Fo schung am i wKöln
Band 3/2022
Ak uelle He aus o de ungen an das ak ua ielle und
inanzielle Risikomanagemen du ch COVID-19 und die
anhal ende Nied igzinsphase
P oceedings zum 16. FaRis & DAV-Symposium am 10. Dezembe 2021
Ral Knobloch, Felix Miebs
Au o en e zeichnis
1.
Vo wo
P o . D . Ral Knobloch,
P o . D . Felix Miebs
2.
P ak ische Auswi kungen de Co ona-
Pandemie au Pensionskassen
D . S e an Nellshen
3.
Ve siche ung am Scheideweg!?
- Ak uelle He aus o de ungen &
Zukun saussich en ü die
Pe sonen e siche ung
D . Ma ko Helwich,
Ana Telia
2
Inhal s e zeichnis
AUTORENVERZEICHNIS ....................................................................................................................... 1
INHALTSVERZEICHNIS ......................................................................................................................... 2
1 VORWORT ..................................................................................................................................... 3
2 PRAKTISCHE AUSWIRKUNGEN DER CORONA-PANDEMIE AUF PENSIONSKASSEN ................................ 6
2.1 EINLEITUNG ............................................................................................................................... 6
2.2 REKAPITULATION EINIGER EINFACHER TATSACHEN UND BISHERIGER AUSWIRKUNGEN DER
PANDEMIE AUF DIE STERBLICHKEIT ......................................................................................................... 6
2.3 EIN VEREINFACHTES DISKRETES MODELL ZUR MATHEMATISCHEN SIMULATION DER PANDEMISCHEN
ENTWICKLUNG UND DER MÖGLICHEN KÜNFTIGEN BIOMETRIEERGEBNISSE EINER PENSIONSKASSE ............. 7
2.3.1 MODELLAUFBAU UND MODELLGLEICHUNGEN FÜR DIE PANDEMISCHE ENTWICKLUNG .................. 7
2.3.2 EINIGE MATHEMATISCHE MODELLEIGENSCHAFTEN ................................................................. 10
2.3.3 PROJEKTIONEN DES MODELLS IN VERSCHIEDENEN SZENARIOS .............................................. 11
2.3.4 EIN EINFACHES VERFAHREN ZUR ABSCHÄTZUNG DER AUSWIRKUNGEN DER SIMULIERTEN
PANDEMISCHEN ENTWICKLUNG AUF DAS BIOMETRIEERGEBNIS. .............................................................. 12
2.3.5 BEISPIEL: AUSWIRKUNGEN DER OBIGEN BEISPIELHAFTEN PANDEMIESZENARIEN AUF DAS
BIOMETRIEERGEBNIS EINER FIKTIVEN PENSIONSKASSE .......................................................................... 13
2.4 LANGFRIST-AUSWIRKUNGEN AUF DIE DECKUNGSRÜCKSTELLUNG ............................................... 14
2.5 AUSWIRKUNGEN AUF DIE PERFORMANCE VON VERMÖGENSANLAGEN 2020 UND 2021 ................ 15
2.6 AUSWIRKUNGEN AUF DAS ASSET-LIABILITY-MANAGEMENT (ALM) .............................................. 16
2.7 EINFLUSS AUF DIE OPERATIVEN ARBEITSPROZESSE (ERFAHRUNGSBERICHT) .............................. 18
3 VERSICHERUNG AM SCHEIDEWEG!? - AKTUELLE HERAUSFORDERUNGEN & ZUKUNFTSAUSSICHTEN
FÜR DIE PERSONENVERSICHERUNG ...................................................................................................... 19
3.1 EINLEITUNG ............................................................................................................................. 19
3.2 VERSICHERUNGSTRENDS ......................................................................................................... 19
3.3 URSACHEN UND ZUKÜNFTIGE HERAUSFORDERUNGEN ................................................................ 21
3.4 INNOVATIONEN UND LÖSUNGSVORSCHLÄGE .............................................................................. 27
3
1 Vo wo
P o esso D . Ral Knobloch, P o esso D . Felix Miebs (beide TH Köln)
Nach einem Jah Co ona-beding e Pause and das FaRis & DAV-Symposium am 10.
Dezembe 2021 an de Technischen Hochschule (TH) Köln s a . Un e dem Ti el „Ak uelle
He aus o de ungen an das ak ua ielle und inanzielle Risikomanagemen du ch COVID-19 und
die anhal ende Nied igzinsphase“ beleuch e e das i uell du chge üh e 16. FaRis & DAV-
Symposium Symposium die ak uelle Si ua ion de Lebens e siche ungen und de
be ieblichen Al e s e so gung aus un e schiedlichen Blickwinkeln. Im e s en Teil de
Ve ans al ung lag de Fokus au de Kapi alanlage. Im zwei en Teil wu de die Abschä zung
de Pandemie-Folgen au Pensionskassen hema isie und um einen Blick au den S a us Quo
sowie die Zukun des Geschä smodells de Lebens e siche ungen und be ieblichen
Al e s e so gung e gänz .
Im e s en Fach o ag des Symposiums beleuch e e D . Alexande Do e weich, Pa ne PwC
im Be eich Insu ance Financial Se ices, Al e na i e In es men s und de en Abbildung in
ökonomischen Modellen. Dabei s ell e He D . Do e weich zunächs ausgewähl e
Subanlageklassen aus de übe geo dne en Ka ego ie de Al e na i en In es men s o . Im
Fokus s anden dabei In as uk u in es men s, die sich insbesonde e im Fall on
F emdkapi albe eiligungen du ch gu planba e Cash lows sowie bis da o nied ige
Aus allswah scheinlichkei en und Ra ing ola ili ä en auszeichnen.
Lebens e siche ungsun e nehmen und Pensionsein ich ungen schä zen nach Ansich on
He n D . Do e weich diese Cha ak e is ika besonde s, da sich übe en sp echende
Kapi alanlagen passi sei ige Cash low-Ve p lich ungen gu ma chen lassen. Neben den
geschilde en Vo zügen, s ellen In as uk u in es men s jedoch zusä zliche
He aus o de ungen an In es o en. Diese He aus o de ungen sieh He D . Do e weich zum
einen in de Bewe ung und Risikoeinschä zung de In es men s und zum ande en in de en
Abbildung in ökonomischen Modellen. Wäh end ü die Bewe ung on
In as uk u in es men s mi dem Mul iple- und dem Discoun ed Cash Flow-Ve ah en sowie
de Bewe ung übe B anchen-Benchma ks d ei wei es gehend e ablie Ve ah en zu
We e mi lung bes ehen, ges al e sich die Risikoeinschä zung o mals au wendige . Au g und
de He e ogeni ä on In as uk u in es men s emp iehl sich, so D . Do e weich, eine
um ang eiche Risikoin en u zu E hebung des Risikop o ils. Mögliche Dimensionen ü die
Risikoin en u seien dabei Aus all-, Liquidi ä s-, Asse - und Ma k isiko.
Die Abbildung Al e na i e In es men s in ökonomischen Modellen s ell an In es o en die
An o de ung, dass die Zahlungss öme de in es ie en (Sub-)Anlageklassen explizi zu
simulie en sind. Alle dings s ell sich nach Beobach ung on He n D . Do e weich die ak uelle
Si ua ion bei In es o en o so da , dass Al e na i e In es men s im Rahmen de
4
ökonomischen Modellie ung in bes ehende Anlageklassen gemapp we den. Es sei jedoch zu
e wa en, dass mi de wachsenden Bedeu ung de Anlageklasse ü ins i u ionelle In es o en
auch ein Handlungsd uck bei de Ve besse ung de de zei e wand en Modelle en s ehe.
Im zwei en Fach o ag s ell en die He en Ola K umnack, Lei ung de Geschä sen wicklung
de Wa bu g In es AG, und Hauke Hess, Po oliomanage de Wa bu g Risk Managemen
S a egien, Risikomanagemen konzep e ü Kapi alanlagen o . Die Re e en en o dne en die
jüngs en Kapi alma k e we ungen wäh end de COVID-19-Pandemie ein und un e s ichen
o dem genann en Hin e g und zum einen die No wendigkei on e ein achenden
Ve eilungsannahmen im Rahmen de Po oliokons uk ion und des Risikomanagemen s
Abs and zu nehmen. Zum ande en e inne en die Re e en en da an, dass das häu ig zu
Bes immung op imale Kapi alanlagealloka ionen
genu z e Rahmenwe k de mode nen Po olio heo ie nach Ma kowi z im meh pe iodigen Fall
konzep ionelle Schwachs ellen en hiel e. Diese Schwachs ellen be uh en au de im
Rahmenwe k e anke en Maximie ung de a i hme ischen Rendi e, die de geome ischen
Ve knüp ung on Rendi en übe die Zei nich Rechnung age. Die Re e en en a gumen ie en
da au au bauend, dass ielmeh das geome ische Mi el on Rendi en als E agsmaß ü
eine meh pe iodige Op imie ung de Anlagealloka ion zu e wenden sei. Die Maximie ung
dieses Maßes sei übe das nach John La y Kelly benann e Kelly-K i e ium, das bei bekann e
Wah scheinlichkei s e eilung und Gewinnquo e die geome ische Rendi e maximie ,
möglich. Da an anknüp end s ell en die Re e en en da , wie das Kelly-K i e ium zum Zweck
de Po oliokons uk ion sowie de Risikos eue ung adap ie we den kann. Abschließend
p äsen ie en die Re e en en eine empi ische E alua ion de da geleg en Me hodik, die die
Vo eilha igkei de Risikos eue ung im Rahmen de Kapi alanlage anhand des Kelly-
K i e iums un e s ich.
Im d i en Fach o ag de Ve ans al ung hema isie e D . S e an Nellshen,
Vo s ands o si zende de Baye -Pensionskasse VVaG die Folgen de Co ona-Pandemie ü
Pensionskassen. Dabei leg e e den Fokus au die Biome ie und die Kapi alanlage. Das on
He n D . Nellshen en wickel e Modell zu Abschä zung de Auswi kungen au die Biome ie
sowie die modellbasie en P ognosen aus dem d i en Qua al 2020 und dem e s en Qua al
2021 sind im zwei en Kapi el diese P oceedings da geleg . Da übe hinaus s ell He D .
Nellshen d ei Szena ien und ih e jeweilige Auswi kung au die Biome ie eine ik i en
Pensionskasse in dem Kapi el o , be o e abschließend au die Kapi alanlagesei e wäh end
de Co ona-Pandemie blick und die Auswi kungen de Pandemie au das Asse -Liabili y-
Managemen e ö e .
Im ie en Fach o ag beschä ig en sich He D . Ma ko Helwich, Ab eilungslei e Li e / Heal h
Calcula ions bei de Gene ali Deu schland AG und F au Ana Telia (eben alls Gene ali
5
Deu schland AG) mi den He aus o de ungen und Zukun saussich en de
Pe sonen e siche ung. Sie schilde n die ih e Sich nach zu e wa enden He aus o de ungen
ü die Pe sonen e siche ung im d i en Kapi el diese P oceedings. Mögliche Lösungen au
die F age wie die Geschä smodelle de Lebens e siche ungen und de be ieblichen
Al e s e so gung mi Blick au die zukün igen He aus o de ungen und K isen a ak i bleiben
und dem wei e s eigenden Vo so gebeda in de Gesellscha ge ech we den, zeigen die
Au o en am Ende des Kapi els au .
6
2 P ak ische Auswi kungen de Co ona-Pandemie au Pensionskassen
D . S e an Nellshen, Baye -Pensionskasse VVaG, Vo s ands o si zende
2.1 Einlei ung
Sei An ang 2020 ha die Co ona-Pandemie auch in Deu schland iel äl iges Leid e u sach ,
zahl eiche To e ge o de sowie deu liche Spu en in Wi scha und Gesellscha hin e lassen.
Diese En wicklungen machen auch o eine deu schen Pensionskasse nich Hal . In dem
o liegenden Bei ag wi d dahe e such , zu besch eiben, welche Auswi kungen die
Pandemie au eine deu sche Pensionskasse konk e ha bzw. haben könn e. Rein heo e isch
können sich diese Auswi kungen au die olgenden Be eiche e s ecken:
i. das Biome iee gebnis und die Deckungs ücks ellung, wobei hie zu un e scheiden is
zwischen
a. ku z is igen und
b. lang is igen
Auswi kungen,
ii. die Pe o mance de Ve mögensanlagen, und zwa ku z is ig in di ek em zei lichen
Zusammenhang mi dem Pandemiegeschehen,
iii. die Pe o mance einzelne Anlagesegmen e, und zwa lang is ig in die Zukun
ge ich e ,
i . das Asse -Liabili y-Managemen (ALM),
. die ope a i en A bei sp ozesse sowie sons iges.
In diesem Bei ag wi d u.a. ein besonde es Augenme k au die Folgen ü das
Biome iee gebnis geleg . Dabei wi d konk e ein ein ach umzuse zendes ma hema isches
Modell o ges ell , welches es e möglich , g obe Vo ausschä zungen übe die möglichen
kün igen Auswi kungen de Pandemie au das Biome iee gebnis eine Pensionskasse zu
ä igen.
2.2 Rekapi ula ion einige ein ache Ta sachen und bishe ige
Auswi kungen de Pandemie au die S e blichkei
Im Jah ih es Au e ens in Deu schland, 2020, üh e die Co id19-Pandemie dazu, dass in de
deu schen Gesam be ölke ung eine ein Co id-beding e E höhung de S e blichkei um und
ie P ozen gegenübe dem Du chschni de Jah e 2016 bis 2019 zu beobach en wa 1. S and
ie zigs e Kalende woche 2021 lag die ein Co id-beding e Übe s e blichkei e glichen mi
dem Du schni de Jah e 2016 bis 2020 bei knapp sieben P ozen 2. Dabei wa en die
1 Quelle: S a is isches Bundesam (DeS a is), 2020
2 Quelle: S a is isches Bundesam (DeS a is), abgeg i en im No embe 2021
7
e schiedenen Al e sklassen seh un e schiedlich s a k be o en: S and No embe 2021
en ielen und 95 % alle S e be älle au die Al e sklassen de jenigen, die äl e als sechzig
Jah e sind3. Alle dings is zu beobach en, dass sich e glichen mi den Beobach ungen im
F ühjah 2021 die Ve eilung de Co id-S e be älle ge ing ügig in Rich ung jünge e Al e
e schoben ha . Dami is Co id-beding e S e blichkei abe o ensich lich p imä ein P oblem
de Menschen im „Ren enal e “. Denn schließlich is es is bei wei em nich so, dass diese
Al e sg uppe iel häu ige in izie gewesen is (was ja heo e isch auch die U sache eine solch
ungleichen Ve eilung de S e be älle sein könn e). Vielmeh is de An eil de Co id-
In ek ionen im Ren enal e an den gesam en Co id-In ek ionen e glichen mi de
Al e szusammense zung de Gesam be ölke ung ehe leich un e p opo ional4. Wi we den
au diese Fak en im wei e en Ve lau dieses Bei ages noch einmal zu ückkommen.
2.3 Ein e ein ach es disk e es Modell zu ma hema ischen Simula ion
de pandemischen En wicklung und de möglichen kün igen
Biome iee gebnisse eine Pensionskasse
Um ü e schiedene mögliche Szena ien de kün igen Pandemieen wicklung in Deu schland
die po enziellen Auswi kungen on Co id au das Biome iee gebnis eine deu schen
Pensionskasse abschä zen zu können, benö ig man zunächs ein Modell zu Simula ion des
kün igen Pandemie e lau es. Hie soll zu diesem Zweck ein s a k e ein ach es, in de Zei
disk e es Modell o ges ell we den, welches ela i ein ach und p ak ikabel mi simplen
S anda d-We kzeugen wie z.B. Excel implemen ie we den kann. Selbs e s ändlich
e schein das Modell e glichen mi den en sp echenden Modellen, welche on den e ablie en
Vi ologen eingese z we den, um u.a. de Poli ik konk e e Handlungsemp ehlungen zu geben,
ehe g ob. Doch sei da an e inne , dass es hie ja „nu “ da um geh , mi ein achen Mi eln zu
eine Abschä zung de Co id-beding en Übe s e blichkei zu gelangen und nich e wa da um,
zu un e suchen, welche Maßnahme (z.B. Schulschließungen, Einsch änkung p i a e
Kon ak e, Schließungen des Einzelhandels e c.) welchen E ek au die kün ige
Pandemieen wicklung haben dü e. Fü le z e e Ve wendung is das hie o ges ell e Modell
nu wenig geeigne .
2.3.1 Modellau bau und Modellgleichungen ü die pandemische
En wicklung
Das Modell beweg sich simul an au zwei Ebenen: de Ebene des a sächlichen
In ek ionsgeschehens (also inklusi e alle In ek ionen, die niemals o iziell egis ie we den)
und au de Ebene des o iziell egis ie en In ek ionsgeschehens. Zu Abschä zung de Co id-
3 Quelle: S a is a, abgeg i en im No embe 2021
4 Quelle: S a is a, abgeg i en im No embe 2021, und eigene Be echnungen
8
beding en Übe s e blichkei is die e s genann e Ebene on In e esse, jedoch benö ig man die
zwei e Ebene, um das Modell und seine Annahmen geeigne zu kalib ie en.
Im Modell bezeichne den Zei pa ame e ü disk e e Zei punk e, die wi als Wochen de inie
haben. In den Gleichungen wi d in de Regel als Index e wende und =0 bezeichne den
Zei punk des Beginns de Pandemie in Deu schland im F ühjah 2020. Es we de
(„holzschni za ig“) angenommen, dass die Inkuba ionszei s e s n Wochen be age, wobei
eine in izie e, in de Inkuba ionszei be indliche Pe son ab dem Ende de h- en Woche
in ek iös is und auch dann e s ( alls übe haup ) egis ie wi d (wi haben in eine p ak ischen
Beispiel-Anwendung im He bs 2021 z.B. n=2 und h=1 e wende ). Danach schließ sich eine
m-wöchige K ankhei sdaue an, das heiß , dass nach diesen m Wochen eine in izie e Pe son
en wede genes ode e s i b (wi haben in obigem Falle m=3 gese z ). Nach übe s andene
In ek ion bes ehe eine j-wöchige und nach eine ( olls ändigen!) Imp ung eine k-wöchige
Immuni ä (bei unse en Modell echnungen im He bs 2021 haben wi e ein achend j=k=30
e wende ). Es sei P die Gesam popula ion, die in de Zei als kons an angenommen wi d –
im Fall de Bundes epublik Deu schland also P = 83 Millionen. D bezeichne die geschä z e
Dunkelzi e ü die In ek ionen (in unse em Beispiel D=50%, d.h. die Häl e de In ek ionen
bleib un egis ie ) und d die geschä z e Dunkelzi e ü die Todes älle (im Beispiel: d=2%,
d.h. es we den as alle Co id-To en egis ie ). Die Va iable m bezeichne die angenommene
Mo ali ä des Vi us im Zei punk , d.h. man kann hie du chaus eine Ve ände ung de
Mo ali ä in de Zei (z.B. au G und eine besse en Immunan wo de Menschen ode e wa
au G und on Vi us e ände ungen) simulie en. In unse en Beispielszena ios wu de diese
Mo ali ä s-P ad so kalib ie , dass e bei gegebenen ande en Kalib ie ungspa ame e n die
au ge e enen Todes älle de Ve gangenhei gu e klä . Ein ganz zen ale Inpu pa ame e is
de angenommene P ad de In ek ionsdynamik, den wi mi R bezeichnen. Dabei is R zu
in e p e ie en als Anzahl de Pe sonen, die ein In izie e übe die gesam e In ek ionszei
ans ecken wü de, wenn e ausschließlich au In izie ba e(!) ä e. Dami wi d diese Pa ame e
du ch e schiedene in de Reali ä au e enden Phänomene beein luss : beispielsweise du ch
die Übe agba kei des Vi us an sich, du ch das Mobili ä s- und Kon ak e hal en de
Be ölke ung und auch du ch poli isch-gese zgebe ische Maßnahmen zu Eindämmung de
Pandemie5. Insbesonde e is diese Zahl nich e gleichba mi dem ex pos empi isch du ch
das RKI geschä z en R-We in de deu schen Be ölke ung, jedoch kann le z e e wiede um
leich aus ande en Ou pu -Pa ame e n des Modells e echne bzw. simulie we den. R wi d
ü Zei punk e , die o dem Zei punk de Simula ions echnung liegen, so kalib ie , dass
5 Modelle, welche geeigne sind, konk e e Handlungsemp ehlungen zu Bekämp ung de Pandemie abzulei en, müss en
le z endlich solche Phänomene sepa a be ücksich igen und abbilden.
15
2.5 Auswi kungen au die Pe o mance on Ve mögensanlagen 2020
und 2021
Insgesam läss sich aus heu ige Sich sagen, dass die Auswi kungen de Co ona-Pandemie
au die meis en Ve mögenssegmen e zunächs ein kü ze is ige Na u wa en und sich
mi le weile im Wesen lichen komple wiede zu ückgebilde haben: So e li en die g oßen
in e na ionalen Ak ienindizes he ige Ko ek u en im F ühjah 2020 als die T agwei e de
Pandemie imme kla e wu de und iele S aa en mi Lockdown-Maßnahmen eagie en.
Beispielsweise e lo de Eu oS oxx50SM zwischen Mi e Feb ua und Mi e Mä z 2020 und
ein D i el seines We es! Diese Ku s e lus e sind mi le weile alle wiede au gehol . De
ame ikanische S&P500 und de Nikkei in Japan no ie en – ande s als de Eu oS oxx50 –
soga be ei s am Jah esende 2020 wiede au Ni eaus obe halb de e des Jah esan angs.
Mi le weile (d.h. gegen Ende 2021) no ie auch de eu opäische Ak ienma k meh als zehn
P ozen obe halb seines Vo -K isen-S andes. Lediglich de b i ische FTSE100 is e s je z
dabei, die Vo k isenni eaus wiede zu e eichen – hie dü en abe u.a. auch Sonde e ek e
au G und des BREXIT eine Rolle gespiel haben. Eine gänzlich analoge Aussage gil ü
Un e nehmensanleihen: hie wei e en sich im F ühjah 2020 die Risikop ämien – gemessen
anhand de Asse -Swap-Sp eads – d ama isch aus, haben sich jedoch mi le weile eben alls
wiede wei es gehend zu ückgebilde . Und auch bei S aa sanleihen is ein ähnliches Mus e
e kennba : Nach Rendi esp üngen zum Zei punk des alle e s en Lockdowns keh en die
Rendi en de Anleihen de g oßen eu opäischen S aa en zunächs wiede au das Ni eau on
An ang 2020 zu ück, sind danach jedoch (u.a. in la ionsbeding ) wiede e was ges iegen.
Insgesam sind bis je z keine g oßen Auswi kungen de Pandemie au den Immobilienma k
e kennba : De Au wä s end bei den P eisen ü Wohnimmobilien is ungeb ochen. Alle dings
a sich im Immobiliensegmen insgesam doch in gewisse Weise eine „Sche e“ au : so haben
sich Gewe beimmobilienp eise sei Ausb uch de K ise im Gegensa z zu Wohnimmobilien
zunächs leich ückläu ig, danach s agnie end en wickel 9. Alle dings is au G und de
Angebo e, die unse Haus lau end e häl , ein d ama ische p eisliche Einb uch bei
hochwe igen Bü oimmobilien de zei nich kla e kennba .
Nich sdes o o z is es denkba , dass die Co ona-Pandemie auch in de mi el- bis
länge is igen Zukun nachhal ige Auswi kungen au einzelne Ve mögenssegmen e haben
wi d. Im Segmen de S aa sanleihen z.B. könn en ein heo e isch die Rendi en ü Anleihen
hochquali a i e Emi en en au länge e Zei ela i nied ig bleiben, alls die geldpoli isch
ex em expansi en Maßnahmen de Zen albanken (z.B. das PEPP de EZB, welches zwa
auslau en wi d, wo on abe de zei nich kla is , ob es du ch i gendwelche ande en
Ins umen e ganz ode eilweise e se z we den wi d) länge bes ehen bleiben. Dagegen
9 Quelle: Ve band deu sche P andb ie banken ( dp)
16
könn en Spillo e -E ek e aus de US-Zinsen wicklung und endi e eibende
In la ionsen wicklungen (beding du ch e waige anhal ende Co id-beding e
Lie e ke enp obleme du ch wiede hol e Lockdowns) Spu en in die ande e Rich ung
hin e lassen. Eine wei e e zins eibende Wi kung könn en die schulden inanzie en „Co ona-
Pake e“ in den einzelnen eu opäischen S aa en en al en. Insgesam is es aglich inwiewei
dadu ch die E ek e eine daue ha expansi en Zen albankpoli ik (übe )kompensie we den
können. Jedoch könn e insbesonde e bei den besse ge a e en Schuldne n (z.B. Deu schland)
ein wi klich signi ikan e Rendi eans ieg z.T. schwe allen. Einige olkswi scha liche
Analys en be ü ch en dagegen ein nachhal iges Anhal en de momen an zu beobach enden
In la ionsni eaus, was eine gewisse (nominal)zins eibende Wi kung en achen könn e. Im
Be eich de Un e nehmen (Ak ien und Un e nehmensanleihen) könn e die Pandemie ein
e s ä k es Au e en on Insol enzen und lang is ig ge inge e E agspo enziale ü einzelne
B anchen sowie de en Zulie e e (z.B. Lu ah , Reisen, E en managemen , Spo -
Me chandising, Gas onomie …) zu Folge haben. Dagegen könn en du chaus Chancen ü
besse e Pe o mance bei ande en B anchen wie z.B. Online-Handel, Telekommunika ion,
Gesundhei ( eilweise), e c. bes ehen. Bei Immobilien könn en mi el is ig du ch den du ch die
Pandemie in Gang gese z en T end zum e s ä k en Homeo ice-Einsa z wei e gehende
nega i e Implika ionen au die Bü omä k e en s ehen und auch Ho elimmobilien könn en
(zusammen mi ih en Be eibe n) länge is ig leiden. Immobilien im eu en Wohnsegmen
könn en in Zei en s eigende ( on wei e en Lockdown-Maßnahmen und konjunk u ellen
Rückse ze n ausgelös e ) A bei slosigkei und konjunk u elle Unsiche hei eine einge üb e
Pe spek i e haben. Dagegen sind o aussich lich nu ela i ge inge Auswi kungen im
mi le en bis güns igen Wohnsegmen zu e wa en. Zudem könn e mögliche weise ein
e s ä k e Beda nach Logis ikzen en, Gesundhei simmobilien e c. en s ehen. Bei allem
Gesag en muss jedoch da au hingewiesen we den, dass dies nich als i gendeine A on
(se iöse ) P ognose zu e s ehen is , sonde n dass es sich hie bei um beispielha e, ehe
spekula i en wickel e Szena ien eine möglichen mi el is igen kün igen En wicklung ü
einzelne Anlagesegmen e handel .
2.6 Auswi kungen au das Asse -Liabili y-Managemen (ALM)
Unse Haus be eib ALM in de Weise, dass e such wi d, an Hand on s ochas ischen
Simula ionen die Ak i - und die Passi sei e de Pensionskasse be e end die lang is ige
Wah scheinlichkei („Funding P obabili y“), dass die e siche ungs echnischen
Ve p lich ungen imme hin eichend mi Ve mögen bedeck sind und die
Sol abili ä san o de ungen s e s eingehal en we den, du ch die Kons uk ion eines
s a egischen Kapi alanlagepo olios zu maximie en. Dabei we den – e ein ach und e kü z
da ges ell - in 3.000 Zu allsszena ien, welche sowohl die Kapi almä k e als auch die Biome ie
be e en, sowohl Ak i - als auch Passi sei e de Bilanz übe einen länge en Zei aum in die
17
Zukun p ojizie . Dies geschieh ü jedes denkba e Po olio, welches sich au eine
E izienzlinie be inde , welche jedoch sowohl egula o ische (z.B. Maximalquo en ü
bes imm e Anlagesegmen e) als auch p ak ische (z.B. die mangelnde Möglichkei , bes imm e
Anlagesegmen e beliebig schnell au bauen zu können) Rahmenbedingungen10 be ei s
zusä zlich be ücksich ig . Die olgende G a ik soll diese Vo gehensweise e deu lichen (das x-
Symbol in de G a ik s ell den O de „op imalen“ Kapi alanlages a egie da ).
Als Inpu zu Be echnung de E izienzlinie(n) we den insbesonde e die lang is igen
du chschni lichen Re u ne wa ungen de einzelnen Anlagesegmen e, die Vola ili ä en de en
Re u ns sowie bes ehende Abhängigkei en diese Re u ns un e einande (e ass z.B. anhand
on Ko ela ionen ode mi els Copulae) benö ig . Die lang is igen Ren u ne wa ungen
e mi el unse Haus du ch jäh liche Um agen un e ielen e schiedenen
In es men managemen -Un e nehmen un e schiedliche P o enienz. Ve gleich man diese
geäuße en E wa ungen o und nach Ausb uch de Pandemie (d.h. im Somme 2019 und im
Somme 2020), so konn en wi es s ellen, dass sich die lang is igen Re u ne wa ungen ü
die meis en Ak ienmä k e e was e höh ha en, wobei die en sp echenden E wa ungen ü die
meis en Anleihesegmen e leich ückläu ig wa en. Mi Ausnahme b i ische Immobilien wu den
in den Immobilienmä k en eben alls lang is ig höhe e du chschni liche Re u ns geschä z .
Inpu da en ü die Vola ili ä en bes immen wi in de Regel aus his o isch gemessenen We en
10 in de nach olgenden G a ik als „Cons ain s“ bezeichne
18
inne halb on ollie enden Zehn-Jah es-Zei äumen. Zwa s iegen im Kapi alma k einige
Vola ili ä s-Indizes (z.B. VSTOXX) mi Ausb uch de K ise an – und haben sich eilweise auch
noch nich olls ändig au das Vo k isenni eau zu ücken wickel -, jedoch dü e diese E ek
sich au G und de Ve wendung zehnjäh ige Du chschni sda en nu ela i ge ing ügig
auswi ken. Insgesam läss sich es hal en, dass obige Ve ände ungen in den Inpu -Da en in
den ALM-Un e suchungen Ende 2020 das „op imale“ s a egische Po olio allen alls g aduell
e ände haben. Ande s s ell e sich das Ganze na ü lich in de Zukun da , wenn sich in olge
eine d ama ischen länge is igen En wicklung des In ek ionsgeschehens (imme wiede
g oße In ek ions-Wellen mi en sp echend e höh e S e blichkei ) und/ode e b ei e e
s e blichkei s ele an e gesundhei liche Spä olgen eine Co id19-In ek ion ech e
nennenswe e E ek e au die kün igen e siche ungs echnischen Ve p lich ungen e gäben.
2.7 Ein luss au die ope a i en A bei sp ozesse (E ah ungsbe ich )
Selbs e s ändlich ha die Co ona-Pandemie auch die ope a i en A bei sp ozesse in eine
Pensionskasse beein luss . Diese Absa z e s eh sich als ein E ah ungsbe ich unse Haus
be e end, is abe siche ypisch und s ell e e end ü eine Vielzahl an deu schen
Pensionskassen zu sehen. Unse Haus ha – wie as alle ande en e gleichba en
Ein ich ungen - schon sei ge aume Zei o Ausb uch de Pandemie e ek i e Business
Con inui y Managemen (BCM) P ozesse e ablie , welche sei dem egelmäßig in Fo m ik i e
K isen-Szena ios ge es e wo den sind. Insbesonde e sind in unse em Hause säm liche ü
uns ä ige Pe sonen mi wich igen Funk ionen echnisch so ausges a e , dass sie ohne
Einsch änkungen komple on zu Hause a bei en können. Auch Dokumen e, die in physische
Fo m un e Ve schluss (T eso ) au bewah we den, sind eben alls in elek onische Fo m au
den Pensionskassenlau we ken elek onisch e ügba . Zudem is die Zahlungs ähigkei de
Pensionskasse du ch ein in e ne -basie es Zahlungs e keh ssys em gewäh leis e , welches
insbesonde e e isionssiche e Anweisung on Zahlungen auch im Home-O ice e möglich .
Eben alls wu den Tes läu e und indi iduelle Au ischungen in Bezug au die ü das A bei en
im Homeo ice essenziellen EDV-Tools ü die Mi a bei e du chge üh . Au g und des
e ablie en BCM-P ozesses wu de in unse em Falle de egulä e Geschä sbe ieb de
Pensionskasse zu allen Zei en olls ändig au ech e hal en. Diese Sach e hal e gel en nach
Kenn nis und E ah ung des Au o s nich nu ü unse Haus, sonde n ü die übe wiegende
Meh hei de Pensionskassen in Deu schland. Ausgelös du ch die Pandemie dü e auch
kün ig das Homeo ice gene ell deu lich s ä ke genu z we den als bislang – auch unabhängig
on de pandemischen En wicklung.
19
3 Ve siche ung am Scheideweg!? - Ak uelle He aus o de ungen &
Zukun saussich en ü die Pe sonen e siche ung
D . Ma ko Helwich, Gene ali Deu schland AG, Ab eilungslei e Li e/Heal h
Calcula ions,
Ana Telia, Gene ali Deu schland AG
3.1 Einlei ung
‚F ühe , ielleich bis Mi e de 2010e Jah e, lie es gu , es sei denn es passie e e was
D ama isches. Mi le weile läu das Land imme ie e in K isen, nich nu in die Klimak ise –
wenn nich s D ama isches passie .‘11 Diese K isen be e en meh ode wenige essenziell
auch Ve siche ungsun e nehmen und manche da on soga unse Geschä smodell. Abe nich
alles is na u gegeben. Diese A ikel soll zum Nachdenken an egen, was es aus heu ige Sich
b auch , Pe sonen e siche ung zukun s ähig zu machen und ob wi diesen Weg be ei s
eingeschlagen haben?
3.2 Ve siche ungs ends
„Mi as 454 Millionen Ve ägen übe nehmen die deu schen Ve siche e Risiken im All ag
nahezu jeden Bü ge s und Un e nehmens. Wä e Ve siche ungsschu z sich ba , man wü de
ihm au Sch i und T i begegnen. An jedem Au o, an jedem Gebäude de S ad und in jedem
Un e nehmen.“12
Die Nach age nach Ve siche ungsschu z is nach wie o hoch und die B anche konn e sich
auch in de Co ona-K ise behaup en. Lau S a is iken des GDV13 is de s eigende T end in
Bei agseinnahmen und Leis ungszahlungen ungeb ochen. Be ach e man jedoch nu die
Lebens e siche ung, e kenn man, dass sich das s a ke Bei agswachs um sei den 90e
Jah en in den le z en zehn Jah en deu lich e langsam ha und nun meh ode wenige
s agnie . In 2020 sind die Bei agseinnahmen im Ve gleich zu 2019 nu um 0,4 M d. Eu o au
99,9 M d. Eu o ges iegen, wobei die S ückzahlen be ei s ückläu ig sind, da sich das Volumen
wei e in Rich ung Einmalbei äge e lage . Hinzukomm , dass die Lebens e siche ung
e izien e gewo den is . Die S o noquo e lag in 2020 mi 2,55% au einem his o ischen
Tie s and und auch die Abschluss- und Ve wal ungskos en in Bezug au Bei ags olumina sind
in den le z en Jah en deu lich gesunken.
11 Be nd Ul ich, in Die ZEIT No. 35/2021
12 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/ e siche ungsbe eiche/uebe blick-4580
13 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/publika ionen/lebens e siche ung-in-zahlen, Jah gang 2021
20
T ends in de Pe sonen e siche ung, Quelle: GDV 14
Ein deu liche Rückgang is auch bei den Ve wal ungskos en in Bezug au das
Kapi alanlage olumen zu beobach en. Jedoch in Summe mi allen Gebüh en, Kapi alanlage-
und Abschlusskos en is die B anche im Nied igzinsum eld nich konku enz ähig zu
al e na i en Kapi alanlagen und de Ma k an eil nimm ab. Dies wi d besonde s deu lich, wenn
man die Bei agsen wicklung um Einmalbei äge be einig . Diese kommen wenige aus de
‚b ei en‘ Masse, sonde n ehe on eine Klien el, die on de allgemein d ohenden
Ve so gungslücke im Al e wenige ode ga nich be o en is .
Schauen wi au das Neugeschä . In 2020 is die Anzahl de Neu e äge bei Ren en- und
Kapi al e siche ungen im Ve gleich zum Vo jah um 7,1% gesunken, wobei die lau enden
Bei äge um 1,3% gesch ump sind. Nach ollziehba is o dem Hin e g und de
Zinsen wicklung de le z en Jah e de Rückgang ü adi ionelle Ve siche ungsp oduk e und
die eilweise Ve lage ung zu UL, da de Ga an iezins nahe Null ge ück is . In 2021 be ug de
Ga an iezins noch 0,9%, sink abe ab 2022 den au den Tie s and on 0,25%15. Abe auch
bei de En wicklung de Ries e e äge, die ja in b ei e Masse soga mi ondsgebundene
Un e s ü zung angebo en we den, is die Anzahl de Ve äge s a k ückläu ig und das Ende
de Ries e -Ä a absehba . Ak uell gib es gu 10 Mio. Ries e e äge im Bes and de
Lebens e siche e , abe auch diese Zahl is sei Jah en s agnie end bzw. schon länge leich
ückläu ig. S eigend hingegen, is Anzahl de Ve äge in de be ieblichen Al e s o so ge.
Diese is jedoch nu b anchenspezi isch e ügba und e eich Ge ing e diene ehe sel en.
14 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/publika ionen/lebens e siche ung-in-zahlen, Jah gang 2021
15 h ps://de.s a is a.com/s a is ik/da en/s udie/167936/um age/ga an iezins-de -lebens e siche e - ue -neu e aege/
21
Wa um schei e n die P oduk e ü die Al e s o so ge bzw. kommen nich meh gu an? Und
was u die B anche gegen die Pe o mance e lus e? Im Jah 2020 is de
Kapi alanlagebes and um 4% au 1.006,8 Millia den Eu o ges iegen.16 In de Kapi alanlage
lieg de Schwe punk au g und des lang is igen Geschä smodells und au sich s ech liche
Vo gaben au es e zinslichen Papie en mi wenig Risiko. Rund zwei D i el de gesam en
Kapi alanlagen sind in de P i a wi scha in es ie und de G oß eil de ausländischen
Kapi alanlagen lieg im Eu o-Wäh ungsbe eich, was Wechselku s isiken eduzie .
Zinsen wicklung sei 200017
Die Ne o e zinsung de Kapi alanlagen be ug im Jah 2020 noch 3,74% und lieg dami
deu lich übe dem Ma k zins, was abe le z lich nu du ch auße o den liche E äge du ch die
Au lösung on Bewe ungs ese en zu Finanzie ung de Zinszusa z ese e e eich wi d. Fak
is , dass die Gesam e zinsung im adi ionellen Geschä nich meh zum Au bau eine
Al e s o so ge aus eich und das Pe o mancep oblem auch nich du ch ondsgebundene ode
hyb ide P oduk e zu iedens ellend gelös wi d.
3.3 U sachen und zukün ige He aus o de ungen
Die Ve siche ungsb anche is Teil de Gesellscha und dami Teil unse e Wel , die sich
pe manen e ände . Eine K ise olg de ande en bzw. die K isen übe lage n sich und
übe o de n unse K isenmanagemen . Konzen ie man sich au die Pandemie, müssen
Klimak ise und A ens e ben in den Hin e g und e en. Dann komm ein K ieg dazu und d eh
wiede alles au links. Die o handenen K isen müssen sich hin ans ellen. Es sind leide g oße
16 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/publika ionen/lebens e siche ung-in-zahlen, Jah gang 2021
17 © S a is a.de, GDV.de, ecb.de
22
und mäch ige Wellen an Schwie igkei en, die au uns zukommen und uns und unse en
Plane en gleichzei ig belas en. Und o diesen He aus o de ungen s eh die
Ve siche ungsb anche genauso wie die gesam e Gesellscha . Die gesam wi scha lichen
K isen können nu in gemeinsame Ve an wo ung on P i a wi scha und S aa ge agen
we den. Und wenn die Ka as ophen globalen Ausmaßes sind, wi d das Ve siche ungsp inzip
in Teilen soga auße K a gese z . Die G undidee on Ve siche ung als Risikoausgleich im
Kollek i und übe die Zei wi d unmöglich, wenn iele gleichzei ig in No sind und sich de
Kapi alma k du ch Nied ig- ode Nega i zinsen nich meh an de Finanzie ung be eilig . Doch
gehen wi die wesen lichen He aus o de ungen ku z einzeln du ch.
De Klimawandel und das A ens e ben bed ohen die gesam e Menschhei und wi alle
müssen Lösungen inden und o allem umse zen. Ve siche ungsun e nehmen spü en den
Klimawandel auch je z schon ökonomisch, Tendenz s eigend. So nehmen Ex emwe e lagen
zu und keine Region de E de bleib e schon . In den e gangenen 50 Jah en is die Zahl
ex eme We e phänomene um ein Viel aches anges iegen. De Wel klima a IPCC
(In e go e nmen al Panel on Clima e Change) geh da on aus, dass ein du chschni liche
Tempe a u ans ieg zwischen 2 und 3 G ad das Auss e ben on e wa 20 bis 30 P ozen alle
A en e u sachen könn e18.
Die Ve ände ung des Klimas ha s a ke Auswi kung au meh e e Geschä ssegmen e de
Ve siche ungsb anche. Nich nu die Schaden e siche ung, sonde n auch Lebens- und
K anken e siche ung sind be o en: „Hi zewellen sind nich bloß unangenehm, sonde n mi
Abs and das ödlichs e We e e eignis, das wi in de en wickel en Wel haben19“, so die
Klima o sche in F iede ike O o on de Uni e si y o Ox o d. Im Hinblick au die Kapi almä k e
e höhen Klima e ände ungen Unsiche hei en und Vola ili ä .
Die Co ona-K ise ha die Ve siche ungsb anche bislang nich so ha ge o en. Die
B u obei äge de gesam en Ve siche ungsb anche sind im Jah 2020 ges iegen, wobei das
deu sche B u oinlandsp oduk gesch ump is . Gene ell sind die p imä en Auswi kungen de
Pandemie bislang ehe schwäche , abe sekundä e E ek e haben die Ve siche ungsb anche
ge o en. Kunden sind in ökonomische K isen gekommen und die Einsch änkungen des
pe sönlichen Kon ak s haben den Kundenkon ak e schwe ode unmöglich gemach . Zudem
ha sich die Si ua ion au dem Kapi alma k e ände . Auch wenn an ängliche massi e
Ve lus e wiede ausgeglichen sind, is bis heu e die Ma k ola ili ä au einem höhe en Ni eau
als o de Pandemie, nich zule z auch wiede be eue du ch die sch ecklichen E eignisse
sei Feb ua 2022. Ein wei e e Aspek is die Ve siche ungs echnik. Du ch die Co ona-
Pandemie sind po enzielle E höhungen on S o no und S e blichkei und na ü lich
18 h ps://www.de-ipcc.de/119.php: Clima e Change 2014
19 h ps://www.zei .de/wissen/umwel /2021-08/hi zewellen-deu schland-klimawandel-hi ze-s ad -gesundhei
23
K ankhei skos en wei e hin möglich, u.a. du ch gesundhei liche Langzei schäden. Posi i
hingegen sind die e ände en A bei sbedingungen in ielen B anchen und nich zule z auch
in den Ve siche ungsun e nehmen.
Von de Pandemie wei e zu Ökonomie und Nied igzinspoli ik. Da he sch sei einigen Jah en
die Angs o Rezession, also ückläu iges Wi scha swachs um, wobei es zu En lassungen,
ge inge e Nach age und ehlenden In es i ionen kommen kann. Poli ik und Zen albank
(Eu opäische Zen albank, EZB) e suchen, dies zu e hinde n. Die Poli ik ha dabei
un e schiedliche Ins umen e und einen b ei en Handlungsspiel aum, wobei die Zen albank in
e s e Ins anz nu au Ih e Lei zins o gaben zu ückg ei en kann. Wi d de Lei zins gesenk ,
können die Un e nehmen sich güns ige e inanzie en und es wi d e wa e , dass In es i ionen
zunehmen. Ein nied ige Lei zins is abe nich nu ü po enzielle In es i ionen güns ig,
sonde n auch ü e schulde e Bü ge und o allem ü hoch e schulde e S aa en, die sons
keine Chance hä en, ih e Schuldbe ge zu ilgen. We abe nich in es ie , sonde n spa en
und o so gen möch e ode muss, is kla e Ve lie e de Nied igzinspoli ik. So is du ch diese
Poli ik auch die Lebens e siche ungsb anche s a k in Mi leidenscha gezogen wo den und mi
ih die Ve siche ungsnehme , da das Kapi al de Kunden zumindes nich meh siche und
p o i abel angeleg we den kann.
Sei 2015 lieg de Lei zins de Eu opäischen Zen albank bei Null und weil diese Maßnahme
somi e schöp is , abe die Rezensionsge ah wei e hin bes and, ha die EZB ih seconda y
ool, ein Anleihenau kau p og amm (auch Quan i a i e Easing genann ), zu Gewäh leis ung
de P eiss abili ä und zum Anku beln de Wi scha ges a e . Dabei kau die EZB den
Banken in g oßem S ile Anleihen ab. Dadu ch s eig zum einen de Ku s diese Anleihen, zum
ande en ließ Geld in das Bankensys em. Un e nehmen und P i a pe sonen können au diese
Weise noch meh K edi e au nehmen und müssen wenige ü die Tilgung ih e Schulden
zahlen. Konsum und In es i ionen we den olglich wei e ges ä k und ein s ä ke e Konsum
und höhe e In es i ionen s ü zen das Wi scha swachs um und scha en A bei splä ze. So die
Theo ie. In Anbe ach s eigende P eise e such die EZB au mi le e Sich , eine In la ions a e
on 2% siche zus ellen.20 Die sogenann e Poli ik des billigen Geldes e möglich es
hoch e schulde en S aa en abe , sich wei e zu e schulden und so kann die eigen liche
Schuldenobe g enze on 60% des BIP nu on wenigen eu opäischen S aa en eingehal en
we den. Neben Spa e n und Vo so genden sind somi also auch die zukün igen Gene a ion
Ve lie e de Nied igzinspoli ik.
Zu Beginn dieses Jah ausends zu Zei en de on Ge ha d Sch öde ge üh en o -g ünen
Bundes egie ung ha es eine g oße gesellscha liche Deba e übe die Al e s o so ge
20 h ps://www.ecb.eu opa.eu/ecb/educa ional/explaine s/show-me/h ml/app_in og aphic.de.h ml
24
gegeben. Du ch absehba e Ve ände ungen in de Demog aphie unse es Landes wu de die
Zukun des umlage inanzie en gese zlichen Ren ensys ems als nich nachhal ig e kann und
du ch die Gesellscha hall e de Apell, auch p i a ü das Al e o so gen zu müssen. Die
Kapi almä k e soll en die po enzielle Finanzie ungslücke üllen und die Ries e -Ve siche ung
wu de aus de Tau e gehoben: p i a e Vo so ge mi Kapi alma k deckung und s aa liche
Fö de ung. Nun haben abe die e gangenen Jah e gezeig , dass de Kapi alma k sein
Ve sp echen nich gehal en ha , zumindes nich im es e zinslichen Be eich, und Ries e
e schwinde s ill und heimlich wiede om Ma k . Abe wie s eh es um die demog aphische
En wicklung heu e?
Lau Angaben des s a is ischen Bundesam s is die Gebu en a e in Deu schland21 nach wie
o sinkend bzw. s abil au nied igem Ni eau. Dabei s eigen die Lebense wa ung und die
du chschni liche Ren enbezugsdaue 22 wei e an. Be ug le z e e im Jah 2001 noch 18,3
Jah e ü F auen und 14,3 Jah e ü Männe , wa en es in 2020 be ei s 21,4 bzw. 18,5 Jah e
Ren enbezug im Du chschni , die inanzie we den müssen. Die P ognosen gehen auch
da on aus, dass im Jah e 2060 jede d i e Deu sche mindes ens 65 Jah e al sein wi d.23
Diese P ognosen haben sich zu o zwanzig Jah en nich wesen lich e ände . Es müssen
imme wenige Bei agszahle die Ren en inanzie en. Ak uell be äg das Ve häl nis24
Bei agszahle zu Ren enemp änge noch 3:1, wi d abe binnen wei e e 20 Jah e zu 2:1, also
zwei E we bs ä ige müssen einen Ren enemp änge umlage inanzie en. Dies lieg in de
Gene a ion de „Babyboome “ beg ünde , die in nahe Zukun in Ren e gehen wi d. Dami wi d
sich die ak uell be ei s angespann e Si ua ion de Umlage inanzie ung noch wei e
e schä en. „2025 i uns de demog a ische Wandel mi olle Wuch . Ab dann we den 20
Millionen Babyboome in Ren e gehen – und ehlen als Bei agszahlende“, so Be nd
Ra elhüschen, P o esso ü Finanzwissenscha und Di ek o des Fo schungszen ums
Gene a ionen e äge an de Albe -Ludwigs-Uni e si ä F eibu g.25
Zu demog aphischen En wicklung komm als wei e e Belas ung ü die Finanzie ung eines
Ren ensys ems de Wandel in de A bei swel hinzu. Du ch e ände e E we bs e läu e gib
es wenige S abili ä und Siche hei . Spä e e Be u seins iege sind zu No mali ä gewo den,
A bei swechsel komm häu ige o . Menschen wechseln häu ige zwischen E we bs- und
Nich e we bs a us. Ohne ie e au die Thema ik einzugehen, is bei diese P oblema ik auch
die Digi alisie ung und Wei e en wicklung de küns lichen In elligenz zu e wähnen. Lau eine
21 h ps://www.des a is.de/DE/Themen/Gesellscha -Umwel /Be oelke ung/Gebu en/_inhal .h ml
22 h ps://www.aba-online.de/g -du chschni liche- en enbezugsdaue
23 Allianz: h ps://www.allianz.com/de/uebe -uns/we -wi -sind/was-wi -machen.h ml
24 h ps://www.sozialpoli ik-ak uell.de › abbVII99
25 h ps://www.zei .de/wi scha /2021-11/al e s en e- en enplaene-ak ien en e-be nd- a elhueschen-in e iew
31
kann man ü bes imm e Kundeng uppen auch übe eine neue, abe schlanke, s aa liche
Fö de ung nachdenken. Ve siche ungsun e nehmen haben eine gesellscha liche
Ve an wo ung und können in de Vo so ge einen g oßen Bei ag im Be eich ih e
Ke nkompe enz leis en. De Repu a ion de B anche wü de das siche wei e zugu ekommen.
Und die Nachhal igkei wü de sich on Kapi alanlage und P oduk pale e wei e au das eigene
Geschä smodell auswei en.
Imp essum
Diese Ve ö en lichung e schein im Rahmen de Online-Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“.
Eine olls ändige Übe sich alle bishe e schienenen Publika ionen inde sich am Ende diese
Publika ion und kann
hie abge u en we den.
Fo schung am i w
Köln, 3/2022
ISSN (online) 2192
-8479
Ral Knobloch
, Felix Miebs:
Ak uelle He aus o de ungen an das ak ua ielle und inanzielle
Risikomanagemen du ch COVID
-19 und die anhal ende Nied igzinsphase.
P oceedings zum 16.
FaRis & DAV
-Symposium am 10. Dezembe 2021
Köln,
Juli 2022
Sch i lei ung /
edi o ’s o ice:
P o . D . Ral Knobloch
S
chmalenbach Ins i u ü Wi scha swissenscha en /
Schmalenbach Ins i u e o Business Adminis a ion
Fakul ä ü Wi scha s
- und Rech swissenscha en /
Facul y
o Business, Economics and Law
Technische Hochschule Köln /
Uni e si y o Applied Sciences
Gus a Heinemann
-U e 54
50968 Köln
Mail al .knobloch@ h
-koeln.de
He ausgebe de Sch i en eihe /
Se ies Edi o ship:
P o . D . Michael Fo mann
P o . D .
Ral Knobloch
P o . D . Michaele Völle
Kon ak Au o / Con ac au ho :
P o . D . Ral Knobloch
S
chmalenbach Ins i u ü Wi scha swissenscha en /
Schmalenbach Ins i u e o Business
Adminis a ion
Fakul ä ü Wi scha s
- und Rech swissenscha en /
Facul y o Business, Economics and Law
Technische Hochschule Köln /
Uni e si y o Applied Sciences
Gus a Heinemann
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Kon ak Au o / Con ac au ho :
P o . D . Felix Mibes
Schmalenbach Ins i u ü Wi scha swissenscha en /
Schmalenbach Ins i u e o Business Adminis a ion
Fakul ä ü Wi scha s
- und Rech swissenscha en /
Facul y o Business, Economics and Law
Technische Hochschule Köln /
Uni e si y o Applied Sciences
Gus a Heinemann
-U e 54
50968 Köln
Mail elix.miebs@ h
-koeln.de
Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“
Die Ve ö en lichungen de Online-Publika ions eihe "Fo schung am i wKöln" (ISSN: 2192-8479)
we den übliche weise übe Cologne Open Science (Publika ionsse e de TH Köln) e ö en lich . Die
Publika ionen we den hie du ch übe na ionale und in e na ionale Biblio hekska aloge,
Suchmaschinen sowie ande e Nachweisins umen e e schlossen.
Alle Publika ionen sind auch kos enlos ab u ba un e www.i w-koeln.de.
2022
2/2022
Knobloch: Ein Po olio on inhomogenen Ma ko -Ke en mi Abhängigkei ss uk u
1/2022
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2021
2021
4/2021
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Risiko im Wandel als He aus o de ung ü die
Ve siche ungswi scha
3/2021
Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 2021 - Bei äge zu Insu Techs
und Inno a ion am i wKöln
2/2021
Knobloch: Die quan i a i e Risikobewe ung bei einem Po olio on dicho omen Risiken mi hil e des
zen alen G enzwe sa zes
1/2021
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2020
2020
7/2020
Mülle -Pe e s, Schmid , Völle : Re olu ionie en Big Da a und KI die Ve siche ungswi scha ? 24.
Kölne Ve siche ungssymposium am 14. No embe 2019
6/2020
Schmid : Küns liche In elligenz im Risikomanagemen . P oceedings zum 15. FaRis & DAV Symposium
am 6. Dezembe 2019 in Köln
5/2020
Mülle -Pe e s: Die Wah nehmung on Risiken im Rahmen de Co ona-K ise
4/2020
Knobloch: Modellie ung eine Can elli-Zusage mi hil e eine bewe e en inhomogenen Ma ko -Ke e
3/2020
Mülle -Pe e s, Ga ze : Todsiche : Die Wah nehmung und Fehlwah nehmung on All ags isiken in de
Ö en lichkei
2/2020
Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 2020 - Bei äge zu Insu Techs
und Inno a ion am i wKöln
1/2020
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2019
2019
5/2019
Mude s: Risiko und Resilienz kollek i e Spa p ozesse – Back es ing au Basis deu sche und US-
ame ikanische Kapi alma k da en 1957-2017
4/2019
Heep-Al ine , Be g: Mik oökonomisches P oduk ionsmodell ü Ve siche ungen. Teil 2:
Rendi emaximie ung und Ve gleich mi klassischen Op imie ungsansä zen.
3/2019
Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 2019 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am
i wKöln
2/2019
Rohl s, Pü z, Mo awe z: Risiken des au oma isie en Fah ens. He aus o de ungen und
Lösungsansä ze ü die K z-Ve siche ung. P oceedings zum 14. FaRis & DAV-Symposium am
7.12.2018 in Köln.
1/2019
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2018
2018
7/2018
Goecke: Resilience and In e gene a ional Fai ness in Collec i e De ined Con ibu ion Pension Funds
6/2018
Miebs: Kapi alanlages a egien ü die bAV – He aus o de ungen ü das Asse Managemen du ch
das Be iebs en ens ä kungsgese z. P oceedings zum 13. FaRis & DAV Symposium am 8. Dezembe
2017 in Köln
5/2018
Goecke, Heep-Al ine , Knobloch, Schiegl, Schmid (H sg.): FaRis a ICA 2018 – Con ibu ions o he
In e na ional Cong ess o Ac ua ies 2018 in Be lin. Bei äge on FaRis Mi gliede n zum Wel kong ess
de Ak ua e om 4. bis zum 8. Juni 2018 in Be lin
4/2018
Knobloch: Die P ade eine bewe e en inhomogenen Ma ko -Ke e - Fallbeispiele aus de
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Schmid , Schulz: Insu Tech. P oceedings zum 12. FaRis & DAV Symposium am 9. Juni 2017 in Köln
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Goecke, Oska (H sg.): Risiko und Resilienz. P oceedings zum 11. FaRis & DAV Symposium am 9.
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G undhö e , D euw, Quin , S egemann: Bewe ungspo ale - eine neue Quali ä de Konsumen en-
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Heep-Al ine , Meh ing, Rohl s: Bewe ung des e ügba en Kapi als am Beispiel des Da enmodells
de „IVW P i a AG“
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Mülle -Pe e s, Völle : Insu Tech Ka e i wKöln 1/2017 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am
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Heep-Al ine , Mülle -Pe e s, Schimikowski, Schnu (H sg.): Big Da a ü Ve siche ungen. P oceedings
zum 21. Kölne Ve siche ungssymposium am 3. 11. 2016 in Köln
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