FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
El Impac o de la C isis Económica
en los Países de la Zona Eu o
T abajo Fin de G ado p esen ado po Pablo Ma i os Ca e e o, siendo la u o a del
mismo Ma ía Luisa Ridao Ca lini.
Vº. Bº. de la u o a: Alumno:
Dª. Ma ia Luisa Ridao Ca lini D. Pablo Ma i os Ca e e o
Se illa. No iemb e de 2015
GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD
FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS
TRABAJO FIN DE GRADO
CURSO ACADÉMICO [2014-2015]
TÍTULO:
EL IMPACTO DE LA CRISIS ECONÓMICA EN LOS PAÍSES DE LA ZONA EURO
AUTOR:
D. PABLO MATITOS CARRETERO
TUTOR:
Dª. MARÍA LUISA RIDAO CARLINI
DEPARTAMENTO:
ECONOMÍA E HISTORIA ECONÓMICA
ÁREA DE CONOCIMIENTO:
ECONOMÍA APLICADA
RESUMEN:
En el p esen e abajo amos a a a un ema de ac ual ele ancia como es la
C isis Económica, cen ándonos en los países de la Zona Eu o; el ema lo
abo da emos c onológicamen e desde la o mación de la Unión Eu opea has a la
aplicación de medidas. Pond emos especial a ención a los países de la Zona
Eu o más a ec ados po es a c isis, así como los esca es que han sido
necesa ios aplica . Po úl imo, menciona emos las di e en es medidas que se
han u ilizado pa a palia es a c isis dis inguiendo aquellas que a ec an al ámbi o
inancie o y a la deuda pública.
PALABRAS CLAVE:
C isis Económica; Deuda Púbica; Dé ici ; P ima de Riesgo; Resca e Financie o.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-I-
ÍNDICE
1. INTRODUCCIÓN ...................................................................................................... 3
2. ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LA UNIÓN EUROPEA .................................... 5
2.1. EL PROCESO DE CONSTRUCCIÓN EUROPEA .................................... 5
2.2. EL NACIMIENTO DEL EURO .................................................................. 7
3. CRISIS FINANCIERA ............................................................................................. 13
3.1. LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE EEUU HASTA 2007 ......................... 13
3.2. LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE EUROPA HASTA 2007 .................... 14
3.3. EL INICIO DE LA CRISIS EN EEUU ...................................................... 16
3.4. LOS PRIMEROS PROBLEMAS EN EUROPA ....................................... 18
4. LAS CONSECUENCIAS DE LA CRISIS ................................................................. 21
4.1. LA CRISIS FINANCIERA EN EUROPA .................................................. 21
4.2. LOS RESCATES FINANCIEROS ........................................................... 23
4.2.1. G ecia ........................................................................................ 24
4.2.2. I landa ........................................................................................ 27
4.2.3. Po ugal ...................................................................................... 29
4.2.4. España ....................................................................................... 30
4.2.5. Chip e ........................................................................................ 33
4.2.1. Países no pe enecien es a la Zona Eu o ................................... 34
4.3. EUROPA TRAS LA CRISIS ................................................................... 35
4.3.1. Nue a Gobe nanza Económica Eu opea ................................... 35
4.3.2. Eu opa 2020............................................................................... 38
5. MEDIDAS APLICADAS DURANTE LA CRISIS ...................................................... 41
5.1. MEDIDAS ANTE LA CRISIS FINANCIERA ............................................ 41
5.2. MEDIDAS ANTE LA CRISIS DE DEUDA PÚBLICA ............................... 44
6. CONCLUSIONES ................................................................................................... 47
SIGLAS Y ACRÓNIMOS ............................................................................................ 50
BIBLIOGRAFÍA ........................................................................................................... 51
ANEXOS ..................................................................................................................... 55

TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-3-
CAPÍTULO 1
INTRODUCCIÓN
El siguien e abajo es una sín esis de la c isis económica que pa a algunos es pasada
y pa a o os es ac ual. Es a c isis su gió en EEUU p o enien e de las concesiones de
hipo ecas de baja calidad y que han sido ex endidas a a és de ins umen os
inancie os po odo el mundo, a ec ando de mane a más ex ensa a los países de la
Zona Eu o.
Lo que en un p incipio pa ecía una c isis inancie a, en la Zona Eu o se con ie e en
una c isis de deuda pública, p o ocando in inidad de p oblemas, sob e odo, a los
países pe i é icos que no cuen an con una economía sana.
La emá ica de es e p oyec o es muy ele an e pues o que lo es amos i iendo
ac ualmen e y enemos la necesidad de conoce cuáles han sido los mo i os que han
ocasionado es a c isis, cómo han a ec ado a los di e en es países, qué medidas se
han aplicado y el e ec o que es as han enido.
El abajo lo abo da emos siguiendo una es uc u a de seis capí ulos
undamen ales, siendo el p ime o de ellos es a in oducción:
 Capí ulo 2: An eceden es his ó icos de la UE. Explica emos las di e en es
e apas que han anscu ido pa a o ma la Unión Eu opea al y como la
conocemos ac ualmen e. Además habla emos del momen o de implan ación
del Eu o como moneda y la inclusión g adual de los di e en es países a la Zona
Eu o.
 Capí ulo 3: C isis Financie a. Comenza emos con una in oducción de la
si uación económica an o de los Es ados Unidos como de Eu opa du an e el
pe iodo an e io al año 2007, analizando los es indicado es undamen ales:
P oduc o In e io B u o, Índice de P ecios al Consumo y Tasa de Desempleo.
Además, explicamos el o igen de la c isis inancie a ocasionada en EEUU y los
p ime os p oblemas que se obse an en Eu opa an es de la llegada de es a
c isis, que han se ido pa a que el con agio sea aún más du o y haya
desembocado en una c isis de deuda pública.
 Capí ulo 4: Las Consecuencias de la C isis. En es e apa ado se obse a como
se ha ex endido es a c isis, las de iciencias encon adas en la es uc u a de la
Unión Económica y Mone a ia, y los esca es inancie os que han sido
necesa ios en los países más a ec ados: G ecia, I landa, Po ugal, España y
Chip e. Po o o lado, se desc iben las e o mas e inicia i as que se han lle ado
a cabo en el co o y la go plazo con idea de e i a y con ola si uaciones
semejan es.
 Capí ulo 5: Las Medidas aplicadas du an e la C isis. Ci a emos odas aquellas
que han sido lle adas a cabo po pa e del Banco Cen al Eu opeo, el Fondo
Mone a io In e nacional y la Comisión Eu opea. Es as medidas es a án
di ididas en las que concie ne a la pa e inancie a y a la pa e iscal.
 Capí ulo 6: Conclusiones. Realiza emos una alo ación inal del abajo.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-4-
El p incipal obje i o que se pe sigue con es e abajo es conoce la es uc u a de la
UE y de la UEM, en ende las causas y consecuencias de la c isis en la Zona Eu o y,
po úl imo, a e igua el papel que ocupa el BCE, el FMI y la CE (la oika) du an e es e
pe iodo, y así pode alo a las decisiones omadas al espec o.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-5-
CAPÍTULO 2
ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LA UNIÓN EUROPEA
2.1. EL PROCESO DE CONSTRUCCIÓN EUROPEA: UNA VISIÓN GENERAL
An es de nada es necesa io conoce los o ígenes de Eu opa y la Unión Eu opea, pa a
ello lo más adecuado se á u iliza una línea del iempo con los p incipales
acon ecimien os que se han sucedido has a alcanza la ac ual Unión Eu opea.
T as la Segunda Gue a Mundial (1939 – 1945), conside ada la más du a y
de as ado a de la his o ia, los Eu opeos Occiden ales deciden coope a en e ellos
con el obje i o de a a de pone los medios pa a e i a que se epi ie a una si uación
pa ecida. En 1949, esas naciones eu opeas c ean el Consejo de Eu opa, p ime paso
pa a consegui un con inen e unido y p ospe an e.
En 1951, seis países (Bélgica, F ancia, Alemania, I alia, Luxembu go y Países
Bajos) deciden da un paso adelan e y c ean la Comunidad Eu opea del Ca bón y del
Ace o con el in de p ohibi la ab icación indi idual de a mas pa a u iliza las con a el
o o. Más a de, en 1957, se i man los T a ados de Roma, compues os po la c eación
de la Comunidad Económica Eu opea (CEE) y la Comunidad Eu opea de la Ene gía
A ómica (CEEA), con es os se consigue desa olla un p oceso de in eg ación c eando
ins i uciones sup anacionales en las que los Es ados miemb os ceden pa e de su
sobe anía sob e de e minadas compe encias. La CEE se conside a el p ime a ado
de unión polí ica de los países de Eu opa.
An e el buen uncionamien o de es os acue dos, los países se mos aban
p epa ados pa a da o o paso más y es po eso que en 1971 se ap ueba el Plan
We ne donde se p opone la idea de la Unión Económica y Mone a ia (UEM), con el
obje i o de consegui la plena in eg ación de los me cados, po en ende se que un
me cado único debía ene una moneda única. Es a se undamen a en es ases, que
conclui ían en 1980: con e ibilidad i e e sible de las monedas comuni a ias,
cen alización de las polí icas mone a ias, y pues a en ci culación de una moneda
común. Sin emba go, el colapso del sis ema de B e on Woods gene ó ines abilidad
pa a las monedas ex anje as poniendo en cues ión las pa idades de las monedas
eu opeas y desa ando una c isis mone a ia in e nacional; además, los p oblemas
aumen a on con las c isis del pe óleo a lo la go de los años se en a. De es e modo, la
c eación de una Unión Mone a ia quedó en suspenso
1
.
En 1979, se c ea el Sis ema Mone a io Eu opeo (SME) que se basaba en ipos de
cambio ijo pe o ajus able; median e es e modelo se impulsa de nue o la es abilidad
mone a ia eu opea.
El Ac a Única Eu opea (AUE), en 1985, a a de eac i a la in eg ación eu opea y
omen a el me cado in e io haciendo una eno ación de los T a ados de Roma de
1957.
No hubo nue os in en os de c eación de una Unión Mone a ia has a 1989, cuando
el p esiden e de la Comisión Eu opea, Jacques Delo s, p esen a el llamado In o me
1
Po ejemplo, On i e os, E. y Vale o, F.J. (1996): La UEM en en edicho. Ediciones Encuen o.; Bui ago
Esquinas, E. y Rome o Landa, B. (2013): Economía de la Unión Eu opea. Análisis Económico del
p oceso de in eg ación eu opeo. Pi ámide.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-12-

TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-13-
CAPÍTULO 3
CRISIS FINANCIERA
Pa a pode explica la c isis de deuda pública es necesa io que en endamos en un
p ime momen o la c isis inancie a y más a de nos cen a emos en el o o pun o. Pa a
ello hay que echa la is a a ás y comen a como es aba la si uación an es del
comienzo de es a. Po un lado, habla emos de Es ados Unidos (país o igina io de la
c isis económica) y, po el o o, de Eu opa. Nos basamos en p incipio en es
indicado es pa a alo a la si uación económica de un país: PIB, In lación, y
Desempleo.
3.1. LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE LOS EEUU HASTA EL AÑO 2007
Has a la segunda mi ad del siglo XIX, la ac i idad económica p incipal se basaba en la
ag icul u a, sin emba go, como es habi ual en los países desa ollados, desde 1945 se
p oduce un emendo c ecimien o del sec o se icios, del come cio y de las
ac i idades inancie as. Desde en onces se ha conside ado a EEUU como el p incipal
país indus ial del mundo. A p incipios de la década de 1980, EEUU enía ob eniendo
dé ici p esupues a io año as año, en cambio, a pa i de 1990 no solo log a equilib a
el p esupues o ede al sino ambién egis a supe á i s p esupues a io
3
.
Figu a 3.1. Tasa de C ecimien o del PIB en EEUU.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
EEUU enía ob eniendo un PIB anual ele ado has a el año 2000, sin emba go, el
es allido de la bu buja de las acciones ecnológicas jun o con los a en ados del 11-S
p oducen la caída del me cado de alo es, p o oca un descenso del c ecimien o anual
de la economía pasando del 4,1% al 1%. En los años pos e io es c ece la economía, y
en 2004 el PIB se si úa a ni eles simila es a los del año 2000. A pa i de en onces, el
c ecimien o económico oma una endencia dec ecien e p o ocada po los p ime os
sín omas de la c isis inancie a.
3
“Economía de los Es ados Unidos de Amé ica”, Theusaonline.ne .
h p://www. heusaonline.ne /spanish/economia.h m
Ma i os Ca e e o, Pablo
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Figu a 3.2. Tasa de Desempleo de EEUU.
Fuen e: h p:// esea ch.s louis ed.o g
El an e io g á ico mues a la asa de desempleo (en %) de EEUU desde 1980 has a
inales de 2007. Como podemos obse a , en esos años el desempleo iende a baja ,
con pequeños epun es de subida (1990-1992) y (2001-2004). En Diciemb e de 2007
la asa de pa o es adounidense su ía una nue a subida si uándose en el 5%.
Figu a 3.3. Índice de P ecios al Consumo in e anual Gene al de EEUU.
Fuen e: h p://www.da osmac o.com/ipc-paises/usa?sec o =IPC+Gene al&sc=IPC-IG
De acue do con los da os ob enidos a pa i de es a g á ica obse amos que la
in lación du an e es os años ha oscilado en e el 2% y el 4% anuales. Pues o que el
IPC solo con ola el p ecio del alquile de la i ienda y no el de en a, la subida de
es os úl imos no se hacía no a en la in lación. Desde inales de 2006 es e índice
comienza a subi alcanzando en Diciemb e de 2007 el 4,1%. Es o comienza a
p eocupa a los economis as es adounidenses.
3.2. LA SITUACIÓN ECONÓMICA EN EUROPA HASTA EL AÑO 2007
Pa a el análisis de la si uación de Eu opa, amos a comenza con la época an e io a
1999, es deci , an es de que se c ea a la Zona Eu o, y pos e io men e comen a emos
la si uación a pa i de en onces.
A p incipios del siglo XX (1913) Eu opa ep esen a el 47% del PIB mundial,
mien as que en 1998 solo el 26% (González, Gu ié ez, y Ma ín 2010). Es o quie e
deci que Eu opa pie de hegemonía económica con espec o a o os países del
mundo. Has a 1973 Eu opa ha c ecido a buen i mo, no obs an e, desde en onces y
has a 1998 el c ecimien o del con inen e se ha desacele ado mucho.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
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Has a la década de los 70, Eu opa man enía una asa de desempleo muy baja, po
debajo de la de EEUU. Es os lo conside aban “el milag o del desempleo” y dedicaban
nume osos es udios a su análisis con el obje i o de in en a imi a lo. Desde en onces,
la asa de desempleo en Eu opa ha subido b uscamen e, a di e encia de EEUU.
Además, se inc emen a la di e encia sala ial de Eu opa con espec o a EEUU
(Blancha d, Amighini, y Gia azzi, 2012)
De acue do con los da os ob enidos en es os úl imos años y la ep esen ación
g á ica en las siguien es ablas, e emos de mane a simpli icada como ha sido la
e olución de la Zona Eu o.
Figu a 3.4. Tasa de C ecimien o del PIB en la Zona Eu o, Alemania y España.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
El p ime año de la c eación de la Zona Eu o ue posi i o po la eu o ia de es a nue a
unión, como se e ela en el PIB an o de Alemania, España y la Zona Eu o, sin
emba go, la si uación cambia. A pa i del año 2000 comienza un b e e pe iodo de
ines abilidad causada po las es ic i as polí icas mone a ias impues as po el BCE y
la cons eñida polí ica p esupues a ia. Aunque es a ince idumb e se da en odos los
países de la Zona Eu o hay bas an es di e encias. Po un lado, España había c ecido
económicamen e alcanzando su máximo his ó ico y es aba po encima de la media
eu opea. Po o o lado, Alemania su e una si uación muy ines able causada po la
con acción de su economía. Desde en onces, en gene al, la economía ha c ecido.
Aho a bien, las o nas han cambiado y es Alemania la que c ece a un i mo muy
supe io a la media de la eu ozona y a España debido a su papel de expo ado .
Figu a 3.5. Índice de P ecios al Consumo in e anual gene al en la Zona Eu o.
Fuen e: h p://www.da osmac o.com/ipca/zona-eu o?sec o =IPCA+Gene al&sc=IPCA-IG
Ma i os Ca e e o, Pablo
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Como hemos comen ado an e io men e, una de las p eocupaciones p incipales de la
Zona Eu o e a la de es abiliza la in lación en un 2% anual. Al inicio de la o mación de
es a, la si uación e a un poco ines able al exis i una g an dispe sión en e países y
eso se obse a en e los años 1997–2000, a pa i de ese momen o su alo medio se
man iene ce cano al 2% aunque con impo an es di e encias en e países. Es as
pe judica on especialmen e a los países que man enían mayo es asas de c ecimien o,
como España, con una in lación du an e ese pe iodo muy supe io a la media del
conjun o del á ea eu o. P ecisamen e es e di e encial de in lación se ha conside ado
uno de los causan es de la pé dida de compe i i idad que la economía española
expe imen ó du an e esa e apa. A mediados de 2007 es alla la c isis y con ella se
dispa a la in lación alcanzando en Diciemb e de ese mismo año el 3,1%.
Figu a 3.6. Tasa de Desempleo en la Zona Eu o, Alemania y España.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de da os de Eu os a
Con elación a la g á ica de la igu a 3.6. se e i ica que sin duda España, en el p ime
pe iodo has a 2004, es el país que cuen a con una mayo asa de desempleo. A pesa
de eso su endencia ue dec ecien e du an e esa e apa, al con a io de Alemania, cuyo
núme o de desempleados c eció exponencialmen e du an e sus años de ines abilidad
(2000-2003). Po o o lado, la media de la Zona Eu o se ha man enido es able aunque
con cie a endencia descenden e has a 2007.
3.3. EL INICIO DE LA CRISIS EN EEUU
Como ecogen Blancha d, Amighini, y Gia azzi, (2012), du an e la e apa comp endida
en e 2007 y 2008 las amilias es adounidenses se ie on a ec adas po es
pe u baciones económicas que se p oduje on en co o espacio de iempo y que
esul a on imp escindibles pa a el nacimien o de la c isis inancie a. Es as ue on:
 Caída de la Bolsa.
 Descenso del p ecio de la i ienda.
 Res icción del c édi o.
En 2001 u o su o igen la caída del me cado de alo es causado po la bu buja de
las acciones ecnológicas. Pa a in en a palia es a si uación, la Polí ica Mone a ia se
cen ó en la educción de asas de in e és pa a alen a la demanda (p és amos muy
ba a os) y es abiliza las bolsas. Pa alelamen e, las ins i uciones banca ias en es a
opo unidad en el me cado y eaccionan es imulando la oma de deuda hipo eca ia, lo
que impulsó al sec o de la cons ucción y, po lo an o, aumen a el p ecio de la
i ienda.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
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Has a 1997 EEUU había man enido un aumen o con inuado del p ecio de la
i ienda, sin emba go, desde en onces y has a 2006 se p oduce un inc emen o b usco
p o ocando una impo an e bu buja inmobilia ia (Figu a 3.7.) como Ka l Case y Robe
Shille plan ean: "El me o hecho de ápidos aumen os de p ecios no es en sí mismo
e idencia concluyen e de una bu buja" (Case y Shille , 2003, 300) Piensan que una
bu buja es "una si uación en la cual las excesi as expec a i as públicas de
inc emen os u u os del p ecio lle an a que los p ecios sean ele ados
ansi o iamen e". En es a si uación, la mejo opción e a endeuda se comp ando
bienes inmuebles (supues amen e segui ían subiendo año as año). Con es as
ope aciones se llegaban a consegui impo an es bene icios po lo que no solo a ajo a
los g andes in e so es sino ambién a los pequeños aho is as.
Figu a 3.7. P ecio de la i ienda espec o al alquile en EEUU.
Fuen e: h p://www.calcula ed iskblog.com
Po o o lado, La in lación se man enía cons an e dado que el IPC solo con ola el
alquile de la i ienda y no el p ecio de es a. La subida epen ina del p ecio de la
i ienda no se hacía no a . Como consecuencia de es o, la asa de in e és seguía
siendo baja y, po consiguien e, los p és amos ambién. Además, se p oduce un
cambio en las no mas de concesión de p és amos, que pasan a se menos es ic as, lo
que pe mi ió el acceso a dichos c édi os a amilias con ele ada p obabilidad de
impago (hipo ecas subp ime
4
). En esos momen os “el 30% de la iqueza de las amilias
pe enecía a la i ienda y el 20% a las acciones que man enían” (Blancha d, 2012).
Sin emba go, en 2004 la FED de ec a que la economía es adounidense es aba
c eando in lación y emían encon a se en una ue e si uación in lacionis a, azón po
la cual la FED decide subi p og esi amen e la asa de in e és de e e encia del 1% al
5,25% con el consecuen e impac o sob e las cuo as de los c édi os hipo eca ios
5
.
Los p ime os a ec ados desde 2007 ue on aquellos c édi os con mayo g ado de
iesgo, p o ocando que las amilias pe die an pode adquisi i o como consecuencia de
la in lación y el inc emen o de las cuo as. An e la imposibilidad de e inanciación de
sus p és amos, muchas amilias deciden ende ; sin emba go, al se una si uación
muy ex endida, p o oca un descenso b usco en los p ecios de la i ienda. Se o ma
una espi al donde muchas amilias en como el p ecio de sus i iendas se ha educido
4
Té mino inglés conocido como “po debajo de lo óp imo”
5
Son aquellos que se conceden pa a la comp a de una i ienda, e eno, cons ucción o ampliación de
una p opiedad, a cambio de una hipo eca sob e el bien que se es á adqui iendo.

Ma i os Ca e e o, Pablo
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an o que el dine o que adeudan al banco es supe io a su alo , po lo que dejan de
paga (aumen o de la mo osidad) y son desahuciados, gene ando impo an es
pé didas pa a el sec o banca io.
La c isis de las hipo ecas “subp ime” p o oca que du an e el p ime semes e de
2008, Lehman B o he , uno de los p incipales bancos de in e sión, expe imen e una
caída del 73% en Bolsa, lo que le supuso unas pé didas insopo ables. Finalmen e, el
15 de Sep iemb e de 2008 anuncia su quieb a, p o ocando una descon ianza
gene alizada en los ins umen os de c édi os, í ulos y acciones.
An e la g an demanda de c édi o, los bancos eúnen en paque es c édi os
hipo eca ios en un ins umen o de pa imonio ( í ulo con ga an ía hipo eca ia)
ce i icada po las agencias de cali icación, los cuales se dis ibuyen po odo el
sis ema inancie o mundial. Sin emba go, es as agencias en ealidad no e i ican cada
uno de los p és amos que con ienen es os ins umen os, po lo que podemos deci que
endían “Ac i os de baja calidad”, ci cuns ancia que el iempo ha mos ado como un
eno me e o .
El desconocimien o po pa e del sis ema banca io de la calidad de los ac i os de
sus con apa es p o oca la enuncia de los bancos a p es a se en e sí. Los gobie nos
de los p incipales países ac úan esca ando ins i uciones inancie as con el in de
e i a que el impac o nega i o se ansmi a a la economía eal.
La ápida p opagación de la c isis se debe, en e o as causas, a la ape u a de los
me cados de bienes, ya que los consumido es y las emp esas gas an pa e de su
en a disponible en bienes ex anje os (impo aciones), po lo que cuando disminuye
es a en a ambién lo hace el consumo.
De es e modo, du an e la c isis, Es ados Unidos dejó de gas a p oduciéndose una
b u al caída del consumo de bienes ex anje os, lo que supuso un du o golpe pa a los
países que expo an a EEUU y, po lo an o, ayuda a la con acción del come cio
mundial. Es es a la azón po la cual la c isis a ec a especialmen e a los países con un
al o po cen aje de su economía basado en expo aciones.
3.4. LOS PRIMEROS PROBLEMAS EN EUROPA
Como ya imos en el capí ulo 2, pá a o 2.2., pa a pe enece a la UE e a necesa io
que los países cumplie an con los equisi os de con e gencia, conocidos como
“C i e ios de Maas ich ”. En e es os c i e ios hay dos de ellos en ma e ia de polí ica
iscal: Dé ici /PIB po debajo del 3% y Deuda/PIB po debajo del 60%.
Más a de, en 1997, con la c eación del PEC
6
se man ienen es os dos c i e ios
como una exigencia pa a pe enece a la UEM. De acue do con es o, uno de los dos
pila es de es e pac o es el p ocedimien o de dé ici excesi o
7
, el cual se inicia si un
Es ado miemb o incumple el c i e io de dé ici público máximo. Se conside a que un
dé ici no es excesi o si cumple al menos una de las siguien es condiciones:
 Que su dé ici no sob epase el 3% del PIB.
 Que se haya educido conside ablemen e pe o su alo siga ce cano al 3% del
PIB.
 Que sob epase el 3% del PIB solo de mane a excepcional, de modo que se
pueda man ene ce cano a dicho ni el.
6
Pac o de Es abilidad y C ecimien o; especial mención pa a Alemania que es el país que más in e és
pone en la o mación de es e Pac o.
7
Eu opa, (2011): “Ve ien e co ec o a: p ocedimien o de dé ici excesi o”, Leyes y publicaciones sob e
Eu opa.
h p://eu -lex.eu opa.eu/legal-con en /ES/TXT/?u i=u ise :l25020
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-19-
Po o o lado, se supe isa más es echamen e a los países que sob epasen el
umb al de la deuda pública (supe a el 60% del PIB o man ene se alejado de ese alo
aunque se es é educiendo).
Cuando se inicia el p ocedimien o de dé ici excesi o, el Consejo del PEC p opone
ecomendaciones al Es ado miemb o pa a que adop e medidas con el in de elimina
ese dé ici excesi o. En el caso de que no las adop a a el Consejo del PEC le impone
sanciones. Inicialmen e la sanción consis e en un depósi o sin in e eses pa a la UE po
un impo e ijo del 0,2% del PIB más uno a iable igual a la décima pa e de la
di e encia exis en e en e el dé ici de dicho país y el alo de e e encia. Los años
pos e io es, el Consejo puede decidi si e o za esas sanciones en caso de que lo
c ea opo uno.
Desde la c eación de es e en 1997, los da os (Jo dan Galdu , J.M. y Tama i
Escalona, C. 2014) mues an que la educción del dé ici se ha ap o echado
no ablemen e de la posi i a coyun u a económica, sin emba go, en 2001, Po ugal
alcanza un dé ici del 4.1%, p ime país de la Eu ozona que sob epasa el umb al del
3%. Seguidamen e, en 2002, se unen Alemania y F ancia, y en 2004, en luga de
habe se co egido, as los p ocedimien os implan ados se alcanzó la ci a del 3.7% del
PIB.
El Consejo del PEC decidió no sanciona a es os dos países po su peso polí ico y
económico. A aíz de es a si uación, se p odujo una e o ma en 2005 que in en aba
es ablece menos au oma ismo en su aplicación. Los lími es siguen siendo los mismos
pe o se amplía la impo ancia que se le da a las ci cuns ancias que la odean. Po o o
lado, con es a e o ma se quie e econoce a los países que cumplen con el Pac o
o eciéndole algún ipo de compensación, mien as man engan un dé ici de has a el
1% del PIB siemp e y cuando engan un ele ado po encial de c ecimien o y baja
deuda pública.
El BCE, en cambio, no es aba con encido de es a e o ma y mos ó su
p eocupación po que los países de la Eu ozona podían encon a incen i os a
aumen a sus dé ici u u os al no habe mecanismos colec i os de p esión o mal pa a
cas iga es e ipo de ac uaciones indi iduales, y sabiendo que los e ec os sob e los
ipos de in e és se ían los mismos pa a odos los países de la UEM.
Desg aciadamen e, la c isis desencadenada en 2008 daba la azón al BCE.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-20-
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-21-
CAPÍTULO 4
LAS CONSECUENCIAS DE LA CRISIS
4.1. LA CRISIS FINANCIERA EN EUROPA
Ac ualmen e se i e en un mundo que se encuen a muy globalizado, es deci , que se
han abie o las on e as y han desapa ecido las abas que impedían un come cio
in e nacional luido. Hoy en día se pueden ealiza ope aciones desde casa con casi
cualquie país. Además, es necesa io ene en cuen a que EEUU es uno de los
p incipales países expo ado es e impo ado es del mundo. Es o, jun o a los p oblemas
subyacen e en las economías de algunos países (bu bujas inmobilia ias, excesi o
endeudamien o, alseamien o de cuen as públicas, e c…) p o oca que una c isis en un
país y, especialmen e en EEUU, pueda expandi se con mucha acilidad. Es o ocu e
con Eu opa.
A g andes asgos, es o se p oduce po una se ie de azones. En un p ime luga , la
es icción del c édi o en EEUU p o oca la disminución de la en a y po consiguien e
la con acción del me cado in e nacional debido a globalización an e io men e
comen ada. Po o o lado, ambién hay es icción del c édi o en Eu opa causado po
la quieb a de algunos bancos y la descon ianza que se o igina, po lo que se con ae el
me cado eu opeo.
Como se ha comen ado en el capí ulo 3, apa ado 3.3., la c isis inancie a se
desencadena po una se ie de acon ecimien os en EEUU. Quizás, lo más
de e minan e ue la c ecien e complejidad de los ins umen os, los ehículos
inancie os que se c ea on po pa e de ins i uciones banca ias y, po supues o, la
caída de Lehman B o he debido a las hipo ecas “subp ime”. Es e hecho p o oca la
ince idumb e de bancos de odo el mundo y en pa icula los de EEUU y Eu opa.
Es os úl imos habían lle ado a cabo un impo an e núme o de ope aciones
come ciales con es e ipo de bancos, lo que p o oca que la quieb a de es e enga
g a es consecuencias en los bancos in e so es.
Los bancos eu opeos su en un du o golpe y pa a e i a la quieb a de muchos de
ellos los gobie nos de los p incipales países eu opeos (Alemania, Reino Unido,
F ancia, e c…) acuden en su ayuda. El p oblema se encuen a en que el cos e esul ó
se muy ele ado y lle ó a Eu opa a una si uación de ines abilidad.
Sin emba go, no podemos pensa que es a es la única causa de es a eno me c isis.
Muchos economis as hablan del é mino C isis de Deuda Pública o C isis de Deuda
Sobe ana
8
. Pa a ello nos cen amos en dos a iables undamen ales: el dé ici público
y la deuda pública.
En p ime luga , el dé ici público es la di e encia en e los ing esos públicos y los
gas os públicos. An es de la c isis la endencia del gas o y los ing esos públicos e an
es ables. Po o o lado, en algunos países los ing esos se u ilizaban pa a inancia
in aes uc u as o p oyec os poco o nada de en ables de ca a al u u o. En 2008 con el
es allido de la c isis el gas o público se dispa a y los ing esos caen b uscamen e,
aumen ando la di e encia en e ellos y, como consecuencia, el aumen o del dé ici
público. Du an e los años 2009-2013 se ha supe ado el lími e de dé ici excesi o del
3%. Algunos ac o es po los que se gene a es e dé ici son:
 El aumen o de desempleo y la pues a en ma cha de los es abilizado es
au omá icos.
8
Imposibilidad de hace en e al conjun o de deudas que man iene el Es ado con sus ac eedo es.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-28-
oposición en el Pa lamen o se mos ó ajan e: “lo más ágico es que el Gobie no ha
sido cogido a con apié en es os momen os di íciles. Su eme a io li eo con la bu buja
inmobilia ia ha pe judicado a la economía i landesa”. Po esa azón el 25 de
Sep iemb e de 2008 en a en ecesión, ue el p ime país de la zona eu o en hace lo,
po lo cual, ambién ue el p ime o en oma decisiones al espec o. En un p ime
momen o, se cen a en nacionaliza bancos inyec ando dine o público debido al miedo
a una posible quieb a del sis ema banca io, supone un eno me cos e. Es o p o oca
que el dé ici se dispa e; en 2010 el Dé ici /PIB supe ó el 30% y la Deuda/PIB paso del
25% al 87% en solo es años.
Figu a 4.7. E olución Deuda/PIB en I landa, compa ada con la Zona Eu o y Alemania.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
El 15 de Diciemb e 2010, I landa jun o con los países de la zona eu o y el FMI
ap ueban un esca e inancie o de 85.000 millones de eu os con el obje i o de cub i el
dé ici del Es ado I landés, así como la deuda de los bancos, du an e los p óximos
cua o años. A cambio, I landa ealiza un plan de ajus e po alo de 15.000 millones
de eu os con el que se debe consegui baja el dé ici público has a el 3% del PIB en
2014.
Figu a 4.8. E olución de la Tasa de C ecimien o en I landa.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
En Ab il de 2013, los Minis os de Economía y Finanzas de la UE deciden concede
sie e años más a I landa pa a la de olución del esca e inancie o. El obje i o que se
pe seguía e a ebaja las necesidades de inanciación una ez comple ado su

TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-29-
p og ama de asis encia inancie a, al como había decla ado Olli Rehn, comisa io
eu opeo de Asun os Económicos y Mone a ios: “es un paso adelan e muy impo an e
pa a una uel a sos enible del país a inancia se en los me cados”. Los esul ados
ue on ex ao dina ios y en Diciemb e de 2013 I landa se con ie e en el p ime país
de la zona eu o en lle a a cabo con éxi o un p og ama de asis encia
mac oeconómica. Así de sa is echo se encon aba el Minis o I landés de Finanzas,
quien decla aba: “los e dade os hé oes de es a his o ia es la gen e co ien e; han
su ido subidas de impues os, eco es d ás icos en los se icios. Todo el mundo ha
is o educida su pensión, pe o han seguido apoyando al Gobie no”. En 2014 ya no
depende de la ayuda inancie a, su economía ha c ecido un 4.8%, con un supe á i
po cuen a co ien e del 5.2%.
4.2.3. Po ugal
El Gobie no de Po ugal en un p incipio no es aba dispues o a pedi un esca e
inancie o po que conside aba que enía su icien e po encial como pa a sol en a la
si uación, sin emba go, con el paso del iempo la si uación se ue complicando.
Figu a 4.9. E olución Dé ici /PIB en Po ugal, compa ada con la Zona Eu o y G ecia.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
El dé ici llegó a ni eles pa ecidos a los de G ecia cuando se p odujo el p ime esca e
(2010) y además los in e so es inancie os pedían in e eses cada ez más ele ados
po concede p és amos a los gobie nos. Po odo lo an e io se hizo insos enible la
si uación y el gobie no po ugués decidió solici a el esca e inancie o.
Figu a 4.10. E olución Deuda/PIB en Po ugal, compa ada con Zona Eu o y Alemania.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
Ma i os Ca e e o, Pablo
-30-
Con la deuda ocu e algo simila a I landa, has a el 2008 se encuen a ce cana o po
debajo de Alemania y de la media de la Zona Eu o, y a pa i de 2009 aumen a la
di e encia alcanzando una Deuda/PIB en 2014 del 130,2% que le si úa en el segundo
pues o de los Es ados miemb os.
El 16 de Mayo de 2011, los minis os de inanzas de la zona eu o y el FMI ap ueban
un paque e de p és amos de 78.000 millones de eu os de los cuales 26.000 millones
son apo ados po la Comisión Eu opea, 26.000 millones po los países de la Zona
Eu o y los 26.000 millones es an es apo ados po el FMI. Es a ayuda a des inada a
inancia el dé ici p esupues a io, educi deuda pública, epa a sec o banca io y
inancia las nue as e o mas.
A cambio del esca e, el Gobie no Po ugués debe cumpli un p og ama de eco es
y e o mas que se á con olado po la Comisión Eu opea, el BCE y el FMI. Además,
debe in en a negocia con los bancos eu opeos con el in de que es os sigan
in i iendo en bonos po ugueses y no los endan.
Pese a es a ayuda, el INE po ugués ci a una caída del PIB del 1,6% du an e el
año 2011. Además, la P ima de Riesgo del bono po ugués se si úa en Ene o de 2012
en 1560 pun os básico, eco d his ó ico de Po ugal.
En Ab il del mismo año, Ped o Passos Coelho, P ime Minis o de Po ugal, en una
en e is a desca a que su país necesi e de un nue o esca e inancie o: “c eo que no
hay necesidad, pe o de cualquie mane a el FMI y la UE se comp ome ie on con una
nue a ayuda en dine o si en el u u o su giese alguna di icul ad”.
Po ugal sigue las di ec ices que ma ca la oika pa a con inua desbloqueando los
amos del esca e. Sin emba go, las e o mas es aban siendo muy du as pa a
Po ugal en cuan o a eco es sociales, los cuales se en e lejados en el desempleo
(16,9% eco d his ó ico en el cua o imes e de 2012) y, a causa de ello, mul i ud de
huelgas gene ales y males a social.
En los años 2012 y 2013 el PIB po ugués ambién se con ajo un 3,2% y un 2,3%
espec i amen e. Es a alen ización se p esume p o ocada de la debilidad de las
expo aciones y la caída acen uada de la demanda in e na.
Po su pa e, los Minis os de Economía y Finanzas acue dan concede sie e años
más a Po ugal pa a que ein eg en el dine o de su p og ama de esca e inancie o al
igual que ocu ió en el caso de I landa.
En 2013, se edujo el dé ici (4,9% del PIB), mejo ó el desempleo y an o el
Gobie no de Po ugal como los di igen es de la Eu ozona son op imis as de ca a al
u u o del país. Es po eso que el 17 de Mayo de 2014 Po ugal decide sali
o icialmen e del p og ama de esca e apoyado po el P esiden e del Eu og upo, Je oen
Dijsselbloem, quien a i maba: “soy muy op imis a y c eo que ellos han omado la
decisión co ec a”.
El desempleo y el dé ici disminuyen en 2014 con i mándose los buenos p esagios
pa a Po ugal. Además, el Eu og upo lo au o iza pa a la de olución po an icipado de
14.000 millones de eu os p oceden e del esca e con la in ención de aho a 200
millones en in e eses.
4.2.4. España
Después del es allido de la bu buja inmobilia ia se puso en en edicho la es uc u a del
sis ema inancie o español. Po un lado, exis ía un excesi o núme o de cajas de
aho o, muchos p és amos que los deudo es no podían eembolsa y, po lo an o,
suponían pé didas pa a el banco. Po o o lado, la p ima de iesgo se encuen a muy
ele ada y como consecuencia de ello di icul ades de ob ención de capi al en los
me cados inancie os. E a necesa ia una ees uc u ación del sis ema banca io
español y ecapi alización de los bancos.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-31-
En Junio 2009, se c ea el Fondo de Rees uc u ación O denada Banca ia (FROB)
con dos obje i os: ges iona los p ocesos de ees uc u ación y esolución de
en idades de c édi o.
El 23 de Ab il de 2012, el Banco de España con i ma la en ada en ecesión y el 29
de Junio de ese mismo año se p oduce la ap obación en e el gobie no español, los
países de la zona eu o y el FMI pa a pone en ma cha una línea de c édi o limi ada en
100.000 millones de eu os (10% del PIB) des inada a ees uc u a y ecapi aliza el
sec o banca io español. Luis de Guindos, minis o de Economía, ue quien anunció
que “España había sido ag aciada con un p és amo en condiciones muy en ajosas,
es o es un apoyo inancie o, no iene nada que e con un eca e". Finalmen e, se han
u ilizado al ededo de 41.300 millones, menos de la mi ad del c édi o.
A cambio, el gobie no español lle a a cabo una se ie de e o mas del sec o
inancie o donde bancos y cajas de aho o se some en a un du o p oceso de
ees uc u ación, y aquellos que no log an se iables, son liquidados. Además,
España es igilada en ma e ia de dé ici y desequilib ios, con unos obje i os ma cados
y una hoja de u a aconsejada po la oika.
Po o o lado, la p ima de iesgo sigue inc emen ándose y es en Julio de 2012
cuando alcanza su máximo his ó ico en España (649 pun os básicos). Luis de Guindos
no en iende es e hecho y así lo a i ma en unas decla aciones: “El cas igo que su e la
p ima de iesgo española no se co esponde con los es ue zos ni con la po encialidad
de España, aun así en los p óximos días o semanas los me cados lo econoce án”,
además, desca a que España enga que pedi un esca e a sus socios pese a “las
si uaciones de i acionalidad en los me cados” que ha lle ado a la p ima de iesgo a
zona de máximos.
Se ealizan en Sep iemb e los es de es és, bo om-up
13
, ci ando las necesidades
de capi al de las en idades banca ias españolas en e 27.300 y 56.900 millones de
eu os. Además, con es e análisis se ha clasi icado a las en idades en es
ag upaciones; G upo 0: no ienen necesidades adicionales de capi al; G upo 1: ya
es aban nacionalizadas pe o necesi an nue as ayudas públicas (Bankia, Ca alunya
Banc, No agalicia y Banco de Valencia); G upo 2: las que no es aban con oladas po
el Es ado, pe o equie en nue os ondos (Banco Ma e Nos um, CEISS, Caja 3 y
Libe bank). Un mes más a de se c ea un cua o g upo debido a los es udios de los
planes de ecapi alización, en es e G upo 3 se incluyen las en idades que ienen
capacidad pa a cub i sus necesidades de capi al po sus p opios medios an es del
inal de ese mismo año 2012 (Banco Popula e Ibe caja). Todos aquellas en idades
que eciben ayuda ienen que saca de sus balances los ac i os que se conside an
p oblemá icos y coloca los en el SAREB
14
(banco malo), el cual ha sido c eado con
una du ación máxima de quince años, que espe a alcanza una cuo a del 4% del
me cado inmobilia io y ende unas 42.500 i iendas en cinco años.
El BCE y la CE en Junio de 2013 des acan en un comunicado la sol encia de la
banca española, po encima de los equisi os exigidos, aunque piden p ecaución:
“Dada la si uación económica ad e sa, con inuó el desendeudamien o de las
emp esas y el ajus e del me cado inmobilia io, que a ec a g a emen e a los olúmenes
de los p és amos y a la calidad de los ac i os banca ios. Es necesa io con inua con
una es echa supe isión del sis ema pa a p ese a la es abilización de ini i a de las
en idades”.
13
P uebas de esis encias ealizadas a las en idades banca ias con las que se mide la sol encia de es as
en hipo é icas si uaciones.
14
Sociedad c eada en No iemb e de 2012 pa a ayuda al saneamien o del sec o inancie o español.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-32-
En Oc ub e de 2013, el Banco de España da po inalizada la ecesión más la ga de
la democ acia. Luis de Guindos, sa is echo con los da os se mues a p eca ido: “Nos
queda mucho po delan e, nos queda mucha c isis po delan e, pe o es e es el p ime
paso”.
Figu a 4.11. E olución Deuda/PIB en España, compa ada con Zona Eu o y Alemania.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
Como hemos comen ado en pá a os an e io es, España ue uno de los países que no
in i ió los ing esos públicos en p oyec os en ables. Po esa azón, en 2007 la caída
ue e iginosa, pasando de un Dé ici /PIB del +2% al -11% en an solo 2 años. Desde
en onces las e o mas y los mecanismos de con ol han pe mi ido que el dé ici se
elaje, en cambio, en 2014 oda ía sigue lejano de ese lími e del -3% del PIB.
Figu a 4.12. E olución Deuda/PIB en España, compa ada con Zona Eu o y Alemania.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
España ha man enido has a 2011 una Deuda/PIB po debajo de la media de la Zona
Eu o e incluso de Alemania, sin emba go, desde ese momen o oma la delan e a.
Desde 2008, España aumen a su deuda año as año. La inanciación del dé ici , la
ees uc u ación de la banca, el cos e público, han ido engo dando el las e de la
deuda
15
. Además, las medidas de ajus es pa a con ola el dé ici enan el c ecimien o
económico.
15
Ma s, A. (2014): “La deuda acaba 2013 en el 94% del PIB”, Elpais.com, (17/02/2014).
h p://economia.elpais.com/economia/2014/02/17/ac ualidad/1392627220_817904.h ml
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-33-
4.2.5. Chip e
Chip e se io muy a ec ada po los es echos lazos económicos y cul u ales que
man iene con G ecia, sob e odo cuando a es e se le pe mi ió la qui a de la mi ad de
su deuda y golpeó du amen e a sec o banca io de Chip e. Si a es o le unimos que el
desempleo y la ecesión económica c ece cons an emen e y que el sec o banca io
es á sob edimensionado, nos encon amos con una si uación en la que Chip e
necesi a liquidez pa a sol en a lo. En 2012, Rusia concede un c édi o en condiciones
a o ables po alo de 2.500 millones de eu os pa a sol en a la c isis que se es aba
iniciando.
Sin emba go, la ayuda po pa e de Rusia no ue su icien e, po lo que el gobie no
de Chip e decide pedi el esca e inancie o aunque pa a ello exigen muchas e o mas
que no es án dispues os a lle a a cabo. Al espec o, la cancille alemana, Angela
Me kel, ha ad e ido a Chip e de que no ponga a p ueba los lími es de la oika:
“Chip e no debe abusa de la paciencia de los socios de la Zona Eu o”. Finalmen e,
aunque ue on du as negociaciones consiguie on pone se de acue do. “Es e acue do
elimina la ince idumb e que a ec a a Chip e y a la zona eu o”, dijo Je om
Dijsselbloem, p esiden e del Eu og upo, en elación a las negociaciones.
El 25 de Ma zo de 2013 los países de la Eu ozona y el FMI ap ueban el esca e
inancie o pa a Chip e po un mon an e de 10.000 millones de eu os, de los cuales
9.000 millones son apo ados po el MEDE y los 1.000 millones es an es po el FMI.
Sin emba go, se es imó la necesidad de 17.000 millones de eu os en o al, po lo que
los 7.000 millones de eu os es an es debía apo a lo Chip e pa a su p opia
ecapi alización, ya que si sus socios p es asen más de lo aco dado su deuda se
dispa a ía hacía lími es insos enibles. Po o o lado, Rusia acep a la pe ición po pa e
de Chip e pa a la ees uc u ación de la deuda con aída po el c édi o en egado en el
año 2012. El mon an e o al ue des inado a la ees uc u ación y saneamien o del
sec o banca io (el Banco de Chip e se sal a de la liquidación y el Banco Laiki
desapa ece), es au a las inanzas públicas y la consolidación p esupues a ia del
país, e in e i en una economía equilib ada y sana.
El Comisa io Eu opeo de Asun os Económicos, Olli Rehn, admi ió en Ab il de 2013
que: “Se come ie on e o es en la ges ión del esca e de Chip e y aho a es el momen o
de cen a se en ayuda al país a sali de la c isis con e o mas y un nue o modelo
económico”.
A inicios de 2014 se islumb a los p og esos de Chip e aunque pe sis en iesgos
signi ica i os sob e odo en cuan o al pa o, la p oducción y un al o ni el de p és amos
en mo a.
Finalmen e, en Mayo de 2015 la oika alo a en un comunicado el con inuo
p og eso que iene egis ando Chip e en su p og ama de e o mas: “Los equipos
celeb an la ue e mejo a de las inanzas públicas y la implemen ación de impo an es
e o mas como la ecien e adopción de legislación sob e insol encia y ejecuciones
hipo eca ias”, además des aca el saneamien o del sis ema banca io.

Ma i os Ca e e o, Pablo
-34-
Figu a 4.13. E olución Dé ici /PIB en Chip e, compa ada con Zona Eu o y Alemania.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
Du an e es os años, Chip e ha enido una si uación de dé ici muy ines able con picos
al os y bajos, po ejemplo, en 2003 el dé ici se si uaba en el -6% del PIB, en 2007 al
+3,2% y en el año 2014 su máximo al -8,8%.
Figu a 4.14. E olución Deuda/PIB en Chip e, compa ada con Zona Eu o y Alemania.
Fuen e: Elabo ación p opia a pa i de Da osMac o
Desde el 2008 deuda no ha hecho más que aumen a , sob e odo, en el amo 2012 -
2013 que lo hizo a un po cen aje del PIB mayo espec o a los años an e io es. En
cambio el año 2014, pese a que la deuda ha c ecido, lo ha hecho a un i mo meno y
son op imis as en que es a sea la nue a di ección a oma .
4.2.6. Países no pe enecien es a la Zona Eu o
Los países que no pe enecen a la zona eu o ambién han sido cas igados po la c isis
inancie a, es os no han enido an as acilidades pa a sol en a la si uación, sin
emba go, Eu opa no les ha dejado al desampa o y c ea un p og ama de asis encia
pa a la balanza de pagos, do ados con 50.000 millones de eu os y al cual si pueden
accede los países no pe enecien es a la zona eu o. 16.000 millones de eu os ha sido
el mon an e y es los países que han eque ido es a ayuda, Hung ía, Rumanía y
Le onia, es e úl imo an es de inco po a se a la eu ozona.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-35-
4.3. EUROPA TRAS LA CRISIS
La c isis ha pues o de mani ies o las de iciencias que iene Eu opa en ma e ia de
economía y polí ica, además de des ela has a qué pun o exis e in e dependencia
en e los países de la UE. Es o ha lle ado a los expe os a oma una se ie de
decisiones de ca a al u u o pa a que no uel a a ocu i una si uación pa ecida. En e
es as cabe des aca una emodelada Gobe nanza Económica Eu opea y el p oyec o
Eu opa 2020.
4.3.1. Nue a Gobe nanza Económica Eu opea
La nue a gobe nanza económica
16
pe mi e mayo coo dinación de las polí icas
económicas en e los di e en es países de la zona eu o en el medio plazo como
medida p e en i a de u u as c isis. Es e nue o sis ema se basa en es obje i os
17
undamen ales:
 Re o za el aspec o económico con una supe isión más es echa po pa e de
la UE.
 P o ege la es abilidad de la zona eu o.
 Sanea el sis ema inancie o.
A con inuación se desglosan es os pun os y se p esen an las medidas que se
u ilizan pa a cumpli los es obje i os básicos.
4.3.1.1. Semes e Eu opeo
Es el pe iodo de los seis p ime os meses del año en el que se coo dinan las polí icas
p esupues a ias, económicas, de empleo y c ecimien o de los gobie nos,
pe mi iéndoles ene en cuen a las conside aciones de la UE an es de su aplicación.
En p ime luga es necesa io conoce los dos in o mes que u iliza la Comisión
Eu opea pa a de ec a y alo a los desequilib ios económicos:
 Es udio p ospec i o anual sob e el c ecimien o, donde se analizan las
es a egias a la go plazo que se oma on an e io men e en ma e ia de
c ecimien o y empleo, y se iden i ican las p io idades a ene en cuen a en el
siguien e semes e.
 In o me sob e mecanismo de ale a, es un sis ema en el cual median e una
se ie de indicado es (p ecio de la i ienda, endeudamien o, e c..) se de ec an
desequilib ios económicos. Aquellos que se conside en impo an es se
es udian a ondo y se a an de esol e .
16
Zoppè, A. (01/10/2015) “La Gobe nanza Económica”, Pa lamen o Eu opeo. Fichas Técnicas sob e la
Unión Eu opea.
h p://www.eu opa l.eu opa.eu/abou pa liamen /es/displayF u.h ml? uId=FTU_4.1.4.h ml
17
Unión Eu opea (2014): “Gobe nanza Económica”, Unión Eu opea.
h p://ec.eu opa.eu/eu ope2020/eu ope-2020-in-a-nu shell/p io i ies/economic-
go e nance/index_es.h m
Ma i os Ca e e o, Pablo
-36-
En la siguien e imagen se puede obse a las di e en es e apas del semes e
eu opeo:
Figu a 4.15. Fases del Semes e Eu opeo.
Fuen e: h p://www.consilium.eu opa.eu/es/policies/eu opean-semes e /
En Ene o, la Comisión p esen a el es udio p ospec i o anual, que es ablece las
p io idades de la UE a ene en cuen a en ma e ia de c ecimien o y empleo pa a el
nue o año.
En Ma zo, los Je es de Es ado o de Gobie no de UE p esen an las o ien aciones
pa a las polí icas nacionales basadas en el es udio an e io .
En Ab il, cada país p esen a sus planes pa a consegui unas inanzas públicas
saneadas, así como las e o mas y medidas opo unas (P og amas Nacionales de
Re o mas).
En Junio, la Comisión e alúa esas e o mas y p opone ecomendaciones
indi idualizadas pa a cada país. El Consejo las es udia y acue da aquellas que
conside en de ini i as y el Consejo Eu opeo las ap ueba.
En Julio, el Gobie no de cada país ejecu a o icialmen e aquellas que c ee opo unas
du an e el Semes e Nacional (los siguien es 6 meses).
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-37-
4.3.1.2. Pac o de Es abilidad y C ecimien o
El Pac o de Es abilidad y C ecimien o (PEC) es un acue do que se c ea en 1997, en
ma e ia de polí ica iscal, en e los Es ados miemb os de la Unión Eu opea. Su obje i o
es cumpli una se ie de no mas pa a man ene las inanzas públicas saneadas.
El PEC se puede di idi en dos e ien es:
 Ve ien e p e en i a, donde se pide a los Es ados miemb os que p esen en un
p og ama anual de es abilidad (países de la zona eu o) o de con e gencia (el
es o de países) además del P og ama Nacional de Re o ma mencionado
an e io men e. Con es e se p e ende consegui y man ene unas inanzas
públicas saneadas. La Comisión puede ealiza ecomendaciones, o en caso
necesa io, p opone al Consejo que emi a una ad e encia ápida de dé ici
excesi o.
 Ve ien e co ec o a, es la que egula el P ocedimien o de Dé ici Excesi o
(PDE), es deci , cuando un Es ado miemb o supe a el 3% es ablecido como
lími e. En el caso de incumplimien o de las ecomendaciones, se pueden
impone sanciones a los países de la zona eu o.
Debido a la c isis se ha pues o de mani ies o las de iciencias que iene es e
acue do, po lo an o, se han p opues o una se ie de cambios pa a e o za el PEC.
 Mayo én asis en la in e acción deuda y dé ici , especialmen e en los países
más endeudados (deuda pública supe io al 60% del PIB).
 Resol e cues iones de con abilidad, es adís ica y p e isión pa a mejo a los
ma cos p esupues a ios nacionales.
 Acele a el p ocedimien o de dé ici excesi o y po lo an o la imposición de
sanciones, pasando a oma las decisiones po mayo ía in e sa, de al o ma
que cualquie ecomendación se ha ía e ec i a sal o mayo ía cuali icada en
con a.
4.3.1.3. Reducción de Desequilib ios Mac oeconómicos
C eación de un nue o mecanismo de supe isión, Mac oeconomic Imbalance
P ocedu e (MIP), con el que se igila pe iódicamen e los desequilib ios
mac oeconómicos de los Es ados miemb os que su jan (cos es labo ales, desempleo,
e c…).
4.3.1.4. Pac o po el Eu o Plus
Es un p og ama complemen a io de e o mas adicionales, aco dado po los Es ados
miemb os de la zona eu o y algunos países que no o man pa e de es a (Bulga ia,
Dinama ca, Li uania, Polonia y Rumanía) en ma e ia de compe i i idad, empleo,
sos enibilidad de inanzas públicas y e o zamien o de la es abilidad inancie a. Con
es e se comp ome en a aplica las e o mas de alladas.
4.3.1.5. Saneamien o Financie o
La UE ha c eado nue as no mas y o ganismos pa a an epone se a los p oblemas y
asegu a se que se egula y supe isa co ec amen e la ac i idad de los agen es
inancie os.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-44-
 Comp a de Cédulas Hipo eca ias (co e ed bonds) y alo es espaldados
po ac i os (ABS, en inglés), es deci , paque es que ag upan p és amos
(c édi os de emp esas, c édi os pa a un au omó il, c édi os pa a una casa,
e c…). D aghi adelan a que: “Las comp as de ac i os end án un impac o
ele an e en la hoja de balance y ayuda án a inancia la economía”,
además acla a que el e ec o “no se á inmedia o”. Se conside a un nue o
in en o de alige a los balances de los bancos pa a pe mi i les concen a se
en la concesión de c édi os.
 Nue o P og ama de Flexibilización Cuan i a i a o Quan i a i e Easing (QE),
a a és del cual, se comp an bonos públicos e inyec an liquidez en los
me cados pagando con dine o “nue o” que emi e, ampliando así en el
balance, an o ac i os como pasi os. Al comp a bonos, sube su p ecio y
ebaja los ipos de in e és. El BCE p e ende comp a bonos públicos y
p i ados po 60.000 millones de eu os al mes has a Sep iemb e de 2016 o
incluso pod á p o oga se si la in lación se uel e a aleja de su obje i o a
la baja. Al espec o, D aghi a i ma que: “La in lación se man end á baja en
los p óximos meses, aunque se espe a que aya aumen ando
g adualmen e du an e 2015 y 2016”. Es a es a egia ya ha sido u ilizada po
la Rese a Fede al, el Banco de Ingla e a, y el Banco de Japón.
El obje i o p incipal de es e conjun o de medidas no con encionales adop adas po
el BCE, ue amplia la in e mediación del banco cen al con la in ención de supli las
ansacciones in e banca ias que no podían ealiza se debido a la al a de con ianza
exis en e en el me cado mone a io p i ado.
Es udios ecien es (Giannone e ál., 2011 y Lenza e ál., 2010: 295-339) sugie en
que con es as medidas se log ó e i a un colapso del sec o inancie o y se sua izó el
impac o de las u bulencias de los me cados en la economía eal.
5.2. MEDIDAS ANTE LA CRISIS DE DEUDA PÚBLICA
Como se ha comen ado an e io men e, las polí icas mone a ias se basa on
p incipalmen e en la es abilización de los me cados inancie os a a és de
inyecciones de capi al público (dine o p es ado a los gobie nos), comp a de ac i os y
ope aciones de a al. El esul ado de es as acciones ue el aumen o del dé ici y deuda
pública, p o ocados po una caída de los ipos imposi i os y un aumen o del gas o.
Además, la ince idumb e en los me cados y los índices (Deuda Pública/PIB y
Dé ici /PIB) han ocasionado que las negociaciones de p és amos hayan adqui ido un
cos e muy ele ado y esul a an insos enibles. Es os hechos han a ec ado
especialmen e a los países pe i é icos que es aban muy endeudados como son el
caso de G ecia, I landa, Po ugal, España y Chip e.
Es a nue a desembocadu a de la c isis ha pues o de mani ies o los allos de diseño
de la UEM y la incapacidad de la UE pa a da una espues a ápida. E a de sen ido
común pensa en la necesidad de es ablece una se ie de medidas (Jo dan Galdu ,
J.M. y Tama i Escalona, C. 2014) que in en a an co egi esos allos. En e odas cabe
des aca las siguien es:
 Paque e de seis medidas (six-pack) en 2011, que p e enden mejo a y amplia
la igilancia de las polí icas iscales y p opone polí icas mac oeconómicas y
e o mas es uc u ales. La Comisión Eu opea asegu a que al paque e
legisla i o: “Comp ende el cue po más in eg al de medidas de e o zamien o
del gobie no económico de la UE (o gobe nanza económica) y de la Zona Eu o
desde el lanzamien o de la Unión Económica y Mone a ia”. Es as se di iden en:

TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-45-
 PEC e o zado que cons a de es eglamen os sob e la supe isión
p esupues a ia.
 Dos eglamen os que consis en en in oduci un sis ema de supe isión
mac oeconómica.
 Una di ec i a con el obje i o de in oduci mayo disciplina iscal en el ma co
p esupues a io.
 Paque e de dos medidas ( wo-pack), en 2013, que cons a de dos eglamen os
des inados a aumen a aún más la in eg ación y con e gencia económica en e
los Es ados miemb os de la Zona Eu o, así como mejo a el con ol
p esupues a io de aquellos países que se encuen an bajo el p ocedimien o de
dé ici excesi o, y es ablece un mecanismo e o zado de igilancia.
 El Pac o Fiscal ( iscal compac ) que es able el equilib io p esupues a io que
deben in oduci se en las cons i uciones de odos los países de la Eu ozona, y
que incluye la “ egla de o o” p esupues a ia, lími e del dé ici es uc u al
22
anual
al 0,5% del PIB.
En el co o plazo, se c ea on mecanismos de ayuda inancie a ( esca es).
An e io men e no exis ían debido a la llamada cláusula “no bail-ou ” la cual p ohibía los
esca es inancie os an o po pa e del BCE como po pa e de los países de la zona
eu o. Sin emba go, cuando G ecia dejo de ene acceso a inanciación asequible en
los me cados, la UE no u o más emedio que ecu i a la c eación de es e ipo de
mecanismos pues o que de no hace lo las consecuencias se suponían peo es. Es os
ue on:
 Fondo de p és amos bila e ales de los gobie nos eu opeos con la Comisión
Eu opea combinados con ayudas del FMI.
 En Mayo de 2010, se pone en ma cha una de las decisiones más ele an es de
la his o ia desde la c eación del Eu o, el Mecanismo Eu opeo de Es abilización
Financie a (MEEF), el cual pe mi e asis encia inancie a pa a aquellos países
de la Zona Eu o con di icul ades pa a paga su deuda pública. T as once ho as
de eunión, Elena Salgado, Vicep esiden a segunda del Gobie no español po
aquel en onces, e ela que: “El Consejo ha aco dado pone en ma cha un
mecanismo pa a asegu a la es abilidad inancie a de Eu opa y en pa icula
del Eu o”.
 Al mismo iempo que el an e io , el Fondo Eu opeo de Es abilidad Financie a
(FEEF), es una sociedad con sede en Luxembu go cuyo capi al es á
cons i uido po la apo ación de los países de la Eu ozona que se inancia a
a és de emisiones de bancos con la ga an ía de ac i o de los Es ados
miemb os (Special Pu pose Vehicle). La capacidad o al de p és amo es de
500.000 millones de eu os y an o es e como el an e io son conside ados
medidas de ca ác e empo al.
 En Oc ub e de 2012 es os dos ins umen os son sus i uidos po uno nue o de
ca ác e pe manen e, el Mecanismo Eu opeo De Es abilidad (MEDE), el cual
cons a de p és amos, p og amas de espaldo inancie o p e en i o, p és amos
pa a la ecapi alización de en idades inancie as y la adquisición de bonos en
me cados p ima ios y secunda ios. El icep esiden e económico de la CE
des acó que el MEDE: “P o ee un co a uegos pe manen e y una po en e caja
de he amien as con ins umen os e ec i os y lexible, y que supone un
22
Es una a iable la cual una ez lib ado el e ec o del ciclo económico, nos pe mi e de e mina qué
sos enibilidad a la go plazo ienen las cuen as públicas.
Ma i os Ca e e o, Pablo
-46-
impo an e pila pa a una Unión Económica y Mone a ia”. Pa a pode
bene icia se de es e mecanismo es necesa io habe a i icado p e iamen e el
T a ado de Es abilidad, Coo dinación y Gobe nanza.
Es os mecanismos no solo han esuel o las necesidades inmedia as de los países
en pelig o, sino que ambién han gene ado con ianza en los me cados inancie os y
han con ibuido a ga an iza la es abilidad inancie a de la eu ozona.
Además, ambién pueden acoge se a es a ayuda los Es ados no pe enecien es a la
zona eu o y que es én en di icul ades, siemp e y cuando se comp ome an a ealiza
e o mas pa a supe a sus p oblemas económicos.
En el medio y la go plazo, la UE se ha is o en la obligación de in oduci leyes más
es ic as con idea de pode con ola los dé ici s y las deudas públicas ga an izando
que los países no gas en po encima de sus posibilidades y con la in ención de que los
p esupues os nacionales no pongan en iesgo a o os países.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-47-
CAPÍTULO 6
CONCLUSIONES
Una ez inalizado el es udio sob e es a sín esis de la C isis Económica an ele an e,
an o po la en e gadu a, como po la magni ud y ce canía, quie o exp esa mi opinión
al espec o. Es a alo ación pe sonal sigue un o den simila al desa ollo de los
capí ulos del p oyec o, buscando la máxima cla idad posible.
 Es uc u a de la UE y la UEM
En es e con ex o se encuen an di e en es países con dis in as economías y polí icas
iscales, que deciden c ea una moneda común con el in de gana c edibilidad y
ele ancia en la economía in e nacional. Pa a co egi es as di e encias se imponen
unas eglas (C i e ios de Maas ich ) que los miemb os deben cumpli pa a pe enece
a la Zona Eu o. Sin emba go, países como G ecia (2001) son admi idos sin cumpli
es os equisi os po la eu o ia que suponía es e hi o his ó ico y con la in ención de
p omociona se con mo i o de las Olimpiadas de A enas (2004).
En un p incipio las economías más débiles se ie on bene iciadas, dado que
gana on p o agonismo en los me cados in e naciones ap o echando la sol encia que
o ecía una moneda an ue e y es able como el eu o. Sin emba go, es os países
sob eexplo aban su clase abajado a con el a án de compa a se con Alemania y
asemeja se a la compe i i idad in e nacional, con i iendo la lexibilización del me cado
labo al en una des egula ización pa a aba a a el cos e del abajo y aumen a la
p eca iedad labo al. Es o dis a bas an e del obje i o que se p oponían consegui con la
Es a egia de Lisboa (año 2000), en palab as de los je es de gobie no de la UE: “la
economía del conocimien o más compe i i a y dinámica del mundo, capaz de un
c ecimien o económico du ade o acompañado de una mejo a cuan i a i a y cuali a i a
del empleo y una mejo cohesión social”.
Po su pa e, Alemania se e e o zada con es a unión, encauzando su pode
polí ico y económico, al mismo iempo que se con e ía en la mejo o ma de
hegemoniza su p opio sec o inancie o e indus ial en la nue a Zona Eu o
encon ando una salida a su p oducción expo ado a. Además, F ancia ambién e la
posibilidad de una doble opo unidad, po un lado, in en a limi a el po encial
económico alemán que enía ob eniendo an e io men e, y po o o lado, apun ala su
po en e sec o inancie o.
En cambio, la c isis ha pues o de mani ies o las de iciencias de la es uc u a de la
UEM. Es os allos se han hecho e iden es e insos enibles, pues la idea de in eg a
mone a iamen e economías an dispa es en cuan o a su modelo p oduc i o, me cados
de abajo, ni eles de in lación, sis emas iscales y modelos banca ios y sociales ue
un desp opósi o, ag a ado po los lími es impues os po la UE. Tal y como hemos
comen ado en el abajo, una e dade a zona mone a ia común debe basa se en los
pila es de la Unión Fiscal y la Unión Banca ia, pe o es e no ue el caso, con i iéndose
en uno de los p incipales mo i os de es a c isis.
 Desigualdad: Países Cen ales y Países Pe i é icos
Según se ha ci ado, la UEM se suponía, en sus inicios, bene iciosa pa a la Zona Eu o
en conjun o, sin emba go, es a a o ece a los países cen ales, en los cuales se
p oducía a cos es educidos y ce ca de las emp esas ma ices. En consecuencia, los
países llamados pe i é icos pie den compe i i idad espec o a los cen ales, limi ando
su p oducción expo ado a. Po consiguien e, aumen a aún más la dependencia en los
p oduc os de los demás países, inc emen ando el endeudamien o que se inanciaban
con el capi al de los países cen a les. Con la c isis es os han sido los más a ec ados.
Ma i os Ca e e o, Pablo
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A pa i de 2008, la si uación iscal y económica de nume osos países
pe enecien es a la Zona Eu o cambió de mane a adical. La ecesión a ec ó de o ma
asimé ica a las di e en es egiones. La UE y la T oika conside an que oda la
esponsabilidad de es a c isis de deuda es solo de los deudo es, y que po lo an o, los
ac eedo es (g andes bancos eu opeos) no econocen ninguna esponsabilidad po sus
desas osas in e siones. Además, acusan a es os países de que han es ado i iendo
po encima de sus limi en y ienen que se más compe i i os con idea de expo a más
y paga la deuda. Es a decisión ue za a que los países endeudados pidan esca es
inancie os a la UE an e la imposibilidad de accede a los me cados.
Es os esca es ue on concedidos eó icamen e pa a pode p es a dine o a un
p ecio azonable en los me cados. En cambio, la ealidad es que es una es a egia
pa a e i a los p oblemas que gene a ía el impago de la deuda pa a es os ac eedo es
eu opeos, especialmen e alemanes y anceses.
 Causas y consecuencias de la c isis
Con la UEM se a gumen aba que con la moneda única, una ez des egulados los
con oles, se acili a ía la mo ilidad de los capi ales pa a que se di igie an a aquellos
ámbi os en los que pudie an u iliza se de o ma más e icien e. En cambio, la si uación
es di e en e, el capi al no acude allí donde es más necesa io o e icien e, sino donde
puede ob ene más bene icios.
Sob e la base de lo an e io , las en idades inancie as log an i uliza ácilmen e
ac i os inancie os, como po ejemplo las hipo ecas (en muchos casos con al a
p obabilidad de impago), lo que les pe mi ía o ece a sus clien es abundan e y ba a a
inanciación. Es os p oduc os inancie os ue on muy u ilizados en EEUU y expo ados
al es o del mundo. Sin duda, en es e hecho es á pa e del o igen de lo que se ha
denominado “bu buja inmobilia ia”.
El p oblema adica en que los países eu opeos comp an es e ipo ac i o inancie o,
sin sabe exac amen e qué es lo que ealmen e se escondía de ás de su nomb e
(mo gage backed secu i y), con el a án de consegui el mayo bene icio posible. Las
en idades inancie as eu opeas enden es os p oduc os a los ciudadanos de sus
países sin impo a qué iesgos y consecuencias pod ían causa les la comp a de es e
ipo de ac i os. Con es a si uación podemos obse a el g a e p oblema de mo alidad
que es á su giendo. Además, muchos de los di igen es de nues os países oban
dine o, de audan al sis ema iscal y se adjudican pensiones millona ias (po ejemplo
di ec i os de bancos y cajas de aho o), ag a ando aún más la si uación.
El caso de G ecia puso en ale a a la comunidad in e so a in e nacional sob e la
si uación de o os países de la eu ozona con economías ela i amen e débiles. Las
p imas de iesgo se amplia on de mane a conside able, a la pa que aumen aba el
dé ici , y como consecuencia el empeo amien o de las inanzas públicas (se en
obligados a paga más po su deuda pública), así como la di icul ad y enca ecimien o
de la inanciación de sus sis emas inancie os, lo que ha p o ocado que la con acción
económica sea aún más impo an e.
O o papel impo an e lo han desempeñado las agencias de cali icación c edi icia,
que con las disminuciones de a ing que han hecho a los países pe i é icos han
causado ola ilidad e ince idumb e en el me cado.
 Re o mas y consecuencias
A cambio de los esca es inancie os, la T oika exige a los países endeudados unas
condiciones muy se e as. Po un lado, que disminuyan el dé ici público
conjun amen e con el ni el de deuda, has a si ua lo den o de los lími es que pe mi e el
PEC. Y po o o lado, exigen la implan ación y cumplimien o de p og amas de
aus e idad y ajus e con condiciones muy du as pa a la población. Es os p og amas se
componen de una se ie de medidas que consis en en eco a los p esupues os
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
-49-
públicos, es ablece la e o ma labo al y modi ica la ley de con enios, disminui los
se icios públicos y educi las pensiones, en e o os.
¿Qué se consigue ealmen e? Es as medidas log an aumen a el pa o, la
p eca iedad labo al, la disminución de sala ios y pensiones, el de e io o del es ado del
bienes a , aumen o de la desigualdad y no ables si uaciones de pob eza.
¿Cuáles son los e dade os obje i os de es as medidas? Es os no han sido
esol e los p oblemas económicos de los países más pob es de la Zona Eu o y
mejo a la ida de sus habi an es. Los obje i os eales son: que los g andes negocios
de la unión puedan ob ene impo an es bene icios con la deuda, apode a se y
con ola la iqueza eal de los países de la pe i e ia a a és de p i a iza odos
aquellos elemen os que se puedan p i a iza , domina más a los abajado es po
medio de las e o mas labo ales, a anza el dominio del capi al p i ado, debili a y
con ola la democ acia y acili a la ees uc u ación del g an capi al eu opeo.
Toda ía en 2015 es án insis iendo en la necesidad de más e o mas es uc u ales
pa a „mejo a ‟ nues a si uación. Y ello, a pesa de que en ocasiones la p opia
Comisión Eu opea y el FMI se han is o obligados a econoce que no habían
calib ado adecuadamen e las se e as consecuencias de la aus e idad, como ocu ió
en el caso de Chip e.
En de ini i a, La dis ancia en e las economías más po en es y las más débiles son
más amplias que nunca. Eu opa se encuen a en decli e con un sis ema capi alis a
u bulen o e ines able y, a su ez, un g an pode económico de sus países p incipales.
 Conclusión inal
De acue do con los azonamien os que se han enido ealizando, es e iden e que hay
que pensa y p opone al e na i as a las polí icas de ajus e y aus e idad que es án
ca gando el peso de la c isis sob e las clases popula es.
El econocimien o de los g a es p oblemas gene ados po la c isis, y el emo a la
desapa ición del eu o, ha es imulado la p esen ación po la UE de di e sas inicia i as
de u u o pa a mejo a su ope a i idad. En e ellas cabe des aca po un lado la
c eación de la Unión Fiscal que coo dine las polí icas iscales y económicas de los
di e en es países. Y po o o lado, el p oyec o de Unión Banca ia que egula ice el
sec o inancie o de los di e en es países. Sin emba go, Alemania y sus aliados han
lle ado a debili a ue emen e el p oyec o, el cual se p esupone ope a i o o almen e
en el año 2026. También se deba e la posibilidad de c ea un eu obono y un Teso o
común eu opeo que lo emi iese.
¿Salida del Eu o? no pa ece que en es os momen os sea mo i o de deba e. Se
necesi a un cambio adical pa a a anza hacia una sociedad más sa is ac o ia, sin
emba go, es imp escindible empeza desde ce o, ecomponiendo los alo es y la
mo alidad de la sociedad, y aplicando el sen ido común, y que el conjun o de es as
es ca ac e ís icas ayan di igidas a ans o ma el sis ema económico en el que
i imos. No es an o un p oblema de moneda sino de sis ema.
Hechas las conside aciones an e io es, engo la espe anza de que nues os
di igen es sepan e o na el umbo y con ío en que la Zona Eu o no se de umba á. Es
misión de los di e en es Gobie nos ealiza polí icas económicas y inancie as
des inadas a de ol e la c edibilidad que se ha pe dido du an e es a c isis y es abiliza
las inanzas públicas. En mi opinión, es a si uación supone una buena opo unidad
pa a e o za el Eu o y ealiza cambios es uc u ales que asegu en el bienes a y
c ecimien o económico de los países miemb os de la Zona Eu o en igualdad de
condiciones.

Ma i os Ca e e o, Pablo
-50-
Siglas y Ac ónimos
 CEE: Comunidad Económica Eu opea.
 CEEA: Comunidad Eu opea de la Ene gía A ómica.
 UEM: Unión Económica y Mone a ia.
 SME: Sis ema Mone a io Eu opeo.
 AUE: Ac a Única Eu opea.
 UE: Unión Eu opea.
 BCE: Banco Cen al Eu opeo.
 BCN: Banco Cen al Nacional.
 SEBC: Sis ema Eu opeo de Bancos Cen ales.
 PEC: Pac o de Es abilidad y C ecimien o.
 PIB: P oduc o In e io B u o.
 IPC: Índice de P ecios al Consumo.
 FED: Sis ema de Rese a Fede al (Fede al Rese e Sys em)
 FMI: Fondo Mone a io In e nacional.
 FEEF: Fondo Eu opeo de Es abilidad Financie a.
 MEEF: Mecanismo Eu opeo de Es abilidad Financie a.
 MEDE: Mecanismo Eu opeo de Es abilidad.
 FROB: Fondo de Rees uc u ación O denada Banca ia.
 EPAC: Es udio P ospec i o Anual sob e el C ecimien o.
 PDE: P ocedimien o de Dé ici Excesi o.
 MIP: Mac oeconomic Imbalance P ocedu e.
 SESF: Sis ema Eu opeo de Supe isión Financie a.
 ABE: Au o idad Banca ia Eu opea.
 AEVM: Au o idad Eu opea de Valo es y Me cados.
 AESPJ: Au o idad Eu opea de Segu os y Pensiones de Jubilación.
 JERS: Jun a Eu opea de Riesgo Sis émico.
 SMP: Secu i ies Ma ke s P og amme.
 OMT: Ope aciones Mone a ias de Comp a en a (Ou igh Mone a y
T ansac ions).
 ABS: Valo es Respaldados po Ac i os (Asse -Backed Secu i y).
 ELA: Eme gency Liquidi y Assis ance.
 QE: Flexibilización Cuan i a i a (Quan i a i e Easing).
 SAREB: Sociedad de Ac i os p oceden es de la Rees uc u ación Banca ia.
TFG-FICO. C isis de Deuda Pública en los Países de la Zona Eu o
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