011.118 522.059 1.163.584 486.007 8.531.108
Ve siche e L 1.966.071 1.280.741 163.755 1.298.913 1.817.461 793.893 393.223 1.844.351 1.178.368 126.015 10.862.790
Ve siche e M 473.420 1.224.553 1.385.807 792.340 2.472.308 66.856 2.071.805 1.963.079 1.443.556 687.871 12.581.595
Ve siche e N 1.125.448 1.056.833 281.156 237.182 842.309 609.019 2.777.521 996.303 673.708 804.682 9.404.162
Ve siche e O 1.188.626 60.661 1.285.339 1.782.296 1.148.457 1.289.922 209.037 127.876 979.147 1.171.410 9.242.771
Ve siche e Z 1.259.132 1.109.540 1.286.797 2.442.658 1.649.725 2.128.314
2.304.133 1.467.242 1.416.616 1.086.149 16.150.307
Ve siche e Y 1.259.132 1.109.540 1.286.797 2.442.658 1.649.725 2.128.314 2.304.133 1.467.242 1.416.616 1.086.149 16.150.307
Ve siche e X - - - - - - - - - - -
85
Haus a Ma k schadenquo e (2014) l . S a is ischem Jah buch GDV 2015: 49,50%
angenommene S anda dabweichung 7,50%
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Ve siche e A 39,4% 40,7% 55,1% 48,4% 58,2% 35,1% 39,0% 50,5% 47,8% 42,7%
Ve siche e B 43,7% 43,9% 31,5% 49,0% 47,1% 44,1% 53,4% 37,2% 44,2% 59,8%
Ve siche e C 34,3% 59,9% 43,4% 41,4% 49,7% 60,4% 37,4% 58,2% 46,1% 55,6%
Ve siche e D 42,3% 48,9% 56,6% 51,8% 43,8% 61,0% 55,0% 52,9% 57,5% 39,2%
Ve siche e E 52,4% 48,4% 41,3% 42,0% 42,3% 52,4% 42,9% 48,7% 48,5% 51,0%
Ve siche e F 27,2% 45,7% 49,4% 55,6% 51,3% 40,7% 57,3% 47,6% 46,2% 45,5%
Ve siche e G 48,5% 58,3% 57,8% 63,0% 55,5% 51,4% 40,7% 35,3% 40,4% 42,9%
Ve siche e H 54,4% 48,1% 44,0% 47,3% 31,7% 47,6% 44,6% 53,8% 68,6% 57,2%
Ve siche e I 42,8% 60,9% 56,6% 36,3% 53,7% 47,8% 45,3% 50,4% 57,3% 46,6%
Ve siche e J 46,5% 55,9% 44,4% 58,5% 43,4% 56,4% 48,9% 51,5% 55,0% 42,5%
Ve siche e K 49,8% 46,3% 54,4% 38,4% 50,9% 60,7% 62,8% 57,2% 46,6% 50,3%
Ve siche e L 57,2% 44,5% 32,9% 43,2% 55,7% 45,0% 44,1% 42,8% 36,7% 44,0%
Ve siche e M 36,6% 57,5% 45,9% 52,4% 58,9% 53,5% 48,4% 57,2% 54,8% 43,5%
Ve siche e N 42,4% 68,8% 48,4% 41,7% 39,9% 48,0% 48,5% 38,5% 51,9% 52,1%
Ve siche e O 42,4% 53,6% 51,1% 48,0% 37,3% 56,8% 60,7% 60,7% 42,1% 61,9%
Wohngebäude Ma k schadenquo e (2014) l . S a is ischem Jah buch GDV 2015: 73,40%
angenommene S anda dabweichung 12,00%
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Ve siche e A 80,3% 65,3% 64,1% 83,0% 78,4% 79,1% 65,3% 83,6% 60,9% 79,3%
Ve siche e B 77,1% 67,4% 92,9% 93,6% 70,1% 62,1% 89,9% 82,2% 72,1% 65,5%
Ve siche e C 93,5% 56,6% 44,3% 59,3% 72,0% 76,9% 65,8% 77,7% 55,4% 77,9%
Ve siche e D 83,5% 73,4% 68,7% 73,6% 56,0% 83,5% 66,6% 102,0% 99,6% 68,7%
Ve siche e E 70,9% 91,8% 83,4% 62,1% 69,3% 80,4% 54,4% 106,8% 63,4% 62,4%
Ve siche e F 47,3% 68,6% 64,9% 64,6% 65,8% 79,6% 72,1% 76,3% 75,5% 90,3%
Ve siche e G 62,5% 74,4% 70,7% 80,1% 58,2% 72,3% 90,7% 78,1% 68,5% 97,0%
Ve siche e H 68,7% 98,7% 55,9% 55,9% 74,0% 90,5% 90,1% 57,4% 83,0% 77,3%
Ve siche e I 93,4% 65,7% 71,5% 64,5% 60,8% 77,5% 62,2% 73,0% 87,7% 82,5%
Ve siche e J 37,5% 70,9% 73,3% 76,5% 79,9% 73,8% 66,1% 69,5% 103,6% 71,8%
Ve siche e K 88,4% 71,0% 78,0% 79,8% 59,0% 70,3% 78,9% 83,0% 47,5% 71,3%
Ve siche e L 48,9% 80,3% 84,5% 80,0% 60,0% 71,7% 65,0% 82,3% 65,6% 71,8%
Ve siche e M 64,5% 61,6% 80,0% 77,8% 64,9% 89,6% 81,4% 66,9% 80,3% 58,2%
Ve siche e N 95,2% 79,1% 63,0% 52,7% 73,6% 64,2% 69,9% 48,4% 64,3% 90,0%
Ve siche e O 85,3% 71,6% 73,9% 58,0% 91,0% 68,9% 72,0% 74,2% 77,3% 75,6%
Kasko Ma k schadenquo e (2014) l . S a is ischem Jah buch GDV 2015: 78,63%
angenommene S anda dabweichung 5,00%
Region 1 Region 2 Region 3 Region 4 Region 5 Region 6 Region 7 Region 8 Region 9 Region 10
Ve siche e A 74,5% 76,2% 74,7% 86,0% 74,8% 81,8% 81,5% 75,4% 77,5% 69,9%
Ve siche e B 78,3% 78,5% 80,6% 69,9% 80,8% 77,2% 89,5% 77,5% 80,5% 80,4%
Ve siche e C 78,9% 78,9% 81,4% 80,1% 80,7% 69,6% 81,1% 78,8% 72,0% 73,3%
Ve siche e D 80,5% 90,5% 75,3% 70,8% 76,8% 82,6% 75,9% 78,6% 89,8% 89,7%
Ve siche e E 82,2% 75,3% 77,3% 90,3% 80,1% 76,7% 71,0% 71,2% 91,0% 75,3%
Ve siche e F 73,9% 78,0% 79,6% 72,2% 83,5% 84,0% 68,2% 78,2% 85,8% 81,8%
Ve siche e G 75,9% 72,3% 78,4% 77,5% 74,5% 80,2% 74,6% 79,7% 74,1% 73,4%
Ve siche e H 76,3% 66,0% 84,4% 81,8% 78,9% 77,0% 76,8% 83,9% 68,4% 70,4%
Ve siche e I 80,8% 84,2% 79,7% 74,0% 81,0% 74,2% 76,4% 78,7% 81,0% 75,3%
Ve siche e J 74,8% 80,9% 78,1% 85,0% 71,2% 74,1% 83,5% 82,4% 89,4% 83,1%
Ve siche e K 82,7% 74,5% 80,1% 72,2% 79,0% 83,0% 75,1% 83,4% 80,3% 81,6%
Ve siche e L 83,4% 84,0% 84,5% 73,5% 85,4% 81,6% 73,4% 72,1% 81,2% 72,4%
Ve siche e M 85,4% 76,3% 84,0% 78,7% 74,0% 84,7% 71,6% 78,9% 78,9% 70,6%
Ve siche e N 77,1% 91,1% 75,3% 75,9% 78,0% 77,3% 77,2% 84,8% 78,9% 80,8%
Ve siche e O 80,9% 79,2% 80,3% 82,5% 83,8% 83,9% 78,1% 82,3% 72,0% 81,8%
86
Auswe ung:
Szena io 1: Ve siche e Z bilde das B anchenpo olio hinsich lich Regionen, Spa en und Risikobe-
scha enhei ela i um Ve häl nis 1 zu 10 genau ab.
E gebnis: De B anchenindex üh zu eine kompensa o ischen En las ung des Ve siche e s Z. Es
bes eh kein (zusä zliches) . Basis isiko aus de Ve wendung des indexbasie en En -
schädigungs igge s.
_____________________________________________________________________________________
Szena io 2: Ve siche e X gleich dem B anchenpo olio hinsich lich de Risikobescha enhei ,
zeichne jedoch nu Geschä in den Spa en Haus a und Wohngebäude in den
Regionen 1-6.
E gebnis: Die Ve wendung des B anchenindexes üh zu posi i em . Basis isiko. Dieses posi i e
. Basis isiko en s eh aus de un e schiedlichen Po oliozusammense zung des Ve si-
che e s X im Ve gleich zum Ma k po olio, da de gesam e Ma k in den ele an en Teil-
be eichen, in welchen de Ve siche e ak i is , eine besse e Schadenquo e besi z und
de Ve siche e X somi übe p opo ional en schädig wi d.
_____________________________________________________________________________________
Haus a Wohngebäude Kasko Schadenquo e insgesam
Schadenbelas ung VU Z ela i 47,9% 73,1% 78,3% 70,03%
Schadenbelas ung Ma k ela i 47,9% 73,1% 78,3% 70,03%
Schadenbelas ung VU Z absolu 4.500.260 17.993.617 12.643.570
Schadenen las ung Ma k absolu 45.002.598
179.936.172
126.435.701
VU Z B anchenpo olio
Schadenbelas ung insgesam 35.137.447 351.374.471
P ämie insgesam 50.171.794
501.717.942
Schadenquo e insgesam 70,0% 70,0%
En las ung aus dem En schädigungs igge 35.137.447,13
. Basis isiko absolu -
. Basis isiko in % de Schadenbelas ung -
Haus a Wohngebäude Kasko Schadenquo e insgesam
Schadenbelas ung VU X ela i 44,8% 61,2% - 56,72%
Schadenbelas ung Ma k ela i 47,9% 73,1% 78,3% 70,03%
Schadenbelas ung VU X absolu 2.954.336,11 10.797.459,82 -
Schadenen las ung Ma k absolu 45.002.597,67 179.936.172,23 126.435.701,43
VU X B anchenpo olio
Schadenbelas ung insgesam 13.751.796 351.374.471
P ämie insgesam 24.243.382 501.717.942
En las ung aus dem En schädigungs igge 16.978.674,40
. Basis isiko absolu 3.226.878,47
. Basis isiko in % de Belas ung 23,47%
Imp essum
Diese Ve ö en lichung e schein im Rahmen de Online-Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“.
Eine olls ändige Übe sich alle bishe e schienenen Publika ionen inde sich am Ende diese
Publika ion und kann
hie abge u en we den.
Fo schung am i w
Köln, 8/2017
ISSN (online) 2192
-8479
S e an Ma e ne, Fabian Pü z
:
Al e na i e Capi al und Basis isiko in de S anda d o mel (non
-li e) on Sol ency II
Köln,
Dezembe 2017
Sch i lei ung /
edi o ’s o ice:
P o . D . Jü gen S obel
Ins i u ü Ve siche ungswesen /
Ins i u e o Insu ance S udies
Fakul ä ü Wi scha s
- und Rech swissenscha en /
Facul y o Business, Economics and Law
Technische Hochschule Köln /
Uni e si y o Applied Sciences
Gus a Heinemann
-U e 54
50968 Köln
Tel.
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Fax +49 221 8275
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He ausgebe de Sch i en eihe /
Se ies
Edi o ship:
P o . D . Lu z
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P o . D . Jü gen S obel
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Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“
Die Ve ö en lichungen de Online-Publika ions eihe "Fo schung am i wKöln" (ISSN: 2192-8479)
we den übliche weise übe Cologne Open Science (Publika ionsse e de TH Köln) e ö en lich . Die
Publika ionen we den hie du ch übe na ionale und in e na ionale Biblio hekska aloge,
Suchmaschinen sowie ande e Nachweisins umen e e schlossen.
Alle Publika ionen sind auch kos enlos ab u ba un e www.i w-koeln.de.
2017
7/2017
Knobloch: Kons uk ion eine un e jäh lichen Ma ko -Ke e aus eine jäh lichen Ma ko -Ke e - Eine
Ve allgemeine ung des linea en Ansa zes
6/2017
Goecke, Oska (H sg.): Risiko und Resilienz. P oceedings zum 11. FaRis & DAV Symposium am 9.
Dezembe 2016 in Köln
5/2017
G undhö e ,
D euw, Quin , S egemann
: Bewe ungspo ale -
eine neue Quali ä de
Konsumen enin o ma ion?
4/2017
Heep-Al ine , Meh ing, Rohl s: Bewe ung des e ügba en Kapi als am Beispiel des Da enmodells
de „IVW P i a AG“
3/2017
Mülle -Pe e s, Völle : Insu Tech Ka e i wKöln 1/2017 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am
i wKöln
2/2017
Heep-Al ine , Mülle -Pe e s, Schimikowski, Schnu (H sg.): Big Da a ü Ve siche ungen. P oceedings
zum 21. Kölne Ve siche ungssymposium am 3. 11. 2016 in Köln
1/2017
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2016
2016
13/2016
Völle : E olgs ak o en eines Online-Po als ü Akademike
12/2016
Mülle -Pe e s, Ga ze : Todsiche : Die Wah nehmung und Fehlwah nehmung
on All ags isiken in de Ö en lichkei (e schein 2017)
11/2016
Heep-Al ine , Penzel, Rohl s, Voßmann: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des
du chgängigen Da enmodells de „IVW Leben AG“
10/2016
Heep-Al ine (H sg.): Big Da a. P oceedings zum 10. FaRis & DAV Symposium
am 10. Juni 2016 in Köln
9/2016
Ma e ne, Pü z, Engling: Die An o de ungen an die E eignisde ini ion des Rück e siche ungs e ags:
Eindeu igkei und Konsis enz mi dem zug undeliegenden Risiko
8/2016
Rohl s (H sg.): Quan i a i es Risikomanagemen . P oceedings zum 9. FaRis & DAV Symposium
am 4. Dezembe 2015 in Köln
7/2016
E emuk, Heep-Al ine : In e nes Modell am Beispiel des du chgängigen Da enmodells de „IVW P i a
AG“
6/2016
Heep-Al ine , Rohl s, Dağoğlu, Pulido, Ven e : Be ich sp lich en und P ozessan o de ungen nach
Sol ency II
5/2016
Goecke: Collec i e De ined Con ibu ion Plans - Back es ing based on Ge man capi al ma ke da a
1955 - 2015
4/2016
Knobloch: Bewe e e inhomogene Ma ko -Ke en - Spezielle un e jäh liche und zei s e ige Modelle
3/2016
Völle (H sg.): Sozialisie du ch Google, Apple, Amazon, Facebook und Co. – Kundene wa ungen
und –
e ah ungen in de Asseku anz. P oceedings zum 20. Kölne Ve siche ungssymposium am 5.
No embe 2015 in Köln
2/2016
Ma e ne (H sg.): Jah esbe ich 2015 des Fo schungsschwe punk s Rück e siche ung
1/2016
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2015
2015
11/2015
Goecke (H sg.): Kapi alanlage isiken: Economic Scena io Gene a o und Liquidi ä smanagemen .
P oceedings zum 8. FaRis & DAV Symposium am 12. Juni 2015 in Köln
10/2015
Heep-Al ine , Rohl s: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des du chgängigen
Da enmodells de „IVW P i a AG“ – Teil 2
9/2015
Goecke: Asse Liabili y Managemen in einem selbs inanzie enden Pensions onds
8/2015
S obel (H sg.): Managemen des Langlebigkei s isikos. P oceedings zum 7. FaRis & DAV
Symposium am 5.12.2014 in Köln
7/2015
Völle , Wunde : En e p ise 2.0: Konzep ion eines Wikis im Sinne des p ozesso ien ie en
Wissensmanagemen s
6/2015
Heep-Al ine , Rohl s: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des du chgängigen
Da enmodells de „IVW P i a AG‘‘
5/2015
Knobloch: Momen e und cha ak e is ische Funk ion des Ba we s eine bewe e en inhomogenen
Ma ko -Ke e. Anwendung bei isikobeha e en Zahlungss ömen
4/2015
Heep-Al ine , Rohl s, Beie : E neue ba e Ene gien und ALM eines Ve siche ungsun e nehmens
3/2015
Dolgo : Calib a ion o Hes on's s ochas ic ola ili y model o an empi ical densi y using a gene ic
algo i hm
2/2015
Heep-Al ine , Be g: Mik oökonomisches P oduk ionsmodell ü Ve siche ungen
1/2015
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2014
2014
10/2014
Mülle -Pe e s, Völle (beide H sg.): Inno a ion in de Ve siche ungswi scha
9/2014
Knobloch: Zahlungss öme mi zinsunabhängigem Ba we
8/2014
Heep-Al ine , Münchow, Scuzza ello: Ausgleichs echnungen mi Gauß Ma kow Modellen am Beispiel
eines ik i en S o nobes andes
7/2014
G undhö e , Rö ge , Sche e : Wozu noch Papie ? Eins ellungen on S udie enden zu E-Books
6/2014
Heep-Al ine , Be g (beide H sg.): Ka as ophenmodellie ung - Na u ka as ophen, Man Made Risiken,
Epidemien und meh . P oceedings zum 6. FaRis & DAV Symposium am 13.06.2014 in Köln
5/2014
Goecke (H sg.): Modell und Wi klichkei . P oceedings zum 5. FaRis & DAV Symposium am 6.
Dezembe 2013 in Köln
4/2014
Heep-Al ine , Hoos, K ah o s : Fai Value Bewe ung on zedie en Rese en
3/2014
Heep-Al ine , Hoos: Ve ein ach e Na Ca Modellie ungsansa z zu Rück e siche ungsop imie ung
2/2014
Zimme mann: F auen im Ve siche ungs e ieb. Was sagen die P i a kunden dazu?
1/2014
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2013
2013
11/2013
Heep-Al ine : Ve lus abso bie ung du ch la en e S eue n nach Sol ency II in de
Schaden e siche ung, N . 11/2013
10/2013
Mülle -Pe e s: Kunden e hal en im Umb uch? Neue In o ma ions- und Abschlusswege in de K z-
Ve siche ung, N . 10/2013
9/2013
Knobloch: Risikomanagemen in de be ieblichen Al e s e so gung. P oceedings zum 4. FaRis &
DAV-Symposium am 14. Juni 2013
8/2013
S obel (H sg.): Rechnungsg undlagen und P ämien in de Pe sonen- und Schaden e siche ung -
Ak uelle Ansä ze, Möglichkei en und G enzen. P oceedings zum 3. FaRis & DAV Symposium am 7.
Dezembe 2012
7/2013
Goecke: Spa p ozesse mi kollek i em Risikoausgleich -
Back es ing
6/2013
Knobloch: Kons uk ion eine un e jäh lichen Ma ko -Ke e aus eine jäh lichen Ma ko -Ke e
5/2013
Heep-Al ine e al. (H sg.): Value-Based-Managemen in Non-Li e Insu ance
4/2013
Heep-Al ine : Ve ein ach es Fo melwe k ü den MCEV ohne Renewals in de Schaden e siche ung
3/2013
Mülle -Pe e s: De e ne z e Au o ah e – Akzep anz und Akzep anzg enzen on eCall,
We ks a e ne zung und Meh we diens en im Au omobilbe eich
2/2013
Maie , Schimikowski (beide H sg.): P oceedings zum 6. Diskussions o um Ve siche ungs ech am
25. Sep embe 2012 an de FH Köln
1/2013
Ins i u ü Ve siche ungswesen (H sg.): Fo schungsbe ich ü das Jah 2012
2012
11/2012
Goecke (H sg.): Al e na i e Zinsga an ien in de Lebens e siche ung. P oceedings zum 2. FaRis &
DAV-Symposiums am 1. Juni 2012
10/2012
Kla , Schiegl: Quan i a i e Risikoanalyse und -bewe ung echnische Sys eme am Beispiel eines
medizinischen Ge ä es
9/2012
Mülle -Pe e s: Ve gleichspo ale und Ve b auche wünsche
8/2012
Füllg a , Völle : Social Media Rei eg admodell ü die deu sche Ve siche ungswi scha
7/2012
Völle : Die Social Media Ma ix - O ien ie ung ü die Ve siche ungsb anche
6/2012
Knobloch: Bewe ung on isikobeha e en Zahlungss ömen mi hil e on Ma ko -Ke en bei
un e jäh liche Zahlweise
5/2012
Goecke: Spa p ozesse mi kollek i em Risikoausgleich - Simula ions echnungen
4/2012
Gün he (H sg.): P i a e sus S aa - Schuss ah zu Zwangs e siche ung? Tagungsband zum 16.
Kölne Ve siche ungssymposium am 16. Ok obe 2011
3/2012
Heep-Al ine /K ause: De Embedded Value im Ve gleich zum ökonomischen Kapi al in de
Schaden e siche ung
2/2012
Heep-Al ine (H sg.): De MCEV in de Lebens- und Schaden e siche ung - geeigne ü die
Un e nehmenss eue ung ode nich ? P oceedings zum 1. FaRis & DAV-Symposium am 02.12.2011
in Köln
1/2012
Ins i u ü Ve siche ungswesen (H sg.): Fo schungsbe ich ü das Jah 2011
2011
5/2011
Reime s-Rawcli e: Eine Da s ellung on Rück e siche ungsp og ammen mi Anwendung au den
Komp essionse ek
4/2011
Knobloch: Ein Konzep zu Be echnung on ein achen Ba we en in de be ieblichen
Al e s e so gung mi hil e eine Ma ko -Ke e
3/2011
Knobloch: Bewe ung on isikobeha e en Zahlungss ömen mi hil e on Ma ko -Ke en
2/2011
Heep-Al ine : Pe o manceop imie ung des (B u o) Neugeschä s in de Schaden e siche ung
1/2011
Goecke: Spa p ozesse mi kollek i em Risikoausgleich
