Ma ínez, Raúl Gómez; Lé y-Mangín, Jean-Pie e
A icle
Señales de in e sión basadas en un índice de a e sión al
iesgo
In es igaciones Eu opeas de Di ección y Economía de la Emp esa (IEDEE)
P o ided in Coope a ion wi h:
Eu opean Academy o Managemen and Business Economics (AEDEM), Vigo (Pon e ed a)
Sugges ed Ci a ion: Ma ínez, Raúl Gómez; Lé y-Mangín, Jean-Pie e (2013) : Señales de in e sión
basadas en un índice de a e sión al iesgo, In es igaciones Eu opeas de Di ección y Economía de la
Emp esa (IEDEE), ISSN 1135-2523, Else ie , Ams e dam, Vol. 19, Iss. 3, pp. 147-157,
h ps://doi.o g/10.1016/j.iedee.2012.12.001
This Ve sion is a ailable a :
h ps://hdl.handle.ne /10419/193718
S anda d-Nu zungsbedingungen:
Die Dokumen e au EconS o dü en zu eigenen wissenscha lichen
Zwecken und zum P i a geb auch gespeiche und kopie we den.
Sie dü en die Dokumen e nich ü ö en liche ode komme zielle
Zwecke e iel äl igen, ö en lich auss ellen, ö en lich zugänglich
machen, e eiben ode ande wei ig nu zen.
So e n die Ve asse die Dokumen e un e Open-Con en -Lizenzen
(insbesonde e CC-Lizenzen) zu Ve ügung ges ell haben soll en,
gel en abweichend on diesen Nu zungsbedingungen die in de do
genann en Lizenz gewäh en Nu zungs ech e.
Te ms o use:
Documen s in EconS o may be sa ed and copied o you pe sonal
and schola ly pu poses.
You a e no o copy documen s o public o comme cial pu poses, o
exhibi he documen s publicly, o make hem publicly a ailable on he
in e ne , o o dis ibu e o o he wise use he documen s in public.
I he documen s ha e been made a ailable unde an Open Con en
Licence (especially C ea i e Commons Licences), you may exe cise
u he usage igh s as speci ied in he indica ed licence.
h p://c ea i ecommons.o g/licenses/by-nc-nd/3.0/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
www.else ie .es/iedee
Se˜
nales
de
in e sión
basadas
en
un
índice
de
a e sión
al
iesgo
Raúl
Gómez
Ma ínez
Depa amen o
de
Economía
de
la
Emp esa,
Facul ad
de
Ciencias
Ju ídicas
y
Sociales,
Uni e sidad
Rey
Juan
Ca los,
Edificio
Depa amen al
I
(Vicál a o),
Despacho
283,
Paseo
de
A ille os,
s/n,
28032
Mad id,
Espa˜
na
in o mación
del
a ículo
His o ia
del
a ículo:
Recibido
el
28
de
agos o
de
2012
Acep ado
el
4
de
diciemb e
de
2012
On-line
el
25
de
ene o
de
2013
Códigos
JEL:
C
G1
G2
Palab as
cla e:
Se˜
nal
de
in e sión
Expec a i as
Google
Insigh s
A e sión
al
iesgo
Es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
e
s
u
m
e
n
Las
es adís icas
de
búsquedas
en
in e ne
cons i uyen
una
he amien a
que
cada
ez
iene
más
peso
en
la
in es igación
de
las
ciencias
sociales.
En
es e
a ículo
p oponemos
u iliza
las
es adís icas
de
búsquedas
en
in e ne ,
ob enidas
a
a és
de
la
he amien a
Google
Insigh s,
como
indicado
del
es ado
de
confianza
o
a e sión
al
iesgo
de
los
in e so es.
Con
es a
in o mación
elabo amos
un
índice
de
a e sión
al
iesgo
(IAR)
a
pa i
del
olumen
de
búsquedas
ealizadas
en
Google
sob e
cie os
é minos
económicos
o
financie os
que
se
co elacionan
nega i amen e
con
la
e olución
de
los
me cados.
En
es e
a ículo
demos amos
empí icamen e
a
a és
de
un
modelo
economé ico
que
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
apo an
in o mación
ele an e
sob e
la
e olución
de
los
me cados
financie os
y
que
el
IAR
apo a
se˜
nales
de
in e sión
con
capacidad
p edic i a
sob e
la
e olución
de
los
p incipales
índices
bu sá iles
eu opeos,
obse ándose
en abilidades
espe adas
nega i as
si
el
IAR
se
inc emen a
y
posi i as
en
caso
con a io.
©
2012
AEDEM.
Publicado
po
Else ie
España,
S.L.
Todos
los
de echos
ese ados.
In es men
signs
based
on
a
isk
a e sion
index
JEL
classifica ion:
C
G1
G2
Keywo ds:
In es men
signs
Expec a ions
Google
Insigh s
Risk
a e sion
In es o ’s
mood
a
b
s
a
c
In e ne
sea ches
s a is ics
is
a
ool
ha
is
becoming
mo e
impo an
in
social
science
esea ch.
We
p o-
pose
o
use
he
In e ne
sea ch
s a is ics,
ob ained
h ough
Google
Insigh s,
as
an
indica o
o
confidence
o
isk
a e sion
o
in es o s.
Using
his
in o ma ion
we
de eloped
a
Risk
A e sion
Index
(RAI)
om
he
olume
o
sea ches
done
on
Google
o e
ce ain
economic
o
financial
e ms
ha
a e
nega i ely
co e-
la ed
wi h
he
ma ke
ends.
In
his
pape
we
show
empi ically
h ough
an
econome ic
model
ha
Google
sea ch
s a is ics
p o ide
impo an
in o ma ion
on
he
e olu ion
o
financial
ma ke s
and
he
RAI
p o ides
in es men
signals
wi h
p edic i e
powe
o e
he
e olu ion
o
he
main
Eu opean
s ock
index
gi ing
nega i e
e u ns
i
he
RAI
inc eases
and
posi i e
o he wise.
©
2012
AEDEM.
Published
by
Else ie
España,
S.L.
All
igh s
ese ed.
1.
In oducción
El
análisis
bu sá il
ha
buscado
desde
hace
a˜
nos
se˜
nales
que
nos
indiquen
si
una
comp a
o
en a
de
acciones
puede
se
en able.
Es e
análisis
se
ha
desa ollado
p incipalmen e
bajo
2
en oques:
el
análisis
undamen al
y
el
análisis
écnico
(Rojo
y
López,
2004).
El
segundo
es
cues ionado
po
se
«poco
cien ífico»,
mien as
que
el
p ime o
es
cues ionado
po que
se
ap ecia
que
los
p ecios
obje i os
siguen
a
los
p ecios
del
me cado,
y
no
al
e és.
En
cualquie
caso,
Co eo
elec ónico:
[email p o ec ed]
ambos
análisis
se
undamen an
en
las
expec a i as
sob e
la
e olu-
ción
u u a
de
los
alo es,
expec a i as
que
cada
analis a
elabo a
basándose
en
su
o mación,
expe iencia
e
in uición.
Es a
cons uc-
ción
de
expec a i as
y
oma
de
decisiones
es á
condicionada
po
ac o es
que
en
ocasiones
ascienden
del
ámbi o
económico
o
financie o,
llegando
al
plano
anímico
o
pe sonal.
El
obje i o
de
es e
es udio
es,
a
pa i
de
un
modelo
de
eg esión
lineal
mul i a iable,
iden ifica
una
medida
del
in e és
o
la
p eocu-
pación
de
los
in e so es
po
de e minados
emas
elacionados
con
la
economía
y
las
finanzas,
y
u iliza
dicha
mé ica
pa a
cons ui
un
índice
de
a e sión
al
iesgo
en
el
cual
apoya nos
pa a
la
oma
de
decisiones
de
in e sión
asumiendo
que
meno
(mayo )
a e sión
al
iesgo
se
co esponde á
con
me cados
alcis as
(bajis as).
Es e
1135-2523/$
–
see
on
ma e
©
2012
AEDEM.
Publicado
po
Else ie
España,
S.L.
Todos
los
de echos
ese ados.
h p://dx.doi.o g/10.1016/j.iedee.2012.12.001
148
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
análisis
se
ealiza á
bajo
un
modelo
de
simulación
de
hipo é icas
se˜
nales
de
in e sión
a
lo
la go
de
la
mues a
analizada.
1.1.
La
influencia
del
es ado
de
ánimo
en
las
decisiones
de
in e sión
Ha ding
y
He
(2011)
analiza on
si
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
a ec a
a
las
decisiones
de
in e sión,
ealizando
un
eje -
cicio
expe imen al.
En
dicho
eje cicio
los
pa icipan es
ue on
asignados
al
aza
en
3
g upos
a
los
que
se
les
en egaban
documen-
os
que
pod ían
induci
cambios
en
su
es ado
de
ánimo.
Después
de
la
manipulación
del
es ado
de
ánimo,
los
pa icipan es
ealiza on
3
ope aciones
de
in e sión.
Los
esul ados
basados
en
las
ope acio-
nes
ealizadas
ponen
de
manifies o
que
los
in e so es
inducidos
en
un
es ado
de
ánimo
posi i o
mues an
cada
ez
menos
a e sión
al
iesgo
que
los
in e so es
inducidos
en
un
es ado
de
ánimo
nega i o.
La
e idencia
encon ada
po
es os
au o es
mues a
que
los
cambios
en
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
causan
cambios
en
su
a e -
sión
al
iesgo,
y
po
lo
an o
en
sus
decisiones
de
in e sión.
Es os
esul ados
es ablecen
una
elación
causal
desde
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
hacia
el
endimien o
de
las
acciones.
El
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
puede
es a
a ec ado
po
múl iples
mo i os.
Así,
Bouman
y
Jacobsen
(2002)
analizan
pa a
37
países
los
endimien os
ob enidos
en
el
pe iodo
mayo-oc ub e
en
compa ación
con
los
endimien os
conseguidos
en
el
es o
del
a˜
no.
En
su
análisis
obse an
que
el
e ec o
« ende
en
mayo»
es á
p esen e
en
36
de
los
37
países
analizados.
Los
au o es
jus ifican
es a
anomalía
al
iden ifica
una
elación
posi i a
y
significa i a
en e
la
du ación
y
el
momen o
de
las
acaciones,
y
el
impac o
de
es as
en
la
ac i idad
in e so a.
Al
igual
que
el
e ec o
« ende
en
mayo»,
hay
o os
pa ones
es acionales
ecuen emen e
econoci-
dos,
como
el
«e ec o
ene o»
(Seyhun,
1988;
Kim,
2006),
que
consis e
en
la
e idencia
de
que
según
el
compo amien o
de
la
bolsa
en
el
mes
de
ene o
así
se
compo a á
el
es o
del
a˜
no
basándose
en
cie -
os
ac o es,
como
ac o es
legales
(en
diciemb e
se
suelen
hace
las
mayo es
apo aciones
a
planes
de
pensiones),
las
fies as
de
fin
de
a˜
no
(se
aco an
las
sesiones
y
se
posponen
muchas
decisiones
de
in e sión
pa a
el
a˜
no
siguien e),
ac o es
psicológicos
(e ec ua
una
in e sión
en
ene o
pe mi e
ene
odo
el
a˜
no
po
delan e
pa a
enmenda
e o es
si
a
mal)
o
ac o es
p esupues a ios
(las
eso e-
ías
de
los
bancos
dan
dine o
a
sus
ade s
pa a
que
in ie an
y
el
con ado
se
pone
a
ce o
en
ene o).Pe o
no
solo
las
acaciones
ienen
e ec o
sob e
los
me cados,
y
a ios
a ículos
han
demos ado
que
los
esul ados
depo i os
ambién
influyen
en
el
es ado
de
ánimo
y,
po
an o,
en
las
decisiones
de
in e sión.
Edmans,
Ga cía
y
No li
(2007)
iden ificaban
que
el
cambio
en
el
es ado
de
ánimo
p o ocado
po
esul ados
depo i os
en
ú bol,
c icke ,
ugby
y
balonces o
enía
una
ue e
conexión
con
cie as
anomalías
en
el
endimien o
de
los
me cados.
Chang,
Chen,
Chou
y
Lin
(2012)
es udia on
cómo
a ec aban
los
esul ados
de
los
equipos
de
ú bol
ame icano
de
la
NFL
a
los
endimien os
en
el
NASDAQ
de
las
emp esas
localizadas
en
á eas
geog áficas
ce canas
a
la
ciudad
del
equipo,
obse ando
que
as
una
de o a
los
endimien os
espe ados
son
meno es
y
que
el
e ec o
es
más
sensible
dependiendo
de
lo
impo an e
o
inespe ada
que
sea
la
de o a.
Mish a
y
Smy h
(2010)
es udia on
el
e ec o
de
los
pa idos
de
los
equipos
indios
de
c icke
sob e
el
me cado
de
alo es
indio,
concluyendo
que
las
ic o ias
no
ienen
ele ancia
es adís ica,
mien as
que
las
de o as
gene an
mo imien os
signi-
fica i os
nega i os.
Be umen ,
Ceylan
y
Gozpina
(2006)
ealiza on
un
es udio
simila
pa a
los
p incipales
equipos
de
la
liga
u ca,
con-
cluyendo
que
las
ic o ias
del
Besik as
en
la
Liga
de
Campeones
p o ocaban
inc emen os
en
endimien o
espe ado
de
la
Bolsa
u ca.
En
es a
misma
línea,
Gómez
y
P ado
(2012)
es udia on
la
en abili-
dad
espe ada
del
Ibex
35
en
la
sesión
bu sá il
siguien e
a
un
pa ido
de
la
selección
espa˜
nola
de
ú bol,
demos ando
que
as
una
de o a
la
en abilidad
espe ada
es
nega i a,
mien as
que
es
posi i a
en
caso
con a io.Si
seguimos
p o undizando
en
la
ma e-
ia,
encon amos
que
se
han
in en ado
liga
los
sucesos
bu sá iles
con
hechos
as ológicos.
Zheng,
Yuan
y
Zhu
(2001),
al
in es i-
ga
la
elación
en e
las
ases
luna es
y
el
endimien o
de
los
me cados
financie os
en
48
países
dis in os,
encon a on
que
los
endimien os
son
meno es
en
los
días
ce canos
a
la
luna
llena
que
los
expe imen ados
en
los
días
ce canos
a
la
luna
nue a,
en
una
magni ud
que
oscila
en e
el
3
y
el
5%
anual.
1.2.
La
medición
del
es ado
de
ánimo
Si
concluimos
que
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
a ec a
a
los
me cados
financie os,
el
e o
que
su ge
es
cómo
medi
ese
es ado
de
ánimo
y
elaciona lo
con
los
me cados.
Da ling
(1955)
p oponía
medi
la
confianza
en
«los
negocios»
y
su
elación
con
los
p ecios
del
me cado
de
alo es
u ilizando
la
elación
en e
di idendos
y
beneficios,
mien as
que
Lemmon
y
Po niaguina
(2006)
ealiza on
es udios
simila es
u ilizando
se ies
empo ales
p oceden es
de
las
encues as
de
confianza
del
consumido ,
como
medida
del
op imismo
de
los
in e so es.
U ilizando
los
esul ados
de
es a
encues a
como
a iable
explica i a,
Lemmon
y
Po niaguina
(2006)
encuen an
e idencias
empí icas
de
que
se
puede
p edeci
la
e olución
de
las
co izaciones
de
alo es
de
peque˜
na
y
mediana
capi alización,
así
como
de
alo es
de
baja
pa icipación
ins i ucio-
nal.
Con
el
desa ollo
de
la
ecnología
y
el
boom
de
las
edes
sociales
expe imen ado
en
la
segunda
década
del
siglo
xxi
es án
su giendo
ap oximaciones
al e na i as
al
uso
de
encues as,
que
se
manifies an
en
nue as
écnicas
y
expe imen os
pa a
es udia
y
e alua
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es.
El
R-Wo d
Index
del
semana io
The
Economis
mide
el
núme o
de
a ículos
publicados
en
pe iódicos
como
Financial
Times
o
The
Wall
S ee
Jou nal
en
los
que
se
u iliza
la
palab a
« ecesión».
Ge ow
y
Keane
(2011)
es udian
la
elación
en e
la
ecuencia
de
uso
de
di e en es
palab as
y
la
e olución
de
los
me cados.
Es os
au o es
p oponen
que
cambios
en
la
dis ibución
de
la
ecuencia
en
la
que
se
usan
de e minadas
palab as
en
p ensa
eflejan
los
mo imien os
del
me cado
de
alo es.
Bollen,
Mao
y
Zeng
(2010)
manifies an
que
es e
p incipio
es
el
seguido
po
los
ges o es
del
ondo
de
in e sión
De wen
Absolu e
Re u n
Fund
L d.
pa a
es ablece
sus
decisiones
de
in e sión.
O a
he amien a
que
es á
cob ando
especial
in e és
en
la
in es-
igación
elacionada
con
las
ciencias
sociales
es
Google
Insigh s
o
Google
T ends
y
las
es adís icas
de
búsquedas
en
in e ne
que
acili a.
Gómez
y
P ado
(2012)
elabo an
un
modelo
en
el
que
la
e olución
de
los
índices
bu sá iles
queda
explicada
po
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es,
conside ando
es e
es ado
de
ánimo
según
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
de
de e minados
é minos
elacionados
con
los
me cados
financie os.
A
pa i
de
una
mues a
de
da os
semanales
que
aba ca
desde
ene o
de
2006
has a
diciem-
b e
de
2010,
el
modelo
es imado
p esen a
una
ele ada
capacidad
explica i a
según
los
coeficien es
de
de e minación
ob enidos,
y
se
ap ecia
que
búsquedas
de
é minos
pesimis as
como
«economic
c isis»
o
«bea
ma ke »
son
al amen e
significa i os
y
p esen an
una
elación
nega i a
con
espec o
a
la
e olución
del
me cado.
O os
abajos
publicados
ambién
u ilizan
la
in o mación
de
Google
Insigh s
pa a
explica
la
e olución
de
los
me cados
finan-
cie os;
po
ejemplo,
la
demanda
y
la
ola ilidad
de
g andes
alo es
co izados
en
el
NYSE
y
en
el
NASDAQ
(Vlas akis
y
Ma kellos,
2012),
mien as
que
Smi h
(2012)
la
u iliza
pa a
explica
la
ola ilidad
del
me cado
de
di isas.
Rose
y
Spiegel
(2012)
u ilizan
la
in o mación
de
Google
Insigh s
pa a
explica
la
iliquidez
del
dóla
du an e
la
c isis
financie a.
En
un
plano
económico
no
es ic amen e
financie o,
Aski as
y
Zimme mann
(2009)
demos a on
la
ue e
co elación
de
bús-
quedas
de
é minos
en
alemán
como
«oficina
de
desempleo»
o
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
149
Tabla
1
Elecciones
del
20
de
no iemb e
de
2011:
búsquedas
ealizadas
PP
PSOE
IU
UPyD
CiU
PNV
ERC
BNG
To al
P omedio
56
35
11
18
4
3
3
2
133
Vo os
(%) 42
26
8
14
3
2
2
2
100
Fuen e:
elabo ación
p opia.
« asa
de
desempleo»
con
la
e olución
del
me cado
labo al
alemán,
es udio
simila
al
de
McLa en
y
Shanbhidge
(2011),
que
en
el
ámbi o
del
me cado
b i ánico
usa on
el
olumen
de
es adís icas
de
Google
pa a
explica
la
e olución
del
me cado
labo al
e
inmobilia io.
1.3.
Capacidad
p edic i a
de
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
Teniendo
en
cuen a
los
an eceden es
del
es udio
desc i o,
pode-
mos
asumi
que
las
decisiones
de
in e sión
es án
basadas
en
las
expec a i as
u u as
de
los
in e so es,
y
que
es as
expec a i as
es án
condicionadas
po
el
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es,
que
les
hace
se
más
o
menos
a e sos
al
iesgo.
El
p oblema
al
que
nos
en en amos
es
cómo
medi
es e
es ado
de
ánimo
de
los
in e so es
y,
po
lo
an o,
su
g ado
de
a e sión
al
iesgo.
Hemos
is o
que
Lemmon
y
Po niaguina
(2006)
demos a on
que
las
encues as
de
confianza
del
consumido
enían
capacidad
p edic i a;
sin
emba go,
el
desa ollo
ecnológico
y
de
in e ne ,
así
como
los
hábi os
de
sus
usua ios,
es án
p o ocando
que
su ja
una
he amien a
con
mayo
po encia.
Las
es adís icas
de
búsquedas
en
in e ne
que
algunas
he amien as
de
búsqueda
como
Goo-
gle
o ecen
de
o ma
g a ui a1p esen an
cie as
en ajas
sob e
las
encues as
ya
que
son
g a ui as,
es án
a
un
clic
del
usua io,
se
pueden
ob ene
di ec amen e
en
o ma o
elec ónico
—lo
que
aci-
li a
su
a amien o—,
son
pe sonalizables
po
ca ego ía,
pe iodo
e
incluso
zona
geog áfica,
y
apenas
p esen an
des ase
de
iempo
al
es a
disponibles
on-line.
Como
mues a
de
su
capacidad
p edic i a,
a
pa i
de
las
úl imas
elecciones
gene ales
de
Es ados
Unidos
las
es a-
dís icas
de
búsquedas
en
Google
es án
siendo
usadas
como
indicado es
de
quién
gana á
las
elecciones
con
al
menos
la
misma
p ecisión
que
las
encues as
pe o
con
las
en ajas
an e io men e
desc i as2.
A
modo
ilus a i o
de
es a
capacidad
p edic i a,
en
las
pasadas
elecciones
gene ales
espa˜
nolas
del
20
de
no iemb e
de
2011
hici-
mos
un
simple
eje cicio
desca gando
las
es adís icas
de
búsquedas
de
las
siglas
de
los
pa idos
polí icos
con
ep esen ación
en
el
Con-
g eso,
es ingiendo
la
zona
al
pe iodo
de
la
campa˜
na
elec o al
y
a
la
zona
geog áfica
de
Espa˜
na.
Los
p omedios
de
los
índices
de
bús-
quedas
ealizadas
se
ecogen
en
la
abla
1,
y
sob e
ese
p omedio
e ec uamos
una
simple
egla
de
es
pa a
calcula
el
po cen aje
de
los
o os
que
ecibi ía
cada
pa ido.
El
eje cicio
lo
hicimos
en
la
jo nada
de
eflexión
y
no
nos
lle ó
más
de
5
min,
ue
g a ui o
y
la
e dad
es
que,
a
excepción
de
UPyD,
que
gene ó
más
in e és
que
o os,
poco
nos
equi ocamos,
como
se
puede
obse a
en
la
abla
2.
G ae e
y
A ms ong
(2010)
o
Lui,
Me axas
y
Mus a a aj
(2011)
han
publicado
a ículos
que
abundan
en
la
u ilidad
de
Google
Insigh s
a
la
ho a
de
p edeci
esul ados
elec o ales.
La
capacidad
p edic i a
de
las
es adís icas
de
búsqueda
de
Goo-
gle
ambién
ha
sido
con as ada
en
o os
ámbi os
di e en es
de
la
1Las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
es án
disponibles
de
o ma
g a ui a
en
h p://www.google.com/insigh s/sea ch/
2La
p ensa
in e nacional,
sob e
odo
en
sopo es
on-line,
es á
haciéndose
eco
de
es a
endencia
hacia
el
uso
de
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
como
ins umen o
p edic i o;
po
ejemplo:
h p://mashable.com/2012/02/02/google-
sea ch- ends-elec ion/
Tabla
2
Resul ados
de
las
elecciones
del
20
de
no iemb e
de
2011
P e isión
(%)
Real
(%)
PP
42
45
PSOE
26
29
IU
8
7
UPyD
14
5
CiU
3
4
PNV
2
1
ERC
2
1
BNG
2
1
Amaiu
1
Fuen e:
elabo ación
p opia.
polí ica.
Así,
Choi
y
Va ian
(2009,
2012)
u iliza on
la
in o mación
de
Google
Insigh s
pa a
c ea
un
modelo
de
p edicción
a
co o
plazo
de
di e sos
indicado es
económicos
como
las
en as
de
au omó i-
les,
los
ni eles
de
desempleo
o
los
p incipales
des inos
de
iajes,
o
pa a
p edeci
el
es ado
de
confianza
del
consumido .
2.
Capacidad
explica i a
de
las
es adís icas
de
búsquedas
de
Google
2.1.
Hipó esis
y
me odología
Teniendo
en
cuen a
la
po encia
de
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google,
que
empiezan
a
ene
ele ancia
en
el
en o no
aca-
démico,
en
es e
a ículo
p oponemos
u iliza
como
indicado
del
es ado
de
confianza
de
los
in e so es
y
de
su
ni el
de
a e sión
al
iesgo,
en
luga
de
encues as,
el
olumen
de
búsquedas
ealizadas
en
Google
sob e
cie os
é minos
económicos
o
financie os.
Asu-
mimos
que,
con
el
desa ollo
de
in e ne ,
cada
ez
que
enemos
in e és
po
un
ema
conc e o
lo
p ime o
que
hacemos
es
una
bús-
queda
del
mismo
y
consul a
dónde
nos
lle a
es a
búsqueda.
Debe
ene se
en
conside ación
que
Google
es
el
buscado
mayo i a io
de
in e ne ,
con
más
del
80%
de
las
búsquedas
o ales
ealizadas
en
la
ed.
Google
egis a
las
búsquedas
ealizadas
po
los
usua ios
de
in e ne ,
las
moni o iza
y
pone
las
es adís icas
a
disposición
de
los
usua ios
pa a
su
consul a.
La
hipó esis
a
con as a
se á
conoce
si
las
es adís icas
de
bús-
quedas
en
Google
apo an
in o mación
ele an e
sob e
la
e olución
de
los
me cados
financie os.
Pa a
ello
p oponemos
un
modelo
de
eg esión
lineal
en
el
que:
•La
a iable
endógena
se á
la
e olución
del
Eu os oxx
50,
ep e-
sen a i o
de
la
e olución
de
la
bolsa
en
la
zona
eu opea.
•Las
a iables
exógenas
se án
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
de
é minos
en
inglés,
espa˜
nol,
ancés
y
po ugués
aso-
ciados
a
di e en es
á eas,
como
se
esume
en
la
abla
3.
Las
se ies
empo ales
de
los
é minos
que
o man
la
elación
an e io
y
que
han
sido
conside adas
pa a
el
análisis
ue on
some-
idas
p e iamen e
a
un
análisis
g áfico,
conside ándose
obje o
de
es udio
solamen e
aquellos
é minos
pa a
los
cuales
sus
búsquedas
ue on
máximas
o
mínimas
en
momen os
coinciden es
con
algún
e en o
económico
o
financie o
ele an e.
Po
ejemplo,
en
la
figu a
1
se
mues a
la
se ie
his ó ica
de
las
búsquedas
de
«s ock
ma ke
c ash
+
c ash
bu sá il
+
c ash
da
bolsa
+
k ach
bou sie »,
obse án-
dose
que
iene
su
máximo
en
oc ub e
de
2008,
coincidiendo
con
las
iolen as
caídas
de
odas
las
bolsas
mundiales
a
aíz
de
la
quieb a
de
Lehman
B o he s.
Según
el
abajo
de
Geo ge
Webe
en
19973,
el
inglés,
el
espa˜
nol,
el
ancés
y
el
po ugués
son,
en
líneas
gene ales,
los
4
idiomas
con
3Pa a
más
in o mación,
éase
el
a ículo
de
Geo ge
Webe :
«Top
Languages:
The
Wo ld’s
10
Mos
Influen ial
Languages»,
publicado
en
diciemb e
de
1997
(Language
Mon hly.
3;12-18:1997).
150
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
Tabla
3
Té minos
es udiados
Ins i uciones
y
me cados
financie os
P oduc os
financie os
Análisis
y
coyun u a
económica
«s ock
ma ke
+
s ock
exchange
+
bolsa
de
alo es
+
bou se»;
«wall
s ee »;
«money
ma ke
+
me cado
mone a io
+
ma che
mone ai e
+
me cado
mone a io»
«sha es
+
acciones»;
«secu i ies
accoun
+
cuen a
de
alo es»;
«secu i ies»;
«bonds
+
bonos
+
obligaciones
+
bund»;
«mu ual
unds
+
ondos
de
in e sion
+
undos
mu uos
+
onds
communs
de
placemen »;
«e »;
«hedge
unds»;
«de i a i es
+
de i ados
+
de i es»;
«sho
selling
+
en as
en
co o
+
en e
a
decou e
+
enda
a
descobe o»;
«secu i ies
lending
+
p es amo
de
alo es
+
p e
de
i es
+
emp es imo
de
i ulos»;
«con ac
o
di e ences
+
con a os
po
di e encias
+
c d»;
«commodi ies»;
«eu o
alue
+
co izacion
eu o»;
«dolla
alue
+
co izacion
dola »
«analisis
ecnico
+
echnical
analysis
+
analise
ecnica
+
analyse
echnique»;
«analisis
undamen al
+
undamen al
analysis
+
analise
undamen al
+
analyse
ondamen ale»;
«bull
ma ke
+
me cado
alcis a
+
ma che
haussie »;
«bea
ma ke
+
me cado
bajis a
+
ma che
baissie »;
«economic
ecession
+
ecesion
economica
+
ecession
economique
+
ecessao
economica»;
«economic
g ow h
+
desa ollo
economico
+
c oissance
economique
+
c escimen o
economico»;
«c isis
economica
+
economic
c isis
+
c ise
economique
+
c ise
economica»;
«c isis
financie a
+
financial
c isis
+
c ise
financie e
+
c ise
financei a»;
«s ock
ma ke
c ash
+
c ash
bu sa il
+
c ash
da
bolsa
+
k ach
bou sie »;
«liquidez
+
liquidi y
+
liquidi e»;
« ola ili y
+
ola ilidad
+
ola ili e
+
ola ilidade»
2009
Ti ula es de no icias P e isión
El núme o 100 ep esen a el pico en el olumen de búsquedas
S ock ma ke c ash+c ash bu sa il+c ash da bolsa+k ach bou sie :
100
In e és a lo la go del iempo
100
80
60
40
40
2010
Fuen e: Google
2011
201220082007
M
LJH
G
F
ED CA
20062005
Oc ub e de 2008
Figu a
1.
Se ie
his ó ica
de
las
búsquedas
de
«c ash».
mayo
núme o
de
hablan es
como
p ime a
y
segunda
lengua
del
mundo
occiden al
( abla
4),
po
lo
que
conside amos
que
las
es a-
dís icas
de
búsquedas
de
Google
ealizadas
con
é minos
de
esos
4
idiomas
se á
una
mues a
muy
ep esen a i a
del
in e és
de
la
población
occiden al
sob e
dichos
emas.
La
eg esión
se
ealiza
Tabla
4
Idiomas
po
núme o
de
hablan es
1.
Chino
manda ín
1.120
millones
2.
Inglés
480
millones
3.
Espa˜
nol
320
millones
4.
Ruso
285
millones
5.
F ancés
265
millones
6.
Hindi/U du
250
millones
7.
Á abe
221
millones
8.
Po ugués
188
millones
9.
Bengalí
185
millones
10.
Japonés
133
millones
11.
Alemán
109
millones
5000
Eu os oxx 50
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
01/01/2004
01/01/2005
01/01/2006
01/01/2007
01/01/2008
01/01/2009
01/01/2010
01/01/2011
01/01/2011
Figu a
2.
G áfico
de
co ización
de
Eu os oxx
50
en
la
mues a
analizada.
en e
índices
y
a iables
exógenas
en
un
mismo
pe íodo
con
el
obje i o
de
iden ifica
la
capacidad
explica i a
del
modelo,
y
en e
índices
y
a iables
exógenas
con
un
e a do
pa a
alo a
la
capaci-
dad
del
mismo
a
la
ho a
de
hace
p onós icos.
2.2.
Da os
Google
o ece
los
da os
de
sus
es adís icas
de
búsqueda
con
ecuencia
semanal,
y
el
da o
es
ep esen a i o
de
las
búsquedas
ealizadas
de
domingo
a
sábado
siguien e.
Pa a
homogeneiza
los
pe íodos
analizados
omamos
las
co izaciones
de
los
índices
anali-
zados
al
cie e
de
dicha
semana,
es
deci ,
el
cie e
de
cada
ie nes
(siemp e
que
es e
no
sea
es i o).
Disponemos
de
una
mues a
de
da os
de
ecuencia
semanal
que
comienza
en
ene o
de
2004
y
fina-
liza
en
eb e o
de
2012.
Con amos
po
an o
con
430
obse aciones.
C eemos
que
la
mues a
u ilizada
puede
se
ep esen a i a
po
los
siguien es
mo i os:
•Con ex o
económico
de
la
mues a.
En
el
pe iodo
analizado
ene-
mos
una
p ime a
ase
alcis a
desde
ene o
de
2004
has a
finales
de
2007,
a
la
que
sigue
una
ue e
ase
bajis a
en
el
a˜
no
2008,
con
su
ecupe ación
pos e io .
El
úl imo
amo
de
la
mues a,
ca ac e i-
zado
po
lo
indeciso
de
las
endencias,
podemos
califica lo
como
de
me cado
ho izon al
aunque
con
ese as
(fig.
2).
Conside amos
que
es a
di e sidad
de
en o nos
en iquece
los
esul ados
que
se
gene a án.
•Uso
de
in e ne .
El
g ado
de
acceso
a
in e ne
ha
c ecido
exponencialmen e
en
los
países
de
nues o
en o no,
donde
ap o-
ximadamen e
el
70%
de
la
población
iene
acceso
a
in e ne ,
llegándose
incluso
al
94%
en
países
como
Islandia,
y
su
c eci-
mien o
se
ha
es abilizado
a
pa i
de
2004
(fig.
3).
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
151
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Islandia
Reino unido
Alemania
Es ados unidos
F ancia
España
Po ugal
I alia
1990
Da os de Banco Mundial, Indicado es del desa ollo mundial Úl ima ac ualización: 12 de dic de 2011
© 2011 Google - Ayuda
- Condiciones del se icio - P i acidad - Renuncia de esponsabilidad - Deba e
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuen e: Banco Mundial
Figu a
3.
Índice
de
acceso
a
in e ne .
Las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
se
han
desca gado
di ec amen e
de
la
página
de
Google,
es adís icas
de
búsqueda.
Las
co izaciones
de
Eu os oxx
p oceden
de
Six
Teleku s
y
han
sido
desca gadas
de
la
página
Yahoo
Finance
(h p://es.finance.yahoo.
com/).
2.3.
Resul ados
Las
eg esiones
ealizadas
se
han
calculado
u ilizando
el
so wa e
economé ico
g e l
1.9.5c s.
En
la
abla
5
puede
obse -
a se
el
esul ado
de
la
eg esión
de
las
co izaciones
del
Eu os oxx
con a
las
es adís icas
de
búsquedas
enume adas
an e-
io men e.
Las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
que
han
esul ado
sig-
nifica i as
(y
po
an o
asumimos
que
ienen
capacidad
explica i a
sob e
la
e olución
del
índice
co espondien e)
es án
ma cadas
con
un
as e isco
cuando
el
con as e
se
ealiza
en
un
in e alo
de
con-
fianza
del
90%,
con
2
as e iscos
si
es
del
95%,
y
con
3
as e iscos
si
es
del
99%.
Pa a
alo a
su
capacidad
p edica i a
ealizamos
la
misma
eg esión,
pe o
en
es e
caso
con a
un
e a do
en
las
a iables
expli-
ca i as
( abla
6).
El
g ado
de
ajus e
del
modelo
es
ele ado,
alcanzando
el
90%
en
ambas
eg esiones
según
su
coeficien e
de
de e minación
y,
a
pesa
de
la
mul i ud
de
a iables
explica i as
u ilizadas
en
la
eg esión,
apenas
exis e
mul icolinealidad
en
el
modelo
ya
que,
como
se
puede
obse a
en
la
abla
de
co elaciones
del
anexo
1,
solo
enemos
un
índice
de
co elación
mayo
a
0,9
en
3
de
las
435
co elacio-
nes
esul an es,
co espondien es
a
«c isis
económica»
s
«c isis
financie a»,
«de i ados»
s
«c ecimien o
económico»
y
« alo es»
s
«análisis
écnico».
Nues as
p incipales
in e p e aciones
de
los
pa áme os
ob e-
nidos
en
las
eg esiones
an e io es
son
las
siguien es:
•P oduc os
financie os:
◦
Mayo es
búsquedas
de
é minos
como
«dine o»
o
«money»
son
cohe en es
con
un
me cado
alcis a
(subidas
en
el
índice
anali-
zado).
◦
El
inc emen o
de
búsquedas
de
é minos
como
«acciones»
o
«sha es»
es
indica i o
de
un
me cado
alcis a
y
p e é
subidas
en
los
índices
es udiados,
mien as
que
un
mayo
in e és
po
la
en a
en
co o
p esen a
signos
nega i os,
lo
que
se
co espon-
de ía
con
un
me cado
bajis a.
◦
Un
mayo
in e és
po
ac i os
financie os
al e na i os
a
la
in e sión
en
en a
a iable
como
la
en a
fija
(bonds)
o
los
com-
modi ies
an icipa
un
con ex o
bajis a
(pa áme os
nega i os),
mien as
que
un
mayo
in e és
po
los
de i ados
explica
subi-
das
en
la
en a
a iable
(a
pesa
de
que
los
de i ados
pe mi en
posiciones
co as).
◦
Un
mayo
in e és
po
ondos
de
in e sión
de
cualquie
ipo
nos
indica
y
an icipa
un
me cado
alcis a
con
subidas
en
los
índices
es udiados
(a
pesa
de
que
los
ondos
de
in e sión
co izados
(ETF)
pe mi en
ins umen a
es a egias
bajis as).
◦
Un
mayo
in e és
po
el
dóla
p esen a
signos
nega i os,
an i-
cipando
posiblemen e
la
desin e sión
en
Eu opa
pa a
in e i
en
o as
plazas
financie as
denominadas
en
dóla es,
mien as
que
un
mayo
in e és
po
el
eu o
no
es
significa i o.
•Análisis
y
coyun u a
económica:
◦
Un
mayo
in e és
po
el
análisis
écnico
p esen a
pa áme os
nega i os,
siendo
cohe en e
con
caídas
en
los
índices
y
an ici-
pando
un
me cado
bajis a.
◦
Las
búsquedas
de
«bull
ma ke »
no
esul an
significa i as
(pa áme o
posi i o),
po
lo
que
asumimos
que
apenas
iene
capacidad
explica i a,
mien as
que
las
búsquedas
de
«bea
ma ke »
son
significa i as
al
99%
en
ambas
ocasiones
y
con
pa áme os
nega i os.
Cuando
los
in e so es
mues an
su
a e sión
al
iesgo
inc emen ando
su
p eocupación
po
un
152
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
Tabla
5
E olución
de
Eu os oxx
en
unción
de
es adís icas
de
Google
Modelo
1.
MCO,
usando
las
obse aciones
2004/01/16-2012/03/02
(T
=
425)
Va iable
dependien e:
Eu os oxx
Coeficien e
Des .
ípica
Es adís ico
p
cons
2.747,64
206,759
13,29
1,48e-033***
AnalisisFundame
0,0846509
1,27512
0,06639
0,9471
AnalisisTecnico
–4,59844 2,66748 –1,724 0,0855*
Bull
1,08576
1,44286
0,7525
0,4522
Bea
–7,56492
1,72225
–4,392
1,44e-05***
C ecimien oEcon
–6,19893
2,30839
–2,685
0,0076***
Recesion
–2,75964
1,61761
–1,706
0,0888*
C isisEconomica
–22,0453
3,45909
–6,373
5,18e-010***
C isisFinancie
–0,0614007 4,48587 –0,01369 0,9891
C ash
–11,9147 2,83309 –4,206 3,23e-05***
Liquidez
12,2987
2,62840
4,679
3,97e-06***
Vola ilidad
3,54373
2,43351
1,456
0,1461
Dine o
7,67105
3,68115
2,084
0,0378**
Bonos
–4,88758
2,59724
–1,882
0,0606*
Commodi ies
–5,27164
2,17531
–2,423
0,0158**
De i ados
12,1363
2,23337
5,434
9,67e-08***
CFD
–5,05444
2,70874
–1,866
0,0628*
Dolla
–20,8553
2,47708
–8,419
7,11e-016***
Eu o
–0,538891
1,47389
–0,3656
0,7148
Fondos
21,4928 2,17776 9,869
1,12e-020***
HedgeFund
12,4706
1,47853
8,434
6,38e-016***
ETF
11,4811
1,44143
7,965
1,79e-014***
Valo es
–31,6860
3,27959
–9,662
5,85e-020***
Cuen aValo es
–0,587850
0,563181
–1,044
0,2972
P es amoValo es
0,723329 1,15540 0,6260 0,5316
Acciones
9,31331
3,04383
3,060
0,0024***
Ven aCo o
–2,25701
1,24690
–1,810
0,0710*
Indice
–1,58071
1,62084
–0,9752
0,3300
Me cadoValo es
11,4991
4,67402
2,460
0,0143**
Me cadoMone a i
10,5225
3,03343
3,469
0,0006***
WallS ee
–7,38777
1,34219
–5,504
6,69e-08***
Media
de
la
ble.
dep.
3.155,229
D.T.
de
la
ble.
dep.
651,3743
Suma
de
cuad.
esiduos
16.627.497
D.T.
de
la
eg esión
205,4307
R-cuad ado
0,907573 R-cuad ado
co egido 0,900535
F(30,
394)
128,9605
Valo
p
(de
F)
1,2e-183
Log- e osimili ud
–2.850,126
C i e io
de
Akaike
5.762,251
C i e io
de
Schwa z
5.887,866
C i .
de
Hannan-Quinn
5.811,876
ho
0,507220
Du bin-Wa son
0,984631
Fuen e:
elabo ación
p opia.
*In e alo
de
confianza
del
90%.
** In e alo
de
confianza
del
95%.
*** In e alo
de
confianza
del
99%.
me cado
bajis a,
se
obse an
y
p e én
caídas
en
los
índices
es udiados.
◦
Las
búsquedas
de
é minos
sob e
la
coyun u a
económica
(p.
ej.,
«c isis
económica»)
son
significa i as
al
99%
y
ienen
pa áme-
os
nega i os.
Cuando
se
inc emen a
la
p eocupación
po
la
e olución
de
la
economía
a
ni el
mac oeconómico
las
bolsas
caen
y
p e én
caídas
en
las
bolsas,
an o
pa a
búsquedas
de
«c isis»
como
de
«c ecimien o».
◦
La
p eocupación
po
un
c ash
bu sá il
es
significa i a
al
99%
y
ambién
iene
un
e ec o
nega i o.
◦
El
in e és
po
el
ni el
de
liquidez
es
significa i o
al
99%,
con
un
e ec o
posi i o
sob e
la
e olución
de
los
índices
es udiados,
mien as
que
la
ola ilidad
no
se
mues a
significa i a.
En
gene al,
podemos
ex ac a
las
siguien es
ideas:
•El
inc emen o
de
las
búsquedas
en
in e ne
de
p oduc-
os
financie os
o
me cados
al e na i os
a
la
en a
a iable
eu opea
nos
indica
me cados
bajis as
y
p e é
la
caída
del
Eu os oxx.
•El
inc emen o
en
el
in e és
(o
la
p eocupación)
po
la
coyun-
u a
económica
nos
indica
me cados
bajis as
y
p e é
la
caída
del
Eu os oxx.
3.
Capacidad
p edic i a
del
índice
de
a e sión
al
iesgo
3.1.
Hipó esis
y
me odología
A
pa i
de
los
esul ados
de
las
eg esiones
an e io es,
pa a
alo a
la
capacidad
explica i a
y
p edic i a
del
modelo
p opone-
mos
ealiza
un
eje cicio
de
simulación.
El
eje cicio
de
simulación
se
desa olla
bajo
la
siguien e
secuencia:
1.
Desca gamos
las
es adís icas
de
búsquedas
en
Google
de
los
siguien es
é minos
que
han
esul ado
significa i os
con
pa áme os
nega i os:
bea
ma ke
+
me cado
bajis a
+
economic
ecession
+
ecesion
economica
+
c isis
economica
+
economic
c i-
sis
+
c isis
financie a
+
financial
c isis
+
sho
selling
+
en a
en
co o.
En
gene al
es as
es adís icas
de
búsquedas
en
Goo-
gle
han
demos ado
se
causa
en
el
sen ido
de
G ange
sob e
los
índices
es udiados
al
y
como
se
ecoge
en
el
anexo
1,
donde
se
ap ecia
que
la
capacidad
explica i a
sob e
la
a iable
endógena
es
mayo ,
a endiendo
el
es adís-
ico
F,
cuando
se
inco po a
la
in o mación
de
las
a iables
exógenas,
elación
de
causalidad
que
no
se
da
en
sen ido
con a io.
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
153
Tabla
6
E olución
de
Eu os oxx
en
unción
de
es adís icas
de
Google
e a dadas
Modelo
1.
MCO,
usando
las
obse aciones
2004/01/23-2012/03/02
(T
=
424)
Va iable
dependien e:
Eu os oxx
Coeficien e
Des .
ípica
Es adís ico
p
cons
2.767,12
216,044
12,81
1,25e-031***
AnalisisFun
1
0,359002
1,32862
0,2702
0,7871
AnalisisTec 1 –3,91598 2,77947 –1,409 0,1597
Bull 1 1,90586
1,50347
1,268
0,2057
Bea
1
–7,17438
1,79453
–3,998
7,63e-05***
C ecimien o
1
–5,12488
2,42597
–2,113
0,0353**
Recesion
1
–2,91503
1,68576
–1,729
0,0846*
C isisEcono
1
–19,8250
3,60508
–5,499
6,88e-08***
C isisFinan 1 –4,55881 4,67761 –0,9746 0,3304
C ash 1 –14,8327 2,95219 –5,024 7,68e-07***
Liquidez
1
13,6140
2,74059
4,968
1,01e-06***
Vola ilidad
1
3,04904
2,53955
1,201
0,2306
Dine o
1
8,68357
3,83582
2,264
0,0241**
Bonos
1
–5,37830
2,71174
–1,983
0,0480**
Commodi ies
1
–5,67843
2,26711
–2,505
0,0127**
De i ados
1
11,1013
2,34492
4,734
3,07e-06***
CFD
1
–5,05213
2,82286
–1,790
0,0743*
Dolla
1
–21,0128
2,58157
–8,140
5,29e-015***
Eu o
1
–0,618319
1,53633
–0,4025
0,6876
Fondos 1 20,8465 2,26919 9,187
2,37e-018***
HedgeFund
1
12,4882
1,54057
8,106
6,69e-015***
ETF
1
10,0883
1,50498
6,703
7,10e-011***
Valo es
1
–33,0134
3,42291
–9,645
6,75e-020***
Cuen aValo
1
–0,644652
0,586814
–1,099
0,2726
P es amoVal 1 1,17671 1,20388 0,9774 0,3290
Acciones
1
7,02186
3,17171
2,214
0,0274**
Ven aCo o
1
–1,43028
1,30362
–1,097
0,2732
Indice
1
–1,06487
1,70111
–0,6260
0,5317
Me cadoValo
1
17,6104
4,87085
3,615
0,0003***
Me cadoMone
1
9,76714
3,16071
3,090
0,0021***
WallS ee
1
–7,66395
1,40238
–5,465
8,24e-08***
Media
de
la
ble.
dep.
3.155,911
D.T.
de
la
ble.
dep.
651,9917
Suma
de
cuad.
esiduos
18.006.213
D.T.
de
la
eg esión
214,0498
R-cuad ado
0,899862 R-cuad ado
co egido 0,892218
F(30,
393)
117,7198
Valo
p
(de
F)
2,4e-176
Log- e osimili ud
–2.860,807
C i e io
de
Akaike
5.783,613
C i e io
de
Schwa z
5.909,155
C i .
de
Hannan-Quinn
5.833,214
ho
0,460211
Du bin-Wa son
1,079154
Fuen e:
elabo ación
p opia.
*In e alo
de
confianza
del
90%.
** In e alo
de
confianza
del
95%.
*** In e alo
de
confianza
del
99%.
2.
Si
las
es adís icas
de
Google
de
las
búsquedas
an e io es
aumen-
an
debemos
in e p e a lo
como
un
inc emen o
en
las
malas
expec a i as
de
los
in e so es,
y
po
an o
p e én
una
e olución
bajis a
en
los
índices
bu sá iles
de
la
zona
de
e e encia.
Se ía
po
an o
una
se˜
nal
de
en a.
Si
no
hay
a iación,
se ía
una
se˜
nal
neu a.
Y
si
disminuyen,
se ía
una
se˜
nal
de
comp a.
Las
se˜
nales
se ían
más
ue es
si
el
sal o
en
las
es adís icas
es
mayo .
Con-
side amos
po
an o
que
las
es adís icas
de
búsqueda
de
es os
é minos
cons i uyen
un
índice
de
a e sión
al
iesgo
(IAR)
que
iene
capacidad
explica i a
sob e
la
e olución
de
los
me cados
bu sá iles
eu opeos.
3.
Compa amos
las
se˜
nales
emi idas
po
el
IAR
con
la
e olución
de
a ios
índices
bu sá iles,
an o
en
la
misma
semana
como
en
la
semana
siguien e
a
la
se˜
nal
de
comp a
o
en a.
Los
índices
es udiados
son:
◦
Eu os oxx
(sin
limi a
las
es adís icas
po
zona
geog áfica).
◦
DAX
(u ilizamos
el
IAR
ex aído
de
es adís icas
de
bús-
quedas
ealizadas
exclusi amen e
en
la
zona
de
Ale-
mania).
◦
CAC
40
(IAR
de
F ancia).
◦
FTSE
(IAR
del
Reino
Unido).
◦
Ibex
35
(IAR
de
Espa˜
na).
Las
hipó esis
que
que emos
alida
en
es e
análisis,
po
an o,
son
las
siguien es:
•H1.
La
en abilidad
espe ada
en
la
semana
en
la
que
se
obse a
una
se˜
nal
de
comp a
( en a)
de
IAR
es
posi i a
(nega i a).
•H2.
La
en abilidad
espe ada
en
la
semana
siguien e
a
la
que
se
obse a
una
se˜
nal
de
comp a
( en a)
de
IAR
es
posi i a
(nega i a),
lo
que
nos
da ía
la
capacidad
p edic i a
del
IAR.
•H3.
Se˜
nales
de
comp a
( en a)
más
ue es
p o ocadas
po
mayo es
a iaciones
en
el
IAR
gene an
en abilidades
espe-
adas
mayo es
(meno es).
3.2.
Da os
T abajamos
con
una
mues a
de
450
obse aciones
de
ecuen-
cia
semanal
que
aba ca
desde
ene o
de
2004
has a
agos o
de
2012.
La
uen e
es
la
misma:
el
IAR
se
ha
ob enido
di ec amen e
de
la
página
web
de
Google,
mien as
que
las
co izaciones
del
Eu os oxx
y
el
es o
de
índices
eu opeos
p oceden
de
Six
Teleku s
y
han
sido
desca gadas
de
la
página
web
de
Yahoo
Finance.
En
la
mues a
es udiada
encon amos
3.294
se˜
nales
de
comp a
o
en a
de
dis in os
ni eles
de
in ensidad.
Iden ificamos
una
se˜
nal
154
R.
Gómez
Ma ínez
/
In es igaciones
Eu opeas
de
Di ección
y
Economía
de
la
Emp esa
19
(2013)
147–157
de
Comp a
1
(Ven a
1)
cuando
el
IAR
disminuye
(aumen a)
en
un
pun o
o
más,
es
deci ,
una
se˜
nal
de
in ensidad
baja,
mien as
que
las
se˜
nales
de
in ensidad
al a
Comp a
6
(Ven a
6)
se
dan
con
disminu-
ciones
(inc emen os)
del
IAR
de
6
pun os
o
más.
La
dis ibución
de
se˜
nales
iden ificadas
es
la
que
se
ecoge
en
la
abla
7.
Ob iamen e,
se
obse a
que
el
núme o
de
obse aciones
de
las
se˜
nales
de
mayo
in ensidad
es
meno ,
po
lo
que
las
en abilidades
es imadas
pa a
es as
se˜
nales
deben
se
in e p e adas
con
cau ela.
3.3.
Resul ados
En
la
figu a
4
obse amos
que
el
análisis
ealizado
pa a
el
Eu os oxx
alida
la
hipó esis
H1
con
en abilidades
es imadas
posi i as
cuando
se
dan
se˜
nales
de
comp a,
y
que
se
alida
la
hipó esis
H2
con
capacidad
p edic i a
del
IAR
excep o
pa a
las
se˜
nales
Comp a
6
y
5,
que
solo
ienen
12
y
15
obse a-
ciones,
espec i amen e.
También
alidamos
la
hipó esis
H3,
a
Comp a
6
Comp a
5
Comp a
4
Comp a
3
Comp a
2
Comp a
1Ven a 1 Ven a 2 Ven a 3 Ven a 4 Ven a 5 Ven a 6
Ren 1,31
%
1,65
%
1,68
%
1,48
%
1,05
%
0,63
%
-0,65
%
-2,55
%
-3,67
%
-3,81
%
-4,34
%
-5,77
%
Ren +1 -0,93
%
-0,17
%
0,62
%
0,35
%
0,33
%
0,08
%
-0,24
%
-0,62
%
-2,02
%
-2,91
%
-4,74
%
-5,49
%
-
7,00
%
-
6,00
%
-
5,00
%
-4,00%
-
3,00
%
-
2,00
%
-
1,00
%
0,00
%
1,00
%
2,00
%
3,00
%
4,00%
Ren abilidad es imada
Eu os oxx
Figu a
4.
Índice
de
a e sión
al
iesgo
sob e
Eu os oxx.
Ren -0,02
%
0,26
%
0,72
%
0,43
%
0,36
%
0,49
%
-0,25
%
-0,79
%
-0,84
%
-0,80
%
-0,98
%
-0,83
%
Ren +1 1,11%1,38%0,72%0,64%0,70%0,68%-0,22%-0,31%-0,62%-1,18%-2,15%-2,04%
-2,50
%
-2,00
%
-1,50
%
-1,00
%
-0,50
%
0,00
%
0,50
%
1,00
%
1,50
%
2,00
%
Ren abilidad es imada
Alemania
Comp a
6
Comp a
5
Comp a
4
Comp a
3
Comp a
2
Comp a
1Ven a 1Ven a 2Ven a 3Ven a 4Ven a 5Ven a 6
Figu a
5.
Índice
de
a e sión
al
iesgo
sob e
DAX.
Ven a 1
Ven a 2
Ven a 3
Ven a 4
Ven a 5
Ven a 6
Ren 0,56
%
0,79
%
0,61
%
0,88
%
0,68
%
0,50
%
-0,65
%
-0,96
%
-1,14
%
-1,44
%
-1,39
%
-1,95
%
Ren +1 1,71
%
1,28
%
1,16
%
0,93
%
0,46
%
0,13
%
-0,04
%
-0,37
%
-1,11
%
-1,18
%
-1,51
%
-2,31
%
-3,00
%
-2,50
%
-2,00
%
-1,50
%
-1,00%
-0,50
%
0,00%
0,50%
1,00%
1,50%
2,00
%
2,50
%
Ren abilidad es imada
F ancia
Comp a
6
Comp a
5
Comp a
4
Comp a
3
Comp a
2
Comp a
1
Figu a
6.
Índice
de
a e sión
al
iesgo
sob e
CAC.
