Análisis de estados financieros de la industria editorial

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD Análisis de estados financieros de la industria editorial Trabajo Fin de Grado presentado por Rubén Acosta Alonso, siendo la tutora del mismo la profesora María Cristina Abad Navarro. Vº. Bº. de la Tutora: Alumno: Dña. María Cristina Abad Navarro D. Rubén Acosta Alonso Sevilla. Junio de 2023 GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2022-2023] TÍTULO: ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS DE LA INDUSTRIA EDITORIAL AUTOR: RUBÉN ACOSTA ALONSO TUTOR: Dra. Dª. MARÍA CRISTINA ABAD NAVARRO DEPARTAMENTO: CONTABILIDAD Y ECONOMÍA FINANCIERA ÁREA DE CONOCIMIENTO: ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD RESUMEN: En este trabajo se ha realizado un análisis económico-financiero de la rentabilidad, la liquidez y la solvencia de tres grandes empresas del sector editorial en España. Para el análisis se ha profundizado en la descripción y situación de cada empresa en el mercado y se ha realizado una comparación de las distintas mediciones realizadas a las empresas con las medias del sector. Siendo el período analizado el comprendido entre 2017 y 2021. Por último, se ha llevado a cabo una conclusión en referencia a todos los datos obtenidos. ABSTRACT: This paper has carried out an economic-financial analysis of the profitability, liquidity and solvency of three large companies in the publishing sector in Spain. For the analysis, the description and situation of each company in the market has been analysed in depth and a comparison has been made of the different measurements taken of the companies with the sector averages. The period analysed was between 2017 and 2021. Finally, a conclusion has been drawn with reference to all the data obtained. Grado en Finanzas y Contabilidad Facultad de Turismo y Finanzas – Universidad de Sevilla - 2 - PALABRAS CLAVE: Rentabilidad; liquidez; solvencia; análisis; sector. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - I - ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS ........................................................................... 1 2. PRESENTACIÓN DEL SECTOR Y DE LAS EMPRESAS ..................................... 3 2.1 LA INDUSTRIA ............................................................................................... 3 2.1.1 El sector editorial ..................................................................................... 3 2.1.2 Estructura del sector editorial .................................................................. 4 2.2 LAS EMPRESAS ANALIZADAS ..................................................................... 6 2.2.1 Editorial Planeta S.A. ............................................................................... 6 2.2.2 Oxford University Press España S.A. ...................................................... 7 2.2.3 Editorial Vicens Vives S.A........................................................................ 8 3. ANÁLISIS FINANCIERO DE LAS EMPRESAS.................................................... 11 3.1 EDITORIAL PLANETA S.A. .......................................................................... 11 3.1.1 Estado de las Cuentas Anuales ............................................................. 11 3.1.2 Análisis de Rentabilidad ........................................................................ 15 3.1.3 Análisis de Liquidez ............................................................................... 16 3.1.4 Análisis de Solvencia ............................................................................. 18 3.1.5 Conclusión sobre la Editorial Planeta .................................................... 18 3.2 OXFORD UNIVERSITY PRESS ESPAÑA S.A. ............................................ 19 3.2.1 Estado de las Cuentas Anuales ............................................................. 19 3.2.2 Análisis de Rentabilidad ........................................................................ 24 3.2.3 Análisis de Liquidez ............................................................................... 25 3.2.4 Análisis de Solvencia ............................................................................. 26 3.2.5 Conclusión sobre Oxford University Press España ................................ 26 3.3 VICENS VIVES S.A. ..................................................................................... 27 3.3.1 Estado de las Cuentas Anuales ............................................................. 27 3.3.2 Análisis de Rentabilidad ........................................................................ 33 3.3.3 Análisis de Liquidez ............................................................................... 35 3.3.4 Análisis de Solvencia ............................................................................. 36 3.3.5 Conclusión sobre Vicens Vives .............................................................. 37 4. COMPARACIÓN ENTRE EL SECTOR Y LAS EMPRESAS ................................ 41 4.1 INTRODUCCIÓN .......................................................................................... 41 4.2 TAMAÑO DE LA EMPRESA ......................................................................... 41 4.3 ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA ......................................... 43 4.4 COMPARACIÓN DE LA RENTABILIDAD ..................................................... 43 4.5 COMPARACIÓN DE LA LIQUIDEZ .............................................................. 46 4.6 COMPARACIÓN DE LA SOLVENCIA .......................................................... 47 5. CONCLUSIONES ................................................................................................ 51 Acosta Alonso, Rubén - II - 6. BIBLIOGRAFÍA .................................................................................................... 53 TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 1 - CAPÍTULO 1 1. INTRODUCCIÓN Y OBJETIVOS El objetivo de este proyecto es realizar un análisis completo y exhaustivo de los estados financieros de tres de las más grandes e importantes empresas del sector editorial en España, a través de la utilización de diferentes técnicas analíticas para observar y determinar cuál ha sido y cuál es su estado económico-financiero en el período comprendido entre 2017 y 2021. Y finalizar con unas conclusiones que expliquen por qué estos estados económicos-financieros de dichas empresas se han desarrollado de esta forma concreta. He elegido este sector porque hoy en día sigue siendo el sector que se caracteriza por ser el principal divulgador de la cultura. Otro motivo por el cual elijo este sector es que a pesar de la constante evolución tecnológica y la digitalización no solo no desaparece, sino que, aunque en menor medida, siguen creciendo tanto las pequeñas y medianas editoriales como también aumenta la edición de ejemplares (FGEE, 2022). Las tres empresas y los motivos de su elección son los siguientes: en primer lugar, nos encontramos con la Editorial Planeta S.A., siendo la mayor editorial a nivel nacional, atendiendo a su nivel de facturación, además pertenece al Grupo Planeta, siendo este un grupo que se encuentra en más de 20 países (Grupo Planeta, 2023). En segundo lugar, tenemos la editorial Oxford University Press España S.A. siendo una empresa extranjera, pero que se ha posicionado dentro de las diez mejores compañías en España a nivel de facturación a través de la edición de ejemplares para el aprendizaje y la formación en inglés a todos los niveles (OUP España, 2023). Por último, hablaremos de la Editorial Vicens Vives S.A. que históricamente ha sido una de las mayores empresas en el sector editorial (Vicens Vives, 2023), pero veremos cómo se puso en riesgo y las ventas disminuyeron considerablemente debido a la COVID-19. Para el análisis de los estados financieros hemos elegido tanto filiales como matrices: Editorial Planeta S.A. perteneciente al Grupo Planeta. Oxford University Press España S.A. que pertenece a la matriz Chancellor Masters & Scholars of the University of Oxford. Y, por último, la editorial Vicens Vives S.A. que es la empresa matriz del grupo (SABI, 2017-2021). En la realización del análisis observaremos el modelo de negocio de cada compañía y analizaremos de forma individual los estados financieros de cada empresa a través del análisis de su estructura económica-financiera: rentabilidad, liquidez y solvencia, con ayuda del estudio de diversas ratios. En consecución al análisis individual de los estados financieros de cada empresa vamos a realizar una comparación de las tres compañías con los promedios del sector editorial para obtener una mejor valoración de la situación de dichas empresas en el mercado. Este proyecto se divide en seis capítulos, teniendo cada capítulo una finalidad distinta. El primer capítulo se refiere a la introducción, en el cual se realiza una breve exposición de los objetivos del trabajo y una sencilla presentación del sector objeto de estudio, así como de la metodología y estructura que se va a utilizar. En el segundo capítulo hablaremos más detalladamente sobre el sector editorial y haremos una presentación histórica y del modelo de negocio de cada empresa. El tercer capítulo es el que se ocupará del análisis de los estados financieros de cada una de las tres empresas de forma individual, analizando para ello la rentabilidad, la liquidez y la solvencia. En el capítulo cuatro comparemos las empresas mencionadas con los promedios del sector. El quinto apartado serán las conclusiones obtenidas tras el análisis realizado. Y, la última sección, el capítulo seis detallará la bibliografía utilizada para la realización de este trabajo. Acosta Alonso, Rubén - 2 - TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 3 - CAPÍTULO 2 2. PRESENTACIÓN DEL SECTOR Y DE LAS EMPRESAS 2.1 LA INDUSTRIA 2.1.1 El sector editorial El sector editorial en España se compone de una gran variedad de agentes editores, donde la gran mayoría, que se dedican principalmente a la edición, forman parte de asociaciones o gremios que se incluyen en la Federación de Gremios de Editores de España (FGEE) (De-Andrés-Romero, 2010, pp. 5-11). La FGEE realiza anualmente un estudio sobre el comercio interior y exterior del sector editorial. Podemos decir que estos agentes editores que se incluyen dentro de la FGEE representan alrededor del 50% del total de agentes editores, pero a nivel de facturación representan el 95% del volumen (FGEE, 2023). Donde se incluyen las tres empresas que vamos a analizar y la comparación con el sector. Cabe destacar la importancia del sector editorial en España ya que ocupa el cuarto puesto en Europa con un 6,3% de la facturación (MarketLine, 2022). Figura 2.1. Volumen de facturación de las editoriales en Europa segmentado por países Fuente: Market Line (2022) Según los datos de empleo observamos que desde 2017 a 2021 el empleo, aunque poco, aumenta dando trabajo a 12.760 personas en 2021 de forma directa, aunque da trabajo a alrededor de 30.000 personas si sumamos las indirectas. Figura 2.2. Evolución del empleo directo en el sector editorial Fuente: Informe de Comercio Interior 2021. Federación de Gremios de Editores de España. Con respecto al nivel de facturación se observa una tendencia creciente, aumentando un 11,07% en el período analizado. Cifras por debajo del récord de 2008, pero con una Acosta Alonso, Rubén - 10 - TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 11 - CAPÍTULO 3 3. ANÁLISIS FINANCIERO DE LAS EMPRESAS 3.1 EDITORIAL PLANETA S.A. 3.1.1 Estado de las Cuentas Anuales Fiabilidad de la información Atendiendo a los informes de auditoría de Cuentas Anuales emitido por un auditor independiente, KPMG Auditores, S.L., podemos decir que las cuentas anuales que se adjuntan expresan totalmente la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de la empresa a 31 de diciembre en todos los períodos analizados, que transcurren del 2017 al 2021. Hay que mencionar que el informe de auditoría referido al ejercicio 2019 es aprobado con incertidumbre, dicha incertidumbre se menciona en un párrafo de énfasis la cual nos habla de las dificultades que podría tener la propagación del Coronavirus COVID-19 y de la dificultad de estimar el posible impacto que podría acarrear esta situación. Por tanto, la información de las cuentas anuales se debe considerar completamente fiables (SABI, 2017-2021). Estado del balance - Estructura Económica Los activos totales de la empresa se mantienen prácticamente constantes en los dos primeros ejercicios, pero observamos como en 2019 se reducen drásticamente por más de un 50% de su valor con respecto al ejercicio anterior. A medida que pasan los ejercicios vemos como el activo total va aumentando su valor, pero en términos absolutos podemos decir que, a lo largo del periodo analizado, de 2017 a 2021, ha disminuido su valor de 525,19 millones a 323,11 millones. Con respecto al activo no corriente es importante destacar como representaba el 74,25% del total de capital y al final del período analizado, es decir, en diciembre de 2021 representa el 43,73% del activo total. Esto se debe principalmente a dos factores: en primer lugar, en el ejercicio de 2018 se observa una caída del 99,26% con respecto al año 2017 de los créditos a empresas. Y, en segundo lugar, a que en 2019 se deshace del 75,30% de instrumentos de patrimonio de empresas del grupo y asociadas con respecto al ejercicio anterior que según la memoria en 2019 liquida las posiciones de Planeta Finance Belgium y Editorial Planeta Ecuador, S.A. El activo corriente pasa de representar un 25,75% a un 56,27% del activo total desde 2017 a 2021, pero hay que señalar que en valores absolutos no aumenta en la misma cantidad. De 2017 a 2018 aumenta de 135,25 millones a 314,05 millones, esto es debido principalmente al aumento de créditos a empresas del grupo y asociadas a corto plazo. Pero finalmente, aunque represente el 56,27% del activo total, su representación en términos absolutos disminuye pasando a tener un valor de 181,82 millones. Por último, hay que destacar que a 2021 la partida más importante del activo no corriente son las deudas comerciales no corrientes con un 23,99%, cuando en 2017 la partida más importante era las inversiones en empresas del grupo y asociadas, en concreto los instrumentos de patrimonio. En cuanto al activo corriente en todo el período analizado su partida más significativa son los deudores comerciales y otras cuentas cobrar, es decir, los clientes que pasan de representar un 15,42% a un 59,58%, menos en el año 2018 que su partida más importante, por su gran aumento, son los créditos a empresas. Acosta Alonso, Rubén - 12 - - Estructura Financiera La principal fuente de financiación de la Editorial Planeta comienza siendo las deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo con un 56,02% en 2017, pero, aunque a lo largo del período se observa cómo sigue financiándose con deuda con empresas del grupo, va cambiando su dinámica y pasa a financiarse a través del pasivo a corto, en concreto de los acreedores comerciales y otras cuentas a cobrar que representa su mayor financiación en 2021 con un 32,11%. El patrimonio neto podemos observar como de 2017 a 2018 aumenta, pero en 2019, justo con la propagación de la pandemia COVID-19, y en 2020, con el confinamiento producido, se produce una gran caída de su patrimonio neto. Esto se debe, en primer lugar, a la caída de las reservas en 2019 de un 66,69% con respecto a 2018, siendo esta la partida con mayor representación en el patrimonio neto. Y, en segundo lugar, debido a la caída de sus resultados. Es cierto que en 2021 su patrimonio neto aumenta y su resultado del ejercicio pasa a ser de 24,07 millones, prácticamente igual a 2017. Su pasivo no corriente, como se ha mencionado anteriormente, pasa de representar un 57,2% a un 14,54%, siendo su principal partida las deudas con empresas del grupo y asociadas, pasando de ser la principal fuente de financiación con un porcentaje del 56,02% a financiar un solo 10,5%. Según la memoria dicha financiación es otorgada por la sociedad dominante del grupo al que pertenece la Editorial Planeta, siendo un contrato con vencimientos anuales prorrogables, pero no será exigido en un plazo inferior a un año, esta financiación se lleva ejerciendo desde el 2010. En cuanto al pasivo corriente pasa a ser su principal fuente de financiación, financiando más del doble de lo que financiaba en 2017. En términos absolutos pasa de 78,04 millones a 153,13 millones, siendo su principal partida de financiación en 2021 los acreedores comerciales y otras cuentas a pagar. Cabe destacar que en 2021 y según su informe de auditoría de cuentas dota una provisión para otras operaciones comerciales de 27,81 millones. Estado de Resultados FIGURA 3.1. Estado de Resultados de Editorial Planeta Fuente: elaboración propia. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 13 - El importe neto de la cifra de negocios se ha mantenido prácticamente constante a lo largo de los cuatro primeros ejercicios, excepto en 2021 que aumente un 39,67% debido al aumento de las ventas. Siendo la partida de las ventas la más representativa de los ingresos con casi el 100% de dichos ingresos. Los otros ingresos de explotación se mantienen constantes durante los cinco ejercicios. Al fijarnos en los gastos vemos como el aprovisionamiento se mantiene constante con más de 65 millones, pero llama la atención como el mayor gasto producido del aprovisionamiento en 2017 era el de consumo de mercaderías con 42,57 millones y este se reduce a 26,07 millones. Sin embargo, los trabajos realizados por otras empresas aumentan de tal forma que pasan a ser un gasto de 14,76 millones a 26,46 millones en 2021. Es importante resaltar que en 2021 en los otros gastos de explotación se produce un aumento de más del 50% en comparación con el resto de los ejercicios, esto es debido al aumento en los servicios exteriores. Siendo estos gastos lo más importantes en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias. En el ejercicio de 2018 se produce un resultado de explotación muy inferior al resto de ejercicios con un valor de 286.000 euros, debido a que se producen otros resultados con un valor negativo de 16,44 millones, muy superior al resto de ejercicios, que según la memoria de las cuentas anuales es debido a la condonación de la deuda a diversas empresas del grupo, siendo las principales las ubicadas en Argentina y Brasil, por las que les condonó deuda por importe de 11,69 millones. El siguiente ejercicio vuelve a aumentar para volver a disminuir en 2020 un 37,49%. Pero en 2021 aumenta de forma categórica con un 99,01% para obtener el mejor resultado de explotación del período analizado con 32,03 millones. Según la memoria de las cuentas anuales los otros ingresos de explotación se deben principalmente a ingresos por cesión de derechos de autor y por refacturaciones de costes centralizados a empresas del grupo para la optimización de los mismos. En el apartado de los ingresos financieros tenemos que decir que caen de forma considerable a partir de 2019 debido a que se deshace de gran parte de los instrumentos financieros que tenía en su poder. Esto hace que el resultado financiero sea mucho mejor en los ejercicios de 2017 y 2018. Por último, el resultado antes de impuestos aumenta poco en 2021 en comparación con 2017, no aumenta en igual proporción que lo hace el resultado de explosión ya que, como hemos mencionado, el resultado financiero de los últimos ejercicios es mucho menor. Dicho lo anterior y debido a que se produce un aumento de los impuestos sobre beneficios, el resultado del ejercicio en 2021 pasa a ser de 24,07 millones, cantidad que es menor que los 25,08 millones del 2017. A su vez, es destacable que, aunque se produce la caída de los ingresos financieros en 2019 y con ello una gran caída del resultado del ejercicio, se observa cómo va aumentando progresivamente su resultado del ejercicio cada año. Acosta Alonso, Rubén - 14 - Estado de Flujos de Efectivo Figura 3.2. Estado de Flujos de Efectivo de Editorial Planeta Fuente: elaboración propia. Como podemos observar los Flujos de Efectivo de las actividades de Explotación (FEE) tienen una tendencia positiva, es decir, la Editorial Planeta tiene unos FEE siempre positivos en el período analizado, pero esto no quiere decir que sean constantes y recurrentes, más bien varían de forma considerable en todos los períodos. En el ejercicio de 2017 obtiene unos FEE de 47,29 millones. En el siguiente año, en 2018, obtiene unos FEE de 26,13 millones, lo que supone una disminución del 44,75%, esto se debe al aumento de los ingresos financieros, con un aumento de más de 34 millones, que se traduce en una mayor reducción en los ajustes del resultado. Y, también, por la reducción en los cobros de intereses y de dividendos, destacando como pasa de cobrar 21,1 millones en 2017 referido a los dividendos, y cobra en 2018 la cantidad de 480.000 euros en dividendos. En 2019, sin embargo, obtiene unos FEE de 86,55 millones, lo que supone un aumento del 231,26% con respecto al ejercicio anterior. Esto se debe esencialmente a cuatro factores, la disminución de los ingresos financieros, la gran disminución de un 66,24% en las correcciones valorativas por deterioro, la reducción de un 84,05 en el pago de intereses y a la disminución del activo corriente por otros deudores y otras cuentas a cobrar que se traduce en un ajuste positivo en los cambios del capital corriente, concretamente de 10,6 millones en 2018 a 35,7 millones en 2019. Con respecto a 2020 y 2021 hay que destacar que vuelve a la tendencia positiva anterior al ejercicio 2019, llegando a obtener unos FEE positivos en 2021 de 33,26 millones. Si observamos los Flujos de Efectivo de las actividades de Inversión tenemos que decir que no existe ninguna tendencia en los FEI, dando como resultado que, en 2017, 2018 y 2020 los FEI sean negativos, mientras que en 2019 y 2021 los FEI son positivos. Lo único constante y recurrente en todos los años son los pagos por inversiones en inmovilizado intangible, que ascienden a unos 20 millones en cada ejercicio. Según la memoria de las cuentas anuales dichas altas pertenecen en todo el período a: mínimos garantizados y anticipos y a prototipos-creación editorial. En 2019, 2020 y 2021 también se incluyen aplicaciones informáticas. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 15 - Normalmente los FEI son negativos porque los pagos por inversiones suelen ser mayores a los cobros por desinversiones, lo que da lugar a ese FEI negativo. Ocurre el caso contrario cuando en un ejercicio la empresa se deshace de los instrumentos de patrimonio de empresas del grupo que tiene en su poder, dando lugar a FEI positivos como en 2021. Pero es en 2019 cuando obtiene un FEI muy alto con un valor de 264,86 millones debido a que ese año es cuando se deshace de la mayoría de los instrumentos de patrimonio que tiene en su poder. Por último, si observamos los Flujos de Efectivo de las actividades de Financiación (FEF) vemos como siempre son negativos en todo el período analizado. Esto se debe en todos los años a la devolución y amortización de las deudas con las empresas del grupo y asociadas. Destacando el resultado negativo más alto en 2019 con un FEF negativo de 351,29 millones. También podemos observar cómo se financia a través de la emisión de deuda, siendo en 2020 la mayor emisión de todas con un valor de 29,72 millones. En resumen, todos los ejercicios del período analizado obtienen un aumento neto del efectivo o equivalente excepto en el año 2017, que es negativo. Si los comparamos con los resultados de los diferentes ejercicios analizados nos damos cuenta de que hay una gran diferencia entre el resultado neto del ejercicio y el efectivo neto. Esto es debido a la actividad de inversión y desinversión que realiza en los instrumentos de patrimonio de las empresas del grupo y asociadas, y, también debido a la deuda que emite y que contrae con dichas empresas del grupo y asociadas. Esto plantea el siguiente problema, la Editorial Planeta, si observamos sus flujos de efectivo, no es capaz de hacer frente a las deudas con el grupo con solo los FEE, sino que necesita realizar desinversiones o emitir deuda para hacer frente a las deudas contraídas. A su vez, es cierto que recibe ingresos por parte de dichas empresas del grupo al ser la dominante de ellas, pero debe vigilar esa dependencia con las empresas del grupo y mejorar sus FEE, acción que parece que está realizando ya que se deshace de la gran mayoría de los instrumentos de patrimonio de las empresas del grupo y asociadas en el ejercicio 2019, y como devuelve, en el mismo 2019, gran parte de la deuda contraída con dichas empresas. 3.1.2 Análisis de Rentabilidad Figura 3.3. Análisis de la rentabilidad de Editorial Planeta Fuente: elaboración propia. El REO como podemos observar es positivo a lo largo de todo el período analizado. Vemos como su tendencia es positiva, en 2017 tuvo un REO del 9,00%, aumentando en 2018 y aumentando de nuevo en 2019 para situarse en un 13,76%. En 2020 Acosta Alonso, Rubén - 16 - disminuye hasta un 8,35%, esto se debe al aumento de la rotación de activos que observamos que ya en 2019 aumenta. Este aumento de la rotación de activos es debido a la disminución drástica de los instrumentos de patrimonio y con ello la disminución de los activos totales. En cuanto a 2021 vemos que vuelve a la tendencia positiva creciente debido al aumento de su margen operativo. Si nos fijamos en el REO de Explotación son todos los ejercicios positivos y sigue la misma tendencia que el Resultado de Explotación ya que los Activos de Explotación se mantienen relativamente constantes a lo largo del periodo en comparación con las ventas. Hay que destacar que en 2018 se produce un REO de Explotación bastante bajo con un 0,23%, esto ocurre debido al margen de explotación que muy pequeño porque hay una partida de otros resultados que provoca que el Resultado de Explotación de dicho ejercicio disminuya en una gran cantidad. La RE de las Inversiones Financieras (REIF) tiene una tendencia claramente negativa, aunque en 2018 sea de 14,37%, lo que significa que aumenta con respecto al año anterior. Esto se debe a que hasta 2018 poseía una gran cantidad de activos financieros y es en 2019 cuando comienza a deshacerse de ellos, lo que provoca una gran caída de los ingresos financieros, y de ahí que se provoque una tendencia negativa de la REIF hasta 2021 llegando a tener una REIF del 4,04%. Si observamos la RF podemos decir que la Editorial planeta tiene una rentabilidad positiva y alta, supera todos los años el 20%. En concreto, en 2019 y 2020 aumentan has sobrepasar el 40%, para luego en 2201 volver a disminuir hasta un 27,54%. Esto se produce principalmente por el efecto apalancamiento, siendo más específico por dos factores. En primer lugar, por la bajada del Coste Medio del Pasivo Ajeno (CMPA) que en 2017 y 2018 se encuentran en torno al 4% y el 5%, pero los siguientes años se encuentra por debajo del 2%, provocando así la subida de la RF en 2019. Y, en segundo lugar, por la ratio de endeudamiento que se encuentra en torno a 2 puntos en los tres primeros ejercicios y aumenta hasta el 4,57 en 2020 provocando un efecto apalancamiento positivo en la RF de dicho ejercicio. En 2021 vuelve a bajar la ratio de endeudamiento y obtiene una RF del 27,54%. En resumen, vemos que la editorial Planeta presenta unas rentabilidades, tanto económica y financiera, aceptables, esto es debido a que sus márgenes operativos y de explotación son buenos, y acompañados de la REIF que obtiene por los instrumentos de patrimonio y por los créditos a empresas del grupo y asociadas principalmente, hacen que tenga una rentabilidad financiera por encima del 20%. 3.1.3 Análisis de Liquidez TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 17 - Figura 3.4. Análisis de la liquidez de Editorial Planeta Fuente: elaboración propia. El equilibrio financiero nos fijamos que tiene un FM positivo lo que nos indica que la empresa posee suficiente liquidez para hacer frente a sus obligaciones de menos de un año con su activo corriente. En 2017 aumenta de 57,21 millones a 224,76 millones en 2018 y en 2019 vuelve a disminuir hasta 24,99 millones para mantenerse constante el hasta 2021. El CCT podemos observar que es prácticamente constante en todo el período analizado, con una breve disminución en los años 2018 y 2020. Esto se traduce en unas NFM negativas lo que nos indica que la empresa se encuentra en equilibrio financiero. Hay que tener en cuenta que si el CCT sigue aumentando y su FM se mantiene constante puede llegar a tener un desequilibrio financiero en el futuro. En cuanto al análisis fondo, el ratio de liquidez es bueno en todo el período ya que se encuentra por encima de 1 en todos los ejercicios, siendo en 2018 muy elevado con un valor de 3,52, esto se debe a un aumento del crédito a empresas del grupo por parte de la editorial. debemos señalar que en 2019 vuelve a bajar y tiene una tendencia negativa hasta 2019 hasta llegar a 1,19. En cuanto al ratio quick observamos la misma tendencia que el ratio de liquidez, pero a partir de 2019 observamos que es menor a 1 lo que se traduce en que la empresa no puede hacer frente al sus obligaciones a corto con el activo corriente menos el realizable condicionado. El ratio de tesorería podemos observar es muy bajo lo que significa que con el disponible que tiene la empresa no hace frente a sus obligaciones a corto plazo. Los PMM observamos como siempre cobra antes a los clientes, que tarda en pagar a proveedores. Pero vemos que son relativamente elevados, sobre todo si observamos a los proveedores, ya que como marca la ley deberían ser como máximo de 60 días. Eso es debido a que se está sobrefinanciando precisamente con deuda espontánea, es decir, con no pagar a los proveedores, en su debido tiempo. Si nos referimos al análisis flujo y comparamos sus ratios de cobertura con los FGO y los FEE obtenemos la siguiente información. Los FGO y los FEE son siempre positivos y nos dan unos ratios de cobertura muy pequeños lo que nos informa de que, tanto los FGO y los FEE, son suficientes para hacer frente a la deuda no recurrente, siendo esta la financiación negociada a corto plazo. Los ratios de cobertura que salen negativos se deben a que los activos extrafuncionales son mayores a la financiación negociada, pudiendo hace frente a dicha deuda solo con ellos. En conclusión, podemos decir que la Editorial Planeta no representa ningún problema de liquidez ya que puede hacer frente a todas sus obligaciones a corto plazo, excepto con su efectivo y equivalentes. Destacando que se excede, por ley, del PMM de pago a proveedores, cuestión que no implica problemas de liquidez, pero si un exceso de financiación a costa de los proveedores. Acosta Alonso, Rubén - 18 - 3.1.4 Análisis de Solvencia Figura 3.5. Análisis de la solvencia de la Editorial Planeta Fuente: elaboración propia. Con respecto al análisis fondo de la solvencia podemos observar que la relación de activos totales y pasivos totales es suficientemente buena, aunque desde 2018 tiene una tendencia negativa en el último año analizado, en 2021, el ratio aumenta, incluso llegando a ser el mejor indicador de todos los ejercicios. Podemos ver que el PN está aumentando en 2021 con respecto a 2019 y 2018, esto se debe a que mejora sus resultados y aumenta sus reservas. En cuanto a la capacidad extra de endeudamiento se puede ver como tiene una tendencia alcista lo que se traduce en que está aumentando capacidad para financiarse de forma externa. El análisis flujo de solvencia vemos como el ratio de cobertura comparado con los FGO es muy positivo ya que observamos como tiene un tendencia negativa. Con respecto a los FEE, excepto en el 2018 que se eleva algo más, por lo general son buenos datos. Y si tenemos en cuentas los activos extrafuncionales vemos como acaban siendo negativos en 2021 lo que nos muestra que solo con dichos activos es capaz de hacer frente a sus obligaciones. En resumen, los datos obtenidos sobre la solvencia indican que la empresa no tiene problemas para hacer frente a sus obligaciones totales, pero de nuevo observando el ratio de cobertura comparado con los FGO y FEE vemos como en 2021 es cuando más disminuye haciéndonos saber de nuevo que se está financiando cada vez más con deuda espontánea. 3.1.5 Conclusión sobre la Editorial Planeta En conclusión, la Editorial Planeta es una empresa sólida, líder del sector en España porque siempre cada año presenta buenos resultados e incluso como ocurre en 2021 aumenta sus ventas. Es un claro ejemplo de cómo a lo largo de su historia ha creado y ha forjado una identidad alrededor de su marca consiguiendo añadirle un valor a la empresa de calidad y fidelización de la clientela. Es una empresa con una alta rentabilidad, tanto económica como financiera, ya que siempre busca la excelencia y la mejora de sus márgenes. No tiene problemas, tanto de liquidez como de solvencia haciendo siempre frente a los pagos de sus obligaciones, destacando que se suele financiar demasiado a través de TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 19 - sus proveedores, de ahí su exceso en los PMM de proveedores, hay que resaltar que esto no es ningún problema ya que como dice en la memoria de sus Cuentas Anuales que aunque el PMM de pago a proveedores no se encuentra dentro de lo marcado por la ley, se dispone que para el sector del libro el Gobierno podrá determinar un régimen especial de pagos que tenga en cuenta las especiales circunstancias del sector en relación a los ciclos de explotación, la rotación de stocks, y el específico régimen de depósito del libro. Lo cual, es por ello, que la empresa está pendiente de dicha determinación para la reducción del período medio de pago. Llama la atención, que aun habiéndose producido la propagación de la pandemia y el confinamiento por el COVID-19, ha sabido defenderse bien y no le ha causado problemas graves ya que se ha podido adaptarse, cumpliendo las disposiciones, al método de trabajo a distancia, pudiendo así seguir su curso productivo. En cuanto a los ingresos, es ineludible destacar que, aunque tiene buenos resultados de explotación, los ingresos financieros son una parte importante de la empresa debido a los activos financieros, que son los instrumentos de patrimonio y los créditos a empresas que contiene con empresas del grupo y asociadas. Luego, la empresa debe mejorar su período medio de pago, hecho que está pendiente de hacer a la espera de que el Gobierno determine el régimen especial para el sector editorial. Y, para finalizar, está mejorando sus resultados de explotación, ya que es su actividad principal y comienza a depender aún menos de los ingresos financieros, ya que en 2019 se deshace de gran parte de ellos reduciendo dichos ingresos financieros de forma drástica. En cuanto al futuro y la previsión de la empresa, atendiendo al informe de gestión, no se produce ningún hecho significativo entre la fecha de cierre del ejercicio y de formulación de las cuentas y la sociedad no se enfrenta a ningún riesgo significativo desde el punto de vista de negocio. Por lo que, ante la situación económica actual, la empresa prevé mejorar sus resultados a través de la mejora del margen comercial y de la reducción de gastos de estructura. 3.2 OXFORD UNIVERSITY PRESS ESPAÑA S.A. 3.2.1 Estado de las Cuentas Anuales Fiabilidad de la información Atendiendo a los informes de auditoría de Cuentas Anuales emitido por un auditor independiente, KPMG Auditores, S.L., podemos decir que las cuentas anuales que se adjuntan expresan la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de la empresa a 31 de marzo en todos los períodos analizados, que transcurren del 2017 al 2021, excepto las cuestiones descritas en el apartado Fundamento de la opinión con salvedades. Estas salvedades son dos: Para todos los años. - La memoria no contiene los importes de los sueldos, dietas y remuneraciones devengados en cada ejercicio por el personal de la Alta Dirección y los miembros del Órgano de Administración, los cuales están exigidos por el PGC 2007. Para los años 2020 y 2021. - Ejercicio 2020: se estima que la corrección por deterioro de valor de créditos por operaciones comerciales debería ser superior en 1.015.000 euros. Provoca que Acosta Alonso, Rubén - 26 - FEE. En cambio, en 2020 sería capaz de hacer frente a sus obligaciones con los FGO, pero no con los FEE ya que son negativos. Si capitalizara los activos extrafuncionales solo con su venta sería capaz de hacer frente a la deuda negociada a corto. En conclusión, la sociedad es totalmente líquida y es capaz de hacer frente a sus obligaciones más inmediatas, excepto en 2020 donde pierde su equilibrio financiero y no es capaz de hacer frente a su deuda a través de los FEE. 3.2.4 Análisis de Solvencia Figura 3.10. Análisis de la Solvencia de Oxford University Press España Fuente: elaboración propia. Si analizamos los ratios fondo de solvencia observamos como tiene buena relación entre los activos totales y el pasivo ajeno arrojando unos resultados bastante buenos, es capaz de hacer frente a toda sus obligaciones en menos de 3 años en todos los ejercicios, recordemos que solo tiene deuda a corto plazo. Además, vemos como tiene en todos sus ejercicios una gran capacidad extra de endeudamiento, esto es debido a que el BAIT es siempre positivo y a que no tiene prácticamente deuda negociada, lo que le provoca unos gastos financieros de tipo variable muy bajos. Si nos fijamos en el análisis flujo de la solvencia observamos que obtenemos los mismos resultados que en el análisis de liquidez, esto es debido a que los FGO y los FEE no varían para los dos análisis y que, al no tener deuda no recurrente a largo plazo, los ratios de cobertura ofrecen los mismos resultados que en el análisis de la liquidez. Por tanto, podemos decir que, OUP España es una empresa totalmente solvente a largo plazo ya que no tiene contraída ningún tipo de obligación a largo plazo, por ende, tiene una gran capacidad extra de endeudamiento en todos los ejercicios. En 2020, como ocurre en el corto plazo no es capaz de hacer frente a las deudas con el FEE ya que este es negativo para dicho período. 3.2.5 Conclusión sobre Oxford University Press España Lo primero, para realizar el análisis de OUP España he realizado ajustes contables en 2020 y 2021 como consecuencia de las salvedades que aparecen en el informe de auditoría. Podemos decir que es una empresa totalmente rentable que consigue sus resultados a través de su actividad principal sin la ayuda de ingresos financieros. Estos resultados los consigue sobre todo a través de las siguientes líneas de negocio: por la TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 27 - renovación del material escolar, tanto a nivel de primaria y secundaria, por la venta de cuadernillos de trabajo (workbooks) para la enseñanza de inglés y por el mercado de exámenes. Estos resultados conllevan un riesgo de crédito ya que concentran el 92,8% de sus operaciones con terceros en tres clientes. Financieramente es una empresa que no tiene riesgos de liquidez, tampoco presenta problemas de solvencia ya que no tiene ningún tipo de deuda a largo plazo. La estructura financiera que tiene es a través de la financiación proporcionada por la empresa matriz, OUP UK. Dicha empresa la financia con una línea de crédito abierta y con financiación espontánea a través de las compras que le realiza. Esto hace que si incluimos los PMM de pago a proveedores de las empresas asociadas y multigrupo se desvirtúen los resultados obtenidos, ya que la empresa tiene como acuerdo pagar a los proveedores en un tiempo menor a 60 días. Por tanto, la liquidez y la solvencia no han sufrido a lo largo del período analizado, pero tanto las ventas previsibles como los resultados obtenidos, aun siendo positivos, si han sufrido sobre todo por tres impactos. Un primer impacto ha sido a que a partir de 2019 se ha producido un porcentaje muy bajo en el cambio de materiales de enseñanza a nivel de primaria. Un segundo impacto ha sido la incertidumbre provocada por la investigación producida por la CNMC con relación a las prácticas competitivas del mercado del libro, por lo que en 2019 emite una resolución por la que sanciona a OUP España con 3.113.066 euros por una infracción en el marco del desarrollo y aplicación del Código de Conducta de la asociación sectorial ANELE; y, también, le sanciona con 270.000 euros por una infracción en el marco del libro digital. Por este hecho, la sociedad no registra nada en sus cuentas ya que ha interpuesto un recurso contencioso-administrativo contra la citada resolución sancionadora. La empresa manifiesta que cuenta con argumentos suficientes para su impugnación de acuerdo con la evaluación de los administradores y de sus asesores legales externos. El tercer impacto es debido a la propagación ocurrida por la pandemia COVID-19 que provocó la práctica paralización de todo el mercado en el ejercicio 2021. Hay que resaltar que en el año 2020 se produce el abandono de Reino Unido de su condición de miembro de la Unión Europea, sin embargo, esta situación no afecta a la empresa ya que si observamos la memoria las operaciones que realiza fuera de Europa son compras a China por un total del 82%. Esta operación la realiza su matriz OUP UK y, además, todas las transacciones son realizadas en euros. Frente a esta situación y según el informe de gestión la empresa estima mantener la facturación estable en los mismos niveles del último ejercicio analizado. Igualmente, prevé una evolución en el mercado de texto en España por la nueva reforma educativa. Esto le llevará a una fuerte recuperación y crecimiento sostenido en su facturación para los siguientes ejercicios. Por último, los riesgos provocados por la pandemia en sus ingresos a través de sus principales líneas de negocio la empresa los considera transitorios y, además, considera que debido a dicha pandemia ha progresado en el desarrollo de su infraestructura digital y esperar afrontar con fuerza el mercado de texto futuro que se prepara para un nuevo ciclo de reforma. 3.3 VICENS VIVES S.A. 3.3.1 Estado de las Cuentas Anuales Fiabilidad de la información Acosta Alonso, Rubén - 28 - Atendiendo a los informes de auditoría de Cuentas Anuales emitido por un auditor independiente, Crowe Horwath PLM Auditores, S.L.P., podemos decir que las cuentas anuales que se adjuntan expresan totalmente la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de la empresa a 31 de diciembre en todos los períodos analizados, que transcurren del 2017 al 2021. Hay que mencionar que el informe de auditoría referido al ejercicio 2019 y 2020 son aprobados con incertidumbre. La incertidumbre de 2019 se menciona en un párrafo de énfasis la cual nos habla sobre la Nota 16 de las cuentas anuales, relativa a los hechos posteriores, que describen los efectos que se prevén sobre la actividad de la sociedad a consecuencia de la pandemia por el COVID-19, si nos remitimos a dicha nota los efectos son los siguientes: - Imposibilidad de seguir desarrollando su proceso productivo con normalidad y de acceso a las instalaciones de la empresa. - La empresa se ve obligada a solicitar un ERTE que afecta a 267 empleados, suspendiéndoles temporalmente sus relaciones laborales con la empresa. - Se examinan de forma constante la evolución y repercusión de la situación en la que se encuentra la empresa, aunque se consideran prematuro realizar una valoración que pueda tener el impacto del COVID-19 a corto, medio y largo plazo sobre la empresa. La incertidumbre de 2020 se menciona en la incertidumbre material relacionada con la empresa en funcionamiento la cual nos habla sobre la Nota 2 de las cuentas anuales. Dicha nota habla en concreto sobre una particularidad que es el principio de empresa en funcionamiento que dice que durante los ejercicios 2019 y 2020 la empresa ha incurrido en pérdidas de cuantía significativa, pero que no existen dudas sobre la aplicación del principio de empresa en funcionamiento. El párrafo de incertidumbre en la opinión del auditor que habla sobre dicha nota indica la existencia, de unos hechos o condiciones, que provocan una incertidumbre material que puede hacer dudar sobre la capacidad de la empresa para continuar como empresa en funcionamiento. Por tanto, la información de las cuentas anuales se debe considerar completamente fiables, resaltando las dos incertidumbres mencionadas (SABI, 2017-2021). Estado del Balance - Estructura Económica El total de activo en 2017, 2018 y 2019 se mantiene constante alrededor de los 30 millones, pero en 2019 disminuye un 34,59% para tener un valor por importe de 22 millones el cual solo varía hasta 21,6 millones en 2021. Si observamos el activo no corriente durante todo el periodo analizado vemos que pasa de representar un 27,43% en 2017 a representar un 38,56% en 2021, pero en términos absolutos disminuye de 9,12 millones a 8,33 millones. Dentro del activo no corriente vemos como está realizando desinversiones en el inmovilizado material, en concreto por terrenos y construcciones y en instalaciones técnicas y otro inmovilizado material, de ahí su tendencia negativa durante el paso de los ejercicios. La partida más relevante del activo no corriente es el inmovilizado intangible, en concreto la partida que se refiere a la propiedad intelectual, que es la provoca las mayores fluctuaciones en el activo no corriente total. Las altas que se producen principalmente se deben a los gastos de personal directamente atribuibles al desarrollo y edición de los proyectos novedosos que se comercializaran en la siguiente campaña. Durante 2018 y 2019 según la memoria de las cuentas anuales se producen nuevas altas y con ello aumentos del activo no corriente, pero en 2020 y 2021 no se producen nuevas altas por lo que provoca que el activo disminuya ya que la amortización acumulada resta valor al importe al igual que los registros por deterioro de valor. Hay TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 29 - que destacar que en 2021 el aumento en aplicaciones informáticas ayuda a que el activo no corriente aumente, este aumento, según la memora, se debe a los gastos de desarrollo interno de la plataforma educativa Edubook, la cual se encarga de ofrecer los productos digitales de la empresa. El activo corriente, que es más representativo del activo total supone en 2017 el 72,57% y disminuye hasta representar en el 2021 el 61,44%, en términos absolutos disminuye su valor casi 11 millones hasta un importe de 13,28 millones. Esto se debe a la disminución de sus tres principales partidas: existencias, productos terminados y deudores comerciales y otras cuentas a cobrar, si esta última la más representativa de las tres con una representación del 31.18% del total de activo con un importe de 6,74 millones. La partida que más disminuye del activo corriente son las existencias que se reducen en todo el período analizado alrededor del 50%. - Estructura Financiera La estructura financiera de Vicens Vives es compleja, se financia tanto a largo como con deuda a corto plazo negociada, a su vez, se financia tanto a largo como con deuda a corto plazo con empresas del grupo y asociadas, y, además, se compromete con proveedores, tanto internos como externos, a través de deuda espontánea. El PN de la empresa refleja la mala situación en la que se encuentra la editorial en 2021. Desde 2017 tiene una tendencia totalmente negativa debido al continuo resultado negativo y en aumento que acarrea la empresa desde el comienzo del periodo analizado para convertir el PN en negativo a partir del 2020, precisamente ejercicio en el que aumentan los resultados negativos notablemente, siendo el peor de todo con diferencia, debido al impacto provocado por la propagación de la pandemia como ellos mismos mencionan en su memoria. Cabe resaltar que ningún año realiza aportación por parte de los socios para intentar mitigar esta situación y no depender de tanta deuda que genera grandes gastos financieros. En cuanto al pasivo no corriente contiene una deuda de 1,2 millones con empresas gel grupo y asociadas que no varía a lo largo del período analizado, representa la deuda que tiene con la empresa vinculada Gráficas Instar S.A. Por otro lago, tiene una deuda a largo plazo con entidades de crédito que como podemos observar desde 2017 hasta 2019 va disminuyendo, pero en 2020 aumenta un 68,91%, esto se debe a que en 2019 se lo concede una refinanciación de la póliza de crédito que contenía y a su vez una novación de la deuda a pagar en ejercicios posteriores es por eso por lo que pasa a formar parte del pasivo a largo plazo en 2020 coma aparece en las cuentas anuales. Con respecto al pasivo no corriente podemos decir que se mantiene relativamente constante excepto durante todo el período analizado, excepto en 2018 y 2019, esto se debe al aumento de préstamos y de la póliza de crédito. En 2019 se produce un aumento del límite de la póliza de crédito lo que hace que el activo corriente aumente en un 60,78%. Dicha póliza es la que se menciona con anterioridad que pasa a formar parte del pasivo no corriente en 2020. Por último, hay que destacar que los proveedores se mantienen alrededor de los 2 millones en los ejercicios 2018, 2020 y 2021, y es en 2017 y en 2019 cuando tiene mayor financiación espontánea en términos absolutos con un importe de 2,9 y 2,8 millones respectivamente. En 2019 hay otra partida que aumenta un 70% con respecto al ejercicio anterior hasta un importe de 1,18 millones que son las deudas con las Administraciones Públicas. Acosta Alonso, Rubén - 30 - Estado de Resultados Figura 3.11. Estado de Resultados de Vicens Vives Fuente: elaboración propia. El importe neto de la cifra de negocios se obtiene en su totaliza por el importe de las ventas de productos acabados y mercadería. En 2017 las ventas tienen un valor de 36,45 millones, en 2018 disminuyen un 16,59% hasta un valor de 30,40 millones, en 2019 no aumenta de forma significativa, solo un 2,92%, en 2020 disminuye un 16,41% lo que les da un valor de 26,16 millones y en 2021 consigue prácticamente realizar las mismas ventas que en el ejercicio anterior. Por tanto, en términos absolutos las ventas disminuyen en todo el período analizado alrededor de los 10 millones de euros, lo que supone una bajada del 27,57% desde 2017 hasta 2021. Estas caídas de las ventas en 2020 son producidas, según su informe de gestión debido al impacto negativo del COVID, debido a no poder comercializar material escolar debido que coincidió con la época de confinamiento y a la continuidad de los colegios con el mismo temario. En 2021, sin embargo, las ventas siguen la misma línea debido a que los colegios no renuevan los libros ni el material el año previo a una reforma educativa. Si hablamos de los gastos, comenzamos por el aprovisionamiento, donde observamos que de 2017 a 2019 inclusive tiene un gasto alrededor de 10 millones, pero en 2020 disminuye un 46,82% hasta un importe de 5,37 millones, en 2020 sigue la misma línea que el ejercicio predecesor. Esto debe a dos factores: primero, a la caída del consumo, al tener el COVID un impacto negativo en las ventas compra menos material, por lo que el consumo de mercaderías y materias primas disminuye. Y, segundo, y más importante, por la caída del importe de los trabajos realizados por otras empresas, al producir menos necesita menos ayuda de otras empresas. El siguiente gasto, y el más importante de todos, es el gasto de personal, que disminuye en 2018 y vuelve a disminuir en 2020 y pasa de tener un gasto de personal por importe de 19,49 millones a tener un gasto de personal por importe de 14,76 millones. Llama la atención que el gasto de personal sea el mayor de todos los gastos que juntos con los servicios exteriores, que observamos que también disminuyen, la suma de ambos es lo que principalmente provoca que el resultado de explotación sea negativo, excepto en 2017. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 31 - Con respecto al gasto de personal hay que resaltar que tiene un importe bastante mayor que el del aprovisionamiento, eso puede deberse a dos situaciones e incluso que se den ambas, por un lado, que las ventas no son suficientes y, por otro lado, que hay un exceso de personal. Todo lo mencionado si le sumamos el resultado negativo que proviene de las amortizaciones de inmovilizado es lo que nos da el resultado de explotación negativo de cada ejercicio, excepto en 2017. En 2017 obtiene un resultado positivo de 1,05 millones, en 2018 disminuye a menos 2,2 millones, en 2019 aumenta el resultado negativo a un importe de 5,2 millones en negativo, en 2020, aumentan mucho más los resultados negativos, precisamente con el período de confinamiento provocado por la pandemia, y siendo el mayor resultado negativo de todo el período analizado con 9,1 millones de pérdidas, ese aumento del resultado negativo en 2020 también es debido a que todos los años tiene ingresos por trabajos realizados por la empresa para su activo y alrededor de 4,5 millones excepto en 2020 que no obtiene ningún ingreso de explotación por este motivo. Y en 2021 se recupera bastante, pero vuelve a obtener un resultado de explotación negativo de 1,3 millones. Los ingresos financieros podemos comprobar que son ínfimos, en 2018 y 2019 son algo mayores, pero igualmente representan casi un 0% si lo comparamos con el importe neto de la cifra de negocios, por lo que no son significativos. Si nos fijamos en los gastos financieros de 2017 representan 0,96% comparado con la cifra de negocio, en 2021 pasan a representar el 2,78%, este incremento es provocado porque a lo largo del período va adquiriendo nuevas pólizas que generan aumentos de intereses por lo que aumentan los gastos financieros. Este incremento de gastos por intereses es el que provoca que el resultado financiero se haga cada vez mayor. Llegando a tener un resultado financiero en 2021 de casi un millón en negativo, representando una subida negativa del 45,8% si lo comparamos con el inicio del período analizado. Llama la atención en el impuesto de sociedades que en 2018 es positivo, según la memoria de las cuentas anuales esto se debe a la activación de un crédito fiscal. En cuanto al resultado del ejercicio sigue la misma línea que el resultado de explotación, pero empeorando por la suma del resultado financiero negativo. Solo en 2017 es capaz de obtener un resultado positivo gracias a las mayores ventas de todo el período analizado lo que le provocan el mayor resultado de explotación pudiendo cubrir los gastos financieros, aunque obtiene un resultado del ejercicio muy pequeño de 111.468 euros. En cuanto a los ejercicios siguientes sigue una dinámica de empeoramiento de resultados llegando en 2020 a tener un resultado del ejercicio negativo de 10,8 millones. Sin embargo, en 2021 es capaz de obtener un mejor resultado de explotación debido a reducir diversos gastos de explotación otorgándole un resultado de explotación negativo, pero mucho menor que en 2020, por lo que al final del período analizado tiene unas pérdidas de 2,22 millones, reduciendo el importe negativo un 79,42% comparado con su ejercicio predecesor. En resumen, el resultado de cada ejercicio se caracteriza y sigue la línea del resultado de explotación. La caída de las ventas y el gran gasto de explotación no disminuyen al mismo ritmo que el importe neto de la cifra de negocios provocando que la empresa obtenga estos resultados de explotación tan negativos, aunque en 2021 se está viendo como está intentando reducir gastos evitando unas mayores pérdidas. Acosta Alonso, Rubén - 32 - Estado de Flujos de Efectivo Figura 3.12. Estado de Flujos de Efectivo de Vicens Vives Fuente: elaboración propia. Los FEE varían mucho en cada ejercicio, en 2017 tiene un importe de 4,03 millones, en 2018 disminuye un 144,85% para obtener un FEE por un importe de menos 1,8 millones, en 2019 sigue disminuyendo y obtiene un valor de 2,45 millones en negativo, en 2020 mejora la situación y solo tiene un importe negativo de 355.721 euros, y en 2021, el último ejercicio analizado, se recupera un 1212,97% y obtiene un FEE positivo de 3.96 millones, casi igual que al inicio del período analizado. Para el cálculo del FEE obtenido partimos del resultado del ejercicio de cada año, analizado anteriormente, que son muy negativos. Pero, sin embargo, los FEE no llegan a ser tan negativos, e incluso en 2017 y 2021 son muy positivos. Esto se debe principalmente a los ajustes del resultado en concreto al efecto contrario producido por la amortización del inmovilizado y la corrección del valor por el deterioro, que en el resultado de explotación significa una disminución de valor, en el FEE conlleva un ajuste positivo. Por otro lado, según la evolución de los activos y pasivos corrientes obtendremos unos cambios en el capital corriente (CCC) lo que provoca que en 2017 haya un ajuste positivo debido sobre todo al aumento del pasivo corriente por la disposición de una póliza de crédito para la actividad de explotación de 1,5 millones, aumentando su FEE. En 2018 disminuyen los proveedores y aumentan las existencias por lo que los CCC son negativos, haciendo el FEE más negativo. En 2019 los CCC son positivos, pero no son suficientes para mitigar el resultado de explotación tan negativo obtenido. Sin embargo, en 2020 a pesar de ser el peor ejercicio en cuanto a resultado, los CCC son casi 2 millones en ajuste positivo lo que provoca la mitigación de dicho resultado. El 2021 es muy positivo debido a que no se producen prácticamente aumentos de pasivo corriente, pero si disminuyen tanto las existencias como los acreedores y otras cuentas por cobrar. Con respecto al FEI podemos generalizar y decir que todos los ejercicios, excepto en 2020 porque se produce la propagación de la pandemia y su consecuente impacto, TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 33 - invierte en inmovilizado intangible alrededor de 5 millones. Esta inversión es provocada por los gastos que son directamente atribuibles al desarrollo y edición de proyectos novedosos que se comercializaran en ejercicios posteriores. Anotar que en 2017 obtiene un resultado positivo de la enajenación de activos financieros que tiene en su poder, lo que ayuda a mitigar el impacto negativo que tienen sus inversiones. En 2020 como no realiza muy pocos gastos de inversión la empresa es capaz de obtener un resultado positivo, aunque sea muy pequeño. En cuanto a los FEF tenemos que decir que todos los años son positivos, excepto en 2017 que es cuando obtiene el menor préstamo. Que desde 2018 hasta 2021 los FEF son positivos quiere decir que está obteniendo mayor financiación que lo está devolviendo. Es importante destacar que hasta 2019 está aumentando el endeudamiento, siendo este el ejercicio que obtiene más efectivo a través de deudas con entidades de crédito. Sin embargo, en 2020 y 2021 su endeudamiento es mucho más inferior. En resumen, en 2017 disminuye su tesorería en un 1.3 millones, en 2020 la vuelve a disminuir 4,06 millones, en 2019 gracias a la obtención de efectivo a través de los préstamos con entidades de crédito aumenta su tesorería 575.374 euros, vuelve a disminuir 246.137 en 2020 y en 2021, gracias sobre todo al FEE, aumenta 998.128 euros. Hay que destacar que efectivamente hay un problema de tesorería cuando pasa de tener 4,3 millones en su caja en 2017, a tener 1,57 millones en 2021, reduciéndose así un 63,47% en todo el período analizado. 3.3.2 Análisis de Rentabilidad Figura 3.13. Análisis de la Rentabilidad de Vicens Vives Fuente: elaboración propia. Los ratios de rentabilidad que obtenemos son todos negativos excepto en 2017 debido a que el BAIT es negativo en todos los ejercicios menos en 2017 que observamos es positivo. El BAIT tiene en cuenta el resultado de explotación y los ingresos financieros, como ya sabemos en Vicens Vives no se observan prácticamente ingresos financieros por lo que el BAIT se va a asemejar al resultado de explotación. La REO comienza siendo positiva en 2017 gracias al BAIT positivo, consiguiendo una pequeña rentabilidad del 3.03%. A partir de 2018 y hasta 2020 la REO tiene una tendencia negativa, es decir, aumenta su rentabilidad negativa. En 2018 se debe Acosta Alonso, Rubén - 34 - directamente a la caída de las ventas lo que provoca un resultado de explotación negativo y la consecuente rentabilidad negativa. En 2019 las ventas aumentan, pero por el contrario la variación de existencias de productos terminados provoca un mayor gasto y los costes por los servicios exteriores también aumentan, por lo que aumenta el resultado negativo y con ello obtiene una mayore rentabilidad negativa. En el ejercicio 2020 es la mayor rentabilidad negativa obtenida a causa de un mayor margen operativo negativo, debido a la caída de las ventas y el aumento de los gastos de explotación, propiciado, como comentan en la memoria de las cuentas anuales, por la propagación de la pandemia y el período de confinamiento. Además, el año 2020 está marcado por el descenso del inmovilizado intangible ya que amortiza sobre todo propiedad intelectual, pero no invierte como el resto de los años, aumentando la rotación y con ello la rentabilidad negativa. En 2021, gracias a la vuelta de la normalidad y así volver a la senda de la productividad es capaz de mejorar su activo por lo que genera valor y aumenta los ingresos de explotación, y a su vez es capaz de disminuir el gasto lo que provoca un mejor margen de explotación y la consecuente disminución de la rentabilidad negativa precedida del ejercicio anterior. La REO de explotación actúa en la misma línea que la REO, la diferencia la encontramos en que los activos de explotación son menores a los activos totales ya que si hay una pequeña cantidad de activos financieros en poder de la empresa. Esto hace que la rotación sea mayor que en el caso de la REO y produzca que aumente las rentabilidades de forma positiva como en 2017, o de forma negativa como en el resto de los ejercicios. Hemos comentado que la empresa tiene algunos activos financieros en su poder, pero son casi despreciables y observamos que no obtiene rentabilidad por ellos siendo esta inferior al 1%. Con respecto a la RF en 2017 aumenta positivamente debido al efeto apalancamiento positivo y a que el CMPA es menor que la REO. En 2018 y 2019 es negativa por tener una REO negativa y un efecto apalancamiento positivo y provoca aún más el aumento de una RF negativa. Hay que destacar que en 2019 aumenta su ratio de endeudamiento y esto provoca que su RF aumente negativamente de forma drástica. En los ejercicios 2020 y 2021 no tienen sentido esas rentabilidades positivas porque esto ocurre al tener un efecto apalancamiento negativo provocado por un PN negativo. Podemos concluir que Vicens Vives es una empresa poco rentable en 2017. Esto denota que viene teniendo una tendencia de ventas no muy positiva provocando poco resultado de explotación ya que obtiene un margen operativo y de explotación muy bajos. Para el resto de los ejercicios se convierte en una empresa con rentabilidades negativas. Esto viene marcado por la caída de las ventas y por obtener unos resultados de explotación negativos. En 2018 es provocado por un hecho excepcional motivado por la incertidumbre sobre la reforma educativa y la renovación del material. Y en 2020 provocado por la propagación de la pandemia y el período de confinamiento. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 35 - 3.3.3 Análisis de Liquidez Figura 3.14. Análisis de la Liquidez de Vicens Vives Fuente: elaboración propia. El FM podemos ver que desde 2017 a 2019 sigue una tendencia muy negativa hasta incluso volverse negativo en 2019, esto se produce principalmente por la captación de deuda negociada a corto a través del aumento de préstamos y pólizas de crédito que impactan sobre el pasivo corriente aumentándolo. En 2020 vuelve a ser positivo porque, aunque el activo corriente disminuye, el pasivo corriente disminuye en mayor medida debido a que, según su memoria, acuerdan con las tres entidades financieras con las que trabaja aumentar las líneas de descuento y, además, la novación y extensión de líneas de descuento, créditos hipotecarios y póliza de préstamo para tener un vencimiento mayor. En 2020 el FM vuelve a ser negativo debido a que continúa disminuyendo el activo corriente. Con respecto al CCT se observa constante en los tres primeros ejercicios, y a partir de 220 comienza a decrecer, esta tendencia se debe a la disminución del activo funcional ya que la financiación espontánea es prácticamente constante durante todo el período analizado. Si comparamos los dos resultados observamos que el CCT es mayor al FM lo que nos indica la empresa no se encuentra en equilibrio financiero y necesita más fondo de maniobra. Eso quiere decir que la empresa está financiando activos no corrientes con deuda a corto plazo, de ahí el desequilibrio financiero. Se observa como en 2020 y en 2021 el CCT está disminuyendo esto es debido a que la empresa está llevando a cabo reestructuraciones de la deuda a corto para obtener mayores extensiones en los plazos de devolución de la deuda a corto. Con respecto al análisis fondo de la liquidez de la empresa tenemos que decir que no obtiene malos resultados. Los ratios de liquidez son positivos al superar el valor de un punto durante 2017, 2018 y 2020, lo cual en dichos períodos la empresa puede hacer frente a sus deudas inmediatas a través de sus activos corrientes. Sin embargo, en 2019 y en 2021 estos ratios se encuentran por debajo de un punto lo que nos cuestiona si la empresa es capaz de hacer frente a sus deudas inmediatas, esto se produce por las mismas causas por las que el FM es negativo. Acosta Alonso, Rubén - 42 - Como podemos observar de la gráfica la Editorial Planeta se encuentra muy por encima de la media del sector en cuanto al valor de los activos totales, además su valor es mucho mayor que las otras dos editoriales. Siendo el valor de los activos, tanto de OUP España y de Vicens Vives en todos los ejercicios, menor que el valor medio de los activos de las empresas del sector. Figura 4.2. Importe neto de la cifra de negocios (miles de EUR) Fuente: elaboración propia. Si nos fijamos, ahora, en el importe neto de la cifra de negocios la Editorial Planeta vuelve a obtener el mayor valor del importe, se encuentra muy por encima de la media del sector, tanto como de OUP España y Vicens Vives. Es cierto que el tamaño por el total de activos OUP España y Vicens Vives son muy parecidas, pero si comparamos en este caso el importe de la cifra de negocios OUP España es consigue un importe por un valor prácticamente el doble que el obtenido por la editorial Vicens Vives. Hay que destacar que estas dos empresas mencionadas consiguen un importe neto de la cifra de negocios por debajo de la media del sector en todos los períodos. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 43 - 4.3 ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA EMPRESA Figura 4.3. Estructura financiera (miles de EUR) Fuente: elaboración propia. Cuando hablamos de la estructura financiera nos damos cuenta de que de nuevo la Editorial Planeta supera con creces a la media y a las otras dos editoriales. Si observamos la media podemos observar que el sector se suele financiar con financiación externa a la empresa ya sea a través del grupo al que pertenezcan o con el sector financiero. Hay que destacar que esta financiación suele ser a través de financiación espontánea a corto o préstamos con entidades, pero de nuevo a corto, excepto la Editorial Planeta que llama la atención que siendo la líder en facturación se la que mayor importe de deuda financiera a largo plazo tiene, mucho más que su pasivo corriente, que es con el que se suele financiar el sector editorial. OUP España y Vicens Vives en cuanto a PN y Pasivo Ajeno se encuentran por debajo de la media al igual que ocurre con los activos. Llamando la atención que Vicens Vives presenta un PN en 2020 y 2021 negativos. Por este motivo de exceso de financiación de deuda externa y por la caída de las ventas es por lo que Vicens Vives no llega aún a recuperarse. 4.4 COMPARACIÓN DE LA RENTABILIDAD Figura 4.4. BAIT (miles de EUR) Fuente: elaboración propia. 2017 2018 2019 2020 2021 Acosta Alonso, Rubén - 44 - Como vemos en la figura 4.4. donde se muestra el BAIT de las tres empresas analizadas en este proyecto en comparación con el BAIT medio del sector editorial, el BAIT medio del sector se mantiene relativamente constante durante los tres primeros ejercicios alrededor de los 10 millones, luego es afectado de forma general por el impacto de la pandemia, y en 2021 vuelve a recuperarse. Si observamos a las tres empresas también sufren un impacto por la caída de ventas en el periodo de propagación de la pandemia, pero tanto Planeta, que vuelve a destacar muy por encima del resto, como OUP España en ningún momento obtienen resultados negativos. En cambio, Vicens Vives sí que obtiene un BAIT negativo durante los últimos cuatro ejercicios del período analizado. Hay que destacar también que, de las tres editoriales, solo la Editorial Planeta obtiene unos ingresos financieros que provocan que el BAIT aumente significativamente. Figura 4.5. Rentabilidad Económica Ordinaria (REO) Fuente: elaboración propia. Si hablamos de la REO del sector editorial podemos observar que no es un sector que tenga una alta rentabilidad de sus activos ya que como podemos ver en la figura anterior en ningún ejercicio del período analizado la media del sector supera un rendimiento del 10%. Como ya dijimos al analizar la rentabilidad de Vicens Vives, atraviesa por un momento en el que no está consiguiendo resultados positivos y por tanto sus rentabilidades son negativas y bastante inferiores a la media del sector. En cuanto a la Editorial Planeta vemos que, aunque sea la empresa con mayor capitalización, sigue la misma línea que la media del sector, pero mejorando de forma positiva un poco la rentabilidad media del sector. Lo que llama la atención de esta comparación es como OUP España siendo una empresa mucho menor, tanto a nivel de activos como de facturación que Planeta, consigue mejores rentabilidades en tres de los cinco ejercicios analizados. Sin embargo, en los ejercicios con mayor dificultad por el impacto de la pandemia es la Editorial planeta la que aguanta mejor el golpe y obtiene mejores rentabilidades. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 45 - Figura 4.6. Rentabilidad Financiera (RF) Fuente: elaboración propia. Sorprendentemente la RF de la editorial Vicens Vives en los años 2020 y 2021 es muy positiva y se encuentra por encima de la media, pero estas rentabilidades no son ciertas, ya que se producen porque en ambos ejercicios tiene un PN negativo provocando un efecto apalancamiento negativo, sumado a que su BAIT en ambos años en también negativo provoca que la rentabilidad sea distorsionada y sea positiva cuando en realidad los rendimientos que está obteniendo son negativos. Si, ahora, observamos la media de la RF del sector en 2017 y 2018 es prácticamente plana y en 2019 sufre su primera caída debido a que es en este ejercicio cuando se debería haber aprobado la ley educativa LOMLOE y no lo hace y se pospone su entrada en vigor, lo que es el primer impacto que sufren las editoriales en este período analizado. Si observamos 2020 la RF del sector aumenta, pero esto no es así, está distorsionado por las empresas con rentabilidades que no son reales, ya que en 2020 es cuando más se sufre en las ventas debido a la paralización por el período de confinamiento. Si vemos la evolución de OUP España es la evolución más real de la RF, tiene una tendencia creciente en los dos primeros ejercicios y luego dos bajadas seguidas por los impactos mencionados anteriormente. Para finalizar 2021 con una pequeña recuperación, por la salida del confinamiento y la entrada en vigor en dicho año de la ley educativa. En cuanto a la Editorial Planeta no le ocurre lo mismo porque es la empresa, de las tres analizadas, que mejor recibe el impacto de la pandemia y, además, sumado a que tiene una deuda no recurrente elevada le hace tener un efeto apalancamiento positivo lo que provoca que su RF en dios períodos aumente. Acosta Alonso, Rubén - 46 - 4.5 COMPARACIÓN DE LA LIQUIDEZ Figura 4.7. Ratio de Liquidez (AC/PC) Fuente: elaboración propia. La media del sector suele estar en torno a los 2 puntos, incluso llegando casi a 3 en 2018, denota que el sector suele tener a su disposición suficiente activo corriente para hacer frente a las deudas inmediatas. Si nos fijamos en Vicens Vives que todos los ejercicios recalcan que, aunque tenga resultados o FM negativos tiene suficiente liquidez para hacer frente a sus deudas a corto plazo, pero comparándolo con la media vemos como siempre estar por debajo del sector. Hay que destacar que, aunque la Editorial Planeta está a la cabeza en cuestión de ingresos, no tiene una liquidez elevada ya que se encuentra por debajo de la media en todos los ejercicios excepto en 2018 que supera con creces a la media del sector, esto es debido a que en dicho ejercicio se deshace de buena parte de la deuda que tiene con empresas del grupo y asociadas. OUP España, le ocurre lo mismo que a la Editorial Planeta, que, a pesar de ser una empresa con rentabilidades superiores a la media, no se caracteriza por una elevada liquidez en comparación con el sector ya que se encuentra por debajo excepto en el año 2021. TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 47 - Figura 4.8. Ratio de Cobertura a c/p (FNRaCP/FEE) Fuente: elaboración propia. En términos generales la industria editorial es capaz de hacer frente a sus obligaciones inmediatas a través de sus FEE, siendo en 2018 el año que peor cobertura tiene llegando a un valor casi de 1, pero suficiente para cubrir las obligaciones inmediatas con sus FEE. En cuanto a la editorial Planeta sigue siendo líder a en el aspecto flujo de la liquidez con buenos ratios. Hay que destacar los buenos ratios de OUP España, esta compañía arroja estos resultados ya que no se financia con deuda negociada, se financia a través de sus proveedores, es decir, de deuda espontánea, siendo en 2020 negativo y el único año que no es capaz de hacer frente a su deuda inmediata porque su FEE es negativo. Vicens Vives solo puede hacer frente a las obligaciones inmediatas en 2017 y en 2021 ya que son los dos únicos ejercicios que obtiene unos FEE positivos. 4.6 COMPARACIÓN DE LA SOLVENCIA Acosta Alonso, Rubén - 48 - Figura 4.9. Ratio de Solvencia (AT/PT) Fuente: elaboración propia. Vemos como en el análisis de la solvencia desde el punto de vista fondo el sector editorial es suficientemente capaz de hacer frente a todas sus deudas no recurrentes ya que normalmente no suele estar financiado a largo plazo por lo que su pasivo total no llega a aumentar significativamente debido al pasivo no corriente negociado, siendo más representativo la liquidez que la solvencia en este sector. La Editorial Planeta, siendo la mayor empresa a nivel de facturación, no se muestra tan solvente como el resto del sector. Observamos como tiene suficiente capacidad para hacer frente a sus deudas totales a pesar de que en este caso dicha editorial si contiene deudas a largo plazo por una cantidad significativa, aunque tiene un ratio de solvencia inferior a la media del sector en todo el período analizado. OUP España apreciamos como a nivel de solvencia es la mejor situada de las tres empresas analizadas, esto es debido a que esta editorial no se financia nunca durante todo el período analizado a través de deuda a largo plazo, lo que le provoca unos resultados en el ratio de solvencia muy buenos, incluso llegando a ser más solvente que la media del sector en 2021. Vicens Vives sin embargo es una empresa que se encuentra en una situación delicada ya que no está teniendo las suficientes ventas que espera para conseguir resultados positivos y hacer frente a todos sus gastos, incluida las amortizaciones de la deuda y sus intereses. En los tres primeros ejercicios es solvente, pero a partir de los impactos producidos por la pandemia y al no haberse aprobado la LOMLOE en su tiempo no genera suficientes ingresos que mitiguen dicha deuda, provocando aún más si cabe la captación de deuda y los respectivos resultados negativos en 2020 y 2021, que no llegan a ser tan malos ya que está consiguiendo novaciones y restructuraciones de la deuda para obtener plazos de vencimientos más lejanos. Figura 4.10. Ratio de Cobertura total (FNRTotal/FEE) Fuente: elaboración propia. El índice de cobertura de deuda negociada total del sector vemos como muestra unos datos geniales, arrojándonos unos resultados donde el ejercicio con el tiempo mayor para hacer frente a la deuda total es en el año 2020, coincidiendo con el impacto de la TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 49 - pandemia. En este año el sector haría frente a sus deudas en un período inferior a tres años, lo que se considera un buen resultad. En cuanto a la Editorial planeta observamos como en casi todos los ejercicios supera a la media del sector, excepto en 2019 que es cuando se deshace de gran parte de su deuda, ya que es una empresa que tiene bastantes obligaciones tanto a largo como a corto, sobre todo con empresas del grupo y asociadas. OUP España podemos decir que obtiene el mismo resultado tanto en el análisis de liquidez como en el análisis de solvencia ya que como hemos dicho anteriormente no se financia con deuda a largo plazo, lo que hace que no impacte en su pasivo total. Vicens vives en cambio tiene deuda tanto a corto como a largo plazo y si la comparamos con sus FEE, nos muestra que no es una compañía solvente, ya que precisamente en la mayor parte de sus ejercicios no puede hacer frente a sus deudas debido a sus FEE negativos. Acosta Alonso, Rubén - 50 - TFG-FICO. Análisis de estados financieros de la industria editorial - 51 - CAPÍTULO 5 5. CONCLUSIONES En este último capítulo trataremos de hacer un breve resumen sobre todo el proceso de análisis realizado anteriormente respecto a las tres empresas elegidas del sector editorial, así como de su comparación con el mercado y su estado después del período analizado, comprendido entre 2017 y 2021. Resaltaremos el impacto producido por la propagación de la pandemia COVID-19 y como han reaccionado dichas empresas ante esta situación. Y veremos la previsión futura que esperan obtener las empresas analizadas en cuanto a la evolución de su negocio. Derivado de la pandemia se produjo un período de confinamiento que llevo a las empresas a no poder continuar con su proceso de producción de forma eficiente. Además, se retrasa la implantación de la Ley Educativa, la LOMLOE. Estos impactos en el sector editorial fueron lo suficientemente significativos como para reducir las ventas en el sector. El sector editorial es el principal divulgador de la cultura, y, a parte de los impactos que se producen en el período analizado y la constante evolución tecnológica, es capaz de perdurar en el tiempo, y, no solo sobrevivir en el mercado, sino crecer, aunque sea en menor medida, tanto las editoriales como la edición de ejemplares. En primer lugar, tenemos a la Editorial Planeta, líder en el sector editorial en España y en América Latina, además de ser una de las editoriales que pertenece a uno de los grupos principales del mundo en la industria editorial, el Grupo Planeta. Esta empresa destaca sobre el resto por tener el mayor importe neto de la cifra de negocios, además obtiene ingresos secundarios que son bastante significativos a través de los instrumentos financieros que controla. La Editorial Planeta es una empresa que tiene el mayor tamaño por valor de activos y por importe neto de la cifra de negocios, lo que provoca que siempre se encuentre por encima de la media del sector a lo largo del período analizado, obteniendo buenos resultados que se ven reflejados en su rentabilidad a lo largo del todo el período. Al final del período se observa como está obteniendo su rentabilidad gracias a sus márgenes de explotación, comenzando a depender más de su actividad de explotación que de los ingresos financieros. Su estructura financiera destaca estando por encima de la media del sector, financiándose tanto a largo como a corto plazo a través de las empresas del grupo y asociadas. Atendiendo a su liquidez y solvencia no presenta ningún problema al hacer siempre frente a los pagos de la amortización e intereses de sus obligaciones. Hay que destacar que en cuanto a la financiación espontánea tiene unos PMM de pago a proveedores elevados, sobrepasando los 60 días marcados por la ley, aunque se está encargando de ello. La empresa ha sabido defenderse adecuadamente frente al impacto causado por la pandemia y no ha sufrido graves problemas, adaptándose a los nuevos métodos de trabajo a distancia. Podemos concluir que a la Editorial Planeta le espera un buen futuro y no se enfrenta a ningún riesgo significativo desde el punto de vista del negocio, por lo que, mejorando su margen comercial y reduciendo sus gastos de estructura espera mejorar sus resultados. Además, sigue creciendo de manera inorgánica y apostando por la cultura española y sus lenguas, comprando el 60% de Bromera, la principal editorial en valenciano, con lo que refuerza y amplía la apuesta por la edición en lengua catalana (EuropaPress, 2023). En segundo lugar, presentamos a OUP España, empresa filial de OUP UK, a su vez, perteneciente a Oxford University. Para su análisis se han realizado varios ajustes contables en los ejercicios 2020 y 2021. Sus ingresos provienen principalmente de la renovación del material escolar, por la venta de workbooks y por el mercado de exámenes. Tiene un tamaño por valor de activos y un importe neto de la cifra de negocios por debajo de la media, aunque es totalmente rentable, incluso superando la media en varios ejercicios. Financieramente comprobamos como no tiene problemas de