S ei , Man ed E.
A icle
Möglichkei en de Funk ions e besse ung on
Rohs o mä k en du ch Te minkon ak handel
Zei sch i ü Wi scha s- und Sozialwissenscha en (ZWS) - Vie eljah essch i de
Gesellscha ü Wi scha s- und Sozialwissenscha en, Ve ein ü Socialpoli ik
P o ided in Coope a ion wi h:
Duncke & Humblo , Be lin
Sugges ed Ci a ion: S ei , Man ed E. (1980) : Möglichkei en de Funk ions e besse ung on
Rohs o mä k en du ch Te minkon ak handel, Zei sch i ü Wi scha s- und Sozialwissenscha en
(ZWS) - Vie eljah essch i de Gesellscha ü Wi scha s- und Sozialwissenscha en, Ve ein ü
Socialpoli ik, ISSN 0342-1783, Duncke & Humblo , Be lin, Vol. 100, Iss. 5, pp. 507-530,
h ps://doi.o g/10.3790/schm.100.5.507
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Möglichkei en de Funk ions e besse ung
on Rohs o mä k en du ch Te minkon ak handel
Von Man ed E. S ei *
"Economics can s ill lea n much om he s udy
o ins i u ions. The analy ical p oblems ha a ise
a e o en bo h a challenge o con en ional heo y
and a use ul eminde o he ela i i y o accep ed
doc ine." __ _ __ ....
(H. S. Hou hakke , 1959).
Gep ü we den o allem olgende F agen: (1) inwiewei sind die on
de UNCTAD in ma k e d ängende P og amme einbezogenen Rohs o e
au Te minkon ak mä k en handelba , (2) welche ma k e besse nden Wi -
kungen hä e ein Te minkon ak handel mi Rohs o en, (3) welche Hemm-
nisse s ehen eine Ve meh ung und zei lichen Ve ie ung on Te minkon-
ak mä k en en gegen?
1. Vo beme kungen
Im Hinblick au das P oblem de Ins abili ä on Rohs o mä k en
bleib es beme kenswe , daß dem möglichen Lösungsbei ag, de on
Te minkon ak mä k en ( u u es ma ke s) ausgehen könn e, kaum
Beach ung geschenk wi d. Nu eine ela i kleine Zahl on Wissen-
scha le n auße halb de englischsp achigen Ag a o schung widme
diesen Mä k en pe manen Au me ksamkei . In de wi scha spoli i-
schen Diskussion dominie mi Blick au die en sp echenden Kassa-
mä k e (spo ma ke s) die Pe spek i e des sog. Ma k e sagens. Das
mag ü einen poli ischen Un e nehme naheliegen, da diese Pe -
spek i e in e en ionis ischen E sa z o nahmen ielleich besonde s
en gegenkomm . Demgegenübe wi d de mögliche poli ische E ag
eine Fö de ung on Te minkon ak mä k en mi dem Ziel, die
Kassamä k e s abilisie end zu e gänzen, dem Anschein nach ge ing
ode ga nega i eingeschä z . Das mag einmal da an liegen, daß de -
a igen Ve suchen a sächlich nu ge inge ökonomische E olgschancen
* Re e ie o dem Ausschuß ü Außenwi scha s heo ie und -poli ik
des Ve eins ü Socialpoli ik, am 4. 5.1979 in Deidesheim, Weins aße. Fü
An egungen du ch Ausschußmi gliede sowie nü zliche Kommen a e meine
Mi a bei e I. Kiesewe e , G. Noe und R. Quick möch e ich danken.
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beigemessen we den. Da übe hinaus sp ich jedoch eine wei e e Ve -
mu ung gegen eine güns ige Beu eilung po en iell ma k e besse n-
de Maßnahmen du ch poli ische Un e nehme , ganz abgesehen on
e b ei e en g undsä zlichen Vo behal en gegenübe eine ma k -
mäßigen Koo dina ion: Wä en solche Maßnahmen e olg eich, wü de
dies zugleich die wei e en Absa zchancen on ö en lichen Gü e n in
Fo m ma k e d ängende In e en ionen minde n. Da an kann je-
doch denjenigen, die solche Gü e be ei s ellen, kaum gelegen sein.
Ih e En scheidung zuguns en po en iell ma k e d ängende Maß-
nahmen wi d dadu ch e leich e , daß nega i e Sank ionen de
S immbü ge ü das Auslassen on Chancen de Ma k e besse ung
wenig wah scheinlich sind; dazu sind die Ungewißhei bei de Chan-
cenbeu eilung und die Schwie igkei en eine wi scha spoli ischen
E olgskon olle nach den bishe igen E ah ungen wohl zu g oß.
Au P i a ini ia i e geg ünde e, ma k wi scha liche Ve suche, die
Knapphei an zukun s ele an en In o ma ionen und die on ih aus-
gehenden P oduk ions- und Absa z isiken o allem ü ag a ische
Rohs o e du ch die E ö nung on Te minkon ak mä k en zu mil-
de n, eichen zu ück bis in das 17. Jah hunde 1. Zunehmende Bedeu-
ung gewann de Handel mi s anda disie en Te minkon ak en sei
Mi e des 19. Jah hunde s o allem in den USA und in G oßb i an-
nien. Do en wickel e e sich i. d. R. aus nich -s anda disie en Vo aus-
geschä en (au sog. o wa d ma ke s). Obgleich imme wiede wi -
scha spoli isch als El Do ado ü Spekulan en bea gwöhn und eil-
weise o übe gehend e bo en, gab es Ende 1977 in den USA ü
57 Gü e an 10 Bö senplä zen Te minkon ak mä k e {Lebeck [1978],
29 .). Wel wei dü en es zwischen 60 und 70 Gü e sein; zumindes
einige on ihnen we den au meh e en Bö senplä zen zugleich ge-
handel .
2. Handelba kei on Rohs o en au Te minkon ak mä k en
Von den 19 ag a ischen, ex ilen und indus iellen Rohs o en, die
u sp ünglich (Ende 1974) in das UNCTAD-P og amm zu Bildung
in e na ionale Ausgleichsläge einbezogen we den soll en, we den
gegenwä ig imme hin 14 au Te minkon ak mä k en gehandel
(Tabelle 1). Fe ne läß sich noch Reis hinzu echnen, bei dem de Te -
minkon ak handel in Japan lediglich du ch s aa liches Ve bo , nich
aus ande en G ünden, beende wu de. Von den inzwischen au 10 edu-
zie en sog. Ke n ohs o en sind es imme hin 8, ü die gegenwä ig
Te minkon ak mä k e bes ehen. Wü den s a dessen die 18 Roh-
1 Ein ku ze Ab iß de Geschich e on Te minkon ak mä k en inde sich
z. B. bei Teweles / Ha low / S one (1977), 8 .
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Tabelle 1
Te minkon ak handel mi du ch das IJNCTAD-P og amm
on 1974 e aß en Rohs o en
Rohs o Wich ige
Bö senplä ze
Max.
zei liche
Tie e in
Mona en
Anme kungen
Aluminium London 3 Ve suche, einen Ma k in
den USA zu e ö nen, wu -
den du ch die wenigen P o-
duzen en boyko ie
Bauxi kein Te min-
kon ak handel Mi de In . Bauxi e As-
socia ion bes eh eine ka -
ellähnliche P oduzen en-
o ganisa ion
Blei London 3 Regelmäßige In o ma ions-
aus ausch zwischen P odu-
zen en und Abnehme n;
z. T. P eisabsp achen
Eisene z kein Te min-
kon ak handel He e ogeni ä behinde
Kon ak handel; es bes eh
eine I on O e P oduce s'
Assoc.
Zink London 3 Regelmäßige In o ma ions-
aus ausch zwischen P odu-
zen en und Abnehme n;
z. T. P eisabsp achen
Mais Chicago 12 Kon ak handel in Indien
du ch Ve bo beende
Reis kein Te min-
kon ak handel — T adi ionelle Kon ak han-
del in Japan 1939 du ch
Ve bo beende
Weizen Chicago, Kansas
Ci y, Minneapolis,
Winnipeg, London
14 Vom In . Weizenabkommen
gehen z. Z . kaum ma k -
wi ksame Impulse aus
Wolle London, New Yo k,
Sydney 19 Na ionale P eiss ü zungs-
e suche zu Guns en de
P oduzen en
sog. Ke n ohs o e
Kup e London, New Yo k 3 Vom Council o Coppe Ex-
po ing Coun ies gehen
z. Z . kaum ma k wi ksame
Impulse aus
Zinn London 3 Absiche ungs e suche gegen
P eis e all übe das In .
Zinnabkommen
Baumwolle New Yo k,
Hongkong 18 Dominanz unabges imm e
Handelsin e en ionen de
E zeuge lände
Ha ase n (Sisal,
Abaca, Henequen) kein Te min-
kon ak handel Regelmäßige In o ma ions-
aus ausch zwischen P odu-
zen en und Abnehme n;
z. T. P eisabsp achen
Ju e Indien n. . Wie bei Ha ase n
Na u kau schuk London, Kuala Lum-
pu , Singapo e 39 Die Associa ion o Na u al
P oducing Coun ies s eb
Ausgleichsläge an
Ka ee London, New Yo k,
Pa is, An we pen 12 Das in . Ka eeabkommen
wi d z. Z . neu ausgehan-
del
Kakao London, New Yo k,
Pa is, Ams e dam 15 Das in . Kakaoabkommen
is z. Z . nich ma k wi k-
sam
Tee kein Te min-
kon ak handel — Ende des 19. Jh. ku zlebige
Kon ak handel
Zucke London, New Yo k,
Pa is, Japan 15 Ausgleichszahlungen und
Expo ga an ien im Rah-
men des Lom6-Abkommens
Quellen: Commodi y Resea ch Bu eau (1978), B. A. Goss/B. S. Yamey (1976), E. de
Keyse (1977), T. F. Wailing J. Mo ley (1974), eigene In o ma ionen.
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S o e be ach e , die in das In eg ie e Rohs o p og amm de G uppe
de 77 anläßlich on UNCTADIV im Jah e 1976 au genommen wu -
den, ände e sich am E gebnis p ak isch nich s; denn ans elle on
Aluminium und Bauxi käme Rind leisch hinzu, ü das es in den e -
schiedens en Fo men bis hin zum Lebend ieh Te minkon ak mä k e
o allem in den USA und in Aus alien gib .
Im Hinblick au die hie zu disku ie enden P obleme allen neben
de dennoch beg enz en Zahl de bislang in Te minkon ak en gehan-
del en Rohs o e zwei wei e e Besch änkungen ins Gewich : Die zei -
liche Tie e de o handenen Mä k e is z. B. gemessen an de Aus-
ei ungs- und Nu zungszei de p oduk spezi ischen In es i ionen ela-
i ge ing; sie eich bei den be ach e en Rohs o en on nich meh
als 3 Mona en ü Blei, Zink, Kup e und Zinn bis höchs ens 39 Mona-
en ü Na u kau schuk. Fe ne dominie en ü den Te minkon ak -
handel S ando e in wenigen en wickel en Lände n; dazu gehö en o
allem die USA, G oßb i annien und Japan. Von den En wicklungs-
lände n bilden Malaysia und Singapo e, beide mi Handel in Na u -
kau schuk sowie sei ku zem Hongkong mi Baumwolle wi scha s-
poli isch au schluß eiche Ausnahmen. Das gil auch ü Indien, wo eine
ela i b ei e Pale e on in Te minkon ak en gehandel en Rohs o en
sei den 60e Jah en du ch Ve bo e und e s ä k e Reglemen ie ungen
zunehmend geschmäle wu de. Von den hie angesp ochenen 19 Roh-
s o en gehö en dazu Baumwolle und Ju e sowie, nunmeh e bo en,
Weizen und Mais (Goss / Yamey [1976], 3).
Von den be ach e en Rohs o en haben sich demnach imme hin
d ei Vie el als au Te minkon ak mä k en handelba e wiesen.
Ve gleichba es is hinsich lich de Einsa zmöglichkei en on in e -
na ionalen Ausgleichsläge n au Kassamä k en nich zu e wa en
(S ei [1976], 11 .). Dahe mag es lohnend sein,
— den ökonomischen Funk ionen on Te minkon ak mä k en und
ih e Eignung zu E löss abilisie ung sowie Be ei s ellung zukun s-
ele an e In o ma ionen nachzugehen,
— mögliche Hemmnisse ü die En wicklung und zei liche Ve ie ung
solche Mä k e als Ansa zpunk e ü ma k e besse nde Maßnah-
men au zuspü en.
Zu o sollen die e schiedenen Te minkon ak ansak ionen und ih e
Konsequenzen ü das Ma k geschehen skizzie we den, sowei sie ü
die anschließenden Übe legungen bedeu sam sind.
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 511
3. Zen ale Te minkon ak ansak ionen
Gegens and des Handels au Te minkon ak mä k en sind s an-
da disie e Ve äge übe die Lie e ung on Wa en inne halb eine
zukün igen Pe iode, i. d. R. eines bes imm en Mona s. Die S anda di-
sie ung de P oduk e nach Quali ä (en) und Lie e bedingungen wi d
on eine zugelassenen Bö se o genommen. Sie bzw. ih e Ab ech-
nungss elle übe nimm le z lich (am Ende jedes Bö sen e mins) ü
alle Käu e und Ve käu e des Bö senpublikums jeweils die Ma k gegen-
sei e. Au diese Weise we den die Beziehungen zwischen Anbie e n
und Nach age n de Kon ak e en pe sonalisie . Wäh end die E -
üllung eines Vo ausgeschä s au de jeweiligen Boni ä de beiden
Ve agspa ne be uh , wi d sie bei einem Te minkon ak du ch die
Bö se bzw. de en Ab echnungss elle siche ges ell . Sie is gewisse -
maßen als d i e Pa ei zwischen Anbie e und Nach age geschal e .
Von ih we den die Kon ak e ga an ie und die E üllung du chge-
se z , sowei o ene Posi ionen des Publikums on diesem nich be ei s
o Fälligkei du ch en sp echende Gegengeschä e geschlossen we -
den; le z e es is bei wei em die Regel. En pe sonalisie ung und S an-
da disie ung können Te minkon ak en eine hohe Fungibili ä e -
leihen. In diesem Fall ücken sie in Geldnähe und e üllen zugleich
eine Vo ausse zung ü we bewe bsin ensi en Handel mi ihnen.
Te minkon ak ansak ionen können aus seh un e schiedlichen
nich no wendige weise einande ausschließenden Mo i en o genom-
men we den2:
(1) Hedging. Es beinhal e
die
Ve wendung eines Te minkon ak es als
empo ä es Subs i u ü eine wa enbezogene T ansak ion (Wo king
[1962], 161). Um ein empo ä es Subs i u handel es sich schon deshalb,
weil — wie angeme k — nu ausnahmsweise ein Te minkon ak bis
zu Fälligkei gehal en (bei eine Reihe on P oduk en sind es wenige
als 2 .H. alle Kon ak e), sonde n du ch ein en sp echendes Gegen-
geschä o Fälligkei kompensie wi d. I. d. R. dominie en beim
Hedging Ve käu e pe Te minkon ak als Subs i u e ü Vo aus e -
käu e on P oduk en (sho hedging) im Ve gleich zu Käu en pe
Te minkon ak als Subs i u e ü Kassa- ode Vo auskäu e (long
hedging). De dadu ch en s ehende Ube hang an Ve käu en wi d de
ac o on solchen Ma k eilnehme n übe nommen, die Te minkon-
ak e nich zu Hedgingzwecken, sonde n als inanzielle Anlage e -
we ben (Spekulan en).
Hedging kann e s ens on P oduzen en, Ve a bei e n und Händle n
o genommen we den, in dem Bes eben, Risiken als Folge on P eis-
2 Eine aus üh liche Da s ellung inde sich z. B. bei S ei (1980).
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512 Man ed
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S ei
ände ungen au dem Kassama k (den P eisen ü un e zügliche Lie-
e ung) zu e meiden. Obgleich imme wiede in Te minkon ak ma k -
analysen implizie , wi d Risiko e meidung du ch Hedging nu e eich ,
wenn sich die Kassa- und Te minkon ak p eise öllig pa allel en -
wickeln. Hinzu kommen jedoch alle die möglichen Fälle, in denen ein
Hedge lediglich eine Risikominde ung e ziel , e glichen mi dem
E gebnis ohne Hedging; selbs ein g öße e Ve lus is möglich (z. B. bei
Sho -Hedging in olge allendem Kassa- und s eigendem Te minku s).
Ebenso können sich kleine e ode g öße e Gewinne als ohne Hedging
eins ellen. Inso e n hink de belieb e Ve gleich des Hedgings mi eine
Ve siche ung schon im Ansa z und e spe den Blick au ande e A -
en des Hedgings. Cha ak e is isch ü diese, au Risiko e meidung ge-
ich e e Fo m des Hedgings is , daß sie o genommen we den kann,
ohne übe die P eisen wicklung eigene E wa ungen zu bilden bzw.
ihnen zu e auen ( ou ine hedging). Das Risiko e meidungsmo i und
de dami beg ündba e Ve such, in allen Fällen das Risiko au ande e
Ma k eilnehme zu e lage n, ha lange Zei ausschließlich die heo e-
ische Diskussion behe sch und wa U sache zahl eiche Miß e s änd-
nisse; es dü e in e s e Linie das Ve diens H. Wo kings sein, daß
diese einsei ige Be ach ungsweise au gegeben wu de.
Zwei ens kann Hedging lediglich dann o genommen we den, wenn
nach den Kassap eise wa ungen des Hedge s ein Ve lus z. B. im Hin-
blick au eine gehal ene Kassaposi ion (e wa ein Lage bes and) d oh ,
de eingeg enz we den soll (selec i e hedging). De Hedge bilde und
nu z also selbs E wa ungen.
D i ens kann Hedging nich nu aus dem Bemühen esul ie en, Ri-
siken gene ell zu meiden ode selek i zu beg enzen, sonde n auch Ge-
winnchancen geziel wah zunehmen. Sie e geben sich z. B. bei Sho -
Hedging und lage ähigen P oduk en ü den Hedge , wenn die Di e-
enz zwischen Kassa- und Te minkon ak p eis (die sog. Basis) im Ve -
gleich zu den Lage hal ungskos en g oß und nega i is (ein sog. Con-
ango o lieg ). Dabei e au e au den Regel all, daß sich die Basis
zu Fälligkei des Kon ak es hin e inge (ca ying-cha ge ode
a bi age hedging). Auße dem kann diese A des Hedgings e ag-
eich sein, wenn zwischenzei liche Ve ände ungen de Basis ko ek an-
izipie und genu z we den; denn de Annähe ungsp ozeß on Kassa-
und Te minkon ak p eis is i. d. R. keineswegs mono on.
(2) Spekula ion. Nich nu als empo ä e Subs i u e ü Kassa- bzw.
Vo ausgeschä e können Te minkon ak e gehandel we den, sonde n
auch ausschließlich mi dem Ziel, on e wa e en P eisände ungen
du ch spä e e Vo nahme des Gegengeschä es zu p o i ie en. Eine de -
a ige Spekula ion kann be ei s in seh ku ze F is (häu ig inne halb
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 513
eines Tages) beende we den (scalping). Sie is abe auch bis in die
Nähe de Fälligkei eines Te minkon ak es ausdehnba . E ah ungs-
gemäß übe wiegen bei den Spekula ionsgeschä en Te minkon ak -
käu e. Dami wi d, wie be ei s e wähn , die en gegengese z e Ne o-
posi ion beim Hedging de ac o ma k mäßig akkomodie .
Nich zule z du ch diese, ü die Spekula ion ypische Ne oposi ion
wu de zu eine Ve mu ung ange eg , die au Keynes (Keynes [1930],
137 ., 143 .) zu ückgeh . Ihm zu olge bes ünde die Funk ion de
Spekula ion au Te minkon ak mä k en da in, die Gegenposi ion zum
Hedging ziemlich passi einzunehmen. Das wiede um zog eine Hypo-
hese hinsich lich des o he schenden Spekula ionsmo i s nach sich,
die de Bildung on P eise wa ungen eine un e geo dne e Rolle zu-
wies: Danach genüg e es, Spekulan en eine be iedigende P ämie anzu-
bie en, um das Risiko du ch Hedging au sie e lage n zu können.
Die Hypo hese implizie u. a., daß bei de üblichen Ne oposi ion de
Spekula ion de Te minkon ak p eis un e dem Kassap eis lieg
(sog. backwa da ion). Diese P eisdi e enz müß e mindes ens den
T ansak ionskos en und de Risikop ämie de Spekulan en en sp e-
chen (Keynes' „no mal backwa da ion"). Fe ne müß e eine P eis-
s eige ungs endenz ü Te minkon ak e bes ehen, die bis zu ih e
Fälligkei anhäl . Sowohl au g und de Übe p ü ung diese Implika-
ion als auch nach ande en empi ischen Tes s de Gewinnchancen de
Spekula ion e wies sich die Hypo hese ohne Hinzunahme des P ognose-
geschicks on Spekulan en als unzulängliche Teile klä ung3. Vo allem
bleib die e kennba e Ve a bei ung zukun s ele an e In o ma ionen
übe Te minkon ak mä k e (s. u. Abschni 4) wei gehend une klä .
Es wi d da on ausgegangen, daß lediglich isikoscheue Rou ine-Hedge
den Spekulan en gegenübe s ehen; diese wä en be ei , gegen eine
P ämie das P eisände ungs isiko zu übe nehmen, ohne den Ve such zu
un e nehmen, eigene P eise wa ungen zu bilden und ak i zu nu zen.
(3) A bi age. P eisun e schiede ü das gleiche P oduk au e -
schiedenen Bö senplä zen können un e Be ücksich igung de T ans-
ak ionskos en zu A bi age genu z we den ( äumliche A bi age).
Fe ne is A bi age bei lage ähigen P oduk en und Un e schieden
zwischen Kassa- und Te minkon ak p eis möglich (zei liche A bi age).
Bei einem Con ango, das g öße als die Lage kos en is , können isiko-
3 Eine k i ische Wü digung de Keynes'schen Hypo hese und sie scheinba
s ü zende empi ische Un e suchungse gebnisse inde sich bei G ay (1961).
Eindeu ig zuguns en eines P ognosegeschicks wa en auch die E gebnisse
eine Analyse on Rockwell (1967), de 7900 Beobach ungen auswe e e, die
sich au 25 Te minkon ak mä k e in den USA und übe 18 Jah e e s eck-
en. Neue e Nega i esul a e hinsich lich de „ heo y o no mal backwa da-
ion" lie e e z. B. Dusak (1973).
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E.
S ei
a me Gewinnchancen wah genommen we den. Dies geschieh du ch
Ankau au dem Kassa- und gleichzei igen Ve kau au dem Te min-
kon ak ma k sowie zwischenzei liche Lage ung. Im Un e schied zum
ca ying-cha ge hedging muß die Posi ion au dem Kassama k e s
du ch Ankau des P oduk s gescha en we den. Sie is also nach age-
wi ksam, wäh end ca ying-cha ge hedging angebo swi ksam is . Die
umgekeh e T ansak ion wi d bei eine en sp echend g oßen back-
wa da ion (dem Vo liegen eines sog. in e ed ma ke ) lohnend. Alle -
dings sind die A bi agemöglichkei en in diesem Fall du ch die e -
ügba en Vo ä e beg enz . Dahe kann auch eine a bi ageinduzie-
ende P eisdi e enz ehe o bes ehen als bei einem Con ango; denn
i. d. R. kann da on ausgegangen we den, daß die Lage möglichkei en
einen wenige schwe wiegenden Engpaß da s ellen.
(4) Sp eading. Un e diese Ka ego ie allen T ansak ionen, die
zwischen Spekula ion und A bi age anzusiedeln sind. Wie bei eine
Spekula ion häng de E olg solche T ansak ionen da on ab, wie
ko ek eine P eisen wicklung an izipie wi d; jedoch is das Risiko
aus ma k echnischen G ünden beg enz . Die einem Sp eading zu-
g unde liegenden E wa ungen können sich z. B. au die P eisen -
wicklung ü Te minkon ak e des gleichen P oduk s ü zwei au -
einande olgende Te mine beziehen (in acommodi y sp ead). De
Sp ead wü de dann du ch Kau zum einen und gleichzei igen Ve kau
zum ande en Te min e ö ne und i. d. R. ku z o Fälligkei des ü-
he en de beiden Kon ak e du ch en sp echende Gegengeschä e au -
gehoben. Das wä e lohnend, wenn die diesem Sp ead zug undeliegende
E wa ung zu ä e, daß die P eise ü den ühe en Kon ak anzie-
hen we den. Im Un e schied zu einem Spekula ionsgeschä , bei dem
lediglich eine de beiden Kon ak e e wo ben wü de, wä e das einge-
gangene Risiko bei lage ähigen Gü e n beg enz . Die Beg enzung e -
gäbe sich da aus, daß eine den E wa ungen zuwide lau enden En -
wicklung des P eisun e schieds du ch die zei liche A bi age meis
enge G enzen gezogen sind; die Obe g enze esul ie aus dem du ch
Lage kos en möglichen Con ango zwischen dem sich bei Fälligkei des
e s en Kon ak s bildenden Kassap eis und de dann gül igen No ie ung
on Kon ak en des zwei en Te mins. Du ch Sp eading können jedoch
nich nu Ve bindungen zwischen den Kon ak p eisen des gleichen
P oduk s ü un e schiedliche zukün ige Te mine he ges ell we den.
Vielmeh kommen auch Te minkon ak e ü nahe Subs i u e in Be-
ach (in e commodi y sp ead); belieb sind z.B. Sp eads zwischen
Sojabohnen, Sojamehl und Sojaöl, A abica und Robus a Ka e, in-
und ausländischen Zucke kon ak en. Auch hie we den une wa e e
P eisen wicklungen in G enzen gehal en; denn ex eme P eisun e -
schiede e ö nen nunmeh gewinn äch ige Subs i u ionsmöglichkei en
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 521
Schwankungen in de Anbau läche on Ka o eln nach Au nahme des
Te minkon ak handels als zu o . Wo kings (1960) e gleichende Ana-
lyse on Pe ioden mi und ohne Handel in Te minkon ak en ü
Zwiebel läß den Schluß zu, daß auch bei diesem diskon inuie lich
lage ähigen P oduk die in e empo ale Alloka ion du ch Te min-
kon ak mä k e mi els eine nach agege ech e en Lage hal ung e -
besse wi d; das komm in eine deu lichen P eiss abilisie ung zum
Ausd uck, die om Volumen des Hedgings abzuhängen schein . Vo
allem e minde n sich die o Ende de Lage pe iode häu ig zu beob-
ach enden P eisau schläge als Folge on Fehldisposi ionen in de Lage -
hal ung zuguns en on e was s ä ke en P eisbewegungen in einem
de o angehenden Mona e, wo in ein e besse e Anpassungsp o-
zeß zum Ausd uck kommen dü e (Wo king [1960], 17 ., 21 .). Da übe
hinaus können Te minkon ak p eise auch die P oduk ionsplanung
in Fällen e leich e n, in denen on Lage ähigkei im kon en ionellen
Sinn nich die Rede sein kann; Te minkon ak mä k e ü Lebend ieh
und Eie belegen dies.
Von eine s abilisie enden Wi kung de Te minkon ak mä k e kann
gesp ochen we den, wenn die Fluk ua ion de Kassap eise bei einem
gleichzei ig liquiden Te minkon ak ma k nach F equenz und/ode
Ampli ude ge inge is als ohne einen solchen Ma k . Hin e diesem
E o de nis e bi g sich zugleich ein Tes p oblem: Die e o de liche
Kon ollsi ua ion is nich simul an he s ellba ; s a dessen müssen
z. B. Pe ioden zum Ve gleich he angezogen we den, an denen Te -
minkon ak handel e wa au g und eines Ve bo s suspendie wa .
T o z de Ge ah eines pos hoc e go p op e hoc deu en die E gebnisse
en sp echende empi ische Analysen ehe au eine s abilisie ende als
au eine des abilisie ende Wi kung hin (Goss/Yamey [1976], 36 .;
Cox [1976], 1215).
Die Ve mu ung eine s abilisie enden Wi kung läß sich e ne
du ch A-p io i-Ube legungen s ü zen: E s ens ungie en Te minkon-
ak mä k e als eine Clea ing-S elle ü In o ma ionen (Powe s [1970],
463). Wie zu o da geleg , e höh sich du ch sie nich nu die Zahl
po en ielle In o ma ionss ellen o allem du ch die hinzukommen-
den Spekulan en. Vielmeh we den sons e s eu e In o ma ionen am
Bö senpla z gesammel und au g und de Fungibili ä de Kon ak e
auch schnelle gep ü und e we e als in einem agmen ie en
P oduk ma k . Dahe wi d die Fluk ua ionsge ah au g und in o ma-
ionsbeding e (nich jedoch p oduk ions echnisch beding e ) Reak-
ions e zöge ungen e inge , wenn die Te minkon ak p eise eine
Re e enz unk ion (s. o., Abschni 5) e üllen. Zwei ens kann eine s abi-
lisie ende Funk ion bei lage ähigen P oduk en dami beg ünde we -
den, daß P eisschwankungen de ac o eilweise du ch Lage bes ands-
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522 Man ed
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Ve ände ungen e se z we den. Dies gil zumindes in dem Maße, wie
die Te minkon ak p eise die zukün ige Kassama k lage ko ek an i-
zipie en; denn in diesem Fall bewi ken das Hedging on P oduzen en,
Händle n und Ve a bei e n, o allem abe die eben alls lage wi k-
same A bi age einen in e empo alen Ausgleich on Knapphei sun-
e schieden. Das bedeu e abe nich s ande es, als daß es übe Mengen-
ände ungen zu eine in e empo alen P eisangleichung komm . D i -
ens können Te minkon ak p eise bei nich lage ähigen P oduk en
en sp echend ih e P ognosequali ä und im Rahmen de Anpassungs-
ähigkei zu Re isionen de P oduk ionsplanung üh en; die P ognose-
quali ä a iie on Ma k zu Ma k und e besse sich i. d. R. mi
abnehmendem zei lichen Abs and zu Fälligkei de Kon ak e (Ko i
[1973]). Hinzu komm , daß nach den empi ischen Be unden (Tomek /
G ay [1970], 376) Te minkon ak p eise z. B. im Jah es e gleich weni-
ge schwanken als Kassap eise. Dahe dü en bei eine O ien ie ung
an Te minkon ak p eisen auch die P oduk ionsschwankungen zu ück-
gehen im Ve gleich zu O ien ie ung an wenige zu e enden P eis-
e wa ungen (z. B. den he schenden Kassap eisen). Da on gingen
wiede um dämp ende E ek e au die Kassap eisen wicklung aus. Au
diese Weise käme es eben alls und zwa ex an e zu Mengenanpassun-
gen ans a zu P eis luk ua ionen mi den dami einhe gehenden Risi-
ken.
Die an d i e S elle genann e Funk ion de We bewe bs ö de ung
is , e s ens, als gesam wi scha liches Ko ela zu einzelwi scha -
lichen Re e enz unk ion on Te minkon ak p eisen anzusehen. Mi
einem unk ions ähigen Te minkon ak ma k e lie eine mangel-
ha e T anspa enz au dem P oduk ma k an we bewe bshemmende
Wi kung. Zwei ens e ö ne Hedging empo ä e Subs i u ionsmög-
lichkei en ü Vo ausgeschä e (s. o., Abschni 3) und e leich e die
Finanzie ung (Kapi albescha ungshil e). Au diese Weise kann sich die
Abhängigkei on P oduzen en on eine zu jedem Zei punk ela i
beg enz en Zahl mögliche Pa ne ü Vo aus e käu e e inge n,
ganz zu schweigen on den P oblemen eine lang is igen Lie e bin-
dung als Al e na i e. D i ens können sich du ch Te minkon ak e die
An eize e inge n, die P eis isiken du ch e ikale In eg a ion zu
minde n, on de we bewe bsminde nde Wi kungen zu e wa en
wä en (Hie onymus [1970], 199).
7. Mögliche Ma k hemmnisse
Die zu Beginn (Abschni 2) ges ell e F age nach den möglichen
Hemmnissen ü die En wicklung und zei liche Ve ie ung solche
Mä k e is eng mi de nach ih en Funk ionsbedingungen e wand .
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 523
Ih e Bean wo ung kann Hinweise ü ma k e besse nde wi scha s-
poli ische Maßnahmen lie e n. An wo en sind gegenwä ig übe wie-
gend nu in Fo m ungep ü e Hypo hesen möglich. Hinsich lich de
En wicklung on Te minkon ak mä k en e scheinen olgende A en
on Hemmnissen plausibel:
— eine unzu eichende ins i u ionelle und pe sonelle In as uk u ,
— ma k echnische Hemmnisse,
— Ma k e bo e und eine kon ap oduk i e Ma k egulie ung,
— nega i e Nebenwi kungen wi scha spoli ische Ak i i ä en o
allem im Be eich des Außenhandels,
— In e en ionen au den Kassamä k en.
Die e s e A on Hemmnissen is e mu lich ge ade ü En wick-
lungslände on besonde e Bedeu ung. Te minkon ak mä k e sind
hochen wickel e Ins umen e ma k mäßige Koo dina ion. Mi den
en sp echenden Bö sen, de Bö senau sich , dem komplemen ä en
Makle - und Bankenne z e o de n sie spezialisie e komme zielle und
inanzielle Ins i u ionen. Diese Ins i u ionen zu be eiben se z e ne
eine quali izie e pe sonelle In as uk u sowie eine en sp echende
Nach ich en echnik o aus. Nich zule z muß abe auch o ausgese z
we den, daß ein mi den Ma k o gängen hin eichend e au es
Publikum o handen is . Daß dieses Hemmnis übe wunden we den
kann, wi d z. B. du ch einige asia ische En wicklungslände (s. o., Ab-
schni 2) demons ie .
Ma k echnische Hemmnisse können sich einmal im Hinblick au
die T ansak ionskos en e geben. Hie komm es o allem da au an,
bei de S anda disie ung de Te minkon ak e zwischen den Bedü nis-
sen de P oduzen en, Händle und Ve a bei e on Rohs o en eine -
sei s und denen de inanziellen Anlege ande e sei s einen Komp omiß
zu inden, welche möglichs iel Bö senpublikum a ahie (Ab-
schni 5); diese Liquidi ä sschwelle („ luidi y ba ie "; Wo king [1970],
26) o unk ions ähigen Te minkon ak mä k en is zu übe winden.
Fe ne dü en die En wicklungschancen ü Te minkon ak mä k e
ge ing sein, wenn die Zahl de ma k ele an en Rohs o p oduzen en
ge ing is . Dies gil z. B. ü eine Reihe mine alische Rohs o e, de en
Fö de ung und Handel zudem häu ig e s aa lich is . Abe auch die
Zusammen assung des Angebo s du ch (s aa lich ge ö de e) Ma ke-
ingagen u en dü e sich ähnlich auswi ken. Denn ü die Abnehme
bleib de Ma k bei wenigen Anbie e n übe schauba ; ein Te min-
kon ak ma k wü de die Suchkos en kaum e minde n. Lang is ige
Lie e kon ak e dü en eine ökonomisch naheliegende An wo im
Hinblick au die Ve minde ung on P eis isiken sein. We bewe bs-
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524 Man ed
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poli isch wä e sie alle dings seh zwei elha . Fü inanzielle Anlege
wä e ein Te minkon ak ma k mi wenigen Rohs o p oduzen en als
Anbie e n una ak i , weil ü sie das Risiko g öße wü de, bei Dek-
kungskäu en dem Dik a de Anbie e ausgelie e zu sein; es en s ünde
ü sie die Ge ah eines sog. „co ne " (Hou hakke [1959], 149). Schließ-
lich is ü eine S anda disie ung o auszuse zen, daß die P oduk e hin-
eichend homogen und die P oduk quali ä leich übe p ü ba sowie
ela i kons an is ; Quali ä sp obleme scheinen z. B. ein Hinde ungs-
g und ü das En s ehen on Te minkon ak mä k en ü Tee zu sein.
Demgegenübe ha sich mangelnde Lage ähigkei on P oduk en in-
zwischen als wenige hinde lich e wiesen (s. o., Abschni 6).
Ve bo e on Te minkon ak mä k en bedü en keine wei e en
E läu e ung wohl abe des Hinweises, daß übe zeugende Beg ündun-
gen hie ü imme noch auss ehen; auch ha ein G oß eil de s aa -
lichen Regulie ungs e suche seinen U sp ung in Vo u eilen gegen-
übe Te minkon ak mä k en o allem gegenübe de Spekula ion.
Dami wi d die Nü zlichkei on Vo sch i en nich bes i en, mi
denen z. B. ein Schu z o Manipula ionen du ch einzelne Ma k eil-
nehme und ein ko ek es Makle e hal en gegenübe Au aggebe n
gewäh leis e we den soll. Im üb igen leg jedoch die Analyse de
Regulie ungsp axis die Ve mu ung nahe, daß Regulie ungen, die meh
bewi ken sollen als das, was bislang an einem Te minkon ak ma k
ohnehin zu den Geschä susancen gehö , ü die Ma k eilnehme
lediglich eine E höhung de T ansak ionskos en bedeu en und dami
die Ma k liquidi ä einzusch änken d ohen (Goss / Yamey [1976], 46 .).
Im Hinblick au in e na ional gehandel e Rohs o e dü en die Fol-
gen handelspoli ische Maßnahmen ü die En wicklung on Te min-
kon ak mä k en on besonde e Bedeu ung sein. K asse Beispiele
hie ü sind de Ag a p o ek ionismus, mögliche weise wie im Falle
de EG mi de ac o a iablen P o ek ions a en, s aa liche Dumping-
p ak iken und Be o a ungsak ionen7, sowie nich zule z eine dis-
kon inuie liche, schocka ige Ma k pa izipa ion on S aa shandels-
lände n. Solche Maßnahmen lassen die meis en Wel ohs o mä k e zu
Residualmä k en we den. Ih e Ins abili ä dü e dahe wenige au
„Ma k e sagen" und meh au „Poli ik e sagen" zu ückzu üh en
sein. Die na ionalen Abschließungse ek e de Handelspoli ik dü en
zu Folge haben, daß Te minkon ak mä k e sich am ehes en in Län-
de n en wickeln können, die übe einen genügend g oßen Binnenma k
e ügen.
7 Die Schließung eines de äl es en Te minkon ak mä k e, des Baumwoll-
ma k es in Li e pool im Jah e 1951, wi d u. a. au die p eismanipulie ende
Lage hal ungspoli ik de US-Regie ung bis An ang de 60ige Jah e zu ück-
ge üh (de Keyse [1977], 54).
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 525
Pa allelmä k e in, so gesehen, kleine en Lände n und S a hil en
ü das En s ehen on Te minkon ak mä k en in En wicklungslände n
wä en ehe möglich, wenn neben binnenwi scha lich o ien ie en
auch g enzübe sch ei ende Geschä e und gebie s emdes Bö sen-
publikum a ahie we den könn en8. In diesem Fall könn en nich
zule z auch in e na ionale A bi age und Sp eading zu eine Dämp-
ung on P eisausschlägen au den na ionalen Mä k en bei agen. Dem
s ehen jedoch ge ade die iel äl igen und uns e igen P o ek ionismen
ansak ionskos ene höhend en gegen. In gleiche Weise nega i dü -
en sich Kon e ibili ä sbesch änkungen und ande e Wechselku smani-
pula ionen auswi ken. Sie behinde n das En s ehen on De isen e -
minkon ak mä k en9. Diese sind jedoch ü eine Reihe on g enz-
übe sch ei enden Te minkon ak ma k geschä en und ü eine Pa i-
zipa ion on Gebie s emden ein komplemen ä es ins i u ionelles E -
o de nis; denn e s sie e lauben es, die zusä zlichen Wäh ungs isiken
zu beg enzen. Abe auch Wäh ungs isiken in Fo m in e ne Geldwe -
e ände ungen dü en eine zusä zliche Behinde ung on Te minkon-
ak ma k ansak ionen da s ellen.
Ähnlich wie In e en ionen au De isenkassamä k en das En s ehen
und die zei liche Ve ie ung on De isen e minmä k en behinde n
(Sohmen [1966], 46), dü en sich auch Eing i e au den Kassamä k en
ü Rohs o e auswi ken. Dazu gehö en o allem s aa liche P eis-
s ü zungsmaßnahmen, Mindes p eisga an ien, ole ie e, ge ö de e
ode zwangsweise e ich e e Rohs o ka elle, die Ube üh ung on
p i a wi scha lichem Rohs o handel in bila e alen S aa shandel so-
wie de Einsa z on Ma k ausgleichsläge n. Sie sind meh ode weni-
ge zwei elha e, zum Teil hinsich lich de begüns ig en Ma k eil-
nehme höchs einsei ige Subs i u e ü eine Risikominde ung und
eiwillige Risikoübe nahme, wie sie du ch Te minkon ak mä k e
möglich we den.
Gegen Te minkon ak mä k e wi d häu ig eingewende , ih e zei -
liche Tie e sei unbe iedigend, gemessen an dem Beda an zukun s-
bezogenen P eisin o ma ionen. Die Bedeu ung des A gumen s häng
einmal on de Bean wo ung de F age ab, ob sich Te minkon ak -
8 Ein Beispiel da ü , wie im na ionalen Rahmen on einem liquiden Ma k
konsolidie ende Wi kungen au wenige liquide Pa allelmä k e ausgehen
können, lie e G ay (1967). Nach seinen E gebnissen p o i ie en die Weizen-
e minkon ak mä k e in Kansas Ci y und Minneapolis on A bi age- und
Sp eadingope a ionen, die on Chicago ausgehen. Sie e lauben es, den
Hedgingbeda au den beiden wenige liquiden Mä k en zu be iedigen.
9 Sei 1972 gib es lediglich einen bedeu enden De isen e minkon ak -
ma k (In e na ional Mone a y Ma ke — IMM) in Chicago, au dem Kon-
ak e ü Kanadische Dolla , Mexikanische Peso, B i ische P und, Deu sche
Ma k, Schweize F anken, Holländische Gulden und Yen gegen US-Dolla
bis zu 18 Mona e im o aus gehandel we den.
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Man ed E.
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mä k e nich zei lich e ie en lassen, und zum ande en da on, wie
das wi scha spoli ische Kos en-Nu zen-Ve häl nis konku ie ende
Lösungs o schläge beu eil wi d. Eine Bean wo ung de zwei en
F age soll hie nich e such we den, auch nich insowei , wie dies
ohne poli ische We ungen möglich wä e.
Bei de e s en F age soll zunächs de Vo age nachgegangen we -
den, wie schwe die ela i ge inge zei liche Tie e on Te minkon-
ak mä k en wieg . Dazu is es zweckmäßig, das P eis isiko ü P o-
duzen en, Händle und Ve a bei e on Rohs o en au zuspal en in
ein Fluk ua ions- und ein T end isiko. Eine g oße zei liche Tie e,
P ognosequali ä de Te minkon ak p eise o ausgese z , wä e o
allem e o de lich, um das Risiko eines allenden P eis ends zu min-
de n. Un e In es i ionsaspek en könn e es wünschenswe e scheinen,
daß zumindes die Aus ei ungszei übe b ück wü de; das implizie e
in einigen Fällen (z. B. bei Sisal, Ka ee und Kakao) be ei s Kon ak -
is en on ie und meh Jah en. Alle dings bleib k i isch zunächs
einzuwenden, daß sich die Exis enzbe ech igung on Un e nehme n
nich zule z aus de Übe nahme solche T end isiken ablei e . Im
Hinblick au beide Risiken is auße dem g undsä zlich zu be ücksich-
igen, daß eine Risikominde ung du ch zei liche Ve ie ung on zwei-
elha em We is . Sie nü z wenig, wenn die üb igen P eise, die in
das un e nehme ische Kalkül eingehen, wei e hin un o he sehba blei-
ben und be äch lich a iie en können. Im üb igen genügen zu Min-
de ung des Fluk ua ions isikos ü die lau ende P oduk ion i. d. R.
wesen lich kü ze e F is en, wie du ch die ak i en Te minkon ak -
mä k e hinlänglich demons ie wi d.
Zu Beu eilung de Chancen eine zei lichen Ve ie ung on Te -
minkon ak mä k en gil das, was a ionale weise bei allen wi -
scha spoli ischen Maßnahmen zu agen is : Inwie e n könn e du ch
Un e lassen bishe ige In e en ionen eine Zielannähe ung e eich
we den? Von den zu o skizzie en wi scha spoli ischen Hemmnissen
ü die En wicklung on Te minkon ak mä k en is zu e mu en, daß
sie auch die zei liche Tie e beein äch igen und nich nu ih En s ehen
übe haup . Fü die Ma k eilnehme bedeu e nämlich die Möglichkei
on In e en ionen, daß zu ökonomischen noch poli ische Unwägba -
kei en hinzukommen. Bei gegebene Risikoneigung dü en sich de a -
ige e meidba e Unwägba kei en auch nega i au die akzep able
Daue isiko eiche Anlagen auswi ken. Demen sp echend e minde n
sich länge is ige Hedgingmöglichkei en.
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 527
8. Schluß olge ungen
1. Die Möglichkei , du ch eine Fö de ung on Te minkon ak mä k-
en den P oduzen en, Händle n und Ve a bei e n on Rohs o en auch
in En wicklungslände n Chancen zu e ö nen, ih e E lös isiken selbs
minde n zu können, wu de bislang noch nich einmal e ns ha gep ü .
2. D ei Vie el de in UNCTAD-P og amme au genommenen Roh-
s o e haben sich au Te minkon ak mä k en als handelba e wie-
sen, wäh end ü die Anwendba kei on in e na ionalen Ausgleichs-
läge n Ve gleichba es nich behaup e we den kann, ganz abgesehen
on den Kos en, die solche In e en ionen au den Kassamä k en e -
u sachen.
3. Die Ve mu ung, daß Te minkon ak mä k e leis ungs ähige
Clea ing-S ellen ü zukun s ele an e In o ma ionen da s ellen, läß
sich beg ünden (1) mi dem Tâ onnemen de In o ma ionsgewinnung
und -Ve a bei ung, das aus de Vielzahl un e schiedlich mo i ie e
und s uk u ie e sowie eilweise leich e idie ba e T ansak ionen
esul ie , und (2) mi dem in ensi en We bewe b, den die Fungibili-
ä on Te minkon ak en e möglich .
4. Aus einzelwi scha liche Sich können Te minkon ak mä k e
dazu bei agen, (1) das P eisände ungs isiko zu minde n, indem sie
Hedgingmöglichkei en bie en, (2) die Finanzie ung de Lage hal ung
zu e leich e n, indem sie du ch Hedging eine Siche hei sleis ung ge-
genübe K edi gebe n e möglichen, und (3) die E wa ungsbildung
zu e besse n und die Ma k anspa enz zu e höhen, indem sie mi
den we bewe bsin ensi zus andegekommenen Te minkon ak p eisen
sowohl zukun s ele an e In o ma ionen selek ie en und bündeln als
auch Bezugspunk e ü das Aushandeln nich -s anda disie e Ve -
äge au dem P oduk ma k lie e n.
5. Aus gesam wi scha liche Sich is he o zuheben, (1) daß bei
lage ähigen P oduk en du ch das Zusammenwi ken on Te minkon-
ak - und Kassap eisen Lage hal ungsdisposi ionen ausgelös we den
können, die geeigne sind, die in e empo ale Alloka ion zu e bes-
se n, (2) daß sowohl nach dem empi ischen Be und als auch nach A-
p io i-Übe legungen ieles zuguns en eine die Kassap eisen wicklung
s abilisie enden Wi kung on Te minkon ak mä k en sp ich und
auch die Ve mu ung eine e löss abilisie enden Wi kung ehe plau-
sibel e schein als die des Gegen eils, sowie (3) daß Te minkon ak e
den We bewe b au dem du ch Subs i u ionshemmnisse agmen ie -
en P oduk ma k ö de n, indem sie einen Re e enzp eis lie e n,
du ch Hedging eine Subs i u ionsmöglichkei ü Vo aus e käu e und
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528 Man ed
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lang is ige Lie e bedingungen e ö nen und den An eiz zu Risiko-
minde ung du ch e ikale In eg a ion e inge n.
6. Als Hemmnisse ü die En wicklung und zei liche Ve ie ung on
Te minkon ak mä k en kommen o allem in Be ach (1) eine un-
zu eichende ins i u ionelle und pe sonelle In as uk u , (2) ma k -
echnische Hemmnisse e wa als Folge eine una ak i en S anda di-
sie ung de Kon ak e ode eine zu ge ingen, häu ig du ch S aa s-
eing i e eingesch änk en Zahl on Rohs o anbie e n, (3) Ma k e -
bo e und eine kon ap oduk i e Ma k egulie ung, (4) nega i e Ne-
benwi kungen wi scha spoli ische Ak i i ä en insbesonde e im Be-
eich des Außenhandels sowie (5) In e en ionen au den Kassa-
mä k en.
7. Obgleich eine ge inge zei liche Tie e on Te minkon ak mä k en
de en nü zliche Funk ionen besch änk , dü e diese Mangel un e
dem Aspek des P eis isikos o allem ü P oduzen en hinsich lich
des Fluk ua ions isikos und dami ü die lau ende P oduk ion weni-
ge bedeu sam sein als hinsich lich des T end isikos und dami ü
die In es i ionsen scheidung bei den ü iele Rohs o e langen Aus-
ei ungszei en.
8. Wenn be ei s bes ehende Te minkon ak mä k e meh zu Lö-
sung on Rohs o p oblemen bei agen sollen, lieg es nahe, (1) die
Rücknahme on In e en ionen zu e wägen, on denen eine ma k -
hemmende Wi kung e mu e we den kann, und (2) die E ö nung
on Te minkon ak mä k en ü solche P oduk e zu ö de n, die bis-
he nich ode nu in wenigen Lände n au diese Weise gehandel
we den, was alle dings au eine G undsa zen scheidung hinauslie e,
nämlich Rohs o p oduzen en p imä Hil e zu ma k mäßig koo dinie -
en Selbs hil e zu geben, ans a ih e Risiken übe kos spielige In e -
en ionen p ak isch zu sozialisie en.
Zusammen assung
Te minkon ak mä k e sind das E gebnis p i a e Ini ia i e, die Knapp-
hei zukun s ele an e In o ma ionen und die on ih ausgehenden P o-
duk ions- und Absa z isiken o allem ü Rohs o e zu milde n. Es läß
sich zeigen, daß solche Mä k e eine Reihe einzel- und gesam wi scha lich
bedeu same Funk ionen e üllen können. Beme kenswe is , daß eine
Fö de ung solche Mä k e bei de Diskussion on a sächlichen und e -
mein lichen Funk ionsmängeln na ionale wie in e na ionale Mä k e ü
ag a ische, ex ile und indus ielle Rohs o e noch nich einmal e wogen
wi d. Vielmeh gil das In e esse in e s e Linie ma k e d ängenden Maß-
nahmen. Zugleich is die Ve mu ung beg ündba , daß es nich zule z die
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Funk ions e besse ung on Rohs o mä k en 529
di ek e ode indi ek e Folge wi scha spoli ische In e en ionen is , wenn
Te minkon ak mä k e ü Rohs o e ela i wenig e b ei e sind und o
allem hinsich lich ih e zei lichen Tie e nich imme be iedigend sein mögen.
Summa y
Fu u es ma ke s a e he esul o p i a e ini ia i e o educe he sca ci y
o in o ma ion ele an o he u u e and o lessen he isk bu den o hose
dealing wi h aw ma e ials. I can be shown ha u u es ma ke s may
se e a numbe o pu poses ele an o he indi idual p oduce , ade and
manu ac u e as well as o he economy in gene al. Howe e , i is ema k-
able ha a p omo ion o such ma ke s is ha dly assessed when ac ual and
p esump i e sho comings o na ional and in e na ional ma ke s o aw
ma e ials a e discussed. The in e es is almos exclusi ely ocused on
measu es which end o supplan ma ke s. Admi edly, u u es ma ke s a e
no e y widely sp ead e en in de eloped coun ies, and hey p o ide only
limi ed acili ies o shi isks o longe pe iods. Howe e , again i can
be plausibly a gued, ha his is pa ly he consequence o go e nmen in e -
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