Estudio de Mediaset España Comunicación, S.A a través de su estado de flujos de efectivo

1 Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Trabajo de Fin de Grado Grado en Administración y Dirección de Empresas Estudio de Mediaset España Comunicación, S.A a través de su estado de flujos de efectivo Presentado por: Laura Rodríguez Porro Tutelado por: Begoña Busto Marroquín Valladolid, 17 de Junio de 2019 2 3 Resumen A continuación, en el presente trabajo se realizará la elaboración del análisis financiero de la empresa Mediaset España Comunicación, S.A. líder del sector de comunicación audiovisual, analizando previamente la estructura del Estado de Flujos de Efectivo (en adelante, EFE) conforme a la normativa contable española e internacional. El estudio se realiza en el periodo comprendido de 2013 a 2017 analizando en primer lugar los flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación, inversión y financiación que conforman la estructura del EFE, y posteriormente realizando el análisis de una serie de ratios con el fin de obtener un estudio más preciso de la gestión que lleva a cabo la empresa, y complementándolo con el análisis del fondo de maniobra. Para ello se utilizarán las cuentas anuales de la entidad obtenidas en el informe de auditoría publicado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (en adelante, CNMV). Palabras clave: estado de flujos de efectivo, análisis de los estados contables, balance, cuentas anuales, ratios. Código de clasificación JEL: M41 Abstract Next, in the present work, It is done the elaboration of the financial analysis of the company Mediaset España Comunicación, S.A. leader in the audiovisual communication sector, previously analyzing the structure of the Cash Flow Statement (later, EFE) in accordance with Spanish accounting regulations and the international regulation. The study is carried out in the period from 2013 to 2017, analyzing in the first place the cash flows from the exploitation activities, investment activities and financing activities that make up the structure of the EFE, and succeeding doing the analysis of the ratios in order to to obtain a more precise study of the management carried out by the company, and complementing it with the analysis of the working capital. For this purpose, it is used the annual accounts of the entity obtained in the audit report published by the National Securities Market Commission (later, CNMV). Key words: statement of cash flows, analysis of the financial statements, balance sheet, annual accounts, ratios. JEL: M41 4 5 INDICE 1. INTRODUCCIÓN. CONSIDERACIONES PREVIAS ...................................... 7 2. METODOLOGÍA................................................................................................. 8 3. CONCEPTO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (EFE).................. 8 3.1. Definición..................................................................................................... 8 3.2. Origen del EFE. ........................................................................................... 9 3.3. Normativa contable española. ............................................................... 10 3.4. Estructura del Estado de Flujos de Efectivo en España .................. 11 3.5. Análisis comparativo de la estructura del EFE entre la normativa española, la internacional (NIC, NIIF), normativa estadounidense (SFAS) y la Asociación Española de Contabilidad y Administración de Empresas (AECA)............................................................................................... 15 4. ANÁLISIS PATRIMONIAL. ............................................................................. 16 4.1. Consideraciones previas ........................................................................ 16 4.2. Análisis financiero. .................................................................................. 16 4.2.1. Finalidad del análisis financiero. ........................................................ 16 4.2.2. Análisis teórico de ratios .................................................................... 17 5. EL SECTOR DE LOS MEDIOS DE COMUNICACIÓN AUDIOVISUALES 20 5.1. Características del sector. ..................................................................... 20 5.2. Influencia del sector audiovisual en la economía española. .......... 20 6. ANÁLISIS DE EMPRESAS PERTENECIENTES AL SECTOR ADIOVISUAL: MEDIASET ESPAÑA COMUNICACÓN. .................................... 21 6.1. Historia. ...................................................................................................... 21 6.2. Actividad. ................................................................................................... 23 7.ANÁLISIS FINANCIERO DE MEDIASET ESPAÑA COMUNICACIÓN, S.A. 24 7.1. Análisis e interpretación del Estado de Flujos de Efectivo............. 24 7.2. Análisis de ratios ..................................................................................... 31 7.2.1. Fondo de maniobra ............................................................................. 32 7.2.2. Endeudamiento a corto plazo ............................................................ 33 7.2.3. Endeudamiento a largo plazo ............................................................ 34 7.2.4. Apalancamiento financiero ................................................................. 35 7.2.5. Ratio de tesorería ................................................................................ 36 7.2.6. Ratio de solvencia ............................................................................... 37 8. CONCLUSIONES ............................................................................................. 38 9. BIBLIOGRAFÍA Y PÁGINAS WEB ................................................................ 41 10. ANEXO TABLAS ............................................................................................. 43 11. RELACIÓN DE ACRÓNIMOS ........................................................................ 44 6 7 1. INTRODUCCIÓN. CONSIDERACIONES PREVIAS En este trabajo se presenta la elaboración del análisis financiero de la empresa Mediaset España Comunicación, S.A. La elección de este tema viene motivada por el interés que puede generar hoy en día la realización de un estudio sobre un sector que se ha convertido en un medio de comunicación imprescindible en el día a día de los países desarrollados, y que continúa su evolución de la mano del desarrollo de las nuevas tecnologías. Dentro del análisis del sector se ha seleccionado esta empresa por ser líder en audiencia, con una cuota de mercado en torno al 30% en España. Para entender este análisis se tienen en cuenta una serie de conocimientos previos consistentes en el estudio del Estado de Flujos de Efectivo (en adelante EFE) conforme a la normativa contable española en comparación con los distintos documentos en los que está regulado, así como a las normas internacionales de contabilidad (en adelante, NIC/NIIF). Por otro lado se realiza también una breve introducción a aspectos como las características del sector en el que opera la compañía. El análisis tiene lugar en el período comprendido de 2013 a 2017 como consecuencia del momento de inicio de este trabajo ya que no se habían publicado las cuentas relativas al año 2018. El estudio comprende el análisis de los flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación, inversión y financiación que conforman la estructura del EFE, analizando los signos de los mismos, lo que permitirá evaluar la situación pasada, actual y las posibilidades futuras de la empresa. A continuación, se detalla la relación que existe entre los flujos de efectivo procedentes de las actividades de explotación con el beneficio antes de impuestos de la entidad y posteriormente con las variaciones que ha ido experimentando su patrimonio neto. Más adelante también se procede al análisis de una serie de ratios con el fin de obtener un estudio más preciso de la gestión que lleva a cabo la empresa, analizando también otros aspectos de gran relevancia como el fondo de maniobra. Para llevar a cabo el estudio se utilizarán las cuentas anuales de la entidad, esto es el balance, la cuenta de pérdidas y ganancias, el estado de flujos de efectivo, 8 el estado de cambios en el patrimonio neto y la memoria, obtenidas todas ellas del informe de auditoría publicado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (en adelante, CNMV) debido a que sus acciones cotizan en Bolsa. Cabe mencionar que el ejercicio económico de esta entidad discurre entre el uno de enero y el 31 de diciembre, coincidiendo por tanto con un año natural. Finalmente, con todo el conjunto de datos obtenidos se procede a elaborar un resumen final a partir de las conclusiones que se derivan tras realizar este trabajo. 2. METODOLOGÍA Para realizar el análisis financiero de la empresa se han obtenido los datos referentes a la empresa Mediaset de la consulta de los informes de auditoría así como los informes financieros anuales publicados como se ha mencionado anteriormente CNMV. Los datos recogidos para el análisis del EFE al igual que para el estudio de ratios financieros pertenecen al periodo de estudio 2013-2017 y la unidad en la que todos ellos se reflejan es en miles de euros. Como se menciona en el apartado anterior, estos datos hacen referencia a los ejercicios económicos de la entidad que coinciden con el año natural. Para realizar un análisis organizado previamente se han recogido en una tabla realizada en la herramienta informática “Excel” (Ver Taba 1 en Anexo tablas) y a partir de ella se ha realizado el cálculo numérico de las ratios, así como la elaboración de gráficos. Todos los cálculos se encuentran reflejados a lo largo del trabajo en tablas que contienen los datos con los cuales se han realizado las ratios así como en gráficos con los que se puede observar de manera más rápida y visual la situación de la empresa. 3. CONCEPTO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (EFE) 3.1. Definición. Según Palomares, J. y Peset, M.J. (2015), pág 119, el estado de flujos de efectivo informa sobre el origen y la utilización de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes, es decir, dinero 9 en caja y en cuentas corrientes bancarias de disponibilidad inmediata, así como activos financieros a muy corto plazo sin un nivel de riesgo apreciable, clasificando los movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio. Su efecto directo reside en la posibilidad de que cada empresa consiga ver la capacidad que posee para hacer frente a sus obligaciones de pago y de proceder en su caso a la distribución de beneficio a los propietarios. Para ello deberá observar la variación producida en el saldo efectivo comparando el saldo de comienzo del ejercicio con el final y de este modo comprobar dónde su influencia ha sido mayor. “Como señala Lucuix (2008), el estado de flujos de efectivo proporciona una información esencial para comprender la situación financiera de la empresa y evaluar sus perspectivas de futuro” (Arquero, J.L. y otros, 2009, pág. 504). 3.2. Origen del EFE. En 2007 se produjo la reforma del Código de Comercio y la Ley de Sociedades Anónimas que obliga al empresario a formular el estado de flujos de efectivo con el fin de mostrar los movimientos de tesorería producidos en un determinado ejercicio de forma ordenada y agrupados por tipos de actividad. Este formato se recoge en el Plan General Contable (en adelante, PGC) aprobado en noviembre de 2007. El avance que supone con respecto a la llevanza de la contabilidad anterior se traduce en la existencia de la posibilidad de analizar la capacidad que tiene la empresa de generar recursos que faciliten su supervivencia y colaboren con su gestión, ya que anteriormente detallar la información de la tesorería no era obligatorio, sin embargo, se reflejaba a través de un estado que formaba parte de la Memoria, denominado Estado de Origen y Aplicación de Fondos (en adelante, EOAF) en el cual se reflejaban movimientos de fondos originados en el ejercicio que comprendían movimientos presentes o futuros de efectivo, difiriendo así, del estado de flujos de efectivo, que especifica movimientos presentes de efectivo deshaciéndose de la incertidumbre que conlleva hablar del futuro. En este contexto, como antecedentes del Estado de flujos de efectivo pueden mencionarse: 16 4. ANÁLISIS PATRIMONIAL. 4.1. Consideraciones previas Como señalan Gragera, E. Gracia, L.F. San Juan, C. (2010), pp. 217 a 218, para realizar un análisis y diagnóstico empresarial debemos tener en cuanto unos pasos esenciales a seguir: A. Obtener y comprobar la información contable, a través de las cuentas anuales, el informe de gestión y el informe de auditoría en caso de que exista. B. Conocer qué es lo que interesa analizar en función de las necesidades de la empresa. C. Conocer los puntos fuertes y débiles de la empresa con el fin de organizar aquellas acciones necesarias para resolver los problemas que se planteen. D. Control, análisis y corrección de las desviaciones que tengan lugar en relación con los objetivos. 4.2. Análisis financiero. El análisis financiero consiste en analizar la disponibilidad pasada, presente y futura de los fondos necesarios para financiar inversiones, cubrir el déficit de cobros y pagos y cumplir compromisos presentes y futuros. 4.2.1. Finalidad del análisis financiero. “El análisis financiero tiene como finalidad investigar la adecuación entre los recursos financieros y la inversión de la empresa” (Muñoz, J. 2008, pág. 573). La inversión de la empresa hace referencia a cualquier partida que forme parte del activo. Como indica Muñoz, J. (2008), pág. 569, nos encontraremos en este ámbito con dos problemas:  En primer lugar la empresa deberá realizar una comparativa entre el propio coste de los recursos y la estabilidad que proporcionan dichos recursos a la empresa, debiendo buscar que esa estabilidad sea la máxima posible. 17  En segunda instancia, la empresa debe conocer cuál es la rentabilidad que busca, tener en cuenta su situación de liquidez y endeudamiento y en consecuencia conocer los activos en los que puede invertir para conseguir tal objetivo. Es decir, la empresa buscará el equilibrio financiero en base a la disposición de recursos financieros, su coste y las decisiones de inversión. 4.2.2. Análisis teórico de ratios Para realizar el análisis de los Estados Financieros se utilizan un conjunto de instrumentos que tienen como finalidad conseguir magnitudes cuantificadas de la información que queremos analizar en dichos estados. En este estudio utilizaremos como herramienta de análisis los ratios, los cuales, como señalan Goxens, M.A. y Gay, J.M. “establecen la relación entre dos masas patrimoniales o magnitudes determinadas establecidas en porcentajes o en tanto por uno. En términos más corrientes, los ratios son cuentas que relacionan diferentes magnitudes y que buscan siempre una relación lógica y significativa” (Goxens, M.A. y Gay, J.M. 1999, pp. 10 a 12). Las ratios ofrecen una información comparativa de magnitudes que sean coherentes entre sí, así, al trabajar en porcentajes permite homogeneizar los componentes tanto del activo como del pasivo permitiéndonos realizar comparaciones también entre distintas empresas. En el estudio de los mismos debemos destacar su utilidad para conocer los desequilibrios financieros que no hayan sido corregidos así como la relevancia que supone el análisis de años consecutivos en una misma empresa. 4.2.2.1. Fondo de maniobra 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑛𝑖𝑜𝑏𝑟𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Dentro del análisis financiero el fondo de maniobra constituye un instrumento fundamental. Como indican Camacho, M.M y Rivero, M.J. (2010), pp. 355 a 356, esta ratio precisa el montante de recursos financieros permanentes necesarios para realizar las actividades de naturaleza corriente tanto de la explotación como ajenas al ciclo de explotación. Engloba la parte del activo corriente financiada 18 con patrimonio neto y pasivo exigible no corriente. Se pueden dar dos situaciones:  Activo corriente > Pasivo corriente: en este caso el fondo de maniobra será mayor que cero, lo que significa que la capacidad de la empresa para generar liquidez en el ciclo de explotación es superior al volumen de las deudas a reembolsar. Esta es la situación de estabilidad financiera.  Activo corriente < Pasivo corriente: supone que el fondo de maniobra es menor que cero, por lo que la empresa no tendrá capacidad para generar liquidez suficiente para hacer frente a los pagos a corto 4.2.2.2. Ratio de solvencia 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 “Mide la capacidad de la firma para, con sus activos corrientes, hacer frente a las deudas y demás compromisos de pago a corto plazo reconocidos en el balance de situación” (Archel, P. y otros, 2018, pág. 419). De este modo la empresa será. Como norma general, la mejor situación consiste en que ese cociente sea mayor que uno, lo que significa que el fondo de maniobra es mayor que cero, esto supone que la empresa genera liquidez suficiente para pagar sus deudas a corto plazo. Por el contrario, cuando este cociente sea menor que la unidad, la empresa no podrá pagar sus deudas a corto plazo con el activo corriente de que dispone. 4.2.2.3. Ratio de tesorería 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑡𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 = 𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Según Camacho, M.M. y Rivero, M.J. (2010), pág 358, la ratio de tesorería también conocida como prueba ácida o test ácido, se caracteriza por tener en cuenta únicamente el efectivo por ser ésta la parte más líquida dentro del activo corriente, de modo que analiza la posibilidad de pagar sus deudas a corto plazo con el efectivo de que dispone en ese momento, y de esta forma poder observar hasta qué punto la empresa es solvente. 19 4.2.2.4. Ratio de endeudamiento a corto plazo 𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 = 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 ∗100 Según Camacho, M.M. y Rivero, M.J. (2010), pág. 359, con esta ratio se pone en relación la financiación externa a un plazo inferior a 12 meses con la autofinanciación que posee la empresa, es decir, se analiza la proporción del patrimonio neto en relación a sus deudas a corto plazo, de modo que cuanto mayor sea el endeudamiento mayor riesgo asumirán las entidades que financian dichas empresas. La situación considerada como idónea es aquella en la que los recursos propios sean iguales a los recursos ajenos, es decir, dicho cociente debe ser igual a la unidad. 4.2.2.5. Ratio de endeudamiento a largo plazo 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 Según Camacho, M.M. y Rivero, M.J. (2010), pág. 359, con esta ratio se pone en relación el grado de endeudamiento que tiene la empresa en un periodo superior a 12 meses con la riqueza de los socios. Como señalan Juan Palomares, María José Peset “cuanto mayor sea su importe, menor será la protección de los acreedores, o, lo que es lo mismo, menor será la solvencia” (Palomares, J. y Peset, M.J. 2015, pág. 328). 4.2.2.6. Apalancamiento financiero 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠 ∗ 𝐵𝐴𝑇 𝐵𝐴𝐼𝑇 “El grado de apalancamiento financiero es, al mismo tiempo, un factor explicativo del nivel de rentabilidad financiera alcanzado por una empresa en un periodo de tiempo determinado y de la probabilidad de volver a alcanzar dicho nivel de rentabilidad” (Archel, P. y otros, 2018, pág. 381). Cuanto mayor sea el importe de esta ratio, menor será la solvencia y en consecuencia la protección de los acreedores disminuirá. 20 5. EL SECTOR DE LOS MEDIOS DE COMUNICACIÓN AUDIOVISUALES El sector sobre el que se va a realizar el estudio es el de la industria de comunicación audiovisual, por ello debemos poseer unos conocimientos previos del mismo para el posterior análisis de las empresas elegidas. 5.1. Características del sector. “Se considera prestador de los servicios del sector audiovisual a toda persona física o jurídica que tiene el control efectivo sobre la selección de los programas y contenidos que van a emitirse, así como sobre su organización en un canal o en un catálogo de programas”. https://www.cnmc.es/node/368868 Podemos señalar como características importantes las siguientes:  Actualmente la industria audiovisual se ha caracterizado por la trascendencia de la tecnología digital que ha supuesto la creación de más canales, lo que se traduce en un aumento de las productoras, que ofrecen sus servicios tratando de diferenciarse, así como una mayor posibilidad de elección para los usuarios.  Se ha convertido en objeto de estudio para los economistas no solo debido al crecimiento de la demanda sino debido también a la influencia que ejerce sobre otros sectores.  Proporciona un elevado grado de riesgo empresarial de modo que factores que tuvieron éxito en el pasado no implican un éxito futuro. Esto se traduce en un aumento de la dificultad para obtener financiación.  Dificultad en el control debido a que los productos de este sector pueden ser utilizados indefinidamente. 5.2. Influencia del sector audiovisual en la economía española. Contemplando los datos pertenecientes a la evolución de la economía española respectivos al año 2017, último año de estudio de nuestro análisis, podemos afirmar que la economía española avanza un 3,1% manteniendo la recuperación en el tiempo que comenzó en 2013 tras la importante crisis económica que tuvo lugar en el país. Igualmente debemos considerar el crecimiento del consumo privado el cual se encuentra en torno al 2,5% debido a la importancia que supone para el sector audiovisual. 21 El sector audiovisual tiene una gran relevancia en el desarrollo de la sociedad debido no sólo a la influencia que ejerce en ella y en el ámbito político, social y cultural, sino también por el volumen de su mercado. En el gráfico 6.4.1 se puede observar la facturación en millones de euros que suponen los servicios audiovisuales. Gráfico 5.2.1 Ingresos de servicios audiovisuales Fuente: elaboración propia a partir de los datos publicados por la CNMC A lo largo del periodo 2013-2017 se puede observar que los ingresos del sector audiovisual han ido incrementándose año a año obteniendo una diferencia total de aproximadamente mil millones de euros. 6. ANÁLISIS DE EMPRESAS PERTENECIENTES AL SECTOR ADIOVISUAL: MEDIASET ESPAÑA COMUNICACÓN. 6.1. Historia. Mediaset España Comunicación nació el 10 de marzo de 1989 para presentarse al concurso de televisión privada que anunció el gobierno de Felipe Gonzalez al aprobarse recientemente la denominada Ley de Televisión Privada. Desde 1989 hasta 2011 fue denominada Gestevisión Telecinco. En primera instancia estuvo formada por un capital de 250 millones de pesetas, liderada por Germán Sánchez Ruipérez, teniendo como socios a la Sociedad 2013 2014 2015 2016 2017 Series1 3.376 3.506 3.803 4.069 4.349 3.376 3.506 3.803 4.069 4.349 Millones de euros Años Ingresos de servicios audiovisuales 22 Europea de Comunicación e Información (en adelante, CECISA), presidida por Fernán Sánchez Ruipérez, la Organicación Nacional de Ciegos de España (en adelante, ONCE) presidida por Miguel Durán, Chocolates Trapa cuyo propietario era Juan Fernández Montreal, Promociones Calle Mayor por Ángel Medrano Cuesta y Fininvest, presidida por Silvio Berlusconi. Pocos meses después recibió la licencia para operar un canal de televisión privado en abierto junto a Antena 3 de televisión y Prisa TV, en un periodo de diez años y de ámbito nacional. En 1990 las discrepancias entre los distintos socios precipitaron la renuncia por parte del Presidente de Mediaset y del propietario de Chocolates Trapa lo que supuso que Miguel Durán, vicepresidente hasta el momento, adoptase ese papel vacante. En este periodo Telecinco se convirtió en la segunda cadena privada en emitir a nivel nacional dentro de España, las primeras emisiones solo se realizaban para Madrid y Barcelona con un horario limitado a la tarde y/o noche. En 1993 comenzó a ser desbancada por su principal competidor, Antena 3, hecho que dio lugar a una crisis institucional lo que supuso la salida de la ONCE. Como solución se decidió recortar los gastos de modo que el despido del 40% de la plantilla desencadenó la primera huelga en una televisión privada en España. En 1997 Mediaset eliminó el logotipo que le caracterizaba con el fin de renovar su propia imagen, sin embargo en este periodo los cambios accionariales que se dieron en el periodo anterior fueron investigados por la Fiscalía Anticorrupción dictaminando que algunos de sus accionistas habían tratado de burlar el límite del 25% del capital social establecido en la Ley. Tras este bache, el estreno de programas como Gran Hermano llevó a Telecinco a alcanzar el segundo puesto en audiencias anuales. En 2002 apareció la Televisión Digital Terrestre. La incorporación de Mediaset al mercado bursátil tuvo lugar en el año 2004 llegando el valor de sus acciones al 49,6% en sólo cinco meses, pero fue en enero de 2005 cuando pasó a formar parte del IBEX 35. En este momento tuvo lugar la aparición de dos canales temáticos exclusivamente digitales, Telecinco sport dedicado a los deportes y Telecinco Estrellas centrado en ficción. 23 En 2008 la decisión de renovar su canal TDT sustituyendo los canales anteriormente mencionados por Telecinco 2, que más tarde pasó a llamarse LaSiete, y FDF Telecinco. Los años siguientes se centraron en la emisión de publicidad, primero de manera única para todas las cadenas pero posteriormente cada canal emitía su propia publicidad. Posteriormente nació Diviniti dirigido especialmente hacia el público femenino. En 2011 con la compra de Cuatro llegó el traspaso de nombre de Gestevisión Telecinco a Mediaset España Comunicación. En mayo de este año se produjo la firma de un acuerdo con Telefónica dando comienzo a la “Televisión conectada a internet” al mismo tiempo que Mediaset España se convierte en la primera empresa audiovisual del país en desarrollar un conjunto de Aplicaciones de Televisión. Con el desarrollo de las plataformas de televisión online y la creación de su propia página web posibilitaron ver los programas tanto en directo como a la carta sin necesidad de estar abonado o registrado. Destaca en esta época la creación del portal MiTele.es. 6.2. Actividad. “Mediaset España está formada por un conjunto de empresas dedicadas al desarrollo de negocios vinculados con el sector audiovisual. La línea principal de actividad del Grupo es la explotación del espacio publicitario de las distintas plataformas incluyendo televisión, Internet y Digital. Mediaset España tiene como objeto social la gestión indirecta del Servicio Público de Televisión y explota comercialmente siete canales de Televisión y un canal OTT: Mitele.” (Mediaset España comunicación, “Quienes somos”, disponible en https://www.mediaset.es/inversores/es/Mediaset-Espana_0_1339275465.html [consulta 06/11/2018]). Por otro lado, realiza también actividades complementarias relacionadas con su actividad principal, como son la venta de derechos de producción audiovisual, juegos online, promoción y publicidad, de la cual obtiene importantes cifras de ingresos. 24 7. ANÁLISIS FINANCIERO DE MEDIASET ESPAÑA COMUNICACIÓN, S.A. 7.1. Análisis e interpretación del Estado de Flujos de Efectivo TABLA 7.1.1 Flujos de efectivo de las actividades de explotación y Resultado Antes de Impuestos de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. GRÁFICO 7.1.1 Flujos de efectivo de las actividades de explotación y Resultado Antes de Impuestos de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. En la tabla 7.1.1 y gráfico 7.1.1 se procede a relacionar dos variables, el resultado antes de impuestos y el flujo de las actividades de explotación con el propósito de ver si la empresa está llevando a cabo una buena gestión que garantice su subsistencia en el futuro. A lo largo del periodo de estudio se aprecia una tendencia similar para ambas magnitudes, lo cual es un signo positivo que indica una buena gestión financiera. El periodo 2013-2014 se caracteriza por un incremento en ambas partidas. El beneficio antes de impuestos pasa de ser -32.592 como consecuencia de la inversión que Mediaset -100.000 -50.000 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 300.000 350.000 400.000 450.000 2013 2014 2015 2016 2017 Miles de € Año MEDIASET Resultado antes de impuestos Flujo de explotación 25 mantiene en Distribuidora de Televisión Digital, S.A (en adelante, DTS) la cual sufre una disminución algo superior a 72,5 millones de € de 2012 a 2013, a poseer un beneficio positivo de 48.009 en 2014. Los flujos de explotación aumentan en mayor medida pasando de 188.558 a 343.261. El periodo 2014-2015 sigue la misma tendencia que el periodo anterior, de modo que el beneficio antes de impuestos continúa con un fuerte aumento hasta situarse en 195.380 como consecuencia del incremento de los ingresos publicitarios y el flujo de explotación experimenta un aumento leve situándose en 353.020. De manera antagónica continúa el periodo 2015-2016 siendo este el único periodo de todo el ciclo de estudio que sigue una tendencia peor para cumplir los objetivos de la empresa. El resultado antes de impuestos sufre una disminución de 26.753 mientras que el flujo de las actividades de explotación continúa su aumento hasta los 396.969. Finalmente en 2017 el beneficio antes de impuestos experimenta una recuperación aumentando hasta 181.887 gracias en parte a la disminución en la compra de derechos televisivos y los flujos de explotación continúan también su tendencia creciente. TABLA 7.1.2 Flujos de efectivo de las actividades de explotación y la variación del Patrimonio de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. 2013 2014 2015 2016 2017 -2.660 -238.046 -117.627 -109.975 -111.554 188.558 343.261 353.020 396.969 402.016 MEDIASET Variación del patrimonio Flujo de explotación 32 7.2.1. Fondo de maniobra TABLA 7.2.1 Fondo de maniobra de Mediaset MEDIASET 2013 2014 2015 2016 2017 Activo corriente 395.247 516.011 468.184 437.142 399.853 Pasivo corriente 335.501 320.379 330.423 354.310 369.840 Fondo de maniobra 59.746 195.632 137.761 82.832 30.013 Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. GRÁFICO 7.2.1 Fondo de maniobra de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. Como se puede observar en el gráfico 7.2.1 y tabla 7.2.1, el fondo de maniobra a lo largo de todo el periodo para Mediaset es positivo, lo que se traduce en una situación ideal de equilibrio financiero, de modo que la empresa será capaz de hacer frente a sus deudas en el corto plazo así como acometer algunas inversiones. El periodo 2013-2014 se caracteriza por un fuerte incremento del fondo de maniobra, coincidiendo consecuentemente con una fuerte bajada del endeudamiento de la empresa. Cabe destacar que la ausencia de endeudamiento es uno de sus principales objetivos ya que esto refuerza su posición competitiva. A partir de 2014 y hasta 2017 el fondo de maniobra sufre una bajada progresiva coincidiendo con un aumento del pasivo corriente y una disminución del activo corriente en su balance, aunque siempre se mantiene en valores positivos lo que 0 50.000 100.000 150.000 200.000 250.000 2013 2014 2015 2016 2017 MILES DE EUROS FONDO DE MANIOBRA Fondo de maniobra Mediaset 33 indica una buena trayectoria y en consecuencia se puede decir que la empresa es solvente a corto plazo. 7.2.2. Endeudamiento a corto plazo TABLA 7.2.2 Endeudamiento a corto plazo de Mediaset MEDIASET 2013 2014 2015 2016 2017 Deudas corto plazo 61.110 75.059 76.173 66.498 54.224 Patrimonio neto 1.431.123 1.193.077 1.075.450 965.475 853.921 Endeudamiento corto plazo 0,04 0,06 0,07 0,07 0,06 Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. GRÁFICO 7.2.2 Endeudamiento a corto plazo de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. Los datos del gráfico 7.2.2 y la tabla 7.2.2 muestran a lo largo del periodo 2013- 2017 que Mediaset posee un endeudamiento muy por debajo de la unidad, lo que supone que el Patrimonio Neto es mayor que las deudas a corto plazo, esto implica para sus acreedores la existencia de un riesgo mayormente reducido para liquidar su deuda. Si se detalla el análisis año a año se observa que su tendencia es principalmente constante manteniéndose en valores en torno al 6%. Es preciso señalar que a partir de 2010 dicha empresa se financia casi totalmente por el capital aportado por los accionistas con motivo de la ampliación 0,0000 0,0100 0,0200 0,0300 0,0400 0,0500 0,0600 0,0700 0,0800 2013 2014 2015 2016 2017 Proporción RATIO DE ENDEUDAMIENTO CORTO PLAZO R.Endeudamiento cp Mediaset 34 de capital que se llevó a cabo. Por su parte la cifra de negocios de Mediaset se ha caracterizado por seguir una tendencia cíclica, de modo que cuando el ciclo es ventajoso la empresa consigue buenos márgenes, sin embargo conviene que el nivel de endeudamiento no sea elevado para no encontrar dificultades en las partes menos favorables del ciclo. Posteriormente se analiza el gráfico 7.2.3 en el que se precisa el endeudamiento a largo plazo para poner en relación el patrimonio neto con el pasivo no corriente. 7.2.3. Endeudamiento a largo plazo TABLA 7.2.3 Endeudamiento a largo plazo de Mediaset MEDIASET 2013 2014 2015 2016 2017 Deudas largo plazo 123 8 7.554 6.113 258 Patrimonio neto 1.431.123 1.193.077 1.075.450 965.475 853.921 Endeudamiento largo plazo 0,00 0,00 0,01 0,01 0,00 Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. GRÁFICO 7.2.3 Endeudamiento a largo plazo de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. El endeudamiento a largo plazo para Mediaset mostrado en el gráfico 7.2.3 y la tabla y tabla 7.2.3 al igual que el endeudamiento a corto plazo sigue una 0,0000 0,0010 0,0020 0,0030 0,0040 0,0050 0,0060 0,0070 0,0080 2013 2014 2015 2016 2017 Proporción RATIO DE ENDEUDAMIENTO LARGO PLAZO R.Endeudamiento lp Mediaset 35 tendencia totalmente lineal en torno a un 0% a contrario de lo que pueda parecer visualmente en el gráfico, ya que observando los números se aprecia que el aumento producido en el periodo 2014-2015 es de 7 milésimas y la disminución producida en el periodo 2016-2017 supone también, algo menos de 7 milésimas. Esto conlleva que el patrimonio neto que mantiene la entidad sea superior a las deudas a largo plazo a lo largo de los 5 años objeto de estudio, aunque cabe destacar el aumento de la deuda a largo plazo del año 2014 a 2015 como consecuencia del incremento en la partida “Débitos y partidas a pagar” que incluye un préstamo concedido por Catalunya Comunicació, S.L.U. Según los gráficos analizados sobre los ratios de endeudamiento se puede concluir que el endeudamiento a corto plazo es superior al endeudamiento a largo plazo, lo que significa que la empresa continúa cumpliendo con su objetivo de endeudamiento cero a largo plazo y una buena gestión empresarial. 7.2.4. Apalancamiento financiero Medimos la gestión financiera de la deuda a través del apalancamiento financiero. TABLA 7.2.4 Apalancamiento financiero de Mediaset MEDIASET 2013 2014 2015 2016 2017 Total activo 1.785.325 1.531.793 1.431.488 1.337.825 1.237.568 Fondos propios 1.431.123 1.189.166 1.075.450 965.475 853.921 BAT -32.592 48.009 195.380 168.627 181.887 BAIT -1.682 53.932 109.234 85.807 104.653 Apalancamiento fº 24,17 1,15 2,38 2,72 2,52 Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. 36 GRÁFICO 7.2.4 Apalancamiento financiero de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. Como se puede observar en el gráfico 7.2.4 y tabla 7.2.4 el apalancamiento de Mediaset es positivo a lo largo de todo el periodo de estudio, lo cual quiere decir que la empresa puede recurrir a financiación ajena para conseguir un aumento en la rentabilidad obtenida a través de las inversiones que la empresa realice. Destaca el año 2013 con un apalancamiento financiero superior a los posteriores años, debido a que el resultado antes de intereses e impuestos experimenta una importante subida pasando de ser -1.658 en 2013 a 53.922 en 2014 y se mantiene en valores incluso superiores para los siguientes años, alcanzando su máxima cifra en 2015, de modo que el apalancamiento posee valores similares entre los años 2014-2017. 7.2.5. Ratio de tesorería TABLA 7.2.5 Ratio de tesorería de Mediaset MEDIASET 2013 2014 2015 2016 2017 Tesorería 89.548 102.298 162.451 145.378 97.369 Pasivo corriente 335.501 320.379 330.423 354.310 369.840 Ratio de tesorería 0,27 0,32 0,49 0,41 0,26 Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. 0,0000 5,0000 10,0000 15,0000 20,0000 25,0000 30,0000 2013 2014 2015 2016 2017 APALANCAMIENTO FINANCIERO Ap.financiero Mediaset 37 GRÁFICO 7.2.5 Ratio de tesorería de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. Como se observa en el gráfico 7.2.5 y la tabla 7.2.5 la ratio de tesorería de Mediaset se caracteriza por un mayor importe de su tesorería en el balance que de su pasivo corriente, al ser el ratio positivo para todo el periodo de estudio 2013-2017. Con ello se puede resaltar su buena posición a la hora de solventar su deuda en el corto plazo con el efectivo del que dispone. Se pueden distinguir dos tramos a la hora de realizar el análisis año a año. Por un lado se aprecia un aumento del ratio de tesorería del año 2013 a 2015 dado que la empresa decidió no repartir dividendos. A partir de 2015 y hasta 2017 se observa el segundo tramo en el que el ratio de tesorería disminuye como consecuencia del reparto de dividendo a los accionistas con motivo de los buenos resultados generados en 2015. 7.2.6. Ratio de solvencia TABLA 7.2.6 Ratio de solvencia de Mediaset MEDIASET 2013 2014 2015 2016 2017 Activo corriente 395.247 516.011 468.184 437.142 399.853 Pasivo corriente 335.501 320.379 330.423 354.310 369.840 Ratio de Solvencia 1,18 1,61 1,42 1,23 1,08 Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 2013 2014 2015 2016 2017 Proporción RATIO DE TESORERÍA R.Tesorería Mediaset 38 GRÁFICO 7.2.6 Ratio de solvencia de Mediaset Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de las cuentas anuales de Mediaset España Comunicación. Tal y como se puede observar en el gráfico 7.2.6 y la tabla 7.2.6 el activo corriente de Mediaset es superior a su pasivo corriente, concordando con lo analizado en el fondo de maniobra, el cual es mayor que cero para todo el periodo de estudio. Se aprecia por tanto, que la empresa genera la liquidez suficiente para hacer frente a sus deudas a corto plazo. Destaca una importante subida del ratio de solvencia de 2013 a 2014 como consecuencia de un aumento de su activo corriente, en concreto de la partida “Efectivo y Otros Activos Líquidos Equivalentes” en 120.764 con motivo de la venta a Telefónica del 22% de su capital social en DTS y consecuentemente una bajada progresiva del importe de dicha partida en los años posteriores, pero siempre manteniéndose en valores superiores a la unidad. 8. CONCLUSIONES Mediaset está formada por un conjunto de empresas cuya línea principal de actividad es la explotación del espacio publicitario que engloban tanto la televisión como internet desarrollando por tanto su actividad dentro del sector de comunicación audiovisual. Tras el análisis realizado a lo largo de este trabajo, se puede concluir que la entidad mantiene una fuerte posición financiera y 0,0000000 0,5000000 1,0000000 1,5000000 2,0000000 Proporción RATIO DE SOLVENCIA R.Solvencia Mediaset 39 patrimonial que se refleja en la ausencia de endeudamiento y en la existencia de una caja positiva. Esta conclusión viene motivada por las siguientes razones:  El fondo de maniobra de Mediaset es positivo para todo el periodo de estudio lo que supone una importante estabilidad para sus acreedores al poder hacer frente a sus deudas en el corto plazo  Continuando con el análisis del pasivo, se puede observar que su estructura se caracteriza por financiarse principalmente con financiación propia ya que uno de sus principales objetivos es tener una financiación ajena de cero euros, siendo una de las razones que lo motiva su carácter cíclico, aunque cabe destacar que su pasivo a corto plazo ha ido aumentando a lo largo del periodo de estudio pero sin tener variaciones muy significativas.  Su balance se caracteriza por un correcto equilibrio entre activos y pasivos por lo que la empresa se muestra saneada. La ratio de solvencia muestra que el activo corriente de Mediaset es superior a su pasivo corriente ya que otro objetivo de la sociedad es tratar de mantener los activos líquidos necesarios para atender las necesidades operativas por lo que mantiene un bajo riesgo de liquidez. Además la empresa trata de optimizar su apalancamiento financiero ya que para todo el periodo de estudio se mantiene positivo por lo que puede recurrir a financiación ajena para aumentar la rentabilidad de sus inversiones. Se sitúa la empresa por este motivo como una de las más destacadas de Europa debido a su fuerte rentabilidad y a su capacidad de generación de caja.  Por último, el estado de flujos de efectivo muestra que los flujos de explotación son positivos y van aumentando para todo el periodo de estudio, por lo que la actividad de la empresa genera efectivo por sí misma. Los flujos de inversión son mayormente negativos y mantiene cifras similares para todo el periodo, lo que supone que sus pagos por desinversiones son mayores que los cobros por invertir, de modo que la entidad realiza inversiones para continuar su crecimiento. Finalmente, los flujos de financiación son principalmente negativos en este periodo, como consecuencia de la devolución de los préstamos obtenidos en periodos anteriores. 40 Por su parte, el sector de los medios de comunicación audiovisual se encuentra muy concentrado y las previsiones para el futuro se muestran claras hacia la expansión siendo la televisión la gran fuente de ingresos del mismo. Como se puede observar en los datos anteriormente analizados, además de la buena gestión financiera que está llevando a cabo Mediaset, debemos destacar que la empresa es líder del sector, cuenta además con distintas participaciones en empresas del sector audiovisual, concretamente, con 23 participaciones importantes en sociedades diferentes, lo que supone una fuerte posición competitiva. Las previsiones para el futuro se muestran positivas, de modo que Mediaset tratará de mantener las cifras conseguidas hasta el momento ya que en 2017 ha obtenido sus mejores resultados económicos desde 2008, a través de la gestión de sus recursos, concretamente, intentando reducir costes y aumentando los ingresos publicitarios, además continuará con su política de reparto de dividendo aunque esto suponga una disminución de los fondos propios, tratando siempre de mantener su liderazgo y sosteniendo su cuota de mercado para hacer frente a los nuevos competidores que operan en internet. 41 9. 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