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TRABAJO DE FIN DE GRADO EN
ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN
DE EMPRESAS
CURSO 2023/2024
ANÁLISIS DE LOS ESTADOS CONTABLES III:
MICHELIN ESPAÑA PORTUGAL S.A.
Au o : Miguel Es é ez Domínguez
Tu o a: Ana Mo ales Gue e o
Valladolid, 24 de junio de 2024
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ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 2.1. Análisis e ical de las cuen as de ac i o ......................................…..8
Tabla 2.2. Análisis e ical de las cuen as de pasi o ......................................... 11
Tabla 2.3. Análisis e ical de la cuen a de pé didas y ganancias ..................... 15
Tabla 3.1. Análisis ho izon al de las cuen as de ac i o ………………………..… 18
Tabla 3.2. Análisis ho izon al de las cuen as de pasi o……………….…………. 21
Tabla 3.3 Análisis ho izon al de la cuen a de pé didas y ganancias…..……….. 24
Tabla 4.1.1. Ren abilidad económica……………………………………………… 27
Tabla 4.1.2. Ma gen y o ación………….……………………………………..…… 28
Tabla 4.2.1. Ren abilidad inancie a…….………………………….……………… 36
Tabla 4.2.2. Cos e inancie o de la deuda………………………………..……….. 32
Tabla 4.2.3. Cálculo de la a io de endeudamien o…………….…………….…... 32
Tabla 4.2.4. Descomposición de la RF………………………………….....……… 33
Tabla 5.1. Riesgo económico………………………………………….…………… 34
Tabla 5.2.1.1. Fondo de maniob a………..…………………………….………….. 36
Tabla 5.3. Necesidades ope a i as de ondos………………………….………… 37
Tabla 5.4 Riesgo inancie o a co o plazo a a és de a ios ............................. 38
Tabla 5.5. Riesgo inancie o a la go plazo a a és de a ios ............................ 39
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ÍNDICE DE GRÁFICOS
G á ico 4.1.1. Ren abilidad económica ............................................................. 28
G á ico 4.1.2. Tendencia de la en abilidad económica y el ma gen……………..29
G á ico 4.2.1. E olución RF y RE…………………………………………………...31
G á ico 5.1. Va iación in e anual INCC y ANC……………………………………..35
G á ico 5.2.1.1. Fondo de maniob a………………………………………………..36
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ÍNDICE
1. In oducción: his o ia, sec o y me odología. ................................................... 5
1.1. His o ia ......................................................................................................... 5
1.2. Sec o .......................................................................................................... 5
1.3. Me odología a segui .................................................................................... 6
2. Análisis e ical................................................................................................ 7
2.1. Análisis e ical de las cuen as de ac i o...................................................... 7
2.2. Análisis e ical de las cuen as de pasi o y pa imonio ne o ...................... 10
2.3. Análisis e ical de la cuen a de pé didas y ganancias ............................... 14
3. Análisis ho izon al.......................................................................................... 17
3.1. Análisis ho izon al de las cuen as de ac i o ............................................... 17
3.2. Análisis ho izon al de las cuen as de pasi o y pa imonio ne o .................. 20
3.3. Análisis ho izon al de la cuen a de pé didas y ganancias……………..……..24
4. Análisis de en abilidades .............................................................................. 26
4.1. Ren abilidad económica ............................................................................. 27
4.2. Ren abilidad inancie a .............................................................................. 30
5. Análisis de a ios de iesgo ............................................................................ 33
5.1. Riesgo económico……………………………………………………………….34
5.2. Riesgo inancie o………………………………………………………………..35
5.2.1. Riesgo Financie o a C/P……………………………………………………...35
5.2.2. Riesgo inancie o a L/P……………………………………………………….39
6. Conclusión .................................................................................................... 40
7. Anexo ............................................................................................................ 42
8. Bibliog a ía…………………………………………………………..……………..45
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1.In oducción: en idad, sec o y me odología.
1.1. HISTORIA
Michelin España Po ugal S.A. es una emp esa que ab ica neumá icos y o os
p oduc os de mo ilidad. La emp esa iene una la ga ayec o ia en España, que
se emon a a 1902, cuando se comenza on a dis ibui los p oduc os Michelin en
el país. En 1904 se undó la Co po ación Española de Neumá icos Michelin con
almacenes en Ba celona y Bilbao, y en ene o de 1909 se cons i uyó la
Co po ación Michelin de Neumá icos de Mad id.
Ac ualmen e Michelin España Po ugal S.A. emplea a más de 7.400 pe sonas y
desempeña un papel p o agonis a en las ac i idades p oduc i as del G upo. La
mayo ía de los p oduc os de Michelin se ab ican en España, desde neumá icos
de mo o has a neumá icos de ob a pública, pasando po u ismos y camiones,
au obuses y me os, maquina ia y equipamien o ag ícola, e c. Más del 85% de la
población ac i a en España es á ocupada en ac i idades indus iales. Todos los
cen os de p oducción cuen an con di e en es ce i icados de calidad
co espondien es a los p oduc os elabo ados como ISO 9001, IATF 16964
( e sión 2016), VDA 6.3, e c., así como la ce i icación medioambien al ISO
14001.
Du an e su his o ia, la compañía ha i ido momen os impo an es, como la
publicación de la Guía Michelin de Ho eles y Res au an es en España y Po ugal
en 1910, la undación de la Sociedad Anónima pa a la manu ac u a en España
con neumá icos Michelin (SAFEN) en 1932 y la ins alación de gene ado es de
gas en Lasa e du an e la Segunda Gue a Mundial.
1.2. SECTOR
El sec o de ab icación de neumá icos en España ha expe imen ado un
c ecimien o signi ica i o en los úl imos años. Según un in o me de Eu opneus,
las en as de neumá icos aumen a on un 26,5% en 2021, ecupe ándose del
desplome egis ado en 2020, y son un 1,8% supe io es a las de 2019. Los
p incipales p o eedo es de neumá icos del país son Michelin, B idges one,
Con inen al y Pi elli.

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En cuan o a la si uación ac ual de Michelin España Po ugal S.A., la mul inacional
ancesa cuen a con cua o áb icas en España (Lasa e, Vi o ia, A anda de
Due o y Valladolid) que p oducen en e el 12 y el 15% del olumen o al de la
p oducción del G upo a ni el mundial.
En 2022, Michelin España Po ugal S.A. ob u o un bene icio de 270,6 millones
de eu os, lo que supone un inc emen o del 4,2% en e a 2021, cuando la
sociedad log ó un esul ado de 259,7 millones. De hecho, es as cuen as ambién
suponen un inc emen o del 17,3% en compa ación con 2018, cuando la
compañía log ó un bene icio de 230,6 millones. Además, es as ganancias
suponen el 13,4% del bene icio de Michelin a ni el mundial en 2022, que ce ó
con un bene icio de 2.009 millones. Los ing esos alcanza on los 3.136,8 millones,
lo que equi ale a un inc emen o del 17,1% en asa in e anual.
1.3. METODOLOGÍA A SEGUIR
El análisis de los es ados con ables de Michelin España Po ugal S.A. se basa á
en la ealización de un análisis e ical y ho izon al del balance y la cuen a de
esul ados en el pe iodo 2018-2022.
El análisis e ical pe mi e comp oba el peso ela i o (po cen aje) que una
pa ida, epíg a e o masa pa imonial iene espec o de o a de ni el supe io al
que pe enece den o de un de e minado es ado con able.
Po o o lado, el análisis ho izon al analiza la e olución de de e minadas pa idas
de los es ados inancie os en el iempo, con el cálculo de a iaciones
po cen uales pa a de e mina su e olución a lo la go del iempo.
Además, se ealiza á un análisis de los a ios de en abilidad y iesgo de la
emp esa. Los a ios de en abilidad miden la capacidad de la emp esa pa a
gene a bene icios a pa i de los ecu sos in e idos. Algunos de los a ios de
en abilidad que se pueden u iliza son la en abilidad económica y inancie a.
Los a ios de iesgo, po o o lado, e alúan la capacidad de la emp esa pa a
cumpli con sus obligaciones inancie as. El a io de sol encia, el a io de liquidez
y el a io de endeudamien o son algunos de los a ios de iesgo que se pueden
u iliza .
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2.Análisis Ve ical
El p ime análisis que amos a ealiza es el análisis e ical, an o de la
es uc u a económica, como de la es uc u a inancie a y de la cuen a de
pé didas y ganancias. Como he comen ado an e io men e, en el análisis e ical
amos a pode es udia el peso que iene cada pa ida en unción del o al.
2.1. Análisis e ical de las cuen as de ac i o
Comenzamos con la es uc u a económica de la emp esa, el ac i o, que a su
ez se di ide en ac i o co ien e y ac i o no co ien e, dependiendo si nos
e e imos al co o plazo o al la go plazo, y cada epíg a e a su ez se subdi ide
en a ias pa idas.
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MICHELIN ESPAÑA PORTUGAL SA 31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Ac i o
A) Ac i o no co ien e 42,72% 43,00% 42,83% 39,76% 39,33%
I Inmo ilizado in angible 0,10% 0,09% 0,09% 0,14% 0,19%
1. Aplicaciones in o má icas 0,10% 0,09% 0,05% 0,05% 0,16%
2. O o inmo ilizado in angible 0,00% 0,01% 0,04% 0,09% 0,04%
II Inmo ilizado ma e ial 38,58% 38,98% 38,99% 36,39% 35,56%
1. Te enos y cons ucciones 15,85% 16,25% 17,23% 15,38% 13,44%
2. Ins alaciones écnicas y o o inmo ilizado ma e ial 14,79% 15,84% 16,48% 13,39% 9,98%
3. Inmo ilizado en cu so y an icipos 7,94% 6,90% 5,27% 7,61% 12,15%
III In e siones inmobilia ias 0,08% 0,09% 0,09% 0,08% 0,01%
1. Te enos 0,03% 0,03% 0,03% 0,00% 0,00%
2. Cons ucciones 0,05% 0,05% 0,06% 0,08% 0,01%
IV In e siones en emp esas del g upo y asociadas a la go
plazo
0,07% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
1. Ins umen os de pa imonio 0,07% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
V In e siones inancie as a la go plazo 0,62% 0,69% 0,01% 0,03% 0,04%
1. C édi os a e ce os 0,60% 0,66% 0,01% 0,02% 0,03%
2. O os ac i os inancie os 0,02% 0,03% 0,00% 0,01% 0,01%
VI Ac i os po impues o di e ido 3,28% 3,14% 2,88% 2,39% 1,96%
0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
B) Ac i o co ien e 57,28% 57,00% 57,17% 60,24% 60,67%
II Exis encias 15,77% 15,66% 15,62% 16,61% 16,83%
1. Come ciales 2,44% 2,18% 2,80% 2,96% 1,86%
2. Ma e ias p imas y o os ap o isionamien os 3,82% 4,09% 4,71% 4,92% 4,83%
a) Ma e ias p imas y o os ap o isionamien os a co o plazo 3,82% 4,09% 4,71% 4,92% 4,83%
3. P oduc os en cu so 2,55% 2,39% 2,44% 2,78% 3,38%
a) De ciclo co o de p oducción 2,55% 2,39% 2,44% 2,78% 3,38%
4. P oduc os e minados 6,97% 6,99% 5,67% 5,95% 6,76%
a) De ciclo co o de p oducción 6,97% 6,99% 5,67% 5,95% 6,76%
III Deudo es come ciales y o as cuen as a cob a 40,00% 38,58% 40,74% 43,56% 41,29%
1. Clien es po en as y p es aciones de se icios 7,16% 7,20% 9,06% 7,38% 6,26%
a) Clien es po en as y p es aciones de se icios a co o plazo 7,16% 7,20% 9,06% 7,38% 6,26%
2. Clien es emp esas del g upo y asociadas 32,45% 30,97% 30,12% 35,12% 33,66%
3. Deudo es a ios 0,03% 0,03% 0,03% 0,05% 0,02%
4. Pe sonal 0,18% 0,37% 0,85% 0,36% 0,33%
5. O os c édi os con las Adminis aciones Públicas 0,18% 0,01% 0,29% 0,65% 1,02%
IV In e siones en emp esas del g upo y asociadas a co o
plazo
1,21% 2,53% 0,75% 0,04% 1,12%
1. C édi os a emp esas 1,21% 2,53% 0,75% 0,04% 1,12%
V In e siones inancie as a co o plazo 0,01% 0,01% 0,03% 0,01% 0,01%
1. C édi os a emp esas 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01%
2. O os ac i os inancie os 0,00% 0,00% 0,02% 0,00% 0,00%
VI Pe iodi icaciones a co o plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
VII E ec i o y o os ac i os líquidos equi alen es 0,27% 0,22% 0,03% 0,02% 1,42%
1. Teso e ía 0,27% 0,22% 0,03% 0,02% 1,42%
To al ac i o (A + B) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Tabla 2.1. Análisis e ical de las cuen as de ac i o de Michelin
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Obse emos en p ime luga la composición del ac i o de Michelin, di idiéndolo
en co ien e y no co ien e. Resul a no able des aca que el ac i o co ien e ha
adqui ido mayo impo ancia en compa ación con el ac i o no co ien e. En el
año 2018, el ac i o co ien e ep esen aba más del 57%, ci a que ha
expe imen ado un aumen o signi ica i o has a alcanza el 60% en 2022,
elegando así al ac i o no co ien e a un po cen aje in e io al 40% en ese úl imo
año.
Den o del “Ac i o no co ien e”, es undamen al esal a que el “Inmo ilizado
ma e ial” cons i uye la pa ida de mayo peso, ep esen ando p ác icamen e la
o alidad del ac i o no co ien e, en es a pa ida se ecoge odo aquel ac i o
angible de los cuales se espe a ob ene una e ibución económica po su
explo ación. No obs an e, se ha obse ado una disminución de es a pa icipación
del 38,58% en 2018 al 35,56% en 2022. Es e componen e se desglosa en
ca ego ías ales como "Te enos y Cons ucciones", "Ins alaciones écnicas y
o o inmo ilizado ma e ial" y "Inmo ilizado en cu so y an icipos".
"Ac i o po impues os di e idos" es la segunda pa ida más ele an e en el ac i o
no co ien e, que disminuyó del 3,28% en 2018 al 1,96% en 2022. Es a pa ida
comp ende los bene icios iscales u u os debido a las di e encias empo ales
en e la con abilidad y la base iscal de cie os ac i os y pasi os, lo que
ep esen a posibles educciones en los impues os a paga en pe iodos iscales
pos e io es.
Cen émonos aho a en el análisis del "Ac i o Co ien e", una ca ego ía de g an
ele ancia en los es ados con ables de Michelin, ya que ep esen a más del 57%
del ac i o o al. Es e epíg a e se desglosa en di e sas pa idas, siendo la de
mayo peso, con una ma cada di e encia espec o a las demás, la denominada
"Deudo es come ciales y o as cuen as a cob a ", que os en a un po cen aje del
40% en el año 2018, man eniéndose es able en el 41% has a el 2022, que
engloban los mon os pendien es de clien es y o os c édi os come ciales, como
dis ibuido es que comp an neumá icos a c édi o o se icios de man enimien o
especializado.
Den o de es e epíg a e, igu an "Clien es emp esas del g upo y asociadas", que
ep esen a ap oximadamen e el 32% del ac i o o al. Es e da o sugie e que una
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Con inuando con el análisis de allado de los ing esos y gas os de Michelin, así
como el esul ado del eje cicio en elación con el Impo e Ne o de la Ci a de
Negocios:
Ing esos: En 2018, el 99% de los ing esos p ocedían de las en as, una
p opo ción que e leja la na u aleza p incipal de Michelin como emp esa
dedicada a la ab icación y dis ibución de neumá icos. Sin emba go, la
disminución de es a ci a al 94% en 2022 sugie e una e olución en la es uc u a
de ing esos. La in oducción de la p es ación de se icios, que pasa de casi el
0% en 2018 a más del 5% en 2022, puede indica una es a egia de
di e si icación pa a ag ega alo a a és de se icios complemen a ios a la
o e a p incipal de neumá icos.
Gas os: Los ap o isionamien os, que ep esen an al ededo del 48%,
comp enden una pa e signi ica i a de los gas os y es án compues os po el
consumo de me cade ías, ma e ias p imas, o as ma e ias consumibles, el
abajo ealizado po o as emp esas y el de e io o de me cade ías. Es e
componen e e leja los cos os di ec os asociados con la p oducción y dis ibución
de neumá icos, y el aumen o o disminución en es a pa ida pod ía es a inculado
a la a iabilidad en los p ecios de las ma e ias p imas o a cambios en la demanda
del me cado.
Los "O os Gas os de Explo ación" son ambién no ables, especialmen e los
"Se icios Ex e io es", que ep esen a ap oximadamen e el 22%. Es o inclui ía
gas os elacionados con se icios con a ados ex e namen e, como consul o ías,
se icios logís icos o de man enimien o, des acando la impo ancia de las
colabo aciones ex e nas en la cadena de alo de Michelin.
Los "Gas os de Pe sonal" ocupan al ededo del 16% en 2018, aba cando
sueldos, sala ios, ca gas sociales y p o isiones. Es e componen e e leja el
comp omiso de Michelin con su capi al humano y su en oque en la ges ión de
ecu sos humanos. Cambios en es a pa ida pod ían es a elacionados con
ajus es sala iales, modi icaciones en la plan illa o in e siones en p og amas de
desa ollo del pe sonal.

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Resul ado del Eje cicio: Finalmen e, al conside a los impues os, se llega al
"Resul ado del Eje cicio", que ep esen a ap oximadamen e el 8% del Impo e
Ne o de la Ci a de Negocios. Es e po cen aje indica la en abilidad ne a de las
ope aciones después de deduci odos los cos os y gas os asociados. Es i al
pa a e alua la e iciencia ope a i a y la capacidad de Michelin pa a gene a
bene icios ne os en elación con sus ing esos o ales.
En conclusión, es e análisis más de allado de los ing esos, gas os y esul ados
p opo ciona una isión más p o unda de la dinámica inancie a de Michelin. Las
endencias iden i icadas indican una posible es a egia de di e si icación de
ing esos y e elan la impo ancia de los cos os di ec os asociados con la
p oducción y dis ibución de neumá icos. La ges ión cuidadosa de los "O os
Gas os de Explo ación" y la in e sión en el capi al humano a a és de los
"Gas os de Pe sonal" des acan como elemen os cla e en la es a egia
emp esa ial de Michelin.
3. Análisis ho izon al de las cuen as.
Una ez ealizado el análisis e ical en el que obse amos el peso ela i o de
cada cuen a espec o al global, amos a ealiza el análisis ho izon al de las
mismas en las que obse a emos la e olución del peso de cada pa ida eniendo
como año base el 2018.
3.1. Análisis ho izon al de las cuen as de ac i o.
En es e apa ado amos a analiza la e olución in e anual de los epíg a es en
las que se di ide el ac i o, an o a co o plazo como a la go plazo.
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MICHELIN ESPAÑA PORTUGAL SA 31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
A) Ac i o no co ien e 100,00% 98,14% 91,62% 92,76% 103,29%
I Inmo ilizado in angible 100,00% 90,83% 81,25% 140,01% 214,94%
1. Aplicaciones in o má icas 100,00% 85,50% 44,50% 51,17% 174,48%
2. O o inmo ilizado in angible 100,00% 4650,00% 31500,00% 76100,00% 34809,50%
II Inmo ilizado ma e ial 100,00% 98,53% 92,36% 94,02% 103,44%
1. Te enos y cons ucciones 100,00% 99,98% 99,37% 96,74% 95,13%
2. Ins alaciones écnicas y o o inmo ilizado ma e ial 100,00% 104,40% 101,83% 90,25% 75,68%
3. Inmo ilizado en cu so y an icipos 100,00% 84,71% 60,72% 95,58% 171,73%
III In e siones inmobilia ias 100,00% 101,12% 99,58% 98,04% 11,55%
1. Te enos 100,00% 107,20% 107,20% 0,00% 0,00%
2. Cons ucciones 100,00% 97,84% 95,47% 150,86% 17,78%
IV In e siones en emp esas del g upo y asociadas a la go
plazo
100,00% 3,70% 3,70% 3,70% 3,67%
1. Ins umen os de pa imonio 100,00% 3,70% 3,70% 3,70% 3,67%
V In e siones inancie as a la go plazo 100,00% 108,08% 2,06% 5,16% 7,64%
1. C édi os a e ce os 100,00% 107,53% 2,13% 3,37% 5,91%
2. O os ac i os inancie os 100,00% 124,28% 0,00% 58,09% 58,45%
VI Ac i os po impues o di e ido 100,00% 93,63% 80,28% 72,78% 67,22%
B) Ac i o co ien e 100,00% 97,05% 91,22% 104,85% 118,86%
II Exis encias 100,00% 96,82% 90,53% 104,99% 119,74%
1. Come ciales 100,00% 87,41% 105,16% 121,05% 85,65%
2. Ma e ias p imas y o os ap o isionamien os 100,00% 104,58% 112,76% 128,37% 141,97%
a) Ma e ias p imas y o os ap o isionamien os a co o plazo 100,00% 104,58% 112,76% 128,37% 141,97%
3. P oduc os en cu so 100,00% 91,36% 87,46% 108,78% 148,55%
a) De ciclo co o de p oducción 100,00% 91,36% 87,46% 108,78% 148,55%
4. P oduc os e minados 100,00% 97,85% 74,36% 85,17% 108,93%
a) De ciclo co o de p oducción 100,00% 97,85% 74,36% 85,17% 108,93%
III Deudo es come ciales y o as cuen as a cob a 100,00% 94,06% 93,08% 108,54% 115,84%
1. Clien es po en as y p es aciones de se icios 100,00% 98,04% 115,59% 102,73% 98,03%
a) Clien es po en as y p es aciones de se icios a co o plazo 100,00% 98,04% 115,59% 102,73% 98,03%
2. Clien es emp esas del g upo y asociadas 100,00% 93,09% 84,86% 107,91% 116,42%
3. Deudo es a ios 100,00% 100,19% 87,21% 148,06% 85,35%
4. Pe sonal 100,00% 199,74% 429,78% 197,01% 204,58%
5. O os c édi os con las Adminis aciones Públicas 100,00% 3,59% 148,27% 356,07% 631,80%
IV In e siones en emp esas del g upo y asociadas a co o
plazo
100,00% 203,62% 56,38% 3,36% 103,25%
1. C édi os a emp esas 100,00% 203,62% 56,38% 3,36% 103,25%
V In e siones inancie as a co o plazo 100,00% 65,30% 179,00% 99,54% 113,84%
1. C édi os a emp esas 100,00% 65,30% 42,47% 99,54% 113,84%
2. O os ac i os inancie os - - - - -
VI Pe iodi icaciones a co o plazo 100,00% 31,37% 90,20% 0,00% 0,00%
VII E ec i o y o os ac i os líquidos equi alen es 100,00% 78,92% 10,63% 7,72% 582,51%
1. Teso e ía 100,00% 78,92% 10,63% 7,72% 582,51%
To al ac i o (A + B) 100,00% 97,52% 91,40% 99,68% 112,21%
Tabla 3.1. Análisis ho izon al de las cuen as de ac i o de Michelin
Ac i o
19
El análisis del ac i o no co ien e de Michelin e ela una endencia gene al de
es abilidad con un aumen o del 3% desde 2018 has a 2022. Es e pe iodo incluyó
desa íos no ables en 2020 y 2021, p obablemen e elacionados con la c isis del
COVID-19, como indica la educción al 91% espec o a los alo es de 2018. Sin
emba go, en 2022, la emp esa log ó ecupe a se.
Al desglosa los epíg a es que componen el ac i o no co ien e, se obse an
cambios signi ica i os en algunos aspec os.
El "Inmo ilizado Ma e ial", que ep esen a la mayo pa e del ac i o no co ien e,
ha expe imen ado un c ecimien o del 3%. Es e inc emen o mode ado sugie e
una es abilidad en los ac i os angibles de Michelin a lo la go del iempo. La
consis encia en el peso de es a cuen a puede indica p ác icas sólidas de ges ión
de ac i os angibles, lo que es undamen al en la indus ia de neumá icos donde
la in e sión en ecnología y equipos es esencial.
En esumen, a pesa de las luc uaciones empo ales, el ac i o no co ien e de
Michelin ha man enido una endencia gene al de es abilidad con un c ecimien o
modes o. El análisis de allado esal a la impo ancia ela i a de cada
componen e y p opo ciona una comp ensión más comple a de cómo la emp esa
ges iona sus ac i os no co ien es a lo la go del iempo.
En el caso del ac i o co ien e, es la pa ida de ac i o con más peso del mismo,
obse amos que su e un aumen o global del 18% de 2018 a 2022, en cambio
obse amos ambién que en 2019 y 2020 se p oduce una disminución del 9%
que se ecupe a has a alcanza el po cen aje señalado en 2022. Es a bajada
jus o en 2019 y 2020, deben de se consecuencia de la c isis del COVID, como
ambién ocu ía en el ac i o no co ien e.
El análisis de las pa idas de ac i o co ien e más ele an es pa a Michelin, como
"Exis encias" y "Deudo es Come ciales y O as Cuen as a Cob a ", o ece una
isión de allada de la dinámica inancie a de la emp esa a lo la go del pe iodo
e aluado.
En el caso de "Exis encias", se obse a un c ecimien o global del 20% desde
2018 has a 2022. Sin emba go, es in e esan e des aca las caídas en 2019 y
20
2020, que oscilan en e el 4% y el 10%. Es e pa ón se e leja en pa idas
especí icas como "Ma e ias P imas y O os Ap o isionamien os" y "P oduc os en
Cu so", sugi iendo posiblemen e impac os empo ales o es acionales en la
ges ión de in en a ios. No obs an e, llama la a ención el dec ecimien o del 15%
en las "Exis encias Come ciales" desde 2018 has a 2022, indicando una posible
op imización en la ges ión de los p oduc os des inados a la en a.
Pa a "Deudo es Come ciales y O as Cuen as a Cob a ", se obse a un
c ecimien o del 15% en el pe iodo mencionado. Es e aumen o pod ía e leja una
expansión en las en as a c édi o o un o alecimien o en la elación con los
clien es. Aunque se menciona un c ecimien o en o as pa idas, como "O os
C édi os con las Adminis aciones Públicas", es impo an e no a que, a pesa de
c ecimien os signi ica i os, es as cuen as ep esen an una p opo ción pequeña
del ac i o o al (1%), lo que sugie e que su impac o ela i o es limi ado.
En esumen, Michelin ha man enido la es abilidad en su ac i o no co ien e, con
un modes o aumen o del 3% de 2018 a 2022, ecupe ándose en 2022 as la
disminución en los años p e ios, posiblemen e elacionada con la c isis del
COVID-19. En cambio, en el ac i o co ien e se puede obse a un c ecimien o
más sus ancial del 19% en 2022, aunque ambién se ha enido que ecupe a de
las pé didas ocasionadas po la c isis del COVID-19. Michelin ha expe imen ado
un aumen o del 12% en el o al de ac i o de 2018 a 2022.
3.2. Análisis ho izon al de las cuen as de pa imonio ne o y pasi o.
Realizamos el mismo p ocedimien o pa a analiza los c ecimien os anuales de la
es uc u a inancie a de Michelin.
21
MICHELIN ESPAÑA PORTUGAL SA 31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
A) Pa imonio ne o 100,00% 81,36% 132,61% 151,70% 172,49%
A-1) Fondos p opios 100,00% 81,52% 132,30% 152,36% 174,36%
I Capi al 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
1. Capi al esc i u ado 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
II Rese as 100,00% 100,00% 172,33% 305,32% 307,68%
1. Legal y es a u a ias 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
2. O as ese as - - - - -
3. Rese a de e alo ización 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
4. Rese a de capi alización - - - - -
III Resul ados de eje cicios an e io es 100,00% 128,62% 0,00% 0,00% 0,00%
2. (Resul ados nega i os de eje cicios an e io es) 100,00% 128,62% 0,00% 0,00% 0,00%
IV Resul ado del eje cicio 100,00% 92,73% 62,42% 112,61% 117,33%
V (Di idendo a cuen a) 100,00% 127,76% 0,00% 119,76% 79,82%
A-2) Sub enciones, donaciones y legados ecibidos 100,00% 68,32% 157,82% 98,21% 21,19%
B) Pasi o no co ien e 100,00% 45,36% 66,14% 63,22% 38,46%
I P o isiones a la go plazo 100,00% 105,43% 101,46% 74,07% 59,87%
1. Obligaciones po p es aciones a la go plazo al pe sonal 100,00% 106,32% 100,66% 110,43% 89,18%
2. Ac uaciones medioambien ales - - - - -
3. O as p o isiones 100,00% 104,05% 102,68% 13,40% 10,03%
II Deudas a la go plazo 100,00% 82,92% 68,72% 53,88% 41,02%
1. Ac eedo es po a endamien o inancie o 100,00% 88,93% 77,76% 66,50% 55,08%
2. O os pasi os inancie os 100,00% 78,47% 62,05% 44,56% 30,64%
III Deudas con emp esas del g upo y asociadas a la go
plazo
100,00% 36,36% 63,64% 63,64% 36,36%
IV Pasi os po impues o di e ido 100,00% 96,72% 95,02% 97,57% 99,51%
C) Pasi o co ien e 100,00% 149,63% 97,86% 111,89% 154,09%
I P o isiones a co o plazo 100,00% 84,74% 53,75% 7,46% 22,27%
1. O as p o isiones 100,00% 84,74% 53,75% 7,46% 22,27%
II Deudas a co o plazo 100,00% 94,45% 80,83% 97,26% 106,07%
1. Deudas con en idades de c édi o 100,00% 99,31% 89,81% 83,22% 79,36%
2. Ac eedo es po a endamien o inancie o 100,00% 100,93% 101,92% 102,91% 103,89%
3. O os pasi os inancie os 100,00% 78,99% 51,55% 139,97% 188,33%
III Deudas con emp esas del g upo y asociadas a co o
plazo
100,00% 62944,52% 2290,31% 5768,22% 63043,25%
IV Ac eedo es come ciales y o as cuen as a paga 100,00% 106,57% 102,74% 113,94% 110,25%
1. P o eedo es 100,00% 149,36% 30,91% 59,97% 115,72%
a) P o eedo es a co o plazo 100,00% 149,36% 30,91% 59,97% 115,72%
2. P o eedo es, emp esas del g upo y asociadas 100,00% 114,46% 120,32% 128,40% 104,19%
3. Ac eedo es a ios 100,00% 15,88% 99,87% 89,29% 121,36%
4. Pe sonal ( emune aciones pendien es de pago) 100,00% 89,65% 97,76% 156,79% 117,32%
5. Pasi os po impues o co ien e 100,00% 50,33% 0,00% 148,80% 449,74%
6. O as deudas con las Adminis aciones Públicas 100,00% 104,56% 120,28% 115,06% 109,12%
7. An icipos de clien es 100,00% 24,34% 0,00% 0,00% 0,00%
V Pe iodi icaciones a co o plazo 100,00% 287,30% 123,81% 279,37% 4,51%
To al pa imonio ne o y pasi o (A + B + C) 100,00% 97,52% 91,40% 99,68% 112,21%
Tabla 3.2. Análisis ho izon al de las cuen as de pasi o de Michelin
Pasi o

22
Según el análisis del "Pa imonio Ne o" de Michelin, se ha obse ado un no able
aumen o de más del 70% en un lapso de cua o años. El aumen o se debe
p incipalmen e al aumen o en la ca ego ía de "Fondos P opios". Es a ca ego ía
log ó una ecupe ación signi ica i a, alcanzando un esul ado posi i o de 170%
espec o a 2018, a pesa de la disminución expe imen ada en 2019. Las
"Rese as" ambién con ibuye on signi ica i amen e al aumen o del Pa imonio
Ne o, pa icula men e la cuen a "O as Rese as", que aumen ó de 0 en 2018 a
más de 130 millones de eu os en 2022, gene ando un aumen o del 270%.
Un aspec o no able es la e olución del "Resul ado del Eje cicio", que
expe imen ó un aumen o del 17% en compa ación con 2018. Es e c ecimien o
es signi ica i o conside ando el descenso ab up o en 2020, consecuencia di ec a
de la c isis del COVID-19. Además, la eliminación del "Resul ado Nega i o de
Eje cicios An e io es" en 2022 con ibuyó a la mejo a gene al. Aunque odos los
años ob ienen esul ados posi i os an es del cie e, Michelin dis ibuye
di idendos a cuen a en cua o de los cinco eje cicios, que mino a án su
pa imonio ne o.
Es e análisis sub aya la esiliencia inancie a de Michelin y su capacidad pa a
adap a se a desa íos económicos. El c ecimien o en las pa idas de "Fondos
P opios" y "Rese as" e leja una sólida ges ión inancie a y una es a egia
e ec i a pa a op imiza la es uc u a de su "Pa imonio Ne o" a lo la go del iempo.
La no able disminución en el "Pasi o No Co ien e" de Michelin, e idenciada
an o en el análisis e ical como en el ho izon al, e ela un cambio signi ica i o
en la es uc u a inancie a de la emp esa du an e el pe iodo analizado. La
educción del 62% en los pasi os a la go plazo en 2022 con espec o a 2018
indica una es a egia inancie a y ope a i a que ha impac ado odas las pa idas
de mane a cohe en e.
Las "P o isiones a La go Plazo" mues an una disminución, sugi iendo posibles
ajus es en las obligaciones a la go plazo que Michelin ha lle ado a cabo.
De mane a simila , las "Deudas a La go Plazo" y las "Deudas con Emp esas del
G upo y Asociadas a La go Plazo" expe imen an una caída p opo cional.
23
La es abilidad en la cuen a de "Pasi os po Impues o Di e ido" des aca que,
aunque no ep esen a una pa e impo an e del pasi o o al, Michelin ha
man enido cohe encia en es a á ea, lo que pod ía indica una ges ión cuidadosa
de sus obligaciones iscales a la go plazo.
Po úl imo, la educción del "Pasi o No Co ien e" de Michelin indica una
adap ación es a égica de las ci cuns ancias económicas y inancie as. Pa a
mejo a su posición en el me cado, la emp esa pod ía es a p io izando la
e iciencia, la lexibilidad inancie a y la op imización de sus ecu sos.
La dinámica del "Pasi o Co ien e" de Michelin, que ha aumen ado un 150%
desde 2018, mues a una pe spec i a in e esan e en cuan o a las obligaciones a
co o plazo. Es e aumen o se debe a cambios impo an es en a ias pa idas.
En p ime luga , la no able educción del 80% en las "P o isiones a Co o Plazo"
indica una posible e isión y ajus e en las esponsabilidades a co o plazo
asumidas po la emp esa. Es a disminución pod ía e leja una ges ión más
e icien e de los iesgos y ecu sos, o cambios en las polí icas con ables
elacionadas con las p o isiones.
Aunque las "Deudas a Co o Plazo" se man ienen es ables, es la pa ida de
"Deudas con Emp esas del G upo y Asociadas a Co o Plazo" la que expe imen a
un aumen o ex ao dina io, supe ando el 63000%. Es e cambio sus ancial
sugie e una econ igu ación en las elaciones inancie as de Michelin con
emp esas a iliadas, lo que pod ía debe se a es a egias de colabo ación o
acue dos come ciales especí icos.
Po o o lado, el aumen o del 10% en "Ac eedo es Come ciales y O as Cuen as
a Paga " indica un inc emen o en las obligaciones come ciales de la emp esa a
co o plazo. Es o pod ía debe se a un aumen o en las ansacciones come ciales,
ya sea con p o eedo es o socios come ciales, lo que e leja ía un mayo olumen
de ope aciones.
En gene al, el aumen o del 12% en el o al de "Pa imonio Ne o y Pasi os" desde
2018 mues a un c ecimien o global pa a Michelin. Si bien el análisis de allado
de las pa idas p opo ciona una comp ensión más p o unda de las es a egias y
cambios ope a i os que la emp esa ha implemen ado du an e es e iempo.
24
3.3. Análisis ho izon al de la cuen a de pé didas y ganancias.
A con inuación, ealiza emos el mismo es udio ealizado pa a el balance, en la
cuen a de pé didas y ganancias de la emp esa.
25
El análisis de la cuen a de pé didas y ganancias de Michelin e ela una e olución
posi i a en su ac i idad du an e el pe iodo de 2018 a 2022. La emp esa ha
demos ado una capacidad de ecupe ación as la dis upción causada po la
c isis del COVID-19 en 2020.
En é minos de ing esos, an o el "Impo e Ne o de la Ci a de Negocios" como
los "Ing esos de Explo ación" mues an un c ecimien o signi ica i o del 17% y
20%, espec i amen e, indicando un desempeño ope a i o sólido. Des acando
en el pe iodo analizado el inc emen o signi ica i o del 870% de los ing esos po
p es ación de se icios.
Los "Ap o isionamien os" aumen an en un 20%, posiblemen e in luenciados po
cambios en la cadena de suminis o o a iaciones en los cos os de ma e ias
p imas.
12. Ing esos inancie os 100,00% 24,31% 69,96% 27,92% 16,84%
a) De pa icipaciones en ins umen os de pa imonio - - - - -
b) En emp esas del g upo y asociadas - - - - -
c) En e ce os - - - - -
d) De alo es negociables y o os ins umen os inancie os 100,00% 0,00% 0,00% 27,92% 11,77%
e) De emp esas del g upo y asociadas 100,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
) De e ce os 100,00% 0,00% 0,00% 167,55% 70,62%
13. Gas os inancie os 100,00% 93,47% 109,52% 122,35% 132,24%
a) Po deudas con emp esas del g upo y asociadas 100,00% 94,24% 157,02% 194,66% 258,43%
b) Po deudas con e ce os 100,00% 93,14% 85,15% 83,29% 62,50%
c) Po ac ualización de p o isiones 100,00% 90,77% 37,23% 58,77% 58,99%
14. Di e encias de cambio 100,00% -65,27% 39,52% -8,98% 34,20%
15. De e io o y esul ado po enajenaciones de
ins umen os inancie os
100,00% -20,96% 0,00% 0,00% 0,00%
a) De e io os y pé didas 100,00% 52,79% 0,00% 0,00% 0,00%
b) Resul ados po enajenaciones y o as
16. O os ing esos y gas os de ca ác e inancie o 100,00% 108,24% 7,45% 0,00% 0,00%
a) Inco po ación al ac i o de gas os inancie os 100,00% 108,24% 7,45% 0,00% 0,00%
A2) Resul ado inancie o (14 + 15 + 16 + 17 + 18 + 19) 100,00% 91,06% 102,91% 129,89% 145,19%
A3) Resul ado an es de impues os (A1 + A2) 100,00% 94,10% 61,28% 112,41% 118,49%
17. Impues os sob e bene icios 100,00% 98,60% 57,56% 111,75% 122,28%
A4) Resul ado del eje cicio p oceden e de ope aciones
con inuadas (A3 + 19)
100,00% 92,73% 62,42% 112,61% 117,33%
B) Ope aciones in e umpidas - - - - -
A5) Resul ado del eje cicio (A4 + 20) 100,00% 92,73% 62,42% 112,61% 117,33%
32
El Cos e inancie o, es el gas o asociado al uso de ondos p es ados po una
emp esa. Es e cos e ep esen a el in e és y o os gas os inancie os incu idos
pa a man ene la deuda.
Cuan o meno sea el po cen aje más posi i o es pa a la emp esa, ob eniendo los
ecu sos inancie os en mejo es condiciones, obse amos que en 2018 el
po cen aje e a del 0,88% y ha ido en ascenso has a llega a un po cen aje en
o no al 1,23% en los úl imos años.
El a io de endeudamien o, que mide la p opo ción de la deuda o al en elación
con el Pa imonio Ne o. Es e indicado p opo ciona una pe spec i a sob e la
dependencia de Michelin de la inanciación median e deuda en su es uc u a de
capi al.
El a io de endeudamien o, o ece in o mación impo an e sob e la es uc u a
inancie a de Michelin. La e olución de es e a io a lo la go de los años mues a
cambios signi ica i os.
En 2018, el a io de endeudamien o comienza en 5,33, indicando que la emp esa
iene un ni el de endeudamien o cinco eces supe io al pa imonio ne o medio.
Expe imen a un lige o aumen o en 2019, alcanzando 5,44, pe o es en 2020
donde se obse a un cambio no able. El a io comienza a disminui de mane a
sus ancial, llegando a alo es ce canos a 4,2. Es e descenso se man iene en los
años subsiguien es, alcanzando 2,87 en 2022.
Cos e inancie o de la deuda
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Gas os inancie os 12463 11649 13649 15248 16481
Pasi o o al medio 1416874 1420410 1300222 1217422 1337214
Cos e inancie o 0,88% 0,82% 1,05% 1,25% 1,23%
Tabla 4.2.2 Cos e inancie o de la deuda
Ra io de endeudamien o
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Pasi o o al medio 1416874 1420410 1300222 1217422 1337214
Pa imonio Ne o Medio 266014 261068 308006 409255 466661
Ra io de endeudamien o 5,33 5,44 4,22 2,97 2,87
Tabla 4.2.3 Ra io de endeudamien o

33
La disminución p og esi a del a io de endeudamien o sugie e una ges ión más
e icien e de la deuda po pa e de Michelin. La educción de es e indicado puede
indica es a egias pa a disminui la dependencia de la inanciación ex e na o
mejo a la es uc u a del capi al, lo cual puede con ibui a una mayo es abilidad
inancie a y educi iesgos asociados a la deuda.
En esumen, el análisis del a io de endeudamien o señala una endencia a la
baja, indicando una ges ión más p uden e de las obligaciones inancie as po
pa e de Michelin a lo la go del iempo. Es e cambio puede ene implicaciones
posi i as pa a la solidez inancie a y la capacidad de la emp esa pa a a on a
iesgos.
Po úl imo se ealizó la descomposición de la Ren abilidad inancie a.
Como se obse a la meno deuda conlle a a un meno ap o echamien o del
e ec o apalancamien o inancie o, a lo que hay que añadi un aumen o de los
ipos de in e és.
5. Análisis de a ios de iesgo
Pa a analiza los a ios de iesgo de Michelin, dis ingui emos en e el iesgo
económico y el iesgo inancie o. Es os indicado es son c uciales pa a e alua la
salud gene al de la emp esa y su capacidad pa a en en a desa íos económicos
y inancie os. Es e en oque in eg al en los a ios de iesgo pe mi e una
e aluación más comple a de la salud inancie a y la capacidad de Michelin pa a
adap a se a un en o no económico cambian e.
Descomposición RF
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Ren Econ (%) 18,62% 17,53% 12,32% 21,73% 20,68%
Cos e inancie o 0,88% 0,82% 1,05% 1,25% 1,23%
Ra io de endeudamien o 5,33 5,44 4,22 2,97 2,87
Apalancamien o 94,50% 90,94% 47,56% 60,92% 55,73%
Ren Financie a (%) 113,12% 108,47% 59,87% 82,65% 76,41%
Tabla 4.2.4 Descomposición Ren abilidad inancie a
34
5.1. Riesgo Económico
El iesgo económico se e ie e a la exposición de Michelin a condiciones
mac oeconómicas que pod ían a ec a nega i amen e su endimien o. Un
indicado cla e es la en abilidad económica, que elaciona el esul ado an es de
impues os con el ac i o o al medio. Una en abilidad económica dec ecien e
pod ía indica una meno e iciencia en la u ilización de los ecu sos y una mayo
ulne abilidad a ac o es económicos ex e nos.
El análisis del iesgo económico de Michelin, basado en la a iación in e anual
del Impo e Ne o de la Ci a de Negocios (INCNN) y el Ac i o No Co ien e,
p opo ciona una pe spec i a de allada sob e la capacidad de la emp esa pa a
en en a desa íos económicos.
En p ime luga , la a iación in e anual del INCNN mues a una disminución
signi ica i a en los es p ime os años, con una ma cada caída en 2020 de más
del 15%, a ibuible a los impac os ad e sos de la c isis del COVID-19. Sin
emba go, a pa i de 2021, obse amos un c ecimien o que supe a los alo es
de 2018, indicando una ecupe ación sus ancial. Es a mejo a sugie e que, a
pa i de 2021, Michelin ha log ado elimina el iesgo económico, pe o los años
an e io es es u ie on ma cados po una mayo ulne abilidad al mismo.
En cuan o a la a iación del Ac i o No Co ien e, aunque expe imen a un
c ecimien o mínimo en 2018, los años siguien es p esen an dec ecimien os
has a 2021, donde se obse a un aumen o más conside able. Es e pa ón puede
in e p e a se como una adap ación de Michelin a las condiciones económicas
cambian es, ajus ando su es uc u a de ac i os pa a en en a desa íos y
ap o echa opo unidades.
Riesgo económico
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Impo e ne o de la ci a de
negocios
2666204 2640202 2235090 2677984 3136852
Va . In e anual INCNN -2,3% -1,0% -15,3% 19,8% 17,1%
Ac i o no co ien e 727429 713866 666503 674751 751380
Va . In e anual ANC 1% -2% -7% 1% 11%
Tabla 5.1 Riesgo económico
35
Del análisis de la a iación in e anual pod ía indica que Michelin ha supe ado el
iesgo económico a pa i de 2021.
5.2. Riesgo Financie o:
El iesgo inancie o se elaciona con la capacidad de Michelin pa a cumpli con
sus obligaciones inancie as y maneja la es uc u a de su deuda. Aquí, el a io
de endeudamien o es c ucial. Una disminución en es e a io puede indica una
meno dependencia de la inanciación ex e na y una ges ión más e icien e de la
deuda, educiendo así el iesgo inancie o.
En conjun o, es os análisis p opo cionan una isión in eg al de la posición de
Michelin en é minos de iesgo económico y inancie o. La educción del iesgo
inancie o, ep esen ada po la disminución del a io de endeudamien o, sugie e
una ges ión más cau elosa de las obligaciones inancie as.
Podemos di e encia dos ipos de iesgo inancie o, iesgo inancie o a C/P y
iesgo inancie o a L/P
5.2.1 Riesgo inancie o a C/P
Pa a analiza el iesgo inancie o a C/P necesi a emos es udia dos a iables, el
ondo de maniob a, y la necesidad ope a i a de ondos.
Fondo de maniob a
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
5.1 Va iación in e anual INCC y ANC
Va . In e anual INCNN Va . In e anual ANC
36
El ondo de maniob a es una medida inancie a que e alúa la capacidad de una
emp esa pa a cub i sus obligaciones a co o plazo con sus ac i os ci culan es.
Pa a calcula el ondo de maniob a se calcula la di e encia en e el ac i o
co ien e medio y el pasi o co ien e medio.
Obse amos que, en los dos p ime os años, el ondo de maniob a es posi i o,
eso quie e deci que Michelin es capaz de cub i sus obligaciones a co o plazo
con sus ac i os ci culan es. Lo mismo sucede en los años pos e io es al COVID,
en 2021 y 2022 iene alo es muy posi i os que sugie en una muy buena
es a egia de u ilización del ac i o.
El único alo nega i o es en 2020 y se pod ía explica po la c isis del COVID-
19, y a pa i de 2021 se ecupe a. Se puede e en el siguien e g á ico.
Necesidad ope a i a de ondos.
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
G á ico 5.2.1.1. Fondo de Maniob a
Fondo de maniob a
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Ac i o co ien e medio 957337 960830 918043 956049 1090809
Pasi o co ien e medio 841208 938904 930861,5 788908 1000402,605
Fondo de maniob a 116129 21926 -12819 167141 90406,63
Tabla 5.2.1.1 Fondo de maniob a
37
Rep esen a la can idad de ecu sos inancie os adicionales que la emp esa
necesi a pa a inancia sus ope aciones dia ias. Se calcula con on ando las
pa idas inculadas a su ac i idad de explo ación, p opo cionando una medida
de la capacidad de Michelin pa a man ene sus ni eles de ac i idad.
El análisis de la necesidad de inanciación adicional en Michelin, calculado como
la suma de los deudo es come ciales y las exis encias de cada año, y es ando
los ac eedo es come ciales, explica los eque imien os de inanciación ex e na
de la en idad.
La cons an e necesidad de inanciación ex a, e idenciada po es e análisis,
sugie e que Michelin con ía en un ciclo ope a i o que implica man ene un ni el
conside able de exis encias mien as maneja sus cuen as po cob a y po paga .
Es a es a egia puede es a in luenciada po la na u aleza de la indus ia y el
sec o en el que ope a, donde la ges ión e icien e de in en a ios y elaciones
come ciales son cla e.
En é minos p ác icos, Michelin pa ece depende de ecu sos inancie os
adicionales anualmen e pa a espalda su ciclo ope a i o y ga an iza la
con inuidad de sus ope aciones. Es e en oque puede es a alineado con las
mejo es p ác icas de ges ión de in en a ios y elaciones con p o eedo es y
clien es en la indus ia, pe mi iendo a la emp esa man ene un lujo de
p oducción cons an e y esponde a las demandas del me cado.
O os a ios inancie os a co o plazo:
En es e apa ado amos a es udia a ios como pueden se la liquidez, la
sol encia a co o y la eso e ía.
Fondo NOF
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Exis encias 268573 260023 243139 281970 321590
Deudo es come ciales y
o as cuen as a cob a
681053 640572 633906 739239 788903
Ac eedo es come ciales y
o as cuen as a paga
545993 581855 560964 622099 601936
Fondo NOF 403633 318740 316081 399110 508557,77
Tabla 5.3 Necesidad ope a i a de ondos

38
En el caso de la sol encia a c/p, se calcula di idiendo el Ac i o co ien e en e el
pasi o co ien e, es un indicado pa a sabe si Michelin es capaz de cub i sus
obligaciones a co o plazo con los ecu sos ac uales.
𝑆𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝐶𝑃 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Al se alo es posi i os y mayo es que 1, indica que con el ac i o a c/p que iene
la emp esa ac ualmen e, pueden hace se ca go del pasi o que iene la emp esa
ac ualmen e, es un alo muy posi i o pa a Michelin a c/p.
Pasamos a la liquidez inmedia a, de e minada como:
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 − 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑚𝑎𝑛𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑜
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Al se alo es posi i os meno es que 1, quie e deci que no p esen an liquidez
necesa ia pa a a on a el pasi o a c/p de la emp esa ac ualmen e, po an o,
necesi an inanciación ex a como ya habíamos comp obado an e io men e.
Po úl imo, amos a comen a el a io de eso e ía, calculada como:
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 = 𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 + 𝑂𝑡𝑟𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Es a a io es semejan e a los o os dos an e io men e mencionados, pe o en es e
caso co esponde a la capacidad de hace en e al pasi o co ien e sin ene en
cuen a la en a de in en a io, que los alo es sean posi i os pe o an ce canos
a 0 indica que la emp esa pod ía depende en g an medida de la en a de
in en a ios pa a sa is ace sus comp omisos a co o plazo.
RF a C/P a a es de a ios
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Sol encia a C/P 1,30 0,84 1,21 1,21 1,00
Liquidez Inmedia a 0,94 0,61 0,88 0,88 0,72
Ra io de Teso e ia 0,0062 0,0033 0,0007 0,0004 0,0234
Tabla 5.4 Ren . Financie a a C/P a a es de a ios
39
5.2.2. Riesgo inancie o a L/P
A con inuación, los a ios calculados pa a es e apa ado.
Sol encia:
𝑆𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝐿𝑃 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
El a io que e alúa la capacidad de Michelin pa a hace en e al pasi o o al con
el ac i o o al de la emp esa, con un alo que onda 1.3, indica que la emp esa
se encuen a en una posición sólida en es e aspec o.
Un alo ce cano a 1.3 sugie e que Michelin posee ac i os su icien es pa a cub i
su pasi o, lo que implica una ges ión e icien e de los ecu sos y una es uc u a
inancie a saludable.
Au onomía inancie a:
𝐴𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 = 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
Mide la p opo ción de los ecu sos p opios en elación con el inanciamien o o al
de la emp esa, en el caso de Michelin, al se alo es que ondan el 0,3, indica
que la inanciación ex e na es mucho más al a que los ecu sos p opios, po an o
dependen di ec amen e de la inanciación ex e na pa a a on a la deuda o al.
Endeudamien o:
𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜
El endeudamien o mide la p opo ción de la deuda en elación con los ecu sos
p opios de la emp esa. A lo la go del pe iodo analizado, se obse ó una
RF a C/P a a es de a ios
31/12/2018 31/12/2019 31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022
Sol encia 1,20 1,16 1,33 1,35 1,35
Au onomía inancie a 0,20 0,16 0,33 0,35 0,35
Endeudamien o 4,91 6,09 3,08 2,89 2,85
Endeudamien o c/p 2,61 4,81 1,93 1,93 2,33
Endeudamien o l/p 2,30 1,28 1,15 0,96 0,51
Tabla 5.5 Ren . Financie a a a es de a ios
40
disminución de la deuda, que alcanzó su pun o máximo en 2019. Además, se
obse a que se a a de deuda a c/p, pues o que la disminución esencialmen e
se ha p oducido en el endeudamien o a l/p. Si bien, el endeudamien o conlle a
un inc emen o en el iesgo inancie o, ambién supone un inc emen o de su
en abilidad inancie a median e el apalancamien o inancie o.
6. Conclusión.
En conclusión, Michelin España Po ugal S.A. ha demos ado una no able
es abilidad inancie a y una capacidad de esiliencia signi ica i a en e a
desa íos c í icos como la c isis del COVID-19. A a és del análisis e ical y
ho izon al de sus es ados con ables, se ha podido obse a una e olución
a o able en su es uc u a inancie a y en la capacidad de gene a bene icios.
El análisis e ical e eló que la emp esa ha mejo ado la composición de sus
ac i os, pasi os y pa imonio ne o. En pa icula , el ac i o co ien e aumen ó su
impo ancia del 57% en 2018 al 60% en 2022, e lejando una es a egia más
dinámica en la ges ión de in en a ios y cuen as po cob a . Po o o lado, el
pa imonio ne o inc emen ó signi ica i amen e, pasando del 16.91% al 26% en el
mismo pe iodo, lo cual des aca una sólida ges ión de los ondos p opios y un
en oque en la ein e sión de bene icios.
Desde una pe spec i a ho izon al, la emp esa mos ó una no able ecupe ación
después de la c isis del COVID-19. Aunque expe imen ó una disminución en la
en abilidad económica al 12% en 2020, log ó ecupe a se has a alcanza un
20.68% en 2022. Simila men e, la en abilidad inancie a, aunque a ec ada
nega i amen e po la pandemia, mos ó signos de ecupe ación con un alo de
76% en 2022.
En é minos de iesgo, Michelin ha ges ionado e icien emen e an o el iesgo
económico como el inancie o. La a iación in e anual del Impo e Ne o de la
Ci a de Negocios y del Ac i o No Co ien e e lejan una ecupe ación
signi ica i a pos -2020, mien as que la disminución del a io de endeudamien o
de 5.33 en 2018 a 2.87 en 2022 indica una meno dependencia de la inanciación
ex e na y una ges ión p uden e de las obligaciones inancie as.
41
A pesa de es os a ances, Michelin debe segui en ocándose en es a egias pa a
educi su endeudamien o a la go plazo y man ene una ges ión e ec i a de
ecu sos pa a ga an iza la liquidez.
En esumen, Michelin España Po ugal S.A. ha demos ado una obus a
capacidad de adap ación y c ecimien o, consolidándose como una en idad
inancie a es able y e icien e.