El desa ollo de los Se icios Fin ech
como opo unidad pa a
la emp esa andaluza
Junio 2018
P oyec o:
Fomen o de la Cul u a Emp endedo a y del Au oempleo 2017
Coo dina:
Con ede ación de Emp esa ios de Andalucía (CEA)
Financia:
Conseje ía de Economía, Hacienda y Adminis ación Pública. Jun a de Andalucía
Nº Depósi o Legal:
SE 1819-2018
Diseño y maque ación:
B a o Comunicación
Imp ime:
FPV Se icios de Rep og a ía
El desa ollo de los Se icios Fin ech
como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Au o :
Ana I imia Diéguez
SMCONSUL S.L.
Índice
12
8
18
Índice de Figu as y Tablas
2. El Sec o FinTech
2.1. O igen y e olución del sec o FinTech. 18
2.2. Ve icales FinTech ac uales en España. 22
2.3. Pano ama del sec o FinTech español. 28
2.4. Pano ama in e nacional del sec o FinTech. 36
2.5. Elpe ildelusua ioFinTech.42
2.5.1. El pe il del clien e de la banca online. 42
2.5.2. Resul ados de la encues a sob e se icios FinTech a las emp esas andaluzas. 47
2.6. El sec o banca io y el sec o FinTech ¿enemigos o aliados? 52
2.7. Riesgosdelsec o FinTechpa alaindus ia inancie a.59
2.8. Regulación de los se icios FinTech. 63
2.8.1. La di ec i a eu opea PSD2. 65
2.8.2. La di ec i a eu opea MiFID II. 70
2.8.3. El Reglamen o Gene al de P o ección de Da os (GDPR). 72
2.8.4. Regulación en España del C owd unding inancie o. 74
2.8.5. Comunicado sob e las c ip omonedas e ICOs emi ido po el Banco de España y la Comisión Nacional
del Me cado de Valo es. 75
2.8.6. El lib o blanco de la egulación FinTech. 76
2.8.7. Las RegTech, egulación y ecnología. 80
1. In oducción a los se icios FinTech
1.1. P esen ación del es udio. 12
1.2. Obje i os y me odología. 15
3. P incipales se icios FinTech en España
3.1. Sis emas y medios de pago. 84
3.1.1. Pe spec i a del usua io de medios de pago. 84
3.1.2. Tendencias en Medios de Pago. 89
3.1.3. Riesgos en los nue os se icios de medios de pago. 93
3.1.4. Tecnologías en medios de pago. 94
3.1.5. Casos de éxi o en medios de pago. 96
3.2. LosC ip oac i os.99
3.2.1. Concep o de c ip omoneda. 99
3.2.2. Tecnología Blockchain y c ip omonedas. 100
3.2.3. El papel del supe iso . 103
3.2.4. Me cado de c ip omonedas. 106
3.2.5. Ini ial Coin O e ing (ICO). 110
3.2.6. ¿Quién in ie e aho a en bi coins?. 118
3.2.7. Las cinco ICOs españolas de p incipios de 2018. 122
3.2.8. Riesgos en el me cado de las c ip oac i os. 127
3.3. Pla a o mas de Financiación Pa icipa i a (c owd unding).129
3.3.1. Concep o. 129
3.3.2. Tipos de c owd unding. 132
3.3.3. Pano ama in e nacional del c owd unding. 135
3.3.4. La Ley de Fomen o de la Financiación Emp esa ial. 142
3.3.5. El papel del supe iso eu opeo. 146
3.3.6. Riesgos pa a in e sionis as y emp endedo es de las pla a o mas de c owd unding. 148
3.3.7. Casos de éxi o in e nacionales. 151
3.4. O os se icios FinTech. 152
3.4.1. NeoBanks, Challenge Banks y Bank as a Se ice (BaaS). 152
3.4.2. Se icios de Aseso amien o y Ges ión de In e siones. 161
3.5. Elpapeldelosse iciosFinTechcomoimpulsodelaInclusión inancie a.168
3.6. O as aplicaciones de Blockchain y las ecnologías de egis os dis ibuidos DLT. 172
4. Conclusiones y endencias del sec o
4.1. Tendencias del sec o en 2018. 178
4.2. Conclusiones del es udio. 183
84
178

Anexo I: Glosa io
Anexo II: Emp esas FinTech
Bibliog a ía y Webg a ía
In og a ía inal
192
198
212
220
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
8
Figu a 1: P incipales Se icios y Tecnologías FinTech.
Figu a 2: Mapa de las emp esas FinTech en España.
Figu a 3: Financiación de las FinTech según la ase de ida.
Figu a 4: Composición del sec o FinTech español.
Figu a 5: C ecimien o de las e icales FinTech en España en el pe iodo de julio de 2016 a oc ub e de 2017.
Figu a 6: Dis ibución de las FinTech en España en el segmen o de Pagos y Remesas.
Figu a 7: Dis ibución de las FinTech en España en el segmen o de P és amos.
Figu a 8: Dis ibución de las FinTech en España en el segmen o de Ges ión de Finanzas Pe sonales.
Figu a9:Dis ibucióndelasFinTechenEspañaenelsegmen odeC owd unding.
Figu a 10: Dis ibución de las FinTech en España en el segmen o de Ges ión de Finanzas Emp esa iales.
Figu a 11: Uso de los se icios FinTech po pa e de las emp esas andaluzas.
Figu a 12: G ado de sa is acción con los se icios banca ios adicionales.
Figu a 13: Facilidad de uso de los se icios FinTech.
Figu a 14: Condiciones de la emp esa que acili an el uso de los se icios FinTech.
Figu a 15: Uso y ecomendación de los Se icios FinTech.
Figu a 16: Pe cepción y ac i ud de las emp esas andaluzas.
Figu a17:Colabo aciónen eelsec o  inancie o adicionalyelsec o FinTech.
Figu a 18: P incipales mo i os de las FinTech pa a alia se con la banca adicional.
Figu a19:Rankingdelosp incipalesbancoseu opeospo in e siónenFinTech.
Figu a 20: Posible impac o de la aplicación de Open Banking y PSD2 en los se icios elacionados con los sis emas y
medios de pago.
Figu a 21: Negocios compa idos en la cadena de alo de los pagos.
Figu a 22: Funcionamien o de la ecnología NFC
Figu a 23: P incipales ac o es o playe s del me cado de c ip omonedas.
Figu a 24: E olución del p ecio de bi coin desde junio de 2013 a junio de 2018.
Figu a 25: Compa ación de las bu bujas especula i as a lo la go de la his o ia.
Figu a 26: Capi alización del me cado de c ip omonedas a 18 de junio de 2018.
Figu a27:VolumendeFinanciaciónPa icipa i aeneu ospo zonasgeog á icasde2013a2016.
Figu a 28: Volumen de Financiación Pa icipa i a en eu os en Eu opa (incluye Reino Unido) de 2013 a 2016.
Figu a29:VolumendeFinanciaciónPa icipa i aeneu osenEu opa(excep oReinoUnido)de2013a2016.
Figu a 30: Volumen de cada modalidad de Financiación Pa icipa i a en eu os en Eu opa de 2013 a 2016.
Figu a 31: Dis ibución del núme o de pla a o mas de c owd unding en Eu opa.
Figu a 32: Volumen de Financiación Pa icipa i a en eu os en España de 2013 a 2016.
Figu a 33: Volumen de cada modalidad de Financiación Pa icipa i a en eu os en España de 2013 a 2016.
Índice de Figu as y Tablas
9
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Índice de Figu as y Tablas
Figu a 34: Pe cepción del iesgo en las p incipales modalidades de Financiación Pa icipa i a.
Figu a 35: Los nue os Challenge Banks digi ales.
Figu a 36: Los NeoBanks.
Figu a 37: La banca como pla a o ma (Banking as a Pla o m).
Figu a 38: Es a egias de los Challenge Banks.
Tabla 1: Modalidades de pago de las FinTech españolas.
Tabla 2: Ni el de madu ez de las FinTech españolas.
Tabla 3: Inno ación en medios de pago y iesgos asociados.
Tabla 4: E olución del me cado de las Ini ial Coin O e ings (ICOs).
Tabla 5: P incipales c ip omonedas po capi alización de me cado a 18 de junio de 2018.
Tabla 6: P incipales okens po capi alización de me cado a 18 de junio de 2018.
Tabla 7: Tipos de c owd unding en España.
Tabla8:Pla a o masde inanciaciónpa icipa i a egis adasenlaCNMV.
Tabla9:Compa acióndelosmodelosdis up i osenbancaconelsec o banca io adicional.
Tabla 10: Compa a i a de los p incipales obo-ad iso s independien es en España.

2.
El Sec o FinTech
18
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Una ez de inido el concep o de FinTech en el p ime  capí ulo
in oduc o io, abo damos en es e segundo capí ulo, un es udio con
mayo p o undidad del sec o FinTech ac ual. Pa a ello, comenzamos
po desc ibi sus o ígenes, pa a con inua con el análisis de la o e a.
Desde es e pun o de is a, se exponen, en p ime luga , cuáles son los
p incipales se icios FinTech que se es án u ilizando en España, lo que
nos pe mi i á conoce más de ce ca a las nue as s a upsojugado es
(playe s) que es án i umpiendo en el sec o . En segundo luga ,
desc ibimos el pano ama del sec o FinTech an o a ni el in e nacional
como nacional y analizamos su e olución ecien e.
Desde el pun o de is a de la demanda, el siguien e epíg a e incluye
elanálisisdelpe ildelusua ioFinTechenEspañaylos esul adosde
unaencues aen iadaenjuniode2018alasemp esasandaluzassob e
el uso de es e ipo de se icios.
A con inuación, se expone el análisis de los iesgos del sec o desde
un pun o de is a global, po que cuando se desc iban los dis in os
se icios FinTech en el e ce capí ulo, se ha á un análisis de iesgos
especí icodecadase icio.
Finalizamos es e segundo capí ulo, exponiendo la ecien e egulación
quea ec aalsec o yquees ámodi icandodemane asigni ica i alas
elaciones de la banca an o con sus p o eedo es de se icios como
con sus clien es.
Pa a comp ende la si uación ac ual del sec o FinTech, con iene
oma cie a pe spec i a y comenza po analiza sus o ígenes. No es á
cla o cuando se pueden es ablece los inicios es e sec o , pe o muchos
expe os es ablecen que el o igen de FinTech iene de e minado po
el nacimien o de las p ime as emp esas FinTech, en e las que des aca
Paypal,enelaño1998.
O igen y e olución del sec o FinTech.
2.1.
19
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Sin emba go, el p o eso Maldonado1, en la con e encia inaugu al
delFinno is aPi chDay,celeb adoa inalesdemayode2018,comenzó
po emon a se mucho más a ás pa a habla de los o ígenes del
sec o FinTech. En su con e encia dis inguió cua o épocas di e en es
enlahis o iadees esec o :P ehis o ia,EdadMedia,EdadMode nay
Edad Con empo ánea.
La p ehis o ia del mundo FinTech que ha sido necesa ia pa a su
pos e io desa olloempeza ía10.000an esdeC is o,conel ueque,
y segui ía con el nacimien o de las monedas, los bille es y la apa ición
de los cheques.
En el siglo XX, su ge lo que el p o eso denomina la Edad Media del
mundoFinTechqueseiniciaconlaapa icióndelas a je asquese
popula iza oncomo a je asdeplás icope oqueinicialmen ee an
me álicas.Hoyendíayanoesnecesa ionisiquie adispone dela
a je a ísica,essu icien econ ene el oken asociado.
La Edad Mode na del FinTech se inicia con la apa ición de los
medios de pago elec ónicos en e los que des aca el decano del
mundo FinTech, Paypal. A pa i de es a echa, apa ecen emp esas
comoKi aen2005,unao ganizaciónsinánimodeluc oquepe mi e
p es a dine o a pequeñas emp esas o emp endedo es de países en
íasdedesa olloa a ésdeIn e ne yP ospe en2006,lap ime a
pla a o madep és amosabajoin e ésenAmé ica.
 En2007sep oduceunadis upción undamen alpa aen ende el
enómenoFinTechqueeslac isis inancie a.Es ac isishasupues o
cambios undamen ales en odos los ámbi os, y en elación al ema que
abo damosenes ees udio,hasupues omodi icacionessus anciales
en la o ma de elaciona se la banca an o con sus p o eedo es de
se icios como con sus clien es, dando luga a lo que el p o eso
Maldonado denomina la Edad Con empo ánea. Es a época, que aba ca
desde2007alaac ualidad,hasupues oloquepuededenomina sela
década p odigiosa del mundo FinTech, como lo demues a la apa ición
de las siguien es Fin ech.
1 P o eso del IE Business School y Especialis a Senio en Se icios Financie os Digi ales en el IFC.
20
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 En 2007 nace un dis up o  impo an e de la inclusión inancie a
enKenia,M-PESAqueeselnomb edelp oduc ode ele oníamó il
de Sa a icom que o ece di e sos se icios a los usua ios ales como
ealiza pagos con el elé ono mó il, en ia y ecibi dine o en e
usua ios, ese a ho eles, e i a dine oe ec i oencaje os.
 En2008Sa oshiNakamo opublicóuna ículoenlalis adeco eo
de c ip og a ía www.me zdowd.comquedesc ibíaunsis emaP2Pde
dine odigi al.En2009,lanzóelso wa eBi coin, c eando la ed del
mismo nomb e y las p ime as unidades de moneda, llamadas bi coins.
 Apa ecenen2009pla a o masdeaseso amien ocomoBe e men 
olaspla a o masdelosnue osbancos.Asimismo,sonsigni ica i as
las dis upciones de he amien as como T ans e wise pa a ealiza
ans e encias in e nacionales en el año 2011. Des aca ambién la
apa icióndeRippleen2012,unp oyec obasadoenunso wa elib e
que pe sigue el desa ollo de un sis ema de c édi o.
 En2014naceE he eum,unapla a o maopen sou ce, descen alizada
que pe mi e la c eación de acue dos de con a os in eligen es en e
pa es, basada en el modelo blockchain, y la s a up 3quedi igeun
conso cio en colabo ación con 42 bancos de odo el mundo, pa a
diseña y p opo ciona ecnologías basadas en la ecnología blockchain
pa alosme cados inancie os.
Se puede ap ecia que algunos de los se icios FinTech más
impo an es solo ienen 7 u 8 años. También es des acable que
algunos de los desa ollos son la madu ez de las s a ups que se inician
ap incipiosdeladécadacomoeselcasodeN26,unaFinTechque,en
2016,ob ienelicenciabanca iapo pa edelBancoCen alEu opeo,lo
que le pe mi e o ece odos los se icios banca ios.
 Desde la p ime a ICO (o e a inicial de c ip omonedas) en 2013
has alaac ualidad,en ansolo5años,sehap oducidounimpo an e
p oceso de acele ación de s a ups,como e emosenelepíg a e3.2.5,
ob eniendo13.000millonesdedóla esenelp ime semes ede2018.
Los ac o es que han con ibuido a es e e iginoso desa ollo del
21
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
sec o  FinTech en la úl ima década son básicamen e es: la c isis
inancie a,lae olucióndelas ecnologíasyelen oquehaciaelclien e.
 Lac isis inancie aeselp incipaldesencadenan epo dos azones.
En p ime luga , po la impo ancia de los cambios egula o ios que se
p oducen aslac isis.Como e emosenelapa ado2.8lasnue as
egulacionesdelsec o  inancie o,posibili anypo encianeldesa ollo
de algunos de los modelos de FinTech ac uales. En segundo luga , la
c isis inancie asi úaalosbancosenlosañospos e io esaliniciodela
c isis,de2008a2010,enunaagendadi e en e,se a adeunaagenda
desupe i enciaquedi ie edelaagendaac ual.Hoyendía,losbancos
ienen como obje i o p io i a io los desa ollos ecnológicos y la
digi alización. Aunque una pa e impo an e del p oceso de inno ación
se p oduce en los p ime os años ue a del sec o banca io, la banca ha
cambiado es a endencia y ha ido cob ando impo ancia en el sec o
FinTech en los úl imos años. También como consecuencia de la c isis, se
p oduceunaimpo an e es iccióndelc édi obanca io.Ladi icul ad
deaccesoala inanciaciónpo pa edelasemp esasha a o ecido,
po unlado,laapa icióndelaspla a o masde inanciaciónal e na i a
o pa icipa i a, donde las emp esas encon aban posibilidades de
inanciaciónpa asusp oyec os.Po o olado,es aspla a o mashan
posibili ado a los in e so es la ob ención de una en abilidad supe io
pa a sus aho os a la o ecida po los bancos, conec ando a ambas
pa es del me cado, o e a y demanda.
En segundo luga , el desa ollo y la madu ez simul ánea de
ecnologías, unido al aumen o de la capacidad de los se ido es, ha
posibili ado la apa ición del big da a, in eligencia a i icial, machine
lea ning, el desa ollo del mó il, aspec os elacionados con la nube,
implan ación de la ecnología NFC en los medios de pago mó iles,
blockchain. Todas es as ecnologías han posibili ado el desa ollo
ac ual de los se icios FinTech.
Po úl imo, el concep o de la expe iencia del usua io (use expe ience,
ambiénconocidapo susinicialesUX)quehace e e enciaalconjun o
de ac o es y elemen os ela i os a la in e acción del usua io con un
en o no o disposi i o conc e o. El esul ado es la gene ación de una
pe cepción posi i a o nega i a de dicho se icio, p oduc o o disposi i o.

22
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Es a pe cepción depende no solo de los ac o es ela i os al diseño
(ha dwa e, so wa e, usabilidad, diseño de in e acción, accesibilidad,
diseñog á icoy isual,calidaddeloscon enidos, acilidaddebúsqueda,
u ilidad, e c) sino además de aspec os ela i os a las emociones,
sen imien os,cons uccióny ansmisión de lama ca,con iabilidad
del p oduc o, e c. Pues bien, la expe iencia de usua io a la que nos
han acos umb ado emp esas como Google, Amazon, Facebook,
Apple, Alibabá (conocidas como las BigTech o po sus iniciales, GAFAA)
ha sido de un ni el muy al o en cuan o a los es ánda es de calidad
e inmedia ez que solici amos como consumido es. Y es os mismos
ni eles se desean man ene en el sec o FinTech, lo cual es á muy
alejadodelosni elesdecalidadeinmedia ezqueo ecíahas aaho a
el sec o banca io adicional.
A la ho a de desc ibi cuáles son los sec o es FinTech que ope an en
España, debemos empeza po desc ibi el ecosis ema colabo a i o
que se ha c eado, in eg ado y apoyado po adminis aciones
públicas,emp esasp i adasyasociaciones,conel inde a o ece el
emp endimien oydesa ollodelsec o FinTech(ODF,2017a).Des acan
lassiguien esen idades:
• Asociaciones o comunidades p omo o as del desa ollo de s a ups
yemp esasFinTechenEspaña:laAsociaciónEspañoladeFinTeche
Insu Tech y Finno a ing.
• Acele ado as o incubado as de s a ups como SeedRocke .
• G andesemp esasquebuscaninno ación:BankiaFinTechoWay a
(Tele ónica).
• Asociaciones al uis as como Lanzade a c eada po Juan Roig,
p esiden e de Me cadona, y ubicada en Valencia den o de la Ma ina
de Emp esas.
Ve icales FinTech ac uales en España.
2.2.
23
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
• Colabo aciones público-p i adas que buscan desa ollo egional
olocaleinno ación:p og amaMine ap omo idopo laJun ade
Andalucía y Voda one.
Tan o la Asociación Española de FinTech e Insu Tech (en adelan e,
AEFI) como el Obse a o io de Inno ación y Tendencias FinTech de
Finno a inghandesa olladoes udios(Finno a ing,2018)yp omo ido
encuen os (p.ej. el 24 de mayo se celeb ó FinTech Uncon e ence
Mad id2018)conelobje i ode omen a eldesa ollodelecosis ema
FinTech y da a conoce a los ope ado es o emp endedo es que c ean
inicia i as inno ado as en el sec o . Una ca ac e ís ica des acable del
sec o eslaespecialización e ical:cadaFin echsededicaúnicamen e
a un se icio muy conc e o, que da espues a a una necesidad
inancie amuyespecí icaydigi al.
 Aunqueconlige asdi e encias, ambasasociacionesclasi icanlas
s a ups FinTech en di e en es segmen os o e icales, ag upando
las emp esas en unción de los se icios que o e an, en base a las
emp esas encues adas po cada asociación.
 Ennues aopinión,unap ime aclasi icacióndebedis ingui en e
los se icios inancie os o e ados y las nue as ecnologías que se
aplican, aunque, como e emos a lo la go del es udio la línea en e
se icioy ecnologíaa ecesesdi usa.Así,enla igu a1sepueden
obse a ,losp incipalessegmen osFinTech:
24
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Figu a 1:
P incipales Se icios
y Tecnologías FinTech.
Fuen e: elabo ación p opia en base
a Finno a ing (2018).


Pagos
P és amos
C ip oac i os
Neobanks
y Challenge
Banks
In e sión
Finanzas
pe sonales
Di isas
In aes uc u a
financie a
Big Da a
In eligencia
A ificial
Blockchain
Cloud
Compu ing
Iden ificación
Digi al


A con inuación, ealizamos una b e e desc ipción de cada e ical,
dejando pa a el siguien e capí ulo una explicación de allada de
los p incipales se icios FinTech pa a las emp esas. En base a los
es udios de Finno a ing, AEFI y Finno is a, las p incipales e icales del
ecosis emaFinTechespañolson:
1. Sis emas y medios de pago. Se incluyen a odas aquellas
en idades que o ecen, bien di ec amen e o po medio de o as
en idades, medios de pago elec ónicos.
2. P és amos o Financiación Pa icipa i a. Es a e ical aba ca
an o a las en idades que p opo cionan p és amos sin necesidad de
ga an ía, p e ia e aluación del p es a a io, como a las pla a o mas de
c owd unding.
3. C ip oac i os. En es a e ical se ecogen an o las
25
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
c ip omonedas como los okens (aunque la más conocida es bi coin
haymásde1600c ip oac i os)2 .
4. Neobanks y Challenge Banks. En es a e ical se encuen an
losbancos100%digi alesysinac i osp oblemá icoshe edados(sin
legacy), que no siguen los esquemas adicionales, es deci , son bancos
que u ilizan los sma phones y las edes sociales pa a es ablece su
elación con los clien es.
5. In e sión. Es a e ical hace e e encia an o al aseso amien o
como a la ges ión pa imonial e incluye los siguien es ipos de
en idades, ambién conocidas como Weal hTech:
a. Las edes de in e sión.
b. Las que p es an el se icio de aseso amien o o de ges ión en
ma e ia de in e siones de mane a au oma izada ( obo-ad iso s).
c. Las pla a o mas de negociación.
6. Finanzas pe sonales. Se ci cunsc ibe a los compa ado es de
p oduc os inancie os,asícomolasen idadesquep es anse icios
deop imizaciónde inanzaspe sonales.
7. Di isas. En es a e ical se incluyen en idades que ealizan
ansacciones con di isas in en ando e i a o disminui los cos es
de i ados de la in e mediación banca ia.
 8.In aes uc u a inancie a. En idades cuya ac i idad consis en
en el ap o echamien o y mejo a de la ecnología exis en e pa a la
p es acióndese icios inancie os.
Adicionalmen e a las e icales an e io es, hay s a ups FinTech que
o ecen se icios elacionados con las nue as ecnologías, en e las
quedes acan:
1. Big Da a. Es a ecnología pe mi e una analí ica desc ip i a de
ele ados olúmenes de da os.
2 Ve h ps://coinma ke cap.com/
32
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
queda oninac i as, esul aquesec ea on20nue ass a upsdu an e
es e pe iodo.
• Sco ing,IDyF audec ecióun58%alaumen a de12a19s a upssin
que desapa ecie a ninguna s a up du an e el pe iodo de es udio.
• Ges ión de Finanzas Pe sonales (PFM en inglés) c eció un 50%,
pasandode24a36s a ups.Si enemosencuen aque4s a ups de
PFMdesapa ecie onoqueda oninac i as, esul aquesec ea on16
nue as s a ups du an e es e pe iodo.
• Ges ión de Finanzas Emp esa iales (EFM en inglés) c eció ambién
un50%,pasandode22a33s a ups, y sin que desapa ecie a ninguna
s a up de EFM du an e el pe iodo.
Si bien los segmen os FinTech más ep esen a i os en España
en cuan o al núme o o al de s a ups, son el de Pagos y Remesas
y el de P és amos, es os se encuen an en e los segmen os con
meno c ecimien oenlosúl imos15meses.Elsegmen oquemeno 
c ecimien o ha expe imen ado ue el de P és amos que solamen e
c ecióun13%,mien asqueeldePagosyRemesasc ecióúnicamen e
un 17%. Sin emba go, es e bajo c ecimien o ne o, no implica bajo
dinamismo, especialmen e en el segmen o de Pagos y Remesas,
Figu a 5:
C ecimien o
de las e icales FinTech
en España en el pe iodo
de julio de 2016
a oc ub e de 2017.
Fuen e: Finno is a (2017).

33
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
dondedesapa ecie onoqueda oninac i as12emp esas, esul ando
enlac eaciónde21nue ass a ups de pagos du an e es e pe iodo.
 A con inuación, incluimos el análisis de Finno is a (2017) con
espec o a la dis ibución de soluciones en los segmen os p incipales,
comenzando po la e ical de Pagos y emesas que se mues a en la
Figu a6.
 EnlaFigu a6seap eciaquedelass a ups de Pagos y Remesas,
el 44% de las soluciones FinTech que in eg an es e segmen o son
Mé odos de Pago y/o Walle s(Ca e asMó iles),el33%o ecense icios
dePasa elasyAg egado esdePago,el7%posibili anT ans e encias
In e nacionalesyEn íodeRemesas,mien asqueun5%sonPun os
deVen aMó ilesyel10% es an ehasidoiden i icadoscomo“O as”
soluciones de pagos.
Figu a 6
Dis ibución de las
FinTech en España
en el segmen o
de Pagos y Remesas.
Fuen e: Finno is a (2017).
34
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Figu a 7
Dis ibución
de las FinTech en España
en el segmen o
de P és amos.
Fuen e: Finno is a (2017).
Respec o a la o e a de P és amos en FinTech ep esen ada en la
Figu a7,Finno is a(2017)haiden i icadoqueel49%delass a ups
que o ecen se icios de p és amo o o gan P és amos en Balance a
Consumido es,mien asquesolamen eel2%o o gaP és amosen
Balance a Negocios. No obs an e, los negocios españoles encuen an
o as al e na i as de c édi o como el Fac o ing o P és amos de
Fac u asy ambiénlosP és amosP2PaNegocios,que ep esen an
el14%y26%dees esegmen o espec i amen e.Lao e aP és amos
P2PaConsumido es ep esen aun9%delsegmen odeP és amosen
España.
Figu a 8
Dis ibución
de las FinTech en España
en el segmen o
de Ges ión de Finanzas
Pe sonales.
Fuen e: Finno is a (2017).
35
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 EnlaFigu a8semues aqueel58%delass a ups ag upadas en
el segmen o de Ges ión de Finanzas Pe sonales o ecen soluciones de
Aho oyE icienciaFinancie a,el25%sonPla a o masdeCompa ación
de p oduc os inancie os y el 17% es an e son he amien as de
Educación Financie a.
Como mencionamos an e io men e, el c owd unding 4 es á c eciendo
ápidamen e en España. Las pla a o mas de Equi y c owd unding
le an a ondu an eelp ime  imes ede2017másdel60%del o al
ecaudadoen2016(Finno is a,2017).EnlaFigu a9seobse aque
Equi y c owd unding es el modelo más común en e las pla a o mas
españolas, ep esen andoal49%delasqueope anac ualmen e.En
segundo luga , es á el c owd unding Inmobilia io, que es el modelo que
ope an28%delaspla a o masespañolasyen e ce luga es áelmodelo
de ecompensasconun20%del o aldepla a o masdec owd unding.
Elmodelode inanciacióncolec i amenos ep esen a i oenEspaña
eseldeDona i os,que ep esen asóloun3%dees esegmen o.
 El úl imo segmen o p incipal según Finno is a (2017) es el de
Ges ióndeFinanzasEmp esa ialesquese ep esen aenlaFigu a10.
Seap eciaqueel34%delass a ups ag upadas en es e segmen o
o ecen soluciones de Ges ión Financie a e In eligencia de Negocio
4 En el capí ulo 3 incluimos una desc ipción de las dis in as modalidades de c owd unding.
Figu a 9
Dis ibución de las
FinTech en España
en el segmen o
de C owd unding.
Fuen e: Finno is a (2017).
36
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Financie a,el30%sonhe amien asdeFac u aciónElec ónica,el18%
o ecensolucionesyhe amien asdecob oyun15%sonsoluciones
de Con abilidad Digi al. El 3% es an e ha sido iden i icados como
“O as”solucionesdeGes ióndeFinanzasEmp esa iales.
 Sees imaqueenlaac ualidadhayap oximadamen eunas15.000
emp esas FinTech en odo el mundo, es ando la mayo ía de ellas
si uadasenEs adosUnidosyReinoUnido.SegúnKPMG(2017a),pa a
queuná eageog á icaseconside ecomoun e e en eenelsec o 
FinTech a ni el mundial, deben cumpli se al menos los siguien es
equisi os:
• G an demanda de se icios ecnológicos.
• Una egulación que impulse el p og eso de las s a ups.
• A acción del alen o y a los in e so es.
A endiendo a es as ci cuns ancias, se conside a que los mayo es
cen os de ac i idad FinTech en el mundo se encuen an en Lond es,
Singapu ,Nue aYo k,SiliconValleyyHongKong.
Figu a 10
Dis ibución de las
FinTech en España
en el segmen o
de Ges ión de Finanzas
Emp esa iales.
Fuen e: Finno is a (2017).
Pano ama in e nacional del sec o FinTech.
2.4.
37
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Desde2015Lond eshasido econocidocomolacapi aldelFinTech
mundial, y desde en onces ha sido el ejemplo más ep esen a i o
sob e el po encial del sec o , ya que ha concen ado el mayo olumen
dein e siónani eleu opeocon1.300millonesdeeu os.Pe o¿po 
qué Lond es, y no Silicon Valley, se ha con e ido en hub mundial
cen oneu álgicodelFinTech?Lacapi alb i ánicaha o jadodu an e
los úl imos años un ue e ecosis ema emp endedo en o no a es e
sec o . Una egulación p opicia y la concen ación de in e so es y
alen o son algunas de las cla es de su éxi o global. T as Lond es, o a
g an pa e de las in e siones eu opeas se han p oducido en Pa ís y
Be lín.
 Sinemba go,segúnBBVAResea ch(2018),elReinoUnidonoesel
únicopaísquehadado i mespasosensuapues apo p omo e y
egula el sec o FinTech. Cada ez son más las egiones que se suman
a la endencia de c ea sandboxes egula o ios.
Los sandboxes son pla a o mas habili adas po pa e de o ganismos
egulado es, en las que o ecen un espacio a las emp esas pa a
expe imen a con nue os modelos de negocio que no cuen an con un
ma co legal en la ac ualidad. Se a a de un ma co de egulación laxo,
con olado y en el que ope a ían du an e un pe iodo limi ado de en e
seisydocemesespa acomp oba su iabilidad.Una ez e i icada,
empeza ían a ope a  bajo el ma co egula o io con encional. El
obje i o de los sandboxes es impulsa la llegada al me cado de los
p oyec os que demues en su iabilidad pa a acele a la inno ación
del ejidoemp esa ial.
La cul u a inno ado a, el apoyo de las au o idades o la concen ación
de conocimien o son algunos de los ac o es que pueden hace que
una ciudad se con ie a en hub de un de e minado sec o . Pe o
¿qué ca ac e ís icas debe euni un luga pa a se pione o en el
ámbi o FinTech?
 Unodelosaspec osmásimpo an es,según ecogeDeloi e(2017a)
queanaliza44ciudadescla edelecosis emaFinTechmundial,esla
egulación. El in o me incluye las inicia i as egula o ias como uno de
los seis indicado es que si en pa a de e mina el Index Pe o mance

38
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Sco e de la ciudad, un índice que señala su impo ancia como hub
in e nacional del sec o FinTech en el pano ama mundial.
 Lasciudadesmejo  alo adasencuan oala egulaciónsonLond es,
Abu Dhabi, Luxembu go, Ciudad de México y Singapu . T es de ellas
es án den o del g upo de los ocho países del mundo que ienen sus
p opios sandboxes egula o ios en ma cha: Emi a os Á abes (Abu
Dhabi),ReinoUnido,Singapu ,Holanda,Malasia,Aus alia,Canadáy
HongKong.Elp ime paísenpone unsandboxenma cha ueReino
Unidoen2016,queyahaa ancadoconlasegunda ondadeemp esas
(BBVA,2017b).
Sumando el es o de indicado es, las es ciudades que se alzan
como capi ales mundiales del FinTech son Lond es, Singapu y Nue a
Yo k. El in o me Deloi e (2017a) des aca además,  la apa ición de
nue os playe s que es án dando impo an es pasos pa a si ua se en el
mapaFinTech:Chicago,Taipei,Es ocolmoyCopenhague.Noobs an e,
un epasoalosg andes iun ado esdeluni e soFinTechdelaño2017
pe mi e cons a a cómo China iene cada ez un papel más des acado
en la economía digi al mundial.
 ElTeso oB i ánicoauspicióel22dema zode2018,po segundoaño
consecu i o, la In e na ional FinTech Con e ence en la ciudad de Lond es,
euniendo a más de un cen ena de compañías FinTech, in e so es y
ep esen an es del Gobie no b i ánico. En opinión de López Saba e
(2018),es acon e enciahaconseguidoa ianza laposicióndelide azgo
que el Reino Unido, en gene al, y Lond es, en pa icula , os en an en
odo lo elacionado con el desa ollo del sec o , así como e idencia
la condición de hub global po excelencia. En dicha Con e encia, se
p esen ó la p ime a Es a egia pa a el Sec o FinTech del Reino Unido
elabo adapo HMT easu y(2018),conlassiguien esinno aciones:
C eación de una nue a C yp oasse s Task Fo ce con o mada po el
HM T easu y, el Banco de Ingla e a y la Financial Conduc Au ho i y (FCA)
y enca gada de asis i al país en la ges ión de iesgos elacionados
conlosc ip oac i osydeap o echa losbene iciospo encialesdela
ecnología subyacen e (blockchain).
39
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
El es ue zo de a monización de no mas y egulaciones y la
educción del cos e de cumplimien o no ma i o a a és del desa ollo
de eglas legibles po máquinas, pa a lo cual la FCA ha susc i o un
Memo andum o Unde s anding (MOU) con el Financial Repo ing
Council (FCR). Se anunció el inicio de esquemas pilo o de egulación de
soluciones de obo-ad iso s pa a ayuda a las FinTech a cumpli con la
egulación.
El diseño de es ánda es de indus ia pa a acili a la colabo ación
en e las emp esas FinTech y los bancos adicionales, pa ocinado
po los bancos más g andes del país, y que se espe a sean publicados
a inalesde2019.
  Laapues adequeindus iayGobie no abajenjun ospa ac ea 
“pla a o mas compa idas” que con ibuyan a elimina  las ba e as
y di icul ades que a menudo en en an las s a ups FinTech pa a
desa olla la in aes uc u a necesa ia du an e sus p ime as e apas.
  Elnomb amien ode esnue os“En iadosEspecialesFinTech”
deca ác e  egionalpa aasegu a quelosbene iciosdeldesa ollo
FinTech se ex ienden po odo el Reino Unido.
El lanzamien o del p og ama Connec wi h Wo k desa ollado
po el FinTech Deli e y Panel del Gobie no pa a asis i a las emp esas
FinTech en el ap o echamien o de la di e sidad del alen o del Reino
Unido.
El lanzamien o de la es a egia del sec o FinTech se in e p e a
como una mues a más del comp omiso del Gobie no b i ánico
pa a man ene su posición en la angua dia de la e olución digi al.
Asimismo, el Gobie no b i ánico iene como misión explíci a asegu a
un acue do sec o ial (Sec o Deal) pa a colabo a con la indus ia
FinTech en el diseño y desa ollo de una polí ica, isión y es a egia
únicas, con no mas, egulaciones y es ánda es, p og amas de apoyo
inancie o,dedesa ollodein aes uc u asydecap aciónde alen o
y, en de ini i a, una única oz en el ex e io . Dicho Sec o Deal o
es a egia ueanunciadoo icialmen eel22dema zode2018conel
nomb e “Secu ing he Fu u e o UK FinTech”.
40
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Es eesunpaso i mequesecons uyesob eo asmuchasinicia i as
quedesde2014 ieneimpulsandoelGobie nob i ánico,demos ando
un en oque egula o io isiona io, p og esi o e inno ado , impulso de
la colabo ación público-p i ada y de la búsqueda de consensos en e
los agen es. En e las inicia i as ya exis en es des acan las siguien es
(LópezSaba e ,2018):
  La c eación en 2013 del Financial Se ices T ade and In es men
Boa d, en el seno de HM T easu y, con la misión de ga an iza que las
polí icas apoyan las inicia i as de se icios inancie os con ele ado
po encial de c ecimien o.
La cons i ución del FinTech S ee ing G oup, apoyado po HM T easu y
y adminis ado po TheCi yUK (asociación pa onal de ep esen ación
delosse icios inancie osy elacionadoselReinoUnido),quienc eó
en 2016 un FinTech Deli e y Panel que busca asegu a que el Reino
Unidosiguesiendolacapi alin elec ual, ecnológicay inancie adel
mundo FinTech.
Inaugu ación del p og ama FCA P ojec Inno a e en oc ub e de
2014pa a acili a lain oduccióndep oduc osyse icios inancie os
inno ado es en bene icio del consumido , en e los que des aca el
sandbox egula o io,ac i odesdejuniode2016.
La con o mación de FinTech B idges, un ma co pa a la coope ación
e o zada en el apoyo a las FinTech del Reino Unido en sus planes de
c ecimien oenelex anje o.Desdejuniode2016sehaninaugu ado
“puen es FinTech” con Co ea del Su , Singapu , Hong Kong, Japón,
China, Canadá y, anunciado en la p opia Con e encia, ambién con
Aus alia.
La cons i ución del All Pa y Pa liamen a y G oup on FinTech en
oc ub e de 2017 pa a sensibiliza  a los miemb os del Pa lamen o
ace ca de la impo ancia del sec o FinTech pa a la economía b i ánica.
  Eles ablecimien odeesquemasdein e siónymedidas iscales
pa a apoya a las emp esas de al o c ecimien o y a ae in e siones.
41
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
  La c eación en 2016 de Inno a i e Finance ISA po la FCA pa a
p omociona solucionesdep és amoso o gados íapla a o masP2P.
La conside ación de habili a un as - ack pa a au o izaciones de
compañías y/o soluciones in oluc adas en el FCA Inno a ion Hub, con
asis enciaespecí icapa alain e nacionalizacióndesusnegocios.
La cons i ución en el Banco de Ingla e a de una acele ado a
FinTechpa aexplo a inno aciónense icios inancie osen2016.
El manda o de la Compe i ion and Ma ke s Au ho i y (CMA) a los
nue e mayo es bancos del país de o ece Open Banking.
El comp omiso de compa i conocimien o con e ce os,
ma e ializado en di e sos MOU, como los susc i os en los úl imos
meses en e la FCA y la US Commodi y Fu u es T ading Commission (CFTC)
y la Hong Kong Secu i ies and Fu u es Commission (SFC), en e o os.
A pesa de la indiscu ible hegemonía del Reino Unido, la ince idumb e
causada po el B exi hizo que muchos países in en a an alza se como
una al e na i a pa a los emp endedo es e in e so es FinTech. En es e
sen ido,Españapuedejuga unpapel ele an epo conside a seun
puen e con La inoamé ica. Es a es la opinión de Finno is a (2017),
que compa a las 294 s a ups FinTech iden i icadas en España con
los esp incipalesme cadosFinTechenAmé icaLa ina:Méxicocon
238s a upsFinTech,B asilcon230yColombiacon124.Alcompa a 
la dis ibución de segmen os FinTech en España, México y B asil,
Finno is a(2017)haiden i icadoqueEspañalide aennúme o o al
de s a ups en los segmen os de: Ges ión de Finanzas Pe sonales,
C owd unding, Emp esas de Tecnología pa a Ins i uciones Financie as,
T ading y Me cados Financie os, Segu os y Sco ing, ID y F aude. México
iene un mayo núme o de s a ups de P és amos y Ges ión de Finanzas
Emp esa iales, mien as B asil lide a en los segmen os de Pagos y
Remesas, Ges ión Pa imonial y Neo Banking.
 EnFinno is a(2017)es áncon encidosdequelamayo opo unidad
del ecosis ema FinTech español es á en la c eación de un ecosis ema
sano que es é in e conec ado con Eu opa y Amé ica La ina, a ayendo
48
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
espue as ha sido simila a la del uso.
El g ado de sa is acción con los se icios banca ios adicionales
ob ienebuenano ayaquelamayo íadelas espues as(55,6%)se
si úanen eelni el5y7desa is accióncomoseobse aenlaFigu a
12,aunqueelpo cen ajedeemp esasquenoes ánsa is echascon
es osse iciosnoesnadadesdeñable:el28,6%delas espues ases á
enunni eldesa is acciónmuybajoobajo(en e1y3),yel15,9%es
indi e en e.
¿Ha u ilizado alguno de es os se icios Fin ech?
Big Da a.
Iden ificación online de clien es.
0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0%
Se icios T ansaccionales/Di isas.
Aseso amien o y ges ión pa imonial.
Neobanks y Challenge Banks.
Financiación Al e na i a: pla a o ma de...
C ip omonedas y Tecnología de cadena...
Medios de pago elec ónicos.
SF1 SF2 SF3 SF4 SF5 SF6 SF7 SF8
21
Muy insa is echo Muy sa is echo
345 6 7
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
30,0%
25,0%
Figu a 11
Uso de los se icios
FinTech po pa e
de las emp esas
andaluzas.
Fuen e: Elabo ación p opia con los
da os de la encues a a las emp esas
andaluzas.
Figu a 12
G ado de sa is acción
con los se icios
banca ios adicionales.
Fuen e: Elabo ación p opia con los
da os de la encues a a las emp esas
andaluzas.

49
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Con espec o al g ado de inno ación, las espues as indican que
la mayo ía de las emp esas ac ualizan ecuen emen e sus sis emas
in o má icos, sus mé odos de p oducción y los p ocesos de p es ación
de se icios con obje o de aumen a  la p oduc i idad, inco po an
ecnologíaspa amejo a lae iciencia,olacalidaddelp oduc ooel
se icio.
 Asimismo,lamayo íadelas espues as(71,4%)es ándeacue doo
muy de acue do en que los se icios Fin ech son ú iles pa a lle a a cabo
las a easdesuemp esa.Unpo cen ajealgosupe io (76,2%)c eeque
con los Se icios Fin ech se pod ían hace las a eas de su emp esa de
o mamáságil.Elpo cen ajedeemp esasquees ándeacue doomuy
de acue do sigue siendo mayo ía, aunque con ni eles in e io es a los
an e io es, con espec o a si los se icios FinTech pueden inc emen a
lap oduc i idaddelaemp esa(61,9%),simejo a íanel endimien ode
laemp esa(58,7%),sisepuedenaho a gas os inancie os(65,1%)ose
inc men anlaspsoibilidadesde inanciación(61,9%delas espues as).
Con espec o a la acilidad de uso, la mayo ía de las espues as es án
de acue do en que los se icos FinTech se ían áciles de usa como se
mues aenlaFigu a13.Un52,4%delas espues anes ándeacue do
o muy de acue do en que los se icios Fin ech le esul a ían cla os y
comp ensibles a las pe sonas de su emp esa.
21
Familia iza se con los Se icios Fin ech Usa los Se icios Fin ech
Ap ende a u iliza los Se icios Fin ech
345
20
15
10
5
0
30
25
Se ía ácil pa a nues a emp esa Figu a 13
Facilidad de uso
de los se icios FinTech.
Fuen e: Elabo ación p opia con los
da os de la encues a a las emp esas
andaluzas.
50
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Las emp esas que han espondido a la encues a conside an que
ienen condiciones que acili an el uso de los se icios FinTech como
son:los ecu sosnecesa ios,losconocimien osnecesa ios,sis emas
(ERP, con ables, e c.) compa ibles con los se icios FinTech y una
pe sona o g upo de pe sonas disponible pa a da sopo e con las
di icul adesquepusie ansu gi ,comosemues aenlaFigu a14.
 Laposiblein luenciasocialdelasemp esasdelen o noemp esa ial
que u ilizan se icios FinTech es á más en en edicho pues la mayo ía
delasemp esascon es aelni el3,delaescaladeLike de1a5,que
implica indi e encia.
Con espec o al ni el de uso y ecomendación de los se icios
FinTech,ladis ibucióndelas espues assemues aenlaFigu a15en
la que se ap ecia que la mayo ía de espues as es án concen adas en
elni el3y4delaescaladeLike de1a5u ilizada.
21
Los ecu sos necesa ios pa a usa los Se icios Fin ech
El conocimien o necesa io pa a usa los Se icios Fin ech
Sis emas (ERP, con ables, e c.) compa ibles con los Se icios Fin ech
345
50
0
Nues a emp esa iene
Una pe sona (o g upo de ellas) pa a da sopo e con las dificul ades
Figu a 14
Condiciones
de la emp esa
que acili an el uso
de los se icios FinTech.
Fuen e: Elabo ación p opia con los da os
de la encues a a las emp esas andaluzas.
51
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Po úl imo,nospa ecein e esan emos a elg á ico16 ela i oa
la pe cepción y ac i ud de las emp esas andaluzas con espec o a los
se icios FinTech en el que se obse a que la mayo ía de las espues as
se si úan en los ni eles medios-al os.
Figu a 15
Uso y ecomendación
de lo se icios FinTech.
Fuen e: Elabo ación p opia con los
da os de la encues a a las emp esas
andaluzas.
21
Tendemos a usa los Se icios Fin ech
Dedicamos mucho iempo a analiza los Se icios Fin ech
Me implico con los Se icios Fin ech
345
Recomenda é usa los Se icios Fin ech
20
15
10
5
25
30
0
Figu a 16
Pe cepción y ac i ud
de las emp esas
andaluzas.
Fuen e: Elabo ación p opia con los
da os de la encues a a las emp esas
andaluzas.
21
Los Se icios Fin ech me pueden acili a mis ansacciones financie as
Los Se icios Fin ech son mejo es que los se icios adicionales banca ios
Los Se icios Fin ech son segu os
345 6 7
Los Se icios Fin ech son fiables
20
15
10
5
0
25
52
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Elsis ema inancie oespañoles ácompues opo unconjun ode
in e media iosque,bajola egulacióndelsec o público,seenca gan
decanaliza elaho ode ecu soshaciala inanciacióndelain e sión
emp esa ial, el consumo amilia y el gas o público.
 Una pa e impo an e de es os in e media ios inancie os son
bancos (San ande , Caixabank, BBVA, Bankia y Sabadell con olan el
64%decuo ademe cadodec édi osenEspañaenjuniode2017)que
se ca ac e izan po o ece una di e sidad de p oduc os y a ende a
di e en es segmen os de negocio (banca mino is a, banca pe sonal y
p i ada, banca de emp esas y la banca co po a i a), así como po su
ocación in e nacional.
Sin emba go, la g an mayo ía de emp esas FinTech nacen como
emp esas monop oduc o y sólo suelen a ende a un único segmen o de
clien es. Median e la inno ación y cen ándose en el clien e, consiguen
o ece nue as o masdedesin e mediaciónquep esionanalabaja
los gas os de los se icios inancie os, al iempo que p opo cionan
mayo agilidady lexibilidadyunaumen osus ancialdelacalidadde
es os se icioses.
Según su elación con los bancos adicionales, las emp esas FinTech
sepuedenclasi ica en(ODF,2017a):
• Compe ido as: se di igen a los mismos segmen os y compi en
di ec amen e con la banca con p oduc os gene almen e sus i u i os,
aunque ambién se puede a a de p oduc os nue os que la banca
pod ía habe gene ado.
• Complemen a ias: median e un p oduc o sus i u i o o nue o
sa is acenlasnecesidades inancie asdesegmen oshis ó icamen e
desa endidospo elsis ema inancie o adicional(desa endidospo 
al a de en abilidad o po al o iesgo, p incipalmen e).
El sec o banca io y el sec o FinTech ¿enemigos o aliados?
2.6.
53
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Las FinTech son emp esas c ea i as e inno ado as que se ap o echan
de odos los pequeños nichos que los bancos no han sabido explo a ,
o eciendo anspa encia, e icacia, agilidad y sencillez. Algunas han
iun ado como emp esas independien es y se han con e ido en pa es
c uciales de las cadenas de alo . Po su pa e, las en idades banca ias
in en an se inno ado as, pe o cuen an con g andes es uc u as
he edadasqueles es an lexibilidadyquedi icul any alen izansu
p oceso de ans o mación digi al. No obs an e, la banca con encional
ienedos en ajas espec oaes osnue osplaye s:expe ienciaybase
de clien es.
No obs an e, a la ho a de compa a ambos sec o es, hay que
conside a que ac ualmen e el sec o FinTech español es muy pequeño
en elaciónalsec o banca io adicional.SegúnFinno a ing(2017),
lasFinTech ac u anen o almásde100millonesdeeu osalañoy
empleanal ededo de5.000p o esionales.En2018,losFinTechlíde es
enEspañap e endeninco po a unamediade12pe sonasyun15%
deellascon a áconlainco po acióndemásde100empleados.Se
espe a pode alcanza p ác icamen e el doble del amaño, ya que es e
inc emen osupond íainco po a du an ees eañoen o noa1.000
pe sonasenlasdiezFinTechdemayo  ac u aciónyunas3.500en
el es o de p oyec os FinTech. Las emp esas que más empleo an a
gene a  en es e sec o  se án emp esas ex anje as que comienzan
su ac i idad en España. Se espe a que se p oduzca una ans e encia
de alen o del sec o adicional hacia es e nue o sec o pa a apo a
expe ienciajun oconnue asinco po acionesdepe iles ecnológicos.
An e la expec a i a de c ecimien o del sec o FinTech y los cambios
de endencia del usua io digi al, la banca es á eaccionando a ando
de es a a la angua dia de las inno aciones ecnológicas o, al menos,
adop ándolas ápidamen e. Pa a ello, ha op ado po comp a los
p oduc os o con a a los se icios de las nue as emp esas FinTech, o
bien, po in e i di ec amen e en el capi al de las nue as emp esas.
Unin o medeAccen u e(2016)mues aqueenEspañaseman u o
el equilib io en la in e sión en emp esas FinTech compe i i as y
colabo a i asen e2010y2015.Sinemba go,lasi uación a ióenlos
di e en es me cados. Así, en No eamé ica hubo un cambio hacia una
mayo in e siónenFinTechcolabo a i ode2010a2015.Una endencia

54
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
simila sep odujoenAsiayelPací ico,dondelain e siónenFinTech
colabo a i oaumen ódel7al16po cien odel o alde2010a2015.En
Eu opa,sinemba go,conc e amen eenReinoUnido,másdel90po 
cien o de la in e sión se des inó a FinTech compe i i o.
Vemos, po an o, que, aunque en un comienzo las emp esas
FinTech y los bancos se conside aban compe ido es, ecien emen e
se ha p oducido un cambio de pe cepción en el sec o , y an o las
en idades inancie as adicionales como las nue as emp esas
FinTech no se pe ciben mu uamen e como compe encia, sino como
complemen a ias y como una opo unidad de colabo ación. Así, el
es udio de Finno a ing (2017) concluye que el 88,1% de las FinTech
españolas en a los bancos como colabo ado es, debido a que su
modelo de negocio se basa en el modelo B2B o di ec amen e son
p o eedo esdehe amien asose iciospa alabanca;po  an o,solo
un11,9%delasFinTechespañolas enalabancacomocompe ido es.
 Segúneles udiopublicadopo KPMG(2017a),el75%delosbancos
ealizaacue dosconemp esasFinTech,el56%es ádesin e mediando
sumodelodenegocio,yel75% ealizaacue dosdeco-c eación.Es
deci , nos encon amos an e una nue a e a en la que en idades
inancie asylasFinTechcolabo anmáses echamen epa aa on a 
sus espec i as debilidades. Así, en la ac ualidad al menos una
decena de bancos nacionales cuen a con algún o ma o des inado a
impulsa es as s a ups: o ecen apoyo económico; aseso amien o,
espaciosdecowo kingyp og amasdeacele ación.Algunosejemplos
ep esen a i osdees acolabo aciónson:
• BBVA Open Talen  2018 celeb a 10 años de su p ime a edición y
se conside a la mayo compe ición FinTech del mundo. O o ga es
p emiosde50.000eu osein ini asopo unidadesdecolabo ación
en elas‘s a ups’ylaen idad inancie a.
• San ande InnoVen u es, cap a emp esas FinTech en odo el mundo,
y se ha con e ido en el ondo de capi al emp endedo p opiedad de un
bancomásac i odelmundoenelámbi odela ecnología inancie a,
según la consul o a CB Insigh s.
55
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Algunas FinTech se han is o obligadas a ebaja  en pa e sus
expec a i as y a o ma alianzas con los bancos, que les pueden apo a
lama cadecon ianza,los ecu sos,lacapacidaddein e siónylabase
de clien es que necesi an pa a p ospe a . En ocasiones las s a ups se
posicionan como depa amen os de inno ación ex e nos de la banca.
Es o supone un cambio p o undo en los sis emas y la a qui ec u a,
que des e icaliza el banco y c ea una comunidad de especialis as.
Pa a que la colabo ación sea uc í e a, se han de ene en cuen a las
posibles abasquepuedansu gi dees acolabo ación,conobje o
de mi iga las en la medida de lo posible. Algunas de ellas se ían las
siguien es:
• La cibe segu idad, ya que muchas FinTech usan desa ollos ágiles o
en la nube, mien as los bancos ecelan de ellos y an sólo con ían en
sus obus os main ames.
• Las di e encias cul u ales y de ges ión.
 Comosemues aenlaFigu a17,es acolabo aciónsebasaenque,
po un lado, las s a ups apo an ideas inno ado as que pe mi en
en ende al clien e y desa ollan nue as he amien as que acili en
elusodese icios inancie os.Po o olado,losbancoscuen ancon
laexpe iencia, ecu sosein aes uc u aspa amasi ica las.Sep e é
que es a con e gencia aumen e en un u u o p óximo dado que es
una si uación en la que ambas pa es ganan (win-win si ua ion).
 Según el in o me elabo ado po  Capgemini (2018) y LinkedIn en
colabo aciónconE ma,unaasociacióndemásde3.300asegu ado as
y bancos de odo el mundo, debe ía p oduci se una simbiosis en e
Figu a 17
Colabo ación
en eelsec o  inancie o
adicional y el sec o
Fin ech.
Fuen e: Adap ación de Capgemini (2018).
56
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
los bancos adicionales y las emp esas FinTech. Según dicho in o me,
las FinTech han conseguido en iquece la expe iencia de clien e en los
se icios inancie os,enlíneaconunademandacada ezmás ue e
de simplicidad y pe sonalización. Desde ese pun o de is a, las FinTech
son un éxi o, pe o a su ez el es udio ecalca que los clien es siguen
con iandomásenlasen idades adicionalesqueenellas.Losbancos
ya es ablecidos supe an ampliamen e a esas emp esas ecnológicas en
aspec os cla e como la ges ión de iesgos, la expe iencia egula o ia,
lap opiacon ianzadelclien eyelaccesoalcapi al.LasFinTech ienen
cla o qué buscan en las en idades ya consolidadas, como se mues a
enlaFigu a18.
Es e cambio de endencia se debe, en g an medida, a que an o
la banca como las emp esas FinTech han pe cibido que la au én ica
amenaza del sec o la p esen an los gigan es ecnológicos. Es os
nue os playe s se conocen como GAFA (Google, Apple, Facebook y
Amazon)ylosasiá icosBAT(Baidu,AlipayoTencen ).Po ejemplo,
Amazonya inanciaasusp o eedo esyelCo eIngléshainco po ado
en odos sus es ablecimien os y e minales el sis ema de pagos Alipay,
compañía pe enecien e al g upo Alibaba, pa a o ece un se icio
de pago más pe sonalizado a los clien es de o igen chino. Po an o,
el g an desa ío an o de las FinTech como de los bancos se basa en
dispone de una masa c í ica que les pe mi a compe i con es os nue os
playe s conocidos como BigTech, que son los g andes gene ado es de
Figu a 18
P incipales mo i os
de las FinTech
pa a alia se
con la banca adicional.
Fuen e: Capgemini (2018).
57
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
con ianzaal e na i osquepuedenqui a lesmasac í icadenegocio.
Es a endencia ac ual de colabo ación en e las FinTech y los bancos
adicionales como ía pa a gene a  bene icios pa a ambos y pa a
elconsumido  inal,sees áp oduciendoani elin e nacionalyson
nume osos los ejemplos de bancos que es án ealizando apues as
es a égicas en los sec o es FinTech.
El San ande , a a és de San ande InnoVen u es, con inúa
lide ando la lis a de los bancos eu opeos más ac i os que pa icipan
enin e sionesFinTech.Enlosúl imos5 imes es,BancoSan ande 
ag egó 8 nue as in e siones FinTech a la ca e a del banco. Los
p incipales bancos con base en Eu opa ambién han pa icipado en
in e siones en emp esas FinTech unico nio, es deci , alo adas en más
deunmillóndedóla es,incluidasP ospe Ma ke place,Kabbage,y
Symphony Communica ion Se ices.
 CBIInsigh s(2018)haanalizadolasin e sionesenemp esasFinTech
ealizadaspo losp incipalesbancoseu opeos desde2012has ael
p ime  imes ede2018,incluyendolain e sióna a ésdeemp esas
iliales,loquesemues aenla igu a19.
64
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
en eaes osdesa íos.Esunamane ae icazdep omo e elc ecimien o
de las FinTech, pe o exis e el iesgo de que el egulado puede pone
el in e és de las emp esas po delan e del in e és público. El Reino
Unido,a a ésdesuó gano egulado delosse icios inancie os(la
FCA, Financial Conduc Au ho i y),esuncla oejemplodeen oqueac i o.
2. Pasi o. Los o ganismos egulado es no omen an que las FinTech
p ospe en, pe o ampoco se in e ponen en su camino. El BaFin,
o ganismo egulado alemán, ha enido his ó icamen e es e en oque,
aunqueendiciemb ede2016hapues oenma chaung upoin e no
cuyo p oyec o se cen a en las FinTech.
3.Res ic i o:Losgobie nosqueadop anes een oqueson eacios
al iesgo, o emen la sa u ación del egulado y po ello sob eca gan
conmucha bu oc acia. Po  ejemplo, Es adosUnidos iene dis in os
o ganismos egulado es en cada es ado, po lo que el cumplimen o
es di ícil y cos oso. Sin emba go, se es á pe ca ando de la impo ancia
de una adecuada egulación pa a el desa ollo del sec o . Po ello, uno
de sus o ganismos (OCC) ha iniciado una in es igación sob e cómo
egula las FinTech pa a omen a la inno ación.
Las ciudades del mundo más a anzadas en cuan o a la egulación
FinTechson:Lond es,AbuDhabi,Luxembu go,CiudaddeMéxicoy
Singapu .
Siguiendo con el escena io eu opeo, desde un en oque ac i o
los egulado es eu opeos quie en c ea un ma co uc í e o pa a el
c ecimien o del sec o FinTech. La posición de la Comisión Eu opea
sob ela egulacióndelsec o FinTechsebasaen esp incipios:
• Neu alidad ecnológica: ga an iza  que la misma ac i idad es é
suje a a la misma egulación, independien emen e de la o ma en
que se p es e el se icio, pa a que la inno ación es é habili ada y se
man engaelcampodejuegodeni el.
• P opo cionalidad: e lejandoelmodelodenegocio,el amaño,la
impo anciasis émica,lacomplejidadylasac i idades ans on e izas
de las en idades eguladas.

65
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
• Mejo adelain eg idad:laaplicaciónde ecnologíasalosse icios
inancie osdebe íap omo e unamayo  anspa enciadelme cado
en bene icio de los consumido es y las emp esas sin c ea  iesgos
injus i icados (po  ejemplo, abuso de me cado, en as inco ec as,
p oblemas de cibe segu idad, iesgos sis émicos).
Recien emen e, han en ado en igo es no mas que a ec an de
o masigni ica i aalsec o FinTech:
1. La nue a di ec i a eu opea sob e Se icios de Pagos, más
conocidacomoPSD2,que egulaelsec o delospagos,en igo a
pa i deene ode2018.
2. La nue a di ec i a eu opea conocida como MiFID II (Ma ke s in
Financial Ins umen s Di ec i e II),en igo apa i deene ode2018.
3. La p o ección de los da os de los consumido es a a és del
Reglamen o Gene al de P o ección de Da os (RGPD), en igo en mayo
de2018.
 Ha emos una b e e exposición sob e las implicaciones de es as
nue as egulaciones,asícomosob elaLey5/2015deFomen odela
Financiación Emp esa ial que a ec a a las pla a o mas de c owd unding
en los siguien es epíg a es.
Es a nue a di ec i a eu opea sob e los P o eedo es de Se icios de
Pago (Paymen Se ice P o ide s),conocidacomoPSD2,haen adoen
igo enene ode2018,aunquepa aquees éplenamen eope a i a
en España hace al a que se p oduzca su asposición a nues o
o denamien o ju ídico. Viene a ac ualiza  la an e io  di ec i a de
2007, conocida como PSD, que sen ó las bases pa a acaba  con la
agmen ación del me cado de se icio de pagos en Eu opa. PSD ue
la p ime a di ec i a en se icios de pago y p e endía c ea un me cado
depagosúnicoenlaUniónEu opea.El25deno iemb ede2015se
hizouna e isiónaes adi ec i ac eandoPSD2,lacualin en aadap a 
la p ime a di ec i a a los nue os iempos.
2.8.1.
La di ec i a
eu opea PSD2.
66
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
La i upción ecnológica-digi al en el á ea del pago y la apa ición
denue osplaye s inancie oshanp opiciadolanue ano ma i a,la
cualhaempezadoaaplica seen2018.Lanue adi ec i abuscaqueel
usua io ealicesuspagoselec ónicoscon o alcon ianza,y ambién
que le sean menos cos osos, al omen a la inno ación y acili a la
compe encia en e las en idades que o ecen es os se icios. En o as
palab as, p e ende, en e o as cosas, ni ela  el e eno de juego
en e países y en e p o eedo es de se icios de pago, e o zando
conellolaposicióndelconsumido ,quesebene iciadeunamayo 
compe encia. También busca no maliza nue os mé odos de pago,
como los ealizados online o a a és del mó il.
Pa a comp ende la dis upción que supone es a no ma i a hay que
eco da que solo los bancos poseen licencia banca ia, lo que implica
quesonlasúnicasen idades inancie asau o izadaspa acap a el
dine o del público, a a és de cuen as co ien es y depósi os. En
consecuencia, has a la apa ición de es a no ma i a solo los bancos
enían acceso a las cuen as de sus clien es y, po an o, e an los
p opie a ios de la ed de ube ías po donde ci cula el dine o.
 PSD2 econocecla amen edos igu asden odelosp o eedo es
de se icio de pago a e ce os (Thi d Pa y Paymen Se ice P o ide s,
TPPs):
• Los p o eedo es de se icios de iniciación de pagos (en inglés se
conocenpo lassiglasPISP):sonin e media iosquehacenqueun
usua io pueda hace un pago a un come cio di ec amen e desde su
cuen a,sinin e encióndelbanco(dueñodelas a je as),nideVisao
Mas e Ca d (p opie a ios de la ecnología).
• Los p o eedo es de se icios de acceso a in o mación sob e cuen as
(eninglésseconocenpo lassiglasAISP):pe mi enalusua ioconsul a 
de o ma ag upada odas las cuen as que iene en los dis in os bancos
donde abaja.
 Elp incipalobje i odelanue adi ec i aes acili a eligualacceso
alme cadoal es odecompe ido esdelasen idades inancie as.De
es a o ma, se gene a á más compe encia y se educi án los gas os
67
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
pa a el consumido en los se icios del pago digi al.
Aunque la di ec i a puede ene múl iples implicaciones, algunas
aún desconocidas, lo que más ha impac ado es que exige a los bancos
pe mi i alosTPPselaccesoalascuen asdesusclien es;bienseapa a
consul a in o mación (AISP) o, bien, pa a ealiza di ec amen e un
pago (PISP). Pa a odo es o, se á necesa io ene el consen imien o del
clien e.La o maque ienenlasen idades inancie asde acili a es a
in o mación a e ce os es a a és de APIs (Applica ion P og amming
In e ace), es o es, desa ollos in o má icos que pe mi i án el acceso a
la in o mación de las cuen as.
En o as palab as, has a aho a, cuando se ealiza una comp a online,
el come cio iene que ecu i a una se ie de in e media ios, como los
p o eedo es de pagos elec ónicos, que a su ez se ponen en con ac o
conlacompañíadela a je a(po ejemplo,VisaoMas e Ca d)que
inalmen eca ganelcob oaunacuen aco ien e.Sinemba go,con
laPSD2elconsumido pod ásimplemen eau o iza alcome ciopa a
que ejecu e pagos en su nomb e a a és de su cuen a banca ia.
Es o es, el come cio y el banco se comunica án aho a di ec amen e
u ilizando una API.
Los TPPs end án que cumpli con las mismas eglas que los
p o eedo esdese iciosdepago adicionales: egis o,au o ización
y supe isión po las au o idades compe en es. Además, los nue os
equisi osdesegu idadincluidosenel ex odelaPSD2obliga ána
odoslosp o eedo esdese iciosdepagoain ensi ica lasegu idad
en o no a los pagos en línea.
La no edad de es a di ec i a es que obliga a los bancos a que o as
en idadespuedanaccede alascuen asdelosclien es,conel inde
conoce sus posiciones y ac ua sob e sus saldos. Las dos nue as
ac i idadesque egulalaPSD2son:
1.Losse iciosdeiniciacióndepagos:alhace unacomp aon line es
posible au o iza al endedo a que se cob e el impo e di ec amen e
de la cuen a, sin necesidad de a je a. Ayudan a inicia  un pago
desde la cuen a del consumido a la cuen a del come cio median e la
68
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
c eacióndeunso wa e“puen e”en eambascuen as, ellenandola
in o mación necesa ia pa a la ans e encia (cuan ía de la ansacción,
núme odecuen a,mensaje)ein o mandoalcome ciodeliniciodela
ansacción.
2. Los se icios de acceso a la in o mación de cuen as de pagos de
losclien esbanca ios:es osse iciospe mi i ánalosclien es ene 
una isiónglobaldesusi uación inancie ayanaliza  ácilmen esus
pa onesdegas os,susgas ososusnecesidades inancie as.También
pe mi i á a nue as en idades, dis in as de los bancos, ene una isión
inancie acomple adeunclien e,pudiendop opone leasísoluciones
asusi uación inancie a.
No obs an e, pa a ealiza ambas ac i idades, las en idades
de pago end án que ob ene la au o ización del egulado y el
consen imien o exp eso de los clien es. La di ec i a PSD2 exige,
además, que se es ablezcan mecanismos de au en icación e o zada y
que las ansacciones se ealicen con odas las medidas de segu idad
necesa ias. Obliga a que se u ilicen al menos dos mecanismos
independien es:puedese unPIN,quesóloconozcaelclien e;algo
ma e ial,comouna a je a,obien,algún asgobiomé ico,comola
huella o el i is.
 EnelReinoUnido,desdeel13deene ode2018haen adoen igo 
Open Banking, una di ec i a que obliga a los nue e mayo es bancos del
ReinoUnido:HSBC,Ba clays,RBS,San ande ,Banko I eland,Allied
I ish Bank, Danske, Lloyds y Na ionwide a publica sus da os en una
o ma segu a y es anda izada, pa a que pueda se compa ida más
ácilmen e. en e las o ganizaciones au o izadas en línea. No obs an e,
cinco de es as nue e en idades has solici ado p o ogas pa a aplica
es e sis ema. El inicio de ansacciones median e APIs debe á espe a
amediadosdelaño2019,equipa ándosealcalenda iodelaPSD2.
La idea es da en ada en la ges ión de nues o dine o y nues a
ac i idad económica a un núme o de ac o es mucho más ele ado
siemp e que cumplan unos equisi os de e minados y que exis a un
con ol del usua io. Es o puede se una ía de en ada, ob iamen e,
pa a muchas nue as compañías den o del mundo FinTech, como se
69
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
obse aenla igu a20.
La p incipal di e encia en e Open Banking (aplicable en el Reino
Unido) y PSD2 (aplicable en la zona eu o), adica en la mo i ación
de la Api icación de los bancos. En el p ime  caso, los bancos
b i ánicoslide a ones ep ocesoconelobje i odees anda iza sus
comunicacionesmedian eAPIs,mien asqueenelcasodelaPSD2
el d i e p incipal, es pe mi i al consumido decidi con qué en idad
ope a . Es e nue o con ex o “abie o”, y la pues a en escena de la
GDPR (nue a ley de p o ección de da os que e emos en el epíg a e
2.8.3.), equie en o alece  odoslosp ocesosy egulaciones,pa a
e i a pone al consumido en si uaciones de iesgo, minimizando el
accesoada os inancie osoiniciodepagospo ac o esnope mi idos,
cosaqueha alen izadoelcalenda ioobje i oinicial.
Las g andes ecnológicas, como Facebook, Amazon, Apple o Google,
es án ya inme sas en el mundo de los pagos, uncionando como
en idades de pago o de dine o elec ónico, los dos ipos c eados con la
PSD.Aho a,conlaPSD2,pod ándesplega  odosupo encialsob esus
g andes masas de usua ios. Pa a las g andes cadenas de come cio,
es au ación o u ismo ambién cons i uye una g an opo unidad,
Figu a 20
Posible impac o de
la aplicación de Open
Banking yPSD2enlos
se icios elacionados
con los sis emas y
medios de pago.
Fuen e: Man ho pe (2018).

70
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
an oiniciandolospagos,eliminandoelcos edelas a je as,como
accediendo a da os que les pe mi an a ende de o ma más pe sonaliza
a sus clien es.
 La PSD2 es un paso adical en la ans o mación del negocio
inancie o.Los bancos adicionales segui án siendo los dueños de
las ube ías del sis ema inancie o, pe o oda la in e acción con el
clien e se la pueden a eba a i ales ecnológicamen e más ce canos
y capaces.
En segundo luga , esumimos los p incipales cambios de la di ec i a
MiFID II (ac ónimo de Ma ke s in Financial Ins umen s Di ec i e II)
quea ec analsec o FinTech,queen óen igo enene ode2018.
Es a egulación es á ecogida en la web de la Comisión Nacional del
Me cado de Valo es (CNMV)5.Enab ilde2014,elPa lamen oEu opeo
ap obóladi ec i aMiFIDII(Di ec i a2014/65/EU),queeslae olución
delano ma i aquedesde2007se íapa aa moniza losme cados
de alo es,losins umen os inancie osyla elaciónen een idades
banca iasylosconsumido esein e so es inales.
MiFID II iene como obje i o e o za  la ac ual egulación eu opea
sob eme cadosde alo espo  a ias ías:
• Pe sigue que la negociación o ganizada se desa olle en pla a o mas
eguladas.
• In oduce eglas sob e negociación algo í mica y de al a ecuencia.
• Mejo ala anspa enciaylasupe isióndelosme cados inancie os,
incluidos los me cados de de i ados, y abo da de e minadas ca encias
de los me cados de de i ados sob e ma e ias p imas.
• Re ue za la p o ección del in e so y las no mas de conduc a así
como las condiciones de compe encia en la negociación y liquidación
deins umen os inancie os.
5 h p://www.cnm .es/po al/MiFIDII_MiFIR/MapaMiFID.aspx
2.8.2.
La di ec i a eu opea
MiFID II.
71
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Es a di ec i a y el eglamen o MiFIR (Reglamen o UE 600/2014)
suponen odouncambiodejuegopa aelsec o  inancie oeu opeo
quebuscae i a muchosdelosp oblemasquea lo a ondu an ela
ecien ec isiseconómica.Lasp incipalesapo acionesson:
1. Mayo anspa encia. Uno de los p incipales alo es
di e enciales de MiFID II espec o a la an e io di ec i a es que exige
alosin e media ios inancie osunamayo cla idadenlos é minos
y condiciones de con a ación a sus clien es, especialmen e en odo
lo elacionado con las comisiones y pagos que debe abona el clien e
po los se icios p es ados. De hecho, quizás la mayo mues a de
de ensa de los in e eses de los consumido es sea la p ohibición de los
incen i os de las en idades a la en a de sus p opios p oduc os.
2. Re ue zo en la p o ección al clien e. Desde la en ada en igo
de la ac ual MiFID, ya es obliga o io que las en idades inancie as
p opo cionenin o maciónsu icien ealosclien espa aen ende los
p oduc os que es án con a ando, así como asegu a se de que los
usua ios son conscien es de los iesgos de sus acciones y que és os
se ajus an a su pe il e idoneidad. Además, e ue za es a idea al
c ea ca ego ías pa a cada uno de los come cializado es de ondos,
adecuando las emune aciones y ipología de p oduc os y se icios
que pueden o ece .
3.Mayo esexigenciasenma e iade o maciónpa alos abajado es.
La Unión Eu opea ambién ha que ido endu ece la cadena de
esponsabilidades legales en las g andes en idades inancie as, de
modoquenosoloseanlaspe sonasju ídicaslasqueasumanelpeso
de odos es os eque imien os, sino que odas las pe sonas ísicas
ambiénes énalineadasenes eeje ciciode anspa enciaysegu idad.
Pa aello, odaslasen idades inancie asdebe ándemos a quesus
di ec i os ienen los conocimien os su icien es sob e el iesgo que
asumenconla i made odoslosdocumen os.
Asimismo, la Di ec i a eu opea obliga a odos los in oluc ados a
“implan a sis emasycon olesde iesgoadecuadosasusac i idades
ye ec i os”conespecialahíncoen“limi a oe i a elen íodeó denes
e óneas o la posibilidad de que los sis emas uncionen de modo que
72
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
puedac ea op opicia al e acionesenlascondicionesdenegociación”.
Toda es a nue a no ma i a es de obligado cumplimien o no sólo pa a
los bancos y ges o es de ondos adicionales, sino ambién pa a odas
aquellasemp esasFinTechqueope enenlosme cados inancie osy
es én dadas de al a en los egis os nacionales opo unos, como dic a
la legislación igen e. Es a no ma i a a ec a de mane a especial a las
s a ups dedicadas al ading online y el ading au oma izado.
La Au o idad Banca ia Eu opea (Eu opean Banking Asscia ion, EBA)
ha ocalizado sus es ue zos en la egulación FinTech y ha lanzado un
mapadelecosis emaFinTechenlaUniónEu opea(EBA,2018).Enes e
es udiosea i maquelasi uación egula o iadelas1.500emp esas
dedicadas al FinTech en la Unión Eu opea es muy a iada. Así, del o al
deemp esasdelasquelaEBAcuen aconin o maciónde allada:
• El18%sonins i ucionesdepago eguladasenelma codeladi ec i a
ac ual de pagos PSD.
• El11%sonemp esasdein e sióncona egloalano maMiFID.
• El14%es ánsuje asúnicamen ealegislaciónnacional.
• El31%noes ánsuje osaninguna eglamen ación,yaseadelaUE
odeca ác e nacional.Den odees epo cen ajeno egulado,el33%
p opo cionanse iciosdepagos;el20%c édi o,depósi osycap ación
decapi al;yel11%,se iciosdein e siónoges ióndein e siones.
En e ce luga , esumimos las implicaciones pa a el sec o FinTech
de la en ada en igo de la nue a no ma i a eu opea de p o ección
deda oscuyoobje i oessal agua da lap i acidaddelosda osan e
posibles ulne aciones y a moniza la legislación en e países de la
UniónEu opea.A inalesdemayohaen adoen igo enlaUnión
Eu opea el nue o Reglamen o Gene al de P o ección de Da os
(GDPR)6, una no ma i a que en ó en igo hace dos años pe o pa a la
6 h ps://www.boe.es/doue/2016/119/L00001-00088.pd
2.8.3.
El Reglamen o Gene al
de P o ección de Da os
(GDPR).
73
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
quesediounma gende24mesespa aadap a  odoslossis emasa
los nue os cambios espec o a la Ley O gánica de P o ección de Da os
(LOPD).
Con es a nue a legislación odas las emp esas, au ónomos,
emp esa ios y p o esionales es án obligados a maneja  da os bajo
lospa áme osdelaju isp udencia,sinol ida sedelasasociaciones
y adminis aciones públicas. Den o de es a clasi icación en an
ambién las FinTech. Pa a pode o ece los se icios FinTech de
o ma anspa en e,e icazye ec i a,lasemp esasFinTechnecesi an
p o ee se de los da os de los clien es. Con la nue a no ma i a eu opea
dep o eccióndeda oselobje i oesqueemp esasFinTechele enel
ni el de p o ección de da os, asegu en la p i acidad del usua io an e
posibles ulne aciones y a monicen la legislación en e países de la
Unión Eu opea.
 SegúnBankiaFinTech(2018),losaspec osmásimpo an essob eel
GDPRquedeben ene encuen alasFinTechson:
• Consen imien o del clien e. Desapa ece la opción del consen imien o
áci o y la ap obación a a és de las casillas. Deben se los mismos
clien es los que exp esen de o ma lib e y explíci a su con o midad
pa apode  abaja consusda ospe sonales.Además,debe án ene 
con olesquelosp o ejanyga an icensusegu idadpa ae i a la
exposición de da os a a és de la biome ía.
• Alcance e i o ial. La ley no solo egula a las o ganizaciones de la
UniónEu opea,sinoqueseaplicaa odaslasemp esasquemanejan
da os de esiden es eu opeos, sea cual sea su ubicación.
• De echo al ol ido. El GDPR pe mi e solici a a los ciudadanos
la eliminación de sus p opios da os pe sonales de las en idades
inancie as.
• B echas de segu idad. Las g andes emp esas debe án con a con un
Delegado de P o ección de Da os, esponsable de coo dina , con ola
y supe isa el cumplimien o de la no ma i a y de comunica los allos
de segu idad a la Agencia Española de P o ección de Da os (AEPD).
80
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
en odo Ibe oamé ica.
El é mino RegTech ambién es á de moda en el ámbi o de la
egulación inancie a.Eslauniónde“Reg”quealudea egulacióny“Tech”
a ecnología, y en esencia es e enómeno supone el ap o echamien o
de las nue as ecnologías pa a ayuda al sec o Fin ech y a los bancos
acumpli conla egulacióndeunamane amáságilye icien e.
 A p incipios de 2018, hay en España 82 s a ups de RegTech,
en ocadas p incipalmen e en las á eas de compliance o cumplimien o
no ma i o,lain eligenciaa i icial,lacibe segu idad,elbig da a o el
digi al onboa ding. Es e úl imo é mino hace e e encia a la ape u a
emo adep oduc osyse icios inancie os,median elaiden i icación
y egis o de clien es a a és de una ideocon e encia que se basa en
el uso de la ecnología biomé ica pa a econocimien o óp ico y acial,
asícomolacap u adedocumen osdeiden i icacióno icial.Todaslas
secuencias de ídeo se gua dan y si en pa a una adecuada alidación
de los da os del solici an e y con ello acili a el acceso al se icio o
p oduc o que equie e con a a .
 El55%delasRegTechcuen aconmenosde10empleados,loquees
unindicado desu ecien enacimien o.Es eaño,2018,esdecisi opa a
elsec o  inancie o,yaquedebe áaplica las esnue as egulaciones
que hemos is o en apa ados an e io es: el Reglamen o Gene al
de P o ección de Da os (GDPR) eu opeo, la e isión de la Di ec i a
Eu opeadePagos(PSD2),yelnue oma cono ma i osob eme cados
eins umen os inancie os,oMiFIDII.
La espues adelos egulado esalac isis inancie aglobalconsis ióen
una e o ma egula o ia que ha inc emen ado de o ma ex ao dina ia
los equisi os pa a las en idades de c édi o: la ele ación de los
ni elesdecapi aldelasen idades,lamejo adesucapacidadpa a
abso be pé didas, y el es ablecimien o de los nue os mecanismos y
p ocedimien os pa a el a amien o de c isis banca ias.
A pesa de que e an medidas necesa ias, el sunami egula o io
ha a ec ado a la en abilidad de las en idades. En consecuencia,
2.8.7.
Las RegTech,
egulación y ecnología.

81
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
esul a i al acili a la implemen ación de oda es a nue a egulación
y a o ece la mino ación de los cos es asociados el cumplimien o
no ma i o.Cones eobje i onacenlascompañíasRegTech,queo ecen
solucionespa amejo a elcumplimien ono ma i o,abo da  iesgos
elacionadosconlaes abilidadein eg idad inancie asylap o ección
de da os del consumido . Además, con su adopción se a o ece á una
comunicación ágil y ápida en e supe iso es y bancos. Segu idad
ju ídica y mejo a de la e iciencia apa ecen como las dos g andes
en ajas po enciales del uso de la ecnología pa a el cumplimien o
no ma i oylaimplemen acióndelacompleja egulación inancie a.
En odo caso, pa a que el enómeno RegTech enga éxi o se
p ecisa un acue do exp eso o áci o en e egulado es, supe iso es,
en idades adicionales y el nue o mundo FinTech. Sin es a pa icula
colabo ación público-p i ada, el necesa io ma co de p edic ibilidad y
segu idadju ídicanopod áalcanza se.
3.
P incipales se icios
FinTech en España
84
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Desc ibimos a con inuación los p incipales se icios FinTech pa a las
emp esas que ienen ac ualmen e un mayo olumen de ac i idad en
España,dedicandounepíg a eespecí icoalosmás ele an es:Sis emas
y medios de pago, C ip omonedas y Pla a o mas de Financiación
Pa icipa i a (c owd unding). En el cua o epíg a e, englobamos o as
e icales como los Challenge Banks y Neo Banks, y los Se icios de
Ges ión de In e siones, en e los que se incluyen los Robo-ad iso s.
Las ansacciones de pagos ealizadas po los usua ios a a és del
sis ema de pagos adicional incluyen, además de pagos en e ec i o,
pagosconmedioselec ónicos adicionalescomosonlas a je asde
débi o y c édi o, ecibos domiciliados y las ans e encias elec ónicas.
Ac ualmen e odas las ansacciones en eu os ienen que ealiza se
siguiendo el sis ema de la Zona Única de Pagos en Eu os (más
conocida como SEPA, ac ónimo de Single Eu o Paymen s A ea). SEPA
es la inicia i a que pe mi e, a pa icula es, emp esas y o ganismos
públicos, e ec ua pagos en eu os, sin u iliza e ec i o, desde una
cuen a si uada en cualquie luga de la zona eu o, median e un único
conjun o de ins umen os de pago y con las mismas condiciones,
e icienciaysegu idadconquese ealizanenelámbi onacional.
Los ins umen os ac uales de pago SEPA son8:
• T ans e encias:con emplapagospun uales,pagosmasi os,pago
de nóminas y pensiones.
• Adeudos di ec os (domiciliaciones banca ias): comp ende pagos
pe iódicos o pun uales. Se u ilizan, bien pa a pagos nacionales como
pa a pagos ans on e izos en cualquie a de los países de su ámbi o
geog á ico.
8 (h p://www.sepaesp.es)
3.1.1.
Pe spec i a del usua io
de medios de pago.
Sis emas y medios de pago .
3.1.
85
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
• Ta je as:las a je as álidasenunpaísdelaSEPAyapuedenu iliza se
pa a paga y dispone de e ec i o en odo el á ea SEPA con la misma
acilidad con la que lo hacen ac ualmen e en sus p opios países.
 Eliden i icado únicodecuen apa alasope acionesdepagoen
SEPA es el código IBAN (In e na ional Bank Accoun Numbe ), de modo
que es undamen al ga an iza la accesibilidad a odos los pa icula es
de la UE a una cuen a. La accesibilidad hace e e encia al hecho de
que cualquie cuen a que pe mi a ealiza o ecibi ans e encias
y/o adeudos con los ins umen os nacionales, debe pode ealiza o
ecibi ans e encias y/o adeudos di ec os básicos SEPA. En el en o no
SEPA, el usua io puede elegi a su p o eedo de se icios de pago con
independencia del país de la Unión Eu opea donde adique, en la
medidaqueelReglamen o(UEn.º260/2012)lepe mi eelegi dónde
localiza su cuen a de pago.
El sec o FinTech ha desa ollado se icios pa a complemen a y/o
sus i ui la elación en e el sis ema adicional banca io de pagos, y los
clien es inales.Enla igu a21puedeobse a selacompa aciónen e
el sis ema adicional y el ac ual pa a las dis in as ases que componen
la cadena de alo de los pagos.
Figu a 21
Negocios compa idos
en la cadena de alo
de los pagos.
Fuen e: PWC (2016b).

86
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Puedeobse a seenlaFigu a21,quelosse iciosqueac ualmen e
puedenu iliza losusua iosson:lospun osde en amó iles(m-POS),
las pla a o mas digi ales y las bille e as o ca e as digi ales, ambién
conocidas como e-walle s.
En p ime luga , los pun os de en a mó iles (mPOS, po sus siglas
en inglés) ienen el mismo p opósi o que las e minales adicionales
de débi o y c édi o. Sin emba go, hay es p incipales di e encias en e
los mPOS y los pun os de en a adicionales (POS, po sus siglas en
inglés):conexión,po abilidadyp opiedad.LosmPOSes ánenlazados
a la ed banca ia de mane a di e en e que los POS adicionales. Las
e minales adicionales es án enlazadas a las edes banca ias a a és
de conexiones de elé ono o in e ne , mien as que las mPOS es án
conec adas a elé onos mó iles a a és de Blue oo h o en adas
de audio pa a se enlazadas a las edes banca ias po compañías
FinTech. Las mPOS son más po á iles que las POS adicionales. Las
mPOS pe mi en a los endedo es ecibi pagos en cualquie luga
donde es é disponible una conexión de in e ne , mien as que los
sis emas adicionalesdebenpe manece  ijosencajasde egis o.
Los p opie a ios de los POS adicionales son los negocios que los
u ilizan;encambio,lasemp esasFinTechquep o eenlosmPOSson
las p opie a ias de los disposi i os. Muchos paque es de so wa e
de mPOS es án basados en compu ación en la nube, lo que quie e
deci que los negocios que los u ilizan no ienen con ol sob e la
in aes uc u a de segu idad del se ido .
En segundo luga , las pla a o mas digi ales pa a pagos y en íos
de dine o son pla a o mas accesibles desde na egado es web y/o
aplicaciones mó iles usadas pa a lle a a cabo pagos on line. Los
usua ios a a és de la pla a o ma pueden u iliza di e en es opciones
de pago o iginadas po el sis ema de pagos adicional, ales como
a je asdec édi oydébi o,cupones, a je asde idelidad,en eo as.
La pla a o ma lle a a cabo odas las ansacciones elacionadas con
elpago,como,po ejemplo,la ans e enciade ondosdelacuen a
banca iaasociadaconla a je adedébi oseleccionadaalacuen a
banca ia del endedo .
87
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Po úl imo, los walle s son monede os i uales donde se gua da
in o mación sob e a je as de pago, cuen as banca ias y o as
he amien as inancie aspe sonales,yque epe mi en ealiza pagos
de o ma i ual. El o igen de los walle s es el come cio a a és de
In e ne , pe o la inclinación del consumido a usa el elé ono mó il
pa a odassusac i idadesdia iashaempujadoalosope ado esa
ins ala aplicaciones en los sma phones que hagan posible que
puedan ealiza sus comp as con es os disposi i os (pagos mó iles).
 Las bille e as o ca e as digi ales las p o een los se icios P2P
(Pee - o-pee ),de almane aquelosusua ios ans ie endine oen e
cualesquie adosca e asque o manpa edelapla a o maP2P,es o
es, sin in e media ios. Típicamen e, un usua io ag ega ondos a su
ca e a deposi ando dine o en una cuen a banca ia asociada con la
compañíade ans e enciasP2P.Pa alle a acabouna ans e encia
P2P,else iciocob auna a i apa asubs ae dine odelaca e adel
usua io emi en e,yag ega dine olaca e adelusua io ecep o ;
loan e io signi icaqueelp ocesono equie euna ans e enciade
banco a banco, ya que el dine o asociado a ambas ca e as ya es pa e
del mismo ecosis ema de pagos del p o eedo .
Es as ans e encias ealizadas a a és de compañías FinTech son
más ba a as y más ápidas que las ealizadas po el sis ema banca io
adicional. eniendo en cuen a las endencias de los úl imos años, el
u u o de los medios de pago pod ía es a decidiéndose en la lucha
po la hegemonía en el me cado de los denominados walle s.
La ecnología que se u iliza habi ualmen e es la denominada NFC
(las siglas de Nea Field Communica ion), un sis ema de comunicación
inalámb ica (con ac less) de co o alcance median e el cual bas a con
ap oxima el elé ono a la e minal del pun o de en a (TPV) pa a que
se haga la ope ación, ya sea di ec amen e (en pagos de menos de
20eu os)oconPIN(encan idadessupe io es).Elimpo eseca gaa
una a je aoaunacuen ap e iamen easociadaalwalle .Pa aque
elsis ema uncione, an oelmó ilcomo,enocasiones,la a je aSIM
y la TPV deben es a p epa ados o se compa ibles con NFC. La g an
mayo ía de las e minales de las iendas y de los elé onos mó iles
88
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
nue os ya inco po an NFC, lo cual signi ica que no hay obs áculos
ecnológicos pa a el despegue de los pagos mó iles.
No es á nada cla o qué sis ema de walle s se á dominan e en el
u u o. El me cado es á muy agmen ado y la ba alla po la sup emacía
selib aen,almenos,dosámbi osgeog á icos:
• Gue a global. Los g andes con endien es son Apple Pay y Google
Walle .Ellanzamien odeApplePay,quese ealizóenoc ub ede2014
en Es ados Unidos, ha eabie o el ape i o compe i i o en el me cado
mundial de pagos mó iles. La en ada en escena de Apple ha a o ecido
inclusoaGoogleWalle ,cuyaac i idad esuci ópo so p esaunmes
después del lanzamien o de su i al: se hicie on un 50% más de
ope acionesyseduplicósuci adeusua iosac i os.GoogleWalle  ue
unainicia i apione a(sec eóen2011)pe oha enidopocaincidencia
enelme cadopo quenoes áasociadaaningunaen idad inancie a
niope ado ade a je as.Tieneuna a je a i ualp opia(dedébi o),
aunque su uncionamien o en las iendas ísicas es á ci cunsc i o a
Es adosUnidos.Sinemba go,Googlenose esignaajuga unpapel
secunda ioyen eb e ode2015llegóaunacue doconSo ca d,una
aplicación mó il p opiedad de es ope ado as de elecomunicaciones
mó iles (Ve izon, AT&T y T-Mobile), que se han comp ome ido a
ins ala GoogleWalle enlos elé onosque endan.Además,a inales
demayode2015Googleanuncióellanzamien odeAnd oidPay,una
especiede e sióne olucionadadeGoogleWalle ,queesmás ácilde
usa (nohace al abaja seningunaaplicaciónniusa pin)yconlaque
pod ía con i i en los p óximos meses. También es án a la expec a i a
PayPal, que nació como medio de pago pa a el come cio elec ónico y
quehamig adoapagosmó iles(enma zode2015p esen ósunue a
ecnologíaNFC),ySamsungWalle ,quehaanunciadoquees e e ano
en a á en la pelea.
• Gue alocal.Lasen idades inancie asylasope ado asde ele onía
ambién han lanzado inicia i as locales pa a in en a subi se a la
c ecien e ola de las ansacciones a a és de elé onos mó iles. En
España,losp ime osenapa ece ,a inalesde2013, ue onBBVAWalle 
y La Caixa Walle  (és a, en colabo ación con Mo is a , Voda one y
89
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
O ange).Pos e io men e,lag anmayo íadelasen idades inancie as
han lanzado sus p opios p oduc os.
O a línea de expe imen ación son las pla a o mas de colabo ación
en een idades inancie as,comoeselcasodeiuPay,lanzadaen2014,
en la que es án in eg adas San ande , BBVA, La Caixa, Popula , Bankia
y Sabadell, en e o as. Sin emba go, con iuPay solo se pueden hace
pagos en ope aciones de come cio elec ónico (compi e, po an o,
con PayPal en es e segmen o), ya que no dispone de ecnología NFC
pa a hace comp as en iendas ísicas. Yaap es ambién un p oyec o
conjun oc eadoen2014.Es á espaldadoenes ecasopo Tele ónica,
San ande y La Caixa e incluye una aplicación mó il pa a ealiza en íos
de dine o en e sus miemb os.
 Elin o meelabo adopo Ind a-Tecnocom(2017)des acaque2018
se á el año en el que la ans o mación digi al p o oca á la apa ición de
soluciones dis up i as elacionadas con la indus ia de medios de pago.
A es a oleada de dis upción con ibui á, po un lado, la inno ación, y
po o o lado, el cambio en el ma co egula o io, que p opicia án la
apa ición de nue os compe ido es y modelos de negocio.
Con espec o a la dis upción p o ocada po la inno ación, se pueden
conside a cinco ac o esdis up i osquemodi icanelescena ioac ual
enmediosdepago(Ind a,2017):
1.Laapa icióndenue osagen es:ademásdelass a ups FinTech
su gen nue os compe ido es digi ales ales como los g andes
p o eedo es de se icios digi ales, los ope ado es de ele onía y
los ab ican es de disposi i os. El i mo con el que es as en idades
p o eedo as de se icios de pago (en adelan e PSP) a on a án la
ans o mación digi al depende á an o de endencias ex e nas
(a ances ecnológicos, impulso egula o io e in ensi icación sin
p eceden es de la compe encia) como de ac o es in e nos, en e los
queeje ceg anin luenciaellegacy.
2. Blockchain: puede ilus a se de o ma simpli icada como un
3.1.2.
Tendencias en Medios
de Pago.
96
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Enla igu a22sedesc ibeel uncionamien odees a ecnología.En
opinióndeBBVA(2017),lape cepcióndelpagopo NFCcomomé odo
poco segu o pasó a se una p eocupación en e los usua ios que,
sinemba go,noes ájus i icada.Puedeobse a sequelosda osse
encuen an enc ip ados a a és de un oken que llega al lec o de
NFC, que desenc ip a e in e p e a ese oken. Además, la mayo ía de
aplicacionespidenuncódigoPINpa acon i ma elpagoyla ac u aes
ins an ánea.
 Desdeelaño2014,elpagocon ac less ha a anzado exponencialmen e.
En España, odos los p incipales bancos cuen an con un walle que
unciona con edes con ac less. Y las compañías ecnológicas ambién
ienensusp opiosmodelosdepagobasadosenNFC:And oid Pay
y Apple Pay. La ecnología NFC sigue c eciendo po odo el mundo,
y es cues ión de iempo que cada ez más ma cas encuen en una
aplicación en su modelo de negocio.
Paypal es el más an iguo de los nue os medios de pago y se ha
con e ido en el g an e e en e de la indus ia. Es un sis ema de
pago y de ans e encias po In e ne . G an pa e de su éxi o adica
ensusencillezdeuso.Nohayquecompa i da os inancie os:pa a
paga una comp a bas a con un co eo elec ónico y una con aseña.
P e iamen ehayqueasocia lacuen adePayPalauna a je aoauna
cuen a banca ia, que es de donde sale el dine o. El pago ambién se
puede ealiza a a és de una aplicación del elé ono mó il. Todo es
muy ácil y apa en emen e segu o g acias a un a anzado sis ema de
enc ip ación au omá ica. Las comisiones al endedo suelen se más
ele adas que en o os medios de pago. La es a egia de negocio de
PayPal ambiénllamalaa ención.Sec eóenelaño2000comoun
sis ema pa a acili a los pagos en e pa icula es y dispa ó su ac i idad
al in eg a se como pasa ela i ual en eBay, la emp esa de subas as
po In e ne ,queacabócomp andosunegocioen2002.Enmenosde
quince años, PayPal ha pasado de pe de mucho dine o (en su p ime a
época u oqueo ece 10dóla esdebonuspa alosnue osusua iosy
en18meses egis óun esul adonega i ode137millonesdedóla es)
ase unaemp esa lo ecien e.
3.1.5.
Casos de éxi o en
medios de pago.

97
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Apple Payesunmediodepagomó ilen iendas ísicas inculado
ala a je adec édi o.Funcionacon ecnologíacon ac less, que u iliza
un chip NFC pa a conec a el elé ono mó il con el Te minal Pun o de
Ven a (TPV). Bas a con ace ca el mó il al lec o del es ablecimien o
come cial pa a pode paga , de o ma ins an ánea, a a és de u
a je a de c édi o. Es una ecnología ampliamen e u ilizada po 
di e sosagen es,comoGoogleWalle ,PayPalo,ani elespañol,po 
lasp incipalesen idades inancie as.Lag anno edadqueinco po a
ApplePayesquelaiden i icaciónse ealizaa a ésdelahuelladigi al
del usua io, lo cual añade un plus de segu idad al p ocedimien o.
Ellanzamien odeApplePay,quesep odujoenoc ub ede2014en
Es ados Unidos, u o un impac o inmedia o en el me cado de los pagos
po mó il. Cua o meses después de su es eno, es aban asociadas
al sis ema 750 en idades nancie as y se podía u iliza  en más de
200.000máquinasexpendedo as(quioscos,máquinasdela ande ías,
es aciones de pago en pa kings y o os pues os de au ose icio). Es
p on o pa a da po hecho que se a a de un es ánda ganado , pe o
según da os de Apple dos de cada es ansacciones con ac less que
se ealizan en Es ados Unidos se hacen ya a a és de Apple Pay.
 T ans e Wise es una aplicación (app) que pe mi e hace 
ans e enciasopagoscon a je aen ecuen asdedi e en esdi isas.
Sup incipal en ajaeselp ecio.Cob aunacomisióndel0,5%po cada
ansacción,unpo cen ajelige amen ein e io alquees ablecenla
mayo ía de bancos. Pe o, mien as es os exigen que las comisiones se
ijenconmínimosquepuedenllega alos40eu os,enes FinTeches e
mínimo es de dos eu os. Además, T ans e wise hace el cambio de di isa
con el ipo in e banca io, el que u ilizan las en idades pa a negocia
en eellas,quesiemp eesmás en ajosoqueelqueimponenalos
clien es.NacióenLond esen2011y2017hasidounañoespecialmen e
impo an e pa a su c ecimien o.
El mo i o p incipal es que en mayo anunció que po p ime a
ez e a en able, con más de un millón de clien es y unos ing esos
anualesce canosaloscienmillonesdelib as(ap oximadamen e112
millonesdeeu os).Además,T ans e Wise ecibióen2017dos ue es
espalda azos inancie os.  En la p ima e a un g upo de in e so es
98
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
(en eelloselmillona ioRicha dB anson)apo a on117millonesde
dóla esalacompañía,ya inaldeaño,lacompañíalondinensece ó
o a ondade inanciación,po 280millonesdedóla es,pa a inancia 
su expansión in e nacional po Amé ica La ina y Asia. Se calcula que la
emp esaes áaho a alo adaenmásde1.500millonesdeeu os.Sali 
a Bolsa no es á en e sus planes inmedia os.
Bizum es un mé odo pa a aspasa dine o de o ma ins an ánea
y g a ui a de un núme o de elé ono mó il a o o. P ác icamen e la
o alidad de las apps banca ias pe mi en u iliza es e mé odo pa a
en ia y ecibi dine o de o ma ápida y cómoda. Es a pla a o ma
pe mi e hace pagos de cuen a a cuen a de una mane a an sencilla
comomanda unmensajedesdeunmó il.Bizumsuponelai upción
de los pagos ins an áneos, una ecnología impulsada desde Eu opa,
que iene el po encial de desplaza al e ec i o. Bizum, a di e encia de
muchos de los sis emas de pagos mó iles exis en es, conec a el mó il
di ec amen econlascuen asbanca ias.Es osigni icaqueeldine o
pasa de una cuen a a o a en iempo eal.
 Su uncionamien oesmuysencillo:bas aconqueelusua ioacceda
a Bizum a a és de la app de su banco, seleccione de su agenda de
con ac os la pe sona a la que se desea ans e i el dine o, eclee la
can idad y, au omá icamen e, se p oduce la ansacción. Además de
paga , el clien e ambién puede solici a un pago de la misma o ma
que en el en ío de dine o, seleccionando el con ac o en su agenda y
lis o.Lasolici udllega ádi ec amen ealdes ina a ioenunmensajey,
en el momen o en el que lo acep e, la ope ación queda á ealizada. El
siguien e paso de Bizum es inco po a pagos en las iendas y ambién
pa a el come cio elec ónico. En las comp as online se pedi á el núme o
de elé ono mó il y una cla e acili ada po cada en idad banca ia.
Bizum conec a odos los bancos dados de al a en la pla a o ma,
que ep esen an una cuo a de me cado supe io  al 95%, ya que
ac ualmen e,p ác icamen e odoelsis ema inancie oespañoles á
adhe idoaBizum.Caixabankposeeel22,92%deBizum,seguidade
BBVA(15,91%);San ande (13,60%);Sabadell(10,31%);Bankia(8,97%);
BancoPopula (4,65%)yKu xabank(3,15%).Elacciona iolocomple an
99
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
el es o de en idades españolas. El hecho de que Bizum es é espaldado
po la p ác ica o alidad del sec o banca io se plan ea como una
cla a en ajacompe i i a,queo eceadicionalmen eunosni elesde
segu idad a la al u a de cualquie ope a i a banca ia.
Bizum nace con el impulso de UE que quie e c ea un sis ema de
pagos ins an áneos in e ope able pa a oda Eu opa. Desde Eu opa,
con la implan ación SEPA, se ha buscado la in e ope abilidad de
cuen as y uncionalidades a ni el eu opeo.
Pa a ap oxima nos al concep o de c ip omonedas, empeza emos
po de ini losconcep osdedine oymoneda.Enp ime luga ,dine o
puedede ini secomo odoaquelac i oobienquegene almen ese
acep a como medio de cob o y pago pa a ealiza ansacciones. En
segundoluga ,monedapuedede ini secomodine odecu solegal
emi idopo lasins i ucioneso icialesdeunpaís,gene almen epo 
un banco cen al (www.economipedia.es). Po an o, el dine o debe
cumpli la unción de se un medio de pago, pe o no es la única,
ademásdebecumpli o as unciones.Las es uncionesson:
1. Medio de pago, el dine o es un bien in e medio en el p oceso de
in e cambio de bienes y se icios que pe mi e educi los cos es de
ansacción.
2. Unidad de cuen a, el dine o ha de se i pa a medi los p ecios de
los bienes y se icios educiendo el p oblema de los p ecios ela i os
en los in e cambios.
3. Depósi o de alo , el dine o debe man ene su alo a lo la go del
iempo pa a que pueda emplea se en la adquisición de nue os bienes
y se icios en el u u o.
Una c ip omoneda eúne alguna de es as ca ac e ís icas, así, puede
Los C ip oac i os. . 3.2.
3.2.1.
Concep o
de c ip omoneda.
100
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
se u ilizado como medio de pago aunque con limi aciones po que
no es án gene almen e acep adas, y sus unciones como unidad de
cuen a y como depósi o de alo se cues ionan debido a su ola ilidad.
Sin emba go, su p incipal ca ac e ís ica es que no es dine o emi ido
po un banco cen al.
 Según PWC (2015), una c ip omoneda se de ine como un medio
de cambio c eado y almacenado elec ónicamen e, usando écnicas
de enc ip ación, pa a con ola la c eación de unidades mone a ias
y e i ica la ans e enciade ondos,demane adescen alizadade
los bancos cen ales. Los dueños de unidades de una c ip omoneda
especí icaposeenca e asdigi ales,exclusi asdeesac ip omoneda,
pa a ans e i las o ecibi unidades adicionales.
Las monedas adicionales pueden se ísicas o elec ónicas, en cuyo
caso dependen de egis os cen alizados. Pa a e i a el iesgo de que
el dine o se gas e dos eces, en el caso de las monedas ísicas, al hace
comp asse ans ie e la p opiedad de dichas monedas; en el caso
del dine o elec ónico, los bancos mi igan es e iesgo man eniendo
ac ualizadoslos egis osdesuscuen asbanca ias(ASBA,2017).Las
c ip omonedas ambién equie en de un con ol cen alizado pa a
ac ualiza sus es ados de cuen a lo que ha sido posible g acias al
lanzamien o de la ecnología blockchainen2008.
La c ip og a ía ha u ilizado blockchain pa a diseña las monedas
digi ales, ya que es a ecnología pe mi e supe a  el “p oblema del
gas o doble” sin eque i  la supe isión de un en e cen al. Den o
de un sis ema de c ip omoneda, el blockchain consis e en una lis a a
p ueba de audes que si e como egis o de odas las ansacciones
hechas y que es p opiedad de cada o denado conec ado a la ed.
La indus ia de las c ip omonedas ha c ecido ápidamen e desde
la c eación del blockchain. Es a ecnología, diseñada pa a ealiza
ans e encias ins an áneas y segu as, ue diseñada po un comple o
desconocidoqueseescondíabajoelpseudónimoSa oshiNakamo o,
yadíadehoy,desde2008,siguesinconoce sesuiden idad.
3.2.2.
Tecnología Blockchain
y c ip omonedas.
101
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
¿Cómo uncionan blockchain y las c ip omonedas? Si que emos
comp a cualquie c ip omoneda, debemos comenza po c ea un
monede o. Es como una cuen a banca ia, si e an o pa a ealiza
ans e encias (con una cla e p i ada) como ecibi ans e encias
(conunacla epública),comosi u ié amosuna a je adedébi o.El
monede o puede se ísico, como un papel, o i ual. Comenza emos
po lac eacióndeunmonede o i ual,queeslomáscomún.Hay
muchas aplicaciones y páginas que nos o ecen odo lo necesa io pa a
ello. Coinbase es una de las más iables. También podemos elegi 
cualquie o o po al o aplicación aunque es ecomendable consul a
sob ela iabilidadan esdeusa unouo o.Adicionalmen e,si amos
a ealiza g andes in e siones, es ecomendable no in e i odo en
el mismo monede o, ya que pueden da se a ias ci cuns ancias en
lasquepe damosunmonede o,como,po ejemplo,queol idessu
con aseña o que puedan se hackeados.
Ab i un monede o i ual es muy sencillo. Al en a en la aplicación,
nos solici an una se ie de da os pe sonales, como nues o nomb e,
apellidos, e cé e a. En Coinbase, una ez nos egis emos, end emos
un monede o disponible pa a usa , pues se c ea á de o ma au omá ica.
Desde el monede o, pod emos consegui nues a di ección (equi alen e
al código IBAN de nues a cuen a banca ia). Es un código al anumé ico
de34dígi osdelongi ud(18AAmBaC q23c 2Qc1c8KbzHbBq22V9XoK).
También e emosuncódigoQR;de o maquepod emosusa  an o
la di ección al anumé ica como el código QR pa a ecibi Bi coin.
Los Bi coins se pueden ob ene de es o mas. En p ime luga ,
cambiando eu os, dóla es, o cualquie o a moneda, a Bi coin (es o es,
comp ando Bi coins). En segundo luga , ecibiendo Bi coins median e
ans e enciadeo ape sona(conladi eccióndenues omonede o);
y, po úl imo, minando. Explica emos más adelan e el concep o
de mine ía.
Bi coin, undada po los anónimos c eado es del blockchain, es la
c ip omoneda más ampliamen e u ilizada. No obs an e, en e a
bi coin u o as c ip omonedas con cie o ni el de asen amien o como
e he eum o ipple, se han desa ollado cien os de monedas adicionales

102
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
al e na i as a las que se denominan de o ma gené ica como al coin.
En Coinbase, se pueden comp a , ecibi , gua da y en ia Bi coin,
Bi coin cash, Li ecoin y E he eum.
Veamos aho a el uncionamien o de blockchain (ASBA, 2017) en
elación a la gene ación de c ip omonedas. Cuando un usua io de
Bi coin quie e ans e i ondos a o a cuen a, ansmi e la ansacción
deseada a la ed comple a de compu ado as de usua ios de Bi coin.
Todas las compu ado as conec adas a la ed pueden e isa si el
usua io posee su icien es ondos pa a lle a  a cabo la ansacción,
po que cada una posee una copia del blockchain. Las compu ado as
que han e isado que una ansacción ansmi ida es ac ible en onces
compi enpa a esol e unp oblemac ip og á ico.Lacompu ado a
que esuel eelp oblemap ime o ecibeunimpo e ijodebi coins
como pago.
 Una ezqueelp oblemac ip og á icoes esuel o,la ansacción
se añade a una blockchain en a i a, que el ecep o de ondos debe
echaza o ap oba . Si el ecep o echaza la ansacción, el blockchain
en a i o se desecha y el blockchain o iginal pe manece inal e ado.
Pe o si la ansacción es ap obada, el blockchain es modi icado
pe manen emen e.
Pa a educi el iesgo de aude, un usua io espe a que las
ansacciones subsecuen es sean ag egadas al blockchain en a i o
an es de acep a la ansacción en la que pa icipa. ¿De qué mane a
es e sis ema esuel e el p oblema del gas o doble? Po un lado, que
ansacciones subsecuen es sean ag egadas al blockchain en a i o
sinp esen a con lic osimplicaquequienen íalos ondosnoin en a
gas a doblemen e. Po el o o, la descen alización es al que no se
puede espe a que compu ado as con oladas po un solo usua io
esuel an su icien es p oblemas c ip og á icos consecu i amen e
pa a de auda a los ecep o es de ondos.
103
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Como es habi ual, la inicia i a p i ada y la inno ación han ido
po  delan e de las al e na i as o iciales y la egulación. El uso de
c ip omonedas iene p incipalmen e dos en ajas. P ime o, las
ans e encias con c ip omonedas ienen meno cos e que las
ans e encias elec ónicas. Segundo, el diseño del blockchain hace
i ualmen e imposible la ealización de ans e encias elec ónicas,
de inidas como ansacciones en las cuales quienes en ían ondos
in en an gas a doblemen e.
Sin emba go, se p opie a io de unidades de c ip omonedas iene
algunas des en ajas. P ime o, las ansacciones son i e e sibles, y
losusua iosnopuedenqueja se en eaningúnen eespecí icoen
el caso de se íc imas de audes o a aques cibe né icos. Una pa e
impo an edelos lujosdec ip odi isasqueen anenelme cado
es án siendo hackeados o obados. Se a a de casos de suplan aciones
de iden idad, o di ec amen e, inicia i as que cons i uyen un aude.
También hay casos en los que se han p oducido obos median e la
sus acción de cla es de segu idad en algún monede o o pla a o ma
de in e cambio. La penúl ima amenaza se denomina C yp ojacking y
consis e en que los cibe delincuen es secues an equipos pa a ob ene
dine o ealizando mine ía de c ip omonedas. El p ocedimien o de
a aque es simila al del ansomwa e ( is emen e amoso as casos
comoWannac y)pe o,en ezdeci a elequipoypedi un esca e
po los da os, secues an el sis ema pa a ins ala lo que se conoce
como un mine o. Es os mine os son e ibuidos con bi coins cada ez
que e i ican ansaccionesdec ip omonedas(Expansión/Economía
Digi al,23dejuniode2018).
 Unasegundades en ajaesquenosepuede e i ica laiden idad
de los dueños de las cuen as, lo que implica que aquellos que ealizan
ac i idades ilíci as y audulen as pueden pe manece en el anonima o
incluso después de se as eados. Es la o a ca a de la moneda de la
libe adyanonima o(pa cial)quesonpa edelapode osa iloso íade
los c ip oac i os.
Po es os mo i os, el papel de los bancos cen ales se á de e minan e
enel u u omásinmedia o.ElBancoCen alEu opeode iníaen2012
3.2.3.
El papel del supe iso .
104
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
las monedas i uales como una clase de moneda digi al, no egulada,
que es á emi ida y no malmen e con olada po sus c eado es, y
que es u ilizada y acep ada en e los miemb os de una especí ica
comunidad i ual.Sinemba go,en2015cambiólade iniciónauna
ep esen ación digi al de alo , no emi ida po ningún banco cen al,
ins i ución inancie a, o ins i ución  de dine o elec ónico, que, en
algunas ci cuns ancias, puede se u ilizada como al e na i a al dine o
(ECB,2015).
 El8de eb e ode2018laComisiónNacionaldelMe cadodeValo es
(CNMV) y el Banco de España (www.cnm .es) publica on un comunicado
sob e“c ip omonedas”y“o e asinicialesdec ip omonedas”(ICOs)
quecomenzabaconelsiguien e ex o:
Úl imamen e es án p oli e ando en odo el mundo cie os
ac i os conocidos gene almen e como “monedas i uales” o
“c ip omonedas”,en elosqueelbi coineselejemplomásdes acado.
Es as“c ip omonedas”noes án espaldadaspo unbancocen alu
o as au o idades públicas, aunque se p esen an en ocasiones como
al e na i a al dine o de cu so legal, si bien ienen ca ac e ís icas muy
di e en es:
• No es obliga o io acep a las como medio de pago de deudas u o as
obligaciones.
• Su ci culación es muy limi ada.
• Su alo oscila ue emen e, po lo que no pueden conside a se un
buen depósi o de alo ni una unidad de cuen a es able.
Los o ganismos supe iso es españoles ad e ían ambién, en la
mismano a,delosp oblemasde“ ola ilidadex ema”yliquidezque,
asujuicio, ep esen anesasmonedascomoin e sión.
Adicionalmen e, los o ganismos supe iso es in e nacionales ienen
algunas p eocupaciones con espec o a las c ip omonedas. En p ime
luga , algunas pla a o mas de c ip omonedas es ás diseñadas pa a
105
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
que las iden idades de los dueños de cuen as nunca sean e eladas.
Si se lle an a cabo ac i idades ilíci as a a és de ansacciones
hechas po pla a o mas de c ip omoneda, los au o es pueden no se
iden i icados.Ensegundoluga ,lasposiblesimplicacionesdelao e a
de c ip omonedas sob e la polí ica mone a ia, son desconocidas y
no pueden se ges ionadas di ec amen e po las medidas de polí ica
mone a ia habi uales.
 Tambiénel8de eb e ode2018,laAu o idadEu opeadeValo es
y Me cados (ESMA, po sus siglas en inglés), la Au o idad Banca ia
Eu opea (ABE) y la Au o idad Eu opea de Segu os y Pensiones de
Jubilación (AESPJ) emi ie on un comunicado conjun o ad i iendo a
los consumido es de los ele ados iesgos de comp a y/o posee las
denominadas monedas i uales. Señalaban es os o ganismos que las
“monedas i ualesdisponiblesac ualmen esonuna ep esen ación
digi al de alo que no es á emi ida ni ga an izada po ningún banco
cen al ni ninguna au o idad pública, y que ca ece del es a us legal de
monedaodine o”.
Son muy a iesgadas, gene almen e no es án espaldadas po
ac i os angibles y no es án eguladas po la legislación comuni a ia,
po lo que no o ecen ninguna p o ección legal a los consumido es.
Las es au o idades es án p eocupadas po el hecho de que cada ez
más consumido es comp en monedas i uales, en pa icula , con la
espe anza de que su alo siga c eciendo, pe o sin se conscien es del
al o iesgodepe de eldine oquehanin e ido”.
B uselas a a de o dena las inicia i as de los miemb os de la
Unión Eu opea con la c eación de su Obse a o io de Blockchain,
una ecnologíaenlaquelle ain i iendodesde2013a a ésdesus
p og amasdein es igaciónydesa ollo(FP7ysusuceso ,Ho izon
2020, ambiénconocidocomoFP8).Elobje i odees eobse a o io
es auna es ue zos pa a que Eu opa se con ie a en una e e encia
de es a ecnología exponencial, e i ando la agmen ación de las
inicia i as es a ales y poniendo el oco en la aplicación de blockchain
en las emp esas FinTech. Según la p opia Comisión, su in e sión en
eldesa ollodees a ecnologíapod íaalcanza los340millonesde
112
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
emp esa emiso a solici a que el dine o se deposi e en una nue a
c ip odi isa c eada pa a la ocasión que se denomina oken. Y po o o
lado,quelosp oyec osa inancia es ánligadosalmundodelIn e ne 
del Valo . Es e concep o, In e ne del Valo , es muy ecien e. Se basa
en el descub imien o de la ecnología blockchain y se con apone
al concep o de In e ne de la In o mación, que es la In e ne que
u ilizamos a dia io. La llamada In e ne de la In o mación o de los Da os
es posible g acias a una ecnología común, el p o ocolo TCP/IP. Aho a
i umpe con ue za una capa de aplicaciones basada en la ecnología
DLT (Lib o de Con abilidad Dis ibuida), asociada a Blockchain, que a
a pe mi i la uni e salización de las ansacciones económicas. Todos
amos a pode se emiso es y ecep o es de ac i os digi ales de o ma
segu a, anspa en e, azable, anónima y sin in e media ios.
Es a nue a In e ne del Valo , basada en la c ip og a ía de cla e
pública, iene un pode dis up i o supe io al de la Red In e ne ac ual,
a la que no sus i uye sino que p e ende complemen a y pe ecciona
de o ma sus ancial.
 Elin e cambiode alo ( í ulosdep opiedad,ce i icados, egis os,
canciones,dine oenc ip omonedas,e c)secuan i icaenunaunidad
económica, los llamados okens. Se a a de una ed a iculada po las
p opias pe sonas gene ando con enido sin in e media ios y donde
odo el mundo es emiso y ecep o .
Tan o en la In e ne de la in o mación como en la In e ne del Valo
hayp o ocolos,es oes,unconjun ode eglasquepe mi enque a ios
o denado es se comuniquen en e sí pa a ansmi i in o mación. La
di e encia es que en la In e ne del Valo los p o ocolos son mucho
más impo an es que en la In e ne de la In o mación.
Los usos y ca ac e ís icas de es os okens a ían,siendolaclasi icación
máshabi uallaquedi e enciaen edos iposoca ego ías:
• Secu i y okens:gene almen eo o ganpa icipaciónenlos u u os
ing esos o el aumen o del alo de la en idad emiso a o de un negocio.

113
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
• U ili y okens: dan de echo a accede  a un se icio o ecibi  un
p oduc o,sinpe juiciodelocualconocasióndelao e asesuele
hace mención a expec a i as de e alo ización y de liquidez o a la
posibilidaddenegocia losenme cadosespecí icos.
Es posible que el oken se haya con e ido en la g an pue a de
u u os desa ollos de aplicaciones pa a es e me cado.
 Unejemplodeu ili y oken andaluz lo enemos en Oli acoin. Es e
c ip oac i o p e ende con e i se en el e e en e ecnológico global
de la azabilidad en el acei e de oli a, es deci , pe mi i á hace un
seguimien o desde el o igen de la oli a has a el des ino al consumido
inal. Se basa en la ecnología DLT/Blockchain, lo que pe mi e una
e acidad, inco up ibilidad y anspa encia desconocidas has a aho a,
y es á desa ollando la nue a pla a o ma pa a la comp a en a de acei e
deoli aani elB2Bpa alosope ado esdelsec o ,quepe mi i áuna
mayo agilidad, en abilidad,liquidezydesin e mediación.Elobje i o
de es a pla a o ma es culmina con un me cado digi al de u u os sob e
el acei e de oli a, basadas en las ci adas ecnologías DLT/Blockchain, y
que p e ende con e i se en la inno ado a al e na i a del Me cado de
Fu u os del Acei e de Oli a (MFAO).
El p opósi o de OLIVACOIN es po encia un me cado in eligen e
sob eelacei edeoli a,quepe mi a:
Gene a una base de da os que do e de mayo anspa encia
al me cado, con más can idad y calidad de la in o mación ( e az,
inco up ibleein alsi icable).
  Iden i ica  y di e encia  al acei e de oli a, con ibuyendo a la
in e nacionalización y a la ele ación del p ecio de és os.
Flexibiliza y desbu oc a iza la cadena de suminis o global.
 La p esen ación o icial del p oyec o ecnológico OLIVACOIN u o
luga elpasadojue es21dejuniode2018,enelSalóndeG adosla
Facul ad de Ciencias Económicas y Emp esa iales de la Uni e sidad de
114
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Se illa, en dicho ac o se hizo en ega mundial del oken OLIVACOIN a
un g upo ep esen a i o de emp esas andaluzas del sec o del acei e
deoli a:ACESUR;NUESTRASEÑORADELASVIRTUDESS.C.A;OLIVE
PRODUCES.L.(“LaRosadelIn an e”);S.A.T.VIRGENDELESPINO;S.
COOP. AND. AGRARIA SAN JOSÉ (“RuedaOli a”) y AGRARIA VECINO
HENSS.L(“LaCul i ada”)
Pa a en ende qué son las ICO de las c ip omonedas es impo an e
queexpliquemoselp ocesoqueselle aacabopasoapaso:
1. Anuncio y whi epape . La emp esa que iene in ención de solici a
inanciaciónpa adesa olla unp oyec oybusca in e so esden o
del ma co de las ICO debe comenza po elabo a el whi epape y
ealiza el anuncio. El whi epape es básicamen e es un plan de negocios
dónde se especi ica  la ecnología u ilizada pa a su desa ollo, los
pe ilesdelaspe sonasquecon o manelp oyec oyhacíaque ipode
me cado a di igida. Al a a se de ope aciones no eguladas, es muy
impo an e en ende muy bien el modelo de negocio que sus en a la
emisión.
2. Emisión de okensendos ases:P e- en ayVen a.Pa aacudi 
a las ICO es necesa io c ea un nue o oken.Po ejemplo,elp oyec o
E he um c eó los E he , o Mas e chain hizo lo mismo con Omni. Pa a
que los in e so es pueden in e i en el nue o p oyec o deben
adqui i es os oken. Pe o pa a ello deben comp a p e iamen e una
c ip odi isa “puen e” con la que lle a  a cabo la in e sión, aunque
algunas ICOs admi en in e siones en eu os y dola es. Du an e la ase
p e ia a la emisión (p e- en a) es cuándo se ija el ipo de cambio
en e es a moneda “puen e” y el nue o oken que se a a emi i .
Inicialmen elac ip odi isaquehacíaes alabo “puen e”e aelbi coin
pe o úl imamen e se es á iendo desplazada po el E he . Es ecuen e
que una ez es én los oken en pode de los in e so es la emp esa
emiso a no pe mi a acudi al me cado has a pasado un iempo pa a
noalimen a elape i oespeculado .Po ejemplo,enelcasodelaICO
de E he um la exigencia pa a accede al me cado y ende los E he
ue espe a un año.
115
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
3.Una ez inalizadala asede en a,seiniciaelp oyec o.Se a a
deunain e sióndeal o iesgo.Losposiblesbene iciosopé didasque
seob ienen ienenexplicadopo dos azones:
• Po la ley de la o e a y demanda que haya enido luga has a la
emisión (P e-Ven a). En unción de la demanda in e so a el p ecio al
que sald án a co iza los okense ámayo omeno .Y“supues amen e”
el in e és in e so debe ía alo a la iabilidad y las expec a i as del
p oyec o que se a a apoya .
• Una ezenelme cadocomenza ála luc uacióndelosnue os
oken.Es a luc uacióndepende ádemuchas a iablesademásdela
p opiae olucióndelp oyec o.Po ci a algunas:la ecnologíadela
p opia c ip omoneda y sus posibles aplicaciones a o os sec o es, la
especulación en el sec o de las c ip omonedas, aspec os no ma i os
que a ec en a es as o el hecho de que exis an emp esas que acep en
el uso de es as c ip odi isas como medio de pago.
Es os iesgos adquie en mayo ele ancia cuando los in e so es
acuden a la ICO y ienen que espe a un iempo pa a pode ende
sus oken. Po lo gene al el plazo suele oscila en e una semana y un
mes en unción de cada ICO. Una ez anscu ido es e plazo los oken
se án incluidos en la bolsa de c ip omonedas (exchanges) y es a án
disponibles pa a comp a y ende al público en gene al.
 Sinemba go,pa alasemp esasquequie en inancia susp oyec os
acudi alasemisionesdeICOes állenode en ajas.Po unlado,no
es necesa io que a a iesen los complicados p ocesos egula o ios ni
paga comisiones a los bancos de in e sión que o ganizan las subas as.
Po o o lado, ienen la posibilidad de accede al me cado global con
subas as en iempo eal a a és de la ecnología Blockchain.
La CNMV y el Banco de España ad ie en en su comunicado que,
has a la echa, ninguna emisión de “c ip omoneda” ni ninguna ICO
ha sido egis ada, au o izada o e i icada po  ningún o ganismo
supe iso enEspaña.Es oimplicaquenoexis en“c ip omonedas”ni
“ okens”emi idosenICOscuyaadquisicióno enenciaenEspañapueda
116
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
bene icia sedeningunadelasga an íasop o eccionesp e is asen
la no ma i a ela i a a p oduc os banca ios o de in e sión.
Es os enómenos no son pa icula es de España sino que se es án
p oduciendo en muchos países y ienen una dimensión in e nacional
cla a. Las c ip omonedas se o ecen a a és de in e ne de o ma
global y es común que su emisión y come cialización a ec e a a ias
ju isdicciones. Ello hace con enien e abo da  la cues ión a ni el
in e nacionalyaconsejaposicionamien osconjun osdelos egulado es
ysupe iso esdelmayo núme oposibledeju isdicciones.
Muchas au o idades nacionales e in e nacionales han publicado ya
ad e encias en elación con es e asun o. Una de las más ele an es en
el ámbi o eu opeo es la publicada po la Au o idad Eu opea de Valo es
y Me cados (ESMA) en no iemb e de 2017. A ni el global des aca
ambién un comunicado ecien e de IOSCO, que, adicionalmen e,
p opo ciona acceso a los ealizados po múl iples o ganismos
supe iso es nacionales.
 El comunicado inaliza a i mando que es esencial que quien
decida comp a es e ipo de ac i os digi ales o in e i en p oduc os
elacionados con ellos conside e odos los iesgos asociados y alo e
si iene la in o mación su icien e pa a en ende  lo que se le es á
o eciendo. En es e ipo de in e siones exis e un al o iesgo de pé dida
o aude.
 Segúnelúl imoin o medePWC(2018)elme cadodeICOshamo ido
unpocomásde21.000millonesdedóla esin e idosenICOshas a
mediadosde2018.Comopuedeobse a seenlaTabla4,en2017,la
in e sión o al uede7.043millonesdedóla esin e idosenICOs,
es oes,casi28 ecesqueel o al ecaudadoen2016.Ynosoloeso,
elp ime semes ede2018hacasiduplicadoel olumenob endido
en2017.Con espec oalnúme odeICOssemul iplicópo 10en2017
espec oalañoan e io ,yelp ime semes ede2018casihaigualado
elnúme o o aldeICOsde2017.La inanciación ía okens más exi osa
hasidoladeTeleg am,con1.700millonesdedóla esadqui idossolo
enp e- en a:enma zode2018ba ie onel eco dde ecaudaciónen
117
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
ICOsen1mes:1.900millonesdedóla es.
Año Du ación
en días Núme o de ICOs Volumen
(millones de dóla es)
2013 41 2 0,8
2014 68 8 30,5
2015 62 10 9,9
2016 39 49 252,0
2017 29 552 7.043,3
1e sem 2018 48 537 13.712,8
Todos 38 1.158,00 21.049,30
Cada ez son más el núme o de equipos españoles que deciden
inancia se median e una ICO, emi iendo sus p opios okens, pa a
lle a un p oyec o basado en la ecnología Blockchain. Pe o, an e la
“ince idumb e” egula o iaqueimpe aenEspaña,yapesa deque
es os p oyec os es án lle ados a cabo po pe sonas con nacionalidad
española, la mayo ía de ellos es án cons i uidos en o os países,
p incipalmen e Suiza (en el C yp oValley, como E hichub, Lesco ex,
HomeMealoTu ellus),Singapu (REALoSpiceVC),oGib al a (Skyllzo
ABT). Es a si uación se epi e a ni el comuni a io a la espe a de que el
egulado de los me cados eu opeo (ESMA) es ablezca un c i e io.
 Según el in o me ODF (2018), de momen o, muchas i mas han
desechado la idea de emi i pa icipaciones emp esa iales en o ma
de c ip oac i os, po que su conside ación de secu i ies les obliga a
cumpli los mismos equisi os que en una salida a Bolsa. La mayo ía
de quienes en an en el me cado lo es án haciendo con í ulos en
o ma de u ili ies,cuyocola e alsonse icios,amenudopo de ini .
EnopinióndeCa bó(ODF,2018)“nues opaís ienequehace una
apues a más digi al. España sigue a asada en la ac i idad económica
y inancie adeloin angible”.
 De momen o, el país apenas ecoge el 2% de ansacciones
in e nacionales de c ip omonedas (con un alo  o al de 223.568
millonesdedóla esenelme cadoacie edema zo),yalbe gael1%
de los nodos (o denado es de egis o) de la p incipal, el bi coin. Desde
Tabla 4
E olución del me cado
de las Ini ial Coin O e ings
(ICOs).
Fuen e: Elabo ación p opia
con da os de PWC (2018).

118
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Funcas y Finno a ing coinciden en señala que la ecnología blockchain
“ab e un nue o océano azul de opo unidades”. La posibilidad de
i uliza digi almen e odo ipo de ac i os pe mi i á desde come cializa
pa icipacionesdeuna i iendaade echosdeunjugado de ú bol,
po pone dosejemplos.
 Losda osdeChainalysis,publicadoseneldia ioExpansiónel10
dejuniode2018,cuan i icanelcla ocambioenlacomposicióndelos
p opie a ios de bi coins de los in e so es a la go plazo (los que u ie on
el ac i o du an e más de un año) a los in e so es a co o plazo que han
en ado más ecien emen e, analizando la egula idad con la que la
di isa ha cambiado de manos.
 La igu a 24 incluye la e olución de las co izaciones dia ias de
bi coindesdejuniode2013ajuniode2018.Seap eciacla amen eel
signi ica i oinc emen oenel olumendeac i idadapa i de inales
de2017,loquehagene adouna ola ilidadexcesi aenlosp ime os
mesesde2018.
 Enno iemb ede2017,lacan idaddebi coinsdes inadaalain e sión
p ác icamen e iplicaba la que a eso aban ope ado es. Sin emba go,
los da os mues an que en ab il de 2018 la can idad en manos de
in e so es(unos6millonesdebi coins) se ap oximaba mucho más a
3.2.6.
¿Quién in ie e aho a
en bi coins?
Figu a 24
E olución del p ecio de
bi coin desde junio de 2013
a junio de 2018.
Fuen e: www.capcoinma ke .com.
119
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
laqueposeíanespeculado esaco oplazo(5,1millones).Chainalysis
calcula que los in e so es a la go plazo endie on bi coins po alo
de al menos 30.000 millones de dóla es a nue os especulado es
en e diciemb e y ab il, p oduciéndose la mi ad de es e in e cambio
endiciemb e.Es apla a o maachacalacaídadelp ecioaun“ ac o 
de liquidez” en los seis úl imos meses. El olumen de negociación
de bi coinshadescendidoalapa quelosp ecios,dece cade4.000
millonesdia iosendiciemb ea1.000millonesac ualmen e.
El ascenso me eó ico en el p ecio de bi coina inalesde2017ha
p o ocadoquelac ip omonedahayasupe adoala amosabu bujade
los ulipanes holandeses (Tulip Mania),con i iéndoseasíenlabu buja
especula i a más g ande de la his o ia, como se mues a en la Figu a
25.
 Losp eciosdeBi coinsehamul iplicadopo 17en2017ypo 64
desde2015a2017supe andoasíelascensodelos ulipanesholandeses
du an eelmismope iodode iempo.Po  an o,sepuedea i ma que
Bi coineslamayo bu bujadelahis o iade o andoalabu bujade
los ulipanesqueos en abadichocues ionablep i ilegiodesde1634
has a 1637. O as bu bujas especula i as ue on la del Mississippi
Figu a 25
Compa ación de las
bu bujas especula i as
a lo la go de la his o ia.
Fuen e: h ps://www.baquia.com/economia-
digi al/bi coin-se-con ie e-la-bu buja-
especula i a-mas-g ande-la-his o ia
120
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Bubble o la gene ada po la b i ánica Sou h Sea Bubble en el siglo XVIII,
cuyasaccionesllega ona e alo iza seun900%en ansolounaño
an es de su i una oleada de en as po pa e de los especulado es.
O o da o impo an e sob e la e olución del me cado es que el cos e
mediodelas ansaccionesdelas10c ip omonedasp incipalesseha
educidono ablemen e,pasandode31dóla esel1deene ode2018
a1,07dóla esenlaac ualidad(ODF,2018).Es osedebeaquecuan as
más ansacciones es p oduzcan, mayo colapsada es a á la ed y
mayo se áelcos eaacep a oejecu a una ansacción,loque e leja
que,pa adójicamen e,cuan amásacep ación engalaope a i aen
c ip omonedas, más ca a se á.
 Segúnes ein o me,pa aaba a a almáximoloscos es,las i mas
quein e medianes ánbuscando inanciaciónenQa a ,comp ando
decenas de miles de equipos en China e ins alándolos en No uega, con
cos esene gé icosmásba a osy empe a u asbajas(pues oquees os
p ocesado essecolapsanalsupe a los30g adosde empe a u a).
Aunque el mayo olumen de capi alización co esponde al bi coin,
las di e encias con el es o de c ip omonedas y okens se a aco ando,
p incipalmen e con e he eum.Debidoalasmejo as ecnológicas,las
úl imas emisiones de ICOs se es án ealizando con e he s, en luga de
con bi coins. El hecho que los in e so es adquie an los e he s du an e
la ase de p e-ICO pa a cambia los po los oken es á impulsando la
demanda de es a c ip odi isa. Lo que acaba implicando un inc emen o
del p ecio de e he en el me cado.
 Adjun amos en la Figu a 26, in o mación de la capi alización del
me cadodec ip oac i osa18dejuniode2018.Seobse aquehas a
inalesde2017,bi coin acapa a la mayo ía del olumen, pe o que a pa i
de2018ladis anciacono osc ip oac i osseaco a,p incipalmen e
con e he eum, aunque sigue p edominando bi coin.
121
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Enlas ablas4y5seadjun anda osdelasp incipalesc ip omonedas
y okens, espec i amen e,a18dejuniode2018.Seap eciaquelos
impo an es olúmenes de capi alización que os en an los di e en es
c ip oac i os y las signi ica i as di e encias que exis en en e ellos.
Aunque hemos seleccionado solo las p incipales c ip omonedas y
okens, en la web de coinma ke puede ob ene se es a in o mación de
losmásde1.600c ip oac i osqueexis enenlaac ualidad.
Figu a 26
Capi alización del me cado
de c ip omonedas a 18 de
junio de 2018.
Fuen e:h ps://coinma ke cap.com/es/
cha s/#dominance-pe cen age
Tabla 5
P incipales c ip omonedas
po capi alización
de me cado
a 18 de junio de 2018.
Fuen e:
h ps://coinma ke cap.com/es/coins/
128
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
ecnología blockchain es esis en e a a aques cibe né icos, pe o hemos
comen ado que es posible que algunas pla a o mas que hacen uso de
c ip omonedas puedan suspende sus ac i idades empo almen e si
son a acadas cibe né icamen e.
La Comisión Nacional del Me cado de Valo es (CNMV), como el es o
de supe iso es eu opeos e in e nacionales, econoce que es conscien e
deladi icul adquepuedeen aña elencajedelosins umen osque
se emi en en es as ope aciones en las no mas igen es. Así como de
la posible al a de adecuación del ma co egula o io a algunos nue os
modelos de negocio y colabo ación digi al.
La mayo pa e de las ICO explican sus espec i os p oyec os en
hojas in o ma i as con con enido imp eciso que denominan whi e
pape s. Aunque como ad ie e la CNMV, la in o mación que se pone a
disposicióndelosin e so es“nosuelees a audi aday,con ecuencia,
esul aincomple a”.Además,“gene almen e,en a izalosbene icios
po enciales,minimizandolas e e enciasalos iesgos”.
Mien as que, en una o e a pública inicial de acciones de una
compañía, el p oceso es á susc i o po un banco de in e sión y es á
es ic amen e egulado po los egulado es bu sá iles, en el p oceso
de una ICO, los okensolasc ip omonedaspod íannoes a suje asa
egulación.“Esesencialquequiendecidacomp a es e ipodeac i os
digi ales o in e i en p oduc os elacionados con ellos conside e
odoslos iesgosasociadosy alo esi ienelain o maciónsu icien e
pa aen ende loqueselees áo eciendo”,ad ie en an olaCNMV
comoelBancodeEspaña.“Enes e ipodein e sionesexis eunal o
iesgodepé didao aude”,inciden.
La Au o idad Eu opea de Valo es y Me cados (ESMA, po sus siglas
en inglés) ya ale ó del al o iesgo de las ICOs.Enno iemb ede2017,
emi ió un comunicado pa a in o ma a los in e so es sob e el al o
iesgo de pe de odo el capi al in e ido. Según econocía, las ICO son
in e sionesmuyespecula i asydeal o iesgopo que:
• El p ecio de la moneda o oken es gene almen e ex emadamen e

129
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
olá ilyesposiblequelosin e so esnopuedancanjea losdu an eun
pe íodo p olongado.
• Dependiendo de cómo es én es uc u ados, las ICO pueden queda
ue a del alcance de las leyes y egulaciones de la UE. Es o implica una
desp o ección pa a los in e so es.
• Las ICO ambién son ulne ables al iesgo de aude o la ado de
dine o.
O a de las dudas que gene an las ICO de las c ip omonedas es que
suele es a acompañados de cibe delincuencia. Es bas an e habi ual
e como las ICO más impo an es ienen acompañadas de esquemas
de phishing, dónde los delincuen es o ecen una supues a pa icipación
en la o e a pe o edi igen los pagos hacía cuen as alsas.
 Las pla a o mas de inanciación pa icipa i a (PFP) como se
denominan en la igen e egulación española son más conocidas
po el é mino inglés c owd unding donde la e imología de la palab a
quie e deci c owd, mul i ud y unding, inanciación.Tambiénseconoce
po  exp esiones como: inanciación colec i a, inanciación popula ,
inanciaciónenmasa,mic o inanciacióncolec i aomic omecenazgo.
Todos es os é minos hacen e e encia a las campañas de es a uen e
de inanciaciónal e na i aquedaaconoce ideasyp oyec oscono
sin ánimo de luc o. Pa a ello, se emplean las di e en es pla a o mas
exis en es de In e ne , apoyándose pa a su di usión en las edes
sociales ac uales.
 Son di e en es los au o es que apo an de iniciones sob e es e
concep o y cada uno alo ando pun os de is a di e en es. Howe
(2008),de ineelc owd undingcomo“unahe amien acolec i a,que
pe mi e a g upos de pe sonas pode  ayuda  a inancia  p oyec os,
sus i uyendoalosbancosyao asins i ucionessimila es”.“Elconcep o
Pla a o mas de Financiación Pa icipa i a (c owd unding) . 3.3.
3.3.1.
Concep o.
130
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
de C owd unding puede se is o como pa e del concep o más amplio
deC owdsou cing,quese e ie ealau ilizacióndelamul i udpa a
ob ene ideas, e oalimen aciónysolucionesconel indedesa olla 
ac i idadesemp esa iales”(Belle lamme,Lambe &Schwienbache ,
2012).
 U ilizando una de inición más p ecisa la inanciación colec i a o
c owd undinges“una o maal e na i ade inanciaciónein e cambio,
capaz de uni  a a és de In e ne  a los que buscan inanciación y
aquellos que buscan in e i , p es a , comp a o dona . Los c eado es
yemp endedo espuedenhace usodelaspla a o masde inanciación
pa a amplia  el núme o de posibles inanciado es de su p oyec o,
pe o ambiénpa a es a sup oduc oyap o echa las en ajasdela
comunidadylap oximidad”(RamosyGonzález,2016).
 LaComisiónEu opea(2014)mencionaqueel é minosu giópa a
«designa habi ualmen e con oca o ias hechas al público con is as a
ecauda ondos pa a un de e minado p oyec o. Con ecuencia, es as
con oca o ias se publican y p omue en a a és de in e ne y con la
ayuda de los medios sociales y solo pe manecen abie as du an e un
pe íodo de iempo dado. Los ondos suelen ecauda se en e un g an
núme o de con ibuido es que apo an una con ibución ela i amen e
modes a, si bien hay excepciones».
 Po  su pa e, el CFA Ins i u e (2014) alude a que el é mino
c owd unding se e ie e a una amplia a iedad de inanciación que
ienen como elemen o común el uso de una pla a o ma ecnológica
online pa a p esen a p oyec os y ecauda ondos. Los impulso es
de los p oyec os o p opie a ios de los mismos, u ilizan es as
pla a o mas pa a p esen a sus inicia i as, sociales o de negocio, y
euni  inanciación,mien aslosciudadanos isi anesaspla a o mas
pa a inancia ideasde o madesin e esadauob ene  ecompensaso
endimien os inancie os.
 Másalládeespeci icidades,lamayo íadelasde inicionescoinciden
enlossiguien eselemen os(Uni e soC owd unding,2017):
131
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
1. Es una o ma económica y e icien e de accede  al capi al,
especialmen e pa a aquellos p oyec os con p oblemas de acceso a los
canales adicionalesde inanciación.
2.Reduceel iesgodein e siónyp opo cionamé odosde inanciación
adap ados a una amplia a iedad de p oyec os y emp endimien os,
loquehacealaFinanciaciónPa icipa i aunmé odode inanciación
cada ezmása ac i oenes osmomen osdec isis inancie a.
3.Pe mi ee i a losin e media ios inancie os adicionalesylos
cos es asociados a es as p ác icas.
4. Explo a las en ajas de las edes sociales, las p e- en as, las
in es igaciones de me cados y p oduc os, el boca a boca pa a llega a
unnúme oc ecien edepo enciales inanciado esenpoco iempo.
5.A aeaunnue ope ilde inanciado ,poco amilia izadocon
ó mulas de in e sión adicionales y, a la ez, es cada ez más a ac i o
pa a in e so es adicionales.
Pa a los nue os in e so es, la Financiación Pa icipa i a a más allá
dela en abilidad,elbene icioolaadquisicióndeunp oduc o.A ae
ambiénsuin e ésemocional,es ableciendocanalesdeiden i icación
con los alo es y p opósi os undamen ales de una pla a o ma o de un
p oyec oespecí ico.
Pa a ambos, nue os y adicionales, la Financiación Pa icipa i a
omen auna elacióndis in aen ep omo o esy inanciado es.En
muchoscasoslos inanciado esnoselimi anaapo a capi al,sino
que de o ma más p oac i a se in oluc an en el p oyec o apo ando
ideasyexpe ienciasquemejo anlacalidadyela ac i odelmismo,se
con ie en en di uso es y comunicado es del p oyec o y po supues o
en consumido es del mismo.
 Es o ompelos oles adicionalesque inanciado es,p oduc o es,
dis ibuido esyconsumido eshanjugadohas ala echayapa ecen
nue as ó mulasmix asqueinciden an oenlamejo adelae iciencia
132
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
como en la pa icipación.
 Se a adeac i a loqueSu owiecki(2004)denominalaIn eligencia
Colec i a (Wisdom o he C owd) quien sugie e que la pa icipación de
unnúme oc ecien edepe sonasenunp oyec oconc e omejo ala
e icienciadelmismoysua ac i ocomop oyec opa icipa i o.
Es a nue a acionalidad económica es á gene ando una mane a
pa icula ymuyidiosinc á icadeges iónymanejodelaspla a o mas
y de las campañas que se lanzan en las mismas. Cada ez hay más
consenso espec oalas en ajasde e o za p ác icasdee iciencia
económica y pa icipación democ á ica en lo que se ha dado en llama
“E icienc acia”(Ramos,2014).
El c owd unding se ca ego iza en cua o ipos básicos, según la
es uc u aqueadop ela inanciación:
1.Donación:enes amodalidadlegalmen enoexis eunaobligación
inancie a inculan e del ecep o  hacia el donan e y es e úl imo
ampocoespe aningún ipode ecompensama e ialo inancie aa
cambiodesudonación.Es e ipode inanciaciónlosuelenu iliza las
asociaciones sin ánimo de luc o, iden i icando p oyec os sociales o
cul u ales.
2.Recompensa:enes amodalidadseen egaunp oduc oose icio
una ez inalizadoelobje odela inanciación.Es amodalidadsepuede
iden i ica  ambiéncomounap e en a,yaquelas ecompensasque
se ob ienen suelen es a elacionadas con el p oyec o que solici a la
ayuda económica.
 Es asdosp ime as ó mulasde inanciaciónseencuad anden o
delosquepuededenomina se“mic omecenazgo”p opiamen edicho.
Ahí encaja ían las donaciones que se ecaudan pa a un p oyec o
especí ico o las campañas que ecaudan inanciación a cambio de
ecompensas o un p oduc o desa ollado o elabo ado con los ondos
3.3.2.
Tipos de c owd unding.
133
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
ecaudados(Ga ciayAlonso,2014).
El o o g an g upo de ó mulas de c owd unding son aquellas
adap adas a la in e sión y o ecen algún ipo de emune ación
inancie a.
3.In e sión:es oes,en adadelin e so di ec amen eenelcapi al
social de una sociedad me can il con i iéndose en socio o accionis a,
po lo que se le conoce como Equi y C owd unding. El emp endedo
o ece acciones o pa icipaciones de su emp esa a cambio de la
compensación económica de las pe sonas que decidan ayuda los. Es as
pe sonas se denominan in e so es, y se con e i ían di ec amen e en
sociosdelasemp esasque inancien.Dees amane a,exis eunadoble
inalidad,apoya aunp oyec oyob ene bene iciosenun u u ode
esa emp esa si es en able.
4.La mic o inanciación colec i a basada en p és amos ( ambién
conocida como c owdlending) se sopo a en p és amos ob enidos de
los apo an es donde los demandan es ac úan como p es a a ios y los
apo an es de c édi o como p es amis as. Los p és amos conlle an
iesgospo lasdi icul adesde e i ica lasol enciadelasen idades
que ac úan como p es a a ios. La di e sidad de modalidades den o
de es e g upo es cada ez mayo y en muchos casos con e ge ambién
con las ac i idades de la banca adicional con p és amos a pa icula es
yesquemasde“pe sonaape sona”oP2P.
 Ga cíayAlonso(2014),des acanlanecesidaddea anza haciaun
ecosis emade inanciaciónemp esa ialmás esis en e, icoydi e so,
con más al e na i as complemen a ias al c édi o banca io a disposición
de las emp esas en unción de sus ca ac e ís icas y amaño. La alianza
deesa endenciaaladi e si icacióndela inanciaciónconla ecnología,
es á p oduciendo cambios ya ele an es y ab e un campo de eno me
po encialquea ec a á an oalosmodelosde inanciaciónbanca ia
como a los me cados de alo es o el capi al iesgo.
 A con inuación, se p esen a la Tabla 7 donde se incluyen los
ipos de c owd unding es ablecidos en España, de iniendo cuál es

134
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
la compensación que mue e a los donan es a apo a can idades
mone a ias pa a ayuda a p oyec os, cual es la denominación de es as
pe sonas y cuáles son sus ca ac e ís icas básicas.
 Es ossonloscua o iposde inanciacióncolec i amáshabi uales,
pe o eniendo en cuen a la apidez con la que se p oducen los
cambios en el sec o FinTech, se gene an nue as opciones como es el
caso del c owd unding inmobilia io. Es a modalidad, dependiendo de
los es udios, se incluye den o del c owd unding de in e sión (Equi y
c owd unding) o de o ma independien e ya que en algunas pla a o mas
seob iene inanciación iap és amos(c owdlending).
5. C owd undinginmobilia io:sehanlanzadop oyec osdeadquisición
de i iendas o locales, aunque ya exis en p oyec os de p omociones
comple as que buscan inanciación ía c owd unding. Encon amos
di e en es modelos según las pla a o mas. Desde las que ac úan como
in e media ios, c eando una Sociedad Limi ada po cada ope ación,
has a las que son p omo o as y apo an g an pa e del capi al eque ido
en cada campaña.
Tabla 7 Tipos de c owd unding en España.
Fuen e: Elabo ación p opia.
Tipos de
C owd unding
Denominación
en inglés Compensación Financiado Ca ac e ís icas básicas
Donación Dona ion-based
c owd unding
Sa is acción pe sonal Donan e Los donan es p es an su ayuda económica a
cambio de la sa is acción pe sonal que es o
les p oduce.
Recompensa Rewa d-based
c owd unding
P oduc o o se icio Mecenas o
mic omecenas
Losmecenas ealizandonacionesconel in
de ecibi a cambio ales, descuen os u algún
obje ocon alo económico.
In e sión Equi y
c owd unding
Pa icipación o acciones
de la emp esa y posibles
bene iciossob e
esul ados
In e so
Es una mane a de con e i se en socio
de una emp esa u ob ene acciones u
pa icipaciones desde casa a solo un click de
a ón.
P és amo C owdlending El p és amo solici ado
ysu%dein e éssob eél
P es amis a
Los donan es eciben la can idad de dine o
solici aday ienenquede ol e lajun oa
unas asas de in e eses.
135
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 ElCamb idgeCen e  o Al e na i eFinance(2018)delaUni e sidad
deCamb idge,encolabo aciónconmásde340depla a o masycon
las asociaciones p incipales de c owd unding, así como con la Fundación
G upo CME, BBVA y la escuela de negocios de la Uni e sidad de Agde
(No uega), ha publicado su e ce In o me sob e la e olución de la
inanciaciónal e na i aenEu opadu an eelaño2016endondese
esumelae olucióndelc owd undingeneleje cicio2016enEu opa.
Los da os más ele an es de es e in o me nos mues an que a
ni elmundial,la egióndeAsía-Pací icoeslíde po  olumen,siendo
Chinaelpaísmás ep esen a i oconun99%del o aldeldine oen
inanciaciónal e na i aquesemue eenesazonaconunc ecimien o
en2016del134%con espec oalañoan e io .Lomismosucedecon
el con inen e ame icano, donde Es ados Unidos ep esen a el 98%
del olumen o alconunc ecimien odel22%en2016con espec oa
2015.Sinemba go,enAmé icaLa inayelCa ibe,elc ecimien o uedel
209%loquesuponeunc ecimien oexponencial.Lasi uaciónesmuy
di e en eenEu opadondesolohac ecidoun85%dep omediodesde
2013a2016,siexcluimosalReinoUnido, alycomosepuedeap ecia 
enlasiguien eFigu a27.
3.3.3.
Pano ama
in e nacional del
c owd unding.
Figu a 27
Volumen de Financiación
Pa icipa i a en eu os po
zonasgeog á icas
de 2013 a 2016.
Fuen e: Camb idge Cen e o Al e na i e
Finance (2018).
136
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Cen ándose solo en los países eu opeos, el es udio incluye la Figu a
28quemues aqueelme cadode inanciaciónpa icipa i ac eció
másdeun40%en2016has aalcanza unaci asupe io alos7.600
millonesdeeu os,co espondiendoaIngla e amásdel73%,esdeci ,
másde5.600millonesdeeu os.
 EnlaFigu a29seexcluyeaReinoUnido,yseap eciaqueel es o
deEu opap esen aun obus oc ecimien odemásdel100%pasando
delos1.000millonesde2015asupe a los2.000millonesdeeu osen
2016deloscualeselp incipaldes ino ueelc owdlendingconcasi700
millonesdeeu os,casiun35%del o al.
El es udio de la Uni e sidad de Camb idge amplia las
Figu a 28
Volumen de Financiación
Pa icipa i a en eu os
en Eu opa
(incluye Reino Unido)
de 2013 a 2016.
Fuen e: Camb idge Cen e o Al e na i e
Finance (2018).
Figu a 29
Volumen de Financiación
Pa icipa i a en eu os
en Eu opa
(excep o Reino Unido)
de 2013 a 2016.
Fuen e: Camb idge Cen e o Al e na i e
Finance (2018).
137
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
modalidades de c owd unding en Eu opa dis inguiendo has a 14
modalidadesdi e en esde inanciaciónpa icipa i a,delascuales4
sonno edadesde2016,yaquesehanañadidoenes e e ce es udio.
Se exponen seguidamen e o denadas de mayo a meno olumen de
inanciación:
1. P2P Consume Lending: indi iduos o pa ocinado es ins i ucionales
p opo cionan p és amos a consumido es.
2. P2P Business Lending: indi iduos o pa ocinado es ins i ucionales
p opo cionan p és amos a emp esas.
3. In oice T ading: indi iduos o pa ocinado es ins i ucionales
comp an ac u as o cuen as a cob a con descuen o a emp esas.
4. Equi y-based C owd unding: indi iduos o pa ocinado es
ins i ucionales comp an acciones o pa icipaciones emi idas po una
emp esa.
5. Rewa d-based C owd unding: pa ocinado es p opo cionan
inanciaciónaindi iduos,p oyec osoemp esasacambiodep oduc os
o ecompensas no mone a ias.
6. Real S a e C owd unding: indi iduos o pa ocinado es
ins i ucionalesp opo cionan inanciación( iap és amosoacciones)
pa a bienes inmuebles.
7. P2P P ope y Lending: indi iduos o pa ocinado es ins i ucionales
p opo cionan p és amos ga an izados a consumido es o emp esas.
8. Balance Shee Business Lending: la pla a o ma p opo ciona
di ec amen e p és amos a emp esas.
 9 . Dona ion-based C owd unding: los donan es p opo cionan
inanciación a indi iduos, p oyec os o emp esas sin expec a i a de
ob ene ningún e o no mone a io o ma e ial, po mo i os cí icos o
ilan ópicos.
144
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
Valo es. En el caso de las de pla a o mas de c owdlending se equie e
además un p e io in o me, p ecep i o y inculan e, del Banco de España,
pa a luego se egis adas en un egis o especial adminis a i o que
ges iona dicho o ganismo supe iso . Las pla a o mas egis adas a
juniode2018enlaCNMVseincluyenenlaTabla8.
Denominación Social No. Regis o
O icial
Fecha de
Regis o Página Web
ADVENTUREROS, PFP, S.L. 14 13/02/2017 www.ad en u e os.es
ARBOL FINANCE, PFP, S.L. 13 29/12/2016 www.a bo ibus.com
CAPITALCELLCROWDFUNDING
PLATAFORMA DE FINANCIACION
PARTICIPATIVA, S.L.
17 17/03/2017 WWW.CAPITALCELL.NET
CIVISLEND PFP, S.A. 21 06/10/2017 www.ci islend.com
CROWDCUBESPAIN,
PLATAFORMA DE FINANCIACION
PARTICIPATIVA, S.L.
11 25/11/2016 WWW.CROWDCUBE.ES
CROWDFUNDINGBIZKAIA,PFP,
S.L.
25 21/05/2018 www.c owd undingbizkaia.com
CROWDHOUSEWORLDWIDE
PFP, S.L.
22 19/01/2018 www.ic owdhouse.com
EASY FINANCING CLUB, PFP, S.L. 6 21/09/2016 www.excelend.com
ECROWDINVESTPLATAFORMA
DE FINANCIACION
PARTICIPATIVA, S.L.
10 21/10/2016 WWW.ECROWDINVEST.COM
EINICIACROWDFUNDINGPFP,
S.L.
16 13/02/2017 www.einicia.es
FELLOWFUNDERS,PFP,S.A. 12 02/12/2016 www. ellow unde s.es
GROW.LYPLATAFORMADE
FINANCIACION PARTICIPATIVA,
S.L.
7 14/10/2016 www.g owly.es
HOUSERSGLOBALPROPERTIES,
PFP, S.L.
20 02/06/2017 www.house s.com
LA BOLSA SOCIAL, PFP, S.L 1 15/12/2015 h ps://www.bolsasocial.com/
LENDIXESPAÑA,PFP,S.L. 8 14/10/2016 h ps://es.lendix.com
LIGNUM CAPITAL, PFP, S.L. 4 27/07/2016 h p://www.lignumcap.com/
MYTRIPLEA FINANCIACIÓN PFP,
S.L.
3 27/07/2016 h p://www.my iplea.com/
Tabla 8
Pla a o mas
de inanciación
pa icipa i a egis adas
en la CNMV.
Fuen e: /www.cnm .es/po al/consul as/
Pla a o ma/Financiacion-Pa icipa i a-
Lis ado.aspx

145
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
SOCIEDAD ECONOMICA
PARA EL DESARROLLO DE LA
FINANCIACION ALTERNATIVA
COLECTUAL PFP, S.L.
5 21/09/2016 www.colec ual.com
SOCILEN, PFP, S.L. 9 21/10/2016
SOCIOSINVERSORES2010PFP,
S.L.
2 15/07/2016 h ps://www.sociosin e so es.com
STARTUPXPLORE, PFP, S.L. 19 21/04/2017 h ps://s a upxplo e.com
STOCKCROWDPFP,S.L. 24 13/04/2018 WWW.STOCKCROWD.COM
THECROWDANGEL,PFP,S.L 18 24/03/2017 WWW.THECROWDANGEL.COM
WELCOMECAPITAL
PLATAFORMA DE FINANCIACIÓN
PARTICIPATIVA, S.A.
15 13/02/2017 www.welcomecapi al.es
ZANKFINANCIALPFP,S.L. 23 23/02/2018 www.zank.com.es
En e las pla a o mas de Equi y C owd unding des acan aquellas
que gozan de una g an e e anía y o ecen p oyec os de di e en e
na u aleza como Socios In e so es, des acando C owdcube Spain PFP
SL o The C owd Angel PFP SL, así como las que se han especializado en
nichosmásconc e os,p.ej.LaBolsaSocialPFPSLenlasin e siones
de impac o social, o Capi al Cell C owd unding PFP SL en p oyec os
delsec o Bio ech,yHouse sGlobalP ope iesPFPSLenelámbi o
inmobilia io.
Si es udiamos las pla a o mas de c owdlending se descub e su
especialización po sec o es o ámbi os. La p incipal di e encia adica
enel ipodedes ina a iodela inanciación:Emp esas(A bolFinance
PFP, SL, G owly PFP SL o Lendix España PFP SL) o Pa icula es (Easy
Financing Club PFP SL o Zank Financial PFP SL).
Asimismo, algunas pla a o mas se cen an en el alo añadido que
supone la publicación de p oyec os de Impac o Social y Medioambien al,
como el caso de la Sociedad Económica pa a el Desa ollo de la
Financiación Al e na i a Colec ual PFP SL o eC owd In es PFP SL.
MyT ipleA Financiación PFP SL o ece uno de las es uc u as más
so is icadas,puesesPla a o madec owdlending y, a la ez, es En idad
dePagoHíb ida,loquelepe mi eo ece ,además,ybajosupe isión
Tabla 8
Pla a o mas
de inanciación
pa icipa i a egis adas
en la CNMV.
Fuen e: /www.cnm .es/po al/consul as/
Pla a o ma/Financiacion-Pa icipa i a-
Lis ado.aspx
146
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
de Banco de España, odos los se icios p opios de una en idad de
pago.
Caso especial es el de aquellas pla a o mas digi ales que sin
p omo e exp esamen e p és amos en e P omo o es e In e so es,
posibili anla inanciacióndelosp omo o esa a ésdelosin e so es
que son ges ionados po medio de la espec i a página web. Se ía
elcasodepla a o mascomo inanza el,comuni aeoci culan isque
o ecen a los in e so es la posibilidad de in e i adqui iendo c édi os,
ins umen ados en ac u as o en paga és.
 Deja íamos al ma gen aquellas o as emp esas o en idades que,
a a és de pla a o mas digi ales conceden p és amos a los usua ios
que con ac en con ellas. No cons i uyen c owdlending en un sen ido
es ic onien anenelámbi odelaLey5/2015,de27deab il,yaque
no ponen en con ac o, po medio de un en o no digi al, a p es amis as
(In e so es) con p es a a ios (P omo o es). Es as en idades cuen an
con ondos o g andes in e so es que di ec amen e han in e ido
en ellas, gozando de un égimen legal dis in o del que ca ac e iza a
los In e so es, ac edi ados o no, que acuden a una pla a o ma de
c owdlending. Ejemplos de es a ipología de emp esas son Vi us,
Spo cap,Zaimo,K edi o24oCashpe .
Con inuando con el papel de los supe iso es a ni el eu opeo, la
ComisiónEu opea(2016)a i maqueamplia elaccesoala inanciación
pa a emp esas inno ado as, jó enes y o o ipo de compañías no
co izadas del segmen o de pequeñas y medianas es ambién uno de
losobje i oscen alesdelPlandeAcciónpa acons ui unaUniónde
Me cados de Capi ales en Eu opa ue e y que impulse la economía
yelempleo.Enp omedio,soloel60%delasemp esasquenacen
consiguen supe a los es p ime os años de ida. Rep esen an
al ededo del17%delempleo o alenEu opape o,sinemba go,son
esponsablesdelac eacióndemásdel42%delosnue ospues osde
abajoquesec ean.Po  an o,c ea condicionesymecanismosque
aumen enla asadesupe i enciadelasemp esasmásjó enesesun
e o pa a el c ecimien o en Eu opa.
3.3.5.
El papel del supe iso
eu opeo.
147
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
 Eneldocumen oelabo adopo elCFAIns i u e(2014)dedicadoal
Equi y c owd unding se incluyen una se ie de ecomendaciones que
ienen una especial incidencia en los emiso es o p opie a ios de los
p oyec osquesedi undenenlapla a o ma.Des acanlossiguien es:
• Con espec o a la in o mación p e ia a la susc ipción, ecomiendan
que en e los elemen os cla e de la in o mación a di undi debe ían
es a  un plan de negocio, los lujos de caja p e is os y los iesgos
del p oyec o, los comp omisos inancie os asumidos con pe sonas
inculadas o in e so es p o esionales, las es icciones a los de echos
de los in e so es, la alo ación, la liquidez, los acue dos de accionis as,
los e asosenlosp oyec os,loscon lic osdein e ésylain o mación
inancie a.Enelámbi odelasobligacionesdein o macióncon inua
los emiso es deben publica in o mes pe iódicos y hace los llega a los
in e so es en o ma o elec ónico.
• Las pla a o mas debe ían e ela su ap oximación al due-
diligence del p oyec o, los iesgos p incipales, las a i as y cos es y los
de echos de e i ada de las o e as.
• Se debe ían inclui  mensajes es anda izados de ale a pa a
ad e i sob e el ni el de iesgo, la ausencia de supe iso es a la
ho a de e isa las o e as, la po encial pé dida de la o alidad de lo
in e ido,laausenciadecualquie  ipodega an íasolasdi icul ades
de salida de la in e sión en los casos en los cuales sea de aplicación.
• Se íanecesa iomi iga losposiblescon lic osdein e ésen elas
pla a o mas, los p opie a ios de los p oyec os, los in e so es y o as
pa es inculadas.
• Con espec o a la p o ección de los pequeños in e so es, el
in o me ecomienda que los acue dos en e accionis as debe ían
hace se públicos y la p o ección a los pequeños accionis as pod ía
inclui cláusulas en las cuales en caso de en a de una pa icipación
mayo i a ia los mino i a ios pod án pa icipa en la ansacción.
 Eles udiodelCamb idgeCen e  o Al e na i eFinance(2018)a i ma
148
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
con espec o a la pe cepción de la egulación legisla i a sob e es a
ma e ia en España, que no hay una opinión unánime, pues pa a las
pla a o masdec owdlendingesadecuadaenun36%,mien asque
pa aelEqui yc owd undingun56%c eequeesexcesi aydemasiado
es ic a. No obs an e, se es á a la espe a de que Eu opa ambién legisle
enes ama e iayuni iquec i e iosquepe mi anunmayo c ecimien o
ydesa ollodela inanciaciónpa icipa i aani eleu opeo.
 Incluso en el sis ema inancie o adicional, in e i  en nue os
negociosene apasinicialesessigni ica i amen emása iesgadoque
in e i en negocios consolidados. Las pla a o mas de c owd unding y
c owdlending implican iesgos an o pa a los in e so es como pa a los
emp endedo es. Veamos ambos pun os de is a.
I. Riesgo pa a los in e so es:
• Riesgo de C édi o. Los in e so es en c owd unding asumen el
iesgo de sus in e siones sin ga an ías. Muchos de los emp endedo es
que p omocionan sus p oduc os en pla a o mas pod ían ene ideas
po encialmen e luc a i as, pe o poca o nula expe iencia de negocios,
lo que aumen a el iesgo de allo de sus emp endimien os. Las
pla a o mas no asumen iesgos, ya que se dedican p incipalmen e
aempa eja in e so esyemp endedo espa acob a comisiones,y
su epu ación es p incipalmen e consegui epu ación, es o es, gana
p opo ciónycon ianzadelme cado.Losin e so esson,po  an o,los
esponsables de lle a a cabo la in e sión con la debida diligencia, a
eces, po ecomendación explíci a de las pla a o mas.
• Riesgo de Liquidez. La mayo ía de las in e siones ealizadas a
a és de pla a o mas de c owd unding ienen escasa o nula liquidez.
Las in e siones en capi al p opo cionan e o nos solamen e si los
emp endimien os son consis en emen e luc a i os, y es o puede
a da meses o años.
• Riesgo Ope acional. Es e iesgo implica que se puede daña la
epu ación y disminui la c edibilidad de las compañías y pla a o mas
3.3.6.
Riesgos pa a
in e sionis as
y emp endedo es
de las pla a o mas
de c owd unding.
149
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
de c owd unding, o in oluc a las en li igios. En pa icula , las compañías
seen en analossiguien es iposde iesgoope acional:
1. Riesgo de F aude. Los mecanismos de seguimien o a los
emp endedo es a a és de pla a o mas de c owd unding son limi ados.
En muchos casos, los in e so es no ienen medios pa a segui a los
p oyec os o sabe si los p oyec os son eales.
2. Riesgo Tecnológico. El ope ado de la pla a o ma es esponsable
deempa eja los ondos emi idospo losin e so esconlosp oyec os
de los emp endedo es. Si los ondos son e enidos po la pla a o ma
o un cus odio, los ondos o o gados po el in e sionis a pod ían se
meno es que los ecibidos po el emp endedo .
3.Riesgo de que las ó denes no se ejecu en ap opiadamen e,
especialmen e po que hay múl iples pa es en uel as en la ansacción.
En pa icula , pod ía ocu i que un in e so quie a cancela su
in e sión y no pueda hace lo.
4. Riesgo de Cibe segu idad. Fallos en los sis emas pueden p o oca
pé didas de in o mación que a ec en di ec amen e a las ope aciones.
O asde icienciasencibe segu idadpuedenhace quelaspla a o mas
sean ulne ables al a aque cibe né ico, po  ejemplo, po  obo de
iden idad y de in o mación.
II. Riesgo pa a los emp endedo es
• Riesgo de Quieb a. El éxi o de las ac i idades de ob ención de
inanciación no es á ga an izado. Las pla a o mas pueden de ol e 
eldine oapo adopo losin e so es,siel olumende inanciación
ma cadocomoobje i onosealcanza.
• Riesgo de Robo de P opiedad In elec ual. Po un lado, la p o ección
de p opiedad in elec ual es escasa en las pla a o mas de c owd unding.
Publica in o mación on line sob e p oduc os no pa en ados puede
implica la pé dida de de echos de p opiedad in elec ual. Po o o lado,
lap opiedaddeideasnoes áde inidaconexac i ud.Así,elp opie a io

150
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
de un p oyec o pod ía p esen a ideas ob enidas de comen a ios
hechos sob e su p oduc o en la pla a o ma sin hace e e encia a la
pe sona que ealizó el comen a io.
• Riesgo Repu acional. Un emp endedo asume es e ipo de iesgo
cuando lle a a cabo con éxi o una campaña de c owd unding, pe o no
iniciaelp oyec o,obien,iniciaelp oyec o,pe oelp oduc o inalno
cumple con las expec a i as de los in e sionis as.
En lo e e en e a los iesgos, el es udio del Camb idge Cen e
o Al e na i eFinance(2018),señalaque el más des acado po  los
usua ios es el de aude y el de colapso po negligencia en el con ol
de iesgos o al a de ga an ías que pueda exis i en alguna pla a o ma,
sob e odo en las que no son de in e sión y no ienen ga an ías eales
de ás.EnlaFigu a34podemosap ecia lape cepcióndelosdis in os
ipos de iesgos pe cibidos, en las di e en es á eas de inanciación
pa icipa i a.
Figu a 34
Pe cepción del iesgo en las
p incipales modalidades de
Financiación Pa icipa i a.
Fuen e: Camb idge Cen e o Al e na i e
Finance (2018).
151
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
• Qudian:pequeñosc édi os,g annegocio
La FinTech Qudian, undadaen2014,esuncasodeéxi o,ynosolo
po suimpac an edebu enWallS ee ,el18deoc ub ede2017.Sus
accionessubie onensup ime díadeco izaciónun19%,enlamayo 
salida a Bolsa del año de una compañía china en Es ados Unidos.
Más allá de los ai enes bu sá iles ( as el ímpe u inicial los í ulos
baja onenlossiguien esdías),lacompañía,conunacapi alización
deal ededo de7.000millonesdedóla es,puedep esumi deunos
núme ossólidos.Es en abledesde2016yenelp ime semes ede
2017susing esossequin uplica onhas alos270millonesdedóla es,
conunbene iciode144millonesdedóla es.
Con el gigan e del come cio elec ónico Alibaba en e sus accionis as,
Qudian ope a una pla a o ma mó il de mic oc édi os pa a es udian es
y abajado es jó enes. A pa i  del equi alen e a sesen a dóla es,
inanciandesdelasen adasdeunconcie ohas aunsma phone. Es
unpúblicoobje i osin ácilaccesoalas íasdec édi o adicionales
y, sin emba go, iene un olumen muy conside able: según la
documen ación de la salida a Bolsa, Qudian cuen a con más de sie e
millones de clien es.
• Lu ax calien a mo o es pa a sali a Bolsa
 C eada en 2012 en Shanghai, el p ime  p oduc o de Lu ax e an
los p és amos P2P. Desde en onces, la compañía se ha so is icado
has acon e i seen odounsupe me cado inancie oonline.Po su
pla a o mahabíanpasadohas amediadosde2018,200.000p és amos,
po un alo de2.500millonesdedóla es,y ieneuna alo aciónde
18.500millonesdedóla es.
 En2017elg anpasodeLu ax ue empeza a ope a en Singapu ,
lo que pe mi ió que sus clien es de China con inen al puedan in e i
en me cados in e nacionales a a és de Fondos Co izados (ETF, po
sussiglaseninglés).Lasp e isionesdelacompañíasonambiciosas:
espe acap a in e sionesenunaho quillamediadeen e50.000y
3.3.7.
Casos de éxi o
in e nacionales.
152
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
100.000dóla es.Loquedemomen o end áqueespe a eslasalida
a Bolsa, en pa e debido a los ai enes egula o ios del égimen chino
espec o a los p és amos online.
La Asociación Española de FinTech e Insu Tech (AEFI) inco po a una
e icaldelecosis emaFinTechqueag upaa“NeoBanks,Challenge 
BankyBaaS”.Veamosaquésededicacadaunadees asemp esas
FinTech.
 Los Neo Banks son en idades 100% digi ales, capaces de b inda 
in o mación ac ualizada y p ecisa en iempo eal, acele a y acili a los
p ocesos u ilizando las úl imas ecnologías y que des acan po o ece
una pe sonalización y nue as expe iencias de usua io como elemen os
p incipales de su o e a, además de la simplicidad, la anspa encia y los
meno es cos es asociados. Su p incipal ca ac e ís ica es que o ecen
una expe iencia digi al (mobile- i s ) con una alianza o pa ne ship con
un banco adicional que hace de deposi a io del dine o, y se enca ga
de emas como cumplimien o no ma i o, Know you Cus ome (KYC)
o con oles y p ocesos de supe isión que enga una en idad pa a
conoce a sus clien es o la ado de dine o. En esumen, los Neo Banks
desa ollanunacapadep incipioa in( on -end) sob e unos se icios y
una in aes uc u a de un banco adicional. La ca ac e ís ica p incipal
de los gené icamen e llamados Neo Banks es que se a a de bancos
de amaño muy in e io a los bancos adicionales, que compi en con
es os a ando de o ece  un mejo  se icio, un mejo  p ecio o, la
mayo ía de las eces, una combinación de ambos. La mayo ía de es os
no ienen p esencia ísica y se cen an en da una expe iencia a a és
solo del mó il.
Los Challenge Banks son emp esas FinTech que ap o echan
la ecnología y el so wa e pa a digi aliza y op imiza la banca
mino is a. Los Challenge Banks usan canales de dis ibución digi al,
gene almen e a a és del mó il, pa a o ece se icios de banca
O os se icios FinTech .
3.4.
3.4.1.
NeoBanks, Challenge
Banks y Bank as a
Se ice (BaaS).
153
El desa ollo de los Se icios Fin ech como opo unidad pa a la emp esa andaluza
mino is a compe i i os, como cuen as co ien es, cuen as de aho o,
p és amos,segu osy a je asdec édi o.
Los Challenge Banks se han cen ado en la población desa endida
ysinaccesoalosse icios inancie os.Tambiénhanc ecidog acias
alaexpe ienciamejo adadelusua io,quea aeaaquellosclien es
que desean pode ealiza ope aciones banca ias desde su mó il
en luga de isi a una sucu sal banca ia. Aho a, a medida que los
Challenge Banks con mayo éxi o buscan escala , es án lanzando
nue os p oduc os a a és de in eg aciones API con o as FinTechs y
expandiéndose a nue os me cados.
Es as en idades aspi an a con e i se en bancos con licencia comple a
( ully-licensed banks), c eando una nue a expe iencia banca ia pa a
elclien e,conunmodelo“da a-d i en”yconnue asp opues asde
p ecios, p oduc os y se icios, bien p opios o de e ce os, cen ando el
oco en el a o pe sonalizado al clien e y en la anspa encia.
Po úl imo, los BaaS (Bank as a Se ice, que se puede aduci po
bancos como se icio) son aquellos que o ecen se icios de pla a o ma
inancie a,modeloma cablanca,pa aque,bienconlalicenciadel
p opio BaaS (banco, en idad de dine o elec ónico o en idad de pago)
o con la de un e ce o, pe o sob e odo apoyándose en la ecnología
deo asen idadespuedaso ece se icios inancie os.
 La AEFI a i ma que es impo an e señala  que la mayo ía de las
s a upsque abajanenes eámbi oempiezansiendoNeobancos
(sinlicenciap opiay abajandoconunbanco adicional,unaen idad
de pago o de dine o elec ónico). A pa i de ahí, y en unción de los
di e en es modelos de negocio que se pueden plan ea , algunos
p oyec os siguen uncionando con el mismo modelo de negocio y
o os aspi an a consegui ene una licencia banca ia.
 En la abla 9 se esumen las p incipales ca ac e ís icas de es os
nue os modelos de se icios banca ios en compa ación con la banca
adicional.