Efecto de la adopción del euro en el comercio en los países de la eurozona.

1 RESUMEN Es e es udio se enma ca en la li e a u a de es udios sob e el e ec o del eu o sob e las economías eu opeas pe o añadiendo como no edad un mé odo poco u ilizado en es e ámbi o de es udio: el mé odo de con ol sin é ico. Es e mé odo c ea un con a ac ual de cada país, en es e caso, la si uación en la no se ha adop ado el eu o, pe mi iendo median e la compa ación de és e con la e olución eal de e mina el impac o del eu o, en nues o caso, en el come cio eu opeo. Nues as es imaciones sugie en que los lujos come ciales eu opeos se ie on a ec ados de o ma desigual po la adopción del eu o. Pe o los esul ados ob enidos ca ecen de su icien e signi ica i idad po el mal ajus e del g upo de con ol sin é ico, cuyos países mues an poca simili ud con los países a ados. ABSTRACT This s udy ollows he adi ion o esea ch on he e ec o he eu o on Eu opean economies bu in oduces a no el y wi h a me hod a ely used in his ield o s udy: he syn he ic con ol me hod. This me hod c ea es a coun e ac ual o each coun y in which i would no ha e adop ed he eu o, allowing o a compa ison wi h he ac ual e olu ion o de e mine he impac o he eu o, in ou case, on Eu opean ade. Ou es ima es sugges ha Eu opean ade lows we e une enly a ec ed by he eu o adop ion. Bu he esul s ob ained lack su icien signi icance due o he poo i o he syn he ic con ol g oup, whose coun ies show li le simila i y o he ea ed coun ies.. Palab as cla e: expo aciones, impo aciones, e ec o del eu o, con ol sin é ico. Keywo ds: expo s, impo s, eu o´s e ec , syn he ic con ol. 2 ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN 4 2. REVISIÓN DE LA LITERATURA 5 3. METODOLOGÍA Y FUENTES DE DATOS 14 3.1. Mé odo de con ol sin é ico 14 3.2. Bases de da os y mues a 15 4. RESULTADOS 16 4.1. Resul ados de e e encia. 16 4.2. Composición de los g upos de con ol sin é ico 20 4.3. Con oles de obus ez 24 4.3.1. Análisis placebo in-space 24 4.3.2. Análisis placebo in- ime 27 5. SALDO COMERCIAL 30 6. DISCUSIÓN Y CONCLUSIONES 32 6.1. Discusión 32 6.2. Conclusión 34 BIBLIOGRAFÍA 35 ANEXOS 38 3 ÍNDICE DE TABLAS Y FIGURAS Tabla 1. Re isión de la li e a u a. 10 Tabla 2. Composición de g upos sin é icos de con ol en las expo aciones. 22 Tabla 3. Composición de g upos sin é icos de con ol en las impo aciones. 23 Tabla 4. P obabilidad de que el a io de una unidad de con ol al aza sea mayo que el a io de la unidad de a amien o. 27 Tabla A1. Co a iable y da os an es de la adopción del Eu o. 39 Tabla A2. Expo aciones de los países a ados en el pe íodo 2002-2008, da os eales y da os es imados del con a ac ual (ausencia del eu o). 43 Tabla A3. Impo aciones de los países a ados en el pe íodo 2002-2008, da os eales y da os es imados del con a ac ual (ausencia del eu o). 45 Tabla A4. Saldo come cial de los países a ados en el pe íodo 2002-2008, da os eales y da os es imados del con a ac ual (ausencia del eu o). 47 Figu a 1. E ec o del eu o en las expo aciones. 18 Figu a 2. E ec o del eu o en las impo aciones. 19 Figu a 3. Placebo in-space de las expo aciones. 25 Figu a 4. Placebo in-space de las impo aciones 26 Figu a 5. Placebo in- ime de las expo aciones. 28 Figu a 6. Placebo in- ime de las impo aciones 29 Figu a 7. Saldo come cial de los países a ados y con a ac uales. 31 Figu a A1. Placebo in-space Two-Sided P- alues de las expo aciones 41 Figu a A2. Placebo in-space Two-Sided P- alues de las impo aciones 42 4 1. INTRODUCCIÓN En 1993 en ó en igo el T a ado de la Unión Eu opea, (o T a ado de Maas ich ), con igu ando a las dis in as Comunidades Eu opeas p eexis en es como Unión Eu opea, y dando comienzo al p oceso de in eg ación que culmina ía en la Unión Económica y Mone a ia que en ó en igo en 2002. Es a in eg ación de la pa e occiden al del con inen e eu opeo es un p oceso sin p eceden es de cesión de sobe anía po pa e de los Es ados a un o ganismo in e nacional, con el obje o de log a la con e gencia económica y polí ica. Du an e es e p oceso, la legislación ap obada pa a la egulación de las elaciones económicas den o de la UE ha e sado sob e odo en emas como la gobe nanza iscal y del con ol del dé ici público. Con la cesión de la polí ica mone a ia po pa e de los Es ados y la eliminación del ipo de cambio de cada una de las monedas p eexis en es, és os pie den ins umen os de con ol de su come cio ex e io en los años pos e io es a la adopción del eu o. Es es e impac o en el come cio de los Es ados de la Zona Eu o el obje o de es udio en es e abajo. Pa a la es imación del e ec o de la adopción del eu o, amos a aplica el mé odo de con ol sin é ico, o igina iamen e p opues o po Abadie y Ga deazabal (2003) y Abadie e al (2010), en el que se cons uye un con a ac ual que ep esen a ía la e olución de cada uno de los países de la Eu ozona sin el e ec o del eu o. Pa a la cons ucción de es e con a ac ual, con o mamos un g upo de con ol de países con un compo amien o simila a los países de la Eu ozona p e a amien o, con el in de que el con a ac ual pueda es ima el compo amien o sin el impac o que en 2002 u o la in oducción del eu o. La di e encia de los esul ados de los da os eales y el con a ac ual del come cio ex e io ep esen a el e ec o del eu o en dicho come cio. Los p edic o es pa a el es udio de las expo aciones e impo aciones han sido el PIB nacional (F ankel e al (1999)) y el PIB global (Golds ein y Khan (1985)) espec i amen e, y pa a ambos el ipo de cambio eal e ec i o (Ande son y an Wincoop (2001)). Los esul ados ob enidos mues an un e ec o del eu o he e ogéneo an o en las expo aciones como en las impo aciones en los países eu opeos es udiados. La e olución del saldo come cial mues a como hay países que se han bene iciado en g an mane a po la in oducción del eu o (Alemania pasa de un saldo come cial nega i o en ausencia del eu o a uno posi i o con la adopción de la moneda) y o os que han ecibido un impac o nega i o en su saldo come cial (F ancia e I alia, debido al impac o del eu o, pasan de ene saldos 5 come ciales posi i os a nega i os a lo la go del pe íodo 2002 a 2008). Pe o es os esul ados ca ecen de la su icien e signi ica i idad es adís ica, debido al mal ajus e de la cons ucción del con a ac ual con unidades de con ol poco simila es a las unidades a adas. El es o del a ículo se encuen a o ganizado de la siguien e o ma: en el segundo apa ado se ealiza á la e isión de la li e a u a sob e el e ec o del eu o en el come cio ex e io de la Eu ozona; en el e ce apa ado se explica á el mé odo de con ol sin é ico y las uen es de da os u ilizadas; le segui á el cua o apa ado, en el que se explica án los esul ados del es udio; en la quin a sección se discu i á sob e las di e encias en e el saldo come cial eal y sin é ico pa a cada país de la Eu ozona; y, po úl imo, el sex o apa ado expond á las conclusiones, así como una b e e discusión sob e apa ados de la misma índole. 2. REVISIÓN DE LA LITERATURA El es udio del e ec o del Eu o en el come cio iene su base eó ica en la eo ía de la Á eas Mone a ias Óp imas (AMO) de Mundell (1961), quien a gumen a cómo una unión mone a ia es una al e na i a a o able espec o a los ipos de cambio lexibles. En las AMO se es ablecen ipos de cambio ijos en el in e io y ipos de cambio lexible espec o al ex e io , sup imiendo los cos es ansaccionales den o de la AMO, p omo iendo la compe encia y, po ende, inc emen ando el olumen del come cio in e egional. Las AMO necesi an cumpli una se ie de c i e ios pa a pode se cali icada como al, como un al o g ado de mo ilidad labo al y de capi al, así como una polí ica iscal común en e o os. Es os c i e ios pos e io men e se án c i icados en su aplicación, debido a un én asis excesi o en el ac o mo ilidad y la al a de conside ación de ac o es polí icos y sociales, así como las posibles di e gencias económicas en e países (Ishiyama, (1975)). Aún así, la noción de que una moneda común iene un e ec o posi i o en el come cio en e dos países g acias a la eliminación de ba e as y cos os ansaccionales se á la hipó esis desde la que pa i án la mayo ía de es udios del e ec o del Eu o en el come cio. El p ime es udio empí ico de ele ancia sob e el e ec o de las uniones mone a ias ue el de Rose (2000), quien u ilizó un modelo de g a edad come cial modi icado con a iables mone a ias y con con ol de endogeneidad del égimen de ipo de cambio. Sus es imaciones 6 mos a on que las uniones mone a ias iplican el come cio en e los países que o man pa e de ellas. El esul ado de es e es udio se á pues o a p ueba en nume osos es udios pos e io es, e incluso se á conocido como el E ec o Rose po au o es pos e io es (Baldwin e al, (2008), A is o nik y Meze, (2010)). Pakko y Wall (2001) es udia án y comp oba án el e ec o Rose, pa iendo de c í icas del es udio de és e, como el sesgo de sus es imaciones debido a ac o es in a ian es en el iempo mal especi icados u omi idos, así como el uso de a iables sob e uniones cul u ales e his ó icas o de amaño económico. Po ello, el modelo que p oponen incluye e ec os ijos especí icos pa a cada pa de países con elaciones come ciales pa a con ola odos los ac o es in a ian es en el iempo, e i ando así el sesgo de las es imaciones de Rose. Sus esul ados son con a ios a los de Rose, mos ando cómo la unión mone a ia lle a a una educción del 31% del come cio en e países en elación a la si uación con a ac ual en que no hubie a moneda común. Es os esul ados se án c i icados pos e io men e debido a que los cambios p opues os po es os au o es, Pakko y Wall, no se adap an a la base de da os usada po los mismos, la cual p o iene del an e io abajo de Rose (2000) (Na dis y Vica elli, (2003)). Glick y Rose (2002), po su pa e, usa on de nue o el modelo de g a edad come cial, pe o con una se ie de con oles complemen a ios sob e las elaciones his ó icas del país (ej. si e a colonia/colonizado del país con el que en abla elaciones come ciales), geog á icos (ej. si iene cos a o compa e on e a con el socio come cial) y sob e acue dos come ciales egionales. Los esul ados del es udio son consis en es con el e ec o Rose aunque los coe icien es ob enidos no son an al os como los de Rose (2000), siendo el e ec o de la en ada/salida en un unión mone a ia el duplica / educi po la mi ad el come cio en e países, espec i amen e. Una c í ica, que los p opios au o es iden i ican de su es udio, es que es e esul ado no es iable en cuan o no conside a la posibilidad de causalidad in e sa debido a la ausencia de a iables ins umen ales que cuan i iquen de o ma con incen e dicho e ec o. Po o o lado, Bun y Klaassen (2002) es ima on, haciendo uso de un Au o eg essi e Dis ibu ed Lag (ADL), con el obje o de cap u a an o los e ec os con empo áneos como los e ec os ezagados de las a iables explica i as, debido a la in luencia del ing eso ex anje o o el ipo de cambio eal espe ado, en e o as a iables que u ilizan pa a explica las expo aciones. El esul ado de sus es imaciones es que el e ec o de la adopción del Eu o ha 7 supues o un inc emen o acumula i o del o al de las expo aciones in a-Eu opeas en un 3,9% en 1999, 6,9% en 2000, 9,6% en 2001 y 37,8% a la go plazo, alcanzando la mi ad de es e e ec o a la go plazo en 2006. Debido a que solo se enían da os has a 2001 sob e el pe íodo UEM, los esul ados a la go plazo no son concluyen es. Los es udios pos e io es de la década de los 2000 ob end án esul ados en la misma línea del e ec o Rose. Na dis y Vica elli (2003), usando un modelo dinámico de da os de panel basado en la ecuación g a i acional y con con ol de endogeneidad, ob ienen esul ados posi i os an o a co o plazo como a la go plazo del e ec o de la UEM, siendo és os 8,9% y 16% sin con ol de endogeneidad. En el caso de con ol de endogeneidad los esul ados son 9,7% a co o plazo y 18,7% a la go plazo. Ri e as-Solis (2007) es udió el e ec o que u o en Po ugal la adopción del Eu o, siendo es e impac o posi i o pe o no signi ica i o es adís icamen e en las expo aciones po uguesas pe o con un impac o posi i o en las impo aciones españolas a Po ugal. Flam y No ds öm (2007), a pa i del modelo de g a edad come cial con una base de da os de 1995 a 2005 con países de la UEM, de la UE y no UE, es iman que el eu o ha inc emen ado el come cio in a-Eu ozona en un 28% y el come cio de la Eu ozona con países ex e nos en e el 12% y 14% de media en el pe íodo 2002-2006. De la misma o ma, Baldwin e al (2008), es iman a a és de un modelo de g a edad come cial con ans o mación loga í mica y median e la dis ibución de Poisson los e ec os del Eu o en el come cio eu opeo desde su adopción. Los esul ados ob enidos de sus es imaciones son más mode ados que los an e io es, iden i icando que el come cio ag egado aumen ó en un 2% en e los países eu opeos, mien as que el e ec o sob e las expo aciones a países que no habían adop ado el eu o aumen ó en un 3%. El úl imo a ículo de la década es de A is o nik y Meze (2010), que es udian el e ec o del Eu o en el come cio eslo enio con los países eu opeos haciendo uso de un modelo de eg esión múl iple de se ies empo ales. Llegan a la conclusión que u o un impac o nega i o en las impo aciones eu opeas en Eslo enia, pe o un impac o posi i o en las expo aciones eslo enas hacia o os países eu opeos. Como se puede obse a , el modelo p edominan e usado po los académicos es el modelo de g a edad, el cual en la década de los 2010 se á ambién u ilizado. Así, Cieslik e al (2012), haciendo uso de dicho modelo y es udiando los e ec os de eu o en países de Eu opa cen al y del es e, ob ienen como esul ados, a medio plazo, un inc emen o signi ica i o del 8 olumen de las expo aciones a países de la UEM, además de es imula las impo aciones p o enien es de países que no son de la UEM. Glick y Rose (2016) ol e án a es udia el e ec o del Eu o usando el modelo de g a edad come cial po mínimos cuad ados con a iables ic icias de país que a ían en el iempo. Los esul ados mues an un inc emen o del come cio bila e al en la UEM, en pa icula de las expo aciones, en un 54%, siendo el esul ado al amen e signi ica i o es adís icamen e. Mika y Zamek (2017), po el con a io, u ilizando el modelo de g a edad come cial pe o con el uso de la dis ibución de Poisson, ob ienen como esul ado que el eu o no iene un e ec o obus o sob e los lujos come ciales eu opeos, siendo la ausencia de e ec o la única conclusión obus a del es udio. Aún así, se de ec a una endencia posi i a a la UE en los lujos come ciales eu opeos en el pe íodo 1992 a 2013, aunque la ausencia de e ec o del eu o usando el es imado PPML p e alece sob e es a endencia. Po su pa e Polák (2018) ealiza un me a-análisis de la li e a u a sob e los e ec os del eu o, concluyendo que los esul ados de es e son un e ec o posi i o y signi ica i o del eu o en el come cio bila e al de en e 1,5% y 5,5%. Po úl imo, de los es udios más ele an es sob e el e ec o del Eu o, Gunnela e al (2021), del Banco Cen al Eu opeo, ealiza on un es udio exhaus i o haciendo uso de dos modelos: el modelo de g a edad con la dis ibución de Poisson; y el modelo de con ol sin é ico, el mismo que u iliza es e abajo. La mues a que usan es de 1990 a 2015, es ando incluidos 190 países. Debido a que la base de da os es á es uc u ada pa a el modelo de g a edad con las elaciones bila e ales come ciales, a la ho a de adap a la pa a el segundo modelo, los da os de las a iables se ponde an as la suma de los alo es de ambos países. A pa i de es os da os ob ienen los con a ac uales. En cuan o al año de a amien o del con ol sin é ico, debido a que es udian an o los p ime os países 1 que adop a on el eu o como los países que se adhie en pos e io men e a la UEM 2 , la simulación sin é ica se ealizó es eces usando di e en es años de a amien o 1 Los países que adop a on el eu o en 2002: Alemania, Aus ia, Bélgica, España, Finlandia, F ancia, G ecia, I landa, I alia, Luxembu go, Países Bajos y Po ugal. 2 Es os países son aquellos que adop a on el eu o desde 2007, es deci , Eslo enia, Chip e, Mal a, Eslo aquia, Es onia, Le onia y Li uania 9 en e 2007 y 2009. Además, cons uyen dos con a ac uales: el come cio en e pa ejas simila es de países no eu opeos y el come cio en e pa ejas simila es de países eu opeos y no eu opeos. Los esul ados ob enidos en ambos modelos son posi i os y signi ica i os: po el modelo de g a edad se ob iene que el eu o aumen ó en un 6% los lujos come ciales, siendo en g an pa e en o ma de bienes in e medios; po el modelo con ol sin é ico, dis inguen en e el e ec o ecibido po los p ime os países del eu o y los segundos. Respec o a los p ime os países que adop a on el eu o, el come cio en e países eu opeos espec o a países simila es no eu opeos aumen ó en un 8%, mien as que pa a el segundo g upo de países que adop ó el eu o, el come cio en e países eu opeos as 2009 espec o a países no eu opeos ue un 10% mayo , y un 14% que el come cio en e países eu opeos y no eu opeos. 16 En cuan o a los países en los que se cen a es e es udio, és os son los p ime os 12 países en adop a el Eu o en 2002: Alemania, Aus ia, Bélgica, España, Finlandia, F ancia, G ecia, I landa, I alia, Luxembu go, Países Bajos y Po ugal. Respec o al g upo de con ol que con o man el con a ac ual, hemos elegido an o países de la OCDE como países ex e nos al mundo desa ollado, p incipalmen e po se naciones con un come cio p edominan e en sus PIBs. Es os países son Canadá, Es ados Unidos, Japón, México, Chile, Co ea del Su , Colombia, Aus alia, Nue a Zelanda, China, Sudá ica, Singapu , Malasia, A abia Saudi a, Hong Kong, India e Indonesia. Respec o al año de a amien o, hemos es ablecido 2002 como al, pues ue el año en el que el eu o empezó a ci cula en o ma de bille es y monedas, pe mi iendo su uso dia io en pequeñas y g andes ansacciones, cumpliendo plenamen e con las unciones de medio de cambio, unidad de cuen a y depósi o de alo . El año 1999 se pod ía habe es ablecido ambién como echa de a amien o, pe o en es e caso, el eu o cumplía de o ma limi ada con sus unciones como moneda, siendo solo usada como moneda de con abilidad además de en los me cados inancie os, y aunque se comenzó a usa an o en p esupues os públicos y p i ados así como en ansacciones elec ónicas y inancie as, no eemplazaban oda ía a las monedas nacionales en las ansacciones co idianas. 4. RESULTADOS 4.1. Resul ados de e e encia. En las igu as 1 y 2 se p esen an los esul ados del e ec o de la adopción del eu o en la e olución de las expo aciones e impo aciones espec i amen e. En ellas se mues an la e olución eal jun o con la e olución del con a ac ual es imado que p esen an la posible e olución, de an o las expo aciones e impo aciones, en ausencia del e ec o del eu o. Apa e, en el anexo, las ablas A2 y A3 mues an los da os de las expo aciones e impo aciones eales y sin é icas, a pa i de los cuales sacamos la di e encia po cen ual de los da os eales espec o a los sin é icos, po cen aje que conside amos el e ec o del eu o. El e ec o del eu o di ie e en e países, des acando los casos de Alemania, España e I landa en los cuales a ec a posi i amen e en sus expo aciones. Al con a io, el e ec o del eu o ha supues o un impac o nega i o en las expo aciones de Finlandia y Bélgica. En cuan o a las impo aciones, a ios países eu opeos han expe imen ado g andes inc emen os po cen uales en sus da os eales espec o al sin é ico, des acando I landa, España, Luxembu go y G ecia. 17 En cuan o a los alo es especí icos del e ec o del eu o, las expo aciones eales de I landa ue on de media un 49% mayo que las de su con a ac ual, así como en España ue on 36% mayo es y un 30% mayo es en el caso de Alemania. Finlandia es el único país con una conside able di e encia de media nega i a en e sus expo aciones eales y sin é icas, siendo - 18,70% in e io es. Es a di e encia nega i a se p esen a en odos los años del pe íodo lo cual no se obse a en o os países del es udio. En con as e, g an pa e del e ec o posi i o del eu o que ecibe I landa se da en los años an e io es a 2004, con un aumen o de las expo aciones i landesas de al ededo del 60% en los años 2002 y 2003 espec o a la es imación del con a ac ual. Si obse amos el e ec o del eu o en las impo aciones, I landa p esen a un inc emen o de media del 56% de sus impo aciones eales espec o a las de su con a ac ual. El país con el segundo mayo impac o posi i o es España, con un inc emen o del 38% de media de sus impo aciones eales en e a las con a ac uales. Luxembu go ambién p esen a un e ec o conside able en sus impo aciones, siendo sus impo aciones eales de media un 35% a las con a ac uales, así como en el caso de G ecia, que p esen a unas impo aciones con a ac uales un 21% in e io es a las eales. Como se ha mencionado al inicio de es e apa ado, Finlandia ambién p esen a un impac o nega i o del eu o, siendo és e el mayo del g upo de aquellos con un e ec o simila , con unas impo aciones eales un 16% in e io es a las de su con a ac ual. Aus ia, po su pa e, ambién p esen a un impac o nega i o del eu o en sus impo aciones, siendo es as un 8% in e io es espec o a si no hubie a adop ado el eu o, como es ambién el caso de Alemania y Bélgica con esul ados de meno magni ud. 18 Figu a 1. E ec o del eu o en las expo aciones. Fuen e: Elabo ación p opia. 19 Figu a 2. E ec o del eu o en las impo aciones. Fuen e: Elabo ación p opia. 20 Hay que menciona que el con a ac ual an es de la adopción del eu o iene de cie as di e gencias con los da os eales, como en el inicio de la década de los no en a, en el que las expo aciones eales ienden a se mayo es que las expo aciones del con a ac ual, di e gencia que se le puede achaca al e ec o del Me cado Único. Es e pe íodo no es el único en el que se obse an es as disc epancias en e el con a ac ual y los da os eales, obse ándose a inales de la misma década, en el que an o las expo aciones como impo aciones eales e olucionan po debajo de los da os del con a ac ual de las mismas, enómeno que se pod ía explica po los c i e ios de con e gencia impues os pa a la adopción del eu o así como la adopción de es e en los me cado inancie os. Es e úl imo enómeno se e isa á en el análisis placebo in- ime, es udiando los e ec os de an icipación de la adopción del eu o en 1999. Pe o p ime o, amos a e isa la composición de los g upos de con ol sin é ico en el cual se plasma el peso que los países dichos g upos han enido en la cons ucción del sin é ico. 4.2. Composición de los g upos de con ol sin é ico La composición del g upo de con ol sin é ico pe mi e conoce de qué países y en qué p opo ción se han o mado los con a ac uales de ausencia de e ec o del eu o. Los países seleccionados no han expe imen ado ningún p oceso de in eg ación simila , así como ampoco han o mado pa e pos e io men e del p oceso de in eg ación eu opeo. Los esul ados ob enidos de la composición de los con a ac uales mues an una se ie de con as es en e los países a ados. Comenzando con las expo aciones, los países con las mayo es economías en la UE, Alemania, F ancia y Países Bajos, mues an cómo sus g upos de con ol es án con o mados p incipalmen e po Canadá, siendo en el caso de Países Bajos el 96% del peso del g upo y del 76% pa a F ancia. Nue a Zelanda es el país con mayo p edominancia en mayo núme o de g upos de con ol, o mando pa e de los g upos de Aus ia, España, G ecia, I landa, I alia y Po ugal, ep esen ando en odos más del 50% del peso del g upo, des acando Po ugal y G ecia con 93% y 85% espec i amen e. Apa e, des acan Luxembu go y Finlandia, países los cuales sus g upos de con ol sin é ico se encuen an dominados po Chile, eniendo en el caso de Luxembu go un 62% del peso del sin é ico. El caso de Finlandia des aca po se el país que mayo di e sidad iene en su sin é ico, eniendo ep esen ación de odos los países de con ol. 21 En cuan o a la composición de los g upos de con ol sin é ico de las impo aciones, aunque en g an pa e es simila a la composición de las expo aciones, hay a ias di e encias. P ime o de odo, el con a ac ual de Finlandia es á compues o po Colombia en un 55%, siendo el único país eu opeo al cual explica es e país del g upo de con ol. En el caso de las impo aciones, Nue a Zelanda uel e a se el país con ep esen ación en el mayo núme o de g upos de con ol, lo mismo que en expo aciones qui ando el caso de I alia, el cual es á compues o p edominan emen e po Canadá en un 80%. El es o de con a ac uales se encuen a simila men e dis ibuidos como en las impo aciones. 22 Tabla 2. Composición de g upos sin é icos de con ol en las expo aciones. Alemania Aus ia Bélgica España Finlandia F ancia G ecia I landa I alia Luxembu go Países Bajos Po ugal RMSE 3.87e+10 4.77e+09 1.98e+10 1.14e+10 4.07e+09 2.80e+10 2.00e+09 1.13e+10 2.01e+10 2.16e+09 2.04e+10 2.94e+09 Canadá 0.5110 0 0.4140 0.3650 0.0120 0.7560 0 0.0130 0.0160 0 0.9560 0.0200 EEUU 0.4870 0.0640 0 0.0340 0.0010 0.2020 0.0020 0 0.2960 0 0.0150 0.0010 Japón 0 0 0 0 0.0040 0 0 0 0.0140 0 0 0.0020 Chile 0 0 0 0 0.4800 0 0 0 0.0080 0.6230 0 0.0050 Co ea 0 0 0 0.0020 0.0150 0 0 0 0.0100 0 0 0.0090 Colombia 0 0 0 0 0.0560 0 0 0 0.0080 0 0 0.0040 Aus alia 0 0 0 0.0010 0.0130 0 0 0 0.0090 0 0 0.0070 Nue a Zelanda 0 0.6970 0.1430 0.5920 0.1470 0 0.8530 0.6870 0.5760 0.3500 0 0.9240 México 0 0 0 0.0020 0.0120 0 0 0 0.0090 0 0 0.0070 China 0 0 0 0 0.0090 0 0 0 0.0060 0 0 0.0010 Sudá ica 0 0 0 0 0.0260 0 0 0 0.0060 0 0 0.0020 Singapu 0 0 0.4430 0.0010 0.0580 0 0 0.3000 0.0100 0.0270 0 0.0050 Malasia 0 0 0 0 0.0690 0 0 0 0.0060 0 0 0.0020 A abia Saudi 0.0020 0 0 0 0.0260 0.0420 0 0 0.0050 0 0.0280 0.0010 Hong Kong 0 0 0 0.0010 0.0330 0 0 0 0.0100 0 0 0.0050 India 0 0.2380 0 0 0.0110 0 0.1440 0 0.0060 0 0 0.0020 Indonesia 0 0 0 0 0.0290 0 0 0 0.0050 0 0 0.0010 Fuen e: Elabo ación p opia. 23 Tabla 3. Composición de g upos sin é icos de con ol en las impo aciones. Alemania Aus ia Bélgica España Finlandia F ancia G ecia I landa I alia Luxembu go Países Bajos Po ugal RMSE 6.03e+10 7.62e+09 1.56e+10 1.30e+10 5.95e+09 3.60e+10 2.30e+09 9.48e+09 2.40e+10 2.40e+09 1.50e+1 0 3.41e+09 Canadá 0.6220 0.1200 0.5660 0.3410 0.0130 0.8620 0.0010 0.0020 0.7980 0 0.9540 0.0600 EEUU 0.3780 0.0080 0.0520 0.0030 0.1380 0.0170 0 0.0780 0 0 0 Japón 0 0.0040 0.0060 0 0.0100 0 0.0010 0 0 0 0 0 Chile 0 0.0280 0.0190 0 0.0930 0 0.0010 0 0 0.6570 0 0 Co ea 0 0.0320 0.0260 0 0.0170 0 0.0010 0 0.0010 0 0 0.0010 Colombia 0 0.0210 0.0180 0 0.5480 0 0.0010 0 0 0 0.0010 Aus alia 0 0.0240 0.0240 0 0.0210 0 0.0010 0 0.0010 0 0 0 Nue a Zelanda 0 0.4610 0.1810 0.6050 0.0920 0 0.9760 0.7460 0.1200 0.3430 0 0.8830 México 0 0.0210 0.0230 0 0.0180 0 0.0010 0 0.0010 0 0 0 China 0 0.0080 0.0120 0 0.0170 0 0 0 0 0 0 0 Sudá ica 0 0.0120 0.0150 0 0.0350 0 0 0 0 0 0 0 Singapu 0 0.1040 0.0240 0 0.0170 0 0.0010 0.1230 0 0 0 0 Malasia 0 0.0130 0.0150 0 0.0230 0 0 0 0 0 0 0 A abia Saudi 0 0.0090 0.0130 0 0.0230 0 0 0 0 0 0 0 Hong Kong 0 0.1210 0.0230 0 0.0150 0 0.0010 0.1290 0.0460 0.0540 India 0 0.0110 0.0140 0 0.0290 0 0 0 0 0 0 0 Indonesia 0 0.0090 0.0130 0 0.0280 0 0 0 0 0 0 0 Fuen e: Elabo ación p opia. 24 Como se obse a po la dis ibución de los g upos de con ol sin é ico, se pueden con o ma es ca ego ías po la composición de los con a ac uales. P ime o de odo, los con a ac uales de las expo aciones e impo aciones de los países más desa ollados de la UE se encuen an explicados p incipalmen e po Canadá, nación de la misma o ma desa ollada y ica. Segundo, se da un g upo de países explicados po Nue a Zelanda, cuya economía se apoya mayo i a iamen e en el sec o se icios como ocu e con los países del medi e áneo que con o man es e g upo en el caso de las expo aciones, di i iendo I alia en las impo aciones. Po úl imo, des acan los casos de Finlandia y Luxembu go, es ando sus con a ac uales explicados po naciones no an desa olladas como las an e io men e mencionadas. Es posible que el g ado de ape u a come cial y la dependencia del sec o ex e io expliquen la elación en e Finlandia y Luxembu go con los casos de Colombia y Chile, siendo el ipo de cambio eal el ac o de e minan e en el po qué de es a composición. 4.3. Con oles de obus ez 4.3.1. Análisis placebo in-space Pa a pone a p ueba la alidez y obus ez de las es imaciones ealizadas an e io men e, amos a ealiza el análisis placebo in-space e in- ime pa a ambas es imaciones (expo aciones e impo aciones). El p ime o de és os, análisis placebo in-space, se basa en ealiza el a amien o a odos los países del g upo de con ol, o mando el nue o g upo de con ol con los países de es udio. Luego, el e ec o del eu o se calcula pa a cada simulación placebo has a que se ob iene la dis ibución de b echas de los 17 países de con ol o iginales. Si en es e análisis placebo cada país que ha adop ado el eu o mues a g andes b echas con los países que no, podemos in e p e a que nues o análisis mues a su icien e e idencia como pa a a i ma el e ec o del eu o en el come cio. En el caso de que las b echas sean de simila magni ud, en e cada país del eu o y los países que es án ue a del eu o, podemos in e p e a que nues o análisis no apo a su icien e e idencia del impac o del eu o en el come cio. Además, cuan o meno la b echa en el pe íodo an e io a la in e ención, mejo se á el ajus e de la se ie sin é ica de la a iable de esul ado. Añadi que el análisis placebo desca a aquellos países cuyo ni el de e o de p edicción (RMSE) es el doble que el ob enido en los países de a amien o (Kešelje ić y Sp uk, (2023), Yan y Chen, (2023), Gab iel y Pessoa, (2024)). 25 El RMSE se es ima an o pa a el pe iodo an e io a la echa de in e ención como al pe iodo pos e io a dicha echa (p e- ea men /P e-RMSE y pos - ea men /Pos -RMSE), cuya a io si e pa a de e mina ambién la signi ica i idad es adís ica del es udio median e la compa ación de la a io de la unidad de a amien o con aquellos de las unidades de con ol. Dependiendo del alo de la p obabilidad de que la a io de la unidad de con ol sea mayo que el a io de la unidad a ada, indica á si hay mayo o meno signi icancia es adís ica. Es e análisis se ealiza á pos e io al análisis placebo in-space. Los esul ados de los análisis placebo in-space se mues an en las Figu as 2 y 3, expo aciones e impo aciones espec i amen e, pudiendo in e p e a los siguien es esul ados sob e la alidez de las es imaciones. En análisis placebo de las expo aciones (Figu a 2), se dan g andes b echas en el pe íodo pos e io al a amien o, posi i o en el caso de Alemania, España e I landa, y nega i o en los casos de Finlandia y Bélgica. En cuan o a los esul ados del placebo de las impo aciones (Figu a 3), 4 España, G ecia, Luxembu go y Países Bajos mues an una g an b echa posi i a mien as que Bélgica es el único caso con una b echa nega i a conside able. Figu a 3. Placebo in-space de las expo aciones. 4 Los esul ados de Po ugal e I landa no pudie on se ob enidos po e o “Ma ix alues missing”. 32 Fuen e: Elabo ación p opia. En es os g á icos se puede obse a cómo son es los países, Alemania, Aus ia y Países Bajos, los que mayo impac o posi i o eciben po la adopción del eu o, pasando de balanzas come ciales nega i as en el sin é ico a ene un saldo come cial posi i o en los da os eales. Al con a io, en los casos de Bélgica, España, Finlandia, G ecia e I landa se mues a un impac o nega i o haciendo que pa a el inal del pe íodo en 2008, el saldo come cial eal quede po debajo del saldo come cial sin é ico. Des acan los es p ime os países de es e g upo po se una endencia nega i a du an e odo el pe íodo en elación con el sin é ico. Po úl imo, F ancia, I alia y Po ugal mues an un impac o del eu o posi i o en cie os años, siendo es e al inicio en el caso ancés, al inal en el caso nee landés y en medio del pe íodo pa a Po ugal. Si obse amos las endencias gene ales en las balanzas come ciales, de los países que empeza on balanzas come ciales nega i as (España, G ecia, I alia, Po ugal) an o en los da os eales como con a ac uales, el impac o del eu o supuso un mayo hundimien o de es as, mien as que en el con a ac ual, aunque no se consigue un balanza posi i a, no dec ece an o como con el e ec o del eu o. Al con a io, en aquellos países que empiezan con un saldo 33 come cial posi i o an o en los da os eales como sin é icos (Bélgica, Finlandia, F ancia, I landa, Luxembu go, Países Bajos), di ie e el impac o del eu o sob e la balanzas come cial. Excep o Países Bajos, el es o de países e minan po debajo de su con a ac ual en la balanza de pagos. Des acan F ancia e I alia, en los que se obse a un impac o dec ecien e en es a du an e odo el pe íodo, e minando incluso en el caso de F ancia con una balanza en nega i o a di e encia de su sin é ico. 6. DISCUSIÓN Y CONCLUSIONES 6.1. Discusión Como hemos is o en la e isión de la li e a u a, el e ec o del eu o se ha es udiado con el modelo de con ol sin é ico an e io men e a es e abajo. P ime o, Gunnela e al (2021) hicie on uso del modelo de con ol sin é ico pa a es ima el e ec o del eu o sob e los lujos come ciales an o de los p ime os países que adop a on el eu o en 2002, como aquellos que los adop a on a pa i de 2007. Los esul ados ob enidos po sus es imaciones se di iden en los dos g upos de países que adop an el eu o, siendo el e ec o del eu o en las expo aciones de cada g upo compa ado con dos posibles con a ac uales: el come cio en e pa ejas de países simila es de ue a de la Eu ozona y con el come cio en e pa ejas simila es de países de la Eu ozona y no de la Eu ozona. Los p ime os esul ados que desc ibe en el es udio son los e ec os del eu o en las expo aciones de los países del segundo g upo que adop an el eu o a o os países de la Eu ozona, que debido a que no son obje o de es udio en es e es udio no se an a compa a de o ma exhaus i a. Solo menciona que es e g upo de países expe imen a un inc emen o de sus lujos de expo aciones espec o a los con a ac uales a pa i de 2007. A pa i de ese año, especialmen e as la c isis de 2009, el come cio en e países de la Eu ozona es un 10% supe io espec o al come cio en e países de ue a de la Eu ozona, y un 14% supe io que el come cio en e países de Eu ozona y países ue a de es a. En cuan o a las expo aciones de los p ime os países en adop a el eu o, el come cio en e és os a pa i de 1999 en compa ación con el come cio en e pa ejas come ciales de países simila es de ue a de la Eu ozona, es supe io en un 8% y 13% (10,5% de media en e ambos) en los bienes in e medios y inales espec i amen e. Pe o en compa ación con el come cio en e países de la Eu ozona y países ue a de és a, el come cio in aeu opeo ue meno . La obus ez de los esul ados ue comp obada median e el análisis placebo in- ime y mé odos no 34 pa amé icos (mé odo aún en desa ollo a la echa de publicación), que asegu an la con ianza en el modelo. En compa ación con los esul ados en nues o es udio, aún con las di e encias en la mues a de es udio (en nues o es udio país a país, en Gunnela e al, (2021) una media g upal) y en el obje o de a amien o (en nues o es udio, lujos come ciales o ales, en Gunnela e al, (2021) expo aciones desag egadas y con des ino), ob enemos esul ados simila es. El p omedio de las medias del impac o del eu o en los países de nues o es udio es del 12%, simila a la media del e ec o obse ado en sus expo aciones espec o a países de ue a de la Eu ozona. Cie o es que di e imos en la con ianza de nues os esul ados, dándose e idencia es adís ica de un posible mal ajus e de nues as unidades de con ol, pe o en el caso del es udio de Gunnela e al (2021), no se ealiza como al el análisis placebo in-space. Segundo, el a ículo más ecien e que hace uso del modelo de con ol sin é ico es de Gab iel y Pessoa (2024), que es udian el e ec o del eu o en el c ecimien o económico (PIB eal) de los doce p ime os países que adop a on el eu o. Los p edic o es usados son las p opo ciones p omedio del PIB del consumo p i ado, el consumo gube namen al, la in e sión, las expo aciones, las impo aciones, la p opo ción población ac i a, el c ecimien o de la p oduc i idad labo al, la asa de in lación, el PIB eal y sus ezagos. Usan los da os anuales desde 1970 a 2007, siendo la echa de a amien o el año 1999 (excep o po G ecia), es ando con o mado el g upo de con ol po ca o ce países sólo de la OCDE. En sus esul ados se obse a cómo I landa es el país que más se bene ició del eu o, con un PIB pe cápi a 11.000€ supe io po la adopción del eu o. Sin emba go, Alemania, F ancia, I alia y Po ugal se hab ían bene iciado más si no hubie an pa icipado en la unión mone a ia. Pa a comp oba la obus ez de los esul ados ealizan análisis placebo in-space e in- ime, cuyos esul ados e ue zan la alidez de las es imaciones de impac o de la adopción del eu o. Además, desag egan el PIB po componen es, analizando cuales ue on a ec ados posi i a o nega i amen e, siendo el e ec o del eu o he e ogéneo en e los países eu opeos. Cen ándonos en los componen es del come cio, la mayo ía de países obse a on un inc emen o de su olumen del come cio, pe o solo unos pocos expe imen a on un saldo come cial posi i o. Los esul ados ob enidos en nues o es udio ambién mues an e ec os simila es en el come cio, con di e encias en los saldos come ciales, pe o debido a una mues a de unidades de 35 con ol mal ajus adas, ca ecemos de e idencia es adís ica pa a a i ma con ce eza la obus ez de los esul ados. 6.2. Conclusión Aunque los esul ados ob enidos en es e es udio mues an un impac o del eu o an o en las expo aciones como en las impo aciones he e ogéneo en e los países eu opeos, con cla os ganado es (Alemania, Aus ia y Países Bajos), y pe dedo es (España, G ecia y F ancia), a pa i de los saldos come ciales, debido a que el g upo de con ol es á mal ajus ado po unidades de con ol poco simila es a las unidades a adas, no podemos a i ma con la su icien e e idencia es adís ica la obus ez de los esul ados. 36 BIBLIOGRAFÍA Abadie, A., & Ga deazabal, J. (2003). The economic cos s o con lic : A case s udy o he Basque Coun y. Ame ican economic e iew, 93(1), 113-132. Abadie, A., Diamond, A., & Hainmuelle , J. 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Es imación de coe icien es de a iables p edic o as an es de la adopción del Eu o. Alemania Aus ia Bélgica España Finlandia F ancia T ea ed Syn he ic T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he ic T ea e d Syn he ic expo s(1974(1)2001) 3.231e+1 1 3.206e+1 1 4.587e+ 10 4.579e+1 0 9.883e+1 0 9.200e+1 0 7.645e+1 0 7.628e+1 0 2.649e+1 0 2.639e+1 0 2.196e+ 11 2.127e+11 globalgdp 1.800e+1 3 1.655e+1 3 1.800e+ 13 1.895e+1 3 1.923e+1 3 1.919e+1 3 1.902e+1 3 1.899e+1 3 1.931e+1 3 1.933e+1 3 1.844e+ 13 1.796e+13 ealexchange a e (exp.) 97.4526 97.4673 94.3924 94.2989 96.0190 96.0246 85.9684 85.7197 106.0394 106.1399 97.8820 97.8975 impo s(1974(1)2001) 3.283e+1 1 3.108e+1 1 4.674e+ 10 4.654e+1 0 9.529e+1 0 9.517e+1 0 8.353e+1 0 8.341e+1 0 2.359e+1 0 2.367e+1 0 2.126e+ 11 1.986e+11 gdp 1.402e+1 2 2.314e+1 2 1.314e+ 11 1.300e+1 1 1.643e+1 1 3.624e+1 1 3.744e+1 1 4.571e+1 1 8.588e+1 0 1.290e+1 1 9.607e+ 11 1.133e+12 ealexchange a e (imp.) 97.4526 96.1292 94.3924 94.1954 96.0190 96.0940 85.9684 85.7483 106.0394 108.3905 97.8820 93.5655 40 G ecia I landa I alia Luxembu go Países Bajos Po ugal T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c T ea ed Syn he i c expo s(1974(1)2001) 1.391e+1 0 1.376e+1 0 3.061e+1 0 3.064e+1 0 1.676e+1 1 1.677e+ 11 1.226e+1 0 1.229e+ 10 1.491e+1 1 1.454e+1 1 1.683e+1 0 1.660e+1 0 globalgdp 1.932e+1 3 1.930e+1 3 1.936e+1 3 1.936e+1 3 1.861e+1 3 1.772e+ 13 1.939e+1 3 1.936e+ 13 1.913e+1 3 1.886e+1 3 1.933e+1 3 1.930e+1 3 ealexchange a e (exp.) 81.5436 88.2119 82.7381 88.2052 91.6447 91.6229 93.1394 93.1495 94.7229 94.5917 82.6007 82.3926 impo s(1974(1)2001) 2.086e+1 0 2.126e+1 0 2.747e+1 0 2.754e+1 0 1.571e+1 1 1.554e+ 11 1.049e+1 0 1.052e+ 10 1.353e+1 1 1.320e+1 1 2.223e+1 0 2.218e+1 0 gdp 8.324e+1 0 1.322e+1 1 4.385e+1 0 4.401e+1 0 7.868e+1 1 7.870e+ 11 1.104e+1 0 3.851e+ 10 2.671e+1 1 4.369e+1 1 6.526e+1 0 6.492e+1 0 ealexchange a e (imp.) 81.5436 81.6935 82.7381 87.5938 91.6447 91.4943 93.1394 93.1421 94.7229 92.8933 82.6007 83.1514 41 Figu a A1. Placebo in-space Two-Sided P- alues de las expo aciones Fuen e: Elabo ación p opia. 48 Sin é ico 5,61E+13 7,37E+13 1,18E+14 1,24E+14 2,11E+14 2,31E+14 1,16E+14 1,33E+14 Países Bajos Real 3,24E+14 3,86E+14 5,10E+14 5,80E+14 6,31E+14 6,02E+14 8,12E+14 5,49E+14 Sin é ico 4,03E+14 4,17E+14 5,34E+14 5,61E+14 4,85E+14 4,63E+14 4,53E+14 4,74E+14 Po ugal Real -1,10E+14 -1,06E+14 -1,49E+14 -1,73E+14 -1,64E+14 -1,82E+14 -2,52E+14 -1,62E+14 Sin é ico -1,04E+14 -1,18E+14 -1,42E+14 -1,78E+14 -1,87E+14 -1,93E+14 -2,06E+14 -1,61E+14 Fuen e: Elabo ación p opia.