SOCIEDAD DE ECONOMÍA MUNDIAL
V REUNIÓN DE ECONOMÍA MUNDIAL
Se illa, 15-17 Mayo 2003
COMUNICACIÓN:
LOS FLUJOS FINANCIEROS EN EL CAPITALISMO GLOBAL: CAMBIOS EN
LA ESTRUCTURA ECONÓMICA MUNDIAL
AUTORES:
D . Ja ie Ma ínez Peinado
D . Ramón Sánchez Taba és
G up de Rece ca de Economia Mundial (GREM)
Depa amen o de Polí ica Económica y Es uc u a Económica Mundial
Uni e sidad de Ba celona
RESUMEN (ABSTRACT)
El olumen y la es uc u a de los lujos ans on e izos de capi al-dine o han dado un
especial p o agonismo a la es e a de la ci culación en la dinámica del capi alismo
global, has a el pun o de que se ha iden i icado la expansión de es e úl imo como la
“globalización inancie a”. Sin emba go, más que esa p imacía del sec o inancie o
( en e al p oduc i o o al come cial) en el capi alismo global, me ece la pena des aca
las p o undas ans o maciones que la consolidación de las “ inanzas globales” es án
p o ocando en la con igu ación del mismo, especialmen e en la es uc u a de la
p opiedad del capi al mundializado.
En es a comunicación se p esen a una p opues a analí ica sob e es as ans o maciones
es uc u ales en el capi alismo global a pa i del es udio empí ico de indicado es de las
co po aciones globales y es adís icas de en adas y salidas de lujos ans on e izos,
p es ando especial a ención a las ope aciones de usiones y adquisiciones.
In oducción
El p oceso de concen ación y cen alización de capi al (CCC) ha sido conside ado, en
la li e a u a económica c í ica, como uno de los mo o es esenciales del p opio p oceso
de acumulación del capi al, o c ecimien o económico, y a la acción inancie a del
capi al se le ha asignado un papel p o agonis a en dicha CCC. En las p ime as e apas del
capi alismo ese p oceso se ealizaba den o de las on e as nacionales, y los
mo imien os de capi al se lle aban a cabo en e los di e sos sec o es p oduc i os, en
una dinámica que condujo al capi alismo monopolis a y a la hegemonía económica y
polí ica de la oliga quía inancie a, que p o agonizó el p oceso de CCC a escala
nacional. Con la in e nacionalización del capi al, an o la p oducción como la
ci culación capi alis a han sido a ec adas po la globalización, y es en ese con ex o
donde cabe analiza el “nue o” uncionamien o de la CCC y de la hegemonía inancie a
que siemp e la ha acompañado.
La p ime a sección de es a Comunicación a a de la e idencia de dicho p o agonismo
inancie o en el ac ual capi alismo global, en é minos an o de agen es (las emp esas
mul inacionales, EMN) como de olumen de lujos, haciendo además e e encia a cómo
ha a ec ado dicho p o agonismo a la es uc u a económica mundial Cen o-Pe i e ia. La
segunda se cen a en el componen e de CCC que iene la expansión inancie a global, a
pa i del análisis sec o ial y egional de las usiones y adquisiciones (F&A).
Finalmen e, se ex aen conclusiones sob e la impo ancia eó ica y p ác ica del análisis
de la CCC global pa a en ende las endencias y iesgos de la ase ac ual de
cons ucción de nue os ma cos egula o ios pa a el capi alismo global.
1. El p o agonismo inancie o en la globalización
Aunque el papel impulso de la globalización po pa e del sec o inancie o es algo
ampliamen e acep ado y con as ado, aquí in e esa des aca cómo se plasma su
p o agonismo, en conc e o, en el ámbi o emp esa ial y en el ámbi o in e sec o ial.
En el p ime caso, cabe des aca cómo las emp esas mul inacionales inancie as y
come ciales han ido escalando posiciones en las clasi icaciones de EMN po olumen
de ing esos1. En la Tabla 1 puede obse a se cómo las EMN dedicadas a ac i idades
manu ac u e as, que al p incipio del pe íodo conside ado acapa aban los luga es más
1 El análisis de los cambios de posición debidos a las ganancias queda oscu ecido po la coyun u as de
inal de siglo, inculadas an o a las c isis inancie as y de sob ein e sión (sec o de las TIC) como a la
ingenie ía con able audulen a (caso ENRON, audi o as, e c.)
des acados, an dejando paso a EMN “ e cia ias”, adsc i as básicamen e a los sec o es
come cial y inancie o, ompiendo un p edominio que se man enía desde los años 80. A
mi ad de los años no en a, las cincuen a p ime as EMN en é minos de ing esos oda ía
se adsc ibían al sec o secunda io (manu ac u as y ene gía), pe o en 2001 ya sólo
apa ecen 23 emp esas de dicho sec o , mien as que o as 23 es án adsc i as al sec o
e cia io ( inanzas, segu os y come cio).
TABLA 1: EMN: dis ibución sec o ial de las 50 mayo es (po ing esos)
SECTOR
1994
1997 1998
1999
2001
AEROESPACIAL
1
1
1
1
ALIMENTACION/BEBIDAS/TABACO
4
3 3
2
1
BANCOS 1 1
3
4
COMERCIO 1 2
3
4
CORREO 1 1
1
1
ELECTRONICA Y EQ. ELEC.
12
7 7
5
4
GAS Y ELECTR. 2 1
1
4
JABONES Y COSM.
1
MAQ. IND. Y AGR.
1
METALES
2
ORDENADORES
3
2 2
3
1
QUIMICA
4
1
REFINO PETROLEO
10
7 7
4
5
SEGUROS 5 7
7
7
TELECOMUNICACIONES 4 2
3
3
TRANS. FINANC. 7 5
9
8
VEHICULOS MOTOR
12
10 10
8
7
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Fo une, di e sos núme os.
La endencia a la “pé dida” de p o agonismo manu ac u e o puede in e p e a se de
di e sas o mas, o debe se a di e sos ac o es, pe o al menos dos de ellos ienen
elación di ec a con el p oceso de CCC: (i) las ans o maciones acaecidas en la o ma
de desplega la p oducción ue a del ma co es ic o de las EMN ma ices, de al o ma
que la subcon a ación o la ex e nalización de de e minados segmen os de la cadena
p oduc i a, si bien no educe el con ol global de la ecnoes uc u a de la EMN ma iz,
sí que iene consecuencias es adís icas; y (ii) el sec o manu ac u e o, pione o en la
culminación de su globalización a a és de la Fáb ica Mundial, ha i ido ya su
ans o mación en un sen ido de “desconcen ación” (“deslocalización indus ial”, en
é minos con encionales2) inse ada en la Nue a Di isión In e nacional del T abajo
Indus ial, po lo que pie de ela i amen e capacidad es uc u al pa a acumula
2 SASSEN, S.(1993).
ganancias y a ae nue as in e siones3. En de ini i a, la manu ac u a ha aspasado a
o as ases del p oceso de alo ización la capacidad de c ecimien o (capi alis a), y los
lujos de in e sión, buscando mayo es asas de ganancia y meno es plazos de
ealización, se o ien an con o os obje i os (en la in e sión ex anje a di ec a la nue a
in e sión en plan a es mínima). Po ejemplo, en el año 2001, y según los da os de
Fo une los bene icios de las EMN adsc i as al sec o inancie os (bancos, inanzas y
segu os) ep esen a on el 40 % de los bene icios de las p ime as 500 EMN, mien as
que los sec o es de mayo es bene icios en el secunda io ( e ino de pe óleo e indus ia
a macéu ica) supusie on el 37 % de dicho o al de bene icios.
La desconcen ación espacial exige una ci culación mundial del capi al más
des egulada, pe o no elimina el p oceso de cen alización de decisiones ni la mayo
acumulación de ganancias en el Cen o del Sis ema, aunque ha se ido al menos pa a
modi ica en pa e un esquema que an es enía g andes dosis de igidez y que aho a
goza de mayo es g ados de lexibilidad pa a desplaza las in e siones hacia aquellas
ac i idades en las que aún exis en endimien os c ecien es. Consiguien emen e, en los
lujos inancie os ans on e izos mandan cada ez más las posibilidades de
en abilización ápida y sus an i a de capi al-dine o, aunque sean ganancias
p incipalmen e de ipo especula i o, inculadas a la alo ización de capi al ic icio4. De
es a o ma, la in e sión en la expansión de la p oducción y, en meno medida, del
come cio, ya no log a an cla amen e el obje i o de expandi los lujos de eso e ía
como sí lo hacen las ope aciones pu amen e inancie as5.
Ello se plasma en el G á ico 1, en el que se puede isualiza cómo los olúmenes de
IEC se dis ancian de los de la IED, especialmen e a pa i de la segunda mi ad de los
no en a.
3 Nos e e imos a las es e as inculadas di ec amen e a la ab icación.
4 Además del a amien o clásico de Hil e ding, y, en e o os, . Ca canholo y Naka ani (2000).
5 A ighi, G. (1999): El la go siglo XX, Ed. Akal.
GRÁFICO 1. INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA Y EN CARTERA (milla dos
USD)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Años
milla dos USD
o al salidas IED (3) o al salidas in en ca e a(IEC)
Po o a pa e, es a expansión inancie a ha implicado cambios en la es uc u a
económica mundial al inco po a a la misma algunas egiones pe i é icas, has a
en onces sólo inculadas a la DIT a a és de la in e nacionalización del capi al
p oduc i o (básicamen e en el sec o p ima io). Se a a de las “me cados inancie os
eme gen es”, aunque, po descon ado, el Cen o sigue siendo el espacio de a acción y
alo ización del capi al inancie o (si no, no se ía el co azón del sis ema capi alis a).
Los lujos de IED hacia es os países pasa on de un p omedio anual de 8,4 milla dos de
dóla es en el pe íodo 1985-89 a 135,9 milla dos de dóla es en el 2000, como se mues a
en la Tabla 2. Respec o a la IEC, los lujos hacia la Pe i e ia pasa on de 198,8 milla dos
anuales (1985-89) a 1028,5 (1995-99), lo que implica pasa de ep esen a el 1,5 % a
supone el 9,2 % en el pe íodo conside ado6.
6 Es o no signi ica que es as economías hayan supe ado su ca ác e pe i é ico y dependien e, como han
demos ado las sucesi as c isis come ciales y inancie as de la década de los no en a, que p ecisamen e
las han golpeado signi ica i amen e, lo que se ecoge en la Tabla 3 en la caída de las en adas en el 2001.
Sob e el ca ác e “semipe i é ico” de la c isis 97-99, éase, Capu o (2001).

TABLA 2. Flujos de IED en los Me cados eme gen es (M.F.E.) (p omedios anuales en
milla dos USD)
1985-89
90-9495-99 2000
2001
ENTRADAS IED MUNDO
136,0
221,0
573,4
1465,4
707,9
China + Hong Kong 0,7
2,4
24,7
60,3
10,8
A gen ina+B asil+México
3,5
10,1
40,4
58,6
50,4
MLS+RIN+SP+TH 4,2
12,7
21,2
17,0
23,1
To al M. E. 8,4
25,1
86,3
135,9
84,3
M.F.E./Mundo (%) 6,2
11,4
15,1
9,3
11,9
F e.: Elabo ación p opia a pa i de IMF, Balance o Paymen s Yea book, Unc ad, Wo ld
In es men Repo ,, a ios años.
En cualquie caso, el Cen o del Sis ema con inuó acapa ando las en adas y salidas de
IED, y lo más des acable en la es uc u a de es a IED cen al es la paula ina
equipa ación de los es bloques undamen ales….
Es e “ eequilib io” de pode económico global es algo que ambién puede ap ecia se en
la p ocedencia de las EMN. En el 2001, de las p ime as 500 EMN según Fo une, los
ing esos de las 197 EMN con sede cen al en EE.UU ep esen aban el 37 % de los
ing esos o ales (de las 500), mien as que los de las 143 de la UE (156 sumando
No uega y Suiza) signi icaban el 32 % de dichos ing esos o ales (38 % con No uega y
Suiza) y las del bloque asiá ico, con 116 EMN, el 20 % de los ing esos (Japón, el 16 %
con 88 EMN).
3. Un con enido de la globalización inancie a: la CCC a a és de las usiones y
adquisiciones ans on e izas.
Den o de los lujos de capi al ans on e izos, la pa ida de Fusiones y Adquisiciones
(F&A) ha ido acapa ando el con enido y la a ención a los mismos, y ello po la sencilla
azón de que, po una pa e, cons i uyen el in de la mayo pa e de la IED y que, po
o a, an asumiendo nue as o mas y mecanismos que in oluc an incluso a algunas
IEC7. Dejando al ma gen los aspec os más écnicos de es as ope aciones8, cabe des aca
que desde inales de la década de los ochen a p ác icamen e las F&A son sólo
adquisiciones, que además han a ec ado a odos los sec o es p oduc i os ap o echando
el p opio ma co de la des egulación inancie a.
7 Sin emba go, el análisis que aquí se ealiza conside a las F&A pa e sólo de la IED.
8 V. Sánchez Taba és, R.: (2001) “Los mo imien os ans on e izos de capi al y el p oceso in e nacional
de concen ación y cen alización del capi al”. Mímeo. También G. Vidal (2001).
La Tabla 3 p esen a los da os básicos de las F&A pa a el pe íodo 1987-2001. En e
ambos años, la IED se mul iplicó casi po diez, pe o las F&A se mul iplica on po
quince, pasando de ep esen a el 61% de las salidas de la IED y el 53 % de las en adas
(1987) a se el 78 % y el 83 %, espec i amen e, en el 2000. La coyun u a c í ica del
2001-2002 ha a ec ado sensiblemen e a es as ope aciones9.
Desde el pun o de is a sec o ial, la globalización ha supues o cie os cambios en la
composición de las F&A, eniendo en cuen a que las modi icaciones en los sec o es y
emp esas que comp an no se co esponden exac amen e con los sec o es y emp esas
endidos. De en e es os cambios cabe des aca , en p ime luga , la e cia ización de las
ope aciones en dicho sec o , que pasan del 29 % al 74 % del alo o al de las en as y
del 31 % al 73 % en el caso de las comp as, en el pe íodo conside ado. En un análisis
más po meno izado10 cabe des aca que el p o agonismo del sec o e cia io en las
comp as pe enece, undamen almen e, a las emp esas inancie as (como e a de p e e ,
po que son las que concen an y cen alizan el capi al “congelado”), mien as que las
emp esas e cia ias adqui idas p edominan los se icios de in aes uc u a y el subsec o
come cial, ne amen e endedo es. Po su pa e, el sec o secunda io es más simé ico en
la comp a- en a en subsec o es “clásicos” como la au omoción y la química (lo que
demues a una in ensa concen ación y cen alización in asec o ial p e-exis en e y
acumula i a), mien as que los más “mode nos” (como la elec ónica o los ins umen os
de p ecisión) son más asimé icos, po que han a aído, en los úl imos años, mucha IED.
En de ini i a, puede deci se que hay un doble p o agonismo en el p oceso de
concen ación y cen alización de capi al global: el del sec o e cia io, comp ado como
sec o inancie o y endedo como sec o de se icios, y el del sec o manu ac u e o,
monopolizado en los subsec o es más adicionales, y más dinámico en el apa ado de
nue as ecnologías.
La b usca caída de la IED en el 2001 (un 55 %) supone ambién la de las F&A (caen un
52 %), pe o las endencias es uc u ales an es enunciados se man ienen (las F&A
alcanzan el 84 % de las en adas y 96 % de las salidas, y su e cia ización se man iene
en el 62 % de las en as y el 65% de las comp as.
9 “Hace sólo es años se ealiza on en el mundo más de 26.000 ope aciones de usión o adquisición de
emp esas po un alo que supe aba los 3,2 billones de eu os. El año pasado [2002] no alcanza on los
860.000 millones de eu os, lo que supone una caída del 280 % (…) El núme o de usiones y
adquisiciones ealizadas en el mundo du an e 2002 ha descendido un 20 %, pe o el alo de las mimsas se
ha si uado en 1,313 billones de dóla es, lo que supone una caída del 40 %”. El País, 9/3/03
10 Sánchez Taba és, op.ci ., p esen a el desglose subsec o ial, que no incluímos aquí.
TABLA 3. IED y F&A, 1987-2001: TOTALES Y COMPOSICIÓN SECTORIAL
(milla dos de USD)
Salidas IED 1987
1988
1989
1990 1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000 2001
TOTAL SALIDAS MUNDO 139,6
171,6
216,8
237,5
192,7
195,2
223,5
256,0
326,9
351,6
464,1
681,5
1042,6
1375,5617,2
ENTRADAS IED
TOTAL ENTRADAS MUNDO 122,2
150,4
190,5
200,4
154,4
166,5
218,6
242,5
329,2
372,6 4
59,0
671,9
1062,9
1465,4707,9
F+A
sec o endedo
o al
74,5
115,6
140,4
150,6
80,7
79,3
83,1
127,1
186,6
227,0
304,8
531,6
766,0
1143,8594,0
P ima io 10,8
3,9
1,9
5,2
1,2
3,6
4,2
5,5
8,5
7,9
8,7
10,6
10,0
9,8 28,3
Manu ac u as 42,4
73,7
89,6
75,5
36,2
43,2
43,2
69,3
84,5
88,5
121,4
263,2
288,1
291,7197,2
Te cia io 21,3
38,0
48,9
69,9
43,3
32,4
35,6
52,3
93,6
130,2
174,7
257,8
467,9
842,3368,5
Sec o comp ado
o al
74,5
115,6
140,4
150,6
80,7
79,3 83
,1
127,1
186,6
227,0
304,8
531,6
766,0
1143,8594,0
P ima io 1,4
4,4
3,0
2,1
1,6
3,0
4,2
5,0
8,0
5,7
7,2
5,5
7,4
9,0 6,5
Manu ac u as 50,3
71,7
95,1
79,9
44,9
35,8
36,8
72,5
93,8
88,8
133,2
257,2
287,1
302,5199,9
Te cia io 22,8
39,2
42,3
68,4
34,0
41,0
42,0
49,5
84,8
132,4
164,5
268,5
471,5
832,3387,4
F+A / IED (salidas) 53,4
67,4
64,8
63,4
41,9
40,6
37,2
49,6
57,1
64,6
65,7
78,0
73,5
83,2 96,2
F e.: Elabo ación p opia sob e UNCTAD: Wo ld In es men Repo y NN:UU: Balance o Paymen s,
di e sos años
Po o a pa e, a pa i de los egis os exis en es (en las uen es ci adas) de las
ope aciones de F&A ans on e izas supe io es a los mil millones de $ (1 milla do), y
aunque sólo es én disponibles pa a 1995-1999, se puede esboza un cla o pano ama de
cen alización de capi ales globales, oda ez que el peso de es as megaope aciones
(MGO) se ha dispa ado en el con ex o de las F&A:
- las megaope aciones de más de un milla do han pasado de ep esen a el 37 %
del alo o al de las F&A (1995) a signi ica el 70 % (1999) del mismo;
- las megaope aciones de más de 2 milla dos han pasado, po su pa e, del 43 % al
86 % en dicho pe íodo;
- y las megaope aciones de más de 5 milla dos han pasado del 27 % al 67 %.
Desde el pun o de is a sec o ial, es en el sec o inanzas y en el de elecomunicaciones
donde han aumen ado signi ica i amen e es e ipo de ope aciones. C uzando los da os
de MGO con los de F&A, puede ap oxima se una conclusión en el sen ido de que, pa a
1999, las MGO supusie on:
- en el sec o de in aes uc u as, en o no al 72 % de las F&A;
- en el sec o de ene gía y mine ía, en o no al 79 %;
- en el sec o de inanzas, el 71 %;
- y en el sec o de la “nue a economía”, en o no al 84 %.
Es deci , las in e siones pa a adqui i emp esas ex anje as son cada ez de mayo
olumen, en un p oceso e iden e de que son los más g andes los que siguen haciéndose,
median e las megaope aciones, aún mayo es. Sólo los capi ales más ue es pueden
segui o aleciéndose, en una mues a de que el p oceso de CCC a escala global es
inexo able, dejando pa a las es e as nacional o local las icisi udes de la compe encia
más in ensa y las meno es ganancias.
El segundo ámbi o de es udio de las F&A es el e i o ial, conside ando las economías
o igen y des ino de ales ope aciones. Aquí cab ía plan ea se la pa adoja que supone
habla de un p oceso global de CCC con un en oque de emp esas “nacionales” que se
expanden a o os me cados. Somos de la opinión ( undamen ada en o os esc i os) que
hoy en día, y cada ez más, las emp esas más impo an es en cada sec o son emp esas
“globales”, en las que cuen a cada ez menos, desde su p opia pe spec i a, el o igen
nacional, aunque és e siga siendo muy impo an e, cla o, pa a la economía en la que
iene su sede cen al, y pa a su gobie no ( iscal, come cial y polí icamen e). Pe o si bien
en la esencia misma de la p oducción y ep oducción del capi al la globalización es un
p oceso i e e sible, la ins i ucionalidad (¡y sob e odo la con abilidad!) de las
ac i idades económicas sigue eniendo un ma cado ca ác e nacional. En el caso de las
F&A, el es udio del o igen y des ino de las mismas si e pa a ilus a , po una pa e, el
mapa de posiciones de los es cen os del sis ema (EE.UU., la UE y Japón) y el papel
de las semipe i e ias en el p oceso mundial de CCC. Al espec o, o ecemos los
esul ados en los G á icos 2 a 7 ( . ANEXO), de los que cabe deduci que, desde la
óp ica comp ado a, es mani ies o el papel más “ac i o” del capi al eu opeo en el
p oceso ac ual de CCC, mien as que EE.UU. iene un pe il más endedo , y a Japón la
c isis de 1997-98 pa ece que le ha hecho cambia de papel, de ne amen e comp ado a
endedo . También cabe des aca que, en un análisis sec o ial11, el papel comp ado de
EE.UU. lo desa ollan sec o es manu ac u e os y de se icios de in aes uc u as y a
emp esas, mien as que en las adquisiciones eu opeas des aca on, excep o al inal del
pe íodo, las ealizadas en el sec o p ima io. Po lo que se e ie e a la Semipe i e ia, es
no able que las es adís icas sólo las p esen an como endedo as, con ope aciones que se
dispa an a pa i de 1995 en Eu opa cen al y o ien al y de 1997 en Amé ica La ina
(pe óleo, química, comunicaciones y inanzas) y Asia (pe óleo, elec ónica y inanzas
y se icios de in aes uc u as).
11 Sánchez Taba és, op.ci .