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ANÁLISIS DE LOS FACTORES DETERMINANTES DE LAS PRÁCTICA DE
PUBLICACIÓN DE INFORMACIÓN PROSPECTIVA EN ESPAÑA: LAS
EMPRESAS DEL IBEX 35.
F ancisco B a o U quiza
C is ina Abad Na a o
RESUMEN
El obje i o del abajo es doble: po un lado de e mina el g ado en que las emp esas españolas
publican in o mación p e isional y su na u aleza, y po o o, conc e a los ac o es que in luyen en la
e elación de dicha in o mación. Pa icula men e, se es udió una mues a de emp esas que co izaban
en el IBEX 35 du an e el año 2002, y omando como base es as emp esas, se amplió el análisis pa a
los años 2001 y 2003. En e los esul ados, cabe menciona el p edominio de in o mación p e isional
de ipo cuali a i o. Es des acable ambién el bajo ni el de in o mación p ospec i a publicada en las
cuen as anuales, eniendo en cuen a que exis en epíg a es en ellas que hacen obliga o ia la publicación
de dicha in o mación. Po o a pa e, se puede señala la elación en e ca ac e ís icas de la emp esa,
como el amaño y el endeudamien o, y la e elación de in o mación p e isional.
PALABRAS CLAVE: in o mación inancie a p ospec i a, e elación de in o mación, análisis
con able.
ABSTRACT
Ou pape has a double objec i e: on one hand, we aim o de e mine he na u e and ex end o he
publica ion o p ospec i e in o ma ion by Spanish i ms; on he o he hand, we analyze he ac o s ha
in luence he disclosu e o p ospec i e in o ma ion. Fo ha pu pose, we s udied a sample o IBEX 35
i ms, in yea 2002, and using his sample as a basis we ex ended he analysis o yea s 2001 and 2003.
Ou esul s show ha he in o ma ion disclosed is la gely o quali a i e na u e. I is o be no ed ha he
le el o p ospec i e in o ma ion disclosed in he annual accoun s seems o be low, al hough he e a e
legal equi emen s o he disclosu e o his so o in o ma ion. In addi ion, we ind a ela ionship
be ween some o he i ms’ cha ac e is ics, as size and le e age, and he disclosu e o p ospec i e
in o ma ion.
KEY WORDS: P ospec i e in o ma ion, in o ma ion disclosu e, inancial analysis
1. INTRODUCCIÓN
La Con abilidad Financie a se ca ac e iza po se de ca ác e his ó ico, pues desc ibe la si uación económico
inancie a de la emp esa de i ada de sus ac i idades pasadas. Es o supone una limi ación impo an e que educe
la u ilidad de es a in o mación de ca a a la oma de decisiones, pues los usua ios necesi a án además in o mación
sob e el u u o, en o ma de p e isiones sob e la posible e olución de la emp esa. Se á
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especialmen e ú il pa a los analis as y o os usua ios con a con in o mación inancie a p ospec i a publicada po
la di ección de la emp esa.
Todo ello pone de mani ies o la necesidad de publicación de in o mación inancie a p ospec i a pues o que la
mayo ía de los in e esados en la emp esa demanda án es e ipo de in o mación. En es e sen ido, exis en in o mes
ecien es a ni el nacional e in e nacional en los que se aboga po la necesidad c ecien e de que las emp esas
publiquen in o mación de na u aleza p e isional. A ni el in e nacional podemos ci a el in o me publicado po el
FASB (Financial Accoun ing S anda ds Boa d) en 2001, i ulado “Imp o ing Business Repo ing: Insigh s in o
Enhancing Volun a y Disclosu e”, en el que se sugie e a las emp esas la con eniencia de publica de o ma
olun a ia in o mación que puede se de u ilidad pa a los in e so es, incluyendo a la in o mación p e isional
en e las p opues as de in o mación olun a ia.
Po o a pa e, en e las p incipales conclusiones y ecomendaciones con enidas en el Lib o Blanco o “In o me
sob e la si uación ac ual de la con abilidad en España y líneas básicas pa a abo da su e o ma” (ICAC, 2002),
se hace un e e encia explíci a a la impo ancia que iene, pa a los usua ios de la in o mación con able, dispone
de es imaciones azonables sob e la e olución u u a de la emp esa, y a la g an ele ancia de la in o mación
p ospec i a pa a calib a las posibilidades que iene el negocio de segui en ma cha y cumpli con el p incipio de
ges ión con inuada. La ecomendación de la Comisión de Expe os es que se lleguen a no maliza , po pa e del
ó gano compe en e, los p ocedimien os de publicación y el con enido de la in o mación inancie a p ospec i a,
con el obje i o de que si a pa a odas las emp esas que elabo en y publiquen es imaciones inancie as.
En es e con ex o, nos p opusimos un doble obje i o: conoce el es ado ac ual de las p ác icas de publicación de
in o mación p e isional po pa e de las emp esas españolas y el ni el de cumplimien o de la no ma i a igen e,
así como es udia las ca ac e ís icas de las emp esas elacionadas con la e elación de dicha in o mación. En
pa icula , el obje i o del es udio es conclui la can idad y la na u aleza de la in o mación p ospec i a que
p esen an las emp esas que co izan en las bolsas españolas, así como e alua los ac o es que pueden in lui en la
e elación de dicha in o mación. Conc e amen e se analizan compañías que o maban pa e del IBEX 35 en el
año 2002, y, omando como base es as compañías, se ealiza el mismo es udio pa a los años 2001 y 2003.
De es a mane a, se p e enden que los esul ados inales mues en de mane a ela i a que ni el de publicación de
in o mación p e isional ienen es as compañías. P e iamen e a la e elación de los esul ados, el abajo se
es uc u a en una se ie de epíg a es con la p e ensión de si ua el con ex o y no ma i a que odean a la e elación
de dicha in o mación. En el apa ado segundo se hace un b e e epaso a los abajos an e io es ace ca del ema, y
en el e ce o se comen a la no ma i a exis en e en España espec o a la publicación de in o mación de
in o mación e e ida al u u o. An es de explica los esul ados se de alla la me odología u ilizada y se expone el
p oceso de selección de la mues a. Concluimos con un úl imo apa ado de conclusiones.
2. LITERATURA PREVIA SOBRE LA PUBLICACIÓN DE LA INFORMACIÓN PREVISIONAL
Pa a la consecución de nues o p ime obje i o, hemos analizado algunos de los abajos p e ios sob e el ema.
Pa a un examen más comple o de dichos es udios an e io es puede consul a se Ga cía y Mon e ey (1997). A
ni el in e nacional, se des acan los abajos empí icos de G ay (1978) e Inho (1978). El p ime o de ellos,
basándose en una mues a de emp esas que co izaban en la Bolsa de di e en es países eu opeos, in en ó
de e mina el ni el de publicación de in o mación p e isional y su na u aleza. El esul ado que ob iene es que el
ni el de in o mación p ospec i a suminis ada po las emp esas e a bajo y sob e odo de na u aleza cuali a i a.
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También concluye que exis ían di e encias en e los países eu opeos que se habían es udiado. Inho , po su
pa e, es udió las ca ac e ís icas de las emp esas que podían esul a asociadas al ni el de publicación de
in o mación p ospec i a. El esul ado que ob iene es que las emp esas que publican más in o mación de es e ipo
son las que p esen an mayo es abilidad empo al en su ci a de negocios.
Jun o a es as publicaciones, y en o no a es a echa se pueden des aca o os es udios. Ruland (1979) elaciona la
publicación de in o mación p e isional con el amaño de la emp esa y concluye que las emp esas de mayo
amaño son más p opensas a suminis a es e ipo de in o mación. Penman (1980) analiza el impac o causado po
la publicación de p onós icos de esul ados, llegando a de e mina que las emp esas que publican p onós icos de
esul ados suelen se las que a a iesan po buenos momen os en los negocios. Le y Penman (1980) elacionan
la publicación de p onós icos con el aumen o de alo de las acciones.
Ya en el año 1998, Waymi e ealiza un es udio empí ico muy pa ecido a los an e io es, cuyo obje o es e el
ni el de in o mación p e isional p esen ado po las emp esas. Se basa pa a es o en una mues a de emp esas que
co izan du an e un pe iodo mayo de años, y compa a los esul ados con los ob enidos en los abajos an e io es,
concluyendo que la in o mación e e ida al u u o publicada po las emp esas en ese pe iodo es mayo que la
publicada en pe iodos an e io es según es udios p e ios.
El p ocedimien o po el que es as in es igaciones ob ienen sus conclusiones es muy pa ecido, odas ienen en
común la selección de una mues a de emp esas co izadas du an e un pe íodo mayo o meno de años. A pa i
de los da os conseguidos empí icamen e analizan el ni el de publicación de in o mación p e isional, o bien las
ca ac e ís icas de las emp esas que p esen an es a in o mación. En España, sin emba go, no se han
encon ado abajos empí icos de es e ipo. Po ello, nues o obje i o es analiza el ni el de publicación de
in o mación p ospec i a eniendo en cuen a an o la can idad como la na u aleza.
En elación con el segundo obje i o, se ealizó un epaso a la li e a u a desde dos pun os de is a.
P ime amen e se busca on es udios ace ca de la elación en e la can idad de elemen os de in o mación e elados
y las ca ac e ís icas co po a i as. Se han encon ado di e en es abajos sob e e elación olun a ia de
in o mación (Ga cía y Mon e ey, 1993), y muchos de ellos coinciden en las ca ac e ís icas de las emp esas que
pueden es a elacionadas con la publicación de in o mación. La mayo ía de los es udios emplean mues as de
en e 80 y 150 compañías, u ilizándose no malmen e modelos de eg esión múl iple. Un al o po cen aje de
au o es concluye que el amaño de las emp esas es á di ec amen e elacionado con la e elación de in o mación
olun a ia, midiendo dicho amaño po el ac i o o al, po las en as, o po los ecu sos p opios. O os abajos
encuen an como ac o es explica i os la co ización bu sá il o el R.O.E, y o os an os usan a iables como el
endeudamien o, el sec o o incluso el audi o de la compañía.
Desde una segunda pe spec i a, se analizó li e a u a p e ia en elación con el índice de e elación de
in o mación, debido a la necesidad de alo a la can idad de in o mación p e isional e elada po las compañías
de alguna mane a. La mayo ía de los es udios epasados u ilizan un índice de e elación de in o mación que se
ob iene como esul ado de di idi el núme o de i ems in o ma i os que p esen a cada emp esa en e el núme o de
i ems posibles a p esen a . Así, en Ga cía-Meca y Ma ínez (2004) encon amos algunas p opues as de índices,
di e enciándose en la mayo ía de ellas la e elación de in o mación cuali a i a de la cuan i a i a. Ya que se
en iende que és a es in o mación más especí ica, se le suele a ibui mayo alo . De es a mane a podemos ci a
los abajos de Rojo y Sie a (2000) y el de Wiseman (1982). El p ime o empleó un índice que omaba alo ce o
en caso de no e ela in o mación, 0.5 si la in o mación e elada e a de na u aleza gené ica, o 1 si e a
in o mación medible cuan i a i a o cuali a i amen e. El segundo ponde ó el índice de e elación o o gando un
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pun o en caso de o ece in o mación de ipo gene al, dos pun os si la in o mación e a especí ica aunque sin
cuan i ica , y es pun os en el caso de que ue a cuan i icable.
En lo que se e ie e a los i ems a usa pa a de e mina el índice, aunque se ha e ec uado un epaso de los abajos
que u ilizaban índices pa a medi la e elación de in o mación olun a ia, no hemos encon ado ningún es udio
que ci e algún índice elacionado exclusi amen e con la e elación de in o mación p e isional.
3. NORMATIVA ESPAÑOLA SOBRE LA PUBLICACIÓN DE INFORMACIÓN PREVISIONAL
Con obje o de pode examina la in o mación p e isional publicada po las emp esas españolas, desa ollamos
en es e apa ado la no ma i a igen e e e en e a es e ipo de in o mación.
El o denamien o con able español se o ien a a la no malización de las obligaciones de la emp esa en la
publicación de in o mación inancie a his ó ica, sin hace e e encias explíci as a la publicación de in o mación
p ospec i a con excepción del Es ado P e isional de Teso e ía y de cie as in o maciones sob e pe spec i as
u u as a inclui en el In o me de Ges ión. Dada la impo ancia de la in o mación de ca ác e p e isional pa a
aumen a la u ilidad y la ele ancia de la in o mación con able, no deja de so p ende que nues a legislación la
con emple an sólo en es os dos casos (Ga cía e al., 2003).
En el caso de las emp esas co izadas, los mayo es equisi os in o ma i os incluyen la necesidad de publica
in o maciones e e idas al u u o.
3.1. ESTADO PREVISIONAL DE TESORERÍA
El único caso de es ado inancie o de con enido es ic amen e p e isional que encon amos en el P.G.C. es el
Es ado P e isional de Teso e ía, que iene ecogido en el con enido de la no a 3ª de la Memo ia, que indica que
“en caso de dis ibución de di idendos a cuen a en el eje cicio, se debe á indica el impo e de los mismos e
inco po a el es ado con able p e isional o mulado p ecep i amen e pa a pone de mani ies o la exis encia de
liquidez su icien e. Dicho es ado con able debe á aba ca un pe íodo de un año desde que se acue de la
dis ibución del di idendo a cuen a”.
Aunque es de indudable in e és pa a di e sos ines dispone de al in o me, lamen ablemen e, el P.G.C. no es
explíci o en o ece un esquema a segui pa a la p esen ación del mismo, con el consiguien e pe juicio pa a los
usua ios que en el análisis de cada en idad se encuen an con muy di e en es o ma os e in o mación apo ada
que esul a di ícilmen e con as able. Po an o, desde el pun o de is a de su o mulación, los adminis ado es
es án en disposición de in e p e a que en cada caso pueden adop a el o ma o que les pa ezca más opo uno.
Un in en o de o malización del con enido y p esen ación de es e es ado puede encon a se en el documen o de
AECA nº20 sob e p incipios con ables, i ulado “El Es ado de Flujos de Teso e ía”, donde se hace e e encia al
Es ado de Flujos de Teso e ía P e isional (AECA, 1998). En e las ecomendaciones se señala que el o ma o de
p esen ación debe se el mismo que u ilice la emp esa pa a la p esen ación de sus es ados inancie os his ó icos,
en es e caso el Es ado de Flujos de Teso e ía his ó ico. Es e úl imo es igualmen e un es ado con able no
obliga o io pa a el que AECA es ablece ecomendaciones en el mismo documen o, en pa icula , que se
di e encie en e de los lujos mone a ios de ac i idades o dina ias, los de in e sión y los de inanciación.
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3.2. INFORME DE GESTIÓN
O o es ado con able en el que iene cabida la in o mación inancie a p ospec i a es el In o me de Ges ión,
egulado en el a ículo 49 del Código de Come cio y en el a ículo 202 del Tex o Re undido de la Ley de
Sociedades Anónimas, donde se señala el con enido mínimo del In o me de Ges ión:
1. El in o me de ges ión hab á de con ene una exposición iel sob e la e olución de los negocios y la si uación
de la sociedad.
2. In o ma á igualmen e sob e los acon ecimien os impo an es pa a la sociedad ocu idos después del cie e del
eje cicio, la e olución p e isible de aquélla, las ac i idades en ma e ia de in es igación y desa ollo y, en los
é minos es ablecidos en es a Ley, las adquisiciones de acciones p opias.
Las p ác icas seguidas po las emp esas en España dis an mucho, en é minos gene ales, de o ece In o mes de
Ges ión ele an es pa a los usua ios (ICAC, 2002).
En el Lib o Blanco (ICAC, 2002) se eplan ean, asimismo, el papel, la na u aleza y el con enido del In o me de
Ges ión. En líneas gene ales, la Comisión de Expe os en iende que se a a de un documen o cla e pa a explica
y en ende la es a egia emp esa ial, pa a comunica los iesgos y las opo unidades de negocio de la emp esa, y
pa a expone jus i icadamen e el conjun o de polí icas decididas po los ó ganos de gobie no de la emp esa.
En conc e o, la Comisión señala que su unción es explica la o ma en que los adminis ado es han lle ado a
cabo su misión en el eje cicio, den o de la es a egia gene al del gobie no de la en idad y las misiones que la
p opiedad de la emp esa les ha enca gado, dando cuen a así de los iesgos y la mane a de a on a los, de las
p incipales decisiones es a égicas adop adas, y de los esul ados que ha dado es a o ma de ac ua en el
eje cicio, pa a así pode en ende las ci as que se o ecen en las CCAA.
Pe o además, la Comisión de expe os des aca la necesidad de inclui in o mación sob e el u u o. La es a egia y
las decisiones ac uales de la adminis ación de la emp esa ienen ambién que e con el u u o de la en idad, po
lo cual en el In o me de Ges ión ambién se con ienen los planes y las guías de ac uación u u a, si bien desc i os
con el g ado de gene alización su icien e pa a que no dañen la pues a en p ác ica de dicha es a egia65.
3.3. REQUISITOS INFORMATIVOS DE LAS EMPRESAS COTIZADAS
Los equisi os in o ma i os que deben cumpli las emp esas co izadas incluyen e e encias explíci as a la
in o mación de ipo p ospec i o. En es e sen ido, la Di ec i a 80/390/CEE es ablece la obligación de que las
emp esas que solici an que sus í ulos sean admi idos a negociación en las bolsas de alo es de los es ados
miemb os publiquen un “p ospec o de emisión” en el que se suminis e la in o mación necesa ia pa a que los
in e so es y sus aseso es inancie os puedan emi i un juicio undado sob e el pa imonio, la si uación inancie a,
65 Aunque en es e sen ido, en el Lib o Blanco (ICAC, 2002) ambién se señala que u iliza c i e ios ales como la obliga o iedad o
olun a iedad de la in o mación, su ca ác e de in o mación audi able o no audi able o su ca ác e his ó ico o p e isional, pa a decidi qué
in o mación debe i en la memo ia y cuál en el in o me de ges ión, son ap oximaciones e óneas que deben des e a se de las p ác icas
con ables. En es e sen ido, exis en opiniones, como la de Sie a y Mo eno (2003, p. 160), a a o de la inco po ación de “in o mación
p ospec i a en la memo ia, lo que puede plan ea p oblemas de audi o ía mien as no exis a una no ma écnica en la que ampa a se”.

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los esul ados y las pe spec i as del emiso . En pa icula , se debe á inclui in o mación inancie a ela i a a la
e olución ecien e y pe spec i as del emiso .
Igualmen e, pa a aquellas emp esas ya admi idas a co ización, la Di ec i a 82/121/CEE es ablece la obligación
de que las emp esas co izadas suminis en un in o me de la ac i idad desa ollada en los seis p ime os meses de
cada eje cicio, in o me que hab á de e e i se, en an o sea posible, a la e olución p e isible de la sociedad en el
eje cicio en cu so.
Po lo que espec a a la ma e ialización de es as Di ec i as en la egulación nacional, la O den de 12 de julio de
1993, sob e olle os in o ma i os y o os desa ollos del Real Dec e o 291/1992, de 27 de ma zo, sob e
emisiones y o e as públicas de en a de alo es, es ablece los modelos a los que se ajus a án los olle os
in o ma i os de emisiones y o e as públicas de en a de alo es negociables que, de con o midad con lo
es ablecido en el ci ado Real Dec e o, deban se e i icados y egis ados po la Comisión Nacional del Me cado
de Valo es como equisi o p e io a la ealización de aquéllas. En el modelo de olle o in o ma i o al que se
ajus a án las emisiones y o e as públicas de en a de acciones, y demás alo es de en a a iable, se incluye un
apa ado pa a la comunicación de in o mación sob e la e olución ecien e y pe spec i as del emiso , apa ado en
el que se debe án p opo ciona indicaciones gene ales sob e la e olución de los negocios del emiso con
pos e io idad al cie e del úl imo eje cicio cuyos es ados inancie os de ini i os se p oduzcan en el olle o,
compa ándola con dicho úl imo eje cicio. En e las in o maciones a inclui des acan e e encias explíci as a
in o mación p ospec i a:
• Pe spec i as del emiso : el olle o p ecisa á de o ma indubi able que el con enido de es e apa ado se e ie e
a es imaciones e in enciones suscep ibles de se ealizadas o no; ambién se indica á la uen e de ales
es imaciones.
• Es imación de las pe spec i as come ciales, indus iales y inancie as del emiso siemp e que se apoyen en
da os obje i os como e olución de la coyun u a, opiniones emp esa iales, e c., o en da os p opios, siemp e
que engan un al o g ado de p obabilidad de ocu i . En es e sen ido se p opo ciona á in o mación, a no se
que ello aca ee pe juicios g a es a la emp esa, sob e el olumen comp ome ido de comp as y de en as en
el momen o de elabo ación del olle o.
• Polí ica de dis ibución de esul ados de in e sión, de do ación a las cuen as de amo ización, de
ampliaciones de capi al, de emisión de obligaciones y de endeudamien o gene al a medio y la go plazo.
Además, el a ículo 82 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Me cado de Valo es, modi icado po la Ley
44/2002, de 22 de no iemb e, de Medidas de Re o ma del Sis ema Financie o, es ablece que los emiso es de
alo es es án obligados a di undi inmedia amen e al me cado, median e comunicación a la Comisión
Nacional del Me cado de Valo es, oda in o mación ele an e, e e ida a oda aquella cuyo conocimien o
pueda a ec a a un in e so azonablemen e pa a adqui i o ansmi i alo es o ins umen os inancie os y
po an o pueda in lui de o ma sensible en su co ización en un me cado secunda io. Dada es a de inición
gené ica, es la Ci cula 14/1998, de 28 de diciemb e, de la Comisión Nacional del Me cado de Valo es, la
que p esen a una ipología de hechos ele an es. De es a ipología cabe des aca la conside ación como
hechos ele an es a las “al e aciones signi ica i as en las es imaciones de esul ados, ing esos o gas os
u u os, p oducidos po cambios en el en o no mac oeconómico gene al o mac oeconómico en el que ope a
la sociedad emiso a y su g upo, debidas, en e o os, a cambios de a iables ex e nas ales como ipos de
cambio, ipos de in e és, p ecios nacionales o in e nacionales de ma e ias p imas o de o os suminis os”.
( e La án, 2001, pp. 66 y sig.)
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4. METODOLOGÍA
En la p ime a ase de nues o es udio, con el obje i o de de e mina la can idad y el ipo de in o mación
p ospec i a publicado po las emp esas españolas, analizamos la e elación de in o mación p e isional
a endiendo a su na u aleza, y dis inguiendo en e cuan i a i a y cuali a i a. Nos cen amos pa a busca la
in o mación en las cuen as anuales – in o me de ges ión y memo ia- y en olle os de emisión y hechos ele an es
publicados. Como se ha mencionado en los epíg a es an e io es, es os in o mes y olle os son la o ma más
común de e ela in o mación p e isional, especialmen e si conside amos que muchos apa ados e e idos a
in o mación del u u o deben apa ece de mane a obliga o ia. Además, al se emp esas co izadas, al y como
iene e lejado en la no ma i a española, los equisi os in o ma i os son aún mayo es, conc e amen e se hacía
hincapié en los olle os de emisión y la comunicación de hechos ele an es. Tenemos que ene en cuen a que
es as compañías son, po no ma gene al, de g an amaño, ac o que como concluían es udios an e io es hace
pensa que se án más p opensas a p esen a es e ipo de in o mación. Además, es a p opensión se ía mayo si,
como indican o os es udios (Le y Penman), los p onós icos es án elacionados con el aumen o del alo de las
acciones. Po odo es o, los esul ados no se ían ex apolables a o o ipo de emp esas.
En una segunda ase, an o pa a la conside ación de las ca ac e ís icas co po a i as que pueden es a
elacionadas con la publicación de in o mación p e isional, como pa a la elección del índice de e elación, nos
basamos en la li e a u a analizada. Una ez de e minados los ac o es explica i os de la e elación de es a
in o mación y decidida la mane a de ob ene el índice, op amos po ealiza un análisis de eg esión lineal pa a
conclui si exis ía o no elación en e dichos ac o es y la can idad de in o mación p ospec i a e elada.
En p ime luga , en cuan o a los ac o es explica i os, seleccionamos como posibles es: el amaño, el
ROE (bene icio ne o/ ondos p opios), y el endeudamien o ( ecu sos ajenos/ ecu sos o ales). Como
de e minan es del amaño, analizamos cua o posibles a iables: los ing esos de explo ación, el ac i o o al, los
ondos p opios y el núme o de empleados. Pues o que odas las a iables del amaño es án elacionadas en e sí,
el análisis de la eg esión lineal se hizo una ez pa a cada a iable, con el obje i o de e i a de es a mane a
p oblemas de mul icolinealidad.
Po o a pa e, en lo e e en e al índice de e elación ( a iables dependien e en la eg esión), seguimos
los es udios analizados. Así, nues o índice se á el esul ado de di idi el núme o de i ems de in o mación
p e isional p esen ados po cada emp esa en e el núme o de i ems o ales posibles. Además, o o gamos mayo
alo a la in o mación de ca ác e cuan i a i o, po se más especi ica que la cuali a i a.
El p oblema p incipal ha sido la selección de los i ems. T as examina los in o mes anuales y olle os de emisión
de cada emp esa decidimos ag upa la in o mación p e isional p esen ada po las emp esas en cinco ca ego ías,
de la siguien e mane a:
1. Aspec os legales, medio ambien e y abajado es.
2. In o mación elacionada con el epa o de di idendos.
3. In o mación sob e in e siones.
4. Obje i os, es a egias y polí icas de la emp esa.
5. Si uación en el me cado y esul ados de la compañía.
Es os i ems se conside a on pa a el in o me de ges ión así como pa a la in o mación con enida en los olle os de
emisión. No se u ie on en cuen a los es ados de eso e ía ya que los casos en los que és os p esen aban
in o mación p ospec i a e an muy pocos. Lo mismo ocu ía con los hechos ele an es, que, al se muy pocas
CITIES IN COMPETITION
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emp esas las que los publicaban con in o macion p e isional, no nos pa eció ep esen a i o inclui los en el
análisis.
La pun uación de cada i em oscila en e los ce o pun os si no exis e in o mación p e isional del mismo, medio
pun o si p esen a in o mación cuali a i a, y un pun o si dicha in o mación se puede cuan i ica . La suma del o al
de i ems p esen ados po una emp esa se á el nume ado del índice, y pod á se , como máximo, de diez pun os si
la emp esa emi e olle os de emisión en ese eje cicio o de cinco si la emp esa sólo publica el in o me de ges ión.
El alo que oma á el denominado de dicho índice, es o es, el núme o máximo de i ems que puede p esen a
una emp esa se á de diez, si la emp esa además del in o me de ges ión emi ió en ese eje cicio olle os de
emisión. Si la compañía no emi ie a ese año olle os de emisión, el alo máximo se ía cinco. El alo del índice
oscila á po an o en e ce o y uno.
5. SELECCIÓN DE LA MUESTRA
El p ime obje i o del es udio es conclui la can idad de in o mación p ospec i a que p esen an las emp esas que
co izan en las bolsas españolas, y de e mina su na u aleza. Con es e p opósi o, se u ilizó una mues a compues a
po las emp esas del IBEX 35. El pe íodo empo al que se ha elegido comp ende dos años, 2001 y 2002. Se
escogie on las compañías que o maban pa e de dicho índice en el año 2002 y, omándose como base, se
u iliza on es as emp esas pa a el 2001, y pos e io men e pa a el 2003. Po lo an o, son las mismas emp esas pa a
los es años, y con es o nos asegu amos que las a iaciones en los esul ados del es udio no se án debidas a
cambios en las compañías. Es o es, que no hay cambios en la polí ica de e elación de in o mación causados po
el hecho de u iliza dis in as emp esas.
Pa a consegui el segundo obje i o, se u ilizan la misma mues a, y una ez ob enidos los alo es de las
ca ac e ís icas de es as emp esas, se busca la in o mación p ospec i a con enida en el in o me de ges ión y en los
olle os de emisión con la in ención de clasi ica la en las ca ego ías ci adas en el apa ado de me odología.
6. RESULTADOS
Con la inalidad de en en a nos al p ime obje i o, se ha analizado el ni el de in o mación p ospec i a
publicada po las 35 compañías que igu aban en el IBEX du an e el año 2002, y se han man enido dichas
emp esas pa a el 2001 y 2003. Los esul ados a lo la go de los es años di ie en poco, lo que no nos pe mi e
saca conclusiones sob e la e olución empo al del ni el de publicación de es as compañías. En odos los años,
las polí icas de e elación de in o mación han pe manecido ela i amen e es ables.
Analizando los es ados inancie os, nos cen amos p ime o en el in o me de ges ión. El ni el de in o mación
p e isional o ecido po las compañías no es demasiado al o eniendo en cuen a el ca ác e de obliga o io que
iene la apa ición en dicho in o me de un epíg a e e e en e a la e olución p e isible. En los es años el
po cen aje de emp esas que p esen an alguna in o mación e e ida al u u o oscila en e el 60% y el 65%, al y
como se e leja en la abla 1. La mayo ía de es a in o mación es de ipo cuali a i o, pues la cuan i a i a
ep esen a un 31,43% pa a los eje cicios 2001 y 2003 y un 17,14% pa a el 2002. Las compañías son más eacias
a e ela da os, p e isiones numé icas. Sin emba go, si suelen comen a sus es a egias u u as, sus obje i os, y
las polí icas que segui án, pe o sin llega a mos a da os sob e ellas en la mayo ía de las ocasiones.
ACCOUNTING TRENDS
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Tabla 1:
Compañías que publica on in o mación p e isional
en el in o me de ges ión pa a los años 2001,2002 y 2003.
(mues a de las 35 emp esas es udiadas)
CUANTITATIVA CUALITATIVA TOTAL
2001 2002 2003 2001 2002 2003 2001 2002 2003
CASOS CON
INFORM. PREV. 11 6 11 22 21 20 23 22 22
% SOBRE EL
TOTAL 31.43 17.14 31.43 62.86 60.00 67.14 65.81 62.86 62.86
En cuan o a la memo ia, la in o mación p ospec i a es muy escasa, cen ándonos en la no a de dis ibución de
los esul ados, se obse a que sólo un 11.43% de las emp esas e elan in o mación sob e el es ado p e isional de
eso e ía po epa i di idendos a cuen a pa a el 2001, al igual que en el 2003, y un 14, 29 % pa a el 2002.
Todas es as compañías ienen en común el limi a se exclusi amen e a mos a dicho es ado, es deci , sólo
o ecen in o mación cuan i a i a. Todo es o, se puede e en la abla 2.
Tabla 2
Compañías que publica on in o mación p e isional
en la memo ia pa a los años 2001, 2002 y 2003.
(mues a de las 35 emp esas es udiadas)
CUANTITATIVA CUALITATIVA TOTAL
2001 2002 2003 2001 2002 2003 2001 2002 2003
CASOS CON
INFORM. PREV. 4 5 4 0 0 0 4 5 4
% SOBRE EL
TOTAL 11.43 14.29 11.43 0.00 0.00 0.00 11.43 14.29 11.43
Respec o a los olle os de emisión, ue on 18, 19 y 18 las compañías que los publica on pa a los años 2001, 2002
y 2003 espec i amen e. En 2002 el ni el de in o mación p e isional de ca ác e cuan i a i o e a el mismo que la
de na u aleza cuali a i a, 73,68%, pe o en el 2001 y 2003 la in o mación cuan i a i a e a sensiblemen e mayo ,
83,33 % y 94,44%, que la cuali a i a, que se quedó en el 61,11% y 66,67% espec i amen e. Como se obse a,
e an pocas las emp esas que en dichas publicaciones no mencionaban nada ace ca de las pe spec i as u u as, al
y como se e en la abla 3.