Localización geográfica y sectores de inversión: factores decisivos en el desempeño de las multinacionales mexicanas durante la crisis

Basa e, Jo ge; Gu ié ez Haces, Ma ía Te esa A icle Localización geog á ica y sec o es de in e sión: ac o es decisi os en el desempeño de las mul inacionales mexicanas du an e la c isis Jou nal o Economics, Finance and Adminis a i e Science P o ided in Coope a ion wi h: Uni e sidad ESAN, Lima Sugges ed Ci a ion: Basa e, Jo ge; Gu ié ez Haces, Ma ía Te esa (2013) : Localización geog á ica y sec o es de in e sión: ac o es decisi os en el desempeño de las mul inacionales mexicanas du an e la c isis, Jou nal o Economics, Finance and Adminis a i e Science, ISSN 2218-0648, Else ie España, Ba celona, Vol. 18, Iss. 34, pp. 34-44, h ps://doi.o g/10.1016/S2077-1886(13)70021-0 This Ve sion is a ailable a : h ps://hdl.handle.ne /10419/179731 S anda d-Nu zungsbedingungen: Die Dokumen e au EconS o dü en zu eigenen wissenscha lichen Zwecken und zum P i a geb auch gespeiche und kopie we den. Sie dü en die Dokumen e nich ü ö en liche ode komme zielle Zwecke e iel äl igen, ö en lich auss ellen, ö en lich zugänglich machen, e eiben ode ande wei ig nu zen. So e n die Ve asse die Dokumen e un e Open-Con en -Lizenzen (insbesonde e CC-Lizenzen) zu Ve ügung ges ell haben soll en, gel en abweichend on diesen Nu zungsbedingungen die in de do genann en Lizenz gewäh en Nu zungs ech e. Te ms o use: Documen s in EconS o may be sa ed and copied o you pe sonal and schola ly pu poses. You a e no o copy documen s o public o comme cial pu poses, o exhibi he documen s publicly, o make hem publicly a ailable on he in e ne , o o dis ibu e o o he wise use he documen s in public. 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Sob ino The win de ici s hypo hesis and e e se causali y: A sho - un analysis o Pe u O han Bozku , Mehme İslamoğlu & Yaşa Öz Pe cep ions o p o essionals in e es ed in accoun ing and audi ing abou accep ance and adap a ion o global inancial epo ing s anda ds Alex Medina Giacomozzi, Cecilia Gallegos Muñoz, Celso Vi allo Ruz, Yasna Cea Reyes & Alexi Ala cón To es E ec o sob e la en abilidad que iene pa a el a iliado la comisión cob ada po las adminis ado as de ondos de pensiones Jo ge Basa e Kunha d & M. Te esa Gu ié ez-Haces Localización geog á ica y sec o es de in e sión: ac o es decisi os en el desempeño de las mul inacionales mexicanas du an e la c isis Mohamed Ali Boujelbene & Habib A es The impac o in ellec ual capi al disclosu e on cos o equi y capi al: A case o F ench i ms ISSN 2077-1886 J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 A ículo Localización geog á ica y sec o es de in e sión: ac o es decisi os en el desempeño de las mul inacionales mexicanas du an e la c isis Jo ge Basa e Kunha d * y M. Te esa Gu ié ez-Haces* Ins i u o de In es igaciones Económicas, Uni e sidad Nacional Au ónoma de México, México DF, México * Au o pa a co espondencia. Co eos elec ónicos: basa[email p o ec ed] (J. Basa e Kunha d ); [email p o ec ed] (M.T. Gu ié ez-Haces). RESUMEN Du an e la c isis económica ac ual en el conjun o de países desa ollados se ha is o un alejamien o de lujos de la in e sión ex anje a di ec a (IED), mien as que en el conjun o de países en desa ollo y en ansición, se ha egis ado un aumen o. En es e escena io y a lo la go de los úl imos cua o años, a ias emp esas mul ina- cionales (EMN) mexicanas han consolidado su p esencia in e nacional, la cual se inició hace más de dos déca- das. En es e a ículo mos amos, que la inculación en e dos ac o es —el sec o económico y la localización geog á ica de la IED de las EMN mexicanas— explica las di e encias en sus esul ados de ope ación co po a i- os du an e los años de c isis. Es os han sido posi i os, cuando las egiones de in e sión es án localizadas en La inoamé ica y Asia y en gene al nega i as, cuando se a a de in e siones en sec o es ligados a la cons uc- ción, localizados en Es ados Unidos y/o Eu opa. Es a cons a ación con espec o a lujos de IED y los esul ados de las EMN mexicanas iene además consecuencias sob e la o ma en que se abo dan eó icamen e los de e - minan es de localización de la IED. Se abajó con una mues a de las 20 mayo es EMN mexicanas y con da os di ec os ob enidos de la in o mación inancie a de las emp esas y en encues as aplicadas du an e los úl imos cua o años. © 2012 Uni e sidad ESAN. Publicado po Else ie España, S.L. Todos los de echos ese ados. Geog aphic loca ion and in es men s sec o s: Decisi e ac o s in he pe o mance o Mexican mul ina ionals du ing he c isis ABSTRACT Du ing he global c isis, Fo eign Di ec In es men (FDI) has wi hd awn om de eloped economies and has subs an ially inc eased in eme ging and ansi ional economies. In his scena io, Mexican MNEs ha e been sp eading du ing he las ou yea s, a e s a ing hei in e na ionaliza ion wo decades ago. In his pape , we show ha he ela ionship be ween wo ac o s— economic sec o and geog aphical loca ion o FDI — explains he di e ence in ou come o co po a e ope a ions du ing he c isis. While posi i e esul s ha e been ound ega ding in es men s in La in Ame ica and Asia, less a o able esul s a e egis e ed in in es men s in Eu ope and he Uni ed S a es. These indings modi y he heo e ical app oach on he “loca ion de e minan s” o FDI. Ou sou ces a e en e p ise's websi es and di ec su eys applied du ing he las ou yea s o a sample o 20 o he la ges MNEs in Mexico. © 2012 Uni e sidad ESAN. Published by Else ie España, S.L. All igh s ese ed. INFORMACIÓN DEL ARTÍCULO His o ia del a ículo: Recibido el 26 de no iemb e de 2012 Acep ado el 28 de eb e o de 2013 Códigos JEL: F21 F23 F61 M21 N16 P48 Palab as cla e: In e sión ex anje a di ec a Emp esas mul inacionales C isis global México JEL Classi ica ion: F21 F23 F61 M21 N16 P48 Keywo ds: Fo eign Di ec In es men Mul ina ionals Global c isis Mexico J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 35 1. P esen ación La c isis económica global que es alló en agos o de 2007, ha im- pac ado de mane a muy di e sa an o a egiones geog á icas como a sec o es de negocios en odo el mundo. Aquellos países cuyos sis emas banca ios se encon aban más in- oluc ados en la ex ensa cadena in e nacional de inanciamien o y negociaciones con los llamados bonos cha a a esul a on los más a ec ados. Asimismo, los sec o es económicos inculados al negocio inmobilia io y a la indus ia de la cons ucción su ie on un impo - an e e és. A pesa de es o, el c ecimien o sos enido de a ias economías eme gen es, en pa icula de China e India, po ado as de al os ni- eles de demanda ex e na, —especialmen e de alimen os y ma e ias p imas—, impidió que el desplome de la economía in e nacional ue a aún mayo . Igualmen e, la esis encia a la c isis po pa e del su es e asiá ico y de la mayo pa e de las naciones de la egión la i- noame icana coadyu ó en cie a medida, a con a es a su impac o global, especialmen e en los casos de las mayo es economías que cuen an con sis emas inancie os bas an e es ables. En es e con ex o de impac os di e enciados es que abo damos el análisis del compo amien o de las emp esas mul inacionales (EMN) du an e la c isis. Es as, especialmen e las que son e dade amen e globales, necesa iamen e esin ie on los e ec os de la c isis aunque de dis in as mane as de acue do con una compleja combinación de ac o es en e los que se incluyen el sec o económico en el que ac- úan y los espacios geog á icos en los que ope an. En es e abajo nos in e esa mos a en p ime luga el impac o que han enido las a iables mac oeconómicas egionales, debido a la na u aleza y los e ec os de la c isis económica mundial, sob e los lujos de in e sión ex anje a di ec a (IED). Es a cons a ación empí- ica, además, iene un e ec o di ec o sob e la a ención que debemos p es a a dichas a iables en el análisis eó ico sob e los de e mi- nan es de localización de la IED. Pa a abo da es os de e minan es o « en ajas de localización» nues a e e encia eó ica se á el «pa- adigma ecléc ico»: OLI, que desa ollado o iginalmen e po John Dunning conside a como una de las decisiones de es a egia emp e- sa ial más impo an es a la que se e ie en al luga geog á ico donde coloca la IED. Nues a p incipal conside ación eó ica en es e es udio es que el análisis de compo amien o de la IED y de decisiones de las emp e- sas mul inacionales (EMN) debe ene siemp e en conside ación el con ex o económico especí ico, a ni el coyun u al o de endencia mani ies a, en el que se lle a a cabo. El con ex o especí ico en el que si uamos nues o análisis es la c i- sis económica mundial; así que expond emos el impac o egional de los mo imien os de IED in e nacional du an e los úl imos cinco años. Conside amos que la mayo jus i icación al es udio de la p esen e coyun u a es á dada po el hecho inédi o de que los lujos del con- jun o de IED de países en desa ollo supe a on en 2010 y 2011 a los lujos del conjun o de países desa ollados. En es e análisis, se des ina especial a ención a la egión la ino- ame icana, la cual debido a su ela i a esis encia a los e ec os más nega i os de la c isis, ha uncionado como zona de amo iguación pa a los ac o es económicos ubicados en ella. A con inuación, y de i ado del plan eamien o an e io , nos in- e esa mos a cómo las di e encias en los esul ados de ope ación en e dis in as EMN mexicanas du an e la c isis se han debido, p incipalmen e, a la combinación de dos ac o es: el sec o econó- mico y las egiones geog á icas en las que han in e ido1. Con es e in analizamos el compo amien o de un conjun o de las mayo es EMN mexicanas en e los años 2008-2011. Es as son examinadas o- 1. Debe ad e i se que un análisis más in eg al eque i ía añadi conside aciones pa icula es sob e el uncionamien o de las edes emp esa iales y sob e las cadenas de alo en las que es án inse as. mando en conside ación los ac o es espaciales y sec o iales en que ope an. México, sede de las ma ices de las EMN que son obje o de nues- o es udio, aunque a ec ado en el ni el de sus expo aciones o ales debido a la p onunciada dependencia del me cado es adunidense, no su ió de mane a an se e a los e ec os inancie os de la c isis (como en el conjun o de países desa ollados) y po lo an o el ni el de la demanda in e na no su ió e eses sos enidos que hab ían impac a- do nega i amen e a las mayo es emp esas del país. Nues o abajo se sus en a me odológicamen e en los esul a- dos de ope ación, du an e los años de la c isis, de una mues a de 20 EMN mexicanas (indus iales y de se icios) que se encuen an en e las mayo es del país. Es as son analizadas a pa i de una se- lección de a iables sob e sus p ocesos de in e nacionalización, así como de sus ope aciones ex e nas y de su localización geog á ica. Las a iables p ocesadas son el esul ado de una in es igación di ec a de los au o es sob e los epo es inancie os anuales de las emp esas pa a odo el pe íodo conside ado y de encues as aplica- das a las mismas en e 2009 y 2012 (Basa e y Gu ié ez-Haces, 2009, 2010, 2011a)2. Es e a ículo, es á es uc u ado en cua o pa es. En la p ime a se exponen las conside aciones eó icas que sus en an el abajo, esal- ando cómo la coyun u a de c isis económica mundial nos conduce a alo a la impo ancia que las a iables mac oeconómicas ienen pa a la eo ía sob e los de e minan es de localización de la IED. En la segunda se expone b e emen e el p oceso de in e nacionalización de las EMN mexicanas que se ha desa ollado desde inales de los años 80. En un e ce apa ado, se hace un epaso sob e los p incipa- les asgos de la c isis en México, en el ma co del impac o de la c isis inancie a global sob e el compo amien o de la in e sión ex anje a di ec a (IED) en las di e en es egiones del mundo; en el cua o y úl imo apa ado, se expone el compo amien o de las EMN mexi- canas du an e la c isis median e a iables especí icas de pa icipa- ción en los me cados o áneos y se deducen algunas azones po las que dicho impac o es di e enciado. Ahí mismo se p ocede a des aca aquellas emp esas que, po su alcance global, su dinamismo y/o su esis encia a coyun u as de c isis se p oyec an de mejo mane a ha- cia el u u o inmedia o. 2. El nue o con ex o empí ico (c isis) y la eo ía de los de e minan es de localización Desde sus o ígenes, las di e sas eo ías sob e la in e nacionaliza- ción emp esa ial u ie on un in e és especial en explica las azones po las cuales una emp esa decide coloca sus in e siones en uno u o o país allende sus on e as. La selección del luga de des ino de la in e sión ex anje a di ec a (IED) ocupa un luga cen al lo mismo en la eo ía del ciclo del p oduc o (Ve non, 1966) que en el en oque desde la eo ía de la o ganización indus ial (Ca es, 1971; Knicke bocke , 1973) que en la p opues a explica i a sob e la in e - sión «g adualis a» (Johanson & Vahine, 1977), po ci a solo las más conocidas. El «pa adigma ecléc ico» (Can well y Na ula, 2001; Dunning, 1988; Na ula, 1996) es el cue po eó ico que más explíci amen e hace e e encia a los de e minan es de in e sión en los p ocesos de in e - nacionalización emp esa iales con base en las en ajas que las i mas poseen y han a i mado a lo la go de los años («O»: en ajas de p opie- dad), aquellas que o ecen las di e sas opciones geog á icas pa a in- e i («L»: en ajas de localización) y las que se ob ienen po el hecho mismo de in e nacionaliza se («I»: en ajas de in e nalización). 2. Las encues as se lle a on a cabo en el ma co del P oyec o Eme ging Ma ke s Global Playe s del Ins i u o de In es igaciones Económicas de la UNAM y el Vale Co- lumbia Cen e on Sus ainable In e na ional In es men de la Uni e sidad de Colum- bia, del cual los au o es somos co esponsables pa a México. 36 J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 Toma emos como e e encia eó ica es e pa adigma, po la e o- lución cons an e que ha expe imen ado en sus plan eamien os y po a a se de una eo ía muy lexible que, como a i man sus p incipa- les au o es, si e de «pa aguas» pa a ubica allí p egun as de in es i- gación empí ica muy a iadas que se desp enden de plan eamien os de o as escuelas de pensamien o y con aíces disciplina ias di e sas (Dunning, 2000). A medida que a anza on la globalización y los p ocesos de seg- men ación de la p oducción hubo un ea i ado in e és po explica los de e minan es espaciales de la IED. Lo mismo po pa e de espe- cialis as de negocios, de economis as y de eó icos de la geog a ía económica. Unos y o os cen an su a ención en los p ocesos au ó- nomos de decisión emp esa iales y sus p ocesos de in e nacionali- zación ani eles mic o y mesoeconómico. Po ejemplo, pa a M. Po e las decisiones undamen ales de una i ma en su p oceso de expansión in e nacional di ec a se e ie en a: en dónde in e i y en cuán os si ios omando en conside ación los escena ios más a ac i os pa a la inno ación y el c ecimien o de la p oduc i idad (Po e , 1998, p. 316-317). La globalización de la compe encia pe mi e a las i mas gana en ajas independien e- men e de la localización de su in e sión po el hecho mismo de coo - dina simul áneamen e ac i idades en a ios países (Po e , 1998, p. 321-329). A su ez, algunos especialis as en geog a ía económica cen an su in e és en los enómenos de concen ación espacial y en la o ma- ción de «clus e s emp esa iales» en cie as ac i idades económicas (Aud e sh, 1998; Sco , 1996; S o pe , 1995), pe o su p incipal in e- és es á en ocado en las elaciones in e emp esa iales y la c eación y o alecimien o de ins i uciones in e egionales pa a log a sine - gias en egiones u banas en donde se p oducen las aglome aciones emp esa iales (Sco , 2002, p. 530-532). Po su pa e, a ios economis as incula on en sus inicios el es- udio sob e los de e minan es de localización de la IED al papel que desempeñan los ipos de cambio. A es e espec o el pa adigma do- minan e es que a un ipo de cambio más sob e aluado (o una mone- da más ue e) un país se á menos a ac i o pa a ecibi IED (Ba el y Pain, 1998; Chak a a i, 2001). Una discusión de g an ac ualidad, po ejemplo, e sa en o no al po encial de la IED china una ez que su moneda sea e aluada (Sau an y Da ies, 2010). O o buen ejemplo es el de P. K ugman, quien analiza en p o un- didad la eo ía de la localización de ac i idades económicas; lo hace pa a incula el come cio in e nacional (y la eo ía del come cio) con la p oducción oligopólica (K ugman, 1993). Cuando se lle an a cabo análisis sob e es a egia emp esa ial inculando la oma de decisiones con las ca ac e ís icas del luga de in e sión, las a iables gene ales que conside a la eo ía son unda- men almen e (además, na u almen e, del amaño del me cado) la con ianza en las ins i uciones huésped y la es abilidad polí ica del país, así como los índices de p oduc i idad y compe i i idad de in- dus ias y sec o es económicos de e minados (ni el mesoeco nómico). En algunas in es igaciones, los ecu sos na u ales del país hués- ped se con ie en en la a iable p incipal; al es el caso, ac ualmen- e, de las in e siones es a égicas de a ias mul inacionales chinas de p opiedad es a al. Asimismo, ambién se obse a que en Amé ica La ina des acan las ope aciones de mul inacionales pe enecien es a la egión, que concen an sus ope aciones en el á ea de los e cu sos na u ales, como PETROBRAS (B asil), PDVSA (Venezuela), la mine a Vale (B asil) y las emp esas o es ales CMPC y A auco (Chile). Po supues o, cuando el es udio iene po obje o la c eación de edes de conocimien o, ap endizaje e inno ación ecnológica, los «ac i os c eados» con que cuen a el país huésped y su po encialidad pa a inco po a conocimien o se uel en la a iable impo an e. Lo que esul a ele an e pa a nues o obje o de es udio, es la ausencia de la conside ación del desempeño mac oeconómico de un país o una egión en el análisis de los de e minan es de localización de la IED, cuando en ealidad, en la p ác ica del día a día, se obse a que las emp esas in e nacionalizadas siemp e ienen muy p esen e el con ex o mac oeconómico. Unido a lo an e io , ambién se cons a a que el cos o que asume una emp esa pa a allega se nue as uen es de inanciamien o en de- e minada e apa de su in e nacionalización, aun en el pe íodo ac ual, ep esen a un cos o muy ele ado en los casos de EMN p o enien es de una economía eme gen e. La inanciación banca ia es una de e - minan e mac oeconómica de p ime o den, que in luye en la loca- lización geog á ica de la in e sión de una emp esa en busca de un mayo y más ba a o inanciamien o a a és de su p esencia ac i a en un país desa ollado. Con el iempo, es e aspec o se ha con e ido en una sue e de espada de dos ilos. Po una pa e, se busca la inan- ciación desde sus subsidia ias, pe o ambién se encuen a expues o a los e ec os nega i os del compo amien o mac oeconómico del país huésped; al ha sido el caso de algunas mul inacionales mexicanas an e la c isis económica ac ual, en pa icula de aquellas que cuen an con ac i os conside ables en Eu opa y los Es ados Unidos. P obablemen e, una de las causas que explican la ausencia de di- chas conside aciones es que, has a es a p o unda c isis que inició en 2007, la IED e a conside ada la o ma de lujo de capi al más es able du an e coyun u as económicas in e nacionales di íciles (Konishi a, 2012), incluidas las c isis de los úl imos 50 años. La ausencia de e e encias a po enciales (o e ec i as) al e aciones en el desempeño económico gene al de un país o una egión geog á- ica, especialmen e en coyun u as ex emas, le con ie e al es udio de los de e minan es de localización una linealidad que, has a aho a, una c isis de dimensiones plane a ias ha demos ado que no exis e. De al o ma, la ad e encia que se encuen a inco po ada en ecien es desa ollos del «pa adigma ecléc ico» ela i a a que los mo imien os de la IED y las decisiones emp esa iales ocu en en una a iedad de con ex os empí icos di e en es (Can well y Na ula, 2001, p. 157) es especialmen e pe inen e al obje i o de es e abajo. 3. An eceden es y e olución de la IED mexicana La ac ual expansión de la IED mexicana se inició a p incipios de los años 90, siguiendo al p oceso de ape u a económica in e na y a la eo ien ación de la p oducción de los mayo es g upos emp esa ia- les hacia los me cados ex e nos (Basa e, 1996, 2000; Chudno sky e al., 1999; Ga ido, 1998; Pozas, 2002, 2006). La ape u a ajo consigo un no able inc emen o de la IED hacia el país, así como el c ecimien o de la IED de las EMN mexicanas ( ig. 1). Pa alelamen e las expo aciones manu ac u e as c ecie on a una asa p omedio anual ce cana al 20% en e 1993 y 1997. De un p omedio anual de lujos de IED mexicana de 248 millones de dóla es en e 1984 y 1994, pasó a un p omedio de 1,9 billones de dóla es en e 1995 y 2005, po encima de o as economías eme - gen es del á ea la inoame icana como B asil y A gen ina. De 2006 a 2009 el p omedio casi se iplicó, aunque en é minos compa a i os ha sido supe ado ampliamen e po B asil y más ecien emen e Chile se ha con e ido ambién en un impo an e in e so la inoame i- cano ( abla 1). La o ien ación geog á ica de la IED de las p ime as g andes em- p esas mexicanas que se con i ie on en EMN a inicios de los años 90 ue esencialmen e de ca ác e egional, hacia La inoamé ica y los Es ados Unidos (EU). El p ime ipo de in e sión buscó una amplia- ción de me cados ap o echando la ape u a económica de odas las economías de la zona (con la excepción de Cuba). La in e sión hacia los EU u o como obje i o la in e nalización de insumos de al a cali- dad y de mano de ob a cali icada, ap o echando en a ios casos (las emp esas del sec o de alimen os: G upo BIMBO y GRUMA y la de ele isión y elecomunicaciones: Tele isa) el me cado o mado en el su de los EU po la c ecien e inmig ación la ina. El p oceso de expansión di ec a in e nacional de las mayo es em- p esas mexicanas ( undamen almen e de na u aleza oligopólica) es J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 37 complejo po que en e sus p incipales de e minan es se encuen an los de ca ác e de ensi o an e la eloz ape u a de la economía mexi- cana que se lle ó a cabo du an e la segunda mi ad de los años 80 (Ba- sa e, 2002, 2012). Es e análisis se encuen a ue a de los obje i os de es e abajo, pe o podemos a i ma que el p oceso no se co esponde con los pa áme os clásicos de in e nacionalización de las EMN de países desa ollados, la g an mayo ía de eno mes dimensiones, que in i ie on en sec o es con al as ba e as a la en ada o bien que, en gene al, siguie on pa ones de expansión g adualis as3. Tampoco se co esponden con la p oli e ación de EMN de las economías eme - gen es del sudes e y el es e asiá icos du an e los años 1970s y 80s que o ma on pa e de p oyec os nacionales desa ollis as impulsa- do po el Es ado. Po el con a io, las condiciones de globalización del capi al im- pe an es du an e esos años, pe mi ie on una expansión in e nacio- nal muy ápida y lle ada a cabo, en sus inicios, solamen e po los mayo es g upos emp esa iales del país (Basa e, 2012). El núme o de g andes EMN mexicanas que hemos egis ado no pa ece sob epasa un núme o ap oximado de 50 (Basa e y Gu ié- ez-Haces, 2010, 2011a). Sin emba go, algunas de ellas ienen un peso especí ico impo an e an o en el ámbi o egional como en el global. La in o mación sob e las mayo es 20 mul inacionales mexi- canas, o denadas en la abla 2 de acue do al mon o de sus ac i os o áneos al 31/12/2011 nos mues a que la suma de sus ac i os o- 3. Nos es amos e i iendo a la época clásica de la o mación de EMN ame icanas y eu opeas de posgue a. Con la globalización han apa ecido dis in os ipos de EMN, algunas llamadas «bo n global» que desde su o mación son globales y se expanden ápidamen e. áneos sob epasaba los USD 128 billones y la de sus en as o áneas los USD 73 billones. Con aban con 266,715 empleados en el ex e io y 262 subsidia ias o áneas4 epa idas en los cinco con inen es. El índice de ansnacionalidad5 p omedio de las 20 EMN e a de 32%. Como a i mamos an e io men e, la o ien ación geog á ica de las EMN mexicanas en sus inicios ue eminen emen e egional, en La inoamé ica y EU, aunque algunas —como CEMEX (mine ales no me álicos) y G upo BIMBO (alimen os)— se o ien a on ápidamen- e hacia Eu opa. Pa a inicios del p esen e siglo, o as seis, GRUMA (alimen os), G upo ALFA (di e si icado), Tele isa ( ele isión, adio y elecomunicaciones), Mexichem (química y pe oquímica), VITRO ( id io) y G upo KUO (di e si icado) llega on a ambién a Eu opa y algunas a Asia. Después de dos décadas, casi la mi ad de las 20 ma- yo es ope an en más de un con inen e ( abla 3). Finalmen e, en es e apa ado mos amos los sec o es económi- cos en los que, a 2011 se dis ibuye la IED de las mayo es 20 EMN. Como puede obse a se en la abla 2 y en la igu a 2 p edominan las in e siones en dos sec o es, elecomunicaciones y mine ales no me- álicos. Es o se debe al peso de las dos mayo es EMN: Amé ica Mó il y CEMEX que, en conjun o, con olan ce ca del 64% de los ac i os o áneos de las 20 (Basa e y Gu ié ez-Haces, 2011a). 4. Cada subsidia ia puede a su ez con ola a un núme o inde e minado de em- p esas. En es e abajo nos e e imos exclusi amen e a subsidia ias p oduc i as sin oma en conside ación o icinas de en as y dis ibución. 5. Es e índice se calcula como un p omedio de las siguien es es azones: ac i os o áneos a ac i os o ales, en as o áneas a en as o ales y empleados o áneos a empleados o ales. Se exp esa como un po cen aje. Figu a 1. México: Flujos de en adas y salidas de IED, 1980-2011 (millones de USD). Fuen e: UNCTAD, FDI STAT On-line da abase (Gineb a: Uni ed Na ions Con e ence on T ade and De elopmen ), h p://s a s.unc ad.o g/FDI/TableViewe / ableView.aspx?Repo Id=4031, consul ada el 16 de agos o del 2012. 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 –5000 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Salidas de IED En ada de IED Tabla 1 México: IED hacia el ex e io , 1984-2011 (millones de USD) 1984-1994 (p omedio anual) 1995-2005 (p omedio anual) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 México 248 1,997 5,758 8,256 1,157 7,019 13,570 8,946 Memo ándum: compa a i o de países B asil 1,942 28,202 7,067 20,457 –10,084 11,588 –1,029 A gen ina 1,273 2,439 1,504 1,391 712 965 1,488 Chile 2,212 4,852 9,151 7,233 9,231 11,822 Fuen e: Banco de México; UNCTAD, Wo ld In es men Repo 2012. 38 J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 Tabla 2 México: Las 20 mayo es mul inacionales: p incipales a iables, 2011 (millones de USDa y núme o de empleados) Luga Emp esa Indus ia Ac i os Ven as Empleados ITNh (%) No. de iliales en el ex anje o No. de países con p esencia Ex e nos To al Ex e nas To al Ex e nos To al 1 Amé ica Mó il Telecomunicaciones 50,703 67,647 28,026 47,594 86,480 158,694 63 45 17 2 Cemex Mine ales no me álicos 30,958 35,065 10,414 13,516 32,068 44,104 79 30 29 3 G upo FEMSA Bebidas 13,045 19,652 5,784 14,525 42,485 177,470 43 8 8 4 G upo México Minas 10,602 16,646 5,023 10,436 6,907 26,990 46 5 4 5 G upo BIMBO Alimen os 6,825 10,121 4,961 9,565 51,224 126,747 53 28 23 6 G upo ALFA Di e si icado 3,462b9,912 7,858c13,074 n. d 56,978 32 26 15 7 PEMEX Pe óleo y gas 2,206d,e 109,692 5 111,486 1,700d1 5 0 ,56 1 1 1 1 8 Mexichem Química y pe oquímica 2,152 4,325 2,264 3,509 7,553 11,173 61 23 18 9 GRUMA Alimen os 2,110 3,186 2,702 4,124 13,494 21,318 65 17 17 10 Indus ias CH Ace o y p oduc os de me al 1,086 2,688 1,106c2,318 1,936 5,348 41 7 2 11 Cemen os Chihuahua Mine ales no me álicos 1,081 1,690 332 515 1,228d2,558 59 6 1 12 ARCA Bebidas 1,036 4,322 820 3,205 5,830 38,172 22 2 2 13 G upo Casa Saba Fa macias 870 2,296 733 3,331 6,451 19,702 31 2 3 14 KUO Di e si icado 537b1,626 973c1,912 n. d 16,652 28 7 4 15 ICA Cons ucción 498 7,074 196 3,060 n. d 40,003 4 26 14 16 Xignux Di e si icado 426 1,787 1,410c2,557 n. d 19,328 26 6 4 17 G upo ELEKTRA Come cio 381b,g 12,698 n. d 3,721 7,934 52,064 6 7 7 18 G upo VITRO Mine ales no me álicos 318d2,376 95 1,562 n. d 17,300 6 8 8 19 Al os Ho nos de México Ace o y p oduc os de me al 146 4,381 380c2,922 n. d 20,958d 54 2 20 San Luis Co p. Au opa es 140 614 292 669 1,425 4,412 33 4 2 To al (p omedio pa a el po cen aje del ITN) 128,582 317,798 73,374 253,601 266,715 1,010,532 (32) 262 181 n. d: no disponible. Fuen e: Basa e, Jo ge y Gu ié ez-Haces, Ma. Te esa; IIEc-VCC; encues a sob e mul inacionales mexicanas 2012; in o mes de las emp esas y si ios web. a El ipo de cambio u ilizado es la asa del FMI del 30 de diciemb e de 2011: 1 dóla = 13.9787. b Es imado. c Expo aciones incluidas. d Da os del 2010. e Rep esen a el 50% del “join en u e” con Shell Oil Co. en Dee Pa k Re ining L d. en Texas, EEUU. Regis ado bajo el mé odo de pa icipación. g Ac i os inancie os excluidos h El índice de ansnacionalización (ITN) se calcula como el p omedio de es as es elaciones: ac i os en el ex anje o sob e ac i os o ales, en as en el ex anje o sob e en as o ales, y empleo en el ex anje o sob e empleo o al. Se exp esa como un po cen aje (es deci , «41» en luga de «0,41»). Cuando el ITN apa ece en e pa én esis, se ha calculado sin los da os de empleo. Tabla 3 México: Las 20 mayo es mul inacionales: índice de egionalización* 2011 Emp esa O ien e Medio y No e de Á ica Asia O ien al y el Pací ico Sudes e Asiá ico Asia Pací ico Desa ollados Eu opa Cen al y del Es e Eu opa o os Amé ica La ina y el Ca ibe Amé ica del No e No. de iliales en el ex anje o Amé ica Mó il 96 4 45 Cemex 10 7 7 16 27 30 3 30 Femsa 100 8 G upo México 60 40 5 G upo Bimbo 7 7 17 54 15 28 G upo ALFA 8 15 35 15 27 26 PEMEX 100 1 Mexichem 4 4 9 66 17 23 GRUMA 12 6 18 18 40 6 17 Indus ias CH 100 7 Cemen os Chihuahua 100 6 ARCA 100 2 G upo Casa Saba 100 2 KUO 28 16 28 28 7 ICA 4 4 88 426 Xignux 17 33 50 6 G upo ELEKTRA 100 7 G upo VITRO 25 62 13 8 Al os Ho nos de México 75 25 4 San Luis Co p. 50 50 4 Fuen e: Basa e, Jo ge y Gu ié ez-Haces, Ma. Te esa; IIEc-VCC; encues a sob e mul inacionales mexicanas 2012; in o mes de las emp esas y si ios web. *El índice de egionalización se calcula di idiendo el núme o de iliales en el ex anje o de una emp esa en una de e minada egión del mundo po su núme o o al de las iliales ex anje as y mul iplicando el esul ado po 100. Á ica subsaha iana no es á incluida en e las egiones, ya que no hay p esencia mexicana. J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 39 4. La c isis, compo amien o de la IED y el caso de México Todas las a iables económicas en an en un cie o suspenso an e la c isis. Indus ias en e as disminuyen sus p incipales indicado es, en ocasiones d ás icamen e: en as, disponibilidad de ecu sos y u i- lidades. De al o ma, el me cado se e a ec ado y, po consiguien e, uno de los p incipales de e minan es de la IED —la pene ación de nue os me cados queda en cues ión, al menos en el co o plazo. Las p incipales a iables mac oeconómicas de países y egiones en e as se con ie en en p io i a ias pa a explica el compo amien- o de las EMN y, en consecuencia, los lujos de IED a ni el mundial. Es o, a su ez, condiciona odas las eo ías explica i as de las EMN (incluido el pa adigma ecléc ico) ya que la mayo pa e de ellas son « ue emen e dependien es de con ex os especí icos» y el ni el de análisis ap opiado debe busca se y ajus a se a «una g an a iedad de con ex os empí icos di e en es» (Can well y Na ula, 2001, p. 57; Dunning, 2000, p. 174-179). En es e apa ado nos in e esa delinea a muy g andes asgos el escena io económico en el que se han desen uel o las EMN du an e los p ime os cua o años de c isis global. Nos de end emos exclu- si amen e en la a iable que es pe inen e a nues o ema de es u- dio: la IED. No o ma pa e de nues os obje i os discu i ace ca del o igen y consecuencias mac oeconómicas de la c isis, sob e lo cual exis e una amplia bibliog a ía (K ugman, 2012; Rod ick, 2010; S i- gli z, 2010a, 2010b). El indicado mac oeconómico más gene al que nos si e de co e- la o al compo amien o de la IED a ni el mundial es el P oduc o In e - no B u o (PIB) de las egiones que han sido sus p incipales ecep o as. Los p esen amos po sepa ado en dos g á icas que pe mi en ap ecia cla amen e los años en que se p oducen los quieb es de endencia. En la p ime a, se mues a la e olución de los PIB es adounidense y de la Unión Eu opea ( ig. 3), y en la segunda la e olución del los PIB de paí- ses seleccionados de Asia y Amé ica La ina ( ig. 4). Como puede obse a se, la caída en e 2008 y 2010 es muy p o- nunciada en el conjun o de la Unión Eu opea, aunque países que ha- bían sido ecep o es impo an es de IED como I alia, y España son los que más con ibuye on al decli e egional. En la abla 4 se pod á comp oba el e ec o inmedia o que la c isis u o sob e los lujos de IED mundial desde 2008 has a 2011. La si uación es di e en e pa a los países más dinámicos de Asia: China e India ( ig. 4) que man ienen cons an e su endencia de c e- cimien o pese a la c isis. En el caso de los países la inoame icanos incluidos en es a misma g á ica, después de un e oceso en el año Figu a 2. México: Dis ibución de los ac i os ex anje os de las 20 mayo es mul inacionales, po p incipales sec o es económicos, 2011. Fuen e: Basa e, Jo ge y Gu ié ez-Haces, Ma. Te esa; IIEc-VCC; encues a sob e mul inacionales mexicanas 2012; in o mes de las emp esas y si ios web. j Se ie 1, Bebidas 14.081, 11% j Minas 8,2% j Se ie 1, Mine ales no me álicos 32.357, 25% j Se ie 1, Telecomunicaciones 50.703, 30% j Alimen os 6,9% j Di e si icado 3,4% j Pe óleo y gas 1,7% j Química y pe oquímica 1,7% j O os 2,4% j Cons ucción 0,4% j Se ie 1, Ace o y p oduc os de me al 1.232, 1% j Come cio 0,3% j Au opa es 0,1% j Fa macias 0,7% Indus ia Ac i os ex e nos (millones de USD) Núme o de Compañías Compañías Telecomunicaciones 50,703 1 Amé ica Mó il Mine ales no me álicos 32,357 3 Cemex, Cemen os Chihuahua,VITRO Bebidas 14,081 2 G upo FEMSA, ARCA Minas 10,602 1 G upo México Alimen os 8,935 2 BIMBO, GRUMA Di e sificado 4,425 3 G upo ALFA, KUO, Xignux Pe óleo y gas 2,206 1 PEMEX Química y pe oquímica 2,152 1 Mexichem Ace o y p oduc os de me al 1,232 2 Indus ias CH, Al os Ho nos de México Fa macias 870 1 G upo Casa Saba Cons ucción 498 1 ICA Come cio 381 1 G upo ELEKTRA Au opa es 140 1 San Luis Co p. To al 128,582 20 40 J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 2009 (más p onunciado en los casos de B asil y México), e oman el c ecimien o du an e los años pos e io es. La c isis, en sus inicios, u o e ec os mayo es sob e México en compa ación con o as economías de la egión como B asil, A gen- ina y Chile, debido a su eno me dependencia come cial con EU ( é ice de la c isis inancie a) y a las de iciencias es uc u ales que a as a6. El año más di ícil ue 2009, en que el PIB ue nega i o en 6.5% con espec o al año an e io , la demanda ag egada cayó 9.5%, la in e sión ija b u a 10.1% y las expo aciones o ales 14.8% (Banco de México, 2009). Sin emba go, aún cuando el desempeño de la economía mexicana du an e es os úl imos años es insu icien e pa a supe a sus eno mes ezagos sociales, ha mos ado un c ecimien o azonable si oma- mos en conside ación las dimensiones de la c isis. Después de 2009, como se obse a en la igu a 3, el país ecupe ó la endencia al c e- 6. La más baja elación de cap ación iscal a PIB en e los países de la OCDE, insu i- ciencia en la o e a de c édi o a la p oducción, una muy baja in e sión en ciencia y ecnología y complejos p ocedimien os de ape u as de nue os negocios, en e o as. cimien o como sucedió con las más exi osas economías eme gen es que han paliado los e ec os de la c isis. El sec o manu ac u e o, en el que ope a la g an mayo ía de las EMN de la mues a a ojó un c ecimien o p omedio anual nega i o (–5.3%) du an e los p ime os dos años del pe íodo conside ado, pe o en e 2009-2011 c eció en p omedio 7.6%. A su ez, la gene ación de elec icidad lo hizo en 9.0%. Las amas manu ac u e as que du an- e es os dos años mos a on un mayo c ecimien o p omedio ue on: equipo de anspo e (29.6%), maquina ia y equipo (22.1%), p oduc os me álicos (11%), plás icos y hule (8.9%), me álicas básicas (8.9%), equi- po de cómpu o y apa a os elec ónicos (5.6%), mine ales no me álicos (3.5%) y alimen os, bebidas y abaco (2.0%) (INEGI, 2012). Al igual que las economías eme gen es asiá icas, debido a su de- sempeño económico, México y los mayo es países de la egión la- inoame icana se han con e ido en polos de a acción de la IED a ni el mundial que, de 2008 en adelan e, endió a aleja se del conjun- o de países desa ollados ( abla 4). Du an e los p ime os años de la c isis ue on los países del su y sudes e de Asia los p incipales des inos al e na i os de la IED global, pe o en 2010 y 2011, años en que pa ece inicia se una ecupe ación Figu a 3. P oduc os In e no B u o, EU y UE, 2000-2011 (USD p ecios ac uales). Fuen e: Banco Mundial, Indicado es, disponible en h p://da os.bancomundial.o g/indicado /NY.GDP.MKTP.CD/coun ies, consul ado el 27 de eb e o de 2013. 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Unión Eu opea Es ados Unidos US $ p ecios ac uales Figu a 4. P oduc o In e no B u o, países asiá icos y la inoame icanos 2000-2011 (USD p ecios ac uales). Fuen e: Banco Mundial, Indicado es, disponible en h p://da os.bancomundial.o g/indicado /NY.GDP.MKTP.CD/coun ies, consul ado el 16 de agos o de 2012. 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 China India B asil Chile Pe ú México J. Basa e Kunha d , M.T. Gu ié ez-Haces / J. econ. inance adm. sci, 18(34), 2013, 34-44 41 en el compo amien o de la IED, La inoamé ica ha jugado un papel ecep o muy ele an e7. Como puede obse a se los lujos de la IED a países en desa o- llo y en ansición con elación a los des inados a los países desa- ollados pasó de 0.51 en 2007, año p e io al inicio de la c isis, a 1.04 en 2011. Algo inédi o en la his o ia de los lujos in e naciona- les de es a o ma de capi al. La inoamé ica, po su pa e, ecibió un 35% más de lujos en 2011 que los que ecibía en el año p e io a la c isis ( abla 4). No cabe duda que la egión des aca como un luga de segu idad pa a las in e siones en medio de la c isis. Un es udio sob e el desempeño de las iliales de las mayo es EMN no eame icanas y eu opeas con i ma que los mejo es endimien os du an e 2008 a 2010 ue on ob enidos en las economías eme gen es de Asia y La inoamé ica (C eme s, 2011). En el pano ama la inoame icano ( abla 5), omando en conside- ación a los cinco mayo es ecep o es de IED, México ha ocupado el segundo luga du an e los cua o años de c isis (2008-2011), después de B asil. Aho a bien, cuando pasamos a analiza los lujos de IED desde los países la inoame icanos, lo que se elaciona di ec amen e con el compo amien o in e so de las EMN de la egión, obse amos que México p esen a un p omedio anual de IED de 7.8 billones de dóla- es, solo a ás de Chile con un p omedio de USD 8.4 billones de dó- la es8 ( abla 5). En suma, enemos que, a ni el ag egado du an e 2010 y 2011, el dinamismo de las EMN mexicanas ecupe ó el ni el que enía p e io al inicio de la c isis. Cuando se compa an las p incipales a iables o áneas (ag e- gadas) de las mayo es EMN mexicanas en el año en que inicia la c isis (2008) con su si uación a dos años de dis ancia (Basa e y Gu ié ez-Haces, 2011a, p. 6), esul a so p enden e, ( omando en conside ación que incluye a 2009, el año más se e o de la misma), obse a sus inc emen os: 27.10% en sus ac i os, 24.82% en sus en- as y 30.82% en sus empleados. Sin emba go, como e emos en el siguien e apa ado, los esul ados son muy di e enciados cuando se analiza a cada una de las emp esas. 4. Las EMN mexicanas en la c isis (2008-2011) El obje i o de es e apa ado es demos a que en los esul ados y el compo amien o de las EMN mexicanas du an e la c isis han sido de e minan es dos ac o es: la dis ibución geog á ica de sus in e - siones ex e nas y el sec o económico en que ope an. Po medio de la inculación en e es os ac o es es que p e endemos explica sus compo amien os di e enciados9. 7. En los da os pa a Asia y La inoamé ica que p esen amos en la abla 4 excluimos los pa aísos iscales en ambas egiones, debido a que la in o mación espec i a no pe mi e conoce el des ino inal de las in e siones. 8. El p omedio anual de B asil es de 5.6 billones de dóla es, muy disminuido con elación a años p e ios a la c isis, debido a que en dos años —2009 y 2011— a ias i- liales b asileñas en el ex anje o p o eye on de ecu sos a sus casas ma ices. 9. E iden emen e, las capacidades de ges ión en cada g upo emp esa ial son ac o- es cla e pa a la de e minación de sus esul ados, pe o ese análisis ebasa los obje i- Las a iables que usamos pa a medi los esul ados son las en as ex e nas y ealizamos una alo ación más amplia de su compo a- mien o po medio de su expansión in e nacional basada en comp as de emp esas en el ex anje o. El p ime ac o mencionado co esponde a lo que denominamos su «exposición egional», es deci , aquellas egiones del mundo en las que es á localizada su IED y, po consiguien e, se encuen a expues- a al compo amien o de sus me cados. Ha esul ado muy di e en e ope a en me cados que, en gene al, esis ie on la c isis —como los la inoame icanos y asiá icos— que en los más a ec ados como el de EU y el conjun o de los eu opeos. El segundo nos pe mi e co obo a en qué sec o es de ac i i- dad económica se ha esen ido más la c isis y cuáles han man e- nido i mos de expansión sos enidos. En el caso de la indus ia manu ac u e a y los se icios no inancie os (en los que se ubican las EMN de la mues a) los sec o es más inculados a la cons uc- ción han esul ado más a ec ados. Aquellos inculados a la indus- ia au omo iz e ocedie on el p ime año, pe o han log ado ecupe a se pos e io men e. Po su pa e, las emp esas incula- das a los sec o es de alimen os y bebidas y elecomunicaciones mos a on un c ecimien o sos enido y una dinámica expansi a impo an e. Es la composición pa icula de es os dos ac o es en cada MNE la que ha de e minado en buena medida sus en as ex e nas, y nues- os da os encuen an que el ac o sec o ial ha esul ado el de más peso y el ac o de localización iende a in lui po enciando no able- men e el sen ido de los esul ados. En la abla 6 inculamos ambos ac o es con da os has a 2011 pa a una mues a de 15 EMN que cumplen con el equisi o de da os homogéneos pa a odo el pe íodo conside ado10. La mues a es á o denada de acue do al alo de la asa de c e- cimien o p omedio anual de sus en as ex e nas (2009-2011) que apa ece en la sex a columna. Las columnas dos a cinco co esponden a sus en as ex e nas exp esadas en millones de dóla es. La sép ima columna indica con (A) cuando la MNE co espondien e p esen a a 2011 un 50% o más de sus subsidia ias de p oducción (se icios en un caso) localizadas en La inoamé ica y/o Asia. Se indica con (B) cuando es a p opo ción se e ie e a una localización en Es ados Unidos y/o Eu opa. El pa én esis mues a el po cen aje espec i o11. Va ias de es as EMN, como expusimos en la abla 3, ubican sus in- e siones en a ias egiones del mundo; pe o pa a cla idad del análi- sis decidimos compa a solamen e dos amplios espacios geog á icos que ag upan a los países desa ollados más a ec ados po la c isis y a aquellos que mejo la han esis ido. Lo p ime o que la abla mues a es que el conjun o de las em- p esas del sec o de alimen os ha sido el más exi oso. Comp ende a G upo BIMBO, FEMSA, GRUMA y la Di isión de alimen os de ALFA. Con excepción de es a úl ima, odas pe enecen al g upo «A». Es im- po an e no a que los esul ados de GRUMA y de FEMSA se ían muy supe io es de no se po dos e en os ex ao dina ios: en 2010 la sub- sidia ia de GRUMA en Venezuela en en ó un dec e o de exp opia- ción y FEMSA endió a su socio Heineken N.V. su Di isión de Ce eza, conse ando la Di isión de Re escos12. os del abajo. De igual o ma, no puede soslaya se que los e en os ex ao dina ios de ca ác e económico y polí ico indudablemen e in luyen en los esul ados emp e- sa iales. Tales han sido los casos de subsidia ias de CEMEX y de G uma, in oluc adas en p ocesos exp opia o ios que han debido dispu a se en las ins ancias in e naciona- les de solución de dispu as de in e sión (CEMEX, 2011 y 2012; G uma, 2011 y 2012; Gu ié ez-Haces, 2009, 2012). 10. Se incluye a una MNE: In e ce amic (mine ales no me alicos) que ya no apa ece en la lis a de mayo es 20 pa a 2011, pe o lo hacía en los años p e ios. 11. El po cen aje se c ea con el mismo p ocedimien o del índice de egionalización u ilizado en la abla 3. 12. La ope ación consis ió en un in e cambio de acciones de la Di isión de ce eza con a acciones de la emp esa holandesa. Tabla 4 Flujos de IED 2007-2011 (billones de USD) 2007 2008 2009 2010 2011 Mundo 1,976 1,791 1,198 1,309 1,524 Economías Desa olladas 1,310 1,020 606 619 748 Economías en Desa ollo y en T ansición 665 771 591 691 776 Asia* 221 279 225 247 257 La inoamé ica* 108 126 76 115 146 Fuen e: elabo ación p opia con base en Wo ld In es men Repo , 2012; UNCTAD. *Excluyendo pa aísos iscales.