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GRADO: Adminis ación y Di ección de Emp esas
Cu so 2023/2024
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO
DEL SECTOR LOGÍSTICO Y TRANSPORTE
DE MERCANCÍAS
Au o a: Mi en Bilbao Galdiz
Di ec o : Teodo o An onio Ca aballo Es eban
Bilbao, a 20 de junio de 2024
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RESUMEN
El p esen e abajo de in de g ado se cen a en el análisis económico inancie o del sec o de
la logís ica y el anspo e de me cancías en España, conc e amen e en el pe iodo comp endido
en e el 2020 y 2022. Se ha ealizado el es udio compa ando los da os, de es de las emp esas
más ep esen a i as del sec o , en aspec os ales como la liquidez, en abilidad y iesgo. La
in o mación base del es udio se ha ecopilado de los es ados inancie os publicados po las
p opias emp esas, y sob e ella se ha aplicado la me odología de los indicado es de ale a
emp ana. Las emp esas seleccionadas pa a el es udio son: DHL F eigh Spain SL, Dachse
Spain Ai & Sea Logis ics SAU y Mae sk Spain S.L. Finalmen e, se p esen a án conclusiones
de acue do con los da os ecogidos.
PALABRAS CLAVE
Si uación económico- inancie a, sec o logís ico, anspo e de me cancías, indicado es de
ale a emp ana.
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ÍNDICE DE CONTENIDO
ÍNDICE DE TABLAS, GRÁFICAS E ILUSTRACIONES ..................................... 5
BLOQUE I: PLANTEAMIENTO .............................................................................. 6
1.1. Jus i icación, obje i o del abajo ........................................................................ 6
1.2. Me odología ........................................................................................................ 6
BLOQUE II: INTRODUCCIÓN ................................................................................ 7
2.1. Si uación ac ual del sec o ................................................................................... 7
2.1.1. Sucesos ele an es pe iodo de 2020-2022: COVID-19 ............................... 7
2.2. In o mación emp esas analizadas ........................................................................ 9
2.2.1. Dhl F eigh Spain S.L................................................................................... 9
2.2.2. Dachse Spain Ai & Sea logis ics SAU. ................................................... 10
2.2.3. Mae sk Spain, S.L. ..................................................................................... 10
2.3. Da os ele an es sec o ...................................................................................... 10
BLOQUE III: ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO DEL SECTOR ......... 14
3.1. Legal .................................................................................................................. 14
3.2. Modelo inancie o ............................................................................................. 15
3.3. Ac i idad, posición económica y gene ación de ecu sos ................................. 17
3.3.1. Resul ado B u o Explo ación, EBITDA y Recu sos Gene ados ................ 19
3.3.2. Es uc u a de gas os, ma gen b u o y bene icios ........................................ 21
3.3.3. Pun o de equilib io ..................................................................................... 22
3.4. In e sión- inanciación: Si uación de liquidez ................................................... 23
3.4.1. Teso e ía ..................................................................................................... 24
3.4.2. Fondo de o ación ....................................................................................... 26
3.5. Posición inancie a: Ges ión equilib ada de ecu sos ....................................... 28
3.6. Au onomía inancie a y capacidad de expansión .............................................. 30
3.6.1. Au onomía Financie a y Capacidad de Expansión a co o plazo ............... 30
3.6.2. Au onomía inancie a y capacidad de expansión a la go plazo ................. 31
3.7. Análisis de la en abilidad emp esa ial ............................................................. 32
3.7.1. Ren abilidad económica ............................................................................. 32
3.7.2. Ren abilidad inancie a .............................................................................. 33
BLOQUE IV: CONCLUSIONES ............................................................................. 35
4.1. Análisis DAFO .................................................................................................. 35
4
4.2. Conclusiones ..................................................................................................... 38
BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................ 41
ANEXOS ..................................................................................................................... 43
ANEXO 1. CCAA DHL FREIGHT SPAIN SL ...................................................... 43
ANEXO 2. CCAA DACHSER SPAIN AIR & SEA LOGISTICS .......................... 47
ANEXO 3. CCAA MAERSK SPAIN SL ................................................................ 51
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ÍNDICE DE TABLAS, GRÁFICAS E ILUSTRACIONES
TABLAS
Tabla 1. T anspo e de me cancías po modo y ámbi o en España (en miles de oneladas) 8
Tabla 2. T anspo e po ca e e a, ipo de me cancía dis ibuida en 2022 11
Tabla 3. T anspo e de me cancías en pue os de in e és gene al ( oneladas) 12
Tabla 4. T anspo e aé eo in e nacional de me cancías (kg) con ac i idad en España 13
Tabla 5. Ley sociedades de capi al 14
Tabla 6. Modelo inancie o 15
Tabla 7. Posición económica 17
Tabla 8. Análisis esul ado b u o explo ación, ebi da y ecu sos gene ados. 19
Tabla 9. Es uc u a de gas os y bene icios 21
Tabla 10. Pun o de equilib io 22
Tabla 11. Recu sos gene ados y TGO 23
Tabla 12. TGO, TGI y TGF 24
Tabla 13. Fondo de o ación media sec o 26
Tabla 14. Necesidades ondo de o ación ciclo co o 26
Tabla 15. Polí ica ges ión del ci culan e 27
Tabla 16. Posición inancie a 28
Tabla 17. Au onomía inancie a y capacidad de expansión a co o plazo 30
Tabla 18. Au onomía inancie a L/P 31
Tabla 19. Capacidad de expansión a L/P 31
Tabla 20. Ren abilidad económica 32
Tabla 21. Ren abilidad inancie a 33
GRÁFICAS
G á ica 1. T anspo e nacional de me cancías po ca e e a po CCAA 2022 10
G á ica 2. Si uación legal emp esas y media 2022 15
G á ica 3. Endeudamien o emp esas 2022 16
G á ica 4. Deuda Financie a/ Pasi o exigible emp esas 2022 17
G á ica 5. Va iación esul ado explo ación 18
G á ica 6. Va iación EBITDA media sec o 20
G á ica 7. Recu sos gene ados po emp esa 2022 20
G á ica 8. E olución es uc u a de gas os y bene icios sec o 21
G á ica 9. E olución FR 27
G á ica 10. Máximas emp esa iales 30
G á ica 11. Va iación en abilidad económica sec o 33
ILUSTRACIONES
Ilus ación 1. Relaciones aé eas nacionales 2022 12
Ilus ación 2. Relación RG y TGO 2022 24
Ilus ación 3. Relación RG y NFSC sec o 29
Ilus ación 4. Análisis DAFO 35
6
BLOQUE I: PLANTEAMIENTO
1.1. Jus i icación, obje i o del abajo
He que ido basa mi abajo en el es udio inancie o de emp esas pe enecien es a
sec o es cla e pa a el c ecimien o económico del país. El sec o seleccionado es el de la
logís ica y el anspo e de me cancías, además de po su papel undamen al en la economía,
conside o que es un indicado básico del desa ollo económico y ecnológico de un país. Es as
ca ac e ís icas se han uel o especialmen e e iden es as la pandemia del COVID-19, donde el
sec o ha inco po ado un impo an e a ance ecnológico y pe seguido el obje i o de la
sos enibilidad.
En el p esen e abajo se p e ende con ex ualiza el sec o , analiza la si uación
inancie a y la e olución en e el eje cicio 2020 y el 2022 de aspec os elacionados con la
liquidez, en abilidad y el iesgo. Pa a ello, se han seleccionado es emp esas líde es que ope an
en España: DHL F eigh Spain SL, Dachse Spain Ai & Sea Logis ics SAU, y Mae sk Spain
SL. Po úl imo, se expond án unas conclusiones elacionadas con los esul ado ob enidos a las
di e en es á eas de in e és.
1.2. Me odología
El p esen e abajo se ha ealizado a a és del análisis de da os de dis in as uen es.
Es as incluyen in o mación de o ganismos o iciales ales como el Ins i u o Nacional de
Es adís ica, el Po al del Obse a o io del T anspo e y la Logís ica de España ges ionado po
el Minis e io de T anspo es y Mo ilidad Sos enible de España, in o mación de las p opias
páginas web de las emp esas seleccionadas, así como in o mación impa ida en la asigna u a
análisis con able supe io .
Po o o lado, los es ados inancie os se han ex aído de la base de da os SABI, que
con iene in o mación de emp esas que ope an en España y Po ugal. Se ha ealizado una
selección de emp esas pe enecien es a los códigos p ima ios CNAE 4941 (T anspo e de
me cancías po ca e e a), CNAE 5020 (T anspo e ma í imo de me cancías) y CNAE 5121
(T anspo e aé eo de me cancías).
Los balances de si uación, las cuen as de pé didas y ganancias, así como los es ados de
lujos de e ec i o de las compañías de los años 2020, 2021 y 2022 se encuen an en el anexo
inal. Todos co esponden a las cuen as indi iduales no males, a a és de las cuen as anuales,
se han ex aído di e sos índices pa a e alua la si uación de liquidez, en abilidad y iesgo.
Ob enidos los a ios, se han elabo ado algunos g á icos y ablas, pa a acili a la comp ensión.
7
Pa a explica la in o mación más des acable de cada a io en el pe iodo, se ha ealizado un
análisis de la media de las emp esas.
En lo que se e ie e a la es uc u a del abajo, se ha di idido del siguien e modo:
• Bloque I. Plan eamien o de los obje i os y me odología.
• Bloque II. In oducción sec o y con ex ualización emp esas seleccionadas.
• Bloque III. Análisis de los indicado es de ale a emp ana.
• Bloque IV. Conclusiones.
BLOQUE II: INTRODUCCIÓN
2.1. Si uación ac ual del sec o
España cuen a con una po en e ed de in aes uc u as aé eas, e es es, e o ia ias y
ma í imas que a o ecen el desa ollo y el c ecimien o de la logís ica y el anspo e de
me cancías en él país.
Ac ualmen e, el sec o del anspo e de me cancías y la logís ica ep esen a el 6,9% del
PIB español, con una ci a de negocio anual de 101.000 millones de eu os y cuen a con
ap oximadamen e 139 mil emp esas elacionadas con el sec o . España ep esen a un pun o
es a égico en el su de Eu opa donde se p oducen las p incipales u as de á ico de me cancías,
que a o ece el acceso a un me cado global de más de 500 millones de consumido es en Eu opa.
España se si úa den o del Co edo Medi e áneo y el Co edo A lán ico que p opo ciona
conexiones in e io es y ma í imas en e la Península Ibé ica y F ancia y Alemania que
con ibuyen al 12% del PIB de la UE. (ICEX, 2023)
Según el obse a o io del anspo e y la logís ica, las nue as endencias en España, así
como los cambios en los hábi os de consumo y el auge del come cio elec ónico, han obligado
al sec o a impulsa a ances ecnológicos, y una mayo conciencia sob e la sos enibilidad en el
anspo e. (OTLE, 2023)
En el p esen e es udio se analiza á la e olución del sec o , conside ando las
ci cuns ancias p e ias y pos e io es al su gimien o de la pandemia de la COVID, es o es en el
pe iodo comp endido en e 2020 y 2022.
2.1.1. Sucesos ele an es pe iodo de 2020-2022: COVID-19
El sec o del anspo e de me cancías en España se encon aba en una ase de
c ecimien o y mode nización an es de la COVID-19; sin emba go, la pandemia ocasionó
in e upciones en la implemen ación de mejo as, bajadas an o en la demanda como en la o e a
8
de se icios logís icos que p o oca on descensos impo an es de mo ilidad en odos los
segmen os, modos (ca e e a, e o ia io, aé eo y ma í imo) y ámbi os (nacional e
in e nacional). (OTLE, 2023)
Du an e la pandemia, la disminución en la ci culación de me cancías ue mayo en el
anspo e in e io . Respec o al ipo de me cancías, la mayo caída se dio en p oduc os
pe olí e os y maquina ia, mien as que los p oduc os alimen icios jun o con los p oduc os
ag ícolas su ie on una meno caída.
Se implemen a on medidas de segu idad pa a ga an iza la con inuidad de la ac i idad,
mien as el come cio elec ónico c eció exponencialmen e debido a las es icciones de
mo ilidad. T as la COVID-19, las en as en línea egis an una media de c ecimien o anual en
o no al 24% lo que ha supues o una si uación posi i a pa a las emp esas del sec o en España.
Ac ualmen e, el anspo e po ca e e a es el pila del sec o logís ico en España,
ep esen ando la mayo pa e del anspo e de me cancías den o del país. En 2022, el sec o
expe imen ó un aumen o del 8% en su ac u ación espec o al año an e io , debido a los
aumen os en la demanda y p ecios. Sin emba go, el sec o en en ó e os signi ica i os, como
el enca ecimien o del combus ible. Los p ecios del anspo e inc emen a on un 19.6% espec o
al 2021, ma cando uno de los inc emen os más p onunciados en años. Es e suceso no a ec ó
solo a España, sino a oda Eu opa, p o ocando un pe iodo de al a ines abilidad en el sec o
debido a las luc uaciones económicas globales y los desa íos ope a i os pos pandemia. (Dia io
de anspo e, 2022)
Tabla 1. T anspo e de me cancías po modo y ámbi o en España (en miles de oneladas)
Fuen e: Obse a o io de T anspo e y Logís ica en España, Minis e io de T anspo es y Mo ilidad Sos enible.
9
Median e es a abla se puede obse a la e olución del á ico de me cancías po ipo
(nacional e in e nacional) y modo de anspo e (ca e e a, e o ia io, aé eo, y ma í imo) desde
el año 2020 has a 2022.
Se puede comp oba que más del 72% de las me cancías anspo adas en España ienen
o igen y des ino nacional. A ni el nacional p edomina el anspo e e es e (ca e e a y
e o ia io) suponiendo un 95% ap oximadamen e en los es años. Sin emba go, a ni el
in e nacional es el anspo e ma í imo el que p edomina en o no al 78%.
Se obse a que, a lo la go de los es años, p edomina el anspo e po ca e e a
implicando el 76% anual del o al de mo imien os an o nacionales como in e nacionales, el
e o ia io el 1, 14% anual, el aé eo ep esen a el 0,04%, y po su pa e, el ma í imo el 22,98%.
2.2. In o mación emp esas analizadas
Las emp esas seleccionadas se encuen an en e las más des acadas a ni el nacional,
gene ando ing esos median e la p es ación de se icios. Es as emp esas líde es desempeñan un
papel i al pa a el anspo e de ca ga nacional e in e nacional. A pesa de sus di e encias en
á eas de especialización, modos de anspo e y en oques es a égicos, odas compa en
obje i os comunes: acili a el come cio nacional e in e nacional y op imiza la cadena de
suminis o desde el o igen has a el des ino.
Desde 2020 has a 2022, las ope aciones de DHL F eigh Spain SL, Dachse Spain Ai
& Sea Logis ics SAU, y Mae sk Spain SL han p og esado signi ica i amen e en el sec o del
anspo e de me cancías en España, adap ándose a los cambios del me cado y ealizando
expansiones es a égicas.
An es de p ocede al análisis económico inancie o del sec o , se an a con ex ualiza
las es emp esas elegidas pa a es e es udio.
2.2.1. DHL F eigh Spain S.L.
DHL F eigh Spain SL es una g an emp esa de logís ica y anspo e de me cancías
e es e, que ope a en España como pa e de la ed global de DHL. Aunque DHL, la ma iz
alemana, ya es aba p esen e en España a a és de sus se icios de mensaje ía y paque e ía
exp ess, ue en el año 2006 cuando DHL F eigh se inco po ó al me cado español, impulsando
una expansión en el sec o de anspo e de ca ga y logís ica. Desde en onces, la emp esa ha
c ecido y ampliado sus se icios, o eciendo soluciones de ca ga e es e nacional e
in e nacional.
16
El a io de endeudamien o medio del sec o en el 2020 no p esen a una buena si uación.
Dachse es la emp esa más endeudada en 2020, iene 872, 96 eu os de deuda po cada 100 eu os
de ecu sos p opios. A ni el conjun o, el endeudamien o es cua o eces supe io al pa imonio
ne o. Lo que indica una insu iciencia de ecu sos pa a a on a las deudas, aumen ando el iesgo
de liquidez, las p esiones inancie as y poniendo en iesgo la es abilidad del sec o .
No obs an e, es e a io ha expe imen ado una no able mejo ía du an e el pe iodo de
es udio, pasando de un 403,56% a un 46,95% de media en 2022. El pasi o exigible no ha
p esen ado cambios signi ica i os, po lo que es a modi icación en el índice se a ibuye
p incipalmen e al aumen o de los ecu sos p opios en el sec o , especialmen e en Mae sk. Se
isualiza la a iación del endeudamien o de la media del sec o en e las es emp esas en la
g á ica siguien e:
Fuen e: Elabo ación p opia
Po o o lado, el a io de endeudamien o a co o plazo se man iene cons an e a lo la go
del pe iodo, en o no al 99%, lo que indica una conside able p esión en el sec o pa a liquida
deudas a co o plazo. Den o del pasi o co ien e, la mayo pa e de la deuda se encuen a en la
pa ida ac eedo es come ciales y o as cuen as a paga .
En meno medida, como se e idencia en el úl imo a io, el 31,34% de la deuda en 2020
co esponde a aspec os de ca ác e inancie o. Sin emba go, es c ucial des aca que la deuda
inancie a de Dhl es nula du an e odo el pe iodo de análisis, lo que signi ica que el p omedio
del sec o es á undamen almen e in luenciado po la deuda que Dachse y Mae sk man ienen
con las emp esas del g upo a co o plazo. Mae sk p esen a en 2022 un po cen aje mayo de
deuda, co espondien e a un 29,13%. Podemos isualiza es a in o mación del año 2022 en la
g á ica siguien e:
G á ica 3. Endeudamien o emp esas 2022
17
G á ica 4. Deuda Financie a/ Pasi o exigible emp esas 2022
Fuen e: Elabo ación p opia
En conclusión, a pesa de pa i en 2020 de un al o endeudamien o, el sec o en 2022
se encuen a en una si uación a o able, p oduciéndose una endencia dec ecien e del a io
de endeudamien o. Sin emba go, des acamos la mala si uación de DHL en é minos de
endeudamien o. A co o plazo el sec o sí se encuen a endeudado.
3.3. Ac i idad, posición económica y gene ación de ecu sos
A pa i de la cuen a de Pé didas y Ganancias se ex aen las a iables con las que
analiza la posición económica y la ac i idad de las di e en es emp esas.
Tabla 7. Posición económica
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
18
Analizando la pa ida del impo e ne o de la ci a de negocios, el sec o aumen a un 85%
llegando a los 110 millones de eu os en 2022. Es e aumen o se p odujo p incipalmen e po los
mayo es impo es de p es ación de se icios de Dachse y Dhl.
En cuan o al esul ado de explo ación, es e p esen a una e olución posi i a, pasando del
-1,05% en 2020 a 3,12% y 3,18% en 2021 y 2022 espec i amen e. El impo e nega i o de 2020
es debido a Dachse , ya que es la única que ob iene un endimien o nega i o del 4% po ene
un al o cos e de ap o isionamien os y gas os de pe sonal pa a la ci a de en a que ob iene.
También se puede comp oba que Dachse en el año 2021 se ecupe a aumen ando la ci a de
en as en un 80%. En el g á ico adjun o se obse a la a iación del esul ado de explo ación de
las di e en es emp esas a lo la go del pe iodo de es udio:
G á ica 5. Va iación esul ado explo ación
Fuen e: Elabo ación p opia
A endiendo al esul ado inancie o del sec o , se puede a i ma que ha expe imen ado
un c ecimien o exponencial. Mien as que en el año 2020 p esen aba una media nega i a, en
2022 ha ascendido a 57 millones, lo que supone un 52% sob e el impo e medio de en as del
sec o . Es e inc emen o se a ibuye undamen almen e a la a iación del esul ado de Mae sk,
que supone en 2022 un 420% sob e en as. En é minos gene ales, es os da os indican que el
sec o es á gene ando ganancias a a és de sus ac i idades inancie as.
Po lo an o, la e olución del esul ado del eje cicio del año 2020 al 2022 es posi i a
g acias a la ci a de en as de las es emp esas analizadas y al esul ado inancie o de Mae sk
en los años 2021 y 2022.
Finalmen e, al e alua la en abilidad económica del sec o , se comp ueba que del 2020
al 2022 ha habido una a iación del -2,7% al 92,21% en 2022, esul ado espec acula en los
años analizados pos pandemia.
-4.000.000
-2.000.000
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
2020
2021
2022
2020
2021
2022
2020
2021
2022
2020
2021
2022
DHL DACHSER MAERSK MEDIA
Resul ado Explo ación
19
En conclusión, el sec o p esen a en 2020 un esul ado del eje cicio nega i o debido
p incipalmen e a Dachse . Aunque las es emp esas hayan is o educidas sus ci as de
negocio, Dachse p esen a mayo es gas os asociados a la ac i idad. El sec o p esen a una
esul ado del eje cicio al amen e posi i o, en 2022. Es e mejo esul ado se debe a los
mayo es ing esos de Dachse y Dhl y a la pa ida de ing esos inancie os de Mae sk.
3.3.1. Resul ado B u o Explo ación, EBITDA y Recu sos Gene ados
Pa a analiza el esul ado b u o de explo ación, EBITDA y los ecu sos gene ados se ha
ob enido la in o mación de los Es ados de Flujos de E ec i o de las emp esas seleccionadas.
Tabla 8. Análisis esul ado b u o explo ación, ebi da y ecu sos gene ados.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
A lo la go del pe iodo, se obse a un inc emen o en el alo del esul ado b u o de
explo ación del sec o . En 2020, la media del sec o egis ó al ededo de 560 mil eu os en
pé didas de explo ación, des acando el e ec o nega i o de Dachse . Sin emba go, en los años
pos e io es, la si uación se o na mucho más a o able, ob eniendo esul ados no o iamen e
posi i os en su ac i idad de explo ación.
En cuan o al EBITDA, el sec o pa e en 2020 de un EBITDA nega i o, po impo e de
415 mil eu os, es o indica que la capacidad del sec o de gene a ecu sos simplemen e con su
ac i idad, excluyendo los in e eses, impues os, dep eciaciones y gas os de amo ización es nula.
No obs an e, es e indicado en el año 2021 p esen a un esul ado supe io en un 770%, llegando
a da un esul ado posi i o de 2.796.831 eu os. En el pe iodo de 2021 a 2022, el sec o
inc emen ó su bene icio un 37,5%. Pa a comp ende mejo la si uación, se p esen a el g á ico
que de alla los da os explicados sob e la e olución del EBITDA en el sec o :
20
G á ica 6. Va iación EBITDA media sec o
Fuen e: Elabo ación p opia
En cuan o al apa ado de los ecu sos gene ados, el cambio de endencia del año 2020
al 2021 es aún más impo an e pues ep esen a una a iación de más de un 7000%, alcanzando
los 28.169.021 eu os, es o es debido a la mejo a en el esul ado del eje cicio de Mae sk. En
2022, la media aumen a solo un 3,57% ya que, a pesa de da se nue amen e un buen eje cicio
en Mae sk, se debe descon a la pa ida de enajenaciones de inmo ilizado. A echa de 2022 se
concluye que odas las emp esas son gene ado as de ecu sos. Como se puede obse a en la
siguien e igu a, se mues a el impo e de ecu sos gene ados po cada emp esa en 2022:
G á ica 7. Recu sos gene ados po emp esa 2022
Fuen e: Elabo ación p opia
-1.000.000,00
0,00
1.000.000,00
2.000.000,00
3.000.000,00
4.000.000,00
EBITDA
-415.267,00
2.796.831,48
3.487.263,33
EBITDA
MEDIA 2020 MEDIA 2021 MEDIA 2022
21
En conclusión, el sec o p esen a una e olución posi i a en el pe iodo 2020- 2022,
llegando a gene a ecu sos en su ac i idad.
3.3.2. Es uc u a de gas os, ma gen b u o y bene icios
Tabla 9. Es uc u a de gas os y bene icios
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
La ci a media de en as del sec o aumen a del año 2020 al 2021 un 39,7% y del 2021
al 2022 en un 33%, de es a o ma el peso de los gas os ijos disminuye pasando de se un
24,57% sob e en as en el año 2020 al 16,2% en el año 2022. En cambio, los gas os a iables
que suponen al ededo del 80% de la ci a de negocios en 2022, se han modi icado solo en un
4% desde el 2020. Po úl imo, el bene icio ha pasado de se nega i o en -1,92% en 2020 a
posi i o +2,72% en 2022, odo ello sob e en as. A lo la go del pe iodo de es udio, el bene icio
mues a una endencia posi i a, indicando la capacidad de cub i los cos es ijos y a iables con
los ing esos po se icios.
Mae sk se dis ingue al se in ensi a en gas os ijos, ep esen ando el 84,7% de
su ci a de negocios en 2022. La di e encia en e las emp esas adica en la es uc u a de gas os
p edominan e: las dos p ime as emp esas ienen mayo es “ap o isionamien os”, mien as que
Mae sk sob esale en “gas os de pe sonal”.
G á ica 8. E olución es uc u a de gas os y bene icios sec o
Fuen e: Elabo ación p opia
22
3.3.3. Pun o de equilib io
Median e el pun o de equilib io, ambién conocido como pun o mue o, se p e ende
conoce el ni el de ac i idad donde los ing esos o ales igualan a los cos es o ales, gene ando
un bene icio nulo. Con es e indicado , se e alua á el umb al mínimo de en as necesa io de
cada emp esa pa a e i a pé didas.
Tabla 10. Pun o de equilib io
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
En 2022 se obse a un pun o mue o de 94 millones de eu os, mos ando un inc emen o
del 46,78% con espec o a 2020, que e a de 64 millones. Has a 2021, el pun o de equilib io
expe imen ó una endencia posi i a, aumen ando un 15,15% en e a 2020, es deci , el impo e
de en as necesa io pa a no ob ene pé didas iba en disminución.
Respec o al iesgo económico, des acan los impo es de DHL y Mae sk en odo el
pe iodo, con un p omedio del 99%. P ác icamen e, la o alidad de los ing esos po p es ación
de se icios se des inan a cub i los cos es.
El índice de segu idad de gas os ijos p esen a unos alo es muy signi ica i os pa a
Dachse . La emp esa en 2022 pod ía aumen a los gas os ijos has a abso be los bene icios en
un 81%.
El apalancamien o ope a i o e leja la sensibilidad del bene icio an e cambios en las
en as. Cuan o más alejado es é del pun o mue o, meno se á su e ec o. Depende de la
es uc u a de cos es y el ni el de bene icio; a mayo apalancamien o ope a i o, mayo iesgo.
En 2022, el sec o p esen ó un al o apalancamien o ope a i o, lo que implica que un aumen o
en los ing esos end ía un impac o signi ica i o en el bene icio.
El olumen mínimo necesa io pa a no ob ene pé didas ha aumen ado a lo la go del
pe iodo. Des aca la capacidad del sec o de gene a mayo es ing esos; sin emba go, la mayo
pa e de los ing esos se des inan a cub i cos es.
23
3.4. In e sión- inanciación: Si uación de liquidez
T as analiza la si uación inancie a, el es udio se aden a en el p oceso de ans o ma
los ecu sos gene ados en e ec i o. Se es udia á la eso e ía gene ada en la explo ación,
in e sión y inanciación, empezando po aquellos p oducidos po las ope aciones, TGO.
Tabla 11. Recu sos gene ados y TGO
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
En 2020, la media del sec o e lejó una si uación c í ica de iliquidez se e a. El conjun o
de emp esas consumía en o no a 430 mil eu os de ecu sos, y no disponían de eso e ía
su icien e, ya que la emp esa es á consumiendo más e ec i o del que gene a a a és de sus
ope aciones. Es e impo e inal se debe p incipalmen e al e ec o nega i o de Dachse y Mae sk,
que ob u ie on ecu sos nega i os y además en el caso de Mae sk se puede obse a que
p esen a una mala polí ica inancie a de cob os y pagos siendo las TGO nega i as. Mien as
an o, DHL ambién en en a on desa íos inancie os, aunque Dhl man u o una si uación de
liquidez su icien e.
Con inuando con 2021, la media del sec o mejo ó signi ica i amen e, gene ando
ap oximadamen e 31 millones de eu os en su eso e ía y disponiendo de ecu sos su icien es,
po lo que se alcanzó una si uación idónea de liquidez su icien e. Es a mejo a e leja la
endencia posi i a obse ada en Dhl, Dachse y Mae sk, donde odas mos a on su capacidad
de gene a ecu sos in e nos con su ac i idad.
En 2022, la media del sec o con inuó mejo ando, con un o al de 27 millones de eu os
con ecu sos gene ados y una liquidez posi i a, p o ocando una si uación pe ec a de liquidez
su icien e. Es e p og eso se alinea con las mejo as obse adas en Dhl, Dachse y Mae sk, odas
las cuales expe imen a on un aumen o en los ecu sos gene ados y man u ie on una si uación
de liquidez adecuada. A con inuación, se p esen a un g á ico que mues a la si uación de las
emp esas elacionando los RG y la TGO del 2022.
Pa a conclui di emos que el sec o iene éxi o en su ac i idad pues o que es gene ado
de ecu sos y, además, iene éxi o en sus polí icas inancie as de cob os y pagos pues o que es
capaz de con e i dichos ecu sos en eso e ía. Po ello, a i mamos que el sec o se encuen a
en una si uación de liquidez su icien e en 2022.
24
Ilus ación 2. Relación RG y TGO 2022
Fuen e: Elabo ación p opia
En conclusión, en el 2022 el sec o p esen a una e olución posi i a espec o al 2020,
siendo capaz de gene a ecu sos y con e i los en eso e ía, posicionando al sec o en una
si uación de liquidez su icien e.
3.4.1. Teso e ía
Tabla 12. TGO, TGI y TGF
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
El sec o p esen a una ecupe ación signi ica i a de la eso e ía gene ada po las
ope aciones, pasando de -1,3 millones en 2020 a 30 y 27 millones posi i os en 2021 y 2022
espec i amen e. Es o se debe a un aumen o en el esul ado del eje cicio an es de impues os y
al aumen o de la pa ida de o os lujos de e ec i o que comp ende el cob o de impo an es
di idendos, odo ello, a pesa de habe se dado bajas de inmo ilizado no cob adas e impo an es
ing esos inancie os de engados y no cob ados incluidos en el capí ulo de ajus es del esul ado.
Todo lo an e io men e explicado se comp ueba conc e amen e con la emp esa Mae sk,
en los años 2021 y 2022, ya que en 2020 u o una gene ación nega i a de 5,5 millones debido
a un aumen o de la ges ión del capi al ci culan e. Analizando el esul ado nega i o del sec o
25
en el año 2020, podemos obse a que es e impo e esul ó del dé ici de Mae sk, que consumió
su eso e ía pa a ealiza cambios en el capi al co ien e.
DHL p esen a un c ecimien o en la gene ación de TGO uni o me, lo que e leja una
ges ión e icien e de las ope aciones. Po o o lado, Dachse expe imen ó un empeo amien o en
el pe iodo 2020 a 2022.
En conclusión, median e el análisis de la TGO de las emp esas, se puede a i ma que
an o en 2021 como en 2022 las emp esas gene an eso e ía con los que pueden llega a inancia
ope aciones de in e sión y inanciación.
La Teso e ía Gene ada po la In e sión (TGI) e leja el lujo ne o de e ec i o esul an e
de ac i idades de in e sión y desin e sión. Se conside a una medida undamen al pa a en ende
cómo las emp esas ges ionan sus ecu sos pa a la expansión o ees uc u ación de su ac i idad.
En la abla adjun a se puede obse a cómo el sec o ha expe imen ado un aumen o
signi ica i o en los pagos po in e siones, conc e amen e en 2021 debido a las in e siones
ealizadas po Mae sk con las emp esas del g upo y asociadas. Se comp ueba que la media
aumen a en un 776,78% lo que indica un c ecimien o muy impo an e en sus pagos po
in e sión. Los cob os po desin e siones no han compensado es e aumen o, lo que ha gene ado
unas TGI nega i as en odo el pe iodo. La media del sec o e leja una e apa in ensi a de
in e sión, en espues a a cambios del me cado y nue as opo unidades de c ecimien o.
Po úl imo, el lujo de e ec i os de las ac i idades de inanciación (TGF) es nega i o a
pa i del 2021. Es o se debe undamen almen e al e ec o que p oduce Mae sk. Las TGF se
o nan nega i as pa a es a emp esa en 2021 y 2022, lo cual e leja que es á consumiendo
eso e ía, median e pagos de deudas y di idendos. En gene al, el sec o ha gene ado menos
ac i idad de inanciamien o desde 2020, indicando una endencia hacia una mayo es abilidad
o educción de la dependencia de inanciación ex e na. Sin emba go, Dhl po ope aciones de
inanciación, gene a un lujo de e ec i o ne o posi i o, ocasionado po las deudas con emp esas
del g upo y o as deudas.
En conclusión, an o en 2021 como en 2022 el sec o se encuen a en una e apa de
madu ez. El sec o , a a és de la eso e ía gene ada po su ac i idad, puede cub i sus
necesidades de in e sión, de ol e pa e de las deudas, paga di idendos a los accionis as e
inc emen a el saldo de eso e ía.
32
obs an e, hay que des aca que an o Dhl como Dachse p esen an di icul ades pa a en en a
dicha deuda debido a la al a de RG y TGO espec i amen e.
Respec o a la capacidad de expansión ía au o inanciación, es o es los ecu sos
disponibles una ez emune ados a los accionis as, el sec o p esen a una e olución al amen e
posi i a. Con los ecu sos gene ados se consigue inancia la emune ación al accionis a, el
man enimien o, quedando ecu sos pa a expandi se.
En conclusión, el sec o p esen a una al a au onomía inancie a, lo que, elacionado
con el bajo endeudamien o, le pe mi e adop a decisiones de mane a independien e. Además,
el sec o p esen a la capacidad de expandi se an o ía deuda como au o inanciación.
3.7. Análisis de la en abilidad emp esa ial
3.7.1. Ren abilidad económica
Po medio de es a a iable analizamos la capacidad del sec o de ges iona sus ecu sos
in e idos pa a maximiza sus bene icios.
Tabla 20. Ren abilidad económica
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
Del análisis de los da os podemos conclui que a pesa de que la en abilidad económica
media en 2020 ue nega i a, de -2,7% debido a la emp esa Dachse que ob u o unas pé didas
de 600 mil eu os. En los años 2021 y 2022 la ci a media del ROI llega a alcanza un 90% que
es debida al aumen o del bene icio de la emp esa Mae sk en esos años. Como da o a des aca ,
podemos obse a que la emp esa Mae sk en el año 2021 con un mismo ni el de ac i o que sus
compe ido es ob iene un bene icio de 79 millones cuando las o as no alcanzan los 4 millones
de eu os. En 2022, la media del sec o se man iene en el 90%, ambién g acias a la emp esa
Mae sk po que, aunque su ROI no sea el 284% alcanzado en 2021, supe a la ci a del 140% y
es o como se deduce es debido a la ue e in e sión en ac i o.
33
Fuen e: Elabo ación p opia
En el pe iodo analizado del 2020 al 2022, el ma gen medio p esen a una endencia
c ecien e. Po cada 100 € de ac u ación, en el 2020 ob enía unas pé didas de 1,02€ debidas al
con inamien o po la pandemia que in luyó de o ma decisi a en el sec o . Y no es has a el año
2021 cuando los ope ado es de se icios logís icos e oman el umbo de c ecimien o, llegando
en el 2021 a se el 24% y en 2022 el 52,83% sob e en a.
El e ce aspec o a analiza que mide el núme o de eces que se ecupe a la in e sión
con la en a, es o es, la o ación. Indica que la o ación media del sec o ha disminuido del año
2020 al 2022, pasando de 2,7 a 1,75, es o es debido a la ue e in e sión habida en el año 2022
po Mae sk.
En conclusión, al medi la en abilidad económica, el sec o p esen a una e olución muy
sa is ac o ia. Siendo 2020 el año con meno en abilidad debido a las pé didas de Dachse , la
mayo en abilidad de 2021 y 2022 se a ibuye al inc emen o exponencial del ma gen de
Mae sk. En es e caso, DHL pe manece como la emp esa más uni o me, man eniendo cons an es
odos los indicado es a lo la go del pe iodo.
3.7.2. Ren abilidad inancie a
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de las cuen as anuales de las emp esas (2020-2022)
G á ica 11. Va iación en abilidad económica sec o
Tabla 21. Ren abilidad inancie a
34
Al analiza la en abilidad inancie a o en abilidad de los ecu sos p opios, medimos la
pa e que eciben los p opios accionis as po cada 100 eu os de apo aciones a los ecu sos
p opios.
La en abilidad inancie a se mues a posi i a a lo la go de odo el pe iodo, aunque
p esen a una endencia a disminui . En 2022, po cada 100 eu os de ecu sos p opios, ob enía
una emune ación media de 146,95 eu os.
Respec o a la en abilidad de los ecu sos ajenos, es o es, el cos e e ec i o de la deuda
ambién es posi i o en odos los pe iodos. El sec o mues a una si uación muy a o able, siendo
el e ec o del cos e de la deuda ela i amen e insigni ican e en o no a 0,26 eu os.
35
BLOQUE IV: CONCLUSIONES
A con inuación, se ha elabo ado un análisis DAFO, e aluando an o las o alezas y
debilidades in e nas como las opo unidades y amenazas a las que se en en a el sec o . Con
es a he amien a se p e ende conoce la si uación eal de la emp esa, así como iesgos y
opo unidades que le pueda o ece el me cado, y ambién ayuda a plan ea los obje i os
es a égicos que que emos consegui .
4.1. Análisis DAFO
Fuen e: Elabo ación p opia
Ilus ación 4. Análisis DAFO
36
DEBILIDADES
- El sec o p esen a al a p esión pa a liquida deuda a co o plazo.
- El sec o p esen ó una si uación muy des a o able en muchos de sus segmen os
du an e el 2020 debido a la pandemia: endeudamien o muy ele ado, incapaz de
gene a ecu sos p esen ando una si uación de iliquidez se e a, además los
ni eles de en abilidad económica son nega i os.
AMENAZAS
- Inc emen o de los cos os ope a i os (combus ible)
- Sec o de g an compe encia emp esa ial, es á in eg ado po emp esas con una
baja di e enciación del se icio o ecido.
- Pe iodos de ince idumb e económica donde el sec o es á muy in luenciado po
los lujos económicos. Además, an e educciones en los lujos se p oducen
in e upciones en la cadena de suminis o (si uación que se p odujo en 2020 po
la pandemia de la COVID-19).
- Mayo es egulaciones medioambien ales y de segu idad, cambios en las
no ma i as que equie en mayo es in e siones de adap ación, aumen ando
cos os.
FORTALEZAS
- Emp esas bien posicionadas en el me cado español, con expe iencia y
conocimien os del sec o . Además, se encuen an en ubicaciones es a égicas,
lo que les pe mi e llega a ealiza sus unciones de mane a e icien e.
- Sec o alejado de incu i en supues os legales de quieb a, p esen a al a sol encia
- E olución posi i a del a io de endeudamien o, posicionado al sec o en una
si uación a o able.
- Bajo cos e de la deuda
- C ecimien o del esul ado del eje cicio, des acando el e ec o del esul ado
inancie o del sec o .
37
- El impo e de en as supe a el umb al mínimo pa a e i a pé didas.
- Al o ma gen de segu idad inancie o.
- El sec o gene a exceden es con su ac i idad y es capaz de ges iona los y
con e i los en eso e ía de mane a e icien e. Se encuen a en una si uación
idónea de liquidez su icien e.
- En compa ación con los años an e io es, el sec o p esen a una mejo ía en la
ges ión del ci culan e.
- Si uación a o able de equilib io es uc u al, el sec o p esen a una posición
económica y inancie a posi i a si uando al sec o en el cuad an e obje i o.
- El sec o p esen a al os ni eles de au onomía inancie a (pode negociado , sin
depende de e ce os), capacidad de expansión ía deuda y ía au o inanciación.
- G an c ecimien o de la en abilidad económica y inancie a.
OPORTUNIDADES
- Adap ación a la digi alización. Realiza in e siones en ecnologías y pla a o mas
digi ales puede o ece en ajas compe i i as, mejo ando aún más la e iciencia.
- Implicación del sec o en los Obje i os de Desa ollo Sos enible, en conc e o al
Obje i o 11: Ciudades y Comunidades Sos enibles, el cual p e ende educi el
impac o ambien al. Pa a ello, exis en polí icas gube namen ales que
p opo cionan incen i os pa a adop a p ác icas ecológicas co po a i as.
- El sec o cuen a con los ondos Nex Gene a ion, en o no a 6.667 millones de
eu os asignados a España pa a mejo a la e iciencia del sis ema de anspo es y
hace uso de p ác icas menos con aminan es.
- El c ecimien o del come cio elec ónico (e-comme ce), ha a o ecido a que se
p oduzca una mayo demanda de los se icios logís icos.
38
4.2. Conclusiones
Una ez analizadas las cuen as anuales del sec o logís ico de anspo e de me cancías
en España, en los años 2020-2022, omando como emp esas ep esen a i as: DHL F eigh
Spain, Dachse Spain Ai and Sea Logis ics y Mae sk Spain y as una ecopilación ex a
inancie a de dis in as uen es mencionadas a lo la go del es udio, amos a sin e iza las
p incipales conclusiones que se ex aen de dicho análisis. En el análisis económico inancie o,
se han e isado los p incipales aspec os elacionados con los indicado es de ale a emp ana
espec o de la en abilidad, liquidez y iesgo.
En p ime luga , ealiza emos las conclusiones ela i as al sec o omado en su conjun o
pa a pos e io men e sub aya aquellos aspec os singula es ep esen a i os de cada una de las
emp esas que se han seleccionado en el es udio.
• Ren abilidad
El sec o ob iene una ci a de negocios c ecien e que es la causa p incipal de que se dé
un esul ado posi i o a pa i del 2020 en la explo ación y en el esul ado del eje cicio. Dachse
e aumen ada su ci a de en as de mane a conside able que es lo que le p opo ciona ene al os
esul ados de explo ación.
Así mismo, el EBITDA iene una e olución posi i a a lo la go de los años, acompasado al
esul ado de explo ación. El sec o man iene una pe spec i a posi i a. No obs an e, Dachse y
Mae sk es án en una si uación más en ajosa, mien as que DHL es es able pe o menos
des acable que las o as.
Los esul ados inancie os con ibuyen de o ma impo an e al aumen o del esul ado
del sec o siendo Mae sk la que des aca po sus esul ados inancie os posi i os an o en 2021
como en 2022.
La disminución en el Ma gen B u o Económico (MBE) del año 2020 al 2022 en casi 4
pun os po cen uales gene a un aumen o del 46,8% en el pun o de equilib io que se e cubie o
po el aumen o en la ci a de en as del sec o . En 2022 la emp esa con meno pun o de
equilib io es Mae sk y en el lado opues o es á DHL con mayo necesidad de en as.
El sec o , e lejo de lo ocu ido en Mae sk, ha pasado de una en abilidad económica
del -2,7% en el 2020 al 92,21% en el 2022 y es o se debe undamen almen e al aumen o del
ma gen ya que la o ación ha disminuido po el aumen o de los ac i os. En el caso de Dachse ,
el aumen o de la en abilidad económica es po el aumen o de la ci a de en as que hace que
aumen en an o la o ación como el ma gen.
39
En lo que espec a a la en abilidad inancie a, es a se mues a posi i a a lo la go de
odo el pe iodo, aunque iene una endencia a disminui .
• Liquidez
El ondo de maniob a del sec o es posi i o en odo el pe iodo de es udio, disponiendo
de una ma gen de segu idad inancie o, si bien, el c ecimien o que expe imen a se debe
undamen almen e al e ec o que p o oca Mae sk. Po o o lado, el sec o p esen a una adecuada
ges ión del ci culan e, siendo el pe iodo de cob o in e io al pe iodo de pago, mejo ando el lujo
de caja y educiendo el iesgo de liquidez.
El sec o es sol en e a la go plazo y se encuen a lejos de una posible si uación de
quieb a, p esen a una educción del endeudamien o. Aunque la media del sec o p esen e una
si uación a o able, an o Dhl como Dachse man ienen unos ni eles de endeudamien o al os
que se en compensados con el bajo endeudamien o de Mae sk, siendo la más sol en e.
Po o o lado, el sec o p esen a éxi o ya que gene a ecu sos en su ac i idad y, además,
dispone de unas polí icas inancie as de cob os y pagos óp imas, pe mi iéndole con e i dichos
ecu sos en eso e ía. El sec o inalmen e se encuen a en una si uación a o able de liquidez
su icien e en 2022. Todas las emp esas p esen an capacidad an o de gene a ecu sos como de
con e i los en eso e ía, si bien, des aca la ue za de Mae sk en el sec o . Es a si uación
a o able se p esen a desde el 2021, no obs an e, en 2020 el sec o se encon aba en una
si uación de iliquidez se e a.
Conside ando la elación de la eso e ía gene ada y consumida, el sec o se encuen a
en una e apa de madu ez. Es o implica que el sec o , a a és de la eso e ía gene ada po su
ac i idad, puede cub i sus necesidades de in e sión, de ol e pa e de las deudas, paga
di idendos a los accionis as e inc emen a el saldo de eso e ía. A di e encia de Dachse y
Mae sk, DHL se encuen a en una e apa de c ecimien o, es o signi ica que la emp esa se es á
endeudando pa a aumen a sus in e siones.
• Riesgo
En lo ela i o al iesgo del sec o , se pa e del análisis de la posición inancie a. Dado
que los ecu sos gene ados son supe io es a las necesidades inancie as sin cub i , el sec o se
encuen a en una si uación a o able de equilib io es uc u al, p esen ando un iesgo inancie o
bajo, si uando al sec o en el cuad an e obje i o. En 2022, Dhl y Mae sk se encuen an en una
posición de desequilib io coyun u al, es án consumiendo ecu sos en su ac i idad y las
necesidades inancie as sin cub i son posi i as. No obs an e, en 2020 y 2021 el sec o
40
p esen aba una si uación de desequilib io es uc u al y desequilib io coyun u al
espec i amen e.
Se puede deci que el sec o posee una al a au onomía inancie a an o a co o como a
la go plazo. Además, el sec o p esen a la capacidad de expandi se ía deuda y
au o inanciación.
41
BIBLIOGRAFÍA
REFERENCIAS ACADÉMICAS
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48
49
2.1. DACHSER PYG
50
2.2. DACHSER EFE
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ANEXO 3. CCAA MAERSK SPAIN SL
3.1. MAERSK BALANCE
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3.1. MAERSK PYG
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55
3.2. MAERSK EFE
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