Ma ínez, Raúl Gómez; Med ano Ga cía, Ma ía Luisa; Ped eño, Eladio Pascual;
Neb eda, Lau a Pascual
A icle
El Bi coin ya no es un alo e ugio
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
P o ided in Coope a ion wi h:
Uni e sidad Pablo de Ola ide, Se illa
Sugges ed Ci a ion: Ma ínez, Raúl Gómez; Med ano Ga cía, Ma ía Luisa; Ped eño, Eladio
Pascual; Neb eda, Lau a Pascual (2024) : El Bi coin ya no es un alo e ugio, Re is a de Mé odos
Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa, ISSN 1886-516X, Uni e sidad Pablo de Ola ide, Se illa,
Vol. 37, pp. 1-14,
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ARTÍCULOS 1
Cómo ci a : Gómez Ma ínez, R., Med ano Ga cía, M. L., Pascual Ped eño, E. & Pascual Neb eda, L. (2024). El Bi coin ya no es un alo e ugio. Re is a De Mé odos
Cuan i a i os Pa a La Economía Y La Emp esa, (37), 1-14. 10.46661/ e me odoscuan econemp esa.7697
El Bi coin ya no es un alo e ugio
The Bi coin is no longe a sa e ha en
Raúl Gómez Ma ínez
Uni e sidad Rey Juan Ca los de Mad id (España)
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Ma ía Luisa Med ano Ga cía
Uni e sidad Rey Juan Ca los de Mad id (España)
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Eladio Pascual Ped eño
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Lau a Pascual Neb eda
Uni e sidad Rey Juan Ca los de Mad id (España)
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[email p o ec ed]
RESUMEN
Desde ene o de 2020 i imos iempos de ince idumb e y ola ilidad. En es e es udio
amos a analiza el compo amien o de las c ip odi isas en iempos de ola ilidad,
y si es e puede se p opio de un ac i o e ugio. Pa a medi la ola ilidad usamos el
VIX y es imamos modelos de eg esión lineal en e ambas a iables. Los esul ados
alcanzados, que u ilizan las cinco c ip omonedas no es ables más impo an es,
mues an que las es p incipales (BTC, ETH y BNB) sí ienen una elación signi ica i a
con la ola ilidad, pe o no ac úan como ac i o e ugio, ya que p esen an signo
nega i o en iempos de ince idumb e. Las o as dos c ip odi isas es udiadas (XRP
y ADA) no p esen an elación de o ma signi ica i a. Teniendo en cuen a que ya no
podemos u iliza las c ip odi isas como alo e ugio, algo ac edi ado en la li e a u a
económica en di e sos a ículos, analizamos en qué momen o se p odujo ese cambio
es uc u al, pa a lo que analizamos la co elación en e el índice bu sá il S&P500 (SPX)
y el BTC. U ilizando el es de Chow encon amos que en el año 2020 hay un cambio
es uc u al. No había co elación signi ica i a en e ambas a iables an es de 2020,
Uni e sidad Pablo de Ola ide (España)
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa,
núme o 37, 2024
ISSN: 1886-516X
DOI: 10.46661/ e me odoscuan econemp esa.7697
Sección: A ículos
Recibido: 08-12-2022
Acep ado: 31-08-2023
Publicado in p ess: 06-02-2024
Publicado: 00-00-0000
Páginas: 1-14
ARTÍCULOS 2
Raúl Gómez Ma ínez, Ma ía Luisa Med ano Ga cía, Eladio Pascual Ped eño, Lau a Pascual Neb eda
El Bi coin ya no es un alo e ugio
N. 37, 2024 – ISSN: 1886-516X – DOI: 10.46661/ e me odoscuan econemp esa.7697 – [Págs. 1-14]
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
pa a obse a se, a pa i del ci ado año, una co elación posi i a y signi ica i a en un
in e alo de con ianza del 99 %. El es udio de o as c ip odi isas, incluidas las de meno
amaño que las analizadas, pod ía ayuda a en ende los posibles de e minan es del
compo amien o de es as y se pod ía ealiza una compa a i a en e la conduc a de
las c ip omonedas de mayo amaño y las de un amaño meno .
PALABRAS CLAVE
C ip odi isa; ola ilidad; VIX; ince idumb e; ac i o e ugio.
ABSTRACT
Since Janua y 2020, we ha e been expe iencing imes o unce ain y and ola ili y.
This s udy aims o analyze he beha io o c yp ocu encies du ing pe iods o ola ili y
and whe he hey can be conside ed sa e-ha en asse s. To measu e ola ili y, we
u ilize he VIX and es ima e linea eg ession models be ween bo h a iables. The
esul s ob ained, using he i e mos signi ican non-s able c yp ocu encies, e eal
ha he h ee p ima y ones (BTC, ETH, and BNB) do ha e a signi ican ela ionship
wi h ola ili y. Howe e , hey do no ac as sa e-ha en asse s, as hey demons a e
a nega i e co ela ion du ing imes o unce ain y. The o he wo c yp ocu encies
s udied (XRP and ADA) do no exhibi a signi ican ela ionship. Gi en ha
c yp ocu encies can no longe be conside ed sa e ha ens, a ac es ablished in
a ious economic li e a u e a icles, we analyze he poin a which his s uc u al
change occu ed by examining he co ela ion be ween he S&P500 s ock index (SPX)
and BTC. Employing he Chow es , we ind a s uc u al change in 2020. Be o e 2020,
he e was no signi ican co ela ion be ween he wo a iables. Howe e , s a ing om
ha yea , a posi i e and signi ican co ela ion is obse ed wi hin a 99 % con idence
in e al. S udying o he c yp ocu encies, including hose o smalle size compa ed
o he ones analyzed, could aid in unde s anding he po en ial de e minan s o hei
beha io . Fu he mo e, a compa a i e analysis could be conduc ed be ween he
beha io o la ge c yp ocu encies and hose o smalle sizes
KEYWORDS
C yp ocu ency; ola ili y; VIX; unce ain y; sa e-ha en asse .
Clasi icación JEL: G14
MSC2010: 91G70
1. INTRODUCCIÓN
Es sob adamen e conocida la g an popula idad alcanzada po las c ip omonedas en la ac-
ualidad. Pa a delimi a su concep o, nada mejo que dis ingui las de la moneda digi al y la
moneda i ual.
Una c ip omoneda es un ac i o digi al que se egis a en una ed blockchain y que es á basada
en la c ip og a ía, pa a asegu a la azabilidad e in eg idad de las ansacciones. Es as mone-
das digi ales no se acuñan ísicamen e y se deposi an en ca e as digi ales (A cas, 2021).
En e ec o, con el nacimien o de la p ime a c ip omoneda, el Bi coin, ha en ado en unciona-
mien o un sis ema de pago basado en p uebas c ip og á icas, e i ando in e media ios y sien-
do, po an o, más es able y anspa en e (O Lea y, 2017). Se a a de una no edosa moneda
de código abie o sin un pun o cen al de con ianza (King y Nadal, 2012). Bi coin ue el p ime
ejemplo de ac i o digi al sin espaldo ni alo in ínseco, basado en la ecnología blockchain
(Böhme e al, 2015).
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Los sis emas mone a ios basados en blockchain ienen el po encial de impac a en la mac o-
economía, ya que los nue os sis emas de pago desa ían los oles adicionales que los bancos
han desempeñado siemp e. Po ello, el auge de las c ip omonedas ep esen a un desa ío pa a
las au o idades mone a ias de los p incipales gobie nos y los bancos cen ales, como sugie e la
acep ación en el me cado de la moneda “lib a” de Facebook (Taskinsoy, 2019). Los bancos cen-
ales lo en ienden, y muchos bancos han iniciado sus p opias inicia i as nacionales de c ip o-
di isas (Bech y Ga a , 2017).
El inc emen o del cos o de Bi coin en diciemb e de 2017 hizo que una pa e los usua ios empe-
za an a in e esa se po monedas compe ido as, como Li ecoin o Dash. O as monedas, como
Mone o y Zcash, pe mi en ealiza ansacciones con más p i acidad, po lo que, si es el e ec o
buscado po el usua io, es p e isible que su demanda se aslade a las mismas. O as, como Li-
ecoin, concede una mayo elocidad de ansacción. Son algunas de las ci cuns ancias a ene
en cuen a a la ho a de decidi se po una u o a c ip omoneda.
La c ip omoneda Ripple (XRP) se cen a en el sec o banca io con la p omesa de ans e encias
ápidas y segu as de okens, ya sea en moneda iducia ia, en c ip omoneda, en ma e ia p ima
o en o a unidad de alo , a a és de di e en es edes, on e as geog á icas y monedas (A an-
da y Zagone, 2015). La e iciencia y segu idad del sis ema Ripple desa ía al sis ema adicional
SWIFT pa a las ans e encias, que aho a ambién se in e esan po las ecnologías basadas en
blockchain (A nold, 2018).
Dogecoin es una moneda digi al cuyo código es á basado en el de Li ecoin. A di e encia del
Bi coin, que ha limi ado en 21 millones la can idad de monedas a emi i , Dogecoin segui á emi-
iendo nue os bloques de monedas cada año. Es o pod ía jus i ica pa cialmen e po qué un
Dogecoin se alo a ac ualmen e po mucho menos alo que o as c ip omonedas (A cas, 2019).
O a c ip omoneda, E he eum, se comp ome ió a cambia a un mecanismo p oo -o -s ake
(F anco, 2015). En luga de asigna la mine ía de bloques p opo cionalmen e al pode de has-
hing ela i o, el p o ocolo p oo -o -s ake asigna bloques p opo cionalmen e a las pa icipa-
ciones ac uales (Bu e in, 2014; Co illa d, 2015). La consecuencia se ía un consumo de ene gía
signi ica i amen e meno , lo que iene g an impo ancia an e el impac o medioambien al del
c ecimien o de las c ip omonedas.
2. MARCO TEÓRICO
Una moneda sin alo in ínseco, como es el caso de las c ip omonedas, solo puede unciona si
hay acep ación y se ex iende el con encimien o de que la alo ación es co ec a. En el dine o ia
la con ianza iene dada po la segu idad que o ece un banco cen al de que ese dine o se á á-
lido en u u as ansacciones po lo que puede ac ua como depósi o de alo . En el mundo c ip o
los usua ios de es as c ip odi isas en egan su con ianza al obse a la liquidez y dinamismo del
me cado y en base s los sis emas de alidación de ansacciones y anspa encia de la ed.
En base a lo an e io , podemos a i ma que las c ip omonedas no pueden desempeña las un-
ciones del dine o iducia io, y po su na u aleza descen alizada ca ecen de la p o ección del
Es ado (Gandal e al., 2018; Lo y Wang, 2014). Ello ha mo i ado que muchos in e so es hayan ex-
plo ado di e sas al e na i as a la en a a iable y a la en a ija, como las p incipales ma e ias
p imas (Bau y McDe mo , 2010; Kilian, 2009) y los bienes inmuebles (Pla anakis e al, 2019).
Pe o as el g an aumen o de p ecio del Bi coin en 2017, un núme o cada ez mayo de in e so-
es se olcó a las in e siones en c ip omonedas. Algunos, con la in ención de hace una di e en-
cia con las luc uaciones de co o plazo. O os, con una isión más es a égica de la go plazo.
Ya que las c ip odi isas no gene an lujos de caja y los mé odos de alo ación dinámicos no
son ele an es, los in e so es a co o y medio plazo u ilizan el análisis écnico pa a p edeci
endencias en el p ecio de las c ip odi isas. Además, así como en el análisis bu sá il se analizan
a iables undamen ales como la e olución de la economía, la in lación y los ipos de in e és,
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Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
en el mundo de las c ip omonedas se analizan los p oyec os siendo la a iable de e minan e el
olumen de uso que end á la ed blockchain de cada c ip odi isa.
Ye mack (2015) indica que, dada la a iación empo al del alo del Bi coin, pa ece no es a
co elacionada con las monedas iducia ias adicionales y o as clases de ac i os, sino que
puede se más una in e sión especula i a que una moneda iable.
O os au o es se inclinan po in en a explica es adís icamen e la a iación en el alo de las
c ip omonedas (Bou i e al., 2021; King y Koumos, 2021; Zhang e al, 2021). P ueban que las a ia-
ciones de los p ecios de es as es án es adís icamen e alejadas de los undamen os económi-
cos, y p esen an al os g ados de subje i idad.
Además, encon amos es udios que in es igan los bene icios de di e si icación asociados a las
c ip omonedas (Chuen e al., 2017; Ku ka, 2019; Mokni e al., 2020). El ca ác e no co elacionado
de las c ip omonedas con la economía les lle a a plan ea se si pueden se i como ehículos
de cobe u a ú iles pa a los in e so es que minimizan el iesgo.
No obs an e, Co be e al. (2018) mues an que la in ensidad del desbo damien o de la ola i-
lidad en e las c ip omonedas (Bi coin, Ripple y Li ecoin) y los ac i os adicionales a ía signi-
ica i amen e en el iempo. Y Naeem e al. (2021) apo an p uebas de que la e iciencia de las
c ip omonedas puede luc ua a lo la go de los pe iodos de iempo.
También encon amos au o es que se plan ean si el Bi coin puede ep esen a un e ugio se-
gu o (Shahzad e al, 2019; U quha y Zhang, 2019). El p ime o mani ies a que cualquie en aja
que pueda ene el Bi coin como p opiedad de e ugio segu o puede a ia signi ica i amen e
an o con el iempo como con la geog a ía. Bou i e al. (2017) ambién encuen an que la p o-
piedad de e ugio segu o del bi coin posee una a iación empo al signi ica i a, especialmen e
e ec i a du an e ue es mo imien os ad e sos en las acciones asiá icas. Po su pa e, Selmi e
al. (2018) es udian la e icacia del Bi coin y el o o, aunque en ca e as de solo dos ac i os pa a
mi iga los mo imien os a la baja del p ecio del pe óleo. Concluyen que aunque ambos pue-
den educi los iesgos de la ca e a, su in luencia ela i a puede depende de las elaciones
económicas impe an es en cada me cado.
Fang e al. (2019) indican que las capacidades de cobe u a del Bi coin a ían con la ince i-
dumb e económica subyacen e. Dichos au o es des acan la impo ancia de la ince idumb e
económica a iable en el iempo pa a conside a el papel que pueden desempeña las c ip-
omonedas en la cobe u a del iesgo de la ca e a. A lo que añaden Naem e al. (2021) que la
e iciencia de las c ip omonedas puede a ia a lo la go de los pe iodos económicos. Guesmi
e al. (2019) mues a que el Bi coin puede ayuda a educi el iesgo en ca e as de ac i os ijos
(Paule-Vianez e al, 2020).
3. HIPÓTESIS Y METODOLOGÍA
Teniendo en cuen a el ma co eó ico an e io , podemos p opone un obje i o pa a es e es udio
que no es o o que alo a si las c ip odi isas son un buen alo e ugio en iempos de ola ili-
dad po lo que la hipó esis a alida es la siguien e:
H0: Las c ip odi isas son un buen alo e ugio en iempos de ola ilidad
La me odología de es udio que amos a segui son modelos de eg esión lineal en los que bus-
ca emos la co elación en e la en abilidad de una c ip odi isa con espec o a un índice de
ola ilidad. Pa a ello, medimos la ola ilidad según el VIX que se á nues a a iable exógena del
modelo. Es e índice de ola ilidad es uno de los ba óme os más u ilizados pa a medi el sen i-
mien o del me cado que pe mi e a los in e so es dispone de una he amien a ú il pa a e alua
el iesgo sacando pa ido de la ola ilidad. El VIX se calcula u ilizando los p ecios de las opciones
del índice S&P 500 y se exp esa como un po cen aje. Al combina los p ecios ponde ados de
múl iples opciones pu y call del S&P 500 sob e una amplia gama de p ecios de eje cicio, pode-
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Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
mos ob ene in o mación sob e los p ecios a los que los in e so es es án dispues os a comp a
y ende el S&P 500.
U ilizando el VIX medimos su elación es adís ica con la en abilidad de las cinco c ip odi isas
más impo an es, pa a lo que omamos el op 10 de In es ing y excluimos las s able coins.
Los modelos po es ima son los siguien es:
• BTC = α + β VIX + u
• ETH = α + β VIX + u
• BNB = α + β VIX + u
• XRP = α + β VIX + u
• ADA = α + β VIX + u
Dónde:
• BTC es la asa de a iación del Bi coin en la semana
• ETH es la asa de a iación del E he eum en la semana
• BNB es la asa de a iación del Binance Coin en la semana
• XRP es la asa de a iación del Ripple en la semana
• ADA es la asa de a iación del Ca dano en la semana
• VIX es la asa de a iación del VIX en la semana
Valida emos H0 si el es adís ico β es imado pa a cada modelo es signi ica i o y p esen a un
alo posi i o.
Lo que se p e ende alida con es os modelos es sencillo. An e momen os de ince idumb e y
de un inc emen o de la ola ilidad en los me cados de en a a iable, los in e so es a e sos al
iesgo deshacen sus in e siones en los ac i os inancie os más con encionales, liquidez que
deben canaliza hacia o os ac i os, en es e caso ac i os e ugio. Si la ola ilidad aumen a, lo
que se obse a ía con asas de a iación posi i a del VIX, y las c ip odi isas son un buen alo
e ugio, debe íamos obse a un lujo de capi ales hacia las c ip odi isas, po lo an o, una ma-
yo demanda de c ip omonedas que se e leja ía en asas de a iación posi i as pa a sob e la
en abilidad de la c ip odi isa.
Los da os han sido ob enidos di ec amen e de la web de In es ing y la mues a de es udio, de
ecuencia semanal, a desde el 5/1/2020, en los momen os en los que empezó a ex ende se el
COVID-19 po el mundo, has a es os días, en plena in asión de Uc ania. De es e modo nos ase-
gu amos de que los da os p oceden de una época de máxima ola ilidad.
Si la hipó esis H0 se echaza, endiendo en cuen a que la li e a u a es udiada había a alado en
un p ime momen o la capacidad de las c ip odi isas pa a ac ua como alo e ugio, y que
en los úl imos iempos ha a iado dicha endencia, el siguien e paso se ía iden i ica en qué
momen o las c ip odi isas han dejado de ene una e olución di e en e a la de los me cados
inancie os. Pa a ello p oponemos un modelo de eg esión lineal que elaciona la c ip odi isa
más ep esen a i a al se la p ime a que se empezó a mina , el Bi coin, y el índice S&P 500, p o-
bablemen e el más ep esen a i o de los me cados de en a a iable.
El modelo se ía:
SPX = α + β BTC + u
Dónde:
• SPX es la asa de a iación del S&P 500 en la semana
• BTC es la asa de a iación del Bi coin en la semana
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Po lo an o, es a nue a hipó esis de es udio es:
H1: Exis e cambio es uc u al en la co elación en e los me cados de en a a iable y c ip odi isas
Valida emos H1 y si el es de Chow esul a signi ica i o.
4. RESULTADOS
Los esul ados de las es imaciones ealizadas u ilizando el paque e economé ico GRETL se p e-
sen an a con inuación en las ablas 1, 2, 3, 4 y 5 pa a BTC, ETH, BNB, XRP y ADA espec i amen e.
Así mismo en las igu as 1, 2, 3, 4 y 5, se mues a el g á ico de dispe sión en e las asas de a ia-
ción semanales de BTC, ETH, BNB, XRP y ADA con el VIX.
Modelo 1: MCO, usando las obse aciones 2020-01-05:2022-02-27 (T = 113)
Va iable dependien e: Va _BTC
Tabla 1. Es imación del modelo de eg esión lineal en e BTC y VIX
coe icien e Des . ípica Es adís ico alo p
cons 2.57407 0.958518 2.685 0.0084***
Va _VIX −0.162236 0.0447708 −3.624 0.0004***
Media de la ble. dep. 2.16469 D.T. de la ble. dep. 10.65205
Suma de cuad. esiduos 11363.87 D.T. de la eg esión 10.11816
R-cuad ado 0.105785 R-cuad ado co egido 0.097729
F(1, 111) 13.13121 Valo p (de F) 0.00044
Log- e osimili ud −420.8506 C i e io de Akaike 845.7013
C i e io de Schwa z 851.1561 C i . de Hannan-Quinn 847.9148
ho 0.019568 Du bin-Wa son 1.950014
Fuen e: In es igación de los au o es u ilizando GRETL.
Modelo 2: MCO, usando las obse aciones 2020-01-05:2022-02-27 (T = 113)
Va iable dependien e: Va _ETH
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Tabla 2. Es imación del modelo de eg esión lineal en e ETC y VIX
coe icien e Des . ípica Es adís ico alo p
cons 4.44229 1.26726 3.505 0.0007***
Va _VIX −0.256359 0.0591917 −4.331 3.27e-05***
Media de la ble. dep. 3.795398 D.T. de la ble. dep. 14.39876
Suma de cuad. esiduos 19863.61 D.T. de la eg esión 13.37727
R-cuad ado 0.144559 R-cuad ado co egido 0.136852
F(1, 111) 18.75759 Valo p (de F) 0.000033
Log- e osimili ud −452.4031 C i e io de Akaike 908.8061
C i e io de Schwa z 914.2609 C i . de Hannan-Quinn 911.0196
ho 0.003629 Du bin-Wa son 1.992181
Fuen e: In es igación de los au o es u ilizando GRETL.
Modelo 3: MCO, usando las obse aciones 2020-01-05:2022-02-27 (T = 113)
Va iable dependien e: Va _BMB
Tabla 3. Es imación del modelo de eg esión lineal en e BNB y VIX
coe icien e Des . ípica Es adís ico alo p
cons 5.08021 1.67897 3.026 0.0031***
Va _VIX −0.226778 0.0784219 −2.892 0.0046***
Media de la ble. dep. 4.507965 D.T. de la ble. dep. 18.29653
Suma de cuad. esiduos 34866.71 D.T. de la eg esión 17.72328
R-cuad ado 0.070058 R-cuad ado co egido 0.061681
F(1, 111) 8.362339 Valo p (de F) 0.00461
Log- e osimili ud −484.1924 C i e io de Akaike 972.3848
C i e io de Schwa z 977.8396 C i . de Hannan-Quinn 974.5983
ho 0.244339 Du bin-Wa son 1.510689
Fuen e: In es igación de los au o es u ilizando GRETL.
Modelo 3: MCO, usando las obse aciones 2020-01-05:2022-02-27 (T = 113)
Va iable dependien e: Va _XRP
ARTÍCULOS 8
Raúl Gómez Ma ínez, Ma ía Luisa Med ano Ga cía, Eladio Pascual Ped eño, Lau a Pascual Neb eda
El Bi coin ya no es un alo e ugio
N. 37, 2024 – ISSN: 1886-516X – DOI: 10.46661/ e me odoscuan econemp esa.7697 – [Págs. 1-14]
Re is a de Mé odos Cuan i a i os pa a la Economía y la Emp esa
Tabla 4. Es imación del modelo de eg esión lineal en e XRP y VIX
coe icien e Des . ípica Es adís ico alo p
cons 3.64861 2.09572 1.741 0.0845*
Va _VIX −0.168035 0.0978877 −1.717 0.0888*
Media de la ble. dep. 3.224602 D.T. de la ble. dep. 22.31397
Suma de cuad. esiduos 54324.12 D.T. de la eg esión 22.12253
R-cuad ado 0.025861 R-cuad ado co egido 0.017085
F(1, 111) 2.946736 Valo p (de F) 0.08884
Log- e osimili ud −509.2465 C i e io de Akaike 1022.493
C i e io de Schwa z 1027.948 C i . de Hannan-Quinn 1024.707
ho −0.027235 Du bin-Wa son 2.054143
Fuen e: In es igación de los au o es u ilizando GRETL.
Modelo 3: MCO, usando las obse aciones 2020-01-05:2022-02-27 (T = 113)
Va iable dependien e: Va _ADA
Tabla 5. Es imación del modelo de eg esión lineal en e BTC y VIX
coe icien e Des . ípica Es adís ico alo p
cons 4.47103 1.69431 2.639 0.0095***
Va _VIX −0.0486640 0.0791387 −0.6149 0.5399
Media de la ble. dep. 4.34823 D.T. de la ble. dep. 17.83555
Suma de cuad. esiduos 35507.00 D.T. de la eg esión 17.88527
R-cuad ado 0.003395 R-cuad ado co egido –0.005583
F(1, 111) 0.378127 Valo p (de F) 0.539866
Log- e osimili ud −485.2206 C i e io de Akaike 974.4411
C i e io de Schwa z 979.8959 C i . de Hannan-Quinn 976.6546
ho 0.174787 Du bin-Wa son 1.650227
Fuen e: In es igación de los au o es u ilizando GRETL.
De los esul ados an e io es obse amos que no se alida H0 pa a ninguna de las c ip omone-
das es udiadas. Si nos cen amos en cada uno de los casos analizados:
