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El espacio u bano, la i ienda, la calle, el ba io
y la ciudad ue on p oducidos his ó icamen e
con is a a su uso como al. El desa ollo
del capi alismo comple ó y p o undizó la
ans o mación del espacio u bano en una
me cancía, ma cando la en ada de ini i a
de esa dimensión de la ida en el conjun o de
los obje os que pasan a es a al se icio de
la acumulación. Ac ualmen e, el p oceso de
p oducción y ci culación de esa me cancía
compo a di e sas opo unidades pa a la
ep oducción capi alis a. Más ecien emen e,
se ha uel o casi imposible abo da la emá ica
sin hace ninguna mención a la eme gencia de
o mas inancie as de acumulación que pasan,
és as ambién, a apoya se c ecien emen e
en los segmen os, en las es a egias y en las
dinámicas espaciales u banas.
A lo la go de las úl imas décadas, se ha
desa ollado en B asil un campo de es udios
DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL
PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
Césa Simoni San os
I aquê San ana Ba bosa
sob e el p oceso de inancie ización del
segmen o inmobilia io. A pa i de en oques
alineados con la economía polí ica, di e sos
au o es p opusie on lec u as con mi adas
di e en es espec o de los caminos po donde
esa inancie ización se es a ía dando. Es e
a ículo, pa iendo de e lexiones ace ca de los
medios po los cuales el p oceso de acumulación
se man iene en cu so en la p oducción y
ci culación capi alis a del espacio u bano,
a a de p esen a una pa e signi ica i a del
uni e so de lujos y disposi i os inancie os
que se man u ie on implicados en el sec o de
la edi icación, como pa e de una ama que
cons i uye uno de los medios po los que el
espacio y la ida u bana se en usu pados.
En cie a o ma, el desa ollo de ese
nicho de me cado, que inse a la p oducción
del espacio u bano en la base de la acumulación
inancie a mundializada, se p esen a como
ASTRAGALO, 25 (2018)
A ibu ion-NonComme cial-Sha eAlike - CC BY-NC-SA
A icle, ISSN 2469-0503
h ps://dx.doi.o g/10.12795/as agalo.2018.i25.07
Doc o Geóg a o. P o eso de Geog a ía de la Uni e sidad de São Paulo &
Doc o Sociólogo. P o esso del Ins i u o Educacional del Es ado de São Paulo
DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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una de las más ecien es o mas de los
an iguos mecanismos de subo dinación de la
ac i idad social y de las dinámicas e i o iales
la inoame icanas, lle ándose consigo el
po encial de ac ualización del deba e sob e
la dependencia. La dominación inancie a,
que se eje ce sob e los ecien es p ocesos de
u banización en Amé ica La ina, ha ayudado
a comple a el cuad o que colocó a B asil en la
condición de una ‘pla a o ma de la alo ización
inancie a in e nacional’ (PAULANI, 2008).
En ese enma añado, que compone el uni e so
de una nue a e apa de in eg ación subal e na
del con inen e, como pa ece ya pode se
señalado como una ca ac e ís ica de di e sas
o maciones nacionales, el Es ado y el ondo
público no es án ausen es.
En es a nue a e apa, el Es ado ya no es el
del desa ollismo. La c isis de la deuda de los años
1980 engend ó nue as condiciones. Las polí icas
de indus ialización ue on sus i uidas po las
de aus e idad. La espe anza de la mode nidad
ue suplan ada po el le a go neolibe al. Las
polí icas sociales cons uidas en la posgue a,
pa a in eg a a los abajado es al capi alismo,
aho a se con ie en en nue os en es de
acumulación pa a el capi al in e nacional.
Sob e odo, a pa i de mediados del
siglo XX, en un ambien e de gue a ía, se
io la expansión de las unciones del Es ado,
con el desa ollo de polí icas de egulación
económica y de p omoción de condiciones de
bienes a pa a los abajado es po medio de
sala ios indi ec os. Es o pe mi ió ambién
la ecali icación y ampliación de las polí icas
sociales, aunque de o ma muy es ingida, en
la pe i e ia del capi alismo. En B asil, en lo que
se e ie e a la polí ica habi acional, po ejemplo,
a lo la go de ese pe íodo, imos al Es ado sali
de la p oducción di ec a hacia una ‘asociación’
cada ez más p o unda con la inicia i a
p i ada. Inicialmen e, enca gando edi icios
con p oyec os y ubicaciones en e amen e
de inidas po él. Más a de, ya en los años 90,
encomendando de e minadas can idades de
unidades habi acionales en cie as ciudades,
con ipologías y ubicaciones suge idas, ya, po
la inicia i a p i ada. Los cambios como és os,
a lo la go del pe íodo, pe mi ie on cada ez
más la ampliación de las ganancias p i adas
en ese sec o , pe mi iendo a ese capi al ob ene
ganancias más allá de los de i ados de la
ex acción di ec a de plus alía en el p oceso
p oduc i o bajo su mando (BARBOSA, 2010).
Sin emba go, a pa i de la segunda mi-
ad de los años 90, el Es ado pasa a desa olla
“alianzas’” con nue as acciones del capi al,
a iculadas di ec amen e con el me cado inan-
cie o in e nacional. Pa a algunos, el desa ollo
de esa elación pod ía lle a a la cons i ución de
una nue a o ma de inanciamien o de la polí i-
ca de i ienda, basada en un me cado secunda-
io de deudas, que supues amen e supe a ía el
an iguo sis ema, qoe en B asil es ep esen ado
po el Sis ema Financie o de la Vi ienda (SFH
po sus siglas en po ugués). El SFH ue o mu-
lado en la segunda mi ad del siglo XX, basado
en la mo ilización de ecu sos de aho o egu-
lados y ga an izados po el gobie no. El Sis e-
ma B asileño de Aho o y P és amo (SPBE) que
inancia la p oducción habi acional des inada
a la clase media y al a, y el Fondo de Ga an ía
po Tiempo de Se icio (FGTS) que debe ía i-
nancia las o as capas de la población, donde
se concen a el dé ici , cons i uye on la base del
SFH. Ellos son emune ados con asas de in e-
és in e io es a las de me cado, in oduciendo
una especie de subsidio en las inanciaciones
Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
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del sis ema. El p incipal b azo ope a i o de ese
sis ema ue el Banco Nacional de la Vi ienda
(BNH), esponsable de la p oducción de i ien-
das sociales.
Los disposi i os o jados con la pe spec-
i a de supe ación del SFH y de ace camien o
del me cado inancie o han sido ampliamen e
esponsables de la con e sión del espacio u ba-
no en uno de los undamen os de la acumula-
ción mundializada de capi al, ac ualizando la
polí ica social de i ienda al nue o iempo del
mundo. De es a o ma es posible pensa que,
po medio de ales disposi i os e ins umen-
os, an o los lujos de capi al-dine o des e i-
o ializado apo an en de e minadas plazas
en busca de los undamen os de la me cancía
inmobilia ia, como la p opia me cancía inmo-
bilia ia e i o ialmen e ijada, gana una di-
mensión mobilia ia po medio de los í ulos y
papeles que ca gan sus p omesas pa a los mu-
chos me cados de capi ales mundo a ue a.
El deba e sob e las o mas de con ac o
y elación en e el me cado inmobilia io y el
me cado de capi ales ha e elado, den o de
ese g an uni e so ligado a las inanzas1, una
mi íada de agen es, posiciones, ins umen os
y p oduc os. El desa ollo de cada uno de los
disposi i os asociados a es a elación, en e el
me cado de capi ales y el me cado inmobilia io,
no ocu ió, sin emba go, de o ma homogénea
en el iempo y en el espacio. Con la in ención
de con ibui a una sín esis de las posibilidades
analí icas, se buscó en es e a ículo algunos
1 Chesnais emplea el é mino ‘ inanza’ ‘pa a designa si-
mul áneamen e a las ins i uciones especializadas en la
cen alización del dine o ‘inac i o’ en busca de colocación
en p és amos o en í ulos’ y la capacidad de ‘impone a las
emp esas las no mas a se espe adas en ma e ia de en abi-
lidad y, en onces, el g ado de explo ación de la ue za de a-
bajo i o que ellas deben alcanza ‘(CHESNAIS, 2010: 100).
caminos pa a la p esen ación de un diag ama
capaz de o ganiza el en endimien o sob e
el papel y los e ec os de algunos disposi i os
inancie os espaldados en ope aciones
inmobilia ias. Pa a da cuen a de es a a ea,
el a ículo es á di idido en dos g andes pa es,
además de es a in oducción y de algunas
conside aciones inales.
En la p ime a pa e, algunas de las
p incipales posiciones engend adas en es e
p oceso se localizan a pa i de un esquema
gene al de la ci culación del capi al, que
conside a las o mas de in e acción en e las
inanzas y los negocios inmobilia ios. Es e
esquema es á ampa ado en la elabo ación de un
diag ama ep esen a i o de los lujos de alo es,
bienes inmuebles y í ulos. La en aja de la
ep esen ación esquemá ica eside en ilumina
la posición de cada disposi i o mo ilizado en
esa in e acción.
Pa a abo da los elemen os de
uncionamien o de algunos disposi i os,
en la segunda pa e del a ículo se ecu ió
al deba e sob e la llamada inancie ización
del me cado inmobilia io b asileño. En
el ma co de es e deba e, la mayo ía de los
ins umen os y disposi i os se abo da on
desde una pe spec i a c í ica. Uno de los
elemen os des acados de la segunda pa e es la
p esencia de un cuad o sinóp ico, que p esen a
algunos de los p incipales disposi i os que
ac ualmen e ca ac e izan el uncionamien o
de la es e a inancie a inculada a los negocios
inmobilia ios en el me cado b asileño. Además
de p esen a , el cuad o ca ac e iza y p opone
una sis ema ización de los disposi i os a pa i
de los pe íodos en que ue on abo dados.
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DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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1 - FLUJOS DE VALOR EN EL SECTOR
DE LA EDIFICACIÓN
A pa i de uno de los esquemas más di undi-
dos ace ca de la ó mula gene al del capi al,
enemos la siguien e ep esen ación: D-M-D’.
Da id Ha ey (2006: 21), apoyándose en un
pasaje poco ele an e, pe o o iginal y omada
del mismo capí ulo en que Ma x p esen a la
o mulación gene al del capi al, desdobla D’ en
D + ΔD, eniendo la siguien e ó mula: D-M - (D
+ ΔD). Ch is ian Topalo (1979: 59), obse an-
do más po meno izadamen e la indus ia de
la cons ucción, en a iza el p oceso de abajo
implicado en las ac i idades de ans o mación
que son esponsables de la alo ización del ca-
pi al p oduc i o, des acando el momen o de la
p oducción (P) en su diag ama:
D – M/P/M’ – D’
Es e diag ama, sin emba go, oda ía no
a anza en la di ección de lo que ocu e y de
la p opia di isión del capi al en el momen o
de la p oducción. Desen añando aún más los
é minos de esa ep esen ación esquemá ica,
Ha ey (2006, pp. 69 y 132), llega a la siguien e
o mulación: D – M (FT/MP) ...P ...M’ – D’.
En es a úl ima con igu ación apa ecen más
explíci amen e ep esen ados los medios de
p oducción (MP) y la ue za de abajo (FT) como
componen es del uni e so de las me cancías
adqui idas como condición pa a el p oceso de
p oducción (P), el cual p esen a como esul ado
una nue a me cancía (p oducida) con un alo
ag egado po el p oceso de abajo (M’) que, una
ez endida, con e ida, po lo an o, en dine o,
asume la o ma D’.
Como, pa a la obse ación del caso es-
pecí ico de la indus ia de la cons ucción en el
amo de la edi icación, se conside a impo an e
la sepa ación de los componen es del llamado
capi al cons an e, como e emos más adelan e,
se adop a aquí una e ce a o ma de ep esen a-
ción de i ada de la ó mula gene al del capi al.
Es así po que, en endiendo el cos e del e eno
y el alo suelo simul áneamen e como pa e
del capi al cons an e ci culan e de esa indus-
ia (LEFÈVRE, 1982) y posible uen e de luc os
ex ao dina ios pa a cada emp endimien o del
amo (JARAMILLO, 2010; LOJKINE, 1971;
SINGER, 1982; SLATER, 2015; SMITH, 1996),
es necesa io iden i ica los componen es impli-
cados en la en abilidad del segmen o ambién
en esa pa e del capi al. El diag ama p opues o
(Diag ama 1) ae, en ez de MP, la segmen-
ación del capi al cons an e (cc) en capi al ijo
(c ), po un lado, y en en a capi alizada ( c) y
ma e ias p imas (mp), po o o lado, como com-
ponen es del capi al ci culan e co ien e (ccc);
además de ubica el capi al a iable (c ).
Conside ando la ac i idad del sec o
de la edi icación, se comp ende que una de
las o mas de alo ización del capi al puede
se obse ada en la p oducción del espacio
u bano, y eso ocu e como unción del capi al
p oduc i o. Es deci , como alo que se acumula
y se ampli ica po la explo ación de la ue za de
abajo en el p oceso p oduc i o que p oduce y
ep oduce ma e ialmen e el espacio u bano.
En el diag ama (Diag ama 1), los
momen os de la o mulación gene al o iginal
del capi al eapa ecen en sus posiciones.
Además, explici a el ca ác e cíclico, aunque
no exp esando la dimensión acumula i a
posibili ada po la epe ición de ese ciclo, y
esal a es ins ancias: la mo ilización del
alo (D) a se con e ido en las me cancías
necesa ias pa a el p oceso p oduc i o (M); la
Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
- 83 -
con e sión de la me cancía esul an e (M’)
a la o ma de dine o (D’); y la p oducción de
la me cancía (M’) a pa i de las me cancías
necesa ias (M), ins ancia de allada
conside ando las pa icula idades del amo de
la edi icación. En es e amo, la ie a no es sólo
el sopo e sob e el cual la p oducción se ealiza,
sino que compone y acompaña la me cancía
esul an e del p oceso p oduc i o, siendo
pa e del capi al cons an e ci culan e (ccc).
Sin emba go, la ie a, po sus p opiedades
na u ales y sociales, da de echo a una en a, lo
que se exp esa como en a capi alizada ( c) en
su p ecio pa a el p oceso p oduc i o.
En es e sec o , como en o os, dados
el p ecio de me cado pa a una de e minada
me cancía, una jo nada de abajo es ánda y
un ni el de sala io, condiciones és as nunca
plenamen e es ablecidas en la pe i e ia del
capi alismo, la a iación de la ganancia en e
capi ales del mismo olumen se da á en la
unción in e sa al amaño ela i o de ese ni el
sala ial en el p ecio de me cado de la unidad de
la me cancía esul an e del p oceso p oduc i o
especí ico de cada capi al en pa icula , po lo
an o, de la asa de explo ación de la ue za
de abajo. Es deci , en unción de la a iación
de la composición o gánica de esos capi ales
en la p oducción, de i ada especí icamen e
del aumen o del capi al ijo, pues el alo de
la unidad de la me cancía p oducida po él es
dado po el ni el de desa ollo de su p oceso
p oduc i o, pe o el p ecio de me cado de ella
se de e mina po el ni el de desa ollo de la
p oducción de dicho seguimien o en gene al.
O a o ma de ob ención de en ajas
compe i i as puede es a asociada al descenso de
los cos os de la pa e ela i a al capi al cons an e
(cc). En es os é minos, si conside amos el
cos o de adquisición del e eno ( c) como
pa e del capi al cons an e ci culan e (ccc) de
esa indus ia, como lo hizo Rod igo Le è e
Diag ama 1 - De alle de la ó mula gene al del capi al pa a el sec o de la edi icación
Diag ama elabo ado po los au o es
ASTRAGALO, 25 (2018)ISSN:2469-0503

DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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(1982), los e enos no malmen e sin a ibu os
di e enciales se ían po ado es de en ajas
pa a la con abilidad del emp endimien o, ya
que pod ían con ibui , en unción de sus
bajos cos os, a una educción de los p ecios de
p oducción y de la composición o gánica del
capi al (aunque és e man enga una endencia
de ele ación en su composición écnica). Es e
a gumen o sugie e una in e sión del papel de
la en a di e encial en la con abilidad del sec o
de la edi icación.
Pa a que es a es a egia uncione,
sin emba go, es necesa io con a con o mas
de inanciación al acceso o la acili ación
del consumo de los inmuebles que no sean
en e amen e deducibles de las leyes de me cado.
De ahí la g an en ana de opo unidades
p esen ada cada ez que se elabo a un g an
p og ama habi acional. Es o ocu e po que las
capas de más al os endimien os y que componen
la banda donde se concen a la llamada
demanda sol en e no comp a ía los inmuebles
ubicados en las á eas en que la pa icipación
del cos o del e eno ( c) en la composición de
capi al y en los p ecios de p oducción es más
bajo. Po lo an o, la pa icipación de o mas
poli izadas de ealización del exceden e
p oducido, implemen adas po polí icas
públicas, es una condición pa a la p oducción
y en a de inmuebles en las á eas pe i é icas,
jus amen e en las condiciones capaces de
p opo ciona en ajas en é minos de cos os y
en abilidad pa a el capi al p oduc i o del amo
de la edi icación.
Cuando, po ejemplo, el gobie no,
además de subsidia el consumo de la i ienda,
pe mi e que los agen es p i ados con a ados
pa a p oduci i ienda social escojan la
localización de los emp endimien os él es á
pe mi iendo que es os ipos de ganancias se
inco po en a los bene icios de la ope ación. En
1993, el Gobie no del Es ado de São Paulo lanzó
el p og ama “Llamamien o Emp esa ial”, que
se dis inguía de la adición de los p og amas
habi acionales jus amen e po hace el pedido
de unidades habi acionales po egiones o
municipios, no especi icando, sin emba go, en
qué e enos, al como había sido la p ác ica
has a en onces (BARBOSA, 2008). Dada la
libe ad pa a el mon aje del p oyec o con e ida
a las p omo o as, el esul ado ue la adopción
del c i e io de los e enos de meno cos o.
Sin emba go, la o ma de pa icipación
del elemen o suelo en la búsqueda de bene icios
ex ao dina ios puede a ia sensiblemen e2,
incluso con a iando la esis del “papel
in e ido” de la en a di e encial en el ma co de
la con abilidad del amo de edi icaciones, como
en ese agmen o ex aído de o o abajo:
The e icalized building, (…)
conside ing i s abili y o ep oduce
he bene i s o loca ion, de ies he
un es ained adop ion o Le è e’s
easoning, acco ding o which,
2 Mucha de es a a iación, ambién, según di e sos es u-
dios (JARAMILLO, 2010; LOJKINE, 1971; SINGER, 1982;
TOPALOV, 1979) no siemp e con e gen es o consensuados,
se de i a del hecho de que el ins i u o de la en a de la ie a
u bana es mul i acé ico. La inspi ación de la mayo pa e
de es os es udios en las conside aciones de Ma x ace ca del
papel de la p opiedad ag a ia en la egulación del p oceso
de p oducción ag ícola y en la dis ibución de la plus alía
en la sociedad como un odo o ien ó la a ención hacia al
menos cua o ipos de en a: absolu a, la en a de mono-
polio, la en a di e encial I y la en a di e encial II. Como
no es el obje i o de es e a ículo y la discusión ace ca de la
exis encia, de las o mas de ac uación y de la clasi icación
de las en as del suelo u bano son bas an e con o e idas,
se án esca ados aquí sólo algunos aspec os de ese deba e
que se man u ie on más en boga en los úl imos iempos y
en la li e a u a conside ada.
Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
- 85 -
o he cons uc ion indus y,
he g ound en ac o would
essen ially play a e e sed ole,
being accoun ed o solely as pa
o he cons an ci cula ing capi al
o he segmen (SIMONI-SANTOS,
2018, p. 252).3
O o mecanismo implicado en la ob ención de
bene icios ex ao dina ios es á elacionado con
el cambio en las condiciones de comp a y en a
del e eno. Dos impo an es ma ices del pen-
samien o c í ico sob e las dinámicas espaciales
u banas es u ie on implicadas en la esigni-
icación de lo que adicionalmen e en ó en
el saco de ó ulo gené ico de la “especulación
inmobilia ia”. Tan o la “máquina de c ecimien-
o” de Logan y Molo ch (1987) y el “ en gap” de
Neil Smi h (1996) p es a on especial a ención
a los mecanismos de p omoción y cap u a de
las a iaciones de p ecio de e enos ubicados
en á eas especí icas de la ciudad con po encial
de e alo ización. El mecanismo p incipal, en
ambos casos, se e ie e a una o ma de ob en-
ción de ganancias esul an es del di e encial de
en a que se exp esa en la subida de p ecio de
un conjun o localizado de e enos e inmuebles.
Algunos ac o es pueden es a
elacionados con es a subida de p ecios y los
emp endedo es pueden ene aquí una posición
pasi a o ac i a. El inc emen o o la ealización de
mejo as en las in aes uc u as (de ci culación,
ocio, comunicación, e c.) en una de e minada
3 “La edi icación e icalizada, (...) conside ando su
capacidad de ep oducción de los bene icios de la loca-
lización, con a ia a la adopción i es ic a del a gu-
men o de Rod igo Le é e (1982), según el cual, pa a
la indus ia de la cons ucción, el ac o en a end ía
esencialmen e un papel in e ida, que se con abiliza
únicamen e como pa e del capi al cons an e ci culan e
del segmen o”.
egión, la ap oximación o la c eación de cen os
de se icios y acilidades de odo el géne o y la
p omoción de una imagen posi i a asociada a la
ecindad son ejemplos de ac o es que pueden
ac ua en a o de la c eación de ese di e encial
de en a, ab iendo aquí o o en e de p o unda
imb icación de la en abilidad del segmen o en
elación a la pa icipación del Es ado.
Es os son ejemplos de cómo la p opiedad
de la ie a in e ie e en la cap u a de plus alías
po el segmen o inmobilia io y de cómo
és e puede ac ua en a o de de e minadas
decisiones. Pe o o o en e de in e acciones
ambién ma ca la pa icula idad del segmen o.
La elación que la indus ia de la cons ucción
es ablece con un “capi al de gi o au ónomo”, en
los é minos de Ch is ian Topalo (1979), no es
de la misma na u aleza que la mayo pa e de
los demás segmen os y necesi a se explicada en
los ma cos de sus especi icidades. Un co ola io
que se puede ex ae del a gumen o del au o es
que an o po los la gos plazos de o ación del
capi al y po el peso del ac o suelo, en endidos
como obs áculos na u ales a la ep oducción
del capi al en la indus ia de la cons ucción,
el desa ollo del amo c ea lazos más ue es
y una dependencia más explíci a en elación a
un capi al de gi o au ónomo (TOPALOV, 1979,
pp. 54-57).
El iempo de o ación del capi al
in e ido en ese segmen o, según el a gumen o
(JARAMILLO, 2010, TOPALOV, 1979), es
ele ado po dos ca ac e ís icas básicas de la
ac i idad: las peculia idades del p oceso de la
p oducción inmobilia ia y los al os cos os de la
me cancía inal. El p oceso de p oducción en el
sec o de edi icaciones compa ado al de o os
segmen os es más len o. Luego, se es ablecen
dos campos p incipales pa a la obse ación
ASTRAGALO, 25 (2018)ISSN:2469-0503
DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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de las o mas de pa icipación de ese capi al
de gi o au ónomo. El p ime o es á inculado
a la p omoción de la o e a, que, además de
a on a los la gos pe íodos de ans o mación
y de abajo, iene que enca a las di icul ades
p opias de la p ime a ans igu ación del capi al
de D en M, en el pasaje D - M. Es o ocu e po que,
además las di icul ades de con a ación de ue za
de abajo (muchas eces einiciada al menos
en pa e pa a cada emp endimien o), la p opia
adquisición de la ie a no es á ga an izada y no
p esen a cos os uni o mes, ya que la o e a de
ese ac o es independien e de una p oducción
indus ial cons an e y las ca ac e ís icas de su
me cado son muy pa icula es, di icul ando
la plani icación de iempo y de cos os pa a
el segmen o. El segundo es á inculado a la
con e sión de M’ en D’, en el paso M’ - D’, y,
po lo an o, a la p omoción de la demanda que
en en a, a al a de un capi al de gi o capaz de
sol en a esa ca encia, los ele ados cos os de
la me cancía p oducida y los la gos pe íodos de
consumo y ci culación de la me cancía inal.
A pa i de las exigencias de ep o-
ducción del capi al in e ido en el sec o de
la edi icación, his ó icamen e, los obs áculos
a la indus ialización y ampliación de la
acumulación de capi al en el segmen o lle a on
a la in oducción de mecanismos sos enidos po
la pa icipación del ondo público, no malmen e
a pa i de la elabo ación de p og amas
habi acionales que u ie on ue emen e
inculados a la p omoción de la ci culación
del capi al en el sec o (TOPALOV, 1987). En
el ma co de la ígida egulación de la o e a
de c édi o, como ceden e di ec o del capi al
de gi o, el Es ado man u o una p oximidad
impo an e del segmen o, lo que incluso llegó
a inspi a a Ch is ian Topalo a ca ac e iza
la i ienda como una ‘me cancía imposible’.
La mo ilización del aho o público pa a
inancia la indus ialización de la p oducción
inmobilia ia da luga a una si uación en la que
el capi al p oduc i o se inmuniza del iesgo
del sal o mo al de la me cancía, una ez que
la en a de la me cancía p oducida es cie a y
ápida, quedando los iesgos del inanciamien o
al comp ado inal con el ondo público.
Sin emba go, la p esencia de ese llamado
capi al de gi o au ónomo no ue ga an izado
exclusi amen e po la pa icipación del Es ado y,
en ese caso, hay que conside a los in e eses de un
capi al p i ado en la ap oximación del segmen o.
Po el lado de los in e eses del capi al po ado
de in e eses o de las inanzas, los caminos de
ap oximación y en ada pueden da se a pa i
de po lo menos es en es dis in os, a sabe : el
c édi o al p oduc o ; la pa icipación acciona ia;
y el c édi o al consumido .
La p ime a de ellas, la más an igua
y expe imen ada modalidad de u ilización
del capi al po ado de in e eses, puede se
cap u ada en lo que a menudo se llamó c édi o
al p oduc o , del cual no malmen e pa icipan
el ondo público y el capi al banca io. En la
his o ia de la indus ia de la cons ucción,
p incipalmen e en el sec o de la cons ucción
pesada, la pa icipación de esa uen e ue una de
las g andes esponsables de la oligopolización
del sec o . Más ecien emen e, la pa icipación
de los p és amos, a a és de ins i uciones
públicas y bancos p i ados, pasó a aumen a
di ec amen e en el sec o de las edi icaciones,
no sólo como una espues a espe ada en
unción del calen amien o del me cado, sino
ambién como una o ma impo an e de
epa o de los iesgos.
La o ma poli izada del c édi o al
Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
- 87 -
p oduc o busca amo igua la oposición
undamen al exis en e en e esas dos o mas de
capi al, a sabe : el capi al mone a io, po ado
de in e eses, po lo an o, y el capi al p oduc i o.
En el me cado, en su o ma o iginal, el c édi o
su ge como o ma de ap opiación de pa e del
exceden e social. El dine o concen ado ‘se
ende como capi al’, ‘el capi al como al ing esa
aquí, po consiguien e, en la ci culación’
(MARX, 2011, págs. 726-727).
Es a no ue la única o ma en que el
capi al mone a io concen ado se u ilizó pa a
ex ae más alo del capi al empleado, pe o, en
el caso de las aplicaciones en o ma de acciones,
es posible no a algunas di e encias. Una de ellas
se e ie e al hecho de que ‘la asa de in e és pa a
el capi al mone a io que se pone a disposición en
o ma de acciones no es, como al, de e minada
p e iamen e; en el caso sólo exis e el de echo
de pa icipación en el endimien o (luc o) de
de e minada emp esa’ (HILFERDING, 1985, pp.
111-112). Es o, sin emba go, ab e la posibilidad
de que ese capi al mone a io ob enga bene icios
supe io es a la asa media de in e és, esul an e
de la cap u a de ganancias ex ao dina ias
ob enidas po la emp esa, aspec o que se uel e
aún más impo an e an e la o mación de los
g andes oligopolios.
Una ez ans igu ado en p opiedad
de pa e del capi al uncional, ese capi al
que ing esa pe manece inculado al p oceso
p oduc i o o a la ac i idad p incipal del capi al
no mone a io, abandonando la o ma más
líquida en la que ing esó en el p oceso. “Pa a
que el accionis a se con ie a en un capi alis a
mone a io, es impe a i o que pueda ecupe a
en cualquie momen o su capi al en o ma de
capi al mone a io” (HILFERDING, 1985: 112).
Es p ecisamen e en ese momen o que en a
en escena el papel desempeñado po las bolsas
de alo es, comple ando el mo imien o de
ans o mación de la p opiedad sob e el capi al
uncional y sus pa es, p opia de los enedo es
de las acciones, en un “simple í ulo de en a”
(CHESNAIS, 2010, 142). Es e mo imien o
comple a el p oceso de ex e io ización del
capi al in e ido en acciones en elación a
la ac i idad base de la emp esa capi alis a.
“Uno de los e ec os y ca ac e ís icas de las
sociedades po acciones es lle a al ex emo es a
‘ ans o mación del capi alis a ealmen e ac i o
en un simple di igen e y adminis ado de
capi al de o os, y de los p opie a ios de capi al
en simples p opie a ios, en simples capi alis as
inancie os’” (CHESNAIS, 2010, p. 117).
Una e ce a o ma del capi al mone a io
concen ado que d ena alo de la economía
eal es á inculada a la ealización de la
me cancía y, po lo an o, a la es i ución con
bene icio del capi al-dine o al p oduc o . El
c édi o al consumido , obse ado desde ese
pun o de is a, puede se en endido como
una impo an e ‘es a egia empleada po los
capi alis as pa a abso be las ensiones de
la sob eacumulación’ (SOEDERBERG, 2014,
p.27), dando mayo luidez, haciendo sol en e,
expandiendo la demanda e ec i a. Una de las
amas en las que es a pa icipación se ha uel o
cen al, po las azones ya p esen adas, es á
inculada a la o e a de i iendas.
La cues ión de si los endimien os
del c édi o al consumido de i an de una
des iación de la plus alía p oducida bajo el
mando de los capi ales ealmen e ac i os,
hipó esis plausible en condiciones clásicas
de acumulación, ac ualmen e, momen o
en que esa modalidad asume p opo ciones
impo an es pa a el pensamien o social c í ico,
ASTRAGALO, 25 (2018)ISSN:2469-0503
DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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años 1980 y 1990:
- A pesa de la libe ación pa a in e sión en
í ulos elacionados al me cado inmobi-
lia io, con e ida po la Ins ucción 472
de 2008 y emi ida po la Comisión de Va-
lo es Inmobilia ios (CVM), ‘aún p edo-
minan los FIIs que buscan en a a a és
del alquile de los inmuebles,’ o alizan-
do es os 80,9% del o al de ondos ac i-
os (ALVAREZ, 2017, página 251);
- La concen ación geog á ica de los ac i-
os de los ondos es una ca ac e ís ica
ma cada an o en las escalas nacional y
egional, como en la p opia escala me-
opoli ana, e o zando la endencia a la
p oducción de una nue a cen alidad en
la me ópoli de São Paulo en el llamado
ec o su oes e (ALVAREZ, 2017, p. 260;
BOTELHO, 2007, p. 191; SANFELICI,
2017, pp. 382 y 388);
- El e ue zo a la endencia a la
concen ación geog á ica, a su ez, es á
di ec amen e ligado al segmen o de
me cado al que los ac i os inmobilia ios
de los FIIs es án o ien ados. La cla a
opción po la p opiedad en edi icios
co po a i os, come ciales y de o icinas
pa a un g upo de emp esas sólidas y con
capi al abundan e ep esen ó ambién la
elección po una cie a á ea de la ciudad
la mayo ía de las eces (SANFELICI,
2017, p. 381).
La co elación en e la dinámica espacial y
la p oximidad de los Fondos con el sec o de
se icios del llamado “ e cia io a anzado”
(SASSEN, 2006), que ya no e a inédi a
(BOTELHO, 2007, CARLOS, 2001, FIX,
2007, MELLO, 1990), iende a eapa ece
ambién en el análisis del compo amien o
geog á ico y de los ínculos sec o iales de
la emisión de los Ce i icados de Po encial
Adicional Cons uc i o (CEPACs) (ALVAREZ,
2017, p. 260). Los CEPACs ue on diseñados
pa a compone el cuad o de las Ope aciones
U banas Conso ciadas (OUCs). A pesa de
habe sido eguladas solamen e en 2001, en el
Es a u o de las Ciudades (Ley 10.257 / 2001), su
p ime a apa ición ue esul ado de una acción
del Ayun amien o Municipal de São Paulo, en la
p ime a mi ad de los años 1990, con la in ención
de iabiliza el plan de la in e ención que
esul a ía en la nue a cen alidad inancie a y
de los negocios en la capi al paulis a, el ec o
su oes e, comp endiendo las Ope aciones
U banas No a Fa ia Lima y Agua Esp aiada
(ALVAREZ, 2015; CARLOS, 2001; FIX, 2007).
La en a del de echo cons uc i o alienado,
que es el undamen o de los CEPACs, ya e a
p e is a po el ins i u o de la Ou o ga One osa
y ue inco po ada a las OUCs. El disposi i o
ca ga el de echo de cons ucción adicional po
encima de lo pe mi ido o iginalmen e po la
ley de zoni icación en las á eas de inidas po la
p opia OUC.
Po se un í ulo de mobilia io
independien e de la p opiedad del e eno,
es e de echo puede ci cula en el me cado
inancie o po caminos di e en es de aquel
que no malmen e ep esen a la p opiedad
de la ie a. Es e ue ambién uno de los
p ime os es ue zos que esul ó en el aumen o
de liquidez de la in e sión espaldada en
inmuebles. Además, el CEPAC di e si icaba
y ampliaba las o mas de en ada del p opio
capi al inancie o en ese p oceso, pe mi iendo
la cap ación de ecu sos p i ados con el
obje i o de la iabilidad de la in e ención

Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
- 95 -
pública en el espacio u bano. Sin emba go, la
des inculación en e el po encial cons uc i o
y el elemen o suelo que el í ulo supone no es
comple a. Vinculados ambos a la in e sión
inmobilia ia, la oscilación del p ecio del m2
puede in e e i en el desa ollo del me cado de
CEPACs. Así, como en los casos de los FII y de
los FP, la demanda po CEPAC debe á o ien a se
hacia las á eas que p esen an un po encial de
a acción de in e siones inmobilia ias de al o
ni el, no a endiendo a las á eas más ca en es de
in e ención. Dada la dependencia del Es ado
en elación con esa uen e de medios de pago,
la o ien ación de los ecu sos públicos debe á
se ue emen e sesgada.
Po lo an o, una zona muy limi ada
de São Paulo se con i ió al mismo iempo,
(1) un globo de ensayo pa a las nue as o mas
de in e sión inancie a que u o el me cado
inmobilia io como la base de sus ganancias y
(2) la solución de u gencias de un me cado en
c isis, abso biendo can idades impo an es del
capi al mone a io concen ado. La p oducción
del espacio, desde el inicio de es a e apa, ha sido
el o igen de la mayo pa e de los bene icios del
capi al de las desa ollado as y de una pa e
signi ica i a de los endimien os del capi al
po ado de in e eses.
Conside ando los disposi i os y lujos
mo ilizados en el momen o en que se ealiza
el p oceso de ap oximación en e el me cado de
capi ales y la p oducción inmobilia ia, se obse a
aquí que, es ando asociado a la ealización del
alo p oducido po la ama de edi icaciones,
los FPs y los FIIs pueden se localizados en el
Diag ama 1 en la posición del consumido ,
bene iciándose con la mediación del acceso del
consumido inal a la me cancía p oducida.
Los CEPACs, que pa a su po ado apa ecen
como un “simple í ulo de en a”, es compu ado
po el p oduc o como un ac i o del capi al
cons an e y, po sus ca ac e ís icas, posibili a
la cap u a de en as gene adas po el aumen o
de la p oduc i idad esul an e de los cambios en
el coe icien e de ap o echamien o del e eno,
ampliando los e ec os de la e icalización sob e
las ganancias del capi al p oduc o .
La in oducción, en 1997, y el desa-
ollo del SFI ma can la segunda e apa del
p oceso de a ance de las inanzas sob e el
me cado inmobilia io b asileño. Si has a ese
momen o el in del BNH y la in oducción de
nue os disposi i os inancie os espaldados
en inmuebles no habían o mado un ínculo
di ec o en e el me cado de capi ales y la
p oducción de i iendas, ese pudo habe sido
el ges o decisi o. Uno de los p ime os ensayos
pa a la Financiación de la Polí ica Habi acional
ue así a iculado ‘de mane a inno ado a con la
a qui ec u a inancie a de los nue os pa ones
de acumulación del capi al’ (ROYER, 2009: 13).
La a qui ec u a del SFI busca euni y po encia
algunos disposi i os inancie os, p io izando
‘la cap ación de ecu sos en un me cado
secunda io de í ulos de c édi os y ecibibles
inmobilia ios’ (ROYER, 2009: 100). El modelo
apa en emen e se o ien a po la p emisa de la
independencia en elación al comp omiso de
ecu sos y del unding di ec o, que e an la base
del uncionamien o del an iguo SFH.
La c eación de los ins umen os de
secu i ización ue cen al. En e los di e en es
p oduc os inancie os elacionados con el
c édi o inmobilia io disponibles en el a eglo
ins i ucional b asileño y egulados po el SFI, los
Ce i icados de Recibibles Inmobilia ios (CRIs)
ue on aquellos conside ados los más simila es
a los Residen ial Mo gage-Backed Secu i ies
ASTRAGALO, 25 (2018)ISSN:2469-0503
DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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(RMBS), la modalidad de ac i os secu i izados
con base en la deuda hipo eca ia que ue on
esponsabilizados po el es allido de la c isis de
2008 en EEUU (ROYER, 2009). Los CRIs ue on
in oducidos o iginalmen e en 1997, du an e
el gobie no de Fe nando Hen ique Ca doso
po la Ley 9.514 que disciplina el SFI. Ellos son
emi idos po emp esas secu i izado as con
base en p és amos inmobilia ios o iginados
po ellas mismas. El sen ido de es as o mas de
secu i ización inmobilia ia “es la con e sión
de ac i os de poca liquidez en í ulos de g an
liquidez, pasibles de se abso bidos po el
me cado inancie o” (BOTELHO, 2007: 166).
Las Obligaciones, las Le as
Hipo eca ias y las Cédulas de C édi o Banca io,
que ya exis ían, ue on adap adas al nue o
ambien e de in e siones que se p e endía
c ea y su ie on ans o maciones en la
in eg ación al SFI. Los Fondos de In e sión
Inmobilia io (FIIs), c eados en 1993, ambién
se inco po a on a la es e a del SFI y, a pa i
de 2002, comenza on a negocia se en bolsa
(BOTELHO, 2007: 166). Es as inno aciones en
el inanciamien o inmobilia io nacional die on
un nue o impulso a un me cado de alo es
mobilia ios asen ados en inmuebles y al mismo
iempo con ibuye on al a ance del p oceso
de desin e mediación banca ia del me cado
inmobilia io mien as o ecían posibilidades
de ganancias inancie as a los in e so es.
Pos e io men e, en e 2004 y 2005,
ya du an e el gobie no Lula (Leyes 10.931
y 11.196), ue c eada la Cédula de C édi o
Inmobilia io (CCI), emi ida po o iginado es
di e sos de c édi os inmobilia ios con base
en los p és amos concedidos, y no sólo
po secu i izado as. En onces, ambién se
pe mi ió a las secu i izado as adqui i CCIs
de o os agen es pa a la cons i ución de
paque es de deudas pa a emisión de CRIs. Así
el a eglo ins i ucional se hab ía comple ado.
Sin emba go, en la aplicación de es e modelo
de inanciación basado en la secu i ización,
es undamen al que los papeles adquie an
liquidez a pa i del desa ollo de un me cado
secunda io ela i amen e dinámico y segu o.
En el caso b asileño, la liquidez de los CRIs
ue adqui ida con base en la secu i ización de
deudas o iginadas en el an iguo SFH, que aún
sacudido po el cie e del BNH, man iene sus
ac i idades. Es deci , de hecho, el sis ema que
debe ía supe a el SFH acaba ía po iabiliza se
po medio de él (ROYER, 2009).
O o disposi i o impo an e c eado en
ese pe íodo ue la Le a de C édi o Inmobilia io
(LCI), in oducida po la Ley 10.931 de 2004.
De hecho, ac ualmen e es la p incipal o ma
de cap ación de ecu sos po las ins i uciones
inancie as pa a cesión de c édi o inmobilia io,
según analis as del me cado. Desde su c eación,
la emisión de ese í ulo c eció cada año. En 2016,
po p ime a ez, se p odujo una educción, dada
la al a de c édi os concedidos pa a las a los
í ulos, ecupe ándose en 2017 (UQBAR 2017).
Sin emba go, es cla o el cambio de di ección
de la cu a de c ecimien o del s ock de esos
í ulos en la Cen al de Cus odia y Liquidación
Financie a de Tí ulos P i ados (CETIP), donde
se egis an, y según se puede e en el g á ico
(G á ico 2).
Es e segundo momen o, en lo que se e-
ie e al impac o de las o mas ins i ucionales
asumidas po la ap oximación del me cado de
capi ales en elación a la p oducción inmobilia-
ia, se di e encia no sólo en la mane a de in-
e eni en la demanda po edi icios, sino po
a anza sob e la ins ancia de la inanciación al
Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
- 97 -
consumo, c eando, incluso, un me cado secun-
da io de deudas. El e ce momen o se dis in-
gue de los demás po esa ap oximación pasa a
se hecha ambién en el ámbi o de la composi-
ción del capi al social de las emp esas y, po lo
an o, con un papel más impo an e en elación
a la o e a que a la demanda, a pesa de los e-
sul ados globales de en as engan un impac o
decisi o en la en abilidad del capi al mone a-
io. El conjun o de los disposi i os p esen ados
puede se isualizado en el cuad o siguien e,
que los ca ac e iza y los sis ema iza a pa i de
los momen os p opues os.
Concomi an emen e al p oceso de desa-
ollo del SFI, en la segunda mi ad de los años
2000, se obse ó una ola de ape u a de capi ales
de las g andes p omo o as del me cado b asile-
ño. Es o in ensi icó los p ocesos de alo ización
inancie a po la ía de la pa icipación en el
capi al social de las emp esas del segmen o. De
ese modo, el e ce momen o puede se ca ac e-
izado po la dinámica en el me cado accionis a
animada po los p ocesos de IPO o de Follow on
de esas emp esas. Pa a ene una idea, en el año
2006, Ga isa, Rossi, Cy ela y Company, algunas
de las p incipales p omo o as del me cado b asi-
leño, ya habían hecho sus IPOs.
En un p ime ins an e, impo aba pa a las
p omo o as demos a al me cado de capi ales
sus condiciones de sos ene buenas y du ade as
p es aciones. Conside ando, sob e odo, el pe il
de los inmuebles que componían las opciones
de in e sión de las g andes desa ollado as en
aquel momen o, una ca ac e ís ica ma cada del
segmen o eapa ece con ue za: el p oblema
de la o e a de e enos (TOPALOV, 1979). A
pesa de que el llamado dé ici habi acional se
man u o en ni eles bas an e ele ados y, po lo
G á ico 2
ASTRAGALO, 25 (2018)ISSN:2469-0503
DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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an o, uncionó siemp e como una p omesa de
desa ollo del segmen o, la escasez de ecu sos
di igidos a los planes de p o isión habi acional
comp ome ió a las p omo o as con la demanda
de me cado. De salida ue on los edi icios
co po a i os y de o icinas que d ena on las
in e siones inmobilia ias. En los años 2000, los
ejecu i os y empleados de la nue a cen alidad
de los negocios y de la ges ión comenzaban a
se a endidos po una p oducción inmobilia ia
que buscaba o ece p oduc os de in e és a una
capa social con ecu sos p opios pa a adqui i
un inmueble. En el momen o de los IPO,
incluso con la e olución de los índices sociales
y económicos ligados a las clases sociales más
bajas, el oco de la p oducción y el me cado más
dinámico de las g andes p omo o as es aban
oda ía di igidos hacia las á eas cen ales de las
g andes me ópolis. Todo ese a eglo c eaba un
p oblema de disponibilidad de e enos.
Pa a consegui a ae el capi al bu sá il
en esas condiciones, la o mación de un ex enso
banco de e enos apa ecía como sinónimo
de la capacidad de lanzamien o u u a y,
po lo an o, como ac o de una es abilidad
ela i amen e p olongada de la emp esa.
Es a es a egia dio luga a una ca e a pa a la
o mación y ampliación del s ock de e enos
que sólo ue posible con el desplazamien o de
esos land banks hacia las á eas más pe i é icas
y de iabilidad económica cues ionable. Dado
que la unción de la acumulación de e enos
aumen aba su in iabilidad económica, enía
ca ác e pu amen e demos a i o y se de inía
en un escena io al amen e compe i i o, el
mo imien o esul ó en un ipo de ‘especulación
momen o Disposi i os des acados ca ac e ización
En ada de los
ondos
In e siones de las En idades Ce adas de
P e isión complemen a ia
Aumen o de la demanda de edi icios co po a i os
de i ado de la opción de in e sión de los ondos de
pensión inculados a g andes compañías es a ales
Fondo de In e sión Inmobilia io (FII) Modalidad de in e sión colec i a las ado en ac i os
inmobilia ios
Ce i icado de Po encial Adicional
Cons uc i o (CEPAC)
Tí ulo mobilia io de cesión de de echo cons uc i o
adicional come cializado independien emen e de la
p opiedad del e eno.
In oducción del
SFI
Ce i icado de Cob ables Inmobilia ios Tí ulo cons i uido po paque e de deudas de base
inmobilia ia secu i izadas.
Cédula de C édi o Inmobilia io (CCI) Tí ulo cons i uido po deuda de base inmobilia ia
Le a de C édi o Inmobilia io (LCI) Tí ulo cons i uido po deuda de base inmobilia ia
ga an izado po un bien inmueble
Ape u a de
Capi al
Inicial Public O e ings (IPO) Ape u a de capi al en bolsa de alo es o emisión p ima ia
de acciones
Follow on O e a pos e io en la que una emp esa que ya enía capi al
abie o uel e a emi i acciones
P og ama Minha Casa Minha Vida
(PMCMV)
Aumen o de la demanda sol en e po unidades
habi acionales nue as p omo ido po la mo ilización del
ondo público
Cuad o elabo ado po los au o es
Cuad o sinóp ico de los disposi i os p esen ados
Césa Simoni San os & I aquê San ana Ba bosa
- 99 -
inancie a con e enos’, siendo esponsable de
la o mación de una especie de capi al ic icio
o mado po la acumulación de la p opiedad de
la ie a (SIMONI-SANTOS, 2013). Es e ue uno
de los indica i os de que la p opiedad del suelo
y la p oducción inmobilia ia pasaban a a ende
o os pa áme os lógicos y de uncionamien o,
subo dinándose a las exigencias de la
acumulación inancie a (FIX, 2011).
Con la c isis de 2008, la uga de
capi ales además de ebaja ins an áneamen e
el p ecio de las acciones del segmen o, dejó a las
desa ollado as descapi alizadas y a adas a un
s ock de suelo sin alo o liquidez. La solución
que in e esaba a las polí icas mone a ia y
económica, buscando es i ui la capacidad
de a acción de in e siones que el segmen o
había desa ollado, pasó po el lanzamien o del
P og ama Minha Casa Minha Vida (PMCMV).
El p og ama, que llegó a con e i se en el
mayo p og ama habi acional del país, eunía
las condiciones de sol en a la demanda,
dando ealidad a los índices del dé ici como
indicado es e ec i os de la ac i idad económica
u u a. La iabilidad de la demanda de es a os
popula es signi icó la ealización del s ock
ine e de e enos, lo que posibili ó, en ese
p ime momen o, la eanudación de la posición
de liquidez de las desa ollado as (SIMONI-
SANTOS, 2013).
Después del pe iodo de esca e, el
p og ama se con ie e en un ue e elemen o
de conexión en la elación en e el me cado de
capi ales y el segmen o de las desa ollado as
(SIMONI-SANTOS, 2018). Uno de los indicios es
el desempeño de las acciones de las co po a i as
más ue emen e inculadas al p og ama. MRV,
una de las emp esas que más p oducía en el
ma co del PMCMV, llegó a p esen a una subida
de casi el 300% en el p ecio p omedio dia io de
sus acciones en e 2015 y 2017 (in omoney,
2017). El pe il del p og ama, a ado a las
exigencias del me cado de capi ales, esul ó
en ajus es en la es a egia de la emp esa que
u ie on un p o undo impac o en la geog a ía
de la i ienda y en la ipología o ecida. La
p opia MRV, po ejemplo, log ó ob ene g andes
bene icios en la p oducción habi acional pa a
bajos ing esos a a és de la es anda ización de
las me cancías, de la adopción de ecnologías,
que pe mi ie on aumen a el con ol sob e
el abajo, y la u ilización de ins umen os
del me cado inancie o, que inancia on la
ampliación de su escala de p oducción as
la ape u a de capi al en la Bolsa de Valo es
(SHIMBO, 2010). La simbiosis en e el a eglo
p oduc i o y las ganancias inancie as quedan
e iden es en es e caso.
CONSIDERACIONES FINALES
Cómo pudimos obse a a lo la go de la
exposición sob e los disposi i os abo dados,
enemos, en el campo de es udios sob e la
ap oximación del me cado inancie o en
elación a la p oducción inmobilia ia en B asil,
un cuad o amplio y di e si icado. Po un lado,
los análisis en a izan aspec os elacionados al
impac o del cambio de la demanda po edi icios,
de i ado de las es a egias p opias de los FPs y
de los FIIs, en la p oducción del espacio u bano.
Po o o lado, es a bibliog a ía ambién llama
la a ención sob e los disposi i os que cap u an
alo es en la ins ancia de la inanciación del
consumo y, en lo que se e ie e a la i ienda,
en el de la ep oducción de la ue za de abajo.
Es os es udios, en o o en e, aún, esal an las
o mas de ex acción y cap ación del exceden e,
ASTRAGALO, 25 (2018)ISSN:2469-0503

DISPOSITIVOS Y FLUJOS FINANCIEROS EN EL PAISAJE DE LA EDIFICACIÓN BRASILEÑA
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plus alía en el p oceso p oduc i o, a a és de
la ob ención de bene icios ex ao dina ios. Más
ecien emen e, la p oducción de i ienda social
y sus o mas de inanciamien o se mo iliza on
pa a ga an iza la e ec i idad de las ganancias
del capi al inancie o in e nacional. Así, el
PMCMV, que apa en a se el e o no al BNH,
es, de hecho, la o ma de la cap u a de la
polí ica social de p omoción habi acional po
los in e eses del capi al inancie o.
Los esul ados de es a asociación
ipa i a en e el me cado de capi ales, el
ondo público y el capi al de las p omo o as han
sido el o igen de bene icios abulosos. Los ines
económicos suplan a on la inalidad social a
pa i de un ama e polí ico di ícil de desa a ,
lo que en los gobie nos más ecien es ha dado
señales de una p o undización desas osa con el
descuido c ecien e con los más pob es pa i-passu
que el aumen o de los ecu sos des inados a las
capas de ing esos más al o. La uni e salidad de
la o ma mone a ia pu a, pa a la cual iende
el desa ollo de los disposi i os inancie os
de acumulación, no lle a consigo las o as
dimensiones del p oclamado y supues amen e
bien in encionado p oyec o mode no: ella no
sólo es des i uida de sus con enidos u ópicos
como, po su ocación na cisis a, es con a ia
a las inalidades sociales de oda ac i idad po
ella ocada.
si uadas en el ámbi o de la composición social
de los capi ales de las emp esas ac uan es en
el amo de edi icaciones. A pesa del aumen o
en núme o e impo ancia de los disposi i os
o jados apa en emen e en y pa a el me cado de
capi ales que ca ac e iza el pe íodo abo dado,
las o mas poli izadas de p omoción de la
o e a inmobilia ia e incluso la pa icipación
del ondo público no deja on de se cen ales.
El p opio p oceso de expansión de las
o mas inancie as de p omoción de la o e a
inmobilia ia ha con ado explíci amen e con la
pa icipación del Es ado. Todo es o puede se
leído bajo el en oque del dominio de las o mas
de inje encia de las inanzas sob e el p oceso de
p oducción del espacio u bano en la me ópolis
con empo ánea.
Es e p oceso no deja incólume la
polí ica de i ienda, sob e odo en su ámbi o
más social. El lanzamien o del PMCMV y su
implemen ación modi icó p o undamen e
el sen ido en que apa en aba desa olla se,
has a en onces, la polí ica social de p o isión
habi acional. Has a mediados de los años 1990,
la p o undización de la asociación del Es ado
con la inicia i a p i ada en la p oducción
de i ienda social se daba po la cesión de
ac i idades, an es ealizadas po el p opio
Es ado, pa a las emp esas del amo. Es o
pe mi ió la ampliación de los endimien os de
esas emp esas más allá de la ex acción de la
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