Schus e , Flo ian
A icle
Von de Schuldenb emse zu eine ökonomisch sinn ollen
Schulden egel
Wi scha sdiens
Sugges ed Ci a ion: Schus e , Flo ian (2025) : Von de Schuldenb emse zu eine ökonomisch
sinn ollen Schulden egel, Wi scha sdiens , ISSN 1613-978X, Sciendo, Wa saw, Vol. 105, Iss. 1, pp.
44-47,
h ps://doi.o g/10.2478/wd-2025-0014
This Ve sion is a ailable a :
h ps://hdl.handle.ne /10419/314813
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Wi scha sdiens 2025 | 1
44
Zei gesp äch DOI: 10.2478/wd-2025-0014
Wi scha sdiens , 2025, 105(1), 44-47
JEL: H50, H60
Flo ian Schus e -Johnson
Von de Schuldenb emse zu eine ökonomisch sinn ollen
Schulden egel
© De /die Au o :in 2025. Open Access: Diese A ikel wi d un e de
C ea i e Commons Namensnennung 4.0 In e na ional Lizenz e ö -
en lich (c ea i ecommons.o g/licenses/by/4.0/deed.de).
Open Access wi d du ch die ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um
Wi scha ge ö de .
Die Wahlp og amme ü die ans ehende Bundes agswahl
e sp echen, Bü ge :innen zu en las en und die Wi -
scha anzuku beln. Im Wesen lichen sind sich die Pa ei-
en auch da in einig, dass massi e und s e ige ö en liche
In es i ionen nö ig sind, um Deu schland zu mode nisie-
en. Heilmann e al. (2024) bezi e n den Beda (bis 2030)
au 782 M d. Eu o.
Geziel e Konsolidie ungen im Haushal ode Ve ände un-
gen bei S eue n und Nu ze inanzie ung können einen
Bei ag zu ih e Finanzie ung leis en, abe kla is : Ohne
zusä zliche S aa s e schuldung wi d es nich gelingen.
Die deu sche Poli ik muss da ü on ih em Dogma ab-
ücken, das zusä zliche S aa sschulden g undsä zlich
nega i beu eil . Viele namha e Ökonom:innen und
Ins i u ionen o de n nämlich, dass eine höhe e S aa s-
e schuldung kein Tabu meh sein da , nich zule z de
P äsiden des i o Ins i u ü Wi scha s o schung, Cle-
mens Fues (FAS, 2025). Doch inde diese Tabuisie ung
de zei ih e En sp echung in de Schuldenb emse des
G undgese zes.
De olgende Bei ag skizzie , wie eine ökonomisch sinn-
olle Schulden egel ausges al e sein könn e, und leg
da , dass eine e o mie e Schulden egel das Ziel nach-
hal ige S aa s inanzen besse siche als die Schulden-
b emse. Eine solche Re o m is eine no wendige, wenn
auch nich hin eichende, Bedingung, dami die kommen-
de Bundes egie ung die nö igen He aus o de ungen e wa
bei Klima, Ve eidigung, Bildung ans oßen kann.1
1 Diese Bei ag be uh au dem im E scheinen be indlichen Policy Pa-
pe „Eine ökonomisch sinn olle Schulden egel: Re o m o schlag ü
die Schuldenb emse im G undgese z“ (Schus e -Johnson e al.).
Wachs um und Wohls and scha en
Jede neue Bundes egie ung s eh om e s en Tag an un-
e dem D uck, zu lie e n. Das gil ü alle Dimensionen
poli ischen Handelns. Die al e Wel o dnung be inde sich
im Niede gang und ein neues, e lässliches Modell ü Si-
che hei und Wohls and ehl . Die geopoli ischen F agen
kann Deu schland nu eu opäisch bean wo en. Abe ü
einen wesen lichen Teil de wi scha lichen Malaise sind
wi unmi elba selbs e an wo lich. Das bedeu e um-
gekeh , dass wi es selbs in de Hand haben, die öko-
nomischen Bedingungen zu e besse n. Dazu is eine be-
he z e O ensi e mi s e igen p oduk i en Ausgaben und
Re o men nö ig, die die Bedingungen ü Wohls and und
Wachs um wiede he s ell . De zei e hinde die Schul-
denb emse eine solche, weil jede Poli ikmaßnahme, die
Wachs um scha , e s aus dem Haushal „he ausge-
spa “ we den muss.
Eine Schulden egel is dann ökonomisch sinn oll, wenn
sie nachhal ige S aa s inanzen siche . Die Schulden-
b emse u das nich , weil sie gegenübe den beiden
wesen lichen Fak o en iskalische Nachhal igkei – Zin-
sen und Wachs um – blind is . Dahe plädie en wi da ü ,
dass sich eine e o mie e deu sche Schulden egel an
den eu opäischen Fiskal egeln o ien ie . Das Ve schul-
dungslimi wi d do im G undsa z on mak oökonomi-
schen Bedingungen abhängig gemach . Das soll e auch
de Lei gedanke ü eine Re o m de Schuldenb emse
sein.
D ei P inzipien ü eine neue Schulden egel im
G undgese z
Deu schland b auch meh sinn olle S aa s e schuldung,
dami die Mode nisie ung geling , und ha den da ü
no wendigen inanziellen Spiel aum, ohne nachhal ige
S aa s inanzen in age zu s ellen. Die P inzipien ü eine
sinn olle Schulden egel sind:
1. Die neue deu sche Schulden egel soll e am Ziel de is-
kalischen Nachhal igkei ausge ich e sein. Eine s a e
Obe g enze im G undgese z is mi diesem Ziel nich
e einba .
2. Die neue deu sche Schulden egel soll e den e ügba-
en K edi spiel aum an p oduk i e, d. h. das lang is-
ige Wachs um s eige nde, Ausgaben koppeln. Denn
D . Flo ian Schus e -Johnson is Senio Economis
beim Deze na Zukun und do ü Fiskalpoli ik
e an wo lich.
ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 45
Zei gesp äch
Tabelle 1
Abg enzung p oduk i e Ausgaben
Quelle: eigene Da s ellung.
p oduk i nich -p oduk i
konsum i
• Vo inanzie ung on S eue e-
o men, die das A bei sange-
bo daue ha e höhen
• Pe sonalausgaben im
Bildungswesen (bis sie aus
da aus esul ie enden S eu-
e meh einnahmen inanzie
we den können)
• Zuschüsse zu Ren en-
e siche ung
• Pe sonalausgaben ü
Siche hei sbehö den
in es i
• Ne oin es i ionen in S aßen
und Schienen
• Zuschüsse ü p i a e
In es i ionen in zusä zliche
P oduk ionsanlagen
• E we b on Ak ien zum
Au bau des Gene a io-
nenkapi als
• Da lehen an die Bun-
desagen u ü A bei
e s Wachs um mach zusä zliche Finanzie ungslas en
ag ähig.
3. Die neue deu sche Schulden egel soll e die ech liche
Unsiche hei de de zei igen No lagenklausel besei i-
gen.
Nachhal ige S aa s inanzen siche n
Die neue Schulden egel soll e sich an dem G undsa z
aus ich en, nachhal ige S aa s inanzen zu siche n. Nach-
hal ig sind sie, wenn de S aa in de Lage is , heu ige und
kün ige Ve p lich ungen gegenübe Bü ge :innen und
Gläubige :innen einzuhal en, ohne da ü d as ische Ein-
schni e bei S aa sausgaben o nehmen zu müssen. Das
e o de eine sei s die Fähigkei , Schulden zu bedienen,
und ande e sei s, jede Gene a ion die Möglichkei zu ge-
ben, in Wohls and zu leben. S aa s e schuldung is nu
dann ag ähig, wenn sich ih e Kos en und ih Nu zen in
einem angemessenen Ve häl nis bewegen und ai zwi-
schen den Gene a ionen e eil we den.
Deshalb muss eine neue Schulden egel mak oökonomi-
sche Ve ände ungen – o allem on Zinsen und Wachs-
um – be ücksich igen, dami inanzielle Nachhal igkei
gesiche we den kann. Das sp ich ü eine O ien ie ung
an den eu opäischen Fiskal egeln, die eine plausible e
Abwägung zwischen Nachhal igkei s isiken zum P inzip
machen. Die EU nu z eine Ne op imä ausgaben egel
und p ojizie mi hil e on Deb Sus ainabili y Analysis
(DSA) den Schuldens and übe 14 bis 17 Jah e. Dadu ch
ließen Ve ände ungen bei Zinsen und Wachs um di ek in
die Fes legung des iskalischen Rahmens ein, und de Fo-
kus au P imä ausgaben bedeu e ein s ä ke es Gewich
au wachs ums ö de nde S aa sausgaben.
Eine Anlehnung an die EU-Fiskal egeln könn e den Ve -
schuldungsspiel aum gegenübe de heu igen Schulden-
b emse e höhen. Gu enbe g und Redeke (2024) zeigen,
dass ein zusä zliche Spiel aum on bis zu 20M d.Eu o
jäh lich möglich is , nach Auslau en des Sonde e mögens
de Bundesweh soga bis zu 40M d.Eu o. Zwa wü de
das nich den gesam en Finanzbeda decken, doch die
iskalischen Möglichkei en wüchsen spü ba und gewäh -
en meh Spiel aum ü zukun so ien ie e Ausgaben.
Soll e sich die neue deu sche Schulden egel nich an den
EU-Fiskal egeln o ien ie en, s ehen meh e e Al e na i en
im Raum. De Sach e s ändigen a zu Begu ach ung
de gesam wi scha lichen En wicklung, die Bundes-
bank ode das Ins i u de deu schen Wi scha schla-
gen Regelungen o , die das Ve schuldungsni eau an
Zinsen wicklung, Schuldens and ode Ne oin es i ionen
koppeln. Zen al bleib in jedem Fall, dass sich ein sol-
che iskalische Rahmen egelmäßig an geände e mak-
oökonomische Bedingungen anpass . Nu so läss sich
eine dynamische Schulden egel ges al en, die das Ziel
nachhal ige S aa s inanzen besse siche als die de -
zei ige, s a e Obe g enze im G undgese z. Das G und-
gese z soll e s a dessen die hie e läu e en P inzipien
o geben.
Spiel aum ü p oduk i e Ve schuldung scha en
Wi scha swachs um mach S aa s e schuldung ag-
ähig und s ä k dami die inanzielle Nachhal igkei . In
de deu schen Deba e äll diese Aspek o un e den
Tisch: Man so g sich um den Schuldens and und die
kün igen Zinslas en, e giss abe , dass k edi inanzie -
e S aa sausgaben auch Nu zen s i en. Eine neue deu -
sche Schulden egel soll e deshalb nich nu quan i a i
beg enzen, wie iele Schulden au genommen we den,
sonde n auch quali a i siche s ellen, dass sie p oduk i e
Ausgaben inanzie en. P oduk i e Ausgaben s eige n das
P oduk ionspo enzial und e höhen lang is ig das S eu-
e au kommen. Dieses Wachs um e leich e es kün igen
Gene a ionen, Zinskos en zu inanzie en, und scha ei-
nen ai en Ausgleich zwischen Kos en und Nu zen.
Dami sich K edi e ökonomisch lohnen, muss das Geld in
Ausgaben ließen, die den Kapi als ock, das A bei sk ä -
epo enzial ode die P oduk i i ä e höhen – also in p o-
duk i e Ausgaben. Sie s eige n das P oduk ionspo enzial
de Wi scha . Auch ausgewähl e, de zei als „konsum-
i “ be i el e Ausgaben können p oduk i wi ken, so e n
sie die Leis ungs ähigkei de Wi scha daue ha s ei-
ge n (Tabelle 1).
Wi scha sdiens 2025 | 1
46
Zei gesp äch
Abbildung 1
Implemen ie ung de haushal spoli ischen Regel
Quelle: eigene Da s ellung.
Fiskalpoli ik kann auße dem eine keynesianische Funk i-
on haben, indem sie in wi scha lichen Schwächephasen
Nach age scha und so Vollauslas ung e möglich . Das
e hinde , dass die Wi scha in eine Rezession daue ha
an Po enzial e lie . Höhe e Löhne, s ä ke e S eue einnah-
men und ge inge e T ans e beda e s abilisie en die S aa s-
inanzen dann zusä zlich. Die Konjunk u komponen e de
Schuldenb emse gleich zwa eilweise Einnahmeaus älle
aus, is abe zu schwach, um Vollauslas ung zu ö de n.
Eine Schulden egel, die beide P eile – Wachs um du ch
p oduk i e Ausgaben und S abilisie ung bei Un e auslas-
ung – einschließ , e lek ie das Zusammenspiel on Wi -
scha swachs um und inanzielle Nachhal igkei besse .
So könn en kün ige Regie ungen mi hil e eines an den EU-
Fiskal egeln o ien ie en Ansa zes aus Schulden „he aus-
wachsen“ und so die lang is ige T ag ähigkei de S aa s-
inanzen siche n.
Handlungs ähigkei in de K ise siche n
Die neue Schulden egel muss siche s ellen, dass de
S aa in jede K isensi ua ion inanziell handlungs ähig
bleib . Zwa e laub die Konjunk u komponen e mode a-
e wi scha ss abilisie ende Maßnahmen übe K edi e,
und die No lagenklausel e möglich K edi au nahmen bei
Na u ka as ophen ode auße gewöhnlichen, s aa lich
unkon ollie ba en No si ua ionen. Die Co onapandemie
und die Ene giek ise in olge des Uk ainek iegs konn e
Deu schland so bewäl igen. Doch das Haushal su eil des
Bundes e assungsge ich s on No embe 2023 ha ge-
zeig , dass die No lagenklausel eine Au o isie ungslücke
scha , weil de Gese zgebe den Ve anlassungszusam-
menhang zwischen No lage und K edi au nahme umso
de aillie e da legen muss, je länge die K ise andau-
e . Bes eh eine No lage also o , wi d es zunehmend
schwie ige , den ehlenden s aa lichen Ein luss und dami
das Rech au k edi inanzie e Maßnahmen zu belegen.
Die ech liche Unsiche hei läss sich am Beispiel des
Uk ainek iegs e deu lichen. Obwohl Deu schland den
K iegs e lau nich allein bes immen kann, äg es du ch
eigene poli ische En scheidungen dazu bei, wie sich die
Lage en wickel . De K ieg daue be ei s d ei Jah e. E
s ell eine auße gewöhnliche inanzielle He aus o de ung
da , die eine No lage nach dem bishe igen Ve s ändnis
sein könn e. Es is alle dings schwe zu belegen, dass
sich die E eignisse olls ändig de s aa lichen Kon olle
en ziehen. Im Ex em all müss e de S aa nö ige K isen-
maßnahmen du ch Kü zungen ande e Ausgaben inan-
zie en, wenn e die K edi au nahme nich ech ssiche
übe die No lagenklausel abbilden kann.
Dami de S aa in jede K isensi ua ion handlungs ähig
bleib , b auch es eine obus e e Schulden egel. E s ens
soll e man den K edi spiel aum in Konjunk u k isen s ä -
ke am Ziel de Vollauslas ung aus ich en. Zwei ens be-
da es eine wenige es ik i en Klausel ü No lagen, um
länge andaue nde Ausnahmesi ua ionen ech lich sau-
be zu e assen. Einen Missb auch diese Klausel kann
man du ch e bindliche Tilgungs e p lich ungen e mei-
den, die kün ige Haushal sspiel äume beg enzen. So
bleib de S aa handlungs ähig, ohne nachhal ige S aa s-
inanzen zu ge äh den.
Regie ungsen wu Unabhängige Übe p ü ung I
gegebenen alls Klage o dem
Ve abschiedung
Pa lamen a ische Haushal s-
e handlungen und inale En wu
gegebenen alls nach Anpassungen analog zu unabhängige Übe p ü ung I
inklusi e Moni o ing Haushal s egeln,
K edi inanzie ungsplan und
Schä zung mak oökonomische Wi kung
inklusi e E alua ion Haushal s egeln
analog zu Regie ungsen wu
und mak oökonomische Schä zung
Bundes e assungsge ich
Unabhängige Übe p ü ung II
ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 47
Zei gesp äch
Umse zung eine neuen Schulden egel
De o ges ell e Vo schlag will nachhal ige S aa s inanzen
siche n und zugleich meh Handlungsspiel aum ü p o-
duk i e Ausgaben scha en. Das Ke np inzip is das ol-
gende: Jede neue Bundes egie ung gib sich zu Beginn
de Legisla u pe iode eine haushal spoli ische Regel, die
das Ziel de nachhal igen S aa s inanzen konk e isie .
Unse Vo schlag is , dabei die EU-Fiskal egeln zu übe -
nehmen. Dieses P inzip is un e einba mi s a en G en-
zen ü das s uk u elle De izi im G undgese z und ück
s a dessen die Abwägung zwischen Zinskos en und
Wachs umschancen in den Fokus. Wich ige En schei-
dungen übe Ve schuldung und Ausgaben we den dami
imme wiede neu zu Beginn de Legisla u ges ell und
demok a isch bean wo e .
Eine unabhängige Übe p ü ung könn e e aluie en, ob die
Haushal s egel au plausiblen Annahmen be uh , einge-
hal en wi d und ob die Ausgaben im K edi inanzie ungs-
plan de Regie ung a sächlich p oduk i e Wi kungen ha-
ben (Abbildung 1). Zwa lieg die En scheidungshohei mi
Blick au die demok a ische Legi ima ion de Finanzpoli ik
allein beim Gese zgebe , abe eine unabhängige E alua i-
on kann den ö en lichen D uck au die Regie ung, nu a -
sächlich wachs ums ö de nde Maßnahmen mi Schulden
zu inanzie en und die Nachhal igkei de S aa s inanzen
genau zu übe wachen, deu lich s eige n. Unse Re o m-
o schlag s ä k au diese Weise die Rolle on Rechen-
scha sp lich en als wi ksame Kon ollmechanismus de
Haushal spoli ik. Indem S aa s e schuldung enge an ih-
e p oduk i en Wi kungen gekoppel wi d, nähe n wi uns
auße dem eine e idenzbasie en, wi kungso ien ie en
Haushal spoli ik an.
Deu schland e neue sich nich ohne Re o m de
Schuldenb emse
Eine Re o m de Schuldenb emse des G undgese zes
wü de Spiel aum ü zusä zliche K edi au nahme scha -
en und hel en, die g oßen Mode nisie ungsbeda e zu
inanzie en. Zugleich eich Geld allein nich aus. Auch
s uk u elle Re o men sind nö ig, insbesonde e solche,
die das A bei sangebo de Wi scha e höhen. Nu dann
können zusä zliche Mi el – ob eingespa ode k edi i-
nanzie – a sächlich e bau , in es ie und in Wohls and
übe se z we den. Solche Re o men könn en das S eue -
sys em, den Sozials aa und die Ren e, die Zuwande ung,
abe auch die ö en liche Ve wal ung um assen. Die neue
Regel könn e Teil eine um assende en Mode nisie ungs-
agenda we den, bei de de Gese zgebe zunächs ein
Re o mpake schnü und dami e bundene Einspa po-
enziale iden i izie , be o e das G undgese z ände .
Re o men und S aa s e schuldung bedingen einande .
Eine sei s lassen sich neue Finanzmi el nu dann nach-
hal ig in Wachs um e wandeln, wenn die ö en liche
Ve wal ung e izien is und genügend A bei sk ä e e -
ügba sind. Ande e sei s kos en iele diese Re o men
selbs Geld, be o sie zusä zliche S eue einnahmen ge-
ne ie en. Sie müssen also o inanzie we den. Das ge-
ling sinn oll nu du ch K edi e, denn das „He ausspa-
en“ de Mi el aus dem lau enden Haushal e zeug o
schädliche wi scha liche Nebenwi kungen und minde
die Un e s ü zung ü Re o men in de Gesellscha . Eine
Schulden egel, die Ve schuldung an p oduk i e E ek-
e koppel , e laub solche Vo inanzie ungen und siche
so nachhal ige S aa s inanzen. Wenn die Mode nisie ung
Deu schlands gelingen soll, b auch es also meh S aa s-
e schuldung und kluge Re o men zugleich. Die Wei e -
en wicklung de Schuldenb emse zu eine ökonomisch
sinn ollen Schulden egel wä e ein e s e Sch i .
Li e a u
FAS – F ank u e Allgemeine Sonn agszei ung. (2025, 6. Janua ). I o-P ä-
siden Clemens Fues : Elon Musk ede g oben Un ug.
Gu enbe g, L. & Redeke , N. (2024). Lu nach oben: Wieso die EU-Fiskal-
egeln Spiel aum ü eine Re o m de Schuldenb emse lassen. Be els-
mann S i ung.
Heilmann, F., K ahé, M., Sigl-Glöckne , P., S ei z, J. & Schus e -Johnson,
F. (2024). Was kos e eine siche e, lebenswe e und nachhal ige Zu-
kun ? Deze na Zukun .
Schus e -Johnson, F., Heilmann, F., K ahé, M., Sigl-Glöckne , P. & S ei z,
J. (im E scheinen). Eine ökonomisch sinn olle Schulden egel: Re o m-
o schlag ü die Schulden egel im G undgese z. Deze na Zukun .
Ti le: F om he Deb B ake o an Economically Sensible Deb Rule
Abs ac : A iscal ule is economically sensible i i ensu es sus ainable public inances. The Ge man deb b ake does no such hing
because i is blind o he wo key de e minan s o iscal sus ainabili y – in e es a es and g ow h. We he e o e p opose modelling a e-
o med Ge man iscal ule on he p inciples o he Eu opean iscal ules, which ela es he bo owing limi o mac oeconomic condi ions,
in pa icula in e es a es and g ow h. A dynamic iscal ule is incompa ible wi h igid limi s on he s uc u al de ici in he cons i u ion.
Mo eo e , he new iscal ule should ie go e nmen bo owing o p oduc i e spending, imp o ing po en ial g ow h and deb sus ain-
abili y in he long e m.
