Explorando la influencia del ecosistema financiero del emprendedor en el crecimiento de jóvenes empresas del sector turístico

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EXPLORANDO LA INFLUENCIA DEL ECOSISTEMA FINANCIERO DEL
EMPRENDEDOR EN EL CRECIMIENTO DE JÓVENES EMPRESAS DEL SECTOR
TURÍSTICO
Manuela Vega-Pascual
P o eso a Sus i u a
Filippo di Pie o
P o eso Ti ula
Ma ía José Palacín-Sánchez
P o eso a Ti ula
Ra aela Al alla-Luque
Ca ed á ica de Uni e sidad
Resumen
El p esen e es udio analiza la elación en e el ecosis ema inancie o egional y el c ecimien o de las
jó enes emp esas del sec o u ís ico. En el análisis empí ico ealizado u ilizamos un indicado del
desa ollo del en o no inancie o que conside a odas las uen es al e na i as de inanciación ex e na
a las que ienen acceso las jó enes emp esas. Se analiza una mues a de jó enes pequeñas y medianas
emp esas u ís icas ep esen a i as de odas las egiones españolas en e los años 2008 y 2015. El
análisis empí ico aplica la me odología de da os de panel. Los esul ados mues an una elación
posi i a y signi ica i a en e el c ecimien o de las emp esas jó enes y el desa ollo del ecosis ema
inancie o egional.
Palab as cla e: C ecimien o emp esa ial; jó enes PYMEs; ecosis ema inancie o; en o no
inancie o; u ismo; inanzas de emp endimien o.
1. INTRODUCCIÓN
La inanciación es una cues ión undamen al, y común, a odas las emp esas. La disponibilidad y
acceso a los ecu sos inancie os necesa ios en na u aleza y cuan ía, es una de las decisiones
ecu en es en cualquie e apa del ciclo de ida de las emp esas que adquie e especial ele ancia en
las nue as y jó enes emp esas, ya que son más ulne ables (Be ge y Udell, 1998). Pa a consolida se,
las emp esas deben c ece .
El c ecimien o emp esa ial es un ema ampliamen e es udiado en la li e a u a académica
p e ia, y desde di e en es en oques, e lejo de la complejidad y na u aleza mul idimensional del
concep o (Da idsson e al., 2006). En e los ac o es de e minan es del c ecimien o emp esa ial, el
acceso a la inanciación es uno de los más ele an es (Beck e al., 2006; Beck y Demi guc-Kun , 2006)
especialmen e pa a las emp esas jó enes, pequeñas y medianas (PYMEs), pues la al a de inanciación
puede ep esen a una limi ación signi ica i a pa a su c ecimien o y desa ollo (Beck e al., 2006; Esho
y Ve hoe , 2018; Ke s en e al., 2017).
Es as limi aciones del c ecimien o de las PYMEs pueden ocasiona se ios p oblemas a
economías como la española, donde es e ipo de emp esas cons i uyen una amplísima pa e del ejido
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emp esa ial del país. Según da os del Di ec o io Cen al de Emp esas (DIRCE), pa a los años 2016
y 2018, el peso ela i o de las PYMEs en la economía española supone el 99,88% del ejido
emp esa ial, gene ando en o no al 70% del empleo o al y siendo un mo o cla e de c ecimien o
económico y desa ollo egional. El sec o u ís ico es uno de los más impo an es en la economía
española y con ibuye de mane a signi ica i a an o al P oduc o In e io B u o (PIB) como al empleo
nacional. Siguiendo da os del Ins i u o Nacional de Es adís ica (INE), pa a los años 2008-2019, en
é minos del PIB, el u ismo ep esen ó en e el 10,5% y el 12,6%. Y en cuan o a empleo, el sec o
dio abajo en o no al 12% del o al de abajado es, lo que se aduce en más de 2 millones de
pues os de abajo.
España es uno de los des inos u ís icos más impo an es del mundo, a ayendo a millones
de u is as cada año. En el sec o u ís ico, las in e siones en in aes uc u as, ecnología y ma ke ing
son esenciales. Sin acceso a ecu sos inancie os, muchas emp esas u ís icas se encuen an limi adas
en su capacidad pa a expandi se y mejo a sus se icios. El educido amaño (en núme o de
abajado es) que ca ac e iza a la mayo ía de las emp esas u ís icas1, unido a la habi ual es acionalidad
de sus ing esos son condicionan es que ag a an sus di icul ades en el acceso a la inanciación.
A pesa de la impo ancia económica del sec o u ís ico, la li e a u a p e ia aún no ha
abo dado empí icamen e la in es igación de la elación en e el acceso a la inanciación y el
c ecimien o de las PYMEs u ís icas. Además, los es udios empí icos que analizan el c ecimien o
emp esa ial desde una mues a exclusi a de jó enes emp esas son muy escasos (Fede ico y Capelle as,
2014; Gio dani, 2015).
Pa a cub i es e acío, el obje i o del p esen e abajo es es udia la elación en e el en o no
inancie o y el c ecimien o de las jó enes PYMEs u ís icas a ni el egional.
Pa a ello, se ealiza un análisis empí ico desde una coho e de jó enes PYMEs españolas del
sec o u ís ico que combina in o mación an o a ni el de emp esa como a ni el egional. De o ma
no edosa en la in es igación sob e inanciación de la ac i idad emp endedo a (en ep enue ial
inance), nues o abajo inco po a un indicado del desa ollo del en o no o ecosis ema inancie o
que conside a odas las uen es al e na i as de inanciación ex e na a las que ienen acceso las jó enes
emp esas. El conjun o de da os pa a es a in es igación consis e en un panel no balanceado de 770
obse aciones que ep esen an a las comunidades au ónomas españolas pa a el pe iodo 2008-2015.
El análisis de la in es igación aplica la me odología de da os de panel, en conc e o: modelo de e ec os
alea o ios y e ec os ijos. Los es imado es de e ec os ijos y alea o ios se u ilizan pa a con ola la
he e ogeneidad inobse able a ni el de las emp esas. Los dos es imado es a an la he e ogeneidad
inobse able de o mas dis in as.
El es imado de e ec o ijos supone que hay co elación en e la he e ogeneidad inobse able
indi idual y las a iables explica i as y el es imado de e ec os alea o ios supone que no es án
co elacionados. Se ealiza una p ueba de Hausman pa a de e mina cuál de los dos es imado es
gene a esul ados más obus os
El p esen e abajo se es uc u a en 5 apa ados. El p ime o de ellos es un apa ado
in oduc o io y de delimi ación del obje i o de la in es igación. En el segundo se p esen a el ma co
eó ico y se plan ea la hipó esis de in es igación. La mues a, a iables y me odología empleadas se
p esen an en el apa ado e ce o. En el cua o se p esen an los esul ados del análisis empí ico. Po
úl imo, la sección quin a cie a el abajo con las conclusiones alcanzadas.
2. MARCO TEÓRICO
El p esen e abajo analiza la elación en e el ecosis ema inancie o egional y el c ecimien o de las
jó enes emp esas del sec o u ís ico español.
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El es udio empí ico de la elación en e el acceso a la inanciación y el c ecimien o de las
PYMEs, en pa icula de las PYMEs jó enes, puede segui un en oque cen ado en la in luencia del
en o no inancie o (gene almen e conocido como sis ema inancie o) en el c ecimien o de las PYMEs
en di e en es á eas geog á icas. Es e en oque se basa en la idea de que las di e gencias en el
c ecimien o de las emp esas ienen explicadas po las di e en es opo unidades, opciones de
inanciación y ac o es pa icipan es en los en o nos inancie os en los que las PYMEs desa ollan su
ac i idad.
El desa ollo inancie o suele conside a se un ac o p edic i o del c ecimien o, ya que los
sis emas inancie os e olucionan en p e isión del u u o c ecimien o económico (Le ine, 1997). Es e
desa ollo implica la mejo a en el uncionamien o y e iciencia de un sis ema inancie o den o de una
economía (Le ine, 2005). Un sis ema inancie o más e icien e de i a en una mejo in e mediación
inancie a, mayo acceso a inanciación y me cados inancie os más e icaces, lo cual educe las
es icciones de inanciación ex e na que pueden limi a la expansión emp esa ial (Le ine, 2005). La
mayo ía de los es udios empí icos co obo an que el desa ollo inancie o de un país o egión iene
un impac o posi i o en el c ecimien o económico de dichas á eas geog á icas (Beck e al., 2000; Beck
y Le ine, 2004) y acili an el acceso a la inanciación ex e na. Además, Guiso e al. (004) e idencian
que el c ecimien o emp esa ial es más sólido en á eas locales con ni eles más al os de desa ollo
inancie o (Guiso e al., 2004), po an o, la elación en e c ecimien o y desa ollo inancie o puede
analiza se con un en oque egional. Es o es especialmen e ele an e pa a las PYMEs jó enes, dado
que és as ope an en un en o no más local al no ene acceso a los me cados in e nacionales (Palacín-
Sánchez y di Pie o, 2016).
La mayo ía de los es udios empí icos han analizado la elación en e el desa ollo inancie o
y el c ecimien o de las PYMEs, conside ando exclusi amen e una dimensión, el desa ollo del sec o
banca io. Sin emba go, el en o no inancie o ha cambiado d ás icamen e en los úl imos años, y el
sec o inancie o no es el único ac o en la inanciación ex e na de las PYMEs nue as y jó enes.
El con ex o de la inanciación emp esa ial ha cambiado signi ica i amen e en los úl imos
años. Siguiendo a Block e al. (2018), aho a hay muchos nue os ac o es e ins umen os de
inanciación emp esa ial, ales como pla a o mas de c owd unding, business angels, capi al iesgo,
acele ado as e incubado as, ondos semilla uni e si a ios o ondos amilia es. Todas es as uen es
al e na i as de inanciación ex e na se han impulsado, en e o as azones, como consecuencia de la
c isis inancie a de 2008 y de las adicionales di icul ades de los emp endedo es pa a accede a la
inanciación (F ase e al., 2015). El conjun o de odas es as opciones de inanciación pa a las nue as
y jó enes PYMEs puede denomina se ecosis ema inancie o pa a el emp endimien o (Block e al.,
2018; F ase e al., 2015). Es e nue o ecosis ema inancie o plan ea opciones que pueden se iables
pa a las emp esas u ís icas en busca de inanciación.
Además, en la li e a u a p e ia, se encuen an a gumen os pa a espe a que el c ecimien o de
las emp esas a íe en e sec o es y que, po an o, los de e minan es del c ecimien o de las PYMEs
dependan del sec o (And ieu e al., 2021; Coad, 2007; Fede ico y Capelle as, 2014). Po es a azón,
y po la impo ancia del sec o u ís ico pa a la economía española, el p esen e es udio conside a un
único sec o .
En base a lo expues o, y con el p opósi o de gene a nue a e idencia sob e el ema analizado,
la hipó esis de in es igación a p oba en es e es udio es:
H1: El c ecimien o de las jó enes PYMEs del sec o u ís ico es á posi i amen e elacionado con el
desa ollo del ecosis ema inancie o egional.
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3. DATOS Y METODOLOGÍA
3.1. Mues a
La mues a de emp esas u ilizada se ha ob enido desde la base de da os SABI de Bu eau Van Dijk.
Es á compues a po jó enes PYMEs españolas pe enecien es al sec o u ís ico con código NACE
Re . 2 que comiencen po 55 y 56. Además, se les exige que cumplan la de inición de PYME de la
Comisión Eu opea espec o a empleados, en as y ac i os o ales
10
en odos los años del pe iodo
es udiado. En la li e a u a empí ica p e ia no exis e consenso pa a delimi a el núme o de años po
el que una emp esa es conside ada jo en. Nues o abajo conside a emp esas jó enes a aquellas que
ienen has a 14 años, siguiendo el es udio de Fede ico y Capelle as (2014), en el que es udian a
emp esas jó enes y la elación en e su c ecimien o y los bene icios.
Nues a mues a es á o mada po jó enes PYMEs u ís icas que p oceden de odas las
egiones españolas pa a el pe iodo 2008-2015. Los da os cub en un la go pe iodo de 8 años,
impo an e pa a cap a el desa ollo del nue o ecosis ema inancie o. Finalmen e, se ob iene un panel
no balanceado con un o al de 770 obse aciones. La Tabla 1 p esen a la dis ibución de las PYMEs
en las comunidades au ónomas es ablecidas en España
11
.
Tabla 1
Obse aciones po comunidad au ónoma
Comunidad Au ónoma
Po cen aje de obse aciones
Núme o de obse aciones
Andalucía
6,49
50
A agón
0,52
4
As u ias
2,99
23
Balea es
17,53
135
Cana ias
9,74
75
Can ab ia
1,04
8
Cas illa la Mancha
4,94
38
Cas illa y León
1,04
8
Ca aluña
19,74
152
Comunidad Valenciana
10,52
81
Ex emadu a
3,51
27
Galicia
3,9
30
Mad id
13,51
104
Mu cia
1,43
11
Na a a
1,54
12
País Vasco
1,56
12
TOTAL
100
770
1
Se seleccionan aquellas emp esas con un núme o de empleados comp endido en e 10 y 250, unas en as
en e 2 y 50
millones de eu os, y unos ac i os o ales que oscilan en e 2 y 43 millones de eu os.
2
Las ciudades au ónomas de Ceu a y Melilla, y la comunidad de La Rioja no es án en el análisis po ausencia de da os en el
ho izon e es udiado.
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3.2. Va iables
El c ecimien o es la a iable dependien e en la in es igación desa ollada. El es udio mide el
c ecimien o de las emp esas jó enes en é minos de a iación anual de los ac i os o ales, siguiendo
a es udios an e io es (Cassano e al., 2013; Coluzzi e al., 2015). Más conc e amen e, el c ecimien o
se calcula compa ando los ac i os en el momen o y -1.
El es udio inco po a un nue o p oxy del ecosis ema inancie o (EF) que conside a odas las
opciones de inanciación disponibles pa a el emp endedo y las PYMEs jó enes, y es la a iable
independien e de nues o es udio empí ico. Es a a iable debe se a ni el de comunidad au ónoma
pa a medi el ecosis ema inancie o egional. Es a a iable egional de nues o es udio empí ico se
basa especí icamen e en da os de la Encues a Nacional de Expe os que ealiza el Global
En ep eneu ship Moni o , GEM.
Según el p oyec o GEM, el acceso a la inanciación emp esa ial se de ine como: “la
disponibilidad de ecu sos inancie os -capi al y deuda- pa a las pequeñas y medianas emp esas
(PYME) (incluidas sub enciones y ayudas)”. Es e da o se cons uye desde las alo aciones de
expe os a una se ie de a i maciones sob e si las condiciones de acceso a la inanciación emp esa ial
apoyan a las emp esas nue as y en c ecimien o. Es os da os es án disponibles en la página web de
GEM España (www.gem-spain.com).
Además, el es udio incluye algunas a iables emp esa iales, iden i icadas po la li e a u a
p e ia como de e minan es clásicos del c ecimien o emp esa ial, como a iables de con ol. En
nues o es udio son a iables independien es. De acue do con es udios p e ios, se u ilizan cua o
ca ac e ís icas de la emp esa que se p esen an y de inen a con inuación: el apalancamien o (DEU) se
mide como la deuda o al de la emp esa di idida po sus ac i os o ales (Palacín-Sánchez y di Pie o,
2016; Se asquei o e al., 2018); la en abilidad (REN) se es ima como la elación en e los bene icios
de la emp esa an es de in e eses, impues os, dep eciaciones y amo izaciones, y sus ac i os o ales
(Se asquei o e al., 2018). El amaño de la emp esa (TAM) se de ine como el loga i mo de los ac i os
o ales (Ma ee y Anas aso , 2010). La edad de la emp esa (EDAD) es el núme o de años de ac i idad
de una emp esa (Coad e al., 2018).
Po úl imo, el es udio incluye a iables dummies de iempo y po egión.
3.3. Modelo y Me odología
Nues o modelo incluye la a iable que ep esen a el ecosis ema inancie o egional (EF); cua o
a iables de con ol a ni el de emp esa (DEU, REN, TAM, EDAD), y a iables dummies.
La ecuación del modelo es la siguien e:
CRECIMIENTOi = αi + β0DEUi + β1RENi + β2TAM_Li + β3EDADi + β4EF +
dummies empo ales + dummies egión +µi + Ɛi
donde i es la emp esa, es el año, es la comunidad au ónoma; µi ep esen a los e ec os indi iduales
inobse ables y Ɛi es el é mino de e o . La a iable amaño se inco po a al modelo con un e a do
(TAM_L). Se hace así pa a mi iga un po encial p oblema de endogeneidad dado que la a iable
dependien e, c ecimien o, se calcula a pa i del c ecimien o del ac i o, y la a iable amaño ep esen a
el loga i mo del ac i o, exis iendo la posibilidad de una elación endógena debido a la simul aneidad.
Al u iliza el alo e a dado de la a iable amaño, se ompe esa simul aneidad, pues se asume que el

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amaño del ac i o en un pe íodo an e io no es á a ec ado po el c ecimien o del ac i o en el pe íodo
ac ual.
Se ha empleado la me odología de da os de panel. Conc e amen e se han ealizado p uebas
de e ec os ijos y alea o ios, que nos pe mi en ob ene es imaciones más p ecisas y iables al con ola
po he e ogeneidad no obse ada y cap u a la dinámica empo al y ans e sal de los da os. El
es imado de e ec os ijos pe mi e con ola po a iables omi idas que a ían en e emp esas, pe o
no en el iempo, mien as que el es imado de e ec os alea o ios asume que es as a iables no es án
co elacionadas con las a iables explica i as del modelo.
La elección del es imado más adecuado se ealiza á median e la p ueba de Hausman, la cual
compa a los esul ados de ambos es imado es. Si la p ueba echaza la hipó esis nula de que no hay
di e encia sis emá ica en e los coe icien es es imados po ambos mé odos, se debe u iliza el
es imado de e ec os ijos, ya que se conside a más consis en e en p esencia de he e ogeneidad no
obse able. En caso con a io, se puede op a po el es imado de e ec os alea o ios, que suele se
más e icien e.
4. RESULTADOS
4.1. Es adís icas desc ip i as
La Tabla 2 mues a los es adís icos desc ip i os media, des iación ípica, mínimo y máximo de las
a iables de es udio pa a la mues a o al de jó enes PYMEs u ís icas españolas pa a el pe iodo 2008-
2015. La media del c ecimien o de ac i o es del 1,7% pa a la mues a o al. La alo ación media de
los expe os a los ecosis emas inancie os egionales es de 2,173 pa a una escala de Like de 1 a 5
pun os.
Tabla 2.
Es adís icos desc ip i os
Va iables
Media
Des .
Es .
Mínimo
Máximo
Obse acione
s
CRECIMIENT
O
0,017
0,189
-0,407
2,336
770
DEU
0,614
0,282
0,031
1,490
770
REN
0,081
0,073
-0,260
0,337
770
TAM
8,978
0,760
7,619
10,548
770
AGE
10,797
2,621
2
14
770
EF
2,173
0,243
1,52
3,060
770
— 119 —
Figu a 1. Valo aciones medias de los expe os a los ecosis emas inancie os egionales
En la Figu a 1 se ep esen an las alo aciones medias de los expe os po comunidad
au ónoma y año, a lo la go de nues o ho izon e de es udio 2008-2015. Se puedo obse a , que la
alo ación más al a es lige amen e supe io a 3 pa a el año 2008 y co esponde al ecosis ema
inancie o de la egión del País Vasco, aunque su endencia es ma cadamen e dec ecien e en los
siguien es años. El g ueso de las alo aciones medias se concen a, pa a una escala de Like de 1 a 5
pun os, en una pun uación en e 1,5 y 2,5; la alo ación media global es de 2,173 (Tabla 2) y, en su
conjun o, sigue una endencia dec ecien e a lo la go del ho izon e empo al es udiado. En conclusión,
hay un amplio ma gen de mejo a en cuan o a las ca ac e ís icas y condiciones del ecosis ema
inancie o del emp endedo .
La Tabla 3 ecoge los alo es medios obse ados de las a iables po comunidad au ónoma.
Tabla 3.
Es adís icos desc ip i os po Comunidad Au ónoma
Comunidad Au ónoma
CRECIMIENTO
DEU
REN
TAM
AGE
EF
Andalucía
-0,013
0,762
0,070
9,491
10,680
2,237
A agón
-0,008
0,692
0,050
8,603
12,500
2,328
As u ias
0,009
0,528
0,114
8,665
10,304
2,198
Balea es
0,064
0,623
0,097
8,875
11,015
2,001
Cana ias
0,021
0,514
0,052
9,681
11,347
1,969
Can ab ia
-0,032
0,445
0,096
9,313
9,500
2,146
Cas illa la Mancha
-0,015
0,730
0,064
8,402
9,605
2,142
Cas illa y León
0,059
0,387
0,169
9,140
10,500
2,170
Ca aluña
0,014
0,505
0,078
8,895
10,664
2,241
Com. Valenciana
0,003
0,610
0,125
8,935
11,099
2,165
Ex emadu a
-0,008
0,544
0,031
8,613
9,815
2,200
Galicia
-0,003
0,658
0,050
8,988
11,067
2,279
3,5
Andalucía
3
A agón
As u ias
Balea e
s
Cana ia
1,5
Ca aluña
1
Com. Valenciana
Ex emadu a
Galicia
Mad id
0
País Vasco
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2015
— 120 —
Mad id
-0,012
0,699
0,068
9,020
10,856
2,319
Mu cia
0,056
0,615
0,101
8,391
11,545
2,191
Na a a
0,199
0,944
0,076
8,523
11,917
2,442
País Vasco
-0,032
0,954
0,077
8,593
9,500
2,476
TOTAL
0,017
0,614
0,081
8,978
10,797
2,173
Po úl imo, se p esen a la ma iz de co elación en la Tabla 4. Se obse a que las co elaciones
en e las a iables independien es son compa a i amen e bajas, po lo que la mul icolinealidad no es
mo i o de p eocupación.
Tabla 4.
Ma iz de co elación
Va iables
CRECIMIENTO
DEU
REN
TAM
AGE
EF
CRECIMIENTO
1
DEU
0,042
1
REN
0,100***
-0,186***
1
TAM
-0,013
0,021
-0,250***
1
AGE
0,028
-0,140***
-0,014
0,071**
1
EF
0,030
0,075**
0,223***
-0,080**
-0,315***
1
No a: *, ** y *** indican signi ica i idad al 10%, 5% y 1%, espec i amen e.
4.2. Resul ados empí icos
Los esul ados de la eg esión ealizada se ecogen en la Tabla 5. En la p ime a columna se p esen an
los esul ados pa a la p ueba de e ec os alea o ios y en la segunda columna los de la p ueba de e ec os
ijos. La p ueba de Hausman con un alo de 49,7 e idencia que podemos echaza la hipó esis nula
de no di e encias sis emá icas en los coe icien es con su icien e segu idad (P meno que 0,05). Po
an o, en es e caso, el modelo más obus o es el de e ec os ijos, y es en sus esul ados en los que
podemos con ia .
Los esul ados mues an que el desa ollo del ecosis ema inancie o egional (EF) in luye
posi i a y signi ica i amen e en el c ecimien o de las jó enes PYMEs u ís icas. Po an o, el
c ecimien o de las jó enes PYMEs es mayo en aquellas comunidades au ónomas con un ecosis ema
inancie o más desa ollado. Nues os esul ados indican que aquellas comunidades au ónomas
donde el acceso a la inanciación es más ácil, ápido y se b inda una o e a de al e na i as de
inanciación más amplia, a o ecen el c ecimien o de las jó enes PYMEs u ís icas. En consecuencia,
se acep a la hipó esis de in es igación, H1.
Respec o a las a iables de con ol, a excepción de la en abilidad (REN), son signi ica i as
y, po an o, explican el c ecimien o de las jó enes emp esas coincidiendo con esul ados que se
pueden encon a en es udios empí icos an e io es. Nues os esul ados mues an una elación
nega i a en e el amaño y el c ecimien o (And ieu e al., 2021; Léon, 2020) y una elación posi i a
en e la edad de la emp esa y su c ecimien o (Fede ico e al., 2012).
— 121 —
Tabla 5.
De e minan es del CRECIMIENTO
E ec os Alea o ios
E ec os Fijos
DEU
0,13***
(0,04)
0,48***
(0,07)
REN
-0,22*
(0,12)
-0,21
(0,14)
TAM_L
-0,09***
(0,02)
-0,50***
(0,04)
EDAD
0,01
(0,00)
0,02***
(0,00)
EF
0,10**
(0,05)
0,17***
(0,05)
Cons
0,49***
(0,2)
3,62***
(0,36)
dummies empo ales
sí
sí
dummies egión
sí
no
R-squa e
0,15
0,25
Wald chi2
67,12
18,35
Obse aciones
770
770
P ueba Hausman Chi2
49,7 (P 0,002)
No a: E o es es ánda en e pa én esis. *, ** y *** indican signi ica i idad al 10%, 5% y 1%, espec i amen e.
5. CONCLUSIONES
El p esen e abajo se ma ca como obje i o el es udio de la elación en e el ecosis ema inancie o y
el c ecimien o de las jó enes PYMEs u ís icas a ni el egional. Sec o cla e pa a la economía
española an o po su con ibución al PIB como po la gene ación de empleo.
Pa a ello, inco po a un indicado p oxy del ecosis ema inancie o egional que engloba odas
las al e na i as de inanciación disponibles pa a el emp endedo , ampliando el conocimien o en la
li e a u a sob e inanciación de la ac i idad emp endedo a (en ep enue ial inance), que aún no ha
abo dado el es udio del en o no inancie o en su conjun o.
Los esul ados del análisis empí ico ealizado sugie en que el c ecimien o de las jó enes
PYMEs u ís icas españolas es mayo en aquellas comunidades au ónomas con un ecosis ema
inancie o más desa ollado. Nues os esul ados es án alineados con es udios empí icos p e ios que
señalan una in luencia posi i a en e desa ollo inancie o y el c ecimien o económico (Beck e al.,
2000; Beck and Le ine, 2004; Guiso e al., 2004) y amplían los conocimien os p e ios sob e las
di e encias egionales en cuan o al c ecimien o de las jó enes emp esas.
Consegui la inanciación su icien e y adecuada es un desa ío pa a las jó enes emp esas y los
emp endedo es, pues aún no ienen un modelo de negocio alidado ni ing esos ga an izados.
Nues os esul ados son aliosos pa a que emp esa ios y esponsables polí icos diseñen e
implemen en inicia i as a ni el egional y p omue an es a egias de apoyo inancie o y opciones de