Introdución: Economía financeira e valoración

Ciencias Sociais e Xu ídicas
SERVIZO DE NORMALIZACIÓN
LINGÜÍSTICA
MATERIA
Análise Económica dos Me cados Financei os I
TITULACIÓN
Más e en Economía: O ganización indus ial
e me cados inancei os
unidade
didác ica
1
In odución:
Economía inancei a e alo ación
Juan Ca los Rebo edo Noguei a
Depa amen o: Fundamen os da Análise Económica
Facul ade ou Escola: Facul ade de CC Económicas e Emp esa iais
© Uni e sidade de San iago de Compos ela, 2013
Es a ob a a ópase baixo unha licenza C ea i e Commons BY-NC-SA 3.0.
Calque a o ma de ep odución, dis ibución, comunicación pública ou ans o mación des a
ob a non incluída na licenza C ea i e Commons BY-NC-SA 3.0 só pode se ealizada coa
au o ización exp esa dos i ula es, sal o excepción p e is a pola lei. Pode accede Vde. ao
ex o comple o da licenza nes a ligazón:
h p://c ea i ecommons.o g/licenses/by-nc-sa/3.0/es/legalcode.gl
Deseño e maque ación
J. M. Gai í
Edi a
Vice ei o ía de Es udan es,
Cul u a e Fo mación Con inua
da Uni e sidade de San iago de Compos ela
Se izo de Publicacións
da Uni e sidade de San iago de Compos ela
ISBN
978-84-9887-508-9
Unidade
didác ica 1In odución: Economía inancei a e alo ación
2
ÍNDICE
Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
3
MATERIA: Análise Económica dos me cados inancei os I
TITULACIÓN: Más e en Economía: O ganización indus ial e me cados inancei os
PROGRAMA XERAL DO CURSO
Localización da p esen e unidade didác ica
Unidade I. In odución: Economía Financei a e alo ación
P oblemas básicos da Economía Financei a
Valo ación
A bi axe e equilib io
Unidade II. Cálculo inancei o
Valo do diñei o no empo
Rendas
P és amos
Emp és i os
Unidade III. Es u u a empo al dos ipos de xu o
A Cu a Cupón Ce o
Mé odos de es imación da cu a cupón ce o
Teo ías explica i as de es u u a empo al dos ipos de xu o
Unidade IV. Ac i os de enda ixa
Ac i os de enda ixa
Risco de ac i os de enda ixa
Inmunización
Unidade V. Valo ación de ac i os con inxen es
Ac i os con inxen es
Ac i os A ow-Deb eu
P obabilidades neu ais ao isco
Ma ingalas
Me cados comple os
Unidade VI. Decisións inancei as con ince eza
P e e encias e ince eza
Análise media- a ianza
Dominio es ocás ico
Unidade VII. Modelo de alo ación de ac i os CAPM
Al e na i as de in es imen o no espazo media- a ianza
Equilib io de me cado: modelo CAPM
Unidade VIII. Modelo de alo ación de ac i os APT
Modelo ac o ial e ca ei as de ac i os
Valo ación con ausencia de a bi axe: modelo APT
ÍNDICE
Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
4
ÍNDICE
In odución
Palab as cla e
Me odoloxía
P oblemas básicos da Economía Financei a
Valo ación
1. Concep o
2. A ecuación undamen al de alo ación
A bi axe e equilib io
1. Concep os básicos
2. A bi axe e alo ación
3. Me cados comple os
Ac i idades p opos as
Bibliog a ía
Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
5
UNIDADEDIDÁCTICAI.In odución‐7
INTRODUCIÓN

Es aunidadedidác ica o mapa edocu sodeAnáliseEconómicadosMe cados
Financei osIqueseimpa enop imei ocuad imes edoMás e enEconomía:
O ganizaciónIndus ialeMe cadosFinancei os.
Op opósi odaunidadeéin oduci osobxec i osbásicosdaEconomíaFinancei a
elacionadoscoa omadedecisións,po pa edeindi iduosoudeemp esas,
elacionadascoaasignaciónin e empo alde ecu sosnuncon ex opoloxe alde
ince eza.Así,in odúceseap oblemá icada alo acióndosac i os inancei os,
dosdi e en esen oquesou écnicasquesepodenu iliza nap ác ica.Es a a e aé
a duaecomplexapos oqueacomp ensióndosins umen osdeanálise inancei a
equi edunhace acapacidadedeabs acciónedunhace asol u anomanexode
écnicases a ís icas.Po mediodeunhase iedeexemplossinxelos,quese en
pa amo i a e acili a aoes udan eoaccesoáp oblemá icada alo ación,
in odúceseaecuación undamen alde alo aciónedúas o masal e na i aspa a
asúaimplemen ación:a alo acióndeequilib ioea alo aciónpo a bi axeou
eplicación,analizandoas an axesedes an axesdecadaunhadelas.


PALABRASCLAVE

In e empo alidade,ince eza,p e e encia empo al,a e siónao isco, alo ación,
luxosmone a ios,a bi axe,equilib io,p ezoac ua ialmen exus o,bonobásico,
ac o dedescon o,p obabilidade,me cadoscomple os.


METODOLOXÍA
Aimpa icióndocu sosemp eadop a ácomopun odepa idaasin uicións
inancei as,quese oma áncomobase,eaenma cacióndes asin uiciónsno
con ex odop oblemade alo ación.
U iliza asep e e en emen ealinguaxeg á ica,máisin ui i oemáis ácilde
asimila poloes udan e,pasandopos e io men eá o mulacióndos
p oblemasconside adosen e mos o mais.
Ilus a anse odososconcep osconexemplosp ác icosquees eanp óximos
a ealidade inancei adoalumnocoa inalidadedequeoalumnoap endaa
aplica osins umen osde alo aciónaac i os inancei osconca ac e ís icas
semellan es.
P opoñe aseunhase iedeexe ciciosp ác icosqueilus enaaplicabilidadee
u ilidadedoscoñecemen osadqui idos.
Fomen a aseapa icipacióndoalumno, an onodesen ol emen odos
con idos eó icoscomona esolucióndoscasosp ác icos.



ÍNDICE

Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
6
8‐UNIDADEDIDÁCTICAI.In odución
PROBLEMASBÁSICOSDAECONOMÍAFINANCEIRA
Oobxec i obásicodaeconomía inancei aees uda p oblemasdeasignación
in e empo alde ecu sosnuncon ex odeince eza.Así,oscompoñen esbásicos
dunp oblema inancei oson:
in e empo alidade
ince eza
Op imei oelemen oes á elacionadacoasdecisiónsin e empo ais,que
ab anguen a iospe íodosde empo,deconsumido es,deemp esasoudo
gobe no,comoasdecisiónsdeconsumoea o oouasdecisiónsdein es imen o
enp oxec osdein es imen o.Es asdecisiónsin e empo aisle anasociadaen
cadamomen odo empounhaposiciónde:(a)p es a a io(u ilizamáis ecu sos
dosquexe a)ou,(b)p es amis a(u ilizamenos ecu sosdosquexe a, en
capacidadepa ap es a ).Osegundocompoñen ees áasociadoáince ezaao
longodo empoen o noao esul adodesasdecisións:a endibilidadedun
p oxec ononécoñecidaap io i,a endibilidadedosa o osouo ipodexu odun
p és amopódensede e mina no u u o,e c.
Osdouspa áme osquede e minanasdecisións( inancei as)dosaxen es
económicosson:
p e e enciain e empo al
a e siónao isco
Op imei opa áme oes á elacionadocoadisposicióndunaxen eeconómicoa
ans e i  ecu sosdeunpe íodode empoaou o(po exemplo,adispoñibilidade
aa o a hoxepa apode dispoñe dunhamaio can idadede ecu sosno u u o).
Osegundopa áme oes á elacionadacoadispoñibilidadedunindi iduoa
in e cambia  ecu sos u u osince ospo  ecu sossenince eza;enou as
palab as,dadispoñibilidadedoindi iduoapaga unp ezo(p imadesegu o)po 
e i a unhasi uacióndeince eza.
Osme cados inancei oseosin e media ios inancei osqueope annelessonos
mecanismosimp escindiblesque acili anqueasasignaciónsin e empo aisse
poidanle a acabo,pe mi indoacanalizaciónde ecu sosen eindi iduoscon
necesidades inancei ascon apos as:op es amis aeop es a a iopodenp es a 
oupedi p es ado, espec i amen e,os ecu sosexceden a iosnop azoe
condiciónsde iscodesexadas.
Oins umen ou ilizadopa a acili a acanalizaciónde ecu sosen eindi iduos
connecesidades inancei ascon apos aséoac i o inancei o.Oac i o inancei o
ou o gaode ei oaoposuido ape cibi unhase iedeing esos(no malmen e
ince os)ou endasno u u o,eunhaob igaao endedo doac i oapaga esas
endasnascondiciónsep azoses ipulados.Nes econ ex o,unp oblema
undamen ales ibaende e mina caléop ezodeeseac i o inancei o,pos o
quedependendodeese alo ose ec osdunhaasignación empo ale iscopa a
p es amis aep es a a iose ánunsouou os.O alo oup ezodunac i o
inancei ode e mínasenome cado,como esul adodacon luenciadao e aeda
demanda.
Tendoencon aoobxec i obásicodaeconomía inancei a,osseusámbi osde
es udopodemosag upalosen esca ego ías:
ÍNDICE
Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
7
UNIDADEDIDÁCTICAI.In odución‐9
Valo acióndeac i os inancei os
O ganizacióne uncionamen odosme cadosein e media ios inancei os
(mic oes uc u ademe cado, eo íabanca ia,e c.)
Regulaciónesupe isióndeme cadosein e media ios inancei os
(supe isióndeme cadoe egulaciónbanca ia)
Aimpo anciades esámbi osdees udo adicana:(a)asignacióne icien ede
ecu sos,oquecon ibúeaunmaio c ecemen osedis ibucióndos ecu sos;(b)
ansmisióndein o mación,po mediodep ezosde u u os,e oluciónda
ac i idade,expec a i as, isco,e c.;e(c)xes iónde iscos.

VALORACIÓN
1. Concep o
A alo acióndunac i o inancei oconsis eencuan i ica mone a iamen eo
de ei oape cibi uns ecu sosmone a iosquesexe ancomoconsecuenciadun
in es imen oen:
unou a iosmomen osno u u o
quepodense ce osouince osnomomen op esen e
Enconsecuencia,a alo acióncon én3ing edien es:(a) luxos u u os,(b) empoe
(c)ince eza.Po exemplo,unhaacción,unbono,unhaopcióndecomp a,un
con a o o wa d,e c.
Exemplo1: alo aciónsenince eza
Caléop ezodunac i oquepaga100€nunano?
P d i
01
1
1
100 100
1

Valo  empo aldodiñei o
Exemplo2: alo aciónconince eza
Lanzamosunhamoedaaoai eepodemosob e osseguin espagos:
C: 6€
X: ‐4€
Se

Calse íaop ezodes e“ac i o”?
P , ( ) , E(Pagos) €     
06 05 4 05 1
P obabilidades

A alo ación undamén aseno ei odequese epe ísemosn ecesoxogo,o
esul adop omediodospagosob e iámolocunhap obabilidademoiele ada:a
espe anzaéunequi alen ecasece odos luxosa ecibi .
Aes ep ezodenomínasellep ezoac ua ialmen exus o.
ÍNDICE
Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
8
10‐UNIDADEDIDÁCTICAI.In odución
Ago a,seengadimosadimensión empo aláince eza e emosqueospagos
u u osdebe ánse descon adosdebidamen e:
P E(Pagos) d
01
  
Exemplo3: alo acióncon empoeince eza
Lanzamosundadoepodemosob e osseguin espagos:
14
29
32
46
51
63
R do.Pago

Seospagossonin e io esa5,e ec úansehoxe,esesonsupe io esoigualesa5
e ec úanseden odeunano.Caléop ezodes e“ac i o”?
P d d
0 11
11 11 11
49 26 13
66 66 66
    
2. Aecuación undamen alde alo aciónoupa adigmade alo ación
e e
escena ios e
momen os
P Fluxos P ob d
0 


Es aecuación aménapodemosesc ibi doseguin exei o:


P E d luxos
0  
Di icul adesp ác icas:
Risco:dousac i os inancei ospoden e di e en eni elde isco
Exemplo:Lanzamosunhamoedaaoai eepodemoselixi en e:
:
1
2
1
2
110
1
90



 :
1
2
1
2
150
2
50




Caleliximos?E(X ) E(X )
12
100  
Caldebese op ezodecadaac i o/xogo?
A e siónao isco:12
10 50    ,is oimplicaque:PP
12
.
Debemosaxus a aecuación undamen alde alo acióncoap imade isco
(excep oconneu alidade).
Compoñen esdaecuación:ende e minadassi uaciónsouci cuns ancias
esul amoidi ícilcoñece  odososcompoñen esdaecuación
undamen alde alo ación,poloquese equi edeou as“ écnicas”pa a
pode  alo a .Po exemplo,con a oap azoouin es imen oenbolsa.


ÍNDICE
Unidade
didác ica 1In odución: Economía Financei a e alo ación
9
UNIDADEDIDÁCTICAI.In odución‐11
ARBITRAXEEEQUILIBRIO
1. Concep osbásicos
Pa a alo a unac i opodemosadop a dousen oquesdi e en es,baseadosna
ideadeequilib iodeme cadooubennaideade eplicacióndos luxosquexe ao
ac i oqueque emos alo a .
Equilib io: undamen asenunhaanálisedao e aedademanda.
oP ezos:de e mínanseendoxenamen ebaixoacondiciónde
balei adodeme cado.
Ausenciadea bi axe: eplica os luxosdunac i opo mediodeou ooa
combinacióndeou osac i os(ouca ei a)xa alo ados.
oP ezoac i o=cus odaca ei aouac i o éplica.Fundamén ase
naleidunp ezoúnico,quedenoncump i seexis i íaa
posibilidadeob e bene iciosdea bi axe.
2. A bi axee alo ación
Unhaope acióndea bi axeconsis eencomp a e ende simul aneamen edous
ac i ossenasumi ningúncus onin isco,xe andounbene icioposi i o
(denominadobene iciodea bi axe).
Exemplo1:unmesmoac i oco izaendousme cadosdi e en es:P€
110,
P€
212.
Ope acióna bi axe:
Vendame cado2:+12€
Comp ame cado1:‐10€
Resul ado:2€
Exemplo2:Conside emos3bonoscupónce oa1,2e3anosconun alo nominal
de100€.Oseu alo deco izaciónnoelme cadoéde98€,97€e96€,
espec i amen e.Caléo alo dunbonoa3anosconuncupóndo5%anualeun
alo nominalde1000€?
Ca ei a éplica:0,5bonosa1e2anos,10,5bonosa3anos
Cus oca ei a éplica:0,5x98+0,5x97+10,5x96=1105,50€
P ezobono=Cus oca ei a éplica=1105,50€
Queoco e íaseop ezononéigualaocus odaca ei a éplica:
oObonoco izanome cadoa1050€:comp amosobonoe endemosa
ca ei a éplica:‐1050€+1105,50€=55,50€.
oObonoco izanome cadoa1150€: endemosobonoecomp amosa
ca ei a éplica:+1150€‐1105,50€=44,50€.
No u u o,osing esos ecibidospolaca ei a éplicacompensanospagosa ealiza 
polobono,poloqueo luxo u u one oénulo.
Quees amosa ace  ealmen ecoaca ei a éplica?
ÍNDICE