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RESUMEN
Es e es udio se enma ca en la li e a u a de es udios sob e el e ec o del eu o sob e las
economías eu opeas pe o añadiendo como no edad un mé odo poco u ilizado en es e ámbi o
de es udio: el mé odo de con ol sin é ico. Es e mé odo c ea un con a ac ual de cada país, en
es e caso, la si uación en la no se ha adop ado el eu o, pe mi iendo median e la compa ación
de és e con la e olución eal de e mina el impac o del eu o, en nues o caso, en el come cio
eu opeo. Nues as es imaciones sugie en que los lujos come ciales eu opeos se ie on
a ec ados de o ma desigual po la adopción del eu o. Pe o los esul ados ob enidos ca ecen de
su icien e signi ica i idad po el mal ajus e del g upo de con ol sin é ico, cuyos países
mues an poca simili ud con los países a ados.
ABSTRACT
This s udy ollows he adi ion o esea ch on he e ec o he eu o on Eu opean
economies bu in oduces a no el y wi h a me hod a ely used in his ield o s udy: he
syn he ic con ol me hod. This me hod c ea es a coun e ac ual o each coun y in which i
would no ha e adop ed he eu o, allowing o a compa ison wi h he ac ual e olu ion o
de e mine he impac o he eu o, in ou case, on Eu opean ade. Ou es ima es sugges ha
Eu opean ade lows we e une enly a ec ed by he eu o adop ion. Bu he esul s ob ained
lack su icien signi icance due o he poo i o he syn he ic con ol g oup, whose coun ies
show li le simila i y o he ea ed coun ies..
Palab as cla e: expo aciones, impo aciones, e ec o del eu o, con ol sin é ico.
Keywo ds: expo s, impo s, eu o´s e ec , syn he ic con ol.
2
ÍNDICE
1. INTRODUCCIÓN 4
2. REVISIÓN DE LA LITERATURA 5
3. METODOLOGÍA Y FUENTES DE DATOS 14
3.1. Mé odo de con ol sin é ico 14
3.2. Bases de da os y mues a 15
4. RESULTADOS 16
4.1. Resul ados de e e encia. 16
4.2. Composición de los g upos de con ol sin é ico 20
4.3. Con oles de obus ez 24
4.3.1. Análisis placebo in-space 24
4.3.2. Análisis placebo in- ime 27
5. SALDO COMERCIAL 30
6. DISCUSIÓN Y CONCLUSIONES 32
6.1. Discusión 32
6.2. Conclusión 34
BIBLIOGRAFÍA 35
ANEXOS 38
3
ÍNDICE DE TABLAS Y FIGURAS
Tabla 1. Re isión de la li e a u a. 10
Tabla 2. Composición de g upos sin é icos de con ol en las expo aciones. 22
Tabla 3. Composición de g upos sin é icos de con ol en las impo aciones. 23
Tabla 4. P obabilidad de que el a io de una unidad de con ol al aza sea mayo que
el a io de la unidad de a amien o. 27
Tabla A1. Co a iable y da os an es de la adopción del Eu o. 39
Tabla A2. Expo aciones de los países a ados en el pe íodo 2002-2008, da os eales
y da os es imados del con a ac ual (ausencia del eu o). 43
Tabla A3. Impo aciones de los países a ados en el pe íodo 2002-2008, da os eales
y da os es imados del con a ac ual (ausencia del eu o). 45
Tabla A4. Saldo come cial de los países a ados en el pe íodo 2002-2008, da os
eales y da os es imados del con a ac ual (ausencia del eu o). 47
Figu a 1. E ec o del eu o en las expo aciones. 18
Figu a 2. E ec o del eu o en las impo aciones. 19
Figu a 3. Placebo in-space de las expo aciones. 25
Figu a 4. Placebo in-space de las impo aciones 26
Figu a 5. Placebo in- ime de las expo aciones. 28
Figu a 6. Placebo in- ime de las impo aciones 29
Figu a 7. Saldo come cial de los países a ados y con a ac uales. 31
Figu a A1. Placebo in-space Two-Sided P- alues de las expo aciones 41
Figu a A2. Placebo in-space Two-Sided P- alues de las impo aciones 42
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1. INTRODUCCIÓN
En 1993 en ó en igo el T a ado de la Unión Eu opea, (o T a ado de Maas ich ),
con igu ando a las dis in as Comunidades Eu opeas p eexis en es como Unión Eu opea, y
dando comienzo al p oceso de in eg ación que culmina ía en la Unión Económica y Mone a ia
que en ó en igo en 2002. Es a in eg ación de la pa e occiden al del con inen e eu opeo es
un p oceso sin p eceden es de cesión de sobe anía po pa e de los Es ados a un o ganismo
in e nacional, con el obje o de log a la con e gencia económica y polí ica. Du an e es e
p oceso, la legislación ap obada pa a la egulación de las elaciones económicas den o de la
UE ha e sado sob e odo en emas como la gobe nanza iscal y del con ol del dé ici público.
Con la cesión de la polí ica mone a ia po pa e de los Es ados y la eliminación del ipo de
cambio de cada una de las monedas p eexis en es, és os pie den ins umen os de con ol de su
come cio ex e io en los años pos e io es a la adopción del eu o. Es es e impac o en el come cio
de los Es ados de la Zona Eu o el obje o de es udio en es e abajo.
Pa a la es imación del e ec o de la adopción del eu o, amos a aplica el mé odo de
con ol sin é ico, o igina iamen e p opues o po Abadie y Ga deazabal (2003) y Abadie e al
(2010), en el que se cons uye un con a ac ual que ep esen a ía la e olución de cada uno de
los países de la Eu ozona sin el e ec o del eu o. Pa a la cons ucción de es e con a ac ual,
con o mamos un g upo de con ol de países con un compo amien o simila a los países de la
Eu ozona p e a amien o, con el in de que el con a ac ual pueda es ima el compo amien o
sin el impac o que en 2002 u o la in oducción del eu o. La di e encia de los esul ados de los
da os eales y el con a ac ual del come cio ex e io ep esen a el e ec o del eu o en dicho
come cio. Los p edic o es pa a el es udio de las expo aciones e impo aciones han sido el PIB
nacional (F ankel e al (1999)) y el PIB global (Golds ein y Khan (1985)) espec i amen e, y
pa a ambos el ipo de cambio eal e ec i o (Ande son y an Wincoop (2001)).
Los esul ados ob enidos mues an un e ec o del eu o he e ogéneo an o en las
expo aciones como en las impo aciones en los países eu opeos es udiados. La e olución del
saldo come cial mues a como hay países que se han bene iciado en g an mane a po la
in oducción del eu o (Alemania pasa de un saldo come cial nega i o en ausencia del eu o a
uno posi i o con la adopción de la moneda) y o os que han ecibido un impac o nega i o en
su saldo come cial (F ancia e I alia, debido al impac o del eu o, pasan de ene saldos
5
come ciales posi i os a nega i os a lo la go del pe íodo 2002 a 2008). Pe o es os esul ados
ca ecen de la su icien e signi ica i idad es adís ica, debido al mal ajus e de la cons ucción del
con a ac ual con unidades de con ol poco simila es a las unidades a adas.
El es o del a ículo se encuen a o ganizado de la siguien e o ma: en el segundo
apa ado se ealiza á la e isión de la li e a u a sob e el e ec o del eu o en el come cio ex e io
de la Eu ozona; en el e ce apa ado se explica á el mé odo de con ol sin é ico y las uen es
de da os u ilizadas; le segui á el cua o apa ado, en el que se explica án los esul ados del
es udio; en la quin a sección se discu i á sob e las di e encias en e el saldo come cial eal y
sin é ico pa a cada país de la Eu ozona; y, po úl imo, el sex o apa ado expond á las
conclusiones, así como una b e e discusión sob e apa ados de la misma índole.
2. REVISIÓN DE LA LITERATURA
El es udio del e ec o del Eu o en el come cio iene su base eó ica en la eo ía de la
Á eas Mone a ias Óp imas (AMO) de Mundell (1961), quien a gumen a cómo una unión
mone a ia es una al e na i a a o able espec o a los ipos de cambio lexibles. En las AMO
se es ablecen ipos de cambio ijos en el in e io y ipos de cambio lexible espec o al ex e io ,
sup imiendo los cos es ansaccionales den o de la AMO, p omo iendo la compe encia y, po
ende, inc emen ando el olumen del come cio in e egional. Las AMO necesi an cumpli una
se ie de c i e ios pa a pode se cali icada como al, como un al o g ado de mo ilidad labo al
y de capi al, así como una polí ica iscal común en e o os. Es os c i e ios pos e io men e se án
c i icados en su aplicación, debido a un én asis excesi o en el ac o mo ilidad y la al a de
conside ación de ac o es polí icos y sociales, así como las posibles di e gencias económicas
en e países (Ishiyama, (1975)).
Aún así, la noción de que una moneda común iene un e ec o posi i o en el come cio
en e dos países g acias a la eliminación de ba e as y cos os ansaccionales se á la hipó esis
desde la que pa i án la mayo ía de es udios del e ec o del Eu o en el come cio.
El p ime es udio empí ico de ele ancia sob e el e ec o de las uniones mone a ias ue
el de Rose (2000), quien u ilizó un modelo de g a edad come cial modi icado con a iables
mone a ias y con con ol de endogeneidad del égimen de ipo de cambio. Sus es imaciones

6
mos a on que las uniones mone a ias iplican el come cio en e los países que o man pa e
de ellas. El esul ado de es e es udio se á pues o a p ueba en nume osos es udios pos e io es, e
incluso se á conocido como el E ec o Rose po au o es pos e io es (Baldwin e al, (2008),
A is o nik y Meze, (2010)).
Pakko y Wall (2001) es udia án y comp oba án el e ec o Rose, pa iendo de c í icas del
es udio de és e, como el sesgo de sus es imaciones debido a ac o es in a ian es en el iempo
mal especi icados u omi idos, así como el uso de a iables sob e uniones cul u ales e his ó icas
o de amaño económico. Po ello, el modelo que p oponen incluye e ec os ijos especí icos
pa a cada pa de países con elaciones come ciales pa a con ola odos los ac o es in a ian es
en el iempo, e i ando así el sesgo de las es imaciones de Rose. Sus esul ados son con a ios
a los de Rose, mos ando cómo la unión mone a ia lle a a una educción del 31% del come cio
en e países en elación a la si uación con a ac ual en que no hubie a moneda común. Es os
esul ados se án c i icados pos e io men e debido a que los cambios p opues os po es os
au o es, Pakko y Wall, no se adap an a la base de da os usada po los mismos, la cual p o iene
del an e io abajo de Rose (2000) (Na dis y Vica elli, (2003)).
Glick y Rose (2002), po su pa e, usa on de nue o el modelo de g a edad come cial,
pe o con una se ie de con oles complemen a ios sob e las elaciones his ó icas del país (ej. si
e a colonia/colonizado del país con el que en abla elaciones come ciales), geog á icos (ej. si
iene cos a o compa e on e a con el socio come cial) y sob e acue dos come ciales
egionales. Los esul ados del es udio son consis en es con el e ec o Rose aunque los
coe icien es ob enidos no son an al os como los de Rose (2000), siendo el e ec o de la
en ada/salida en un unión mone a ia el duplica / educi po la mi ad el come cio en e países,
espec i amen e. Una c í ica, que los p opios au o es iden i ican de su es udio, es que es e
esul ado no es iable en cuan o no conside a la posibilidad de causalidad in e sa debido a la
ausencia de a iables ins umen ales que cuan i iquen de o ma con incen e dicho e ec o.
Po o o lado, Bun y Klaassen (2002) es ima on, haciendo uso de un Au o eg essi e
Dis ibu ed Lag (ADL), con el obje o de cap u a an o los e ec os con empo áneos como los
e ec os ezagados de las a iables explica i as, debido a la in luencia del ing eso ex anje o o
el ipo de cambio eal espe ado, en e o as a iables que u ilizan pa a explica las
expo aciones. El esul ado de sus es imaciones es que el e ec o de la adopción del Eu o ha
7
supues o un inc emen o acumula i o del o al de las expo aciones in a-Eu opeas en un 3,9%
en 1999, 6,9% en 2000, 9,6% en 2001 y 37,8% a la go plazo, alcanzando la mi ad de es e e ec o
a la go plazo en 2006. Debido a que solo se enían da os has a 2001 sob e el pe íodo UEM, los
esul ados a la go plazo no son concluyen es.
Los es udios pos e io es de la década de los 2000 ob end án esul ados en la misma
línea del e ec o Rose. Na dis y Vica elli (2003), usando un modelo dinámico de da os de panel
basado en la ecuación g a i acional y con con ol de endogeneidad, ob ienen esul ados
posi i os an o a co o plazo como a la go plazo del e ec o de la UEM, siendo és os 8,9% y
16% sin con ol de endogeneidad. En el caso de con ol de endogeneidad los esul ados son
9,7% a co o plazo y 18,7% a la go plazo. Ri e as-Solis (2007) es udió el e ec o que u o en
Po ugal la adopción del Eu o, siendo es e impac o posi i o pe o no signi ica i o
es adís icamen e en las expo aciones po uguesas pe o con un impac o posi i o en las
impo aciones españolas a Po ugal. Flam y No ds öm (2007), a pa i del modelo de g a edad
come cial con una base de da os de 1995 a 2005 con países de la UEM, de la UE y no UE,
es iman que el eu o ha inc emen ado el come cio in a-Eu ozona en un 28% y el come cio de
la Eu ozona con países ex e nos en e el 12% y 14% de media en el pe íodo 2002-2006.
De la misma o ma, Baldwin e al (2008), es iman a a és de un modelo de g a edad
come cial con ans o mación loga í mica y median e la dis ibución de Poisson los e ec os del
Eu o en el come cio eu opeo desde su adopción. Los esul ados ob enidos de sus es imaciones
son más mode ados que los an e io es, iden i icando que el come cio ag egado aumen ó en un
2% en e los países eu opeos, mien as que el e ec o sob e las expo aciones a países que no
habían adop ado el eu o aumen ó en un 3%. El úl imo a ículo de la década es de A is o nik y
Meze (2010), que es udian el e ec o del Eu o en el come cio eslo enio con los países eu opeos
haciendo uso de un modelo de eg esión múl iple de se ies empo ales. Llegan a la conclusión
que u o un impac o nega i o en las impo aciones eu opeas en Eslo enia, pe o un impac o
posi i o en las expo aciones eslo enas hacia o os países eu opeos.
Como se puede obse a , el modelo p edominan e usado po los académicos es el
modelo de g a edad, el cual en la década de los 2010 se á ambién u ilizado. Así, Cieslik e al
(2012), haciendo uso de dicho modelo y es udiando los e ec os de eu o en países de Eu opa
cen al y del es e, ob ienen como esul ados, a medio plazo, un inc emen o signi ica i o del
8
olumen de las expo aciones a países de la UEM, además de es imula las impo aciones
p o enien es de países que no son de la UEM.
Glick y Rose (2016) ol e án a es udia el e ec o del Eu o usando el modelo de
g a edad come cial po mínimos cuad ados con a iables ic icias de país que a ían en el
iempo. Los esul ados mues an un inc emen o del come cio bila e al en la UEM, en pa icula
de las expo aciones, en un 54%, siendo el esul ado al amen e signi ica i o es adís icamen e.
Mika y Zamek (2017), po el con a io, u ilizando el modelo de g a edad come cial
pe o con el uso de la dis ibución de Poisson, ob ienen como esul ado que el eu o no iene un
e ec o obus o sob e los lujos come ciales eu opeos, siendo la ausencia de e ec o la única
conclusión obus a del es udio. Aún así, se de ec a una endencia posi i a a la UE en los lujos
come ciales eu opeos en el pe íodo 1992 a 2013, aunque la ausencia de e ec o del eu o usando
el es imado PPML p e alece sob e es a endencia.
Po su pa e Polák (2018) ealiza un me a-análisis de la li e a u a sob e los e ec os del
eu o, concluyendo que los esul ados de es e son un e ec o posi i o y signi ica i o del eu o en
el come cio bila e al de en e 1,5% y 5,5%.
Po úl imo, de los es udios más ele an es sob e el e ec o del Eu o, Gunnela e al (2021),
del Banco Cen al Eu opeo, ealiza on un es udio exhaus i o haciendo uso de dos modelos: el
modelo de g a edad con la dis ibución de Poisson; y el modelo de con ol sin é ico, el mismo
que u iliza es e abajo. La mues a que usan es de 1990 a 2015, es ando incluidos 190 países.
Debido a que la base de da os es á es uc u ada pa a el modelo de g a edad con las elaciones
bila e ales come ciales, a la ho a de adap a la pa a el segundo modelo, los da os de las a iables
se ponde an as la suma de los alo es de ambos países. A pa i de es os da os ob ienen los
con a ac uales. En cuan o al año de a amien o del con ol sin é ico, debido a que es udian
an o los p ime os países
1
que adop a on el eu o como los países que se adhie en pos e io men e
a la UEM
2
, la simulación sin é ica se ealizó es eces usando di e en es años de a amien o
1
Los países que adop a on el eu o en 2002: Alemania, Aus ia, Bélgica, España, Finlandia, F ancia, G ecia,
I landa, I alia, Luxembu go, Países Bajos y Po ugal.
2
Es os países son aquellos que adop a on el eu o desde 2007, es deci , Eslo enia, Chip e, Mal a, Eslo aquia,
Es onia, Le onia y Li uania
9
en e 2007 y 2009. Además, cons uyen dos con a ac uales: el come cio en e pa ejas simila es
de países no eu opeos y el come cio en e pa ejas simila es de países eu opeos y no eu opeos.
Los esul ados ob enidos en ambos modelos son posi i os y signi ica i os: po el modelo de
g a edad se ob iene que el eu o aumen ó en un 6% los lujos come ciales, siendo en g an pa e
en o ma de bienes in e medios; po el modelo con ol sin é ico, dis inguen en e el e ec o
ecibido po los p ime os países del eu o y los segundos. Respec o a los p ime os países que
adop a on el eu o, el come cio en e países eu opeos espec o a países simila es no eu opeos
aumen ó en un 8%, mien as que pa a el segundo g upo de países que adop ó el eu o, el
come cio en e países eu opeos as 2009 espec o a países no eu opeos ue un 10% mayo , y
un 14% que el come cio en e países eu opeos y no eu opeos.
16
En cuan o a los países en los que se cen a es e es udio, és os son los p ime os 12 países
en adop a el Eu o en 2002: Alemania, Aus ia, Bélgica, España, Finlandia, F ancia, G ecia,
I landa, I alia, Luxembu go, Países Bajos y Po ugal. Respec o al g upo de con ol que
con o man el con a ac ual, hemos elegido an o países de la OCDE como países ex e nos al
mundo desa ollado, p incipalmen e po se naciones con un come cio p edominan e en sus
PIBs. Es os países son Canadá, Es ados Unidos, Japón, México, Chile, Co ea del Su ,
Colombia, Aus alia, Nue a Zelanda, China, Sudá ica, Singapu , Malasia, A abia Saudi a,
Hong Kong, India e Indonesia.
Respec o al año de a amien o, hemos es ablecido 2002 como al, pues ue el año en el
que el eu o empezó a ci cula en o ma de bille es y monedas, pe mi iendo su uso dia io en
pequeñas y g andes ansacciones, cumpliendo plenamen e con las unciones de medio de
cambio, unidad de cuen a y depósi o de alo . El año 1999 se pod ía habe es ablecido ambién
como echa de a amien o, pe o en es e caso, el eu o cumplía de o ma limi ada con sus
unciones como moneda, siendo solo usada como moneda de con abilidad además de en los
me cados inancie os, y aunque se comenzó a usa an o en p esupues os públicos y p i ados
así como en ansacciones elec ónicas y inancie as, no eemplazaban oda ía a las monedas
nacionales en las ansacciones co idianas.
4. RESULTADOS
4.1. Resul ados de e e encia.
En las igu as 1 y 2 se p esen an los esul ados del e ec o de la adopción del eu o en la
e olución de las expo aciones e impo aciones espec i amen e. En ellas se mues an la
e olución eal jun o con la e olución del con a ac ual es imado que p esen an la posible
e olución, de an o las expo aciones e impo aciones, en ausencia del e ec o del eu o. Apa e,
en el anexo, las ablas A2 y A3 mues an los da os de las expo aciones e impo aciones eales
y sin é icas, a pa i de los cuales sacamos la di e encia po cen ual de los da os eales espec o
a los sin é icos, po cen aje que conside amos el e ec o del eu o. El e ec o del eu o di ie e en e
países, des acando los casos de Alemania, España e I landa en los cuales a ec a posi i amen e
en sus expo aciones. Al con a io, el e ec o del eu o ha supues o un impac o nega i o en las
expo aciones de Finlandia y Bélgica. En cuan o a las impo aciones, a ios países eu opeos
han expe imen ado g andes inc emen os po cen uales en sus da os eales espec o al sin é ico,
des acando I landa, España, Luxembu go y G ecia.

17
En cuan o a los alo es especí icos del e ec o del eu o, las expo aciones eales de
I landa ue on de media un 49% mayo que las de su con a ac ual, así como en España ue on
36% mayo es y un 30% mayo es en el caso de Alemania. Finlandia es el único país con una
conside able di e encia de media nega i a en e sus expo aciones eales y sin é icas, siendo -
18,70% in e io es. Es a di e encia nega i a se p esen a en odos los años del pe íodo lo cual no
se obse a en o os países del es udio. En con as e, g an pa e del e ec o posi i o del eu o que
ecibe I landa se da en los años an e io es a 2004, con un aumen o de las expo aciones
i landesas de al ededo del 60% en los años 2002 y 2003 espec o a la es imación del
con a ac ual.
Si obse amos el e ec o del eu o en las impo aciones, I landa p esen a un inc emen o
de media del 56% de sus impo aciones eales espec o a las de su con a ac ual. El país con el
segundo mayo impac o posi i o es España, con un inc emen o del 38% de media de sus
impo aciones eales en e a las con a ac uales. Luxembu go ambién p esen a un e ec o
conside able en sus impo aciones, siendo sus impo aciones eales de media un 35% a las
con a ac uales, así como en el caso de G ecia, que p esen a unas impo aciones con a ac uales
un 21% in e io es a las eales. Como se ha mencionado al inicio de es e apa ado, Finlandia
ambién p esen a un impac o nega i o del eu o, siendo és e el mayo del g upo de aquellos con
un e ec o simila , con unas impo aciones eales un 16% in e io es a las de su con a ac ual.
Aus ia, po su pa e, ambién p esen a un impac o nega i o del eu o en sus impo aciones,
siendo es as un 8% in e io es espec o a si no hubie a adop ado el eu o, como es ambién el
caso de Alemania y Bélgica con esul ados de meno magni ud.
18
Figu a 1. E ec o del eu o en las expo aciones.
Fuen e: Elabo ación p opia.
19
Figu a 2. E ec o del eu o en las impo aciones.
Fuen e: Elabo ación p opia.
20
Hay que menciona que el con a ac ual an es de la adopción del eu o iene de cie as
di e gencias con los da os eales, como en el inicio de la década de los no en a, en el que las
expo aciones eales ienden a se mayo es que las expo aciones del con a ac ual, di e gencia
que se le puede achaca al e ec o del Me cado Único. Es e pe íodo no es el único en el que se
obse an es as disc epancias en e el con a ac ual y los da os eales, obse ándose a inales de
la misma década, en el que an o las expo aciones como impo aciones eales e olucionan po
debajo de los da os del con a ac ual de las mismas, enómeno que se pod ía explica po los
c i e ios de con e gencia impues os pa a la adopción del eu o así como la adopción de es e en
los me cado inancie os. Es e úl imo enómeno se e isa á en el análisis placebo in- ime,
es udiando los e ec os de an icipación de la adopción del eu o en 1999. Pe o p ime o, amos a
e isa la composición de los g upos de con ol sin é ico en el cual se plasma el peso que los
países dichos g upos han enido en la cons ucción del sin é ico.
4.2. Composición de los g upos de con ol sin é ico
La composición del g upo de con ol sin é ico pe mi e conoce de qué países y en qué
p opo ción se han o mado los con a ac uales de ausencia de e ec o del eu o. Los países
seleccionados no han expe imen ado ningún p oceso de in eg ación simila , así como ampoco
han o mado pa e pos e io men e del p oceso de in eg ación eu opeo.
Los esul ados ob enidos de la composición de los con a ac uales mues an una se ie
de con as es en e los países a ados. Comenzando con las expo aciones, los países con las
mayo es economías en la UE, Alemania, F ancia y Países Bajos, mues an cómo sus g upos de
con ol es án con o mados p incipalmen e po Canadá, siendo en el caso de Países Bajos el
96% del peso del g upo y del 76% pa a F ancia. Nue a Zelanda es el país con mayo
p edominancia en mayo núme o de g upos de con ol, o mando pa e de los g upos de
Aus ia, España, G ecia, I landa, I alia y Po ugal, ep esen ando en odos más del 50% del
peso del g upo, des acando Po ugal y G ecia con 93% y 85% espec i amen e. Apa e,
des acan Luxembu go y Finlandia, países los cuales sus g upos de con ol sin é ico se
encuen an dominados po Chile, eniendo en el caso de Luxembu go un 62% del peso del
sin é ico. El caso de Finlandia des aca po se el país que mayo di e sidad iene en su sin é ico,
eniendo ep esen ación de odos los países de con ol.
21
En cuan o a la composición de los g upos de con ol sin é ico de las impo aciones,
aunque en g an pa e es simila a la composición de las expo aciones, hay a ias di e encias.
P ime o de odo, el con a ac ual de Finlandia es á compues o po Colombia en un 55%, siendo
el único país eu opeo al cual explica es e país del g upo de con ol. En el caso de las
impo aciones, Nue a Zelanda uel e a se el país con ep esen ación en el mayo núme o de
g upos de con ol, lo mismo que en expo aciones qui ando el caso de I alia, el cual es á
compues o p edominan emen e po Canadá en un 80%. El es o de con a ac uales se encuen a
simila men e dis ibuidos como en las impo aciones.

22
Tabla 2. Composición de g upos sin é icos de con ol en las expo aciones.
Alemania
Aus ia
Bélgica
España
Finlandia
F ancia
G ecia
I landa
I alia
Luxembu go
Países
Bajos
Po ugal
RMSE
3.87e+10
4.77e+09
1.98e+10
1.14e+10
4.07e+09
2.80e+10
2.00e+09
1.13e+10
2.01e+10
2.16e+09
2.04e+10
2.94e+09
Canadá
0.5110
0
0.4140
0.3650
0.0120
0.7560
0
0.0130
0.0160
0
0.9560
0.0200
EEUU
0.4870
0.0640
0
0.0340
0.0010
0.2020
0.0020
0
0.2960
0
0.0150
0.0010
Japón
0
0
0
0
0.0040
0
0
0
0.0140
0
0
0.0020
Chile
0
0
0
0
0.4800
0
0
0
0.0080
0.6230
0
0.0050
Co ea
0
0
0
0.0020
0.0150
0
0
0
0.0100
0
0
0.0090
Colombia
0
0
0
0
0.0560
0
0
0
0.0080
0
0
0.0040
Aus alia
0
0
0
0.0010
0.0130
0
0
0
0.0090
0
0
0.0070
Nue a
Zelanda
0
0.6970
0.1430
0.5920
0.1470
0
0.8530
0.6870
0.5760
0.3500
0
0.9240
México
0
0
0
0.0020
0.0120
0
0
0
0.0090
0
0
0.0070
China
0
0
0
0
0.0090
0
0
0
0.0060
0
0
0.0010
Sudá ica
0
0
0
0
0.0260
0
0
0
0.0060
0
0
0.0020
Singapu
0
0
0.4430
0.0010
0.0580
0
0
0.3000
0.0100
0.0270
0
0.0050
Malasia
0
0
0
0
0.0690
0
0
0
0.0060
0
0
0.0020
A abia
Saudi
0.0020
0
0
0
0.0260
0.0420
0
0
0.0050
0
0.0280
0.0010
Hong Kong
0
0
0
0.0010
0.0330
0
0
0
0.0100
0
0
0.0050
India
0
0.2380
0
0
0.0110
0
0.1440
0
0.0060
0
0
0.0020
Indonesia
0
0
0
0
0.0290
0
0
0
0.0050
0
0
0.0010
Fuen e: Elabo ación p opia.
23
Tabla 3. Composición de g upos sin é icos de con ol en las impo aciones.
Alemania
Aus ia
Bélgica
España
Finlandia
F ancia
G ecia
I landa
I alia
Luxembu go
Países
Bajos
Po ugal
RMSE
6.03e+10
7.62e+09
1.56e+10
1.30e+10
5.95e+09
3.60e+10
2.30e+09
9.48e+09
2.40e+10
2.40e+09
1.50e+1
0
3.41e+09
Canadá
0.6220
0.1200
0.5660
0.3410
0.0130
0.8620
0.0010
0.0020
0.7980
0
0.9540
0.0600
EEUU
0.3780
0.0080
0.0520
0.0030
0.1380
0.0170
0
0.0780
0
0
0
Japón
0
0.0040
0.0060
0
0.0100
0
0.0010
0
0
0
0
0
Chile
0
0.0280
0.0190
0
0.0930
0
0.0010
0
0
0.6570
0
0
Co ea
0
0.0320
0.0260
0
0.0170
0
0.0010
0
0.0010
0
0
0.0010
Colombia
0
0.0210
0.0180
0
0.5480
0
0.0010
0
0
0
0.0010
Aus alia
0
0.0240
0.0240
0
0.0210
0
0.0010
0
0.0010
0
0
0
Nue a
Zelanda
0
0.4610
0.1810
0.6050
0.0920
0
0.9760
0.7460
0.1200
0.3430
0
0.8830
México
0
0.0210
0.0230
0
0.0180
0
0.0010
0
0.0010
0
0
0
China
0
0.0080
0.0120
0
0.0170
0
0
0
0
0
0
0
Sudá ica
0
0.0120
0.0150
0
0.0350
0
0
0
0
0
0
0
Singapu
0
0.1040
0.0240
0
0.0170
0
0.0010
0.1230
0
0
0
0
Malasia
0
0.0130
0.0150
0
0.0230
0
0
0
0
0
0
0
A abia
Saudi
0
0.0090
0.0130
0
0.0230
0
0
0
0
0
0
0
Hong Kong
0
0.1210
0.0230
0
0.0150
0
0.0010
0.1290
0.0460
0.0540
India
0
0.0110
0.0140
0
0.0290
0
0
0
0
0
0
0
Indonesia
0
0.0090
0.0130
0
0.0280
0
0
0
0
0
0
0
Fuen e: Elabo ación p opia.
24
Como se obse a po la dis ibución de los g upos de con ol sin é ico, se pueden
con o ma es ca ego ías po la composición de los con a ac uales. P ime o de odo, los
con a ac uales de las expo aciones e impo aciones de los países más desa ollados de la UE
se encuen an explicados p incipalmen e po Canadá, nación de la misma o ma desa ollada y
ica. Segundo, se da un g upo de países explicados po Nue a Zelanda, cuya economía se apoya
mayo i a iamen e en el sec o se icios como ocu e con los países del medi e áneo que
con o man es e g upo en el caso de las expo aciones, di i iendo I alia en las impo aciones.
Po úl imo, des acan los casos de Finlandia y Luxembu go, es ando sus con a ac uales
explicados po naciones no an desa olladas como las an e io men e mencionadas. Es posible
que el g ado de ape u a come cial y la dependencia del sec o ex e io expliquen la elación
en e Finlandia y Luxembu go con los casos de Colombia y Chile, siendo el ipo de cambio
eal el ac o de e minan e en el po qué de es a composición.
4.3. Con oles de obus ez
4.3.1. Análisis placebo in-space
Pa a pone a p ueba la alidez y obus ez de las es imaciones ealizadas an e io men e,
amos a ealiza el análisis placebo in-space e in- ime pa a ambas es imaciones (expo aciones
e impo aciones). El p ime o de és os, análisis placebo in-space, se basa en ealiza el
a amien o a odos los países del g upo de con ol, o mando el nue o g upo de con ol con
los países de es udio. Luego, el e ec o del eu o se calcula pa a cada simulación placebo has a
que se ob iene la dis ibución de b echas de los 17 países de con ol o iginales. Si en es e
análisis placebo cada país que ha adop ado el eu o mues a g andes b echas con los países que
no, podemos in e p e a que nues o análisis mues a su icien e e idencia como pa a a i ma el
e ec o del eu o en el come cio. En el caso de que las b echas sean de simila magni ud, en e
cada país del eu o y los países que es án ue a del eu o, podemos in e p e a que nues o análisis
no apo a su icien e e idencia del impac o del eu o en el come cio. Además, cuan o meno la
b echa en el pe íodo an e io a la in e ención, mejo se á el ajus e de la se ie sin é ica de la
a iable de esul ado. Añadi que el análisis placebo desca a aquellos países cuyo ni el de
e o de p edicción (RMSE) es el doble que el ob enido en los países de a amien o (Kešelje ić
y Sp uk, (2023), Yan y Chen, (2023), Gab iel y Pessoa, (2024)).
25
El RMSE se es ima an o pa a el pe iodo an e io a la echa de in e ención como al
pe iodo pos e io a dicha echa (p e- ea men /P e-RMSE y pos - ea men /Pos -RMSE), cuya
a io si e pa a de e mina ambién la signi ica i idad es adís ica del es udio median e la
compa ación de la a io de la unidad de a amien o con aquellos de las unidades de con ol.
Dependiendo del alo de la p obabilidad de que la a io de la unidad de con ol sea mayo que
el a io de la unidad a ada, indica á si hay mayo o meno signi icancia es adís ica. Es e
análisis se ealiza á pos e io al análisis placebo in-space.
Los esul ados de los análisis placebo in-space se mues an en las Figu as 2 y 3,
expo aciones e impo aciones espec i amen e, pudiendo in e p e a los siguien es esul ados
sob e la alidez de las es imaciones. En análisis placebo de las expo aciones (Figu a 2), se dan
g andes b echas en el pe íodo pos e io al a amien o, posi i o en el caso de Alemania, España
e I landa, y nega i o en los casos de Finlandia y Bélgica.
En cuan o a los esul ados del placebo de las impo aciones (Figu a 3),
4
España, G ecia,
Luxembu go y Países Bajos mues an una g an b echa posi i a mien as que Bélgica es el único
caso con una b echa nega i a conside able.
Figu a 3. Placebo in-space de las expo aciones.
4
Los esul ados de Po ugal e I landa no pudie on se ob enidos po e o “Ma ix alues missing”.
32
Fuen e: Elabo ación p opia.
En es os g á icos se puede obse a cómo son es los países, Alemania, Aus ia y Países
Bajos, los que mayo impac o posi i o eciben po la adopción del eu o, pasando de balanzas
come ciales nega i as en el sin é ico a ene un saldo come cial posi i o en los da os eales. Al
con a io, en los casos de Bélgica, España, Finlandia, G ecia e I landa se mues a un impac o
nega i o haciendo que pa a el inal del pe íodo en 2008, el saldo come cial eal quede po
debajo del saldo come cial sin é ico. Des acan los es p ime os países de es e g upo po se
una endencia nega i a du an e odo el pe íodo en elación con el sin é ico. Po úl imo, F ancia,
I alia y Po ugal mues an un impac o del eu o posi i o en cie os años, siendo es e al inicio en
el caso ancés, al inal en el caso nee landés y en medio del pe íodo pa a Po ugal.
Si obse amos las endencias gene ales en las balanzas come ciales, de los países que
empeza on balanzas come ciales nega i as (España, G ecia, I alia, Po ugal) an o en los da os
eales como con a ac uales, el impac o del eu o supuso un mayo hundimien o de es as,
mien as que en el con a ac ual, aunque no se consigue un balanza posi i a, no dec ece an o
como con el e ec o del eu o. Al con a io, en aquellos países que empiezan con un saldo

33
come cial posi i o an o en los da os eales como sin é icos (Bélgica, Finlandia, F ancia,
I landa, Luxembu go, Países Bajos), di ie e el impac o del eu o sob e la balanzas come cial.
Excep o Países Bajos, el es o de países e minan po debajo de su con a ac ual en la balanza
de pagos. Des acan F ancia e I alia, en los que se obse a un impac o dec ecien e en es a
du an e odo el pe íodo, e minando incluso en el caso de F ancia con una balanza en nega i o
a di e encia de su sin é ico.
6. DISCUSIÓN Y CONCLUSIONES
6.1. Discusión
Como hemos is o en la e isión de la li e a u a, el e ec o del eu o se ha es udiado con
el modelo de con ol sin é ico an e io men e a es e abajo. P ime o, Gunnela e al (2021)
hicie on uso del modelo de con ol sin é ico pa a es ima el e ec o del eu o sob e los lujos
come ciales an o de los p ime os países que adop a on el eu o en 2002, como aquellos que los
adop a on a pa i de 2007. Los esul ados ob enidos po sus es imaciones se di iden en los dos
g upos de países que adop an el eu o, siendo el e ec o del eu o en las expo aciones de cada
g upo compa ado con dos posibles con a ac uales: el come cio en e pa ejas de países
simila es de ue a de la Eu ozona y con el come cio en e pa ejas simila es de países de la
Eu ozona y no de la Eu ozona. Los p ime os esul ados que desc ibe en el es udio son los
e ec os del eu o en las expo aciones de los países del segundo g upo que adop an el eu o a
o os países de la Eu ozona, que debido a que no son obje o de es udio en es e es udio no se
an a compa a de o ma exhaus i a. Solo menciona que es e g upo de países expe imen a un
inc emen o de sus lujos de expo aciones espec o a los con a ac uales a pa i de 2007. A
pa i de ese año, especialmen e as la c isis de 2009, el come cio en e países de la Eu ozona
es un 10% supe io espec o al come cio en e países de ue a de la Eu ozona, y un 14%
supe io que el come cio en e países de Eu ozona y países ue a de es a.
En cuan o a las expo aciones de los p ime os países en adop a el eu o, el come cio
en e és os a pa i de 1999 en compa ación con el come cio en e pa ejas come ciales de países
simila es de ue a de la Eu ozona, es supe io en un 8% y 13% (10,5% de media en e ambos)
en los bienes in e medios y inales espec i amen e. Pe o en compa ación con el come cio en e
países de la Eu ozona y países ue a de és a, el come cio in aeu opeo ue meno . La obus ez
de los esul ados ue comp obada median e el análisis placebo in- ime y mé odos no
34
pa amé icos (mé odo aún en desa ollo a la echa de publicación), que asegu an la con ianza
en el modelo.
En compa ación con los esul ados en nues o es udio, aún con las di e encias en la
mues a de es udio (en nues o es udio país a país, en Gunnela e al, (2021) una media g upal)
y en el obje o de a amien o (en nues o es udio, lujos come ciales o ales, en Gunnela e al,
(2021) expo aciones desag egadas y con des ino), ob enemos esul ados simila es. El
p omedio de las medias del impac o del eu o en los países de nues o es udio es del 12%, simila
a la media del e ec o obse ado en sus expo aciones espec o a países de ue a de la Eu ozona.
Cie o es que di e imos en la con ianza de nues os esul ados, dándose e idencia es adís ica
de un posible mal ajus e de nues as unidades de con ol, pe o en el caso del es udio de Gunnela
e al (2021), no se ealiza como al el análisis placebo in-space.
Segundo, el a ículo más ecien e que hace uso del modelo de con ol sin é ico es de
Gab iel y Pessoa (2024), que es udian el e ec o del eu o en el c ecimien o económico (PIB eal)
de los doce p ime os países que adop a on el eu o. Los p edic o es usados son las p opo ciones
p omedio del PIB del consumo p i ado, el consumo gube namen al, la in e sión, las
expo aciones, las impo aciones, la p opo ción población ac i a, el c ecimien o de la
p oduc i idad labo al, la asa de in lación, el PIB eal y sus ezagos. Usan los da os anuales
desde 1970 a 2007, siendo la echa de a amien o el año 1999 (excep o po G ecia), es ando
con o mado el g upo de con ol po ca o ce países sólo de la OCDE. En sus esul ados se
obse a cómo I landa es el país que más se bene ició del eu o, con un PIB pe cápi a 11.000€
supe io po la adopción del eu o. Sin emba go, Alemania, F ancia, I alia y Po ugal se hab ían
bene iciado más si no hubie an pa icipado en la unión mone a ia. Pa a comp oba la obus ez
de los esul ados ealizan análisis placebo in-space e in- ime, cuyos esul ados e ue zan la
alidez de las es imaciones de impac o de la adopción del eu o. Además, desag egan el PIB
po componen es, analizando cuales ue on a ec ados posi i a o nega i amen e, siendo el
e ec o del eu o he e ogéneo en e los países eu opeos. Cen ándonos en los componen es del
come cio, la mayo ía de países obse a on un inc emen o de su olumen del come cio, pe o
solo unos pocos expe imen a on un saldo come cial posi i o.
Los esul ados ob enidos en nues o es udio ambién mues an e ec os simila es en el
come cio, con di e encias en los saldos come ciales, pe o debido a una mues a de unidades de
35
con ol mal ajus adas, ca ecemos de e idencia es adís ica pa a a i ma con ce eza la obus ez
de los esul ados.
6.2. Conclusión
Aunque los esul ados ob enidos en es e es udio mues an un impac o del eu o an o en
las expo aciones como en las impo aciones he e ogéneo en e los países eu opeos, con cla os
ganado es (Alemania, Aus ia y Países Bajos), y pe dedo es (España, G ecia y F ancia), a pa i
de los saldos come ciales, debido a que el g upo de con ol es á mal ajus ado po unidades de
con ol poco simila es a las unidades a adas, no podemos a i ma con la su icien e e idencia
es adís ica la obus ez de los esul ados.
36
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39
ANEXOS
Tabla A1. Es imación de coe icien es de a iables p edic o as an es de la adopción del Eu o.
Alemania
Aus ia
Bélgica
España
Finlandia
F ancia
T ea ed
Syn he ic
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he ic
T ea e
d
Syn he ic
expo s(1974(1)2001)
3.231e+1
1
3.206e+1
1
4.587e+
10
4.579e+1
0
9.883e+1
0
9.200e+1
0
7.645e+1
0
7.628e+1
0
2.649e+1
0
2.639e+1
0
2.196e+
11
2.127e+11
globalgdp
1.800e+1
3
1.655e+1
3
1.800e+
13
1.895e+1
3
1.923e+1
3
1.919e+1
3
1.902e+1
3
1.899e+1
3
1.931e+1
3
1.933e+1
3
1.844e+
13
1.796e+13
ealexchange a e (exp.)
97.4526
97.4673
94.3924
94.2989
96.0190
96.0246
85.9684
85.7197
106.0394
106.1399
97.8820
97.8975
impo s(1974(1)2001)
3.283e+1
1
3.108e+1
1
4.674e+
10
4.654e+1
0
9.529e+1
0
9.517e+1
0
8.353e+1
0
8.341e+1
0
2.359e+1
0
2.367e+1
0
2.126e+
11
1.986e+11
gdp
1.402e+1
2
2.314e+1
2
1.314e+
11
1.300e+1
1
1.643e+1
1
3.624e+1
1
3.744e+1
1
4.571e+1
1
8.588e+1
0
1.290e+1
1
9.607e+
11
1.133e+12
ealexchange a e
(imp.)
97.4526
96.1292
94.3924
94.1954
96.0190
96.0940
85.9684
85.7483
106.0394
108.3905
97.8820
93.5655
40
G ecia
I landa
I alia
Luxembu go
Países Bajos
Po ugal
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
T ea ed
Syn he i
c
expo s(1974(1)2001)
1.391e+1
0
1.376e+1
0
3.061e+1
0
3.064e+1
0
1.676e+1
1
1.677e+
11
1.226e+1
0
1.229e+
10
1.491e+1
1
1.454e+1
1
1.683e+1
0
1.660e+1
0
globalgdp
1.932e+1
3
1.930e+1
3
1.936e+1
3
1.936e+1
3
1.861e+1
3
1.772e+
13
1.939e+1
3
1.936e+
13
1.913e+1
3
1.886e+1
3
1.933e+1
3
1.930e+1
3
ealexchange a e (exp.)
81.5436
88.2119
82.7381
88.2052
91.6447
91.6229
93.1394
93.1495
94.7229
94.5917
82.6007
82.3926
impo s(1974(1)2001)
2.086e+1
0
2.126e+1
0
2.747e+1
0
2.754e+1
0
1.571e+1
1
1.554e+
11
1.049e+1
0
1.052e+
10
1.353e+1
1
1.320e+1
1
2.223e+1
0
2.218e+1
0
gdp
8.324e+1
0
1.322e+1
1
4.385e+1
0
4.401e+1
0
7.868e+1
1
7.870e+
11
1.104e+1
0
3.851e+
10
2.671e+1
1
4.369e+1
1
6.526e+1
0
6.492e+1
0
ealexchange a e (imp.)
81.5436
81.6935
82.7381
87.5938
91.6447
91.4943
93.1394
93.1421
94.7229
92.8933
82.6007
83.1514
41
Figu a A1. Placebo in-space Two-Sided P- alues de las expo aciones
Fuen e: Elabo ación p opia.
48
Sin é ico
5,61E+13
7,37E+13
1,18E+14
1,24E+14
2,11E+14
2,31E+14
1,16E+14
1,33E+14
Países Bajos
Real
3,24E+14
3,86E+14
5,10E+14
5,80E+14
6,31E+14
6,02E+14
8,12E+14
5,49E+14
Sin é ico
4,03E+14
4,17E+14
5,34E+14
5,61E+14
4,85E+14
4,63E+14
4,53E+14
4,74E+14
Po ugal
Real
-1,10E+14
-1,06E+14
-1,49E+14
-1,73E+14
-1,64E+14
-1,82E+14
-2,52E+14
-1,62E+14
Sin é ico
-1,04E+14
-1,18E+14
-1,42E+14
-1,78E+14
-1,87E+14
-1,93E+14
-2,06E+14
-1,61E+14
Fuen e: Elabo ación p opia.