Dany-Knedlik, Ge aldine; Hol emölle , Oli e ; Koo hs, S e an; Schmid , To s en;
Wollme shäuse , Timo
A icle
Geopoli ische Umb uch e schä K ise –
S uk u e o men noch d ingliche
Wi scha sdiens
Sugges ed Ci a ion: Dany-Knedlik, Ge aldine; Hol emölle , Oli e ; Koo hs, S e an; Schmid , To s en;
Wollme shäuse , Timo (2025) : Geopoli ische Umb uch e schä K ise – S uk u e o men noch
d ingliche , Wi scha sdiens , ISSN 1613-978X, Sciendo, Wa saw, Vol. 105, Iss. 4, pp. 305-310,
h ps://doi.o g/10.2478/wd-2025-0077
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ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 305
Ökonomische T ends
Ge aldine Dany-Knedlik, Oli e Hol emölle , S e an Koo hs, To s en Schmid , Timo Wollme shäuse
Geopoli ische Umb uch e schä K ise –
S uk u e o men noch d ingliche
© De /die Au o :in 2025. Open Access: Diese A ikel wi d un e de
C ea i e Commons Namensnennung 4.0 In e na ional Lizenz e ö -
en lich (c ea i ecommons.o g/licenses/by/4.0/deed.de).
Open Access wi d du ch die ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um
Wi scha ge ö de .
DOI: 10.2478/wd-2025-0077
Wi scha sdiens , 2025, 105(4), 305-310
JEL: E32, E37, F44
Die Wel wi scha s eh im F ühjah 2025 im Zeichen sich
ie g ei end ände nde geopoli ische und wi scha s-
poli ische Rahmenbedingungen. Vo dem Hin e g und
des Poli ikwechsels in den USA sind insbesonde e in
Eu opa, abe nich nu do , neue siche hei spoli ische
He aus o de ungen en s anden. Sie haben zunächs zu
eine Locke ung iskalische Res ik ionen beige agen,
machen abe zumindes länge is ig auch eine Übe p ü-
ung inanzpoli ische P io i ä en e o de lich. Zudem ha
die US-Regie ung begonnen, neue Handelshü den au zu-
bauen und zusä zliche Unsiche hei en ü die wi scha li-
chen Ak eu e zu scha en. Dies b ems den globalen Wa-
enhandel und die P oduk ion sowohl wel wei als auch in
den USA selbs , wo e s e Anzeichen ü eine Abkühlung
de Konjunk u sich ba sind.
Belas ung ü Wel wi scha
Die zusä zlichen Handelssch anken bedeu en eine e heb-
liche Belas ung ü die Wel wi scha , nich nu weil sie
den Handel b emsen und die P oduk ion e eue n. Im
F ühjah sgu ach en de Ins i u e (P ojek g uppe Gemein-
scha sdiagnose, 2025) wi d un e s ell , dass die Ende
Mä z gül igen Zölle im P ognosezei aum o gel en (20 %
Zusa zzölle ü Ein uh en aus China, Sonde zölle ü Me-
xiko und Kanada, 25 % Zoll au S ahl und Aluminium so-
wie Au os und Au o eile). Auße dem wi d angenommen,
dass die g oßen Au oexpo lände (Mexiko, Kanada, EU,
Japan, Südko ea, China) mi Gegenzöllen eagie en, die
den Du chschni szollsa z au US-P oduk e um e wa den-
selben Sa z e höhen, den die Au ozölle ü die eigenen
Expo e in die USA bedeu en. Die wei e gehenden US-
Zölle, die am 2. Ap il 2025 angekündig wu den, sind in
de Basisp ojek ion de Ins i u e noch nich en hal en.
P oblema isch is auch die Un o he sagba kei de han-
delspoli ischen Maßnahmen, die zu einem d as ischen
Ans ieg de wi scha spoli ischen Unsiche hei beige-
agen ha (Abbildung 1) und es e schwe , au die neuen
Rahmenbedingungen zu eagie en. Dies dü e o allem
bei In es i ionen dazu üh en, dass En scheidungen au -
geschoben we den. Ende des e gangenen Jah es und
An ang dieses Jah es wu de die wi scha liche Ak i i ä
auße halb de USA hingegen mögliche weise soga ku z-
zei ig ange eg dadu ch, dass US-Fi men Impo e o zo-
gen und ih e Lage bes ände e höh en, um be ü ch e en
Zöllen zu o zukommen.
Die Geldpoli ik ha in den meis en o gesch i enen
Volkswi scha en die Zinsen wei e gesenk . Gleichzei-
ig ging die In la ion in de G und endenz nu seh lang-
sam zu ück. Im Eu o aum is de Lei zins mi 2,5 % nun
wohl nich meh wei on einem neu alen Ni eau en e n ,
so dass die EZB o aussich lich nu noch eine Zinssen-
kung o nehmen wi d, be o sie e s einmal länge e Zei
D . Ge aldine Dany-Knedlik is Lei e in des Be eichs
P ognose und Konjunk u poli ik in de Ab eilung
Mak oökonomie am DIW Be lin.
P o . D . Oli e Hol emölle is s ell e e ende
P äsiden und lei e die Ab eilung Mak oökonomik am
Leibniz-Ins i u ü Wi scha s o schung Halle (IWH).
P o . D . S e an Koo hs is Di ek o des
Fo schungszen ums Konjunk u und Wachs um am Kiel
Ins i u ü Wel wi scha (I W).
P o . D . To s en Schmid is Lei e des
Kompe enzbe eichs Wachs um, Konjunk u ,
Ö en liche Finanzen am RWI – Leibniz-Ins i u ü
Wi scha s o schung.
P o . D . Timo Wollme shäuse is Lei e de
Konjunk u o schung und -p ognosen am i o Ins i u ü
Wi scha s o schung in München.
Wi scha sdiens 2025 | 4
306
Ökonomische T ends
Globale Index au Basis on BIP-Gewich en mi lau enden P eisen und
Wechselku sen be echne .
Quelle: Bake e al. (2016), EPU Index (o. D.).
pausie . In den USA is de Lei zins mi 4,5 % zwa noch
deu lich höhe , alle dings gil dies auch ü den P eisau -
ieb. E ha sich zule z soga wiede e s ä k und dü e
sich du ch die Zollpoli ik de USA zunächs wei e e s ä -
ken. Dahe echnen die Ins i u e auch hie nu noch mi
wenig sinkenden Lei zinsen.
Auch bezüglich de Finanzpoli ik is in den USA is das Bild
unkla . Eine sei s is geplan , die bislang gese zlich o ge-
sehene Rücknahme de Einkommens eue e leich e un-
gen zu e hinde n und zusä zliche S eue senkungen zu
beschließen. Ande e sei s wi ken die Zölle p eis eibend
und belas en die US-Wi scha . Auch sollen in g oßem
Um ang Ausgaben gekü z we den. Die Ins i u e echnen
dami , dass das Haushal sde izi in den USA hoch bleib
und die Finanzpoli ik insgesam in e wa neu al wi k . Im
Eu o aum sollen die Fiskal egeln gelocke we den, um
Spiel aum ü meh Ve eidigungsausgaben zu scha en.
In den o gesch i enen Volkswi scha en wi d sich das
Expansions empo wohl e inge n. Dies is o allem
au eine e langsam e US-Konjunk u zu ückzu üh en.
Im Eu o aum gewinn die E holung hingegen leich an
Schwung. Wei e e Kau k a gewinne, e was güns ige e
Finanzie ungsbedingungen und eine allmähliche Bele-
bung des Ve a bei enden Gewe bes we den de binnen-
wi scha lichen Konjunk u Au ieb e leihen. Die höhe e
Unsiche hei und die zunehmenden Handelshemmnisse
belas en abe auch die eu opäische Wi scha .
Auch ü die Schwellenlände haben sich die Aussich-
en au g und de jüngs en US-Zollpoli ik einge üb . Vo
allem China dü e Gegenwind im Außenhandel spü en,
wodu ch sich die Expansion de chinesischen Wi scha
wohl e langsamen wi d. Viele Volkswi scha en we den
wegen de höhe en Zölle zudem mi wenige ausländi-
schen Di ek in es i ionen echnen müssen, denn die
Wi scha spoli ik de neuen US-Regie ung ziel da au
ab, die USA als Indus ies ando a ak i e zu machen.
Zudem b ems die hohe wi scha spoli ische Unsiche -
hei die Di ek in es i ionen, da nich kla is , wie sich die
ela i en S ando bedingungen in de nächs en Zei en -
wickeln we den.
Fü die Wel p oduk ion e wa en die Ins i u e Zuwachs-
a en on 2,4 % in den beiden P ognosejah en. Dies is
deu lich wenige als in den e gangen beiden Jah en. Die
zunehmenden Handelshemmnisse und die s a k ges ie-
gene Unsiche hei we den nich zule z die En wicklung
des Wel handels b emsen. E dü e in diesem und im
kommenden Jah nu noch um 2,1 % bzw. 1,6 % und da-
mi um 0,2 bzw. 0,8 P ozen punk e wenige zulegen als
noch im e gangenen He bs e wa e .
Die Risiken ü die P ognose sind g oß. Einen solch s a -
ken Ans ieg de US-Zollsä ze gab es in de jünge en Ve -
gangenhei nich und seine Auswi kungen sind deshalb
schwe zu quan i izie en. Gleiches gil ü die Reak ion de
Haushal e und Un e nehmen au die mi de poli ischen
Wende in den USA e bundene Unsiche hei . De du ch
die Handelspoli ik ausgelös e P eisd uck könn e die Zen-
albanken dazu e anlassen, ih e Geldpoli ik wiede zu
s a en, um die In la ionse wa ungen zu s abilisie en.
In diesem Fall könn en e hebliche Ko ek u en de P eise
an den Finanzmä k en die Folge sein und die P oduk ion
deu lich schwäche aus allen als e wa e .
Deu sche Konjunk u
Die deu sche Wi scha be inde sich wei e hin in de K i-
se. De Beginn des Jah es 2025 is gep äg on e hebli-
chen innen- abe auch außenpoli ischen Ve ände ungen.
In Deu schland is die wi scha spoli ische Unsiche hei
angesich s des Regie ungswechsels hoch. Gleichzei ig
belas e die p o ek ionis ische Handelspoli ik de USA
die deu sche Konjunk u . Zudem ha sich mi de neu-
en Regie ung in den USA die Siche hei slage in Eu opa
e schlech e . Vo diesem Hin e g und haben Bundes-
ag und Bundes a die Finanz e assung Deu schlands
g undlegend geände und wei eichende ö en liche Ve -
schuldungsspiel äume gescha en.
Die wi scha liche Schwäche in Deu schland is nich nu
konjunk u elle , sonde n auch s uk u elle Na u . So se-
hen sich deu sche Un e nehmen einem e s ä k en in e -
na ionalen We bewe b o allem aus China ausgese z .
Ge ade die Au omobilindus ie ha in den e gangenen
Jah en Ma k an eile e lo en. Fe ne e en die im zwei-
Abbildung 1
Index de wi scha spoli ischen Unsiche hei
Janua 2016 bis Feb ua 2025
Index
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
2016 2018 2020 2022 2024
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000 USA: Wi scha spoli ik (linke Achse)
Global: Wi scha spoli ik (linke Achse)
USA: Handelspoli ik ( ech e Achse)
Index
ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 307
Ökonomische T ends
en Qua al e häng en Zölle au K z und K z-Teile mi dem
ame ikanischen einen Absa zma k , de die deu schen
Aus uh en zule z ges ü z ha (Abbildung 2). Auch die De-
ka bonisie ung las e au den Wachs umsk ä en. Zudem
schein sei de Ene giek ise ein Teil de P oduk ion in
de ene giein ensi en Indus ie daue ha wegge allen zu
sein. Eine schwindende E we bsbe ölke ung und hohe
bü ok a ische Au wand sind wei e e s uk u elle Schwä-
chen, un e denen die deu sche Wi scha leide . Be ei s
in den e gangenen Jah en ha de demog a ische Wan-
del in einigen Be eichen zu einem e höh en Fachk ä e-
mangel ge üh . Die bü ok a ischen Belas ungen ü die
Un e nehmen haben schon sei länge em zugenommen
und lassen insbesonde e In es i ionen hie zulande una -
ak i e we den ( on Mal zan & Za ges, 2024).
De zei is noch unkla , wie eine neue Bundes egie ung
au diese s uk u ellen He aus o de ungen eagie . So
sind bislang keine wi scha spoli ischen Re o men be-
kann , die in diese P ognose hä en un e s ell we den
können. Alle dings s ehen be ei s au g und de G und-
gese zände ungen e wei e e Ve schuldungsspiel äume
on Bund und Lände n zu Ve ügung, die ü Ve eidi-
gung, ande e siche hei spoli ische Belange, Klimaschu z
und In as uk u e wende we den können.
Es is aglich, wie diese e wei e en Ausgabespiel äu-
me des S aa es genu z we den. Dahe müssen ü die
P ognose eine Reihe on Annahmen ge o en we den.
So wi d un e s ell , dass au g und des no wendigen Pla-
nungs o lau s in diesem Jah kaum zusä zliche Mi el ü
Ve eidigung und In es i ionen ab ließen. Alle dings dü -
en nun Konsolidie ungssch i e un e bleiben, die ohne
die G undgese zände ungen nö ig gewesen wä en. Ins-
gesam dü e die Finanzpoli ik in diesem Jah abe e-
s ik i ausge ich e sein, weil de Weg all de In la ions-
ausgleichsp ämie und s eigende Sozial e siche ungs-
bei agssä ze die Abgabenlas wei e e höhen. Fü das
kommende Jah is mi Meh ausgaben on knapp 24 M d.
Eu o (0,5 % in Rela ion zum B u oinlandsp oduk ) zu
echnen. Dabei wi d un e s ell , dass sie zu e wa gleichen
Teilen in ö en lichen Konsum und ö en liche In es i ionen
ließen. Die In es i ionen dü en o allem in den Tie bau
und die Rüs ungsindus ie ließen, wo die bes ehenden
Kapazi ä en be ei s gu ausgelas e sind. Fe ne dü e es
zu Zins- und P eise ek en kommen, die Ve d ängungs-
e ek e bei p i a em Konsum und p i a en In es i ionen
auslösen könn en. Insgesam gehen die Ins i u e ü das
Jah 2026 on eine um einen halben P ozen punk höhe-
en Zuwachs a e des B u oinlandsp oduk es aus.
Die Auswei ung de ö en lichen Ve schuldungsmöglich-
kei en ha be ei s die Kapi alma k zinsen e höh . Unmi -
elba nach de Ankündigung de Ve assungsände ung
An ang Mä z sind die Rendi en ü zehnjäh ige Bundes-
anleihen um 0,3 P ozen punk e ges iegen. Da in könn e
auch ein posi i e E wa ungse ek zum Ausd uck kom-
men, de mi de ges iegenen Un e nehmenszu e sich
ko espondie . In olge de höhe en Kapi alma k zinsen
dü e die Geldpoli ik im P ognosezei um ähnlich wi ken
wie im He bs gu ach en un e s ell , auch wenn nunmeh
ein Zinssenkungssch i wenige e wa e wi d.
Die ku z is ige wi scha liche Ak i i ä dü e on den Be-
las ungen du ch die neuen US-Zölle sowie die nach wie o
hohe Unsiche hei bes imm we den. Dabei is in diese
P ognose un e s ell , dass die Zölle au Aluminium, S ahl
und K z in Höhe on 25 % bis zum Ende des P ognosezei -
aums o bes ehen und keine wei e en Zölle au Wa en
aus de EU e hoben we den. Da in diese P ognose Ge-
genmaßnahmen de EU in einem e gleichba en Um ang
un e s ell sind, we den sich auch die Impo e schwäche
en wickeln als zu Beginn des Jah es. Insgesam dü e de
Handelskon lik be ei s in diesem Szena io (ohne die neu-
e lichen Zolle höhungen on An ang Ap il) den Zuwachs
des B u oinlandsp oduk es in diesem Jah und kommen-
den Jah jeweils um 0,1 P ozen punk e e inge n.
Die am 2. Ap il angekündig en Zolle höhungen au säm -
liche Ein uh en aus eine Vielzahl on He kun slände n
konn en in diese P ognose nich meh be ücksich ig
we den. Un e de Annahme, dass diese wiede um mi
Gegenzöllen in e gleichba em Um ang e wide we den,
dü en sich die Einbußen beim P oduk ionszuwachs in
Deu schland au jeweils 0,2 P ozen punk e in beiden P o-
gnosejah en e doppeln.
Die Ve schlech e ung de Expo aussich en s ahl ypi-
sche weise au die In es i ions ä igkei aus. Die Aus üs-
ungsin es i ionen dü en e s ab de zwei en Jah es-
Quelle: S a is isches Bundesam (o. D.); Eu os a (o. D.); Be echnungen
de Ins i u e.
Abbildung 2
Deu sche Wa enexpo e nach China und in die US
p eis- und kalende be einig (nominale Expo e de la ionie mi den E -
zeuge p eisen des Ve a bei enden Gewe bes nach Regionen: 2019 = 100
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024
China
USA
Wi scha sdiens 2025 | 4
308
Ökonomische T ends
häl e wiede e was ausgewei e we den. Hie bei gehen
die Ins i u e da on aus, dass die S uk u anpassungen im
Ve a bei enden Gewe be imme wenige b emsen, sich
die We schöp ung in de Indus ie äng und auch das
Auslandsgeschä T i ass .
Die Bauin es i ionen we den im P ognosezei aum die Tal-
sohle wohl allmählich du chsch ei en. Bei den Au ags-
eingängen im Wohnungsbau deu e sich zule z eine Ve -
besse ung an. Die nun auch höhe en Hypo hekenzinsen
dü en jedoch die E holung de Wohnungsbauin es i io-
nen e zöge n. Au g und de zu e wa enden Ve zöge ung
du ch Genehmigungs e ah en is e s ab dem kommen-
den Jah mi eine spü ba en Auswei ung de ö en lichen
Bauin es i ionen zu echnen. Hinzu komm , dass ange-
sich s de be ei s ech hohen Auslas ung im Tie bau o -
e s keine deu lichen S eige ungen de In as uk u in es-
i ionen zu e wa en sind. Aus diesem G und is ü den
Bau mi spü ba en P eiss eige ungen zu echnen.
De p i a e Konsum is im e s en Qua al zwa wohl ech
k ä ig ges iegen, die Dynamik wi d im P ognosezei aum
abe o aussich lich schwach bleiben. Da ü sp ich , dass
die eal e ügba en Einkommen deu lich wenige s a k
s eigen we den als im Vo jah , un e ande em au g und
höhe e K anken e siche ungsbei agssä ze und des
Weg alls de In la ionsausgleichsp ämien. Zudem un e -
s ellen die Ins i u e, dass die Spa neigung im P ognose-
zei aum wei e hoch bleiben wi d.
Insgesam dü e das B u oinlandsp oduk in diesem
Jah mi einem Ans ieg um 0,1 % kaum meh als s ag-
nie en. Dami e idie en die Ins i u e die P ognose om
He bs 2024 ech deu lich um 0,7 P ozen punk e nach
un en. Insbesonde e im Somme halbjah 2025 wi d inzwi-
schen die Dynamik au g und de US-Zollpoli ik schwä-
che eingeschä z . Dami e zöge sich die e wa e e
E holung. Im Zuge de Belebung im wei e en P ognose-
zei aum s eig das B u oinlandsp oduk im kommenden
Jah um 1,3 %, wobei 0,3 P ozen punk e de höhe en Zahl
an A bei s agen zu e danken sind. Dami is die Ra e ge-
genübe de He bs p ognose un e ände , das Ni eau
de Wi scha sleis ung is abe 0,8 % nied ige .
Die Zahl de A bei slosen is sei Mi e des Jah es 2022
um übe 400.000 Pe sonen (20 %) ges iegen, und die A -
bei slosenquo e ha on 5,0 % au 6,3 % zugenommen.
De Abbau on A bei splä zen inde o allem im Ve -
a bei enden Gewe be, dem Baugewe be und den Un-
e nehmensdiens leis e n s a , wäh end die Beschä i-
gung im Be eich ö en liche Diens leis e , E ziehung und
Gesundhei wei e zuleg . In den kommenden Mona en
dü e die A bei slosigkei wei e s eigen. E s im Zuge
de Belebung de wi scha lichen Ak i i ä im Ve lau des
kommenden Jah es is mi eine sinkenden A bei slosig-
kei zu echnen.
De Ans ieg de Ve b auche p eise wi d sich im P ogno-
sezei aum nu leich abschwächen. Zwa dü en sowohl
die Zollpoli ik als auch die geplan en höhe en Ausgaben
ü Ve eidigung und In as uk u ü sich genommen
den gesam wi scha lichen P eisau ieb e s ä ken. Die
E ek e im P ognosezei aum we den abe wohl übe -
schauba sein. Die s eigende ö en liche Nach age dü e
jedoch in den Wi scha szweigen mi hohe Kapazi ä s-
auslas ung zu deu lichen P eiss eige ungen üh en. Au -
g und de Ve zöge ungen bei de Planung we den diese
E ek e abe e s ab dem kommenden Jah an Bedeu ung
gewinnen. In de ku zen F is übe wieg ein nachlas-
sende P eisau ieb bei Diens leis ungen, de mi eine
schwäche en Lohndynamik einhe geh .
E hebliche Risiken ü die wi scha liche En wicklung in
Deu schland gehen on de Handelspoli ik de USA aus.
Die zum 2. Ap il sei ens de USA angekündig en allge-
meinen Zolle höhungen deu en ehe in die Rich ung eine
wei e en Eskala ion. Die nega i en E ek e in beiden Wi -
scha s äumen wä en dann deu lich s ä ke als in diese
P ognose un e s ell . Alle dings könn en Ve handlungen
zwischen de EU und den USA den ansa lan ischen
Kon lik auch en schä en, bis hin zu einem olls ändigen
Ve zich au bila e ale Zölle.
Zudem is die Schä zung de gesam wi scha lichen
E ek e de du ch die G undgese zände ung möglichen
höhe en Ausgaben ü Ve eidigung und In es i ionen mi
g oßen Unsiche hei en beha e , da sie on eine Reihe
on Fak o en abhängen, de en Ausp ägung de zei noch
nich bekann is . Je nach a sächliche Ausges al ung
de Maßnahmen können die gesam wi scha lichen E -
ek e dahe deu lich s ä ke , abe auch deu lich schwä-
che sein als in diese P ognose un e s ell . Fe ne s eh
ein Bundeshaushal ü dieses Jah noch aus. Mi seine
Ve abschiedung wü de zwa die o läu ige Haushal s üh-
ung übe wunden, was ü sich genommen ku z is ig ex-
pansi wi k e, konk e e Maßnahmen sind de zei jedoch
noch nich absehba und bleiben dahe in diese P ogno-
se unbe ücksich ig .
Wi scha spoli ik
Die deu sche Wi scha spoli ik will mi ih en Beschlüssen
zu e wei e en K edi inanzie ung au die ges iegenen
An o de ungen eagie en, die sie ü die äuße e Siche hei
und die Sanie ung de In as uk u e kann ha . G und-
sä zlich is es zweckmäßig, poli ische P io i ä en kla zu
benennen und mi el is ig zu e anke n, dami p i a e
Un e nehmen ih e Kapazi ä splanung da an o ien ie en
ZBW – Leibniz-In o ma ionszen um Wi scha 309
Ökonomische T ends
können. Aus gesam wi scha liche Pe spek i e müssen
sich die poli ischen Ak eu e dabei abe übe d eie lei im
Kla en sein:
E s ens: Die zusä zlichen Ve eidigungs- und In as uk-
u ausgaben ließen haup sächlich in kleine Wi scha s-
be eiche, was eine Au ags e gabe un e Be ücksich-
igung de ak uellen Kapazi ä en wich ig mach , um
P eise höhungen klein zu hal en. En scheidend is , einen
Kapazi ä sau bau anzu eizen und nich lediglich Konjunk-
u impulse zu se zen. Dies gil umso meh , als mi de
Rüs ungsindus ie und dem Tie bau o allem zwei Wi -
scha sbe eiche p o i ie en, die schon gu bzw. no mal
ausgelas e sind. So haben die Ak ienku se ü bö sen-
no ie e Un e nehmen de Ve eidigungsb anche sei de
Bundes agswahl nochmals k ä ig angezogen, nachdem
sie be ei s nach dem ussischen Übe all au die Uk ai-
ne d as isch ges iegen sind. Tie bauun e nehmen melden
hohe Au agsbes ände. Sei An ang 2021 sind die P eise
in diesem Be eich um und 32 % ges iegen, zule z be ug
die Vo jah es a e imme noch 3 %. Umso meh komm es
da au an, dass die s aa liche Au ags e gabe im Ein-
klang mi den ealwi scha lichen Möglichkei en s eh ,
insbesonde e dann, wenn bei Bescha ungen ü die Bun-
desweh wenige au Impo e zu ückgeg i en we den soll.
Zwei ens: Ausgaben ü die äuße e Siche hei wi ken mi -
el is ig mi Blick au das P oduk ionspo enzial ande s als
In as uk u in es i ionen. Ve eidigungsausgaben s ellen
eine Ve siche ungsp ämie da . Sie sollen gewäh leis en,
dass de hie zulande e wi scha e e Wohls and on den
da an be eilig en Ak eu en genossen we den kann und
nich du ch äuße e Gewal bzw. Gewal and ohung en eig-
ne wi d. Die ü die Be ei s ellung de Ve siche ungsleis-
ungen e o de lichen Ressou cen we den de P oduk i-
on on gegenwä igen und zukün igen Konsumgü e n
en zogen und schmäle n so den konsumie ba en E ag
ökonomische Ak i i ä . Hie ü muss die üb ige P oduk i-
ons ä igkei zu Finanzie ung he angezogen we den. Sei
dem Ende des Kal en K ieges wu de auch in Deu schland
ein e hebliche Teil de o maligen Ve eidigungslas en
als F iedensdi idende eingespa . Fü sich genommen
bedeu e e dies eine En las ung de heimischen Ak eu e
und dami einen S ando o eil. Da sich die Siche hei s-
lage in Eu opa e schlech e ha , nimm nun de Au -
wand ü die Gewäh leis ung äuße e Siche hei zu, die
sich dami gesam wi scha lich e eue . Im E gebnis
wi d de P i a sek o ä me und de S ando gegenübe
dem S a us quo an e belas e .
Demgegenübe s ä ken e meh e Ausgaben zum E hal
de In as uk u en mi el is ig den ö en lichen Kapi al-
s ock und dami das P oduk ionspo enzial. Im Ve keh s-
be eich se zen die e o de lichen Sanie ungsmaßnahmen
jedoch die T anspo kapazi ä de Ne ze zunächs he ab.
De Kapazi ä se ek diese In es i ionsmaßnahmen i
somi e heblich spä e ein als de Nach agee ek . Die
Wi scha spoli ik kann olglich in den nächs en Jah en
noch nich da on ausgehen, dass eine e meh e In es-
i ions ä igkei im In as uk u be eich posi i po enzial-
wi ksam wi d. Zudem bie en posi i e Ne oin es i ionen
noch keine Gewäh ü ein s eigendes B u oanlage e -
mögen, das wiede um ü den Po enziale ek maßgeblich
is . Da In as uk u en, die in den 1960e und 1970e Jah-
en ausgebau wo den sind, nun das Ende ih e Nu zungs-
daue e eichen, we den sie sukzessi e unb auchba und
demen sp echend in Höhe ih es B u owe es aus dem
Bes and ausgebuch . In den kommenden Jah en b auch
es dahe s eigende Ne oin es i ionen, um den In as uk-
u kapi als ock zu e hal en. G und da ü is das übe die
Jah e kon inuie lich gesunkene Ne oanlage e mögen
in Rela ion zum B u oanlage e mögen (Subs anzan eil).
Die ö en lichen In as uk u en sind mi le weile be ei s
zu Häl e abgesch ieben (Abbildung 3).
D i ens: Eine e höh e K edi inanzie ung heb die eale
Ressou cenknapphei nich au , sonde n e schieb o
allem Ve eilungskon lik e in die Zukun . Die demog a i-
sche En wicklung schwäch au absehba e Zei ohnehin
die Wachs umsk ä e in Deu schland. Die Zahl de E -
we bspe sonen übe sch ei e in diesem Jah ih en Zeni ,
au Jah e hinaus dü e das A bei spo enzial sch ump en.
Zugleich wi d das Ve häl nis aus Ren enbeziehe n und
Bei agszahle n o wäh end ungüns ige . Ohne Re o -
men in den sozialen Siche ungssys emen gehen dami im
T end s eigende Bei agssä ze einhe , die das A bei san-
Quelle: S a is isches Bundesam (2024); Be echnungen de Ins i u e.
Abbildung 3
S aa liches Anlage e mögen, Nich wohnbau en
Anlage e mögen in Wiede bescha ungsp eisen; Subs anzan eil: Ne o-
anlage e mögen in % des B u oanlage e mögens
0
10
20
30
40
50
60
70
50
60
70
80
90
100
110
120
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
2019
2021
2023
Subs anzan eil ( ech e Skala) B u oanlage e mögen, p eisbe einig
Ne oanlage e mögen, p eisbe einig
Index (2020 = 100) %
Wi scha sdiens 2025 | 4
310
Ökonomische T ends
gebo zusä zlich dämp en. Fe ne binde die Deka bo-
nisie ung e hebliche Ressou cen. Gesam wi scha lich
schwäch die Ene giewende das P oduk ionspo enzial.
Neben de Demog a ie und de Deka bonisie ung bedeu-
en höhe e Ve eidigungsausgaben wei e e zusä zliche
Ansp üche an eine kaum noch wachsende Wi scha s-
leis ung. Demzu olge müssen sich die (p i a en) Konsum-
ausgaben da an anpassen. Da die ö en lichen Finanzen
bei eine De izi quo e on 2,7 % nich nachhal ig au ge-
s ell sind, nimm de Konsolidie ungsd uck im Zei ablau
kon inuie lich zu. Zwa s eh in diesem Zei aum die T ag-
ähigkei de deu schen S aa s inanzen wohl noch nich im
Zwei el, das e s klassige Ra ing – und die dami einhe -
gehenden Zins o eile – we den jedoch zunehmend unsi-
che . Insbesonde e schwinde de iskalische Spiel aum,
um in mak oökonomischen No lagen eagie en zu können,
ohne dass Anlege höhe e Risikop ämien o de n.
Die Wi scha spoli ik kann du ch die e wei e en Ve -
schuldungsspiel äume zwa die äuße e Siche hei und
die In as uk u s ä ken, sie lösen abe nich die s uk-
u elle Wachs umsschwäche in Deu schland. Weil dami
zusä zliche s aa liche Nach age e möglich wi d, we den
angebo ssei ige Re o men zu S ä kung des P oduk ions-
po enzials umso d ingliche . Hie zu zählen Maßnahmen,
die die sozialen Siche ungssys eme demog a ie es ma-
chen sowie Fehlan eize und Kos endynamik eindämmen.
Angesich s de demog a ischen Al e ung sind gene elle
An eize ü ein höhe es A bei sangebo wich ig. Sie soll-
en au eine höhe e E we bsbe eiligung, au eine länge-
e Lebensa bei szei , au quali izie e Zuwande ung und
au eine höhe e A ak i i ä on Vollzei beschä igung
ge ich e sein. Zu eine Re o m gehö auch eine g und-
legende Übe a bei ung des Abgaben-T ans e -Sys ems,
um A bei san eize im un e en Einkommensbe eich zu
s ä ken. Eine s ando s ä kende Ene giepoli ik soll e die
Kos en de Ene giewende insgesam senken. Hie zu ge-
hö auch, im Be eich de Deka bonisie ungspoli ik o -
nehmlich au das Ins umen des CO2-P eises zu se zen.
Schließlich is eine du chg ei ende En bü ok a isie ung
d ingend gebo en. Diese geling umso ein ache , je s ä -
ke die Wi scha spoli ik au Ma k mechanismen se z
und au indus iepoli ischen In e en ionismus e zich e .
Li e a u
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Ti le: Geopoli ical Uphea al Exace ba es C isis – S uc u al Re o ms E en Mo e U gen
Abs ac : The Ge man economy is in c isis. Economic policy unce ain y is high in Ge many due o he change o go e nmen . A he
same ime, he USA’s p o ec ionis ade policy is weighing on he economy. In addi ion, he secu i y si ua ion in Eu ope has de e io a -
ed wi h he new go e nmen in he USA. Agains his backd op, he Bundes ag and Bundes a ha e undamen ally changed Ge many’s
inancial cons i u ion. Economic ac i i y his yea is likely o be de e mined by he bu dens o he new US a i s and he high le el o
unce ain y. The economy is also expec ed o pick up in he coming yea due o ising public spending.
