Geldnachfrage, Bondnachfrage und Vermögenseffekte in der Geldpolitik

Saue nheime , K. A icle Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik K edi und Kapi al P o ided in Coope a ion wi h: Duncke & Humblo , Be lin Sugges ed Ci a ion: Saue nheime , K. (1978) : Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik, K edi und Kapi al, ISSN 0023-4591, Duncke & Humblo , Be lin, Vol. 11, Iss. 4, pp. 480-496, h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 This Ve sion is a ailable a : h ps://hdl.handle.ne /10419/292828 S anda d-Nu zungsbedingungen: Die Dokumen e au EconS o dü en zu eigenen wissenscha lichen Zwecken und zum P i a geb auch gespeiche und kopie we den. Sie dü en die Dokumen e nich ü ö en liche ode komme zielle Zwecke e iel äl igen, ö en lich auss ellen, ö en lich zugänglich machen, e eiben ode ande wei ig nu zen. 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E un e scheide do Ve mögens- mengen-(di ek e) E ek e und Ve mögensumbewe ungs-(indi ek e) E - ek e. E s e e basie en au geld- ode iskalpoli ischen Impulsen sowie de Bildung on E spa nissen, le z e e au Zins-, P eis- ode Einkom- mensände ungen. Ve mögense ek e bewi ken Ände ungen des Nach- age e hal ens de p i a en Wi scha ssubjek e. Dami sind Modi ika- ionen de adi ionellen E gebnisse bezüglich de E izienz on Geld- und Fiskalpoli ik zu e wa en, wenn Ve mögensände ungen Be ücksich- igung inden. Meye besch änk seine Analyse au die Geldpoli ik und den Fall e mögensabhängige Gü e nach age, die Ve mögensabhän- gigkei de Geldnach age bleib auße ach . Eben diese wi d on Silbe (1970) und ande en e ö e , jedoch im Zusammenhang mi F agen e izien e Fiskalpoli ik. Silbe äuße Zwei- el an de E izienz de Fiskalpoli ik angesich s de Möglichkei on C owding-ou -E ek en. Diese basie en bei ihm au de Annahme, daß die du ch die Ve mögenszunahme beding e höhe e Liquidi ä sneigung eine e mögensbeding e höhe e Konsumneigung übe kompensie en kann. Demgegenübe e e en Neumann (1973) und Ha b ech (1974) die These, daß eine Ve mögenszunahme die Liquidi ä sneigung e inge . Diese Annahme un e s ellen sie zumindes ü diejenigen Ve mögens- e ände ungen, die du ch Realkassenände ungen bewi k sind. Ziel dieses Bei ages is es, geldpoli ische Maßnahmen un e Beach- ung eine e mögensabhängigen Geld- und Gü e nach age zu disku- ie en. Dabei wi d es sich als zweckmäßig e weisen, den Bondma k explizi zu be ücksich igen, um die wide sp üchlichen Hypo hesen Sil- OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik 481 be s und Neumanns zu Abhängigkei de Geldnach age om Ve mö- gen zu e anschaulichen und zu bewe en. Die A bei selbs is d eige eil : Zunächs wi d ein Modell o ges ell , das die Einkommenswi ksamkei spezielle Geldmengenände ungen au zeig . Anschließend we den die Implika ionen diese E gebnisse ü den Gü e -, Geld- und Bondma k e deu lich . Le z lich wi d au de Basis diese Übe legungen zu Plausibili ä de i alisie enden Hypo- hesen S ellung genommen. II. Das Modell Die Gleichungen (1), (2) und (3) besch eiben die Gleichgewich sbedin- gungen ü Gü e -, Geld- und Bondma k , (4) die Ve mögensde ini ion. Die Symbole haben olgende Bedeu ung: Y = Einkommen, A = Abso p ion, L = Geldnach age, BN = Bondnach- age, V = Ve mögen, alle G ößen in ealen We en. M = Geldmenge, B = Nominalwe de s aa lichen We papie e (Bonds), beide in Geldg ößen. P = Gü e p eisni eau = cons ., i = Zins. Geldmenge, Bondbes ände und P eisni eau und dami auch das Ve - mögen seien als exogen bes imm angenommen. Die e bleibenden bei- den endogenen Va iablen Einkommen und Zins können da in mi Hil e on jeweils zwei de d ei Gleichungen (1), (2) und (3) bes imm we den. Zu Gleichung (4) sind einige Anme kungen am Pla ze: Die hie e wende e Ve mögensde ini ion is eng, sie läß Sachkapi al, Humankapi al und daue ha e Konsumgü e auße ach . Dami wi d die Fülle de denkba en Subs i u ionsbeziehungen zwischen e schiede- nen Ak i a au eine einzige, die zwischen zins agenden Bonds und zinslosem Geld eingeeng . Ve mögensmengene ek e se zen gemäß (4) Ände ungen de Geld- und /ode de Bondbes ände o aus. De Ve mögenscha ak e diese (3) (1) (2) Y = A(Y,i,V) y = L(Y,i,V) = B* (Y,i,V) (4) OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 482 K. Saue nheime Bes ände sei du ch die Annahme, bei den Geldbes änden handele es sich um Außengeld1 und bezüglich de Ve zinsung de Bonds he sche Fis- kalillusion, ge ech e ig . Ve mögensumbewe ungen kommen in diesem Modell übe P eis- ände ungen in Fo m on Realkassene ek en und/ode Realbonde ek- en zus ande. Zinsinduzie e Bondwe ände ungen2 sollen auße ach bleiben. Einkommensinduzie e Ve mögense ek e be uhen au We - ände ungen des Sachkapi als und sind dahe eben alls ausgeschlossen. To ale Di e en ia ion on 1 bis 4 lie e 3: (la) Ay dY + A{ di + A dV = dY (2a) hy dY + Li di + L dV = dM - dPM (3a) By dY + B? di + ß dV = dB - dPB (4a) dV = dM + dB - dP (M + B) Nach dem Gese z on Wal as, wonach sich die Übe schußnach agen au allen Mä k en zu null e gänzen, e geben sich bes imm e Beziehun- gen zwischen den Koe izien enwe en4: 1 Zu Un e scheidung on Innen- und Außengeld gl. Gu ley und Shaw (1960). Zum Ve mögenscha ak e on Gi algeld gl. Pesek und Sa ing (1967), Pa inkin (1965) und Buchanan (1969). 2 Vgl. Me zle (1951). In Anklang an diese Ve ö en lichung we den zins- induzie e Ve mögense ek e in de Li e a u auch o als „Me zle -E ek e" bezeichne . Im Zusammenhang mi F agen de E izienz on Geld- und Fis- kalpoli ik in o enen Volkswi scha en sind „Me zZe -E ek e" um assend be ücksich ig wo den bei G a (1974). 3 A 3 Zu Sch eibweise: A = -^- ; analog die ande en Symbole. d i Aus (2) und (4) e geben sich du ch Di e en ia ion: J M dMP - dPM d — = — = dM - dPM und J M + B (dM + dB) P-(M + B) dP d p = = (dM + dB) — (M + B) dP , wenn man P ü Ausgangsphase au 1 no mie . 4 Die Übe schußnach agen aus (la), (2a) und (3a) lau en: A (Y, i, V) — Y = Übe schußnach age am Gü e ma k L (Y, i, V) — M/P = Übe schußnach age am Geldma k BN (Y, i, V) — B/P = Übe schußnach age am Bondma k . Addi ion e gib : A(Y,i,V) -Y + L(Y,i,V) - M/P + BN (Y, i, V) - B/P = 0 . Pa ielle Di e en ia ion nach Y, i und M, B ode P lie e n die Gleichungen (lb), (2b) und (3b). OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik 483 (lb) Ay - hy + By = 1 ; es sei Ay) Ly > 0 ; dami kann ^ 0 sein. (2b) Ai + B + B? = 0; (3b) A + L + B» = 1 Ab Li < 0 ; dami olg ß > 0. <1. Zu Bes immung de endogenen Va iablen Y und i olgen wi zu- nächs dem adi ionellen Weg und lassen den Bondma k (3 a) auße ach . Einse zen on (4 a) in (1 a) und (2 a) e gib dann: m = A (dM + dB — dP (M + B)) ; Hy = 1 — Ay ; n = (1 - L ) dM - L dB - dP (M - L (M + B)) (5) Hy ~ Ai dY m u. di n Wi we den uns im olgenden au die Analyse d eie (ex eme ) Fälle besch änken: (a) (b) (c) dM + 0 ; dB = 0 ; dP - 0 dM + 0 ; dB = - dM ; dP = 0 dM = 0 ; dB = 0 ; dP 4=0 Fall (a) besch eib den Fall de „ einen" Geldpoli ik, bei de die Geldmenge s eigen kann, ohne daß die Wi scha ssubjek e ande e Ak- i a e lie en. Zahlungsbilanzübe schüsse ode geld inanzie e Haus- hal sde izi e des S aa es können eine de a igen Geldmengenexpansion zug unde liegen. Fall (b) is ypisch ü O en-Ma k -Ope a ionen. Fall (c) beinhal e ausschließlich P eise ek e. Dami e ein ach sich das Gleichungssys em (5) ü die genann en d ei Spezial älle zu: Hy - Ai dY A dM 0 Hy - Ai di = bzw. bzw. di (1 -L ) dM bzw. dM. bzw. (5a) (5b) -dP(M + B) A -dP(M-(M + B) L ) (5c) Die on de „ einen" Geldpoli ik, de O en-Ma k -Poli ik und den P eise ek en ausgelös en Realeinkommens- und Zins e ände ungen belau en sich dann au : (6a) dY dM 1 ~~ L + A A A. + L >0; di dM - (L» + i A» H„ OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 484 K. Saue nheime (6b) dY dM dM=-dB dM dM - - dB A{ -dP di Die E gebnisse (6 b) beinhal en die bekann en Geldmengene ek e. Ve mögense ek e e en wegen de Kompensa ionswi kung de O en- Ma k -Ope a ion nich au . Ande s jedoch im Fall de „ einen" Geld- poli ik (6 a), bei de das Ne o-Ve mögen de P i a en zunimm . In ol- gedessen komm es zu sekundä en Expansions-(Kon ak ions-)E ek en, wenn die Gü e nach age (Geldnach age) s eig , d. h. A > 0 (L > 0) is . Im G enz all L = 1 komm eine Expansion nich zus ande. Fü die Rich ung des sekundä en Zinse ek es is es une heblich, ob die Gü e - ode Geldnach age s eig ; in jedem Fall komm es zu Zinss eige ungs- endenzen. Eine P eissenkung (6 c) wi k , wie man anhand eine e - gleichenden Be ach ung de Mul iplika o en e kenn , ganz ähnlich wie eine Geldmengene höhung. Die absolu en We e on M und B müssen in den Mul iplika o en e scheinen, weil eine gegebene P eissenkung die ealen Bes ände um so meh e ände , je g öße die Bes ände selbs sind. De p imä e E ek au Einkommen und Zins häng on M allein, die sekundä en, e mögensinduzie en Wi kungen on (M + B) ab. Die geome ische Da s ellung zeig Bild (Abb. 1). Du ch die O en- Ma k -Poli ik (6 b) bleib das Ve mögen un e ände , so daß sich ledig- lich LoMo nach LQM e schieb . Die gesam e Expansion be uh hie au eine Zinssenkung. Bleib diese aus (Li = — oo) ode wi d sie nich nach agewi ksam (Ai = 0), is eine Expansion ausgeschlossen. Wi d Geld nu ü T ansak ionszwecke gehal en (Li = 0), e hal en wi das quan i ä s heo e ische E gebnis, wonach die Expansion e s dann been- de is , wenn die gesam e höhe e Geldmenge ü T ansak ionszwecke gehal en wi d. OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik 485 Abb. 1 Im Falle de „ einen" Geldpoli ik kommen Ve mögens Ve ände ungen hinzu. Sowei diese Ve mögens e ände ungen alle dings nich das Nach- age e hal en beein lussen (L = A = 0), bleib das E gebnis de O - en-Ma k -Poli ik e hal en. Mi L , A > 0 e en jedoch expansi e E - ek e am Gü e ma k (ISo nach ISi) und kon ak i e E ek e am Geld- ma k (Lo Mi nach Li Mi) hinzu. P eissenkungen wi ken, wenn man Ve mögense ek e zunächs auße ach läß , wie Geldmengene höhungen: Beide lassen das eale Geldan- gebo zunehmen. Bezieh man die Ve mögense ek e mi ein, e s ä - ken sich sowohl die expansi en Abso p ionswi kungen als auch die kon- ak i en Geldnach agewi kungen im Ve gleich zu „ einen" Geldpo- li ik, da die Ve mögenszunahme hie die höhe en ealen Bondbes ände mi einschließ . Da die Ve mögense ek e das Nach age e hal en de p i a en Wi - scha ssubjek e angie en, e schein es zweckmäßig, im olgenden nich meh mi den Ma k gleichgewich sku en de Abb. 1 zu a bei en, son- de n die speziellen Angebo s- und Nach agebeziehungen au den ein- zelnen Mä k en zu un e suchen. III. Die Nach agee ek e am Geld-, Bond- und Gü e ma k Wi wollen mi dem ein achs en Fall, de O en-Ma k -Poli ik (OMP) beginnen (5 b). Abb. 2 zeig die Einzelmä k e mi den jeweiligen Ange- bo s- und Nach agebeziehungen sowie die Gleichgewich sku en de d ei Mä k e im Zins-Einkommen-Diag amm5. 5 Geldangebo und Bondangebo sind als zinsunabhängig angenommen. Dies olg aus de Annahme eines au Zen albankgeld besch änk en Geld- angebo s und eines au S aa spapie e besch änk en Bondangebo s. Wü de OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 486 K. Saue nheime Beim Zins io he sch allsei iges Gleichgewich . Die No enbank e - wi b nun im Zuge eine expansi en OMP Bands on den P i a en ge- gen He gabe on Zen albankgeld. Das Bondangebo geh zu ück, das Geldangebo s eig um den gleichen Be ag. Die We papie käu e de Zen albank eduzie en das Zinsni eau bis au ii, wo de Bondma k e neu im Gleichgewich is . Bei diesem Zins exis ie jedoch ein Nach ageübe hang am Gü e ma k in Höhe on AB, dem ein gleich g oße Angebo sübe hang am Geldma k en sp ich . Im Y-i-Diag amm komm de Nach ageübe hang in de S ecke CD, de Angebo sübe hang in CE zum Ausd uck. CE is g öße als CD, weil Hy > Ly. Dies implizie gemäß (1 b) B^ > 0, eine Bedingung, de en E - üllung das nega i e Ans iegsmaß de BB-Ku e gewäh leis e . De Nach ageübe hang am Gü e ma k üh zu s eigende P oduk- ion und s eigendem Einkommen. Dami e schieben sich die Ku e des Gü e angebo s und alle Nach ageku en nach ech s. Die s eigende Bondnach age bewi k eine wei e e Zinssenkung, die zusammen mi de Einkommenss eige ung den noch beim Zins ii exis ie enden Geld- angebo sübe hang abbau . Fe ne lassen Zinssenkung und Einkom- mense höhung die Abso p ion exak um jenen Be ag zunehmen, um den die P oduk ion ges iegen is . Beim Zins ig komm es so zu neuem Gleichgewich au allen Mä k en. Nimm man B^ = 0 an, en allen die sekundä en Zinssenkungen on ii au ¿2. Folglich muß de bei i exis ie ende Angebo sübe hang am Geldma k allein übe einkommensinduzie e Geldnach ages eige un- gen abgebau we den. Dies wi d dadu ch möglich, daß Ly und/ode Ay in dem Maße g öße we den, wie B& kleine wi d (1 b). Is B& ga klei- ne als Null, e kau en die Wi scha ssubjek e Bonds und es komm zu einem sekundä en Zinsans ieg. In diesem Fall beda es eines noch s ä ke en Einkommensans iegs (g öße es Ay) ode eines noch s ä ke en T ansak ionsbeda s (g öße es Ly), um den Geldma k zu äumen. Im Spezial all absolu gleiche S eigungen de Geld- und Bondnach- ageku en — Li = B komm es du ch die Zinssenkung on io au i zu simul anem Gleichgewich au Geld- und Bondma k . Dami muß auch de Gü e ma k im Gleichgewich sein, was zinsunelas ische In- es i ionen o ausse z , eine Bedingung, die du ch (2 b) gewäh leis e is . man Gi algeld und p i a e Obliga ionen zulassen, wä e eine posi i e Zins- elas izi ä des Geldangebo s, eine nega i e ü das Bondangebo plausibel. Da jedoch wede Gi algeld noch p i a e Obliga ionen dem Ne o e mögen zugezähl we den können, wu de hie au ih e Einbeziehung e zich e . OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik 487 OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 494 K. Saue nheime ech s. De E ek is um so s ä ke , je kleine L , d. h. je meh die E - höhung de ealen Geldmenge nach agewi ksam wi d. Bei gegebenem L en scheide das Ve häl nis on A und B^ da übe , ob die Nach- agewi ksamkei di ek in Fo m des Pigou-E ek es ode indi ek übe zinsinduzie e In es i ionen e olg . Fü A = 0 e schieb siich nu die LM-Funk ion, dem höhe en ealen Ne o-Geldangebo en sp ich eine höhe e Bondnach age, die im ISLM-Modell jedoch unsich ba bleib . Realkassene ek e schließlich besch eiben die ealkasseninduzie en Nach age e ände ungen. Dami um assen sie den Gesam e ek A 4- L ißj^ und en hal en somi auch den Keanes-E ek . IV. Realkassene ek e: expansi ode kon ak i ? Es exis ie en in de Li e a u Meinungs e schiedenhei en da übe , ob Realkassene ek e expansi e ode kon ak i e Wi kungen en al en. Um Realkassene ek e in alle Reinhei da s ellen zu können, eliminie- en wi wie oben die p eisinduzie en Bondwe ände ungen. Eine P eissenkung e schieb dann, und da übe bes eh Einigkei , die Gleichgewich sku e des Geldma k s nach ech s (Keynes-E ek ). Läß man auch die am Gü e ma k wi kenden Realkassene ek e, die unbe- s i en Expansionscha ak e haben, auße ach , eduzie sich das P o- blem au die F age, ob de am Geldma k wi ksame Realkassene ek die LM-Ku e noch wei e nach ech s ode abe nach links e schieb . Neumann7 (1973) und nach ihm Ha b ech 9 (1974) sind de Meinung, daß sich die LM-Funk ion wei e nach ech s e schieb . Nach unse en Vo s ellungen wä e dami B^ > 1 und L < 0 implizie , das heiß , die Wi scha ssubjek e müß en au g und eine on ihnen als zu hoch an- gesehenen Realkasse diese nich nu abbauen wollen, indem sie We - papie e kau en, sonde n sie wü den da übe hinaus die dann zum neuen, nied ige en Zins o handenen Plankassenbes ände e neu zu Las en wei e e We papie käu e einsch änken wollen. Diese Ve hal enshypo- hese e schein wenig plausibel, beinhal e sie doch eine nega i e Ve - mögenselas izi ä de Nach age nach dem Asse „Geld". Audi in de Li e a u dü e sich kaum eine S ü ze ü eine de a ige Hypo hese inden. Beispielha seien Pa inkin (1965, S. 487) und Silbe (1970, S. 466) ü eine gegen eilige Au assung genann . 7 Neumann, S. 248. s Ha b ech , S. 544. OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik 495 Li e a u Buchanan, J. M.: „An Ou side Economis 's De ense o Pesek and Sa ing", Jou nal o Economic Li e a u , Vol. 7, 1969. — G a , G.: „Geld- und Fiskal- poli ik in eine o enen Volkswi scha ", Jah büche ü Na ionalökonomie und S a is ik, Bd. 188, 1974. — Gu ley, J. G. und Shaw, E. S.: Money in a Theo y o Finance, Washing on 1960. — Ha b ech , W.: „De Realkassen- hal ungse ek ", in: WiS , Wi scha swissenscha liches S udium 1974. — Me zle , L.: „Weal h, Sa ing and he Ra e o In e es ", Jou nal o Poli ical Economy, Vol. 19, 1951. — Meye , L. M.: „Weal h E ec s and he E ec i e- ness o Mone a y Fiscal Policin", Jou nal o Money, C edi and Banking, Vol. 6, 1974. — Neumann, M.: Theo e ische VWL 1 (Vo lesung), Heidelbe g 1973. — Pa inkin, D.: Money, In e es and P ices, 2. Au l., New Yo k 1965. — Pesek, B. P. und Sa ing, T. R.: Money, Weal h and Economic Theo y, New Yo k und London 1967. — Silbe , W.: „Fiscal Policy in IS-LM-Analysis: A co ec ion", Jou nal o Money, C edi and Banking, 1970. Zusammen assung Geldnach age, Bondnach age und Ve mögense ek e in de Geldpoli ik Gegens and dieses Au sa zes is die Un e suchung on Ve mögense ek en im Zusammenhang mi Geldmengenände ungen. Die be ach e en Geldmen- genände ungen be uhen au O en-Ma k -Ope a ionen de Zen albank ode sind exogen beding z. B. du ch Zahlungsbilanzübe schüsse ode Haushal s- de izi e; Geldwe ände ungen im Zuge on P eisni eau Va ia ionen we den eben alls e ö e . Es zeig sich, daß eine e mögensneu ale O en-Ma k - Poli ik die gleichen Einkommenswi kungen ha wie eine geldmengenindu- zie e Ve mögenszunahme, die in olle Höhe am We papie ma k nach- agewi ksam wi d. Dieses E gebnis wi d e glichen mi e mögensinduzie - en Nach agee ek en am Geld- und Gü e ma k . Be uhen die ealen Geld- mengenände ungen au P eise ek en, i zu diese Einkommenswi kung eine zwei e hinzu, die au den Realwe e ände ungen des We papie be- s andes be uh . Summa y Demand o Money, Demand o Bonds and Weal h E ec s in Mone a y Policy The objec o his essay is o examine weal h e ec s in connec ion wi h changes in he quan i y o money. The money quan i y changes deal wi h a e a ibu able o open-ma ke ope a ions o he cen al bank o o exoge- nous in luences such as balance-o -paymen s su pluses o budge de ici s; changes in he alue o money in he cou se o p ice le el a ia ions a e also discussed. I is shown ha a weal h-neu al open-ma ke policy has 31* OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34 496 K. Saue nheime he same income e ec s as a weal h inc ease induced by he quan i y o money, which akes ull e ec on demand on he secu i y ma ke . This inding is compa ed wi h weal h-induced demand e ec s on he money and goods ma ke s. I eal money-quan i y changes a e due o p ice e ec s, his income e ec is accompanied by a second one based on he changes in he eal alue o secu i y holdings. Résumé Demande moné ai e, demande de i es à e enu ixe e e e s pa imoniaux dans la poli ique moné ai e L'obje de ce a icle es l'é ude d'e e s pa imoniaux en ela ion a ec les a ia ions de la masse moné ai e. Les a ia ions obse ées découlen d'opé a ions d'„open ma ke " de la banque d'émission ou son de na u e exogène, c. à. d. dé e minés pa exemples pa des excéden s de balance des paiemen s ou pa des dé ici s budgé ai es; l'on a égalemen examiné les a ia ions de aleu moné ai e p o oquées pa les luc ua ions du ni eau des p ix. L'on cons a e qu'une poli ique d'„ open-ma ke " neu e du poin de ue des pa imoines a les mêmes e e s su les e enus qu'un acc ois- semen des pa imoines indui de la masse moné ai e qui pou sa- o ali é se ans o me en demande su le ma ché des aleu s mobiliè es. Ce ésul a es compa é aux e e s de la demande pa imoniale su les ma chés moné ai e e des biens. Lo sque les a ia ions éelles de la masse moné ai e s'appuien su des e e s de p ix, ce e épe cussion su les pa imoines s'accompagne d'une au e, ondée su les modi ica ions de aleu éelle de l'a oi bou sie . OPEN ACCESS | Licensed unde CC BY 4.0 | h ps://c ea i ecommons.o g/abou /cclicenses/ DOI h ps://doi.o g/10.3790/ccm.11.4.480 | Gene a ed on 2023-01-16 12:43:34