Análisis económico – financiero de Queserías Entrepinares

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Trabajo de Fin de Grado Grado en Administración y Dirección de Empresas Análisis Económico – Financiero de Queserías Entrepinares Presentado por: Óscar Blanco Galeano Valladolid, 20 de julio de 2022 1 RESUMEN La finalidad principal que persigue la elaboración de este trabajo es la realización de un análisis económico y financiero de la empresa Queserías Entrepinares, para el periodo comprendido entre 2011 – 2020. Se hará una exposición de la evolución histórica de la empresa en la que se detalla cómo la empresa se ha transformado pasando de ser una pequeña empresa familiar a ser la empresa líder en el sector quesero sin dejar de ser una empresa familiar. Examinaremos e interpretaremos los porcentajes verticales y horizontales del balance de situación y la cuenta de pérdidas y ganancias y de los ratios más importantes, a lo largo de los años de la muestra, veremos las consecuencias que la pandemia de la Covid 19 pueda haber ocasionado en la actividad de la empresa. Tras la realización de este proceso de análisis, podemos concluir que Queserías Entrepinares se encuentra en una situación de equilibrio financiero. Palabras clave: Análisis económico financiero, Ratios, Empresa, Economía, Contabilidad, Finanzas. Clasificación JEL: M21, M41. ABSTRACT The main objective on which the preparation of this work is based is to carry out an economic and financial analysis of the company Queserías Entrepinares, for the period between 2011 - 2020. There will be an exhibition of the historical evolution of the company detailing how the company has transformed from being a small family business to being the leading company in the cheese sector without ceasing to be a family business. We are going to examine and interpret the vertical and horizontal percentages of the balance sheet and the profit and loss account and the most important ratios, we will study the path of the company over the years focusing on the effects of the Covid pandemic 19 on the activity of the company. After this process, analysing and interpreting the data, we can conclude that the company Queserías Entrepinares is in a situation of financial equilibrium. 2 Keywords: Economic and financial analysis, Ratios, Company, Economy, Accounting, Finance. JEL Classification: M21, M41. 3 ÍNDICE 1 INTRODUCCIÓN ........................................................................................ 6 1.1 Justificación del tema. ........................................................................... 6 2 OBJETIVOS Y METODOLOGÍA. .............................................................. 10 3 DESCRIPCIÓN DE QUESERÍAS ENTREPINARES ................................. 11 3.1 Evolución histórica. ............................................................................. 11 4 ANÁLISIS ECONMICO Y FINANCIERO ................................................... 13 4.1 Análisis preliminares mediante porcentajes vertical y horizontal. ........ 14 4.1.1 Análisis vertical. ............................................................................ 14 4.1.2 Análisis horizontal. ........................................................................ 19 4.2 Análisis financiero. .............................................................................. 25 4.2.1 Análisis de liquidez ....................................................................... 25 4.2.2 Análisis de solvencia .................................................................... 29 4.2.3 Análisis del endeudamiento. ......................................................... 31 4.3 Análisis económico. ............................................................................. 35 4.3.1 Rentabilidad económica................................................................ 36 4.3.2 Rentabilidad financiera ................................................................. 38 5 CONCLUSIONES...................................................................................... 40 6 BIBLIOGRAFÍA ......................................................................................... 43 7 ANEXO ...................................................................................................... 47 4 ÍNDICE DE TABLAS Tabla 2.1. Producción industrial láctea de 2011 a 2020 (cifras en miles de toneladas). .......................................................................................................... 7 Tabla 2.2. Consumo productos lácteos de 2011 a 2020 (cifras en miles de toneladas). .......................................................................................................... 8 Tabla 4.1. Balance de situación. Porcentajes verticales del activo. ................. 15 Tabla 4.2. Balance de situación. Porcentajes verticales del pasivo y del patrimonio neto. ................................................................................................ 16 Tabla 4.3. Porcentajes verticales de la cuenta de pérdidas y ganancias. ........ 18 Tabla 4.4. Balance de situación. Porcentajes horizontales del activo. ............. 19 Tabla 4.5. Porcentajes horizontales del pasivo y del patrimonio neto. ............. 22 Tabla 4.6. Porcentajes horizontales de la cuenta de pérdidas y ganancias. .... 23 Tabla 4.7. Evolución del capital circulante........................................................ 26 Tabla 4.8. Evolución del ratio de solvencia. ..................................................... 28 Tabla 4.9. Evolución del ratio prueba ácida en relación con sus componentes. ......................................................................................................................... 29 Tabla 4.10. Evolución del ratio de garantía en relación con sus componentes. 30 Tabla 4.11. Evolución del ratio de firmeza en relación con sus componentes. 31 Tabla 4.12. Evolución del ratio de endeudamiento en relación con sus componentes. ................................................................................................... 32 Tabla 4.13. Evolución del ratio de endeudamiento de c/p y l/p. ....................... 34 Tabla 4.14. Evolución de la rentabilidad económica. ....................................... 36 Tabla 4.15. Evolución del ROA en relación con el margen y la rotación. ......... 38 Tabla 4.16. Evolución de la rentabilidad financiera. ......................................... 39 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico 2.1. Evolución de la producción industrial láctea de 2011 a 2020.......... 8 Gráfico 2.2. Evolución del consumo de productos lácteos de 2011 a 2020. ...... 9 5 Gráfico 4.1. Evolución del activo según el número índice. ............................... 21 Gráfico 4.2. Evolución del patrimonio neto y pasivo según el numero índice. .. 23 Gráfico 4.3. Representación del capital circulante. .......................................... 26 Gráfico 4.4. Evolución del capital circulante. .................................................... 27 Gráfico 4.5. Evolución del patrimonio neto y el pasivo en términos absolutos. 33 Gráfico 4.6. Evolución de los ratios de endeudamientos. ................................. 35 Gráfico 4.7. Evolución del ROA en relación con el RAII y activo total. ............. 37 Gráfico 4.8. Evolución del ROE en relación con RAI y el patrimonio neto........ 39 Gráfico 4.9. Evolución del ROA y ROE. ........................................................... 40 6 1 INTRODUCCIÓN 1.1 Justificación del tema. La empresa Queserías Entrepinares, S.A. pertenece a uno de los sectores económicos más importantes, como es el de la industria agroalimentaria española, se integra dentro del sector lácteo y está dedicada a la fabricación de quesos. Queserías Entrepinares es una empresa familiar que inició su andadura en 1984 y, actualmente, es la empresa líder en su sector. Hoy en día, es una gran empresa a nivel nacional, teniendo en cuenta el valor de sus ventas, se sitúa en la posición 486 en el ranking nacional de empresas, mejorando su situación, desde 2019, en 70 posiciones. Asimismo, se encuentra posicionada en el número uno en el ranking de empresas del sector de fabricación de quesos, posición que mantiene desde 2019, y ocupa la cuarta posición en el ranking de empresas de Valladolid, conservando aquí, también, la misma posición desde 2019. La actividad principal de Queserías Entrepinares es la fabricación de quesos lo que sitúa a esta empresa, como ya se ha indicado, dentro del sector lácteo, por lo que, ahora, vamos a enfocar este sector desde el punto de vista de la relevancia que en él mismo tiene, el queso, al ser uno de los derivados lácteos que más demanda tiene tanto a nivel nacional como internacional. El sector lácteo es un pilar estratégico desde un punto social y económico y para la vertebración del mundo rural. Este sector factura una cifra próxima a los 13.000 millones de euros al año, generando más de 60.000 empleos. Las industrias lácteas tienen un volumen de negocio superior a 9.500 millones de euros al año, suponiendo un 2% de la producción industrial nacional. Durante el año 2015, el sector lácteo se vio afectado por una crisis. Las condiciones que concurren fueron las siguientes: aumentó la producción láctea en la Unión Europea (UE), finalizaron las cuotas lácteas (se encargaban de regular un precio elevado por litro de leche producido para preservar la subsistencia del modelo ganadero europeo), se prorrogó el embargo ruso 7 (consecuencia del conflicto que existía entre Rusia y Ucrania) y las exportaciones de productos lácteos a China descendieron. A consecuencia de todo ello, se redujeron los precios que recibían los ganaderos por la producción de leche, se desencadenó una crisis en sector afectando tanto a Estados miembros de la UE como a los ganaderos españoles. La solución que se alcanzó ese mismo año (2015), fue firmar el Acuerdo lácteo, mediante el que varios agentes partícipes en la cadena de valor del sector lácteo manifestaron su compromiso en trabajar en la creación de valor, en mantener la estabilidad a lo largo de toda la cadena y en lograr unos precios sostenibles. La industria láctea en términos de producción necesita más de 8.400.000 toneladas de leche al año, estas entregas son principalmente de leche en crudo de origen vacuno, pero también tiene origen ovino y caprino. Con esta leche se producen en torno a 7,4 millones de toneladas de productos lácteos en España. Tabla 2.1. Producción industrial láctea de 2011 a 2020 (cifras en miles de toneladas). Fuente: Elaboración propia por medio de los datos obtenidos en el MAPA. La principal producción es la leche líquida. En lo que respecta al queso, acorde a los datos de producción entre los años 2011 a 2020, principalmente observamos que la producción va a más. En el año 2011, en España se producen 341 miles de toneladas de quesos, salvo en el año 2016 en que se producen 6.100 toneladas menos que en 2015, cifra que no hace más que aumentar, situándose en el año 2020 en una cifra de 471 miles de toneladas de quesos fabricados. Usando el 2011 como año de referencia, en la siguiente gráfica observamos claramente esa tendencia creciente de la producción de quesos, a pesar de que en 2019 decrezca, rápidamente al año siguiente vuelve a 8 aumentar en un 38% respecto del años base. Además, sigue una evolución muy similar al total de productos producidos. Gráfico 2.1. Evolución de la producción industrial láctea de 2011 a 2020. Fuente: Elaboración propia por medio de los datos obtenidos en el MAPA. A continuación, trataremos el consumo de productos lácteos. Estos datos reflejan una caída del consumo hasta el año 2016 en términos de cantidad. Desde el año 2017, este consumo se incrementa constantemente, destacando el valor obtenido en el último año de la muestra, el año 2020 de 5.292 miles de toneladas de productos lácteos consumidos. Tabla 2.2. Consumo productos lácteos de 2011 a 2020 (cifras en miles de toneladas). Fuente: Elaboración propia por medio de los datos obtenidos en el MAPA. Focalizándonos en el consumo de quesos, observamos que, para el periodo del año 2011 al 2013 la cantidad de queso consumida se mantiene en torno a 365 miles de toneladas, pero se está reduciendo. En los años 2016 y 2017 se refleja una reducción en la cantidad consumida, para que en los 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Leche líquida Yogurt y leche fermentada Queso Nata Mantequilla Otros TOTAL 15 Tabla 4.1. Balance de situación. Porcentajes verticales del activo. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. En lo respectivo al activo no corriente y al activo corriente, ninguno tiene dominio sobre el otro, su peso relativo cada año es similar. Siendo el inmovilizado material la partida, correspondiente al activo no corriente, con mayor importancia en todos los años para el activo total. Se debe a las inversiones realizadas por la empresa como la puesta en marcha del centro logístico y de envasado de Las Arenas en Valladolid el 2012, ampliar el centro logístico de Valladolid en 2015, adquirir terrenos en Santovenia para ampliar su fábrica en 2017 y la puesta en funcionamiento de la torre de suero de Proláctea en Vilalba en 2018. Respecto las partidas del activo corriente, la partida con mayor relevancia en el activo corriente son las existencias, situándose en el año 2020 con un peso del 34,09% del total del activo, dicha variación se debe especialmente a la acumulación de los productos terminados. También, tenemos que destacar la partida del efectivo, porque durante todo el periodo su 16 peso en el activo es muy bajo y las inversiones financieras que han ido liquidándose hasta tener un peso relativo muy bajo en el total del activo. Tabla 4.2. Balance de situación. Porcentajes verticales del pasivo y del patrimonio neto. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Con referencia al patrimonio neto, observamos que durante casi todos los años representa más de la mitad de la suma del patrimonio neto y pasivo. Siendo la partida más relevante las reservas, en concreto las reservas voluntarias, esto significan que cada año se está acumulado una mayor parte del beneficio generado. Esto es un dato revelador, ya que pone de manifiesto 17 que Queserías Entrepinares recurre principalmente a la autofinanciación para desarrollar su actividad económica. Respecto al pasivo, el pasivo no corriente es el elemento con menor peso, las variaciones son producidas en la partida de deudas a largo plazo, esta se reduce hasta el año 2016, situándose en un 13,55%. En el año 2017, comienzan a aumentar. El pasivo corriente representa, al menos, la cuarta parte de la suma del patrimonio neto y pasivo, sus variaciones son mínimas durante el periodo de la muestra. Tras haber examinado el balance de situación, analizaremos los elementos más relevantes de la cuenta de pérdidas y ganancias. El análisis vertical de la cuenta de pérdidas y ganancias es, prácticamente, el mismo que el que hemos realizado con anterioridad para el balance de situación, pero cambiando la variable clave, esta será el importe neto de la cifra de negocios. De esta manera determinaremos cuál es el peso relativo de cada gasto y/o ingreso respecto al importe neto de la cifra de negocios (Garrido e Íñiguez, 2017, p.293). El cálculo que realizamos para obtener el valor para cada una de las partidas es el siguiente: 𝐴𝑝𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜𝑠 𝐼𝑚𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑖𝑓𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑛𝑒𝑔𝑜𝑐𝑖𝑜 𝑥100 18 Tabla 4.3. Porcentajes verticales de la cuenta de pérdidas y ganancias. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Podemos interpretar por ejemplo el último año económico (2020) que, por cada 100 euros de venta, 79 euros corresponden a gastos en aprovisionamiento, 7 euros corresponden a gastos de personal, 6 euros corresponden a la amortización del inmovilizado y 11 euros corresponden a otros gastos de explotación. De esta forma llegamos a la conclusión de que Entrepinares obtiene un margen de explotación bastante reducido (3,59%). 19 Con todo, si realizamos una operación aditiva con los gastos e ingresos financieros, respectivamente -0,13% y 0,02% obtenemos el resultado financiero, siendo este negativo (-0,10%). Aun así, el resultado antes de impuestos será del 3,49%. Si aplicamos el Impuesto de Sociedades, obtendremos el margen neto, que representa un 2,71% del importe neto de la cifra de negocios, es decir, por cada 100 euros de venta, 2,71 euros será el importe que quedará libre disposición para la empresa y que usará para autofinanciarse y/o repartir dividendos. 4.1.2 Análisis horizontal. El análisis horizontal consiste en examinar la evolución de los elementos del patrimonio de la empresa a lo largo de un periodo de tiempo determinado (Garrido e Íñiguez, 2017, p. 290). En nuestro caso consideraremos un periodo de tiempo de diez años, donde el año de referencia (año base) será el 2011. Seguiremos el mismo orden de estudio que hemos realizado en el análisis vertical. Iniciaremos con los aspectos más relevantes del balance de situación, y a continuación, examinaremos la cuenta de pérdidas y ganancias. El cálculo realizado es el siguiente: 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑎ñ𝑜 𝑏𝑎𝑠𝑒 𝑥100 Tabla 4.4. Balance de situación. Porcentajes horizontales del activo. 20 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Observamos que el activo, principalmente, ha crecido, destacando los años 2018,2019 y 2020, en los que para el activo no corriente han aumentado un 45,6%, un 64,88% y un 60,31%. Mientras que para el activo corriente se ha incrementado un 55,48%, un 69,35% y un 80,28% respectivamente. Hay que destacar en el activo corriente que la partida de activos por impuesto diferido, que se ha visto modificada en gran medida con una variación de 60 veces para los años 2017,2018 y 2019 respecto el dato ofrecido en el año de referencia (2011). El aumento del activo corriente se debe, principalmente, al incremento de la partida de existencias, que ha llegado a ser 3,5 veces mayor en el año 2020 respecto nuestro año de referencia (2011). También, es de destacar el fuerte retroceso en las siguientes partidas: inversiones financieras a corto plazo y tesorería, que alcanzan un valor irrisorio en el año 2020, reduciéndose casi el 100% de las inversiones en otros activos financieros y un 99% en el caso del efectivo. 21 Gráfico 4.1. Evolución del activo según el número índice. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Al igual que con el activo, la suma del patrimonio neto y pasivo ha sufrido grandes cambios. En el caso del patrimonio neto, podemos observar una gran variación, viene alterado principalmente por el aumento de las subvenciones, con una variación de 20 veces en el año 2020 respecto a nuestro año de referencia (2011) y también por las reservas que en 2020 duplica el dato del año base. - 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 200.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE ACTIVO TOTAL 22 Tabla 4.5. Porcentajes horizontales del pasivo y del patrimonio neto. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Respecto al pasivo, como ya nos reflejaba el análisis vertical, el pasivo no corriente sufre un retroceso durante todos los años de la muestra hasta 2017, llegando a tener una reducción del 66% (año 2014). Por el contrario, para los tres años restantes aumenta. El pasivo corriente se ve modificado principalmente por las deudas a corto plazo seguido de los acreedores. En el año 2020 tenemos una variación del 35% para los acreedores y un 43% para las deudas en relación con nuestro año base (2011). 23 Gráfico 4.2. Evolución del patrimonio neto y pasivo según el numero índice. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Ahora, realizaremos el mismo análisis para la cuenta de pérdidas y ganancias, siguiendo también con el año 2011 como año base. Tabla 4.6. Porcentajes horizontales de la cuenta de pérdidas y ganancias. - 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 PATRIMONIO NETO PASIVO CORRIENTE PATRIMONIO NETO + PASIVO PASIVO NO CORRIENTE 24 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. El primer elemento que observamos es que la cifra neta de negocios siempre sufre una variación positiva, significa que están aumentando las ventas. El problema se presenta en la evolución del resultado de explotación, que salvo el año 2012, el resto de la muestra observamos una minoración del resultado, alcanzando a reducirse hasta 44% en el año 2013 y un 34% en el año 2020. Esto se debe a que las partidas de gasto que usamos para calcular dicho resultado, y que forman parte de la cuenta de pérdidas y ganancias, han aumentado en mayor proporción que el aumento en las ventas. Por ejemplo, en el año 2020 el valor de las ventas es casi del doble que el dato del año base (2011) mientras que aumentan los aprovisionamientos en 2,22, los gastos de personal 2,15, la amortización es 2,25 y la partida de otros gastos 2,27. Del mismo modo, debemos observar la partida de variación de existencias de productos terminados y en curso, que en 2020 sufre una variación de 9 veces el valor de referencia (2011), esto quiere decir que hay un volumen importante de quesos pendientes a su venta. Partidas como el aprovisionamiento y el gasto de personal afectan negativamente al resultado de explotación, el aumento del aprovisionamiento viene producido por el aumento del precio de la leche y en el caso del gasto de 31 4.2.2.2 Ratio de firmeza Con el ratio de firmeza o consistencia, queremos conocer la seguridad que aporta la empresa a sus acreedores a largo plazo, tendremos en cuenta aquellos activos que representan su capacidad de pago frente sus deudas a largo plazo. La fórmula es la siguiente: 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑒𝑧𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Para comprobar que la empresa ofrece garantía, el resultado como mínimo debe de ser de uno, pero al estar hablando del largo plazo este puede ser muy superior. Cuanto menor sea el valor del ratio, más cerca se situará la empresa de una potencial quiebra. Los resultados obtenidos son los siguientes: Tabla 4.11. Evolución del ratio de firmeza en relación con sus componentes. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Observamos que nuestra empresa siempre obtiene unos valores superiores a uno, y durante los años 2013, 2014, 2015 y 2016 el valor de la ratio es superior a tres. Por lo tanto, los activos no corrientes son muy superiores a los pasivos no corrientes, esto indica que, Queserías Entrepinares es una empresa que tiene muy buena solvencia y no hay riesgo de impagos. 4.2.3 Análisis del endeudamiento. A continuación, realizaremos un análisis minucioso de los ratios de endeudamiento y la estructura del capital, estudiaremos la composición de la deuda y los fondos propios utilizados para financiar inversiones empresariales. 32 4.2.3.1 Ratio de endeudamiento. Con este ratio identificaremos en qué proporción está endeudada Queserías Entrepinares, a su vez, sabremos cuál es el peso de las obligaciones exigibles a corto y largo plazo con relación a los recursos propios de la empresa. Este ratio es un indicador del riesgo que soportan los propietarios y acreedores, ya que cuanto mayor sea el ratio de endeudamiento, más posibilidades de insolvencia (Garrido e Íñiguez, 2017, p.364). 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 El cálculo del ratio de endeudamiento nos indica es el grado de financiación ajena en uso por cada unidad de fondos propios. El valor óptimo estaría situado en torno a uno, si es mayor quiere decir que la financiación ajena de la empresa es mayor que la propia. Los resultados obtenidos para Queserías Entrepinares han sido: Tabla 4.12. Evolución del ratio de endeudamiento en relación con sus componentes. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Aplicada la fórmula, durante los años 2011 y 2012 hay mayor financiación ajena que en el resto de los años. Además, de 2011 a 2016 este ratio se ha reducido considerablemente pasando de 1,31 a 0,61. En el año 2017 vuelve a aumentar la cantidad de pasivos por lo que el resultado del ratio aumenta, aunque siempre se sitúa por debajo de la unidad. Esto significa que en 2020 por cada euro de recursos propios se utilizan 0,77 euros para deuda. Por lo tanto, podemos decir que Entrepinares no se encuentra en una situación de peligro para los acreedores y accionistas. 33 Gráfico 4.5. Evolución del patrimonio neto y el pasivo en términos absolutos. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. A través de la gráfica queda reflejado la evolución de las cantidades de patrimonio neto y pasivo, gracias al mayor aumento del patrimonio neto que del pasivo se consigue una evolución favorable en el grado de endeudamiento. 4.2.3.2 Ratio de endeudamiento a corto y a largo plazo Como hemos mencionado antes, Queserías Entrepinares es una empresa poco endeudada, ahora diferenciaremos ese endeudamiento, en otras palabras, vamos a analizar qué parte es a corto plazo y qué parte es a largo plazo. Para ello, disponen de las siguientes fórmulas: 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝑐/𝑝 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝑙/𝑝 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑛𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 Con el endeudamiento a corto plazo vamos a conocer el grado de apalancamiento de la empresa y el nivel que dispone para hacer frente a las deudas derivadas del mismo. 0.00 20000.00 40000.00 60000.00 80000.00 100000.00 120000.00 140000.00 160000.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Patrimonio Neto Pasivo Total *cifras en millones de euros 34 Respecto el endeudamiento a largo plazo comprobaremos el grado de financiación propia y ajena. Si la empresa dispone de recursos propios reducidos, dependerá de sus acreedores y no dispondrá de autonomía financiera para afrontar los pagos de sus deudas a largo plazo. En este caso, para ambos ratios, el valor óptimo debe situarse entre 0,4 y 0,6. Si los resultados son elevados corremos el riesgo de una situación de impagos y de poder ser insolventes. Para nuestra empresa quesera, los resultados obtenidos han sido los siguientes: Tabla 4.13. Evolución del ratio de endeudamiento de c/p y l/p. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Siguiendo con el razonamiento de líneas atrás, nos percatamos que, salvo el año 2011, el resto de los años tenemos mayor endeudamiento a corto plazo que a largo plazo. Además, ha seguido una evolución similar ambos tipos de deuda. En el caso del endeudamiento a corto plazo, hasta 2016 el resultado sigue una tendencia decreciente (de usar en el año 2011 un euro de fondos propios por 0,64 euros de financiación ajena a corto a usar 0,39 euros en el año 2016), y en el año 2017 como consecuencia de un mayor aumento del pasivo, el resultado de la ratio aumentará, llegando a que en 2020 el importe de sus deudas a corto plazo suponga que, por un euro de fondos propios, 0,44 euros sean para deuda a corto plazo. Del mismo modo ocurre con el endeudamiento a largo plazo hasta 2016 (de usar en 2011 un euro de fondos propios por 0,67 euros de deuda a corto a usar 0,22 euros en 2016). Al igual, en el año 2017 la partida de financiación ajena a largo plazo que se logró reducir se vio obligado a incrementarse en 35 mayor medida, aumentando nuestros resultados. Aunque este último año se está volviendo a reducir, teniendo que, por un euro de fondos propios, 0,44 euros sean para deuda a largo plazo. Por lo tanto, Queserías Entrepinares no se encuentra en una situación de dependencia, destacando su estructura financiera y su capacidad de autofinanciación en el caso de requerirlo para futuras inversiones. Gráfico 4.6. Evolución de los ratios de endeudamientos. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. 4.3 Análisis económico. Aquí vamos a tratar la rentabilidad de la empresa, en otras palabras, analizaremos la capacidad que tiene Queserías Entrepinares de generar beneficio. Para este fin, nos apoyaremos en los llamados ratios de rentabilidad. El concepto de rentabilidad hace alusión a la forma de cuantificar el resultado logrado por una empresa a través de los recursos utilizados durante un periodo de tiempo concreto. Por ello, calculando una determinada rentabilidad estamos comparando dos medidas, una de resultado (el beneficio) y otra de inversión o de fondos utilizados para conseguir dicho resultado (Garrido e Íñiguez, 2017, p. 388). 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Ratio de endeudamiento Ratio de endeudamiento c/p Ratio de endeudamiento l/p 36 4.3.1 Rentabilidad económica. La rentabilidad económica, también denominada rentabilidad de los activos o rentabilidad de la inversión, relaciona el resultado antes de intereses e impuestos o RAII (suma del resultado explotación más los ingresos financieros) y el activo total (promedio del activo total al inicio y al cierre del ejercicio económico). El cálculo sería: 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐸𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 (𝑅𝑂𝐴)=𝑅𝐴𝐼𝐼 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 Realizando los correspondientes cálculos para nuestra empresa, obtendríamos: Tabla 4.14. Evolución de la rentabilidad económica. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Calculando la rentabilidad económica, estamos analizando en qué medida los activos de la empresa (productivos y financieros) generan un resultado antes de intereses e impuestos (Garrido e Íñiguez, 2017, p.389). De esta forma, examinamos la rentabilidad de la estructura económica. 37 Gráfico 4.7. Evolución del ROA en relación con el RAII y activo total. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Es verdad que no existe un valor desde el cuál, la rentabilidad económica sea buena o mala, aunque lo preferible es que sea lo mayor posible, puesto que con lo obtenido tenemos que amortizar la deuda, pagar impuestos y retribuir a los accionistas. Por eso, la rentabilidad económica debe ser lo suficientemente grande como para cumplir con todo lo recién mencionado. Aunque no tengamos ese valor de referencia, podemos concluir que Entrepinares ha ido empeorando su rentabilidad económica (salvo el año 2011 que aumenta). A pesar de que los ingresos de explotación aumentan (de 2011 a 2020 han aumentado un 99%), los gastos de explotación también se incrementan en mayor proporción, como hemos comprado en el análisis horizontal. Pero, sobre todo, el resultado se ve afectado negativamente por el gran incremento del activo total. Otra forma de calcular la rentabilidad económica es la siguiente: 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 = 𝑅𝐴𝐼𝐼 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑥𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 Esta nueva fórmula se compone por dos cocientes. El primer cociente nos permite obtener el margen resultante después de haber descontado los gastos correspondientes de los factores empleados para la producción de 12.85% 10.78% 6.18% 9.73% 10.21% 11.00% 9.20% 7.84% 5.60% 5.20% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 14.00% 0 50,000,000 100,000,000 150,000,000 200,000,000 250,000,000 300,000,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 RAII Activo total Rentabilidad Económica 38 bienes y/o servicios que comercializa la compañía. El segundo cociente trata de la denominada rotación de activos. La rotación nos indica es que para un nivel de inversión determinado obtenemos un nivel de ventas (Garrido e Íñiguez, 2017, p.391). En la tabla siguiente observamos la evolución de estos elementos que componen la rentabilidad económica: Tabla 4.15. Evolución del ROA en relación con el margen y la rotación. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. 4.3.2 Rentabilidad financiera En el caso de la rentabilidad financiera queremos determinar esa parte que queda disponible para remunerar a la administración pública (Impuesto de Sociedades) y accionistas, mientras que, en la rentabilidad económica, determinábamos la parte que quedaba disponible para los dos ya mencionados y también, los acreedores. Vamos a calcularlo mediante la siguiente fórmula: 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 (𝑅𝑂𝐸)=𝑅𝐴𝐼 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 En el numerador utilizamos el resultado antes de impuestos (RAI), en otras palabras, el montante que resta después de deducir del resultado de explotación el resultado financiero. En el denominador utilizaremos el patrimonio neto, ya que con este cálculo queremos tener en cuenta la forma de financiación de la empresa. Los cálculos que hemos obtenido son los siguientes: 39 Tabla 4.16. Evolución de la rentabilidad financiera. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. A la vista de los resultados obtenidos, observamos la misma tendencia negativa que ocurre con la rentabilidad económica. Aquí, tampoco tenemos un valor de referencia, sin embargo, lo recomendable es que la rentabilidad financiera sea positiva. Esto es indicador para propietarios o accionistas de que se están obteniendo rendimientos de la empresa. El principal objetivo de las empresas es la maximización del valor del accionista (Garrido e Iñiguez, 2017, p.391). Gráfico 4.8. Evolución del ROE en relación con RAI y el patrimonio neto. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. Podemos observar que en 2013 la rentabilidad financiera sufre un fuerte golpe situándose en 11,20%, desde entonces, este resultado mejora hasta el año 2016 (17,99%) para, nuevamente volver a iniciar su descenso y tener como resultado en el año 2020 un 9,02%. Estas minoraciones son producidas 28.23% 21.87% 11.20% 16.62% 17.10% 17.99% 15.09% 13.55% 9.77% 9.02% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0.00 20,000,000.00 40,000,000.00 60,000,000.00 80,000,000.00 100,000,000.00 120,000,000.00 140,000,000.00 160,000,000.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Resultado antes de impuestos Patrimonio Neto Rentabilidad Financiera 40 por el aumento de los gastos comentados que afectan al resultado del ejercicio, en apartados anteriores. Gráfico 4.9. Evolución del ROA y ROE. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. 5 CONCLUSIONES El queso es un alimento bastante implementado en nuestra dieta, esto lleva a que la fabricación de queso siempre va a estar presente en la economía. En los últimos años el consumo de productos lácteos ha aumentado en especial del 2019 y en adelante. En las líneas siguientes realizamos una síntesis del presente trabajo para quedarnos con las ideas generales del estudio. Iniciábamos con un exhaustivo análisis de los porcentajes verticales y horizontales del balance de situación y la cuenta de pérdidas y ganancias. Con este primer análisis observamos que el peso del activo no corriente y del activo corriente siempre han sido muy similares, esto se debe a la actividad principal de la empresa, necesita amplias instalaciones para almacenar y transformar la materia prima (leche) que compra a granjas nacionales, y los quesos que va a 12.85% 10.78% 6.18% 9.73% 10.21% 11.00% 9.20% 7.84% 5.60% 5.20% 28.23% 21.87% 11.20% 16.62% 17.10% 17.99% 15.09% 13.55% 9.77% 9.02% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 ROA ROE 47 7 ANEXO Balance de situación Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis. 48 Cuenta de pérdidas y ganancias Fuente: Elaboración propia a partir de los datos obtenidos de la base de datos Orbis.