El ahorro del pequeño inversor

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Trabajo de Fin de Grado Grado en Administración y Dirección de Empresas El ahorro del pequeño inversor Presentado por: María Cristina Díez López Valladolid, 18 de julio de 2019 1 RESUMEN En este trabajo se analizan los acontecimientos que han llevado a la creación de las empresas de asesoramiento financiero, se estudian sus características más importantes y se muestra un ejemplo de su forma de operar. Para ello, en primer lugar, se hace un breve resumen del origen de la crisis de 2008 a nivel mundial y de su repercusión en el sistema financiero. A continuación, para señalar la importancia del ahorro, se aportan algunos datos de dos aspectos, que desde nuestro punto de vista, suponen quizá las razones más importantes que nos pueden empujar a la necesidad de ahorrar, la jubilación y el cuidado de nuestros hijos hasta su emancipación. Las empresas de asesoramiento financiero son una alternativa a las entidades bancarias a la hora de elegir sobre diferentes opciones para ahorrar o invertir. Palabras clave: EAFI, crisis financiera, ahorro, planificación. Códigos JEL: D14, D18. ABSTRACT In this essay, the events that have led to the creation of financial advice enterprises are analyzed, their most important features studied and an example of their way of acting is shown. In order to do this, first there will be a brief summary of the 2008 global crisis and its repercussion in the financial system. Next, to stand out the importance of saving, some data about two aspects that in our opinion mean the most important reasons to force the necessity of saving, retirement and child care until their emancipation, are given. Financial advice enterprises are an alternative to banking entities when choosing between the different options of saving or investing. Keywords: EAFI, financial crisis, saving, planning. JEL Codes: D14, D18. 2 ÍNDICE 1 INTRODUCCION ................................................................................................... 4 2 CRISIS DE 2008 .................................................................................................... 5 2.1 Origen. La crisis de 2008 en Estados Unidos ................................................. 5 2.2 La crisis de 2008 en España ........................................................................... 8 2.3 Crisis en el sector financiero ......................................................................... 10 2.4 Directiva sobre mercados de instrumentos financieros (MiFID) .................... 12 3 LA IMPORTANCIA DEL AHORRO ...................................................................... 13 3.1 El coste de tener un hijo en España ............................................................. 16 3.2 El sistema público de pensiones ................................................................... 17 4 PLANIFICACION FINANCIERA. LAS EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO INDEPENDIENTE (EAFI).. ............................................................ 21 4.1 Confianza ..................................................................................................... 23 4.2 Atención personalizada ................................................................................ 24 4.3 Productos financieros ................................................................................... 24 5 EJEMPLO PRÁCTICO DE ASESORAMIENTO PERSONALIZADO .................... 25 6 CONCLUSIONES ................................................................................................ 33 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ............................................................................ 35 3 ÍNDICE DE FIGURAS Figura 2.1: Evolución del precio de la vivienda en EEUU ........................................... 7 Figura 2.2: Evolución del precio de la vivienda en diferentes países .......................... 9 Figura 3.1: Tasa de ahorro de los hogares .............................................................. 15 Figura 3.2: Deuda de las familias ............................................................................ 15 Figura 3.3: Pirámides poblacionales de 1950, 2007, 2018 y prevista 2050 ............. 19 ÍNDICE DE TABLAS Tabla 3.1: Distribución por edades de la población española ................................... 20 Tabla 5.1: Necesidades de los clientes a corto, medio y largo plazo ........................ 27 Tabla 5.2: Simulación de proyecto a corto plazo ...................................................... 29 Tabla 5.3: Simulación de proyecto a medio plazo .................................................... 30 Tabla 5.4: Simulación de proyecto a medio plazo con aportación extraordinaria ...... 31 Tabla 5.5: Simulación de proyecto a largo plazo ...................................................... 32 Tabla 5.6: Simulación de proyecto a largo plazo con aportación extraordinaria ........ 33 4 1. INTRODUCCION La crisis de 2008 ha supuesto un antes y un después en la atención al pequeño ahorrador. Las consecuencias de esta crisis en el sector financiero han sido tan importantes y con una repercusión mediática tan fuerte, que diferentes organismos han tomado medidas para que escándalos como el de las acciones preferentes de Bankia, no vuelvan a repetirse. La Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros publicada por la Unión Europea en 2004 y conocida como MiFID, introdujo una normativa común para los servicios financieros en los estados miembros de la Unión Europea, y en otros 3 estados del Área Económica Europea (Islandia, Noruega, y Liechtenstein). Una de sus características más relevantes es que obliga a las entidades que prestan servicios de inversión a cumplir unos estrictos requisitos de transparencia y control de riesgos antes y después de cada operación. Como complemento a la MiFID han surgido otras normativas y se han regulado diferentes empresas de servicios de inversión, entre ellas, las empresas de asesoramiento financiero independiente, generalmente conocidas como EAFI. En este trabajo se analizan los acontecimientos que han llevado a la creación de las empresas de asesoramiento financiero independiente, se estudian sus características más importantes y se muestra un ejemplo de su forma de operar. Para ello, en primer lugar, se hace un breve resumen del origen de la crisis de 2008 a nivel mundial y de su repercusión en el sistema financiero. A continuación, para señalar la importancia del ahorro, se aportan algunos datos de dos aspectos, que desde nuestro punto de vista, suponen, quizá, las razones más importantes que nos pueden empujar a la necesidad de ahorrar, la jubilación y el cuidado de nuestros hijos hasta su emancipación. La viabilidad del actual sistema de pensiones es un tema que preocupa desde hace años. El aumento de la esperanza de vida y el descenso de la natalidad, que están ocasionando el estrangulamiento de la pirámide poblacional, hacen que el actual sistema de pensiones parezca, en un futuro no muy lejano, insostenible. Son muchos los expertos que recomiendan, en previsión de lo que pueda ocurrir, contar con un plan de ahorro personal que complemente la pensión de jubilación. 5 Por otro lado, el coste que supone mantener a un hijo hasta su emancipación se incrementa con el cambio en el modo de vida y en las circunstancias de acceso al mercado laboral. Esta incorporación es cada vez más tardía y se demanda una formación mayor, especialmente en idiomas, con el consiguiente gasto que supone para las familias. Las empresas de asesoramiento financiero independiente son una alternativa a las entidades bancarias a la hora de elegir sobre diferentes opciones para ahorrar o invertir. Están reguladas por ley. La descripción de sus características y el estudio de un caso de aplicación práctica de su funcionamiento ocuparán los últimos apartados de este trabajo, que finaliza con las conclusiones y las referencias bibliográficas. 2. CRISIS DE 2008 2.1. ORIGEN. LA CRISIS DE 2008 EN ESTADOS UNIDOS A lo largo de nuestra historia hemos sufrido varias crisis económicas. La crisis de 2008, según la opinión de varios especialistas en Economía, ha llegado a ser considerada como la peor desde la Gran Depresión de los años 30. Generalmente, una vez superadas, se echa la vista atrás para ver cuáles fueron las causas que las motivaron. Según Pablo Pardo (2008), esta última crisis comienza en EEUU, en el 2003, cuando el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Alan Greenspan, junto con sus asesores, promueven una bajada considerable del precio del dinero, hasta situarlo en el 1%, la tasa más baja en 45 años, debido al peligro de deflación 1 . 1 Deflación: caída de los precios de la economía que se prolonga durante varios periodos cuya principal causa es la caída de la demanda. Es la situación inversa a la inflación y mucho más peligrosa ya que afecta a varias variables. En el sector productivo y el empleo, una reducción de precios hace que las empresas vean reducidos sus beneficios al tener que reducir los precios para conseguir ventas. Entretanto tendrán la necesidad de reducir costes, lo que se traduce en una reducción de su plantilla. Los consumidores e inversores si perciben que los precios han bajado y tienen expectativas de que puedan hacerlo más en el futuro, pueden retrasar sus decisiones de compra e inversión y esperar a comprar lo más barato posible, paralizando la economía. La deflación también afecta a la capacidad financiera del sector privado ya que en una economía con deflación, la carga de la deuda en términos reales tiende a aumentar (pues los precios están bajando), lo que dificulta en la práctica su devolución por los deudores. Al mismo tiempo puede reducir el valor 6 Además, con el precio del dinero tan bajo, los bancos apenas obtenían margen de beneficio en las cuentas y en los depósitos, por lo que aumentaron considerablemente la concesión de créditos inmobiliarios (hipotecas), llegando incluso a concederlas a personas que no cumplían con los requisitos mínimos necesarios para cumplir las normas del control de riesgos, entre ellos su nivel de ingresos. Más aún, para facilitar el acceso a este tipo de préstamos, se concedieron hipotecas con un periodo de carencia de hasta dos años, donde se pagaban únicamente los intereses o incluso se aplazaba el pago total de las cuotas. Este tipo de hipotecas son las llamadas “hipotecas de riesgo” o “hipotecas subprime” y solían concederse a un tipo de interés variable. Para diversificar el riesgo, los bancos solían vender esas hipotecas transformándolas en bonos, colocándolas en el mercado de renta fija. Una práctica habitual era mezclar diferentes tipos de hipotecas y de activos en un mismo bono para reducir, aparentemente, su riesgo. En este escenario, el consumidor accedía a hipotecas baratas, el banco tenía clientes y se deshacía de esas hipotecas, algunas de las cuales presentarían problemas cuando aumentasen los tipos de interés. Las agencias de calificación de riesgos, que medían la solvencia de las emisiones de bonos, en ese momento, les daban una calificación excelente, cuando la realidad era muy diferente. En general, la mayoría de entidades estaban comprando, vendiendo y asegurando unos bonos muy peligrosos, y a su vez se estaban endeudando (frecuentemente para adquirir más bonos) usando esos bonos como garantía. Paralelamente, se estaba produciendo un proceso que convertiría a las hipotecas subprime en productos financieros muy peligrosos. Esos activos tóxicos estaban siendo "empaquetados" con otros, creando nuevos productos financieros. Estos nuevos activos sumamente nocivos, se negociaban libremente y sin ningún tipo de regulación, por lo que en una economía globalizada, los bancos de inversión repartieron sus activos por todo el mundo. patrimonial de los agentes económicos, por la caída continua de los precios delos activos mobiliarios e inmobiliarios, disminuyendo no solo su capacidad para consumir e invertir, sino también las garantías disponibles para obtener préstamos y, por tanto, las posibilidades de activar la economía desde el sector privado. 7 Por otro lado, la facilidad de obtener crédito tuvo consecuencias muy graves, en la especulación del precio de los inmuebles. Esta situación dio origen al desarrollo de una burbuja inmobiliaria, es decir, al incremento excesivo e injustificado de los bienes inmuebles, generalmente debido a la especulación. En 2004 la Reserva Federal decide aumentar los tipos de interés. Aunque el aumento fue progresivo, no es hasta 2006 cuando se da la combinación de unos tipos más altos con el final de periodo de carencia de muchas hipotecas, situación que empezó a hacer mella en quienes habían contratado las hipotecas de riesgo, dando origen a los primeros impagos que cuestionaron la solvencia de todo el sistema. Ante esto la Reserva Federal respondió inyectando más liquidez en la economía con la esperanza de que el mercado se desatascaría. Entretanto, las reacciones en cadena se suceden. Con el aumento de los impagos se produce una reducción en el precio de la vivienda, con el consecuente estallido de la burbuja inmobiliaria. Se produce una contracción del crédito, los préstamos se congelan pues nadie sabe si el otro es solvente. El pánico se instaura en las entidades financieras de tal forma que dejan de conceder créditos a empresas y consumidores aunque sean solventes. Ante esta falta de liquidez la economía deja de crecer. Figura 2.1. Evolución del precio de la vivienda en EEUU Fuente: Federal Reserve Bank of St.Louis (2019). Elaboración propia 0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 300,00 1991-01-01 1992-06-01 1993-11-01 1995-04-01 1996-09-01 1998-02-01 1999-07-01 2000-12-01 2002-05-01 2003-10-01 2005-03-01 2006-08-01 2008-01-01 2009-06-01 2010-11-01 2012-04-01 2013-09-01 2015-02-01 2016-07-01 2017-12-01 EVOLUCION PRECIO VIVIENDA EN EEUU 8 La figura 2.1 muestra una comparativa de la evolución del precio medio de la vivienda de EEUU desde el año 1991 hasta el 2018. Se puede apreciar una subida moderada hasta 1995-1999. Sin embargo, el aumento que se produce a partir de este periodo hasta 2005-2006 es muy significativo, corroborando lo anteriormente expuesto. En estos últimos años, la subida del precio de la vivienda es casi el doble que en los últimos veinte años anteriores al comienzo de la crisis (Federal Reserve Bank of St.Louis, 2019). Seguidamente vuelve a bajar hasta 2010-2012, sin embargo, esta caída no llega a los niveles alcanzados anteriores a la crisis, es más se produce una nueva subida de precios hasta 2015-2018, por lo que algunos expertos alertan ante el peligro de que se produzca una nueva burbuja inmobiliaria. 2.2. LA CRISIS DE 2008 EN ESPAÑA A la situación acaecida en EEUU anteriormente explicada, se suman en España una serie de factores que agravan la situación y que dieron paso a una fuerte especulación en el mercado de bienes inmuebles, derivando en una burbuja inmobiliaria con consecuencias aún más drásticas. El punto de partida se fija, en algunas fuentes, en 1998 cuando es aprobada la Ley del Suelo por el ejecutivo de José María Aznar con la intención de reducir el precio de la vivienda. Rafael Arias-Salgado, ministro de Fomento en ese momento, lo resumía así, “Si había más suelo urbanizable, los precios de los terrenos bajarían y consecuentemente caería el coste de la vivienda” (Florio, 2018). A su vez, en ese mismo año, se aprueban una serie de reformas en el IRPF, entre ellas, beneficios fiscales a la adquisición de viviendas. El exceso de crédito y la facilidad para conseguirlo, sumados a este aumento de suelo urbanizable y los beneficios fiscales que suponía la adquisición de una vivienda propia, favorecieron el aumento de la construcción de inmuebles. Se llegaron a construir hasta 600.000 viviendas de media por año, más que las que se construían en Alemania, Italia, Francia y Reino Unido juntos, según datos del Ministerio de Fomento. Una de las múltiples consecuencias fue la creación de muchos puestos de trabajo, directos e indirectos, para los que no había suficiente de mano de obra. A pesar de que España siempre ha sido destino de emigrantes, a partir de 1998 se empieza a 15 Figura 3.1: Tasa de Ahorro de los hogares. Fuente: INE, Banco de España e Inverco/OCDE. EL PAÍS. Elaboración propia En la figura 3.2, se recoge el comportamiento de la deuda de las familias, que llegó a su máximo en el 2009 con un 83,4% del PIB. A partir de este momento y hasta el 2017 la deuda cayó en una cantidad equivalente al 20% del PIB de acuerdo con Antonio Maqueda (Maqueda, 2018). Teniendo en cuenta lo expuesto anteriormente y con la intención de justificar la importancia del ahorro, nos centraremos en dos situaciones muy importantes en nuestras vidas, el mantenimiento y educación de nuestros hijos, y la jubiliación que seguidamente desarrollaremos. Figura 3.2: Deuda de las familias. Fuente: INE, Banco de España e Inverco/OCDE. EL PAÍS. Elaboración propia 0 2 4 6 8 10 12 14 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tasa de Ahorro de los hogares. Anual movil. En procentaje sobre la renta disponible 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 DEUDA DE LAS FAMILIAS. En % del PIB 16 Es aquí donde se plantean dudas como ¿sabemos con seguridad si lo que percibamos como pensión de jubilación será suficiente para mantener el nivel de vida que todos deseamos? o ¿sabemos cuáles serán los costes de un hijo mientras dependa económicamente de los padres? Si bien es imposible dar respuesta con certeza a estas preguntas, en los apartados siguientes vamos a intentar mostrar lo que algunos estudiosos afirman de estos temas. 3.1. EL COSTE DE TENER UN HIJO EN ESPAÑA Dentro del análisis de la importancia del ahorro, no podemos dejar de tratar el tema de los hijos, pues, si bien podría parecer ajeno, es de vital importancia. Una de las situaciones más importantes que se plantea en la vida de una pareja, es la decisión de ser padres y todo lo que ello conlleva. A partir de este momento se debería considerar el hecho de organizar los ahorros para el día de mañana, ya que el coste que supone aumentar la familia es mucho más alto a medida que los hijos crecen, sobre todo a partir de la adolescencia, momento en el cual comienzan a socializar y encaminar sus estudios. ¿Alguna vez nos hemos parado a pensar el coste económico que se afronta mientras un hijo depende económicamente de sus padres? Según el artículo de la página web Bolsamanía, “Papá, ¿Cuánto cuesta tener un hijo? Criar un hijo recién nacido hasta los 18 años tiene un coste estimado de unos 150.000 euros (Cózar, 2017). Por otra parte, el Instituto Nacional de Estadística (INE) estima que las familias españolas gastan en torno a 8.300 euros anuales en cada hijo. Por otro lado, según el estudio realizado por la Confederación Española de Amas de Casa, Consumidores y Usuarios (Ceaccu), las cifras varían entre los 98.000 euros y los 300.000 euros dependiendo de dónde y cómo se administren los gastos. Así pues, la cifra dada en Bolsamanía de 150.000 euros de media está corroborada por otras fuentes. Teniendo en cuenta que, como hemos dicho, la incorporación al mercado laboral es cada vez más tardía y requiere una formación cada vez más completa, a los gastos que tradicionalmente soportaban las familias (formación profesional o universidad, carnet de conducir, …) hay que sumar las estancias en el extranjero, las becas Erasmus, la matrícula de uno o varios 17 máster, etc., cantidades que hacen que el gasto estimado de 150.000€ hasta los 18 años crezca más aún hasta su emancipación. Todos deseamos lo mejor para ellos por lo que es aconsejable realizar una planificación en este sentido desde su temprana edad, es decir, dedicar una pequeña parte de nuestro ahorro para hacer frente a las necesidades de formación que puedan tener nuestros hijos en un futuro. 3.2. EL SISTEMA PÚBLICO DE PENSIONES La creación del Instituto Nacional de Previsión en 1908 puede considerarse como un primer paso en la creación del sistema de pensiones español actual. En ese primer paso, el trabajador contrataba un sistema de pensiones de retiro voluntario. En 1919, se modificó este régimen de pensiones de vejez para crear el Retiro Obrero Obligatorio, pero se trataba aún de un régimen personal acumulativo. La Ley del 1 de septiembre de 1939 sustituyendo el régimen de capitalización en el Retiro Obrero por el de pensión fija, aumentando la pensión actual y convirtiendo las Cajas Colaboradoras en Delegaciones del Instituto Nacional de Previsión, como su nombre indica, se sustituye el Retiro Obrero Obligatorio por el pago de pensiones fijas, en concepto de subsidio de vejez. Esto supuso el paso de un sistema de capitalización a un sistema de reparto, en el que “las cotizaciones de los trabajadores en activo están destinadas a financiar las pensiones existentes en ese momento” según un principio conocido como de “solidaridad intergeneracional” (Villanueva, 2019). Tras varias reformas, actualmente, el sistema público de pensiones está gestionado por la Seguridad Social. Cuenta con la protección y reconocimiento en la Constitución española, que en su artículo 41, recoge que “los poderes públicos mantendrán un régimen público de Seguridad Social para todos los ciudadanos, que garantice la asistencia y prestaciones sociales ante situaciones de necesidad”. Este sistema se mantiene gracias a las aportaciones que realizan todos los trabajadores. En el momento que una persona empieza a trabajar, se le descuenta en la nómina su cotización a la Seguridad Social, la cual, a su vez, 18 se remite a la Caja Única, fondo de donde sale el dinero para pagar las pensiones por jubilación. El BBVA (BBVA. Instituto BBVA de pensiones) resume en cinco principios el funcionamiento de las pensiones en España:  Principio de Reparto: las cotizaciones de los trabajadores en activo financian las prestaciones existentes en ese momento.  Principio de proporcionalidad contributiva: la cuantía de las prestaciones guardará relación directa con las cantidades aportadas al sistema público y al periodo de cotizaciones efectuadas.  Principio de universalidad: Aquellos que no hayan contribuido al sistema podrán acceder al nivel no contributivo de prestaciones para poder cubrir las necesidades más básicas.  Principio de gestión pública: El sistema de la Seguridad Social estará gestionado y financiado por entidades públicas.  Principio de suficiencia de prestaciones: La cuantía de las prestaciones debe ser suficiente para asegurar las necesidades protegidas. Existen cuestiones que afectan negativamente al sistema de pensiones español, la tasa de natalidad que actualmente es muy baja, la esperanza de vida en España que está aumentando, el envejecimiento de la población, la elevada tasa de paro con el aumento de gasto que eso conlleva en la Seguridad Social y el desequilibrio que existe entre las aportaciones y las prestaciones, mientras que las primeras disminuyen las segundas aumentan. Teniendo en cuenta los datos anteriores, en los últimos años se cuestiona la sostenibilidad del sistema de pensiones español y surgen dudas sobre la calidad de vida en la jubilación. La relación entre trabajadores activos y pensionistas se ha desequilibrado hasta tal punto que se cuestiona la viabilidad del sistema que dependerá en gran medida de la evolución de la pirámide poblacional pues 19 parece que los ingresos obtenidos de las retenciones de los trabajadores no serán suficientes para mantener a los pensionistas. Como se puede apreciar en la figura 3.3, las pirámides poblacionales han sufrido un gran cambio desde el año 1950, en pleno baby boom (periodo después de la guerra en el cual la natalidad tuvo un aumento considerable). Si lo comparamos con los gráficos de 2007 y 2018, los datos corroboran el descenso de natalidad y el envejecimiento que se ha producido en la población. Las previsiones para el 2050 no son nada alentadoras (PopulationPyramid.net). Figura 3.3: Pirámides poblacionales de 1950, 2007, 2018 y prevista 2050 Fuente: PopulationPyramid.net Si contrastamos en los datos recogidos en la tabla 3.1 para los años 1950 y 2018, observamos que la población entre los tramos 0-19 y 25-29 se ha reducido casi a la mitad, en cambio a partir de los 30 en adelante se invierte la 20 situación. El descenso de la natalidad y el aumento en la esperanza de vida, fruto de la mejora en la calidad de vida, entre otros, justificarían los datos. Las condiciones de vida han mejorado substancialmente en los últimos 50 años, ya sea porque tenemos uno de los mejores sistemas de salud o porque las personas han tomado conciencia de que hay que cuidarse. Tabla 3.1 Distribución por edades de la población española. 1950 2007 2018 2050 % EDAD 0-19 36,2 19,4 19,2 12,7 % EDAD 20-24 8,4 6 4, 4,3 % EDAD 25-29 8,5 7,9 5 4,5 % EDAD 30-64 36,9 50 51,5 38,5 % EDAD 65-84 7,2 14,7 14,5 26,7 % EDAD 85-100+ 0 2 3,3 8,6 Fuente: PopulationPyramid.net. Elaboración propia Un aspecto muy importante a tener en cuenta a la hora de estudiar la influencia que estos datos pueden tener en el sostenimiento del sistema de pensiones es la edad de comienzo a trabajar que cada vez es más tardía. Mientras que en 1950 se empezaba muy pronto, en 2018 la edad media para la incorporación al mundo laboral se produce a los 30. Es sobre este año cuando se produce la jubilación de los nacidos en 1950 produciendo un desequilibrio en el sistema de pensiones. Por otra parte, mirando hacia el futuro, las previsiones para poder mantener el sistema actual no son nada alentadoras. En 2050 se prevé que los nacimientos no aumenten y que la esperanza de vida sea aún mayor lo cual augura un estrangulamiento de la pirámide poblacional que pone en peligro el actual sistema de pensiones. Ante este panorama se hace necesaria una reflexión para afrontar decisiones con respecto a estas cifras e intentar buscar soluciones. La Ley 27/2011, de 1 de agosto, sobre actualización, adecuación y modernización del Sistema de la Seguridad Social, publicada el 1 de enero de 2013, establece cambios en la edad de jubilación y en los periodos de cotizaciones computables para la pensión de jubilación y ha provocado un 21 mayor endurecimiento para acceder a esta prestación. De los 65 años establecidos para la retirada laboral en 2013, en 2027 se pasará a los 67 años. Podrán continuar jubilándose a los 65 años sin penalización, aquellos que al menos hayan cotizado 38 años y seis meses (García, 2019). La previsión realizada por algunos sectores es que los trabajadores que se jubilen en un plazo de 10-20 años recibirán unas pensiones inferiores a las que reciben los jubilados más recientes, sobre todo por la presencia de salarios más bajos y bases de cotización menores. 4. PLANIFICACION FINANCIERA. LAS EMPRESAS DE ASESORAMIENTO FINANCIERO INDEPENDIENTE (EAFI) Como se ha podido deducir de lo expuesto con anterioridad, ya sea por las posibles crisis o vaivenes económicos a nivel nacional o incluso internacional, ya sea por las necesidades individuales, por la previsión de una mejora en la calidad de vida durante la jubilación o por la determinación de crear una familia, se pone de manifiesto la necesidad de realizar una planificación 5 de nuestros ahorros, es decir, una planificación financiera. Sin embargo, es sorprendente lo alejados que están los estudiantes de 15 años de la realidad económica según el informe PISA de la OCDE. Este no es un problema de los jóvenes, sino que a nivel mundial, dos de cada tres personas se consideran analfabetos financieros (Castelló, 2018). Desde distintos organismos se ha tratado de paliar este apabullante desconocimiento de la materia. Por ejemplo, el Banco de España, en su página Web “Finanzas para Todos”, incluye un Plan de Educación Financiera donde aconseja como administrar nuestra economía en un lenguaje coloquial y fácil de entender. Sin embargo, en este apartado vamos a centrarnos en las empresas de asesoramiento financiero independiente, las EAFI. Como se mencionó en el punto 2.4, la MiFID se crea con la intención de cambiar la estructura de los 5 Según la Real Academia Española, el significado de planificación es un plan general, metódicamente organizado y frecuentemente de gran amplitud, para obtener un objetivo determinado, tal como el desarrollo armónico de una ciudad, el desarrollo económico, la investigación científica, etc (Real Academia Española). 22 mercados y la forma de operar de las empresas de inversión, tanto en su organización, como en la manera en la que se relacionan con sus clientes, buscando crear una cultura general de control de riesgos tanto de perjuicio al mercado, como a los inversores (CNMV, s.f.b). Con el fin de afrontar este desconocimiento en temas financieros por parte de los ciudadanos, se crean las Empresas de Asesoramiento Financiero Independiente (EAFI). Las EAFI nacen con el objetivo de profundizar en la especialización y profesionalización de la actividad de asesoramiento. Es una actividad compatible con la de cualquier banca privada, pero exclusiva en lo que se refiere al asesoramiento, ya que no es posible ni la intermediación ni el depósito. Dos condiciones que permiten desarrollar la actividad en un entorno de mayor transparencia en el cobro y procedencia de los ingresos y mayor agilidad y flexibilidad para la transmisión del conocimiento y por tanto, de valor añadido. Las EAFI son empresas que están reguladas por la Ley del Mercado de Valores, por el RD 217/2008 sobre régimen jurídico de las empresas servicios de inversión y por la Circular 10/2008 de la CNMV, que ofrece información estadística y principales magnitudes de las EAFI. Este tipo de empresas eran habituales en el resto de Europa y EEUU siendo su cliente objetivo empresas y particulares con alto patrimonio a los cuales prestaban sus servicios de asesoramiento financiero. En el caso de España, eran las entidades bancarias las que aconsejaban a sus clientes a la hora de planificar sus ahorros y generalmente sólo las personas con un alto nivel patrimonial eran las que tenían una persona asignada para tal fin dentro del personal de la entidad bancaria. Aunque este modelo de asesoramiento a personas físicas, ya existía en EEUU y en el resto de Europa, en España es relativamente reciente. No es hasta los últimos años y a raíz de los últimos acontecimientos, con la caída de la rentabilidad de la renta fija y las malas praxis por parte de algunas entidades cuando el ahorro tradicional haya cambiado substancialmente por lo que han ido cobrando más importancia las empresas que se dedican al asesoramiento a nivel particular, es decir, del ciudadano que tiene sus ahorros y necesita a una persona que le oriente en ese sentido sin ningún coste para el cliente. 23 Algunas de las características de las EAFI son la confianza, la atención personalizada y los productos que ofrece. 4.1. CONFIANZA Un aspecto muy importante para el ciudadano es la confianza en los mercados y en las personas que le asesoran. Las empresas de asesoramiento financiero independiente, las EAFI, con relación a las entidades bancarias, llevan muy poco tiempo en el mercado realizando un asesoramiento profesional y personalizado, sin embargo, tras el desfalco ocasionado por la crisis financiera internacional, las EAFI tienen como objetivo recuperar la confianza de los pequeños y medianos inversores en el mercado de valores mediante el empleo de profesionales cualificados y el sometimiento de su actividad a unas estrictas normas de conducta. Sin embargo, la crisis sacudió el negocio bancario con tal fuerza que probablemente nunca más vuelva a ser lo que fue. Actualmente el mayor desafío de las entidades nada tiene que ver con ratios de solvencia o capital, sino con su reputación. En las finanzas no todo son números; la confianza es clave. Escándalos como el de las tarjetas «black» 6 , la venta irregular de productos financieros y los rescates de entidades a cargo del contribuyente han dejado una huella en la sociedad que se antoja más difícil de borrar que los agujeros contables (Cuesta & Veloso, 2017). Las EAFI, operan bajo la supervisión de la Ley del Mercado de Valores y deben disponer de medios técnicos y humanos que permitan cumplir con las obligaciones y asumir sus responsabilidades, ofreciendo garantías internas. El riguroso control que ejerce la Comisión Nacional del Mercado de Valores en defensa del cliente se encuentra avalado por la obligación de las EAFI de contar con un departamento o servicio de atención al cliente y un Reglamento para la Defensa del Cliente. 6 Tarjetas “black” u opacas son una retribución que recibieron 86 miembros de la dirección y el consejo de dirección de Caja Madrid y después Bankia, independiente de sus retribuciones y gastos de representación. Nadie declaraba los gastos a Hacienda, ni a la entidad bancaria, ni a sus beneficiarios. 24 Sin embargo, en general, es la figura del banco la que prima en España. Se podría decir que al pequeño inversor le cuesta mucho el cambio a otras entidades financieras. 4.2. ATENCIÓN PERSONALIZADA Ligada a la confianza, está la atención personalizada. Para poder satisfacer las necesidades de cada cliente, es necesario hacer un estudio personalizado, ya que cada empresa, cada unidad familiar, cada individuo tendrán sus propios deseos y necesidades. En ese estudio es necesario tener en cuenta y saber la capacidad financiera de cada cliente para poder realizar una estrategia de planificación apropiada. Como especifica en su campus virtual Afige (2010), la ley prescribe que el asesoramiento de las EAFI debe ser específico e individualizado, “es decir, las empresas de asesoramiento financiero independiente no pueden basar sus recomendaciones en datos genéricos y abstractos, sino que deben acoplar el perfil e intereses del futuro inversor al producto financiero que mayormente se acoja al mismo, mediante un estudio personalizado”. 4.3. PRODUCTOS FINANCIEROS La crisis ha producido un cambio sustancial a la hora de ofrecer y de contratar productos financieros, sobre todo los destinados al pequeño inversor. Hasta hace pocos años, acudían a su banco de toda la vida, contrataban su plazo fijo y garantizado obteniendo una buena rentabilidad, además del plan de pensiones para su jubilación. Las circunstancias en esos momentos les permitían obtener buenos resultados sin asumir grandes riesgos. Sin embargo y por los motivos que he ido señalando, la situación ha cambiado considerablemente. Las circunstancias son otras y aparecen nuevas alternativas de inversión para el ahorro que se adaptan mejor a las necesidades y al perfil de cada inversor ya sea conservador o arriesgado. Todo ello acompañado con varias reformas realizadas por el Gobierno creando productos nuevos para incentivar el ahorro. 31 Tabla 5.4. Simulación de proyecto a medio plazo con aportación extraordinaria Año Fecha Prima anual Aportación extraordinaria Aportación acumulada Bono permanencia Saldo acumulado 1 10/06/2020 600 3000 3.600 3520,98 2 10/06/2021 618 4.218 4.164,88 3 10/06/2022 637 4.855 4.843,11 4 10/06/2023 656 5.510 5.557,11 5 10/06/2024 675 6.185 6.370,09 6 10/06/2025 696 6.881 7.225,46 7 10/06/2026 716 7.597 8.125,02 8 10/06/2027 738 8.335 9.070,59 9 10/06/2028 760 9.095 10.064,11 10 10/06/2029 783 9.878 60 11.167,67 11 10/06/2030 806 10.685 12.264,75 12 10/06/2031 831 11.515 13.415,98 13 10/06/2032 855 12.371 14.623,60 14 10/06/2033 881 13.252 15.889,88 15 10/06/2034 908 14.159 120 17.337,50 16 10/06/2035 935 15.094 18.731,73 17 10/06/2036 963 16.057 20.192,17 18 10/06/2037 992 17.049 21.721,46 19 10/06/2038 1021 18.070 23.322,38 20 10/06/2039 1052 19.122 180 25.178,19 Nota. Las características del proyecto son:  Aportación anual 600€  Prima mensual  Plazo 20 años  Mes efecto: junio  Crecimiento de la aportación: geométrico al 3%  Perfil inversor: Dinámico  Tipo de fondo en el que invierte: Cartera Equilibrada  Rentabilidad media estimada a 3 años: 3,25%  Las cifras presentadas incluyen todos los costes del producto propiamente dicho e incluyen los costes de su distribuidor y las posibles penalizaciones por salida anticipada. Esta tabla propone el mismo producto con una aportación extraordinaria inicial de 3.000€. Como se indica en la nota al pie de las tablas 5.3. y 5.4. la reducción del rendimiento muestra el impacto que tienen los costes totales que el cliente paga en el rendimiento de la inversión que puede obtener. Por último, se muestra en las tablas 5.5. y 5.6. la propuesta a largo plazo. En este caso, el rescate anticipado suele tener penalización los primeros años, siendo la rentabilidad bastante más alta y la liquidez más baja que en las 32 propuestas anteriores. Es el proyecto ideal para la jubilación y como alternativa al plan de pensiones de la esposa, el cual sería paralizado. Tabla 5.5. Simulación de proyecto a largo plazo Año Fecha Prima anual Aportación extr. Aportación acumulada Prestación por fallecimiento Valor rescate Valor póliza 1 1/06/2020 600 600 1.500,00 0,00 228,29 2 1/06/2021 648 1.248 1.615,20 0,00 498,88 3 1/06/2022 700 1.948 1.734,43 204,15 816,58 4 1/06/2023 742 2.690 1.826,83 619,60 1.239,21 5 1/06/2024 786 3,476 1.920,32 859,26 1.718,52 6 1/06/2025 834 4.310 2.415,77 1.793,89 2.391,85 7 1/06/2026 884 5.193 3.392,53 3.358,94 3.358,94 8 1/06/2027 937 6.130 4.488,90 4.444,45 4.444,45 9 1/06/2028 993 7.122 5.696,75 5.640,34 5.640,34 10 1/06/2029 1.042 8.165 7.015,57 6.946,11 6.946,11 11 1/06/2030 1.095 9.259 8.507,95 8.423,71 8.423,71 12 1/06/2031 1.149 10.409 10.143,04 10.042,61 10.042,61 13 1/06/2032 1.207 11.615 11.933,94 11.815,78 11.815,78 14 1/06/2033 1.267 12.882 13.895,48 13.757,90 13.757,90 15 1/06/2034 1.318 14.200 16.031,30 15.872,57 15.872,57 16 1/06/2035 1.370 15.571 18.357,79 18.176,03 18.176,03 17 1/06/2036 1.425 16.996 20.893,79 20.686,92 20.686,92 18 1/06/2037 1.482 18.478 23.660,84 23.425,85 23.425,85 19 1/06/2038 1.527 20.005 26.665,84 26.401,82 26.401,82 20 1/06/2039 1.573 21.577 29.936,47 29.640,07 29.640,07 Nota. Las características del proyecto son:  Aportación anual 600€  Prima mensual  Plazo 20 años  Mes efecto: junio  Crecimiento de la aportación: geométrico al 8% los dos primeros años, 6% los años tercero y cuarto, 4% los dos siguientes y 3% a partir del sexto año  Perfil inversor: Dinámico  Tipo de fondo en el que invierte: Cartera Equilibrada  Rentabilidad media estimada a 3 años: 5%  Las cifras presentadas incluyen todos los costes del producto propiamente dicho e incluyen los costes de su distribuidor y las posibles penalizaciones por salida anticipada. Como a medio plazo, en la tabla 5.6. se propone el mismo producto con una aportación extraordinaria inicial, en este caso, de 5.000€. 33 Tabla 5.6. Simulación de proyecto a largo plazo con aportación extraordinaria Año Fecha Prima anual Aportación extr. Aportación acumulada Prestación por fallecimiento Valor rescate Valor póliza 1 1/06/2020 600 5.000 5.600 5.168,37 4.887,26 5.117,20 2 1/06/2021 648 6.248 5.638,32 5.080,26 5.582,50 3 1/06/2022 700 6.948 6.164,36 5.487,10 6.103,33 4 1/06/2023 742 7.690 6.608,22 6.114,87 6.737,84 5 1/06/2024 786 8,476 7.512,08 6.574,51 7.437,71 6 1/06/2025 834 9.310 8.424,05 7.740,61 8.340,64 7 1/06/2026 884 10.193 9.626,46 9.531,15 9.531,15 8 1/06/2027 937 11.130 10.958,59 10.850,09 10.850,09 9 1/06/2028 993 12.122 12,412,98 12.290,08 12.290,08 10 1/06/2029 1.042 13.165 13.989,91 13.851,39 13.851,39 11 1/06/2030 1.095 14.259 15.834,95 15.678,17 15.678,17 12 1/06/2031 1.149 15.409 17.851,48 17.674,73 17.674,73 13 1/06/2032 1.207 16.615 20.055,80 19.857,23 19.857,23 14 1/06/2033 1.267 17.882 22.466,39 22.243,95 22.243,95 15 1/06/2034 1.318 19.200 25.091,10 24.842,67 24.842,67 16 1/06/2035 1.370 20.571 27.951,08 27.674,33 27.674,33 17 1/06/2036 1.425 21.996 31.070,67 30.763,04 30.763,04 18 1/06/2037 1.482 23.478 34.477,01 34.135,65 34.135,65 19 1/06/2038 1.527 25.005 38.186,59 37.808,50 37.808,50 20 1/06/2039 1.573 26.577 42.233,62 41.815,46 41.815,46 Nota. Las características del proyecto son:  Aportación anual 600€  Prima mensual  Plazo 20 años  Mes efecto: junio  Crecimiento de la aportación: geométrico al 8% los dos primeros años, 6% los años tercero y cuarto, 4% los dos siguientes y 3% a partir del sexto año  Perfil inversor: Dinámico  Tipo de fondo en el que invierte: Cartera Equilibrada  Rentabilidad media estimada a 3 años: 6% 6. CONCLUSIONES En este trabajo se realiza un análisis sobre el impacto que ha tenido la crisis del 2008 en el sector financiero y particularmente en el pequeño inversor. La situación vivida durante esta crisis fue tan grave, que se tomaron medidas en parte de varios organismos públicos. En el caso de la Unión Europa se publicó la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros, conocida como MiFID para evitar situaciones como las acciones preferentes en España y así proteger al pequeño inversor. 34 Esta situación puso de manifiesto el desconocimiento que existe en general en cuanto a finanzas se refiere y de la necesidad de disponer de alguien que aconseje al respecto. Por este motivo la nueva normativa europea dio pie a la creación de las empresas de asesoramiento financiero, EAFI. Estas empresas están reguladas por la Ley del Mercado de Valores y sus características son la confianza, la atención personalizada y los productos que ofrece, ayudando a gestionar el ahorro de las familias. Actualmente, algunos de los motivos que nos empujan a considerar el ahorro como uno de los aspectos más importantes son nuestra jubilación y el cuidado de nuestros hijos hasta que se independizan. Nuestro sistema de pensiones a día de hoy está en entredicho debido al estrangulamiento de la pirámide poblacional. El aumento de la esperanza de vida y el descenso de la natalidad hacen necesaria una previsión para paliar ese desequilibrio por lo que los expertos aconsejar a contratar un plan de ahorro que lo complemente. Igualmente el coste de mantener un hijo desde que nace hasta que se independiza es muy alto, sobre todo a partir de la adolescencia cuando comienzan a socializar. El acceso al mercado laboral se ha retrasado considerablemente y la formación requerida es cada vez mayor por lo que es necesario hacer una previsión. Vivimos en una sociedad de consumo donde la palabra ahorro no ha tenido mucho sentido, quizá con el cambio sufrido con la última crisis nos haga reflexionar y cambiar nuestra forma de pensar y las empresas de asesoramiento financiero pueden ser de ayuda en esta labor. 35 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Afige. (2010). 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