Restricción de crédito bancario en economías emergentes : el caso de la PYME en México

Documents de treball RESTRICCIÓN DE CRÉDITO BANCARIO EN ECONOMÍAS EMERGENTES: EL CASO DE LA PYME EN MÉXICO Esteban van Hemmen Almazor Document de treball núm. 2002/6 Departament d'economia de l'empresa  Esteban van Hemmen Almazor Coordinador documents de treball: Pere Ortín Ángel http://selene.uab.es/dep-economia-empresa/codi/documents.html e-mail: [email protected] Telèfon: 93 581451 Edita: Departament d'economia de l'empresa http://selene.uab.es/dep-economia-empresa/ Universitat Autònoma de Barcelona Facultat de Ciències Econòmiques i Empresarials Edifici B 08193-Bellaterra (Barcelona), Spain Tel. 93 5811209 Fax 93 5812555 Juliol, 2002 RESTRICCIÓN DE CRÉDITO BANCARIO EN ECONOMÍAS EMERGENTES: EL CASO DE LA PYME EN MÉXICO Esteban van Hemmen Almazor Document de treball núm. 2002/6 La serie documents de treball d'economia de l'empresa presenta los avances y resultados de investigaciones en curso que han sido presentadas y discutidas en este departamento, no obstante las opiniones son responsabilidad de los autores. El documento no debe ser reproducido total ni parcialmente sin el consentimiento del autor o autores. Dirigir los comentarios y sugerencias directamente al autor, cuya dirección aparece en la página siguiente. A Working Paper in the documents de treball d'economia de l'empresa series is intended as a mean whereby a faculty researcher's thoughts and findings may be communicated to interested readers for their comments. Nevertheless, the ideas put forwards are responsibility of the author. Accordingly a Working Paper should not be quoted nor the data referred to without the written consent of the author. Please, direct your comments and suggestions to the author, which address shows up in the next page. “Restricción de crédito bancario en economías emergentes: el caso de la PYME en México” Esteban van Hemmen Almazor Universitat Autònoma de Barcelona y Universidad de Guadalajara (Mexico) Departamento de Economía de la Empresa Universitat Autònoma de Barcelona Edificio B 08193 Bellaterra (Barcelona) Tel. 93 581 12 09 / 93 581 22 57 Fax 93 581 25 55 Email: [email protected] Resumen Los mercados financieros en economías emergentes como la mexicana se caracterizan por importantes asimetrías de información que dificultan el acceso de las PYMEs al crédito bancario. En este artículo se analiza el problema de la restricción de crédito a partir de una muestra de empresas industriales obtenida en el entorno industrial de Guadalajara (México). Nuestro propósito se centra en identificar qué elementos caracterizan a las empresas que sufren esta restricción, cuestión de gran interés desde la perspectiva de política económica, en el sentido de orientar los esfuerzos de las instituciones gubernamentales (banca de desarrollo) hacia las empresas con mayores problemas de financiación. Palabras clave: financiación PYMEs, banca relacional; mercados emergentes; disponibilidad de crédito; México Versión: 4 de julio 2002 Este trabajo se enmarca dentro del proyecto de “Investigación participativa en la elaboración de políticas públicas para el desarrollo económico regional. Una estrategia de vinculación de la Universidad de Guadalajara con su entorno social” cuyo investigador principal es Jesus Arroyo Alejandre, y que ha sido financiado por The William and Flora Hewlett Foundation, Menlo Park, California. Dentro de las líneas de investigación del citado proyecto se encuentra: “Determinantes de las Tendencias de Financiamiento en México”, bajo la supervisión de Adrián de León Arias i Esteban van Hemmen Almazor. El análisis aquí presentado es una extensión del estudio “Análisis de la Financiación de la Pequeña y Mediana Empresa (PYME) Industrial Mexicana. Evidencia obtenida a partir del entorno industrial de Guadalajara” que conjuntamente realizo con Rosario López-Moguel. Adicionalmente obtuve ayuda del Departamento de Estudios Regionales (INESER) de la Universidad de Guadalajara (México), del Departament d’Economia de l’Empresa de la UAB así como a través del proyecto DGICYT - BEC2001-2552-C03-01, cuyo investigador principal es Antoni Serra Ramoneda. De gran valor han sido los comentarios recibidos de Vicente Salas, Ainhoa Urtasun, Jordi Surroca y los asistentes al seminario realizado en el Departament d’Economia de l’Empresa. - 1 - 1Introducción La dificultad de acceso al crédito de las pequeñas y medianas empresas ha preocupado a numerosos investigadores de las finanzas corporativas. Muchos de los trabajos teóricos se han centrado en los problemas de información a partir de los planteamientos surgidos en Stiglitz y Weiss (1981), entre otros. En conexión con la teoría, significativas aportaciones empíricas han apuntado a mecanismos relacionales para superar las asimetrías informativas y de incentivos entre empresas e instituciones bancarias (como trabajos pioneros: Petersen y Rajan, 1994, 1995; y Berger y Udell, 1995). La evidencia obtenida en estos estudios refleja el comportamiento de los agentes en mercados financieros altamente desarrollados, no existiendo resultados comparables en las economías emergentes. Con respecto a éstas, algunos trabajos nos han revelado aspectos muy interesantes, como el efecto negativo que la ineficacia de los sistemas legales y los bajos niveles de desarrollo de sus mercados financieros tienen sobre las posibilidades de financiar externamente el crecimiento empresarial en algunas industrias (véase, por ejemplo, Demirgüç-Kunt y Maksimovic, 1998, y Rajan y Zingales, 1998). Sin embargo, los estudios a nivel microeconómico en economías emergentes son muy escasos. Ello se debe, sin duda, a la mayor opacidad y dificultad de acceso a datos que permitan contrastar cuestiones de interés para el investigador. En el presente estudio proponemos realizar una aproximación empírica a algunas de las cuestiones que preocupan a PYMEs y bancos en una economía emergente: México. El trabajo ha consistido en la explotación de una encuesta realizada a 88 empresas industriales del entorno industrial de la ciudad Guadalajara a mitades del año 2001. Este intento no está exento de limitaciones (por ejemplo, no disponemos de indicadores económico-financieros para un número razonable de empresas de la muestra), por lo que el alcance del análisis es reducido y no es posible replicar los contrastes realizados por los estudiosos de la banca relacional, cuyo principal interés es conocer el valor añadido asociado a este modelo.1 Nuestro propósito consiste en identificar 1 Se argumenta que el valor asociado a la fidelidad puede ser repartido entre banco y empresa en la forma de mejores condiciones de acceso, menor coste de la financiación, mayor flexibilidad y adaptación ante contingencias imprevistas, etc. (véase una revisión en Boot, 2000). Por el contrario, se señala que las empresas - 2 - primero qué elementos diferencian a las empresas que cuentan con financiación bancaria respecto de las que no la tienen, para luego indagar sobre las razones que llevan a que un porcentaje muy significativo de las PYMEs mexicanas consultadas (un 37,5%) deseen mayor crédito bancario del que disponen o, dicho de otra manera, estén restringidas. Ambas cuestiones están íntimamente relacionadas. Por una parte, la presencia de crédito bancario en el pasivo de la empresa refleja la materialización de transacciones PYMEbancos, con la consecuente la aportación (ex post, después de la transacción) de información sobre el comportamiento de la empresa. Sin embargo, estas transacciones (que resultan de la interacción entre oferta y demanda) no nos informan del nivel de restricción sufrido por las empresas. Es aquí donde se encuentra la principal aportación del trabajo: construir indicadores que nos permitan distinguir las empresas no restringidas (que no desean más crédito del que disponen o podrían disponer) de aquellas para las que se observa algún tipo de restricción, y estudiar los elementos que diferencian a ambos grupos, teniendo en cuenta el entorno informativo en que se encuentra inmersa la relación. Señalemos que la restricción de crédito no se interpreta en este trabajo como un indicador de “racionamiento” tal como se suele considerar en la literatura de finanzas corporativas, es decir, en el sentido de eficiencia asignativa. Identificar si las PYMEs mexicanas han sido “racionadas” o no (por ejemplo, saber si existen proyectos de inversión rentables que no han recibido financiación) sólo es posible a partir de medidas fiables de su calidad financiera y económica, aspecto que desconocemos o sobre el que disponemos de datos muy incompletos. Caso de existir pasivos bancarios, no podremos valorar si los bancos han capturado información suficiente para detectar problemas de riesgo moral o si la restricción tiene origen en la mala calidad de la empresa. Por su parte, la ausencia de créditos bancarios en una empresa “restringida” podría indicar que, o bien no tiene la suficiente calidad, o que los problemas de selección adversa no le permiten distinguirse de las empresas “malas”. que mantienen pocas relaciones bancarias podrían acabar encontrándose capturadas informativamente, disfrutando los bancos de un cierto poder de monopolio (Sharpe, 1990; Rajan, 1992). Adicionalmente, este monopolio puede ser muy problemático para la empresa si, una vez realizada la inversión informativa, el banco entra en dificultades y deja de suministrarle crédito (Detragliache et al., 2000), riesgo sin duda presente en el dañado sistema bancario mexicano de la segunda mitad de los noventa. - 3 - El trabajo tiene interés desde la perspectiva de política económica, dado el propósito de las instituciones gubernamentales (banca de desarrollo) de orientar sus esfuerzos hacia las empresas que tienen mayores dificultades de acceso al crédito.2 En los estudios pioneros sobre las asimetrías de información Banca-PYMEs se percibe una gran preocupación por el coste del crédito; no obstante, algunos autores sugieren que la búsqueda de información privada (apropiable como resultado de la relación) está más dirigida a decidir si se concede o no un crédito que a ponerle precio (Cole, 1998, p. 961). Sin quitarle importancia al coste, en países como México existe una gran consciencia de que el problema más difícil de superar para las PYMEs es la obtención de financiación externa, lo que ha servido de motivación del presente trabajo. Como se verá, los resultados muestran que el origen de la restricción del crédito bancario está condicionada por la existencia o no de crédito bancario en el pasivo de la empresa. La presencia de crédito bancario explicaría que los bancos se situaran en un nivel informativo superior en comparación con las empresas en cuya financiación no participan. Parece razonable pensar que las causas de la restricción sean distintas en un contexto informativo u otro. Como veremos, para las empresas con financiación bancaria los resultados indican que el grado de restricción está asociado a al riesgo del sector en que se encuentra la empresa, la reestructuración de la deuda tras la crisis del 94/95 y su actitud frente a la posible influencia de los bancos en su gestión. Respecto a las empresas sin financiación bancaria, la edad parece jugar un papel determinante, juntamente con el hecho de no haber obtenido crédito alguna vez en el pasado. Resulta significativo observar que las variables que captan el nivel de fidelidad de la empresa al banco (como el número de relaciones bancarias) no influyen en la percepción de aquella sobre su nivel de crédito, resultado obtenido muy probablemente por la imposibilidad de controlar por la calidad de la empresa. En la próxima sección se realizará una breve referencia a la situación del mercado de crédito bancario mexicano. Conectaremos después con una valoración de los entornos informativos posibles entre bancos y PYMEs. Luego se presentarán las características de la base de datos. Posteriormente, tras explicar el planteamiento del análisis empírico, se 2 Identificar las empresas “restringidas” es un paso previo necesario, tras el cual la institución pública deberá dirigir esfuerzos a valorar si su calidad las hace merecedoras o no de crédito. - 4 - presentan las variables y se muestran los resultados empíricos del análisis multivariante. Las conclusiones y la bibliografía cierran el documento. 2Mercado de crédito bancario en México Una interesante referencia para nuestro estudio lo encontramos en López-Acevedo (1999). Basándose en la encuesta trimestral realizada por el Banco de México (y que cubre cerca de 500 compañías de tamaño medio a grande) el análisis muestra que las circunstancias actuales del mercado de crédito vienen precedidas (años 1995-1997) por una dramática sustitución del crédito con la banca comercial por otras fuentes de financiación. Si nos centramos en los resultados obtenidos para el grupo de empresas más pequeñas, durante esta etapa adquieren el mayor protagonismo el crédito de proveedores y la financiación interna (ganancias retenidas). Por otra parte, se apunta al recurso por parte de las empresas de mayor dimensión a los bancos extranjeros, fenómeno explicado fundamentalmente por la integración de sus operaciones en el mercado NAFTA. Nuestro trabajo se ubica temporalmente al final de un período posterior (1998-junio de 2001). Tomando como referencia la Encuesta de Coyuntura del Mercado Crediticio Banco de México, los datos correspondientes al período comprendido entre el primer trimestre de 1998 y el último de 2000 apuntan a una lenta pero progresiva recuperación del crédito bancario. Esta tendencia es explicable por la mejora en las expectativas de los agentes económicos y por el hecho de haberse completado significativas intervenciones institucionales destinadas a facilitar la restauración de la confianza en el mercado de crédito. El gobierno, juntamente con la Asociación de Banqueros de México, promovió la reestructuración de los pasivos de las empresas que aún no habían liquidado las deudas anteriores al shock de mitades de los 90. Estos programas fueron conocidos como Programas de Apoyo a Deudores, yendo algunos de ellos dirigidos específicamente a las Pequeñas y Medianas Empresas (FOPYME, FYNAPE y Punto Final). Aparece también el mecanismo de rescate de créditos vencidos para evitar la quiebra del sistema bancario: FOBAPROA (posteriormente IPAB). Esta institución obligó a los bancos a emitir deuda subordinada, que era convertible en acciones si no se pagaba en 5 años. Adicionalmente, FOBAPROA se hizo cargo de gran parte de los créditos vencidos, que - 11 - distanciada de la nuestra) de definir la restricción la presentan Cole (1998) y Lehmann y Neuberger (2001), quienes disponen de datos respecto a si el banco concedió o no los préstamos solicitados. Por su parte, aunque Angelini et al. (1998) llegan a un refinamiento mayor en la identificación del problema de restricción de crédito, solamente presentan resultados en los que se comparan las empresas que desean más crédito con respecto a las que no lo desean, lo que nos parece muy limitado. A partir de nuestra propia definición ¿cuáles son los factores que distinguen a las empresas restringidas del resto de la muestra? Por ejemplo ¿son más pequeñas? ¿más jóvenes? ¿se encuentran en sectores con menor proyección de crecimiento? Una posible aproximación para responder estas preguntas sería estimar un modelo multivariante Probit o Logit tomando como variable a explicar RESTRICT. Sin embargo, este planteamiento resulta inadecuado dado que implícitamente estaríamos asumiendo que los factores que influyen en la restricción del crédito son independientes del hecho de que las empresas dispongan efectivamente de crédito bancario o no, variable esta última a la que nos referiremos por PASBANC (1= si dispone de algún crédito bancario; 0= si la empresa no se financia con bancos). Concretamente, cabe esperar expectativas y comportamientos muy distintos de bancos y PYMEs si en el momento de considerar una transacción existen otras transacciones activas y el banco está recibiendo información actualizada sobre las mismas o no. En este caso los bancos se sitúan en un contexto informativo superior en términos relativos, ya que a través de este intercambio les resulta posible ir reduciendo asimetrías informativas. Se puede negar un préstamo a una empresa que ya dispone de crédito porque esta información ex post sobre su comportamiento no ha sido favorable. Al contrario, si no se dispone de crédito, la empresa puede seguir sin recibirlo debido a problemas de selección adversa. Veamos seguidamente la interacción entre PASBANC y RESTRICT. Tabla 2: Interacción entre RESTRICT y PASBANC RESTRICT=0 RESTRICT=1 Totales PASBANC=1 28 19 47 PASBANC= 0 27 14 41 Totales 55 33 88 - 12 - Puede observarse que algo menos de la mitad de las pequeñas empresas no dispone de crédito bancario. Por los motivos expuestos, antes de estudiar las causas de la restricción debemos asegurarnos de ser capaces de explicar las diferencias entre las empresas que mantienen relaciones activas de crédito y las que no las mantienen (es decir, PASBANC). Sólo en caso de disponer de un modelo lo suficientemente predictivo de la variable PASBANC, podremos luego estimar el Probit con RESTRICT como variable independiente, pero controlando por los factores que explicaron el comportamiento de PASBANC. Esto se puede realizar, como veremos, estimando un modelo Probit con selección muestral (Heckman, 1979). 5.1-Variables explicativas La selección de variables potencialmente explicativas de las decisiones de crédito se realizó por medio de un procedimiento inductivo, tras varias reuniones con ejecutivos tanto de la banca comercial como de empresas industriales de Guadalajara. A estos directivos les fueron presentados los resultados obtenidos en varios estudios sobre banca relacional en otros países y se fue estableciendo una lista de las ausencias más importantes así como descartando otras variables que, a su juicio, no tenían interpretación posible en México. Según se desprendió de estas reuniones, el cuestionario debía incorporar información relativa a las dimensiones siguientes: - características de la empresa (tamaño, sector, edad, orientación exportadora…). - tipo de relación con sus bancos (grado de fidelidad hacia un banco en particular, número de bancos) - forma en que se superó la crisis de 1994/95 y posibles procesos de reestructuración de pasivos realizados con posterioridad. Dentro de las variables para las que se obtuvo información, las siguientes alcanzaron un alto nivel de significación en la predicción de PASBANC, sirviendo posteriormente para ser incluidas en el modelo de selección: - NTRAB: aproximación al tamaño, número de trabajadores empleados por la empresa. - RIESGSECT: valoración (subjetiva) del riesgo del sector en el que se encuentra la empresa; se pidió al directivo de finanzas interpretar, como medida de riesgo, la - 13 - varianza de los resultados de las empresas de su sector: escala de 1 a 7 (de menor a mayor riesgo) - EXPORT: medida de integración de la empresa en otros mercados captada a partir de su orientación exportadora a finales de 2000: Ingresos por exportaciones / Ventas totales - DUMIMP: perspectiva de la política de compras a partir de una variable binaria que capta si la empresa desarrolla actividades de importación o no; adopta valor 1 en caso afirmativo y 0 en caso contrario. - RETRPAG: se capta la política de pago con los proveedores (variable relacionada con la gestión del circulante), obteniéndose valores dentro de una escala de 1 a 7 tras preguntar al directivo por su inclinación (en los últimos tres meses de actividad) a pagar al contado (en cuyo caso el encuestado debe asignar un valor 1) o a retrasar el pago a los proveedores lo máximo posible (valor 7). - TRAMIT: valoración de 1 a 7 sobre si los costes de tramitación (o transacción) de los créditos (aportar información, negociar los términos del contrato, renovaciones, etc.) influían mucho (valor 7) o poco (valor 1) en su elección de la fuente de financiación. - ECMX: valoración subjetiva del directivo sobre la evolución de la economía mexicana desde las elecciones presidenciales (marcadas por el cambio del partido gobernante y el inicio de una nueva etapa política en el país): valor 1 si cree que la situación ha mejorado; valor 0 en caso contrario. Por otra parte, las variables incluidas en el modelo estimado Probit con que se propone identificar las características de las empresas restringidas (RESTRICT) fueron las que siguen: Restricción en las empresas con crédito (PASBANC=1) - EDAD: número de años desde que se creó la empresa - RELAB: se pidió a los directivos que indicaran si en los últimos tres años su empresa ha mantenido relaciones con un solo banco o si, al menos, las tuvo con un banco principal que aportó más del 50% del total del crédito; en caso afirmativo la variable toma un valor 1; el valor será 0 cuando las relaciones fueron no estables (con varios bancos). - NBCOS: se preguntó al directivo con cuántos bancos mantenía relaciones la empresa en el momento de la encuesta, considerándose incluso los intercambios personales frecuentes - 14 - con los gestores comerciales de las instituciones financieras (aunque no siempre se concretaran en operaciones de crédito) - POTCRECS: valoración (subjetiva) del directivo sobre el potencial de crecimiento en términos de producción del sector en el que se encuentra la empresa, escala de 1 a 7 (de menor a mayor potencial) - RENEG: se preguntó al directivo de finanzas si en el período 1995-2000 la empresa se acogió a los programas de reestructuración de la deuda bancaria financiados por la Asociación de Banqueros de México y el gobierno. - GEST: se solicitó a los directivos que valoraran en una escala de 1 a 7 si la posibilidad de que sus financiadores condicionaran las decisiones de gestión de la empresa influía mucho (valor 7) o poco (valor 1) en su elección de la fuente de financiación Restricción en las empresas sin crédito (PASBANC=0) - EDAD: número de años desde que se creó la empresa - NORELAC: los directivos debían indicar si en los últimos tres años su empresa no tuvo relación alguna con la banca comercial, en cuyo caso la variable toma valor 1 y 0 en caso contrario. - CORRSECT: se solicitó al directivo que valorara en una escala de 1 a 7 (1= nada importante; 7= muy importante) si creía que los resultados de la empresa del último año (2000) estaban muy correlacionados con la evolución de los resultados de la industria - TIEMP: el directivo debía valorar dentro de una escala de 1 a 7 si el tiempo que se tardaba en obtener financiación desde que era solicitada influía mucho (valor 7) o poco (valor 1) en su elección de la fuente de financiación. Tanto los resultados obtenidos en la literatura (ver Berger y Udell, 1998) como las intuiciones de los directivos consultados (en las reuniones anteriores a la encuesta) apuntaron a que la existencia de pasivos bancarios en las empresas (PASBANC) debía estar correlacionada positivamente con el tamaño de la empresa (NTRAB), debido a los efectos de escala en la concesión y supervisión de créditos así como por la mayor capacidad de la empresa de diversificar sus actividades y crear reputación. Asimismo, los directivos de bancos y empresas mexicanas insistieron en la importancia que la especial situación política vivida por el país en el último año tuvo sobre el desarrollo de la economía (ECMX) y sobre las - 15 - decisiones de financiación de las empresas. Manifestaron que el hecho de que la economía no sufriera desequilibrios macroeconómicos importantes (contrariamente a lo sucedido en pasados cambios de gobierno) tuvo que ser valorado por los empresarios endeudados como algo particularmente muy positivo, por lo que se esperaba una relación positiva con PASBANC. El motivo es que las empresas endeudadas son siempre las más vulnerables a la incertidumbre asociada a los cambios de sexenio presidencial, caracterizados por devaluaciones y crisis inflacionarias. Por otra parte, PASBANC debía estar negativamente correlacionado con RIESGSECT, dado que el sector es uno de los datos observados por los bancos al considerar el riesgo en que incurren en su actividad de crédito. En cambio no hubo consenso en relación al posible signo de otras variables. Este es el caso de la intensidad exportadora de la empresa (EXPORT). Generalmente se considera que las operaciones internacionales incrementan el riesgo para los inversores, disminuyendo la inclinación de los bancos a participar en las actividades de crédito de las empresas. En este sentido, Grinyer y McKiernan (1990) observaron que las instituciones externas a las empresas (principalmente los bancos) del Reino Unido forzaron a éstas a reducir las actividades de exportación a medida que aumentaba el riesgo de insolvencia. No obstante, existen motivos para pensar que el caso de México podría ser distinto.5 Tras la firma del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (NAFTA), las empresas mexicanas dirigieron sus esfuerzos a sus nuevos socios comerciales, cuya reputación en la protección de derechos de propiedad y compromiso de pago se encuentra entre los más altos del mundo (véanse los trabajos de La Porta et al., 1997, 1998). En consecuencia, el riesgo asociado con la adaptación a nuevos mercados podría compensarse con unas mejores instituciones y tradición de pago de los mercados a los que se exporta. Adicionalmente, con frecuencia los compradores exigen unos estándares de calidad muy altos al fabricante, por lo que las exportaciones podrían actuar como una señal creíble de calidad económica para las instituciones financieras. 5 Cabe señalar que, tras la crisis del 94 se constata en López-Acevedo (1999) que la nueva financiación a las empresas de mayor tamaño mexicanas proviene de bancos y proveedores extranjeros (dada la renuencia de aquellas a pagar las altas tasas de interés ofrecidas por los bancos locales). Este es un tema que podría tener efectos muy importantes en caso de que las PYMEs, ya que les abriría una nueva fuente de financiación. No obstante nuestra encuesta revela que este fenómeno no ha alcanzado a las PYMEs, al menos las ubicadas en el centro-oeste del país. - 16 - Otra de las variables para las que no se predijo el signo de su relación con PASBANC fue la inclinación a retrasar el pago a los proveedores (RETRPAG). En este sentido Petersen y Rajan (1994, 1995) apuntan a una cierta relación de sustitución del crédito de proveedores con el bancario en la financiación de las PYMEs: al ser generalmente más costosos los créditos comerciales, a medida que las empresas van reduciendo su opacidad informativa van sustituyéndolos con la financiación que los bancos ponen a su disposición. Contrariamente, Berger y Udell (1998) apuntan que en los mercados emergentes con infraestructuras de información débiles y sistemas bancarios menos desarrollados el crédito comercial aporta una señal positiva para los bancos, lo que conduce a un mayor crédito bancario (relación de complementariedad). En conexión con los detalles contractuales de la financiación bancaria, se incorpora la variable TRAMIT. Los ejecutivos de las empresas esperan que cuando se mantienen relaciones con los bancos habrá una mayor sensibilidad respecto a lo que parece característico en el sistema bancario mexicano: los bancos exigen mucha información a sus clientes antes de solicitar un crédito. En cuanto a las relaciones de las variables con RESTRICT, planteamos modelos distintos en función de si tratamos con empresas con o sin crédito bancario, debido a que su sentido informativo difiere en uno u otro caso. La única variable que se emplea en los dos contrastes es la EDAD. Petersen y Rajan (1994) observan que la escasez de crédito (aproximada por los retrasos en el pago a los proveedores) está relacionada negativamente con la edad.6 Asimismo, Cole (1998) confirma la contribución positiva de la edad sobre la probabilidad de que a una empresa se le conceda crédito y Angelini et al. (1998) indican que las empresas más jóvenes manifiestan su deseo de aumentar el crédito bancario.7 Por tanto, se puede esperar una relación negativa también con RESTRICT: las empresas más jóvenes probablemente desearían mayor crédito del que disponen debido a la existencia de barreras de acceso motivadas por su mayor opacidad informativa. En cuanto a las empresas más maduras, la edad juega a su favor, ya que han demostrado una cierta trayectoria que podría actuar como 6 Por otra parte, Berger y Udell (1995) observan que la edad de la empresa reduce la probabilidad de que el prestamista requiera garantías. - 17 - señal positiva que facilita la generación de reputación, al haber superado las fases críticas que caracterizan el nacimiento de las empresas (Diamond, 1991); en este sentido, Brüderl y Preisendörfer (1998) indican que las empresas más jóvenes (entre 2 y 6 años) son las que tienen el mayor riesgo de quiebra. Sin embargo, a este argumento podría oponerse que una disminución en la opacidad informativa (mayor EDAD) podría revelar que muchas empresas son “malas”, con lo que su preferencia por el crédito estaría por encima de la disponibilidad (es decir, RESTRICT=1). No podemos, por tanto, predecir a priori el signo de esta variable. Dentro del grupo de las empresas con crédito, los directivos de empresa consultados no creyeron que una relación más intensa o una mayor fidelidad a un banco particular (RELAB) hubiera de tener un efecto particular sobre la existencia de restricción, al contrario que los gestores comerciales de los bancos: para éstos la fidelidad de la empresa a su banco debía estar positivamente relacionada con el nivel de crédito satisfecho. De forma similar, no se alcanzó consenso respecto a si el número de bancos con el que se relaciona la empresa (NBCOS) facilitaba un mayor acceso al crédito: los directivos de empresa eran más bien escépticos, mientras que los ejecutivos de banca esperaban una relación positiva entre RESTRICT y esta variable. Las predicciones de los banqueros se acercarían a los resultados observados en algunos trabajos: por ejemplo, Cole (1998) señala que una mayor variedad de fuentes de financiación de la empresa está asociada a una menor probabilidad de que un banco le conceda un préstamo; de forma similar, Lehmann y Neuberger (2001) encuentran que cuanto mayor sea la intensidad de la relación con el banco mayor es la probabilidad de concesión de crédito. Por su parte, Angelini et al. (1998) observan una menor restricción de crédito para aquellas empresas que tienen relaciones con un número limitado de bancos. Asimismo, Petersen y Rajan (1994) así como Harhoff y Körting (1998) apuntan a una menor tendencia a retrasar pagos (interpretado como índice de escasez de crédito) en aquellas empresas con menos relaciones bancarias. Ciertamente, la relación próxima con una entidad financiera puede reducir las asimetrías de información, pero puede hacerlo en un sentido contrario al deseado por la empresa, si ésta no muestra la suficiente calidad a los ojos del banco. Si se dispusiera de información pública 7 Solamente en el estudio de Lehmann y Neuberger (2001) no se observa relación entre la edad y la negación de crédito. - 18 - que orientara ex ante sobre la calidad de la empresa, la probabilidad de que las empresas que reciben crédito fueran buenas sería muy alta, y una relación más intensa conduciría a ajustar mejor oferta y demanda: en general, habría menores problemas de restricción. En ausencia de información de calidad, la empresa que deseara incrementar su nivel de crédito bancario se encontraría con una muy baja disponibilidad del mismo si se revelara como “mala” tras la relación con el banco, apareciendo como restringida según nuestra definición. Por tanto, no es posible establecer una predicción clara respecto a RELAB y NBCOS. Sí hubo consenso con respecto a POTCRECS: las empresas pertenecientes a sectores con mayor potencial de crecimiento debían estar menos restringidas que el resto ya que los bancos mexicanos perseguían, en aquel momento, aumentar su tamaño por la vía de la colocación de activos. Por otra parte se coincidió también en señalar que era más probable que las empresas que hubieran pactado una reestructuración con la banca dentro de los programas oficiales de ayuda (RENEG) estuvieran más restringidas ya que ésta es una señal negativa por haber tenido problemas financieros en el pasado. Angelini et al. (1998) confirman que las empresas con créditos vencidos y no atendidos generalmente desean más crédito bancario.8 Lehman y Neuberger (2001) observan que las empresas con menor calificación financiera (credit rating) tienen una menor probabilidad de recibir crédito bancario. No hubo acuerdo sobre las relaciones de RESTRICT y GEST: los directivos de empresa consideraron que cuanto más recelosa se mostrara la empresa con el posible control de los bancos, menos crédito demandaría, por lo que la probabilidad de ser “restringida” también disminuiría. Contrariamente, los ejecutivos bancarios señalaban que esta variable no debía de tener efecto ya que muy raramente se interfería en la gestión de las empresas. Respecto a las variables con las que se analizó la restricción de las empresas que no disponían de crédito bancario, además de la edad, se creyó pertinente tener en cuenta si las empresas habían o no accedido al crédito bancario (RELEF) anteriormente. Cole (1998) y Lehmann y Neuberger (2001) observan que un prestamista es más proclive a conceder crédito 8 Sin embargo, los autores señalan cuando este tipo de créditos excede del 60% sobre el total, la empresa no desea más deuda bancaria, interpretando este resultado desde la perspectiva de demanda: por encima de un cierto umbral, las empresas reconocen que obtener crédito adicional no es la solución a sus problemas. - 19 - a aquellas empresas con las que ha tenido una relación pre-existente. Esta evidencia sugiere que las empresas sin crédito que nunca hubieran tenido relaciones de financiación con la banca probablemente estarán más restringidas: sus posibles demandas de crédito se verán frustradas por la imposibilidad de demostrar al banco su calidad. Se recomendó también introducir la variable TIEMP: las empresas sin crédito bancario posiblemente no desean disponer de él debido a la lentitud con que se otorgan los préstamos; es decir, a mayor sensibilidad con la rapidez, menor demanda de crédito y, por tanto, menor probabilidad de pertenecer al grupo de las restringidas. Se incluyeron también otras variables para contrastar hasta qué punto los aspectos sectoriales podrían influir en los niveles de restricción en las empresas sin crédito. En este caso se expone el resultado de la regresión con CORRSECT (la correlación de los resultados de la empresa y los de su sector, según valoración de los directivos) que, al igual que otras variables sectoriales, no reflejó impacto alguno sobre RESTRICT. 5.2 Análisis multivariante Como se ha comentado, el principal objeto de este trabajo es conocer las causas de la restricción del crédito bancario en una muestra de 88 PYMES mexicanas. Para ello hemos estimando dos Probit con selección muestral (véase Heckman, 1979; ver también esta técnica en Greene, 1997 y en Davidson y MacKinnon, 1993): en el primer Probit se incluyen sólo las empresas con PASBANC =1 (censurando el resto de observaciones); en el segundo Probit se considerarán los casos con PASBANC=0, es decir, que no dispongan de crédito bancario en el pasivo (y censurando las observaciones restantes). Como se puede observar en las siguientes tablas, se realiza un test χ2 de la razón de verosimilitud, basado en comparar el estadístico 2 (L1 - L0) con una distribución χ2 con grados de libertad iguales a la diferencia de grados de libertad correspondientes a los modelos que se comparan. Concretamente, se puede demostrar que:9 9 Judge. Griffits, Hill, Lutkepohl, y Lee (1985) - 20 - χ2= 2 (L1 - L0) con d0 , d1 grados de libertad donde L0 y L1 se definen como los logaritmos de la Función de Verosimilitud (LV) del contraste sin y con modelo de selección (en este último caso tras sumar los LV del modelo de selección y del probit por separado), y donde d0 , d1 son los grados de libertad asociados a éstos respectivamente. Es muy importante destacar que los resultados obtenidos con este contraste no rechazan que los modelos con selección se ajustan mejor a la estructura informativa de los datos, lo que indica que la probabilidad de que una empresa esté (real o potencialmente) restringida está condicionada, efectivamente, por la presencia o no de financiación bancaria en su pasivo. En relación con ello, resulta de interés también señalar que, gracias al modelo de selección, estamos controlando en los distintos Probit por los factores que explican el comportamiento de PASBANC (es decir, controlamos por el modelo de selección). Veamos seguidamente los resultados para las empresas que disponen de crédito bancario. - 27 - Brüderl y Preisendörfer (1998) “Network Support and the Success of Newly Founded Business” Small Business Economics, 10, pp. 213-225 Cole R. (1998) “The importance of relationships to the availability of credit” Journal of Banking and Finance 22, pp. 959-977 Davidson, R y J.G. MacKinnon (1993) Estimation and Inference in Econometrics Oxford University Press. New York Demigurc-Kunt, A y V. 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Emili Tortosa-Ausina - 31 - 01/1 Collaboration Strategies and Technological Innovation: A Contractual Perspective of the Relationship Between Firms and Technological Centers Alex Rial, Josep Rialp, Lluís Santamaria 01/2 Modelo para la Identificación de Grupos Estratégicos Basado en el Análisis Envolvente de Datos: Aplicación al Sector Bancario Español Diego Prior, Jordi Surroca. 01/3 Seniority-Based Pay: Is It Used As a Motivation Device? Alberto Bayo-Moriones. 01/4 Calidad de Servicio en la Enseñanza Universitaria: Desarrollo y Validación de una Escala de Medida. Joan-Lluís Capelleras, José Mª Veciana. 01/5 Enfoque Estructural vs. Recursos y Capacidades: Un Estudio Empírico de los Factores Clave de Éxito de las Agencias de Viajes en España. Fabiola López-Marín, José M.ª Veciana. 01/6 Opción de Responsabilidad Limitada y Opción de Abandonar: Una Integración para el Análisis del Coste de Capital. Neus Orgaz. 01/7 Un Modelo de Predicción de la Insolvencia Empresarial Aplicado al Sector Textil y Confección de Barcelona (1994-1997). Antonio Somoza López 01/8 La Gestión del Conocimiento en Pequeñas Empresas de Tecnología de la Información: Una Investigación Exploratoria. Laura E. Zapata Cantú. 01/9 Marco Institucional Formal de Creación de Empresas en Catalunya: Oferta y Demanda de Servicios de Apoyo David Urbano y José María Veciana. 02/1 Access as a Motivational Device: Implications for Human Resource Management. Pablo Arocena, Mikel Villanueva. 02/2 Efficiency and Quality in Local Government. The Case of Spanish Local Authorities M.T. Balaguer, D. Prior, J.M. Vela 02/3 Single Period Markowitz Portfolio Selection, Performance Gauging and Duality: A variation on Luenberger’s Shortage Function Walter Briec, Kristiaan Kerstens, Jean Baptiste Lesourd. 02/4 Innovación tecnológica y resultado exportador: un análisis empírico aplicado al sector textilconfección español Rossano Eusebio, Àlex Rialp Criado - 32 - 02/5 Caracterización de las empresas que colaboran con centros tecnológicos Lluís Santamaria, Miguel Ángel García Cestona, Josep Rialp 02/6 Restricción de crédito bancario en economías emergentes: el caso de la PYME en México Esteban van Hemmen Almazor