Kölschbach O ego, Axel; Gassen, Nicolas; S ei z, Janek
Resea ch Repo
S omne zausbau: Kapi al mobilisie en, Ne zen gel e
eduzie en
Fach ex e: Policy Pape
P o ided in Coope a ion wi h:
Deze na Zukun - Ins i u e o Mac o inance, Be lin
Sugges ed Ci a ion: Kölschbach O ego, Axel; Gassen, Nicolas; S ei z, Janek (2025) : S omne zausbau:
Kapi al mobilisie en, Ne zen gel e eduzie en, Fach ex e: Policy Pape , Deze na Zukun e.V., Be lin
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#ENERGIEWENDE
#NETZAUSBAU
#STROMPREIS
S omne zausbau: Kapi al
mobilisie en, Ne zen gel e
eduzie en
Axel Kölschbach O ego¹, Nicolas Gassen, Janek S ei z
[email p o ec ed]
03.06.2025
Dami die Ene giewende geling , muss die deu sche Ene giein as uk u (S omübe agungsne ze
und S om e eilne ze) um assend ausgebau we den. Es sind In es i ionen on meh e en hunde
Millia den Eu o nö ig. Ein e hebliche Teil da on en äll au den Beda an zusä zlichem Eigenkapi al.
Un e den ak uellen egula o ischen und inanziellen Bedingungen geling es den Ene gie e so gungs-
un e nehmen jedoch nich , das no wendige Kapi al zu mobilisie en. Dies ge äh de das Gelingen de
Ene giewende insgesam .
Um das nö ige Eigenkapi al zu mobilisie en, schlagen wi eine Kombina ion aus e s ä k e Einbindung
p i a en Kapi als und s aa lichen Be eiligungen o . Dadu ch siche n wi den Ausbau de Ne ze lang-
is ig ab. Gleichzei ig können die Ne zen gel e du ch das o geschlagene Finanzie ungsmodell
deu lich gesenk we den.
Im S omne zbe eich soll e p i a es Kapi al geziel ak i ie we den. Dazu soll e die egula o ische
Eigenkapi al e zinsung mode a e höh we den. Vo allem ü Ve eilne zbe eibe mi einge-
sch änk em Zugang zum Kapi alma k emp ehlen wi ein s aa lich koo dinie es Fondssys em, das den
Zugang zu p i a em Kapi al e heblich e leich e . E gänzend zu diese s ä ke en Einbindung p i a e
In es o en soll de S aa zusä zliches Eigenkapi al du ch Be eiligungen an Übe agungsne zbe ei-
be n und Ve eilne zbe eibe n be ei s ellen.
Das Zinsdi e en ial zwischen de ela i hohen Rendi e de Eigenkapi albe eiligungen und den
deu lich güns ige en s aa lichen Finanzie ungskondi ionen e möglich es, dass de S aa mi den
e ziel en Di idenden die Ne zen gel e di ek bezuschussen kann. So we den Ve b auche inanziell
en las e und gleichzei ig wi d de Ne zausbau beschleunig .
Execu i e Summa y
POLICY PAPER
Axel Kölschbach O ego is Haup au o des Papie s, e läss das Deze na Zukun zum 1.6.2025 und s eh ü inhal liche Diskussionen
au Nach age wei e hin zu Ve ügung. Fü kons uk i e Gesp äche möch en wi uns bedanken bei: Ago a Think Tanks, Amp ion,
50He z T ansmission, NappConsul , S i ung Klimaneu ali ä , TenneT TSO, FinanceConnec , Ve band kommunale Un e nehmen,
S ad we ke Reu lingen, Palladio Capi al.
1
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POLICY PAPER
Hin e g und: Kapi alengpässe beim S omne zausbau und s eigende
Ne zen gel e .....................................................................................................3
600 M d. Eu o ü den S omne zausbau, doch die Finanzie ung is ungeklä ................3
Die Ne zen gel e we den s eigen ............................................................................................3
Wa um eine Misch inanzie ung aus p i a em und ö en lichem Kapi al sinn-
oll is ................................................................................................................5
Die Poli ik e kenn Handlungsbeda .....................................................................................5
Wa um b auch es p i a es und s aa liches Kapi al? ...........................................................5
Spannungs eld: aus eichend Eigenkapi al mobilisie en und Ne zen gel e senken ..........6
Unse in eg ie e Finanzie ungsansa z .................................................................................6
Übe agungsne ze: A ak i es In es i ionsum eld, e gänz du ch ausge-
wei e e s aa liche Be eiligungen ...................................................................8
1. Regula o ische EK-Ve zinsung e höhen ..............................................................................8
2. S aa liches Eigenkapi al mi Di idenden ecycling kombinie en .....................................9
3. Zusä zliche Maßnahmen, um Ne zen gel e zu senken ...................................................11
Ve eilne ze: Fondsys em zu Mobilisie ung on p i a em Kapi al zusammen
mi einem s aa lichen Eigenkapi alins umen .........................................12
1. Regula o ische EK-Ve zinsung e höhen ............................................................................12
2. Fondssys em au se zen, um den Zugang zu Kapi al zu e leich e n ..............................12
3. S aa liches Eigenkapi alins umen mi Di idenden ecycling kombinie en ...............14
Fazi ........................................................................................................................16
Li e a u e zeichnis ............................................................................................17
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POLICY PAPER
Hin e g und: Kapi alengpässe beim S omne zausbau und s eigende
Ne zen gel e
1.
Im Rahmen de Ene giewende komm dem
Ausbau de S omübe agungs- und S om-
e eilne ze eine zen ale Bedeu ung zu. E is
no wendig, um eine lächendeckende S om-
e so gung mi e neue ba en Ene gien zu ge-
wäh leis en. Ein g oßzügige eu opäische
Ne zausbau kann zudem zu nied ige en S om-
sys emkos en üh en (Ho mann u. a. 2025).
600 M d. Eu o ü den S omne zausbau,
doch die Finanzie ung is ungeklä
Wich ig is es deshalb, die inanzielle Hand-
lungs ähigkei de Ne zbe eibe zu gewäh leis-
en. Diese s eh zu zei in age. Nach dem
Ne zen wicklungsplan (Bundesne zagen u
2023) sollen Übe agungsne zbe eibe (ÜNB)
und Ve eilne zbe eibe (VNB) bis 2045 In es i-
ionen in Höhe on und 600 M d. Eu o ä igen.
Dies en sp ich mindes ens eine Ve d ei a-
chung des jäh lichen In es i ionsni eaus de
ÜNB und eine Ve dopplung bei den VNB. Fü
diese In es i ionen is zusä zliches Eigenkapi al
in Höhe on jeweils und 70 M d. Eu o ü ÜNB
und VNB no wendig. Die Bilanzen de Ne zbe-
eibe müssen ges ä k we den, auch um die
Au nahme des no wendigen F emdkapi als
s emmen zu können.
Die bishe igen Eigen üme de Ne zbe eibe
sehen sich nich in de Lage, die no wendigen
In es i ionen zu inanzie en. Im Übe agungs-
ne zbe eich p obie en sie s a dessen ih e An-
eile abzus oßen: Am aku es en is dies bei Ten-
neT, dem g öß en ÜNB, dessen deu sche A m
bis Ende des Jah es e kau we den soll (Ten-
neT 2025). Auch bei Amp ion möch e die RWE
ih e Minde hei sbe eiligung e kau en (K app
u. a. 2025).
Auch im Ve eilne zbe eich is die Finanzie ung
des Ausbaus ungeklä . Insbesonde e kleine e
VNB sind häu ig in Teileigen üme scha de
S ad we ke, die meis in kommunale Hand
sind. Die inanziellen Möglichkei en diese VNB
hängen maßgeblich on de inanziellen Si ua-
ion de S ad we ke und de jeweiligen Kom-
munen ab. Zusä zlich müssen S ad we ke und
ande e kommunale Ene gie e so gungsun e -
nehmen (EVU) auch wei e e kapi alin ensi e
Au gaben bewäl igen, e wa den Ausbau de
Fe nwä me. Zudem we den in ielen Fällen die
Einnahmen aus dem Gasgeschä in den kom-
menden Jah en wegb echen.
Au Kapi ale höhungen du ch die bishe igen Ei-
gen üme kann nich gese z we den (VKU
2024). Die Kommunen e ügen nich übe die
no wendigen Mi el, ih e Haushal slage is zu-
nehmend angespann (D . Bo gho s u. a.
2025). Auch p i a e Ne zeigen üme kündigen
an, In es i ionen in Ve eilne ze zu eduzie en
(K app u. a. 2025).
Neues Eigenkapi al muss deshalb be ei ges ell
we den: Als In es o en kommen o allem de
Bund ode die Lände in age, ode p i a e In-
es o en müss en s ä ke mobilisie we den.
Die Ne zen gel e we den s eigen
Die Kos en des Ne zausbaus we den im End-
e ek on den Ne znu ze n ge agen we den,
nämlich in Fo m de Ne zen gel e. Diese sind
be ei s in den le z en Jah en massi ges iegen.
So is ü die Ve b auche g uppe de Haushal e
das du chschni liche Ne zen gel e on un e 8
c /kWh in 2020 au übe 12 c /kWh ges iegen
(Lude e u. a. 2025). Da de Ne zausbau ge ade
e s an Fah gewinn , wi d dieses hohe Ni eau
auch bleiben.
Abbildung 1: In es i ionsbeda e S omne ze; Quelle:
Kölschbach O ego & S ei z 2024
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POLICY PAPER
Besonde s s a k wa de Ans ieg de Übe a-
gungsne zen gel e, welche mi le weile bei
übe 6 c /kWh liegen und dami ü Haushal s-
kunden ähnlich hoch sind wie die Ve eil-
ne zen gel e. De g öß e Kos enblock in den
le z en Jah en wa hie das Engpassmanage-
men , welche in Teilen be ei s aus dem Bun-
deshaushal ode KTF übe nommen wo den
is . Mi einem Ausbau des Ne zes, muss in Zu-
kun zwa wenige Engpassmanagemen be-
ieben we den, wegen den Kapi alkos en s ei-
gen die gesam en Ne zkos en alle dings
o zdem, siehe Abbildung 2.
Wie sich dies genau au die Übe agungs-
ne zen gel e auswi k , häng om S om e -
b auch ab. Es is zu e wa en, dass das höhe e
e eich e Pla eau gehal en we den wi d.
Abbildung 2: Indika i e Kos en Übe agungsne z; Quelle:
Kölschbach O ego & S ei z 2024
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POLICY PAPER
Wa um eine Misch inanzie ung aus p i a em und ö en lichem Kapi al
sinn oll is
Die neue Bundes egie ung aus Union und SPD
sieh den immensen Handlungsbeda im Be-
eich de Ne z inanzie ung. Es is zu e wa en,
dass das Bundesminis e ium ü Wi scha
und Ene gie ak i we den wi d, die Finanzie-
ung des Ne zausbaus zu un e s ü zen.
Die Poli ik e kenn Handlungsbeda
Die Behandlung im Koali ions e ag (CDU/CSU
und SPD 2025) äum dem Thema Ene giewen-
de und Ne ze eine g oße Bedeu ung ein, bleib
abe bei de F age nach den Kapi alengpässen
age. So inde sich zum Thema Finanzie ung
nu de olgende Abschni :
„Zu Ve gabe on Eigen- und F emdkapi al bei In-
es i ionen wollen wi im Zusammenspiel on
ö en lichen Ga an ien und p i a em Kapi al einen
In es i ions onds ü die Ene giein as uk u
au legen.“
(CDU/CSU und SPD 2025, Zeilen 1010 .)
G undsä zlich ha die neue Bundes egie ung
einen Ku swechsel in de Fiskalpoli ik möglich
gemach , un e ande em indem sie ein neues
Sonde e mögen ü In as uk u und Klima-
schu z einge ich e sowie eine Re o m de
Schuldenb emse angekündig ha .
Ob s aa liches Geld dami auch in Ne zin es i i-
onen ließ , wi d bewuss o en gelassen:
„Wi p ü en s a egische s aa liche Be eiligungen
im Ene giesek o , auch bei Ne zbe eibe n.“
(CDU/CSU und SPD 2025, Zeile 1147)
Es is also beabsich ig , das Kapi alp oblem so-
wohl mi p i a en als auch mi s aa lichem Geld
lösen zu können. Im Koali ions e ag is noch
nich e kennba , in welchem Zusammenhang
dieses zu einande s ehen sollen und wie die Fi-
nanzie ung umgese z we den soll.
Wa um b auch es p i a es und s aa liches
Kapi al?
De S aa soll e die Finanzie ung de Engpässe
in den S omne zen nich allein s emmen.
Bund und Lände könn en zwa das no wendi-
ge Eigenkapi al ü den S omne zausbau zu
Ve ügung s ellen, doch o dem Hin e g und
s eigende Ausgaben ü Ve eidigung, wei e e
In as uk u en und hohe sons ige Klimaaus-
gaben is die S aa sbilanz in den kommenden
Jah en be ei s s a k s apazie . Es soll e des-
halb abgewogen we den, wo de Einsa z s aa -
liche Gelde besonde s o eilha is . De Ein-
bezug p i a e Kapi algebe läss zudem im
Falle on S omne zen au mode a e E izienz-
o eile ho en. Deshalb soll e p i a es Kapi al
in die Finanzie ung on S omin as uk u ein-
gebunden we den.
P i a es Kapi al s eh zu Ve ügung und is an
a ak i en In es i ionsmöglichkei en in e es-
sie . In as uk u onds in Eu opa hal en e wa
3,2 Billionen Eu o an Asse s unde Managemen
(AuM). Dieses Volumen könn e du ch eine Ve -
ie ung de eu opäischen Kapi alma k union
wei e wachsen. Neben ins i u ionellen Anle-
ge n sind In as uk u in es men s sei de EL-
TIF 2.0-Re o m auch ü p i a e Anlege a ak-
i . Vo eile de Asse klasse sind in la ions- und
ezessionss abile Rendi en sowie die ge inge
Ko ela ion zu Ak ienin es men s.
Vo allem im Ve eilne z wi d eine übe mäßige
P i a isie ung des Ne zeigen ums jedoch als
p oblema isch angesehen. Im Sinne des P in-
zips de s aa lichen Daseins o so ge soll e das
Ne z zu einem G oß eil in ö en liche Hand
sein; im Sinne de Subsidia i ä auch in kom-
munale Hand. Deshalb soll e pa allel zu Ein-
bindung p i a en Kapi als ein s aa liches Eigen-
kapi alins umen einge ich e we den. So
können zudem Finanzie ungskos en einge-
spa we den, da de deu sche S aa besonde s
güns ige Finanzie ungskos en ha .
2.
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POLICY PAPER
Spannungs eld: aus eichend Eigenkapi al
mobilisie en und Ne zen gel e senken
Die Absenkung de S omp eise und insbeson-
de e de Ne zen gel e ha ü die neue Regie-
ung zu ech eine hohe P io i ä .
„Wi wollen Un e nehmen und Ve b auche in
Deu schland daue ha um mindes ens ün Cen
p o kWh mi einem Maßnahmenpake en las en.
Da ü we den wi […] Umlagen und Ne zen gel e
eduzie en. Um Planungssiche hei zu scha en, is
unse Ziel, die Ne zen gel e daue ha zu deckeln.“
(CDU/CSU und SPD 2025, Zeilen 956 .)
Und an ande e S elle wi d es seh konk e :
„Fü schnelle En las ungen um mindes ens ün
Cen p o kWh we den wi in einem e s en Sch i
die S oms eue ü alle so schnell wie möglich au
das eu opäische Mindes maß senken und die
Übe agungsne zen gel e eduzie en.“
(CDU/CSU und SPD 2025, Zeilen 1501 .)
Das Ziel de Ne zen gel senkungen s eh alle -
dings in einem Spannungs e häl nis mi de
oben besch iebenen Finanzie ungsp oblema-
ik: Zum einen sollen Ne zin es i ionen massi
ges eige und neues Kapi al he angezogen
we den, zum ande en sollen die Ne zen gel e
gleichzei ig sinken – ein Wide sp uch.
Denn um Kapi al in aus eichendem Maß am
Ma k zu mobilisie en, müssen die zu e wa -
enden Rendi en in e na ional a ak i sein.
Wi zeigen, dass dazu die egula o ische Eigen-
kapi al e zinsung angehoben we den muss
(Kölschbach O ego & S ei z 2024, Folie 6). Das
üh jedoch zu s eigenden Kapi alkos en, die
le z lich au die Ne zen gel e umgeleg we den.
In de Ta : Die Finanzie ungskos en we den
du ch die hohen In es i ionssummen bis 2045
on 35 au 80 P ozen de Ne zen gel e s ei-
gen, gl. (Kölschbach O ego & S ei z 2024, Folie
5). Da aus e gib sich ein Kon lik zum poli isch
ausgegebenen Ziel, Haushal e und Un e neh-
men bei den Ne zen gel en zu en las en.
Unse in eg ie e Finanzie ungsansa z
Wi möch en die beiden poli ischen Ziele ge-
meinsam angehen, also die Finanzie ungsp o-
blema ik de Ne zbe eibe en schä en sowie
die Ne zen gel e senken. Da ü schlagen wi im
Wesen lichen eine s aa lich-p i a e Misch inan-
zie ung o :
P i a es Kapi al soll du ch eine au ein ma k ge-
ech es Ni eau angehobene Eigenkapi al e -
zinsung s ä ke mobilisie we den. Flankie-
end soll das Risikop o il on
S omne zin es i ionen im Ve eilne zbe eich
geschä we den. Wei e hin s ell de S aa zu-
sä zliches Eigenkapi al zu Ve ügung und nu z
Gewinne um Ne zen gel e zu bezuschussen.
Dies e inge die Finanzie ungskos en, e -
möglich ge inge e Ne zen gel e und e hin-
de übe mäßige P i a isie ung.
Aus iskalpoli ische Pe spek i e handel es
sich hie bei um einen s aa lichen Bond- o-Equi-
y-Swap ( gl. Box 1). De S aa nimm Schulden
au , mi welchen e Eigenkapi alsp i zen ü die
Ne zbe eibe inanzie . Gleichzei ig können
du ch die Ne z endi en die en s andenen Zins-
kos en bezahl we den, sowie die Ne zen gel e
bezuschuss we den.
Das Finanzie ungsmodell is den jeweiligen Be-
sonde hei en de Ne zbe eiche angepass und
un e scheide sich dahe in de genauen Aus-
ges al ung. Die genaue Finanzie ungss uk u
wi d dahe im Folgenden ge enn ü den
Übe agungsne zbe eich und den Ve eilne z-
be eich nähe besch ieben.
7 on 19
POLICY PAPER
Box 1: De s aa liche Bond- o-Equi y-Swap: Theo ie und P axis
De S aa kann sich du ch die Ausgabe on S aa sanleihen zu ela i güns igen Zinskondi io-
nen Kapi al beso gen. Dieses kann ohne wei e es als Eigenkapi al in es ie we den. Es han-
del sich also um eine Umwandlung on F emdkapi al in Eigenkapi al, au Englisch auch o
Bond- o-Equi y-Swap genann . Eine de a ige Nu zung is nich ungewöhnlich. Zum Beispiel
wi d das Gene a ionenkapi al du ch einen Bond- o-Equi y-Swap inanzie .
Von ökonomische Bedeu ung is , dass die Finanzie ungskos en ü die Au nahme on
S aa sanleihen ge inge sind als die e wa e e Rendi e au das Eigenkapi al. Dadu ch kann
es gesam ökonomisch güns ige sein, In es i ionen übe einen s aa lichen Bond- o-Equi y-
Swap zu inanzie en.
Das Zinsdi e en ial kann ge ade dann besonde s hoch sein, wenn das zu s emmende Finan-
zie ungs olumen in bes imm en Asse klassen hoch is , denn dann können Kapi almä k e
seh inelas isch sein (Gabaix & Koijen 2020). Dies is im Rahmen de Ene giewende de Fall,
besonde s im Be eich de S omne ze. Dem gegenübe zu s ellen sind nega i e Ex e nali ä-
en, welche du ch s aa liche Bond- o-Equi y-Swaps en s ehen, wie z.B. de Ans ieg de Zinsen
au S aa sanleihen, unbalancie e Ma u i ä au de S aa sbilanz sowie ine izien e Risikoal-
loka ionen (Jiang u. a. 2023). Eine wei e e Diskussion wü de den Rahmen dieses Papie s
sp engen. Unse e Be echnungen zeigen jedoch, dass Vo eile du ch die ge inge en Finanzie-
ungskos en im Falle on eu opäischen S omne zin es i ionen übe wiegen.2
Ein s aa liche Bond- o-Equi y-Swaps gil im Rahmen de Schuldenb emse als inanzielle
T ansak ion. Das heiß , die au genommenen Schulden we den nich au die Beg enzung de
Ne ok edi au nahme im Rahmen de Schuldenb emse ange echne . Was jedoch ange ech-
ne wi d, sind die Zinszahlungen. Sie könn en in unse em Finanzie ungskonzep du ch die
Rendi en de EK-Be eiligungen beglichen we den. Dies is o allem dann möglich, wenn die
ausgezahl en Di idenden s abil sind, wie e wa bei In es i ionen ins S omne z zu e wa en.
2Die ex e nalisie en Kos en eines Bond- o-Equi y-Swi ches
übe schlagen wi anhand ypische We e ü die
Zinssemielas izi ä . Siehe z.B. die Diskussion in (Baye u. a.
2023, Kapi el 6.4).
8 on 19
POLICY PAPER
3. Übe agungsne ze: A ak i es In es i ionsum eld, e gänz du ch ausge-
wei e e s aa liche Be eiligungen
Bei den Übe agungsne zbe eibe n ehl Ei-
genkapi al. Bis Ende de Zehne jah e wa das
Übe agungsne z noch klein und auch die
Ne zplanung unambi ionie . En sp echend
wa en auch die Übe agungsne zen gel e ein
e nachlässigba e Teil de S ombezugskos-
en. Dies ha sich nun seh schnell geände .
Sei dem Ne zen wicklungsplan 2023 o ien ie
sich de Ne zausbau an den Klimaneu ali ä s-
zielen.
Nun ha die Geschwindigkei obe s e P io i ä :
Die Eigenkapi al age und die F age nach de
Höhe de Übe agungsne zen gel e soll en
schnell gelös we den. Wi schlagen dazu kon-
k e d ei Sch i e o :
E s ens soll e die egula o ische Eigenkapi al-
e zinsung au ein ma k ge ech es Ni eau e -
höh we den. So wü de p i a es Kapi al ü den
Ne zausbau mobilisie .
Zwei ens soll e de S aa seine Be eiligungen
an den ÜNB auswei en, indem e isches Ei-
genkapi al zu Ve ügung s ell . Die lau enden
Ve kau sgesp äche bei Amp ion und TenneT
Deu schland soll en als Chance zum Eins ieg
beg i en we den. Du ch ein „Di idenden ecy-
cling“ könn e de S aa die Ne zen gel e sen-
ken.
D i ens soll en lankie ende Maßnahmen e -
g i en we den, die die Ne zen gel e senken.
Ku z is ig könn en dies Zuschüsse sein, lang-
is ig b äuch e es s uk u elle Re o men.
1. Regula o ische EK-Ve zinsung e höhen
Das Kapi al ü den S omne zausbau wi d zum
G oß eil on In as uk u onds und ande en
ins i u ionellen In es o en be ei ges ell we -
den. Dami es alle dings geziel in deu sche
S omne ze ließ , b auch es höhe e Rendi en.
De en scheidende Hebel is die egula o ische
Eigenkapi al e zinsung, welche in die Be ech-
nung de Ne zen gel e eingeh .
De e s e Sch i is deshalb eine Anhebung de
egula o ischen Eigenkapi al e zinsung, en -
sp echend de Rendi ee wa ung de Kapi-
alangebo ssei e (S omNEV 2025 §7 (5)). Nach
unse e Schä zung müss e die egula o ische
Eigenkapi al e zinsung bei 8,7 P ozen o
S eue n liegen, um die Häl e des benö ig en Ei-
genkapi als on ins i u ionellen Anlege n zu
mobilisie en. Diese Zins lieg deu lich übe
den ak uell on de Bundesne zagen u es ge-
leg en Sä zen on 5,0 P ozen (bzw. 6,7 P ozen
im Kapi alkos enausgleich, beides o S eue n),
siehe (Bundesne zagen u 2021; 2024).
De Un e schied ü die e schiedenen Sä ze
e gib sich da aus, dass die Me hode in (Kölsch-
bach O ego & S ei z 2024) auch die Knapphei
de Kapi alangebo ssei e be ücksich ig : In Eu-
opa in es ie e In as uk u in es o en haben
zu zei nu liquide Mi el in Höhe on e wa 800
M d. Eu o -- In es i ionen in hohe zweis ellige
Millia denhöhe in deu sche Übe agungsne ze
wä en ü sie möglich, abe mi e heblichen
Klumpen isiken e bunden. Siehe Box 2 ü
eine wei e e Me hodendiskussion.
Die Poli ik soll e sich ü die Anhebung de EK-
Ve zinsung bei de Bundesne zagen u s a k
machen. Lang is ig bedeu en höhe e Rendi en
e s mal höhe e Ne zen gel e. Dies kann du ch
eine E höhung de s aa lichen Be eiligungen
und einen Di idenden ecyclingmechanismus
meh als kompensie we den (siehe Sch i 2).
Eine wei e e Vo ausse zung ü In es o en is ,
dass die Be eiligungs isiken kalkulie ba sind.
Allgemein is das Asse „Übe agungsne ze“
dem Ma k gu bekann ; zahl eiche ausländi-
sche Übe agungsne ze sind in p i a e Eigen-
üme scha ode an Bö sen gelis e . Deshalb
sehen wi hie wenig Po en ial, die Finanzie-
ungskos en allein du ch De isking zu senken
( gl. auch Box 3 im nächs en Kapi el).
15 on 19
POLICY PAPER
Die K i e ien ü die s aa liche Kapi al e gabe
soll en ein ach sein. Zum Beispiel soll e es ü
Ene giewende onds (zwei e Säule) nied ig-
schwellig möglich sein, eine Kapi alzusage an-
zumelden. Die VNB und p i a e Kapi algebe
müssen sich bei ih e Finanzplanung unmi el-
ba au den s aa lichen EK-Zuschuss e lassen
können. De Bund ode die Lände besch än-
ken ih e EK-Be eiligung au ein es es Viel a-
ches de p i a en Be eiligung, z. B. 100 P ozen ,
womi s aa liches und p i a es Eigenkapi al au
Augenhöhe wä en.
Das ö en liche Eigenkapi al soll e zunächs mi
denselben Di idenden wie p i a es Eigenkapi-
al e gü e we den. Es soll e dabei als passi es
Be eiligungskapi al (z. B. s ille Be eiligung) ein-
geb ach we den, um die En scheidungs e -
häl nisse nich zu e ze en. Obwohl das Insol-
enz isiko bei Ve eilne zbe eibe n ge ing is ,
soll e on An ang an geklä we den, welche
Kapi algebe im Insol enz all zue s bedien
we den: G undsä zlich wä e es denkba ,
ö en liches und p i a es Eigenkapi al gleich zu
bedienen. Falls es jedoch de Wunsch is , p i a-
es Kapi al zusä zlich anzu eizen, so könn e
dies übe die Nach angigkei des s aa lichen Ei-
genkapi als ealisie we den.
Fü die Kapi alauss a ung des Ins umen s
soll en Bund ode Lände bzw. de en Fö de -
banken langlau ende K edi e au nehmen, ana-
log wie beim Konzep ü die ÜNB. Das Gesam -
olumen des s aa lichen Eigenkapi als (nu
VNB) wi d bis 2045 anwachsen und dann bei
30-60 M d. Eu o liegen (bei 50 P ozen s aa li-
che EK-Be ei s ellung).
Wich ig ü das Gelingen dieses Konzep s is ein
sinn olles Di idenden ecycling. Die Di idenden
we den nich in den Haushal zu ückge üh .
S a dessen we den sie e wende , um ü die
au genommenen K edi e Zinskos en und Til-
gungen zu zahlen. Je nach Ma u i ä ss uk u
de K edi e müss en da ü be ei s ühe Di i-
denden ausgezahl we den, als p i a e In es o-
en es e wa en wü den – diese be o zugen in
de Phase des In es i ionsau wuchses eine hö-
he e Thesau ie ungs a e, was die EK-Beda e
wei e eduzie .
Die Di e enz aus Di idenden und K edi kos en
nu zen Bund bzw. Lände , um die Ne zen gel e
zu bezuschussen. Es bes eh imme ein signi-
ikan es Zinsdi e en ial zwischen de EK-Rendi-
e und den s aa lichen Finanzie ungskos en.
Du ch dieses Di idenden ecycling kann de
Bund seine güns igen Finanzie ungsbedingun-
gen as olls ändig wei e geben.
Es bes eh die Ge ah , dass einige VNB o z
Fondssys ems und Eigenkapi alins umen s
P obleme haben, das no wendige Eigenkapi al
zu mobilisie en. Diese Hä e älle e wa en wi
o allem in de G uppe de EVU mi un e
30.000 Kunden. Fü die Un e nehmen könn e
im Zwei el au den Nachweis eine p i a en Fi-
nanzie ungsabsich e zich e we den. Au -
g und des ge ingen Finanzie ungs olumen die-
se Ak eu e wä e dies e k a ba , es wü de
jedoch zu e heblichem, zusä zlichen Adminis-
a ionsau wand au de Sei e on Bund bzw.
Lände n üh en.
16 on 19
POLICY PAPER
De S omne zausbau is die zen ale Bedin-
gung ü die Ene giewende. Die Poli ik, insbe-
sonde e die neue Bundes egie ung, e kenn
den Handlungsbeda an. Wich ig is je z , die
en sp echenden Maßnahmen schnell und ziel-
üh end umzuse zen. Die Mobilisie ung on zu-
sä zlichem Eigenkapi al is de Anke jede wei-
e en Finanzie ung, en sp echende
Ins umen e dü en nich zu spa sam ausge-
s a e sein.
Fü die Übe agungsne zbe eibe gil es
schnell zu handeln, denn ü TenneT soll e bis
Ende des Jah es eine Lösung ge unden we den.
Zen al is de lau ende Re o mp ozesses de
ÜNB-Regulie ung du ch die Bundesne zagen-
u . P i a e G oßin es o en müssen in die Lage
e se z we den, in die S omne ze in es ie en
zu können. De en scheidende Hebel is eine
E höhung de egula o ischen Eigenkapi al e -
zinsung. Wei e hin gil es, die Be eiligung des
Bundes an den ÜNB zu s ä ken. Dies beinhal e
eine Auswei ung de bishe igen An eile de
K W an zwei ÜNB, sowie Be eiligungen an den
zum Ve kau s ehenden Teilen de beiden an-
de en ÜNB.
Da übe hinaus is wich ig, dass die K W die nö-
igen Eigenkapi ale höhungen auch a sächlich
ä ig . Dazu muss sie mi zusä zlichem s aa li-
chem Geld ausges a e we den. Übe einen
Bond- o-Equi y-Swi ch kann dies iskalisch neu-
al geschehen. Du ch eine Sammlung de
Ne z endi en kann auße dem ein signi ikan e
Bei ag zu Deckelung de Übe agungs-
ne zen gel e geleis e we den. Wei e e s uk u-
elle kos ensenkende Maßnahmen sowie Zu-
schüsse in de ku zen F is zu Senkung de
Übe agungsne zen gel e bleiben e o de -
lich.
Im Ve eilne zbe eich is de Handlungsbeda
eben alls d ingend. Bis spä es ens 2027 soll en
Ins umen e s ehen, welche die Finanzie ungs-
ähigkei de VNB siche s ellen. Auch hie is
wiede de egula o ische Rahmen wich ig, da-
mi p i a e In es o en p inzipiell be ähig we -
den, in den Ne zausbau zu in es ie en. Da-
du ch und du ch ein s aa lich lankie es
Fondssys em können signi ikan e Mengen an
p i a em Eigenkapi al ü die B ei e de VNB
mobilisie we den.
Da dies allein nich aus eichen wi d, b auch es
e gänzend ein s aa liches Be eiligungsp o-
g amm. Dieses kann sowohl übe den Bund als
auch übe die Lände lau en. Dies könn e so
ausges al e we den, dass bei Nachweis eine
p i a en Finanzie ungsabsich Bund ode Län-
de als s ille Mi eigen üme eins eigen. Da-
du ch wi d die Due-Dilligence-P ü ung bei den
p i a en Ak eu en belassen, es können
Ne zen gel e du ch Di idenden ecycling analog
dem ÜNB-Ansa z eduzie we den, und die P i-
a isie ung on S omne zasse s wi d be-
g enz .
5. Fazi
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Founda ion.
Imp essum
Ve ö en lich du ch:
Deze na Zukun e.V.,
Chaussees aße 111, 10115 Be lin
www.deze na zukun .o g
Ve e ungsbe ech ig e Vo s and:
D . Maximilian K ahé
Vo s and:
D . Maximilian K ahé, Janek S ei z, D . Maximilian Paleschke
Ve eins egis e des Am sge ich s Cha lo enbu g
Ve eins egis e numme 36980 B
Inhal lich Ve an wo liche nach §18 Ms V: D . Maximilian K ahé
He ausgebe :
D . Maximilian K ahé, Be lin
E-Mail: [email p o ec ed]
Design:
Bu ak Ko kmaz
Diese A bei on Deze na Zukun is lizensie un e de CC BY-NC 4.0 .
Die Inhal e können mi kla e Kennzeichnung de Quelle und, so e n angegeben,
un e Angabe des Au o s bzw. de Au o in e wende we den.
Das Deze na Zukun is eine übe pa eiliche Ve einigung,
die Geld-, Finanz- und Wi scha spoli ik e s ändlich, kohä en
und ele an e klä en und neu denken will. Dabei lei en uns
unse e Ke nwe e:
Demok a ie, Menschenwü de und b ei e eil e Wohls and.
www.deze na zukun .o g
@Deze na Z
