Scholz, Robe
Resea ch Repo
Un e nehmensmi bes immung und die sozialökologische
T ans o ma ion: Zusammenhang zwischen Mi bes immungsindex und
ESG-K i e ien in bö senno ie en Un e nehmen
Mi bes immungs epo , No. 79
P o ided in Coope a ion wi h:
The Hans Böckle Founda ion
Sugges ed Ci a ion: Scholz, Robe (2023) : Un e nehmensmi bes immung und die sozialökologische
T ans o ma ion: Zusammenhang zwischen Mi bes immungsindex und ESG-K i e ien in
bö senno ie en Un e nehmen, Mi bes immungs epo , No. 79, Hans-Böckle -S i ung, Ins i u ü
Mi bes immung und Un e nehmens üh ung (I.M.U.), Düsseldo
This Ve sion is a ailable a :
h ps://hdl.handle.ne /10419/281038
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REPORT
N . xxx · Mi bes immungs-Repo
UNTERNEHMENSMITBESTIMMUNG UND DIE
SOZIALÖKOLOGISCHE TRANSFORMATION
Zusammenhang zwischen Mi bes immungsindex und ESG-K i e ien
in bö senno ie en Un e nehmen
Robe Scholz
REPORT
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023
AUF EINEN BLICK
– Un e maue du ch den gesellscha lichen Disku s
sowie Ini ia i en in de Poli ik und an den Finanz-
mä k en wi d Nachhal igkei in de Un e nehmens-
poli ik imme wich ige . Gese ze zu den Be ich s-
p lich en und den De ails, wie konk e be ich e
we den muss, sind in A bei .
– Nachhal igkei is schwe zu messen. Die meis en
Bewe ungssys eme, die Un e nehmen hinsich lich
ih e Nachhal igkei sp ak iken beu eilen, bauen
au de ESG-Sys ema ik au . ESG s eh ü En i on-
men , Social und Go e nance, das heiß , es we den
Aspek e aus den Be eichen Umwel , Soziales sowie
Un e nehmenss eue ung und -kon olle e ass .
– Die Analyse zeig , dass es einen s a ken posi i en
Zusammenhang zwischen den MB-ix-We en und
den ESG-Da en on Re ini i gib , auch wenn man
die Kon oll a iablen G öße (Ma k kapi alisie ung)
und Sha eholde -Value-O ien ie ung (S eubesi z)
mi einbezieh .
– De Zusammenhang zwischen Mi bes immung und
Nachhal igkei is schwäche als de zwischen Un-
e nehmensg öße und Nachhal igkei , abe s ä ke
als die Ve bindung zwischen Mi bes immung und
S eubesi z: Ein du chschni liches Un e nehmen
mi 100 MB-ix-Punk en ha einen im Du chschni
18,9 P ozen punk e höhe en ESG-Sco e gegenübe
einem du chschni lichen Un e nehmen mi einem
MB-ix on null.
– Es gib einen posi i en Zusammenhang zwischen
de Mi bes immung und den Bewe ungen im Be-
eich „S“ in ESG. Nich nu die Einhal ung de Men-
schen ech e und die Ka ego ie A bei sk ä e (Wo k-
o ce) we den du ch die Mi bes immung posi i be-
ein luss , sonde n auch die P oduk e an wo ung
und die Wi kung au das Gemeinwesen (Communi-
y). Beme kenswe is auch, dass es sowohl einen
posi i en Zusammenhang zwischen de Mi bes im-
mung und säm lichen Umwel dimensionen („E“)
gib als auch zwischen Mi bes immung und de
CSR-S a egie (in „G“). Das is ein Beleg da ü , dass
die ökologische T ans o ma ion eine sozial nach-
hal ig ausge ich e en Un e nehmenspoli ik nich
wide sp ich .
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 2
1 Einlei ung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
2 ESG-Sys ema ik und Deba e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
3 Was ha Mi bes immung mi ESG zu un? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
4 Vo gehensweise de Un e suchung: Da en und Me hodik . . . . . . . . . . . . . . . 6
5 Wi kung on G öße und Mi bes immung au den ESG-Sco e . . . . . . . . . . . . . 8
5.1 Ko ela ion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
5.2 Reg ession au den Gesam sco e . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9
5.3 Reg ession au die Subsco es . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
6 Zusammen assung und Fazi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12
7 Anhang: De Mi bes immungsindex . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13
Li e a u . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16
INHALT
AUTOR
D . Robe Scholz
is wissenscha liche Mi a bei e in de Ab eilung Globalisie ung,
A bei und P oduk ion am Wissenscha szen um Be lin ü Sozial o schung (WZB).
www.wzb.eu/de/pe sonen/ obe -scholz
[email p o ec ed]
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 3
(Co po a e Sus ainabili y Repo ing Di ec i e CSRD)
ode in den globalen S anda ds ü die Nachhal ig-
kei sbe ich e s a ung (Global Repo ing Ini ia i e
GRI) (B ink 2020). Ein wei e e Meilens ein is die de -
zei ige Ausa bei ung on S anda ds zu Nachhal ig-
kei sbe ich e s a ung au eu opäische Ebene du ch
die EFRAG (Eu opean Financial Repo ing Ad iso y
G oup). Auße dem is das ISSB (In e na ional Sus ai-
nabili y S anda ds Boa d) als 2021 geg ünde e p i a e
Ini ia i e mi de Ausa bei ung eiwillige S anda ds
beschä ig . In den USA be ass sich da übe hinaus
auch die Bö senau sich sbehö de (SEC) mi Be ich s-
p lich en on Un e nehmen zu Umwel -, Sozial- und
Go e nance-F agen.
Neben diesen (s aa lichen) Ini ia i en eiben o -
nehmlich p i a wi scha liche Ak eu e wie Ra ing-
agen u en, Banken, Ve siche ungen und Fonds das
Thema Nachhal igkei un e dem Label ESG o an.
Die Abkü zung s eh ü En i onmen , Social und
Go e nance. Je nach F ages ellung ode Be ach-
ungsweise we den die Schwe punk e ande s de i-
nie , abe in die d ei Obe ka ego ien Umwel , Sozi-
ales sowie Un e nehmenss eue ung und -kon olle
zusammenge ass . In de ö en lichen Deba e s ehen
o allem Ökologie und Ökonomie im Vo de g und. Im
Pa ise Klimaschu zabkommen wu de beispielswei-
se e einba , dass Finanzmi el im Einklang mi den
Klimaschu zzielen zu lenken sind (Wa je 2020). Die
EU-Kommission e s eh in ih em Ak ionsplan „Finan-
cing Sus ainable G ow h“ eine nachhal ige Finanz-
wi scha als eine, die ih Handeln an ESG-K i e ien
aus ich e : Wi scha swachs um soll e ziel we den,
gleichzei ig sollen abe de D uck au die Umwel e-
duzie und soziale und S eue ungsaspek e mi einbe-
zogen we den (Eu opean Commission 2023).
Neben de Poli ik, die einen en sp echenden Ein-
luss au die Umse zung on Nachhal igkei sp ak iken
nimm , sind o allem die Finanzma k ak eu e ei-
bende K ä e. Denn es komm ein s a kes In e esse an
nachhal igen In es i ionen aus dem Finanzsek o , so-
wohl on p i a en als auch ins i u ionellen In es o en.
Mi dem Ziel, Finanzs öme und E agsin e essen mi
Nachhal igkei in Ve bindung zu b ingen (ode p ag-
ma isch o mulie : Rendi e zu e wi scha en und
dabei Gu es zu un), ha die ESG-Deba e eine ganz
ande e Dynamik e hal en. Fas alle ele an en global
agie enden Finanzma k ak eu e beziehen Nachhal ig-
kei sk i e ien in ih e In es i ionsen scheidungen mi
ein, so dass die ESG-Pe spek i e kein Nischenphäno-
men meh da s ell , sonde n allgegenwä ig is (A e-
isyan & Hocke s 2016).
Das ESG-Konzep wi d im nach olgenden Kapi el 2
eine ie e en Be ach ung un e zogen. Im Anschluss
disku ie Kapi el 3, welche Bezüge zwischen Mi be-
s immung und ESG exis ie en. Kapi el 4 e läu e die
Vo gehensweise und Me hodik de Un e suchung.
Kapi el 5 illus ie die empi ischen E gebnisse de Un-
e suchung, be o sie abschließend in Kapi el 6 zusam-
menge ass we den und ein Fazi gezogen wi d.
1 EINLEITUNG
Spä es ens sei dem Pa ise Abkommen und dem Eu-
opean G een Deal is das Thema Nachhal igkei in
die b ei e ö en liche Diskussion gelang . Auch wenn
de Beg i un e schiedlich de inie wi d, geh es im
Ke n da um, Sys eme zu nu zen, ohne ih e Regene-
a ions ähigkei zu ge äh den, wie es wegweisend im
B und land-Repo umsch ieben wu de (Uni ed Na-
ions 1987). Die Deu sche Nachhal igkei ss a egie
de Bundes egie ung o mulie dieses gene a ionen-
ge ech e P inzip als „enkel augliches“ Handeln (Die
Bundes egie ung 2021, S. 108). Viele Lände sind be-
s eb , nachhal ige Handlungsp inzipien zu e ablie en:
Im Pa ise Klimaschu zabkommen 2015 e p lich e en
sich knapp 200 S aa en dazu, den Klimawandel ein-
zudämmen und die Wel wi scha klima eundlich zu
ans o mie en.
De U sp ung des Nachhal igkei sgedankens ba-
sie au de Übe legung, au welche A und Weise
na ü liche Sys eme genu z we den können, um sie
zugleich lang is ig zu e hal en. Mi le weile ha sich
de Fokus e wei e , auch weil zunehmend akzep ie
wi d, dass die na ü liche Umwel nich isolie on
ande en Dimensionen des menschlichen Handelns
be ach e we den kann. Heu e sind Ressou cen e -
b auch und Umwel schu z mi ielen ande en Fak o-
en e knüp , e wa mi Bildung, A mu sbekämp ung
ode poli ische S eue ung.
Un e nehmen sind zen ale Subjek e sowie Ob-
jek e des Nachhal igkei sgedankens. Sie s eue n bei-
spielsweise den Ressou cen e b auch du ch ih e P o-
duk - und Se iceges al ung ode ih e Bescha ung
und Logis ik, sie haben Ein luss au Aspek e wie Ge-
schlech e ge ech igkei , Bildung ode Ungleichhei en
du ch die Bezahlung de Beschä ig en ode ih Aus-
bildungs e hal en. Und sie bes immen maßgeblich
die anges eb en wi scha lichen Ziele.
Die Rolle de Eigen üme und ih p imä es Ren-
di ein e esse sind nach wie o im Fokus de Un e -
nehmenss eue ung (Sha eholde Value); zugleich
we den e s ä k wei e e Ak eu e übe ih e Bedeu-
ung ode du ch ih e Ein lussnahme in die Un e neh-
mensen wicklung einbezogen, e wa Kunden, Be-
schä ig e ode auch Umwel schu zo ganisa ionen
(S akeholde Value). Dami wi d wi scha liches Han-
deln on Un e nehmen gegenwä ig b ei e ge ass
und beinhal e beispielsweise auch das Ve olgen on
Nachhal igkei szielen und -s a egien sowie die Ve -
ö en lichung soziale und umwel bezogene Kennzi -
e n (Vi ols 2011). P ominen e Beispiele hie ü sind
die Einbe ung eine wi scha lichen Lang is pe s-
pek i e de Eigen üme sowie die Kopplung de Ma-
nage e gü ung nich nu an wi scha liche Kennzi -
e n, sonde n auch an Nachhal igkei sk i e ien (Beile
& Schmid 2023).
De egula o ische Rahmen zum Thema Nach-
hal igkei is au meh e en Ebenen e anke (Vi ols
2023), beispielsweise im deu schen Lie e ke en-
gese z, im Deu schen Nachhal igkei skodex, in de
EU-Rich linie zu Nachhal igkei sbe ich e s a ung
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 4
2 ESG-SYSTEMATIK UND DEBATTE
T adi ionell we den Zus and und Leis ungs ähigkei
on Un e nehmen du ch inanzwi scha liche Kenn-
zahlen wie Wachs um, Ma ge, Rendi e, Ren abili ä
ode Ve schuldung gemessen. Diese Be ach ungs-
weise bilde abe nu einen Teil de Un e nehmenswel
ab, so dass zunehmend nich inanzielle Indika o en in
die Un e nehmensbe ich e s a ung einbezogen we -
den. Diese we den wie oben da ges ell in die d ei
Obe ka ego ien Umwel , Soziales sowie Un e neh-
menss eue ung und -kon olle (ESG) zusammenge-
ass . Tabelle 1 zeig ausgewähl e Vo - und Nach eile de
ESG-Konzep ion. Sie un e lieg o wäh end eine kon-
zep ionellen und gesellscha lichen Deba e, so dass
sich Schwe punk e ode Gewich ungen wandeln kön-
nen. Ganz g undsä zlich wi d die Bedeu ung on ESG
abe zumindes nich abnehmen und es is – o z me-
hodische He aus o de ungen – ein geeigne es Ins u-
men , um die nich inanziellen Aspek e de Un e neh-
menspe o manz e assen, analysie en und bewe en
zu können.
Nachhal igkei is ein sozialwissenscha liches Phä-
nomen, das annähe nd p äzise de inie we den kann,
die Messung alle dings is nach wie o eine me hodi-
sche He aus o de ung. Die E assung on Klimaindika-
o en is wei o gesch i en, o allem das Ins umen-
a ium zu Messung de CO2-Emissionen. Fü ande e
Umwel indika o en sowie ü den Be eich Soziales
ehlen bishe wei gehend e gleichba e und de aillie -
e Mi el. Zu Ope a ionalisie ung we den meis Indi-
zes genu z , das heiß , das Phänomen wi d zunächs
in meh e e Va iablen ze leg , die ü sich genommen
gu messba sind, und nachhe wiede zusammen-
ge üh . Dahe un e gliede sich das Gesam konzep
Nachhal igkei in die d ei Obe ka ego ien Umwel , So-
ziales und Un e nehmenss eue ung und - e assung,
die dann im Einzelnen wei e ausdi e enzie we den
können.
In de Ka ego ie Soziales kann im Be eich Gesund-
hei und Siche hei (Heal h&Sa e y) e wa konk e die
Zahl de Un älle ode Aus all age gemessen we -
den ode wie hoch de K ankens and is (Ko san onis
2019). Viele Un älle, iele Aus all age ode ein hohe
Quelle: Eigene Zusammens ellung
Tabelle 1
Ausgewähl e Vo - und Nach eile de ESG-Sys ema ik
Vo eile Nach eile
– Au de Basis on Kennzahlen (sog. KPI) bes eh
Ve gleichba kei de Un e nehmen. Benchma king
inne halb on B anchen und Be ach ung is übe
die Zei möglich.
– Ve schiedene Konzep e e lauben es, un e schiedliche
Schwe punk e zu se zen, A bei nehme belange we -
den meis ens in eg ie .
– ESG-Ra ings bie en die Möglichkei , In es i ionsen -
scheidungen zu legi imie en.
– Die Zunahme des Repo ings e höh die Genauigkei
de Sco ings.
– Übe die Ma e iali ä sma ix we den iele S akehol-
de einbezogen und dami das Risikomanagemen
e besse .
– Indika o en de Nachhal igkei we den eilweise an
Vo s ands e gü ung gekoppel .
– He aus o de ung de Ope a ionalisie ung:
Was is Nachhal igkei übe haup ?
– Einige Ansä ze se zen nu au „ inanzielle Ma e iali ä “, nich au
„doppel e Ma e iali ä “ und beziehen wei e e S akeholde ein.
– Teils wide sp üchliche E gebnisse de Ra ingagen u en.
– Ra ingagen u en e wenden iele Ja/Nein-F agen bzw. -K i e ien,
s a den Impac zu messen (sog. „box icking beha iou “).
– Vo wu , dass ESG nu G eenwashing is
(imme wiede be eue du ch Skandale).
– Auch ESG-Fonds in es ie en eils in Ölindus ie ode Wa en
(sog. Bes -in-Class-Ansa z).
– Teils s a ke Fokus au „E“ (Umwel ), zu wenig „S“ (Soziales).
– Geschä sbe ich e we den so e ass , dass küns liche In elligenz
beim Auslesen die en sp echenden Schlüsselwö e inde (sog.
digi al agging). Bilde das abe auch die Reali ä ab?
– Ve ze ung on Bö senbewe ungen. Besonde s nachhal ig einges u e
Un e nehmen we den eils übe bewe e .
– „Glaubens age“ zwischen mäch igen Ak eu en
(In es men banken, Risikokapi algebe , Ren en onds e c.).

Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 5
K ankens and wü den nega i ode d osselnd au die
Bewe ung de Nachhal igkei beziehungsweise das
„Sco ing“ wi ken. Die Auswahl, Skalie ung, Messung,
Bewe ung und Gewich ung de einzelnen Va iablen,
die in die Rankings eingehen, sind diskussionswü -
dig, da die Ra ingagen u en un e schiedliche Konzep-
e nu zen und Schwe punk e se zen (B andon, K ue-
ge & Schmid 2021; Na a 2021). Wäh end es e wa
bei K edi a ings eine hohe Ko ela ion zwischen den
Bewe ungen un e schiedliche Anbie e gib , is das
bei Nachhal igkei s a ings wenige de Fall (Böschen
2020). Iden ische Un e nehmen we den aus Sich de
Nachhal igkei on un e schiedlichen Ra ingagen u en
eils seh un e schiedlich bewe e , wie Be g, Koel-
bel & Rigobon (2022) in eine um assenden Analyse
zeigen. Die g öß en Anbie e on ESG-Sco ings sind
komme ziell ausge ich e , und es gab be ei s meh e e
Phasen de B anchenkonsolidie ung. De ini ionen und
Konzep e on Nachhal igkei sind somi ak eu sspe-
zi isch und können in e essengelei e sein (A e isyan
& Hocke s 2017). Ku zum: Die ESG-Ra ings un e lie-
gen o allem aus me hodische Sich eine gewissen
K i ik.
Wegen de wachsenden Ve b ei ung de ESG-Kon-
zep ionen sind auch Wissenscha und P axis e s ä k
da an in e essie , ih e genaue Rolle zu un e suchen.
F iede, Busch & Bassen (2015) we e en e wa 2.200
S udien beziehungsweise Me as udien aus, die wie-
de um die E gebnisse ande e S udien zusammenge-
ass ha en. Ih E gebnis: In unge äh 90 P ozen de
be ach e en Un e suchungen bes eh kein nega i e
E ek on ESG au die inanzielle Pe o manz de Un-
e nehmen. Mi ande en Wo en: Die Meh hei de
S udien komm zu posi i en ode zumindes neu a-
len E ek en. Konk e haben Un e nehmen, in denen
die Nachhal igkei höhe bewe e wi d als in ande en
Un e nehmen, beispielsweise ge inge e Kapi al- und
Zinskos en (Lodh 2020). Es gib auch eine Tendenz,
dass sich Fonds, die gewisse Nachhal igkei sk i e ien
e üllen, besse en wickeln als solche, die es nich un,
sowie Analysen, die zeigen, dass „ESG-Un e nehmen“
e olg eiche in K isenphasen sind als Un e nehmen,
die bes imm e Nachhal igkei scha ak e is ika nich
e üllen (B ink 2020). B andon, K uege & Schmid
(2021) zeigen zwa , dass die Ak ien endi en in Un e -
nehmen höhe aus allen, wenn sie nich mi den ESG-
Indika o en übe eins immen, e klä en dies abe dami ,
dass isikoa e se Anlege , die übe ih In es men ein
zusä zliches Risiko eingehen, du ch höhe e Rendi en
en schädig we den möch en. Im Umkeh schluss bie-
en Un e nehmen, die besonde s in ensi ESG-K i e-
ien in eg ie en, dami aus In es o enpe spek i e ein
höhe es Maß an Siche hei . Insgesam kommen die
S udien meh hei lich zum E gebnis, dass ESG eine
posi i e Wi kung au die inanzielle Leis ungs ähigkei
beziehungsweise S abili ä de Un e nehmen ha .
Ausgehend on diesem empi ischen Be und un e -
such de o liegende Repo , ob es einen Zusammen-
hang zwischen Mi bes immung und ESG-Konzep ion
gib . Wa um es eine solche Ve bindung geben könn e,
e läu e das olgende Kapi el.
3 WAS HAT MITBESTIMMUNG MIT ESG
ZU TUN?
Wäh end die Mi bes immung im Au sich s a du ch
die deu schen Mi bes immungsgese ze legi imie
is , be uh e das Thema ESG zumindes in de EU bis
zum Ink a e en de CSRD-Rich linie in 2023 ehe
au in e na ionalen, p i a wi scha lichen Ini ia i en
und e üg e dahe bis o Ku zem übe kein gese z-
liches Fundamen . Im Rahmen de Mi bes immung
ha de Gese zgebe p imä den Ausgleich de In e-
essen zwischen Kapi al und A bei im Fokus, beim
ESG-Konzep wi d dagegen ein e wei e e Ansa z
e olg : Eine b ei e e S akeholde -Pe spek i e soll in
die Un e nehmenspoli ik mi einbezogen we den (Al-
legae 2020). Mi eine Ma e iali ä sanalyse we den
die Un e nehmen au ge o de es zulegen, welche
S akeholde / Themen ü sie on Bedeu ung sind und
welchen Ein luss sie ü die Geschä s ä igkei haben.
Meis we den diese beiden Dimensionen einande in
eine Ma e iali ä sma ix gegenübe ges ell und isu-
alisie . Fü die Un e nehmen s ehen in de Regel o
allem Aspek e de wi scha lichen Sphä e im Vo de -
g und, e wa die Kundenbeziehungen. Das In e na io-
nal Sus ainabili y S anda ds Boa d (ISSB), eine Ini ia i-
e e gleichba den In e na ional Financial Repo ing
S anda ds (IFRS) ü Rechnungslegungss anda ds,
be on bei de E a bei ung on Nachhal igkei ss an-
da ds beispielsweise s a k die inanzielle Ma e iali-
ä , also die Rolle de In es o en. Die CSRD-Rich linie
hingegen okussie die doppel e Ma e iali ä und
bezieh auch Nich egie ungso ganisa ionen und Ge-
we kscha en mi ein.
Es exis ie en inhal liche Schni mengen zwischen
de Un e nehmensmi bes immung und dem ESG-
Konzep . So e olgen sowohl Mi bes immung als
auch ESG-Konzep einen S akeholde -Ansa z im Ge-
gensa z zu einem einen Sha eholde -Ansa z. Nich
nu die wi scha liche P ospe i ä s eh im Mi el-
punk , sonde n auch die soziale Ve an wo ung on
Un e nehmen wie Beschä igungsbedingungen, ai-
e En lohnung und Ähnliches. Schließlich spiel auch
das lang is ige Agie en de Un e nehmen eine we-
sen liche Rolle. Ge ade A bei nehme e e ungen
haben ein besonde s hohes In e esse an eine bes-
en alls lang is igen Pe spek i e und dem E hal on
Beschä igung und P oduk ionss ando en. S udien-
e gebnisse zeigen, dass in Un e nehmen mi eine hö-
he en Ve anke ung de Mi bes immung meh in es-
ie wi d als in Un e nehmen mi wenige ode keine
Mi bes immung (Vi ols & Scholz 2021).
Campagna e al. (2020) haben gezeig , dass die Mi -
bes immung bei s a egischen Übe legungen in den
Un e nehmen eine wich ige Rolle spiel und dass es
do , wo sie s a k e anke is , wah scheinliche is ,
dass eine Di e enzie ungss a egie und wenige eine
Kos en üh e s a egie e olg wi d. Dies läss sich
als Indiz ü meh Inno a ionen in den Un e nehmen
sowie ü besse e S ando - und Beschä igungspe -
spek i en in e p e ie en. Zudem zeigen die E gebnis-
se, dass Mi bes immung kein Hinde nis ü eine gu e
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 6
wi scha liche Pe o manz is , da die Un e nehmen,
in denen die Mi bes immung s a k e anke is , ins-
gesam – gemessen am EBIT, ROA und Cash low p o
Ak ie – eine höhe e wi scha liche Pe o manz au -
weisen als Un e nehmen mi eine ge inge en ode
ga keine Ve anke ung de Mi bes immung. D i -
ens haben die Beschä ig en ein In e esse an eine
lang is igen S a egie und be u lichen Pe spek i e
an den S ando en. Vie ens is mi de Messung on
Nachhal igkei iel ach auch e bunden, dass We -
schöp ungsp ozesse und die Un e nehmenso gani-
sa ion angepass we den müssen, um nachhal ige
au ges ell zu sein. Ge ade in diese T ans o ma ion
spiel die Mi bes immung eine zen ale Rolle, da übe
die A bei nehme e e ungen en sp echend gewäh -
leis e we den kann, dass die Beschä ig en in diesen
Ve ände ungsp ozessen auch mi genommen we den.
Im Au sich s a wi d die s a egische Aus ich ung
des Un e nehmens ges al e , dabei spielen F agen
de Nachhal igkei eine zunehmend wich ige Rolle.
Un e nehmen mi hohe Ve anke ung de Mi bes im-
mung e p lich en sich häu ige zu subs anziellen
CSR-Maßnahmen, e wa indem sie konk e e Ziele zu
Ve schmu zungs eduk ion es legen, als zu symboli-
schen Maßnahmen wie eine Mi gliedscha im UN
Global Compac (Scholz & Vi ols 2019). Übe die Mi -
bes immung geling es demnach, Ziele zu konk e isie-
en und Maßnahmen du chzu üh en, die au Nachhal-
igkei abzielen.
Das Thema Nachhal igkei is abe auch in de
ope a i en A bei de Au sich s ä e ele an . Es gib
S udien zu Zusammense zung des Au sich s a s be-
ziehungsweise Boa ds, Bi indelli e al. (2018) e wa un-
e such en den Ein luss de Au sich s a szusammen-
se zung und -ak i i ä en au den ESG-Sco e. Zen ale
Au gaben des Au sich s a s sind die Bes ellung und
Abbe u ung de Vo s ände sowie de Beschluss de
Vo s ands e gü ung. Ge ade bei Le z e e spielen As-
pek e de Nachhal igkei eine wachsende Rolle. Mi
de Idee des Sha eholde Value wu de die Ve gü ung
de Vo s ände in de Ve gangenhei o allem an die
wi scha liche Pe o manz de Un e nehmen gekop-
pel , e wa an bes imm e Ren abili ä en, Umsa zziele
und Ähnliches. Gegenwä ig we den Nachhal igkei s-
k i e ien zunehmend wich ige : In den g öß en bö -
senno ie en Un e nehmen im DAX und MDAX ma-
chen sie be ei s 20 – 25 P ozen de ku z- ode lang is-
ig o ien ie en Ve gü ungsbes and eile aus (Beile &
Schmid 2023). Die häu igs en Zielk i e ien im Be eich
Umwel sind in de be ach e en G uppe die Reduzie-
ung des CO2-Auss oßes und im Be eich Soziales die
Mi a bei e zu iedenhei . Scholz (2021) besch eib an
einem konk e en Fallbeispiel eines Indus ieun e neh-
mens, wie es den A bei nehme e e ungen gelun-
gen is , Nachhal igkei sziele mi de Vo s ands e gü-
ung zu koppeln. Zunächs wu de anges eb , die Zahl
de Un älle wei e zu senken und die Wei e bildungs-
quo en zu e höhen. Alle dings wu de die E eichung
de Ziele jäh lich e aluie und ollie end du ch neue
– om gesam en Au sich s a es zulegende – Ziele
e se z . So bes and die Möglichkei , auch wei e e und
neue Aspek e on Nachhal igkei kon inuie lich in das
Ve gü ungssys em zu implemen ie en.
Zwa haben Mi bes immung und ESG ande e U -
sp ünge, sind gese zlich un e schiedlich legi imie
und nu zen auch e schiedene Ins umen e, dennoch
bilden sie keinen Gegensa z und können sich e gän-
zen. Um eine lang is ige Aus ich ung de S ando e
zu gewäh leis en, we den A bei nehme e e un-
gen zumindes nich gegen Maßnahmen zu S eige-
ung de Nachhal igkei o ie en. Obwohl es du chaus
B anchen gib , in denen die Disk epanz zwischen öko-
logischen und sozialen Zielen hoch is , e wa im Ene -
giesek o ode in de Au omobilindus ie. Teilweise is
hie die Ve ände ung de Technologien und P oduk-
ionssys eme so s a k ode ollzieh sich so ab up ,
dass ganzen Un e nehmen, Un e nehmensbe eichen
ode S ando en im ungüns igs en Fall die Schließung
d oh . Ge ade in diesen eno men T ans o ma ionsp o-
zessen sind A bei nehme e e ungen zen al. Denn
sie ges al en ode lankie en den Wandel hin zu nach-
hal ige en Geschä smodellen. Diese A gumen a ion
g ei de o liegende Repo au und un e such , ob
in den Un e nehmen, in denen die Mi bes immung hö-
he e anke is , auch die Nachhal igkei s ä ke aus-
gep äg is . Ande s gesag : Häng eine ge inge / hoch
ausgep äg e Mi bes immung mi einem ge ingen / ho-
hen ESG-Sco ing zusammen? Welche Me hoden und
Da en in de Un e suchung genau e wende wu den,
e läu e das olgende Kapi el.
4 VORGEHENSWEISE DER
UNTERSUCHUNG: DATEN UND
METHODIK
De o liegende Repo schließ an bishe ige S u-
dien zum Mi bes immungsindex (MB-ix) an (mi be-
s immung.de / mbix; siehe Anhang). De MB-ix miss
die ins i u ionelle Ve anke ung on Mi bes immung
in Un e nehmen. E bes eh aus sechs Komponen-
en: de Zusammense zung, Ein lussmöglichkei und
in e nen S uk u des Au sich s a s, de S uk u de
Ausschüsse sowie de In e na ionalisie ung und Ei-
gens ändigkei des Pe sonal o s ands (Scholz & Vi-
ols 2016). Diese Komponen en gehen un e schiedlich
gewich e in den Index ein und sind schließlich in ei-
nem einzigen Messwe en hal en („one numbe ap-
p oach“). De Mi bes immungsindex nimm den We
null an, wenn es keine Mi bes immung im Au sich s-
a gib ; ha e 100 Punk e, we den alle Elemen e de
ins i u ionell ge onnenen und s uk u ell e anke en
Mi bes immung olls ändig e üll .
Die Un e suchung nimm als Ausgangspunk alle
Un e nehmen aus dem CDAX, das wa en zum S ich-
ag 31.12.2020 391 gelis e e Un e nehmen. Da on
konn en ü 375 die en sp echenden MB-ix-We e
e hoben und be echne we den. Bei den e bleiben-
den 16 Fällen ehlen du ch Insol enzen, Liquida ionen,
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 7
Au käu e ode Ve schmelzungen die no wendigen In-
o ma ionen, so dass sie aus de Un e suchung aus-
geschlossen wu den.
Bei den ESG-Ra ingagen u en handel es sich um
p i a e Anbie e , on denen in de e s en Jah eshäl e
2023 o allem ie on g oße Bedeu ung wa en: Re-
ini i , S&P, MSCI und Sus ainaly ics. Zusä zlich gib
es ein gemeinnü ziges P ojek mi dem Namen Open
Co po a ion, dessen Konzep besonde s die soziale
Dimension in den Mi elpunk de Be ach ung s ell .
Alle Ra ings haben un e schiedliche Schwe punk -
se zungen sowie Vo - und Nach eile. Die g öß e Be-
sch änkung is alle dings die Ve ügba kei de Da en,
die in Tabelle 2 da ges ell is . Wäh end bei Re ini i
insgesam 239 We e ei abge u en we den konn en,
wa en es bei S&P 75, bei MSCI 52, bei Sus ainaly ics
33 und bei Open Co po a ion 41. Da au eine quan i a-
i e Me hodik abgeziel wu de, wa eine gewisse Fall-
zahl no wendig, so dass au die Da en on Re ini i
zu ückgeg i en wu de.
Re ini i ha mi le weile meh als 12.000 Un e -
nehmen wel wei nach dem Ausmaß ih e Nachhal ig-
kei un e such . Dabei we den die d ei Dimensionen
Umwel , Soziales sowie Un e nehmenss eue ung und
-kon olle (ESG) in zehn Obe ka ego ien (Subsco es)
gegliede und zu ih e Ope a ionalisie ung meh als
600 Kennzahlen ü jedes Un e nehmen he angezo-
gen (Re ini i 2022). Die de aillie en Kennzahlen sind
nich ö en lich e ügba , ü unse e Un e suchung
wa dies nich e o de lich, da nu de Gesam - und
die Subsco es be ach e wu den.
Das Sco ing basie au on den Un e nehmen e -
ö en lich en Da en. Nich be ich e e Themen gehen
nega i in die Bewe ung ein. Bezugspunk de Be-
we ung sind das Land und die B anche, so dass ein
Un e nehmen imme in Rela ion zu allen ande en aus
den en sp echenden G uppen bewe e wi d. Die Än-
de ung des Sco ings bei einem Un e nehmen ände
die Ve eilung de Da en und kann dami auch das
Sco ing eines ande en Un e nehmens ände n. Die Ra-
ings weisen eine g oße S euung au , und es bes eh
eine gu e Ve gleichba kei de Un e nehmen. Au de
Basis on Re ini i -Da en sind sei 2003 und 1.500
wissenscha liche A ikel e schienen (Be g, Fabisik,
Sau ne 2021).
Un e nehmen sind eingebe e in ein komple-
xes soziokul u elles Sys em, so dass Zahl und Viel-
al an Va iablen, die au die Un e nehmenscha ak-
e is ika wi ken, seh hoch sind. Demen sp echend
können iele Fak o en iden i izie we den, die den
ESG-Sco e beein lussen. Die Va iable Un e nehmens-
g öße is seh wich ig, weil S udien belegen, dass
g öße e Un e nehmen du ch meh e ügba e pe so-
nelle Ressou cen aus üh liche zum Thema ESG be-
ich en und übe eine höhe e T anspa enz e ügen
(D empe ic, Klein & Zwe gel 2020; Clemen ino & Pe -
kins 2021). Mi de Un e nehmensg öße s eig dahe
du chschni lich de ESG-Sco e. Konk e wu de ü
die o liegende Analyse die Ma k kapi alisie ung e -
wende (D empe ic, Klein & Zwe gel 2020; G ego y
2022). Wei e hin wu de de S eubesi z als Indika o
ü die „Sha eholde -Value-O ien ie ung“ ausgewähl .
Je höhe de S eubesi z, umso s ä ke is die O ien-
ie ung au die An eilseigne . Es wi d angenommen,
dass bei ge ingem S eubesi z, e wa wenn es einen
Anke ak ionä gib , die Rendi ee wa ungen mode a-
e aus allen, weil diese Ak ionä s yp ehe lang is ig
o ien ie is (und dami auch de E wa ung on ESG
en sp ich , wie oben ausge üh ).
Die konk e en We e ü die Ma k kapi alisie ung
und den S eubesi z wu den dem Finanzpo al On is-
a / Fac se en nommen. Als wei e e Kon oll a iable
wu de in Anlehnung an die Li e a u auch die B an-
che einbezogen (Ga cia, Mendes-Da-Sil a & O sa o
2017). Die P o ile on Re ini i en hal en be ei s einen
B anchenindika o (Re ini i 2022). De e ziel e Sco e,
beispielsweise 90 Punk e, wi d imme in Rela ion zu
allen ande en Un e nehmen de gleichen B anche
be echne . Ände sich ein We , ände n sich heo e-
isch alle ande en We e inne halb de B anche (wenn
auch meis ens nu minimal). Dahe is die B anche bei
ielen ESG-Sco es, wie eben auch bei Re ini i , seh
wich ig. Dami wi d die Ta sache be ücksich ig , dass
die An o de ungen an Nachhal igkei seh s a ke B an-
chenun e schiede au weisen. Beispielsweise komm
dem Ene gie e b auch in de S ahlb anche eine ganz
ande e Bedeu ung und Gewich ung zu als dem in de
Ve siche ungsb anche. Da die B anche dami abe di-
ek au die Höhe des Sco es wi k , kann die B an-
chencodie ung on Re ini i ü die o liegende Un-
e suchung nich als Kon oll a iable genu z we den.
Wi e wenden dahe die ko espondie ende Codie-
ung, die wi im MB-ix-Da ensa z e hoben haben, die
einhei lich aus Capi alIQ ü alle e ass en Un e neh-
men en nommen wu de. Bei Capi alIQ handel es sich
um eine Da enbank, die zum G oß eil Kennzahlen aus
Bilanzen sowie Gewinn-und-Ve lus -Rechnungen zu
Ve ügung s ell . Bes and eil diese Un e nehmens-
p o ile is auch eine B anchencodie ung.
Zu Me hodik is noch anzume ken, dass so-
genann e zei e se z e We e e wende we den
(„lagged a iables“). Die Idee is , dass die unabhän-
gigen Va iablen zu einem de inie en Zei punk nich
2020 Ve ügba e We e
CDAX 375
Re ini i 239
S&P 75
MSCI 52
Sus ainaly ics 33
Open Co po a ion 41
Tabelle 2
Da en e ügba kei bei den ESG-Sco ings
Quelle: Eigene E hebung
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 8
so o wi ksam sind, sonde n e s zei e se z . Eine
En scheidung in einem mi bes imm en Au sich s a
zu einem nachhal igkei s ele an en Thema wi d so-
mi nich unmi elba wi ksam, sonde n e s mi Zei -
e zöge ung. Viele Un e suchungen echnen mi ei-
nem Ve zug on einem Jah . Cha e ji, Le ine & To el
(2009) emp ehlen soga zwei Jah e. In Anbe ach de
Da en e ügba kei wi d in de o liegenden Analyse
eben alls mi einem Zei e zug ge echne .
Die Da en ü den MB-ix liegen ü das Jah esende
31.12.2020 o . Re ini i s ell ü die ESG-Sco es au
de Websei e imme den le z en S and zu Ve ügung,
de sich aus de Ve ö en lichung de Geschä sbe-
ich e und de in e nen Be echnung de Da en e gib .
Fü 154 Un e nehmen s ehen We e on 2021, ü 70
We e on 2022 zu Ve ügung. Fü 15 Un e nehmen
we den die We e ü 2020 ode da o angegeben,
diese We e wu den on de Analyse ausgeschlos-
sen, so dass 224 Un e nehmen im Sample e blieben.
Die Re ini i -We e wu den ückwi kend angepass
und übe sch ieben (Be g, Fabisik, Sau ne 2021).
Um hie du ch en s ehende Ve ze ungen zu e mei-
den, wu den alle We e an einem Tag abge u en, zum
S and 12.05.2023.
5 WIRKUNG VON GRÖSSE UND
MITBESTIMMUNG AUF DEN ESG-SCORE
5.1 Ko ela ion
In eine K euz abelle e a en e s e Anzeichen, ob
ein Zusammenhang zwischen Mi bes immung und
Nachhal igkei exis ie . Da ü we den die Da en in
möglichs gleich g oße G uppen beziehungsweise
Quan ile einge eil . Quan ile legen es , wie iele Fäl-
le (Un e nehmen) übe ode un e einem bes imm en
Da enwe liegen. Sie haben den Vo eil, dass de Ein-
luss on Ex emwe en ode Aus eiße n in den Ve -
eilungen s a k abgeschwäch we den kann (G ego y
2022). Fü die o liegende Un e suchung we den die
ESG-We e in ün Klassen un e eil , die nich exak
gleich g oß, abe annähe nd gleich e eil sind, mi
e wa 45 Un e nehmen p o G uppe. Wenn die Un e -
nehmen in einem wei e en Sch i nach dem Mi be-
s immungs yp klassi izie und gegenübe ges ell
we den, is e sich lich, dass Un e nehmen mi pa i ä-
ische Mi bes immung und einem seh hohen ESG-
Quelle: Eigene E hebung und Da s ellung
Quelle: Eigene E hebung und Da s ellung
Tabelle 3
Mi bes immungs yp und ESG-Sco e
Anzahl on Un e nehmen Nachhal igkei nach ESG-Sco e
Typ de Mi bes immung
im Au sich s a
seh ge ing
(16–43
Punk e)
ge ing
(44–53
Punk e)
mi el
(54–66
Punk e)
hoch
(67–79
Punk e)
seh hoch
(80–94
Punk e)
Summe
keine Mi bes immung 29 26 21 12 795
D i elbe eiligung 11 713 8 1 40
pa i ä ische Mi bes immung 5 9 12 27 36 89
Gesam e gebnis 45 42 46 47 44 224
Anzahl on Un e nehmen Nachhal igkei nach ESG-Sco e
Mi bes immungsindex
nach Punk en
seh ge ing
(16 – 43
Punk e)
ge ing
(44 – 53
Punk e)
mi el
(54 – 66
Punk e)
hoch
(67 – 79
Punk e)
seh hoch
(80 – 94
Punk e)
Summe
keine Mi bes immung (0,0) 29 26 21 12 795
ge ing (27 – 46) 11 611 3 1 32
mi el (>46 – 76) 2679832
hoch (>76 – 84) 32511 11 32
seh hoch (>84 – 100) 2 2 12 17 33
Gesam e gebnis 45 42 46 47 44 224
Tabelle 4
Mi bes immungsindex und ESG-Sco e
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 15
Quelle: Scholz / Vi ols
Kompo-
nen e
Name
Kompo-
nen e
Va iablen Bewe ung We e-
be eich
Gewich ung
de Va ia-
ble au die
Komponen e
Gewich-
ung de
Kompo-
nen e
MB-ix
1
Au -
sich s a
Zusam-
mense -
zung
P ozen uale An eil on Gewe kscha sman-
da en an allen Au sich s a smanda en, die
du ch haup am liche Gewe kscha e ode
Beau ag e e e en we den
2 Punk e p o P ozen punk
0 – 100 10,2
Gewich e-
e Summe
de Kom-
ponen en
(0 – 100)
P ozen uale An eil on Gewe kscha sman-
da en an allen Au sich s a smanda en, die
du ch Nich -Haup am liche e e en we den
1 Punk p o P ozen punk
P ozen uale An eil on Be iebs a smanda-
en an allen Au sich s a smanda en 2 Punk e p o P ozen punk
P ozen uale An eil on in e nen Manda en
an allen Au sich s a smanda en (keine
Be iebs a smanda e)
1 Punk p o P ozen punk
P ozen uale An eil on lei enden Anges ell-
en an allen Au sich s a smanda en 2 Punk e p o P ozen punk
P ozen uale An eil on in e na ionalen
Pe sonen im Au sich s a 1 Punk p o P ozen punk
P ozen uale An eil on in e na ionalen
Pe sonen im Be iebs a ode mi Gewe k-
scha sbindung im Au sich s a
2 Punk e p o P ozen punk
2
Au -
sich s a
in e ne
S uk u
Anzahl de s ell e e enden
Au sich s a s o si zenden
0 = kein A bei nehme e e e als S ell e e e
0 – 100 0,5
0,2
33,33 = zwei S ell e e e und de zwei e is
A bei nehme e e e
66,67 = zwei S ell e e e und de e s e is
A bei nehme e e e
100 = ein S ell e e e und de is
A bei nehme e e e
A des s ell e e enden
Au sich s a s o si zenden
0 = kein A bei nehme e e e als S ell e e e
0 – 100 0,5
50 = S ell e e e ha Manda als lei ende Ange-
s ell e , nich haup am liche Gewe kscha s e -
e e , is eine in e na ionale Pe son ode in e ne
Ve e e ohne Be iebs a smanda
100 = S ell e e e ha Manda als Be iebs a ,
haup am liche Gewe kscha s e e e ode in e -
na ionale Gewe kscha e
3
Aus-
schüsse
S uk u
Exis enz und Bese zung de Ausschüsse
(P äsidialausschuss, Pe sonalausschuss,
P ü ungsausschuss)
0 = keine Ausschüsse ode keine A bei nehme -
e e e in Ausschüssen
0 – 100 10,2
33,33 = es gib A bei nehme e e e in
Ausschüssen, abe keine Pa i ä
66,67 = mindes ens ein Ausschuss is pa i ä isch
100 = alle Ausschüsse sind pa i ä isch
4
In e na-
ionali-
sie ung
A bei nehme im Ausland und Eu opäische
bzw. SE-Be iebs a
0 = Un e nehmen ohne A bei nehme e e e im
Au sich s a
0 – 100 10,2
0 – 99 = 1 Punk p o P ozen punk des An eils an
Beschä ig en im Inland
100 = Beschä ig e im Ausland abe Eu opäische
bzw. SE-Be iebs a
100 = keine Beschä ig en im Ausland
5
Au -
sich s a
Ein luss-
möglich-
kei
Rech s o m
0 = Un e nehmen ohne A bei nehme e e e im
Au sich s a
0 – 100 10,1
33,33 = KGaA & Toch e gesellscha en, Kapi al-
gesellscha en & Co. KG, Be eiligungsgesellscha -
en und Holdings
66,67 = Selbs s ändige GmbH
100 = AG, SE und ausländische Rech s o men
6
Pe so-
nal o -
s and
Exis enz eines eigens ändigen Vo s ands-
esso s Pe sonal
0 = kein eigens ändiges Vo s ands esso Pe sonal
ode keine A bei nehme e e e im Au sich s a 0 – 100 10,1
100 = eigens ändiges Vo s ands esso Pe sonal
unabhängig on CEO und CFO
Tabelle 9
Übe sich zu Komponen en, Va iablen, Bewe ung und Gewich ung im MB-ix

Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 16
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Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023 Sei e 17
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Ausgabe
Mi bes immungs epo N . 79, 12.2023
ISSN 2364-0413
„Un e nehmensmi bes immung und die sozialökologische
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