Uno sguardo retrospettivo alla politica economica italiana negli anni '70

Ono i, Paolo; Base i, Gio gio Wo king Pape Uno sgua do e ospe i o alla poli ica economica i aliana negli anni '70 Quade ni - Wo king Pape DSE, No. 280 P o ided in Coope a ion wi h: Uni e si y o Bologna, Depa men o Economics Sugges ed Ci a ion: Ono i, Paolo; Base i, Gio gio (1997) : Uno sgua do e ospe i o alla poli ica economica i aliana negli anni '70, Quade ni - Wo king Pape DSE, No. 280, Alma Ma e S udio um - Uni e si à di Bologna, Dipa imen o di Scienze Economiche (DSE), Bologna, h ps://doi.o g/10.6092/unibo/amsac a/5031 This Ve sion is a ailable a : h ps://hdl.handle.ne /10419/159123 S anda d-Nu zungsbedingungen: Die Dokumen e au EconS o dü en zu eigenen wissenscha lichen Zwecken und zum P i a geb auch gespeiche und kopie we den. Sie dü en die Dokumen e nich ü ö en liche ode komme zielle Zwecke e iel äl igen, ö en lich auss ellen, ö en lich zugänglich machen, e eiben ode ande wei ig nu zen. 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In oduzione Con il i o no, sul ini e del 1996, ad un asso di in lazione in e io e al 3% si chiude, almeno lo spe iamo, un pe iodo d amma ico della s o ia economica i aliana; pe iodo inizia o alla ine degli anni sessan a e du a o quasi en ’anni. Il suggello a ale chiusu a sa à u a ia appos o solo con il de ini i o ing esso dell’I alia nell’Unione Economica e Mone a ia (Uem) eu opea — supponendo che ques a e e i amen e si ealizzi a ca allo del nuo o secolo. Ques o lungo p ocesso di con e genza dell’economia i aliana e so quella eu opea p ende le mosse dalla s alu azione e s abilizzazione del cambio della li a a ine 1949, che chiude le conseguenze immedia e della seconda gue a mondiale. Nel secondo dopogue a si e a accele a o il p ocesso di einse imen o dell’economia i aliana nel con es o in e nazionale. Veicolo p incipale ne e a s a o il o e o ien amen o della p oduzione e so l’espo azione nei me ca i più p og edi i. Ciò a e a ese ci a o uno s imolo alla apida icapi olazione dei p og essi ecnologici già di usi negli al i paesi anco p ima della seconda gue a mondiale e, nello s esso empo, a e a solleci a o la di usione di modelli di consumo simili a quelli dei paesi con i quali l’in eg azione comme ciale anda a s iluppandosi. Si e a de e mina a, in al modo, un’in e azione posi i a a posizione sui me ca i es e i e s iluppo dei me ca i nazionali. Più len a e a s a a l’in eg azione i aliana nella cul u a poli ico-economica dell’Occiden e. La cul u a libe ale dell’inizio del secolo e a usci a decisamen e mino i a ia dall’alleanza an i ascis a. Il comp omesso della pa e conse a ice del libe alismo con il p imo pe iodo ascis a, la manca a e oluzione della bo ghesia i aliana in di ezioni libe is e, non a e ano pe messo, dopo la gue a, l’assunzione di una posizione di leade ship che non osse quella di uno o l’al o dei due blocchi dominan i. Dopo la b e e espe ienza del Go e no Pa i, la posizione in e nazionale dell’I alia non 2 po e a che p i ilegia e il blocco ca olico, pu nel ecip oco sos anziale iconoscimen o a ca olici e comunis i. Anche se l’esponen e o se più au o e ole della cul u a laica e libe ale e a passa o dalla guida della Banca d’I alia a quella della Repubblica, domina a una o mazione di igis ica, anche di o igine co po a i a, che anda a i e sandosi su due impos azioni ideologiche al e na i e: la cul u a economica di o igine ca olica e quella ma xis a. Il ela i o isolamen o cul u ale ende più len a, in I alia, anche la pene azione della iloso ia keynesiana nell’ambi o della poli ica economica.1 Non è, pe ò, solamen e la cul u a della piena occupazione che s en a a a si la go nel nos o paese, ma anche la concezione di un sis ema di sicu ezza sociale. La s ol a in ques a e oluzione in e iene nei p imi anni sessan a. Sul piano poli ico, l’a io del cen o-sinis a ap e nuo i canali di app esen anza poli ica alle o ze sindacali, men e coin olge nell’a i i à di consulenza al Go e no gio ani p o esso i di o mazione keynesiana. Sul piano economico, l’espansione ciclica e le poli iche di con ollo della congiun u a o ono l’occasione pe uno s iluppo della cul u a economica di go e no del ciclo. La cul u a keynesiana i ompe al go e no, mescolandosi con l’impos azione di igis ica, di cui si è de o. Da un la o si s iluppa la cul u a della poli ica di s abilizzazione economica, dall’al o si a iano piani plu iennali di p og ammazione economica2 e un p ocesso di i o ma del sis ema socio-economico, che, nel co so di quindici anni (1965-80), comple e à il sis ema i aliano di sicu ezza sociale. Pa adossalmen e, il comple amen o a iene un quinquennio dopo che in al i paesi (Regno Uni o, Canada, S a i Uni i) e a inizia o il iesame c i ico del Wel a e S a e, da essi impos a o sin dai p imi anni del dopogue a.3 Le ques ioni che a ualmen e sono al cen o del diba i o poli ico in I alia, in me i o alla de egolamen azione dei me ca i, alla s abili à mone a ia e alla as o mazione delle o me assun e dallo s a o sociale, segnano la conclusione di una pa abola delle idee da noi dominan i e del lo o impa o sulla nos a eal à sociale, che è s a a a lungo s asa a ispe o ai paesi a noi cul u almen e più icini. Con l’esp essione “poli ica economica degli anni se an a” in endiamo quindi, più che l’in e allo empo ale del decennio, una iloso ia di go e no dell’economia impe nia a sulla s abilizzazione delle quan i à, sull’in e en o di igis ico nei di e si me ca i, sulla suppos a i ile anza del incolo in e empo ale del bilancio pubblico, sulla subo dinazione del suo con ollo alla domanda di assis enza che il sis ema socio-poli ico esp ime, sulla so omissione della poli ica 1 Il nos o saggio si concen a quasi unicamen e sulle poli iche mac o-economiche, alasciando un’analisi speci ica di al e poli iche a ca a e e p e alen emen e mic o-economico, quali la poli ica indus iale e la poli ica del la o o. 2 Non si dimen ichi che isale a quegli anni il Minis e o del Bilancio e della P og ammazione Economica, e l’is i uzione del CIPE (Comi a o In e minis e iale pe la P og ammazione Economica) ; en ambi in ia di sman ellamen o a me à degli anni no an a. 3 In G an B e agna, la cui iloso ia di poli ica economica in luenze à g andemen e anche quella dei paesi occiden ali, l’apice del po e e sindacale si a à con lo sciope o dei mina o i nel 1974. Il Go e no conse a o e si dime e e i labu is i i o nano al po e e, ma ciò segne à il pun o di s ol a che nel 1979 condu à al Go e no di M s Tha che . 3 mone a ia alle esigenze del bilancio pubblico così condiziona o. Pos o in p ospe i a s o ica, quel decennio ci appa e più come un modo di a e poli ica economica che non una igida delimi azione c onologica. Ques a cul u a di go e no comincia a eme ge e nel 1964-65 con le ichies e di p o edimen i di ilancio sul piano congiun u ale, con la i o ma del sis ema pensionis ico, con la egolamen azione delle elazioni indus iali ami e lo “s a u o dei la o a o i”, con il cosidde o au unno caldo. P osegue con gli aspe i più ile an i di un sis ema di socco so a imp ese e la o a o i in di icol à, p op io quando shock da o e a segnano, in al i paesi, l’apice del Wel a e S a e e si comincia a pe cepi e che la disponibili à di iso se da idis ibui e ami e il sis ema dell’assis enza sociale a es ingendosi. Nella ges ione della poli ica economica i aliana ale cul u a di go e no si esplica nell’inizio di una lunga ase di scos amen o del nos o paese dagli al i paesi più indus ializza i. Vengono alimen a e aspe a i e c escen i sulla possibili à del se o e pubblico di ga an i e il benesse e dei ci adini e dispensa e ce ezze pe il u u o. Ques a cul u a comincia a inc ina si quando il sis ema economico cozza pesan emen e con o il incolo es e o ed è cos e o a subi e un d as ico dep ezzamen o della li a ; ma ino alla p ima e a del 1977 non c’è segno di alcuna poli ica di o e a, solamen e in e en i di con ollo dei me ca i e della domanda agg ega a. Dalla p ima e a del 1977 comincia a in a ede si qualche in e en o ol o a modi ica e il p ezzo ela i o del la o o e a p edispo e s umen i nuo i di ipo mone a io ; ma è con il ma zo del 1979 e l’adesione al Sis ema Mone a io Eu opeo (Sme) che si pone il p imo elemen o emb ionale di una nuo a iloso ia di go e no dell’economia. Lo s aldamen o della cul u a di poli ica economica degli anni se an a comincia con il di o zio della Banca d’I alia dal Teso o nel giugno del 1981. Pe quan o conce ne ques o la o o i eniamo di po e conside a e conclusa a quella da a la pa abola di de iazione o ale dalle linee di poli ica economica degli al i paesi eu opei. L’impegno pe la s abili à mone a ia, che così p ende o ma, accompagnandosi agli impegni eu opei, che si p ospe ano semp e più come incoli s ingen i, impieghe à al i quindici anni p ima di consegna ci una cul u a della s abili à mone a ia in g ado di ispi a e l’in e a poli ica economica. Nella Sezione 2 iden i ichiamo i con ini empo ali del pe iodo e ichiamiamo i con on i che al i s udiosi hanno a o dell'e oluzione mac o-economica i aliana, ispe o a quella degli al i p incipali paesi eu opei, nella p ospe i a empo ale in cui ale pe iodo si inse isce. Nella Sezione 3 iden i ichiamo i a i salien i della poli ica di bilancio in I alia du an e ale pe iodo. Nella Sezione 4 ci concen iamo in ece sulla poli ica mone a ia di ale pe iodo. Nella Sezione 5 iden i ichiamo quelle che, a nos o pa e e, sono le p incipali esi in e p e a i e della poli ica economica a ua a in quegli anni e ne p oponiamo una nuo a chia e di le u a. Ne aiamo inol e le possibili 4 implicazioni pe i p oblemi di poli ica economica che a ualmen e l’I alia on eggia, in pa icola e nei con on i del p ocesso di uni icazione mone a ia eu opea. 2. Un p imo excu sus s o ico: la delimi azione del pe iodo Come sugge i o nella sezione in odu i a, la poli ica economica degli anni se an a de e esse e in esa in base alla sua iloso ia, piu os o che ad una igida delimi azione empo ale. La s essa scansione decennale è o iamen e i izia, in quan o ha solo lo scopo di ichiama e apidamen e un a co empo ale, che solo pe caso po ebbe esse e e e i amen e delimi a o da signi ica i i pun i di o u a s o ica; e, qualunque siano le da e di “inizio” e “ ine” del pe iodo in esame, è e iden e che esso sa à s e amen e collega o con i pe iodi che lo p ecedono e lo seguono, onde l’ine i abile so apposizione di analisi a i di e si saggi qui pubblica i. Pe delimi a e, u a ia, in qualche modo il pe iodo, si possono ado a e due me odi. Uno, è quello in cui l’indi iduazione di da e signi ica i e pe i a i economici a iene “a p io i”, sulla base di quan o appa e più salien e nel co uga si del pano ama s o ico. L’al o, in ece, è quello in cui si lasciano pa la e i da i economici e si indi iduano, nelle lo o se ie s o iche, se e quando in e engano pun i di a u a s a is icamen e signi ica i i. Il p imo me odo è quello che qui segui emo pe delimi a e il pe iodo della nos a analisi ; il secondo, in ece, è s a o spe imen a o da di e si au o i, che hanno alu a o i isul a i mac o-economici i aliani in e mini di pe o mance nella c esci a del Pil, nell’in lazione, nell’occupazione e nelle al e p incipali a iabili mac o- economiche. Secondo il p imo me odo, le da e signi ica i e sono di e se a seconda se ci concen iamo sugli e en i in e ni o su quelli in e nazionali. Sul piano in e no, se le di icol à del bilancio pubblico i aliano p endono una s ol a nel 1965 con l’a io della i o ma del egime pensionis ico, la s e za a della poli ica mone a ia ha luogo con l’abbandono della di esa delle quo azioni dei i oli pubblici nel 1969, men e l’economia nel suo complesso en a in una nuo a ase con le conseguenze dell’au unno caldo (1969-70). Sul piano in e nazionale, a il 1968 e il 1971 si susseguono una se ie di a enimen i, sop a u o in campo mone a io, che no malmen e engono in e p e a i come l’inizio del de ini i o abbandono del egime di cambi issi disegna o nel 1944 alla Con e enza di B e on Woods. Nel 1967 e a s a a s alu a a la s e lina, nel 1968 le banche cen ali abbandonano il “pool dell’o o”, nel 1969 iene s alu a o il anco ancese, nel 1971 il ma co edesco e il io ino olandese lu uano, nell’agos o del 1971 si dichia a l’incon e ibili à del dolla o in o o. Ques i anni di in oduzione al 5 nos o pe iodo sono inol e segna i, semp e sul piano in e nazionale, dalla gue a del Vie Nam (che s a die o il p og essi o sganciamen o del dolla o dal suo uolo di mone a chia e del sis ema di B e on Woods), da quella a abo-is aeliana del 1967 (che con ibuisce all’indebolimen o della s e lina), dagli a enimen i di maggio 1968 in F ancia (che in luenze anno anche il es o dell’Eu opa e, non ul imo, il nos o paese), dall’abbandono della poli ica da pa e del Gene ale De Gaulle nel 1969. La ine del nos o decennio, in ece, può esse e delimi a a, sul piano in e no e mone a io, dall’ing esso dell’I alia nello Sme nel ma zo 1979, e poi dal “di o zio” a Banca d’I alia e Teso o nel 1981, con i conseguen i e e i di i o no a assi di in e esse eali posi i i. Sul piano in e nazionale il pe iodo inisce con il supe amen o della seconda c isi del pe olio (1979-80), con l’ascesa al Go e no di M s Tha che , con l’inizio della p ima Amminis azione Reagan (1981), e con le elezioni p esidenziali in F ancia (ap ile-maggio 1981), che segnano la i o ia dei socialis i. Il secondo me odo di iden i icazione del pe iodo s o ico è basa o sulla alu azione dei pun i di o u a nelle poli iche mac o-economiche pe segui e da un paese du an e un de e mina o pe iodo s o ico, in base ai lo o isul a i. Così (a) si alu a la pe o mance mac o-economica dello s esso paese nel pe iodo in esame, ispe o alla sua pe o mance in al i pe iodi s o ici, in cui esso ha ado a o poli iche mac o-economiche di e se ; oppu e (b) si alu a la pe o mance mac o- economica del paese, ispe o ad al i paesi ad esso simili e che hanno pe segui o poli iche mac o- economiche di e se nello s esso pe iodo in esame. In eal à iene alo a no a o che il me odo (a) non è del u o signi ica i o, in quan o in esso il paese è con on a o con se s esso, non solo in di e se si uazioni della sua poli ica economica, ma anche a on e di di e si con es i in e nazionali (ad es. p esenza o assenza di shock da pe olio) e di e se asi del suo s iluppo. Tale c i ica si applica, anche se solo pe uno degli elemen i (il di e so g ado di s iluppo), al con on o di ipo (b), o e paesi di e si pe g ado di s iluppo o s u u a engono con on a i nelle lo o di e se ispos e di poli ica economica ad una s essa a iazione del con es o in e nazionale (ad esempio ad uno shock da pe olio). E’ in ece chia o, dall’e idenziazione sop a appo a a median e le pa ole in co si o, che il con on o de e esse e almeno doppiamen e compa a i o: in e nazionale e in e empo ale, cioè come un paese ha eagi o ispe o al suo passa o e ispe o al modo in cui, ela i amen e al lo o passa o, hanno eagi o paesi simili. Tale doppio a on o non ci semb a eme ga semp e chia amen e dalle le u e che del pe iodo s o ico in esame ci o ono gli au o i che più si sono concen a i sulla pe o mance mac o- economica i aliana du an e gli “anni se an a”. Rin iamo comunque il le o e, in pa icola e, agli s udi di Bol ho (1986), di Gia azzi e Spa en a (1989) e di D’Adda e Sali u o (1989). 6 3. La poli ica di bilancio pubblico degli anni se an a La iloso ia della poli ica economica degli anni se an a ede la sua o igine nelle poli iche di s abilizzazione della me à degli anni sessan a e in quelle della spesa sociale, che negli s essi anni si a iano. Ripo a o so o con ollo il disa anzo co en e es e o, nella seconda me à del 1964 si app es ano p o edimen i pe il ilancio dell’economia. Sono iscalizza i 0,5 pun i di con ibu i sociali ; engono da i incen i i agli in es imen i da pa e dei comuni e, sul ini e dell’anno, iene aboli a l’impos a speciale sugli acquis i di au o.4 Il allen amen o della c esci a, che e a segui o a quel p imo episodio di poli ica an icongiun u ale (1963-64 ), ha e e i di con enimen o della spin a sindacale nelle abb iche, ma il nuo o asse o delle o ze poli iche di go e no o e ai sindaca i un nuo o in e locu o e, il Go e no s esso; ciò po e à i sindaca i ad assume e un uolo ile an e nelle decisioni di poli ica economica e li indu à, inol e, a “spende e” ale peso poli ico anche sul piano della con a azione sala iale di singole ca ego ie di la o a o i. 3.1. La i o ma del sis ema pensionis ico Le elezioni del maggio del 1968 sono l’occasione pe una a a i a Go e no-sindaca i, che s ocia nella i o ma del sis ema pensionis ico. La i o ma, che in appe di e se in quegli anni iene in odo a, app esen a l’a io di quel sis ema pensionis ico di ipo e ibu i o (l’ammon a e della pensione è commisu a o alla e ibuzione pe cepi a), la cui ine è s a a sanci a, nel 1995, con la i o ma Dini e il i o no a un sis ema pensionis ico a egime di nuo o con ibu i o (l’ammon a e della pensione è commisu a o ai con ibu i e sa i). In quegli anni, l’ampia pla ea di la o a o i ispe o al nume o degli anziani consen e di a on a e il ema con una ela i a negligenza ci ca le alu azioni sulla sua sos enibili à nel lungo pe iodo. Non a dimen ica o che il asso di na ali à a e a appena aggiun o il suo massimo s o ico nel 1965, pe cui le conside azioni p e alen i di edis ibuzione del eddi o, di ampliamen o del consenso sociale e di sos egno alla domanda in e na, che da più pa i si conside a a s agnan e,5 isul a ono indubbiamen e p e alen i. 4 All’inizio del 1964 con ale impos a si e a ce ca o di po e un a gine a una domanda che, nei due anni p eceden i, e a c esciu a del 30 e del 44%, ispe i amen e. Si eda Fo e (1965). 5 Si eda al igua do G aziani (1972). 7 Di enu o obbliga o io nel 1919, il egime di p e idenza sociale imane un sis ema a capi alizzazione ino a che, nell’immedia o dopogue a, non lo si as o ma in un sis ema a ipa izione onda o sul p incipio con ibu i o. Negli anni dal 1965 al 1969 si passa a un sis ema a ipa izione onda o sul p incipio e ibu i o. Vale la pena di ipe co e e ques a ase di cos uzione dell’asse o del sis ema pensionis ico igen e negli ul imi en ’anni, seguendo il disegno accia o da Cas ellino.6 Nel luglio 1965 una p ima legge delega in ange il sis ema con ibu i o, ma la delega non o a a uazione nei due anni p e is i. Più apida è in ece la a uazione della seconda delega, la cui legge po a la da a del 18 ma zo 1968 e il dec e o delega o del 27 ap ile 1968. Pu in is a dell’obie i o di una pensione pa i all’80% del sala io degli ul imi e o cinque anni di la o o, pe chi ha un’anziani à con ibu i a di qua an ’anni, la p opo zione iene issa a empo aneamen e al 65% e engono aboli e le pensioni di anziani à, is i ui e e anni p ima pe chi a e a una con ibuzione di almeno 35 anni. Un anno dopo, ale p opo zione iene po a a al 74% nel pe iodo 1969-75 e all’80% successi amen e; si aumen ano del 10% u e le pensioni, si in oduce la lo o indicizzazione au oma ica, iene is i ui a la pensione sociale pe gli ul a-sessan acinquenni p i i di al i eddi i e engono ip is ina e le pensioni di anziani à. Ques e ul ime esis e ano già dal 1956 pe i dipenden i pubblici, che a esse o una anziani à di se izio di 25 anni (20 pe le donne coniuga e); equisi o che iene ido o a 20 e 15 ispe i amen e nel 1973. La indenni à in eg a i a speciale iene comunque e oga a nella misu a issa dell’80% ino al 1982. T a i p i ilegi del sis ema pensionis ico dei dipenden i pubblici, non a dimen ica o il a o che la pensione sia s a a, ino alla i o ma Dini, commisu a a all’ul ima e ibuzione pe cepi a, che i coe icien i di calcolo della pensione sono gene almen e supe io i a quelli u ilizza i pe i dipenden i p i a i e, in ine, che nei p imi anni se an a u ono u ono p e is i abbuoni ino a se e anni di con ibuzione pe accele a e il icambio all’in e no della Amminis azione Pubblica, la quale, pe ò, non subì pa icola i as o mazioni o ganizza i e. Ma non è u o sulle pensioni. Nel 1966 si is i uisce la ges ione speciale pe le pensioni dei comme cian i (quelle dei la o a o i au onomi dell’ag icol u a e degli a igiani e ano del 1957 e 1959, ispe i amen e). In u i ques i casi si ado a il c i e io di paga e la pensione al minimo, anche a chi aggiunge i limi i di e à pe la pensione di ecchiaia dopo un solo anno di con ibuzione. Da ul imo, nel 1975, le pensioni engono indicizza e au oma icamen e all’andamen o dei sala i eali; indicizzazione aboli a nel 1992 con la i o ma Ama o. Nei dodici anni dal 1965 al 1977 il nume o delle pensioni di in alidi à è c esciu o a i mi supe io i a quello del nume o complessi o, men e le e ges ioni speciali (ag icol u a, a igiana o e 6 Cas ellino (1994). 8 comme cio) hanno is o un’espansione p opo zionale del nume o delle pensioni maggio e di quella dei la o a o i dipenden i. In pa icola e, pe i comme cian i a conside a o che l’a io della ges ione è del 1967 e quindi i assi di a iazione pe cen uale isul ano esal a i dalla apida di usione dell’is i u o nei p imi anni da ale a io. Tab. 3.1 : Nume o delle pensioni : asso medio annuo di a iazione pe cen uale nel pe iodo 1965-1977 Nume o complessi o pensioni di cui: pensioni di in alidi à La o a o i dipenden i +3,8 +5,3 La o a o i au onomi: Ag icol u a +5,1 +13,9 A igiana o +11,1 +20,2 Comme cio* +16,3 +98,0 * in ques o caso i assi medi di a iazione si i e iscono al pe iodo 1967-1977 Fon e: Pizzu i (1979). In ques o pe iodo si ha sop a u o l’aumen o del nume o delle pensioni, men e in e mini di alo i uni a i esse c escono len amen e e imangono, quindi, a li elli mol o con enu i. E’ nella seconda me à degli anni se an a, che, una ol a acquis o il di i o alla pensione, si s iluppa la p essione all’aumen o del lo o impo o uni a io. [inse i e Fig. 3.1 il con o della p o ezione sociale] Conside ando i da i di con abili à nazionale ela i i al Con o della P o ezione Sociale, la spesa pe le pensioni accele a la p op ia c esci a in e mini di Pil nel 1965; a ul e io i passi e so l’al o nel 1972, nel 1975 e in ine nel 1980-’81. Anche se nel complesso la spesa pe le pensioni, nel co so di u i i en acinque anni conside a i dal g a ico, mos a una c esci a ela i amen e egola e, anco ché a i mi sos enu i in e mini di Pil, non si de e dimen ica e che negli anni sessan a e se an a il asso di espansione del Pil è decisamen e più ele a o e la s essa popolazione complessi a e a anco a c escen e. [inse i e ig. 3.2 pensioni] 3.2. Le poli iche di s abilizzazione dei eddi i 15 in e en i ex-an e sul disa anzo pubblico assommano (almeno sulla ca a) a quasi qua o pun i di Pil.13 Con gli in e en i del ebb aio 1977 si dà a io ai p o edimen i di iscalizzazione, p ima menziona i, che ic eano condizioni di o e a più a o e oli alla c esci a. Inizia così, almeno nelle in enzioni, un p og amma di ien o dall’in lazione, che condu à alla scel a a aglia a dell’adesione allo Sme. Ma la poli ica di bilancio s en a, e s en e à a lungo, ad adegua si a ques e anco a emb ionali in enzioni. Il asso di c esci a dell’economia, dopo l’exploi del 1976, si iduce e le en azioni pe impos a e una nuo a poli ica di ilancio sono oppo o i pe esis e i, nonos an e l’in lazione i aliana, anche se in iduzione, sia anco a di mol i pun i più ele a a di quella eu opea. Nel 1978, il eddi o disponibile delle amiglie iene sos enu o, ol e che dal eni meno del blocco della scala mobile, dalla indicizzazione delle pensioni anche alla dinamica sala iale, dall’adeguamen o del alo e del pun o della scala mobile pe i dipenden i del comme cio e pe quelli pubblici al alo e conco da o pe il se o e indus iale. Nel complesso l’indebi amen o ne o p ima io, dopo esse si ido o di quasi qua o pun i di Pil nel biennio 1976-77, ip ende a c esce e pe la p essione ese ci a a dalla spesa p ima ia nel co so del 1978. In e mini compa a i, la nos a poli ica di bilancio a e a comincia o, alla ine degli anni sessan a, a de ia e da quella eu opea ; nel 1974-75 a e a segui o la di ezione delle poli iche di bilancio dei p incipali paesi indus ializza i, ampliando i disa anzi p ima i, ma l’a e a a o con una in ensi à decisamen e maggio e. [[inse i e igu e indeb ne o p im compa a o + sp. p . comp+ p ess. iscale comp.]] Nel co so del 1978, la nos a poli ica di bilancio a in ece in di ezione oppos a a quella degli al i paesi, se si esclude la F ancia. Pe essi il 1975 cos i uisce il massimo di espansione della spesa e dei disa anzi p ima i. Dopo ale da a, la spesa si s abilizza e i disa anzi endono a scende e. Nel caso ancese, la spesa p ima ia con inua a c esce e, ma le en a e consen ono una s abilizzazione del disa anzo p ima io. Più a aglia o è il nos o caso. La espansione della nos a spesa p ima ia, pe agioni congiun u ali e s u u ali, ci po a e so li elli di spesa eu opei, ma il pun o di pa enza della nos a p essione iscale è almen e basso ispe o a quella degli al i paesi a noi compa abili pe asse o della spesa, che solamen e nel 1992- 93 aggiungiamo i li elli di p essione iscale di F ancia e Ge mania. A quella da a, la nos a spesa p ima ia a e a già aggiun o il li ello di quella edesca, ma e a imas a ben al di so o di quella 13 A i olo di compa azione a ico da o che le mano e co e i e dei con i pubblici del 1993 u ono dell’o dine del 6% 16 ancese. L’indebi amen o ne o p ima io si a ie à a un declino p og essi o solamen e dopo il 1985, ien ando sui li elli degli al i paesi nel 1991 e da allo a p ocedendo in modo sis ema ico e so un a anzo c escen e. Un indebi amen o p ima io così ele a o negli anni se an a segnala una in e mediazione di iso se c escen e da pa e del se o e pubblico ; ad essa co isponde una a i azione di domanda agg ega a ia ia più con enu a, sia pe l’ele a o peso da o dai as e imen i, sia pe ché aumen a il cos o inanzia io di ogni uni à di domanda a i a a dal bilancio pubblico. Ques o cos o di in e mediazione inanzia ia ha assun o due di e se modali à nel empo. Negli anni ogge o della nos a a enzione, ques a c escen e in e mediazione impone una c escen e ape u a dei po a ogli banca i a impieghi a a o e del se o e pubblico. A ale o ma di “spiazzamen o” a da con al a e il a o che ques i obblighi a o iscono il inanziamen o dei disa anzi con la assa da in lazione, e so la quale o ano una ogge i a con e genza di in e essi sia l’appa a o s a ale che il sis ema delle imp ese. L’in lazione al a, pe sis en e e almeno in pa e p e edibile, p o oca compo amen i mol o cau i nei consuma o i, ma a o isce la ip esa del ciclo degli in es imen i sul ini e degli anni se an a. Non si a a, pe ò, di un meccanismo s abile. La sua in inseca ins abili à inanzia ia di en a mani es a con la so p esa in lazionis ica del 1979-80, quando, di on e al secondo shock pe oli e o, nonos an e gli al i paesi a esse o a o eso o dell’espe ienza della eazione al p imo e a esse o messo in a o mol o più apidamen e poli iche di bilancio es i i e e o escia o il egime delle poli iche mone a ie, il nos o paese p ocede nella di ezione oppos a ; solamen e con il gennaio 1981 ci sa à una s ol a pa ziale nelle poli ica economica i aliana, sanci a nel giugno dello s esso anno dalla s ol a più adicale di quella mone a ia. A quel pun o inizia il secondo empo della poli ica di bilancio e gli one i di una sua pe sis en e de iazione dal accia o ichies o dalla con e genza e dalla s abili à del cambio assume anno o a la o ma di un accumulo p og essi o di pagamen i pe in e essi e di debi o pubblico. 3.5. Il debi o pubblico (inse i e ig. 3.14 debi o pubblico) Ci si è più ol e chies i se l’o igine del debi o pubblico a uale isieda nelle poli iche di bilancio del Pil. 17 degli anni se an a. Due sono le opinioni p e alen i; en ambe ben documen a e. La p ima,14 ede nell’inc emen o dell’indebi amen o p ima io a il 1969 e il 1975 la causa p incipale che ha de e mina o quell’accumulo p og essi o di debi o pubblico in e mini di Pil, che a s en o, solamen e nel 1995, è s a o a es a o. Ques a esi so olinea il a o che ale accumulo di indebi amen o p ima io a ebbe ese ci a o i suoi e e i esplosi i quando, du an e gli anni o an a, la c escen e e icienza dei me ca i, associa a alla maggio e indipendenza della poli ica mone a ia, indusse i assi di in e esse eale a sali e. L’al a posizione,15 a ile a e come il isul a o di una simulazione con o a uale, e e ua a con un modello econome ico dell’economia i aliana, mos i che se si elimina l’inc emen o di indebi amen o p ima io ne o in e enu o all’inizio degli anni se an a, il decennio si sa ebbe chiuso con un appo o debi o pubblico/Pil più basso di 25 pun i pe cen uali. A pa i à di assi di in e esse spe imen a i nel co so degli anni o an a, l’esplosione del appo o debi o/Pil non si sa ebbe e i a a, anche se, na u almen e, il li ello aggiun o sa ebbe s a o in e io e. Va da sé che il pun o disc iminan e consis e nell’ipo esi di in a ianza dei assi di in e esse. Ipo esi, sulla quale si po ebbe discu e e senza ine. Ques a seconda posizione segnala comunque che il non a e a o segui e alla i oluzione nella ges ione della poli ica mone a ia, se non a dis anza di dieci anni, una analoga i oluzione nella ges ione della poli ica di bilancio, ha indubbiamen e a u o un cos o pe il nos o sis ema economico. Pe so olinea e l’impo anza della i oluzione compiu a dalla poli ica mone a ia a segui o della c isi degli anni se an a, o niamo o a a ipe co e ne i p incipali s iluppi. 4. La poli ica mone a ia 4.1. I p od omi della c isi: la poli ica di s abilizzazione del me ca o obbligaziona io Nella seconda me à degli anni sessan a la Banca d’I alia a e a pe segui o una poli ica ol a a man ene e s abili i assi di in e esse a lungo e mine, in modo da s iluppa e il me ca o delle obbligazioni. Una p ima in e uzione di ale poli ica ebbe luogo nell’agos o del 1969, quando la Banca do e e lascia aumen a e i assi, pe en a e di con ene e le o i usci e di capi ali, a a i 14 Gia azzi e Spa en a (1989); Galli e Gia azzi (1992). 15 Bosi, Golinelli, S agni (1990). In eal à, l’o igine del debi o pubblico i aliano nella p ima pa e degli anni se an a e a già s a a ile a a da And ea a e D’Adda (1985), al cui sc i o i la o i di Gia azzi e Spa en a (1989), e di Bosi e al. (1990) si iallacciano. 18 dall’aumen o dei assi in e nazionali ; ques i i le e ano le poli iche an i-in lazionis e messe in a o dai p incipali paesi indus ializza i. L’abbandono del sos egno dei i oli a lungo e mine e a s a o pa icola men e di ompen e, a causa del i a do e della ilu anza con cui esso e a s a o a ua o e pe l’inesis enza di un ampio me ca o di i oli a b e e. Al cade e delle quo azioni dei i oli a lunga, l’a esa di ul e io i pe di e ece aumen a e la p e e enza pe la liquidi à. Una più apida o an icipa a cadu a delle quo azioni a ebbe po u o in e i e le aspe a i e e i i alizza e la domanda di i oli a lunga. In ale si uazione la mancanza di un me ca o a b e e app esen a a un ul e io e elemen o di igidi à, poiché du an e l’aggius amen o e so il basso dei p ezzi delle obbligazioni, non i e a la possibili à di in es i e empo aneamen e i ondi in i oli a b e e. Le imp ese bisognose di c edi o e ano quindi cos e e ad o ene lo a lunga e a assi ele a i, men e il abbisogno pubblico si o ien a a alla on e mone a ia del inanziamen o. Nell’episodio della c isi del me ca o delle obbligazioni eme ge quella p a ica del con ollo, e del suo imp o iso abbandono so o la p essione del incolo es e o, che cos i ui à un elemen o ico en e di almeno la p ima me à degli anni se an a, e che i le e una di idenza nei con on i del unzionamen o dei me ca i, esp essione di una cul u a di igis ica nella quale con lui ano iloni di di e sa o igine. 4.2. P e alenza di shock in e ni : 1970-1972 4.2.1. E oluzione negli obie i i e incoli della poli ica mone a ia Un aspe o ima che ole della poli ica economica i aliana è la lunghezza del pe iodo du an e il quale la pa i à della li a nei con on i del dolla o è imas a immu a a. Il cambio della li a, dopo le e isioni di pa i à di mol e mone e in occasione della s alu azione della s e lina nel se emb e 1949, si e a asses a o, nell’o ob e 1949, al li ello di 625 li e pe un dolla o. A ale quo azione u issa a la pa i à u iciale, p ima in sede dell’Unione eu opea dei pagamen i nel 1950, poi in sede del Fondo Mone a io In e nazionale (FMI) il 30 ma zo 1960. La pa i à della li a e a quindi passa a indenne a a e so la s alu azione del anco ancese nel 1958, la i alu azione del ma co nel 1960, la nuo a s alu azione della s e lina nel 1967 e del anco ancese nel 1969. L’abi udine alla issi à del cambio semb a p o a si in modo eccessi o anche all’inizio del nos o pe iodo: a pa e un in e ludio di lu uazione (agos o-dicemb e 1971), il cambio della li a u enu o ela i amen e isso nei con on i del dolla o —che imane a anco a al cen o dello sc icchiolan e sis ema mone a io in e nazionale— anche se in e mini di cambio e e i o essa si 19 dep ezzò lie emen e (del 2,4% a l’ul imo imes e del 1969 e l’ul imo imes e del 1972). In ali condizioni, il asso di in lazione i aliano e a anco a de e mina o p e alen emen e dall’in lazione mondiale. Ques a, anche se a e a già comincia o ad accele a e, non a e a anco a aggiun o il i mo del 1973-75. Rispe o a ques e in luenze es e ne, più impo an i e ano le p essioni di o igine in e na, cui l’economia i aliana eni a so opos a. Nel 1971-72 i p ezzi al consumo aumen a ono assai più di quelli all’ing osso, indicando così che le p essioni in lazionis iche p o eni ano dai se o i dell’economia meno espos i alla conco enza es e a.16 Du an e la maggio pa e degli anni sessan a le au o i à di poli ica economica, in pa icola e quelle mone a ie, a e ano in e p e a o lo s iluppo economico i aliano nel con es o di un modello di c esci a aina a dalle espo azioni. Ciò implica a che l’obie i o es e no e a de ini o non an o dal saldo complessi o della bilancia dei pagamen i, quan o dalla sua pa icola e s u u a, o e un a anzo di con o co en e do e a co isponde e in pa e ad usci e di capi ali e in pa e ad accumulo di ise e. Tu a ia la c esci a delle espo azioni con inuò a declina e nel co so degli anni sessan a, men e le usci e di capi ali accele a ano, pa icola men e du an e la c isi di bilancia dei pagamen i del 1969. Ques i s iluppi modi ica ono la isione delle au o i à nei con on i delle o ze so os an i alla c esci a economica i aliana, e conseguen emen e le p io i à che esse a ibui ano ai di e si obie i i. Le pe sis en i usci e di capi ali, piu os o che esse e is e come la con opa i a necessa ia a sos ene e un a anzo s u u ale del con o co en e, u ono in e p e a e come un segno di debolezza dell’in es imen o in e no. L’a enzione delle au o i à si olse quindi alle condizioni necessa ie ad aumen a e gli in es imen i, sia pubblici che p i a i. Pe lo s esso mo i o, le au o i à comincia ono anche a gua da e meno bene olmen e alla mobili à in e nazionale dei capi ali, poiché ques a semb a a unziona e solo in una di ezione. In a i lo sman ellamen o dei con olli sui mo imen i di capi ali17 a e a ape o al ispa mio nazionale oppo uni à es e e più eddi izie o sicu e, ma non semb a a a a e dall’es e o i mezzi pe inanzia e una maggio e accumulazione di capi ale. Gli s essi mo imen i in usci a semb a ano indo i più dalla s iducia conseguen e alla conclusione del pe iodo del “mi acolo i aliano” e dal deside io di s uggi e ad un isco che si eme a di en asse più o ien a o che nel passa o alla assazione dei eddi i da capi ale, che non da spi i o imp endi o iale ol o a c ea e nuo e basi p odu i e all’es e o. 16 Si eda la Fig. 4.1. ? ? 17 Pe le a ie o me e empi dei con olli sui mo imen i di capi ali, si edano, in pa icola e, B uni, Pena i, Po a (1989), nonché UIC (1996a, 1996b). 20 Come ispos a a ciò, e anche a segui o dei segnali di c isi o mai appa en i nel sis ema mone a io in e nazionale, le au o i à comincia ono a conside a e con a o e al e na i e possibili al egime di cambi issi. In a i l’abbandono di ale egime semb a a pe me e e, da un la o di alle ia e la s e a sui p o i i dei se o i espos i alla conco enza in e nazionale, isul an e da un’in lazione in e na più ele a a di quella es e na; dall’al o, di ena e le usci e di capi ali ami e il inca o del cambio piu os o che median e assi di in e esse più ele a i. In en ambi i modi ques o cambiamen o di egime a ebbe po u o a o i e l’in es imen o in e no, aumen andone la eddi i i à e endendo disponibile maggio ispa mio pe inanzia lo. 4.2.3. La ice ca di s umen i mone a i più a icola i In quegli anni le nos e au o i à di poli ica mone a ia, o se anco più di quelle degli al i paesi indus ializza i, segui ono a en amen e e ece o spesso p op i nuo i schemi e s umen i di analisi, che la eo ia economica e l’econome ia anda ano s iluppando. E’ ben no o che, in un egime di cambio isso, l’au onomia della poli ica mone a ia è limi a a dalla mobili à in e nazionale dei capi ali. Negli anni sessan a la eo ia economica a e a i enu o che la soluzione a ale impasse po esse esse e o ni a dal modello Mundell-Fleming,18 secondo il quale un oppo uno mix di poli ica mone a ia e iscale po e a on eggia e squilib i di b e e pe iodo, usando la poli ica iscale pe l’equilib io in e no e la poli ica mone a ia pe quello es e no.19 Ques a p esc izione, che alla luce degli s iluppi eo ici successi i ha pe du o g an pa e del suo in e esse, mos a a u a ia, già allo a, i suoi limi i. Essi appa e o pa icola men e ile an i, nel caso i aliano, nei p imi anni se an a, quando si ce cò anco a di man ene e il cambio isso (1971- 73), ma anche dopo, du an e la p ima ase di lu uazione della li a (1973-76). In a i l’impos azione in e mini di policy mix : (a) p esuppone la possibili à di usa e la poli ica iscale in modo e icien e pe lo scopo di man ene e l’equilib io in e no ; (b) in p esenza di a anzi pe sis en i del con o co en e (come e a il caso dell’I alia ino al 1972) implica che le usci e di capi ali non supe ino l’ammon a e necessa io a bilancia e l’a anzo di con o co en e, supponendo che di a anzo si a i anche in piena occupazione;20 (c) conside a le poli iche mone a ia e iscale come due s umen i indipenden i, igno ando in pa icola e i incoli sugli s umen i mone a i che po ebbe de i a e dalla necessi à di inanzia e il bilancio pubblico. 18 Fleming (1962), Mundell (1963). 19 In eal à nello s esso ilone eo ico si inse i a anche in quegli anni la cosidde a “new Camb idge school”, che indica a l’assegnazione oppos a e conside a a, in pa icola e, che il con o co en e della bilancia dei pagamen i osse in s e a elazione con il saldo del bilancio pubblico. Pe una alu azione c i ica di ale scuola si edano Ma zano (1975) e McCallum e Vines (1981). 20 Ciò ichiede di ada a e il mix di poli ica mone a ia e iscale alle condizioni di pieno impiego, ma la soluzione isul e ebbe comunque di b e e pe iodo : la es izione mone a ia do ebbe esse e aumen a a con inuamen e al ine di inanzia e un disa anzo pe sis en e di con o co en e o un eccessi o de lusso di capi ali au onomi. 21 Pe quan o igua da il pun o (a) nel pa ag a o p eceden e si è già messo in e idenza come la poli ica di bilancio sia s a a guida a dapp ima dal en a i o di man ene e a u i i cos i ele a o il li ello dell’a i i à economica, nonos an e gli shock da o e a subi i dal sis ema, e come in segui o abbia in ece agi o ce cando di edis ibui e eddi o dalle amiglie alle imp ese, compensando l’e e o di ali shock. Pe quan o conce ne il pun o (b), il con o co en e della bilancia dei pagamen i i aliana e a s a o cos an emen e in a anzo dal 1964 al 1972. Tu a ia, men e ino al 1969 ale a anzo e a coe en e con un eddi o eale che aumen a a a assi supe io i al 5% all’anno, la c esci a allen ò no e olmen e dalla seconda me à del 1969 ino al 1973 : dopo il 1969 il con o co en e di piena occupazione non e a p obabilmen e più in a anzo. Ques a si uazione compo a a che l’equilib io es e no di piena occupazione a ebbe do u o esse e basa o su mino i usci e di capi ali, se non su delle en a e ne e. Pe an o, nella ase in cui la poli ica iscale es ò, nonos an e u o, espansi a, la poli ica mone a ia a ebbe do u o assume e un’impos azione ieppiù es i i a. In ogni caso, anche un g ado cos an e di es izione mone a ia sa ebbe inco so nel limi e pos o dal pun o (c), cioè la elazione a poli ica iscale e mone a ia. Ques a elazione e a, in quegli anni, di s e a dipendenza, sia pe gli aspe i is i uzionali che lega ano la Banca d’I alia al Teso o, sia a causa di un insu icien e s iluppo del me ca o mone a io i aliano. Da ciò, come già si è is o, de i a a la p eoccupazione delle au o i à mone a ie di man ene e s abile il me ca o a lungo e mine, così da pe me e e al Teso o di inanzia si median e i oli a lunga. Ne de i a ano due aspe i. Da un la o, il inanziamen o di una poli ica di bilancio espansi a a ebbe do u o esse e soddis a o p incipalmen e median e c eazione di base mone a ia, piu os o che median e emissione di i oli a lunga, pe pau a di scon olge ne il me ca o. D’al o la o, una c eazione eccessi a di mone a, in egime di cambio isso, sa ebbe s a a ben p es o asso bi a da ul e io i usci e di capi ali, causando quindi un disa anzo nella bilancia dei pagamen i. Ciò signi ica che, alla ine dei con i, il disa anzo pubblico sa ebbe s a o inanzia o a ingendo alle ise e u iciali o inducendo en a e di capi ali median e p es i i “compensa i i” ; cioè spingendo il se o e p i a o (in eal à le imp ese pubbliche) a accoglie e p es i i sui me ca i es e i, pe lascia spazio al Teso o nel me ca o dei i oli in e no.21 Le soluzioni a ques i incoli a ebbe o po u o esse e, in eo ia, almeno qua o. (i) Compie e passi più spedi i e so l’in eg azione inanzia ia in e nazionale, acce andone pienamen e le conseguenze. Ne sa ebbe segui a la necessi à di ende e i i oli pubblici i aliani più appe ibili sui me ca i in e nazionali. In ques o modo i disa anzi pubblici a ebbe o po u o esse e più acilmen e inanzia i a a e so a lussi di capi ali a lungo e mine, piu os o che pe dendo ise e, ico endo ai mo imen i di capi ale a b e e e mine, o ai p es i i compensa i i. Ma ciò a ebbe so omesso il 21 La poli ica dei p es i i compensa i i iniziò nel 1969 e si s iluppò ino al 1974 (si eda in pa icola e, UIC (1995), pagg. 69, 283-286). Al di là del suo s olgimen o, lo s esso conce o di lussi compensa i i nella bilancia dei pagamen i, 22 inanziamen o del Teso o alle condizioni de e mina e dai me ca i in e nazionali. (ii) S iluppa e un più e icien e me ca o mone a io in e no, così da c ea e lo spazio di mano a pe ges i e la sezione a b e e dello spe o dei assi di in e esse (in is a dell’equilib io es e no) in di ezione oppos a a quella della sezione a lunga (in is a dei bisogni di inanziamen o del Go e no).22 (iii) S e ilizza e più e icacemen e le a iazioni di base mone a ia co isponden i al saldo della bilancia dei pagamen i. (i ) Allen a e il incolo pos o dal egime di cambio isso. Pe quan o igua da la p ima soluzione (i), essa non u pu oppo p esa du an e gli anni sessan a. Anzi, negli anni successi i alla c isi alu a ia del 1976 di enne quasi luogo comune accusa e le au o i à di a e pe messo, in quegli anni, un’eccessi a ape u a dell’I alia ai me ca i inanzia i in e nazionali. E, in e o, no e oli passi e ano s a i a i in al senso ; u a ia, pe a ie agioni, l’in eg azione si e a sos anzialmen e limi a a ai capi ali a b e e e mine, men e poco e a s a o a o pe ende e il me ca o obbligaziona io e aziona io i aliano più a aen e pe gli in es i o i s anie i, in pa icola e quelli is i uzionali. Pe quan o igua da la seconda soluzione (ii), la di icol à di pe segui e una ges ione del debi o pubblico imp on a a al doppio obie i o dell’equilib io in e no ed es e no, ol e che eo ica, e a comunque de e mina a dall’inesis enza p a ica del me ca o a b e e. Ciò e a s a o i ela o dall’episodio del ma zo-luglio 1969, quando, come già ichiama o, la poli ica di s abilizzazione dei assi di in e esse a lungo e mine do e e esse e o unosamen e abbandona a, così impedendo pe lungo empo un’adegua a emissione di i oli a lunga, senza pe al o po e ico e e al se o e a b e e pe ali inanziamen i. Inizialmen e le au o i à a e ano en a o di icupe a e il con ollo sulla s u u a pe scadenze dei assi di in e esse con in e en i di igis ici, imponendo l’obbligo alle aziende di c edi o di include e nelle lo o ise e obbliga o ie una ce a p opo zione di i oli a lunga (se emb e 1970). Men e si do à passa e a a e so ipe u e c isi p ima di abbandona e ale impos azione di igis ica che, come ed emo, e à anzi pe segui a anco a più se e amen e nel giugno 1973— le au o i à ce ca ono anche di a o i e lo s iluppo di un me ca o mone a io più lessibile, basa o su i oli del Teso o a b e e e mine. Ques o me ca o, u a ia, inizie à a s iluppa si ealmen e solo dopo la lu uazione della li a. Una e za possibile soluzione al incolo del cambio isso (iii) u ce ca a nella s e ilizzazione della base mone a ia c ea a (o dis u a) dal saldo a i o (o passi o) della bilancia dei pagamen i. pe al o a quell’epoca di uso nelle analisi economiche in e nazionali, p ende à, nel caso i aliano, la conno azione di igis ica p op ia del complesso di in e en i ado a i in ques o pe iodo ispe o alle ansazioni i aliane con l’es e o. 22 Ol e alla popola i à del modello Mundell-Fleming negli ambien i dei banchie i cen ali in quegli anni, occo e qui ico da e anche quella del modello di ges ione della s u u a pe scadenze del debi o pubblico. Tale modello impos ò in pa icola e la cosidde a “ope azione wis ”, en a a da Robe Roosa, so o-seg e a io al Teso o du an e 23 Anche se non del u o iusci e, ques e ope azioni ebbe o maggio e icacia che non negli al i paesi eu opei, sop a u o g azie alla g aduale ein oduzione, in I alia, di con olli e impedimen i a i alla mobili à dei capi ali. Pe quan o igua da la qua a soluzione (i ), essa elimina alla adice il incolo s esso del cambio isso ; ma non elimina ce o il incolo in e empo ale dell’equilib io es e no.23 E’ un’illusione i ene e che il g ado di libe à, pe so in egime di cambio isso, sia ecupe a o passando ad un egime di cambio lu uan e : in eal à i due egimi sono duali, nel senso che il incolo es e no assume in essi o me di e se, ma es a sos anzialmen e immu a o. Comunque sia, le au o i à mone a ie i aliane, su ques o ema, u ono più in luenza e dagli e en i es e ni che da quelli in e ni. Men e ino al 1968 esse ipone ano anco a la lo o iducia in un egime di cambi issi, nel 1969 a e ano già comincia o a conside a e p e e ibili cambi più lessibili, e si spinse o ul e io men e in ques a di ezione nelle lo o dichia azioni du an e gli anni seguen i. Nei a i esse ilassa ono l’impegno al cambio isso p og essi amen e e in di e si modi. Anzi u o, e ano s a i a i alcuni en a i i di in e en o sul cambio a e mine, in modo da indu e mo imen i di capi ali non median e modi iche dei assi di in e esse in e ni, bensì a iando il p emio o lo scon o del cambio a e mine ispe o a quello a p on i. Tu a ia ques o s umen o incon a limi i, che p es o appa e o anche nel caso i aliano. Uno è cos i ui o dal a o che, quando la Banca Cen ale sos iene la mone a nazionale a e mine in modo da a i a e ondi di a bi aggio, a o isce anche, ciò acendo, la speculazione con o la mone a nazionale, poiché ende p o i e ole pe gli ope a o i ende e la mone a nazionale a e mine ; a meno che ale in e en o non iesca a a cambia e le aspe a i e s esse degli specula o i. Una soluzione a ques o dilemma po ebbe esse e ce ca a nella ecisione del legame a a bi aggio e speculazione, e ques a u la s ada segui a dalla Banca d’I alia, median e ope azioni p on i/ e mine (swap) p e e enziali con le banche. In al e pa ole, un asso di cambio a e mine speciale, di e so da quello di me ca o libe o, enne applica o alle ope azioni con le aziende di c edi o, in modo da indu le ad e e ua e mo imen i di capi ali compensa i i.24 Allo s esso empo, u a ia, l’inadegua o s iluppo del me ca o a e mine pe gli ope a o i non-banca i ende a più di icile man ene lo o za amen e sepa a o dal me ca o swap a Banca e banche, in quan o la di e enza di quo azioni cos i ui a incen i o ad a bi a e sui due me ca i. Ciò che ile a, a nos o pa e e, è comunque il a o che, anche in ques o campo, il en a i o di sepa a e a i iciosamen e i me ca i conco e a, con il sis ema dei massimali “p on i con o l’Amminis azione Kennedy. Sui limi i eo ici e p a ici di ale poli ica comincia a allo a a s iluppa si la c i ica basa a sui modelli ad aspe a i e azionali. Si eda, in p oposi o, Modigliani e Schille (1973). 23 Cioè la necessi à che la somma delle a i i à ne e del paese nei con on i dell’es e o, più il alo e a ualizza o del lusso dei u u i saldi di bilancia di pagamen i, sia nulla. 24 L’ince a posizione delle au o i à a la necessi à di inco aggia e a lussi di capi ali di a bi aggio sos enendo la li a a e mine, e non indu e allo s esso empo una maggio speculazione, u e iden e nel lo o abbandono della li a a e mine nell’es a e del 1970, con l’in enzione di “puni e” gli specula o i. 24 e mine”, a delinea e un quad o semp e più complesso di con olli di e i sulla s u u a delle a i i à e delle passi i à delle banche, sia in li e che in alu a. Una seconda o ma di elusione del egime di cambio isso u a ua a in oducendo maggio lessibili à nel cambio della li a in bancono e. Ciò u a o in modo g aduale ; p ima cen alizzandone la accol a dalle banche es e e p esso la Banca d’I alia ( ebb aio 1970),25 successi amen e acce ando la con e ibili à solo pe le bancono e di aglio in e io e alle 50.000 li e e in ine non acce ando più (dal giugno 1972) alcun ipo di bancono a in acc edi amen o dall’es e o. Così si s iluppò un me ca o libe o della li a-biglie o, che andò a aggiunge e il me ca o ape o dei cambi a e mine quale indica o e di aspe a i e non in linea con le quo azioni u iciali. L’insu icien e ampiezza di ali me ca i, u a ia, li ende a pa icola men e sensibili a p essioni specula i e. Lo scon o della li a-biglie o ispe o al cambio u iciale aggiunse il suo massimo, pa i al 8,6%, nella media del 1974 ; nel mese di ma zo si aggiunse uno sca o di quasi 18 pun i pe cen uali a cambio “pa allelo” e cambio u iciale.26 Più in e essan e, almeno dal pun o di is a eo ico, e a il e zo modo con cui si en ò di elude e il incolo del cambio isso. Un doppio me ca o dei cambi u c ea o il 22 gennaio 1973, seguendo in ciò l’espe ienza di al i paesi eu opei.27 Ri eniamo u ile ipe co e e b e emen e il signi ica o economico del doppio me ca o dei cambi ; più pe la luce che ciò ge a sulle oscillazioni della poli ica economica i aliana, a di igismo, con olli e “ iducia” nel me ca o, che pe l’e e i a impo anza p a ica dell’episodio. Come già ichiama o, in un egime di cambio isso la poli ica mone a ia pe de di e icacia, se i mo imen i di capi ali sono pe e amen e sensibili ai di e enziali di assi di in e esse. Lasciando, in ece, che i lussi di capi ali o ino il lo o equilib io nel me ca o dei cambi libe o (quello della “li a inanzia ia”), la dis uzione o c eazione au oma ica di base mone a ia a on e di usci e o en a e di capi ali è e i a a e quindi l’indipendenza della poli ica mone a ia ecupe a a. Al e na i amen e in egime di cambio lu uan e e con pe e a mobili à dei capi ali, è la poli ica iscale che pe de di e icacia. Ad esempio, il en a i o di s imola e la domanda in e na median e una poli ica iscale espansi a ende a spinge e e so l’al o i assi di in e esse e quindi ad a a e capi ali : la mone a si app ezza e iduce il li ello della domanda es e a, con obilanciando così l’e e o espansi o della poli ica iscale. Nuo amen e, lasciando che i mo imen i di capi ale 25 Il me ca o delle bancono e i aliane sulle piazze es e e, in pa icola e in S izze a, s a a di en ando mol o impo an e a segui o delle usci e illegali di capi ali, spesso cela e so o o ma di eccessi e “spese” pe u ismo all’es e o o nell’espo azione clandes ina di pacchi di bancono e. Ques a misu a, allungando il i a do a la ispedizione in I alia delle bancono e e la lo o isc izione nell’a i o dei con i in a enu i dalle banche es e e p esso la Banca d’I alia, implica a pe esse una co isponden e pe di a di in e essi. 26 C . Relaz 73, p.218, Relaz 74 p.210, Relaz 78, p. 139. 27 No e ole, in pa icola e, la lunga espe ienza del Belgio-Lussembu go in ques o campo, e quella assai più b e e della F ancia (18 Agos o 1971-20 ma zo 1974). Anche Inghil e a e Olanda a e ano a o ico so a ale sis ema. 31 in luenze à g andemen e i modi in cui l’economia i aliana eagi à alle c isi degli anni se an a e, na u almen e, esplode à nel co so degli anni o an a, a i ando ino a noi. 4.3.3. La ispos a alla c isi del pe olio : 1974-76 Come si è is o lo squilib io es e no dell’I alia e a, ino al 1973, ca a e izza o sop a u o da una diminui a compe i i i à, conseguen e all’eccessi a c esci a dei cos i uni a i del la o o ispe o ai conco en i s anie i. Con la c isi del pe olio la na u a del p oblema cambiò d as icamen e. Lo squilib io del con o co en e di enne, almeno inizialmen e, uno squilib io do u o ad eccesso di spesa. Il suo iasso bimen o, se non po e a esse e a ua o espandendo la p oduzione —il che a ebbe ichies o iso se disoccupa e e una s u u a economica lessibile— sa ebbe do u o passa e a a e so la iduzione della spesa. Anche ques a soluzione, u a ia, ichiede a su icien e lessibili à dei p ezzi ela i i e mobili à delle iso se, in modo da pe me e e il man enimen o dell’occupazione, men e si osse e e ua o il as e imen o di eddi o all’es e o implici o nell’aumen o del p ezzo del pe olio. In ques e condizioni il cambio lessibile po e a gioca e un uolo solo sussidia io, aiu ando la lessibili à dei p ezzi ela i i e quindi la iallocazione della domanda e della p oduzione in ispos a alla nuo a agione di scambio. Nella misu a in cui il p odo o non po e a esse e aumen a o e in cui la spesa in e na do e a esse e con a a, e ano necessa ie poli iche mi a e di e amen e alla sua iduzione. Pe an o, men e la lu uazione della li a a e a messo l’I alia in condizione di ada a si alla nuo a agione di scambio, l’aumen o del p ezzo del pe olio compo a a un de e io amen o della bilancia in con o co en e, che non po e a esse e iasso bi o semplicemen e ico endo alla s alu azione. Su ques e ed al e ques ioni si s iluppa a il diba i o che di ise i esponsabili di poli ica economica du an e l’in e no e la p ima e a del 1974. Sempli icando, possiamo di e che i e mini del diba i o consis e ano nella di e sa p io i à che si da a ai due aspe i dello squilib io conseguen e all’aumen o del p ezzo del pe olio, cioè l’aspe o “ as e imen o” e l’aspe o “ agione di scambio”. In conc e o, nel caso i aliano il diba i o di poli ica economica si pola izzò su due ques ioni : (a) se solo il disa anzo addizionale do u o all’aumen o del p ezzo del pe olio, oppu e u o il disa anzo di con o co en e do esse esse e elimina o, con che apidi à, e come ; (b) se la iduzione di eddi o disponibile p o oca a dalla “ assa da pe olio” do esse esse e con obilancia a da 35 Quali isul a ano alla ine del dicemb e 1972. Pe una c onologia dei a i incoli impos i alle banche nel pe iodo in esame si edano B uni, Pena i, Po a (1989), e Spinelli e F a ianni (1991). 32 maggio e spesa pubblica, in modo da e i a e la disoccupazione conseguen e alla iduzione di domanda causa a da ale assa. In b e e, colo o che i ene ano che osse necessa io elimina e l’in e o disa anzo di con o co en e e non oppo uno espande e la spesa pubblica pe con obilancia e l’e e o de la i o dell’aumen o del p ezzo del pe olio, da ano p io i à all’aspe o “ as e imen o”. Secondo lo o la possibili à di i a da e, indebi andosi, il as e imen o eale di iso se e so i paesi pe oli e i, e a limi a a, pe un paese come l’I alia, dal suo basso g ado di a idabili à c edi izia. Inol e essi i ene ano che la domanda in e na osse già oppo al a ela i amen e alla capaci à p odu i a del paese ; ques a di icilmen e a ebbe po u o esse e amplia a en o il b e e o izzon e empo ale impos o dalla sca sa capaci à di indebi amen o. Pe an o, la poli ica economica do e a esse e o ien a a, secondo ques a isione, alla comp essione dell’asso bimen o in e no, al ine di elimina e apidamen e il disa anzo di con o co en e. Colo o che e ano di opinione con a ia, p i ilegia ano l’aspe o “ agione di scambio” e la necessi à di eagi e ad esso con una modi ica della s u u a p odu i a. Meno p eoccupa i delle di icol à di inanziamen o a b e e e mine, essi i ene ano che l’economia osse in g ado di espande e la p oduzione anche in un pe iodo ela i amen e b e e. La p ima isione e a sop a u o quella delle au o i à mone a ie, men e la seconda e a quella del Minis e o del Bilancio. Gli “espansionis i”, imp essiona i dalla ip esa degli in es imen i nel co so del 1973, i ene ano possibile e oppo uno a o i ne il p oseguimen o. Secondo lo o gli e e i nega i i che la poli ica espansionis a a ebbe a u o sul con o co en e della bilancia dei pagamen i, po e ano esse e ido i es ingendo il consumo di pe olio, inducendo la sos i uzione di impo azioni nel se o e ag icolo, iducendo il consumo di p odo i ad al o con enu o di impo azioni e iquali icando nello s esso senso l’in es imen o p i a o e pubblico. Ques i cambiamen i s u u ali, ol e ad aiu a e nel b e e pe iodo la bilancia dei pagamen i, a ebbe o anche cos i ui o una base più solida su cui ialloca e le iso se a on e della nuo a agione di scambio. Nel a empo il esiduo disa anzo di con o co en e a ebbe do u o esse e inanzia o median e p es i i es e i. I “ es izionis i” e ano p eoccupa i dalla e e i a eal à dei incoli es e ni e in e ni. Dal la o es e no, la lo o alu azione della capaci à i aliana di inanzia e il disa anzo e a decisamen e meno o imis ica. Dal la o in e no, i ene ano che la capaci à p odu i a non po esse esse e espansa in un pe iodo su icien emen e b e e e che la domanda in e na di icilmen e po esse esse e indi izza a e so p odo i meno in ensi i in impo azioni. Inol e, essi e ano più imp essiona i dal c escen e disa anzo pubblico e dalle sue implicazioni inanzia ie, che non dalle possibili à di icon e i e la spesa pubblica in di ezioni più p odu i e. Almeno ispe o a ques ’ul imo elemen o, essi a e ano 33 alide agioni di p eoccupazione ; in a i, come abbiamo già is o, lungi dal ichiede e aumen i addizionali pe compensa e l’e e o de la i o della assa da pe olio, la spesa pubblica s a a già c escendo elocemen e e non p op io in di ezioni p odu i e. Il diba i o a ques e due oppos e posizioni aggiunse l’apice in occasione della le e a di in en i al FMI e la connessa c isi poli ica del ma zo 1974. Pe la ine della p ima e a i “ es izionis i” a e ano p a icamen e in o la ba aglia, come indica o dalla o e posizione p esa dal Go e na o e della Banca d’I alia nella Relazione a ine maggio.36 Rico dando oggi ale diba i o, al di là dell’occasione g a e ma pu con ingen e della c isi del pe olio, esso appa e come una delle ico en i mani es azioni del più gene ale con as o a g adualismo e e apia d’u o, che ieme ge à a più ip ese nella s o ia economica di ques i anni, in I alia e all’es e o. Ciò che ca a e izza l’espe ienza i aliana in p oposi o è che la soluzione es izionis a, pu incendo, u a ua a solo in misu a congiun u ale ; una soluzione s u u ale enne di a o in ia a, a o endo l’eme ge e ex-pos di una soluzione g adualis a. Comunque sia la soluzione della nuo a c isi poli ica e la le e a al FMI con enne o le p essioni sulla li a, che a e ano p eso o za nel co so dell’in e no. Tu i gli s umen i di poli ica economica engono allo a o ien a i e so un sos anziale aglio della domanda, così da icos i ui e l’equilib io della bilancia dei pagamen i. Alcuni nuo i s umen i sono inol e in odo i. L’espansione del c edi o o ale in e no è, come già ico da o, il nuo o obie i o in e medio che le au o i à mone a ie pe seguono. Ques o implica che esse do ebbe o con olla e la c esci a del c edi o al se o e p i a o, del abbisogno di inanziamen o del Teso o, e della sua p opo zione da cop i e con base mone a ia. Pe quan o igua da il c edi o al se o e p i a o, incoli più s ingen i sono impos i all’espansione dei c edi i acco da i dalle banche, il sos egno del asso di in e esse a lunga iene abbandona o e i assi cominciano a sali e. Pe quan o igua da il abbisogno inanzia io del Teso o, esso s a a supe ando l’ammon a e p og amma o e cos inge a la Banca d’I alia a inanzia lo con ampia c eazione di base mone a ia. Fig.4.1. base mone a ia canali. Fig. 4.2. base mon eso o Al ine di on eggia e ques a si uazione u ono p esi al i due p o edimen i. Fu in odo o (nel maggio 1974) un deposi o obbliga o io a on e delle impo azioni, più con lo scopo di a o za e il p ocesso di dis uzione di base mone a ia a a e so il disa anzo es e o, che con quello di idu e la p opensione ad impo a e. In secondo luogo la Banca d’I alia ese ci ò una o e 36 Nel segui o indiche emo le Relazioni della Banca d’I alia con la da a dell’anno cui si i e iscono, ico dando che esse engono pubblica e alla ine di maggio dell’anno seguen e. Quando il ichiamo sa à in no a (o a pa en esi) abb e ie emo con Relaz XY, do e XY s a pe le due ul ime ci e dell’anno di i e imen o. 34 p essione sul Go e no pe indu lo ad o ien a e la poli ica iscale in di ezione o emen e es i i a, assai più di quan o non osse ichies o dalle condizioni del p es i o del FMI. Nel a empo, la si uazione della li a si s a a de e io ando, nonos an e i o i in e en i u iciali sul me ca o dei cambi du an e l’in e no e la p ima e a del 1974. In ap ile il cambio e e i o a e a pe du o u o il e eno guadagna o dopo la c isi di giugno del 1973. Tu a ia l’in oduzione del deposi o sulle impo azioni, imponendo di a o una assa su di esse, ma anche aumen andone il cos o di inanziamen o e iducendo l’incen i o a so a- a u a le, aiu ò la li a a aggiunge e la p opizia s agione es i a senza eccessi e nuo e pe di e. Pa adossalmen e, nonos an e ci si o asse in egime di cambio lessibile, la es izione della poli ica mone a ia, pe la p ima ol a dopo la c isi del 1963-64, u du an e ques i mesi aiu a a dal pe seguimen o della egola classica di un egime di cambio isso. In a i, ce cando di limi a e la c esci a do u a al inanziamen o mone a io del Teso o, la Banca, lungi dal compensa e la dis uzione di base mone a ia p o enien e dal disa anzo di bilancia dei pagamen i, a o zò ale dis uzione, dapp ima non pe me endo il inanziamen o del deposi o sulle impo azioni da pa e degli espo a o i s anie i, e poi (luglio 1974) limi ando la possibili à della aziende di c edi o di p ende e a p es i o dall’es e o.37 In ine, nell’es a e del 1974, un pacche o di nuo e es izioni iscali u aggiun o alla es izione mone a ia, con un impa o s imabile in ci ca 1200 milia di di li e nella seconda me à dell’anno (pa i all’1% del Pil del 1974). L’insieme di ques e misu e ebbe un o e e e o posi i o sulla bilancia dei pagamen i. In a i, anche se il declino dell’a i i à mondiale a e a in luenza o nega i amen e le espo azioni i aliane du an e il p imo semes e del 1974, u a ia la cadu a della domanda in e na più che compensò ale e e o dal la o delle impo azioni. Il con o co en e s a a apidamen e miglio ando, il disa anzo non pe oli e o e a s a o asso bi o già nella seconda me à dell’anno, men e le condizioni ichies e dal FMI p e ede ano che un equilib io comme ciale non pe oli e o osse aggiun o solo pe la ine del 1975. Anche sul on e dell’in lazione le cose semb a ano miglio a e : il asso di c esci a dei p ezzi all’ing osso s a a declinando, pu se i p ezzi al consumo e ano anco a so o p essione, a segui o di i a di di aggius amen o e aumen i delle impos e indi e e. Si commise, in ques a congiun u a, un e o e di alu azione p ospe ica ; in ale e o e, anco più so p enden emen e, si cad à di nuo o nel co so dell’anno successi o. In a i le au o i à mone a ie, già nella Relazione di ine maggio 1975, i ene ano che il miglio amen o della bilancia 37 Come si no a dalla Fig. .. la dis uzione di base mone a ia p o enien e dalla bilancia dei pagamen i e dalle al e on i non iesce u a ia a bilancia e l’espansione p o enien e dal Teso o. 35 dei pagamen i, acquisi o alla ine del 1974 a segui o di ale complesso di es izioni mone a ie e iscali, osse “non ansi o io”.38 Quasi che il p oblema di ialloca e le iso se in base alla nuo a agione di scambio po esse esse e s a o isol o solo con l’abi uale medicina della de lazione della domanda. In base a ale o imis ica alu azione, o o mesi dopo l’inizio della es izione, non solo i minis i economici comincia ano a p oge a e misu e espansi e dal la o iscale, ma anche il segno della poli ica mone a ia u cambia o. Il azionamen o del c edi o iene elimina o nel ma zo 1975, nel maggio si iduce il asso di scon o, men e nel a empo lo scade e del deposi o sulle impo azioni inie a liquidi à nel sis ema. Nell’agos o 1975 sono esi disponibili più ampi inanziamen i alle cos uzioni, si o niscono alle aziende di c edi o i mezzi pe inanzia e a assi age ola i ino al 50% dei c edi i comme ciali all’espo azionie; in se emb e il asso di scon o è abbassa o al 6%. In an o i cos i uni a i del la o o s a ano aumen ando di ci ca il 30%, senza alcuna elazione con la dinamica della domanda agg ega a. Il di e enziale di aumen o ispe o ai cos i dei conco en i es e i sale a ci ca 15%, un a o che, le o alla luce dei p o edimen i sudde i, non po e a non a i a e l’a enzione degli ope a o i sui me ca i dei cambi, indipenden emen e dal miglio amen o in co so nella bilancia in con o co en e Ve o è che il cambiamen o di o a della poli ica economica, ma o se anco più la ip esa mondiale, cominciano a spinge e l’economia uo i da una ecessione, che e a du a a cinque imes i. Ve o anche che nell’es a e del 1975 il disa anzo co en e dei pagamen i i aliani isul a a quasi annulla o. Gli elemen i più dinamici nella ip esa dell’economia i aliana e ano la domanda dei consuma o i, l’accumulazione di sco e e la domanda es e a. Dall’au unno del 1975 la ip esa di en ò mol o o e : la p oduzione indus iale s a a c escendo al asso annuale del 15% e il Pil a più dell’8%. Ques a o e ip esa in luenzò ben p es o la bilancia dei pagamen i, che cominciò nuo amen e a peggio a e nel se emb e 1975 : men e l’allen amen o della poli ica mone a ia e la iguadagna a o za del dolla o s a ano inducendo nuo e usci e di capi ali, l’impenna a dell’a i i à economica sop a u o dal la o della icos i uzione delle sco e e a o i s agionali s a ano in luenzando assai nega i amen e il con o co en e, che peggio ò in no emb e. Ciò non alse a a cambia e la poli ica mone a ia.39 Anzi nel se emb e e ano s a e i inanzia e le espo azioni e nel no emb e-dicemb e allunga i i e mini di iscossione delle espo azioni. 38 Banca d’I alia, Relaz 74, pag 248. Quan o ale apida e isione delle alu azioni sia do u a alla iducia nel ine uning della poli ica economica, di cui abbiamo de o sop a, e quan o sia a ibuibile ad e o i di alu azione s a is ica o, anco a, al deside io di i o na e, appena possibile, ad una mino e esposizione poli ica della Banca d’I alia, è ques ione che es a ape a. 39 Nella elazione del 1975 (maggio 76), pagg. 411-12, si ce ca di gius i ica e la ceci à di on e al peggio amen o della bilancia dei pagamen i, con i e imen o alla ichies a da pa e della CEE, du an e l’es a e 1975 e anco a a dicemb e 1975, che l’I alia espandesse maggio men e. 36 Il is eglio u b usco : la c isi di Go e no a ca allo a 1975-76, le con empo anee domande di nuo i e pesan i aumen i sala iali nel se o e indus iale e il basso li ello delle ise e u iciali, a o za ono le aspe a i e pessimis iche degli ope a o i in cambi. Le au o i à mone a ie, che a e ano speso g an pa e delle lo o ise e nel ene e il asso di cambio ela i amen e s abile du an e il 1975, decise o (il 20 gennaio 1976) di chiude e il me ca o u iciale dei cambi.40 L’eno me imp essione che ciò causò sull’opinione pubblica pe mise il i o no ad una poli ica mone a ia es i i a. Nel en a i o di allen a e e possibilmen e e ma e la cadu a della li a, du an e i qua an a gio ni di chiusu a del me ca o (a) si e oca il inanziamen o age ola o delle espo azioni, (b) si aumen ano i coe icien i di ise a obbliga o ia a on e dei deposi i banca i, (c) si iduce a 15 gio ni la du a a massima di acc edi amen o sui con i alu a i,41 (d) si aumen a di 2 pun i il asso di scon o, dal 6 all’8%. Il dep ezzamen o della li a, che seguì alla chiusu a del me ca o, u i enu o eccessi o sulla base dell’e oluzione ela i a del cos o del la o o. Fu ques o un al o e o e di alu azione, onda o su una isione della bilancia dei pagamen i anco a concen a a sull’analisi del con o co en e e sulla sua sos enibili à di lungo pe iodo, e ilu an e ad acce a e la eal à di a acchi specula i i, che possono po a e il cambio ben ol e gli equilib i coe en i con la si uazione delle a iabili “ ondamen ali” dell’economia. Comunque sia, dopo la iape u a del me ca o u iciale dei cambi (1 ma zo 1976), la con inua e ina esa cadu a della li a indusse le au o i à ad alza e ul e io men e il asso di scon o dall’8 al 12%, a non p o oga e i inanziamen i age ola i alle espo azioni, a idu e i e mini di alidi à dei con i alu a i, a ende e obbliga o i i inanziamen i in alu a pe i pagamen i an icipa i (impo azioni) ; no me più se e e u ono inol e ado a e pe l’assegnazione di alu a a ini u is ici. Sop a u o, con la legge 159 dell’ap ile 1976 si a ibui a ca a e e penale alle in azioni alu a ie.42 In ine, anche pe l’ince ezza poli ica p eceden e le elezioni an icipa e gene ali di giugno, si in odusse (5 maggio 1976) un deposi o in u i e o della du a a di e mesi e pa i al 50% di u i gli acquis i di alu a, cioè una e sione più pesan e di quello che e a s a o già in odo o nel maggio 1974 e aboli o nel 1975. 40 La d amma ici à di ale decisione de e esse e in esa nel con es o di un me ca o che e a, allo a, essenzialmen e in e no ed u iciale, sul quale cioè ope a ano le banche in quan o agen i dell’U icio i aliano dei cambi, che a e a il monopolio legale delle ope azioni in alu a. Na u almen e la li a con inuò ad esse e quo a a sui me ca i s anie i. Il me ca o e a già s a o chiuso al e ol e du an e il pe iodo in esame. Nel giugno del 1972, a segui o dell’usci a della s e lina e della co ona danese dal “se pen e” eu opeo, e a due ip ese nel ebb aio e ma zo del 1973, pe a on e alla c isi del dolla o. In ques e occasioni, u a ia, la decisione e a s a a p esa di comune acco do dai di e si paesi in e essa i. 41 E’ u ile ico da e che, in o empe anza al monopolio dei cambi, gli ope a o i comme ciali po e ano de ene e solo pe un empo limi a o su con i au o izza i i p o en i in alu a delle espo azioni. 42 Legge 30 ap ile 1976. Ol e al de e en e di na u a penale ela i o a nuo e espo azioni di capi ali, essa ce ca a anche di a o i e il impa io dei capi ali illegalmen e espo a i (c . Relaz 76, pag. 165). 37 Men e ques e misu e, con l’aiu o di a o i s agionali, s abilizza ano il cambio della li a a a e so il pe iodo ele o ale ed es i o, il la o eale dell’economia non semb a a isen i e dell’aumen o dei assi di in e esse. La liquidi à delle imp ese e a al a e i bisogni di inanziamen o bassi, da o il ciclo delle sco e e il li ello di sca sa u ilizzazione della capaci à p odu i a. Il c edi o e a disponibile, non da ul imo pe ché l’ampio disa anzo del se o e pubblico con inua a ad inie a e abbondan e liquidi à nel sis ema, da a l’incapaci à delle au o i à di inanzia lo con i oli in un me ca o delle obbligazioni già sa u o. So p enden emen e, a on e di ques a si uazione, il miglio amen o della li a e della bilancia dei pagamen i iene nuo amen e in e p e a o in modo o imis ico dalle au o i à. Indubbiamen e, la cul u a della s abili à, nonos an e l’accesso di Paolo Ba i al go e na o a o (agos o 1975), a de à anco a a a si s ada. Men e la s a o e ole e oluzione del con o co en e e a s a a nascos a da elemen i s agionali du an e l’es a e 1976 e dal ien o degli an icipi e dei i a di di pagamen o dopo i imo i pe le elezioni di giugno, il ne osismo dei me ca i dei cambi p ima delle elezioni edesche po ò nuo amen e in e idenza la so os an e debolezza della li a. In ispos a a ciò il nuo o Go e no in odusse pe due se imane (dal 4 o ob e 1976) una assa del 10% su u i gli acquis i di alu a. In aggiun a si p ese o misu e pe indu e a lussi di capi ale connessi con il c edi o comme ciale, men e il asso di scon o eni a innalza o al 15% e l’espansione del c edi o banca io assogge a a a un se e o e o quan i a i o. In an o il 18 o ob e il ma co eni a i alu a o all’in e no del “se pen e” mone a io eu opeo. La empo anea in oduzione della assa sugli acquis i di alu a ebbe gli e e i di una chiusu a del me ca o dei cambi pe due se imane. Du an e ale pe iodo la Banca d’I alia impinguò un poco le p op ie ise e, quasi esau i e. Tu a ia, al iap i si del me ca o (18 o ob e 1976) l’emo agia iniziò nuo amen e. Il Go e no, mi ando anco a a di ende e il asso di cambio e p o egge e allo s esso empo le ise e, e u a ia non olendo, pe mo i i poli ici, p ende e misu e più decise su al i on i, pa icola men e su quello dell’indicizzazione sala iale al cos o della i a, ein odusse, dopo solo una se imana (25 o ob e), la assa addizionale sugli acquis i di alu a (al 7%) ; essa enne poi g adualmen e ido a nel co so dei successi i qua o mesi. Veni ano, in quel pe iodo, a ua e anche ipe u e iduzioni del massimale “p on i con o e mine” pe sco aggia e l’uso del cambio a e mine a ini specula i i. Così una c isi di o igine es e na, p o iso iamen e on eggia a con misu e mone a ie e di con ollo dei cambi, chiama a o mai in gioco l’imp o ogabile necessi à di misu e al e an o igo ose sul on e iscale. 38 4.4. L’inizio del ien o : 1977-78 La successione di c isi alu a ie del 1975-76 segna il capo olgimen o della iloso ia so os an e la poli ica mone a ia, e a a e so ques a, l’inizio del ipensamen o dell’in e a poli ica economica i aliana.43 Ne sa à p o ondamen e in luenza a, anche se con maggio i a do, la s essa concezione del uolo pubblico nel go e no dell’economia. Il cambiamen o è o emen e lega o alla pe sonali à del nuo o Go e na o e della Banca d’I alia, Paolo Ba i, che succede nell’agos o 1975 a Guido Ca li, ma che si dime e à nell’o ob e 1979. Spinelli e F a ianni (1991) so olineano se e amen e il di e so app occio alla eo ia e alla poli ica mone a ia, che ca a e izza a i due Go e na o i. A nos o pa e e, al di là delle pe sonali à e delle scuole di pensie o che le hanno ma ca e,44 i empi e ano comunque ma u i pe un cambiamen o di o a. Cambiamen o che, se pu chia amen e esp esso da Ba i in più occasioni, non sa à pe al o così epen ino come appa i ebbe da una le u a a e a a dell’andamen o delle a iabili mac o-economiche, cui Spinelli e F a ianni si i e iscono. Ve o è che il con ollo della base mone a ia, piu os o che quello del c edi o o ale in e no, di en a l’obie i o in e medio cui iene da a p io i à, al di là degli impegni con gli o ganismi in e nazionali. Ve o è anche che la lo a all’in lazione assu ge a p incipale, ma non unico, obie i o inale delle au o i à mone a ie. Tu a ia ciò che ca a e izza, a nos o pa e e, la nuo a si uazione, 43 Anche se il nos o la o o è limi a o alla s o ia della poli ica economica di quel pe iodo, non possiamo non ico da e che il adicale cambiamen o di o a si accompagnò, in quegli anni, ad e en i poli ici signi ica i i o al amen e d amma ici. Nell’es a e del 1976 inizia a, anche come ispos a al dilaga e del e o ismo (che aggiunge à il suo apice nel maggio 1978 con l’uccisione di Aldo Mo o), il p imo Go e no di solida ie à nazionale, sos enu o es e namen e dall’as ensione dei comunis i. A ico do di Mo o lo s esso Ba i, ipe co endo, nelle Conside azioni inali le e nel maggio 1978, le d amma iche misu e p ese il 5 maggio 1976, sc i e (pagg. 420-21) : “La se a di quello s esso gio no, si s olse a Villa Madama una iunione di go e no nella quale, allo scopo di a es a e la cadu a del cambio, enne o decisi a i p o edimen i limi a i i della libe à dei pagamen i es e i : a essi, il deposi o p e io pe le impo azioni, la iduzione dei e mini di alidi à dei con i alu a i e l’obbligo del inanziamen o in alu a pe le espo azioni con pagamen o di e i o. Mo o, che p esiede a, osse ò nel co so del diba i o che inol a si sulla ia delle es izioni ai appo i con l’es e o, come pu e si do e a a e in una si uazione di eme genza, e a “un al o modo di usci e dall’Eu opa”. L’analisi p opos a in ques a Relazione è in esa quale con ibu o alla de inizione di una linea di poli ica economica che, a icinando gli obie i i della s abili à mone a ia e dello s iluppo, alga a man ene e il nos o paese, uguale a uguali, nel conso zio delle nazioni ci ili. App o ondi e la i lessione su quan o a ciò si ichiede e coe en emen e de e mina si sa à modo non ul imo né meno degno di a i i e e en o di noi la oce che è s a a spen a, di isca a e il male che è s a o compiu o.” Nella p ima e a del 1979 e à s e a o un a acco giudizia io p op io ai e ici della Banca d’I alia, con l’a es o del ice-di e o e gene ale, Ma io Sa cinelli, e il p ocedimen o inizia o nei con on i dello s esso Go e na o e, Paolo Ba i, poi pienamen e scagiona i. 44 Sulle pe sonali à dei due Go e na o i, non i eniamo comunque di esse e in g ado di esp ime e un’opinione su icien emen e in o ma a (su Ca li si edano Fazio, 1993 e Sa ona, 1996 ; su Ba i si edano Bocconi, 1990, e Sa cinelli, 1991). E’ u a ia do e oso ico da e che, anche se sono in g an pa e condi isibili le c i iche da mol e pa i a anza e alla isione del Go e na o e Ca li sul uolo che la poli ica mone a ia do e a a e e ispe o a quella di bilancio, egli e a anda o ma u ando negli ul imi anni la con inzione che un’in e sione di o a e so una maggio e indipendenza delle au o i à mone a ie e una maggio e libe à dei me ca i non e a o mai più p oc as inabile. Res a u a ia g ande me i o di Paolo Ba i e del suo successo e Ca lo Ciampi, nonché del Minis o del Teso o Beniamino And ea a, l’a e impos a o ale in e sione di o a in modo i e e sibile. 39 non è an o la con e sione delle au o i à mone a ie ad una isione mone a is a45 piu os o che keynesiana —con e sione non consona comunque alla cul u a ecle ica e non do ina ia, u o del p ocesso diale ico con cui il consenso iene aggiun o all’in e no della Banca d’I alia— quan o la p o onda au oc i ica che esse compiono, in ques i anni, a p oposi o del sis ema di con olli quan i a i i che e ano g adualmen e anda e accumulando, nella p esunzione di po e imp ime e con inui aggius amen i di o a all’economia. Tale sis ema, lungi dallo s abilizza e la o a della na e, a e a accen ua o, sop a u o negli ul imi anni, le sue pe icolose i a e ; e ciò non solo pe impe e o empismo ed eccesso di eazione nell’applica ne le a ie misu e, ma anche pe ché i me ca i o mai a e ano impa a o la lezione e s uggi ano, pe semp e nuo e ie e con maggio apidi à, ai ipe u i en a i i di imb iglia li, anche con no ma i e di ca a e e penale.46 Viene quindi ecupe a a, con la nuo a impos azione, la iloso ia della s abili à, e abbandona a quella del ine uning,47 si ipone nuo amen e iducia nell’agi e a a e so i me ca i, piu os o che p esume e di piega li al di igismo dei con olli quan i a i i. Comincia inol e ad esse e pos a con maggio o za sul appe o la ques ione dell’indipendenza della Banca d’I alia dalle necessi à di inanziamen o del Teso o.48 Tu a ia, il mu amen o, pu se chia o nel pensie o e nelle enunciazioni, non ha modo di esplici a si, nei a i, come un imp o iso capo olgimen o. Riappa e anche qui, anco a una ol a, il dilemma ico en e in I alia a g adualismo e e apia d’u o. In ques o caso, u a ia, i eniamo che osse o ine i abili la g aduali à e anche i passi indie o che si ece o in alcune occasioni, pu p og edendo complessi amen e nella nuo a di ezione. L’accumulo di dis o sioni di igis iche e a enu o c escendo pe quasi un decennio, almeno dalla ine della poli ica di sos egno ai i oli pubblici (1969) ; la si uazione poli ica gene ale —con la e isione del comunismo appena inizia a, con il connubio a socialismo e componen e illibe ale della cul u a ca olica non anco a sciol o, anzi a o za o dalla pe di a dei e i ideali socialis i e ca olici, sac i ica i alla compe izione pe il 45 Signi ica i a, in p oposi o, la Relaz 77 pag. 404, o e si no a come il nesso a s umen i, obie i i in e medi e inali de e esse e lessibile pe ene con o delle elazioni non s e e a di lo o. 46 Già nella Relaz 76 pag. 414, Ba i osse a che “dal pun o di is a delle ecniche del go e no mone a io, il signi ica o p incipale della icenda dell’anno passa o è che il ico so a s umen i coe ci i i accan o a quelli di me ca o, che ha ca a e izza o l’azione di ques i ul imi anni, ha aggiun o un pun o c i ico ol e il quale è spesso con op oducen e [...].” Sa ebbe oppo lungo, pu se do e oso, ci a e in bibliog a ia i con ibu i c i ici di Ma io Mon i, che in quegli anni si s olse o in modo pa icola men e e icace anche sulle pagine del Co ie e della Se a. 47 Filoso ia, ques ’ul ima, alla quale con en usiasmo si e ano lascia i anda e mol i economis i, alcuni dei quali, u a ia, se ne s a ano p op io in quegli anni già dis ogliendo. Si eda, a p oposi o, il imp o e o che Sal a i a ad And ea a e D’Adda (1985), che, con a iamen e a Sal a i, ale pe co so au oc i ico a e ano, al momen o, già compiu o: “Segui e egole isse, p e e i e ispos e uni o mi, buone in u e le ci cos anze, è una p a ica che ha no e oli an aggi, non ul imo quello di cos i ui e un e icace ansioli ico pe chi de e p ende e decisioni. Ma il mes ie e del poli ico, e dell’economis a che lo consiglia, non è a o pe gli aman i della sicu ezza. E’ a o pe chi è in g ado di ese ci a e disc ezione in elligen e in ci cos anze semp e di e se, e di on e a un u u o semp e ince o.” (Sal a i, 1985, pagg. 288-89). 40 po e e— non o ni a anco a il necessa io appoggio alla nuo a iloso ia della s abili à e del libe alismo economico. Tan o più me i e ole u quindi il co aggioso compo amen o delle au o i à mone a ie dell’epoca, e comp ensibili le lo o con addizioni o i empo anei allen amen i nel pe co so in ap eso. Nella Relazione del 1977 (pag. 227) si gius i ica anco a il man enimen o del massimale sugli impieghi banca i e del incolo di po a oglio. Inol e, pu nella consape olezza delle dis o sioni che essi a ecano, si i iene che l’eliminazione dell’impos a sugli acquis i di alu a e del deposi o p e io sulle impo azioni a ebbe o c ea o una spin a alla liquidi à, che a ebbe ichies o eccezionali aumen i dei assi pe esse e iasso bi a. Si p o ogano, anco a a ine ma zo 1978, i massimali. Più deluden e anco a è il a o che (come no a la Relaz 77, pag. 234), a pa i e dall’ap ile 1977, già si icomincia a cede e alle ichies e di una poli ica mone a ia più accomodan e. Tu a ia, nello s esso con es o, la Banca a no a e (Relaz 77, pagg. 235-36) come essa s ia compiendo ope azioni sul me ca o pe con as a e la c eazione di base mone a ia p o enien e dagli al i se o i, e so olinea come la di e genza a le on i di base mone a ia49 sia indice della maggio e indipendenza della Banca dalle necessi à di inanziamen o del Teso o. Eppu e, anco a una ol a (Relaz 77, pag. 240), si a e ma che, se il Teso o con inue à a c ea e oppa liquidi à, la Banca do à pe segui e l’obie i o di man ene e una s u u a di assi che pe me a il collocamen o del debi o e quindi usa e nuo amen e s umen i amminis a i i, piu os o che agi e a a e so il me ca o, pe il con ollo del c edi o banca io. Ma qui il le o e non può non coglie e il senso della ase, cioè di una minaccia che o mai si è ce i (non si spe a, come e a in ece il caso nel passa o) di non do e più a ua e. Più s iden e appa e la con addizione, quando, nella Relazione pe il 1977, così dapp ima si sc i e (alle pagg. 409-10) : “Il sis ema dei incoli pe me e il aggiungimen o di obie i i più nume osi di quelli che la mano a della base mone a ia po ebbe consegui e da sola. Sa ebbe pe ò imp uden e a e ma e che esso ha consen i o una poli ica più a icola a e p ecisa di quella pe messa dai soli s umen i di con ollo indi e o senza ico da e anche i cos i che quel sis ema ha impos o alla unzionali à dei me ca i ed al quad o en o cui ope ano le au o i à mone a ie, cos i che non de ono esse e giudica i meno g a osi pe il a o che la lo o misu azione è di icile. [...] Né a ascu a o il de e io amen o che la nos a conoscenza subisce con il pe du a e dei incoli. Se, al momen o in cui engono in odo i, ques i si pongono come la de iazione da una legge di compo amen o spon aneo che all’au o i à mone a ia è no a e documen a a dall’in o mazione s a is ica e dalla eo ia economica, con il passa e del empo quella legge si a indeci abile : le ul ime osse azioni di essa isalgono a un passa o semp e più lon ano e di e so e ince e di engono le ipe cussioni di un’imp o isa sopp essione dei incoli. Può succede e allo a 48 C . Relaz 76, pagg. 410-11. 49 C . Fig. ... ? ? ? ? 47 i uggono dall’uso di ali modelli : i p imi due pe ché i engono che il g osso modello econome ico iduca ad una “sca ola ne a” la complessi à dell’economia che il p imo c ede chia amen e leggibile median e poche elazioni mone a ie, abbas anza s abili nel empo, e il secondo uole esplici a e in base all’e oluzione della s u u a economica e dei appo i is i uzionali in cui essa si inse isce ; il e zo pe ché i iene sos anzialmen e alida, se pu in uno spi i o di e so, la c i ica di Lucas,53 secondo la quale l’in e azione a policy ma ke s e ope a o i economici modi ica le elazioni mac o-economiche di compo amen o. La s o ia con o a uale di And ea a e D’Adda è u a ia uno dei signi ica i p incipali che si possono da e all’uso dei modelli econome ici, quando essi engano simula i sul passa o ; men e la c i ica di Sal a i, nella sua conside azione de e minis ica della s o ia, semb a quasi esclude ne anche l’uso pe ”esplo azioni” del u u o. La nos a ile u a degli a enimen i economici degli anni se an a e del modo in cui su di essi ope ò la poli ica economica, ci ha po a o a s olge e alcune conside azioni, che ichiamiamo b e emen e pe so olinea e, concludendo, gli elemen i di a ini à, ma anche di dissenso, a il nos o e i di e si con ibu i, sop a ichiama i in modo emblema ico. Del g uppo di la o i “à la Spinelli e F a ianni”, condi idiamo, più che le esi s e amen e mone a is e, l’inso e enza pe una adizione di poli ica economica di igis ica e ins abile. Ci semb a anzi che ale g uppo non me a abbas anza in e idenza, p op io pe la scel a di limi a e in modo igido il p op io campo di analisi, come i danni di ale adizione siano anda i ben ol e l’eccessi a in lazione o la p o-ciclici à degli in e en i, ma si siano di usi in mille i oli, inquinando, ol e all’e icienza del sis ema economico, la aspa enza e spesso la legali à delle decisioni poli iche. Di quello “à la Gia azzi e Spa en a” condi idiamo la ela i a soddis azione pe una ges ione dell’economia che, u o somma o e ela i amen e ad al i paesi, è iusci a a a a a e sa e all’I alia due c isi da pe olio e o i ensioni sociali e poli iche in e ne, con un cos o ela i amen e basso in e mini di disoccupazione e is agno della c esci a. E u a ia i eniamo che ale o imismo and ebbe i is o dagli s essi au o i, e ce amen e da noi, quando si conside i come die o ques o s esso successo abbia agi o non an o un coscien e g adualismo, che può esse e s a egia oppo una, bensì il izio di p oc as ina e le decisioni ; izio che, men e allo a pose le basi, dal pun o di is a mac o-economico, dell’esplosione del debi o pubblico, condusse poi, sul piano poli ico, alla scle osi dei meccanismi decisionali, all’indebolimen o delle is i uzioni app esen a i e del consenso sociale, alla pe di a di c edibili à in e nazionale dell’I alia, della quale oggi spe imen iamo u o l’one e. 52 In pa icola e, come già ico da o, p esso il Se izio S udi della Banca d’I alia, ma anche p esso cen i uni e si a i e socie à di p e isione a scopi comme ciali, sia i aliane che es e e. 53 Lucas (1976). 48 Del g uppo di la o i “à la Sal a i”, in ine, abbiamo a o nos a l’a enzione, anche se qui leggibile solo in ilig ana, al con es o poli ico e sociale che an o con ibuì ad accen ua e, nel caso i aliano, la d amma ici à delle c isi mone a ie e iscali degli anni se an a. Eppu e, ichiamando il co aggio con cui alcuni g andi se i o i dello S a o imp on a ono ad ideale poli ico le p op ie scel e di go e no dell’economia, abbiamo anche olu o so olinea e come non bas i la p essione delle o ze sociali, ma occo a anche il co aggio degli indi idui, a inché nei momen i decisi i della s o ia le scel e più oppo une engano a e. 49 Appendice 1. C onologia del “se pen e eu opeo” Da a E en o 9 giugno 1970 Piano We ne : si s abilisce che nel 1980 inizie à l’UME 10 maggio 1971 il ma co edesco e il io ino olandese lu uano 24 ap ile 1972 inizia il “se pen e nel unnel” : acco di di cambio a ma co edesco (DM), anco ancese FF), li a i aliana (LIT), anco belga (FB), io ino olandese (NLG) 1 maggio 1972 la s e lina inglese (£GB) e la co ona danese (DKR) en ano nel “se pen e” 23 maggio 1972 la co ona no egese (NKR) en a nel “se pen e 23 giugno 1972 £GB esce dal “se pen e” 27 giugno 1972 DKR esce dal “se pen e” 11 o ob e 1972 DKR ien a nel “se pen e 13 ebb aio 1973 LIT esce dal “se pen e” 16 ma zo 1973 la co ona s edese (SKR) en a nel se pen e 19 ma zo 1973 le mone i del “se pen e” (DM, FF, FB, NLG, DKR, NKR, SKR) lu uano libe amen e ispe o al dolla o : ine del “ unnel” 21 gennaio 1974 FF esce dal “se pen e” 11 luglio 1975 FF ien a nel “se pen e” 15 ma zo 1976 FF esce dal “se pen e” 29 agos o 1977 SKR esce dal “se pen e” 12 dicemb e 1978 NKR esce dal “se pen e” 13 ma zo 1979 il “se pen e” è asso bi o dallo Sme on e : Mase a (1980) 50 Bibliog a ia Ando A., L. 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