UNIVERSIDAD DE SEVILLA
DPTO. DE ECONOMÍA E HISTORIA ECONÓMICA
GRADO EN ECONOMÍA
¿EXISTE ASIMETRÍA EN EL TAMAÑO DE
LOS MULTIPLICADORES FISCALES EN
CICLOS EXPANSIVOS Y RECESIVOS?
UN ANÁLISIS PARA LA ZONA EURO
TRABAJO FIN DE GRADO
Desi ée Palomo To es
Vº. Bº. de los u o es:
Luis Ángel Hie o Recio/ Ped o A ienza Mon e o
Se illa. Junio de 2017
Resumen:
En es e abajo analizamos la asime ía en el impac o del gas o público en el c ecimien o
económico, pa a 11 países de la Eu ozona pa a el pe íodo 1993-2015, a a és de la
de e minación del amaño del mul iplicado iscal, dis inguiendo en e ciclos expansi os
y ecesi os, empleando una me odología TSLS. Asimismo, se in es iga el e ec o de la
implan ación del eu o sob e los mul iplicado es iscales. En nues o análisis encon amos
que el amaño del mul iplicado iscal del gas o alcanza alo es supe io es en épocas de
ecesión (≃2) que de expansión (≃1). Con espec o al impac o del eu o no se encuen a
un e ec o signi ica i o as su implan ación en la Eu ozona.
Palab as cla e: Mul iplicado iscal, Gas o público, Ciclo económico, Eu ozona.
Clasi icación JEL: E32, E62
Abs ac :
In his pape we analyse he assymme y in he impac o he decisions adop ed in public
expendi u e on economic g ow h o 11 coun ies o he Eu ozone conside ing he pe iod
1993-2015. Fo his, we will ob ain he size o he iscal mul iplie s dis inguishing
be ween expansi e and ecessi e cycles, using a me hodoly TSLS. Also, i in es iga es
he impac o he in oduc ion o he eu o on iscal mul iplie s. In ou analysis, we ind
ha he size o expendi u e iscal mul iplie s eaches highe alues in imes o ecession
(≃2) han expansión (≃1). The e is no signi ican impac o he eu o a e i s
implemen a ion in he Eu ozone.
Keywo ds: Fiscal mul iplie , Public expendi u e, Economic cycle, Eu ozone
JEL Classi ica ion: E32, E62
ÍNDICE
1. In oducción............................................................................................1
2. Re isión de la li e a u a.........................................................................3
3. Me odología y uen e de da os..............................................................16
4. Resul ados..............................................................................................20
5. Conclusiones..........................................................................................26
LISTADO DE TABLAS
❖ Tabla 1. Resumen de las in es igaciones ealizadas con me odología VAR.
❖ Tabla 2. Resumen de las in es igaciones ealizadas con me odología de
modelos DSGE.
❖ Tabla 3. Resumen de las in es igaciones ealizadas con me odología basada en
eg esión lineal.
❖ Tabla 4. Desc ipción de las a iables u ilizadas.
❖ Tabla 5: Es adís icos desc ip i os de las a iables u ilizadas.
❖ Tabla 6. Es imación del mul iplicado iscal. Dis inción en e mul iplicado es
de expansión y ecesión. GFC in e ac uando con la dummy de con acción.
❖ Tabla 7. Es imación del mul iplicado iscal. Dis inción en e mul iplicado es
de expansión y ecesión. GFC in e ac uando con la dummy de con acción e
in oducción de la a iable dummy eu o.
❖ Tabla 8. Es imación del mul iplicado iscal sin dis inción en e
mul iplicado es de expansión y ecesión y sin in oducción de la a iable eu o.
❖ ANEXO: Tes de es aciona iedad.
1
1. INTRODUCCIÓN
La ecien e c isis inancie a mundial, que es alla en e 2007 y 2008, y la pos e io G an
Recesión p o oca on que en muchas economías sus di igen es se iesen o zados a aplica
impo an es paque es de medidas iscales expansi as, aco dadas en el seno del G20. No
obs an e, en la Eu ozona, a pa i de mediados de 2010 se impusie on polí icas de
aus e idad, en un con ex o de p eocupación ins i ucional casi única po el dé ici público
y la es abilidad de p ecios.
La c isis económica mundial que se desencadenó a pa i de inales de 2008 e a
ípicamen e de lacionis a, de i ada de insu iciencia de demanda ag egada consecuencia
de la caída del consumo e in e sión p i ados, como se pone de mani ies o en la caída del
ni el de p ecios en los dis in os países. Además, el a senal de la polí ica mone a ia
con encional p on o pa eció deja de se e ec i a a medida que los ipos de in e és
o iciales se ace caban a ce o y en ábamos en el e eno de la ampa de la liquidez. En
es e con ex o, e a o almen e pe inen e buca en la caja de he amien as keynesiana
como se hizo en las Cumb es del G20 de Washing on (no iemb e 2008) y de Lond es
(ab il 2009).
Es deci , después de cua o décadas de p edominio de la Mac oeconomía Clásica, pa ecía
esu gi el keynesianismo y, a su albu , el in e és académico po el es udio de los
mul iplicado es iscales.
Dado que el o igen de es e deba e se ecnuen a en las dispu as de mone a is as y
keynesianos de los años 70, las in es igaciones ealizadas sob e los mul iplicado es
iscales son muy ex ensas y nume osas, y sus esul ados es án ca ac e izados po una
amplia a iabilidad. Es a li e a u a empí ica se ha cen ado undamen almen e en EE.UU.
como país obje o de análisis y, con meno ecuencia, en o os países de la OCDE.
Si bien, el pa adigma keynesiano pa ecía habe esu gido como solución de polí ica
económica a la c isis económica, a mediados de 2010, a pa i sob e odo de la Cumb e
del G20 de To on o (junio 2010), en Eu opa se empezó a pone en cues ión las polí icas
iscales expansi as y se conside ó la con eniencia de empeza a pone in a dichas
polí icas expansi as.
2
Es a singula idad eu opea jus i ica que debamos abaja cen ándonos en los países de la
Eu ozona, ya que es aquí donde se ha impues o la aus e idad iscal con mayo in ensidad
a pa i de mediados de 2010, sob e odo si enemos en cuen a la escasez de abajos
empí icos que es iman los mul iplicado es en la Eu ozona.
Los obje i os conc e os que nos p oponemos pa a es e abajo son: es ima el
mul iplicado iscal del gas o público en los países de la Eu ozona pa a conoce si exis e
asime ía en pe íodos expansi os y ecesi os de la economía iendo como la in oducción
del eu o a ec a a dicha asime ía.
Nues o obje o de es udio, po an o, se cen a en 11 países* de la Zona eu o (Alemania,
Aus ia, Bélgica, España, Finlandia, F ancia, I landa, G ecia, I alia, Países Bajos y
Po ugal) pa a el pe íodo 1993-2015. Conside amos 11 paises de la Eu ozona po al a de
da os disponibles pa a el pe iodo conside ado en los es an es países in eg an es.
Nues o abajo de e e encia es Qazizada y S ockhamme (2014). Siguiendo a es e
abajo, la me odología u ilizada es la de Mínimos Cuad ados Gene alizados (GLS en sus
siglas en inglés) y Mínimos Cuad ados O dina ios en dos e apas (TSLS) con el in de
co egi p oblemas de endogeneidad, ambos omando an o e ec os alea o ios como
e ec os ijos pa a un panel de da os de los 11 países eseñados y pa a el pe íodo 1993-
2015. Emplea emos es ecuaciones di e en es pa a ob ene las es imaciones, dos de ellas
dis inguiendo en e expansión y ecesión a a és de la in e acción del gas o con el ciclo
económico. En una de és as, además, se inclui á una a iable dummy ep esen a i a del
pe íodo de exis encia del eu o, y inalmen e, en la úl ima ecuación, en la que sólo e emos
la elación en e la p oducción y el gas o sin dis ingui el ciclo económico exis en e. En
odas ellas, el c ecimien o del PIB apa ece á como la a iable dependien e.
Sólo muy ecien emen e algunos au o es han in es igado el amaño del mul iplicado
iscal dis inguiendo en e pe íodos ecesi os y expansi os. En e ellos des acan, po
ejemplo, Ch is iano e al (2011), que lo hace a a és de un modelo neokeyesiano DSGE,
Aue bach y Go odnichenko (2012) o De Cos y Mo al - Beni o (2013) a a és de un
en oque VAR, o bien Tu ini e al (2012) o Qazizada y S ockhamme (2014) quienes
emplean da os de panel en una es imación TSLS. Es e abajo se enma ca en es a ama de
la li e a u a y es de las escasas in es igaciones que se cen an sólo en los países de la
Eu ozona.

3
Con espec o a los esul ados ob enidos, los mul iplicado es iscales del gas o son
posi i os, mayo es en la eg esión TSLS, y alcanzan ni eles supe io es en pe iodos
ecesi os que en pe iodos con ac i os. Con espec o al o o obje i o de es e es udio, el
impac o de la in oducción del eu o como moneda común, se ap ecia que en los años en
los que el eu o es á en igo , el c ecimien o es lige amen e in e io , pe o los esul ados
no son lo su icien emen e signi ica i os como pa a ealiza una a i mación igu osa.
El abajo se es uc u a de la siguien e o ma: en el apa ado 2 se ealiza á una e isión
de la li e a u a exis en e an o eó ica como empí ica; en el apa ado 3 p o undiza emos
en los da os u ilizados y la me odología empleada pa a el análisis; en el apa ado 4
mos a emos y comen a emos los esul ados ob enidos, y inalmen e, en el apa ado 5
da emos las conclusiones ob enidas as es e es udio, ealizando una compa ación con
o as in es igaciones análogas.
2. REVISIÓN DE LA LITERATURA
En el p esen e apa ado p esen amos una e isión bibliog á ica sob e es imación del
amaño de los mul iplicado es iscales. Una cues ión muy analizada en los úl imos años
y ca ac e izada po la ince idumb e y a iabilidad que conlle a la cuan i icación de los
mismos. Es as di e encias se deben undamen almen e a las dis in as me odologías
aplicadas, po un lado, y a las ca ac e ís icas p opias de la economía, po o o, como son
el g ado de ape u a de la economía, el égimen cambia io o, especialmen e, el ciclo
económico po el que anscu a la economía.
Exis e una amplia li e a u a sob e es e ámbi o de es udio, po ello es necesa io ealiza
una sín esis de la misma.
Desde el pun o de is a me odológico las di e encias se mani ies an en aspec os ales
como las a iables seleccionadas pa a el es udio, el ipo de mul iplicado o los dis in os
mé odos empleados.
Con espec o a las a iables obje o de análisis, la mayo ía de las in es igaciones u ilizan
los concep os en é minos ne os; algunas ambién op an po el llamado “ajus e o impulso
iscal”; y muchas o as conside an más adecuado op a po a iables menos dependien es
del ciclo económico ( e Rome y Rome (2008), FMI (2010), y Ramey (2009)).
4
Asimismo, inciden en los esul ados el ipo de mul iplicado iscal seleccionado, que
a ia á en unción de si se mide con un impac o inmedia o de la ac uación iscal (año,
semes e o imes e) como se ap ecia en Blancha d y Pe o i (2002) o Rome y Be ns ein
(2009); o el impac o en un pe iodo de e minado, escena io aplicado po Blancha d y
Pe o i (2002) o F eedman e al (2009); o el impac o máximo (mide el pun o más al o que
alcanza el mul iplicado en el pe iodo) como se da no sólo en los an e io es sino ambién,
po ejemplo, en Aue bach y Go odnichenko (2010); o el impac o acumulado como en el
FMI (2010), Cogan e al (2009) o Rome y Be s ein (2009).
En cuan o a los dis in os mé odos empleados pa a el cálculo y cuan i icación de los
mul iplicado es iscales, es son las ap oximaciones a des aca : modelos de equilib io
gene al dinamico es ocás icos (DSGE), modelos de ec o es au o eg esi os (VARs), y
modelos de eg esión de una única ecuación (OLS, TSLS, GMM, …):
• Los modelos DSGE in eg an el uncionamien o global de la economía y
p opo cionan una simulación de los e ec os de las polí icas económicas. P esen an
di e sas o mas de compo amien o acional y la polí ica mone a ia se con igu a
a pa i de la egla de Taylo . No malmen e gene an a ios esul ados, debido a la
u ilización de di e sos modelos pa a su es imación, como Rome y Be s ein
(2009), OCDE (2009) o Cwik y Wieland (2010), que u ilizan cinco modelos,
cua o de co e neokeynesiano, y uno keynesiano.
• A di e encia de los an e io es, los modelos VAR u ilizan da os eales y se cen an
en la e olución de és os a lo la go del iempo. Emplean, po lo gene al, has a cinco
ecuaciones. Las a iables en es e caso es án in e elacionadas y son explicadas
po los e a dos an o de ella misma como del es o de las a iables; po an o, los
esul ados dependen de las a iables seleccionadas y omi idas. También dependen
de los ciclos económicos, y pa a e i a que la di isión de las mues as en e
pe íodos de expansión y ecesión conlle e que el núme o de obse aciones sea
demasiado pequeño, algunos in oducen la eg esión no lineal (Fazza i e al,
2012). Además de los modelos SVAR clásicos, se u ilizan o os como el TAR,
modelo de umb al au o eg esi o (Chang y Tong, 1986); el TSVAR en el que los
pa áme os cambian al supe a el umb al (Fazza i e al, 2012); o el STAR,
5
modelos de ansición au o eg esi os que pe mi en acomoda el análisis de
ecuaciones simul áneas (Aue bach y Go odnichenko, 2010). El mé odo VAR, sin
emba go, p esen a incon enien es ales como la ob ención a día de los esul ados
(Ramey, 2009) o la no cap ación de los cambios es uc u ales del en o no
económico de o ma adecuada (Alan Aue bach (2009, p. 232); Ilze zki e al
(2013)).
• O os es udios de mul iplicado es del gas o u ilizan un en oque de es imación de
una sola ecuación. És os no suponen el uso de un sis ema de ecuaciones como los
VAR, ni ampoco es ablece es icciones eó icas como los modelos DSGE. Es e
modelo pa ece unciona cuando las a iables empleadas no man ienen una
elación de dependencia con las ca ac e ís icas p opias de la coyun u a económica
exis en e. En es e mé odo pa a e i a el p oblema de la endogeneidad se puede
op a po una es imación TSLS (a a és de la in oducción de a iables
ins umen ales y la aplicación de MCO en dos e apas pe mi iendo ob ene
es imado es consis en es de los pa áme os) (A onso y Fuce i, 2010, Acconcia e
al, 2011; S ockhamme y Engelbe , 2014), o bien po un mé odo GMM (A onso
y Aleg e, 2011). Den o de es e en oque se han u ilizado de o ma amplia da os
de panel en los úl imos años.
Po o a pa e, la mayo ía de los es udios, con independencia del mé odo empleado,
asumen implíci amen e un e ec o mul iplicado lineal, y sólo en los úl imos años se han
ealizado in es igaciones de los e ec os no lineales. Den o de es os es udios se dis inguen
los modelos RSVAR den o del en oque VAR (Aue bach y Go odnichenko, 2012, De
Cos y Mo al– Beni o, 2013), o os de ipo DGSE (Ch is iano e al, 2011), y inalmen e,
es imaciones TSLS (Tu ini e al, 2012; Reinha y Rogo , 2010).
En cuan o a los esul ados, hemos epasado un o al de 51 abajos, de los que 23 han
empleado me odología VAR, 18 modelos mac oeconómicos, y 10 modelos de eg esión
lineal. En odos ellos se ha obse ado de o ma gene al que:
• Las es imaciones de los mul iplicado es di ie en bas an e, desde alo es nega i os
has a o os supe io es a la unidad.
6
• En su mayo ía op an po la linealidad, lo cual no pe mi e conoce el alo
e dade o del amaño del mul iplicado en si uaciones de ecesión, momen o en
que son más pe inen es las medidas disc ecionales de polí ica iscal.
• El país más analizado en la li e a u a es EE.UU.
P ocedemos a la desc ipción de la li e a u a empí ica, clasi icándola según la me odología
empleada.
En p ime luga , los abajos que u ilizan el mé odo VAR. Ramey y Shapi o (1999),
aplicando un modelo REVA con linealidad pa a EE.UU. pa a el pe íodo 1947-1996,
encon a on una espues a nega i a del consumo p i ado al gas o público, pe o mos a on
que la p oducción se ele a ía a es cua as pa es.
Fa ah y Miho (2001) compa an los esul ados del VAR con un modelo economé ico
es ánda de equilib io op ando po la linealidad e incluyendo a iables ales como el gas o
público, el PIB, los impues os, los p ecios, y el sala io eal. Analizando a EE.UU. en el
pe iodo 1960-1996, ob ienen que el mul iplicado del gas o oscila en e 0,7 y 1,74.
Blancha d y Pe o i (2002) ue on los p ime os en aplica la es a egia SVAR a la polí ica
iscal de EE.UU. Realiza on un es udio pa a 1960-1997 iden i icando los shocks iscales
a pa i de in o mación ins i ucional. Se a aba de un modelo de es a iables, impues os,
gas o y p oducción, que a ojaba un mul iplicado del gas o de 0,9.
En Blancha d y Pe o i (2004) amplia on su es udio añadiendo dos a iables adicionales,
la asa de in e és y los p ecios. T as las modi icaciones, los esul ados ue on de 0,1-0,3.
Bu nside e al (2004), cen ando su análisis en EE.UU. en el pe íodo 1947-1995,
mos a on que la p oducción aumen aba mien as que, en el consumo y la in e sión, las
modi icaciones e an mínimas.
Pe o i (2005) es o o de los au o es que di igió su in es igación a EE.UU., pe o ambién
a la República Fede al de Alemania, Reino Unido, Canadá y Aus alia pa a el pe íodo
1960-2001. U ilizó dos submues as: la p ime a desde 1960 has a 1979, y la segunda
desde 1980 has a 2001. Empleó a iables como el PIB, los impues os, el gas o, los p ecios
y la in e sión pública, y los esul ados de los mul iplicado es ue on de 1,04 a 1,29 en el
p ime pe iodo, y de 0,28 a 0,36 en el segundo.
13
A onso y Fuce i (2010) u ilizan un modelo CCOLS (C oss Coun y OLS) pa a 15 países
de la UE, y o os an os de la OCDE (1970-2004), del que se des aca que las ans e encias
públicas, el consumo y la in e sión ienen un impac o nega i o en el c ecimien o. A onso
e al (2010) emplean un modelo de dos e apas con da os de panel o PLTSL, con no
linealidad pa a 98 países en un pe iodo comp endido en e 1981 y 2007 que a oja un
mul iplicado de 0,6-1,1. Conside a que los mul iplicado es du an e ecesión y en iempos
no males no son es adís icamen e dis in os unos de o os. El FMI (2010), ealiza un
es udio pa a OCDE (1980-2007) en el que el mul iplicado iscal del gas o se encuen a
en e ce o y la unidad.
Acconcia e al (2011), usan la misma me odología que A onso e al (2010) aplicando el
mé odo a I alia (1990-1999). Aquí el mul iplicado oscila en e 1,2 y 1,4. A onso y Aleg e
(2011), emplean un modelo GMM pa a la Unión Eu opea (1971-2006) en el que se
concluye diciendo al aplica medidas iscales se gene a un impac o nega i o sob e el
consumo público, pe o posi i o sob e la in e sión pública o el dé ici p esupues a io.
Tu ini e al (2012) hacen uso de un modelo TSLS de da os de panel e incluye la no
linealidad. Es udian 56 países (1970-2008), y los mul iplicado es mues an alo es de 0,8
en iempos no males del ciclo económico y de 0,2 en momen os de c isis económica.
Qazizaba y S ockhamme (2014) aplican un TSLS con da os de panel a los países de la
OCDE. En es e a ículo se concluye que los mul iplicado es son mayo es a la unidad en
épocas de ecesión e in e io es en épocas de expansión. K aay (2014) analiza 102 países
desa ollados en el pe iodo 1970-2010 con mé odo OLS y TSLS, y el esul ado es que el
mul iplicado del gas o se si úa en 0,4.
Tabla 3. Resumen de las in es igaciones ealizadas con me odología basada
en eg esión lineal.
AUTOR Y AÑO
PAÍSES Y PERIODO
RESULTADOS
Rome y Rome (2008)
EE.UU. 1950-2006
µ>1
FMI (2008)
21 Econ. A anz.1970-
2007
0<µ<1
Hall (2009)
EE.UU. 1930-2008
µ (PIB) = 0-1

14
µ(Gº) < 0
A onso y Fuce i (2010)
15 países de la UE; es o
de la OCDE. 1970-2004
C ecimien o pe judicial
del Gas o Pº
A onso e al (2010)
98 países. 1981-2007
0,6<µ<1,1
FMI (2010)
OCDE 1980-2007
0< µ<1
A onso y Aleg e (2011)
UE 1971-2006
Impac o nega i o en el C.
Pº, pe o más en I y dé .
pp io.
Acconcia e al (2011)
I alia (1990-1999)
1,2< µ<1,4
Tu ini e al (2012)
56 países. 1970-2008
µ=0,8; µ en c isis=0,2
Qazizaba y S ockhamme
(2014)
OCDE 1979-2011
µ expansión <1
µ ecesión >1
K ayy (2014)
102 países desa ollados
1970-2010
µ≃0,4
Fuen e: Elabo ación p opia. No as: µ es el mul iplicado del gas o.
En is a de la sín esis ealizada se puede obse a que los esul ados son bas an e
he e ogéneos. Es os esul ados no sólo dependen de la me odología u ilizada sino ambién
de ac o es ales como la eacción que enga la polí ica mone a ia an e las medidas
adop adas, la pe spec i a sob e el consumo p i ado, la e apa del ciclo económico, los
ins umen os empleados, las elaciones con el ex e io , o incluso de la igidez de los
p ecios y sala ios.
Re i iéndonos al p ime o de los ac o es, que la polí ica mone a ia pueda acomoda se,
end á en unción del ciclo de la economía exis en e, po un lado, y del égimen
cambia io, po o o. Así, cuando la economía se encuen a en una e apa ecesi a del ciclo
esul a más sencilla la adap ación de la polí ica mone a ia, al igual que ambién es más
ácil la acomodación cuando los ipos de cambio son ijos. Es a conexión en e los
mul iplicado es iscales y la espues a de la polí ica mone a ia podemos e la en Cogan
e al (2009), aunque hay muchas o as in es igaciones que no conside an signi ica i a la
espues a mone a ia pa a el cálculo del amaño de los mul iplicado es.
O a de las cues iones que no muchas in es igaciones conside an, aunque sí en las más
ecien es, es el momen o del ciclo económico en el que nos si uemos, cla e pa a el cálculo
15
del amaño del mul iplicado iscal. Des acan aquí au o es como Aue bach y
Go odnichenko (2009).
A endiendo al consumo ag egado, es son las o mas que és e puede p esen a , en a
disponible, en a pe manen e o eo ía del ciclo de ida. La mayo ía de los es udios suelen
adop a una posición in e media en e la isión ica diana o el consumo del o al del
inc emen o de en a expe imen ado, conside ando que el consumo p i ado se elaciona
con la en a disponible de una o ma u o a. Abo dan es as cues iones in es igaciones
ales como la de Coenen e al (2010) o Galí e al (2007).
O o ac o de he e ogeneidad de los esul ados de los es udios analizados se e ie e a los
ins umen os iscales u ilizados. En la mayo ía de los es udios el mul iplicado del gas o
es supe io al de los impues os. Po ejemplo, en Pe o i (2005). Además, hemos de
conside a el iempo que du a la ac uación iscal, pese a que no exis an muchos abajos
que a en es e aspec o.
O o ac o es el g ado de ape u a come cial y su incidencia en el mul iplicado iscal,
así como la necesidad de la coo dinación in e nacional de las polí icas iscales, pues en
un mundo como el ac ual la oma de decisiones de los Gobie nos no solo a ec an al país
en cues ión sino ambién al es o de países. Ilze zki e al (2011), al que ya nos hemos
e e ido p e iamen e, concluye que los países con meno p opensión ma ginal a impo a
suelen ene mayo es mul iplicado es iscales, siendo és os coinciden es con las
economías más a anzadas.
Un úl imo aspec o a ene en cuen a es la igidez de los p ecios y sala ios, lo cual incide
en g an medida en la espues a a la polí ica iscal aplicada y, po ello, al amaño del
mul iplicado iscal, como po ejemplo se puede ap ecia en la in es igación ealizada po
Coenen e al (2010).
En de ini i a, son di e sos los ac o es que hemos de conside a a la ho a de la es imación
del mul iplicado iscal, y es la g an a iabilidad de dichos ac o es los que p o ocan la
amplia a iabilidad de los esul ados, siendo ambién impo an e, como ya hemos
desc i o, la me odología economé ica empleada, pues dependiendo de és a ob end emos
unos u o os esul ados. T as es e análisis se pueden ex ae conclusiones ales como que
en su mayo ía los abajos u ilizan la me odología VAR, la cual a oja una espues a
posi i a de la p oducción an e una modi icación del gas o público, po lo gene al. De
o ma menos amplia, se emplean ambién modelos de equilib io gene al dinámicos
16
es ocás icos de co e neokeynesiano u o os de asgos simila es, de los que se ob iene un
amaño del mul iplicado in e io a uno en la mayo ía de los casos. Y inalmen e, aquellos
que u ilizan una única ecuación, es deci , modelos de eg esión lineal, mues an que el
amaño de los mul iplicado es es á suje o al ciclo económico y suele se mayo en épocas
ecesi as que expansi as.
3. METODOLOGÍA Y FUENTE DE DATOS
El obje i o de es e abajo es ob ene el amaño de los mul iplicado es iscales pa a la
Zona eu o, dis inguiendo en e pe íodos de expansión y de ecesión. El abajo al que
seguimos es p incipalmen e Qaizada y S ockhamme (2014), quienes ealizan una
in es igación e e ida a 21 países de la OCDE a a és de la écnica economé ica TSLS.
Aquí se ealiza á un es udio semejan e, pe o pa a 11 países de la zona eu o,
conc e amen e, Alemania, Aus ia, Bélgica, España, Finlandia, F ancia, G ecia, I landa,
I alia, Países Bajos y Po ugal. El pe iodo es udiado es el de 1993-2015, dis inguiendo
den o de és e años de ecesión (años 1993, 1995, 1996, 1998, 2001, 2002, 2003, 2008,
2009, 2011 y 2012 con a iable con omando alo 1) y de expansión (años 1994, 1997,
1999, 2000, 2004, 2005, 2006, 2007, 2010, 2013, 2014 y 2015 con a iable no con
omando alo 0).
Las especi icaciones del modelo que amos a u iliza son es:
1) 𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡 =𝐶𝑖 + 𝛽𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡−1 + 𝜃𝑋𝑖𝑡,𝑖𝑡−1 + 𝛾𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡 + ∅𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 ∗ 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡 + 𝛼𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 ∗
(1 − 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡)+ 𝑢𝑖𝑡 (1)
2) 𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡 =𝐶𝑖 + 𝛽𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡−1 + 𝜃𝑋𝑖𝑡,𝑖𝑡−1 + 𝛾𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡 + ∅𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 ∗ 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡 + 𝛼𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 ∗
(1 − 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡)+ 𝑒𝑢𝑟𝑜𝑖𝑡 + 𝑢𝑖𝑡 (2)
3) 𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡 =𝐶𝑖 + 𝛽𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡−1 + 𝜃𝑋𝑖𝑡,𝑖𝑡−1 + ∅𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 + 𝑢𝑖𝑡 (3)
17
donde:
• 𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡: Tasa de c ecimien o del P oduc o In e io B u o del país i en el momen o
.
• 𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡−1 : Tasa de c ecimien o del P oduc o In e io B u o del país i en el
momen o -1.
• 𝐶𝑖: Cons an e
• 𝑋𝑖𝑡,𝑖𝑡−1: Conjun o de a iables de con ol:
o INF: Tasa de in lación.
o POP: Tasa de c ecimien o de la población.
o CAT: PIB del país i en pa idad de pode adquisi i o con espec o al PIB
de EE.UU.
o XShock: Tasa de c ecimien o del cocien e de expo aciones eales en e
impo aciones eales.
o NR: Tipo de in e és nominal a co o plazo.
o R: Tipo de in e és eal a co o plazo.
o DCP: C édi o domés ico des inado al sec o p i ado exp esado como
po cen aje del PIB.
• 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡: Va iable dummy que indica el ciclo, expansión o ecesión, en que se
encuen e la economía en un momen o de e minado pa a el país i. Valo igual a
1 signi ica ecesión.
• 𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡: Tasa de c ecimien o del gas o público eal inal en consumo.
• 𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 ∗ 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡: Tasa de c ecimien o del gas o público eal inal en consumo en
años de ecesión.
• 𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡 ∗ (1 − 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡): Tasa de c ecimien o del gas o público eal inal en
consumo en años de expansión.
• 𝑒𝑢𝑟𝑜𝑖𝑡: Va iable dummy que pe mi e dis ingui en e años del pe iodo con y sin
el eu o. Valo igual a 1 signi ica años donde el eu o exis e.
• 𝑢𝑖𝑡: Té mino e o .
18
En cuan o a las a iables conside adas, la a iable 𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡 se ob iene de la base de
da os de AMECO como p oduc o in e io b u o a p ecios cons an es, ob eniéndose
con pos e io idad la asa de c ecimien o de dicha a iable. Es necesa ia ambién es a
misma a iable con un e a do (𝐺𝑃𝐷𝑖𝑡−1). La a iable de con ol 𝑋𝑖𝑡,𝑖𝑡−1 incluye a la
asa de in lación (INF) que iene exp esada en po cen aje y se ob iene a pa i del
Índice de P ecios al Consumo (IPC) en AMECO; la asa de c ecimien o de la
población (POP) se ha ob enido de la base de da os de AMECO; el PIB espec i o
del país i conside ado con espec o al PIB de EE.UU. (CAT), exp esado en pa idad
del pode adquisi i o, iene como uen e el Banco Mundial; la elación en e
expo aciones eales e impo aciones eales (Xshock), ambién dadas en asa de
c ecimien o iene como uen e AMECO; el ipo de in e és nominal a co o plazo (NR),
y el ipo de in e és eal a co o plazo (R), ambos omados de AMECO; y inalmen e,
el c édi o domes ico pa a el sec o p i ado dado como a io del PIB (DCP) iene como
uen e en el Banco Mundial. La a iable (𝐶𝑜𝑛𝑡𝑖𝑡) es una a iable dummy
ep esen a i a de pe íodos de con acción o ecesión ob enida, pa a cada uno de los
11 países de la mues a, de la base de da os de la Rese a Fede al de S . Louis.
Con espec o a (𝐺𝐹𝐶𝑖𝑡) es una a iable que indica el gas o inal eal en consumo ealizado
po las Adminis aciones Públicas pa a cada país. También se ob iene de la base de da os
de AMECO, y se exp esa como asa de c ecimien o. Finalmen e, la a iable 𝑒𝑢𝑟𝑜𝑖𝑡 es
o a dummy que pe mi e dis ingui los pe iodos en los que en es os países es aba
implan ado el eu o, o, po lo con a io, no lo es aba.
Tabla 4. Desc ipción de las a iables u ilizadas.
VARIABLE
DEFINICIÓN
FUENTE
GPD
Tasa de c ecimien o eal
del PIB
AMECO
GFC
Tasa de c ecimien o del
Gas o Real en Consumo
Final de las AA.PP.
AMECO
CONT
Dis inción en e pe iodos
de con acción y
expansión. Una
in e p e ación pa a la zona
eu o
Rese a Fede al del Banco
de San Louis.
INF
Tasa de In lación (IPC)
AMECO

19
Fuen e: Elabo ación p opia.
En nues o abajo u ilizamos la me odología con a iables ins umen ales TSLS pa a
da os de panel, an o con e ec os alea o ios como con e ec os ijos. La a iable
ins umen al u ilizada, del mismo modo a como se hace en el abajo que nos si e de
e e encia, Qaizada y S ockhamme (2014), es la misma a iable de gas o público
u ilizada con un e a do. Adicionalmen e a la écnica TSLS, la es imación se ealiza á
ambién median e Mínimos Cuad ados Gene alizados (GLS), con y sin conside a e ec os
ijos.
En las dos p ime as ecuaciones in oduci emos la dis inción en e años con expansión y
ecesión del ciclo; asimismo, in oducimos en la segunda ecuación la a iable eu o,
hechos di e enciado básico espec o al abajo de e e encia, que pe mi e comp oba qué
impac o ha gene ado su implan ación sob e el c ecimien o económico de los países de la
Eu ozona, aunque pa ece se que los esul ados no son es adís icamen e signi ica i os
p obablemen e, po la dis o sión ocasionada po la c isis, como e emos más adelan e.
La e ce a ecuación es simila a la p ime a, pe o sin dis ingui en e años de expansión y
ecesión.
Se ha op ado po un mé odo con a iables ins umen ales TSLS pa a e i a el p oblema
de la endogeneidad, al igual que hacen Qaizada y S ockhamme (2014) u o os como
Tu ini e al (2012).
El mul iplicado iscal del gas o que ob enemos en es e abajo es del ipo impac o
inmedia o, es deci , mide el e ec o que se p oduce en el mismo pe iodo en el que se ealiza
POP
Tasa de c ecimien o de la
población
AMECO
CAT
PIB en PPA del país
espec i o con espec o al
de EE.UU.
Banco Mundial
XSHOCK
Relación en e
expo aciones e
impo aciones eales
AMECO
NR
Tipo de in e és nominal a
C/P
AMECO
R
Tipo de in e és eal a C/P
AMECO
DCP
C édi o domés ico pa a el
Sec o P i ado como
po cen aje del PIB
BANCO MUNDIAL
EURO
Pe iodos con y sin eu o en
igo
-
20
la ac uación iscal (hemos conside ado pe iodos anuales). El mul iplicado (m) lo
de inimos de la siguien e mane a
∆𝑌
𝑡
∆𝐺𝑡= 𝑚 (4)
Siendo Y y G el PIB y el gas o público del año . Aho a bien, el coe icien e es imado
espec o a la a iable GFC en las 3 ecuaciones an e io es es una elas icidad. En e ec o si
denominamos gené icamen e al coe icien e es imado ela i o a la a iable GFC en las 3
ecuaciones β, enemos que:
𝛽 =
∆𝑌𝑡
𝑌𝑡
∆𝐺𝑡
𝐺𝑡
(5)
Y, po an o, el mul iplicado m se calcula de la siguien e o ma:
𝑚 = 𝛽 ∙ 𝑌𝑡
𝐺𝑡
4. RESULTADOS
Como se ha dicho, amos a emplea la écnica de a iables ins umen ales TSLS, an o
en e ec os ijos como alea o ios, debido a los p oblemas de endogeneidad en e las
a iables de p oducción y gas o público. Pa a con as a los esul ados ambién se emplea
GLS. No se u iliza una eg esión no mal ipo OLS pa a da os de panel dados los
p oblemas de he e ocedas icidad, au oco elación y co elación con empo ánea que se
han de ec ado a pa i de la aplicación de la p ueba modi icada de Wa d pa a
he e ocedas icidad, el es de Woold idge (2002) pa a au oco elación pa a da os de panel
y el es de Pesa an (2004) en el caso de la co elación con empo ánea.
21
Po o a pa e, pa a e i a p oblemas de eg esiones espú eas debido a la exis encia de no
es aciona iedad en el panel, hemos aplicado los es de es aciona iedad de Le in, Lin y
Chu (2002), Im, Pesa an y Shin (2003) y los es ipo Fishe , usando Dickey-Fulle
Aumen ado (ADF) y Phillips y Pe on (PP), de Maddala y Wu (1999) y Choi (2001). En
la mayo ía de los casos, y, en odo caso, en elación a las a iables de in e és, GDP y
GFC, los esul ados de los es s nos dicen que se puede echaza la hipó esis nula de
exis encia de aíces uni a ias ( éase Anexo), de lo que se puede deduci que los paneles
son es aciona ios y, en consecuencia, no es necesa io ealiza ningún análisis de
coin eg ación.
En la siguien e abla se mues an los es adís icos desc ip i os de las a iables incluidas
en el modelo, conside ándose un o al de 253 obse aciones:
Tabla 5: Es adís icos desc ip i os de las a iables u ilizadas.
Va iable
Media
Des . Es ánda
Mínimo
Máximo
GDP
1,9066
3,2161
-9,1325
26,2761
GFC
1,6299
2,4351
-7,0207
10,1737
Con
0,4704
0,5001
0
1
POP1
0,4590
0,4946
-0,9015
2,92
CAT1
0,0631
0,0625
0,0058
0,2387
INF
1,8046
1,2279
-4,7431
5,9454
XShock1
0,9981
0,1407
0,6129
1,1953
DCP1
88,5892
29,6032
26,6407
172,4112
NR
3,5119
3,3559
-0,0198
24,56
R1
1,7139
2,5532
-2,3152
12,2074
Eu o
0,6957
0,4610
0
1
(1-Con )
0,5296
0,5001
0
1
GFCCon
0,6994
1,8774
-7,0207
10,1737
GFC*(1-Con )
0,9305
1,9266
-6,4495
9,3418
GFCEu o
1,0201
2,2399
-7,0207
10,1737
Fuen e: Elabo ación p opia.
22
Los esul ados ob enidos de las 3 ecuaciones a es ima , an es explicadas, se mues an en
las es Tablas siguien es:
Tabla 6. Es imación del mul iplicado iscal. Dis inción en e
mul iplicado es de expansión y ecesión. GFC in e ac uando con la dummy
de con acción.
Fuen e: Elabo ación p opia
NOTAS: ***, **, y *, signi ican que los coe icien es son signi ica i os al 1%, 5% y 10% espec i amen e.
En e pa én esis igu an los p- alo es.
GLS
GLS EFECTOS
FIJOS
TSLS
TSLS
EFECTOS
FIJOS
𝑮𝑷𝑫𝒊𝒕−𝟏
0.554***
(0.000)
0.444***
(0.000)
0.441***
(0.003)
0.379**
(0.043)
𝑪𝒐𝒏𝒕𝒊𝒕
-1.467***
(0.000)
-1.346***
(0.000)
-1.921***
(0.000)
-2.127***
(0.000)
𝑮𝑭𝑪𝒊𝒕 ∗ 𝑪𝒐𝒏𝒕𝒊𝒕
0.182***
(0.000)
0.172***
(0.000)
0.423*
(0.089)
0.369
(0.283)
𝑮𝑭𝑪𝒊𝒕 ∗(𝟏 − 𝑪𝒐𝒏𝒕𝒊𝒕)
0.142***
(0.000)
0.067
(0.138)
0.404
(0.186)
0.192
(0.674)
POP1
-0.241*
(0.087)
-0.656***
(0.003)
-0.599
(0.188)
-1.607**
(0.015)
CAT1
-4.064***
(0.000)
-5.668
(0.425)
-5.955**
(0.022)
-23.597
(0.171)
INF
-0.181***
(0.008)
-0.236***
(0.008)
-0.118
(0.416)
-0.082
(0.620)
Xshock1
2.667***
(0.000)
0.500
(0.651)
3.709***
(0.004)
-1.874
(0.539)
DCP1
-0.011***
(0.000)
-0.023***
(0.000)
-0.012*
(0.056)
-0.024*
(0.050)
R1
-0.009
(0.800)
-0.056
(0.182)
-0.011
(0.871)
-0.119
(0.134)
𝑪𝒊
0.261
(0.599)
4.621*
(0.059)
-0.449
(0.781)
8.337**
(0.043)
R2
0.5048
0.3342
WALD CHI2
758.58
(0.0000)
567.77
(0.0000)
254.61
(0.0000)
431.43
(0.0000)
MULTIPLICADOR
EN RECESIÓN
0.8759***
0.8279***
2.0359*
1.9059
MULTIPLICADOR
EN EXPANSIÓN
0.6905***
0.3258
1.9646
0.9337
29
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Qazizada, W. y So ckhamme , E. (2014). “Go e nmen spending mul iplie s in
con ac ion and expansion”. Economic Discussion Pape s, 2014-2. Kings on
Uni e si y, London.
Zezza. G. (2012). “The impac o iscal aus e i y in he Eu ozone” Re iew o Keynesian
Economics, pp.37-54.
33
ANEXO
Tal y como se obse a en las es imaciones siguien es, los esul ados ob enidos al ealiza
los dis in os es de es aciona iedad a las di e en es a iables indican, de o ma gene al,
que se echaza la hipó esis nula de la exis encia de aíces uni a ias, pues el p- alo es
in e io al 5%, y, po an o, acep amos la p esencia de paneles es aciona ios, no siendo
necesa io el análisis de coin eg ación.
No obs an e, exis en casos en los que las a iables no p esen an es aciona iedad en la
mayo ía de los es como ocu e en CAT1, XShock1, DCP1 o POP1.
Po o o lado, exis en a iables como NR, cuyos es indican el echazo de la hipó esis
nula en odo caso, y, po an o, la exis encia de es aciona iedad a excepción del es de
Ha is- Tza alis.
1. TEST DE ESTACIONARIEDAD PARA GDP:
• Le in-Lin-Chu uni - oo es o gdp
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
----------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
Unadjus ed -11.1928
Adjus ed * -2.7513 0.0030
• Im-Pesa an-Shin uni - oo es o gdp
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Some panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
----------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue 1% 5% 10%
------------------------------------------------------------------------------
-ba -3.6192 -2.690 -2.530 -2.450
- ilde-ba -2.7170
Z- - ilde-ba -5.5785 0.0000
• Fishe - ype uni - oo es o gdp based on augmen ed Dickey-Fulle es s
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: A leas one panel is s a iona y Numbe o pe iods = 23
-----------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
34
------------------------------------------------------------------------------
In e se chi-squa ed (22) P 105.8008 0.0000
In e se no mal Z -6.2375 0.0000
In e se logi (59) L* -7.7704 0.0000
Modi ied in . chi-squa ed Pm 12.6334 0.0000
• Had i LM es o gdp
Ho: All panels a e s a iona y Numbe o panels = 11
Ha: Some panels con ain uni oo s Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
z 6.4763 0.0000
• Ha is-Tza alis uni - oo es o gdp
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
-----------------------------------------------------------------------------
S a is ic z p- alue
------------------------------------------------------------------------------
ho 0.4683 -4.0894 0.0000
2. TEST DE ESTACIONARIEDAD PARA GFC:
• Le in-Lin-Chu uni - oo es o g c
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
Unadjus ed -10.7356
Adjus ed * -3.5519 0.0002
• Im-Pesa an-Shin uni - oo es o g c
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Some panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue 1% 5% 10%
------------------------------------------------------------------------------
-ba -3.6051 -2.690 -2.530 -2.450
- ilde-ba -2.6996
Z- - ilde-ba -5.5038 0.0000
• Fishe - ype uni - oo es o g c based on augmen ed Dickey-Fulle es s
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: A leas one panel is s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------

35
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
In e se chi-squa ed (22) P 104.9803 0.0000
In e se no mal Z -5.8396 0.0000
In e se logi (59) L* -8.2844 0.0000
Modi ied in . chi-squa ed Pm 12.5098 0.0000
• Had i LM es o g c
Ho: All panels a e s a iona y Numbe o panels = 11
Ha: Some panels con ain uni oo s Numbe o pe iods = 23
-----------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
z 11.8966 0.0000
• Ha is-Tza alis uni - oo es o g c
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic z p- alue
------------------------------------------------------------------------------
ho 0.4642 -4.1622 0.0000
3. TEST DE ESTACIONARIEDAD PARA POP1:
• Le in-Lin-Chu uni - oo es o pop1
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
Unadjus ed -8.5928
Adjus ed * -3.5747 0.0002
• Im-Pesa an-Shin uni - oo es o pop1
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Some panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue 1% 5% 10%
------------------------------------------------------------------------------
-ba -1.7414 -2.690 -2.530 -2.450
- ilde-ba -1.4570
Z- - ilde-ba -0.1931 0.4234
• Fishe - ype uni - oo es o pop1 based on augmen ed Dickey-Fulle es s
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: A leas one panel is s a iona y Numbe o pe iods = 23
36
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
In e se chi-squa ed (22) P 17.2263 0.7508
In e se no mal Z 1.8570 0.9683
In e se logi (59) L* 1.9618 0.9727
Modi ied in . chi-squa ed Pm -0.7197 0.7641
• Had i LM es o pop1
Ho: All panels a e s a iona y Numbe o panels = 11
Ha: Some panels con ain uni oo s Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
z 23.0247 0.0000
• Ha is-Tza alis uni - oo es o pop1
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic z p- alue
------------------------------------------------------------------------------
ho 0.8861 3.2855 0.9995
4. TEST DE ESTACIONARIEDAD PARA CAT1:
• Le in-Lin-Chu uni - oo es o ca 1
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels= 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
Unadjus ed -6.3284
Adjus ed * -1.1394 0.1273
• Im-Pesa an-Shin uni - oo es o ca 1
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Some panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue 1% 5% 10%
------------------------------------------------------------------------------
-ba -1.5016 -2.690 -2.530 -2.450
- ilde-ba -1.3971
Z- - ilde-ba 0.0630 0.5251
• Fishe - ype uni - oo es o ca 1 based on augmen ed Dickey-Fulle es s
37
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: A leas one panel is s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
In e se chi-squa ed (22) P 6.4791 0.9995
In e se no mal Z 3.0169 0.9987
In e se logi (59) L* 2.9718 0.9979
Modi ied in . chi-squa ed Pm -2.3399 0.9904
• Had i LM es o ca 1
Ho: All panels a e s a iona y Numbe o panels = 11
Ha: Some panels con ain uni oo s Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
z 27.6276 0.0000
• Ha is-Tza alis uni - oo es o ca 1
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic z p- alue
------------------------------------------------------------------------------
ho 0.8680 2.9655 0.9985
5. TEST DE ESTACIONARIEDAD PARA INF:
• Le in-Lin-Chu uni - oo es o in
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
Unadjus ed -11.4105
Adjus ed * -3.4218 0.0003
• Im-Pesa an-Shin uni - oo es o in
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Some panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue 1% 5% 10%
------------------------------------------------------------------------------
-ba -3.1775 -2.690 -2.530 -2.450
- ilde-ba -2.6601
Z- - ilde-ba -5.3349 0.0000
38
• Fishe - ype uni - oo es o in based on augmen ed Dickey-Fulle es s
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: A leas one panel is s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
In e se chi-squa ed (22) P 57.2864 0.0001
In e se no mal Z -4.4107 0.0000
In e se logi (59) L* -4.4832 0.0000
Modi ied in . chi-squa ed Pm 5.3196 0.0000
• Had i LM es o in
Ho: All panels a e s a iona y Numbe o panels = 11
Ha: Some panels con ain uni oo s Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
z 4.5697 0.0000
• Ha is-Tza alis uni - oo es o in
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic z p- alue
------------------------------------------------------------------------------
ho 0.3046 -6.9800 0.0000
6. TEST DE ESTACIONARIEDAD PARA XShock1:
• Le in-Lin-Chu uni - oo es o xshock1
Ho: Panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue
------------------------------------------------------------------------------
Unadjus ed -6.2027
Adjus ed * -0.1065 0.4576
• Im-Pesa an-Shin uni - oo es o xshock1
Ho: All panels con ain uni oo s Numbe o panels = 11
Ha: Some panels a e s a iona y Numbe o pe iods = 23
------------------------------------------------------------------------------
S a is ic p- alue 1% 5% 10%
------------------------------------------------------------------------------
-ba -1.8993 -2.690 -2.530 -2.450
- ilde-ba -1.6942
Z- - ilde-ba -1.2071 0.1137