Fo schung am i wKöln
Band 4/2017
Bewe ung des e ügba en Kapi als am Beispiel des
Da enmodells de „IVW P i a AG“
Ma ia Heep-Al ine , Hans-Pe e Meh ing, To s en Rohl s
Fo schung am i wKöln, Band 4/2017
Ma ia Heep-Al ine , Hans-Pe e Meh ing, To s en Rohl s
Bewe ung des e ügba en Kapi als am Beispiel des
Da enmodells de „IVW P i a AG“
Zusammen assung
Mi de „IVW P i a AG“ lieg ein ela i du chgängiges Da enmodell eines Schaden e siche ungs-
un e nehmens o , mi dem in o angegangenen Publika ionen
eine Vielzahl on Sol ency II Anwen-
dungen illus ie we den konn en. E gänzend dazu sollen in diese Publika ion un e schiedliche
Bewe ungsansä ze ü das e ügba e Kapi al o ges ell und mi einande e glichen we den
–
ausgehend om siche hei so ien ie en HGB Kapi al bis hin zum
Ma k konsis en en Embedded Value
(MCEV).
Abs ac
The da a model o he so-called “IVW P i a AG” p o ides a consis en model o demons a e a ious
Sol ency II applica ions ha ha e been illus a ed in di e en publica ions be o e. Addi ionally in his
pape , d
i e en alua ion app oaches should be p esen ed and compa ed – s a ing om he secu i y
based Ge man GAAP and inalizing wi h he Ma ke Consis en Embedded Value (MCEV).
Schlagwö e
Bewe ung,
Embedded Value, ökonomisches Kapi al, Sol ency II
- 1 -
Inhal s e zeichnis
ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS ....................................................................................................................... 2
ABBILDUNGSVERZEICHNIS ........................................................................................................................ 6
1 VORBEMERKUNGEN ............................................................................................................................. 7
1.1 BEWERTUNGSANSÄTZE........................................................................................................................ 7
1.2 DAS BEISPIELUNTERNEHMEN .............................................................................................................. 8
2 UMBEWERTUNG DES HGB KAPITALS ............................................................................................ 10
2.1 IFRS BILANZ ...................................................................................................................................... 10
2.1.1 T ue and Fai View Bewe ung .......................................................................................... 10
2.1.2 Bewe ung de es e zinslichen We papie e............................................................... 10
2.1.3 Bewe ung de Schaden ücks ellungen und des Eigenkapi als ................................ 11
2.2 SOLVABILITÄTSÜBERSICHT ................................................................................................................. 13
2.2.1 Fai Value Bewe ung .......................................................................................................... 13
2.2.2 Bewe ung de Risikoma gen ü nich hedgeba e Risiken ........................................ 14
2.2.3 Bewe ung de Schaden ücks ellungen und des Eigenkapi als ................................ 17
3 MARKTKONSISTENTER EMBEDDED VALUE ................................................................................ 19
3.1 EMBEDDED VALUE BEWERTUNG ....................................................................................................... 19
3.2 MCEV BILANZ – OHNE ERNEUERUNGSGESCHÄFT ........................................................................... 21
3.2.1 P ojek ion de Zahlungen, Rese en und des Requi ed Capi al ................................ 22
3.2.2 P ojek ion de Gewinn- und Ve lus echnung ............................................................... 23
3.3 MCEV BILANZ – MIT ERNEUERUNGSGESCHÄFT ............................................................................... 26
3.3.1 P ojek ion de P ämien, Zahlungen, Rese en und des RC ........................................ 27
3.3.2 P ojek ionen de Gewinn- und Ve lus echnung .......................................................... 29
4 ZUSAMMENFASSUNG ....................................................................................................................... 31
4.1 VERGLEICH DER BEWERTUNGSANSÄTZE ........................................................................................... 31
4.2 ABSCHLIEßENDES FAZIT .................................................................................................................... 33
QUELLENVERZEICHNIS .............................................................................................................................. 34
- 2 -
Abkü zungs e zeichnis
abgew.
abgewickel
ABL
Asse s backing Liabili ies
ABSHE
Asse s backing Sha eholde ’s Equi y
AG
Ak iengesellscha
al.
alieni = ande e
Au w.
Au wand
Auße o den l.
Auße o den lich
Aus .
Aus all
BE
Bes Es ima e = bes e Schä zung
Bed.
Beda
BSCR
Basis Sol ency Capi al Requi emen
= Basis Sol enz Kapi alan o de ung
BW
Ba we
bzw.
beziehungsweise
CF
Cash Flow
CoC
Cos o Capi al = Kapi alkos en
CRNHR
Cos o esidual non-hedgeable Risk
DGVFM
Deu sche Gesellscha ü Finanz- und Ve siche ungsma hema ik
d. h.
das heiß
disk. , diskon .
Diskon ie
Di . , Di e s.
Di e si izie , Di e si ika ion, di e si ied, di e si ica ion
EG
Eu opäische Gemeinscha
EK
Eigenkapi al
Exp., Expos.
Exposu e
.
olgende
FAK
o ge üh e Anscha ungskos en
Fak .
Fak o
FC
F ic ional Cos s
Fes e zinsl.
es e zinslich
FI
Fixed Income
FS
F ee Su plus
FV
Fai Value
GAAP
Gene ally Accep ed Accoun ing P inciples
= allgemein akzep ie e Bilanzie ungs o sch i en
Geog .
Geog aphisch
- 3 -
Ges.
Gesam
gg .
gegebenen alls
GS
G oßschäden
GuV
Gewinn- und Ve lus echnung
HGB
Handelsgese zbuch
i. d. R.
in de Regel
IFRS
In e na ional Financial Repo ing S anda ds
= In e na ionale S anda ds zu Finanzbe ich se s a ung
Inkl.
inklusi e
IVW
Ins i u ü Ve siche ungswesen
JB
Jah esbeginn
JE
Jah esende
JM
Jah esmi e
JP
Jah esp ämie
KA
Kapi alanlagen, Kuponanleihe
Kap. Kos .
Kapi alkos en
Ka ., Ka as .
Ka as ophe
K z
K a ah zeug
Ko el.
Ko ela ion
Ko a .
Ko a ianz
Leb.
Leben
Liab.
Liabili ies
LNV
Logno mal e eilung
LS
Liquide Saldo
LV
Lebens e siche ung
LVU
Lebens e siche ungsun e nehmen
MCEV
Ma ke Consis en Embedded Value
Na Ca , NC
Na u al Ca as ophe
NAV
Ne Asse Value
NL
Nich leben
NVT
Nich -Ve siche ungs echnik, nich e siche ungs echnisch
Ökon., ökonom.
Ökonomisch
op.
ope a ionell
OR
Ope a ionelle Risiken
p. a.
Pe annum = p o Jah
P ., P äm.
P ämien
- 4 -
P ojek .
P ojek ion
PVFP
P esen Value o Fu u e P o i s
QIS 5
Quan i a i e Impac S udy No. 5 = 5. Quan i a i e Auswi kungss udie
RC
Requi ed Capi al (benö ig es Kapi al)
Rep od.
Rep oduk ion
Res.
Rese e
Rese eänd.
Rese eände ung
Ris.
Risiko
RL
Rich linie
R , isiko .
isiko ei
Rücks .
Rücks ellung
RV
Rück e siche ung
SA
Sonde ausschü ung
Schaden ese .
Schaden ese en
SCR
Sol ency Capi al Requi emen = Sol enz Kapi albeda
SF
S anda d o mel
SHE
Sha eholde ’s Equi y
SQ
Schadenquo e
STD
S anda dabweichung
SV
Schaden e siche ung
SVU
Schaden e siche ungsun e nehmen
T€
Tausend Eu o
TVOG
Time Value o Op ions and Gua an ees
Übe sch.
Übe schuss
u. U.
un e Ums änden
US GAAP
Uni ed S a es Gene ally Accep ed Accoun ing P inciples
VAR
Va ianz
Ve änd.
Ve ände ung
Ve s.
Ve siche ung
VIF
Value-in-Fo ce
Vol.
Volumen
VT
Ve siche ungs echnik, e siche ungs echnisch
WOS
We o ien ie e S eue ung
XoL
Excess o Loss
Zahl.
Zahlungen
z. B.
zum Beispiel
- 5 -
ZB
Ze obond
Zusa zdi id.
Zusa zdi idende
Zusä zl.
Zusä zlich
ZW
Zei we
- 6 -
Abbildungs e zeichnis
Abbildung 1: HGB Bilanz de IVW P i a AG. ........................................................................................ 9
Abbildung 2: HGB Rese en und e dien e P ämien. ....................................................................... 9
Abbildung 3: Abwicklung de kumulie en Zahlungen. ................................................................ 11
Abbildung 4: BE Rese en je Bilanzsegmen . .................................................................................... 12
Abbildung 5: IFRS Bilanz de IVW P i a AG. ...................................................................................... 12
Abbildung 6: Cash Flow S uk u de BE Rese en. ......................................................................... 14
Abbildung 7: SCR ü das Ne o Rese e isiko – ohne Aus all isiko. .......................................... 15
Abbildung 8: SCR ü das Ne o Rese e isiko – inklusi e Aus all isiko. ................................... 15
Abbildung 9: BSCR ohne Ma k , Typ 2 und imma e ielle Risiken. .............................................. 16
Abbildung 10: SCR ü die nich -hedgeba en Risiken. ................................................................... 17
Abbildung 11: FV Rese en B u o. ....................................................................................................... 17
Abbildung 12: Ma k we bilanz de IVW P i a AG. ........................................................................ 18
Abbildung 13: P ojek ion de Zahlungen und Rese en – 100% P ämienab ieb p. a. ........ 22
Abbildung 14: P ojek ion des Requi ed Capi al – 100% P ämienab ieb p. a. ......................... 22
Abbildung 15: HGB Bilanz de IVW P i a AG nach SA – 100% P ämienab ieb p.a. ............. 23
Abbildung 16: P ojek ion des VT und NVT E gebnisses – 100% P ämienab ieb p.a. ........... 24
Abbildung 17: P ojek ion des Gesam e gebnisses – 100% P ämienab ieb p. a. ................... 24
Abbildung 18: MCEV Bilanz de IVW P i a AG (1) – 100% P ämienab ieb p.a....................... 25
Abbildung 19: MCECV Bilanz de IVW P i a AG (2) – 100% P ämienab ieb p.a. ................... 26
Abbildung 20: Cash Flow Mus e ü die P ojek ionen mi Renewals. ...................................... 27
Abbildung 21: P ojek ion de P ämien und Zahlungen – 16,7% P ämienab ieb p.a. .......... 27
Abbildung 22: P ojek ion de Rese en – 16,7% P ämienab ieb p.a. ........................................ 28
Abbildung 23: P ojek ionen des Requi ed Capi al – 16,7% P ämienab ieb p.a. .................... 28
Abbildung 24: P ojek ion des VT und NVT E gebnisses – 16,7% P ämienab ieb p.a. .......... 29
Abbildung 25: P ojek ion des Gesam e gebnisses – 16,7% P ämienab ieb p.a. ................... 29
Abbildung 26: MCEV Bilanz de IVW P i a AG – 16,7% P ämienab ieb p.a. ........................... 30
Abbildung 27: MCEV in Abhängigkei om P ämienab ieb p.a. ................................................. 31
Abbildung 28: Ve ügba es Kapi al in Abhängigkei on den Bewe ungsansä zen. ......... 31
Abbildung 29: MCEV de IVW P i a AG mi Mindes kapi al – 100% P ämienab ieb p.a. .. 32
Abbildung 30: MCEV de IVW P i a AG mi Mindes kapi al – 16,7% P ämienab ieb p.a. . 32
- 7 -
1 Vo beme kungen
Mi de „IVW P i a AG“ lieg ein ela i du chgängiges Da enmodell eines Schaden e si-
che e s o , mi dem in o angegangenen Publika ionen eine Vielzahl on Sol ency II An-
wendungen illus ie we den konn en. E gänzend dazu sollen in diese Publika ion un e -
schiedliche Bewe ungsansä ze ü das e ügba e Kapi al o ges ell und mi einande e -
glichen we den – ausgehend om siche hei so ien ie en HGB Kapi al bis hin zum Ma k -
konsis en en Embedded Value (MCEV).
1.1 Bewe ungsansä ze
De We des e ügba en Kapi als eines Un e nehmens häng zunächs einmal on den zu-
g unde liegenden Bewe ungsp inzipien ab – wie e wa
• dem Vo sich sp inzip bei HGB,
• dem T ue and Fai View P inzip bei IFRS ode abe
• dem Fai Value P inzip bei de Sol abili ä sübe sich .
Hie un e scheiden sich die Bewe ungsansä ze u. U. doch e heblich. Abe auch bei eine
ökonomischen, d. h. s eng ma k we o ien ie en Bewe ung is de We keineswegs ein-
deu ig de inie , sonde n häng da übe hinaus on den zug unde liegenden Geschä san-
nahmen ab, siehe dazu auch die nach olgende Übe sich .1
1 Siehe Heep-Al ine , K ause (2012), S. 4.
Going Conce n
Liquida ionswe Ma k we App aisal Value
mi Abschlägen
ohne Abschläge
mi Renewals
(1a) (1b) (2a) (2b) (3)
Pe iodenbeginn wie zu o
Pe iodenende wie zu o
Eigenscha en
Höhe des Un e -
nehmenswe es
Deu lich ge-
inge als (1b)
( ik i e )
Bezugswe
Ge inge
als (1b)
U. U. höhe
als (1b)
I. d. R. deu lich
höhe als (2b)
Zulässig nach
Sol ency II
i ele an ,
da zu ge ing
ja ja, in de SV ja, in de LV nein
Anwendung in
de S eue ung
keine, da
zu ge ing
Sol ency II &
WOS in de SV
de zei keine
in de SV
Sol ency II &
WOS in de LV
Me ge s & Acqui-
si ions in LV & SV
S ochas isch in de SV, gg . S o-
chas ik in de S ochas ik in de LV
wie zu o
Geschä smodell
So o ige Realisa ion
Auslau des Bes andes
Embedded Value
De e minis isch in de SV, s o-
chas isch in de LV wegen O&G
ohne bzw. mi Renewals
Be echnungsme hodik
wie zu o
- 14 -
bewe e wu den) und de Schaden ese en (die „IFRS kon o m“ nach US GAAP bewe e
wu den).
In de Sol abili ä sübe sich dü en imma e ielle Gü e alle dings nu dann mi einem We
angese z we den, wenn es einen ealen Ma k da ü gib (z. B. bei Pa en en ode e äuße -
ba e , selbs e s ell e So wa e); ein Geschä s- ode Fi menwe da g undsä zlich nich an-
gese z we den. Fü die IVW P i a AG soll ü alle wei e en Übe legungen angenommen
we den, dass ü die imma e iellen Gü e ein anse zungs ähige Ma k we exis ie .
Fü die beiden es e zinslichen We papie e muss in de Sol abili ä sübe sich zwingend
de zu o e mi el e Zei we in Höhe on insgesam 9.949 T€ angese z we den.
Da ü die Schaden ese en de IVW P i a AG kein Ma k we we exis ie , muss die ma k -
konsis en e Bewe ung de Schaden ese en im Sinne eines Ma k- o-Model Ansa zes als
FV Rese e = diskon ie e BE Rese e + Risikoma ge
o genommen we den.15 Da die Bes Es ima e Rese e mi Hil e eines zahlungsbasie en
Chain Ladde Ansa zes e mi el wu de, e gib sich aus de Fo sch eibung mi den jeweili-
gen Ein-Pe ioden ak o en au oma isch die nach olgende Cash low S uk u :
Abbildung 6: Cash Flow S uk u de BE Rese en.16
Geh man da on aus, dass alle Cash Flows im Schni in de Mi e eine Bilanzpe iode e ol-
gen, dann e gib sich bei eine Diskon ie ung mi einem isiko eien Zins on 2,5% au das
Ende de ak uellen Bilanzpe iode eine diskon ie e B u o BE Rese e in Höhe on 9.207 T€,
sowie eine diskon ie e Ne o BE Rese e in Höhe on 6.445 T€.
2.2.2 Bewe ung de Risikoma gen ü nich hedgeba e Risiken
In diesem Abschni sollen alle no wendigen Be echnungen ü die in den nach olgenden
Abschni en benö ig en Risikoma gen du chge üh we den.
15 Bei Schaden ese en lieg i. d. R. kein beobach ba e Ma k p eis aus ie en und liquiden Mä k en o .
16 Ve gleiche Heep-Al ine , Rohl s (2015), Sei e 10.
An all- Gesam Diskon .
jah 6 7 8 9 10
110 10 9
247 18 66 64
3311 65 25 401 394
41.750 438 92 35 2.314 2.269
53.750 2.188 547 115 44 6.643 6.471
Summe
5.868 2.708 664 150 44 9.434 9.207
in % 62,2% 28,7% 7,0% 1,6% 0,5%
Bilanzjah
- 15 -
Rese e isiko inklusi e Aus all isiko om Typ 1
Da abweichend on eine s ingen en Ma k we sich in de Sol abili ä sübe sich die Da -
s ellung de Risikoma ge ü die echnischen Rücks ellungen saldie e olg , wi d nach ol-
gend nu die Be echnung ü die Ne o ese en du chge üh .
Abbildung 7: SCR ü das Ne o Rese e isiko – ohne Aus all isiko.17
Zu Ve ein achung wi d bei de Be echnung de Risikoma ge ü die B u o ese en keine
sepa a e Be echnung du chge üh , sonde n de Fak o on 17,0% aus de Be echnung ü
die Ne o ese en e wende .
Bei den Ne o isiken müssen zusä zlich noch die Aus all isiken mi einbezogen we den, ins-
besonde e die Aus all isiken om Typ 1 (in Höhe on 147 T€) beim Rese e isiko und die
Aus all isiken om Typ 2 (in Höhe on 266 T€)18 beim P ämien isiko. Da das P ämien isiko
nu ü die MCEV Be echnungen benö ig wi d und do quasi pe Managemen egel das
Aus all isiko om Typ 2 ausgeschlossen is , soll dieses Risiko hie nich wei e be ücksich ig
we den.
Agg egie man nun mi de in de S anda d o mel o gegebenen Ko ela ionsma ix, dann
e gib sich olgende SCR Beda ü das Ne o Rese e isiko inklusi e Aus all isiko:
Abbildung 8: SCR ü das Ne o Rese e isiko – inklusi e Aus all isiko.
17 Ve gleich Heep-Al ine , Rohl s (2015), Sei e 22 .
18 Siehe Heep-Al ine , Rohl s (2015), Sei e 15.
Spa e Ko el. Rese e Geog . Di e s. Fak . STD Ko a . Fak . SCR
Expos. Di e s. Expos. SF LNV
K z Ha p lich 1.473 97,5% 1.436 8,9% 128 38.966
Sons ige K z-Ve s.
1.105 95,0% 1.050 8,0% 84 19.077
Feue und Sach 967 95,0% 919 10,2% 94 18.971
Ha p lich 2.256 90,0% 2.030 11,0% 223 74.043
NL Gesam 5.800 93,7% 5.434 7,2% 389 151.056 278,7% 1.083
K anken 644 95,0% 612 10,0% 61 3.748 287,1% 176
Gesam 0,0% 6.445 93,8% 6.047 6,5% 393 154.804 278,9% 1.097
in % des Expos.
17,0%
Risiko Aus all K anken
Nich Leb
SCR 147 176 1.083
Aus all 147 100% 25% 50% 107.633
K anken 176 25% 100% 0% 37.351
Nich Leb. 1.083 50% 0% 100% 1.252.535
SCR GES 1.182 1.397.519
Ko a ianz
- 16 -
Fü die nach olgenden Be echnungen de SCR ü Rese e isiken soll zu Ve ein achung das
Aus all isiko om Typ 1 bei den Ne o isiken gemäß de hie du chge üh en Be echnung
pauschal mi be ücksich ig we den.
P ämien isiko inklusi e Ka as ophen- und S o no isiko
Da das Ka as ophen- und S o no isiko konzep ionell dem Neugeschä und somi dem P ä-
mien isiko zuzuo dnen is , soll hie ü eine Gesam schä zung ü die nach olgenden P ojek-
ionen des MCEV inklusi e Renewals o genommen we den. Dazu wi d zunächs mi dem
gleichen Agg ega ionsschema wie zu o mi den We en aus de S anda d o mel de IVW
P i a AG olgende modi izie e BSCR e mi el :19
Abbildung 9: BSCR ohne Ma k , Typ 2 und imma e ielle Risiken.20
Se z man analog zu den Annahmen in de S anda d o mel eine Ko ela ion on 50% zwi-
schen dem Rese e isiko inklusi e Aus all om Typ 1 und dem P ämien isiko inklusi e Ka a-
s ophen- und S o no isiko an, dann e gib sich ü das de a modi izie e P ämien isiko ein
SCR on 3.628 T€ und somi ein SCR Beda on 27,8% de Ne op ämie des Folgejah es.
Ope a ionelle Risiken und nich -hedgeba e Risiken insgesam
Da übe hinaus müssen auch die ope a ionellen Risiken als nich hedgeba e Risiken einbe-
zogen we den, wobei hie in de S anda d o mel die B u owe e als Bezugsg öße angese z
we den. Um einen Zi kelbezug zu e meiden, wu den hie bei den B u o ese en die dis-
kon ie en BE Rese en ohne Risikoma ge angese z , da diese ja ge ade e mi el we den
soll. Die Gesam e gebnisse diese Be echnungen sind in de nach olgenden Tabelle zusam-
menge ass :
19 Nach Eliminie ung de Ma k isiken, de Aus all isiken om Typ 2 und de imma e iellen Risiken en sp e-
chend de Modellannahmen ü die MCEV P ojek ionen in den nach olgenden Abschni en.
20 Ve gleiche Heep-Al ine , Rohl s (2015), Sei e 24.
Risiko Aus all K anken
Nich Leb
SCR 147 371 4.247
Aus all 147 100% 25% 50% 347.322
K anken 371 25% 100% 0% 151.262
Nich Leb. 4.247 50% 0% 100% 18.353.109
SCR
GES
4.342 18.851.693
Ko a ianz
- 17 -
Abbildung 10: SCR ü die nich -hedgeba en Risiken.
De SCR Beda ü das Ne o Rese e isiko is p ozen ual höhe als ü das B u o Rese e i-
siko, d. h. die Ne okapi alkos en be agen 70,0% ∙ 22,6% / 20,0% = 79,1% de B u o Kapi-
alkos en.
2.2.3 Bewe ung de Schaden ücks ellungen und des Eigenkapi als
App oximie man den Eigenkapi albeda ü die B u o Rese en nun übe den gesam en
Abwicklungszei aum mi 20,0% de diskon ie en Res ese en, dann e gib sich olgende
B u o Fai Value Rese e:
Abbildung 11: FV Rese en B u o.
Die Ne o Risikoma ge be äg 79,1% ∙ 160 = 126 T€, wo aus sich insgesam die Beziehun-
gen
FV Rese e – B u o = 9.207 + 160 = 9.366 T€
FV Rese e – zedie = 2.762 + 33 = 2.795 T€
e geben. Die zedie e Risikoma ge is insgesam nied ige , da sich au g und de Be ücksich-
igung des Aus all isikos beim Ne o Rese e isiko eine ge inge e En las ung des B u owe -
es e gib bzw. da die ope a ionellen Risiken B u o wie Ne o gleich sind und somi ga nich
Ko el. P äm. Ris.
B u o Ne o Ne o
Exposu e P äm. & Res. 9.207 6.445 13.046
SCR
RES, inkl. DF
1.567 1.182 1.182
SCR
PR, inkl Na Ca
3.628
in % des Exposu es 17,0% 18,3% 27,8%
BSCR 50,0% 4.342
Exposu e OR
9.207 9.207 18.051
SCR in % des Expos.
3,0% 3,0% 3,0%
SCR
OR
276 276 542
SCR
inkl. OR
1.844 1.458 4.170
in % des Exposu es 20,0% 22,6% 32,0%
Res. Risiko
Bilanz- Zahl. diskon . disk. EK-Bed. Kap.Kos . diskon . Fai
jah 2,50% Rese e 20,0% 6,0% zum JE Value
65.868 5.796 9.207 1.844 111 108 5.904
72.708 2.610 3.496 700 42 40 2.650
8664 624 841 168 10 9633
9150 137 190 38 2 2 139
10 44 39 43 9 1 0 40
Summe
9.434 9.207 166 160 9.366
Diskon 97,59% Zuschlag 1,74% 99,29%
- 18 -
du ch Rück e siche ung en las e we den. Zusammenge ass e gib sich ü die IVW P i a
AG olgende Ma k we bilanz:
Abbildung 12: Ma k we bilanz de IVW P i a AG.21
In diese Da s ellung sind alle Posi ionen mi Ma k we en angese z . Diese Da s ellung
weich leich on de Sol abili ä sübe sich ab, da do die Risikoma ge saldie da ges ell
wi d, d. h. eine Rese e in Höhe on 9.207 + 126 = 9.333 T€ au de Passi sei e s ehen nu
diskon ie e Rese en in Höhe on 2.762 T€ au de Ak i sei e gegenübe . De Saldo aus
diesen Posi ionen und somi das Eigenkapi al s immen dann wiede mi de obigen Da s el-
lung übe ein.
21 Ve gleiche Heep-Al ine , Rohl s (2015), Sei e 11.
Imma e ielle Gü e
100 8.887 Eigenkapi al
Immobilien
1.898
Ak ien
1.032
Fes e zinslich FV
9.949
Da lehen 2.034
zedie e FV Rese en
2.795 9.366 FV B u o ese en
Fo de ungen
985 539 S eue ücks ellung
Summe 18.793 18.793
Summe
Ak i a
Ma k we bilanz
Passi a
- 19 -
3 Ma k konsis en e Embedded Value
E gänzend zu eine IFRS Bewe ung bzw. eine einen Fai Value Bewe ung gemäß Sol ency
II soll an diese S elle zum Ve gleich eine Embedded Value Bewe ung als al e na i e Fo m
de ökonomischen Bewe ung da ges ell we den.22
3.1 Embedded Value Bewe ung
Bei einem Embedded Value Ansa z wi d de ökonomische We nich du ch den so o igen
Ve kau alle Ak i a und Passi a zum Bilanzs ich ag, sonde n du ch eine ( ik i e) planmäßige
Abwicklung des Geschä es übe den Zei e lau ealisie . Diese Annahme is deu lich plau-
sible , beinhal e abe auch sogenann e „Ab iebskos en“.
His o isch gesehen ha sich de Embedded Value Ansa z on einem adi ionellen Embed-
ded Value hin zu einem Ma k konsis en en Embedded Value (MCEV) en wickel , bei dem alle
Posi ionen s eng ma k kon o m bewe e we den müssen, wobei olgende Beziehungen
gel en:
MCEV = NAV + VIF
= RC + FS + PVFP – FC – CRNHR – TVOG.
Dabei haben die einzelnen G ößen in den Fo meln olgende Bedeu ungen:
NAV
Ne Asse Value, d. h. das HGB Kapi al zuzüglich ak i ische Bewe ungs e-
se en.
RC
Requi ed Capi al, d. h. das ü die Geschä s üh ung zwingend benö ig e Ka-
pi al.
FS
F ee Su plus, d. h. de eie Übe schuss übe das benö ig e Kapi al, de so o
ausschü ungs ähig is .
VIF
Value-in-Fo ce, d. h. de We des Geschä es übe den Zei e lau .
PVFP
P esen Value o u u e P o i s, d. h. isiko ei diskon ie e Ba we alle zu-
kün igen HGB Gewinne aus dem Bes and.
FC
F ic ional Cos s, d. h. Kos en des Ab iebs dahingehend, dass das RC e s übe
den Abwicklungszei aum
en nommen we den kann.
CRNHR
Cos s o Residual non-hedgeable Risks, d. h. Kapi alkos en ü alle nich -hed-
geba en Risiken.
22 Eine e ie e Da s ellung des MCEV ü einen Schaden e siche e inde sich in Heep-Al ine e al. (2012), in
Heep-Al ine , K ause (2012) sowie in Heep-Al ine e al. (2014), Kapi el 4.
- 20 -
TVOG
Time Value o Op ions and Gua an ees, d. h. Zei we on Op ionen und Ga-
an ien
; diese Posi ion kann abe in de Schaden e siche ung e nachlässig
we den.
Da in de Schaden e siche ung i. d. R. keine Op ionen und Ga an ien modellie we den
müssen, genüg ü die E mi lung des de e minis ischen Embedded Value zu Jah esbeginn
eine de e minis ische P ojek ion de HGB Gewinn- und Ve lus echnung übe den gesam en
Abwicklungszei aum, wobei ü die nach olgenden Be echnungen olgende Manage-
men egeln zug unde geleg we den sollen.
1. Zu P ojek ionsbeginn wi d (quasi ik i ) die HGB Ausgangsbilanz noch einmal geö -
ne und ü einen planmäßigen Run O wie olg ums uk u ie :
a. Zu Ve ein achung de RC P ojek ionen we den alle nich isiko eien Asse s
(ohne An all on T ansak ionskos en) e kau und in isiko eie Asse s umge-
schich e .
b. Dies soll insbesonde e de a o genommen we den, dass ein pe ek e Du-
a ionsma ch zwischen Ak i - und Passi sei e gene ie wi d.23
c. De F ee Su plus wi d so o du ch eine Sonde ausschü ung de Bilanz en -
nommen.
2. Übe den Zei e lau we den HGB Gewinn- und Ve lus echnungen wie olg p oji-
zie :
a. Alle s illen Rese en we den p opo ional zu Ausgangssi ua ion übe den
Zei e lau gene ie .
b. Alle liquiden Salden we den isiko ei angeleg (so e n posi i ) bzw. isiko ei
geliehen (so e n nega i ). Die Ve zinsungen e olgen gemäß de allgemein
ge o enen Cash Flow Annahmen jeweils zu Mi e eine P ojek ionspe iode.
c. Alle Gewinne- und Ve lus e we den hesau ie und am Ende des P ojek ions-
ablau es um die CRNHR als Soll-Gewinne be einig .
d. Es wi d ein „syn he ische “ Run O modellie , d. h. ein Run O inne halb ei-
nes g öße en Po olios / Un e nehmens e bundes.24
23 Du ch diese beiden Annahmen wi d e zwungen, dass bei den RC P ojek ionen keine Asse -Risiken mi ein-
bezogen we den müssen. De P eis hie ü sind eduzie e Kapi ale äge. Diese Annahmen beinhal en eine
Ände ung de Un e nehmenss a egie, was abe bei eine Run O P ojek ion du chaus plausibel is .
24 Diese Annahme bewi k , dass die Kos en des Ab iebs sich in G enzen hal en. Ohne diese Annahme wä e
keine Ve gleichba kei zu den (eben alls ech ik i en) Annahmen bei eine einen Ma k we bewe ung ge-
geben.
- 21 -
e. Au g und de Annahme eines syn he ischen Run O we den nu die absolu-
en Mindes annahmen be ücksich ig , insbesonde e
i. we den nu beim Neugeschä Ve wal ungskos en angese z ,
ii. we den Schaden egulie ungskos en als in den Rese en abgebilde
angenommen,
iii. we den au g und de Ve ein achungen bei de Kapi alanlage edu-
zie e In es men kos en in Höhe on 0,1% des mi le en Anlage olu-
mens p o Jah einge echne und
i . bei den P ognosen des Requi ed Capi als keine Mindes annahmen,
keine Adjus ie ungse ek e und auch keine Übe deckungen ü Ra-
ingzwecke angese z ,
. wobei das ope a ionelle Risiko analog zum Pa ialmodell de IVW P i-
a AG e mi el we den soll.25
. Das Requi ed Capi al wi d im Ve lau e des P ojek ionszei aums planmäßig
en nommen.26
Die hie gewähl en Managemen egeln nehmen Ein luss au die Höhe des MCEV, wo au
abe an diese S elle nich nähe eingegangen we den soll.
3.2 MCEV Bilanz – ohne E neue ungsgeschä
In diesem Szena io (das in diese Fo m Sol ency II kompa ibel is ) e olg nu die Abwicklung
de Rese en des Al bes andes ohne jede wei e e Neugeschä sannahme. Im wei e en Ve -
lau wi d dieses Szena io zum Ve gleich mi ande en Szena ien als MCEV mi 100% P ämien-
ab ieb p o Jah da ges ell .
Gemäß de ge o enen Managemen egeln muss zunächs de Asse -Bes and bis au den
isiko eien Ze obond du ch Ve kau und Kau isiko eie Kapi alanlagen umgeschich e
we den, wodu ch alle ak i ischen s illen Rese en au diese Posi ionen so o ealisie we -
den.27
25 Du ch den Ve zich au Adjus ie ungse ek e e gib sich de ac o eine SCR Übe deckung, die abe i. d. R. e was
ge inge is als die Zielübe deckung ü Ra ingzwecke. Dieses gg . eduzie e Siche hei sni eau is abe mi de
Hypo hese eine Run O P ojek ion übe einen P ojek ionszei aum nich un e einba .
26 Bei eine App aisal Value Be echnung muss das Requi ed Capi al gg . im Zei e lau auch planmäßig du ch
Nachschüsse e höh we den. Diese Fall wi d abe bei den hie o genommenen Beispiel echnungen nich
be ücksich ig .
27 Dies is eine ela i g a ie ende Annahme, e leich e abe die P ojek ions echnungen immens. Im P inzip
ände das Un e nehmen hie seine Un e nehmenss a egie, was abe im Hinblick da au , dass es sich um eine
Run O P ojek ion handel , eine du chaus legi ime Annahme da s ell .
- 22 -
Da ü die So o ausschü ung des F ee Su plus das Requi ed Capi al e mi el we den muss,
müssen zunächs einige allgemeine P ojek ions echnungen du chge üh we den, wobei
zu Ve ein achung alle P ojek ionen mi den Ne owe en du chge üh we den.
3.2.1 P ojek ion de Zahlungen, Rese en und des Requi ed Capi al
Die e wa e en Cash Flows ü die Rese en des Al bes andes wu den be ei s be ei ges ell ,
so dass sich au diese Basis die olgenden P ojek ionswe e e geben, die ü die wei e en
Be echnungen benö ig we den:
Abbildung 13: P ojek ion de Zahlungen und Rese en – 100% P ämienab ieb p. a.
Bei diesem Szena io gib es übe den da ges ell en Zei aum hinaus keine wei e en P ojek-
ionsjah e meh . Au Basis diese P ojek ionen kann nun die P ojek ion des Requi ed Capi als
sowie de CRNHR o genommen we den, wobei die SCR Sä ze be ei s e mi el wu den.
Abbildung 14: P ojek ion des Requi ed Capi al – 100% P ämienab ieb p. a.
Au Basis diese P ojek ionen e gib sich gemäß de ge o enen Managemen egeln zu Be-
ginn eine s eue eie Kapi alausschü ung in Höhe on
6.170 T€ = 7.628 T€ – 1.458 T€.
We Basisjah
0 1 2 3 4 5
Zahlungen Ne o 4.108 1.896 465 105 31
BE Rese en Ne o 6.604 2.496 600 135 31 0
VT Rese en Ne o 122,4% 8.080 3.054 734 166 37 0
disk. BE Res. Ne o 6.445 2.447 589 133 30 0
P ojek ionsjah e
We Basisjah
0 1 2 3 4 5
Disk. BE Res. Ne o 6.445 2.447 589 133 30 0
SCR Res. & Aus . Risiko 18,3% 1.182 449 108 24 6 0
SCR OR in % de Res. 3,0% 276 105 25 610
SCR Gesam 1.458 554 133 30 7 0
Zusa zdi id. au SCR 6,0% 88 33 820
RC zum JE 100,0% 1.458 554 133 30 7 0
P ojek ionsjah e
- 23 -
Da übe hinaus können au g und de Umschich ung de Kapi alanlagen ak i ische Rese en
in Höhe on 219 T€ o bzw. 153 T€ nach S eue gehoben we den, so dass sich insgesam
FS = 6.170 T€ + 153 T€ = 6.323 T€
e gib . Au diesen F ee Su plus allen keine wei e en ik ionalen Kos en meh an im Sinne
eines Ab iebs om We eines ein nach Ma k we en (ohne Abschläge) bewe e en ökono-
mischen Kapi als.
3.2.2 P ojek ion de Gewinn- und Ve lus echnung
Ausgangspunk ü alle wei e en GuV P ojek ionen is die ( ik i e) HGB Bilanz nach Sonde -
ausschü ung, die olgende S uk u au weis :
Abbildung 15: HGB Bilanz de IVW P i a AG nach SA – 100% P ämienab ieb p.a.
Au g und de ge o enen Managemen egeln e geben sich nu noch bei dem im e s en
P ojek ionsjah älligen Ze obond ak i ische s ille Rese en, de en Realisie ung in de GuV
P ojek ion des e s en Jah es als auße o den liche E ag (gegenübe de ansons en du ch-
gehend isiko eien Ve zinsung) da ges ell wi d, siehe dazu die nach olgende Abbildung.
Asse s backing RC
1.458 1.458 Requi ed Capi al
Asse s backing Liab.
8.080 8.080 Liabili ies
Fes e zinsl.
4.808 7.528
Ne o Schaden ese .
Sons ige isiko eie
3.272 552 Sons ige
Summe 9.538 9.538
Summe
HGB Bilanz nach Sonde ausschü ung
Ak i a
Passi a
- 30 -
Nach olgend is die Bilanz ü den MCEV mi Renewals de IVW P i a AG in de klassischen
Sich weise da ges ell .
Abbildung 26: MCEV Bilanz de IVW P i a AG – 16,7% P ämienab ieb p.a.
De MCEV mi Renewals is höhe als de MCEV ohne Renewals, d. h. die E neue ungen e -
höhen den We des Un e nehmens. Das Geschä is also so p o i abel, dass es einen höhe-
en E ag als die Summe aus Kapi alkos en und ik ionalen Kos en gene ie . Insgesam
e gib sich gegenübe dem Kapi al aus de Ma k we bilanz kein Ab ieb meh .
Ma k we e de KA 15.998 8.891 MCEV
Asse s backing SHE
8.891 3.708 F ee Su plus
Asse s backing Liab.
7.107 4.074
Requi ed Capi al
1.109 Value-in-Fo ce
6.195 FV Liabili ies
5.304 diskon . BE Liab.
761 CRNHR
27
In es men kos en
104
F ik ionale Kos en
912 S eue ücks ellung
Summe 15.998 15.998
Summe
MCEV Bilanz - klassische Da s ellung
Ak i a
Passi a
- 31 -
4 Zusammen assung
In diesem Abschni we den die E gebnisse aus dem o he igen Abschni analysie und
ein abschließendes Fazi im Hinblick au die Zweckmäßigkei des MCEV Ansa zes ge o en.
4.1 Ve gleich de Bewe ungsansä ze
In de nach olgenden Übe sich sind ü un e schiedliche Annahmen zum linea en P ämien-
ab ieb p o Jah die E gebnisse aus den MCEV P ojek ionen gegenübe ges ell . Dabei en -
sp ich de MCEV mi 100% P ämienab ieb p o Jah dem MCEV ohne Renewals.
Abbildung 27: MCEV in Abhängigkei om P ämienab ieb p.a.
Se z man die zusä zlich be ücksich ig en Jah esp ämien (JP) in Beziehung zu E höhung
des MCEV im Ve gleich zu Ausgangssi ua ion (d. h. den MCEV ohne Renewals), dann e gib
sich p o zusä zlich be ücksich ig e Jah esp ämie im Schni eine MCEV E höhung on ca.
27 T€. In de nach olgenden Übe sich is ein Ve gleich mi den ande en Bewe ungsansä -
zen da ges ell :
Abbildung 28: Ve ügba es Kapi al in Abhängigkei on den Bewe ungsansä zen.
Au g und de Siche hei so ien ie ung e gib sich bei de Bewe ung nach HGB ein ela i
hohe Abschlag im Ve gleich zum ökonomischen Kapi al. De Abschlag beim IFRS Kapi al is
e was höhe , da das Fixed Income (FI) nach FAK bewe e wu de. Das IFRS Kapi al kann auch
höhe sein als das ökonomische Kapi al – wenn beispielsweise au g und eines seh ge ingen
Zinsni eaus die FV Rese en höhe als die BE Rese en sind.
Bewe ungsansa z Eigen Renewal
Zusä zl
We
kapi al Jah e JP p o JP
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 100,0% 8.826 00,0
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 50,0% 8.839 10,5 26
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 33,3% 8.854 21,0 27
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 25,0% 8.868 31,5 28
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 20,0% 8.880 42,0 27
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 16,7% 8.891 52,5 26
Bewe ungsansa z
We de
Liab. S eue Eigen Ab ieb
KA Ne o Rücks . kapi al in %
HGB 15.708 8.080 7.628 14,2%
IFRS (FI nach FAK bewe e ) 15.856 6.604 487 8.765 1,4%
Ma k we 15.998 6.571 539 8.887
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 100,0% 15.998 6.596 575 8.826 0,7%
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 50,0% 15.998 6.514 645 8.839 0,5%
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 33,3% 15.998 6.431 713 8.854 0,4%
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 25,0% 15.998 6.349 780 8.868 0,2%
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 20,0% 15.998 6.271 846 8.880 0,1%
MCEV mi P ämienab ieb p. a. 16,7% 15.998 6.195 912 8.891 0,0%
- 32 -
Au g und de Hypo hese eines syn he ischen Run O s allen die Abschläge bei den MCEV
Be echnungen e gleichsweise nied ig aus. Bei Annahme eines P ämienab iebs on ca.
16,7% p o Jah (d. h. eine linea en Absch eibung übe 5 Jah e) übe s eig de MCEV mi
Renewals be ei s leich das ökonomische Kapi al.
Wü de man die Annahme zu den MCEV P ojek ionen dahingehend e schä en, dass bis
zum Ablau des P ojek ionszei aum das gese zliche Mindes kapi al on 3.700 T€ gehal en
we den muss, dann e höhen sich allein dadu ch die ik ionalen Kos en signi ikan , siehe
dazu die nach olgende Abbildung.
Abbildung 29: MCEV de IVW P i a AG mi Mindes kapi al – 100% P ämienab ieb p.a.
De Ab ieb gegenübe dem ökonomischen Kapi al be äg je z 2,1%. Die Si ua ion e bes-
se sich auch nich signi ikan bei Be ücksich igung on Renewals, siehe dazu auch die
nach olgende Abbildung:
Abbildung 30: MCEV de IVW P i a AG mi Mindes kapi al – 16,7% P ämienab ieb p.a.
Ma k we e de KA 15.998 8.703 MCEV
Asse s backing SHE
8.703 4.082 F ee Su plus
Asse s backing Liab.
7.295 3.700
Requi ed Capi al
921 Value-in-Fo ce
6.720 FV Liabili ies
6.445 diskon . BE Liab.
126 CRNHR
8
In es men kos en
141
F ik ionale Kos en
575 S eue ücks ellung
Summe 15.998 15.998
Summe
MCEV Bilanz - klassische Da s ellung
Ak i a
Passi a
Ma k we e de KA 15.998 8.726 MCEV
Asse s backing SHE
8.726 3.708 F ee Su plus
Asse s backing Liab.
7.271 4.074
Requi ed Capi al
944 Value-in-Fo ce
6.360 FV Liabili ies
5.304 diskon . BE Liab.
761 CRNHR
27
In es men kos en
269
F ik ionale Kos en
912 S eue ücks ellung
Summe 15.998 15.998
Summe
MCEV Bilanz - klassische Da s ellung
Ak i a
Passi a
- 33 -
Obwohl das Requi ed Capi al zu Beginn genauso hoch is , als beim Modell ohne Mindes ka-
pi alse zung, e geben sich e höh e ik ionale Kos en dahingehend, dass das RC übe den
P ojek ionszei aum nich meh un e 3.700 T€ abgesenk we den da . Gegenübe dem
ökonomischen Kapi al e gib sich imme noch ein Ab ieb on 1,8%.
4.2 Abschließendes Fazi
In den o angegangenen Abschni en wu de un e ein achen Modellannahmen de MCEV
ü die IVW P i a AG – einmal mi und einmal ohne Annahmen zum E neue ungsgeschä
ge echne . Da übe hinaus wu den Modelle mi und ohne Mindes kapi als ellungen ge ech-
ne . Auch dies ha eine signi ikan e Auswi kung au die Höhe des MCEV als eine bes imm e
Fo m des ökonomischen Kapi als.
Gemäß Sol ency II is abe ü einen Schaden e siche e eine MCEV Be echnung mi Renew-
als keine zulässige Me hode, da die E neue ungsp ämien nich e bindlich sind und somi
keine Bedeckungsquali ä im Hinblick au die Ve p lich ungen de Ve siche ungsnehme
au weisen.
Da es sich beim MCEV um eine ik i e Run O Be echnung handel , kann du chaus mi de
Hypo hese gea bei e we den, dass diese P ojek ion inne halb eines g öße en Bes andes /
Un e nehmens e bundes s a inde , so dass au Mindes kapi als ellung e zich e we den
kann. Dadu ch eduzie sich de Ab ieb gegenübe dem ökonomischen Kapi al au 0,7%.
Obwohl das Konzep des Embedded Value eali ä snähe is als die Hypo hese eine so o i-
gen, abschlags eien Realisie ung de Ma k we e de Ak i a und Passi a, wi d es in de
Schaden e siche ung wohl kaum zu Anwendung kommen, da es imme einen Ab ieb zum
(nach Sol ency II zulässigen) ökonomischen Kapi al gib in Höhe de ik ionalen Kos en. Als
Konzep ü Me ge s & Acquisi ions is de MCEV jedoch angemessen.
- 34 -
Quellen e zeichnis
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h ps://eiopa.eu opa.eu/Publica ions/QIS/QIS5- echnical_speci ica ions_20100706.pd
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Heep-Al ine , Rohl s: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des du chgän-
gigen Da enmodells de „IVW P i a “ AG. Fo schung am IVW Köln, 6/2015.
Heep-Al ine , Rohl s, Dağoğlu, Ga cia-Pulido, Ven e : Be ich sp lich en und P ozessan o de-
ungen nach Sol ency II. Fo schung am IVW Köln, 6 /2016.
RICHTLINIE 2009/138/EG des Eu opäischen Pa lamen s und des Ra es, 17.12.2009,
h p://eu -lex.eu opa.eu/LexU iSe /LexU iSe .do?u i=OJ:L:2009:335:0001:0155:de:PDF
(S and 16.02.2017).
Imp essum
Diese Ve ö en lichung e schein im Rahmen de Online-Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“.
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Publika ion und kann
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Fo schung am i w
Köln, 4/2017
ISSN (online) 2192
-8479
Ma ia Heep
-Al ine , Hans-Pe e Meh ing, To s en Rohl s: Bewe ung des e ügba en Kapi als
am Beispiel des Da enmo
dells de „IVW P i a AG“
Köln,
Mä z 2017
He ausgebe de Sch i en eihe /
Se ies Edi o ship:
P o . D . Lu z Reime s
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Ins i u ü Ve siche ungswesen /
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Fakul ä ü Wi scha s
- und Rech swissenscha en /
Facul y o Business, Economics and Law
Technische Hochschule Köln /
Uni e si y o Applied Sciences
Gus a Heinemann
-U e 54
50968 Köln
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hans-pe e .meh ing@ h-koeln.de
Web
www.i w-koeln.de
Publika ions eihe „Fo schung am i wKöln“
Die Ve ö en lichungen de Online-Publika ions eihe "Fo schung am i wKöln" (ISSN: 2192-8479)
we den übliche weise übe Cologne Open Science (Publika ionsse e de TH Köln) e ö en lich . Die
Publika ionen we den hie du ch übe na ionale und in e na ionale Biblio hekska aloge,
Suchmaschinen sowie ande e Nachweisins umen e e schlossen.
Alle Publika ionen sind auch kos enlos ab u ba un e www.i w-koeln.de.
2017
3/2017
Mülle -Pe e s, Völle : Insu Tech Ka e i wKöln 1/2017 - Bei äge zu Insu Techs und Inno a ion am
i wKöln
2/2017
Heep-Al ine , Mülle -Pe e s, Schimikowski, Schnu (H sg.): Big Da a ü Ve siche ungen. P oceedings
zum 21. Kölne Ve siche ungssymposium am 3. 11. 2016 in Köln
1/2017
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2016
2016
13/2016
Völle : E olgs ak o en eines Online-Po als ü Akademike
12/2016
Mülle -Pe e s, Ga ze : Todsiche : Die Wah nehmung und Fehlwah nehmung
on All ags isiken in de Ö en lichkei (e schein 2017)
11/2016
Heep-Al ine , Penzel, Rohl s, Voßmann: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des
du chgängigen Da enmodells de „IVW Leben AG“
10/2016
Heep-Al ine (H sg.): Big Da a. P oceedings zum 10. FaRis & DAV Symposium
am 10. Juni 2016 in Köln
9/2016
Ma e ne, Pü z, Engling: Die An o de ungen an die E eignisde ini ion des Rück e siche ungs e ags:
Eindeu igkei und Konsis enz mi dem zug undeliegenden Risiko
8/2016
Rohl s (H sg.): Quan i a i es Risikomanagemen . P oceedings zum 9. FaRis & DAV Symposium
am 4. Dezembe 2015 in Köln
7/2016
E emuk, Heep-Al ine : In e nes Modell am Beispiel des du chgängigen Da enmodells de „IVW P i a
AG“
6/2016
Heep-Al ine , Rohl s, Dağoğlu, Pulido, Ven e : Be ich sp lich en und P ozessan o de ungen nach
Sol ency II
5/2016
Goecke: Collec i e De ined Con ibu ion Plans - Back es ing based on Ge man capi al ma ke da a
1955 - 2015
4/2016
Knobloch: Bewe e e inhomogene Ma ko -Ke en - Spezielle un e jäh liche und zei s e ige Modelle
3/2016
Völle (H sg.): Sozialisie du ch Google, Apple, Amazon, Facebook und Co. – Kundene wa ungen
und –
e ah ungen in de Asseku anz. P oceedings zum 20. Kölne Ve siche ungssymposium am 5.
No embe 2015 in Köln
2/2016
Ma e ne (H sg.): Jah esbe ich 2015 des Fo schungsschwe punk s Rück e siche ung
1/2016
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2015
2015
11/2015
Goecke (H sg.): Kapi alanlage isiken: Economic Scena io Gene a o und Liquidi ä smanagemen .
P oceedings zum 8. FaRis & DAV Symposium am 12. Juni 2015 in Köln
10/2015
Heep-Al ine , Rohl s: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des du chgängigen
Da enmodells de „IVW P i a AG“ – Teil 2
9/2015
Goecke: Asse Liabili y Managemen in einem selbs inanzie enden Pensions onds
8/2015
S obel (H sg.): Managemen des Langlebigkei s isikos. P oceedings zum 7. FaRis & DAV
Symposium am 5.12.2014 in Köln
7/2015
Völle , Wunde : En e p ise 2.0: Konzep ion eines Wikis im Sinne des p ozesso ien ie en
Wissensmanagemen s
6/2015
Heep-Al ine , Rohl s: S anda d o mel und wei e e Anwendungen am Beispiel des du chgängigen
Da enmodells de „IVW P i a AG‘‘
5/2015
Knobloch: Momen e und cha ak e is ische Funk ion des Ba we s eine bewe e en inhomogenen
Ma ko -Ke e. Anwendung bei isikobeha e en Zahlungss ömen
4/2015
Heep-Al ine , Rohl s, Beie : E neue ba e Ene gien und ALM eines Ve siche ungsun e nehmens
3/2015
Dolgo : Calib a ion o Hes on's s ochas ic ola ili y model o an empi ical densi y using a gene ic
algo i hm
2/2015
Heep-Al ine , Be g: Mik oökonomisches P oduk ionsmodell ü Ve siche ungen
1/2015
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2014
2014
10/2014
Mülle -Pe e s, Völle (beide H sg.): Inno a ion in de Ve siche ungswi scha
9/2014
Knobloch: Zahlungss öme mi zinsunabhängigem Ba we
8/2014
Heep-Al ine , Münchow, Scuzza ello: Ausgleichs echnungen mi Gauß Ma kow Modellen am Beispiel
eines ik i en S o nobes andes
7/2014
G undhö e , Rö ge , Sche e : Wozu noch Papie ? Eins ellungen on S udie enden zu E-Books
6/2014
Heep-Al ine , Be g (beide H sg.): Ka as ophenmodellie ung - Na u ka as ophen, Man Made Risiken,
Epidemien und meh . P oceedings zum 6. FaRis & DAV Symposium am 13.06.2014 in Köln
5/2014
Goecke (H sg.): Modell und Wi klichkei . P oceedings zum 5. FaRis & DAV Symposium am 6.
Dezembe 2013 in Köln
4/2014
Heep-Al ine , Hoos, K ah o s : Fai Value Bewe ung on zedie en Rese en
3/2014
Heep-Al ine , Hoos: Ve ein ach e Na Ca Modellie ungsansa z zu Rück e siche ungsop imie ung
2/2014
Zimme mann: F auen im Ve siche ungs e ieb. Was sagen die P i a kunden dazu?
1/2014
Ins i u ü Ve siche ungswesen: Fo schungsbe ich ü das Jah 2013
2013
11/2013
Heep-Al ine : Ve lus abso bie ung du ch la en e S eue n nach Sol ency II in de
Schaden e siche ung, N . 11/2013
10/2013
Mülle -Pe e s: Kunden e hal en im Umb uch? Neue In o ma ions- und Abschlusswege in de K z-
Ve siche ung, N . 10/2013
9/2013
Knobloch: Risikomanagemen in de be ieblichen Al e s e so gung. P oceedings zum 4. FaRis &
DAV-Symposium am 14. Juni 2013
8/2013
S obel (H sg.): Rechnungsg undlagen und P ämien in de Pe sonen- und Schaden e siche ung -
Ak uelle Ansä ze, Möglichkei en und G enzen. P oceedings zum 3. FaRis & DAV Symposium am 7.
Dezembe 2012
7/2013
Goecke: Spa p ozesse mi kollek i em Risikoausgleich -
Back es ing
6/2013
Knobloch: Kons uk ion eine un e jäh lichen Ma ko -Ke e aus eine jäh lichen Ma ko -Ke e
5/2013
Heep-Al ine e al. (H sg.): Value-Based-Managemen in Non-Li e Insu ance
4/2013
Heep-Al ine : Ve ein ach es Fo melwe k ü den MCEV ohne Renewals in de Schaden e siche ung
3/2013
Mülle -Pe e s: De e ne z e Au o ah e – Akzep anz und Akzep anzg enzen on eCall,
We ks a e ne zung und Meh we diens en im Au omobilbe eich
2/2013
Maie , Schimikowski (beide H sg.): P oceedings zum 6. Diskussions o um Ve siche ungs ech am
25. Sep embe 2012 an de FH Köln
1/2013
Ins i u ü Ve siche ungswesen (H sg.): Fo schungsbe ich ü das Jah 2012
2012
11/2012
Goecke (H sg.): Al e na i e Zinsga an ien in de Lebens e siche ung. P oceedings zum 2. FaRis &
DAV-Symposiums am 1. Juni 2012
10/2012
Kla , Schiegl: Quan i a i e Risikoanalyse und -bewe ung echnische Sys eme am Beispiel eines
medizinischen Ge ä es
9/2012
Mülle -Pe e s: Ve gleichspo ale und Ve b auche wünsche
8/2012
Füllg a , Völle : Social Media Rei eg admodell ü die deu sche Ve siche ungswi scha
7/2012
Völle : Die Social Media Ma ix - O ien ie ung ü die Ve siche ungsb anche
6/2012
Knobloch: Bewe ung on isikobeha e en Zahlungss ömen mi hil e on Ma ko -Ke en bei
un e jäh liche Zahlweise
5/2012
Goecke: Spa p ozesse mi kollek i em Risikoausgleich - Simula ions echnungen
4/2012
Gün he (H sg.): P i a e sus S aa - Schuss ah zu Zwangs e siche ung? Tagungsband zum 16.
Kölne Ve siche ungssymposium am 16. Ok obe 2011
3/2012
Heep-Al ine /K ause: De Embedded Value im Ve gleich zum ökonomischen Kapi al in de
Schaden e siche ung
2/2012
Heep-Al ine (H sg.): De MCEV in de Lebens- und Schaden e siche ung - geeigne ü die
Un e nehmenss eue ung ode nich ? P oceedings zum 1. FaRis & DAV-Symposium am 02.12.2011
in Köln
1/2012
Ins i u ü Ve siche ungswesen (H sg.): Fo schungsbe ich ü das Jah 2011
2011
5/2011
Reime s-Rawcli e: Eine Da s ellung on Rück e siche ungsp og ammen mi Anwendung au den
Komp essionse ek
4/2011
Knobloch: Ein Konzep zu Be echnung on ein achen Ba we en in de be ieblichen
Al e s e so gung mi hil e eine Ma ko -Ke e
3/2011
Knobloch: Bewe ung on isikobeha e en Zahlungss ömen mi hil e on Ma ko -Ke en
2/2011
Heep-Al ine : Pe o manceop imie ung des (B u o) Neugeschä s in de Schaden e siche ung
1/2011
Goecke: Spa p ozesse mi kollek i em Risikoausgleich
