El crédito comercial en el sector turístico: Factores determinantes

El#Turismo#y#la#Experiencia#del#Cliente# ! EL CRÉDITO COMERCIAL EN EL SECTOR TURÍSTICO: FACTORES DETERMINANTES TRADE CREDIT IN THE TOURISM SECTOR: DETERMINANT FACTORS Este trabajo se encuentra entre aquellos que tienen como objetivo la investigación del crédito comercial. Este recurso es muy significativo desde el punto de vista micro y macroeconómico, y a pesar de ser estudiado desde diversas perspectivas, se puede afirmar que es relativamente desconocido e incluso incomprendido. Con este trabajo pretendemos profundizar en los factores explicativos de este recurso en su doble vertiente: proveedores y clientes. Para ello, elegimos un sector de vital importancia en la economía española como es el turístico, escasamente estudiado y que además está formado en su mayoría por PYME, caracterizadas por su dependencia de este recurso en cuestión. Francisco-Javier Canto-Cuevas Universidad de Sevilla (España) Departamento de Economía Financiera y Dirección de Operaciones Avenida Ramon y Cajal, 1 (41018) Sevilla, España. Email: [email protected] María-José Palacín-Sánchez Universidad de Sevilla (España) Departamento de Economía Financiera y Dirección de Operaciones Avenida Ramon y Cajal, 1 (41018) Sevilla, España. Email: [email protected] Filippo di Pietro Universidad de Sevilla (España) Departamento de Economía Financiera y Dirección de Operaciones Avenida Ramon y Cajal, 1 (41018) Sevilla, España. Email: [email protected] ! -269- IX#Jornadas#de#Investigación#en#Turismo# El#Turismo#y#la#Experiencia#del#Cliente# ! RESUMEN Este trabajo estudia los factores determinantes del crédito comercial recibido y concedido en las pequeñas y medianas empresas del sector turístico español, prestando una especial atención a la situación económica. Para ello, se analiza una muestra de empresas utilizando la metodología de datos de panel durante el periodo 2004- 2011, que incluye una etapa de expansión y otra de recesión. Los resultados muestran que el ciclo económico afecta significativamente al crédito comercial recibido y concedido. Ambos aumentan en la etapa de bonanza económica, y se contraen durante la crisis, afectando a la financiación de la empresa y a sus clientes. PALABRAS CLAVE Crédito comercial, Sector turístico, PYME, Ciclo económico. ABSTRACT This work studies the determinant factor of trade credit received and granted in mediumsized enterprises belonging to Spanish tourism sector, with special attention to economic situation. To do this, we analyze a sample of firms using the panel data methodology during the years 2004-2011, a period that includes one phase of expansion and another of recession. The results show that the economic cycle significantly affects trade credit received and granted. Therefore, both increase in the period of economic boom, and contract during crisis, which affects the financing of firms and its customers. KEYWORDS Trade credit, tourism sector, SMEs, Economic cycle. JEL. G32 1 INTRODUCCIÓN El sector turístico es uno de los sectores más significativos de la economía española. Por un lado, es uno de los que más aporta en la formación del PIB, alcanzando entre un 10% y un 11% en el periodo 2008-2012 según el Instituto Nacional de Estadística. Por otro lado, también se encuentra entre aquellos sectores con un mayor número de empresas, -271- IX#Jornadas#de#Investigación#en#Turismo# ! ! 283.000 aproximadamente en 2013, pequeñas y medianas empresas (PYME) en su gran mayoría1. Este tipo de empresas son las más vulnerables a la hora de conseguir financiación, lo que acentúa su dependencia de la financiación bancaria y del crédito comercial (Berger y Udell, 1998). En consecuencia, es necesario profundizar en la problemática de la financiación de este sector, siendo nuestro objetivo el estudio del crédito comercial, que es uno los instrumentos clásicos de la financiación de las PYMES y que surge cuando el proveedor permite a su cliente el diferimiento en el pago de una operación comercial. Además, aunque el crédito comercial tiene un uso generalizado en todos los sectores económicos en España (Palacín-Sánchez et al., 2011), se observa que el turístico es uno de los más afectados por la situación económica, como ocurrió durante la crisis vivida recientemente (González-Romo, 2014). Por consiguiente, se hace necesario conectar la situación económica con el uso del crédito comercial, como ya evidenció el trabajo seminal de Schwartz (1974). Aunque tradicionalmente se ha estudiado esta relación en un contexto de expansión económica (Herbst, 1974; Mian y Smith, 1992), en los últimos tiempos están surgiendo investigaciones que analizan el crédito comercial en PYME en el contexto de la crisis; en España (Carbó et al., 2015) y en países de nuestro entorno (McGuinness y Hogan, 2014; Casey y O´Toole, 2014). El análisis empírico utiliza una muestra de PYME españolas pertenecientes a este sector y se toma como periodo de estudio de 2004 a 2011. Este periodo es muy interesante porque los primeros años (2004-2007) están caracterizados por una etapa de crecimiento económico y los últimos (2008-2011) corresponden a una recesión económica. En general, se puede afirmar que existe escasez de estudios sobre el crédito comercial en PYME del sector turístico. La clave en este contexto es si el crédito comercial aumenta con la crisis, lo que indicaría su positivo papel para superar etapas de restricción crediticia !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 1 Fuente DIRCE 2013 (Instituto Nacional de Estadística) -272- El#Turismo#y#la#Experiencia#del#Cliente# ! generalizada, o si por el contrario también se contrae, acentuando los problemas de acceso a los recursos financieros que caracterizan estos periodos de crisis. Este artículo pretende analizar los efectos de la situación económica, tanto en expansión como en recesión, sobre el crédito comercial recibido y concedido en las PYME españolas del sector turístico. Además, de estudiar su relación con la financiación bancaria, cuya importancia destacó el trabajo seminal de Meltzer (1960). Un estudio de este tipo está justificado, en primer lugar, porque es conveniente analizar cómo afecta la situación económica, y en particular de la crisis, al crédito comercial de las PYME del sector turístico español y en su doble vertiente. Como recurso financiero recibido de proveedores y como crédito concedido a clientes, que forma parte de la política comercial de la empresa. En segundo lugar, hay que tener presente las características diferenciales de la situación financiera española, que la etapa de bonanza ha ido acompañada de una fuerte expansión crediticia y la de recesión de una sequía de crédito muy aguda que pude afectar al crédito comercial. En Europa, el sector turístico ha incrementado su financiación comercial por las restricciones de otros recursos financieros, bancos incluidos (Casey y O´Toole, 2014). Por último, España muestra una problemática especial en cuanto al crédito comercial, situándose dentro de los países europeos con mayores plazos de pago. Alcanzando una media de 100 días durante el periodo 2008-2011 (según European Payment Index 2011 de Intrum Justitia), que indican un gran uso de dicho recurso. Nuestros resultados muestran que la situación económica afecta a las dos vertientes del crédito comercial (proveedores y clientes) en las PYME del sector estudiado, indicando un aumento en expansión y una contracción en recesión. Además, se observa un efecto sustitutivo entre crédito comercial y bancario. El resto del artículo está organizado de la siguiente manera. En la Sección 2, de acuerdo con la teoría y evidencia empírica, se define la relación entre el crédito comercial y factores determinantes. La Sección 3 presenta los datos, variables, análisis descriptivo y metodología de nuestra investigación. A continuación, la sección 4 ofrece los resultados del análisis empírico, mientras que la Sección 5 presenta las principales conclusiones. -273- IX#Jornadas#de#Investigación#en#Turismo# ! ! 2 REVISIÓN DE LA LITERATURA: TEORÍA Y EVIDENCIA EMPÍRICA En este apartado presentamos las relaciones esperadas entre el crédito comercial recibido y concedido con sus factores determinantes clásicos, según los estudios realizados con anterioridad. 2.1 FACTORES DETERMINANTES DEL CRÉDITO COMERCIAL RECIBIDO Situación económica. Uno de los principales factores relacionados con el crédito comercial es el macroeconómico (Schwartz, 1974), debido a la influencia que tiene en la financiación empresarial en general. Nosotros esperamos que en épocas de bonanza económica las PYME hagan más uso del crédito comercial recibido y concedido, lo que evidenciaría un carácter cíclico de dicho crédito. Esto se debe a que probablemente vendan más al ser mayor su capacidad de crecimiento; a unos mayores periodos de pago y cobro (incluso una mayor relajación en condiciones de acceso al mismo) por el menor riesgo percibido; y las mayores facilidades para acceder a todo tipo de financiación que luego se podrá trasladar a los clientes (Niskanen y Niskanen, 2006; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a y 2010b). En periodos de recesión, el carácter cíclico implica que el decrecimiento económico va acompañado de un descenso del crédito comercial, debido a la escasa disposición de proveedores a financiar a sus clientes por un incremento del riesgo de impago de los mismos y al endurecimiento en sus propias condiciones de financiación (Kestens et al., 2012; McGuinness y Hogan, 2014). Financiación bancaria. El conocimiento e influencia que el proveedor posee de su cliente, hace que los proveedores se convierten en prestamistas como fuente financiera sustitutiva del crédito bancario (Meltzer, 1960; Biais y Gollier, 1997; García-Teruel y Martínez Solano, 2010a y 2010b). Tamaño. Este factor se puede tomar como una variable proxy de la calidad crediticia de la empresa según la teoría de la información asimétrica. Por tanto, esperamos una relación -274- El#Turismo#y#la#Experiencia#del#Cliente# ! positiva en la que empresas más grandes reciban más crédito de sus proveedores (Petersen y Rajan, 1997; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a). Edad. Esta relación se define de manera similar a la ya establecida para el factor tamaño según el ciclo vital de las PYME con el uso del crédito comercial (Berger y Udell, 1998). Autofinanciación. Relacionada con la teoría de las preferencias jerárquicas “pecking order theory” de Myers y Maljuf (1984), una relación negativa evidencia la preferencia de la financiación interna a la externa de proveedores (Niskanen y Niskanen, 2006; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a y 2010b). Crecimiento. En general, las empresas que tienen un crecimiento elevado necesitan más financiación (incluida la de proveedores) para sus nuevas inversiones y viceversa (Petersen y Rajan, 1997; Cuñat, 2007; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a y 2010b). Activo corriente. Es normal que las empresas ajusten el grado de liquidez de sus inversiones con el grado de exigibilidad de sus recursos. Por tanto, las empresas con una mayor inversión en circulante se financiarán también en mayor medida con recursos a corto plazo, incluido proveedores (Niskanen y Niskanen, 2006; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a y 2010b). 2.2 FACTORES DETERMINANTES DEL CRÉDITO COMERCIAL CONCEDIDO Situación económica. Este factor no solo influye en el crédito comercial recibido, sino también en el concedido a clientes (Boissay y Gropp, 2007; Love y Zaidi, 2010), lo que puede suponer una vía de transmisión de perturbaciones entre compañías, en la medida en que se produzcan retrasos e impagos de clientes. Un carácter cíclico supondría que en periodos de expansión el crédito a clientes crezca, mientras que en épocas de crisis disminuya debido a que los clientes aceptan menos crédito comercial por su elevado coste, o bien los proveedores conceden menos financiación a sus clientes por la dificultad de acceso a otros recursos financieros (García- Teruel y Martínez-Solano, 2010c; Kestens et al., 2012; McGuinness y Hogan, 2014). -275- IX#Jornadas#de#Investigación#en#Turismo# ! ! Tamaño. Como indicador de la valoración crediticia, las empresas más grandes están dispuestas a conceder más crédito a sus clientes por su facilidad de acceso a otros recursos financieros externos (Petersen y Rajan, 1997; Niskanen y Niskanen, 2006; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a; Love y Zaidi, 2010). Edad. Siguiendo los mismos argumentos utilizados para el tamaño, aquellas empresas con más edad están dispuestas a conceder más crédito a sus clientes (Petersen y Rajan, 1997; Niskanen y Niskanen, 2006). Por otro lado, se puede considerar que las empresas de mayor edad, mayor reputación que las jóvenes, tampoco necesitan conceder mayor aplazamiento de cobro por estar mejor establecidas (García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a). Autofinanciación. Es de esperar que aquellas empresas con mayor capacidad de generación de recursos internos concedan más crédito a sus clientes, cumpliendo un rol de intermediarios financieros (Bougheas et al., 2009). Crecimiento. Esperamos una relación positiva de este factor, lo cual indica que se hace uso del crédito a clientes como estrategia competitiva para cumplir objetivos de crecimiento (Petersen y Rajan, 1997; Niskanen y Niskanen, 2006). Financiación a corto plazo. Es de suponer que las empresas que obtienen más financiación a corto plazo tienen más capacidad para financiar el activo corriente y, más concretamente, sus deudores comerciales (Atanasova y Wilson, 2003; García-Teruel y Martínez-Solano, 2010a). Liquidez. En general, las empresas con mayor tesorería están en una mejor situación para ofrecer crédito a sus clientes (Love et al., 2007), y viceversa (Rodríguez-Rodríguez, 2008). Por otro lado, un cierto carácter involuntario en la concesión del crédito comercial evidenciaría una relación negativa con la variable liquidez (Hernández de Cos y Hernando, 1998). -276- El#Turismo#y#la#Experiencia#del#Cliente# ! 3 MUESTRA, VARIABLES Y METODOLOGÍA 3.1 MUESTRA La muestra de empresas utilizada se obtuvo de la base de datos SABI de Bureau Van Dijk (Sistema de Análisis de Balances Ibéricos). Se compone de PYME españolas pertenecientes al sector turístico con código NACE que comiencen por 55 y 56, y se les exige que cumplan los tres requisitos establecidos en la recomendación 2003/361/CE respecto a empleados, ventas y activos totales2 durante los tres primeros años del periodo estudiado. Además, se filtra que las empresas tengan valores positivos en las cuentas relacionadas con el crédito comercial (clientes y proveedores), activo no corriente y corriente y fondos propios. Respecto al periodo de estudio, este comprende de 2004 a 2011. En estos años se aprecian dos subperiodos con características económicas muy diferentes. El primero abarca de 2004 a 2007 (ambos inclusive), marcado por el crecimiento económico; mientras el segundo, de 2008 a 2011, se caracteriza por un periodo de crisis de profundidad y duración desconocidas en etapas precedentes. Finalmente, se obtiene un panel no balanceado con un total de 916 observaciones que nos permitirá realizar un análisis estadístico riguroso. 3.2 VARIABLES Con respecto a las variables dependientes, por un lado, el crédito comercial recibido (PROACT) se mide como el saldo de la cuenta de proveedores dividido entre los activos totales de la empresa (Petersen y Rajan, 1997; Cuñat, 2007; García-Teruel y Martínez- Solano, 2010a y 2010b). Por otro lado, el crédito comercial concedido (CLIACT) se define como el cociente entre la cuenta de clientes y los activos totales (Kestens et al., 2012). Se han escalado ambas variables del crédito comercial por el activo total para poder recoger la importancia de dicho crédito en empresas de diferentes tamaños. !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 2 Concretamente son seleccionadas aquellas empresas con un número de empleados comprendido entre 10 y 250, unas ventas entre 2 y 50 millones de euros, y unos activos totales que oscilan entre 2 y 43 millones de euros. -277- IX#Jornadas#de#Investigación#en#Turismo# ! ! En tercer lugar, respecto al crédito comercial concedido, observamos que las empresas conceden crédito a clientes como herramienta competitiva especialmente en sus años de expansión. También, las empresas más jóvenes lo conceden como señal de reputación, mientras que las que menos liquidez presentan lo dan posiblemente de manera involuntaria. Por otro lado, aquellas con mayor autofinanciación tienen más capacidad para ofrecer crédito a sus clientes. Finalmente, aunque el sector turístico es un sector en el que el crédito comercial no alcanza tanta representatividad como en otros, este recurso se ve afectado por la situación económica. De tal forma que la disminución del crédito comercial a clientes en épocas de recesión, podría llevar a no cumplir con las expectativas de estos, formados en su mayoría por grandes centrales de reservas y que podría derivar en malestar respecto a esta cuestión crediticia. Por lo cual, consideramos interesante en futuros estudios profundizar en la investigación de la financiación comercial respecto al tipo de clientes que componen el sector turístico. BIBLIOGRAFÍA Atanasova, Christina V. y Wilson, Nicholas (2003): “Bank borrowing constraint and the demand for trade credit evidence from panel data”. Managerial and Decision Economics. Vol. 24: 503-514. Berger, Allen N. y Udell, Gregory F. 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