Comparativa de ratios económicos-financieros entre empresas EBC y su ámbito sectorial

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS ENTRE EMPRESAS EBC Y SU AMBITO SECTORIAL Trabajo Fin de Grado presentado por Carlos Pérez Bravo, siendo la tutora del mismo la profesora Rosario Gómez-Álvarez Díaz. Vº. Bº. de la Tutora: Alumno: Dña. Rosario Gómez-Álvarez Díaz. D. Carlos Pérez Bravo. Sevilla. Noviembre de 2020. Grado Finanzas y Contabilidad Facultad de Turismo y Finanzas – Universidad de Sevilla - 2 - GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS TRABAJO FIN DE GRADO CURSO ACADÉMICO [2020-2021] TÍTULO: COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS ENTRE EMPRESAS EBC Y SU AMBITO SECTORIAL AUTOR: CARLOS PÉREZ BRAVO TUTOR: Dra. Dª. ROSARIO GÓMEZ-ÁLVAREZ DÍAZ DEPARTAMENTO: ECONOMÍA E HISTORIA ECONÓMICA ÁREA DE CONOCIMIENTO: ECONOMIA APLICADA Grado Finanzas y Contabilidad Facultad de Turismo y Finanzas – Universidad de Sevilla - 2 - RESUMEN: Este trabajo se centra en el estudio y comparación de las principales ratios financieras obtenidas para una selección de empresas, que han realizado una evaluación de su actividad siguiendo la propuesta de la Economía del Bien Común en España, en relación con la media de las empresas de su mismo sector. Este estudio presenta, en primer lugar, el modelo teórico de la economía del bien común, las ratios objeto de la comparativa y las empresas seleccionadas de los distintos sectores. A continuación, se procede al análisis de los resultados obtenidos por cada organización, a partir de la información obtenida en SABI. Finalmente se presentan los resultados y conclusiones, donde mostramos en líneas generales, que estas empresas obtienen ratios de equilibrio, solvencia y rentabilidad levemente inferiores al sector. Por el contrario, las ratios de liquidez son mejores para las empresas EBC. PALABRAS CLAVE: Economía del Bien Común; Ratios económico-financieras; Matriz Bien Común; Modelo económico alternativo; Triple balance TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - I - ÍNDICE 1 INTRODUCCIÓN ................................................................................................... 3 2 EL MODELO DE LA ECONOMIA DEL BIEN COMUN ........................................... 6 2.1 Concepto de EBC ........................................................................................... 6 2.2 Balance y matriz del BC................................................................................ 11 2.3 Breve comparativa de la EBC con otras propuestas de evaluación de impacto de la actividad de las empresas. ............................................................................. 15 3 METODOLOGIA Y DATOS.................................................................................. 16 3.1 Empresas EBC en España: muestra seleccionada ....................................... 16 3.2 Las ratios económicas financieras. ............................................................... 27 4 RESULTADOS .................................................................................................... 33 5 CONCLUSIÓN ..................................................................................................... 42 Bibliografía…………………………………………………………………………………….45 ANEXO…………………………………………………………………………………………48 Pérez Bravo, Carlos - II - ÍNDICE DE TABLAS: Tabla 2.1. Intervalos de puntuación. ........................................................................... 14 Tabla 3.1. Búsqueda en SABI por sectores. ............................................................... 27 Tabla 3.2. Ratios económicas-financieras. .................................................................. 28 ÍNDICE DE IMAGENES: Imagen 2.1. Matriz del bien común 4.0. ...................................................................... 13 Imagen 2.2. Matriz del bien común Etic Online, sl. ...................................................... 19 Imagen 2.3. Matriz del bien común Cuinatur Activa, sl. ............................................... 20 Imagen 2.4. Matriz del bien común Crowd Spain, sl. .................................................. 21 Imagen 2.5. Matriz del bien común Circuitos Aljarafe, sl. ............................................ 22 Imagen 2.6. Matriz del bien común Action Waterscape, sl. ......................................... 23 Imagen 2.7. Matriz del bien común Ética Patrimonio, sl. ............................................. 24 Imagen 2.8. Matriz del bien común Supernaranjas, sl. ................................................ 25 Imagen 2.9. Matriz del bien común Kaleidos Open Source, sl. ................................... 26 Imagen 5.1. Matriz del bien común y ODS. ................................................................. 44 Imagen A.1. Matriz del bien común 5.0……………………………………………………..48 ÍNDICE DE IMAGENES: Gráfica 2.1. Empresas adheridas al modelo en España. ............................................. 16 Gráfica 2.2. Empleados por la EBC. ........................................................................... 17 Gráfica 4.1. Fondo de Maniobra en €. ......................................................................... 33 Gráfica 4.2. Cash-flow o flujo de caja en miles de €. ................................................... 34 Gráfica 4.3. Ratio de liquidez en %. ............................................................................ 34 Gráfica 4.4. Ratio de Liquidez inmediata en %............................................................ 35 Gráfica 4.5. Período Medio de Maduración de clientes en días. ................................. 35 Gráfica 4.6. Período Medio de Maduración de proveedores en días. .......................... 36 Gráfica 4.7. Patrimonio Neto en miles de €. ................................................................ 36 Gráfica 4.8. Reservas en miles de €. .......................................................................... 37 Gráfica 4.9. Ratio de Solvencia en %. ......................................................................... 37 Gráfica 4.10. Ratio de autonomía financiera en %. ..................................................... 38 Gráfica 4.11. Rentabilidad económica en %. .............................................................. 38 Gráfica 4.12. Rentabilidad de explotación en %. ......................................................... 39 Gráfica 4.13. Rentabilidad financiera en %. ................................................................ 39 Gráfica 4.14. Coste medio de la financiación externa en %. ....................................... 40 Gráfica 4.15. EBITDA en miles de €. .......................................................................... 40 TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 3 - 1 INTRODUCCIÓN En un contexto de crisis que dura casi tres lustros, con la austeridad como única herramienta propuesta para superarla y la irracional gestión de los recursos naturales, se encuentra el escenario para una sociedad descontenta con el actual modelo económico, que es percibido como fracasado y obsoleto, y cansada de tener que asumir los costes de la mala gestión de terceros (políticos que despilfarran el dinero público, gestores de empresas privadas que las llevan a la quiebra y posteriormente exigen al gobierno que sean rescatadas con dinero público,…) (Krugman, 2012). De hecho, diferentes organismos internacionales, entre ellos la OCDE (2016) señalan los cuatro grandes problemas del sistema actual: la desigualdad, el deterioro del medioambiente, la financiarización de la economía y la tecnología que beneficia a los más ricos. Este descontento generalizado, patente, entre otros, en los resultados obtenidos en una encuesta realizada en Alemania y Austria en la que al preguntar si se desea un modelo económico alternativo las respuestas afirmativas alcanzaron un 90% (Felber, 2012), tiene como consecuencia la búsqueda de nuevos modelos que reconduzcan la forma de producir y de vivir. El objetivo de este trabajo académico es dar visibilidad a los resultados económicos obtenidos por empresas que siguen una propuesta de modelo económico alternativo, en concreto la propuesta de la Economía del Bien Común (EBC), para comprobar en qué medida sus resultados pueden ser igual de buenos o mejores que los de las empresas guiadas por el modelo capitalista tradicional. En esta propuesta teórica, la transformación del modelo económico se sustenta en valorar la contribución de la empresa al bien común, mediante la herramienta evaluativa del balance del bien común, y en el diseño de incentivos para que el mercado premie, en lugar de penalizar estos comportamientos. Este modelo defiende “otro tipo de empresa”, al igual que otras iniciativas como la B- Coorporation y el modelo de la economía social y solidaria – ESS-. Entre ellas hay un elemento común: no solo valoran los indicadores económicos obtenidos de las cuentas anuales de la empresa en cuestión, sino que además estos deben ir en consonancia con los impactos, tanto positivos como negativos, que se generan con su actividad sobre la sociedad y el medioambiente. En este aspecto coincide con la Responsabilidad Social Corporativa (RSC), y su propuesta del triple balance, que pondera de igual modo la viabilidad económica, los comportamientos socialmente responsables y la sostenibilidad medioambiental. No obstante, existen diferencias sobre la necesidad y el alcance de la reforma del sistema económico. Para desarrollar este trabajo académico se ha optado por una metodología basada en la selección de las ratios económicas-financieras de empresas que evalúen su impacto mediante el balance del Bien Común, para ser objeto de un estudio comparativo con su sector. Se ha de recopilar previamente la información para llevar a cabo una elección adecuada de ratios y empresas. Al recabar la documentación hay que tener en cuenta su factor de impacto y la fiabilidad de la fuente consultada, una vez superados estos dos filtros esenciales, se procede al análisis de las cuentas anuales de las empresas seleccionadas y al cálculo de las ratios, para posteriormente, a modo de conclusión, desarrollar la comparativa de los resultados obtenidos en las ratios frente a los de sus sectores económicos de actuación. La mayor parte de la recogida de documentación ha sido de una base de datos financieros, SABI 1 (Sistema de Análisis de Balances Ibéricos), 1 https://sabi.bvdinfo.com/version-202094/home.serv?product=SabiNeo Pérez Bravo, Carlos - 4 - de la cual se han obtenido tanto las cuentas anuales, como las ratios por sector comparadas, siendo el 2018 el año de referencia usado. Las ocho empresas presentes en la muestra para la realización de la comparativa son: • Etic Online, SL. Empresa dedicada a la ingeniería informática. • Cuinatur Activa, SL. Del sector de restauración, en concreto de comedores escolares. • Crowd Spain, SL, del sector financiero. Son una alternativa de crowdfunding. • Circuitos Aljarafe, SL, empresa minorista de componentes electrónicos. • Action Waterscape, SL, se ocupa en el sector de la ingeniería de parques acuáticos. • Ética Patrimonios, sl, empresa del sector financiero. • Supernaranjas, sl, se dedica al sector primario concretamente al cultivo y recolecta de naranjas. • Kaleidos Open Source, sl, se dedican al desarrollo de software libres para la gestión de empresas. Cinco tienen su sede en la Comunidad Valenciana, una en Andalucía, una en las Islas Canarias y una de Madrid. La elección de la temática de este trabajo tiene su justificación en la convicción del autor de la viabilidad de otras formas de hacer y entender la economía, poniéndola al servicio de la sociedad en su conjunto y del medioambiente, y no al contrario, como considera que ocurre en la actualidad. Además del interés personal que despierta en el autor, este tema encuentra una estrecha relación de forma general con la esencia del Grado cursado, Finanzas y Contabilidad, y concretamente con una serie de asignaturas: la introducción a la economía, microeconomía, macroeconomía, análisis de estados financieros I y II y todas aquellas cuyo objetivo ha sido el desarrollo y análisis de los estados financieros. En el análisis llevado a cabo se refleja de forma generalizada una situación de equilibrio y solvencia levemente inferior por parte de las empresas objeto de estudio. En cuanto a la rentabilidad nos encontramos con un escenario muy parejo, atendiendo a la económica los resultados obtenidos por las empresas EBC son algo mejor, mientras que en la financiera quedan por debajo del sector. Frente a esta situación, está la capacidad financiera a corto, es decir la liquidez, en ella las empresas del BC presentan mejores resultados. Tras esta introducción, el capítulo dos describe el modelo teórico de la EBC, así como la herramienta no financiera utilizada para medir los impactos sociales y medioambientales que genera. Además de hacer una breve explicación sobre otras corrientes económicas alternativas. En el apartado tres se da paso a la explicación de la metodología seguida, y se presentan los datos objeto de la comparación una vez que se ha expuesto la forma de su recopilación. Dando paso este al apartado previo a las conclusiones en el que se expondrán los resultados obtenidos de comparar las diferentes ratios. TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 5 - Pérez Bravo, Carlos - 12 - los grupos de interés sobre los valores que componen el BC 2 . La información obtenida de dicho balance se presenta de forma resumida en una matriz. La matriz del BC está compuesta por: • Cinco grupos de interés o stakeholders que ocupan el eje vertical de la matriz: A. Proveedores. B. Propietarios y proveedores financieros. C. Trabajadores. D. Clientes y otras empresas. E. Entorno social. • Cinco valores, reflejados en el eje horizontal de la matriz: - Dignidad humana. - Solidaridad. - Sostenibilidad ecológica. - Justicia Social. - Participación democrática y transparencia. La combinación de ambos criterios da como resultado la creación de 17 indicadores para la matriz 4.0, que es la aplicada por las empresas de la muestra, si bien en la actualidad está vigente la versión 5.0 3 . Las principales diferencias de ambas versiones son: 1. Los grupos de interés de proveedores y de propietarios y proveedores financieros se evaluaban de forma general, con un único indicador para los 5 valores. En la actual cada uno de los cinco valores de la matriz, se evalúa con un indicador independiente. 2. En la versión 5.0, la última fila de las anteriores matrices “criterios negativos”, ha desaparecido pues estos criterios van restando a los indicadores correspondientes directamente. 3. La evaluación diferenciada que se realizaba de los valores solidaridad y justicia social generaba dudas en las empresas sobre dónde evaluar determinadas prácticas, por lo que en la nueva versión se decidió unificar ambos valores. No obstante, en la evaluación de los ayuntamientos se ha optado por medirlos de forma independiente. La suma de los indicadores, obtenida de relacionar los valores con los grupos de interés, aporta el resultado numérico final del balance. Pero hay que tener en cuenta que no todos los indicadores tienen la misma puntuación máxima, esta varía en función de la importancia relativa que, según su criterio, les han otorgado los equipos de trabajo encargados del desarrollo de la matriz. La puntuación máxima a la que puede optar cada indicador se ve reflejada en la matriz adjunta, siendo 6 los tipos de indicadores. A continuación, se adjunta una imagen de la matriz 4.0 en el Anexo se puede encontrar la 5.0. 2 https://ebccomunitatvalenciana.org/wp-content/uploads/2019/03/EBC- Calculator_5.02_Spain2019110312_1904.xlsx El archivo excel “BBC Tool” se puede descargar en el enlace. El manual para su desarrollo también en https://ebcmalaga.files.wordpress.com/2018/04/manual-bc3a1sico-sobre-el-balance-del-bien- comc3ban.pdf 3 https://economiadelbiencomun.org/la-matriz-del-bien-comun/ TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 13 - Imagen 2.1. Matriz del bien común 4.0. Fuente: Campo de energía de Madrid. https://ebcmadrid.wordpress.com/ Pérez Bravo, Carlos - 14 - La puntuación máxima que se podría conseguir en la matriz seria 1000 puntos 4 . Para agrupar y distinguir a las empresas se propone el uso de un etiquetado según los resultados obtenidos. Se crean cinco intervalos iguales, y cada uno de ellos lleva asociado un color, de forma que permite una identificación gráfica de la aportación de una empresa al bien común. COLOR REFERENCIA DEL INTERVALO PUNTUACIÓN Verde 801-1000 Verde claro 601-800 Amarillo 401-600 Naranja 201-400 Rojo 0-200 Tabla 2.1. Intervalos de puntuación. Fuente: Elaboración propia según (Felber, 2012) Los principios inspiradores del balance es que esta sea una herramienta basada e (Felber, 2012): 1. Compromiso, pasando a ser obligatorio puesto que se ha comprobado que varias medidas voluntarias de la Responsabilidad Social Corporativa (RSC) no alcanzan el objetivo perseguido. 2. Totalidad o amplitud, midiendo así el mayor número de campos posible para conocer una situación más real y representativa. 3. Medible, al ser valorados numéricamente pueden ser comparados. 4. Comparable, principio indispensable para evaluar la situación de cada empresa respecto a las demás y así clasificarlas para otorgarles mayores o menores incentivos. 5. Comprensible, debe ser claro para cualquier grupo de interés no únicamente para gente con conocimientos avanzados sobre el BC. 6. Público, estando al alcance de cualquier persona sin que sea necesario incurrir en gastos elevados. 7. Auditoría externa, ofrece mayor credibilidad al usuario del balance. Con esto se consigue que la empresa se valore de la forma más objetiva posible puesto que esta valoración va a ser examinada por terceros. 8. Consecuencias legales, dándole mayores ventajas a los que más aporten al BC. 4 Una ayuda para realizar el balance y obtener el resultado final, es el archivo excel BBC Tool. Se puede descargar en el siguiente enlace: https://ebccomunitatvalenciana.org/wp-content/uploads/2019/03/EBC- Calculator_5.02_Spain2019110312_1904.xlsx TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 15 - Hoy en día, el balance es voluntario y se puede realizar por la propia empresa, en un proceso “peer to peer”, es decir se intercambia información con otra empresa para contrastar opiniones, y, por último, puede contar con una auditoría externa de la asociación que certifique la información. El modelo de la EBC pretende que las empresas usen todos los medios de comunicación a su alcance (web corporativa, RRSS, etc…) para publicar el resultado obtenido en el balance. Hay un gran interés en darle visibilidad a los resultados, de ahí que se identifique cada intervalo con distintos colores. Esta distinción no solo ayuda a conocer qué tipo de empresa es según el modelo de la EBC, también es el distintivo que será impreso en algún lugar visible del etiquetado de los productos, tal como el código de barras, para que el consumidor sepa perfectamente qué tipo de empresa es, pudiendo así seleccionar el bien a comprar en función de este criterio y de su responsabilidad individual. Normalmente, la puntuación obtenida en la matriz tiene que ver con el grado de compromiso de los propietarios de las empresas. Este compromiso, además de en los resultados, se traduce en que suelen ser empresas que no se quedan en el primer escalón del desarrollo del balance del BC, sino que van más allá de forma que desarrollarán el informe del balance y una evaluación mutua “peer to peer” previa a la auditoria, que será llevada a cabo por auditores del bien común externos e independientes a la organización en cuestión. 2.3 Breve comparativa de la EBC con otras propuestas de evaluación de impacto de la actividad de las empresas. Existen otras propuestas que tienen la misma finalidad que el balance del bien común, la medición del impacto de la actividad empresarial en términos sociales y medioambientales. En el caso de la RSC (Responsabilidad Social Coorporativa), o triple balance, se pondera de igual forma la viabilidad económica, los comportamientos socialmente responsables y la sostenibilidad ambiental. El informe resultante debe seguir los estándares GRI (Global Reporting Initiative). Su objetivo es medir los impactos generados por la actividad empresarial al igual que sucede en la EBC, pero para minimizarlos, no para erradicarlos de su actividad. Estas acciones añadidas no modifican el corazón de la empresa para conseguir una transformación total de su actividad con la finalidad de llegar a ser una compañía que aporte al BC sin generar impactos negativos. En esta corriente se presenta un resultado descriptivo, y no numérico, con la intención de que sea mejor entendido por todos sus grupos de interés. Es un modelo de certificación (Avesani, 2020). En el caso de B-Corp (B-Corporation), se persigue equilibrar el propósito social, el medioambiental y el económico para la generación de impactos positivos tanto en la sociedad como en el medioambiente a través de la actividad empresarial. Aunque al igual que la EBC mide el impacto, en este caso no se trata de un modelo transformador de la economía sino más bien de un modelo de certificación privada. Para medir el resultado obtenido utiliza la herramienta conocida como “Evaluación de impacto B”, este, como sucede en la RSC, vuelve a ser descriptivo no numérico. En función de dicho resultado se le concede o no la certificación. Dicho sistema de evaluación no es tan amplio como el balance del BC. Este modelo es para entidades que persiguen el lucro (Avesani, 2020). Pérez Bravo, Carlos - 16 - Por su parte, el cooperativismo forma parte de la ESS (Economía Social y Solidaria). Para ser nombrado como tal debe cumplir al menos tres requisitos: • Los objetivos de la empresa deben ser satisfacer las necesidades de sus socios a través del mercado. • El poder decisorio recaiga sobre todos y cada uno de los socios integrantes de la cooperativa, un voto por socio por lo que el sistema es democrático. • La distribución equitativa de los beneficios entre todos los cooperativistas. Además de esto, mientras que en la EBC sí se admiten las empresas cuyo principal fin es la consecución de beneficio, no pasa lo mismo en la ESS. La EBC abre la puerta a proyectos cuyo compromiso social puede ser inicialmente bajo si tiene la intención de iniciar un proceso de aprendizaje, reorientación y transformación de su actividad empresarial a través de la aplicación del Balance del Bien Común, por lo que es aplicable a más tipos de empresas (Gómez y Gómez-Alvarez, 2016). La EBC en ningún momento reniega del capitalismo, más bien lo abraza para adaptarlo a su forma de entender y de hacer economía. Su ideario podría definirse como un capitalismo cooperativo, tal y como se ha expuesto en el desarrollo del apartado anterior. 3 METODOLOGIA Y DATOS 3.1 Empresas EBC en España: muestra seleccionada En 2013 se crea la “Asociación Federal Española para el Fomento de la EBC” (AFEFEBC) y un mes más tarde se celebra el “1e Encuentro Estatal de Municipios por el Fomento de la EBC”, convirtiéndose así en el primer país en llevar el modelo al ámbito municipal. Desde esa fecha, más de 2000 empresas han apoyado el modelo, y casi 400 5 en Europa han elaborado al menos una vez el balance. Además, se han creado diferentes grupos de trabajos locales. Por medio de esta red de voluntariado se da a conocer las propuestas de la EBC, y las empresas realizan su balance, asesoradas por el área de consultoría de la asociación. Gráfica 3.1. Empresas adheridas al modelo en España. Fuente: Elaboración propia según https://economiadelbiencomun.org/empresas-pioneras/ 5 https://economiadelbiencomun.org/somos/ 0 10 20 30 40 50 60 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Nº Empresas Año Nº EMPRESAS ADHERIDAS POR AÑO TOTAL ACUMULADO DE EMPRESAS EBC TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 17 - La gráfica se ha desarrollado según los datos obtenidos en la web de la EBC en España. En ella se observa el gran empuje con el que este modelo ha llegado a nuestro país: durante los seis primeros años se han ido sumando empresas año tras año, aunque a diferentes ritmos. En un principio no se conseguía que la cifra de nuevas empresas que optaban por hacer el balance del BC alcanzara los dos dígitos, fue 2015 el mejor año de este primer ciclo con 8 nuevas empresas adheridas. Sin embargo, durante el segundo ciclo, que comenzó en 2017, se ha conseguido alcanzar y superar los dos dígitos de nuevas organizaciones llegando al máximo de “19” durante el año 2018. Si tenemos en cuenta el número acumulado de empresas, a finales de 2018 eran 56 según los datos de la página oficial de EBC en España. De estas 56, 31 no se han quedado en la fase inicial de desarrollo del balance y han llegado incluso a auditar el balance, proceso conocido como modelo de tres semillas, o a realizar al menos una evaluación “Peer to peer” (modelo de dos semillas). La siguiente gráfica pone su interés en analizar el número de empleados. Gráfica 3.2. Empleados por la EBC. Fuente: Elaboración propia según https://economiadelbiencomun.org/empresas-pioneras/ y la base de datos SABI. Se vuelve a experimentar un crecimiento continuado en el número de empleados que se encuentran bajo el ideario de la EBC, salvo en el último año analizado en el que ha habido un pequeño descenso, frente a 2017. Este crecimiento nos lleva desde los 20 nuevos trabajadores iniciales en 2012 a los 551 que se vieron unidos al modelo a lo largo del 2018. Si se tiene en cuenta el número de empresas vinculadas a la EBC, el número total de trabajadores pertenecientes a estas empresas asciende a 2000. Se espera que este fuerte empuje inicial sea capaz de mantenerse en el tiempo para que el cambio de modelo demandado por la sociedad sea una realidad. A la hora de llevar a cabo la selección de las empresas para este estudio, se han tenido en cuenta distintos criterios que se explican a continuación: 1. Las cuentas anuales tienen que estar disponibles en SABI y que su último año disponible sea del 2018. Se ha tomado como año de referencia 2018 porque en la base de datos SABI había muchas empresas sin sus cuentas actualizadas para 2019. 2. Fecha de la realización del último balance del BC, para tratar de mostrar la imagen más actualizada posible, se ha optado por seleccionar empresas cuyos balances fuesen realizados desde el 2015 en adelante dando prioridad a las empresas con los balances más vigentes. 0 500 1000 1500 2000 2500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Nº empresas Año EMPLEADOS POR AÑO EMPLEADOS ACUMULADOS Pérez Bravo, Carlos - 18 - 3. En función de la comunidad autónoma en la que tienen su domicilio fiscal. 4. Tomando como referencia el volumen del activo total, de la cifra de negocio y del número de empleados. 5. Modalidad del balance del BC, dando prioridad a las empresas que lo han realizado en el modelo de dos o tres semillas, puesto que de esta forma la información disponible es más fiable. 6. Disponibilidad y disposición de la empresa para facilitar la información requerida para la realización del trabajo. Una vez que el listado de 56 empresas que han realizado alguna vez el balance del BC se filtró con los criterios arriba mencionados, se obtuvo una nueva lista con 15 empresas que cumplían los requisitos expuestos. La matriz del BC se ha solicitado mediante correo electrónico a las empresas que no la tienen publicada en su página web como recurso público. La dirección del email se puede conseguir con cierta facilidad en el informe del balance del bien común, este documento sin embargo sí lo han hecho público todas en la web del bien común 6 , apartado de empresas pioneras o directamente en la web de cada compañía. A todas las empresas se les solicitó vía email su consentimiento para formar parte de la investigación y la matriz resultante del último balance realizado, a este correo solo han contestado las 8 empresas que se enumeran a continuación, junto a sus respectivas matrices. 6 https://economiadelbiencomun.org/empresas-pioneras/ TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 19 - Etic Online, sl fue constituida en la Comunidad Valenciana en el año 2011. Cuenta con una plantilla de 16 trabajadores, un activo total de 1,2 M€ y una cifra de negocio de 3,5 M€. Según su código primario del CNAE 7112 se dedica a “Servicios técnicos de ingeniería y otras actividades relacionadas con el asesoramiento técnico”. Se adjunta la matriz del BC, en la que ha obtenido 402 puntos sobre los 1000 posibles lo que hace que se encuentre en el intervalo medio, identificado con el color amarillo. Sin entrar a analizarla en profundidad se podría decir que su punto fuerte se encuentra en la relación existente entre los valores y los clientes, el punto más débil, sin embargo, estaría en los proveedores y los empleados. Siendo el entorno social y los propietarios los que se encuentran en una relación intermedia con los valores, no obtienen resultados especialmente bajos, pero tampoco se encuentra en una situación óptima. Imagen 3.1. Matriz del bien común Etic Online, sl. Fuente: https://documentos.economiadelbiencomun.org/s/jtxPdYsEAbGk7rC#pdfviewer Pérez Bravo, Carlos - 20 - Cuinatur Activa, sl asentada en la comunidad valenciana desde su fundación en 1996. Su actividad se centra en el servicio de comida para comedores escolares, “Otros servicios de comida” según el CNAE 5629. Cuenta con 117 trabajadores de los cuales 21 son de ETT. Su activo total es de 0,5 M€ y su ingreso de explotación de 3,5 M€. Su puntuación del balance del BC es 612 sobre 1000, lo que la sitúa en el segundo intervalo, el verde claro. Del resultado global se deduce que basa sus relaciones con sus grupos de interés en los valores claves; estaría bien resaltar la excelente relación que tiene con los proveedores y clientes, y enfatizar la elevada puntuación obtenida en el valor de sostenibilidad ambiental por todos los stakeholders. Imagen 3.2. Matriz del bien común Cuinatur Activa, sl. Fuente: https://documentos.economiadelbiencomun.org/s/yx52frcyJ2pwGa5#pdfviewer TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 21 - Crowd Spain, sl Se trata de una compañía nacida en el año 2013 en las Islas en Canarias. Cuenta en nómina con 2 trabajadores, un valor del activo de 55 mil € y unos ingresos de explotación de 24 mil €. Su actividad se centra en el código 6202 del CNAE “Actividades de consultoría informática”, se dedican a la gestión de proyectos de financiación colectiva online, conocido en inglés como crowdfunding. Empresa con una baja puntuación, 239 de los 1000 posibles. Debe mejorar en prácticamente todos los indicadores del balance del bien común, aunque no estaría mal resaltar que es el ámbito social el grupo de interés que llevan algo de ventaja respecto al resto. Su color identificativo es el naranja. Imagen 3.3. Matriz del bien común Crowd Spain, sl. Fuente: https://documentos.economiadelbiencomun.org/s/Y5mMJ2JytdPC9xT#pdfviewer Pérez Bravo, Carlos - 28 - -Las ratios económico-financieras se han obtenido casi en su totalidad de la plataforma SABI, a excepción del fondo de maniobra, cash-flow, ratio de liquidez, ratio de solvencia y las rentabilidades económica y financiera de la empresa Circuitos Aljarafe. Estas han sido calculadas con los datos que se pueden obtener de las CCAA disponibles en SABI y siguiendo los pasos marcados por el manual “Análisis Financiero (2ª Edición)” (Jiménez, García-Ayuso, Sierra, 2002). A continuación, se describen las diferentes ratios aplicadas. BLOQUE RATIOS FÓRMULA EQUILIBRIO FONDO DE MANIOBRA (FM) (PN + PnC) - AnC CAPITAL CORRIENTE TÍPICO (CCT) AC FUNCIONAL – PC ESPONTÁNEO NECESIDAD FONDO DE MANIOBRA (NFM) CCT - FM LIQUIDEZ RATIO DE LIQUIDEZ AC / PC RATIO QUICK o TEST ÁCIDO (AC – EXISTENCIAS) / PC RATIO DE TESORERÍA (TESORERIA + IFT) / PC PERÍODO MEDIO CLIENTES (SALDO MEDIO DE CLIENTES / VENTAS o COBROS) * 365 PERÍODO MEDIO PROVEEDORES (SALDO MEDIO DE PROVEEDORES / COMPRAS o PAGOS) * 365 SOLVENCIA PATRIMONIO NETO (PN) AT – PT RATIO DE SOLVENCIA AT / PT RATIO DE AUTONOMIA FINANCIERA PN / PT RENTABILIDAD RENTABILIDAD ECONOMICA BAIT / AT RENTABILIDAD DE EXPLOTACIÓN (BAIT – AMORTIZACIÓN) / AT RENTABILIDAD FINANCIERA BAT / PN COSTE MEDIO DEL PASIVO Gastos Financieros / PT Tabla 3.2. Ratios económicas-financieras. Fuente: Elaboración propia según (Jiménez, García-Ayuso, Sierra, 2002) Del equilibrio financiero de una empresa se puede obtener una idea aproximada sobre la situación en la que la organización se encuentra con respecto a los pagos y los cobros que tiene que atender y sobre la forma en la que financia sus deudas. Las ratios elegidas se exponen a continuación: FONDO DE MANIOBRA (FM) = (PN + PnC) - AnC 7 Esta ratio nos indica cómo será la estabilidad de las inversiones del ciclo a largo plazo de la empresa. Es decir, si estas inversiones a l/p son financiadas con recursos a l/p o 7 PN: Patrimonio Neto; PnC: Pasivo no corriente; AnC: Activo no corriente. TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 29 - a c/p. También se puede explicar como la cantidad de inversión a c/p AC financiado a l/p, esta definición sería desde el punto de vista del pasivo y a l/p. Es recurrente calificar a una empresa en equilibrio cuando este es mayor o igual que 0, este resultado significa que se estaría financiando a l/p. Pero en función de las características de la empresa puede estar en perfecto equilibrio en el ciclo a largo aun teniendo un FM negativo, el análisis de equilibrio debe ir más allá de un dato y se deben tener en cuanto otras variables de la empresa y del sector. CAPITAL CORRIENTE TÍPICO (CCT) = AC FUNCIONAL – PC ESPONTÁNEO 8 Se puede explicar cómo la cantidad de AC que, una vez que ha sido deducida la financiación del ciclo operativo, queda disponible para financiar inversiones a l/p. Esta explicación es desde el punto de vista del activo y a c/p. Si su resultado es negativo habría un exceso de financiación a c/p, en cambio si fuera positivo se necesitaría parte de la financiación a l/p para cubrir el AC. NECESIDAD FONDO DE MANIOBRA (NFM) = CCT - FM Es la diferencia entre las dos magnitudes anteriores. En este caso lo ideal, siempre y cuando no se entre a analizar particularidades de las diferentes empresas, sectores, etc, sería que el resultado fuera negativo puesto que nos llevaría a una situación de posible equilibrio. Mientras que si fuera positivo la empresa estaría necesitada de mayor financiación. Con respecto a la liquidez, también conocida como la capacidad financiera a c/p, podemos decir que es la capacidad que tiene la empresa para hacerse cargo de los pagos que tiene a c/p. A continuación se exponen las ratios seleccionadas: RATIO DE LIQUIDEZ = AC / PC Nos indica si la empresa será capaz de atender a los pagos que provengan de la financiación a corto con el AC. Es decir, si vendiendo todo su AC sería capaz de saldar todas las deudas a c/p. Este para dar seguridad de liquidez debe ser mayor que “1”. RATIO QUICK o TEST ÁCIDO = (AC – EXISTENCIAS) / PC Sería una variante del anterior pero más exigente, puesto que en este caso no se contemplan las existencias para hacer frente a la liquidación de la financiación a corto plazo, ya que no se tiene seguridad de que se vaya a convertir en líquido en el momento 8 AC: Activo corriente; PC: Pasivo corriente Pérez Bravo, Carlos - 30 - necesario. Este debe ser también superior a “1”. Si no, nos estaría avisando que el PC es muy elevado y hay que vender existencias de manera urgente para cubrir la financiación a corto. Alta dependencia de sobre las existencias. RATIO DE TESORERÍA = (TESORERIA + IFT 9 ) / PC Aquí se vuelve a exigir un poco más de liquidez a la empresa, es la ratio más exigente sobre liquidez. En este caso solo se tiene en cuenta para la liquidación de la deuda a corto plazo el disponible cierto. Suele ser muy próximo a “0”. Otros indicadores que son de mucha ayuda para conocer la liquidez de una empresa son el cash-flow o flujo de caja, diferencia entre los sumatorios de entradas y salidas de efectivo en un período, el FGO (Fondo Generado Ordinario), que se obtienen a través de la cuenta de resultados cuando la empresa no presenta el EFE (Estado de Flujo de Efectivo), este recoge el movimiento de efectivo que surge en la empresa. En este caso no van a ser objeto de estudio en la comparativa debido a su alta complejidad, no obstante, no está de más saber que ambas ratios tienen como objetivo contestar a la siguiente pregunta, ‘¿Será la empresa capaz de generar fondos en el futuro?’ Además, también vamos a ver los períodos medios de clientes (cobros) y de proveedores (pagos), puesto que de la relación que guardan entre sí se observar el equilibrio a corto plazo de una empresa, así como su estrategia para financiar su ciclo de operación, el cual debe ser estudiado muy cuidadosamente para conseguir que no se interrumpa nunca. PERÍODO MEDIO CLIENTES = (SALDO MEDIO DE CLIENTES / VENTAS o COBROS) * 365 Es el número de días que de media tarda la empresa en cobrar a sus clientes. Por regla general cuando una empresa es líder del sector este es igual a “0” puesto que suelen tener un poder de negociación tan alto que exigen a sus clientes pagos al contado. PERÍODO MEDIO PROVEEDORES = (SALDO MEDIO DE PROVEEDORES / COMPRAS o PAGOS) * 365 Es el número de días que tarda la empresa en pagar a los proveedores. Interesa mucho su análisis desde el punto de vista de la EBC porque podríamos tomarlo como un indicador más sobre cómo trata dicha organización a sus proveedores. En el caso de ser líder, las organizaciones tienen un mayor poder de negociación y como consecuencia, estos periodos son muy elevados. Sin embargo, empresas con menos fuerza de negociación tienen un periodo de proveedores muy reducido. Una empresa líder en su sector por regla general tendrá PM clientes muy próximo a “0” puesto que le cobrará a la gran mayoría al contado, pero sin embargo tendrá un PM proveedores muy alto, puede llegar incluso al año. Este tipo de estrategias las usan las 9 IFT: Inversiones financieras temporales. TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 31 - empresas líderes para financiar su l/p con deuda comercial y no quiere decir que estén en desequilibrio porque se pueden permitir esta situación por su posición en el mercado. A continuación, pasamos al bloque de la solvencia, la cual nos marca la capacidad que tendrá la empresa de hacer frente a los pagos y obligaciones a l/p. Se ha seleccionado como representativa de este bloque una magnitud del balance y dos ratios que se ven a continuación: PATRIMONIO NETO (PN) = AT – PT 10 Este elemento de balance recoge las aportaciones realizadas por los socios tanto en el momento de la constitución como en otros posteriores y los resultados acumulados de ejercicios anteriores. RATIO DE SOLVENCIA = AT / PT Este nos indica si la empresa será capaz de atender a los pagos y obligaciones que le surjan a l/p con el AT. Es decir, si vendiendo todo su activo sería capaz de saldar todas sus deudas tanto a c/p como a l/p. Cuanto mayor sea el valor, más recursos propios tendrá la empresa, pero debe ser mayor que “1,5” para dar fiabilidad de solvencia. RATIO DE AUTONOMIA FINANCIERA = PN / PT Esta ratio nos indica la relación existente entre los capitales propios o patrimonio y los ajenos o pasivos de la empresa, o sea, si la empresa es capaz de saldar todas sus deudas con sus capitales propios. Además de esto indica la dependencia que tiene la empresa de financiación externa. Cuanto más alto sea el valor resultante del cálculo más independiente se podrá decir que es la empresa, pero a partir de 1 podríamos asegurar que, como mínimo, no es dependiente. Por último, vamos a exponer los indicadores elegidos para el bloque de rentabilidad, de la capacidad que tiene una empresa para generar beneficios. Se han elegido varios indicadores porque en el caso de que una empresa no fuera rentable, hay varías posibles causas y de esta forma podremos comprobar a qué se debe. RENTABILIDAD ECONOMICA = BAIT 11 / AT Este indicador nos muestra la capacidad que tienen los activos de la empresa de generar beneficios. Un resultado elevado nos indicaría que la empresa consigue muchos recursos con pocos activos, lo que se traduce en unos beneficios altos. 10 AT: Activo total; PT: Pasivo total. 11 BAIT: Beneficios antes de intereses e impuestos. Pérez Bravo, Carlos - 32 - RENTABILIDAD DE EXPLOTACIÓN = (BAIT – AMORTIZACIÓN) / AT Viene a mostrarnos lo mismo que el indicador anterior con la salvedad de que en este caso al beneficio se le elimina el efecto que causa sobre él la amortización, por lo que tiene que dar un resultado menor al primer indicador. RENTABILIDAD FINANCIERA = BAT 12 / PN Es el resultado de la relación existente entre el beneficio económico dividido por los recursos propios necesarios para conseguirlos. Marca el pago en concepto de dividendos que cobrarán los inversores en contrapartida por el capital que aportaron a la empresa en su día. Cuanto más elevado sea el indicador mayor será la cantidad cobrada por los accionistas y también el interés que suscite la empresa para atraer nuevos inversores. COSTE MEDIO DEL PASIVO = Gastos Financieros / PT Nos devuelve el valor promedio del precio que paga la empresa al pedir financiación externa. 12 BAT: Beneficio antes de impuestos TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 33 - 4 RESULTADOS Llegados a este punto se aborda la parte práctica del trabajo académico que incluye la comparativa de la situación financiera de las empresas EBC y del sector mediante las ratios de equilibrio, liquidez, solvencia y rentabilidad. Empezamos con el campo del equilibrio, mediante el análisis del fondo de maniobra. Gráfica 4.1. Fondo de Maniobra en €. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. De esta gráfica se han suprimido los datos de la empresa Action Waterscape debido a que su elevado resultado desvirtúa la gráfica e imposibilita una visión clara de la misma. Cabe destacar sobre dicha empresa que, siendo el FM de su sector de 196 mil € aproximadamente, el suyo alcanza casi los 700 mil €, por lo que se puede confirmar su cobertura en el largo plazo. En esta misma situación se encuentran dos empresas más, Etic online y Circuitos Aljarafe. Sin embargo, las otras 5 organizaciones comparadas obtienen menor FM que la media de su sector. De estas hay tres que a pesar de tener un dato inferior al sector no presenta a priori problema de equilibrio puesto que su FM es positivo. No pasa lo mismo con Ética Patrimonios y Supernaranjas, las cuales además de estar en nivel inferiores al sector tienen ratios en valores negativos. Este valor indica que se necesita un análisis más exhaustivo para conocer si esta situación es de equilibrio o no. 331258 21835 3947 20677,49 -11092 -19989 77433 271053 61309 10818 2825 34206 29268 271107 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 FM (€) EMPRESA MEDIA DEL SECTOR Pérez Bravo, Carlos - 34 - En cuanto a la liquidez, analizamos el cash-flow y la liquidez inmediata. Gráfica 4.2. Cash-flow o flujo de caja en miles de €. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. Hay cuatro empresas con cash-flow superior a la media de sus sectores, una completamente igualada y tres inferiores a la media sectorial. De estas tres habría que hacer especial mención sobre Ética Patrimonios, sl, puesto que su cash-flow es negativo, lo que indica que no es líquida y que necesitará mayor financiación para seguir con la operativa actual. Sin embargo, en las otras 7 empresas se están generando recursos para cumplir con sus obligaciones y les sobra parte que bien podrían ser utilizadas para reducir deuda o aumentar la inversión. Gráfica 4.3. Ratio de liquidez en %. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. 134 50 32 124 -8 1 305 109 88 72 93 7 0 126 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 CASH-FLOW (miles €) EMPRESA MEDIA SECTOR 1,26 0,97 1,22 9,4 5,43 0,75 0,38 1,31 1,76 1,02 4,25 1,08 1,98 3,3 3,88 1,98 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ratio Liquidez (%) EMPRESA MEDIA SECTOR TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 35 - Aquí se observa cómo prácticamente todas las empresas objeto del estudio obtienen resultados inferiores a sus sectores, siendo solo dos las que superan, y con creces, a sus sectores. A pesar de ello son 3 de las 8 las que obtienen un resultado inferior al recomendado “1” y una de ellas, Cuinatur Activa, no llega por 3 décimas. Ética Patrimonios y Supernaranjas sí tienen que prestar mucha atención a su situación de liquidez puesto que vendiendo todo su activo corriente no conseguirían hacer frente a su pasivo a corto, situación nada recomendable pero que con buenas políticas de ajuste no tendría por qué suponer mayor inconveniente. Gráfica 4.4. Ratio de Liquidez inmediata en %. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. Esta ratio es más exigente en cuanto a liquidez se refiere, lo ideal es que sea muy cercano a 0 puesto que no suele interesar a las empresas tener tesorería ociosa y suelen invertir con ella. Todas las empresas presentan una ratio inferior a sus medias sectoriales lo que en este caso se traduce en un mejor resultado. Gráfica 4.5. Período Medio de Maduración de clientes en días. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. 0,08 0,05 0,84 0,07 0,74 0,17 0,11 0,28 0,47 0,48 1,77 0,09 0,78 1,47 2,73 0,45 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 Ratio de Tesoseria o de Liquidez inmediata (%) EMPRESA MEDIA SECTOR 67,93 28,36 1,12 30,82 136,02 36,01 33,41 43,23 200,95 21,62 86,59 276,03 101,71 12,21 108,96 98,88 0 50 100 150 200 250 300 PMM clientes (días) EMPRESA MEDIA SECTOR Pérez Bravo, Carlos - 36 - Cuanto más bajo sea el período mayor eficiencia tendrá la empresa comparada. Según la gráfica se puede afirmar que 5 de las 8 empresas son más eficaces que el sector en el que operan, puesto que su periodo medio es bastante inferior. Las empresas objeto del trabajo tardan de media en cobrar a sus clientes 47 días frente a los 115 días de la media de los distintos sectores. Gráfica 4.6. Período Medio de Maduración de proveedores en días. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. En lo que se refiere a los periodos medios de maduración de proveedores, en general vuelven a estar mayoritariamente por debajo de las medias sectoriales. En este caso bajo el paradigma de la economía capitalista podría ser poco beneficioso pagar a los proveedores antes que la media del sector, puesto que están perdiendo una fuente de financiación espontánea y sin coste. Pero volviendo al origen de este trabajo académico, tener PMM de proveedores bajos está en consonancia con el ideario de la economía del bien común, puesto que representa un mayor respeto por los proveedores con los que trabaja. Para estudiar la solvencia nos hemos apoyado en las siguientes gráficas: Gráfica 4.7. Patrimonio Neto en miles de €. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. 41,71 43,46 0 30,57 47,72 08,33 0 94,83 51,46 3,77 215,88 32,81 5,63 136,86 42,07 0 50 100 150 200 250 PMM proveedores (días) EMPRESA MEDIA SECTOR 417 64 -75 23 771 18 5 686 332 204 1 5 285 35 32 405 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 PN (miles €) EMPRESA MEDIA SECTOR TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 37 - Es muy interesante puesto que se trata de una partida del balance que nos puede orientar sobre la solvencia de una empresa, por sí misma no refleja gran información, pero como se ha dicho ya es una buena guía y complemento a ratios más exactas. En este caso nos encontramos con 4 empresas con un patrimonio neto superior al sector y 4 por debajo de la media. Lo único que se podría añadir es que Crowd Spain se encuentra en una difícil situación de solvencia al tener un PN negativo. Que estén por debajo de la media, pero con signo positivo, no es bajo ningún concepto una señal negativa. Gráfica 4.8. Reservas en miles de €. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. Nos ayudan a conocer entre otras cosas de qué está formado la partida de PN del balance de una empresa, además de hacernos una idea de en qué tipo de recurso emplean las empresas sus resultados positivos de años anteriores. No resulta extraño que vuelva a haber 4 empresas por encima de su media sectorial y 4 por debajo, las que están por encima en la partida de reservas, son las mismas que lo están en PN. Volviendo al ideario EBC se recordará que este era uno de los empleos permitidos para los beneficios de la organización, de ahí que se haya querido destacar esta partida y a las 4 empresas que superan a sus sectores. Gráfica 4.9. Ratio de Solvencia en %. Fuente: Elaboración propia a partir de datos de SABI. 297 18 4 17 678 10 3 195 232 132 10 2 186 23 87 177 0 100 200 300 400 500 600 700 800 Reservas (miles €) EMPRESA MEDIA SECTOR 1,58 1,07 1,22 10,19 5,49 0,75 0,45 1,31 1,93 1,14 4,25 1,08 2,13 3,32 4,07 2,08 0 2 4 6 8 10 12 Ratio Solvencia (%) EMPRESA MEDIA SECTOR Pérez Bravo, Carlos - 44 - Imagen 5.1. Matriz del bien común y ODS. Fuente: https://cooperaccion.es/los-objetivos-de-desarrollo-sostenible-y-la-economia-del-bien- comun TFG-FICO. COMPARATIVA DE RATIOS ECONÓMICOS-FINANCIEROS DE EMPRESAS EBC Y SUS SECTORES. - 45 - Bibliografía Aristóteles (2011). “Política”. Barcelona: Espasa Libros. ATIENZA-MONTERO, P. & RODRÍGUEZ-PACHECO, A. (2018): “Empresas capitalistas versus cooperativas: análisis comparado de resultados económicos y financieros para España en 2008-2015”, CIRIEC-España, Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 93, 115-154, DOI: 10.7203/CIRIEC-E.93.10730. AVESANI, M. (2020). Sustainability, sustainable development, and business sustainability. In Life Cycle Sustainability Assessment for Decision-Making (pp. 21- 38). Elsevier. CAMPOS SAAVEDRA, L.F. & RODRÍGUEZ MORILLA, C. (2017): “Los «Bienes Democráticos» en la Economía del Bien Común: cuatro vías para su delimitación conceptual”, CIRIEC-España, Revista de Economía Pública, Social y Cooperativa, 90, 223-252. CHAVES, R. & MONZÓN, J.L. 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