Repositorio Institucional de Documentos

Repositorio de la Universidad de Zaragoza – Zaguan http://zaguan.unizar.es Trabajo Fin de Grado Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Autor Pedro Enrique Merino Alcay Director Luis Alfonso Vicente Gimeno Facultad de Economía y Empresa 2013 ÍNDICE MOTIVACIÓN ...................................................................................................................... 1 1. CONTEXTO DE TRABAJO........................................................................................... 2 1.1 INTRODUCCIÓN A LOS FONDOS DE INVERSIÓN ........................................... 2 1.2 EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN EN ESPAÑA... 3 1.3 MODALIDADES DE IIC.......................................................................................... 4 1.4 VENTAJAS DE LOS PARTÍCIPES DE LOS FI...................................................... 6 1.5 LOS FI ESPAÑOLES CON VOCACIÓN INTERNACIONAL EN EL MARCO DE LOS FI ESPAÑOLES ...................................................................................................... 9 1.5.1 Evolución del Patrimonio de los Fondos de Inversión en España análisis general y particular de los Fondos con vocación internacional .......................... 9 1.5.2 Evolución del Número de Fondos de Inversión en España análisis general y particular de los Fondos con vocación internacional ..................................... 16 1.5.2 Evolución del Número de Partícipes en Fondos de Inversión en España análisis general y particular de los Fondos con vocación internacional ........... 22 2. DATOS .......................................................................................................................... 29 2.1 INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 29 2.2 CATEGORÍAS DE LOS FONDOS SEGÚN MORNINGSTAR ............................ 29 2.3 PARÁMETROS A ANALIZAR DE LOS FONDOS.............................................. 31 2.3 RESUMEN DE LOS DATOS.................................................................................. 32 3. ANÁLISIS EMPÍRICO ................................................................................................. 33 3.1 INTRODUCCIÓN.................................................................................................... 33 3.2 PERSISTENCIA EN LOS FONDOS ANALIZADOS............................................ 33 3.3 EFICIENCIA EN EL MERCADO Y LA GESTIÓN DE FONDOS....................... 40 3.4 EFECTO DEL SESGO DE SUPERVIVIENCIA.................................................... 46 3.5 CRITERIOS DE ELECCIÓN DE FONDOS........................................................... 49 3.6 ELECCIÓN DE FONDOS EN BASE A CADA CRITERIO.................................. 52 3.7 ELECCIÓN DE FONDOS EN BASE A COMBINACIÓN DE VARIABLES Y CRITERIOS DE HORIZONTE TEMPORAL DE LA INVERSIÓN............................ 54 4. CONCLUSIONES ......................................................................................................... 27 BIBLIOGRAFÍA CITADA.................................................................................................. 58 WEBS CONSULTADAS..................................................................................................... 59 ANEXO I LISTADO DE NORMATIVA VIGENTE DE INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA ................................................................................................. 60 ANEXO II INFORMACIÓN DE LOS FONDOS................................................................ 69 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 1 MOTIVACION Nuestra intención es dotar de una perspectiva profesional al análisis de un grupo de Fondos de Inversión, poniéndonos en la piel de un asesor de inversiones independiente al que acude un cliente que quiere invertir en Fondos de Inversión españoles de Renta Variable (RV) Internacional. Dicho enfoque se justifica en la relevancia que las instituciones de inversión colectiva han jugado en el desarrollo de la inversión minorista en los mercados financieros, constituyéndose en uno de los principales canales de inversión para sujetos particulares. Es por ese motivo, nuestro interés en el análisis de una cartera con una fuerte implantación en las economías domésticas de nuestro país, con el objeto de dotar también de cierta relevancia al análisis realizado en este TFG. Para proceder al asesoramiento del cliente y poder emitir unas conclusiones, hemos seguido un proceso de trabajo a lo largo de todo el desarrollo del proyecto fin de grado, partiendo de motivación que nos lleva a realizar el proceso (Motivación), el asesoramiento en la elección en esta clase fondos de inversión. Empezamos por conocer el medio en el que vamos a realizar la selección de los fondos (Contexto), donde observaremos la importancia de esta clase de fondos tanto respecto al total de Fondos como a los Fondos de Inversión en RV. Continuaremos identificando la información que vamos a analizar (Datos), esta información debe provenir de una fuente de acceso público pero que goce de buena reputación en el sector, con el objeto de garantizar la fiabilidad de nuestras conclusiones. Nos vamos a basar en datos de rentabilidad, debido a que es la variable fundamental sobre la que los clientes toman sus decisiones (Sirri y Tufano 1998). Por último, aplicaremos distintas herramientas de decisión (Análisis Empírico) basadas en las rentabilidades históricas obtenidas por los fondos que forman parte de nuestro universo de estudio. Estas herramientas de decisión estarán adaptadas al objetivo y datos de trabajo de nuestro estudio, para que las conclusiones presentadas en la parte final del trabajo estén basadas en un proceso lo más razonado y robusto posible. Nuestra intención es que una vez finalizado todo el proceso podamos ofrecerle recomendaciones sobre la elección de fondos además de concretarle el o los fondos que nosotros le recomendaríamos. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 2 1. CONTEXTO DEL TRABAJO 1.1 INTRODUCCIÓN A LOS FONDOS DE INVERSIÓN Dentro del amplio abanico de posibilidades que se le plantean al inversor a la hora de buscar rentabilidad por su capital, existe la posibilidad que este capital sea gestionado de manera individual o colectiva. Si el inversor se decanta por la gestión colectiva existe una figura en la que la inversión es canalizada por un grupo de gestores especializados a través de una Institución de Inversión Colectiva (IIC). Atendiendo a su personalidad jurídica o no, podemos diferenciar dos categorías generales, las Sociedades de Inversión de Capital Variable más conocidas por sus siglas SICAV y los Fondos de inversión, siendo esta última la categoría en la que nos vamos a centrar. Los Fondos de Inversión son un patrimonio sin personalidad jurídica, formado por las aportaciones de capital de un número variable de partícipes. La carencia de personalidad jurídica condiciona al fondo a interactuar con el entorno económico y social a través de principalmente dos entidades, las Sociedades Gestoras y las Entidades Depositarias. Las Sociedades Gestoras, son las que cuentan con el equipo de gestores especializados que administran y representan al Fondo y toman las decisiones de inversión. Son los que invierten el capital de los inversores en los activos que componen la cartera del fondo. La Entidad Depositaria custodia el patrimonio del fondo y asume ciertas funciones de control sobre la actividad de la Gestora, en beneficio de los partícipes. Ambas Entidades basan su negocio, principalmente, en el cobro de comisiones bien de gestión y deposito, bien de suscripción y reembolso de participaciones, en unos máximos marcados por Ley. Así mismo existen otras Entidades Públicas, que ejercen vigilancia y control sobre la Gestora, como la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que principalmente realiza control sobre la organización de Gestoras, contabilidad, procedimientos de control interno, publicación de información por parte de la entidad, etc. La CNMV tiene potestad para sancionar a estas entidades por el incumplimiento o dejación de sus funciones. Como ejemplo podemos leer un artículo publicado por Pablo M. Simón a fecha 11/10/2012 y publicado en Cinco Días TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 3 (http://www.cincodias.com/articulo/mercados/cnmv-pone-firmes-gestoras-brokeres- avalancha-multas/20121011cdscdsmer_7/) donde se exponen recientes sanciones a gestoras y otras entidades por los motivos antes mencionados. 1.2 EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN EN ESPAÑA Los Fondos de Inversión iniciaron su andadura en España en los años 80, después de varios intentos de la Administración articulando legislación, acorde con los países del entorno, con el fin de estimular esta clase de instrumentos de inversión. No fue hasta la década mencionada cuando se materializó la aceptación de los FI, gracias a la comunión de los tres principales stakeholders, con las ventajas que de ellos se derivan. La Administración que podía aprovecharlos con efectos recaudatorios pero mucho más importante como una forma indirecta de colocar deuda pública, las Instituciones financieras ya que podían aumentar su volumen de negocio y además aumentar la fidelización de sus clientes y por último los inversores por un conjunto de ventajas que veremos más adelante. En la actualidad tienen un gran impacto económico y social, representando su patrimonio un 11,90% del P.I.B. a precios de mercado en 2011 (según datos INE del P.I.B. en primera estimación, 30/03/2012). El aspecto normativo de las IIC viene legislado a nivel nacional principalmente por la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, la Ley 31/2011 de 4 de octubre, que modifica a la anterior y el Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento que desarrolla la ley 35/2003. A nivel europeo la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 13 de julio de 20091. En el Anexo I encontramos el listado de Legislación vigente, en la web de la CNMV se puede encontrar información adicional en detalle sobre la legislación de las IIC (http://www.cnmv.es/Portal/Submenu.aspx?id=17&idbl=5) TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 4 1.3 MODALIDADES DE IIC Existen diversos criterios de clasifican de las IIC, los más extendidos las catalogan en función de sus inversiones, su estructura, manera en que producen liquidez para el inversor y de acuerdo a la legislación aplicable. I. En función de la naturaleza de sus inversiones Las IIC de carácter financiero, su objeto de inversión son activos e instrumentos financieros, distinguiéndose las siguientes categorías: Categorías generales En términos generales se categorizan de la siguiente manera: oFondos de Inversión (FI): patrimonios separados sin personalidad jurídica oSociedades de Inversión de Capital Variable (SICAV): son sociedades anónimas con la peculiaridad de ser susceptibles de aumentar o disminuir, dentro de unos límites mínimo y máximo fijados en estatutos, su capital social, mediante la venta o adquisición por la Sociedad de sus propias acciones, sin necesidad de acuerdo en Junta General. Categorías específicas La normativa también contempla especificidades para las siguientes categorías: oIIC de Inversión Libre (IICIL) o Hedge Funds: tienen amplia flexibilidad inversora y se destinan a inversores que precisan menor protección. oIIC de IIC de Inversión Libre (IICIICIL) o IIC de Hedge Funds: invierten al menos un 60% de su patrimonio en IICIL, sin poder invertir más de un 10% del patrimonio en una determinada IICIL, esta clase de IIC es más accesible a pequeños inversores que las IICIL oIIC, cuya política de inversión está basada en un único Fondo de Inversión: deben al menos invertir un 80% en un único Fondo. oIIC, con el objetivo de replicar, reproducir o tomar de referencia un índice. La IIC persigue el replicar, reproducir o tomar de referencia un índice bursátil o de renta fija representativo en uno o varios mercados o de los valores negociados en ellos. Los índices perseguidos así como los mercados han de reunir ciertas condiciones. En esta clase de IIC podemos encontrar los Fondos de Inversión Cotizados o Exchange Traded Funds (ETF), cuyas participaciones pueden negociarse en Bolsa de Valores. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 5 Las IIC de carácter no financiero, su objeto de inversión son activos e instrumentos no financieros, pudiendo ser: ICC Inmobiliarias: Su principal objetivo es la inversión en inmuebles de naturaleza urbana. En función de su forma jurídica pueden ser Fondos de Inversión Inmobiliaria (FII) o Sociedades de Inversión Inmobiliaria (SII). Otras ICC no financieras: Son las IIC no financieras distintas de las inmobiliarias que se rigen por la legislación vigente. II. En función de su estructura III. Si existen o no compartimentos o no en la estructura de la IIC. En estos casos la parte del patrimonio del Fondo o del capital de la Sociedad , correspondiente a cada compartimiento, responderá de los costes, gastos y demás obligaciones. Los compartimentos deben cumplir requisitos sobre previsiones y categorías establecidos en la Legislación. IV. Según la manera que proporciona liquidez al inversor En función de este criterio existen dos clases de IIC: IIC abiertas: Donde las unidades son recompradas o reembolsadas, a petición del tenedor, con cargo a los activos de la IIC, de forma directa o indirectamente. Para que no exista una desviación sensible entre el valor liquidativo de las participaciones o acciones y el del mercado, se equipara el valor de las recompras o reembolsos. IIC cerradas: No se produce la acción de equiparación entre recompra y reembolso que ocurre en las abiertas. V. En función de la Legislación aplicable Basada principalmente en la Ley 31/2011 de 4 de octubre, transposición de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 13 de julio de 2009. En la web de la CNMV se puede encontrar información adicional en detalle sobre la legislación de las IIC (http://www.cnmv.es/Portal/Submenu.aspx?id=17&idbl=5). Podemos distinguir las IIC en función de la normativa de referencia a la que se someten: Normativa española de las IIC Las IIC nacionales son las SI con domicilio en España y los FI constituidos en España, cuya Sociedad Gestora esté domiciliada en España. Están sujetas a la normativa nacional sobre IIC. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 6 Las IIC extranjeras son las IIC distintas a las anteriores. Para poder ser comercializadas en España han de cumplir determinadas exigencias establecidas en la LIIC y el Reglamento así como en la normativa nacional de desarrollo. Normativa comunitaria de IIC Las IIC armonizadas son IIC autorizadas en un Estado miembro de la UE que cumplen con la Directiva 85/611/CEE, del Consejo, de 2 de diciembre de 1985 que regula determinados Organismos de Inversión colectiva en Valores Mobiliarios (OICVM ) o Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS). Las IIC no armonizadas son las domiciliadas en un Estado miembro que no cumplen con la Directiva. También se incluyen las IIC domiciliadas en no miembros de la U.E. Según el texto definitivo del RD 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de IIC que se ha publicado recientemente en el BOE todas las IIC serán consideradas UCITS1, salvo que no cumplan ciertas normas, considerándose no armonizadas e IIC alternativa. Para una mejor comprensión de lo descrito en un artículo publicado en www.fundspeople.com (http://www.fundspeople.com/noticias/la-cnmv-creara-un-registro-de-iic-armonizadas-y-de- no-armonizadas-53129) 1UCITS son las siglas inglesas de "Collective Investment in Transferable Securities". Se refiere a la directiva de la Unión Europea que establece las condiciones bajo las cuales un fondo domiciliado en un estado miembro puede ser distribuido en todos los otros países miembros. 1.4 VENTAJAS PARA LOS PARTÍCIPES DE LOS FI Existen un gran número de ventajas inherentes a la Inversión en Fondos: Gestión Profesional: Los equipos de gestión son profesionales con dilatada experiencia financiera y un profundo conocimiento de los mercados. Disponiendo de información inmediata y fiable de los acontecimientos que suceden en los mercados, ayudándolos a conocer las mejores oportunidades de inversión en cada momento. Diversificación y control de riesgos: Reduce notablemente el riesgo en la inversión, pudiendo ser de muchas clases bien diversificando la cartera mediante activos internacionales, diversificación sectorial gestión activa para controlar riegos y un largo etc. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 7 Aprovechamiento de Economías a escala: Los partícipes pueden obtener ventajas y rentabilidades mayoristas incluso con pequeñas aportaciones. Los Fondos, aglutinan muchos pequeños patrimonios, junto a grandes patrimonios que se gestionan de forma conjunta en los mercados financieros. Seguridad: En caso de quiebra de la Sociedad Gestora o la Entidad Depositaria el participe no se vería afectado ya que es propietario en todo momento de sus participaciones. Por otro lado la supervisión de la CNMV velará por el cumplimiento de la normativa aplicable, orientada a la protección del inversor Liquidez: En la mayoría de los casos el partícipe puede disponer del capital en cualquier momento, pueden existir restricciones o condicionantes especificados en el folleto del fondo. Transparencia: El participe recibe información actualizada tanto antes como durante el mantenimiento de su inversión, sobre la evolución del fondo, la composición de su cartera, los gastos soportados, etc. Ventajas Fiscales: Los rendimientos obtenidos no tributan hasta que no se produce el reembolso parcial o total de la inversión. En el momento del reembolso las plusvalías están sujetas a un tipo impositivo del 19% (si las ganancias superan los 6.000 euros el tipo impositivo será 21%), sin que se tengan en cuenta el resto de rendimientos obtenidos por el inversor como consecuencia de su trabajo o de la realización de otras actividades económicas. Tampoco es tributable el traspaso interno entre FI. Además de estas ventajas anteriores que encontramos en la bibliografía, también a título personal propondría la siguiente: Adaptabilidad: Gracias a la amplia gama de productos que existe, posibilita al inversor a elegir el Fondo que mejor se adapte a su perfil, horizonte temporal de inversión y preferencias. Vocaciones inversoras de las IIC En función de la política de inversión de cada IIC se pueden clasificar diferentes vocaciones inversoras. Esta catalogación es fundamental a la hora de analizar los distintos FI. En nuestro caso atenderemos a la clasificación que propone INVERCO que es la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones, que emite numerosas estadísticas y documentación relativa a los Fondos, las cuales tomaremos como referencia para análisis posteriores de la industria de los FI. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 14 Distribución del Patrimonio de los FI con vocación internacional por Categorías de FI a 31 de diciembre de 2011 Gráfico 1.5. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Distribución del Patrimonio de los FI con vocación internacional por Categorías de FI a 31 de diciembre de 2006 Gráfico 1.6. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Destino de las inversiones de los FI españoles de Renta Variable Internacional. Patrimonio. En último lugar veremos cuál es destino del patrimonio de las inversiones de los Fondos objeto de estudio. El destino de las inversiones es muy relevante a la hora de la elección de un fondo. Los fondos con vocación en RV internacional, normalmente, invierten su TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 15 patrimonio en una zona/mercado muy localizado. A continuación analizaremos los destinos de las inversiones, como veremos más adelante, existen 3 zonas bien delimitadas (Europa, EEUU y Japón) cuya participación en el total supera el 40% y será en los fondos de inversión españoles que colocan su patrimonio en RV de estos mercados donde centraremos nuestro estudio. Distribución por destino del Patrimonio de los FI con vocación internacional a 31 de diciembre de 2011 Gráfico 1.7. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Distribución por destino del Patrimonio de los FI con vocación internacional a 31 de diciembre de 2008 Gráfico 1.8. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Podemos observar la tendencia de los patrimonios de los FI de R.V españoles con vocación internacional hacia los mercados emergentes desde 2008, después de la comprobación del riesgo en los mercados de las áreas con mercados de RV mas TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 16 asentados (Europa, EEUU y Japón). Al haberse constatado la inestabilidad y bajadas de los mercados de R.V. en las áreas con más tradición en RV (Europa, EEUU y Japón), la tendencia se orienta a Emergentes y Resto, que aunque también inestables, están dando mayores rentabilidades a las carteras. 1.5.2 Evolución del Número de Fondos de Inversión en España análisis general y particular de los Fondos con vocación internacional Continuamos nuestro estudio con la evolución del Número de Fondos, siendo como su propio nombre indica el número de fondos existentes a cierre del año natural. Está magnitud puede arrojar luz sobre la tendencias de la Gestoras acerca de sus previsiones futuras así como de las vocaciones inversoras. En el caso concreto de nuestro análisis, los FI de RV con vocación internacional, pondrá de manifiesto la tendencia de las gestoras en el aumento o disminución de la oferta del número de esta clase de FI. Evolución del Nº de Fondos del total de FI y de los FI con vocación internacional Gráfico 1.9. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO A la vista del gráfico podemos apreciar que si bien el número de Fondos de Inversión general se ve influenciada por la situación económica y las épocas de crisis y bonanza, no está tan condicionada como el Patrimonio que si está íntimamente relacionado con los mercados, aunque obviamente si se ve influenciado. Podemos ver que el factor de TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 17 las innovaciones de los productos, puede ser más representativo en el caso de Número de Fondos, ya que la legislación articula nuevos escenarios para la aparición de nuevas clases de Fondos de Inversión. La evolución del Número de Fondos es muy similar a la evolución del Patrimonio de los Fondos, con dos apreciaciones. La primera es la mayor suavidad en los incrementos y decrementos motivados por la situación de los mercados. La segunda es la recuperación en 2011 del número de Fondos, mientras que el Patrimonio continuó su descenso. Entre el 2000 y el 2011 se han registrado una tendencia casi plana hasta 2007 donde se dio un sustancial crecimiento de un 9,20% para el total de Fondos y alcanzando su máximo de 3.051 fondos. En 2008 coincidiendo con la crisis financiera internacional sufrió un decremento del 17,90% aunque mucho menor que el 29,77% que se desplomó el Patrimonio, situándose en 2.505. Como comentábamos anteriormente, el número de fondos no se ha visto tan influenciado por la inestabilidad de los mercados. El reflejo de esta afirmación es que al contrario de lo ocurrido con el Patrimonio, el Numero de Fondos freno su caída en 2009 con un total de 2.510 situándose prácticamente al mismo nivel que 2008 (un 0,20% por encima del año anterior). Siguiendo con el argumento en el 2011 el número de fondos es de 2.670 el cual supera valores de 2005. En este punto, el autor se permite la licencia de opinar que si las entidades gestoras están aumentando la oferta de fondos, sea debido a que esperen un aumento de los Partícipes y el Patrimonio, y hayan vaticinado una recuperación de este tipo de inversiones aupado por una mejora en los mercados. En el mismo periodo la situación particular del Número de Fondos con vocación Internacional, grafico de color azul, ha sufrido una evolución muy similar, si bien el máximo de Número de Fondos de Inversión fue en 2002 con un total 767 fondos año en el que la contribución de estos al total, también fue máxima 30,84%. La temporalidad es coincidente con la evolución del Patrimonio de los Fondos de Inversión con vocación Internacional. A continuación presentamos los dos gráficos con las contribuciones de las distintas vocaciones al Número de Fondos para los años 2008 y 2011. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 18 Distribución del número de fondos por Categorías a 31 de diciembre de 2011 Gráfico 1.10. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Distribución del número de fondos por Categorías a 31 de diciembre de 2011 Gráfico 1.11. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Al contrario de lo que ocurre con el Patrimonio de los Fondos de Inversión, en el Número de Fondos no se da una gran variación entre distintas vocaciones, si se observa un aumento de los Fondos garantizados de rendimiento fijo en detrimento de los Fondos TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 19 Garantizados de Rendimiento Variable, como también ocurría con la composición del Patrimonio. Este cambio de proporciones, es lógico en la situación económicofinanciera en la que nos encontramos, en la que esto puede indicar, de alguna forma, un cierto efecto refugio en la garantía de renta fija. Comparativa entre FI de Renta Variable Internacional y el total de FI españoles con vocación Internacional Como comentábamos en el apartado análogo sobre el Patrimonio, realizaremos el análisis de la evolución del nº de FI españoles de RV internacional comparándolos con el total de FI con vocación internacional Evolución del Nª de Fondos del total de FI con vocación internacional (Total) y de los FI de RV Internacional. Gráfico 1.12. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Como cabía esperar el comportamiento de los FI de RV internacional es idéntico al de los FI con vocación internacional. En el año 2002 se dieron los máximos en ambos, situándose en 403 fondos españoles con inversiones en RV internacional. La mayor contribución de estos fondos se dio el año anterior (2001) con un 53,11% sobre el total de fondos españoles con vocación internacional. Como observábamos para el total de fondos, en el año 2011 se ha apreciado un repunte del número de fondos de RV con TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 20 vocación internacional así como la contribución respecto al total, situando en 259 fondos y una contribución de 46,17% al total de fondos españoles con vocación internacional. A continuación podemos apreciar la composición según el número de fondos de los FI con vocación Internacional para los años 2011 y 2008. Al igual que en el patrimonio observamos la abrumadora mayoría de la R.V. en los FI con vocación internacional. Como venimos comentando en este apartado, existe un incremento de fondos tanto de los fondos con vocación internacional como de dentro de estos los de R.V. aún en el escenario de la disminución de estos en patrimonio, hay un aumento en su número, lo que indica una apuesta de las gestoras por esta clase de fondos. Distribución del número de fondos de los FI con vocación internacional a 31 de diciembre de 2011 Gráfico 1.13. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 21 Distribución del número de fondos de los FI con vocación internacional a 31 de diciembre de 2008 Gráfico 1.14. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Destino de las inversiones de los FI españoles de Renta Variable Internacional. Nº de Fondos. En último lugar veremos cuál es destino de las inversiones de los Fondos objeto de estudio en función del número de fondos. Al igual que en apartado homólogo para el Patrimonio, es importante realizar este análisis con el fin de establecer los mercados con mayor trascendencia para los FI en RV con vocación internacional, en este caso en función del número de fondos focalizados en cada mercado. Distribución por destino del número de fondos de los FI con vocación internacional a 31 de diciembre de 2011 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 22 Gráfico1.15. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Distribución por destino del número de fondos de los FI con vocación internacional a 31 de diciembre de 2008 Gráfico 1.16. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Se observa la misma tendencia que el Patrimonio, con un aumento del número de fondos de R.V. en países emergentes y resto a costa de un decremento en las restantes, principalmente en R.V. europea. 1.5.3. Evolución del Número de Partícipes en Fondos de Inversión en España análisis general y particular de los Fondos con vocación internacional Como última variable analizaremos la evolución del Número de Fondos, siendo el número de partícipes existentes, ya sean personalidades físicas o jurídicas, a cierre de año natural. Está magnitud puede arrojar luz sobre la tendencias de los Inversores sobre su visión de estos instrumentos de inversión. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 23 Evolución del Nº de Participes en el total de FI y de los FI con vocación internacional Gráfico 1.17. FUENTE: Elaboración propia en base a datos INVERCO Poder ver que el comportamiento tanto del total de Nº de Participes como de los partícipes en Fondos Internacionales es casi idéntico al del Patrimonio, viéndose influida por las mismas variables que el Patrimonio. La evolución del número de partícipes registra en los mismos años que el Patrimonio los máximos tanto en el total como en los Fondos Internacionales. En 2006 se produce el mayor número de partícipes con un total de 8.818.693 participes siendo el 2002 el año con mayor número de partícipes en Fondos Internacionales con 2.203.681 participes y una contribución del 28,79% al total de Fondos para ese año. No incidiremos en la evolución del número de partícipes ya que es análoga al del Patrimonio de los Fondos. A continuación presentamos los dos gráficos con las contribuciones de las distintas vocaciones al Número de Partícipes para los años 2008 y 2011. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 30 Categorías Morningstar CATEGORÍA DEFINICION Nº FI ANALIZADOS RV Zona Euro Cap. Grande - Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV de la zona Euro. - Empresas con capitalización bursátil mayor a $5 billones. 65 RV Zona Euro Cap. Mediana1- Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV de la zona Euro. - Empresas con capitalización bursátil menor a $5 billones (americanos). 6 RV Zona Euro Cap. Pequeña1- Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV de la zona Euro. - Empresas con capitalización bursátil menor a $5 billones (americanos). 5 RV USA Cap. Grande Growth (Crecimiento) - Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV USA. - Empresas con capitalización bursátil mayor a $5 billones (americanos). - Se define Growth en base a unos altos ratios precio/valor en libros y precio/flujo de caja, comparado con el índice de referencia MSCI EAFE. 0 RV USA Cap. Grande Value (Valor) - Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV USA. - Empresas con capitalización bursátil mayor a $5 billones (americanos). - Se define Value en base a unos bajos ratios precio/valor en libros y precio/flujo de caja, comparado con el índice de referencia MSCI EAFE. 2 RV USA Cap. Grande Blend (Mezcla) - Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV USA. - Empresas con capitalización bursátil mayor a $5 billones (americanos). - Se define Blend en base a que no predomina ninguna case de las anteriores (Growth y Value). 32 RV Japón Cap. Grande - Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV Japón. - Empresas con capitalización bursátil mayor a $5 billones. 19 RV Asia Pacífico (ex- Japón) - Invierte al menos un 75% de su patrimonio en RV Países de Asia/Pacífico con menos del 10% en RV Japón. 3 RV Asia Pacífico (in- Japón) - Invierte al menos un 65% de su patrimonio en RV Países de Asia/Pacífico. - Al menos del 10% en RV Japón. 2 1Existe, únicamente, glosario de términos en la versión en inglés y en esta no hace distinción entre capitalización mediana (medium) y pequeña (small). Tabla 2.1. FUENTE: Elaboración propia en base a datos Morningstar Relevancia de la categoría Como es bien conocido, los datos por sí mismos, son informaciones no completas, estos cobran mucha mayor relevancia cuando se comparan. En este sentido Morningstar realiza comparaciones frente a diferentes índices de referencia. Uno de ellos es la desviación de la rentabilidad del Fondo frente a la media de la categoría. Por este TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 31 motivo, la categoría adquiere una mayor relevancia, ya que cumple dos cometidos. Por un lado identificar la clase/tipo de fondo que estamos analizando (características) y por otro lado nos permite realizar una comparación entre las rentabilidades de los diferentes fondos dentro de una categoría. 2.3 PARAMETROS A ANALIZAR DE LOS FONDOS Entre la gran cantidad de información que podemos obtener de los fondos, para el análisis que vamos a realizar y para el objetivo que persigue el estudio que realizamos, nos centraremos en tres criterios: I. Rentabilidad Neta Es la rentabilidad anual neta que ha obtenido el fondo durante el año natural correspondiente. II. Desviación de la rentabilidad respecto al Índice de Referencia para el Fondo. Es la diferencia entre la rentabilidad del fondo estudiado y la rentabilidad del índice frente al que se compara. III. Desviación de la rentabilidad respecto a la Categoría Es la diferencia entre la rentabilidad del fondo estudiado y la rentabilidad media de los fondos incluidos en la misma categoría inversora para esa fecha. IV. % Rango de la categoría Es la posición relativa que le correspondería al fondo, sobre 100, dentro de la categoría. Siendo 1 el mejor valor. Relevancia del Índice Como apuntábamos con la relevancia de la categoría, la comparabilidad nos aporta gran cantidad de información. Los distintos Fondos de Inversión, tienen como referencia un índice (en RV normalmente un índice bursátil), que en el argot profesional se conoce como benchmark. Como su propio nombre indica, sirve de punto de referencia para el Fondo. Como comentábamos, cada fondo tiene su Índice de Referencia que viene publicado en la información del Fondo. Morningstar asigna un índice de referencia a cada fondo que puede coincidir o no con el de referencia publicado por el fondo. Este TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 32 índice nos servirá tanto para comparar los fondos, como para valorar si han mejorado, igualado o situado por debajo de la referencia establecida por Morningstar. 2.4 RESUMEN DE LOS DATOS Debido al alto número de fondos analizados, en el Anexo II encontramos la siguiente información de los fondos: Nombre del Fondo Categoría Morningstar (en adelante Categoría) Índice de referencia (En adelante Índice) Rentabilidad absoluta para el periodo 2005-2011 Diferencia frente a Categoría Diferencia frente a Índice % Rango de la categoría (sobre 100) TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 33 3. ANÁLISIS EMPÍRICO 3.1 INTRODUCCIÓN Este capítulo se centra en el análisis de los datos obtenidos. El “modus operandi” será el siguiente: I. Exposición de una cuestión relevante a nuestro estudio. Donde nos plantearemos la cuestión a la que queramos dar respuesta razonada y las variables que vamos a analizar. II. Como vamos a resolverla. Herramientas estadísticas y matemáticas utilizadas en el análisis. Así como los comentarios necesarios sobre su utilización y limitaciones. III. Respuesta a la cuestión planteada. En base a los valores obtenidos, daremos respuesta a la cuestión planteada. La información generada en este capítulo, será el eje central donde se centrarán las conclusiones de nuestro estudio, el objetivo último del mismo. 3.2 PERSISTENCIA EN LOS FONDOS ANALIZADOS ¿Existe persistencia en la rentabilidad de los fondos analizados? Con esta pregunta pretendemos conocer si existe persistencia, en los fondos que analizamos, para comprobar si existe un patrón de comportamiento definido en su evolución (Stephen J Brown William N. Goetzmann 1995; Mark M. Carhart 1997). Entendiendo persistencia como el fenómeno por el que los fondos suelen mostrar patrones recurrentes en su eficiencia, es decir si los fondos ganadores (W) o perdedores (L) suelen repetir en el tiempo. Debido al diferente número de fondos de cada categoría, se realizará un análisis general para todos ellos y uno particular para las categorías que tengan un número de fondos relevante (RV Zona Euro Cap. Grande y RV USA Cap. Grande Blend) TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 34 Analizaremos, las siguientes variables: Rentabilidad absoluta del fondo en cada año natural (2005-2011) siempre que el fondo existiese en ese año (los fondos analizados son los existentes en abril de 2012). Rentabilidad media absoluta para los periodos de 2006 a 2008 y de 2009 a 2011 (dos rentabilidades absolutas medias de 3 años naturales cada una), para comprobar persistencia a largo plazo de los fondos. Debemos tener en cuenta un factor en nuestro análisis. El sesgo de supervivencia. Debido a la desaparición de fondos a lo largo del tiempo, al realizar nuestro análisis para un año concreto existen fondos que han desaparecido y que no tendremos en cuenta para este primer análisis, es decir asumimos un sesgo de supervivencia. En análisis posteriores, debido a que los valores de referencia si han tenido en cuenta todos los fondos existentes en el año en cuestión, podremos ver la influencia del sesgo en los resultados. Metodología utilizada para su resolución Utilizaremos dos pruebas estadísticas aplicadas en tablas de contingencia 2x2, utilizadas en el análisis de fondos. El Z-test aplicado por Malkiel (1995)   )1( pnp npY Z   Z ≈ N(0,1) (1) Dónde: Y es el número de fondos ganadores en dos periodos consecutivos (WW) n es el número de fondos ganadores en el primer periodo (WW+WL) p es la probabilidad de que un fondo ganador repita como tal el periodo siguiente (0.5). El Ratio Estadístico (OR sus siglas en inglés) aplicado por Brown y Goetzmann (1995): LW WL LLWW OR * * (2) Una Z-estadística es calculada en base a este ratio estadístico. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 35   )log( ln OR OR Z   Z ≈ N(0,1) (3) Dónde: LLLWWLWW OR 1111 )log(   (4) Debemos tener en cuenta algunos factores al realizar este análisis: 1. Asumimos un sesgo de supervivencia. 2. Tomamos como valor de referencia para catalogar los fondos ganadores (W) y perdedores (L) el valor de la mediana de los fondos supervivientes en abril de 2012 (fecha de recogida de datos). Por lo tanto los fondos ganadores serán los mayores que la mediana y los perdedores los menores a la mediana. 3. La utilización de la mediana de los fondos analizados, nos permite utilizar las pruebas estadísticas utilizadas, con una distribución normal estándar N(0,1) De acuerdo al diseño estadístico contrastado por Malkiel (1995) y Brown & Goetzmann (1995). Posibilitando el uso de las mismas. Resultados y conclusión Ambos test siguen una distribución Normal estándar (0,1), por lo tanto para comprobar la significación de dichos resultados indicaremos lo siguiente: *** Muy Alta significación en la persistencia ** Alta significación en la persistencia * Significación en la persistencia Los colores verde y rojo en las tablas, nos indican el sentido de la persistencia. Verde que el fondo repite resultado, W en el año n, W en el año n+1, o L en el año n, L en el año n+1. Por el contrario rojo indica que cambia el resultado, W en el año n, L en el año n+1, o L en el año n, W en el año n+1. En ambos casos puede existir persistencia (nos lo indicará el número de *) TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 36 Persistencia en el total de fondos VARIABLE AÑO WW WL LW LL Malkiel Z-test B&G Odds Ratio Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Valor Ranking Valor Ranking RENTABILIDAD 2005-2006 25 27,47% 20 21,98% 20 21,98% 26 28,57% 0,745355992 1,149274867 2006-2007 42 41,18% 9 8,82% 9 8,82% 42 41,18% 4,620924277 *** 5,930919346 *** 2007-2008 15 14,29% 37 35,24% 38 36,19% 15 14,29% -3,050851079 *** -4,241082644 *** 2008-2009 16 14,55% 39 35,45% 37 33,64% 18 16,36% -3,101319367 *** -3,900216012 *** 2009-2010 26 23,01% 30 26,55% 29 25,66% 28 24,78% -0,534522484 -0,472886364 2010-2011 43 36,75% 14 11,97% 14 11,97% 46 39,32% 3,841143835 *** 5,333699026 *** (2006-2009)-(2009-2011) 15 14,71% 36 35,29% 36 35,29% 15 14,71% -2,940588176 *** -4,028723222 *** Tabla 3.1. FUENTE: Elaboración propia. *** 1% **5% *10% TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 37 Persistencia en los FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande VARIABLE AÑO WW WL LW LL Malkiel Z-test B&G Odds Ratio Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Valor Ranking Valor Ranking RENTABILIDAD 2005-2006 14 31,11% 7 15,56% 7 15,56% 17 37,78% 1,527525232 *2,450483289 *** 2006-2007 13 25,49% 12 23,53% 12 23,53% 14 27,45% 0,2 0,417259974 2007-2008 11 20,75% 15 28,30% 15 28,30% 12 22,64% -0,784464541 -0,961599645 2008-2009 10 17,86% 18 32,14% 18 32,14% 10 17,86% -1,511857892 *-2,107618314 ** 2009-2010 18 31,03% 11 18,97% 12 20,69% 17 29,31% 1,299867367 *1,565019193 * 2010-2011 16 26,67% 14 23,33% 13 21,67% 17 28,33% 0,365148372 0,773721119 (2006-2009)-(2009-2011) 14 13,73% 18 17,65% 18 17,65% 15 14,71% -0,707106781 -0,868651879 Tabla 3.2. FUENTE: Elaboración propia. *** 1% **5% *10% TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 38 Persistencia en los FI españoles en RV USA Cap. Grande Blend VARIABLE AÑO WW WL LW LL Malkiel Z-test B&G Odds Ratio Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Nº FONDOS % TOTAL Valor Ranking Valor Ranking RENTABILIDAD 2005-2006 3 13,64% 8 36,36% 7 31,82% 4 18,18% -1,507556723 * -1,669678406 ** 2006-2007 9 36,00% 3 12,00% 3 12,00% 10 40,00% 1,732050808 ** 2,457669035 *** 2007-2008 5 19,23% 8 30,77% 8 30,77% 5 19,23% -0,832050294 -1,165935508 2008-2009 4 14,81% 9 33,33% 9 33,33% 5 18,52% -1,386750491 *-1,705977833 ** 2009-2010 5 18,52% 8 29,63% 8 29,63% 6 22,22% -0,832050294 -0,964859006 2010-2011 9 33,33% 4 14,81% 5 18,52% 9 33,33% 1,386750491 *1,705977833 ** (2006-2009)-(2009-2011) 7 6,86% 8 7,84% 9 8,82% 8 7,84% -0,25819889 -0,354010247 Tabla 3.3. FUENTE: Elaboración propia. *** 1% **5% *10% TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 39 Conclusión para el total de fondos Apreciamos que existe alta persistencia para la mayoría de pares de años, excepto 2005- 2006 y 2009-2010, así como para la comparación entre periodos (2006-2008 y 2009- 2011). No obstante para el primer grupo (pares de años) el sentido de la persistencia es muy cambiante 2 pares con sentido positivo (verde) y 2 pares con sentido negativo (rojo). Podemos concluir que el análisis de persistencia no nos proporciona información sobre patrones de comportamiento demasiado útiles para nuestra elección para una política de inversión a corto plazo. Si bien, en el último periodo se da una alta persistencia de continuidad en el signo del fondo (WW o LL) con lo que podríamos basar nuestra estrategia de inversión en este sentido, en base a la persistencia del último año elegir un fondo W para que repita como W. Para el largo plazo apreciamos una alta persistencia de cambio de sentido, con lo que podría ser útil para una elección de inversión a largo plazo. Eligiendo un fondo L en el periodo 2009-2011, que en función del estudio de la persistencia, tiene alta probabilidad de convertirse en W para el periodo 2012-2014. El estudio de la persistencia a largo plazo es muy limitado ya que solo contamos con información para dos periodos, siendo más idóneo si se contara al menos con dos periodos más, pudiendo establecer más precisamente los patrones de comportamiento. Conclusión para los FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande Para los fondos analizados de esta categoría no existe alta significación en la persistencia ni en la mayoría de pares de años, ni para la comparación entre periodos (2006-2008 y 2009-2011). Conclusión para los FI españoles en RV USA Cap. Grande Blend Al igual que en el caso anterior, para los fondos analizados de esta categoría no existe alta significación en la persistencia ni en la mayoría de pares de años, ni para la comparación entre periodos (2006-2008 y 2009-2011). TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 46 Conclusión Podemos observar claramente que en todos los casos, Total, FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande y FI españoles en RV USA Cap. Grande Blend para las dos variables, Categoría e Índice el porcentaje de LL es significativamente mayor que el de WW así como del resto de los grupos. De la misma manera encontramos que la Variación media de la rentabilidad de los fondos respecto a las dos variables es negativa para los tres casos. Ambas observaciones nos conducen a razonar que los fondos que perviven son los fondos perdedores lo que implica que la gestión de los mismos (en general) no es adecuada ni el mercado es eficiente ya que no “echa” a los fondos perdedores. Por otro lado observamos una media de la desviación en los fondos WW significativamente mayor a la del grupo LL. Lo que implica diferencias muy significativas en la gestión de unos y otros fondos. 3.4 EFECTO DEL SESGO DE SUPERVIVENCIA ¿Cuál es el efecto del sesgo de supervivencia en el mercado? Profundizamos en el efecto del sesgo de supervivencia en el mercado, del cual anticipábamos algún resultado en la cuestión anterior. En este caso utilizaremos una nueva variable: %Rango de Categoría, siendo la medida en base 100 de la posición que el fondo ocuparía en un ranking del 1 al 100 siendo el 1 la mejor posición y 100 la peor. Mediante esta cuestión contrastaremos la robustez del resultado anterior sobre la eficiencia del mercado y la gestión, así como que tipo de fondos sobrevive. Metodología utilizada para su resolución Obtendremos el total de fondos W y L como sumatorio de los fondos W y L de cada periodo así como su porcentaje sobre el total. Un resultado superior al 50% de cualquiera de los grupos nos indicará prevalencia de ese grupo. En función del grupo prevalente, W o L, denotara mayor eficiencia, a mayor porcentaje de W, o ineficiencia, el caso contrario, tanto del mercado como de la gestión general de los fondos. Huelga decir que a mayor diferencia mayor eficiencia o ineficiencia. Al igual que en anteriores TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 47 preguntas realizaremos un análisis general y uno para las categorías RV Zona Euro Cap. Grande y RV USA Cap. Grande Blend. Resultados y conclusión En función del porcentaje de fondos de cada grupo W y L comprobaremos la eficiencia o ineficiencia del mercado. Total de fondos VARIABLE AÑO W L Número Número % RANGO CATEGORIA 2005 15 76 2006 49 53 2007 58 47 2008 46 64 2009 5 108 2010 10 107 2011 55 65 TOTAL 238 520 31,40% 68,60% Tabla 3.7. FUENTE: Elaboración propia. FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande VARIABLE AÑO W L Número Número % RANGO CATEGORIA 2005 7 38 2006 14 37 2007 35 18 2008 41 15 2009 8 50 2010 9 51 2011 33 29 TOTAL 147 238 38,18% 61,82% Tabla 3.8. FUENTE: Elaboración propia. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 48 FI españoles en RV USA Cap. Grande Blend VARIABLE AÑO W L Número Número % RANGO CATEGORIA 2005 3 19 2006 19 6 2007 12 14 2008 10 17 2009 9 18 2010 5 22 2011 9 19 TOTAL 67 115 36,81% 63,19% Tabla 3.9. FUENTE: Elaboración propia. Conclusión Vemos claramente que tanto para el conjunto total de fondos como para los FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande y los FI españoles en RV USA Cap. Grande Blend el número total de fondos perdedores es muy superior al de ganadores. Lo cual, unido a la respuesta a la cuestión anterior, indica poca eficiencia del mercado y la gestión en esta clase de fondos, en el sentido de que el mercado no penaliza a aquellos fondos que han sido definidos en un mayor número de veces como Loser que como Winners. A la vista de los resultados podemos concluir que si bien poco eficientes los tres, los FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande presentan el mayor porcentaje de fondos ganadores con un 38,18%, seguido de los FI españoles en RV USA Cap. Grande Blend 36,81% y muy por detrás el total de fondos españoles con vocación internacional con un 31,40%. Con lo que concluimos que dentro de la poca eficiencia generalizada, los FI españoles en RV Zona Euro Cap. Grande presentan una mayor eficiencia. Esta mayor eficiencia en esta categoría de fondos, se puede deber a varios motivos. Por ejemplo, se podría justificar por el mayor conocimiento de los gestores de los mercados europeos frente al USA, si bien las diferencias del %Rango de entre ambas categorías son muy pequeñas. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 49 3.5 CRITERIOS DE ELECCIÓN DE FONDOS ¿Podemos utilizar algún criterio para la selección de FI españoles de Renta Variable Internacional? Los criterios que podemos utilizar para seleccionar de entre estos fondos se reducen a la elección de los mejores fondos en función del número de veces que han sido ganadores en las diferentes variables (Rentabilidad, Desviación respecto a Categoría, Desviación respecto a Índice y % Rango de Categoría). Para este análisis y en vista de la necesidad de un histórico relevante solo utilizaremos para esta elección fondos existentes desde 2005 exceptuando un único fondo, que por su relevancia, tomaremos en cuenta Bankinter Pequeñas Compañías FI que se generó en 2006. Metodología utilizada para su resolución Calcularemos las veces que cada fondo es ganador en cada año natural para cada variable y seleccionaremos los que cumplan los siguientes requisitos: Variable Nº mínimo de veces W en todo el periodo Rentabilidad 5 Desviación respecto a Categoría 5* Desviación respecto a Índice 4* % Rango de Categoría 5* *Nº máximo de veces W en esta variable. Estos valores han sido elegidos debido a ser el número máximo de W que han alcanzado los fondos para cada una de las variables, a excepción de la rentabilidad. Al ser los W y L en rentabilidad, la comparación de la rentabilidad de un fondo con la mediana de la rentabilidad de un grupo heterogéneo de fondos (diferentes categorías), disminuimos el requisito de W en esta variable. El objetivo es tener mayor número de fondos para nuestra elección y que un buen fondo en una categoría concreta no se vea perjudicado en su futura elección por un efecto perverso de una mediana de la rentabilidad de categorías heterogéneas. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 50 Resultados y conclusión Encontramos una serie de fondos que cumplen los requisitos para cada variable. En función de la Rentabilidad Nombre Categoría Índice TOTAL W Santander Selección RV Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD 6 Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 6 Eurovalor Estados Unidos FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD 5 FonCaixa Bolsa Sel. USA Estándar FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD 5 Renta 4 USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD 5 Eurovalor Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD 5 Renta 4 Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD 5 Amundi Estrategia Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Bancaja Dividendos FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Fondo Valencia Renta FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Fondonorte Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Unnim Eurofons Borsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Tabla 3.10. FUENTE: Elaboración propia. Como comentábamos en la metodología tomamos un número de fondos W como requisito menor al máximo obtenido (sería 6 veces W) para no descartar fondos por el efecto del cálculo de la mediana de la rentabilidad de un grupo heterogéneo de fondos. La rentabilidad de una categoría está muy condicionada a la evolución de ese mercado, siendo esta evolución un agente externo a la gestión del fondo. En función de la Desviación respecto a Categoría Nombre Categoría Índice TOTAL W Fondo Valencia Renta FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Renta 4 Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Tabla 3.11. FUENTE: Elaboración propia. En el caso de la Categoría, el criterio es más objetivo, ya que compara resultados con la mediana de la rentabilidad de la categoría, que es un grupo homogéneo que está condicionado por el mismo mercado. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 51 En función de la Desviación respecto a Índice Nombre Categoría Índice TOTAL W BBVA Bolsa Japón (Cubierto) FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD 4 Caja Laboral Bolsa Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD 4 Bankinter Pequeñas Compañías FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD 4 Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 4 Santander Aggressive Europe FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 4 Tabla 3.12. FUENTE: Elaboración propia. Para el índice ocurre lo mismo que con la categoría, se trata de una comparación objetiva, ya que morningstar adjudica un benchmark a cada fondo (puede ser diferente al que pone como referencia el propio fondo en la información del mismo) y es el mismo para cada categoría. En este caso ningún fondo alcanzo los 5 años como W, con lo que rebajamos a 4 el número mínimo de años en los que el fondo debe ser W. En función del % Rango de Categoría Nombre Categoría Índice TOTAL W Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Fondo Valencia Renta FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Renta 4 Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 Tabla 3.13. FUENTE: Elaboración propia. Al igual que los dos anteriores es un criterio de comparación objetivo, ya que compara fondos homogéneos en categoría. Conclusión Existen criterios de selección de fondos para cada variable, en función de su comportamiento como fondo ganador, para las distintas variables analizadas. Estos serán los fondos que nos servirán de base para nuestra recomendación sobre la inversión en los fondos en función de diferentes criterios que veremos en el capítulo siguiente. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 52 3.6 ELECCION DE FONDOS EN BASE A CADA CRITERIO ¿Qué fondos elegiríamos en función de cada variable representativa? Pasaremos a la elección de los fondos con mejores resultados para cada variable analizada. Metodología utilizada para su resolución Una vez identificados los fondos que cumplen los requisitos del epígrafe de metodología del apartado 3.5. Elegiremos el fondo que mayor valor haya obtenido como media del periodo para esa variable. Resultados y Conclusión En función de la rentabilidad Atendiendo al mayor número de años en que un fondo ha sido ganador, encontramos 2 fondos: Nombre Categoría Índice TOTAL W R MEDIA Santander Selección RV Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD 6 14,44% Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 6 5,28% Tabla 4.1. FUENTE: Elaboración propia. Basándonos únicamente en la rentabilidad, nuestra elección será el fondo Santander Selección RV Asia FI ya que a igual número de años como ganador ha obtenido la mayor rentabilidad media. En función de la Desviación respecto a la Categoría Atendiendo al mayor número de años en que un fondo ha sido ganador, encontramos 2 fondos: Nombre Categoría Índice TOTAL W VM desviación Fondo Valencia Renta FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 1,517142857 Renta 4 Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 -0,327142857 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 53 Tabla 4.2. FUENTE: Elaboración propia. En este caso basándonos únicamente en la desviación respecto a la categoría, nuestra elección será el fondo Fondo Valencia Renta FI ya que a igual número de años como ganador ha obtenido el mayor valor medio de la desviación respecto a la categoría. En función de la Desviación respecto al Índice Atendiendo al mayor número de años en que un fondo ha sido ganador, encontramos 5 fondos: Nombre Categoría Índice TOTAL W VM desviación BBVA Bolsa Japón (Cubierto) FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD 4 -4,534285714 Caja Laboral Bolsa Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD 4 -7,188571429 Bankinter Pequeñas Compañías FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD 4 6,918333333 Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 4 1,697142857 Santander Aggressive Europe FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 4 -2,06 Tabla 4.3. FUENTE: Elaboración propia. Basándonos únicamente en la desviación respecto al índice, nuestra elección será el fondo Bankinter Pequeñas Compañías FI ya que a igual número de años como ganador ha obtenido el mayor valor medio de la desviación respecto a la categoría. Este fondo se generó en 2006 con lo que un total de 4 años como ganador tiene un porcentaje total de 66,67% como ganador, frente a al 57,14% de los restantes con 4 años como ganadores. En función de la % Rango de Categoría Atendiendo al mayor número de años en que un fondo ha sido ganador, encontramos 3 fondos: Nombre Categoría Índice TOTAL W P M Periodo Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 38,8571429 Fondo Valencia Renta FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 39,7142857 Renta 4 Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD 5 50,2857143 Tabla 4.4. FUENTE: Elaboración propia. Basándonos únicamente en el % rango de categoría nuestra elección será el fondo Fondguissona Global Bolsa FI ya que a igual número de años como ganador ha obtenido la posición media TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 54 Conclusión Analizar solamente los fondos en función de una única variable es una primera aproximación para la elección, pudiendo incurrir en errores en la misma, al centrarnos solamente en un criterio o el valor de una variable en concreto, recordamos el ejemplo de la rentabilidad, la cual tiene dependencia de la evolución de un mercado, el cual podría evolucionar en un sentido independientemente de la gestión del fondo. Por lo tanto debemos elaborar un método de elección que aglutine todas las variables y que dé respuesta a la próxima pregunta que planteamos. Basaremos nuestra decisión en seleccionar los mejores fondos para cada una de las variables y en consecuencia recomendar estos fondos. 3.7 ELECCION DE FONDOS EN BASE A COMBINACIÓN DE VARIABLES Y CRITERIOS DE HORIZONTE TEMPORAL DE LA INVERSIÓN ¿Qué fondos elegiríamos si tuviésemos en cuenta todas las variables y el horizonte temporal de la inversión? Después de las respuestas anteriores, sabemos que no podemos, mediante el estudio de persistencia, obtener pautas de comportamiento general en estos fondos. Nuestro objetivo fundamental es la recomendación de un o un grupo de fondos en función de diferentes criterios. Si hubiesen existido patrones de comportamiento claros y eficiencia, la elección hubiese sido relativamente sencilla. Por el contrario, al no cumplirse los requisitos anteriores debemos dar en función de criterios más intuitivos nuestra recomendación, según los diferentes factores que condicionan la inversión. Para responder a esta pregunta, debemos relacionar las distintas variables, así como adaptar la elección a dos escenarios de inversión con diferente horizonte temporal. Metodología utilizada para su resolución Aunque en capitulo anterior veíamos que no existía una significación alta en la persistencia, debido a que aunque encontrábamos persistencia, esta tenia signo cambiante, podemos utilizarla para nuestra política de inversión en función del horizonte temporal que queramos para nuestra inversión. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 55 Apreciábamos que en el último periodo 2010-2011 existía persistencia con significación alta y signo positivo. Lo cual indica que el fondo que ha sido ganador en 2011 volverá a serlo en 2012. Para la comparación entre periodos de 3 años (2006 a 2008 - 2009 a 2011) también existía persistencia con significación alta pero con signo negativo, con lo que se presume que un fondo perdedor en el periodo 2009 a 2011 será ganador en 2012 a 2014. Con lo que vamos a basarnos en el efecto de la persistencia y una combinación de variables, que veremos a continuación para elegir un fondo para un horizonte temporal a corto plazo y otro para un horizonte temporal a largo. Condiciones para corto plazo: I. Ha tenido que ser un fondo W en el año 2011 Condiciones para largo plazo: I. Ha tenido que ser un fondo L en el periodo 2009 a 2011 Condiciones para ambos horizontes temporales, según incidencia de las variables en el orden de prevalencia que sigue: I. Número de variables que ese fondo supera, según requisitos del epígrafe 3.5. II. Suma del número de años W de todas las variables III. Rentabilidad Media. Resultados y Conclusión Fondo a corto plazo elegido Nombre W en 2011 VAR. SUPERADAS TOTAL W R MEDIA VM DESVIACION CAT V M DESVIACION IND PM % RANG ACT Fondguissona Global Bolsa FI SI 3 19 5,28% 2,947142857 1,697142857 38,85714286 Fondguissona Global Bolsa FI Fondo a largo plazo elegido Nombre L en 2009 a 2011 VAR. SUPERADAS TOTAL W R MEDIA VM DESVIACION CAT V M DESVIACION IND PM % RANG ACT Renta 4 Eurobolsa FI SI 2 16 -1,11% -0,327142857 -1,578571429 50,28571429 Renta 4 Eurobolsa FI TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 62 modificaciones de reglamentos de gestión, proyectos constitutivos y estatutos sociales de las Instituciones de Inversión Colectiva. RESOLUCIÓN, de 22 de abril de 2004 , del Consejo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, por la que se califican de escasa relevancia determinadas modificaciones de proyectos constitutivos, estatutos y reglamentos de instituciones de inversión colectiva. (Corrección de errores). Ley 23/2005, de 18 de noviembre , de reformas en materia tributaria para el impulso a la productividad. Ley 35/2003, de 4 de noviembre , de Instituciones de Inversión Colectiva (modificada por la Ley 25/2005, de 24 de noviembre, reguladora de las entidades de capital-riesgo y sus sociedades gestoras, por la Ley 43/2007, de 13 de diciembre, por el Real Decreto 215/2008, de 15 de febrero, por el que se modifica el artículo 59 del Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, aprobado por Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre, por la Disposición Final Segunda de la Ley 5/2009, de 29 de junio, por la Disposición final quinta de la Ley 11/2009, de 26 de octubre, por la que se regulan las Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario, por la Ley 10/2010, de 28 de abril, de prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo, por la Ley 2/2011, de 4 de marzo, de economía sostenible, por la Ley 15/2011, de 16 de junio, por la Ley 21/2011, de 26 de julio, por la Ley 25/2011, de 1 de agosto y por la Ley 31/2011, de 4 de octubre). REAL DECRETO 362/2007, de 16 de marzo , por el que se modifica el Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, aprobado por Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre. REAL DECRETO 217/2008, de 15 de febrero , sobre el régimen jurídico de las empresas de servicios de inversión y de las demás entidades que prestan servicios de inversión y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre. (Modificado por el Real Decreto 1820/2009, de 27 de noviembre, por Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio y por el Real Decreto 1336/2012, de 21 de septiembre). REAL DECRETO 215/2008, de 15 de febrero , por el que se modifica el artículo 59 del Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, aprobado por Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre. RD 91/2001, de 2 de febrero , por el que se modifica parcialmente el Real Decreto 1393/1990, de 2 de noviembre por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las instituciones de inversión colectiva. ORDEN EHA/888/2008, de 27 de marzo , sobre operaciones de las instituciones de inversión colectiva de carácter financiero con instrumentos financieros TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 63 derivados y por la que se aclaran determinados conceptos del Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva, aprobado por Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre. ORDEN EHA/596/2008, de 5 de marzo , por la que se regulan determinados aspectos del régimen jurídico del depositario de instituciones de inversión colectiva, y se concreta el contenido de los estados de posición. ORDEN EHA/3011/2007, de 4 de octubre , por la que se modifica la Orden ECO/805/2003, de 27 de marzo, sobre normas de valoración de bienes inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades financieras. Orden EHA/1199/2006, de 25 de abril , por la que se desarrollan las disposiciones del Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, reguladora de las instituciones de inversión colectiva, relativas a las instituciones de inversión colectiva de instituciones de inversión colectiva de inversión libre y por la que se habilita a la Comisión Nacional del Mercado de Valores para dictar diversas disposiciones. Orden ECO 805/2003, de 27 de marzo , sobre normas de valoración de bienes inmuebles y de determinados derechos para ciertas finalidades financieras. Orden de 28 de mayo de 1999 , por la que se modifica parcialmente la Orden de 7 de junio de 1990, sobre Convenios de colaboración, relativos a Fondos de Inversión en Deuda del Estado. Orden de 10 de junio de 1997 , sobre operaciones de las Instituciones de Inversión Colectiva de carácter financiero en instrumentos financieros derivados. Orden de 30 de julio de 1992 , sobre precisión de las funciones y obligaciones de los depositarios, estados de posición y participaciones significativas en Instituciones de Inversión Colectiva. Orden de 6 de julio de 1993 , sobre normas de funcionamiento de las Sociedades de Inversión Mobiliaria de Capital Variable. Orden de 31 de julio de 1991 , sobre cesión de valores en préstamo por las Instituciones de Inversión Colectiva y régimen de recursos propios, de información y contable de las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva. Orden de 26 de febrero de 1991 , sobre inversiones de las Instituciones de Inversión Colectiva en títulos del Mercado Hipotecario. 1.2. Información y contabilidad Circular 2/2011 , de 9 de junio, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre información de las instituciones de inversión colectiva extranjeras inscritas en los Registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Circular 2/2011 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 64 Circular 5/2010 , de 18 de noviembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre información que debe remitir el adquirente potencial en la notificación a la que se refiere el artículo 69.4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y el artículo 45.3 de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva, para la evaluación cautelar de las adquisiciones de participaciones significativas y de los incrementos de participaciones en empresas de servicios de inversión y en sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva. Resolución de 7 de octubre de 2009 , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre los registros mínimos a mantener por las empresas que presten servicios de inversión. Circular 3/2009, de 25 de marzo, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre el contenido del informe semestral de cumplimiento de la función de vigilancia y supervisión de los depositarios de instituciones de inversión colectiva. ( Corrección de errores ). Manual de cumplimentación Requisitos técnicos CIRCULAR 7/2008, de 26 de noviembre , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las Empresas de Servicios de Inversión, Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva y Sociedades Gestoras de Entidades de Capital-Riesgo. CIRCULAR 5/2008, de 5 de noviembre , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre requerimientos de información estadística sobre activos y pasivos de las instituciones de inversión colectiva de la Unión Europea. CIRCULAR 3/2008, de 11 de septiembre , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las instituciones de inversión colectiva (modificada por Circular 11/2008, de 30 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las entidades de capital-riesgo y por la Circular 6/2010, de 21 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores). ( La presente Circular entrará en vigor el día 31 de diciembre de 2008 ) CIRCULAR 5/2007, de 27 de diciembre , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre hechos relevantes de las Instituciones de Inversión Colectiva. CIRCULAR 1/2007, de 11 de julio , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre requerimientos de información estadística a las Instituciones de Inversión Colectiva de la Unión Europea, que modifica parcialmente la Circular 2/1998, de 27 de julio, sobre requerimientos de información estadística a las Instituciones de Inversión Colectiva de la Unión Monetaria Europea. Circular 1/2001, de 18 de abril , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre modelos de folletos explicativos de las instituciones de inversión colectiva, ( modificada a partir de la entrada en vigor de la circular 3/2006, de 26 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 65 de octubre y por la Circular 11/2008, de 30 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre normas contables, cuentas anuales y estados de información reservada de las entidades de capital-riesgo). "La presente refundición ha sido realizada por la CNMV, no tiene carácter oficial". Circular 1/1999, de 14 de enero , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre folletos e informes trimestrales de fondos de inversión. (Modificada por la Circular 1/2001de 18 de abril, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre modelos de folletos explicativos de las instituciones de inversión colectiva, modificada a partir de la entrada en vigor de la circular 3/2006, de 26 de octubre). "La presente refundición ha sido realizada por la CNMV, no tiene carácter oficial". Circular 2/1998, de 27 de julio , de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre requerimientos de información estadística a las Instituciones de Inversión Colectiva de la Unión Monetaria Europea. (Modificada por la Circular 1/2002, de 16 de septiembre, por la Circular 1/2007, de 11 de julio de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y por la Circular 1/2009, de 4 de febrero, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.) "La presente refundición ha sido realizada por la CNMV, no tiene carácter oficial". Circular 4/1997, de 26 de noviembre , de la CNMV, sobre criterios de valoración y condiciones de inversión de las Instituciones de Inversión Colectiva en valores no cotizados. (Modificada por la Circular 1/2001de 18 de abril, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre modelos de folletos explicativos de las instituciones de inversión colectiva y por la Circular 6/2009, de 9 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre control interno de las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva y sociedades de inversión). "La presente refundición ha sido realizada por la CNMV, no tiene carácter oficial". Circular 3/1997, de 29 de julio, de la Comisión Nacional del Mercado de valores, sobre obligaciones de información a socios y partícipes de IIC de carácter financiero y determinados desarrollos de la Orden Ministerial de 10 de junio de 1997, sobre operaciones de estas instituciones en instrumentos derivados. (Modificada por la Circular 1/2001de 18 de abril, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre modelos de folletos explicativos de las instituciones de inversión colectiva y por la Circular 6/2009, de 9 de diciembre, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre control interno de las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva y sociedades de inversión y por la Circular 6/2010, de 21 de diciembre de la Comisión Nacional del Mercado de Valores). TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 66 "La presente refundición ha sido realizada por la CNMV, no tiene carácter oficial". Circular 1/1991, de 23 de enero, de la CNMV, sobre el contenido de los informes trimestrales de las Instituciones de Inversión Colectiva a sus socios y partícipes. Circular 7/1990, de 27 de diciembre, de la CNMV, sobre normas contables y estados financieros reservados de Instituciones de Inversión Colectiva (modificada por la Circular 3/1998 de 22 de septiembre, sobre operaciones e instrumentos derivados de las instituciones de inversión colectiva). "La presente refundición no tiene carácter oficial. Ha sido realizado por la CNMV". ORDEN EHA/35/2008, de 14 de enero , por la que se desarrollan las normas relativas a la contabilidad de las instituciones de inversión colectiva, la determinación del patrimonio, el cómputo de los coeficientes de diversificación del riesgo y determinados aspectos de las instituciones de inversión colectiva cuya política de inversión consiste en reproducir, replicar o tomar como referencia un índice bursátil o de renta fija, y por la que se habilita a la Comisión Nacional del Mercado de Valores para su desarrollo. Orden 18 de Abril de 2001, sobre folletos explicativos, informes trimestrales y obligaciones de información de las instituciones de inversión colectiva. Orden de 20 de diciembre de 1990 , por la que se desarrolla parcialmente el Reglamento de la Ley 46/1984, de 26 de diciembre, reguladora de las Instituciones de Inversión Colectiva, habilitándose a la CNMV para dictar disposiciones en materia de información y normas contables de las Instituciones de Inversión Colectiva. 1.3. Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria Circular 2/2008, de 26 de marzo, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, por la que se modifica parcialmente la Circular 4/1994, de 14 de diciembre, sobre normas contables, obligaciones de información, determinación del valor liquidativo y coeficientes de inversión y operativos y actuaciones en las tasaciones de inmuebles de las sociedades y fondos de inversión inmobiliaria. Circular 4/1994, de 14 de diciembre, de la CNMV, sobre normas contables, obligaciones de información, determinación del valor liquidativo y coeficientes de inversión y operativos y actuaciones en las tasaciones de inmuebles de las Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria. (Modificada por la Circular 2/2008, de 26 de marzo, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores). "La presente refundición no tiene carácter oficial. Ha sido realizado por la CNMV". TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 67 Ley 19/1992, de 7 de julio, sobre Régimen de Sociedades y Fondos de Inversión Inmobiliaria y sobre Fondos de Titulización Hipotecaria. (Modificada por la Disposición Final cuarta de la Ley 5/2009, de 29 de junio). "La presente refundición no tiene carácter oficial. Ha sido realizado por la CNMV" Ley 40/1994, de 30 de diciembre, de Ordenación del Sistema Eléctrico Nacional: Disposición Adicional 8ª. (Incluye la Disposición Adicional 5ª de la Ley 3/1994, de 14 de abril, y la Disposición Adicional 2ª del RD 2202/1995, de 28 de diciembre). "La presente refundición ha sido realizada por la CNMV y no tiene carácter oficial" Ley 20/1998, de 1 de julio , de Reforma del Régimen Jurídico y Fiscal de las Instituciones de Inversión Colectiva de Naturaleza Inmobiliaria y sobre Cesión de Determinados Derechos de Crédito de la Administración General del Estado. RD 926/1998, de 14 de mayo, por el que se regulan los fondos de titulización de activos y las sociedades gestoras de fondos de titulización. Real Decreto-Ley 3/1993, de 26 de febrero, de medidas urgentes sobre materias presupuestarías, tributarias, financieras y de empleo. (Art. 16). ORDEN EHA/3064/2008, de 28 de octubre , por la que se modifican la Orden del Ministerio de Economía y Hacienda de 26 de julio de 1989 por la que se desarrolla el artículo 86 de la Ley del Mercado de Valores y la Orden del Ministerio de Economía y Hacienda de 24 de septiembre de 1993, sobre fondos y sociedades de inversión inmobiliaria, al objeto de habilitar a la Comisión Nacional del Mercado de Valores para desarrollar determinados aspectos en el ámbito contable de entidades supervisadas y en el de cálculo de coeficientes y límites de las instituciones de inversión colectiva. Orden de 24 de septiembre de 1993 , sobre Fondos y Sociedades de Inversión Inmobiliaria (derogada parcialmente por RD 845/1999 de 21 de mayo, modificada por la Orden EHA/3064/2008, de 28 de octubre de 2008 y por el Real Decreto 749/2010, de 7 de junio). 2. Legislación Europea 2.1. Reglamentos, Directivas y Decisiones Reglamento (UE) nº 584/2010 de la Comisión, de 1 julio de 2010, por el que se establecen disposiciones de aplicación de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que atañe a la forma y el contenido del escrito de notificación y el certificado del OICVM normalizados, el uso de la comunicación electrónica entre las autoridades competentes a efectos de notificación, los procedimientos para las verificaciones in situ y las investigaciones y el intercambio de información entre las autoridades competentes. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 68 Reglamento (UE) nº 583/2010 de la Comisión, de 1 de julio de 2010, por el que se establecen disposiciones de aplicación de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que atañe a los datos fundamentales para el inversor y a las condiciones que deben cumplirse al facilitarse esos datos o el folleto en un soporte duradero distinto del papel o a través de un sitio Web. Directiva 2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 8 de junio de 2011, relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos y por la que se modifican las Directivas 2003/41/CE y 2009/65/CE y los Reglamentos (CE) nº 1060/2009 y (UE) nº 1095/2010. Directiva 2010/43/UE de la Comisión, de 1 de julio de 2010, por la que se establecen disposiciones de aplicación de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que atañe a los requisitos de organización, los conflictos de intereses, la conducta empresarial, la gestión de riesgos y el contenido de los acuerdos celebrados entre depositarios y sociedades de gestión. Directiva 2010/42/UE de la Comisión, de 1 de julio de 2010, por la que se establecen disposiciones de aplicación de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que atañe a determinadas disposiciones relativas a las fusiones de fondos, las estructuras de tipo principal-subordinado y el procedimiento de notificación. Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM). Versión refundida 2.2. Guías-recomendaciones de ESMA Directrices para autoridades competentes y sociedades de gestión OICVM: Directrices sobre medición de riesgos y estimación de la exposición global de ciertos tipos de OICVM estructuradas. (23 de marzo de 2012) Directrices acerca de ciertos aspectos de los requisitos del órgano de verificación del cumplimiento de la MiFID. (25 de junio de 2012) Directrices relativas a determinados aspectos de los requisitos de idoneidad de la MiFID. (25 de junio de 2012) TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 69 ANEXO II INFORMACIÓN DE LOS FONDOS Nombre, Categoría e Índice de los fondos analizados Nombre Categoría Índice FonCaixa Cartera Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Value MSCI USA Value NR USD FonCaixa Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Value MSCI USA Value NR USD AC S&P 500 Índice FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Bancaja Renta Variable EEUU FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Bankia Banca Privada Índice S&P 500 FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Bankia Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Bankinter Índice América FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Barclays Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD BBK Bolsa EEUU FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD BBVA Bolsa USA (Cubierto) FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD BBVA Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Caja Ingenieros Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Caja Laboral Bolsa USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD ESAF Bolsa USA Selección FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Eurovalor Estados Unidos FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Fon Fineco Multifondo América FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD FonCaixa Bolsa Sel. USA Estándar FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD FonCaixa Bolsa Sel. USA Plus FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD FonCaixa Bolsa Sel. USA Premium FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Fondespaña USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Fondmapfre Bolsa América FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Fondo Valencia USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Fonpenedès Borsa USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Ibercaja Bolsa USA A FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Ibercaja Bolsa USA B FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD ING Direct FN S&P 500 FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Kutxavalor EEUU FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Renta 4 USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Sabadell BS Estados Unidos Bolsa FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Santander Selección RV Norteamérica FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Segurfondo USA FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Venture Bolsa Americana FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Welzia Rockledge USA Equity FI RV USA Cap. Grande Blend MSCI USA NR USD Eurovalor Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD Renta 4 Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 70 Nombre Categoría Índice Santander Selección RV Asia FI RV Asia Pacífico (ex-Japón) MSCI AC Asia Pac Ex JPN NR USD Fondmapfre Bolsa Asia FI RV Asia Pacífico (incl. Japón) MSCI AC Asia Pac NR USD Segurfondo OCDE FI RV Asia Pacífico (incl. Japón) MSCI AC Asia Pac NR USD Bankia Bolsa Japonesa FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Bankinter Índice Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD BBK Bolsa Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD BBVA Bolsa Japón (Cubierto) FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD BBVA Bolsa Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Caja Laboral Bolsa Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Eurovalor Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD FonCaixa Bolsa Sel. Japón Estándar FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD FonCaixa Bolsa Sel. Japón Plus FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD FonCaixa Bolsa Sel. Japón Premium FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Fondespaña Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Fonpenedès Borsa Japo FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD GVC Gaesco Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Ibercaja Japón A FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Ibercaja Japón B FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Kutxavalorjapón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Renta 4 Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Sabadell BS Japón Bolsa FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Santander Selección RV Japón FI RV Japón Cap. Grande MSCI Japan NR USD Bankinter Pequeñas Compañías FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD Cahispa Small Caps FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD GVC Gaesco Small Caps P FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD GVC Gaesco Small Caps A FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD GVC Gaesco Small Caps I FI RV Zona Euro Cap. Pequeña MSCI EMU Small Cap NR USD Renta 4 Valor FI RV Zona Euro Cap. Mediana MSCI EMU NR USD FonCaixa B. Small Caps Euro Premium FI RV Zona Euro Cap. Mediana MSCI EMU NR USD FonCaixa B. Small Caps Euro Plus FI RV Zona Euro Cap. Mediana MSCI EMU NR USD FonCaixa B. Small Caps Euro Estándar FI RV Zona Euro Cap. Mediana MSCI EMU NR USD Aviva Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Mediana MSCI EMU NR USD Aviva Eurobolsa 2 FI RV Zona Euro Cap. Mediana MSCI EMU NR USD AC Euro Stoxx 50 Índice FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Amundi Estrategia Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Arcalia Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Bancaja Dividendos FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Bancaja Renta Variable Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Banesto Bolsas Europeas FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Bankia Bolsa Cartera Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Bankia Índice Eurostoxx FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Bankinter Índice Europeo 50 FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 71 Nombre Categoría Índice BBK Bolsa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD BBVA Bolsa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD BBK Dividendo FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD BBVA Bolsa Índice Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD BK Bolsa Europa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD C.A. Mercaeuropa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD CAI Bolsa 10 FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Caja Madrid Euro Top Ideas FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Cajasur Bolsa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Caminos Bolsa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Consulnor Renta Variable FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Dux Renta Variable Europea FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD EDM-Radar Inversión FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD ESAF Bolsa Europa Selección FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD ESAF Valor Europa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Eurovalor Bolsa Europea FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fon Fineco Valor FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fonbilbao Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD FonCaixa Bolsa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD FonCaixa Bolsa Gestión Euro Estándar FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD FonCaixa Bolsa Gestión Euro Plus FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD FonCaixa Bolsa Gestión Euro Premium FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD FonCaixa Cartera Bolsa Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Foncaixa Eurovalor FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fondespaña Valores FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fondguissona Global Bolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fondmapfre Dividendo FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fondo Valencia Europa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fondo Valencia Renta FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fondonorte Eurobolsa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Fonpenedès Euroborsa 100 FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Gesiuris Capital 2 FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Ibercaja Dividendo A FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Ibercaja Dividendo B FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Intermoney Variable Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Kutxavaloreuropa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Liberbank RV Euro FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Liberty Euro Stock Market FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD Openbank Euro Índice 50 FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD PBP Bolsa Europa FI RV Zona Euro Cap. Grande MSCI EMU NR USD TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 78 Nombre DIFERENCIA CON LA CATEGORÍA 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BBK Bolsa Japón FI -8,65 2,81 2,86 -2,17 9,69 -22,72 -2,89 BBVA Bolsa Japón (Cubierto) FI -0,77 16,7 4,77 -16,77 10,16 -27,33 -6,86 BBVA Bolsa Japón FI -9,31 3,54 -0,02 4 6,26 -5,57 2,07 Caja Laboral Bolsa Japón FI 1,63 6,6 5,64 -22,13 1,65 -23,47 -8,59 Eurovalor Japón FI -4,96 -1,75 -0,71 8,21 -2,63 -1,64 1,36 FonCaixa Bolsa Sel. Japón Estándar FI -8,35 -1,72 -3,05 5,94 -2,02 -0,73 -1,72 FonCaixa Bolsa Sel. Japón Plus FI FonCaixa Bolsa Sel. Japón Premium FI Fondespaña Japón FI -11,27 2,84 0,89 2,61 -5,72 -20,4 -3,93 Fonpenedès Borsa Japo FI -5,51 3,65 -0,21 2,41 -6,44 -1,98 -5,26 GVC Gaesco Japón FI -7,15 -8,11 10,03 -13,6 -1,65 1,46 Ibercaja Japón A FI -8,93 7,21 2,76 -1,54 1,99 -11,14 -3,23 Ibercaja Japón B FI Kutxavalorjapón FI -8 -0,07 -2,54 -4,57 7,2 -2,14 0,62 Renta 4 Japón FI -7,13 7,44 -2,63 -13,74 6,66 -5,44 -1,28 Sabadell BS Japón Bolsa FI 3,56 0,57 -3,39 -8,71 0,28 -1,3 -9,23 Santander Selección RV Japón FI -6,35 2,66 -1 0,66 -0,38 -1,69 0,92 Bankinter Pequeñas Compañías FI 39,8 17,62 5,68 -5,74 -14,98 2,16 Cahispa Small Caps FI 0,31 -1,17 -7,16 -6,82 11,86 4,7 -8,86 GVC Gaesco Small Caps P FI GVC Gaesco Small Caps A FI -0,58 -0,63 -6,73 -9,88 13,26 6,23 -9,61 GVC Gaesco Small Caps I FI Renta 4 Valor FI -6,17 8,74 FonCaixa B. Small Caps Euro Premium FI FonCaixa B. Small Caps Euro Plus FI FonCaixa B. Small Caps Euro Estándar FI -2,5 5,23 -2,4 -3,04 0,55 -7,84 -1,53 Aviva Eurobolsa FI -3,95 4,13 Aviva Eurobolsa 2 FI 0,11 -5,03 3,26 AC Euro Stoxx 50 Índice FI -0,83 -0,86 3,05 -1,14 -2,95 -6,28 0,94 Amundi Estrategia Bolsa FI -6,09 0,29 -0,74 8,31 -1,42 3 -1,26 Arcalia Bolsa FI -0,45 14,48 -3,45 1,18 -10,84 -6,32 -3,97 Bancaja Dividendos FI 0,76 -0,2 -1,08 7,29 -0,98 0,54 0,86 Bancaja Renta Variable Euro FI 0,11 -2,06 1,49 2,06 -8,19 -2,72 -1,04 Banesto Bolsas Europeas FI -2,66 -2,65 1,65 3,12 -3,31 -3,55 0,74 Bankia Bolsa Cartera Euro FI -8,17 -0,38 Bankia Índice Eurostoxx FI -2,94 -0,43 2,82 -0,92 -4,03 -6,07 1,47 Bankinter Índice Europeo 50 FI 0,6 -0,07 3,97 0,32 -0,12 -6,09 0,97 BBK Bolsa Euro FI -1,89 -2,13 1,32 3,08 -2,28 -5,91 6,87 BBVA Bolsa Euro FI -1,66 -3,53 1,36 -2,13 0,69 -9,54 -2,35 BBK Dividendo FI 5,94 2,15 10,49 -5,67 -5,66 9,63 BBVA Bolsa Índice Euro FI -0,16 -0,53 3,95 0,56 -0,31 -6,18 0,96 BG Euromarket Bolsa FI -5,2 -5,14 -1,64 15,13 -18,65 -2,03 -6,31 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 79 Nombre DIFERENCIA CON LA CATEGORÍA 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BK Bolsa Europa FI -5,48 -2,5 -0,48 10,12 -7,42 -11,02 -2,16 C.A. Mercaeuropa Euro FI 5,86 -12,57 -6,98 0,89 1,23 3,24 CAI Bolsa 10 FI -3,21 -3,92 0,65 0,95 -6,54 -10,06 -5,45 Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus FI -2,25 -5,26 3 -0,9 -2,53 -5,85 -2,89 Caja Madrid Euro Top Ideas FI -2,13 0,14 -5,73 -1,52 Cajasur Bolsa Euro FI -2,2 -2,97 1,4 1,58 -6,25 -9,88 -5,39 Caminos Bolsa Euro FI 2,59 4,84 -11,28 -8,72 -1,47 Consulnor Renta Variable FI 1,8 -4,37 -8,71 -4,89 Dux Renta Variable Europea FI 12,06 -2,21 5,61 -2,99 -7,76 -0,57 EDM-Radar Inversión FI 14,11 -5,63 -9,04 9,64 ESAF Bolsa Europa Selección FI -6,26 -5,22 -4,74 -0,09 0,83 -0,49 -1,4 ESAF Valor Europa FI -9,92 -4,42 Eurovalor Bolsa Europea FI -1,74 -0,51 2,27 2 -5,31 -6,95 0,41 Fon Fineco Valor FI 0,72 -2,7 -6,9 -7,05 -1,61 1,13 -1,34 Fonbilbao Eurobolsa FI -2,75 -1,8 3,56 7,37 -10,42 -7,74 2,58 FonCaixa Bolsa Euro FI -1,49 -1,35 3,23 -0,17 -1,42 -6,95 0,23 FonCaixa Bolsa Gestión Euro Estándar FI -1,77 -0,31 1,35 6,5 -7,18 -3,58 -10,02 FonCaixa Bolsa Gestión Euro Plus FI FonCaixa Bolsa Gestión Euro Premium FI FonCaixa Cartera Bolsa Euro FI -1,77 -1,56 3,59 0,18 -0,34 -6,84 0,17 Foncaixa Eurovalor FI -6,34 -3,13 -1,39 -5,05 6,59 -4,47 -2,94 Fondespaña Valores FI -3,58 -2,12 2,36 1,76 -9,38 -6,11 -0,76 Fondguissona Global Bolsa FI -0,7 15,65 -6,85 3,24 -1,21 8,68 1,82 Fondmapfre Dividendo FI -6,28 0,18 5,78 -11,12 -6,96 3,78 Fondo Valencia Europa FI 0,71 -0,98 1,18 2,61 -8,44 -2,16 -1,8 Fondo Valencia Renta FI 0,53 4,75 -1,32 7,13 -2,13 1,13 0,53 Fondonorte Eurobolsa FI -1,6 -0,15 2,59 -7,07 -2,93 1,89 -0,43 Fonpenedès Euroborsa 100 FI -2,77 -1,44 2,75 -3,51 -5,27 -9,34 -0,98 Gesiuris Capital 2 FI -7,01 1,24 6,64 6,81 -3,94 -4,92 0,52 Ibercaja Dividendo A FI -3,4 -7,42 8,59 Ibercaja Dividendo B FI ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI -0,78 3,52 -0,35 -1,18 -5,98 0,89 Intermoney Variable Euro FI -7,39 1,45 2,85 1,1 -4,47 -7,55 0,35 Kutxavaloreuropa FI -4,05 -5,14 0 -6,86 -23,63 -7,27 1,9 Liberbank RV Euro FI -2 5,68 1,89 -5,48 -4 1,24 Liberty Euro Stock Market FI -1,9 -2,22 2,53 -1,07 -1,7 -7,1 0,12 Openbank Euro Índice 50 FI -0,56 -0,24 3,24 -0,43 -1,11 -6,73 0,98 PBP Bolsa Europa FI -2,9 -3,18 -3,58 -2,07 -8,24 -5,07 0,1 PBP Objetivo Rentabilidad FI 3,91 Premium JB Bolsa Euro FI -4,94 11,76 -17,52 5,07 4,57 Privat Bolsa FI -1,36 2,51 -0,03 5,8 -6,3 -6,27 0,44 Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI -7,2 0,74 2,24 11,47 -7,17 -7,42 6,06 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 80 Nombre DIFERENCIA CON LA CATEGORÍA 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Renta 4 Eurobolsa FI -2,8 0,37 0,64 2,78 0,17 -8,56 5,11 Rural Euro Renta Variable FI -3,91 -2,3 1,59 2,82 -0,32 -5,65 1,54 Sabadell BS Euroacción 130/30 FI 2,74 -7,13 -6,07 Sabadell BS Euroacción FI -0,48 0,08 0,9 -0,79 5,5 -6,13 -3,75 Santander Acciones Euro FI -2,46 -2,87 2,05 3,2 -2,4 -3,2 0,77 Santander Aggressive Europe FI 10,49 7,22 3,8 -16,83 10,28 -10,89 -9,74 Santander Euroíndice FI 9,57 Unnim Eurofons Borsa FI -3,57 0,95 -2,13 0,7 -3,48 2,9 4,3 Vital Euro Bolsa Índice FI -1,85 -2,07 2,55 2,71 -3,65 -6,19 1,44 Tabla II.3. FUENTE: Elaboración propia en base a datos Morningstar. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 81 Diferencias anuales con el índice Nombre DIFERENCIA CON EL INDICE 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 FonCaixa Cartera Bolsa USA FI -6,74 -6,33 3,54 -1,65 4,95 -1,01 -1,2 FonCaixa Bolsa USA FI -7,47 -7,99 2,18 -2,37 4,52 -1,23 -1,32 AC S&P 500 Índice FI -9,11 3,94 7,22 -4,54 1,12 -9,91 -4,58 Bancaja Renta Variable EEUU FI 2,99 1,64 -6,04 -0,81 -7,99 -10,26 0 Bankia Banca Privada Índice S&P 500 FI 8,19 7,06 -4,57 1,75 -9,65 -4,78 Bankia Bolsa USA FI -4,2 -2,43 -1,28 -1,32 -3,22 -3,34 -8,11 Bankinter Índice América FI -17,6 8,89 7,45 -3,36 0,16 -8,47 -3,38 Barclays Bolsa USA FI -18,48 7,3 7,75 -4,19 -2,54 -10,89 -4,34 BBK Bolsa EEUU FI -8,83 2,35 7,57 5,41 -6,53 -13,47 -0,44 BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI 6,99 -4,46 -0,38 -10,27 -4,93 BBVA Bolsa USA (Cubierto) FI -18,19 7,64 5,76 -4,86 -1,76 -11,49 -5,97 BBVA Bolsa USA FI -10,68 -1 -1,28 -1,18 -3,35 -2,11 -1,92 Caja Ingenieros Bolsa USA FI -9,37 -6,08 -3,24 -4,77 4,07 -0,74 -4,06 Caja Laboral Bolsa USA FI -18,55 3,4 5,74 -15,19 4,57 -13,27 -9,16 ESAF Bolsa USA Selección FI -5,64 -0,39 -5,27 -4,28 -2,46 -3,68 -3,34 Eurovalor Estados Unidos FI 0,54 -3,46 -2,25 -3,59 5,1 -3,33 -3,81 Fon Fineco Multifondo América FI 5,64 8,11 -7,48 5,73 -10,53 -8,23 FonCaixa Bolsa Sel. USA Estándar FI 0,51 -3,03 -0,97 -2,49 2,82 -2,64 -5,95 FonCaixa Bolsa Sel. USA Plus FI FonCaixa Bolsa Sel. USA Premium FI Fondespaña USA FI -10,23 0,51 -5,12 -2,53 -5,56 -10,65 -4,24 Fondmapfre Bolsa América FI -5,11 0,77 2,2 3,07 -0,81 -5,59 -5,23 Fondo Valencia USA FI Fonpenedès Borsa USA FI -3,74 -4,14 -3,82 -2,38 -11,71 -7,84 4,46 Ibercaja Bolsa USA A FI -9,61 -0,15 -2,63 0,51 1,55 -4,89 -0,6 Ibercaja Bolsa USA B FI ING Direct FN S&P 500 FI -0,3 -2,8 -0,16 -2,99 -1,47 -1 Kutxavalor EEUU FI -5,37 -4,72 -1,69 -8,92 -2,48 -0,95 -1,31 Renta 4 USA FI -22,77 -3,33 14,47 -1,9 22,48 -8,37 -6,36 Sabadell BS Estados Unidos Bolsa FI -4,89 -3,39 -0,24 -2,37 -5,45 -6,95 -3,04 Santander Selección RV Norteamérica FI -1,41 -0,19 -2,81 2,94 -3,46 -3,4 -5,81 Segurfondo USA FI -5,6 2,17 -1,3 4,74 -8,2 -2,95 -1,67 Venture Bolsa Americana FI -6,13 Welzia Rockledge USA Equity FI -5,61 2,35 -12,5 -10,88 Eurovalor Asia FI -0,32 -2,08 1,81 0,39 -10,35 -1,08 -2,44 Renta 4 Asia FI -14,74 1,11 -9,85 4,37 -13,54 -11,2 -6,86 Santander Selección RV Asia FI -5,32 1,02 2,25 4,57 -10,98 -1,27 -1,05 Fondmapfre Bolsa Asia FI -6,61 -7,13 -3,91 4,72 -20,9 -5,11 -0,6 Segurfondo OCDE FI 9,17 -16,85 -7,02 -9,49 Bankia Bolsa Japonesa FI -6,32 0,96 -2,09 -15,44 1,13 -24,13 -6,07 Bankinter Índice Japón FI -1,22 9,76 2,89 -17,18 0,12 -23,88 -4,98 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 82 Nombre DIFERENCIA CON EL INDICE 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BBK Bolsa Japón FI -7,51 -1,69 -0,28 -6,32 11,1 -25 -3 BBVA Bolsa Japón (Cubierto) FI 0,38 12,2 1,63 -20,92 11,57 -29,62 -6,98 BBVA Bolsa Japón FI -8,17 -0,96 -3,17 -0,15 7,66 -7,86 1,96 Caja Laboral Bolsa Japón FI 2,77 2,1 2,49 -26,28 3,06 -25,76 -8,7 Eurovalor Japón FI -3,82 -6,25 -3,85 4,06 -1,23 -3,93 1,24 FonCaixa Bolsa Sel. Japón Estándar FI -7,21 -6,22 -6,19 1,79 -0,61 -3,02 -1,83 FonCaixa Bolsa Sel. Japón Plus FI FonCaixa Bolsa Sel. Japón Premium FI Fondespaña Japón FI -10,13 -1,66 -2,25 -1,54 -4,31 -22,68 -4,04 Fonpenedès Borsa Japo FI -4,37 -0,85 -3,35 -1,74 -5,03 -4,27 -5,37 GVC Gaesco Japón FI -11,65 -11,26 5,88 -12,19 -3,94 1,35 Ibercaja Japón A FI -7,79 2,71 -0,38 -5,69 3,4 -13,43 -3,34 Ibercaja Japón B FI Kutxavalorjapón FI -6,85 -4,57 -5,68 -8,72 8,6 -4,43 0,51 Renta 4 Japón FI -5,99 2,94 -5,78 -17,89 8,07 -7,73 -1,39 Sabadell BS Japón Bolsa FI 4,7 -3,94 -6,53 -12,86 1,69 -3,59 -9,34 Santander Selección RV Japón FI -5,21 -1,84 -4,14 -3,49 1,02 -3,97 0,81 Bankinter Pequeñas Compañías FI 34,34 17 10,07 -13,88 -12,15 6,13 Cahispa Small Caps FI -4,24 -6,63 -7,77 -2,43 3,72 7,54 -4,89 GVC Gaesco Small Caps P FI GVC Gaesco Small Caps A FI -5,13 -6,08 -7,34 -5,49 5,12 9,06 -5,65 GVC Gaesco Small Caps I FI Renta 4 Valor FI 4,63 4,3 FonCaixa B. Small Caps Euro Premium FI FonCaixa B. Small Caps Euro Plus FI FonCaixa B. Small Caps Euro Estándar FI -2,46 5,03 -11,04 -1,37 2,59 2,95 -5,97 Aviva Eurobolsa FI 6,85 -0,31 Aviva Eurobolsa 2 FI 2,16 5,77 -1,18 AC Euro Stoxx 50 Índice FI -2,73 -5,08 0,11 0,9 -4,43 -5,95 0,35 Amundi Estrategia Bolsa FI -7,99 -3,94 -3,68 10,35 -2,9 3,33 -1,85 Arcalia Bolsa FI -2,35 10,26 -6,39 3,22 -12,32 -5,99 -4,56 Bancaja Dividendos FI -1,14 -4,43 -4,01 9,34 -2,46 0,87 0,28 Bancaja Renta Variable Euro FI -1,8 -6,28 -1,44 4,1 -9,67 -2,39 -1,63 Banesto Bolsas Europeas FI -4,56 -6,87 -1,29 5,16 -4,79 -3,22 0,15 Bankia Bolsa Cartera Euro FI -7,84 -0,96 Bankia Índice Eurostoxx FI -4,84 -4,65 -0,12 1,13 -5,5 -5,74 0,88 Bankinter Índice Europeo 50 FI -1,3 -4,3 1,04 2,36 -1,59 -5,75 0,39 BBK Bolsa Euro FI -3,8 -6,35 -1,61 5,12 -3,76 -5,58 6,28 BBVA Bolsa Euro FI -3,57 -7,75 -1,57 -0,09 -0,79 -9,21 -2,94 BBK Dividendo FI 1,72 -0,78 12,53 -7,15 -5,33 9,04 BBVA Bolsa Índice Euro FI -2,07 -4,75 1,02 2,6 -1,79 -5,85 0,37 BG Euromarket Bolsa FI -7,11 -9,37 -4,57 17,17 -20,13 -1,7 -6,9 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 83 Nombre DIFERENCIA CON EL INDICE 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BK Bolsa Europa FI -7,38 -6,72 -3,41 12,16 -8,89 -10,69 -2,75 C.A. Mercaeuropa Euro FI 1,64 -15,5 -4,94 -0,59 1,56 2,65 CAI Bolsa 10 FI -5,12 -8,15 -2,28 2,99 -8,02 -9,73 -6,04 Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus FI -4,15 -9,49 0,06 1,15 -4,01 -5,52 -3,48 Caja Madrid Euro Top Ideas FI -0,09 -1,33 -5,4 -2,11 Cajasur Bolsa Euro FI -4,11 -7,2 -1,54 3,63 -7,73 -9,55 -5,98 Caminos Bolsa Euro FI -0,34 6,88 -12,75 -8,39 -2,06 Consulnor Renta Variable FI 3,84 -5,85 -8,38 -5,48 Dux Renta Variable Europea FI 7,83 -5,14 7,65 -4,47 -7,43 -1,16 EDM-Radar Inversión FI 16,15 -7,11 -8,71 9,05 ESAF Bolsa Europa Selección FI -8,16 -9,45 -7,67 1,95 -0,65 -0,16 -1,99 ESAF Valor Europa FI -9,59 -5,01 Eurovalor Bolsa Europea FI -3,64 -4,73 -0,66 4,05 -6,79 -6,62 -0,17 Fon Fineco Valor FI -1,18 -6,92 -9,83 -5,01 -3,09 1,46 -1,93 Fonbilbao Eurobolsa FI -4,66 -6,02 0,62 9,41 -11,9 -7,41 1,99 FonCaixa Bolsa Euro FI -3,39 -5,58 0,3 1,87 -2,9 -6,62 -0,36 FonCaixa Bolsa Gestión Euro Estándar FI -3,67 -4,53 -1,58 8,54 -8,66 -3,25 -10,61 FonCaixa Bolsa Gestión Euro Plus FI FonCaixa Bolsa Gestión Euro Premium FI FonCaixa Cartera Bolsa Euro FI -3,68 -5,78 0,65 2,22 -1,82 -6,51 -0,42 Foncaixa Eurovalor FI -8,24 -7,35 -4,32 -3,01 5,11 -4,14 -3,53 Fondespaña Valores FI -5,48 -6,34 -0,58 3,8 -10,86 -5,78 -1,35 Fondguissona Global Bolsa FI -2,6 11,42 -9,78 5,29 -2,69 9,01 1,23 Fondmapfre Dividendo FI -10,5 -2,75 7,82 -12,6 -6,63 3,19 Fondo Valencia Europa FI -1,2 -5,2 -1,75 4,65 -9,92 -1,83 -2,39 Fondo Valencia Renta FI -1,37 0,53 -4,25 9,17 -3,61 1,46 -0,06 Fondonorte Eurobolsa FI -3,5 -4,38 -0,34 -5,02 -4,4 2,22 -1,02 Fonpenedès Euroborsa 100 FI -4,68 -5,66 -0,18 -1,47 -6,75 -9,01 -1,57 Gesiuris Capital 2 FI -8,92 -2,98 3,71 8,86 -5,42 -4,59 -0,07 Ibercaja Dividendo A FI -4,88 -7,09 8 Ibercaja Dividendo B FI ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI -5 0,58 1,69 -2,66 -5,65 0,3 Intermoney Variable Euro FI -9,29 -2,78 -0,08 3,14 -5,95 -7,22 -0,23 Kutxavaloreuropa FI -5,95 -9,37 -2,93 -4,81 -25,1 -6,94 1,31 Liberbank RV Euro FI -6,22 2,75 3,93 -6,96 -3,67 0,65 Liberty Euro Stock Market FI -3,8 -6,44 -0,41 0,97 -3,18 -6,77 -0,47 Openbank Euro Índice 50 FI -2,46 -4,47 0,3 1,61 -2,59 -6,4 0,39 PBP Bolsa Europa FI -4,81 -7,4 -6,51 -0,03 -9,71 -4,74 -0,49 PBP Objetivo Rentabilidad FI 3,32 Premium JB Bolsa Euro FI -7,87 13,8 -19 5,4 3,99 Privat Bolsa FI -3,26 -1,71 -2,97 7,84 -7,78 -5,93 -0,14 Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI -9,1 -3,49 -0,69 13,51 -8,65 -7,09 5,47 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 84 Nombre DIFERENCIA CON EL INDICE 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Renta 4 Eurobolsa FI -4,7 -3,86 -2,29 4,82 -1,31 -8,23 4,52 Rural Euro Renta Variable FI -5,81 -6,52 -1,34 4,86 -1,79 -5,32 0,95 Sabadell BS Euroacción 130/30 FI 1,26 -6,79 -6,66 Sabadell BS Euroacción FI -2,38 -4,14 -2,04 1,25 4,02 -5,8 -4,34 Santander Acciones Euro FI -4,37 -7,09 -0,88 5,24 -3,88 -2,87 0,18 Santander Aggressive Europe FI 8,59 2,99 0,87 -14,79 8,81 -10,56 -10,33 Santander Euroíndice FI 8,99 Unnim Eurofons Borsa FI -5,48 -3,27 -5,07 2,74 -4,96 3,23 3,71 Vital Euro Bolsa Índice FI -3,75 -6,3 -0,38 4,76 -5,13 -5,86 0,85 Tabla II.3. FUENTE: Elaboración propia en base a datos Morningstar. TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 85 % Rango de Categoría anual Nombre % RANGO DE CATEGORIA 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 FonCaixa Cartera Bolsa USA FI 85 79 29 30 72 39 18 FonCaixa Bolsa USA FI 87 63 81 39 75 41 20 AC S&P 500 Índice FI 90 9 9 74 50 89 63 Bancaja Renta Variable EEUU FI 32 7 96 39 92 90 18 Bankia Banca Privada Índice S&P 500 FI 3 10 74 44 89 64 Bankia Bolsa USA FI 77 18 85 46 78 55 85 Bankinter Índice América FI 97 2 9 66 55 86 51 Barclays Bolsa USA FI 98 4 8 72 74 91 61 BBK Bolsa EEUU FI 89 13 9 3 89 96 23 BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI 11 74 59 90 66 BBVA Bolsa USA (Cubierto) FI 98 4 14 76 68 92 73 BBVA Bolsa USA FI 92 47 66 44 79 42 38 Caja Ingenieros Bolsa USA FI 91 89 82 75 31 24 58 Caja Laboral Bolsa USA FI 98 10 14 97 28 95 89 ESAF Bolsa USA Selección FI 81 38 90 73 72 59 50 Eurovalor Estados Unidos FI 32 75 75 68 26 55 56 Fon Fineco Multifondo América FI 7 8 90 23 91 86 FonCaixa Bolsa Sel. USA Estándar FI 48 22 83 57 38 48 73 FonCaixa Bolsa Sel. USA Plus FI FonCaixa Bolsa Sel. USA Premium FI Fondespaña USA FI 92 25 89 58 87 91 60 Fondmapfre Bolsa América FI 78 22 29 7 62 75 68 Fondo Valencia USA FI Fonpenedès Borsa USA FI 71 80 85 56 97 84 2 Ibercaja Bolsa USA A FI 88 74 35 22 46 70 25 Ibercaja Bolsa USA B FI ING Direct FN S&P 500 FI 37 79 31 77 33 29 Kutxavalor EEUU FI 79 83 70 93 73 27 32 Renta 4 USA FI 99 48 14 7 2 85 76 Sabadell BS Estados Unidos Bolsa FI 77 74 52 56 87 81 48 Santander Selección RV Norteamérica FI 52 34 79 8 79 56 71 Segurfondo USA FI 80 14 67 4 93 51 36 Venture Bolsa Americana FI 74 Welzia Rockledge USA Equity FI 83 40 94 93 Eurovalor Asia FI 48 57 37 46 69 56 61 Renta 4 Asia FI 95 4 91 19 78 95 86 Santander Selección RV Asia FI 78 32 35 18 72 59 46 Fondmapfre Bolsa Asia FI 77 82 64 14 97 74 28 Segurfondo OCDE FI 6 92 83 92 Bankia Bolsa Japonesa FI 84 13 38 93 43 96 91 Bankinter Índice Japón FI 58 4 7 93 51 96 88 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 86 Nombre % RANGO DE CATEGORIA 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BBK Bolsa Japón FI 87 31 18 68 9 97 79 BBVA Bolsa Japón (Cubierto) FI 49 3 10 95 9 99 93 BBVA Bolsa Japón FI 90 26 52 24 16 87 26 Caja Laboral Bolsa Japón FI 36 10 7 98 34 97 96 Eurovalor Japón FI 73 64 60 9 62 76 34 FonCaixa Bolsa Sel. Japón Estándar FI 86 64 82 15 58 71 70 FonCaixa Bolsa Sel. Japón Plus FI FonCaixa Bolsa Sel. Japón Premium FI Fondespaña Japón FI 93 31 40 38 81 95 84 Fonpenedès Borsa Japo FI 78 25 54 39 85 78 89 GVC Gaesco Japón FI 89 98 6 98 76 32 Ibercaja Japón A FI 88 9 20 66 31 92 81 Ibercaja Japón B FI Kutxavalorjapón FI 85 53 77 79 13 78 42 Renta 4 Japón FI 83 8 78 93 15 87 66 Sabadell BS Japón Bolsa FI 26 48 84 91 39 74 97 Santander Selección RV Japón FI 81 33 63 52 44 77 38 Bankinter Pequeñas Compañías FI 2 5 75 10 97 30 Cahispa Small Caps FI 45 68 98 89 6 24 95 GVC Gaesco Small Caps P FI GVC Gaesco Small Caps A FI 55 65 96 92 5 19 98 GVC Gaesco Small Caps I FI Renta 4 Valor FI 74 11 FonCaixa B. Small Caps Euro Premium FI FonCaixa B. Small Caps Euro Plus FI FonCaixa B. Small Caps Euro Estándar FI 82 43 65 67 54 80 69 Aviva Eurobolsa FI 71 26 Aviva Eurobolsa 2 FI 55 74 30 AC Euro Stoxx 50 Índice FI 66 62 26 57 74 90 40 Amundi Estrategia Bolsa FI 55 5 60 7 63 22 66 Arcalia Bolsa FI 61 1 80 31 95 90 83 Bancaja Dividendos FI 41 53 62 8 59 40 41 Bancaja Renta Variable Euro FI 52 74 40 24 92 69 64 Banesto Bolsas Europeas FI 80 78 39 18 76 74 42 Bankia Bolsa Cartera Euro FI 95 56 Bankia Índice Eurostoxx FI 81 56 28 54 80 89 32 Bankinter Índice Europeo 50 FI 44 52 15 42 53 89 39 BBK Bolsa Euro FI 76 75 43 18 70 88 8 BBVA Bolsa Euro FI 74 83 42 67 45 96 75 BBK Dividendo FI 8 35 5 86 86 4 BBVA Bolsa Índice Euro FI 57 57 16 38 55 89 40 BG Euromarket Bolsa FI 91 90 68 3 98 63 90 TRABAJO FIN DE GRADO Selección de Fondos de Inversión Españoles en Renta Variable Internacional Pedro Enrique Merino Alcay 87 Nombre % RANGO DE CATEGORIA 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 BK Bolsa Europa FI 92 77 58 6 91 97 74 C.A. Mercaeuropa Euro FI 58 87 93 43 33 20 CAI Bolsa 10 FI 83 86 49 34 88 97 89 Caja Ingenieros Bolsa Euro Plus FI 78 90 26 54 71 88 78 Caja Madrid Euro Top Ideas FI 67 50 86 69 Cajasur Bolsa Euro FI 77 80 42 27 88 97 88 Caminos Bolsa Euro FI 31 13 96 96 68 Consulnor Renta Variable FI 24 87 96 87 Dux Renta Variable Europea FI 2 72 11 74 94 59 EDM-Radar Inversión FI 3 86 96 4 ESAF Bolsa Europa Selección FI 93 90 87 46 43 51 68 ESAF Valor Europa FI 97 85 Eurovalor Bolsa Europea FI 74 56 34 24 85 92 47 Fon Fineco Valor FI 42 78 94 94 65 34 68 Fonbilbao Eurobolsa FI 81 72 21 8 95 94 24 FonCaixa Bolsa Euro FI 72 68 24 47 63 92 49 FonCaixa Bolsa Gestión Euro Estándar FI 74 55 42 9 90 74 96 FonCaixa Bolsa Gestión Euro Plus FI FonCaixa Bolsa Gestión Euro Premium FI FonCaixa Cartera Bolsa Euro FI 75 70 20 43 55 92 50 Foncaixa Eurovalor FI 93 81 66 88 11 79 78 Fondespaña Valores FI 85 75 34 26 94 89 61 Fondguissona Global Bolsa FI 21 40 97 17 62 7 28 Fondmapfre Dividendo FI 92 53 10 95 93 17 Fondo Valencia Europa FI 42 63 44 21 93 65 72 Fondo Valencia Renta FI 45 12 65 8 69 34 45 Fondonorte Eurobolsa FI 73 53 31 94 74 28 56 Fonpenedès Euroborsa 100 FI 81 69 29 80 85 96 63 Gesiuris Capital 2 FI 94 35 3 8 79 82 46 Ibercaja Dividendo A FI 70 99 5 Ibercaja Dividendo B FI ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI 61 21 48 61 88 40 Intermoney Variable Euro FI 95 33 28 32 82 94 47 Kutxavaloreuropa FI 93 90 54 93 99 93 27 Liberbank RV Euro FI 74 6 25 85 77 36 Liberty Euro Stock Market FI 76 76 32 56 65 93 50 Openbank Euro Índice 50 FI 63 54 24 49 60 92 39 PBP Bolsa Europa FI 81 82 81 67 92 82 51 PBP Objetivo Rentabilidad FI 17 Premium JB Bolsa Euro FI 88 4 97 16 14 Privat Bolsa FI 71 24 55 10 88 90 46 Renta 4 Cartera Selección Dividendo FI 94 41 35 5 90 94 10