Marco normativo de los clubes de fútbol como sociedades anónimas deportivas: análisis económico y financiero del Real Club Celta de Vigo, S.A.D.

FACULTAD DE CIENCIAS SOCIALES, JURÍDICAS Y DE LA COMUNICACIÓN Grado en Administración y Dirección de Empresas TRABAJO DE FIN DE GRADO Marco normativo de los Clubes de Fútbol como Sociedades Anónimas Deportivas: Análisis económico y financiero del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Presentado por Antonio González de Pablos Tutelado por Cristina de Miguel Bilbao Segovia, 12 de Junio de 2019 ÍNDICE DE CONTENIDOS RESUMEN ....................................................................................................................... 7 INTRODUCCIÓN ............................................................................................................. 8 OBJETIVOS ..................................................................................................................... 9 METODOLOGÍA ............................................................................................................. 9 CAPÍTULO 1 Situación actual y marco normativo del sector del fútbol. 1.1. SITUACIÓN ACTUAL DEL SECTOR DEL FÚTBOL ................................... 13 1.1.1. RELEVANCIA ECONÓMICA DEL SECTOR DEL FÚTBOL ......................... 13 1.1.2. INSTITUACIONES REGULADORAS DEL FÚTBOL A NIVEL NACIONAL E INTERNACIONAL ....................................................................................................... 15 1.2. MARCO NORMATIVO EN EL SECTOR DEL FÚTBOL .............................. 19 1.2.1. SOCIEDADES ANONIMAS DEPORTIVAS (SAD) ......................................... 19 1.2.2. LA LEY DE TRANSPARENCIA ........................................................................ 25 1.2.3. NORMATIVA DEL FAIR PLAY FINANCIERO DE LA UEFA ....................... 26 CAPÍTULO 2 Análisis económico y financiero del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. 2.1. INTRODUCCIÓN .................................................................................................. 31 2.2. ANALISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN ................................................... 32 2.2.1. EVOLUCIÓN Y COMPOSICIÓN DEL ACTIVO ............................................. 33 2.2.2. EVOLUCIÓN Y COMPOSICIÓN DEL PATRIMONIO NETO Y PASIVO .... 37 2.3. ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO ................................ 42 2.4. ANÁLISIS DE LA CAPACIDAD FINANCIERA ............................................. 47 2.4.1. ANÁLISIS FINANCIERO A CORTO PLAZO O DE LA LIQUIDEZ .............. 48 2.4.1. ANÁLISIS FINANCIERO A LARGO PLAZO O DE SOLVENCIA ................ 54 2.5. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD ................................................................. 59 2.5.1. ANÁLISIS DEL IMPORTE NETO DE LA CIFRA DE NEGOCIOS ................ 60 2.5.2. RENTABILIDAD ECONÓMICA (ROA) ........................................................... 62 2.5.3. RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE) ............................................................ 65 CONCLUSIONES ........................................................................................................ 69 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ....................................................................... 71 ANEXO .......................................................................................................................... 75 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico 2.1. Evolución del Activo de Real Club Celta de Vigo, S.A.D ......................... 33 Gráfico 2.2. Evolución del Activo No Corriente del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. (por epígrafes) ................................................................................................................. 36 Gráfico 2.3. Composición del Activo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D ................... 36 Gráfico 2.4. Evolución del Patrimonio Neto y Pasivo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. ............................................................................................................................. 38 Gráfico 2.5. Composición del Patrimonio Neto y Pasivo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D .............................................................................................................................. 41 Gráfico 2.6. Flujo de Efectivo de Actividades de Explotación, de Inversión y de Financiación del Real Club Celta de Vigo, S.A.D ......................................................... 44 Gráfico 2.7. Evolución del Capital Circulante del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. .... 49 Gráfico 2.8. Evolución de la Ratio Corriente del Real Club Celta de Vigo, S.A.D ....... 51 Gráfico 2.9. Evolución de la Ratio de Prueba Ácida del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. ........................................................................................................................................ 52 Gráfico 2.10. Evolución de la Ratio de Tesorería del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. 53 Gráfico 2.11. Evolución de la Ratio de Solvencia del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. 55 Gráfico 2.12. Evolución de la Ratio de Endeudamiento del Real Club Celta de Vigo, S.A.D .............................................................................................................................. 57 Gráfico 2.13. Evolución de la Ratio de Endeudamiento a Corto Plazo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D ...................................................................................................... 58 Gráfico 2.14. Evolución de la Ratio de Endeudamiento a Largo Plazo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D ...................................................................................................... 59 Gráfico 2.15. Evolución de la Rentabilidad Económica (ROA) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. .................................................................................................................. 64 Gráfico 2.16. Evolución de la Rentabilidad Económica (ROA) y de la Rentabilidad Financiera (ROE) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. ................................................ 67 ÍNDICE DE TABLAS Tabla 2.1. Estado de Flujos de Efectivo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. .............. 44 Tabla 2.2. Flujo Libre de Caja del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. .............................. 46 Tabla 2.3. Ingresos obtenidos por el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. .......................... 60 Tabla 2.4. Rentabilidad de las Inversiones (ROA) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D 63 Tabla 2.5. Rentabilidad Financiera (ROE) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. .......... 66 ÍNDICE DE FIGURAS Figura 1.1. Clubes que no han adoptado la estructura jurídica de S.A.D. ....................... 21 Figura 2.1. Esquema del Capital Circulante o Fondo de Maniobra ............................... 48 7 RESUMEN El objetivo de este trabajo es conocer, por un lado, la situación actual del sector futbolístico en el apartado económico e institucional como punto de partida. Para después profundizar en comprender el funcionamiento de las Sociedades Anónimas Deportivas, concretamente de los Clubes de fútbol profesional de España. Indicando como es la adaptación del Plan General Contable al sector específico del fútbol, especialmente en los casos de registro contable de la adquisición de jugadores. Además de estudiar otra serie de normativas más actuales e importantes del sector, como la Ley de Transparencia o la Normativa de Fair Play Financiero marcada por la UEFA. Por último, la parte principal del trabajo, es el análisis económico-financiero de uno de los Clubes con más tradición en el fútbol español, como es el Real Celta de Vigo, S.A.D. Con el propósito de estudiar la situación y evolución de un caso específico de Sociedad Anónima Deportiva. ABSTRACT The aim of this study is to know, on the one hand, the current situation of the football sector in the economic and institutional section as a starting point. In order to deepen our understanding of the functioning of the Sports Anonymous Societies, specifically of the professional football Clubs of Spain. Indicating the adaptation of the General Accounting Plan to the specific field of football, especially in the cases of accounting records of the acquisition of players. In addition to study another series of more current and important regulations in the sector, such as the Transparency Law or the Fair Play Financial Regulations marked by UEFA. Finally, the main part of the work, is the economic-financial analysis of one of the Clubs with more tradition in Spanish football, as is Real Celta de Vigo, S.A.D. For the purpose of studying the situation and evolution of a specific case of Sports Anonymous Society. PALABRAS CLAVE Sociedad Anónima Deportiva, Fútbol, Inmovilizado Intangible, Real Club Celta de Vigo, S.A.D. KEY WORDS Sports Anonymous Society, Football, Intangible Assets, Real Club Celta de Vigo, S.A.D. 8 INTRODUCCIÓN El propósito del presente trabajo se centra estudiar la situación actual del futbol, que ha adquirido una importancia fundamental en nuestra sociedad durante las últimas décadas, además de estudiar la adaptación sectorial del Plan General Contable para las Sociedades Anónimas Deportivas. Así como, de realizar un estudio de la situación económica-financiera de uno de los Clubes con mayor tradición en la primera división española, como es el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Según un informe elaborado en 2018 por la consultora Price Waterhouse Coopers (PwC) sobre el impacto económico, social y fiscal del Fútbol Profesional en España, por cada euro de ingresos de La Liga se generaron 4,2 € adicionales en el resto de la economía. Respecto al mercado de trabajo, por cada empleo directo generado por La Liga se crearon alrededor de 4 empleos en España, de hecho, la industria del fútbol profesional da empleo a alrededor de 185.000 personas. Por otro lado, este sector económico generó una actividad económica de 15.688 millones de € en España y tuvo una facturación equivalente al 1,37% del PIB. En el ámbito contable, en torno al Plan General Contable (en adelante, PGC) se han desarrollado un conjunto de adaptaciones sectoriales (aseguradoras, constructoras, inmobiliarias, sector eléctrico, entidades sin ánimo de lucro, empresas de asistencia sanitaria, empresas concesionarias de autopistas, abastecimiento y saneamiento de agua, sector vitivinícola, sector aéreo, sociedades cooperativas y federaciones deportivas) entre los que se incluyen las Sociedades Anónimas Deportivas. En todos los casos, el objetivo es ajustar el régimen contable a las particularidades y peculiaridades de la actividad principal de dichos sectores, pues tanto las normas de valoración como la propuesta concreta de cuentas que se incluyen en el PGC son insuficientes para reflejar operaciones específicas de esas entidades. En el caso concreto de las Sociedades Anónimas Deportivas, mediante la Orden del Ministerio de Economía de 27 de junio de 2000, se aprobó la última adaptación del PGC a las Sociedades Anónimas Deportivas. La mayoría de los Clubes de fútbol profesionales han adoptado la forma jurídica de Sociedad Anónima Deportiva (en adelante, SAD), con el propósito de conseguir una mejora de la situación económica de los Clubes españoles, así como una mayor transparencia y mejora de la gestión deportiva. Las excepciones a acoger esta forma jurídica son Club Atlético Osasuna, Athletic Club de Bilbao, Real Madrid Club de Fútbol y Fútbol Club Barcelona, quienes cumplían los requisitos para mantener su estructura jurídica debido a mantener saldos patrimoniales positivos antes de su implantación. Por lo tanto, este trabajo comienza con un estudio de las Sociedades Anónimas Deportivas; su normativa contable; la Ley de Transparencia y la Normativa del Fair Play Financiero. Dentro de las particularidades y especificidades de la Adaptación Sectorial del Plan General Contable, se profundiza en el registro y valoración del inmovilizado intangible (en concreto, los derechos de adquisición de jugadores), debido al elevado peso que supone dentro del balance de situación de una entidad deportiva. Tras lo anteriormente mencionado, en la segunda parte del trabajo, se procede a realizar un análisis económico y financiero del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo comprendido entre la temporada 2012-2013 hasta la temporada 2016-2017. 9 Dicha entidad fue fundada por la fusión de dos Clubes vigueses el Vigo Sporting y el Fortuna de Vigo, con el fin de unir fuerzas y crear un equipo más potente, el 22 de junio de 1923 tras el acuerdo entre ambas entidades para denominarse Celta de Vigo, solicitando la denominación de “Real Club” al rey Alfonso XIII, vistiendo de color celeste a modo de ser el baluarte del fútbol gallego. Sin embargo, no fue hasta 1992 cuando acogió su denominación actual “Real Club Celta de Vigo, S.A.D.” debido a su transformación a SAD de acuerdo al “Plan de saneamiento de los Clubes de fútbol” promovido por la Ley del Deporte de 1990. OBJETIVOS El motivo de la elección de este estudio sobre el sector futbolístico se debe a que el interés de dicho sector está aumentando a pasos agigantados en las últimas de décadas, sobre todo en términos económicos. Me provoco curiosidad saber lo que hay detrás de este gran negocio económico. Otra de las causas de mi elección, era conocer el marco jurídico al que estaban expuestos la gran mayoría de Clubes profesionales de deporte del balompié, debido a las noticias que aparecen en los medios de comunicación sobre concursos de acreedores o sanciones en los mercados de fichajes. Este trabajo se elabora alrededor de un doble objetivo. En primer lugar, realizar un estudio sobre la situación actual que atraviesa el sector futbolístico, destacando su relevancia económica y las instituciones reguladoras del sector. Así como, exponer la legislación por la que se rigen los Clubes de fútbol actualmente, profundizando en el estudio de la adaptación sectorial del PGC a las SAD que desarrollan su actividad deportiva en el fútbol. Prestando especial atención en el registro y valoración del inmovilizado intangible, en concreto en el registro contable de los jugadores profesionales a través de sus derechos de adquisición. En segundo lugar, realizar un análisis de la situación económica y financiera de las cuentas anuales que presenta la entidad del Real Club Celta de Vigo, S.A.D durante el periodo comprendido entre la temporada 2012-2013 hasta la temporada 2016-2017. Lo que supone un rango temporal suficiente para poder observar posibles tendencias y extraer conclusiones útiles sobre el comportamiento financiero y evolución de la entidad. Por último, extraer una serie de conclusiones sobre la situación actual del sector futbolístico en general, y en particular del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. METODOLOGÍA Azofra (1995) define el análisis económico financiero como el proceso metodológico que trata e interpreta la información económica, contable-financiera y jurídica, relativa a una empresa o a un colectivo de empresas, con el propósito de emitir un juicio o diagnóstico sobre la evolución pasada, situación actual y posibilidades futuras de la empresa. CAPÍTULO 1 16 B) Union of European Football Associations (UEFA). La Unión de Asociaciones Europeas de Fútbol, es la confederación europea de asociaciones nacionales de fútbol y máximo ente de este deporte en el continente, agrupando a las 55 asociaciones de los distintos países europeos. Se fundó en Basilea, Suiza, el 15 de junio de 1954, para satisfacer las necesidades de fútbol europeo. Trasladando su sede en 1999 a Nyon, Suiza, donde a finales de 2018 contaba con 622 personas trabajando para la administración de la UEFA. Este organismo al igual que la FIFA tiene su propia jurisdicción y sus órganos de administración. La UEFA es la encargada de la organización de los distintos campeonatos de fútbol europeos, siendo un total de 18 competiciones gestionadas. Este abanico va desde los torneos de élite como el Campeonato de Europa de la UEFA o las grandes competiciones de Clubes, hasta los torneos de categorías inferiores y amateur pasando por el fútbol sala o las florecientes competiciones femeninas. Entre estos torneos, los que adquieren mayor importancia son la UEFA Champions League, la UEFA Europa League a nivel de Clubes. Además de la Eurocopa de Naciones, eliminatorias para la Copa Mundial de Fútbol o la nueva UEFA Nations League, a nivel de selecciones nacionales. También hay que indicar que, desde la entrada del actual presidente, el esloveno Aleksander Čeferin en septiembre de 2016, se está dando un impulso a las competiciones menos mediatizadas como es el caso del fútbol femenino o del fútbol sala. Entre los objetivos de la asociación destacan, mantener la cooperación y las relaciones con la FIFA, además de promover el fútbol en Europa dentro de unos valores relacionados con la paz, el respeto y el juego limpio. Haciendo un fuerte hincapié en las campañas contra cualquier discriminación de género, política, raza o religión. También hay que tener en cuenta la tarea de control financiero que lleva realizando la organización en torno al “Fair Play Financiero”, que será comentada más adelante. C) Real Federación Española de Fútbol (RFEF). La Real Federación Española de Fútbol es la asociación que rige el fútbol en España, siendo fundada el 29 de septiembre de 1913, para calmar la tensión generada por la existencia de dos organizaciones paralelas centrando todo en una única asociación. Su actual presidente es Luis Rubiales desde el 17 de mayo de 2018, relevando del puesto a José María Villar quien fue imputado por delitos de corrupción. La organización está afiliada a la FIFA y la UEFA, máximos organismos del fútbol a nivel mundial y europeo respectivamente, y al Comité Olímpico Español (COE), en calidad de federación con deporte olímpico. Además de ser la federación deportiva con más licencias de España. Es una asociación privada, aunque de utilidad pública, que se administra de acuerdo a la Ley 10/1990, del 15 de octubre, del Deporte y por el Real Decreto 1825/1991, del 20 de diciembre sobre las federaciones deportivas españolas. La asamblea general está formada por Presidente de la RFEF, los Presidentes de las diecinueve Federaciones de ámbito autonómico integradas en la RFEF y los miembros electos de los estamentos de Clubes, futbolistas, árbitros y entrenadores. Cuyos miembros serán elegidos democráticamente cada cuatro años. Entre las funciones de la RFEF destaca la planificación del calendario de competiciones deportivas de territorio nacional. Así como coordinarse con las federaciones SITUACIÓN ACTUAL Y MARCO DEPORTIVO DEL SECTOR DEL FÚTBOL 17 autonómicas, para que no se produzcan solapamientos de eventos en los calendarios. Actuar junto con estado y CCAA para evitar el consumo de sustancias prohibidas. Desarrollar las disciplinas de acuerdo a la Ley 10/1990, así como controlar las subvenciones para entidades deportivas. Además de la representación en competiciones de carácter internacional. En cuanto a repercusión económica, según los presupuestos de 2018 de la RFEF, los ingresos de la asociación alcanzan los 171 millones de €. Entre las partidas más destacadas están los derechos audiovisuales, los derechos de retrasmisión y los sponsors, representando alrededor de un 55% del total de los ingresos. D) Liga de Fútbol Profesional (LFP). La Liga de Fútbol Profesional es una asociación deportiva integrada por los Clubes y las Sociedades Anónimas Deportivas que participan en las categorías profesionales de la liga española de fútbol, es decir, la Primera División y la Segunda División. Se fundó el 26 de julio de 1984, formando parte de la RFEF, aunque presentando personalidad jurídica propia y gozando de autonomía para su funcionamiento. Se puede decir que los Clubes participantes dichas competiciones oficiales realizan una actividad empresarial, siendo los Clubes por tanto las unidades de negocio y gracias a su colaboración con la LFP se pueden celebrar las competiciones. Permitiendo a la liga vender el producto futbolístico como un conjunto. Su función principal es la de organizar, en coordinación con la RFEF, la Primera y la Segunda División; donde en los últimos años han tenido problemas en sus relaciones que perjudican al campeonato en ciertos aspectos, como los acuerdos en los horarios de los partidos. Pero también tiene otras funciones como la de controlar, tutelar, supervisar y ejercer la potestad disciplinaria ante los Clubes pertenecientes a la Liga, siendo su labor más importante el reparto de los derechos de televisión. La comercialización de los productos y derechos de comercialización de La Liga es una labor esencial de la asociación, puesto que tienen una gran importancia económica, entre los que se pueden distinguir la venta de los derechos audiovisuales y el derecho a la explotación de la utilización conjunta de los nombres, escudos, logotipos y colores oficiales de sus Clubes afiliados. Además de todo lo mencionado, se ocupa de organizar la publicidad dentro de los estadios y aprobar normas sobre publicidad en las prendas deportivas, así como de regular la recaudación de las apuestas deportivas del Estado y la distribución que deben recibir los Clubes de la Liga. Se debe indicar que la LFP, a raíz de la aprobación de la UEFA en 2010 de las reglas de control económico a los Clubes, ha reconocido la similitud de los objetivos de las nuevas reglas con las aspiraciones de los Clubes y las Sociedades Anónimas Deportivas pertenecientes a las categorías del fútbol profesional español. De modo que se han establecido mecanismos de control económico aplicables a todas las entidades afiliadas, haciendo que cumplan una serie de requisitos: - Las cuentas anuales individuales y consolidadas. - Los estados financieros intermedios individuales y consolidados. - Listado de deudas por actividades de traspaso y adquisición de jugadores. - Listado de deudas y créditos con los empleados. Adicionalmente, si los Clubes no han salvado las deudas con sus jugadores antes del 31 de julio quedarán eliminados de la competición. CAPÍTULO 1 18 - Listado de deudas con las administraciones públicas correspondientes, así como los certificados emitidos por las mismas. - Cálculo de los indicadores del punto de equilibrio, gastos asociados a la primera plantilla y ratio de deuda en relación con los ingresos relevantes. - Presupuesto de ingresos y gastos, de tesorería, de inversiones y desinversiones, de financiación. E) Consejo Superior de Deportes (CSD). El Consejo Superior de Deportes está definido en la Ley 10/1990, de 15 de octubre, del Deporte, como un Organismo Autónomo de carácter administrativo, a través del cual se ejerce la actuación de la Administración del Estado en el ámbito del deporte. Según el Real Decreto 355/2018, de 6 de junio, por el que se reestructuran los departamentos ministeriales, actualmente corresponde al Ministerio de Cultura y Deporte. Se puede decir que las principales competencias de dicho organismo son: - Autorizar la constitución y aprobar los estatutos y reglamentos de las Federaciones Deportivas Españolas. - Acordar, con las Federaciones Deportivas Españolas sus objetivos, programas deportivos, presupuestos y estructuras orgánicas. - Conceder las subvenciones económicas que correspondan a las Federaciones Deportivas y Entidades o Asociaciones Deportivas, siempre y cuando cumplan los fines previstos. - Calificar las competiciones oficiales de carácter profesional y ámbito estatal. - Actuar en coordinación con las Comunidades Autónomas respecto de la actividad deportiva general y cooperar con las mismas en el desarrollo de las competencias que tienen atribuidas en sus respectivos estatutos. - Autorizar o denegar, previa conformidad del Ministerio de Asuntos Exteriores, la celebración en territorio español de competiciones deportivas oficiales de carácter internacional, así como la participación de las selecciones españolas en las competiciones internacionales. - Autorizar los gastos plurianuales de las Federaciones Deportivas Españolas, determinar el destino del patrimonio neto de aquéllas en caso de disolución, controlar las subvenciones que les hubiera otorgado y autorizar el gravamen y enajenación de sus bienes inmuebles cuando éstos hayan sido financiados total o parcialmente con fondos públicos del Estado. - Autorizar la inscripción de las Sociedades Anónimas Deportivas en el Registro de Asociaciones Deportivas, con independencia de su inscripción en los registros de las Comunidades Autónomas correspondientes. - Autorizar la inscripción de las Federaciones Deportivas Españolas en las correspondientes Federaciones Deportivas de carácter internacional. Además, el CSD se centra en promover legislación sobre diversos aspectos importantes para el deporte, como es la lucha contra el dopaje y la protección de la salud o la lucha contra cualquier tipo de violencia. SITUACIÓN ACTUAL Y MARCO DEPORTIVO DEL SECTOR DEL FÚTBOL 19 1.2. MARCO NORMATIVO EN EL SECTOR DEL FÚTBOL. En este apartado se tratará de exponer la legislación por la que se rigen los Clubes de fútbol actualmente, sobre todo prestando atención a la normativa más influyente en estos últimos años. Al principio se analizará las Sociedades Anónimas Deportivas y su normativa contable, para continuar con el estudio de la Ley de Transparencia y finalmente con el análisis sobre la Normativa del Fair Play Financiero. 1.2.1. SOCIEDADES ANÓNIMAS DEPORTIVAS (SAD). Las Sociedades Anónimas Deportivas tienen su origen en la Ley 10/1990, de 15 de octubre, del Deporte 1 . Con anterioridad a dicha Ley todos los Clubes deportivos eran asociaciones, sin que a nivel legal exista diferenciación entre el deporte profesional y el resto de práctica deportiva. Según se recoge en el Preámbulo “la Ley propone un nuevo modelo de asociacionismo deportivo que persigue, por un lado, el favorecer el asociacionismo deportivo de base, y por otro, establecer un modelo de responsabilidad jurídica y económica para los Clubes que desarrollan actividades de carácter profesional. Lo primero se pretende logar mediante la creación de Clubes deportivos elementales, de constitución simplificada. Lo segundo, mediante la conversión de los Clubes profesionales en Sociedades Anónimas Deportivas, o la creación de tales Sociedades para los equipos profesionales de la modalidad deportiva que corresponda, nueva forma jurídica que, inspirada en el régimen general de las Sociedades Anónimas, incorpora determinadas especificidades para adaptarse al mundo del deporte”. Hasta la Ley del Deporte de 1990 todas las entidades deportivas, incluidas las que participaban en competiciones profesionales, se ajustaban al mismo modelo asociativo. Dicha Ley se inclinó por la fórmula, discutible pero reconocida ya en algunos países, de la Sociedad Anónima Deportiva para los Clubes deportivos de carácter profesional. La Sociedad Anónima Deportiva se basa en el régimen general de la Sociedad Anónima, aunque con determinadas especialidades y particularidades. Se trata de una Sociedad Anónima extraordinaria o especial, y de hecho se aplica con carácter supletorio a las mismas, la normativa sobre Ley de Sociedades de Capital, si bien una de las notas que las diferencia, es que estas sociedades deportivas se hallan sometidas a un intenso intervencionismo público estatal, que es ejercido fundamentalmente por el Consejo Superior de Deportes y por la Liga Profesional a la que puedan pertenecer. 1 La disposición final primera de la Ley autoriza al Gobierno para dictar, a propuesta del Ministro de Educación y Ciencia, las disposiciones necesarias para su desarrollo. En su virtud se aprueba el Real Decreto 1084/1991, de 5 de julio, sobre Sociedades Anónimas Deportivas. Pocos años después, se demuestra que se Real Decreto tiene ciertas carencias aprobándose el Real Decreto 449/1995, de 24 de marzo; y el Real Decreto 1846/1996, de 26 de junio. Posteriormente la Ley 50/1998, de 30 de diciembre, de Medidas Fiscales, Administrativas y del Orden Social, ha venido a dar nueva redacción a determinados preceptos de la Ley 10/1990, de 15 de octubre, del Deporte, especialmente a aquellos que regulan el régimen jurídico de las Sociedades Anónimas Deportivas. El Real Decreto 1251/1999, de 16 de julio, sobre sociedades anónimas deportivas, integra en un solo texto toda la regulación reglamentaria hasta el momento, aunque también se han introducido pequeñas modificaciones con el fin de mejorar la redacción de algunos preceptos. CAPÍTULO 1 20 El artículo 19 de la Ley del Deporte define Sociedad Anónima Deportiva como: “Los Clubes, o sus equipos profesionales, que participen en competiciones deportivas oficiales de carácter profesional y ámbito estatal, adoptarán la forma de Sociedad Anónima Deportiva a que se refiere la presente Ley. Dichas Sociedades Anónimas Deportivas quedarán sujetas al régimen general de las Sociedades Anónimas, con las particularidades que se contienen en esta Ley y en sus normas de desarrollo”. De acuerdo con el citado artículo, las entidades deportivas actualmente existentes y que compitan en competiciones oficiales de carácter profesional y ámbito estatal serán transformadas o adscritas en una SAD. Además, la Disposición Adicional 10ª de la Ley también recoge las “que hubiesen adquirido los derechos de integrarse en competiciones oficiales de carácter profesional y ámbito estatal”. Las características esenciales de las Sociedades Anónimas Deportivas son las siguientes: - La denominación social deberá incluir la abreviatura “SAD”. - Las SAD tendrán como objeto social la participación en competiciones de carácter profesional, así como la promoción y el desarrollo de actividades deportivas relacionadas con ella. - El ejercicio económico de las SAD viene establecido por el calendario establecido por la Liga Profesional correspondiente, en este caso comienza el 1 de julio y termina 30 de junio del ejercicio siguiente. - El capital mínimo, acorde con la Ley de Sociedades Anónimas, es de 60.101,21 euros y tiene que ser desembolsado totalmente y mediante aportaciones dinerarios. Para los Clubes que se transformen en SAD, la ley establece una fórmula para el cálculo de su capital mínimo, con dos importes: En el primer importe se establece a partir del 25% de los gastos medios a través de la cuenta de pérdidas y ganancias y auditados por el CSD. El segundo importe, equivale a las cuantías negativas del patrimonio neto en el balance. La suma de las dos partes, dará el capital mínimo necesario, sin embargo, si el primer sumando fuera inferior al segundo; la cuantía del capital social sería la resultante de multiplicar por dos el segundo sumando. - El capital social, estará representado por acciones nominativas, por un valor máximo de 60 €. - La inscripción de las SAD, se debe realizar en el Registro de Asociaciones Deportivas, en la Federación Deportiva correspondiente y por último en el Registro Mercantil. Para finalizar la inscripción se deberá presentar la escritura de constitución al CSD, quienes se encargarán de la inscripción definitiva del club. En la actualidad existen ciertos Clubes con excepción de adoptar la forma jurídica de SAD de forma obligatoria. Concretamente, los Clubes recogidos en esta excepción son Club Atlético Osasuna, Athletic Club de Bilbao, Real Madrid Club de Fútbol y Fútbol Club Barcelona. La Disposición Adicional 7ª de la Ley del Deporte establece que “los Clubes que, a la entrada en vigor de la presente Ley, participen en competiciones oficiales de carácter profesional en la modalidad deportiva del fútbol, y que en las auditorías realizadas por encargo de la Liga de Fútbol Profesional, desde la temporada 1985-1986 hubiesen obtenido en todas ellas un saldo patrimonial neto de carácter positivo, podrán mantener su actual estructura jurídica, salvo acuerdo contrario de sus Asambleas”. SITUACIÓN ACTUAL Y MARCO DEPORTIVO DEL SECTOR DEL FÚTBOL 21 Pues bien, como la Ley trata de manera preferencial a los Clubes que presentasen desde la temporada 1985-1986 un saldo patrimonial neto positivo. Estos Clubes deberán cumplir una serie de particularidades recogidas en dicha Disposición Adicional, así, deberán ajustar la contabilidad de sus secciones deportivas profesionales a las normas que regulan o en el futuro puedan regular la de las Sociedades Anónimas Deportivas y estarán sometidos a las mismas obligaciones que se establezcan respecto a la información periódica que deberán remitir al Consejo Superior de Deportes. Asimismo, la Junta Directiva deberá depositar, a favor del Club y ante la Liga Profesional, un aval bancario que garantice su responsabilidad y que alcance el quince por ciento del presupuesto de gasto. Figura 1.1. Clubes que no han adoptado la estructura jurídica de SAD. Por último, señalar que el Real Decreto 1251/1999 planteó la posibilidad de que las acciones de las SAD cotizaran en Bolsa, aunque, sin embargo, ninguna sociedad de este tipo ha cotizado hasta el momento en España. Para finalizar señalar que, el propósito de la Ley del Deporte y de la modificación de la forma jurídica de las organizaciones deportivas se basa en dotar de mayor transparencia al fútbol profesional, de superar los problemas financieros de la época (en la que los Clubes afrontaban deudas de millones de €) para una mejor gestión en el futuro, y de dotar con mayor control a las estructuras del fútbol profesional, así como otros objetivos secundarios como la lucha contra la violencia en el deporte. Sin embargo, el propósito inicial de la ley sobre las SAD para controlar y favorecer las buenas gestiones deportivas en los Clubes ha fracasado actualmente. Este hecho se explica, entre otros factores, debido a la diferencia de trato que tienen los Clubes más poderosos e influyentes en nuestro país, y que casualmente poseen una forma jurídica diferente (Delgado Truyols, 2014).  NORMATIVA CONTABLE DE LOS CLUB DE FÚTBOL COMO SOCIEDADES ANÓNIMAS DEPORTIVAS. El origen de las adaptaciones sectoriales para entidades deportivas podemos situarlo después de la aprobación del Plan General de Contabilidad de 1973 cuando se planteó la necesidad de establecer unas normas comunes y específicas para la formulación contable de este tipo de entidades. Estas normas de adaptación se aprobaron por Orden de 29 de mayo de 1986 por la que se aprueban las normas de adaptación del Plan General de Contabilidad a los Clubes de Fútbol. Con la aprobación del Plan General de Contabilidad de 20 de diciembre de 1990, se hizo necesaria la reforma del Plan Sectorial vigente de 1986, lo que supuso el nacimiento de las normas de adaptación del Plan General de Contabilidad a las SAD CAPÍTULO 1 22 aprobadas por Orden del Ministerio de Economía y Hacienda de 23 de junio de 1995. Su contenido se ajustó a la Ley 10/1990 del Deporte, y sus desarrollos reglamentarios. Posteriormente, el artículo 19 del Real Decreto 1251/1999, de 16 de julio, sobre Sociedades Anónimas Deportivas, ha establecido una serie de aspectos de contenido contable que obligaron a realizar una readaptación de las normas anteriores. Ésta se produjo a través de la Orden del Ministerio de Economía de 27 de junio de 2000, por la que se aprobó la última adaptación del PGC a las Sociedades Anónimas Deportivas Por último, se publicó el Real Decreto 1514/2007, por el que se aprueba el nuevo Plan General de Contabilidad. De manera que la adaptación sectorial a las SAD se mantiene en vigor en todo aquello que no se oponga a éste, por lo que las entidades tuvieron la obligación de adaptar sus cuentas anuales a la nueva normativa. Así, en mayo de 2014, la Asamblea de la Liga de Fútbol Profesional aprobó el Reglamento de control económico de los Clubes y Sociedades Anónimas Deportivas afiliados a la Liga de Futbol Profesional, en su artículo 13.5 establece: “Las cuentas anuales deberán ser elaboradas de acuerdo a lo dispuesto en el Plan General de Contabilidad, así como en su correspondiente adaptación para las Sociedades Anónimas Deportivas”. Merece destacar el hecho que en dicha adaptación sectorial no se hace mención al Estado de Flujos de Efectivo y el Estado de Cambios en el Patrimonio Neto, quedando estos documentos pendientes de especificaciones, aunque deberán acogerse al PGC de 2007 según la normativa de la Liga de Fútbol Profesional. No obstante, el citado Reglamento de control económico de los Clubes y Sociedades Anónimas Deportivas, en su artículo 13. 1 y 2 recoge la documentación necesaria para obtener o mantener la afiliación a la Liga, señalando que: “Todos los Clubes y SAD deberán presentar sus cuentas anuales individuales y consolidadas, formuladas por los Administrador/es y los informes de auditoría de los mismos, en el plazo y forma que indique el Jefe del Departamento de Control Económico y nunca más tarde del 30 de noviembre siguiente al término de la temporada a la que se refieran. Las cuentas anuales estarán formuladas conforme a lo previsto en la legislación mercantil española y constarán de: Balance de situación, Cuenta de pérdidas y ganancias, Estado de flujos de efectivo, Estado de cambios en el patrimonio neto, Memoria y el Informe de gestión.” A continuación, se realiza un estudio del inmovilizado intangible, debido al elevado peso que supone dentro del balance de situación de una entidad de fútbol profesional. En relación con la valoración sobre el inmovilizado intangible, además del PGC y la adaptación sectorial, será de aplicación la Resolución de 28 de mayo de 2013, del ICAC, por la que se dictan normas de registro, valoración e información a incluir en la memoria del inmovilizado intangible. La Disposición Séptima de la Resolución se dedica a Otros Inmovilizados Intangibles. Derecho de adquisición de jugadores: El reflejo contable de los jugadores es uno de los aspectos más importantes y diferenciales que han de tenerse en cuenta en un Club de fútbol que revista la forma jurídica de Sociedad Anónima Deportiva. En concreto, es a través de la cuenta 215. Derechos de Adquisición de Jugadores y, por lo tanto, como parte del intangible, ya que lo que se registra es el derecho que posee la SITUACIÓN ACTUAL Y MARCO DEPORTIVO DEL SECTOR DEL FÚTBOL 23 entidad deportiva en recibir los servicios del jugador durante los años firmados en el contrato. Jimeno y Redondo (2002) señalan que la posible activación de estos elementos se basa en la relación laboral singular de los deportistas que supone restricciones a la movilidad de profesionales con contrato en vigor, y la consecuente existencia de un mercado de fichajes, por lo que se establece un tratamiento diferenciado de las inversiones en recursos humanos que realizan las entidades deportivas en relación con el resto de organizaciones. Según la Adaptación sectorial del PGC para las SAD, la cuenta 215. Derechos de Adquisición de Jugadores recoge el importe satisfecho por la adquisición del derecho a los servicios de un determinado jugador que incluirá el importe a pagar a la entidad de donde proviene el jugador, conocido como “transfer”, así como todos los gastos realizados que sean necesarios para la adquisición de este jugador. Siguiendo la RICAC de 2013 en el momento inicial, los derechos se valorarán por su precio de adquisición, que es el importe satisfecho o a satisfacer, incluyendo los compromisos asumidos por este concepto. La amortización de los derechos de adquisición (no de los jugadores) se realizará en función del tiempo de duración del contrato, que podrá ser incrementado si hubiera una renovación del jugador antes de su vencimiento, sin perjuicio de registrar un deterioro cuando el valor recuperable del derecho sea menor a su valor contable. Se producirá la baja del activo en el balance cuando el jugador sea objeto de traspaso o cause baja en el equipo por cualquier circunstancia, como por ejemplo, cuando se haga efectiva la denominada cláusula de rescisión. En caso de renovación de los derechos, los importes que correspondan a una mayor remuneración del jugador serán contabilizados como gastos de personal; mientras que aquellos que tengan naturaleza similar al ‘transfer’, se asignarán como mayor valor del derecho. Además, se debe tener en consideración que los importes entregados en concepto de “a cuenta” de jugadores futuros se contabilizarán como anticipo del inmovilizado intangible. Para el caso de los jugadores de procedencia interna (de cantera), la Adaptación sectorial del PGC para las SAD los contabiliza como gasto en el correspondiente ejercicio, basándose en el carácter preferencial del principio de prudencia y las dificultades que implicaría la cuantificación de los gastos. Esto es, los jugadores que provengan de la cantera no serán considerados como un activo a pesar de que la venta de ésta supondría lógicamente una obtención de ingresos para el Club. En términos similares se pronuncia la RICAC de 2013, estableciendo que “en ningún caso se reconocerán como inmovilizados intangibles los gastos de formación de los jugadores que provengan de la cantera de la entidad”. Los gastos en que incurren las S.A.D. en la formación de los jugadores de “cantera” (sueldos de técnicos formadores, consumos de materiales deportivos, gastos de amortización de las instalaciones utilizadas, etc.) se contabilizan como gastos corrientes del ejercicio económico en que se incurren. Tejada y Sánchez (2012) señalan que los jugadores de procedencia interna del Club deberían de aparecer en los balances de las entidades, siendo su valoración la que se derive de la aplicación de coste histórico a partir de un sistema de contabilidad interna. Los mismos deberían tratarse como un Inmovilizado en curso reconociéndose en el CAPÍTULO 1 24 momento en el que el jugador se inscriba en la liga nacional correspondiente. En términos similares se muestran otros autores. De la misma manera, en el caso de jugadores contratados procedentes de otros Clubes sin realizar ningún desembolso, la normativa deportiva española establece que a la finalización del contrato el jugador queda libre, de manera que esté puede cambiar de Club sin necesidad de que el Club de destino abone cantidad alguna al Club de origen. Por lo tanto, no se reflejará importe alguno en el balance de situación. Nos encontramos, por un lado, con los derechos sobre los jugadores adquiridos de otros Clubes, recogidos en la cuenta de Inmovilizado Inmaterial Derechos de adquisición de Jugadores, valorados al precio histórico satisfecho al otro club de origen (menos su amortización acumulada), y, por otro, los Jugadores formados internamente (“de cantera”), que no se hayan reconocidos como Activo por las normas contables. Por lo tanto, los derechos sobre jugadores de fútbol, elementos esenciales del espectáculo ofrecido por las S.A.D./clubes de fútbol, están parcialmente reconocidos por la Contabilidad, ya que de todos los jugadores que tiene una entidad deportiva profesional, sólo figuran en el Balance de Situación los derechos de una parte de ellos, no siendo susceptibles de revelación en la actualidad los del resto de jugadores Derechos de participación en competiciones deportivas: En segundo lugar, según la Adaptación sectorial del PGC para las SAD, la cuenta 2170. Derechos de participación en competiciones deportivas, incluye los importes satisfechos por el derecho a participar en competiciones deportivas, o el precio de adquisición de estos derechos cuando, siendo susceptibles de transmisión hayan sido adquiridos. Su amortización se realizará de modo sistemático a lo largo de su vida útil, que, salvo prueba contraria, se presupone que tiene un plazo de cinco años como máximo. En caso de que se produjera un descenso de categoría o una pérdida del derecho de participación por un motivo diverso, se contabilizará el deterioro de valor por el importe que se encuentra pendiente de amortizar. Derechos sobre organización de acontecimientos deportivos: Por último, la cuenta 2171. Derechos sobre organización de acontecimientos deportivos, recoge los gastos efectuados para la obtención de derechos sobre organización de acontecimientos deportivos que pueden ser durante un periodo determinado de tiempo o de carácter indefinido, siendo contabilizados como Inmovilizado Intangible siempre que se adquieran a título oneroso. Se les aplicaran los criterios generales de amortización, es decir, se amortizará en cinco años, salvo que se prevea y se argumente que el activo generará ingresos en un periodo superior, que no superará los veinte años. Así mismo, los gastos incurridos por una entidad para la celebración de acontecimientos deportivos se calificarán como un proyecto de prestación de servicios en curso. SITUACIÓN ACTUAL Y MARCO DEPORTIVO DEL SECTOR DEL FÚTBOL 25 1.2.2. LA LEY DE TRANSPARENCIA. La Ley 19/2013, de 9 de diciembre, de transparencia, acceso a la información pública y buen gobierno. Es una ley que tiene por objetivo ampliar y reforzar la transparencia de la actividad pública, regular y garantizar el derecho de acceso a la información relativa a aquella actividad y establecer las obligaciones de buen gobierno que deben cumplir los responsables públicos, así como las consecuencias derivadas de su incumplimiento. El hecho que justifica esta nueva normativa es que existen ciertas entidades que deben cumplirla debido a su relevancia pública, por ejercer potestades administrativas o por percibir subvenciones, consiguiendo de este modo reforzar la transparencia de su actividad. En nuestro caso particular, dentro del artículo 3, se dicta que serán aplicables a las entidades privadas que perciban durante el período de un año ayudas o subvenciones públicas en una cuantía superior a 100.000 € o cuando al menos el 40% del total de sus ingresos anuales tengan carácter de ayuda o subvención pública, siempre que alcancen como mínimo la cantidad de 5.000 €. De modo que como todos los Clubes integrantes el La Liga De Fútbol Profesional reciben algún tipo de ayuda o subvención por parte de un organismo público, además de la propia institución de la LFP, están obligados a presentar la siguiente documentación: I. Información institucional, estructura organizativa y de planificación. Compuesta de las siguientes partes: 1) Información Institucional. 2) Estatutos Sociales. 3) Normativa Aplicable. 4) Estructura Organizativa – Organigrama. II. Información presupuestaria, económica y estadística. En este apartado se integra lo siguiente: 1) Relación con las Administraciones Públicas. 2) Contratos con patrocinadores. 3) Presupuesto de la temporada. 4) Cuentas Anuales e Informe de Auditoría. 5) Retribución de altos cargos y máximos responsables. En la primera parte, se responde a lo que demanda el artículo 6 de la Ley, el cual solicita información institucional. En este apartado se publicarán información relativa a las funciones que desarrollan, la normativa que les sea de aplicación, así como a su estructura organizativa. A estos efectos, incluirán un organigrama actualizado que identifique a los responsables de los diferentes órganos y su perfil y trayectoria profesional. Ahora bien, dicho apartado se realizará de acuerdo a la normativa correspondiente a cada Club o entidad, en este caso; la Ley 10//1990 del Deporte Estatal, la Ley del Deporte Autonómica de la CCAA correspondiente, el Reglamento y Código Disciplinario de la RFEF, las Normativa propia de la LFP o el Real Decreto 1251/1999 sobre las Sociedades Anónimas Deportivas. Por su parte en el segundo apartado, se refiere a lo dictado en el artículo 8 de la Ley, en el que se solicita información presupuestaria, económica y estadística. En esta parte se CAPÍTULO 2 32 Así mismo, la sociedad pertenece al grupo de sociedades del Grupo Corporativo Ges, cuya sociedad dominante última del grupo es la sociedad Grupo Energético del Sureste, S.A. de C.V., con domicilio social en México. Las Cuentas Anuales del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. han sido auditadas por AUREN AUDITORES SP, S.L.P., confirmando el Informe Favorable en todos los ejercicios, salvo los del ejercicio 2013 y 2014 en los que en el Informe de Auditoría es Favorable con incertidumbre. De modo, que el auditor estima que las Cuentas Anuales Individuales expresan la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera de la entidad, así como sus resultados y flujos de efectivo, considerando leal esta información. Para la realización del estudio, la información obtenida ha sido trabajada y simplificada para su utilización mediante las técnicas con datos de Excel. Los datos utilizados en el análisis figuran en el Anexo. 2.2. ANÁLISIS DEL BALANCE DE SITUACIÓN De acuerdo a la explicación que exponen Archel, Lizagarra, Sánchez y Cano (2018) el Balance de Situación es un estado contable de naturaleza estática que presenta la relación de los elementos que componen la Estructura Financiera y Económica de la empresa en un momento concreto. Representa la situación patrimonial de la compañía y muestra las partidas que informan de las diferentes formas que tiene la empresa para obtener recursos financieros con los que poder financiar la Estructura Económica, es decir, las Inversiones. Según el Marco Conceptual de la Contabilidad, primera parte del Plan General Contable de 2007, los elementos que, cumpliendo los criterios de reconocimiento establecidos en el Marco Conceptual, se registran en el Balance son:  Activo: bienes, derechos y otros recursos controlados económicamente por la empresa, resultantes de sucesos pasados, de los que se espera que la empresa obtenga beneficios o rendimientos económicos en un futuro. El activo forma la Estructura Económica del Balance de Situación.  Pasivo: obligaciones actuales surgidas como consecuencia de sucesos pasados, para cuya extinción la empresa espera desprenderse de los recursos que puedan producir beneficios o rendimientos económicos en el futuro. A estos efectos se verán incluidas las provisiones. Forma parte de la Estructura Financiera del Balance de Situación.  Patrimonio neto: constituye la parte residual de los activos de la empresa, una vez deducidos todos sus pasivos. Incluye las aportaciones realizadas, ya sea en el momento de constitución o en otros posteriores, por sus socios o propietarios, que no tengan consideración de pasivos, así como los resultados acumulados u otras variaciones que les afecten. Forma parte de la Estructura Financiera del balance. Para realizar el análisis del Balance de Situación, siguiendo las pautas establecidas por Archel et al. (2018), se ha empleado, por un lado, la técnica de los porcentajes verticales con el fin de estudiar el peso relativo que cada partida, epígrafe o masa patrimonial tiene respecto de otra de nivel superior al que pertenece dentro del Balance de Situación. Por otro lado, se analiza la información contable de forma horizontal, ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 33 comparando el valor de cada elemento contable con el correspondiente a un año que se toma como referencia o base (el primer año de la serie). Se demostrará el análisis en base a unos datos que estarán recogidos en los anexos, que permiten elaborar los gráficos que serán expuestos. 2.2.1. EVOLUCIÓN Y COMPOSICIÓN DEL ACTIVO  EVOLUCIÓN DEL ACTIVO DE REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. El Gráfico 2.1 presenta la evolución del Activo Total del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. y sus masas patrimoniales en el periodo comprendido entre el 30 de junio de 2013 al 30 de junio de 2017. Gráfico 2.1. Evolución del Activo de Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de SABI. En primer lugar, se percibe que el Activo Total presenta una tendencia positiva en los ejercicios estudiados, pasando de 60.612 miles de € en junio de 2013 a 102.714 miles de € en junio de 2017, lo que supone un incremento de 69,46%. El Activo de la sociedad aumenta durante todos los ejercicios, excepto en el 2014 donde disminuye. El incremento más significativo en un año se da en junio de 2017, que aumenta en un 31,20% respecto al ejercicio económico anterior. Como puede apreciarse, tanto el Activo No Corriente como el Activo Corriente explican dicho incremento, ya que ambas masas patrimoniales experimentan una evolución al alza. Sin embargo, se puede concretar que el Activo Corriente es el que propicia este incremento de la inversión, ya que experimenta un mayor incremento que el Activo No Corriente. El Activo Corriente del Club ascendía en junio de 2013 a 12.429 miles de €, pasando a ser de 46.775 miles de € en junio de 2017, lo que supone un aumento de un 276,34% en el período estudiado. El aumento de valor del Activo Circulante, se basa esencialmente en el incremento de dos epígrafes. CAPÍTULO 2 34 El epígrafe de “Efectivo y otros Activos Líquidos Equivalentes”, que presenta un peso muy importante dentro del Activo Corriente, se incrementa en un 430,70%, pasando de 5.581 miles de € en junio de 2013 a 29.618 miles de € en junio de 2017. En menor medida destaca el aumento producido por los “Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar”, que pasa de 6.633 miles de € en junio de 2013 a 16.488 miles de € en junio de 2018, lo que supone un aumento del 148,59%. Los otros epígrafes con menor relevancia dentro del Activo Corriente son “Existencias” y “Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo” aunque ambos se incrementan en los últimos ejercicios analizados. Las “Existencias” tienen un valor de 216 miles de € en junio de 2013 y en 2015 presenta un valor de 120 miles de €, lo que supone un descenso de un 44,30%. Mientras que para 2017 alcanza la cifra de 468 miles de €, demostrando un incremento en los últimos dos ejercicios del 289,81%. El segundo epígrafe mencionado, “Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo”, presenta en junio de 2017 un valor de 201 miles de €, que supone un gran aumento debido a que la sociedad no adquirió este tipo de inversiones hasta el ejercicio 2015- 2016. Por otro lado, el Activo No Corriente de la sociedad ha sufrido un incremento menor en proporción que el Activo Corriente, solamente ha aumentado en un 16,10%, ya que pasa de un valor de 48.182 miles de € en junio de 2013 a tener un valor de 55.939 miles de € en junio de 2017. Este se explica por el aumento de dos epígrafes y la bajada de un epígrafe distinto, como se puede apreciar en el Gráfico 2.2 que presenta una evolución segmentada en epígrafes del Activo No Corriente del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. El epígrafe que ha sufrido un mayor crecimiento durante el periodo estudiado dentro del Activo No Corriente ha sido el “Inmovilizado Material”, el cambio exponencial ascendente que ha sufrido es del 1.723,58%, pasando de un valor de 447 miles de € en junio de 2013 a la cifra de 8.150 miles de € en junio de 2017. Provocado fundamentalmente por la aparición de la partida “Inmovilizado en Curso y Anticipos” con un valor en junio de 2015 de 5.218 miles de € que aumenta en junio de 2017 hasta la cifra de 7.430 miles de €. El inmovilizado en curso se corresponde según la memoria del club, con un centro de negocios al que se ha destinado dicha cantidad para la compra y reforma del edificio situado en la Calle del Príncipe en Vigo. El “Inmovilizado Intangible” es causante también del crecimiento del Activo Fijo, que ha experimentado un aumento del 31,62%, presentando un valor de 34.746 miles de € en junio de 2013 que aumenta hasta 45.733 miles de € en junio de 2017. Debido esencialmente al incremento de la partida de “Patentes, licencias, marcas y similares” correspondiente a los Derechos de Adquisición de jugadores por sus altas y bajas en el club, que crece en un 186,09% a lo largo del periodo analizado, pasando de suponer una cifra de 8.483 miles de € en 2013 hasta alcanzar los 24.270 miles de € en 2017. El mayor incremento de esta partida se produce en junio de 2016, cuando alcanza un valor de 22.469 miles de € frente a los 9.193 miles de € en junio de 2015, lo que supone un aumento de un 144%. Este incremento según se recoge en la Memoria del Club es debido a las altas de los Derechos de Adquisición de Jugadores por importe de 19.428 miles de €, que incluye el precio de adquisición y los honorarios de agencia e intermediación. Del mismo modo, la partida de “Concesiones” también tiene un peso importante dentro de este epígrafe ya que en junio de 2017 aún representa 21.297 miles ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 35 de €, esta partida recoge los Derechos sobre activos cedidos en uso 2 , así, según se recoge en la Nota 7.1 de la Memoria, estos derechos se derivan del Convenio con el Concello de Vigo por la cesión de las instalaciones que la sociedad utiliza en Balaidos, Barreiro y A Madroa con una duración de 25 años (en junio de 2017 presenta un valor contable de 21.167 miles de €) y del cambio de césped del Estadio de Balaídos (presentado un valor contable en 2017 de 130 miles de €). Por su parte la pequeña partida de “Investigación” que presenta un valor de 66 miles de € en junio de 2017, recoge los Derechos de participación en competiciones deportivas correspondientes a los derechos de participación del equipo filial en la segunda categoría B del futbol español. Por último, la partida de “Otro Inmovilizado Intangible” que presenta un valor de 100 miles de € en 2017, se basa fundamentalmente en derechos de traspaso, aplicaciones informáticas y anticipos, según la memoria de club. Por otra parte, el epígrafe “Activos por Impuesto Diferido” experimenta una bajada a lo largo del período analizado, lo que explica, en parte, que el Activo No Corriente haya aumentado en menor proporción que el Activo Circulante. En junio de 2013 presenta un valor de 12.972 miles de € y en junio de 2017 disminuye hasta 1.938 miles de €, lo que se traduce en un descenso del 85,06%. La Resolución de 9 de febrero de 2016, del ICAC, por la que se desarrollan las normas de registro, valoración y elaboración de las Cuentas Anuales para la contabilización del Impuesto sobre Beneficios, señala que los Activos por Impuesto Diferido son las cantidades del Impuesto sobre Beneficios a recuperar en ejercicios futuros. De acuerdo con el principio de prudencia sólo se reconocerán Activos por Impuesto Diferido en la medida en que resulte probable que la empresa disponga de ganancias fiscales futuras que permitan la aplicación de estos activos. En la Memoria del Club se recoge que los Activos por Impuesto Diferido han sido registrados en balance por considerar los miembros del Consejo de Administración de la Sociedad que, conforme a la mejor estimación sobre los resultados futuros de la Sociedad, es probable que dichos activos sean recuperados. La disminución del epígrafe “Activos por Impuesto Diferido” significa que el Club ha ido revirtiendo diferencias temporarias deducibles contabilizadas con anterioridad, esto es, el Club ha ido compensando bases imponibles negativas. Según se recoge en la Nota de la Memoria 14 del Club, en este epígrafe figuran fundamentalmente Créditos por pérdidas a compensar de ejercicios anteriores, a fecha de junio de 2017 aún tiene pendiente de compensar bases imponibles negativas por importe de 5.524 miles de €, correspondientes a las pérdidas de la temporada 2007-2008 y 2011-2012. 2 Los derechos sobre activos cedidos en uso se corresponden con aquellos activos que, cedidos en uso por parte de las entidades concedentes, son utilizados en el desarrollo de la actividad. Se valoran siguiendo el criterio establecido en la consulta 6 del BOICAC 77 sobre el tratamiento contable de la cesión de dominio público que supone exclusivamente el derecho de uso sobre tales bienes, sin exigencia de contraprestación se establece que “la ausencia de contraprestación exige que el tratamiento contable de la operación se analice tomando como referente la norma de registro y valoración 18ª del PGC 2007. De acuerdo con el contenido de la citada norma, la entidad beneficiada por la cesión deberá contabilizar el derecho de uso que recibe como un activo intangible por su valor razonable, registrando como contrapartida un ingreso imputado directamente en el patrimonio neto siempre que se cumplan los requisitos previstos en la citada norma:  Exista un acuerdo individualizado de concesión a favor de la sociedad,  Se hayan cumplido las condiciones establecidas para su concesión, y  No existan dudas razonables sobre la recepción de la subvención” CAPÍTULO 2 36 Por último, hay que señalar que las “Inversiones en Empresas del Grupo y Asociadas a Largo Plazo” y “Inversiones Financieras a Largo Plazo” se mantienen estables durante el periodo estudiado, sin apenas variaciones en ellas. Gráfico 2.2. Evolución del Activo No Corriente del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. (por epígrafes). Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de SABI.  COMPOSICIÓN DEL ACTIVO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. Gráfico 2.3. Composición del Activo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de SABI. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 37 El Gráfico 2.3 muestra la composición que corresponde al Activo Total del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo que va desde junio de 2013 a junio de 2017, haciendo distinción entre sus componentes: Activo Corriente y Activo No Corriente. En dicho gráfico, se observa que el Activo Corriente supera al Activo No Corriente en todas las temporadas estudiadas, aunque bien es cierto que con el paso de los años se han ido acercando. La participación del Activo No Corriente en el peso de la Estructura Económica comienza con un porcentaje del 79,49% del total en junio de 2013, que alcanza su pico máximo en junio de 2014 con un 85,47%, para acabar disminuyendo en junio de 2017 hasta el 54,46%. Mientras que el Activo Corriente sufre el proceso inverso, aumenta su peso de participación en el Activo Total, pasando del 20,51% en junio de 2013 a elevar su participación hasta el 45,54% en junio de 2017. El crecimiento del peso relativo del Activo Corriente respecto del total del Activo de la sociedad es provocado por el incremento de “Efectivo y otros Activos Líquidos Equivalentes” que ha pasado de suponer un 9,21% en junio de 2013 al 28,84% en junio de 2017 del total del Activo. En un segundo plano también ha influido en este crecimiento, el aumento del epígrafe “Deudores Comerciales y otras Cuentas a Cobrar” que ha pasado de suponer el 10,94% en junio de 2013 a significar el 16,05% del total del Activo. Por su parte, las “Existencias” y las “Inversiones en Empresas del Grupo y Asociadas a Corto Plazo” se han mantenido sin apenas variaciones durante el periodo estudiado. Las “Existencias” presentan un valor de 0,36% en junio de 2013 que aumenta mínimamente en una décima hasta el 0,46% en junio de 2017. Del mismo modo que las “Inversiones en Empresas del Grupo y Asociadas a Corto Plazo” presentan un peso relativo de 0,20% en junio de 2017. La reducción de la trascendencia del Activo No Corriente sobre el total de la Estructura Económica es debido al descenso de dos de sus epígrafes. En primer lugar, con mayor relevancia, los “Activos por Impuesto Diferido” que han pasado de suponer un 21,40% del Activo Total en junio de 2013 a un 1,89% en junio de 2017, ya que el Club ha ido compensando bases imponibles negativas de ejercicios anteriores. Además, en segundo lugar, con una relevancia menor se da la disminución del “Inmovilizado Intangible” que pasa de suponer el 57,32% del Activo Total en junio de 2013 a suponer el 44,52% en junio del 2017. Además de lo comentado anteriormente, se puede apreciar el aumento del peso relativo del “Inmovilizado Material” respecto al total del Activo, que ha pasado de representar el 0,74% en junio de 2013 a un 7,93% en junio del 2017. Sin embargo, las “Inversiones en Empresas del Grupo y Asociadas a Largo Plazo” con un peso relativo de 0,10% en junio de 2017 y las “Inversiones Financieras a Largo Plazo” con un peso del 0,03% en junio de 2013 que se ha mantenido constante, apenas tienen peso representativo en el total de la Estructura Económica. 2.2.2. EVOLUCIÓN Y COMPOSICIÓN DEL PATRIMONIO NETO Y PASIVO  EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO Y PASIVO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. El Gráfico 2.4 presenta la evolución del Patrimonio Neto y Pasivo o Estructura Financiera del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo que va desde el 30 de junio de 2013 al 30 de junio de 2017. CAPÍTULO 2 38 Gráfico 2.4. Evolución del Patrimonio Neto y Pasivo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de datos extraídos de SABI. Se puede observar que la evolución de la Estructura Financiera es positiva en el periodo de estudio. En junio de 2013 ascendía a la cifra de 60.612 miles de €, con una pequeña bajada en la siguiente temporada hasta los 52.613 miles de €, para después empezar la tendencia ascendente hasta los 102.714 miles de € en junio de 2017. Por lo tanto, significa que se ha producido en el periodo 2013-2017, un aumento del 69,46% en el Total del Patrimonio Neto y Pasivo de la sociedad. Ahora bien, la tendencia positiva que se aprecia de la sociedad es provocada fundamentalmente por el Patrimonio Neto y el Pasivo Corriente, que son las partes que han aumentado en el periodo. Sin embargo, el Patrimonio Neto es quien impulsa el mayor incremento sobre el resto de masas patrimoniales. En primer lugar, se va a analizar el Patrimonio Neto, que como se ha comentado anteriormente ha soportado el mayor impulso de crecimiento, pasando de suponer 7.535 miles de € en junio de 2013 a los 58.105 miles de € en junio de 2017, lo que se traduce en un aumento del 671,10%. La generación continuada de beneficios durante los últimos años ha permitido que la sociedad se haya ido capitalizando. Esta evolución positiva de la financiación propia, es provocada fundamentalmente por el epígrafe de “Reservas” que experimenta un incremento del 3.982,00%, pues presentan un valor de 377 miles de € en junio de 2013 que aumenta hasta los 15.390 miles de € en junio de 2017. Es de destacar la Reserva de Capitalización, aparece como consecuencia de la entrada en vigor de la Ley 27/2014, de 27 de noviembre, el Impuesto sobre Sociedades, para los periodos impositivos iniciados a partir del 01 de enero de 2015 se crea esta Reserva, consistente en una reducción de la base imponible previa del periodo impositivo en el ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 39 importe del 10% de los beneficios obtenidos en el periodo impositivo inmediato anterior que no sean objeto de distribución en el periodo impositivo en el que se reduce la base imponible, siempre que el importe de tales beneficios no distribuidos se mantenga en los fondos propios de la entidad durante un periodo de cinco años desde el cierre del ejercicio que corresponde al periodo impositivo en que se ha practicado esta reducción. Uno de los requisitos para consolidar esta reducción es la necesidad de dotar una reserva por el importe de la reducción, esta Reserva de Capitalización ha alcanzado los valores de 1.618 miles de € en junio de 2016 y de 2.603 miles de € en junio de 2017. El “Resultado del Ejercicio” ha presentado una evolución irregular de altibajos en su valor durante el periodo estudiado, alcanzado su máximo valor en 2017 con 23.070 miles de € y su valor mínimo en 2014 con 5.231 miles de €. Durante los tres primeros ejercicios analizados, el Resultado obtenido se ha destinado a compensar los “Resultados Negativos de Ejercicios Anteriores” y durante los dos últimos ejercicios a incrementar las “Reservas”. Por su parte, el “Capital” no ha presentado variaciones durante el periodo del estudio, presentando un valor de 3.770 miles de €. Pero, sin embargo, las “Subvenciones, donaciones y legados recibidos” ha sufrido un pequeño descenso del 13,27%, debido a su imputación a resultados, pasando de una cifra de 18.303 miles de € en junio de 2013 a los 15.875 miles de € en junio de 2017. La subvención se corresponde con el derecho de cesión por parte del Concello de Vigo sobre unas instalaciones deportivas, en base a una duración de 25 años, hasta el ejercicio 2034, que ya se ha comentado anteriormente. La cesión del derecho de uso se considera como una subvención no monetaria. En segundo lugar, el Pasivo Corriente ha experimentado un aumento del 96,90%, pasando de un valor de 15.385 miles de € en junio de 2013 a un valor de 30.293 miles de € en junio de 2017. Este aumento, se ha basado básicamente en el crecimiento del epígrafe de “Periodificaciones a Corto Plazo” que ha pasado de presentar un valor de 1.181 miles de € en 2013 a subir hasta el valor de 11.719 miles de € en 2017, lo que supone un crecimiento del 892,39%. El epígrafe de Periodificaciones se corresponde con la diferencia entre los Ingresos anticipados y los Gastos anticipados. Según se recoge en la Nota de la Memoria 11.2, el importe de Gastos anticipados hace referencia a los gastos contabilizados en el ejercicio actual que se corresponden con el ejercicio siguiente, los ingresos anticipados se corresponden, con los ingresos anticipados de abonados para la siguiente temporada, con los anticipos de un contrato de cesión de espacios publicitarios de las instalaciones de juego y entrenamiento de la sociedad y con los derechos de retrasmisión audiovisual de la LNFP. Seguido, los “Acreedores Comerciales y Otras Cuentas a Pagar” experimenta un pequeño aumento del 30,14%, pasando de presentar un valor de 12.992 miles de € en junio de 2013 a subir hasta los 16.907 miles de € en junio de 2017. Este es debido al incremento de la partida de “Otras Deudas con las Administraciones Públicas” que crece en 701,34% a lo largo del periodo de estudio, llegando hasta un máximo en junio de 2017 con un valor de 5.824 miles de €. Desglosándose la deuda con las administraciones públicas según la memoria de club, en 3.699 miles de € correspondientes a la deuda por IRPF, en 1.987 miles de € de deuda por concepto de IVA y en 137 miles de € propios de deudas con la seguridad social. Mientras que las “Deudas a Corto Plazo” sufren un descenso del 53,24%, pasando de un valor de 1.213 miles de € en 2013 a los 567 miles de € que presenta en 2017. Por su CAPÍTULO 2 40 parte las “Provisiones a Corto Plazo” aparecen en junio de 2017 con un valor de 1.100 miles de €. Por último, se observa que el Pasivo No Corriente tiene una tendencia decreciente, ya que presenta un valor de 37.691 miles de € en junio de 2013 que descienden hasta los 14.316 miles de € en junio de 2017, lo que supone un descenso del 62,02%. En este decrecimiento, destaca la bajada de dos epígrafes por encima del resto. El primero es la “Deuda con Características Especiales a Largo Plazo” que experimenta un descenso del 95,49% en el periodo de estudio, pasando de 12.002 miles de € en junio de 2013 hasta los 541 miles de € en junio de 2017. El segundo es las “Periodificaciones a Largo Plazo” que sufre un descenso del 97,19%, que pasa de suponer 6.219 miles de € en junio de 2013 a 175 miles de € en junio de 2017. Este hecho se corresponde en la temporada 2016-2017, con anticipos recibidos en virtud de un contrato de cesión de espacios publicitarios de las instalaciones de juego y entrenamiento, según la memoria presentada por el club. Las “Deudas a Largo Plazo” sufren una disminución menor a las anteriores, pasando de tener un valor de 11.129 miles de € en junio de 2013 a un valor de 4.756 miles de € en junio de 2017, lo que se traduce en un descenso del 57,26%. Se explica debido a la bajada de la partida “Otros Pasivos Financieros” en un 79,38%, que se correspondía con endeudamiento garantizado por una entidad financiera. Los “Pasivos por Impuesto Diferido” también experimentan una disminución del 29,86%, pasando de un valor de 7.844 miles de € en junio de 2013 a los 5.502 miles de € en junio de 2017, donde la mayor importancia cae sobre los derechos sobre activos cedidos en uso (convenio con el Concello de Vigo en relación con el uso de las instalaciones de Balaídos y cambio del césped del Estadio de Balaídos) según la Memoria del Club. Al igual que las “Provisiones a Largo Plazo” que presentan una cifra de 496 miles de € en 2013, pero sin embargo desaparece en el ejercicio de 2017. El único epígrafe dentro del Pasivo No Corriente que crece durante el periodo de estudio es las “Deudas con Empresas de Grupo y Asociadas a Largo Plazo”, que, de no tener ninguna participación en el balance en junio de 2013, en junio de 2017 representa la cifra de 3.342 miles de € que se corresponde en la temporada 2016-2017 con préstamos participativos concedidos por el Grupo Corporativo Ges, S.L, según la memoria del Club.  COMPOSICIÓN DEL PATRIMONIO NETO Y PASIVO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. El Gráfico 2.5 refleja la composición de la Estructura Financiera del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo de estudio que abarca desde junio de 2013 a junio de 2017. Se muestran que porcentaje de participación en la Estructura Financiera tiene las diferentes masas patrimoniales que la forman: Patrimonio Neto, Pasivo No Corriente y Pasivo Corriente. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 41 Gráfico 2.5. Composición del Patrimonio Neto y Pasivo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. Analizando la evolución del gráfico se puede observar que la masa patrimonial que mayor aumento de importancia ha tenido ha sido el Patrimonio Neto que ha pasado de significar un 12,43% en junio de 2013 hasta aumentar a un 56,57% del Total de la Estructura Financiera en junio de 2017. Mientras el Pasivo Corriente ha tenido una evolución estable durante el periodo, pues en junio de 2013 supone un 25,38% del Total de la Estructura Financiera y pasa a suponer un 29,49% en junio de 2017, solo con una bajada hasta el 16,50% en 2014. De modo que, como resultado de lo anterior, el Pasivo No Corriente ha disminuido su importancia relativa en la Estructura Financiera, pasando de significar un 62,18% en junio de 2013 al 13,94% en junio de 2017. El aumento de importancia del Patrimonio Neto en el Total de la Estructura Financiera es debido principalmente al aumento del epígrafe de “Reservas” que ha pasado de representar el 0,62% en junio de 2013 al 14,98% del Total del Pasivo y Patrimonio Neto en junio de 2017, donde la partida de “Otras Reservas” tiene especial relevancia con un 11,72% del Total en 2017. Además, ha tenido importancia que se ha destinado el “Resultado del Ejercicio” para compensar los “Resultados Negativos de Ejercicios Anteriores”, ya que una vez que fueron compensados los resultados en junio de 2015, da lugar a que en los dos últimos ejercicios del estudio aumente la importancia del “Resultado del Ejercicio” hasta un 22,46% en junio de 2017. Sin embargo, el epígrafe de “Subvenciones, donaciones y legados recibidos” ha experimentado una disminución de su importancia relativa, pasando de un 30,20% en 2013 a reducirse hasta un 15,46% en 2017. De la misma forma que el “Capital” también disminuye desde un 6,22% en 2013 a pasar a suponer un 3,67% en 2017. Por su parte, el Pasivo Corriente se ha mantenido estable debido a la subida del peso relativa de las “Periodificaciones a Corto Plazo” pasando de suponer un 1,95% en junio de 2013 a suponer un 11,41% del Total del Pasivo y Patrimonio Neto en junio de CAPÍTULO 2 48 financiero, para conseguir un análisis más completo de la sociedad que permita una mejor comprensión del estudio. “El análisis financiero tiene como fin la investigación de los recursos financieros y su grado de adecuación a las inversiones. Permite comprobar si la financiación es correcta para mantener un desarrollo estable y en condiciones de rentabilidad adecuada por razón de su coste” (Rivero Torre, 2009, p. 193). Este análisis se puede centrar en el corto plazo, en este caso se denomina análisis de la liquidez, o en el largo plazo, denominándose análisis de la solvencia. La metodología utilizada para realizar este análisis es a través principalmente del uso de ratios, una herramienta sencilla, rápida y fácil de interpretar, que consiste en comparar partidas de los balances de ejercicios consecutivos. 2.4.1. ANÁLISIS FINANCIERO A CORTO PLAZO O DE LA LIQUIDEZ En este apartado se realizará el análisis de liquidez del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. De forma que según determina Archel et al. (2018) el termino liquidez se suele utilizar para representar los recursos que se encuentran disponibles para la sociedad en forma de tesorería o activos que se puedan convertir fácilmente en efectivo. Por lo tanto, el análisis de liquidez está relacionado con la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago a corto plazo, para ello es necesario que la empresa disponga de suficiente efectivo en ese momento. De modo que estos recursos se deben originar fruto de la actividad habitual de la empresa, y en caso contrario se debería acudir al endeudamiento o a liquidar los activos de la sociedad (Garrido e Iñiguez, 2017). A) Análisis del Capital Circulante o Fondo de Maniobra Es un elemento fundamental dentro del análisis de liquidez de una sociedad, trata de relacionar el Activo Circulante de una sociedad con su Pasivo Circulante. El Capital Circulante es definido como la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente, representa la parte del Activo Corriente que queda libre una vez atendidos los compromisos de pago a corto plazo. Desde el punto de vista de la financiación, el Capital Circulante representa la parte del Activo Corriente que no consigue ser financiada con deuda a corto plazo, teniendo que recurrir al endeudamiento o la financiación propia (Archel et al. 2018). Figura 2.1. Esquema del Capital Circulante o Fondo de Maniobra. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 49 La Figura 2.1 muestra la Estructura Económica y la Estructura Financiera de la sociedad, para explicar gráficamente el significado del fondo de maniobra. Siendo su formula la siguiente: 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Este indicador económico ofrece una garantía ante terceros ajenos a la sociedad sobre la capacidad de la misma para atender a sus compromisos a corto plazo sin que se produzcan tensiones de tesorería. Su interpretación se basa en dos supuestos: Si el Activo Corriente (que en el corto plazo será liquidez) es mayor que al Pasivo Corriente (que será exigible en ese periodo), significará desde un punto de vista más conservador que la empresa no tendrá problemas para hacer frente a sus pagos en un periodo inferior a un año. Desde este punto de vista, se buscará que el Capital Circulante sea lo más grande posible. Si por el contrario el Activo Corriente es menor que el Pasivo Corriente, la sociedad se enfrentaría a una situación de suspensión de pagos, debido a que no podría responder a sus Pasivos Corrientes (pagos son mayores que los cobros). Puede suponer una situación complicada para la empresa puesto que para poder hacer frente a sus compromisos deberá vender sus existencias o realizar sus derechos de cobro, lo cual no siempre es posible. Para su análisis, se elabora el Gráfico 2.7 que recoge la evolución del Capital Circulante del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo que abarca desde junio de 2013 a junio de 2017. Gráfico 2.7. Evolución del Capital Circulante del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. Como se observa en el grafico el Capital Circulante del Club presenta una línea de tendencia ascendente a lo largo del periodo estudiado. En los dos primeros ejercicios analizados, el Club presenta valores negativos del Capital Circulante, ya que el Pasivo Corriente es mayor que el Activo Corriente, por lo que ha podido tener problemas para hacer a sus obligaciones de pago en el corto plazo. CAPÍTULO 2 50 Sin embargo, en el junio de 2015 se produce el cambio a valores positivos del Capital Circulante (el Activo Corriente es superior al Pasivo Corriente), para la sociedad supuso un cambio importante, dando lugar a que se encontrará en una situación de equilibrio financiero con la que no tendrá problemas para hacer frente a sus compromisos de pago en el corto plazo. Llegando a alcanzar un máximo de 16.482 miles de € en junio de 2017. Esta mejora se debe a que el aumento del Activo Corriente es superior al incremento del Pasivo Corriente. Como conclusión, se puede decir que el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. puede ser vulnerable a tener de nuevo problemas para responder a sus obligaciones a corto plazo durante los ejercicios futuros, como ya sucedió en junio de 2013 y junio de 2014. Aunque la tendencia positiva de los últimos años es una señal de tranquilidad para la empresa, donde el Club ofrece una imagen de solvencia muy sólida. B) Análisis de la Liquidez En este apartado se procederá al análisis de una serie de ratios de liquidez a corto plazo del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. como son:  Ratio Corriente o de Liquidez General.  Ratio de Prueba Ácida o de Liquidez Inmediata.  Ratio de Tesorería. Estas tres ratios se basan en la comparación de las masas patrimoniales a corto plazo, es decir, qué relación tienen el Activo Corriente y el Pasivo Corriente de la empresa. Con la peculiaridad de que cada ratio hace un análisis más restrictivo del Activo Corriente.  RATIO CORRIENTE La Ratio Corriente, conocido también como Ratio de Liquidez General, mide la relación que guardan los Activos Corrientes con los Pasivos Corrientes. Su fórmula es un cociente entre ambos. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Según Garrido e Iñiguez (2017), esta ratio indica la capacidad de la empresa para generar, con los cobros realizables a corto plazo, recursos líquidos suficientes para atender a sus compromisos de pago registrados en el Pasivo Corriente. De modo, que el Activo Corriente muestra la potencialidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago con vencimiento inferior a un año. La interpretación de esta ratio se basa en: Cuanto más grande sea su valor, la empresa tendrá una mejor liquidez, mayor solvencia y capacidad de pago, lo que significará una garantía monetaria a corto plazo para la sociedad porque habrá más Activos Corrientes para responder a los Pasivos Corrientes. Aunque la situación ideal para la empresa no es presentar una ratio lo más alto posible porque puede llevar a la pérdida de rentabilidad por parte de la empresa a causa de la existencia de activos ociosos que tengan un elevado coste de oportunidad. Sin embargo, un valor inferior a la unidad significa que la sociedad tiene problemas de liquidez y posiblemente se enfrente a dificultades con las obligaciones contraídas en el corto plazo, ya que tendría más deudas que Activos Corrientes para responder ante ellas. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 51 Gráfico 2.8. Evolución de la Ratio Corriente del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. El Gráfico 2.8 ilustra la evolución de la ratio de liquidez general del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo de estudio entre junio de 2013 a junio de 2017. Se observa que hay una tendencia ascendente durante el periodo analizado en el estudio. Durante los dos primeros ejercicios, la sociedad presenta valores que están por debajo de la unidad, inicialmente un valor de 0,81 en junio de 2013 que asciende suavemente a 0,88 en junio de 2014. De estos datos se deduce que la sociedad ha podido tener problemas para hacer frente a las deudas contraídas en el corto plazo con suficientes garantías debido a que no ha contado con el Activo Corriente necesario para responder a estas deudas. Ahora bien, es en junio de 2015 con un valor de 1,39 donde la sociedad comienza a mostrar valores por encima de la unidad, lo que significa que tiene garantía monetaria a corto plazo con un Activo Corriente superior a sus obligaciones en el corto plazo. Misma situación se produce en 2016 aunque sufre una leve disminución hasta el valor de 1,04. Mientras que posteriormente en 2017, se marca el máximo valor durante el periodo estudiado con 1,54 debido al gran aumento del Activo Corriente en este último año del estudio. Esta situación de los últimos tres años hace que la sociedad se encuentre tranquila respecto al riesgo de soportar problemas de liquidez, aunque debe seguir manteniendo unos niveles suficientemente altos de Activo Corriente para no tener preocupaciones al respecto.  RATIO DE PRUEBA ÁCIDA La Ratio de la Prueba Ácida, también denominada como Ratio de Liquidez Inmediata, se define como la relación entre el Activo Corriente (excepto las existencias y los activos no corrientes mantenidos para la venta) y el Pasivo Corriente. Por lo que en el CAPÍTULO 2 52 numerador solo se consideran las partidas que no necesiten varias fases para su conversión en disponibles, como son las cuentas financieras y de deudores. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 Á𝑐𝑖𝑑𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝐴𝑁𝐶𝑀𝑉 − 𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 Para su interpretación hay que matizar que: Una ratio de liquidez inmediata muy inferior al de liquidez general expresará que el peso de las existencias en el Activo Corriente de la sociedad es elevado. Cuanto mayor sea esta ratio, mejor liquidez tendrá la sociedad, pero un exceso puede llevar a una situación de pérdida de rentabilidad. Por lo tanto, el valor óptimo de la ratio se situaría en torno a la unidad, puesto que no debe presentar problemas de liquidez, porque presenta efectivo y derechos de cobro suficientes para responder a las deudas a corto plazo. El Gráfico 2.9 permite analizar la evolución que presenta la Ratio de Prueba Ácida o Ratio de Liquidez desde junio de 2013 hasta junio de 2017. Gráfico 2.9. Evolución de la Ratio de Prueba Ácida del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. Esta ratio muestra qué importancia tiene el epígrafe de “Existencias” en el Activo Corriente de la sociedad. Se puede apreciar que respecto de la Ratio de Liquidez General se ha producido una leve disminución en la Ratio de Liquidez Inmediata, esto supone que el porcentaje que representan las existencias sobre su activo corriente es irrelevante. Este hecho se demuestra comprobando los porcentajes verticales del Activo, donde el epígrafe de las “Existencias” suponía menos de un 0,5 % del Total del Activo durante todo el periodo de estudio. En el gráfico se observa una tendencia creciente de la Ratio de Prueba Ácida de la sociedad. Al comienzo del estudio presenta durante los años de 2013 y 2014 sus únicos valores por debajo de la unidad, con 0,79 y 0,86 respectivamente, cuando la sociedad pasó por problemas para hacer frente a sus deudas del corto plazo. Sin embargo, a partir ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 53 de 2015 los valores de la ratio pasan a ser superiores a la unidad, pasando de suponer un valor de 1,38 en 2015 hasta un valor de 1,53 en 2017, presentando una situación de liquidez elevada indicando que la sociedad se encuentra en una situación financiera cómoda en los últimos ejercicios.  RATIO DE TESORERÍA Según lo expuesto por Garrido e Íñiguez (2017), la Ratio de Tesorería relaciona los medios líquidos disponibles con los que se cuenta y los Pasivos Corrientes. Además, expone que esta ratio indica la capacidad de respuesta inmediata de la sociedad para atender sus obligaciones de pago de las deudas corrientes derivadas del ciclo productivo, o lo que es lo mismo, qué porcentaje de deuda puede devolver la empresa con el disponible que tiene en ese momento. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 + 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑣𝑎𝑙𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑎𝑙 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 La interpretación de esta ratio se analiza de forma similar a como sucedía en los anteriores, si existía un exceso de medios líquidos podía provocar una bajada de su rentabilidad y de su eficacia. En cambio, un defecto o escasez de medios líquidos puede llegar a ocasionar unos costes financieros adicionales al tener que recurrir al endeudamiento para cubrir esas obligaciones de pago. Gráfico 2.10. Evolución de la Ratio de Tesorería del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En el Gráfico 2.10 se muestran los valores que ha presentado la Ratio de Tesorería del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. desde junio de 2013 hasta junio de 2017. Lo primero que hay que destacar es su tendencia a crecer con el paso de los años a lo largo del periodo. Pasando de representar los medios líquidos en junio de 2013 un 36% del Pasivo Corriente, a representar en junio de 2017 los medios más líquidos un 98% del Pasivo Corriente. A pesar de que en el ejercicio de 2016 se produjo un descenso CAPÍTULO 2 54 pronunciado, ya que los medios líquidos pasaron a suponer un 23% del Pasivo Corriente. Por lo tanto, se puede concluir que el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. presenta en los últimos años una situación apacible en términos financieros según los datos expuestos, por lo que no tendrá problemas para responder a sus obligaciones a corto plazo. 2.4.2. ANÁLISIS FINANCIERO A LARGO PLAZO O DE SOLVENCIA En este apartado se analizará si el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. tiene suficientes recursos para responder a las deudas y obligaciones a largo plazo, este estudio se realizará a través del análisis de solvencia. La solvencia es un término que está relacionado con la estabilidad de la empresa y con la capacidad de la sociedad para poder resolver completamente sus compromisos de pago. La utilidad de este análisis de solvencia, según lo que sostiene Archel et al. (2018), es determinar si la sociedad está en una situación de equilibrio financiero. A raíz de esto, el equilibrio financiero a largo plazo exige que la corriente de cobros sea suficiente para responder los pagos necesarios. Sin embargo, el hecho de no poder hacer previsiones fiables sobre los flujos de cobros y pagos en periodos que abarcan más de un ejercicio económico ha provocado que para el análisis de solvencia se utilicen las cifras de activos y pasivos como sustitutas de los cobros y pagos. Para analizar la capacidad de la empresa para responder a los pagos, se compara la cifra de Activo Total con la de Pasivo Total, pudiéndose dar dos posibles situaciones. Si el Activo Total supera al Pasivo, la sociedad se encontrará en una situación de equilibrio financiero a largo plazo que implica que hay una parte de Patrimonio Neto positivo que financia una parte importante de la estructura fija de la sociedad. Sin embargo, cuando el valor de los activos no es suficiente para hacer frente a los compromisos del pasivo suponiendo que las pérdidas no solo han consumido el patrimonio neto, sino que además es negativo. A) Ratio de Solvencia La Ratio de Solvencia, también conocido como Ratio de Garantía o de Cobertura, se obtiene comparando el Activo Total con el Pasivo Total de la Sociedad. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑆𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 Esta ratio según afirman Garrido e Iñiguez (2017), es un indicador de la capacidad que aportan los activos de una empresa para afrontar todas las deudas u obligaciones que tenga con terceros, sin importar el vencimiento de las mismas. Por lo tanto, la Ratio de Solvencia actúa como garantía frente a sus proveedores y acreedores como modo de seguridad de pago para cobrar sus deudas en caso de llegar a la liquidación de la sociedad. Para la interpretación de la Ratio de Garantía, hay que tener en cuenta que: La cifra del Activo se corresponde con la suma del Activo Corriente y el Activo No Corriente, mientras que por su parte la cifra del Pasivo comprende el Pasivo Corriente y el Pasivo No Corriente, excluyendo el Patrimonio Neto. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 55 Un valor de la ratio inferior a la unidad significa que la sociedad presenta una situación de quiebra técnica dada la imposibilidad de la firma de hacer frente a sus compromisos financieros, utilizando todos los activos disponibles y no siendo suficientes. Por lo que la inexistencia de Patrimonio Neto desemboca directamente en la liquidación y disolución de la sociedad. Si la ratio es igual o muy cercana a la unidad, se puede decir que la cifra de Activo cubre exactamente la cifra de Pasivo, de modo que por diferencia el Patrimonio Neto tiene un valor de cero o cercano a cero. Esto supone una situación límite para la sociedad, previa a llegar al desequilibrio financiero. La última posibilidad es que la ratio tenga un valor superior a la unidad, donde el Activo Total superará al Pasivo Total y por tanto existirá un Patrimonio Neto positivo, asegurando además la devolución de la deuda a proveedores y acreedores. El valor ideal para que una sociedad se considere que es solvente y suficientemente desahogada se dará cuando la sociedad presente un valor de 1,5 o superior. Por otra parte, hay que indicar que un exceso en el valor de la ratio no sería conveniente para la sociedad debido a que puede ser menos rentable, ya que la firma recurrirá poco al endeudamiento y desaprovechará oportunidades de expansión por no recurrir a la deuda. Gráfico 2.11. Evolución de la Ratio de Solvencia del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. A continuación, en el Gráfico 2.11 se muestra la evolución que ha tenido la Ratio de Solvencia del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. en el periodo estudiado entre junio de 2013 y junio de 2017. Primero se puede destacar que la sociedad tiene valores superiores a la unidad durante todo el periodo, lo que significa que tiene suficiente capacidad para responder a la totalidad de sus deudas contraídas a corto y largo plazo. Además, en el gráfico se aprecia la línea de tendencia ascendente a lo largo de los años. CAPÍTULO 2 56 Su valor mínimo es de 1,14 en junio de 2013, mientras que en junio de 2014 crece suavemente hasta presentar un valor de 1,29. Esto se traduce en que el Club podrá responder a sus deudas con terceros, pero aún no se encuentra en una situación de suficientemente desahogada. Sin embargo, a partir de 2015 se puede decir que el Real Club Celta de Vigo se encuentra en una situación ideal, debido a que sus valores están por encima de 1,5, considerándose la empresa totalmente solvente. Pasa de presentar un valor de 1,61 en junio de 2015 a alcanzar un valor máximo de 2,30 en junio de 2017. Como conclusión se puede decir que el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. presenta garantías en cuanto a respuesta a sus obligaciones y presenta una bastante buena situación financiera que ha ido mejorando según el paso de los años. B) Ratio de Endeudamiento Según defiende Rivero Torre (2009), la empresa necesita recurrir al mercado de capitales para conseguir financiación, cuando sus recursos propios no son suficientes para alcanzar el objetivo de llegar al equilibrio financiero de la sociedad. Este equilibrio entre financiación propia y ajena es complicado de determinar, dependerá de las condiciones de cada empresa. El endeudamiento de una empresa es una variable con gran transcendencia en la evaluación del riesgo de añadir nuevos recursos a la sociedad. Por eso las corporaciones financieras ponen especial atención en el análisis de las variables que miden el endeudamiento de la sociedad que lo solicita, con el fin de evitar posibles riesgos exagerados. Esta ratio trata de medir la proporción de la deuda que la empresa soporta frente a los recursos propios que dispone, para averiguar qué grado de influencia tienen los terceros en el funcionamiento y equilibrio de la empresa. Es decir, se trata de una comparación entre las obligaciones o deudas de la empresa y su Patrimonio Neto. 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 Para su interpretación, se debe tener en cuenta: Un valor igual o cercano a la unidad, sería la situación ideal ya que indicará que es una empresa que se encuentra en equilibrio financiero, indicará que todos sus pasivos pueden ser respondidos con sus recursos propios. Aunque su nivel óptimo dependerá de cada empresa en función de sus circunstancias. Un valor de ratio elevado, supondrá que cuanto mayor endeudamiento tenga la empresa, mayor riesgo y menor protección habrá para los acreedores. Además, será un indicador de una mayor probabilidad de insolvencia debido a que aumenta la necesidad de conseguir nuevos flujos financieros para responder ante las deudas y sus intereses. Por su parte, si los valores de la ratio fueran bajos e inferiores a la unidad, sería un indicativo de que la sociedad presenta un exceso de fondos propios que, aunque la solvencia sería extraordinaria, podría provocar que descendiera la rentabilidad de los accionistas. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 57 Gráfico 2.12. Evolución de la Ratio de Endeudamiento del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. El Gráfico 2.12 refleja la evolución de la Ratio de Endeudamiento del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. desde junio de 2013 a junio de 2017. Como se puede apreciar hay una tendencia decreciente de la ratio con el paso de los años. En 2013 presentaba su mayor valor con un 7,04, que va disminuyendo hasta llegar a marcar un valor de 0,77 en 2017. Esto se debe a que la diferencia en Pasivo y Patrimonio Neto se ha ido reduciendo con el paso de los años, debido fundamentalmente al gran aumento del Patrimonio Neto, llegando incluso en 2017 a ser mayor el Patrimonio Neto que el Pasivo Total. A modo de conclusión se puede decir que, a lo largo del estudio, la sociedad está haciendo una buena gestión financiera, puesto que pasa de una situación de un elevado endeudamiento en los primeros años, a estar muy cercano al equilibrio o situación ideal en los dos últimos ejercicios.  RATIO DE ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO Y LARGO PLAZO En este análisis es una pieza clave saber el tipo de vencimiento que tienen las obligaciones o deudas. Puesto que para la empresa será menos preocupante tener un elevado endeudamiento a largo plazo que si le sucede a corto plazo. Se empezará estudiando la Ratio de Endeudamiento a Corto Plazo, de la misma forma que la Ratio de Endeudamiento, pero excluyendo el Pasivo No Corriente. Su fórmula es la siguiente: 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝐶𝑃 =𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 CAPÍTULO 2 64 Se puede decir según lo expuesto en la tabla, que la estrategia del Club es equilibrada entre el peso del margen de ventas y de la rotación, siendo algo superior la rotación al margen. La empresa obtuvo un Margen sobre Ventas positivo durante el periodo estudiado, que presenta cierta irregularidad en su evolución. En la temporada 2012-2013 presenta un valor del 54,24%, que disminuye hasta situarse en 2013-2014 en un 26,52% (su valor mínimo), para fruto de su inestabilidad presentar su valor máximo en 2014-2015 con un 71,95%, en el siguiente ejercicio desciende de nuevo hasta un 26,99%, para acabar con un 41,32% en 2016-2017. La causa de esta irregularidad se debe a que el Beneficio Antes de Intereses e Impuestos sufre unas grandes alteraciones de valor en cada año, a diferencia del Importe Neto de la Cifra de Negocios que mantiene una evolución moderada a lo largo de los años. Por otra parte, en relación a la Rotación de los Activos presenta una tendencia de crecimiento moderado, pasando de suponer un 0,52 en la temporada 2012-2013 hasta su máximo en el periodo estudiado de un 0,73 en la temporada 2016-2017. El aumento de la rotación es debido al incremento de las ventas por encima del aumento de los activos. Con la excepción de la pequeña disminución que sufre en 2015 hasta suponer un 0,46. Además, como se puede observar los valores son inferiores a la unidad, lo que quiere decir que el nivel de ventas no consigue superar al nivel de inversión. Se puede decir que, en 2017, por cada euro que ha invertido el Club se vendieron 0,73 €. Gráfico 2.15. Evolución de la Rentabilidad Económica (ROA) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. El Gráfico 2.15 refleja la evolución que ha tenido la Rentabilidad Económica o de las Inversiones del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo que abarca desde la temporada 2012-2013 hasta la temporada 2016-2017. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 65 En primer lugar, se puede decir que durante todo el periodo de estudio la Rentabilidad de las Inversiones es positiva, lo que supone que el Club está generando beneficios con sus activos e inversiones. En este caso la ROA tiene una evolución bastante irregular, del mismo modo que sucedía con la evolución del Margen de Ventas. Suponiendo primero un 28,04% en 2013, y tras ejercicios de bajadas y subidas, acaba suponiendo un 30,09% en 2017. La causa fundamental de esta evolución tan alterada, son los altibajos que soporta el Margen sobre Ventas, mientras la Rotación de Activos se mantiene más estable. 2.5.3. RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE) Tras haber realizado la Rentabilidad Económica, en este aparatado se va a estudiar la Rentabilidad Financiera. La Rentabilidad Financiera (ROE) o también conocida como Rentabilidad de los Fondos Propios se refiere a la rentabilidad que obtienen las inversiones efectuadas por los propietarios de la empresa. Según lo que afirman Garrido e Íñiguez (2017), a diferencia de la Rentabilidad Económica en la que se remuneraba a los prestamistas y a los accionistas, la Rentabilidad Financiera únicamente se ocupa de remunerar a los accionistas. La Rentabilidad Financiera se calcula como el cociente entre el Beneficio Antes de Impuestos y el Patrimonio Neto. Aunque se debe indicar que se utiliza el Beneficio Antes de Impuestos para conocer el rendimiento de las inversiones sin tener en cuenta el Impuesto de Sociedades. 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 (𝑅𝑂𝐸) = 𝐵𝐴𝐼 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 Para concretar su interpretación se puede decir que el objetivo de la empresa es la maximización de la riqueza de los accionistas. Por lo que una ROE positiva será indicador de que los accionistas obtienen rendimiento en la empresa, mientras que una ROE negativa indicará que los accionistas están perdiendo fondos en la empresa. De acuerdo con lo expuesto por Archel et al. (2018), la Rentabilidad de los Fondos Propios se puede descomponer en forma de vectores para analizarla mejor, siendo esta su fórmula: 𝑅𝑂𝐸 = 𝑅𝑂𝐴 + (𝑅𝑂𝐴 − 𝐶𝐹)∗ 𝐿 𝐷𝑜𝑛𝑑𝑒 𝐿 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑦 𝑑𝑜𝑛𝑑𝑒 𝐶𝐹 =𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 Por tanto, se puede estudiar como el efecto conjunto de dos vectores. Por un lado, el vector de la Rentabilidad Económica que representa la gestión económica de los activos, y por otro lado, el vector de la gestión financiera de la deuda influido por las variables de coste de deuda (CF) y la relación de endeudamiento (L). Por lo cual, la Rentabilidad Financiera es igual a la agregación de la Rentabilidad Económica más o menos un factor adicional procedente del uso de financiación ajena. Dicho factor es conocido como “efecto de apalancamiento financiero”. 𝑅𝑂𝐸 = 𝑅𝑂𝐴 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐴𝑝𝑎𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜 El signo del apalancamiento financiero dependerá de que la Rentabilidad de los Activos sea mayor o menor al coste de la deuda. Para su interpretación se puede indicar que: CAPÍTULO 2 66 Si la ROA es mayor que el CF, el efecto apalancamiento será positivo y por lo tanto tendremos una ROE mayor a la ROA. Sin embargo, en el caso contrario donde la ROA es menor que el CF, el efecto apalancamiento será negativo y dará lugar a una ROE inferior a la ROA. Por último, si la ROA es igual al CF, significará que la ROE es igual a la ROA. Tabla 2.5. Rentabilidad Financiera (ROE) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. En la Tabla 2.5 se recogen los componentes de la Rentabilidad Financiera (ROE) o Rentabilidad de los Fondos Propios durante el periodo que abarca desde la temporada 2012-2013 hasta la temporada 2016-2017. Durante todo el periodo objeto de estudio la Rentabilidad Financiera es positiva. La ROE del Club, de la misma forma que sucedía con la ROA, mantiene una cierta irregularidad en su tendencia, con continuos altibajos de valor. Pasando de suponer un 193,92% en la temporada 2012-2013 donde alcanzó su punto máximo, a su valor más bajo en la temporada 2015-2016 con un 33,70% para después, volver a incrementarse hasta un 52,80% en 2016-2017. Este hecho viene fundamentalmente provocado por los continuos cambios de tendencia en el valor de los Beneficios Antes de Intereses. Por otra parte, los Gastos Financieros del Club se han visto disminuidos durante el periodo estudiado, pasando de suponer 2.385 miles de € en 2013 a una cifra de 224 miles de € en 2017. Por su parte, la financiación ajena del Club ha sufrido una suave disminución a lo largo del periodo, pasando de un valor de 53.076 miles de € en 2013 hasta un valor de 44.609 miles de € en 2017. Mientras que el Coste Financiero de la deuda del Club, también ha sufrido un descenso durante el periodo estudiado, situándose en 2013 con un 4,49% para pasar a situarse con un 0,50% en 2017. Durante todo el periodo estudiado la Rentabilidad Económica es siempre superior al Coste Financiero de la deuda, por lo que se obtiene un diferencial positivo. Esto significa que los acreedores financieros están recibiendo una remuneración inferior a la que el Club recibe por la gestión de sus activos. La deuda tiene un efecto positivo sobre la rentabilidad de los accionistas. La Rentabilidad Financiera es mayor que la Rentabilidad Económica. Temporada 2012-2013 2013-2014 2014-2015 2015-2016 2016-2017 BAI 14.612 7.064 21.934 12.121 30.678 Patrimonio Neto 7.535 11.895 27.015 35.969 58.105 Gastos Financieros 2.385 1.200 1.412 566 224 Pasivo Total 53.076 40.717 44.083 42.318 44.609 Rentabilidad Económica 28,04% 15,71% 32,84% 16,21% 30,09% Coste Financiero-CF 4,49% 2,95% 3,20% 1,34% 0,50% Diferencial (ROA-CF) 23,55% 12,76% 29,63% 14,87% 29,58% Endeudamiento-L 7,04 3,42 1,63 1,18 0,77 Efecto apalancamiento 165,87% 43,68% 48,35% 17,49% 22,71% Rentabilidad Financiera 193,92% 59,39% 81,19% 33,70% 52,80% ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 67 Gráfico 2.16. Evolución de la Rentabilidad Económica (ROA) y de la Rentabilidad Financiera (ROE) del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos extraídos de SABI. El Gráfico 2.16 refleja la evolución que ha tenido la Rentabilidad Financiera del Real Club Celta de Vigo, S.A.D. comparándola con la evolución de la Rentabilidad Económica, durante el periodo de estudio. Se puede observar como la ROE de la sociedad presenta una tendencia decreciente con destacables altibajos durante su evolución, con valor altísimo del 193,92% en la temporada 2012-2013, que disminuye hasta el valor de 52,80% que presenta en la temporada 2016-2017. Esta disminución se explica entre otras cosas porque se ve influida en gran modo por la reducción del endeudamiento. Ahora bien, se puede apreciar en el gráfico que a lo largo de todo el periodo la Rentabilidad Financiera es superior a la Rentabilidad Económica. En el inicio del estudio existe una amplia diferencia entre ambas que según avanza el periodo estudiado se va haciendo cada vez más pequeña, la diferencia pasa de ser de un 165,88% en la temporada 2012-2013 a reducirse hasta un 22,71% en la temporada 2016-2017. 69 CONCLUSIONES La finalidad de este trabajo ha sido conocer con mayor detalle ciertos puntos interesantes de un sector en constante crecimiento, como es el negocio del futbol. Profundizando con un estudio de la situación económico-financiera de uno de los Clubes clásicos de la primera división española de fútbol, como es el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo que abarca desde la temporada 2012-2013 hasta la temporada 2016-2017. Tras la realización de este trabajo se han obtenido una serie de conclusiones, de acuerdo con los apartados desarrollados anteriormente y siempre con el fin de dar cumplida respuesta a los objetivos inicialmente presentados. De acuerdo al primero de estos, donde se buscaba conocer con mayor profundidad la situación actual que rodea al fútbol y la legislación por la que se rige. Queda patente que el sector futbolístico es un sector determinante en la economía española, llegando a generar un impacto económico anual equivalente al 1,37% del PIB, de unos 15.688 millones de € en la temporada 2016-2017. En cuanto al tema normativo, se puede extraer que con el hecho de la conversión a SAD de los Clubes de fútbol profesionales se buscaba una mayor transparencia, un mayor control sobre las cuentas de dichos Clubes por parte de las diferentes instituciones estatales y una mejora de la situación económica que atravesaban algunos de ellos. Pero, sin embargo, en la actualidad ese objetivo no ha sido cumplido, como se puede observar con las diferencias que encontramos entre los Clubes más poderosos del país y el resto de Clubes. Por su parte la adaptación especifica del PGC a las SAD, por el cual todos los Clubes del fútbol profesional deben presentar sus Cuentas Anuales de acuerdo a la adaptación del PGC para las SAD. En este trabajo, se profundizo sobre el tratamiento contable del Inmovilizado Intangible del cual se puede extraer una serie de conclusiones. Es interesante la reflexión sobre los derechos de adquisición de los jugadores, por los jugadores provenientes de otros Club se hace efectivo el pago de un transfer, mientras que en el caso de jugadores de procedencia interna o canteranos se contabilizan como gasto en el correspondiente ejercicio. Por lo que el hecho de no figurar dentro del balance es un punto controvertido, puesto que puede conducir a que las cuentas anuales no reflejen la imagen fiel de la entidad. De hecho, algunos autores postulan que deberían figurar en el balance como Inmovilizado en Curso. En el marco normativo otro aspecto interesante, es la “Normativa Fair Play Financiero” propuesta por la UEFA. El resultado de esta implantación ha sido positivo, ya que se han reducido las deudas pendientes de los Clubes casi al 80% y las pérdidas por más de 900 millones de €. Sin lugar a dudas está cumpliendo con sus expectativas de equilibrio financiero y control de gasto. Por ejemplo, sonados son los casos del Manchester City o el Paris Saint Germain, que fueron sancionados por tener unos ingresos muy por encima del límite establecido por UEFA. Tras los comentarios sobre el primer objetivo expuesto, se ha trabajado con las Cuentas Anuales de la entidad Real Club Celta de Vigo, S.A.D. durante el periodo comprendido entre la temporada 2012-2013 y la temporada 2016-2017, con el fin de realizar un análisis económico y financiero, consiguiendo las siguientes conclusiones. Poniendo el foco en el análisis económico-financiero de la entidad, en primer lugar, se puede destacar que la estructura de inversión aumenta su Activo Total en un 69,46%, 70 siendo su incremento más importante en junio de 2017. Este incremento de la estructura económica es provocado por el aumento del Activo Corriente fundamentalmente, mientras que el Activo No Corriente mantiene una evolución estable durante el periodo estudiado. Dentro del Activo Circulante, el epígrafe con mayor importancia en su creciente evolución es “Efectivo y Otros Activos Líquidos Equivalentes”, seguido en menor medida de “Deudores Comerciales y Otras Cuentas a Cobrar”. Aunque es el Activo Fijo quien tiene un mayor peso dentro del Activo Total, donde destaca por encima del resto el epígrafe de “Inmovilizado Intangible” debido a la importancia que tiene dentro de la entidad los derechos de adquisición de jugadores y los derechos sobre activos en uso por el uso de instalaciones municipales. En relación con la estructura financiera, durante el período objeto de estudio, la tendencia seguida por el Club ha cambiado, puesto que al comienzo del período estudiado destacaba el elevado peso de la financiación ajena a largo plazo en el total de la estructura de financiación, para acabar sin apenas peso. El Club ha aumentado fundamentalmente la financiación propia y en menor medida la financiación ajena a corto. Dentro del Patrimonio Neto el mayor causante sin duda, es el aumento del epígrafe de “Reservas”. Debido a que el Club no distribuye los beneficios, destinándolos a incrementar Reservas. Es de destacar que a partir de la temporada 2014-2015, el origen fundamental de la financiación del Club proviene de la financiación propia, algo totalmente fuera de lo común en el sector del futbol. En cuanto al Estado de Flujos de Efectivo, los flujos de efectivo de las actividades de explotación del Club fueron positivos durante todos los ejercicios, por lo que las actividades del Club fueron suficientes para generar efectivo por sí mismas y además, pueden cubrir sus necesidades de inversión (excepto en la temporada 2015-2016). Cabe destacar que el flujo de las actividades de financiación del Club presentó cifras negativas en todo el período (excepto en la temporada 2014-2015), superando los pagos a los cobros. El Club ha ido amortizando deuda. Sobre el análisis de la situación financiera a corto plazo se puede decir que su Capital Circulante ha tenido una tendencia ascendente durante el periodo estudiado. En los dos primeros años, 2013 y 2014, pudo tener problemas para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo puesto que presenta valores negativos. Aunque a partir de 2015 corrigió esa tendencia, obteniendo valores positivos, lo que es señal de tranquilidad para la sociedad ya que supone una imagen de fortaleza muy sólida. Acerca de la solvencia que tiene el Club se puede decir que el Club tiene una situación financiera a largo plazo adecuada, ya que presenta suficiente capacidad de responder a sus deudas a corto y largo plazo, que va en aumento con el paso de los años. Por lo que los acreedores de la entidad tendrán garantías del cobro de las deudas. En cuanto al endeudamiento, cabe apuntar que la entidad ha presentado una tendencia decreciente con el paso de los años, debido fundamentalmente al aumento del Patrimonio Neto, y menor medida a la disminución de la financiación ajena a largo plazo. Por lo que se puede decir que el Real Club Celta de Vigo, S.A.D. ha llevado a cabo una buena gestión financiera, puesto que los últimos ejercicios están cerca de la situación ideal. Para finalizar con el estudio de la rentabilidad, se puede destacar que la rentabilidad financiera presenta una tendencia decreciente influenciada principalmente por la reducción del endeudamiento de la sociedad. Aun así, la rentabilidad financiera es superior a la rentabilidad económica durante todo el periodo estudiado. 71 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ARCHEL, P., LIZARRAGA, F., SÁNCHEZ, S., y CANO, M. (2018). Estados contables: elaboración, análisis e interpretación (6ª ed.). Madrid: Ediciones Pirámide. AZOFRA, V. (1995). “Sobre el análisis financiero y su nueva orientación”. Anales de estudios económicos y empresariales, (10), 9-28. BERNSTEIN, L. (1984). Análisis de los estados financieros. Deusto: Bilbao. CORONA, E, BEJARANO, V. y GONZÁLEZ, J.R. (2014). Análisis de estados financieros individuales y consolidados. Madrid: UNED. CUERVO, A., y RIVERO, P. (1986). “El análisis económico-financiero de la empresa”. Revista española de financiación y contabilidad, 16, (49), 15-33. 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Union of European Football Associations (UEFA). https://es.uefa.com/ (Consulta: 15 de abril de 2019). 80 3. BALANCE DE SITUACIÓN DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D- PORCENTAJES HORIZONTALES (COEFICIENTES DE VARIACIÓN) AÑO BASE 2013. 30.06.2013 ACTIVO % nº Índice % nº Índice % Variacion % nº Índice % Variacion % nº Índice % Variacion % nº Índice % Variacion A) Activo no corriente 100,00% 93,33% -6,67% 95,53% -4,47% 119,38% 19,38% 116,10% 16,10% I Inmovilizado intangible 100,00% 94,26% -5,74% 95,32% -4,68% 130,23% 30,23% 131,62% 31,62% 2. Concesiones 100,00% 95,24% -4,76% 90,48% -9,52% 86,27% -13,73% 81,45% -18,55% 3. Patentes, licencias, marcas y similares 100,00% 92,09% -7,91% 108,37% 8,37% 264,86% 164,86% 286,09% 186,09% 6. Investigación 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 9. Otro inmovilizado intangible 100,00% 31,32% -68,68% 62,70% -37,30% 79,47% -20,53% 87,33% -12,67% II Inmovilizado material 100,00% 85,01% -14,99% 1247,87% 1147,87% 1311,41% 1211,41% 1823,58% 1723,58% 1. Terrenos y construcciones 100,00% 91,12% -8,88% 82,25% -17,75% 73,35% -26,65% 65,62% -34,38% 2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 100,00% 84,63% -15,37% 80,11% -19,89% 77,91% -22,09% 166,98% 66,98% 3. Inmovilizado en curso y anticipos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1. Instrumentos de patrimonio 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% V Inversiones financieras a largo plazo 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 0,00% 102,44% 2,44% 102,44% 2,44% 5. Otros activos financieros 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 0,00% 102,44% 2,44% 102,44% 2,44% VI Activos por impuesto diferido 100,00% 91,13% -8,87% 56,38% -43,62% 48,51% -51,49% 14,94% -85,06% B) Activo corriente 100,00% 61,49% -38,51% 201,69% 101,69% 167,06% 67,06% 376,33% 276,33% II Existencias 100,00% 90,66% -9,34% 55,70% -44,30% 109,95% 9,95% 217,11% 117,11% 1. Comerciales 100,00% 90,66% -9,34% 55,70% -44,30% 109,95% 9,95% 217,11% 117,11% III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 100,00% 62,41% -37,59% 230,47% 130,47% 236,95% 136,95% 248,59% 148,59% 1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 100,00% 53,53% -46,47% 233,55% 133,55% 220,03% 120,03% 241,49% 141,49% b) Clientes por ventas y prestaciones de servicios a corto plazo 100,00% 53,53% -46,47% 233,55% 133,55% 220,03% 120,03% 241,49% 141,49% 3. Deudores varios 100,00% 269,08% 169,08% 246,40% 146,40% 678,58% 578,58% 396,28% 296,28% 4. Personal 100,00% 88,29% -11,71% 265,73% 165,73% 273,47% 173,47% 0,00% -100,00% 5. Activos por impuesto corriente 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 6. Otros créditos con las Administraciones Públicas 100,00% 59,88% -40,12% 93,55% -6,45% 0,00% -100,00% 0,00% -100,00% IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5. Otros activos financieros 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% VII Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 100,00% 59,26% -40,74% 173,13% 73,13% 83,18% -16,82% 530,70% 430,70% 1. Tesorería 100,00% 59,26% -40,74% 173,13% 73,13% 83,18% -16,82% 530,70% 430,70% TOTAL ACTIVO (A + B) 100,00% 86,80% -13,20% 117,30% 17,30% 129,16% 29,16% 169,46% 69,46% 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 81 30.06.2013 PATRIMONIO NETO Y PASIVO % nº Índice % nº Índice % Variacion % nº Índice % Variacion % nº Índice % Variacion % nº Índice % Variacion A) Patrimonio neto 100,00% 157,86% 57,86% 358,52% 258,52% 477,34% 377,34% 771,10% 671,10% A-1) Fondos propios 100,00% 51,42% -48,58% -86,46% -186,46% -177,94% -277,94% -392,18% -492,18% I Capital 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 0,00% 99,99% -0,01% 99,99% -0,01% 1. Capital escriturado 100,00% 100,00% 0,00% 100,00% 0,00% 99,99% -0,01% 99,99% -0,01% III Reservas 100,00% 100,00% 0,00% 200,00% 100,00% 1469,41% 1369,41% 4082,00% 3982,00% 1. Legal y estatutarias 100,00% 100,00% 0,00% 200,00% 100,00% 199,99% 99,99% 199,99% 99,99% 2. Otras reservas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 4. Reserva de capitalización 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% V Resultados de ejercicios anteriores 100,00% 59,47% -40,53% 40,11% -59,89% 0,00% -100,00% 0,00% -100,00% 2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores) 100,00% 59,47% -40,53% 40,11% -59,89% 0,00% -100,00% 0,00% -100,00% VII Resultado del ejercicio 100,00% 51,46% -48,54% 146,05% 46,05% 96,90% -3,10% 226,95% 126,95% A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos 100,00% 95,24% -4,76% 96,73% -3,27% 91,84% -8,16% 86,73% -13,27% B) Pasivo no corriente 100,00% 84,99% -15,01% 68,95% -31,05% 59,38% -40,62% 37,98% -62,02% I Provisiones a largo plazo 100,00% 134,66% 34,66% 176,28% 76,28% 201,42% 101,42% 0,00% -100,00% 4. Otras provisiones 100,00% 134,66% 34,66% 176,28% 76,28% 201,42% 101,42% 0,00% -100,00% II Deudas a largo plazo 100,00% 21,51% -78,49% 110,24% 10,24% 62,51% -37,49% 42,74% -57,26% 2. Deudas con entidades de crédito 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5. Otros pasivos financieros 100,00% 8,03% -91,97% 110,24% 10,24% 42,74% -57,26% 20,62% -79,38% III Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% IV Pasivos por impuesto diferido 100,00% 95,24% -4,76% 75,87% -24,13% 76,80% -23,20% 70,14% -29,86% V Periodificaciones a largo plazo 100,00% 63,94% -36,06% 34,17% -65,83% 13,27% -86,73% 2,81% -97,19% VII Deuda con características especiales a largo plazo 100,00% 74,10% -25,90% 39,73% -60,27% 5,85% -94,15% 4,51% -95,49% C) Pasivo corriente 100,00% 56,43% -43,57% 117,60% 17,60% 129,59% 29,59% 196,90% 96,90% II Provisiones a corto plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2. Otras provisiones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% III Deudas a corto plazo 100,00% 67,04% -32,96% 166,54% 66,54% 47,33% -52,67% 46,76% -53,24% 2. Deudas con entidades de crédito 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5. Otros pasivos financieros 100,00% 67,04% -32,96% 21,67% -78,33% 24,66% -75,34% 24,08% -75,92% V Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 100,00% 50,37% -49,63% 102,53% 2,53% 120,81% 20,81% 130,14% 30,14% 3. Acreedores varios 100,00% 62,63% -37,37% 96,64% -3,36% 135,80% 35,80% 136,46% 36,46% 4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 100,00% 6,07% -93,93% 11,70% -88,30% 50,45% -49,55% 11,72% -88,28% 5. Pasivos por impuesto corriente 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 6. Otras deudas con las Administraciones Públicas 100,00% 197,87% 97,87% 531,00% 431,00% 402,73% 302,73% 801,34% 701,34% 7. Anticipos de clientes 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% VI Periodificaciones a corto plazo 100,00% 112,22% 12,22% 233,16% 133,16% 310,61% 210,61% 992,39% 892,39% TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 100,00% 86,80% -13,20% 117,30% 17,30% 129,16% 29,16% 169,46% 69,46% 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 82 4. BALANCE DE SITUACIÓN DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D- PORCENTAJES VERTICALES. 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 ACTIVO % % % % % A) Activo no corriente 79,49% 85,47% 64,74% 73,48% 54,46% I Inmovilizado intangible 57,32% 62,25% 46,58% 57,80% 44,52% 2. Concesiones 43,14% 47,33% 33,27% 28,81% 20,73% 3. Patentes, licencias, marcas y similares 14,00% 14,85% 12,93% 28,70% 23,63% 6. Investigación 0,00% 0,00% 0,28% 0,17% 0,06% 9. Otro inmovilizado intangible 0,19% 0,07% 0,10% 0,12% 0,10% II Inmovilizado material 0,74% 0,72% 7,84% 7,49% 7,93% 1. Terrenos y construcciones 0,04% 0,04% 0,03% 0,02% 0,02% 2. Instalaciones técnicas y otro inmovilizado material 0,69% 0,68% 0,47% 0,42% 0,68% 3. Inmovilizado en curso y anticipos 0,00% 0,00% 7,34% 7,04% 7,23% IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,13% 0,10% 1. Instrumentos de patrimonio 0,00% 0,00% 0,00% 0,13% 0,10% V Inversiones financieras a largo plazo 0,03% 0,03% 0,02% 0,02% 0,02% 5. Otros activos financieros 0,03% 0,03% 0,02% 0,02% 0,02% VI Activos por impuesto diferido 21,40% 22,47% 10,29% 8,04% 1,89% B) Activo corriente 20,51% 14,53% 35,26% 26,52% 45,54% II Existencias 0,36% 0,37% 0,17% 0,30% 0,46% 1. Comerciales 0,36% 0,37% 0,17% 0,30% 0,46% III Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 10,94% 7,87% 21,50% 20,07% 16,05% 1. Clientes por ventas y prestaciones de servicios 10,20% 6,29% 20,31% 17,38% 14,54% b) Clientes por ventas y prestaciones de servicios a corto plazo 10,20% 6,29% 20,31% 17,38% 14,54% 3. Deudores varios 0,44% 1,36% 0,92% 2,31% 1,03% 4. Personal 0,02% 0,02% 0,04% 0,04% 0,00% 5. Activos por impuesto corriente 0,00% 0,00% 0,00% 0,35% 0,49% 6. Otros créditos con las Administraciones Públicas 0,29% 0,20% 0,23% 0,00% 0,00% IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,22% 0,20% 5. Otros activos financieros 0,00% 0,00% 0,00% 0,22% 0,20% VII Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 9,21% 6,29% 13,59% 5,93% 28,84% 1. Tesorería 9,21% 6,29% 13,59% 5,93% 28,84% TOTAL ACTIVO (A + B) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 83 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 PATRIMONIO NETO Y PASIVO % % % % % A) Patrimonio neto 12,43% 22,61% 38,00% 45,95% 56,57% A-1) Fondos propios -17,77% -10,52% 13,09% 24,47% 41,11% I Capital 6,22% 7,17% 5,30% 4,82% 3,67% 1. Capital escriturado 6,22% 7,17% 5,30% 4,82% 3,67% III Reservas 0,62% 0,72% 1,06% 7,08% 14,98% 1. Legal y estatutarias 0,62% 0,72% 1,06% 0,96% 0,73% 2. Otras reservas 0,00% 0,00% 0,00% 4,05% 11,72% 4. Reserva de capitalización 0,00% 0,00% 0,00% 2,07% 2,53% V Resultados de ejercicios anteriores -41,38% -28,35% -14,15% 0,00% 0,00% 2. (Resultados negativos de ejercicios anteriores) -41,38% -28,35% -14,15% 0,00% 0,00% VII Resultado del ejercicio 16,77% 9,94% 20,88% 12,58% 22,46% A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos 30,20% 33,13% 24,90% 21,47% 15,46% B) Pasivo no corriente 62,18% 60,89% 36,55% 28,59% 13,94% I Provisiones a largo plazo 0,82% 1,27% 1,23% 1,28% 0,00% 4. Otras provisiones 0,82% 1,27% 1,23% 1,28% 0,00% II Deudas a largo plazo 18,36% 4,55% 17,26% 8,89% 4,63% 2. Deudas con entidades de crédito 0,00% 2,85% 0,00% 2,81% 2,40% 5. Otros pasivos financieros 18,36% 1,70% 17,26% 6,08% 2,23% III Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo 0,00% 16,41% 0,00% 8,78% 3,25% IV Pasivos por impuesto diferido 12,94% 14,20% 8,37% 7,69% 5,36% V Periodificaciones a largo plazo 10,26% 7,56% 2,99% 1,05% 0,17% VII Deuda con características especiales a largo plazo 19,80% 16,90% 6,71% 0,90% 0,53% C) Pasivo corriente 25,38% 16,50% 25,45% 25,47% 29,49% II Provisiones a corto plazo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,07% 2. Otras provisiones 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 1,07% III Deudas a corto plazo 2,00% 1,55% 2,84% 0,73% 0,55% 2. Deudas con entidades de crédito 0,00% 0,00% 2,47% 0,35% 0,27% 5. Otros pasivos financieros 2,00% 1,55% 0,37% 0,38% 0,28% V Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar 21,43% 12,44% 18,74% 20,05% 16,46% 3. Acreedores varios 12,72% 9,18% 10,48% 13,37% 10,24% 4. Personal (remuneraciones pendientes de pago) 7,51% 0,53% 0,75% 2,94% 0,52% 5. Pasivos por impuesto corriente 0,00% 0,00% 2,08% 0,00% 0,00% 6. Otras deudas con las Administraciones Públicas 1,20% 2,73% 5,43% 3,74% 5,67% 7. Anticipos de clientes 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,03% VI Periodificaciones a corto plazo 1,95% 2,52% 3,87% 4,69% 11,41% TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A + B + C) 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 84 5. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DEL REAL CLUB CELTA DE VIGO, S.A.D. 30.06.2013 30.06.2014 30.06.2015 30.06.2016 30.06.2017 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO Miles de € Miles de € Miles de € Miles de € Miles de € A) Flujos de efectivo de las actividades de explotación 1. Resultado del ejercicio antes de impuestos 14612 7064 21934 12121 30678 2. Ajustes del resultado -5438 4247 -11083 1966 -9949 a) Amortización del inmovilizado (+) 2590 3859 4625 6582 8072 b) Correcciones valorativas por deterioro (+/-) 231 449 23 898 159 c) Variación de provisiones (+/-) 0 0 0 212 79 d) Imputación de subvenciones (-) -1245 -1245 -1245 -1245 -1245 e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-) -9377 33 -11171 -5023 -17187 g) Ingresos financieros (-) -21 -50 -3565 -213 -50 h) Gastos financieros (+) 2385 1200 1412 566 223 i) Diferencias de cambio 0 0 0 189 0 k) Otros ingresos y gastos (-/+) 0 0 -1162 0 0 3. Cambios en el capital corriente -119 -6768 -6813 175 9501 a) Existencias (+/-) -172 20 75 -330 -310 b) Deudores y otras cuentas para cobrar (+/-) -4755 1974 -11112 -1187 -574 c) Otros activos corrientes (+/-) -151 155 -58 -636 -31 d) Acreedores y otras cuentas para pagar (+/-) 6645 -2881 2622 3019 50 e) Otros pasivos corrientes (+/-) 1986 -3967 3512 609 11016 f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/-) -3672 -2070 -1852 -1300 -650 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación -2373 -1775 1052 -1456 -1001 a) Pagos de intereses (-) -2385 -1200 -2402 -566 -223 b) Cobros de dividendos (+) 21 0 0 0 0 c) Cobros de intereses (+) 0 50 3565 0 0 d) Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios (+/-) -10 0 -111 213 50 e) Otros pagos (cobros) (-/+) 0 -625 0 -1103 -828 5. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (1 + 2 + 3 + 4) 6681 2768 5090 12806 29229 B) Flujos de efectivo de las actividades de inversión 6. Pagos por inversiones (-) -9996 -1927 -11103 -36646 -15187 a) Empresas del grupo y asociadas 0 0 0 -100 0 b) Inmovilizado intangible -9644 -1888 -5800 -36140 -12771 c) Inmovilizado material -352 -39 -5303 -406 -2416 7. Cobros por desinversiones (+) 9787 0 12076 22771 17195 a) Empresas del grupo y asociadas 0 0 0 0 0 b) Inmovilizado intangible 9785 0 12076 22771 17195 e) Otros activos financieros 2 0 0 0 0 8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (6 + 7) -209 -1927 973 -13875 2008 C) Flujos de efectivo de las actividades de financiación 10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero -1679 -3115 292 -3951 -6261 a) Emisión 510 2394 4000 3127 3400 2. Deudas con entidades de crédito (+) 0 1500 4000 0 3400 5. Otras deudas (+) 510 894 0 3127 0 b) Devolución y amortización de -2188 -5509 -3708 -7078 -9661 1. Obligaciones y otros valores negociables (-) 0 0 -3708 0 0 2. Deudas con entidades de crédito (-) -198 0 0 -1775 -3661 3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (-) 0 0 0 -1237 -3531 5. Otras deudas (-) -1990 -5509 0 -4066 -2469 12. Flujos de efectivo de las actividades de financiación (9 + 10 + 11) -1679 -3115 292 -3951 -6261 D) Efecto de las variaciones de los tipos de cambio 0 0 0 0 0 E) Aumento/disminución neta del efectivo o equivalentes (5 + 8 + 12 + D) 4793 -2274 6355 -5020 24976 Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 788 5581 3307 9662 4642 Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 5581 3307 9662 4642 29618