Aktuelle Herausforderungen an das aktuarielle und finanzielle Risikomanagement durch COVID-19 und die anhaltende Niedrigzinsphase. Proceedings zum 16. FaRis & DAV-Symposium am 10. Dezember 2021

Fo schung am i wKöln Band 3/2022 Ak uelle He aus o de ungen an das ak ua ielle und inanzielle Risikomanagemen du ch COVID-19 und die anhal ende Nied igzinsphase P oceedings zum 16. FaRis & DAV-Symposium am 10. Dezembe 2021 Ral Knobloch, Felix Miebs Au o en e zeichnis 1. Vo wo P o . D . Ral Knobloch, P o . D . Felix Miebs 2. P ak ische Auswi kungen de Co ona- Pandemie au Pensionskassen D . S e an Nellshen 3. Ve siche ung am Scheideweg!? - Ak uelle He aus o de ungen & Zukun saussich en ü die Pe sonen e siche ung D . Ma ko Helwich, Ana Telia 2 Inhal s e zeichnis AUTORENVERZEICHNIS ....................................................................................................................... 1 INHALTSVERZEICHNIS ......................................................................................................................... 2 1 VORWORT ..................................................................................................................................... 3 2 PRAKTISCHE AUSWIRKUNGEN DER CORONA-PANDEMIE AUF PENSIONSKASSEN ................................ 6 2.1 EINLEITUNG ............................................................................................................................... 6 2.2 REKAPITULATION EINIGER EINFACHER TATSACHEN UND BISHERIGER AUSWIRKUNGEN DER PANDEMIE AUF DIE STERBLICHKEIT ......................................................................................................... 6 2.3 EIN VEREINFACHTES DISKRETES MODELL ZUR MATHEMATISCHEN SIMULATION DER PANDEMISCHEN ENTWICKLUNG UND DER MÖGLICHEN KÜNFTIGEN BIOMETRIEERGEBNISSE EINER PENSIONSKASSE ............. 7 2.3.1 MODELLAUFBAU UND MODELLGLEICHUNGEN FÜR DIE PANDEMISCHE ENTWICKLUNG .................. 7 2.3.2 EINIGE MATHEMATISCHE MODELLEIGENSCHAFTEN ................................................................. 10 2.3.3 PROJEKTIONEN DES MODELLS IN VERSCHIEDENEN SZENARIOS .............................................. 11 2.3.4 EIN EINFACHES VERFAHREN ZUR ABSCHÄTZUNG DER AUSWIRKUNGEN DER SIMULIERTEN PANDEMISCHEN ENTWICKLUNG AUF DAS BIOMETRIEERGEBNIS. .............................................................. 12 2.3.5 BEISPIEL: AUSWIRKUNGEN DER OBIGEN BEISPIELHAFTEN PANDEMIESZENARIEN AUF DAS BIOMETRIEERGEBNIS EINER FIKTIVEN PENSIONSKASSE .......................................................................... 13 2.4 LANGFRIST-AUSWIRKUNGEN AUF DIE DECKUNGSRÜCKSTELLUNG ............................................... 14 2.5 AUSWIRKUNGEN AUF DIE PERFORMANCE VON VERMÖGENSANLAGEN 2020 UND 2021 ................ 15 2.6 AUSWIRKUNGEN AUF DAS ASSET-LIABILITY-MANAGEMENT (ALM) .............................................. 16 2.7 EINFLUSS AUF DIE OPERATIVEN ARBEITSPROZESSE (ERFAHRUNGSBERICHT) .............................. 18 3 VERSICHERUNG AM SCHEIDEWEG!? - AKTUELLE HERAUSFORDERUNGEN & ZUKUNFTSAUSSICHTEN FÜR DIE PERSONENVERSICHERUNG ...................................................................................................... 19 3.1 EINLEITUNG ............................................................................................................................. 19 3.2 VERSICHERUNGSTRENDS ......................................................................................................... 19 3.3 URSACHEN UND ZUKÜNFTIGE HERAUSFORDERUNGEN ................................................................ 21 3.4 INNOVATIONEN UND LÖSUNGSVORSCHLÄGE .............................................................................. 27 3 1 Vo wo P o esso D . Ral Knobloch, P o esso D . Felix Miebs (beide TH Köln) Nach einem Jah Co ona-beding e Pause and das FaRis & DAV-Symposium am 10. Dezembe 2021 an de Technischen Hochschule (TH) Köln s a . Un e dem Ti el „Ak uelle He aus o de ungen an das ak ua ielle und inanzielle Risikomanagemen du ch COVID-19 und die anhal ende Nied igzinsphase“ beleuch e e das i uell du chge üh e 16. FaRis & DAV- Symposium Symposium die ak uelle Si ua ion de Lebens e siche ungen und de be ieblichen Al e s e so gung aus un e schiedlichen Blickwinkeln. Im e s en Teil de Ve ans al ung lag de Fokus au de Kapi alanlage. Im zwei en Teil wu de die Abschä zung de Pandemie-Folgen au Pensionskassen hema isie und um einen Blick au den S a us Quo sowie die Zukun des Geschä smodells de Lebens e siche ungen und be ieblichen Al e s e so gung e gänz . Im e s en Fach o ag des Symposiums beleuch e e D . Alexande Do e weich, Pa ne PwC im Be eich Insu ance Financial Se ices, Al e na i e In es men s und de en Abbildung in ökonomischen Modellen. Dabei s ell e He D . Do e weich zunächs ausgewähl e Subanlageklassen aus de übe geo dne en Ka ego ie de Al e na i en In es men s o . Im Fokus s anden dabei In as uk u in es men s, die sich insbesonde e im Fall on F emdkapi albe eiligungen du ch gu planba e Cash lows sowie bis da o nied ige Aus allswah scheinlichkei en und Ra ing ola ili ä en auszeichnen. Lebens e siche ungsun e nehmen und Pensionsein ich ungen schä zen nach Ansich on He n D . Do e weich diese Cha ak e is ika besonde s, da sich übe en sp echende Kapi alanlagen passi sei ige Cash low-Ve p lich ungen gu ma chen lassen. Neben den geschilde en Vo zügen, s ellen In as uk u in es men s jedoch zusä zliche He aus o de ungen an In es o en. Diese He aus o de ungen sieh He D . Do e weich zum einen in de Bewe ung und Risikoeinschä zung de In es men s und zum ande en in de en Abbildung in ökonomischen Modellen. Wäh end ü die Bewe ung on In as uk u in es men s mi dem Mul iple- und dem Discoun ed Cash Flow-Ve ah en sowie de Bewe ung übe B anchen-Benchma ks d ei wei es gehend e ablie Ve ah en zu We e mi lung bes ehen, ges al e sich die Risikoeinschä zung o mals au wendige . Au g und de He e ogeni ä on In as uk u in es men s emp iehl sich, so D . Do e weich, eine um ang eiche Risikoin en u zu E hebung des Risikop o ils. Mögliche Dimensionen ü die Risikoin en u seien dabei Aus all-, Liquidi ä s-, Asse - und Ma k isiko. Die Abbildung Al e na i e In es men s in ökonomischen Modellen s ell an In es o en die An o de ung, dass die Zahlungss öme de in es ie en (Sub-)Anlageklassen explizi zu simulie en sind. Alle dings s ell sich nach Beobach ung on He n D . Do e weich die ak uelle Si ua ion bei In es o en o so da , dass Al e na i e In es men s im Rahmen de 4 ökonomischen Modellie ung in bes ehende Anlageklassen gemapp we den. Es sei jedoch zu e wa en, dass mi de wachsenden Bedeu ung de Anlageklasse ü ins i u ionelle In es o en auch ein Handlungsd uck bei de Ve besse ung de de zei e wand en Modelle en s ehe. Im zwei en Fach o ag s ell en die He en Ola K umnack, Lei ung de Geschä sen wicklung de Wa bu g In es AG, und Hauke Hess, Po oliomanage de Wa bu g Risk Managemen S a egien, Risikomanagemen konzep e ü Kapi alanlagen o . Die Re e en en o dne en die jüngs en Kapi alma k e we ungen wäh end de COVID-19-Pandemie ein und un e s ichen o dem genann en Hin e g und zum einen die No wendigkei on e ein achenden Ve eilungsannahmen im Rahmen de Po oliokons uk ion und des Risikomanagemen s Abs and zu nehmen. Zum ande en e inne en die Re e en en da an, dass das häu ig zu Bes immung op imale Kapi alanlagealloka ionen genu z e Rahmenwe k de mode nen Po olio heo ie nach Ma kowi z im meh pe iodigen Fall konzep ionelle Schwachs ellen en hiel e. Diese Schwachs ellen be uh en au de im Rahmenwe k e anke en Maximie ung de a i hme ischen Rendi e, die de geome ischen Ve knüp ung on Rendi en übe die Zei nich Rechnung age. Die Re e en en a gumen ie en da au au bauend, dass ielmeh das geome ische Mi el on Rendi en als E agsmaß ü eine meh pe iodige Op imie ung de Anlagealloka ion zu e wenden sei. Die Maximie ung dieses Maßes sei übe das nach John La y Kelly benann e Kelly-K i e ium, das bei bekann e Wah scheinlichkei s e eilung und Gewinnquo e die geome ische Rendi e maximie , möglich. Da an anknüp end s ell en die Re e en en da , wie das Kelly-K i e ium zum Zweck de Po oliokons uk ion sowie de Risikos eue ung adap ie we den kann. Abschließend p äsen ie en die Re e en en eine empi ische E alua ion de da geleg en Me hodik, die die Vo eilha igkei de Risikos eue ung im Rahmen de Kapi alanlage anhand des Kelly- K i e iums un e s ich. Im d i en Fach o ag de Ve ans al ung hema isie e D . S e an Nellshen, Vo s ands o si zende de Baye -Pensionskasse VVaG die Folgen de Co ona-Pandemie ü Pensionskassen. Dabei leg e e den Fokus au die Biome ie und die Kapi alanlage. Das on He n D . Nellshen en wickel e Modell zu Abschä zung de Auswi kungen au die Biome ie sowie die modellbasie en P ognosen aus dem d i en Qua al 2020 und dem e s en Qua al 2021 sind im zwei en Kapi el diese P oceedings da geleg . Da übe hinaus s ell He D . Nellshen d ei Szena ien und ih e jeweilige Auswi kung au die Biome ie eine ik i en Pensionskasse in dem Kapi el o , be o e abschließend au die Kapi alanlagesei e wäh end de Co ona-Pandemie blick und die Auswi kungen de Pandemie au das Asse -Liabili y- Managemen e ö e . Im ie en Fach o ag beschä ig en sich He D . Ma ko Helwich, Ab eilungslei e Li e / Heal h Calcula ions bei de Gene ali Deu schland AG und F au Ana Telia (eben alls Gene ali 5 Deu schland AG) mi den He aus o de ungen und Zukun saussich en de Pe sonen e siche ung. Sie schilde n die ih e Sich nach zu e wa enden He aus o de ungen ü die Pe sonen e siche ung im d i en Kapi el diese P oceedings. Mögliche Lösungen au die F age wie die Geschä smodelle de Lebens e siche ungen und de be ieblichen Al e s e so gung mi Blick au die zukün igen He aus o de ungen und K isen a ak i bleiben und dem wei e s eigenden Vo so gebeda in de Gesellscha ge ech we den, zeigen die Au o en am Ende des Kapi els au . 6 2 P ak ische Auswi kungen de Co ona-Pandemie au Pensionskassen D . S e an Nellshen, Baye -Pensionskasse VVaG, Vo s ands o si zende 2.1 Einlei ung Sei An ang 2020 ha die Co ona-Pandemie auch in Deu schland iel äl iges Leid e u sach , zahl eiche To e ge o de sowie deu liche Spu en in Wi scha und Gesellscha hin e lassen. Diese En wicklungen machen auch o eine deu schen Pensionskasse nich Hal . In dem o liegenden Bei ag wi d dahe e such , zu besch eiben, welche Auswi kungen die Pandemie au eine deu sche Pensionskasse konk e ha bzw. haben könn e. Rein heo e isch können sich diese Auswi kungen au die olgenden Be eiche e s ecken: i. das Biome iee gebnis und die Deckungs ücks ellung, wobei hie zu un e scheiden is zwischen a. ku z is igen und b. lang is igen Auswi kungen, ii. die Pe o mance de Ve mögensanlagen, und zwa ku z is ig in di ek em zei lichen Zusammenhang mi dem Pandemiegeschehen, iii. die Pe o mance einzelne Anlagesegmen e, und zwa lang is ig in die Zukun ge ich e , i . das Asse -Liabili y-Managemen (ALM), . die ope a i en A bei sp ozesse sowie sons iges. In diesem Bei ag wi d u.a. ein besonde es Augenme k au die Folgen ü das Biome iee gebnis geleg . Dabei wi d konk e ein ein ach umzuse zendes ma hema isches Modell o ges ell , welches es e möglich , g obe Vo ausschä zungen übe die möglichen kün igen Auswi kungen de Pandemie au das Biome iee gebnis eine Pensionskasse zu ä igen. 2.2 Rekapi ula ion einige ein ache Ta sachen und bishe ige Auswi kungen de Pandemie au die S e blichkei Im Jah ih es Au e ens in Deu schland, 2020, üh e die Co id19-Pandemie dazu, dass in de deu schen Gesam be ölke ung eine ein Co id-beding e E höhung de S e blichkei um und ie P ozen gegenübe dem Du chschni de Jah e 2016 bis 2019 zu beobach en wa 1. S and ie zigs e Kalende woche 2021 lag die ein Co id-beding e Übe s e blichkei e glichen mi dem Du schni de Jah e 2016 bis 2020 bei knapp sieben P ozen 2. Dabei wa en die 1 Quelle: S a is isches Bundesam (DeS a is), 2020 2 Quelle: S a is isches Bundesam (DeS a is), abgeg i en im No embe 2021 7 e schiedenen Al e sklassen seh un e schiedlich s a k be o en: S and No embe 2021 en ielen und 95 % alle S e be älle au die Al e sklassen de jenigen, die äl e als sechzig Jah e sind3. Alle dings is zu beobach en, dass sich e glichen mi den Beobach ungen im F ühjah 2021 die Ve eilung de Co id-S e be älle ge ing ügig in Rich ung jünge e Al e e schoben ha . Dami is Co id-beding e S e blichkei abe o ensich lich p imä ein P oblem de Menschen im „Ren enal e “. Denn schließlich is es is bei wei em nich so, dass diese Al e sg uppe iel häu ige in izie gewesen is (was ja heo e isch auch die U sache eine solch ungleichen Ve eilung de S e be älle sein könn e). Vielmeh is de An eil de Co id- In ek ionen im Ren enal e an den gesam en Co id-In ek ionen e glichen mi de Al e szusammense zung de Gesam be ölke ung ehe leich un e p opo ional4. Wi we den au diese Fak en im wei e en Ve lau dieses Bei ages noch einmal zu ückkommen. 2.3 Ein e ein ach es disk e es Modell zu ma hema ischen Simula ion de pandemischen En wicklung und de möglichen kün igen Biome iee gebnisse eine Pensionskasse Um ü e schiedene mögliche Szena ien de kün igen Pandemieen wicklung in Deu schland die po enziellen Auswi kungen on Co id au das Biome iee gebnis eine deu schen Pensionskasse abschä zen zu können, benö ig man zunächs ein Modell zu Simula ion des kün igen Pandemie e lau es. Hie soll zu diesem Zweck ein s a k e ein ach es, in de Zei disk e es Modell o ges ell we den, welches ela i ein ach und p ak ikabel mi simplen S anda d-We kzeugen wie z.B. Excel implemen ie we den kann. Selbs e s ändlich e schein das Modell e glichen mi den en sp echenden Modellen, welche on den e ablie en Vi ologen eingese z we den, um u.a. de Poli ik konk e e Handlungsemp ehlungen zu geben, ehe g ob. Doch sei da an e inne , dass es hie ja „nu “ da um geh , mi ein achen Mi eln zu eine Abschä zung de Co id-beding en Übe s e blichkei zu gelangen und nich e wa da um, zu un e suchen, welche Maßnahme (z.B. Schulschließungen, Einsch änkung p i a e Kon ak e, Schließungen des Einzelhandels e c.) welchen E ek au die kün ige Pandemieen wicklung haben dü e. Fü le z e e Ve wendung is das hie o ges ell e Modell nu wenig geeigne . 2.3.1 Modellau bau und Modellgleichungen ü die pandemische En wicklung Das Modell beweg sich simul an au zwei Ebenen: de Ebene des a sächlichen In ek ionsgeschehens (also inklusi e alle In ek ionen, die niemals o iziell egis ie we den) und au de Ebene des o iziell egis ie en In ek ionsgeschehens. Zu Abschä zung de Co id- 3 Quelle: S a is a, abgeg i en im No embe 2021 4 Quelle: S a is a, abgeg i en im No embe 2021, und eigene Be echnungen 8 beding en Übe s e blichkei is die e s genann e Ebene on In e esse, jedoch benö ig man die zwei e Ebene, um das Modell und seine Annahmen geeigne zu kalib ie en. Im Modell bezeichne den Zei pa ame e ü disk e e Zei punk e, die wi als Wochen de inie haben. In den Gleichungen wi d in de Regel als Index e wende und =0 bezeichne den Zei punk des Beginns de Pandemie in Deu schland im F ühjah 2020. Es we de („holzschni za ig“) angenommen, dass die Inkuba ionszei s e s n Wochen be age, wobei eine in izie e, in de Inkuba ionszei be indliche Pe son ab dem Ende de h- en Woche in ek iös is und auch dann e s ( alls übe haup ) egis ie wi d (wi haben in eine p ak ischen Beispiel-Anwendung im He bs 2021 z.B. n=2 und h=1 e wende ). Danach schließ sich eine m-wöchige K ankhei sdaue an, das heiß , dass nach diesen m Wochen eine in izie e Pe son en wede genes ode e s i b (wi haben in obigem Falle m=3 gese z ). Nach übe s andene In ek ion bes ehe eine j-wöchige und nach eine ( olls ändigen!) Imp ung eine k-wöchige Immuni ä (bei unse en Modell echnungen im He bs 2021 haben wi e ein achend j=k=30 e wende ). Es sei P die Gesam popula ion, die in de Zei als kons an angenommen wi d – im Fall de Bundes epublik Deu schland also P = 83 Millionen. D bezeichne die geschä z e Dunkelzi e ü die In ek ionen (in unse em Beispiel D=50%, d.h. die Häl e de In ek ionen bleib un egis ie ) und d die geschä z e Dunkelzi e ü die Todes älle (im Beispiel: d=2%, d.h. es we den as alle Co id-To en egis ie ). Die Va iable m bezeichne die angenommene Mo ali ä des Vi us im Zei punk , d.h. man kann hie du chaus eine Ve ände ung de Mo ali ä in de Zei (z.B. au G und eine besse en Immunan wo de Menschen ode e wa au G und on Vi us e ände ungen) simulie en. In unse en Beispielszena ios wu de diese Mo ali ä s-P ad so kalib ie , dass e bei gegebenen ande en Kalib ie ungspa ame e n die au ge e enen Todes älle de Ve gangenhei gu e klä . Ein ganz zen ale Inpu pa ame e is de angenommene P ad de In ek ionsdynamik, den wi mi R bezeichnen. Dabei is R zu in e p e ie en als Anzahl de Pe sonen, die ein In izie e übe die gesam e In ek ionszei ans ecken wü de, wenn e ausschließlich au In izie ba e(!) ä e. Dami wi d diese Pa ame e du ch e schiedene in de Reali ä au e enden Phänomene beein luss : beispielsweise du ch die Übe agba kei des Vi us an sich, du ch das Mobili ä s- und Kon ak e hal en de Be ölke ung und auch du ch poli isch-gese zgebe ische Maßnahmen zu Eindämmung de Pandemie5. Insbesonde e is diese Zahl nich e gleichba mi dem ex pos empi isch du ch das RKI geschä z en R-We in de deu schen Be ölke ung, jedoch kann le z e e wiede um leich aus ande en Ou pu -Pa ame e n des Modells e echne bzw. simulie we den. R wi d ü Zei punk e , die o dem Zei punk de Simula ions echnung liegen, so kalib ie , dass 5 Modelle, welche geeigne sind, konk e e Handlungsemp ehlungen zu Bekämp ung de Pandemie abzulei en, müss en le z endlich solche Phänomene sepa a be ücksich igen und abbilden. 15 2.5 Auswi kungen au die Pe o mance on Ve mögensanlagen 2020 und 2021 Insgesam läss sich aus heu ige Sich sagen, dass die Auswi kungen de Co ona-Pandemie au die meis en Ve mögenssegmen e zunächs ein kü ze is ige Na u wa en und sich mi le weile im Wesen lichen komple wiede zu ückgebilde haben: So e li en die g oßen in e na ionalen Ak ienindizes he ige Ko ek u en im F ühjah 2020 als die T agwei e de Pandemie imme kla e wu de und iele S aa en mi Lockdown-Maßnahmen eagie en. Beispielsweise e lo de Eu oS oxx50SM zwischen Mi e Feb ua und Mi e Mä z 2020 und ein D i el seines We es! Diese Ku s e lus e sind mi le weile alle wiede au gehol . De ame ikanische S&P500 und de Nikkei in Japan no ie en – ande s als de Eu oS oxx50 – soga be ei s am Jah esende 2020 wiede au Ni eaus obe halb de e des Jah esan angs. Mi le weile (d.h. gegen Ende 2021) no ie auch de eu opäische Ak ienma k meh als zehn P ozen obe halb seines Vo -K isen-S andes. Lediglich de b i ische FTSE100 is e s je z dabei, die Vo k isenni eaus wiede zu e eichen – hie dü en abe u.a. auch Sonde e ek e au G und des BREXIT eine Rolle gespiel haben. Eine gänzlich analoge Aussage gil ü Un e nehmensanleihen: hie wei e en sich im F ühjah 2020 die Risikop ämien – gemessen anhand de Asse -Swap-Sp eads – d ama isch aus, haben sich jedoch mi le weile eben alls wiede wei es gehend zu ückgebilde . Und auch bei S aa sanleihen is ein ähnliches Mus e e kennba : Nach Rendi esp üngen zum Zei punk des alle e s en Lockdowns keh en die Rendi en de Anleihen de g oßen eu opäischen S aa en zunächs wiede au das Ni eau on An ang 2020 zu ück, sind danach jedoch (u.a. in la ionsbeding ) wiede e was ges iegen. Insgesam sind bis je z keine g oßen Auswi kungen de Pandemie au den Immobilienma k e kennba : De Au wä s end bei den P eisen ü Wohnimmobilien is ungeb ochen. Alle dings a sich im Immobiliensegmen insgesam doch in gewisse Weise eine „Sche e“ au : so haben sich Gewe beimmobilienp eise sei Ausb uch de K ise im Gegensa z zu Wohnimmobilien zunächs leich ückläu ig, danach s agnie end en wickel 9. Alle dings is au G und de Angebo e, die unse Haus lau end e häl , ein d ama ische p eisliche Einb uch bei hochwe igen Bü oimmobilien de zei nich kla e kennba . Nich sdes o o z is es denkba , dass die Co ona-Pandemie auch in de mi el- bis länge is igen Zukun nachhal ige Auswi kungen au einzelne Ve mögenssegmen e haben wi d. Im Segmen de S aa sanleihen z.B. könn en ein heo e isch die Rendi en ü Anleihen hochquali a i e Emi en en au länge e Zei ela i nied ig bleiben, alls die geldpoli isch ex em expansi en Maßnahmen de Zen albanken (z.B. das PEPP de EZB, welches zwa auslau en wi d, wo on abe de zei nich kla is , ob es du ch i gendwelche ande en Ins umen e ganz ode eilweise e se z we den wi d) länge bes ehen bleiben. Dagegen 9 Quelle: Ve band deu sche P andb ie banken ( dp) 16 könn en Spillo e -E ek e aus de US-Zinsen wicklung und endi e eibende In la ionsen wicklungen (beding du ch e waige anhal ende Co id-beding e Lie e ke enp obleme du ch wiede hol e Lockdowns) Spu en in die ande e Rich ung hin e lassen. Eine wei e e zins eibende Wi kung könn en die schulden inanzie en „Co ona- Pake e“ in den einzelnen eu opäischen S aa en en al en. Insgesam is es aglich inwiewei dadu ch die E ek e eine daue ha expansi en Zen albankpoli ik (übe )kompensie we den können. Jedoch könn e insbesonde e bei den besse ge a e en Schuldne n (z.B. Deu schland) ein wi klich signi ikan e Rendi eans ieg z.T. schwe allen. Einige olkswi scha liche Analys en be ü ch en dagegen ein nachhal iges Anhal en de momen an zu beobach enden In la ionsni eaus, was eine gewisse (nominal)zins eibende Wi kung en achen könn e. Im Be eich de Un e nehmen (Ak ien und Un e nehmensanleihen) könn e die Pandemie ein e s ä k es Au e en on Insol enzen und lang is ig ge inge e E agspo enziale ü einzelne B anchen sowie de en Zulie e e (z.B. Lu ah , Reisen, E en managemen , Spo - Me chandising, Gas onomie …) zu Folge haben. Dagegen könn en du chaus Chancen ü besse e Pe o mance bei ande en B anchen wie z.B. Online-Handel, Telekommunika ion, Gesundhei ( eilweise), e c. bes ehen. Bei Immobilien könn en mi el is ig du ch den du ch die Pandemie in Gang gese z en T end zum e s ä k en Homeo ice-Einsa z wei e gehende nega i e Implika ionen au die Bü omä k e en s ehen und auch Ho elimmobilien könn en (zusammen mi ih en Be eibe n) länge is ig leiden. Immobilien im eu en Wohnsegmen könn en in Zei en s eigende ( on wei e en Lockdown-Maßnahmen und konjunk u ellen Rückse ze n ausgelös e ) A bei slosigkei und konjunk u elle Unsiche hei eine einge üb e Pe spek i e haben. Dagegen sind o aussich lich nu ela i ge inge Auswi kungen im mi le en bis güns igen Wohnsegmen zu e wa en. Zudem könn e mögliche weise ein e s ä k e Beda nach Logis ikzen en, Gesundhei simmobilien e c. en s ehen. Bei allem Gesag en muss jedoch da au hingewiesen we den, dass dies nich als i gendeine A on (se iöse ) P ognose zu e s ehen is , sonde n dass es sich hie bei um beispielha e, ehe spekula i en wickel e Szena ien eine möglichen mi el is igen kün igen En wicklung ü einzelne Anlagesegmen e handel . 2.6 Auswi kungen au das Asse -Liabili y-Managemen (ALM) Unse Haus be eib ALM in de Weise, dass e such wi d, an Hand on s ochas ischen Simula ionen die Ak i - und die Passi sei e de Pensionskasse be e end die lang is ige Wah scheinlichkei („Funding P obabili y“), dass die e siche ungs echnischen Ve p lich ungen imme hin eichend mi Ve mögen bedeck sind und die Sol abili ä san o de ungen s e s eingehal en we den, du ch die Kons uk ion eines s a egischen Kapi alanlagepo olios zu maximie en. Dabei we den – e ein ach und e kü z da ges ell - in 3.000 Zu allsszena ien, welche sowohl die Kapi almä k e als auch die Biome ie be e en, sowohl Ak i - als auch Passi sei e de Bilanz übe einen länge en Zei aum in die 17 Zukun p ojizie . Dies geschieh ü jedes denkba e Po olio, welches sich au eine E izienzlinie be inde , welche jedoch sowohl egula o ische (z.B. Maximalquo en ü bes imm e Anlagesegmen e) als auch p ak ische (z.B. die mangelnde Möglichkei , bes imm e Anlagesegmen e beliebig schnell au bauen zu können) Rahmenbedingungen10 be ei s zusä zlich be ücksich ig . Die olgende G a ik soll diese Vo gehensweise e deu lichen (das x- Symbol in de G a ik s ell den O de „op imalen“ Kapi alanlages a egie da ). Als Inpu zu Be echnung de E izienzlinie(n) we den insbesonde e die lang is igen du chschni lichen Re u ne wa ungen de einzelnen Anlagesegmen e, die Vola ili ä en de en Re u ns sowie bes ehende Abhängigkei en diese Re u ns un e einande (e ass z.B. anhand on Ko ela ionen ode mi els Copulae) benö ig . Die lang is igen Ren u ne wa ungen e mi el unse Haus du ch jäh liche Um agen un e ielen e schiedenen In es men managemen -Un e nehmen un e schiedliche P o enienz. Ve gleich man diese geäuße en E wa ungen o und nach Ausb uch de Pandemie (d.h. im Somme 2019 und im Somme 2020), so konn en wi es s ellen, dass sich die lang is igen Re u ne wa ungen ü die meis en Ak ienmä k e e was e höh ha en, wobei die en sp echenden E wa ungen ü die meis en Anleihesegmen e leich ückläu ig wa en. Mi Ausnahme b i ische Immobilien wu den in den Immobilienmä k en eben alls lang is ig höhe e du chschni liche Re u ns geschä z . Inpu da en ü die Vola ili ä en bes immen wi in de Regel aus his o isch gemessenen We en 10 in de nach olgenden G a ik als „Cons ain s“ bezeichne 18 inne halb on ollie enden Zehn-Jah es-Zei äumen. Zwa s iegen im Kapi alma k einige Vola ili ä s-Indizes (z.B. VSTOXX) mi Ausb uch de K ise an – und haben sich eilweise auch noch nich olls ändig au das Vo k isenni eau zu ücken wickel -, jedoch dü e diese E ek sich au G und de Ve wendung zehnjäh ige Du chschni sda en nu ela i ge ing ügig auswi ken. Insgesam läss sich es hal en, dass obige Ve ände ungen in den Inpu -Da en in den ALM-Un e suchungen Ende 2020 das „op imale“ s a egische Po olio allen alls g aduell e ände haben. Ande s s ell e sich das Ganze na ü lich in de Zukun da , wenn sich in olge eine d ama ischen länge is igen En wicklung des In ek ionsgeschehens (imme wiede g oße In ek ions-Wellen mi en sp echend e höh e S e blichkei ) und/ode e b ei e e s e blichkei s ele an e gesundhei liche Spä olgen eine Co id19-In ek ion ech e nennenswe e E ek e au die kün igen e siche ungs echnischen Ve p lich ungen e gäben. 2.7 Ein luss au die ope a i en A bei sp ozesse (E ah ungsbe ich ) Selbs e s ändlich ha die Co ona-Pandemie auch die ope a i en A bei sp ozesse in eine Pensionskasse beein luss . Diese Absa z e s eh sich als ein E ah ungsbe ich unse Haus be e end, is abe siche ypisch und s ell e e end ü eine Vielzahl an deu schen Pensionskassen zu sehen. Unse Haus ha – wie as alle ande en e gleichba en Ein ich ungen - schon sei ge aume Zei o Ausb uch de Pandemie e ek i e Business Con inui y Managemen (BCM) P ozesse e ablie , welche sei dem egelmäßig in Fo m ik i e K isen-Szena ios ge es e wo den sind. Insbesonde e sind in unse em Hause säm liche ü uns ä ige Pe sonen mi wich igen Funk ionen echnisch so ausges a e , dass sie ohne Einsch änkungen komple on zu Hause a bei en können. Auch Dokumen e, die in physische Fo m un e Ve schluss (T eso ) au bewah we den, sind eben alls in elek onische Fo m au den Pensionskassenlau we ken elek onisch e ügba . Zudem is die Zahlungs ähigkei de Pensionskasse du ch ein in e ne -basie es Zahlungs e keh ssys em gewäh leis e , welches insbesonde e e isionssiche e Anweisung on Zahlungen auch im Home-O ice e möglich . Eben alls wu den Tes läu e und indi iduelle Au ischungen in Bezug au die ü das A bei en im Homeo ice essenziellen EDV-Tools ü die Mi a bei e du chge üh . Au g und des e ablie en BCM-P ozesses wu de in unse em Falle de egulä e Geschä sbe ieb de Pensionskasse zu allen Zei en olls ändig au ech e hal en. Diese Sach e hal e gel en nach Kenn nis und E ah ung des Au o s nich nu ü unse Haus, sonde n ü die übe wiegende Meh hei de Pensionskassen in Deu schland. Ausgelös du ch die Pandemie dü e auch kün ig das Homeo ice gene ell deu lich s ä ke genu z we den als bislang – auch unabhängig on de pandemischen En wicklung. 19 3 Ve siche ung am Scheideweg!? - Ak uelle He aus o de ungen & Zukun saussich en ü die Pe sonen e siche ung D . Ma ko Helwich, Gene ali Deu schland AG, Ab eilungslei e Li e/Heal h Calcula ions, Ana Telia, Gene ali Deu schland AG 3.1 Einlei ung ‚F ühe , ielleich bis Mi e de 2010e Jah e, lie es gu , es sei denn es passie e e was D ama isches. Mi le weile läu das Land imme ie e in K isen, nich nu in die Klimak ise – wenn nich s D ama isches passie .‘11 Diese K isen be e en meh ode wenige essenziell auch Ve siche ungsun e nehmen und manche da on soga unse Geschä smodell. Abe nich alles is na u gegeben. Diese A ikel soll zum Nachdenken an egen, was es aus heu ige Sich b auch , Pe sonen e siche ung zukun s ähig zu machen und ob wi diesen Weg be ei s eingeschlagen haben? 3.2 Ve siche ungs ends „Mi as 454 Millionen Ve ägen übe nehmen die deu schen Ve siche e Risiken im All ag nahezu jeden Bü ge s und Un e nehmens. Wä e Ve siche ungsschu z sich ba , man wü de ihm au Sch i und T i begegnen. An jedem Au o, an jedem Gebäude de S ad und in jedem Un e nehmen.“12 Die Nach age nach Ve siche ungsschu z is nach wie o hoch und die B anche konn e sich auch in de Co ona-K ise behaup en. Lau S a is iken des GDV13 is de s eigende T end in Bei agseinnahmen und Leis ungszahlungen ungeb ochen. Be ach e man jedoch nu die Lebens e siche ung, e kenn man, dass sich das s a ke Bei agswachs um sei den 90e Jah en in den le z en zehn Jah en deu lich e langsam ha und nun meh ode wenige s agnie . In 2020 sind die Bei agseinnahmen im Ve gleich zu 2019 nu um 0,4 M d. Eu o au 99,9 M d. Eu o ges iegen, wobei die S ückzahlen be ei s ückläu ig sind, da sich das Volumen wei e in Rich ung Einmalbei äge e lage . Hinzukomm , dass die Lebens e siche ung e izien e gewo den is . Die S o noquo e lag in 2020 mi 2,55% au einem his o ischen Tie s and und auch die Abschluss- und Ve wal ungskos en in Bezug au Bei ags olumina sind in den le z en Jah en deu lich gesunken. 11 Be nd Ul ich, in Die ZEIT No. 35/2021 12 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/ e siche ungsbe eiche/uebe blick-4580 13 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/publika ionen/lebens e siche ung-in-zahlen, Jah gang 2021 20 T ends in de Pe sonen e siche ung, Quelle: GDV 14 Ein deu liche Rückgang is auch bei den Ve wal ungskos en in Bezug au das Kapi alanlage olumen zu beobach en. Jedoch in Summe mi allen Gebüh en, Kapi alanlage- und Abschlusskos en is die B anche im Nied igzinsum eld nich konku enz ähig zu al e na i en Kapi alanlagen und de Ma k an eil nimm ab. Dies wi d besonde s deu lich, wenn man die Bei agsen wicklung um Einmalbei äge be einig . Diese kommen wenige aus de ‚b ei en‘ Masse, sonde n ehe on eine Klien el, die on de allgemein d ohenden Ve so gungslücke im Al e wenige ode ga nich be o en is . Schauen wi au das Neugeschä . In 2020 is die Anzahl de Neu e äge bei Ren en- und Kapi al e siche ungen im Ve gleich zum Vo jah um 7,1% gesunken, wobei die lau enden Bei äge um 1,3% gesch ump sind. Nach ollziehba is o dem Hin e g und de Zinsen wicklung de le z en Jah e de Rückgang ü adi ionelle Ve siche ungsp oduk e und die eilweise Ve lage ung zu UL, da de Ga an iezins nahe Null ge ück is . In 2021 be ug de Ga an iezins noch 0,9%, sink abe ab 2022 den au den Tie s and on 0,25%15. Abe auch bei de En wicklung de Ries e e äge, die ja in b ei e Masse soga mi ondsgebundene Un e s ü zung angebo en we den, is die Anzahl de Ve äge s a k ückläu ig und das Ende de Ries e -Ä a absehba . Ak uell gib es gu 10 Mio. Ries e e äge im Bes and de Lebens e siche e , abe auch diese Zahl is sei Jah en s agnie end bzw. schon länge leich ückläu ig. S eigend hingegen, is Anzahl de Ve äge in de be ieblichen Al e s o so ge. Diese is jedoch nu b anchenspezi isch e ügba und e eich Ge ing e diene ehe sel en. 14 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/publika ionen/lebens e siche ung-in-zahlen, Jah gang 2021 15 h ps://de.s a is a.com/s a is ik/da en/s udie/167936/um age/ga an iezins-de -lebens e siche e - ue -neu e aege/ 21 Wa um schei e n die P oduk e ü die Al e s o so ge bzw. kommen nich meh gu an? Und was u die B anche gegen die Pe o mance e lus e? Im Jah 2020 is de Kapi alanlagebes and um 4% au 1.006,8 Millia den Eu o ges iegen.16 In de Kapi alanlage lieg de Schwe punk au g und des lang is igen Geschä smodells und au sich s ech liche Vo gaben au es e zinslichen Papie en mi wenig Risiko. Rund zwei D i el de gesam en Kapi alanlagen sind in de P i a wi scha in es ie und de G oß eil de ausländischen Kapi alanlagen lieg im Eu o-Wäh ungsbe eich, was Wechselku s isiken eduzie . Zinsen wicklung sei 200017 Die Ne o e zinsung de Kapi alanlagen be ug im Jah 2020 noch 3,74% und lieg dami deu lich übe dem Ma k zins, was abe le z lich nu du ch auße o den liche E äge du ch die Au lösung on Bewe ungs ese en zu Finanzie ung de Zinszusa z ese e e eich wi d. Fak is , dass die Gesam e zinsung im adi ionellen Geschä nich meh zum Au bau eine Al e s o so ge aus eich und das Pe o mancep oblem auch nich du ch ondsgebundene ode hyb ide P oduk e zu iedens ellend gelös wi d. 3.3 U sachen und zukün ige He aus o de ungen Die Ve siche ungsb anche is Teil de Gesellscha und dami Teil unse e Wel , die sich pe manen e ände . Eine K ise olg de ande en bzw. die K isen übe lage n sich und übe o de n unse K isenmanagemen . Konzen ie man sich au die Pandemie, müssen Klimak ise und A ens e ben in den Hin e g und e en. Dann komm ein K ieg dazu und d eh wiede alles au links. Die o handenen K isen müssen sich hin ans ellen. Es sind leide g oße 16 h ps://www.gd .de/de/zahlen-und- ak en/publika ionen/lebens e siche ung-in-zahlen, Jah gang 2021 17 © S a is a.de, GDV.de, ecb.de 22 und mäch ige Wellen an Schwie igkei en, die au uns zukommen und uns und unse en Plane en gleichzei ig belas en. Und o diesen He aus o de ungen s eh die Ve siche ungsb anche genauso wie die gesam e Gesellscha . Die gesam wi scha lichen K isen können nu in gemeinsame Ve an wo ung on P i a wi scha und S aa ge agen we den. Und wenn die Ka as ophen globalen Ausmaßes sind, wi d das Ve siche ungsp inzip in Teilen soga auße K a gese z . Die G undidee on Ve siche ung als Risikoausgleich im Kollek i und übe die Zei wi d unmöglich, wenn iele gleichzei ig in No sind und sich de Kapi alma k du ch Nied ig- ode Nega i zinsen nich meh an de Finanzie ung be eilig . Doch gehen wi die wesen lichen He aus o de ungen ku z einzeln du ch. De Klimawandel und das A ens e ben bed ohen die gesam e Menschhei und wi alle müssen Lösungen inden und o allem umse zen. Ve siche ungsun e nehmen spü en den Klimawandel auch je z schon ökonomisch, Tendenz s eigend. So nehmen Ex emwe e lagen zu und keine Region de E de bleib e schon . In den e gangenen 50 Jah en is die Zahl ex eme We e phänomene um ein Viel aches anges iegen. De Wel klima a IPCC (In e go e nmen al Panel on Clima e Change) geh da on aus, dass ein du chschni liche Tempe a u ans ieg zwischen 2 und 3 G ad das Auss e ben on e wa 20 bis 30 P ozen alle A en e u sachen könn e18. Die Ve ände ung des Klimas ha s a ke Auswi kung au meh e e Geschä ssegmen e de Ve siche ungsb anche. Nich nu die Schaden e siche ung, sonde n auch Lebens- und K anken e siche ung sind be o en: „Hi zewellen sind nich bloß unangenehm, sonde n mi Abs and das ödlichs e We e e eignis, das wi in de en wickel en Wel haben19“, so die Klima o sche in F iede ike O o on de Uni e si y o Ox o d. Im Hinblick au die Kapi almä k e e höhen Klima e ände ungen Unsiche hei en und Vola ili ä . Die Co ona-K ise ha die Ve siche ungsb anche bislang nich so ha ge o en. Die B u obei äge de gesam en Ve siche ungsb anche sind im Jah 2020 ges iegen, wobei das deu sche B u oinlandsp oduk gesch ump is . Gene ell sind die p imä en Auswi kungen de Pandemie bislang ehe schwäche , abe sekundä e E ek e haben die Ve siche ungsb anche ge o en. Kunden sind in ökonomische K isen gekommen und die Einsch änkungen des pe sönlichen Kon ak s haben den Kundenkon ak e schwe ode unmöglich gemach . Zudem ha sich die Si ua ion au dem Kapi alma k e ände . Auch wenn an ängliche massi e Ve lus e wiede ausgeglichen sind, is bis heu e die Ma k ola ili ä au einem höhe en Ni eau als o de Pandemie, nich zule z auch wiede be eue du ch die sch ecklichen E eignisse sei Feb ua 2022. Ein wei e e Aspek is die Ve siche ungs echnik. Du ch die Co ona- Pandemie sind po enzielle E höhungen on S o no und S e blichkei und na ü lich 18 h ps://www.de-ipcc.de/119.php: Clima e Change 2014 19 h ps://www.zei .de/wissen/umwel /2021-08/hi zewellen-deu schland-klimawandel-hi ze-s ad -gesundhei 23 K ankhei skos en wei e hin möglich, u.a. du ch gesundhei liche Langzei schäden. Posi i hingegen sind die e ände en A bei sbedingungen in ielen B anchen und nich zule z auch in den Ve siche ungsun e nehmen. Von de Pandemie wei e zu Ökonomie und Nied igzinspoli ik. Da he sch sei einigen Jah en die Angs o Rezession, also ückläu iges Wi scha swachs um, wobei es zu En lassungen, ge inge e Nach age und ehlenden In es i ionen kommen kann. Poli ik und Zen albank (Eu opäische Zen albank, EZB) e suchen, dies zu e hinde n. Die Poli ik ha dabei un e schiedliche Ins umen e und einen b ei en Handlungsspiel aum, wobei die Zen albank in e s e Ins anz nu au Ih e Lei zins o gaben zu ückg ei en kann. Wi d de Lei zins gesenk , können die Un e nehmen sich güns ige e inanzie en und es wi d e wa e , dass In es i ionen zunehmen. Ein nied ige Lei zins is abe nich nu ü po enzielle In es i ionen güns ig, sonde n auch ü e schulde e Bü ge und o allem ü hoch e schulde e S aa en, die sons keine Chance hä en, ih e Schuldbe ge zu ilgen. We abe nich in es ie , sonde n spa en und o so gen möch e ode muss, is kla e Ve lie e de Nied igzinspoli ik. So is du ch diese Poli ik auch die Lebens e siche ungsb anche s a k in Mi leidenscha gezogen wo den und mi ih die Ve siche ungsnehme , da das Kapi al de Kunden zumindes nich meh siche und p o i abel angeleg we den kann. Sei 2015 lieg de Lei zins de Eu opäischen Zen albank bei Null und weil diese Maßnahme somi e schöp is , abe die Rezensionsge ah wei e hin bes and, ha die EZB ih seconda y ool, ein Anleihenau kau p og amm (auch Quan i a i e Easing genann ), zu Gewäh leis ung de P eiss abili ä und zum Anku beln de Wi scha ges a e . Dabei kau die EZB den Banken in g oßem S ile Anleihen ab. Dadu ch s eig zum einen de Ku s diese Anleihen, zum ande en ließ Geld in das Bankensys em. Un e nehmen und P i a pe sonen können au diese Weise noch meh K edi e au nehmen und müssen wenige ü die Tilgung ih e Schulden zahlen. Konsum und In es i ionen we den olglich wei e ges ä k und ein s ä ke e Konsum und höhe e In es i ionen s ü zen das Wi scha swachs um und scha en A bei splä ze. So die Theo ie. In Anbe ach s eigende P eise e such die EZB au mi le e Sich , eine In la ions a e on 2% siche zus ellen.20 Die sogenann e Poli ik des billigen Geldes e möglich es hoch e schulde en S aa en abe , sich wei e zu e schulden und so kann die eigen liche Schuldenobe g enze on 60% des BIP nu on wenigen eu opäischen S aa en eingehal en we den. Neben Spa e n und Vo so genden sind somi also auch die zukün igen Gene a ion Ve lie e de Nied igzinspoli ik. Zu Beginn dieses Jah ausends zu Zei en de on Ge ha d Sch öde ge üh en o -g ünen Bundes egie ung ha es eine g oße gesellscha liche Deba e übe die Al e s o so ge 20 h ps://www.ecb.eu opa.eu/ecb/educa ional/explaine s/show-me/h ml/app_in og aphic.de.h ml 24 gegeben. Du ch absehba e Ve ände ungen in de Demog aphie unse es Landes wu de die Zukun des umlage inanzie en gese zlichen Ren ensys ems als nich nachhal ig e kann und du ch die Gesellscha hall e de Apell, auch p i a ü das Al e o so gen zu müssen. Die Kapi almä k e soll en die po enzielle Finanzie ungslücke üllen und die Ries e -Ve siche ung wu de aus de Tau e gehoben: p i a e Vo so ge mi Kapi alma k deckung und s aa liche Fö de ung. Nun haben abe die e gangenen Jah e gezeig , dass de Kapi alma k sein Ve sp echen nich gehal en ha , zumindes nich im es e zinslichen Be eich, und Ries e e schwinde s ill und heimlich wiede om Ma k . Abe wie s eh es um die demog aphische En wicklung heu e? Lau Angaben des s a is ischen Bundesam s is die Gebu en a e in Deu schland21 nach wie o sinkend bzw. s abil au nied igem Ni eau. Dabei s eigen die Lebense wa ung und die du chschni liche Ren enbezugsdaue 22 wei e an. Be ug le z e e im Jah 2001 noch 18,3 Jah e ü F auen und 14,3 Jah e ü Männe , wa en es in 2020 be ei s 21,4 bzw. 18,5 Jah e Ren enbezug im Du chschni , die inanzie we den müssen. Die P ognosen gehen auch da on aus, dass im Jah e 2060 jede d i e Deu sche mindes ens 65 Jah e al sein wi d.23 Diese P ognosen haben sich zu o zwanzig Jah en nich wesen lich e ände . Es müssen imme wenige Bei agszahle die Ren en inanzie en. Ak uell be äg das Ve häl nis24 Bei agszahle zu Ren enemp änge noch 3:1, wi d abe binnen wei e e 20 Jah e zu 2:1, also zwei E we bs ä ige müssen einen Ren enemp änge umlage inanzie en. Dies lieg in de Gene a ion de „Babyboome “ beg ünde , die in nahe Zukun in Ren e gehen wi d. Dami wi d sich die ak uell be ei s angespann e Si ua ion de Umlage inanzie ung noch wei e e schä en. „2025 i uns de demog a ische Wandel mi olle Wuch . Ab dann we den 20 Millionen Babyboome in Ren e gehen – und ehlen als Bei agszahlende“, so Be nd Ra elhüschen, P o esso ü Finanzwissenscha und Di ek o des Fo schungszen ums Gene a ionen e äge an de Albe -Ludwigs-Uni e si ä F eibu g.25 Zu demog aphischen En wicklung komm als wei e e Belas ung ü die Finanzie ung eines Ren ensys ems de Wandel in de A bei swel hinzu. Du ch e ände e E we bs e läu e gib es wenige S abili ä und Siche hei . Spä e e Be u seins iege sind zu No mali ä gewo den, A bei swechsel komm häu ige o . Menschen wechseln häu ige zwischen E we bs- und Nich e we bs a us. Ohne ie e au die Thema ik einzugehen, is bei diese P oblema ik auch die Digi alisie ung und Wei e en wicklung de küns lichen In elligenz zu e wähnen. Lau eine 21 h ps://www.des a is.de/DE/Themen/Gesellscha -Umwel /Be oelke ung/Gebu en/_inhal .h ml 22 h ps://www.aba-online.de/g -du chschni liche- en enbezugsdaue 23 Allianz: h ps://www.allianz.com/de/uebe -uns/we -wi -sind/was-wi -machen.h ml 24 h ps://www.sozialpoli ik-ak uell.de › abbVII99 25 h ps://www.zei .de/wi scha /2021-11/al e s en e- en enplaene-ak ien en e-be nd- a elhueschen-in e iew 31 kann man ü bes imm e Kundeng uppen auch übe eine neue, abe schlanke, s aa liche Fö de ung nachdenken. Ve siche ungsun e nehmen haben eine gesellscha liche Ve an wo ung und können in de Vo so ge einen g oßen Bei ag im Be eich ih e Ke nkompe enz leis en. De Repu a ion de B anche wü de das siche wei e zugu ekommen. Und die Nachhal igkei wü de sich on Kapi alanlage und P oduk pale e wei e au das eigene Geschä smodell auswei en. Imp essum Diese Ve ö en lichung e schein im Rahmen de Online-Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“. Eine olls ändige Übe sich alle bishe e schienenen Publika ionen inde sich am Ende diese Publika ion und kann hie abge u en we den. Fo schung am i w Köln, 3/2022 ISSN (online) 2192 -8479 Ral Knobloch , Felix Miebs: Ak uelle He aus o de ungen an das ak ua ielle und inanzielle Risikomanagemen du ch COVID -19 und die anhal ende Nied igzinsphase. P oceedings zum 16. FaRis & DAV -Symposium am 10. Dezembe 2021 Köln, Juli 2022 Sch i lei ung / edi o ’s o ice: P o . D . Ral Knobloch S chmalenbach Ins i u ü Wi scha swissenscha en / Schmalenbach Ins i u e o Business Adminis a ion Fakul ä ü Wi scha s - und Rech swissenscha en / Facul y o Business, Economics and Law Technische Hochschule Köln / Uni e si y o Applied Sciences Gus a Heinemann -U e 54 50968 Köln Mail al .knobloch@ h -koeln.de He ausgebe de Sch i en eihe / Se ies Edi o ship: P o . D . Michael Fo mann P o . D . Ral Knobloch P o . D . Michaele Völle Kon ak Au o / Con ac au ho : P o . D . Ral Knobloch S chmalenbach Ins i u ü Wi scha swissenscha en / Schmalenbach Ins i u e o Business Adminis a ion Fakul ä ü Wi scha s - und Rech swissenscha en / Facul y o Business, Economics and Law Technische Hochschule Köln / Uni e si y o Applied Sciences Gus a Heinemann -U e 54 50968 Köln Mail al .knobloch@ h -koeln.de Kon ak Au o / Con ac au ho : P o . D . Felix Mibes Schmalenbach Ins i u ü Wi scha swissenscha en / Schmalenbach Ins i u e o Business Adminis a ion Fakul ä ü Wi scha s - und Rech swissenscha en / Facul y o Business, Economics and Law Technische Hochschule Köln / Uni e si y o Applied Sciences Gus a Heinemann -U e 54 50968 Köln Mail elix.miebs@ h -koeln.de Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“ Die Ve ö en lichungen de Online-Publika ions eihe "Fo schung am i wKöln" (ISSN: 2192-8479) we den übliche weise übe Cologne Open Science (Publika ionsse e de TH Köln) e ö en lich . Die Publika ionen we den hie du ch übe na ionale und in e na ionale Biblio hekska aloge, Suchmaschinen sowie ande e Nachweisins umen e e schlossen. Alle Publika ionen sind auch kos enlos ab u ba un e www.i w-koeln.de. 2022 2/2022 Knobloch: Ein Po olio on inhomogenen Ma ko -Ke en mi Abhängigkei ss uk u 1/2022 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2021 2021 4/2021 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Risiko im Wandel als He aus o de ung ü die Ve siche ungswi scha 3/2021 Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 2021 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am i wKöln 2/2021 Knobloch: Die quan i a i e Risikobewe ung bei einem Po olio on dicho omen Risiken mi hil e des zen alen G enzwe sa zes 1/2021 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2020 2020 7/2020 Mülle -Pe e s, Schmid , Völle : Re olu ionie en Big Da a und KI die Ve siche ungswi scha ? 24. Kölne Ve siche ungssymposium am 14. No embe 2019 6/2020 Schmid : Küns liche In elligenz im Risikomanagemen . P oceedings zum 15. FaRis & DAV Symposium am 6. Dezembe 2019 in Köln 5/2020 Mülle -Pe e s: Die Wah nehmung on Risiken im Rahmen de Co ona-K ise 4/2020 Knobloch: Modellie ung eine Can elli-Zusage mi hil e eine bewe e en inhomogenen Ma ko -Ke e 3/2020 Mülle -Pe e s, Ga ze : Todsiche : Die Wah nehmung und Fehlwah nehmung on All ags isiken in de Ö en lichkei 2/2020 Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 2020 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am i wKöln 1/2020 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2019 2019 5/2019 Mude s: Risiko und Resilienz kollek i e Spa p ozesse – Back es ing au Basis deu sche und US- ame ikanische Kapi alma k da en 1957-2017 4/2019 Heep-Al ine , Be g: Mik oökonomisches P oduk ionsmodell ü Ve siche ungen. Teil 2: Rendi emaximie ung und Ve gleich mi klassischen Op imie ungsansä zen. 3/2019 Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 2019 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am i wKöln 2/2019 Rohl s, Pü z, Mo awe z: Risiken des au oma isie en Fah ens. He aus o de ungen und Lösungsansä ze ü die K z-Ve siche ung. P oceedings zum 14. FaRis & DAV-Symposium am 7.12.2018 in Köln. 1/2019 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2018 2018 7/2018 Goecke: Resilience and In e gene a ional Fai ness in Collec i e De ined Con ibu ion Pension Funds 6/2018 Miebs: Kapi alanlages a egien ü die bAV – He aus o de ungen ü das Asse Managemen du ch das Be iebs en ens ä kungsgese z. P oceedings zum 13. FaRis & DAV Symposium am 8. Dezembe 2017 in Köln 5/2018 Goecke, Heep-Al ine , Knobloch, Schiegl, Schmid (H sg.): FaRis a ICA 2018 – Con ibu ions o he In e na ional Cong ess o Ac ua ies 2018 in Be lin. Bei äge on FaRis Mi gliede n zum Wel kong ess de Ak ua e om 4. bis zum 8. Juni 2018 in Be lin 4/2018 Knobloch: Die P ade eine bewe e en inhomogenen Ma ko -Ke e - Fallbeispiele aus de be ieblichen Al e s e so gung 3/2018 Völle , Mülle -Pe e s: Insu Tech Ka e i wKöln 1/2018 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am i wKöln 2/2018 Schmid , Schulz: Insu Tech. P oceedings zum 12. FaRis & DAV Symposium am 9. Juni 2017 in Köln 1/2018 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2017 2017 8/2017 Ma e ne, Pü z: Al e na i e Capi al und Basis isiko in de S anda d o mel (non-li e) on Sol ency II 7/2017 Knobloch: Kons uk ion eine un e jäh lichen Ma ko -Ke e aus eine jäh lichen Ma ko -Ke e - Eine Ve allgemeine ung des linea en Ansa zes 6/2017 Goecke, Oska (H sg.): Risiko und Resilienz. P oceedings zum 11. FaRis & DAV Symposium am 9. Dezembe 2016 in Köln 5/2017 G undhö e , D euw, Quin , S egemann: Bewe ungspo ale - eine neue Quali ä de Konsumen en- in o ma ion? 4/2017 Heep-Al ine , Meh ing, Rohl s: Bewe ung des e ügba en Kapi als am Beispiel des Da enmodells de „IVW P i a AG“ 3/2017 Mülle -Pe e s, Völle : Insu Tech Ka e i wKöln 1/2017 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am i wKöln 2/2017 Heep-Al ine , Mülle -Pe e s, Schimikowski, Schnu (H sg.): Big Da a ü Ve siche ungen. P oceedings zum 21. Kölne Ve siche ungssymposium am 3. 11. 2016 in Köln 1/2017 Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2016