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NOTA TECNICA - FINANZAS
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METODOS DE ANALIZAR LAS TENDENCIAS BURSATILES.
Julio GARCIA JUNCO* y Miguel Angel PEINADO D'OCON**
El a ículo ecoge una alo ación analí ica de los mé odos más u ilizados
(Análisis Fundamen al y Análisis Técnico) en la p e isión de Tendencias de
los Me cados de Valo es. Al mismo iempo se sub aya su complemen a iedad
como he amien as de diagnós ico.
1. EL
ANALISIS FUNDAMENTAL DE VALORES
El Análisis Fundamen al o inancie o a a de p edeci los mo imien os del p e-
cio de las acciones con base en el es udio de las es adís icas de a iables mac oe-
conómicas, mone a ias, sec o iales y de cada compañía en pa icula cuyas accio-
nes co izan en Bolsa.
Se a a, en de ini i a, de a e igua la calidad de un alo pa iendo de los da os
que suminis a la emp esa, de su alo in ínseco (del ac i o y pasi o del balance),
enjuiciando en é minos de en abilidad y iesgo si un alo es á sob e alo ado o
in a alo ado en elación con sus posibiliades de gene ación de bene icios y en
elación a su en o no económico. A pa i de es e juicio la a gumen ación es bien
sencilla: conside a que el es o de los in e sionis as empuja á las co izaciones
hacia
a iba o hacia abajo has a que és as alcancen los ni eles que se conside an
adecuados pa a la alo ación del í ulo.
-
El p ecio de las acciones iene de e minado po la cuan ía de los bene icios
y, en úl imo caso, po la cuan ía del ni el de cash- low alcanzado.
-
Los balances de la sociedad.
* P o eso D . Economía, D. O ganización de Emp esa de la Uni e sidad de Se illa.
** Analis a de in e siones de la RAIDERS.
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Las cuen as de pé didas y ganancias.
-
E olución pasada y u u a de las en as.
-
E olución del sec o donde desa olla su abajo.
- En endimien o de los a ios an o de es uc u a, como de en abilidad, como
bu sá iles.
Con odo ello, se aplica un de e minado mul iplicado , se ob iene un alo
in ínseco del í ulo y se compa a con el del me cado. Si en nues os cálculos,
el p ecio así ob enido es in e io al que co iza en Bolsa, ende emos el alo ;
mien as que si el p ecio in e no es supe io a su co ización bu sá il, acudi emos
al me cado a comp a más, en la segu idad que la sociedad no es á su icien e-
men e alo ada, y en consecuencia nos adelan a emos al es o de ope ado es
en la oma de posiciones.
Según indica la écnica de es e mé odo, las ases del análisis de una sociedad
debe án, al menos, comp ende las siguien es:
a) Análisis del negocio: Nos da á una idea más ce cana de su ac i idad p esen e
y sob e odo u u a. Debe emos, pues, es udia es os pun os:
-
De inición y delimi ación de los p oduc os y/o se icios que la emp esa
o ece.
-
Posición de la sociedad en e:
x. - Compe encia nacional e in e nacional de impo aciones o expo -
aciones y en e a emp esas mul inacionales.
x. - Me cados.
x. - Tasa de c ecimien o del sec o .
-
Posición y es uc u a de los clien es: su sol encia, núme o, e c.
-
Posición de las áb icas: si uación, es ado ísico y ecnología aplicada.
-
P oduc os que se ab ican (segmen os a los que an di igidos, sensibili-
dades, e c.) y égimen de p ecios que iene el negocio.
-
No ma i a legal que iene el sec o .
b)
Análisis inancie o y sus co espondien es a ios.
c)
Análisis de esul ados y los a ios de es e capí ulo.
-
Ren abilidad pa a el accionis a.
-
Ren abilidad e ec i a po di idendos.
-
Pay-on .
-
P.E.R.
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Cassia del Junco, J. y Peinado D'Ocón,
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Si se consigue desa olla odos los pun os an e io es (aspec o que no es ácil),
no cabe duda de que consegui emos una adiog a ía casi pe ec a de la ac i idad
de la emp esa y con ello en ende emos mejo la e olución, an o de sus balances,
como de las cuen as de esul ados.
El Análisis Fundamen al de alo es es un análisis labo ioso, que equie e mu-
chos conocimien os de la ma e ia y que, en el mejo de los casos, pone de mani-
ies o la mi ad de los hechos que un inside sabe de an emano.
Es e análisis iene sus i udes, cuando la emp esa quie e adqui i o con ola
a o a o cuando un holding o una sociedad «conglome ado» que cul i a la écnica
del desguace, adquie e pa icipaciones en o as emp esas -no pa a segui con el
negocio- sino pa a saca le jugo al ac i o. Pa a el in e so de alla media que no
quie e un con ol de la emp esa ni su desguace sino que quie e saca sólo p o echo
de su ca e a, es e análisis es ú il como complemen o al Análisis Técnico.
1.1. C í ica al análisis undamen al
-
La mayo pa e de las es adís icas que el Análisis Fundamen al es udia, son
his ó icas. Los balances lle an un e aso que a de medio año has a más de
un año sob e los acon ecimien os. El análisis mismo ya es len o de po sí y
has a que se publique pasa más iempo aún.
El me cado no se in e esa po el pasado, ni siquie a po el p esen e. Es á
cons an emen e mi ando hacia adelan e,
descon ando u u os desa ollos,
pe-
sando odas las es imaciones p e isiones de cien os de in e sionis as que mi an
el u u o desde di e en es pun os de is a y a a és de c is ales de muy di e-
en es onalidades.
-
Los da os y balances publicados es án muchas eces alseados po a ias
capas de «cosmé icos», según se a e de mo e a compasión a Hacienda o
p o oca el en usiasmo del accionis a en una si uación desespe ada, pa a
que susc iba la enésima ampliación a ondo pe dido.
En España con su «publicidad es ingida» en es a ma e ia, el balance es menos
de ia que en o os si ios. Un mé odo muy u ilizado po el Análisis Fundamen al es el
que se ija menos en los balances que en los impues os desglosados, que ha sa is echo
la emp esa. Hay un o mula io muy es udiado pa a saca la ganancia de una emp esa
pa iendo de los impues os que ha sa is echo (y de las p e isiones pa a impues os).
El analis a apa e de la supues a base (y iene azón) que él nunca end á a su dispo-
sición an os da os como los puede ene un inspec o de Hacienda.
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Ga cia del Junco, J. y Peinado O'Ocán, M.A
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Es poco lexible. Así según aya p og esando el ciclo económico, el ac i o
puede se ácilmen e ealizable o no puede se ealizable en absolu o.
-
La di e gencia an g ande que no malmen e exis e en e el alo es imado
(mejo dicho,
los alo es es imados,
ya que no exis e un único mé odo ni un
único c i e io de es imación)
de un í ulo y su co ización en Bolsa.
Es a di-
e gencia an ancha en e el alo es imado y el p ecio eal,
no es una ex-
cepción; es la egla.
A pesa de que el analis a le puede habe calculado un
alo X, en Bolsa nadie le paga ni la mi ad. O le paga el doble, si los iempos
lo pe mi en.
Es ecuen e e que emp esas de óp imos da os analí icos en bolsa no suben:
sea po que el público no se da cuen a de su alo , o po que el con ex o económico
no jus i ica subida alguna, po bueno que sea el alo . Es deci :
En Bolsa los
alo es no alen lo que alen.
Con es as ecomendaciones se pe die on -como
odo el mundo sabe- g andes o unas. Es e a gumen o es el más ue e en
de ensa de los es udios écnicos de endencias y en con a del análisis unda-
men al.
A lo la go del p esen e abajo se a a de explica los undamen os de un
mé odo al e na i o al undamen al en la p edicción del compo amien o de los p e-
cios, que se conoce con el nomb e de análisis écnico o cha is a.
2. EL ANALISIS TECNICO DE VALORES
Sis ema basado en la eo ía Dow, que ue muy pe eccionado pos e io men e,
sob e odo po Robe D. Edwa ds y John Magee y o os en el anscu so de a ias
décadas. Pe mi e p e e y has a en cie o modo calcula co izaciones u u as exa-
minando la acción del me cado, e lejada g á icamen e en o maciones, modelos,
ni eles y á eas de co ización.
Como la mayo ía de las e oluciones bu sá iles mode nas, es a ciencia nos
llegó de Es ados Unidos, donde se ha desa ollado has a alcanza una so p enden e
pe ección. La écnica de p edeci co izaciones (el así llamado cha ismo) iene una
la ga adición no eame icana, donde es ma e ia de es udios uni e si a ios, siendo
u ilizada no sólo po Bancos, Cajas de Aho os, Fondos de In e sión, Cajas de
Pensiones, casas de comisiones, Agen es de Come cio y de Cambio y Bolsa; sino
has a po los más modes os in e so es.
En Eu opa se in odujo hace unos ein e años y se a ianzó de ini i amen e con
la llegada de los g andes bancos de alo es ame icanos. Hoy es de uso común.
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Se á con enien e eco da , muy b e emen e, los p incipios básicos en que se
basa el Análisis Técnico.
El
análisis cha is a cen a oda su a ención en dos da os undamen ales:
-
La co ización o p ecio de las acciones.
-
El olumen de con a ación.
Si el me cado es el conjun o de los cambios de opinión (o el balance en e
comp ado es y endedo es) que se e leja en el p ecio, la esencia del cha ismo
consis e en el descub i los cambios de endencia de los p ecios, ambién llamados
u ning poin s. El cha ismo conside a que las luc uaciones de p ecios e lejan la
o alidad de ue zas -sea cual sea su causa- pe sis en en el iempo, po lo que
pueden se de ec ados.
2.1. El
olumen de con a ación
Da o de meno impo ancia, pe o ambién de una g an u ilidad y que es á al
alcance de cualquie pe sona in e esada
.
El g upo Cope nicus S.A. en su es udio sob e la bolsa en g á icos nos ansmi e
la idea que la e as del uso de olúmenes de con a ación como da o pa a el
análisis del compo amien o de un alo y p edicción de sus co izaciones, es que
dicho olumen a ía di ec amen e con la in ensidad con que comp ado es y en-
dedo es p esionan el me cado. Cuando los comp ado es se encuen an ansiosos
po in e i y sus ó denes supe an a las de los endedo es, sale dine o abundan e
y se ele an los cambios p oduciéndose un g an núme o de ansacciones. Cuando
el cuad o ep esen a la escena con a ia, apa ece abundancia de papel, con lo que
se p oduce un g an núme o de ope aciones a p ecios in e io es. El olumen de
ansacciones es pues, en es e sen ido, una especie de indicio del cambio del
equilib io en e la o e a y la demanda.
Hay que des aca que el olumen siemp e es ela i o.
Cuando nos e e imos a un olumen al o, que emos deci que se ha p oducido
un inc emen o no able espec o al ni el no mal de ac i idad en el pe íodo conside-
ado. El núme o exac o de acciones no es lo impo an e, ni ampoco iene sen ido
compa a un olumen dia io de 10.000 acciones de un alo con 500 de o o.
El
p ime o puede que sea muy bajo en elación con la media de í ulos con que iene
ope ando en los úl imos iempos.
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El análisis écnico de alo es signi ica una e olución en las cos umb es y en
los hábi os del in e so . P escinde comple amen e del alo in ínseco que pueda
ene una acción. Po el con a io se basa en la acción de los demás in e so es,
en la medida que és a se e leja en la luc uación de las co izaciones de los alo es
y e ela el e dade o modelo de o e a y demanda. En consecuencia, es o le puede
pe mi i p edeci en qué sen ido an a mo e se las co izaciones e incluso la ex en-
sión de dicho mo imien o. Con es o se e i an odo ipo de da os manipulables, que
además llegan con e aso, que o os suelen sabe an es que noso os y de los
cuales no sabemos si la Bolsa a a alo a los o no.
El análisis ecnico o cha lis a es una e lexión sob e la idea de que la mayo ía
de los alo es mobilia ios se mue en en la misma di ección, de acue do con las
endencia gene ales del me cado que se man ienen en el iempo. Es as es án de-
e minadas po el cambio de ac i ud de los in e so es an e un conjun o de a iables
económicas, mone a ias, polí icas y psicológicas, en e o as. Po ello, el análisis
de la coyun u a gene al es impo an e pa a de ec a es as endencias y pa a es a-
blece una es a egia se ia de in e sión.
Exis e una p emisa básica que se da en cualquie ipo de análisis écnico
del me cado: se a a de que los mo imien os de las co izaciones, una ez co-
menzados, ienden a con inua du an e algún pe íodo. En o as palab as, los
cambios se mue en en oleadas cuya ex ensión y p o undidad puede a ia , pe o
desde luego no oscilan de o ma ápida y os ensiblemen e e á ica.
Basándose en las elaciones exis en es en e las co izaciones y olúmenes de
con a ación, se descub ió que las se ies his ó icas ienden a epe i se pe iódica-
men e y que pe mi en p e e el compo amien o u u o de una acción en la Bolsa.
El mé odo lle a a conoce de memo ia es e mecanismo cíclico.
Aho a bien, si los mo imien os en las co izaciones e lejan la opinión de miles
de pe sonas di e en es sob e odo lo que pasa sob e un alo , no exis en muchas
p obabilidades de que los análisis écnicos de endencias nos mues en en odos
los casos po qué se da un modelo conc e o de compo amien o en el me cado.
Se puede a a de ap ende dicho po qué, incluyendo pa a es e es ue zo un exa-
men de in o mación especial de ipo ex e no al me cado -pe o hay una g an p o-
babilidad de que muchas pau as de compo amien o y elaciones queden sin ex-
plica . No obs an e, si se sabe que dichas pau as se dan con ecuencia pa ece
sensa o usa con en aja dicho conocimien o aun cuando la explicación pe manez-
ca desconocida.
Caccia del Junco, I y Peonado En:ken,
MA
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Hay que admi i hones amen e que no hay espe anzas de descub i mé odos
de p edicción del me cado de alo es a oda p ueba. Es necesa io come e muchas
equi ocaciones, y puede que alguna g a e. Pe o sin emba go, en la medida en
que los mé odos de Análisis Técnico mejo an la posibilidad de éxi o y educen el
ma gen de e o , me ece la pena oma los en conside ación.
El úl imo pun o que se ha de es udia espec o del ac o iempo es la es acio-
nalidad, dado que du an e pe íodos más o menos la gos suelen exis i cie as luc-
uaciones que se epi en es acionalmen e. Po ejemplo, a mediados de los años
ochen a el índice gene al de la Bolsa de Mad id su ía descensos conside ables
du an e el mes de diciemb e, con eacciones sucesi as en los meses de ene o y
eb e o. Las causas de es e compo amien o e an a ias, como la comp a adicional
en diciemb e de deuda desg a able o la simple liquidación de la ca e a a e ec os
de pa imonio. Mien as es as causas siguie on igen es cabía espe a , sal o p ueba
en con a io, que es os mo imien os es acionales hab ían de epe i se en el iempo.
El ins umen o que aplica pa a su análisis un g á ico especial llamado «CHART». Que
se compone de una cu a dia ia que ecoge la co ización día a día de un alo , jun o
con su olumen de con a ación y medias mó iles de las más a iadas p opiedades.
En la Bolsa hay subidas y bajadas, siendo las p ime as más len as y las segundas
más ápidas y desas osas. El análisis cha is a ad ie e que las ue zas de la o e a y
la demanda es án e lejadas en di e sas o maciones que se dan de mane a ípica,
siemp e y cuando los componen es de la co ización -o e a y demanda- se hallan en
cie a elación en e sí y el olumen se adap e al modelo codi icado.
Apa e de los conocidos dien es de sie a, hay una in inidad de o maciones
más. Es as igu as han sido minuciosamen e es udiadas, codi icadas, analizadas y
se dan en odas las Bolsas del mundo.
Así que hay igu as que signi ican baja, o as alzas, o as es ancamien o, e c.
Hay señales de comp a y de en a cla as (las hay u bias ambién), hay señales
e óneas y señales «engañabobos, bull- aps y simila es o señales p o ocadas po
g upos po en es o po el Pa que , pa a engaña al público o p o oca le a un com-
po amien o de e minado.
Examinando es as o maciones, el cha ismo es capaz de p edeci no sólo la
endencia u u a de los p ecios, sino incluso la du ación an o en el iempo como
en el amaño de dichos mo imien os y con iesgo p ác icamen e desp eciable, el
momen o exac o de comp a y de ende . Es o es un ac o p imo dial del éxi o en
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NOTA TECNICA - FINANZAS / Mé odo de analiza las endencias bu sá iles
la Bolsa. Conociendo la écnica cha lis a y haciéndole caso es muy di ícil -a no
se imposible- pe de se una g an subida o e se so p endido po un bajón.
El cha ismo ac úa como de ensa del pequeño in e so , del in e so menos
in o mado en e al in e so que es á en el «ajo del asun o» o que ha con ado con
los mejo es da os (g acias a los medios económicos y écnicos que poseen, a los
con ac os humanos que se ienen, a la impo ancia de la localidad en la que se
i e, a los mejo es pe iódicos que se leen, e c.).
2.2. Tipos de análisis écnico
El
análisis écnico o cha lis a puede se subdi idido en las siguien es á eas:
-
Indicado es de sen imien o.
-
Indicado es de lujo de ondos.
-
Indicado es de es uc u a o o maciones.
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