Factores explicativos de la inversión extranjera directa en España (1970- 1992)

C.8.1/9-2-96 I I I ENCUENTRO DE ECONOMIA PUBLICA Depa amen o de Teo ía Económica y Economía Polí ica Uni e sidad de Se illa Se illa 9, 10 de eb e o de 1995 COMUNICACIÓN Fac o es explica i os de la in e sión ex anje a di ec a en España (1970- 1992) San iago DÍAZ DE SARRALDE MIGUEZ Depa amen o de Hacienda Pública. Ramón Ca ande. Ana Rosa MARTÍNEZ CAÑETE Depa amen o de Economia Aplicada III Uni e sidad Complu ense 1 INTRODUCCION El enómeno conocido como "globalizadón", con sus mani es aciones en el c ecimien o del come cio in e nacional, la in eg ación de me cados y la c ecien e impo ancia de las emp esas mul inacionales en la es uc u a p oduc i a, cons i uye ac ualmen e un e e en e básico en la p ác ica o alidad de los es udios económicos. Las exigencias de compe i i idad y el iesgo de deslocalización que la "globalizadón" implica se han con e ido en elemen os omnip esen es en es e ma co de c eden e complejidad. Den o del ámbi o conc e o de los lujos de in e sión ansnadonal, el concep o de in e sión p oduc i a1, e lejado de o ma ap oximada a a és de la in e sión ex anje a di ec a2, cons i uye el obje o de nume osos es udios, an o desde la pe spec i a de análisis de sus e ec os sob e los países ecep o es3en é minos de empleo, ecnología, saldo ex e io e c., como desde una ap oximadón explica i a de los ac o es de e minan es de la misma. El p esen e abajo se enma ca den o de es a segunda co ien e, cen ándonos en el análisis economé ico de los ac o es explica i os, desde una pe spec i a mac oeconómica, de los lujos de in e sión ex anje a di ec a edbidos po España en el pe íodo 1970-1992.4 A al e ec o, comenza emos ecogiendo b e emen e las p índpales eo ías explica i as de la IED y los con as es empí icos ealizados pa a el caso español. A con inuadón, expond emos las ca ac e ís icas básicas de nues o modelo y los esul ados ob enidos. Po úl imo, comen a emos las líneas p índpales de ex ensión del es udio. TEORIAS EXPLICATIVAS DE LA INVERSION EXTRANJERA DIRECTA La in e sión ex anje a di ec a es un ema complejo debido a la g an can idad de ac o es de di e sa na u aleza que pueden explica los mo i os po los que una de e minada emp esa dedde accede a un me cado ex e io median e el es ablecimien o de iliales y sucu sales. Es a misma complejidad añadida a las di icul ades de con as adón empí ica ha a o eddo el desa ollo de di e sas eo ías explica i as. En los p ime os in en os de análisis de la in e sión ex anje a di ec a se u ilizaba como elemen o de e minan e p io i a io el concep o de " en aja compa a i a" p opio de las Teo ías de come cio in e nacional, según el cual cada país se especializa en la p oducción de aquellos bienes más in ensi os en el ac o de p oducción que compa a i amen e le esul e más ba a o. A es e espec o, se u iliza on de as a iaciones del modelo Heckshe -Ohlin po lo que se conside aban como de e minan es undamen ales de la in e sión di ec a las di e endas ela i as de ac o capi al y abajo y po an o las di e encias de cos es ela i os. De es e modo, se ía bene ldoso in e i en el ex e io siemp e que el país in e so poseye a abundan e ac o capi al y la eladón capi al In e na) que amplia la capacidad p oduc i a nacional 2 Según de inición del FMI y de la OCDE. aquella que e ealiza con el in de eje ce una pa icipación pe manen e o ua con ol a ec i o en la ges ión de una emp esa que ope a ea el ex e io 3 Lo que mas ine el e eno de ka d Uo aliiación en endida cono i misnmnin de a m emon p oduc i a 4 Ea as e e encia» nO aog a ica a ecogen « ea aos sien as qae naiüns a e olución impo ancia eumuna i u de a III ' ecauda pe» Lapada an as lmnm «s adsi 2 po abajado en el país ecep o uese compa a i amen e meno . Teo ías pos e io es ligan la in e sión di ec a al ciclo come cial del p oduc o. Así Ve non (1966) señala que en la ase inicial de dicho ciclo, la elas icidad demanda p ecio del p oduc o suele se baja po la ele ada di e enciación del mismo, po lo que al p oduc o le p eocupan menos los cos es ela i os y p e ie e ende en su p opio me cado y sa is ace la demanda ex e io ía expo aciones. Sin emba go, a medida que a anza el ciclo come cial y se alcanza una cie a es anda ización del p oduc o, la elas icidad demanda p ecio c ece y el p oduc o puede se ab icado po emp esas i ales en el ex e io , de es e modo los cos es ela i os cob an aho a mayo impo ancia y la in e sión ex anje a es is a po el p oduc o como una solución an e la amenaza de pe de me cados ex e io es. En la década de los se en a, Ca es (1974) y o os au o es, aplicando las Teo ías de la o ganización indus ial, pos ula on que de en e un amplio conjun o de de e minan es de la in e sión ex anje a di ec a el más signi ica i o pa a la emp esa mul inacional e a pode explo a en el ex e io ac i os "in angibles'' de su p opiedad ales como mayo es ni eles de ecnología, imagen de ma ca, mejo es conocimien os de las écnicas de ma ke ing, e c. Fue Dunning (1982) quien u ilizando el esquema de análisis de la Teo ía ecléc ica de la p oducción in e nacional, que combina elemen os de en aja compa a i a in e nacional con o os p opios del compo amien o indi idual de las emp esas, consiguió euni en una sola las eo ías basadas en el come cio in e nacional y las basadas en la o ganización indus ial an e io men e expues as, que has a en onces habían sido conside adas de o ma sepa ada. Según es e nue o en oque, que es el que goza de mayo acep ación has a el momen o, son necesa ias es condiciones pa a que una emp esa decida in e i en el ex e io - Debe á posee cie as en ajas que le pe mi an compe i con éxi o en el ex e io , ales como cie os ac i os in angibles (los ya ci ados po Ca es(1975)), así como acceso a economías de escala, posibilidad de o ece un p oduc o di e enciado, e c. Es as en ajas se denominan " en ajas de p opiedad". • Pa a u iliza en el ex e io esas en ajas de p opiedad po sí misma en luga de cede las a e ce as emp esas debe á encon a además " en ajas de in e nacionalización" que consis en no malmen e en la exis encia de allos en los me cados ex e io es de bienes e inpu s que di icul an la ijación de sus p ecios, e i a el pago de a anceles, p o ege la calidad del p oduc o, ocul a in o mación sob e él, e c.6 - La emp esa ha de encon a en el ex e io las llamadas " en ajas de localización" que e lejan los incen i os que una de e minada nación o ece pa a que la p oducción in e nacional se localice en ella. Dichos incen i os incluyen desde cos e y calidad de los inpu s, p oduc i idad de los mismos, cuali icación de la mano de ob a, adecuadas in aes uc u as,e c, a o a se ie de ac o es como son los sis emas polí icos y económicos, la es abilidad mac oeconómica, el égimen iscal, los con oles de cambios, la in eg ación en á eas económicas, e c. La •ulaaaóa de cae modelo Heckshc -O cln en u* e siones mas ampie» p esen a g a e» kmi acioacs pe a explica la in e sión in e nacional pues o que las hipó esi» de ka» que pene no esul an c eíbles. Ase los esul ados de cae modelo se ob ienen adío a e cumplen las siguien e* upuenos igualdad in e nacional de ( inaones de p oducción en ncu de endimien o» cons an e» a cácala, iden idad en las pa óos» de coium i en e panes pe a ceda a io de p ecias elamen y «n»a.a, pan la p oducción de i bao el (ac o que a u iliza —mian na de «e siemp e el nene una mona d la a ee aiOn di ec a pucaac que anmaa m compe i coa a o en me enda cu a es p c n pe mi e epu a ua imán a cabo a ama de e e e on a a la «a que pod ía nace á umpuninii na eu a 3 Es en es as en ajas de localización de ca ác e mac oeconómico en las que cen a emos nues o es udio. EVIDENCIA EMPIRICA Limi ándonos al caso español , los es udios empí icos no son muy nume osos, siendo de des aca como p ime a ap oximación a los posibles de e minan es de la IED el ealizado po Donges (1976) pa a el pe íodo 1959-74, el cual mues a una elación posi i a de la misma con la asa de c ecimien o del PIB y el cos e labo al ela i o, aunque sólo en es e segundo caso la elación es signi ica i a con gene alidad. Cen ándonos en los es udios más ecien es, Felipe y Fe nández (1991) u ilizan un modelo global de la balanza de capi ales pa a el pe íodo 1970-90, ob eniendo una elación posi i a de la IED espec o al ni el del PIB español y el índice de co ización bu sá il de Mad id y nega i a en e al iesgo polí ico en la ansición y los cos es labo ales uni a ios ela i os. Po úl imo, me ecen especial e e encia los a ículos ealizados po Bajo (1991), Bajo y To es (1992) y Bajo y Sos illa (1994)8. En los dos p ime os se ealizan di e sas es imaciones de los ac o es de e minan es de la IED9 a a és de análisis de se ies empo ales10, ob eniéndose esul ados enden es a ecalca la impo ancia del PIB, la es abilidad mac oeconómica, con excepciones, y la in eg ación en la CEE, en e al es o de ac o es con emplados. En Bajo y Sos illa (1994) se emplea el análisis de coin eg ación pa a analiza la elación de la go plazo en e la IED y un conjun o de a iables explica i as de la misma. MODELO Como hemos podido obse a en los apa ados p e ios, no exis e una eo ía global gene almen e acep ada en ma e ia de IED a ni el del conjun o de la economía. Es e hecho limi a decisi amen e el alcance de las posibles ap oximaciones empí icas, a ec ando no sólo a la o mulación de los modelos11 sino ambién a las écnicas economé ícas a u iliza . Nues o plan eamien o se á po lo an o básicamen e explo a o io de la e olución empo al de la IED en elación a los posibles condicionan es de és a a ni el mac oeconómico, sin p e ende con as a una hipó esis es able a la go plazo12, ni p o undiza en la casuís ica pa icula decisi a a ni el desag egado. Las e e ene*» bibliog á icas indu en olios cundios ealizadas pan di e sos países. * Po Olía pane. Bajo.O C López y P Lozano (1995) ambién con emplan el papel de la in e sión ex anje a di ec a ea los p oezao* de «ao a an emolopca 9 Analizando lamo im c o o an ag egad» como po panes de ongea y sec o es a los que se di ige Bajo (1991) ado e ademas ua aaaiaa de aac aa c uzada a e ido a 19» pa a 4 mclo zs manu ac u e os Obje a» pa a «> qoz a a epnca u ai ñaman di una gímala ea» Bajo » SoonUs (|9*Sj 4 Bajo es os condicionan es , nues a ap oximación adop a la me odología de la eg esión lineal múl iple, es imada po el mé odo de mínimos cuad ados o dina ios, complemen ada con la ealización de di e sos con as es de alidación de cada una de las ecuaciones p opues as. La a iable dependien e en las di e en es especi icaciones ealizadas es la In e sión Ex anje a Di ec a en é minos eales (IED) ecibida po la economía española según ci as del Regis o de Caja del Banco de España. En sen ido es ic o, la IED no es igual a la o mación b u a de capi al ijo po pa e de los agen es ex anje os13, sin emba go su u ilización ep esen a una p ác ica ex endida en la li e a u a an e la escasez de da os en es e ámbi o. T as analiza su e olución en é minos b u os se ealiza á su desag egación po sec o es, dis inguiendo in e sión manu ac u e a1A(lM) y no manu ac u e a^'(INM), y po países de o igen, limi ándonos en es e caso a la p oceden e de la CEE (ICEE) y de los EE. UU. (IEEUU) como uen es p incipales. Pa a la ealización de es as desag egaciones hemos ecu ido a los egis os de p oyec os de IED au o izados o e i icados po la DGTE16, u ilizados no en alo es absolu os, ya que ni ecogen oda la IED ecibida ni su ami ación iene po que co esponde con la ci a ealizada en cada pe iodo, sino en alo es ela i os aplicados sob e las ci as globales del Regis o de Caja. El ámbi o empo al aba ca desde el año 1970 has a 199217, u ilizándose da os de pe iodicidad anual. La p ime a de las a iables explica i as con empladas es el P oduc o In e io B u o español (PIB) en é minos eales18. Es a a iable p e ende ap oxima el amaño y e olución del me cado español en o den a con as a la exis encia o no de una elación posi i a en e la IED y las pe spec i as de expansión de las en as en nues o país. En caso de no esul a signi ica i a pod ía implica que las emp esas ex anje as es án más in e esadas en u iliza nues o país como pla a o ma de expo ación. A con inuación, in oducimos la asa de a iación anual del de lac o del PIB a p ecios de me cado19(INF) como indicado del g ado de ines abilidad mac oeconómica20. 13 Al a a se de una es adís ica de ca ác e mone a io, e e ida a cob os y pagos ex e io es, no ecoge las in e siones di ec as po apo aciones no dine a ias ni las ealizadas a a és de sociedades pa icipadas esiden es. 14 Mine ía y p oduc os químicos, ans o maciones me álicas y o as indus ias manu ac u e as. Ag icul u a, ene gía y agua, cons ucción, come cio y hos ele ía, anspo es y comunicaciones, sec o inancie o, de segu os e inmobilia io y o os se íaos. 16 Los cuales ecogen las in e siones con pa icipación supe io ai 50% y de mis de 25 millones de pese as y las ealizada median e p és amos pa icipa os. c eación de sucu sales y apo aciones no dine anas. 17 A pa i de 1992 ha cambiado el a ema de ecogida de in o mación sob e ansacciones con el ex e io (el Regis o de Caja deja de publica se y los da os de IED apa ecen en las a adunca» de Balanza de Pagos) y se ha modi icado el limi e mínimo de pa icipación ex anje a eque ida (pasando del 20% al 10% del capi al social, equipa ándose de es e modo al exigido po el FM1 y la OCDE) lo que di icul a la ex ensión de la lene con c i e ios homogéneos 18 Fuen e EL'ROSTAT Tan o en el caso de la IED como ea el PIB se ha u ilizado el de lac o implíci o del PIB a e ec o» de exp esa ambas magni udes a p eño» co a ame» de 1992 19 ELUOSTAT mal a m * p aau el saido po cue na comen a o i o* ece una penpuana global d me pma mu 5 En ma e ia de cos es nos hemos limi ado a los de i ados del ac o abajo, an o po la escasez de da os en cuan o al cos e de uso de capi al ex anje o como po la mayo mo ilidad del mismo. La a iable ecoge el índice de e olución de los cos es sala iales uni a ios eales españoles en elación a los de los p incipales países in e so es (CSUR)21. Pa a el es udio de la in e sión desag egada po países de o igen se han cons uido los índices ela i os espec o a EE.UU. (CSEEU) y la CEE (CSCEE) . La elación p e isible en e los cos es y la in e sión es, en p incipio, de signo nega i o, a meno es cos es ela i os mayo in e sión. Sin emba go, a gumen os como la exis encia de un ue e e ec o sus i ución en e el abajo y el capi al ex anje o, el inc emen o ela i o en la cuali icadón de la mano de ob a o el aumen o del pode de comp a pod ían in e i el signo de la elación, sob e odo al a a se de países con ni eles de desa ollo no adicalmen e dispa es. La cua a a iable explica i a con emplada es el ipo de cambio e ec i o eal de la pese a en e a los países desa ollados (TCDES), Es ados Unidos (TCDOLAR) y la CEE (TCECU)23. Las eo ías más elabo adas24 en es e campo p edicen un aumen o de la demanda de ac i os nacionales an e la dep eciación de la moneda debido al en iquecimien o ela i o de los agen es ex anje os, si bien es e e ec o debe conside a se como complemen a io de o os ac o es. Pos e io men e, ecogemos el e ec o de las ba e as come ciales a a és de la p o ección di e encial (PD)25. Es a a iable mues a la di e encia en e la p o ección nominal o al y el ipo medio de impues os a la p oducción, ne o de sub enciones de explo ación, como medida de la pé dida de compe í i idad que las ba e as come ciales suponen pa a los bienes impo ados en e a los nacionales. Una elación posi i a de la PD con la IED implica ía que las emp esas ex anje as ende ían a in en a supe a es as ba e as pa a accede al me cado in e no median e el es ablecimien o en nues o país. Es a medida, pese a se p e e ible a la simple conside ación de los a anceles al inco po a el es o de impues os indi ec os que ecaen sob e la impo ación26, p esen a las limi aciones de oda medida nominal de p o ección come cial27 donde los dis in os a anceles es án ponde ados po las can idades impo adas, lo cual in oduce un sesgo a la baja en conside ación de las p o ecciones ele adas que más di icul an la en ada de bienes28. Sin emba go, en la ac ualidad no exis en se ies que ecogan la p o ección e ec i a29 lo que 1 Fuen e: EUROSTAT y elabo ación p opia. Se han conside ado pa a cada año los cos es de EE.UU y los países de la CEE, ponde ados, pa a el análisis de la IED global, po su pa icipación en la IED ecibida. Nó ese que, po su cons ucción, una disminución en el índice implica una ganancia de compe i i idad en es e ámbi o. 22 Sin emba go, en es a e apa de la in es igación no se ha ealizado aún la desag egación del cos e po sec o es ni se han con emplado los cos es de los países i ales de España a la ho a de a ae la in e sión ex anje a. 23 Fuen e: EUROSTAT y elabo ación p opia. La a iable u ilizada pa a exp esa el ipo de cambio en é minos eales ha sido el de lac o del PIB. Po su cons ucción, un descenso en su alo implica ap eciación de la pese a. 24 Véase: F oo y S ein (1991). 23 Fuen e: Buisan y Go do(1995) 26 Teniendo en cuen a, po lo an o, el ca ác e p o eccionis a que ha enido el 1CGI -Impues o de compensación de g a ámenes in eno as- 27 Recaudación di idida po olumen de impo aciones. Po o a pane s pa i d 1992 ao esul a poa b e con inua la sene al conside a »* las •apa a an*» d pames ——— como p odumún mu ño s deesa» de ecaudación k> que impu e ag nsa el IVA sob e ipn añonan 6 imposibili a po el momen o su mejo a . La conside ación de los aspec os iscales p esen a, si cabe, aún mayo es di icul ades. Desde el pun o de is a eó ico es e ac o pod ía se cla amen e ele an e3 en la medida en que in oduzca di e encias signi ica i as en el ma gen de bene icios en e países y sec o es de ac i idad. Sin emba go, su a amien o esul a ex ao dina iamen e complejo, especialmen e en el en oque de se ies empo ales. El cálculo de los ipos ma ginales e ec i os ela i os ele an es en las dis in as modalidades de in e sión sólo se encuen a disponible con una me odología homogénea pa a la ealización de análisis de sección c uzada . Opciones más simpli icadas, como se ía ecu i a los ipos medios e ec i os o a las ci as de p esión iscal, ca ece ían de odo igo 33. Po es e mo i o hemos p e e ido no inclui en el p esen e abajo ninguna a iable iscal pese a las limi aciones que al ca encia implica. Po úl imo, hemos con emplado, a a és de la in oducción de a iables "dummy", la posible in luencia sob e los lujos de IED de dos ci cuns ancias no cuan i icables: - La ines abilidad polí ica du an e el pe íodo que aba ca de 1974 has a 1977 (la a iable POL, que oma á el alo uno pa a es os años y ce o pa a los es an es), du an e el cual se ía p e isible un descenso en la IED. - La in eg ación en la CEE, cuyo e ec o eó ico sob e los países no miemb os a o ece ía el aumen o de la in e sión, an o pa a e i a el enómeno de des iación de come cio asociado a es os p ocesos como pa a la u ilización de es os es ablecimien os en ac i idades expo ado as al es o de países comuni a ios, mien as que su in luencia sob e la in e sión p oceden e del seno de la Comunidad pod ía esul a a p io i ambigua, iéndose disminuida an e la pe spec i a de eliminación de ba e as come ciales o, po el con a io, es imulada en la medida en que nues a in eg ación c ease expec a i as sólidas de c ecimien o y mayo es abilidad mac oeconómica (es a a iable, CEE, oma alo uno pa a los años 1986-1992 y ce o pa a los es an es). Teniendo en cuen a odas las limi aciones an e io men e enunciadas, el modelo esul an e ha sido o mulado en o ma lineal loga í mica34 adop ando la siguien e exp esión: IED(IM,INM,ICEE,IEEUU) = B0 + BjPIB + B2INF + B3CSUR (CSCEE,CSEEUU) + + B4TCDES (TCECU.TCDOLAR) + B5PD + B6POL + BTCEE 30 O o ac o a ene en cuen a como ea la dis inción en el g ado de p o ección exis en e en e a loa di e en es pa aca es á ea cuno de ealización 31 Si bien di ícilmen e deasno de o ma aislada 32 Vé— OCDE 33 La» p ueba» cakzada» hmaUn— en el »~ de p— ocal ela i o po Impwa o de Sooedadc» co obo a an ü i logan»—ca pmigu e— alguno d ka pndilimm an— n a» 0—a—wMn « a> aaonado» a la caumaoon ea a— oa enabn» nía ea ai Po an pan* c pu ao a» » mpai i n ai umm ea leinaia d mi iliq moa— 7 RESULTADOS En ei siguien e Cuad o se o ecen los esul ados de las es imaciones mínimo cuad á icas o dina ias del modelo conside ado de IED ecibida, u ilizando como a iables endógenas la o al ecibida (IED), la que p o iene del es o de países de la Comunidad (ICEE), de Es ados Unidos (IEEUU), así como la ecibida po el sec o manu ac u e o (IM) y no manu ac u e o (INM), espec i amen e. Pa a cada una de las a iables dependien es se o ecen dos especi icaciones del modelo, la p ime a de ellas conside ando odas las a iables explica i as y la segunda, esul ado de conside a únicamen e a iables es adís icamen e signi ica i as. Además de los coe icien es es imados, se mues an el es adís ico (en e pa én esis), el R2 ajus ado, el e o es ánda (SE), el Du bin-Wa son y el F, así como los es u ilizados pa a con as a la au oco elación, no malidad y he e ocedas icidad de los esiduos. En el caso de la au oco elación se u ilizó el con as e Box-Pie ce dado que el Du bin-Wa son esul aba no concluyeme en algunos casos, acep ándose siemp e la hipó esis nula de no au oco elación de los esiduos. Pa a la no malidad se empleó el Lillie o s, con as e equi alen e al Kolmogo o -Smi no cuando no se conocen ni la media ni la a ianza poblacionales, no echazándose en ningún caso la hipó esis nula de no malidad de los esiduos. Po úl imo, median e un con as e de angos como es el Spea man. se e i icó la ausencia de he e ocedas icidad de los esiduos con espec o a cada a iable. Se con as ó asimismo la posible exis encia de cambio es uc u al a pa i de la in eg ación de España en la CEE. Pa a ello se di idió la mues a en dos subpe íodos (1970-85 y 1986-92) y se aplicó el es de Chow, esul ando que no podía acep a se la hipó esis nula de ausencia de cambio es uc u al, lo que espalda la in oducción de nues a en ada en la Comunidad como a iable explica i a. Cou m i -12.57 -13.8 1-2591 1-5.46 1 PIB MI 3.46 PIB 15.371 16.76 1 *9 -O 56 PO 1-1.26 1 >* -O 37 -049 u 1-252 1 1-4 19 XI 0.22 015 CEE 12291 1254 l PO. pa -023 -0.2 PO. 1-4.34 1 1-4.231 CSl* 01» CSCEE 1006 < •3XS 041 036 I7CECU = 302 13 151 •1 0 97 097 6)2 u 0056 0057 SE 1 6 171 B I a 75 134 39 * In ' e e 263 03» l»4n 0 16 0 1» L.iiaian, 0 16 026 IS..." m -047 -063 •014 044 0 <• -CS4 01' 026 •0 >4 04 ICEE -33.66 (-246 I 141 (2181 -224 1-2521 -Q 57 1-1.65 l 069 (3.36 l -005 1-0.42: 15.67 12 42 -067 <-06l i 09 0 13 2 75 30*4 4 69 009 -O 2* 004 029 -0 4» o 041 03 -36 52 1-4.05 I 1.63 (2391 -2.32 1-2761 -06 (-2.491 0.72 13.731 PI6 PO IIF CEE la 17.62 ICSEEUU 13 44 1 ¡ CDOlAS I I 091 .62 O I 2 1SE 2 64 B 47 57 4 52 Ba.-P e e O I ILilia a u -c 15 iU— -003 | 007 -019 02 IEEUU -1.26 1-0.41 I 027 11.031 -041 1-1.581 -0.05 (-0541 009 (1.471 -005 c-201 1 046 10361 -006 1-066 i -1.77 (-2431 045 (2631 007 12921 -O 05 1-2.73 1 063 062 02 003 003 SE 265 266 D 1602 35 34 034 046 Ba.-P e e 014 013 L .n.l en. -091 -0 39 S...m e 024 -013 049 039 -059 097 0 76 029 PIB PO INF CEE PO. CSUR TCOES -asi I-013I 299 16221 036 (1.01 1 -0 02 1-0.171 004 10.491 -a 26 1-6.101 -626 1-264 1 054 14.931 -202 1-0.761 2.74 (684 I 009 12061 -026 1-7.661 -4.73 1-3.461 052 15.07 l C4Ml«* PIB PO u CEE pa CSUR TCOES -27.05 (-1.961 1.55 (091 I -263 (-225 I -076 1-1.791 063 (2271 -015 1-0991 13.15 (1571 -032 1-0.631 -2601 1-2111 -351 1-2091 -OB9 1-2031 077 14 471 1756 12521 -Q71 1-292 i 0955 0957 R2 09 09 O045 0043 SE 016 OIS 226 2 42 D 1 72 167 67 46 •697 2664 4221 027 032 Bo, -Pa a. 556 619 006 009 Lili « an. 014 P 8 -004 002 5 e.ui.) -a oe 017 022 013 -Q3 -aoi 0 031 006 8 <? 8 -007 007 os •016 005 0 -00» 016 004 -032 053 8 Empezando po la IED ecibida en é minos globales (IED), puede comp oba se que la a iable más explica i a de su compo amien o es el PIB, cuyo signo posi i o a i ica ía la hipó esis del amaño de me cado, es deci , la IED hab ía llegado a nues o país en el pe íodo conside ado básicamen e pa a abas ece el me cado in e no. Po o a pa e, esul an ambién signi ica i as la in lación, la ines abilidad polí ica, el ipo de cambio eal y la inco po ación de España a la Comunidad en 1986. El signo nega i o del coe icien e es imado pa a la in lación indica que los in e so es ex anje os se e aen an e la ines abilidad mac oeconómica que dicha a iable ep esen a. Po o a pa e, la ines abilidad polí ica i ida en nues o país en el pe íodo 74-77 pa ece habe enado la IED como así lo demues a el hecho de que la dummy u ilizada pa a ecoge es e e ec o p esen e un coe icien e es imado nega i o. Po lo que espec a al ipo de cambio eal, el signo posi i o ob enido pa ece co obo a que pa a los in e so es ex anje os, es más impo an e la posibilidad de adqui i más ac i os cuando la pese a pie de alo con espec o al es o de di isas, que la ines abilidad mac oeconómica que es a dep eciación pod ía e leja . En cuan o a la in eg ación en la CEE, su coe icien e posi i o indica que las expec a i as a o ables asociadas a dicha inco po ación hab ían bene iciado a la IED. Es de des aca que los cos es ela i os no esul an signi ica i os a la ho a de explica el compo amien o de la IED ecibida en el pe íodo obje o de es udio. De igual modo, la p o ección di e encial ampoco esul a signi ica i a. Si nos ijamos aho a en los esul ados ob enidos al u iliza como a iable endógena la IED ecibida del es o de la Comunidad (ICEE), puede comp oba se que en es e caso ambién esul an signi ica i as las a iables PIB, y la inco po ación de España a la CEE. Sin emba go, no pa ece que la ines abilidad polí ica explique el compo amien o de es os lujos de in e sión, ni ampoco el ipo de cambio eal de la pese a en e al Ecu. Po con a, la p o ección di e encial pa ece habe ac uado desincen i ando la IED35. Asimismo, los cos es ela i os igu an signi ica i os y con signo posi i o, lo que supond ía que la IED p oceden e de la Comunidad p e ie e mano de ob a cuali icada aunque sea más ca a, o bien , que se ha p oducido una sus i ución de ac o abajo español po capi al ex anje o36. En el modelo educido ambién apa ece como signi ica i a la in lación, con el signo nega i o espe ado. Po lo que espec a a la es imación del modelo que u iliza como a iable dependien e la IED p oceden e de Es ados Unidos (IEEUU), se obse a que la es imación o ece esul ados muy pob es, algo p e isible si se iene en cuen a que dicha in e sión se ha man enido p ác icamen e es able a lo la go del pe íodo conside ado. Unicamen e la ines abilidad polí ica asociada al pe íodo 74-77 pa ece habe esul ado signi ica i a. En el modelo educido, se obse a además la signi ica i idad del PIB y de la inco po ación de España a la CEE. Si se conside a aho a el modelo que u iliza como endógena la IED ecibida po el sec o manu ac u e o (IM), se comp ueba que las a iables explica i as signi ica i as son el PIB, la Si acep amos es a signi ica i idad supe ando con ello las ese as que supone la u ilización de es a medida, una explicación de es e signo nega i o ( ecué dese que según las eo ías de la IED. e i a el pago de a anceles es «na de las en ajas de u cn aoonalaac On que hacen a una emp esa decan a se po la IED en luga de la expo ación de sus p oduc os, po lo que es p e isible espe a una elación de signo posi i o en e la p o ección y los lujos de IED). pod ía de i a se del hecho de que la « e sión p oceden e del es o de la Comunidad «po ase de o ma conside able bienes in e media» necesa ia» pe a la p oducción a» cuales al ene una ue e ca ga a ancela ia enca eciesen su icien emen e el p oduc o endido, de modo que uese u as leu aMe pe a la emp esa expo a lo que ab ica lo aquí con bienes in e medio» impo ada» O a explicación pós ale podna de i a se de que i a» la mco po ac Oo de nues o pea a la Comunidad, a» lujo» de IED ec aida» de o o» pane» miemb o» e depu a an al muía iempo que a p oducía una ue e educción de la p o ección di e encial al cae a» a ancele» as la in eg al on Man iene el ICCil po el IVA ( *u ane ce cuen a el ca ác e pam oñosa coa que ue de ea o es e p ene o) De es e hecho a deduci ía WM elaoon ama eu » aegsu a en e la p aacc aa Ode *anal » a» lujo» de IED ico a da» de la CEL la . a ep maan señala ua emba go que ai nnqi aimei eme aiaada a* coe m eu mué»di a> ou ena a m m a» pensa aa la pne a adad de qae eeee eg eso» paanme pii diu na d mi nnaeilided po a qu e ca e a- «ua uecu «ena a «