De Pin o, Ma co; Husemann, Tim
A icle
Chancen und Risiken de neuen Schuldenb emse – eine
ju is isch-ökonomische Analyse
Wi scha sdiens
Sugges ed Ci a ion: De Pin o, Ma co; Husemann, Tim (2025) : Chancen und Risiken de neuen
Schuldenb emse – eine ju is isch-ökonomische Analyse, Wi scha sdiens , ISSN 1613-978X,
Sciendo, Wa saw, Vol. 105, Iss. 7, pp. 499-504,
h ps://doi.o g/10.2478/wd-2025-0130
This Ve sion is a ailable a :
h ps://hdl.handle.ne /10419/325251
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ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 499
Analysen Haushal spoli ik
© De /die Au o :in 2025. Open Access: Diese A ikel wi d un e de
C ea i e Commons Namensnennung 4.0 In e na ional Lizenz e ö -
en lich (c ea i ecommons.o g/licenses/by/4.0/deed.de).
Open Access wi d du ch die ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um
Wi scha ge ö de .
DOI: 10.2478/wd-2025-0130
Wi scha sdiens , 2025, 105(7), 499-504
JEL: H61, H54, K34, E62
Ma co de Pin o, Tim Husemann
Chancen und Risiken de neuen Schuldenb emse –
eine ju is isch-ökonomische Analyse
Die im Mä z 2025 e o mie e deu sche Schuldenb emse wi F agen nach ih e
ökonomischen Wi kung und e assungs ech lichen Ausges al ung au . In diesem Bei ag
we den die Neue ungen in e disziplinä un e such . Ökonomisch zeig sich, dass eine
wachs umso ien ie e Nu zung neue K edi spiel äume heo e isch möglich is , e bindlich
e lang wi d ein solche Einsa z de Finanzmi el abe nich . Ju is isch wi d deu lich, dass
das G undgese z schon wegen seine he ausgehobenen Posi ion im No mge üge wei
ge ass wu de und deshalb unp äzise Ve wendungsmöglichkei en zuläss . Mi de neuen
Schuldenb emse soll e olglich die Diskussion übe wei e e Re o men keineswegs beende
sein, da ehe meh s a wenige Re o mbeda bes eh .
P o . D . Ma co de Pin o is P o esso
ü Volkswi scha sleh e, Schwe punk
A bei sma k ökonomik, an de Hochschule de
Bundesagen u ü A bei in Mannheim.
P o . D . Tim Husemann is P o esso ü
Rech swissenscha en, Schwe punk Sozial ech ,
an de Hochschule de Bundesagen u ü A bei in
Mannheim.
Eine s aa liche Schuldenb emse is häu ig Gegens and
gesellscha liche Deba en. Bü ge :innen be ü wo en
dabei in de Regel, dass de S aa seine Schulden nich
beliebig ausdehnen da . Die im Mä z 2025 beschlosse-
nen G undgese zände ungen haben die in Deu schland
gel ende Schuldenb emse e ände . Augenscheinlich
wi d die s aa liche Ve schuldung nun wenige s a k ge-
b ems , obgleich es nach wie o eine Beg enzung s aa li-
che Neu e schuldung gib .
Dies ück die F age in den Mi elpunk , wie diese neue
deu sche Schuldenb emse zu bewe en is . De o lie-
gende Bei ag e such , An wo en hie au zu geben, und
zwa du ch eine in e disziplinä e Analyse. Eine sei s wi d
au gezeig , welche ökonomische In en ion hin e de neu-
en deu schen Schuldenb emse s ehen könn e, und es
we den Chancen und Risiken ih e Umse zung disku ie .
Ande e sei s wi d e ö e , wie die neue deu sche Schul-
denb emse gese zgebe isch implemen ie wu de und
welche ech lichen Sch anken dami einhe gehen.
Die e knüp e ju is isch-ökonomische Analyse wi d zei-
gen, dass mi de neuen deu schen Schuldenb emse die
Diskussion übe wei e e Re o men keineswegs beende
sein soll e, sonde n im Gegen eil ehe meh s a wenige
Re o mbeda bes eh .
Die deu sche Schuldenb emse
Im Hinblick au die neuen Regelungen zu Schulden-
b emse äll zunächs au , dass die „al e“ Schuldenb em-
se noch ga nich so al wa . Sie e neu zu e o mie en,
ha e zwei Mo i e: die Reak ion au den K ieg in de Uk-
aine und au den Zus and de In as uk u . Je z wu de
de Regelungsmechanismus ge ausch . Denn im Rah-
men de „Zei enwende“ wu de zunächs ein Sonde e -
mögen als Reak ion au den ussischen Ang i genu z ,
um die Bundesweh au zu üs en. Nunmeh is das Son-
de e mögen das Mi el, das hel en soll, die In as uk u
zu mode nisie en.
Bei dem Sonde e mögen on 100 M d. €, das 2022
(du ch A . 1 des Gese zes . 28.6.2022 mi Wi kung om
1.7.2022) als Reak ion au den K ieg in de Uk aine ge-
scha en wu de, handel es sich zwa um Mi el, die aus
zusä zlichen K edi en s ammen. T o zdem muss sich die-
ses Sonde e mögen nich an de eigen lichen Schulden-
Wi scha sdiens 2025 | 7
500
Analysen Haushal spoli ik
b emse messen lassen. Das lieg da an, dass ü dieses
Sonde e mögen – au Basis b ei e Zus immung, auch
du ch Teile de Opposi ion – eine gesonde e e as-
sungs ech s ech liche G undlage gescha en wu de. In
A . 87a Abs. 1a GG heiß es: „Zu S ä kung de Bündnis-
und Ve eidigungs ähigkei kann de Bund ein Sonde e -
mögen ü die Bundesweh mi eigene K edi e mäch i-
gung in Höhe on einmalig bis zu 100 Millia den Eu o e -
ich en. Au die K edi e mäch igung sind A . 109 Abs. 3
und A . 115 Abs. 2 nich anzuwenden.“
In eben den A ikeln, die lau A . 87a Abs. 1a Sa z 2 GG
nich au das e s e Sonde e mögen anzuwenden sind,
is die Schuldenb emse ge egel , in A . 109 Abs. 3 so-
wie in A . 115 Abs. 2 GG. Die g undsä zliche Regelung
des A . 109 GG e weis ü die Ges al ung des Bundes-
haushal es au die Regelung des A . 115 GG, in de en
zwei en Absa z zunächs de ü den Haushal sgese z-
gebe gel ende G undsa z ge egel is , dass Einnahmen
und Ausgaben g undsä zlich ohne Einnahmen aus K edi-
en auszugleichen seien (zu diesem G undsa z als Aus-
gangspunk gl. Sodan & Schenke, 2024, GG A . 109 Rn.
10). Dabei is un e „Einnahmen aus K edi en“ die Ne o-
neu e schuldung des Bundes zu e s ehen (Dü ig e al.,
2024, GG A . 115 Rn. 125). Diese beinhal e die zusä z-
lichen inanziellen Zukun sbelas ungen du ch K edi au -
nahmen, alle dings bleiben K edi e, die zu Tilgung bzw.
Umschuldung e wende we den, auße Be ach (Dü ig
e al., 2024, GG A . 115 Rn. 125; Sodan & Schenke, 2024,
GG A . 109 Rn. 10).
An diese S elle se z die e s e de neuen Regelungen
an, die – e ein ach ausged ück – dem Ziel dien , dem
be ei s das oben genann e Sonde e mögen gewidme
wa , nämlich die Auss a ung de Bundesweh an die neu-
en Bed ohungsszena ien anzupassen. Rech s echnisch
geschieh das, indem die Rüs ungsausgaben nich meh
zu den K edi en gezähl we den, obwohl sie au diesem
Weg inanzie we den. Das G undgese z nimm sie aus
de Rechnung, indem es o mulie , dass den „Einnahmen
aus K edi en de Be ag abzuziehen sei, um den die Ve -
eidigungsausgaben, die Ausgaben des Bundes ü den
Zi il- und Be ölke ungsschu z sowie ü die Nach ich-
endiens e, ü den Schu z de in o ma ions echnischen
Sys eme und ü die Hil e ü ölke ech swid ig angeg i -
ene S aa en 1 om Hunde im Ve häl nis zum nominalen
B u oinlandsp oduk übe s eigen.“
Das neue Sonde e mögen wu de ech s echnisch ge-
scha en wie das al e. Du ch Ein ügen eine Vo sch i ins
G undgese z – A . 143h GG – wu de de Bund e mäch-
ig , „ein Sonde e mögen mi eigene K edi e mäch-
igung ü zusä zliche In es i ionen in die In as uk u
und ü zusä zliche In es i ionen zu E eichung de Kli-
maneu ali ä bis zum Jah 2045 mi einem Volumen on
bis zu 500 Millia den Eu o“ einzu ich en. Im d i en Sa z
de Vo sch i inde sich schon die aus dem Sonde e -
mögen on 2022 bekann e Fo mulie ung: „Au die K edi-
e mäch igung sind A . 109 Abs. 3 und A . 115 Abs. 2
nich anzuwenden.“ Die oben genann e Schuldenb emse
inde also au die zu Scha ung des neuen Sonde e -
mögens no wendige K edi au nahme keine Anwendung.
Umso wich ige we den die Beg enzungen, die sich aus
de Vo sch i des A . 143h GG selbs e geben.
Was mein In as uk u eigen lich?
De Beg i de In as uk u e schein beim genauen Hin-
sehen wenig konk e . Obwohl e in de All agssp ache
geb äuchlich is und om Duden in seine zi ilen Va ian e
besch ieben wi d als „no wendige wi scha liche und
o ganisa o ische Un e bau als Vo ausse zung ü die
Ve so gung und die Nu zung eines bes imm en Gebie s,
ü die gesam e Wi scha eines Landes“ (Duden.de,
2024). In den Gese zesma e ialien inden sich wenige Hin-
weise zu Konk e isie ung des Beg i s. De Duden nenn
die Gesam hei mili ä ische Anlagen als zwei e Wo be-
deu ung. Inso e n miss de Gese zgebe auch dem hie
in Rede s ehenden Beg i eine en sp echende Bedeu-
ung bei: „Die In as uk u is auch im Zusammenhang
mi de anges eb en seh zügigen und um assenden E -
üch igung de Ve eidigungs ähigkei ein wesen liche ,
quasi komplemen ä e Fak o . Die a sächliche Fähigkei ,
ein deu lich ges eige es Ve eidigungspo enzial auch zu
Wi kung zu b ingen, se z die Ve ügba kei eine ausge-
bau en, unk ions üch igen und mode nen In as uk u ,
z. B. im Ve keh sbe eich, o aus“ (Deu sche Bundes ag,
2025a, S. 2). Kla is gleichwohl auch: „Die In as uk u
is o allem abe ein maßgebliche S ando ak o , de
die We bewe bs ähigkei und die mi el is igen Wachs-
umsaussich en eine Volkswi scha wesen lich beein-
luss “ (Deu sche Bundes ag, 2025a, S. 2).
Diese Aussagen lassen iel zu und schließen wenig aus.
In dem u sp ünglichen Gese zen wu on SPD und CDU/
CSU hieß es mi Blick au die In as uk u : „Dies um ass
insbesonde e die olgenden Be eiche: Zi il- und Be ölke-
ungsschu z, Ve keh sin as uk u , K ankenhaus-In es-
i ionen, In es i ionen in die Ene giein as uk u , in die
Bildungs-, Be euungs- und Wissenscha sin as uk u ,
in Fo schung und En wicklung und Digi alisie ung“ (Deu -
sche Bundes ag, 2025a, S. 13).
Diese Gese zen wu wu de spä e zuguns en desjeni-
gen, de die on de F ak ion Bündnis 90/Die G ünen ge-
o de en Ände ungen en hiel , ü e ledig e klä (Deu -
sche Bundes ag, 2025b, S. 10). Die E gänzungen bezo-
gen sich jedoch nich au den In as uk u beg i , dahe
ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 501
Analysen Haushal spoli ik
kann die wiede gegebene Passage ü die In e p e a ion
des Beg i s he angezogen we den. Es zeig sich du ch
die Ve wendung des Wo es „insbesonde e“, dass selbs
die lange Au zählung nich abschließend is und de Ge-
se zgebe keine kla e Aussage dazu i , was zu In a-
s uk u gehö – und was nich .
Fö de ung de Klimaziele wei ge ass
Bei de E eichung de Klimaziele sind die ju is ischen
Vo gaben nich iel kla e . Zunächs e weis das
G undgese z au den Klima- und T ans o ma ions onds,
dem ein Teil de Mi el zuge üh we den. Dessen Rech s-
g undlage bilde das Klima- und T ans o ma ions onds-
gese z, welches sich in seinem § 2 dem Zweck des Fonds
widme . Demzu olge können solche Maßnahmen ge ö -
de we den, die de E eichung de Klimaziele dienen.
Dabei handel es sich nach § 3 Klimaschu zgese z um
die sch i weise Reduk ion de T eibhausgasemissionen
bis zu Ne o-T eibhausgasneu ali ä im Jah 2045. Aus
dem Klima- und T ans o ma ions onds sind insbesonde-
e (sic!) Maßnahmen ö de ähig, die geeigne sind, die
T ans o ma ion Deu schlands zu eine nachhal igen und
klimaneu alen Volkswi scha o anzu eiben. Auße -
dem ö de ähig seien Maßnahmen zu Fö de ung de
Mik oelek onik, zu Finanzie ung de Schienenwege des
Bundes, zum in e na ionalen Klimaschu z sowie Maßnah-
men des dami in Ve bindung s ehenden Umwel schu zes
sowie Zuschüsse an s omin ensi e Un e nehmen, Aus-
gleichzahlungen an Be eibe on Kohlek a we ken bei
S illlegung ode zu En las ung beim S omp eis.
Mi dem Ve weis au den Klima- und T ans o ma ions-
onds is also keine enge Besch änkung de Mi el e -
wendung o gesehen. Auch hie we den Ve wendungs-
möglichkei en nu beispielha und nich abschließend
genann . Die Finanzie ung de Schienenwege is sowohl
als In as uk u maßnahme als auch zu E eichung de
Klimaziele möglich. Hie übe lappen sich die Beg i sin-
hal e, was e neu zeig : Eine ennscha e Vo gabe zu den
Ve wendungsmöglichkei en geh wede on de Fokus-
sie ung au die In as uk u noch au die E eichung de
Klimaziele aus.
Noch eine Bedingung: die Zusä zlichkei
Das G undgese z e lang da übe hinaus, dass es sich
um zusä zliche In es i ionen handeln muss. Nach A .
143h Abs. 1 Sa z 2 GG lieg diese Zusä zlichkei dann
o , wenn im jeweiligen Haushal sjah eine angemessene
In es i ionsquo e im Bundeshaushal e eich wi d. Die
Ve wendung des aus üllungsbedü igen Beg i es de
Angemessenhei übe läss es dem ein achen Gese zge-
be , de zu wei e en Regelung ein Bundesgese z e las-
sen soll. In den Gese zgebungsma e ialien is on eine
angemessenen In es i ionsquo e die Rede, wenn de im
jeweiligen Haushal sjah insgesam e anschlag e An eil
an In es i ionen 10 % de Ausgaben im Bundeshaushal
übe s eig . Die Sonde e mögen und Rüs ungsausgaben
sollen dabei unbe ücksich ig bleiben (Deu sche Bun-
des ag, 2025b, S. 23).
In en ion und Umse zung
Nach de Besch eibung de ju is ischen Implemen ie ung
de neuen deu schen Schuldenb emse kann die F age
nach ih e Bewe ung ad essie we den. Hie zu is zum
einen zu e ö e n, welche In en ion eine Schuldenb emse
aus ökonomische Pe spek i e im Allgemeinen ha , und
zum ande en zu klä en, welche He aus o de ungen du ch
ih e Umse zung au e en.
G undgese zlich e anke e Schuldenb emsen, die den
S aa in seine Schuldenau nahme du ch gese zliche
Regelungen einsch änken, d. h. „b emsen“, können aus
Sich de Poli ik als Teil de Lei planken gesehen we -
den, die sei ens de Ve assung ü s aa liches Handeln
gese z we den. Die Poli ik da diese Lei planken nich
übe sch ei en, was mindes ens zwei Konsequenzen nach
sich zieh . E s ens wi d dadu ch die S aa s e schuldung
kon ollie .1 Zwei ens muss de S aa mi den ihm zu
Ve ügung s ehenden Finanzmi eln haushal en, d. h., e
muss auch abwägen, welche Ausgaben gegebenen alls
gekü z und welche Einnahmen gegebenen alls e höh
we den könn en.
Die Exis enz solche Lei planken schein dahe sinn oll zu
sein. Die F age is alle dings, wie es ik i die Lei planken
seien soll en, d. h., wie s a k de s aa liche Handlungs-
spiel aum du ch sie besch änk we den soll e. Fü die
An wo au diese F age is es sinn oll, S aa sschulden
im Ve häl nis zu Wi scha sleis ung zu be ach en. Als
Indika o wi d die Schuldenquo e e wende , welche das
Ve häl nis zwischen Schuldens and und nominalem B u -
oinlandsp oduk (BIP) miss .
1 Eine (zu) hohe S aa s e schuldung kann (massi e) nega i e Auswi -
kungen au Volkswi scha en haben. (i) P i a e In es i ionen könn-
en e d äng we den, mi nega i en E ek en ü den Kapi als ock
eine Volkswi scha . (ii) Eine K edi au nahme des S aa es belas e
zukün ige Gene a ionen, welche gegebenen alls du ch es ik i e-
e Spa maßnahmen und/ode höhe e S eue n eine Schulden ilgung
un e s ü zen müssen. (iii) Hohe Schuldenlas en können zu Risikoau -
schlägen au den Kapi almä k en üh en, d. h., die Zinsen, zu denen
sich S aa en Geld leihen, nehmen zu. Im schlimms en Fall kann das
dazu üh en, dass de S aa nich meh in de Lage is , neue Schul-
den au zunehmen und dami e mu lich auch al e Schulden nich zu-
ückzahlen kann. Ve lie ein S aa so seine Handlungs ähigkei , sind
eno me wi scha liche Ve we ungen zu e wa en.
Wi scha sdiens 2025 | 7
502
Analysen Haushal spoli ik
Modell heo e isch läss sich zeigen, dass die En wick-
lung de Schuldenquo e maßgeblich da on abhängig
is , in welchem Ve häl nis die Wachs ums a e des ealen
BIP – hie mi g bezeichne – und de Realzins – hie mi
bezeichne – s ehen (zum Modell ahmen Blancha d &
Illing, 2021, S. 687-690). Zwei Szena ien können un e -
schieden we den:
1. Szena io: g > – Reduk ion de Schuldenquo e
wah scheinlich
Im e s en Szena io is die Wachs ums a e des ealen BIP
g öße als de Realzins. Un e s ell man zunächs , dass
es im be ach e en Zei aum keine Ne oneu e schul-
dung2 gib , hä e dies in de langen F is eine Reduk ion
de Schuldenquo e zu Folge. De G und: Das eale BIP
nimm s ä ke zu als die Schulden des S aa es – le z e-
e en s ehen im Beispiel ohne Ne oneu e schuldung nu
du ch Zinszahlungen au geliehenes Kapi al. Eine sinken-
de Schuldenquo e wü de selbs dann en s ehen, wenn
die Ne oneu e schuldung posi i wä e, solange en we-
de die Di e enz zwischen Wachs ums a e und Realzins
besonde s g oß und/ode die Ne oneu e schuldung e -
häl nismäßig ge ing is .
2. Szena io: g < – E höhung de Schuldenquo e
wah scheinlich
Im zwei en Szena io is die Wachs ums a e des ealen BIP
kleine als de Realzins. Un e s ell man wiede um, dass
es im be ach e en Zei aum keine Ne oneu e schul-
dung gib , implizie dies übe die Zei eine E höhung de
Schuldenquo e. Je z nehmen die Schulden des S aa es
au g und de Zinsbelas ung s ä ke zu als die Ökonomie
wächs . Die Zunahme de Schuldenquo e wi d nun noch
e s ä k , wenn die Ne oneu e schuldung posi i is , die
Ausgaben des S aa es also dessen Einnahmen übe s ei-
gen. Die einzige Möglichkei , die Schuldenquo e zu edu-
zie en, wü de da in bes ehen, dass die s aa lichen Ein-
nahmen (e heblich) g öße sind als seine Ausgaben.
Mi den Lei planken, welche du ch die Schuldenb emse
gese z we den, können nun auch Fehlan eize e bun-
den sein. Angenommen, die Ökonomie be inde sich im
zwei en Szena io. Jede Ne oneu e schuldung – auch mi
al e Schuldenb emse möglich und in einigen e gange-
nen Jah en beobach ba – e höh dann die Schuldenquo-
e. Eine imme wei e s eigende Schuldenquo e kann ü
die Volkswi scha p oblema isch sein, o allem dann,
2 Eine Ne oneu e schuldung en s eh , wenn die Ausgaben des S aa-
es – ohne Be ücksich igung on Zinskos en ü bes ehende K edi e –
g öße sind als seine Einnahmen und diese Di e enz dahe aus neuen
K edi en s ammen muss.
wenn die K edi wü digkei des S aa es zunehmend in F a-
ge ges ell wi d. Dann können Zinsen du ch Risikop ämi-
en (wei e ) s eigen. De S aa wä e sodann gezwungen,
du ch Ausgabenkü zungen und/ode Einnahmene hö-
hungen ein Ne o e mögensau bau zu e eichen, um so
die Schuldenquo e zu eduzie en.
Ein P oblem hie bei könn e sein, dass die Konsolidie-
ung de S aa s inanzen nega i e Konsequenzen ü das
Wachs um ha . Wi scha swachs um b auch lang is-
ig gu e Rahmenbedingungen. Wachs ums ak o en, wie
echnologische Fo sch i , ein p oduk i e es Humanka-
pi al ode die Ve so gung alle Regionen mi neus e In e -
ne echnologie, e o de n s aa liche In es i ionen, z. B. in
die In as uk u und Bildung (zu He lei ung einschlägige
Wachs ums ak o en Blancha d & Illing, 2021, Kapi el 10-
13). Solche wachs ums ö de nden s aa lichen In es i io-
nen sind un e einem es ik i en Spa ku s wenige wah -
scheinlich. Dabei wä e ein s a kes Wi scha swachs um
ge ade de Tü ö ne , um om (nega i en) zwei en Szena-
io in das (posi i e) e s e Szena io zu gelangen.
Dies b ing olgende E kenn nis: Wü de de S aa seine
Mi el geziel zu Fö de ung on lang is igem Wi scha s-
wachs um3 einse zen, könn en Ne oneu e schuldungen
ole ie we den, weil das e s e Szena io wah scheinliche
wü de und somi die Schuldenquo e en wede nu mo-
de a ans iege ode gegebenen alls soga sinken wü de.
Die Übe gangszei om zwei en in das e s e Szena io wä-
e gleichwohl mi eine (s a k) s eigenden Schuldenquo e
e bunden.
Die In en ion des neuen Sonde e mögens In as uk u
is es o allem, das Wi scha swachs um zu ö de n.
Das schein ökonomisch plausibel zu sein, denn so könn-
e Deu schland lang is ig ein höhe es Wi scha swachs-
um e eichen. An diese S elle die Lei planken de Schul-
denb emse wei e zu se zen, kann ziel üh end sein, da ein
höhe es Wi scha swachs um das e s e Szena io wah -
scheinliche mach , mi en sp echenden ole ie ba en
Konsequenzen ü die S aa s e schuldung.4
3 Von lang is igem Wi scha swachs um kann gesp ochen we den,
wenn eine Volkswi scha übe meh e e Jah e eine du chschni lich
e höh e Wachs ums a e au weis . Da on s ik zu un e scheiden sind
die Wachs ums a en p o Jah , welche konjunk u ellen Schwankungen
un e liegen. Diese Schwankungen zu minimie en, z. B. indem die Wi -
scha sleis ung ku z is ig ges ä k wi d, is Ziel de Konjunk u poli ik
und beda ande en poli ischen Ins umen en, welche z. B. an de ge-
sam wi scha lichen Nach age anse zen.
4 Die Re o m de Schuldenb emse hinsich lich de nun möglichen Ve -
schuldung ü Siche hei s- und Ve eidigungsausgaben soll hie nich
ökonomisch analysie we den. Kla is jedoch, dass auch die da-
du ch en s ehende Schuldenlas du ch (noch) s ä ke es Wi scha s-
wachs um au ge angen we den muss, dami das e s e Szena io zu
e eichen is .
ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 503
Analysen Haushal spoli ik
Die Reak ion au den Kapi almä k en unmi elba nach
Ink a e en des neuen Sonde e mögens sugge ie ,
dass du ch das Schuldenpake die K edi wü digkei
Deu schlands nich nega i be o en is . Die Maßnah-
men we den also als wachs ums ö de nd eingeschä z
(Pe oulakis & Saidi, 2025). Simula ionse gebnisse an-
hand des mak oökonomischen NiGEM-Modells deu en
eben alls au das Po enzial de e se z en Lei planken
hin. Pea z und Wa zka (2025) haben den E ek eines k e-
di inanzie en ö en lichen In es i ionsp og amms in Hö-
he on 600 M d. € übe einen Zei aum on zehn Jah en
simulie . Das dadu ch gene ie e Wi scha swachs um
äng die e höh en jäh lichen Budge de izi e au , so dass
die Schuldenquo e sink .
De neu algische Punk lieg jedoch in de konk e en poli-
ischen Umse zung. Die zusä zliche Schuldenlas wi d nu
dann keine (ode behe schba e) nega i e Konsequenzen
ü die deu sche Volkswi scha haben, alls die du ch sie
inanzie en Maßnahmen auch a sächlich das Wachs um
ö de n. Die Maßnahmen müssen also einen mi el- bis
lang is igen Planungsho izon haben und en sp echend
angebo so ien ie au eine E höhung des P oduk ionspo-
enzials abs ellen. Die Finanzmi el aus dem Sonde e -
mögen müssen au Wachs ums ak o en einzahlen, um
das Szena io 1 zu e ablie en.
Es da insbesonde e nich de Fall ein e en, dass du ch
die neuen Schulden ku z is ig wi kende Maßnahmen i-
nanzie we den, welche nu au eine schnelle konjunk u-
elle E holung abzielen, jedoch kaum Wachs umsimpulse
gene ie en. Wei e hin muss e hinde we den, dass de
zusä zliche inanzielle Spiel aum die Lei planken ü den
no malen Bundeshaushal du chb ich , denn die Schul-
denb emse gil hie ü nach wie o . Es da auch nich
zu eine Ve schleppung no wendige Re o men kommen,
o allem au de Angebo ssei e. Bü ok a ieabbau und
S eue e o m sind beispielsweise zwei Poli ikmaßnah-
men, welche Un e nehmen e gleichsweise schnell An ei-
ze se zen, ih Angebo auszudehnen ode übe haup ein
Un e nehmen zu g ünden. Dies is ein wich iges Funda-
men ü die Wachs ums ö de ung in de langen F is .
Ob sich die poli ischen En scheidungs äge in de Um-
se zung an die In en ion des Sonde e mögens hal en, is
also on en scheidende Bedeu ung. Aus ökonomische
Pe spek i e wä e es hie wünschenswe gewesen, den
Wo lau im Gese z möglichs p äzise zu wählen, um nich
in endie e E ek e auszuschließen.
G undgese z und Konk e isie ung – ein Wide sp uch
Kann die Legis ik den zu o genann en Wunsch e üllen?
Die F age läss sich mi Blick au die o he igen Aus üh-
ungen schnell e neinen. Mi de Wahl on Beg i lich-
kei en wie In as uk u , Klima- und T ans o ma ions-
onds sowie Zusä zlichkei geh keine Fokussie ung au
diejenigen In es i ionen einhe , die wachs ums ö de nd
sind. Das ha o allem d ei G ünde. Eine konk e e Fo -
mulie ung is e s ens wede sinn oll noch zwei ens übe -
haup möglich, sie is d i ens da übe hinaus auch nich
gewoll .
Das G undgese z soll de Gese zgebung Lei planken se -
zen, in de en Rahmen sich de e assungs eue Gese z-
gebe bewegen muss. Dami das unk ionie , is es nich
sinn oll, diese Lei planken zu eng aneinande zu s ellen.
Das wü de de kün igen Poli ik au Jah e den Handlungs-
spiel aum nehmen. Das G undgese z zu ände n, is nich
ein ach. Die F ak ionen, die egelmäßig nu übe eine
ein ache Meh hei (50 %+1) e ügen, e eichen egelmä-
ßig nich die ü eine G undgese zände ung no wendige
Meh hei on 2/3.
Es is wei e hin aglich, ob man diese ökonomische Vo -
gabe mi den Mi eln des Rech s adäqua o mulie en
kann. Wie soll e ech ssiche ausged ück we den, wel-
che An o de ungen an eine wachs umss eige nde In es-
i ion zu s ellen sind? Je konk e e die Wo wahl wü de,
des o enge wü den die Lei planken, e en uell soga un-
gewoll . Denn diese Lei planken zu eng zu se zen, wi d
de Gese zgebe , de das G undgese z ände , nich wol-
len. Das lieg nich allein an de besch iebenen Funk ion
de Ve assung, sonde n auch und o allem da an, dass
e selbs spä e on diesen engen Vo gaben be o en
sein wi d. De poli ische Komp omiss, das gal auch bei
dem ü die hie in Rede s ehende G undgese zände ung,
läss sich zudem leich e im Unge äh en inden.
Implika ionen
Die in e disziplinä e Be ach ung zeig dahe : Die neue
deu sche Schuldenb emse kann genu z we den, um die
zukün ige ökonomische Pe o mance zu s eige n, du ch
die Lei planken des G undgese z es is dies indes kei-
neswegs ein Au oma ismus. Im Gegen eil: Die oben be-
sch iebenen Ge ah en aus eine alschen Mi el e wen-
dung können nich ausgeschlossen we den – und das
G undgese z is auch kein O , einen solchen Ausschluss
zu bewi ken.
Somi könn e man p o okan o mulie en: Die Schulden-
b emse beda wei e hin eine Re o m. Sie muss also
ökonomisch ges al e we den und da nich au eine ju-
is ische Einsch änkung ho en. Hie zu gib es nach wie
o Ideen – siehe z. B. SVR (2024). Übe diese Vo schläge
is wei e hin zu disku ie en – und zwa bes en alls übe
die G enzen de wissenscha lichen Disziplinen hinweg.
Wi scha sdiens 2025 | 7
504
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Ti le: Oppo uni ies and Risks o he New Deb B ake – A Legal and Economic Analysis
Abs ac : The Ge man deb b ake, e o med in Ma ch 2025, aises ques ions abou i s economic impac and cons i u ional design.
This pape p o ides an in e disciplina y analysis o hese e o ms. Economically, i shows ha a g ow h-o ien ed use o new bo ow-
ing capaci ies is heo e ically possible. Howe e , such an alloca ion o inancial esou ces is no legally manda ed. Legally, i becomes
clea ha he Basic Law was b oadly o mula ed due o i s unc ion wi hin he no ma i e amewo k, hus allowing o imp ecise uses.
The analysis illus a es ha he new deb b ake does no au oma ically con ibu e o u u e iabili y. Secu ing his emains a necessa y
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