Muñoz-Palma, Manuel; Al a ez Ca illo, Pa el A.; Mi anda-Espinoza, E a Luz; López-
Pa a, Pa el; Ga cía-Cañedo, Alma Iliana
A icle
Selección de acciones de la Bolsa Mexicana de Valo es con
en oque ambien al, social y de gobe nanza
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
P o ided in Coope a ion wi h:
Uni e sidad Pablo de Ola ide, Se illa
Sugges ed Ci a ion: Muñoz-Palma, Manuel; Al a ez Ca illo, Pa el A.; Mi anda-Espinoza, E a Luz;
López-Pa a, Pa el; Ga cía-Cañedo, Alma Iliana (2025) : Selección de acciones de la Bolsa Mexicana
de Valo es con en oque ambien al, social y de gobe nanza, Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la
Economía y la Emp esa, ISSN 1886-516X, Uni e sidad Pablo de Ola ide, Se illa, Vol. 39, pp. 1-16,
h ps://doi.o g/10.46661/ e .me odoscuan .econ.emp esa.9492
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ARTÍCULOS 1
Cómo ci a : Muñoz-Palma, M., Ál a ez-Ca illo, P. A., Mi anda-Espinoza, E. L., López-Pa a, P., & Ga cía-Cañedo, A. I. (2025). Selección de acciones de la Bolsa Mexicana de Valo es
con en oque ambien al, social y de gobe nanza. Re is a De Mé odos Cuan i a i os Pa a La Economía Y La Emp esa, (39), 1-16. 10.46661/ e .me odoscuan .econ.emp esa.9492
Selección de acciones de la Bolsa Mexicana de Valo es
con en oque ambien al, social y de gobe nanza
Mexican s ock exchange selec ion ega ding
en i onmen al, social and go e nance app oach
Manuel Muñoz-Palma
Uni e sidad de Sono a (México)
h ps://o cid.o g/0000-0003-2980-4814
[email p o ec ed]
Pa el Anselmo Ál a ez-Ca illo
Uni e sidad Au ónoma de Occiden e (México)
h ps://o cid.o g/0000-0003-4445-076X
[email p o ec ed]
E a Luz Mi anda-Espinoza
Uni e sidad Au ónoma de Occiden e (México)
h ps://o cid.o g/0000-0002-0992-6956
[email p o ec ed]
Pa el López-Pa a
Uni e sidad Au ónoma de Occiden e (México)
h ps://o cid.o g/0000-0002-3034-4774
[email p o ec ed]
Alma Iliana Ga cía-Cañedo
Uni e sidad de Sono a (México)
h ps://o cid.o g/0000-0001-6290-2331
[email p o ec ed]
RESUMEN
La in es igación iene como obje i o da sopo e pa a la oma de decisiones en el
p oblema de e aluación y selección de acciones de la Bolsa Mexicana de Valo es
(BMV) con un en oque de gobe nanza, social y ambien al. El p oblema se analiza
desde un en oque je á quico mul ic i e io pa a la oma de decisiones, aplicando
el mé odo ELECTRE III, y u ilizando indicado es inancie os y de sos enibilidad. Los
esul ados pe mi en gene a di e sos o denamien os conside ando la je a quía
Uni e sidad Pablo de Ola ide (España)
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
núme o 39, 2025
ISSN: 1886-516X
DOI: 10.46661/ e .me odoscuan .econ.emp esa.9492
Sección: A ículos
Recibido: 14-12-2023
Acep ado: 26-08-2024
Publicado: 26-06-2025
Páginas: 1-16
ARTÍCULOS 2
Manuel Muñoz-Palma; Pa el Anselmo Ál a ez-Ca illo; E a Luz Mi anda-Espinoza; Pa el López-Pa a; Alma Iliana Ga cía-Cañedo
Selección de acciones de la Bolsa Mexicana de Valo es con en oque ambien al, social y de gobe nanza
N. 39, 2025 – ISSN: 1886-516X – DOI: 10.46661/ e .me odoscuan .econ.emp esa.9492 – [Págs. 1-16]
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
de los indicado es inancie os de las acciones. Es o pe mi e el apoyo al pe il del
in e so en selecciona acciones pa a in e sión. Al u iliza indicado es inancie os
pueden omi i se ca ac e ís icas impo an es de o os ac o es de las acciones. Po
ello, pod ían conside a se o os indicado es no inancie os. El en oque mul ic i e io
en la e aluación de in e sión es cada ez más u ilizado en la oma de decisiones.
El en oque de gobe nanza, social y ambien al en las acciones es inno ado al
conside a la sos enibilidad en la in e sión. Se iden i ican las mejo es acciones de la
BMV con elación a la sos enibilidad en la in e sión.
PALABRAS CLAVE
Bolsa de alo es; oma de decisiones mul ic i e io; po a olio; ambien e; sos enibilidad y
gobe nanza (ESG).
ABSTRACT
The esea ch aims o suppo decision-making in selec ing sha es o companies
lis ed in he Mexican S ock Exchange wi h he en i onmen al, social and go e nance
app oach. The p oblem is analyzed om a mul i-c i e ia hie a chical app oach o
decision-making, applying he ELECTRE III me hod and using inancial and sus ainabili y
indica o s. The esul s allow he gene a ion o di e en ankings conside ing he
hie a chy o he inancial indica o s o he sha es. I allows suppo ing selec ing s ocks
o in es men . Impo an cha ac e is ics o o he s ock ac o s may be omi ed when
using inancial indica o s. The e o e, o he non- inancial indica o s could be conside ed.
The mul i-c i e ia app oach in in es men e alua ion is inc easingly used in decision-
making. E alua ing he go e nance, social and en i onmen al app oach in he sha es
is inno a i e when conside ing sus ainabili y in he in es men . The bes sha es o he
Mexican S ock Exchange a e iden i ied, ega ding sus ainabili y in he in es men .
KEYWORDS
S ock exchange; mul iple c i e ia decision;making; po olio; En i onmen al; Social; Go e nance (ESG).
Clasi icación JEL: D81, G18.
MSC2010: 06A06, 03B52.
1. INTRODUCCIÓN
En las úl imas décadas, se ha p esen ado una mayo a ención y conciencia de las esponsabi-
lidades ambien ales, sociales y de gobie no co po a i o (ESG, del inglés En i onmen al, Social,
Go e nance). El ESG es uno de los aspec os que las emp esas y los in e so es es án eniendo en
cuen a a la ho a de de ini sus es a egias de in e sión. De hecho, el p oceso de asignación de
ac i os ha cambiado en consecuencia pa a conside a es as esponsabilidades ESG, y se ha e-
conocido en g an medida que los in e so es p i ados e ins i ucionales son sensibles a los ac o es
ESG a la ho a de decidi sob e las emp esas pa a in e i (Aldie i e al., 2023). Es o ep esen a un
nue o pa adigma que busca encauza los ines inculados al in e és pa icula hacia obje i os
inspi ados en el in e és de la sociedad, en é minos de medio ambien e y sos enibilidad.
En é minos gene ales, las endencias mues an que una emp esa que adop a es a egias di-
igidas a log a obje i os en ecip ocidad con los ac o es ESG log a c ea mayo alo pa a los
accionis as en el mediano y la go plazo (Zumen e & Bis o a, 2021). De es a mane a, se obse -
a inc emen o en las ope aciones de nue os ins umen os inancie o, conocidos como ac i os
e des. La incu sión de los llamados me cados e des po la colocación de ac i os e des en las
ca e as de in e sión, conside a po pa e de los in e so es el impac o de la in e sión en la so-
ARTÍCULOS 3
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ciedad (Esc ig-Olmedo e al., 2013). Po an o, el cambio climá ico es á concienciando al homo
economicus a e isa sus es a egias hacia una polí ica sos enible, como esul ado a un nue o
modelo de las inanzas y de easignación de capi al.
En es e con ex o, uno de los p incipales e os de las inanzas es log a la máxima de mayo
en abilidad conside ando el impac o social y el medio ambien e, apelando a la in e sión so-
cialmen e esponsable. Si bien, el desempeño ESG ayuda a educi la ola ilidad del p ecio en
las acciones de las emp esas sos enibles (Kim e al., 2019; Ha jo o & Jo, 2015; Shakil, 2021); los
in e so es en ESG a menudo se en en an a una g an ince idumb e sob e la alo ación y ca-
li icación del iesgo ESG (Shakil, 2021)social, and go e nance (ESG consecuencia de la al a de
in o mación y de una me odología más es uc u ada sob e los indicado es ESG.
El Índice de P ecios y Co izaciones de México (IPC) es el índice bu sá il que sigue el desempe-
ño de las p incipales emp esas que co izan en la Bolsa Mexicana de Valo es (BMV). Es e índice
ambién se conoce como índice S&P/BMV IPC po su ab e ia u a y ges ión conjun a po pa e
del índice S anda d & Poo ’s 500 (S&P) y la BMV.
Po lo an e io , el IPC de la Bolsa Mexicana de Valo es e alúa las emp esas que co izan en la bol-
sa en lo e e en e al cumplimien o de los c i e ios de sos enibilidad. Con ello, o ma pa e del ín-
dice S&P/BMV To al México ESG que econoce a las emp esas mexicanas con mejo es p ác icas
sos enibles, lo que e leja su comp omiso y lide azgo po con ibui al desa ollo sos enible de
México. En é minos de in e sión se econoce la impo ancia de las emp esas sos enibles que
co izan en la bolsa, en es e sen ido son aquellas que pe enecen al índice S&P/BMV To al México
ESG. Pues la ope ación de las emp esas desde que la comunidad global con en oque ESG incide
en los es ue zos pa a alcanza los Obje i os de Desa ollo Sos enible (ODS) pa a 2030. En conse-
cuencia, las dimensiones ambien al y social (Díaz e al., 2021) son los p incipales impulso es del
impac o ESG. Po lo an o, el ac o ESG explica signi ica i amen e el desempeño de la indus ia.
La oma de decisiones mul ic i e io (MCDM) es una me odología que pe mi e encon a la al e -
na i a más sa is ac o ia como opción (S ewa , 1992), conside ando las limi aciones y la in ui-
ción del in e so y la exis encia de c i e ios con adic o ios.
En un en oque clásico pa a abo da el p oblema de selección de acciones se deja de lado la
implemen ación de polí icas y es a egias de sos enibilidad, y en algunos casos los en oques
ac uales dejan de lado el pe il de in e so . Po lo an e io , se equie en más he amien as ana-
lí icas en la oma de decisiones.
Un p oblema de selección de acciones puede inicia con un en oque de análisis del desempeño
de las acciones. En es e sen ido, un p oblema de o denamien o mul ic i e io de acciones sos-
enibles puede se una e apa p e ia a la in eg ación de ca e as de in e sión. Aquí se pueden
e alua las acciones po g upos de c i e ios en di e en es ni eles, es deci , una je a quía de
c i e ios pe mi iendo así un análisis de el desempeño de g upo de indicado es de las acciones.
Pa a es a in es igación se conside an nue e g upos de indicado es como mac oc i e ios de
decisión; alo ación inancie a, es adís icas de las acciones, di idendos, en abilidad, e icacia
adminis a i a, es ado de ing esos, endeudamien o, lujo de caja y p incipalmen e la imple-
men ación del ESG (c i e ios ambien ales, sociales y de gobie no co po a i o).
El obje i o de la in es igación es el de e alua acciones de la Bolsa Mexicana de Valo es, BMV
To al México con un en oque ESG (Ambien e, sos enibilidad y gobe nanza co po a i a). La e a-
luación pe mi e es ima acciones ele an es pa a la con o mación de un po a olio de in e sión
en un p oceso subsecuen e. Pa a el es udio se aplica la me odología de oma de decisiones
mul ic i e io con un p oceso je á quico pa a e alua diez acciones en subg upos de indicado es.
La o ganización del a ículo se desc ibe a con inuación. La e isión de la li e a u a se desc i-
be en la Sección 2. La me odología del p oceso je á quico mul ic i e io y el mé odo je á quico
ELECTRE III se p esen a en la Sección 3. En la Sección 4, se analiza el desempeño de 10 acciones
sos enibles del índice S&P/BMV To al México ESG y los esul ados ob enidos. Las conclusiones se
mues an en la Sección 5.
ARTÍCULOS 4
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2. REVISIÓN DE LA LITERATURA
El análisis del me cado bu sá il como una o ma de in e sión ha sido es udiado ampliamen e.
Sin emba go, exis en di e en es en oques y p ocedimien os pa a decidi ace ca del me cado
y/o las acciones que es én de acue do con las necesidades y pe il del in e so . En un es udio
ealizado po Ramí ez-Quin e o e . al, (2023) se e alúa el iesgo de me cado asociado a los
me cados inancie os de New Yo k y Colombia ca ac e izados po condiciones económicas y
sociales impac an es como la gue a de p ecios del pe óleo en e A abia Saudi a y Rusia y la
pandemia mundial po COVID-19. El es udio conside a los índices S anda d and Poo ’s 500, Dow
Jones, COLCAP, VIX y B en , donde e alúa los e ec os ocasionados po a iables como el p ecio
del pe óleo y las condiciones gene adas po la pandemia COVID-19.
Po o o lado, en Ossa Gonzalez & Rojas Domínguez (2023a) analizan la elación que exis e en e
la a iación de los Índice de Cos os de la Cons ucción de Vi ienda con espec o a los p ecios
de las acciones de en a a iable de las emp esas de la cons ucción que co izan en la Bolsa de
Valo es de Colombia.
En Ossa González & Rojas Dominguez (2023b) aplica on el modelo CAPM sob e las emp esas que
co izan en la bolsa de alo es y es án elacionadas al sec o de la cons ucción en Colombia. El
es udio es imó las a iables be as. En los esul ados se concluyó que el coe icien e be a es un indi-
cado acep able en la alo ación iesgo- en abilidad del ac i o, y como es imado no es e ec i o.
En las úl imas décadas, se ha inc emen ado el deba e en elación con el impac o que las co -
po aciones ienen en el medio ambien e, como el caso de las emp esas pe ole as y de gas.
Su giendo un ma co común en el uso de mé icas ESG pa a inanzas sos enibles median e la in-
eg ación de inicia i as ambien ales, sociales y de gobe nanza (Sassen, Hinze & Ha deck, 2016).
Lo que ha p o ocado un c ecimien o en el me cado inancie o e de a ni el global, p incipal-
men e en la bolsa de alo es de New Yo k (NYSE) y México de o ma conjun a. El índice S&P/
BMV To al México ESG, busca medi el desempeño de las acciones que cumplen con c i e ios de
sos enibilidad. Además, es e excluye acciones con base en las ac i idades come ciales de las
emp esas y las pun uaciones del Pac o Mundial de Naciones Unidas (PMNU), ponde ado según
las pun uaciones ESG de S&P DJI.
El índice S&P/BMV To al México, in eg ado po 30 emiso as ESG, es conside ado un me cado no e-
doso, en elación al iesgo de po a olios de in e sión socialmen e esponsable, donde, se ob iene
una meno p ima de endimien os, endimien os ajus ados al iesgo y a ios de Sha pe, y g ados
simila es de e e sión del endimien o en compa ación con sus con apa es no socialmen e es-
ponsables (El Ghoul e al., 2023). Es udios empí icos deno an un c ecien e in e és po la esponsa-
bilidad social co po a i a (RSC) y la sos enibilidad po pa e del in e so , como una mejo a en la
calidad de las e aluaciones ESG debido a una di ulgación co po a i a con iable, aunque, con un
impac o no posi i o y es adís icamen e signi ica i o en é minos de p ima de me cado, cuando
han es ado ealizando una in e sión socialmen e esponsable (Landi & Scia elli, 2019), conside-
ando la ulne abilidad a choques económicos y inancie os (Dimson e al., 2020).
Desde es a pe spec i a, el in e so ealza la ele ancia del iesgo climá ico, al inclui lo en las
ca e as de in e sión como pa e de la in e sión de ac i os inancie os (K uege e al., 2020). El
in e so ins i ucional conside a que los iesgos climá icos ienen implicaciones inancie as pa a
las emp esas de su ca e a y que es os iesgos, en pa icula los egula o ios, ya han comen-
zado a ma e ializa se (K uege e al., 2020). Conside ando que el desempeño ambien al, gene-
almen e, disminuye el iesgo idiosinc ásico, mien as que el iesgo o al y el iesgo sis emá ico
solo se en a ec ados en indus ias ambien almen e sensibles (Shakil, 2021).
Si bien, las cali icaciones ambien ales, sociales y de gobe nanza (ESG) pe mi en explica los
di e en es endimien os de la indus ia du an e la pandemia de Co id-19, las dimensiones am-
bien al y social son los p incipales impulso es del impac o ESG en di e en es indus ias (Díaz e
al., 2021). Po an o, la adminis ación de ondos de in e sión ha adop ado una mayo espon-
sabilidad hacia las in e siones ESG y en o ma simila po los adminis ado es de ac i os de EUA
y Eu opa (Van Duu en e al., 2016). Des aca el impac o posi i o de los ac o es ESG a lo la go del
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Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
iempo, con esul ados p ome edo es al di e encia es udios de ca e a y sin ca e a, egiones
y clases de ac i os de emisiones nue as pa a la in e sión ESG, como me cados eme gen es,
bonos co po a i os y bienes aíces e des (F iede e al., 2015).
De es a mane a, se es ablece una on e a de e iciencias ESG, donde los p ecios de los ac i os
de equilib io es án de e minados po un modelo de ijación de p ecios de ac i os de capi al
ajus ado po ESG, que mues a cuándo ESG aumen a o educe el endimien o eque ido (Pede -
sen e al., 2021), y su e ec o en el alo de la emp esa (B ooks & Oikonomou, 2018). No obs an e,
la o ma con adic o ia sob e la elación ESG-al a ans e sal sugie en que la ince idumb e
ESG a ec a la compensación iesgo- endimien o, el impac o social y el bienes a económico
(A amo e al., 2022). Es poco p obable una con ibución impo an e a los endimien os de la
ca e a (Dimson e al., 2020). Empe o, la p opiedad ins i ucional local, en pa icula la p opiedad
local de los ondos SRI y los ondos públicos de pensiones, se elaciona posi i amen e con la
p obabilidad de que se p esen e o se e i e una p opues a ESG (Kim e al., 2019).
De es a mane a, una in o mación más p ecisa sob e c i e ios sociales, medioambien ales y de
gobe nanza pa a in e i en emp esas y p oduc os socialmen e esponsables (Esc ig-Olmedo
e al., 2013) p opone pau as a segui po en idades, ges o es e in e so es y po ges o es ex an-
je os con el in de p omo e el c ecimien o de p oduc os inancie os socialmen e esponsables.
En elación a los p oblemas de selección de po a olios, exis en una se ie de he amien as don-
de aplican sis emas in eligen es ales como la aplicación de algo i mos gené icos (Be múdez
e al., 2012; Yu e al., 2012), edes neu onales (K aus & Feue iegel, 2017; Yu e al., 2020), algo i mos
obus os (Mon ajabiha e al., 2017), modelos de p og amación en e a mix a di usa (Mohagheghi
e al., 2017; Wang e al., 2018), en e o os. Es as écnicas ayudan a ges iona de mane a di ec a
el mejo uso de ecu sos de in e sión en los di e en es p oblemas que abo dan.
En la ac ualidad se ha usado el análisis mul ic i e io pa a la oma de decisiones (MCDA, po
sus siglas en ingles) en donde ac úan como una al e na i a de solución a las p oblemá icas
p esen adas po los in e so s ales como la selección de acciones pa a in e sión. Es o se pue-
de obse a en el abajo de Mo ahedi e al. (2022), donde clasi ica on las e aluaciones de las
indus ias de la Bolsa de Valo es de Tehe án (TSE, po sus siglas en ingles) du an e los años 2010
a 2019, median e un mapa cogni i o di uso combinado (FCM, po sus siglas en ingles), ELECTRE-
III y asignación lineal (LA, po sus siglas en ingles). También se ha u ilizado en el desempeño
inancie o como se ap ecia en Öndeş e al. (2020) en el cual ealiza on una compa ación en el
desempeño inancie o de los bancos pa icipan es y los bancos come cian es, u ilizando el mé-
odo ELECTRE. Así como en la publicación de Güneysu e al. (2015), en el que analizan el desem-
peño inancie o de los bancos come ciales que ope an en el sis ema banca io u co du an e el
pe iodo 2010 – 2014 u ilizando 16 coe icien es inancie os con mé odos MCDA, en el cual u ilizan
el mé odo del P oceso de Je a quía Analí ica (AHP, po sus siglas en inglés) pa a de e mina las
ponde aciones de los c i e ios (coe icien es inancie os) y al inal u ilizan el mé odo del Análisis
de la Relación G ay (GRA, po sus siglas en inglés) pa a clasi ica a los bancos según su des-
empeño inancie o. Es os son algunos ejemplos de la u ilización del MCDA como un apoyo pa a
oma decisiones de in e sión. La aplicación de mé odos de MCDA es ampliamen e usado en
di e sos p oblemas inancie os, sociales y de ges ión. En Ma ínez López e al (2023) se desc ibe
a de alle es a me odología aplicando lógica di usa en di e en es p oblemas con en oques di-
e sos como son ag egación comple a, supe ación y mé odos basados en me as.
3. METODOLOGÍA
La p esen e sección es á des inada a desc ibi b e emen e el p oceso me odológico pa a el
análisis desde un en oque je á quico y la aplicación del mé odo de sob eclasi icación ELECTREIII
pa a compa a las acciones en la e apa de e aluación de desempeños.
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3.1 P oceso Je á quico Mul ic i e io
La me odología de análisis mul ic i e io pa a la oma de decisiones, conocida po su ac ónimo
en inglés como MCDA (Mul iple-C i e ia Decision Analysis) conside a un conjun o de al e na i-
as que co esponden a las acciones que son alo adas po un conjun o de c i e ios o indica-
do es de acciones. Desde un en oque clásico, los indicado es son e aluados en un mismo ni el
como un solo g upo de indicado es.
Un p oblema donde se conside an acciones sos enibles analizado desde un en oque de oma
de decisiones puede se abo dado como una e aluación je á quica de los indicado es de las
acciones sos enibles ESG. En un en oque je á quico, los indicado es son e aluados po subg u-
pos donde cada g upo e alúa a las acciones, ob eniendo así di e en es e aluaciones de las ac-
ciones po g upo de indicado es. Pa a el caso de e aluación de acciones se analiza el p oblema
conside ando una es uc u a je á quica de los c i e ios de decisión (indicado es). Tal como se
desc ibe, el p oblema puede impone una es uc u a je á quica (Co en e e al., 2012).
La es uc u a je á quica en el p oblema de selección de acciones sos enible de la Bolsa Mexi-
cana de Valo es se mues a en la Figu a 1. En el Ni el 1 se mues an los subg upos de indica-
do es que co esponden a mac oc i e ios. En el Ni el 2 se encuen an los indicado es de cada
subg upo de c i e ios, llamados c i e ios elemen ales. El mac oc i e io Medidas de alo ación
inancie a (g1) in eg a once c i e ios elemen ales, Es adís icas de acciones (g2) con iene seis
c i e ios elemen ales. Así sucesi amen e cada subg upo has a ESG (g9) que in eg a un c i e io
elemen al. La e aluación de las acciones de la BMV incluye 40 c i e ios elemen ales.
Figu a 1. Je a quía de indicado es pa a e alua acciones con en oque ESG de la Bolsa Mexicana de
Valo es.
La no ación siguien e pe mi e iden i ica los de e aluación de acciones en elación a su ni el de
análisis en el á bol.
G con iene el conjun o de odos los c i e ios en odos los ni eles de la je a quía.
G0 es el nodo aíz.
g( ,1), …, g( ,n( )) son los subc i e ios descendien es (del ni el in e io ) del c i e io g .
E (g ) es el subconjun o de indices de odos los c i e ios elemen ales descendiendo de g .
G l es el conjun o de subc i e ios de g ubicados en el ni el l en la je a quía.
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3.2 Mé odo Je á quico ELECTRE III
El mé odo ELECTRE III je á quico (Co en e e al., 2017) co esponde a una ex ensión del mé odo
ELECTRE III pa a aplica se en g upos de c i e ios en una es uc u a je á quica. Es e mé odo es á
implemen ado en una he amien a compu acional desa ollada en Al a ez e al., (2022) y dis-
ponible lib e pa a su uso. Ejemplos de aplicaciones al análisis de acciones de es e mé odo se
pueden obse a en Be nal e . al, (2021) y Muñoz-Palma e . al, (2023). O os p oblemas elacio-
nados a compe i i idad y locación de in e sión en países de amé ica la ina se encuen an en
Al a ez e . al (2020) y A enas e . al, (2023), espec i amen e.
El mé odo iene dos e apas, la ag egación del modelo y su explo ación. A con inuación, se des-
c ibe su e apa de ag egación, donde se calculan los índices del mé odo en su e sión je á quica.
En el ni el in e io del p oblema de selección de acciones se calcula el índice de conco dan-
cia y disco dancia elemen al con los indicado es del Ni el 2. Cada indicado co esponde a un
c i e io elemen al. La Ecuación (1) gene a el índice de conco dancia elemen al, la Ecuación (2)
gene a el índice disco dan e elemen al.
(1)
[ ]
≥−
<−<
−
−−
≤−
=
)(, )( 0
)(,)()(
)()(
)(,)()( 1
),(
abPpag(b)gi
abQpagbgqi
qp
agbgp
baSqagbgi
ba
ϕ
(2)
1, ( ) ( ) ,
[ ( ) ( )]
(,) () () ,
0, ( ) ( ) .
i g b g a
gb ga p
dab i p gb ga
p
i g b g a p
−≥
−−
= <−<
−
−≤
Los índices an e io es pe mi en iden i ica aquellos c i e ios elemen ales conco dan es o dis-
co dan es con la a i mación “a es al menos an buena como b” en el c i e io g . La ag egación
de los alo es de es os índices conside ando el peso del c i e io elemen al pe mi e la cons uc-
ción del índice de conco dancia pa cial pa a cada c i e io no elemen al (mac oc i e io) g que
se encuen a en el Ni el 1 de la je a quía.
(3)
Si en el p oblema se de inió un umb al de e o pa a algún c i e io, se e alúa si la disco dancia
de algún c i e io es a c edibilidad al índice de conco dancia pa cial. De es a o ma se calcula
el índice de c edibilidad pa cial pa a el mac oc i e io g .
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(4)
El índice de c edibilidad co esponde a la ag egación de los da os del p oblema y las p e e en-
cias del in e so . Es a ag egación es el modelo p e e encial de la e aluación de acciones pa a
el in e so . En ese sen ido es necesa io explo a lo con el mé odo de des ilación. En Giannoulis &
Ishizaka (2010) se desc ibe de o ma gene al el mé odo de des ilación. Es e mé odo se usa pa a
o dena las al e na i as en un p eo den pa cial o comple o pa a cada c i e io no elemen al g .
Pa a cada pa a,b ϵ A se es ablecen las siguien es elaciones.
• aP b ∶ a es es ic amen e p e e ido a b en el mac o c i e io g sí en al menos uno de los
o denamien os, a es ubicada an es que b, y sí en el o o o denamien o a es al menos an
buena como b.
• aI b ∶ a es indi e en e a b en el mac o c i e io g sí las dos acciones pe enecen a la misma
posición en los dos p e-o denes.
• aR b ∶ a es incompa able a b en el mac o c i e io g sí a es a o denado mejo que b en la
des ilación ascenden e y b es á mejo o denado que a en la des ilación descenden e o
ice e sa.
4. ACCIONES ESG DE LA BOLSA MEXICANA DE VALORES
El análisis se ealiza conside ando los indicado es inancie os del p ime imes e del año 2023, y
los epo es es adís icos de las 10 emp esas p incipales que con o man el índice S&P/BMV To al
México ESG ( e Tabla 1). Conside adas bajo el IPC sos enible, el cual, iene como obje i o p o-
po ciona una exposición cen al al me cado mexicano y al mismo iempo impulsa de mane a
signi ica i a el desempeño de las emp esas que cumplen con c i e ios de sos enibilidad. Se con-
side an los indicado es inancie os de en abilidad, e iciencia y lujos de e ec i o pa a e alua el
desempeño de las emp esas, los cuales es án in eg ados po 9 mac oc i e ios (Ve Tabla 2).
Los indicado es pa a e alua acciones ESG de Bolsa Mexicana de Valo es se ag upan en 9 di-
mensiones (mac oc i e ios). En o al se conside an 40 indicado es pa a e alua las acciones de
las 10 p incipales emp esas conside ando el indicado medioambien al, social y de gobe nanza
(ESG, ). Los mac oc i e ios y c i e ios elemen ales, así como su espec i o alo de impo ancia
(peso) se lis an en la Tabla 2.
Tabla 1. Emp esas del Índice ESG Bolsa Mexicana de Valo es
E ique a Emiso a
A1 Al a
A2 A ca Con inen al
A3 Coca-Cola Femsa
A4 Femsa
A5 G upo Bimbo
A6 G upo Financie o Bano e
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