Los contratos por diferencias

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Trabajo Fin de Grado Grado en Finanzas, Banca y Seguros Los Contratos por Diferencias Presentado por: Francisco Collantes Martín Tutelado por: Lourdes Gómez del Valle Valladolid, 21 de enero de 2024 RESUMEN: Los contratos por diferencias (CFDs) son derivados financieros muy novedosos e interesantes que permiten especular con diversos activos del mercado sin la necesidad de poseerlos, además de ofrecer interesantes características como su flexibilidad y elevado apalancamiento. En este trabajo, analizamos qué son los CFDs, profundizando en sus características principales, su funcionamiento y las ventajas y riesgos que conllevan. Además, realizamos una aplicación empírica utilizando las acciones de Bankinter, la cual nos permitirá concluir que este derivado puede resultar muy beneficioso a la par que arriesgado para el inversor. PALABRAS CLAVE: derivados financieros, apalancamiento, especulación, riesgo. CLASIFICACIÓN JEL: G12, G20, G21 ABSTRACT: The Contracts for Diferences (CFDs) are highly novel financial derivatives which allow us to speculate with different kind of assets without owning them. Besides, they offer wide possibilities because of their characteristics such as flexibility or high leverage. In this proyect, we analyse CFDs by focusing on their main characteristics, how they are traded and the advantages and risks they involve. Moreover, we show an empirical application, with Bankinter stocks, which allows us to conclude that this derivate may provide in both benefits and risks for the investors. KEYWORDS: financial derivatives, leverage, speculation, risk. JEL CODES: G12, G20, G21 i ÍNDICE 1. INTRODUCCIÓN ............................................................................................................. 1 2. LOS DERIVADOS FINANCIEROS ..................................................................................... 2 3. LOS MERCADOS DE DERIVADOS FINANCIEROS ............................................................ 5 4. DEFINICIÓN Y CARACTERISTICAS DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIAS ................... 6 5. CLASIFICACIÓN DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIAS .............................................. 9 5.1 Contratos por diferencias según el emisor................................................................. 9 5.1.1 El emisor y el comercializador coinciden. .......................................................... 10 5.1.2 El emisor y el comercializador no coinciden ...................................................... 10 5.2 Contratos por diferencias según el activo subyacente ............................................ 11 5.2.1 Contratos por diferencias sobre acciones ......................................................... 11 5.2.2 Contratos por diferencias sobre materias primas ............................................. 12 5.2.3 Contratos por diferencias sobre opciones ......................................................... 13 5.2.4 Contratos por diferencias sobre índices bursátiles ........................................... 14 6. OPERATIVA DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIAS .................................................. 14 7. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE OPERAR CON CONTRATOS POR DIFERENCIAS ........... 17 8. APLICACIÓN EMPÍRICA ................................................................................................ 19 9. CONCLUSIONES ........................................................................................................... 28 10. BIBLIOGRAFÍA ............................................................................................................. 30 ii ÍNDICE DE ILUSTRACIONES Gráfico 8.1: Cotización de las acciones de Bankinter en marzo de 2023. ...................... 20 Gráfico 8.2. Variación diaria de las acciones de Bankinter en marzo de 2023. ............ 21 Gráfico 8.3. Variación acumulada de las cotizaciones de Bankinter en marzo de 2023. 22 Gráfico 8.4. Rentabilidad de invertir en acciones de Bankinter y de tomar una posición larga en CFDs sobre las acciones de Bankinter para diferentes fechas de cierre de posiciones. ...................................................................................................................... 24 Gráfico 8.5. Rentabilidad de una posición larga en CFDs tomada el 1 de marzo de 2023 para diferentes garantías. .............................................................................................. 25 Gráfico 8.6. Rentabilidad diaria de invertir en acciones de Bankinter y de tomar una posición corta en CFDs para diferentes fechas de cierre de posiciones. ....................... 26 Gráfico 8.7. Rentabilidad de una posición corta en CFDs tomada el 1 de marzo de 2023 para diferentes garantías. .............................................................................................. 27 ÍNDICE DE TABLAS Tabla 2.1. Posiciones de una inversión en opciones………………………………………..………….. 4 Tabla 8.1: Estadísticos básicos de las cotizaciones de las acciones de Bankinter y de su variación diaria en marzo de 2023……………………………………………………………………………... 20 1 1. INTRODUCCIÓN Los mercados financieros son un sistema dinámico a la par que complejo que involucra diversos factores que influyen en la oferta, demanda y precio de los activos financieros. Estos factores aluden a variables como, por ejemplo, el elevado número de participantes, desde pequeños inversores hasta instituciones financieras, bancos centrales y gobiernos, cada uno con diversos objetivos. Del mismo modo, se vuelven más complejos si hablamos de que son mercados con información asimétrica, donde no todos los participantes tienen acceso a la misma información y dónde la política y la regulación toma gran importancia generando cambios en los mercados, véase De Lara (2005). Pero uno de los factores que los vuelve más complejos es la diversidad de instrumentos financieros que encontramos en ellos, entre los que están incluidos los futuros, las opciones o los contratos por diferencias (CFDs) entre otros. Los CFDs son un tipo de derivado financiero que está adquiriendo una gran importancia en los mercados financieros, debido a su gran capacidad de especulación sobre diversos activos sin la necesidad de poseerlos, véase Hull (2018). Estos derivados ofrecen una amplia gama de posibilidades a los inversores ya que permiten operar en diversos mercados, permiten tomar posiciones tanto largas como cortas (aunque en el mercado no estén permitidas) e invertir sin desembolsar la totalidad de la operación. Estos instrumentos nacieron a finales de la década de los 80 en Reino Unido, de la mano de brókers y entidades financieras, con el único fin de especular con los precios de diferentes activos del mercado ofreciendo al inversor una alternativa más flexible que la inversión tradicional, véase Simón (2012). Estos productos se empezaron a utilizar en España alrededor del año 2007, incrementándose su uso en los años posteriores. Por tanto, son muy recientes y su estudio resulta muy atractivo e interesante debido a su novedad y utilidad, véase Simón (2012). El objetivo principal de este trabajo es profundizar en el funcionamiento de los CFDs. Este producto es novedoso para el inversor, de modo que trataremos de explicar 2 su origen, así como los conceptos fundamentales que nos permitan comprender el funcionamiento de este derivado, desde qué son los CFDs, su operativa y sus tipos, hasta sus ventajas y desventajas. Finalmente, mediante una aplicación práctica, mostraremos como utilizarlos en la elaboración de estrategias de inversión tanto de cobertura como especulativas. Para la elaboración de este trabajo, hemos utilizado distintas herramientas con el fin de conseguir el objetivo establecido. En primer lugar, hemos basado el trabajo en manuales y páginas web para conocer en profundidad el mercado de los derivados financieros en general y de los CFDs en particular. Finalmente, para la aplicación práctica, hemos utilizado páginas web sobre trading, junto con otras herramientas informáticas (Microsoft Excel), para mostrar los posibles resultados de invertir en este tipo de productos. Este trabajo se organiza en diferentes capítulos. En el Capítulo 2, definimos los derivados financieros, explicamos su funcionamiento y todo lo que engloban. En el Capítulo 3, presentamos los mercados de derivados financieros y los diferentes tipos de inversores que intervienen en ellos. En el Capítulo 4, nos centramos en los CFDs así como en sus características principales. En el Capítulo 5, describimos los diferentes tipos de CFDs que existen. En el Capítulo 6, detallamos la operativa de los CFDs y los tipos de ordenes que se pueden establecer en el momento de realizar la inversión. En el Capítulo 7, analizamos las ventajas y desventajas que presentan este tipo de inversiones. En el Capítulo 8, realizamos una aplicación empírica en la que mostramos analíticamente el funcionamiento de los CFDs y, finalmente, en el Capítulo 9, establecemos las conclusiones obtenidas. 2. LOS DERIVADOS FINANCIEROS En este capítulo definimos qué son los derivados financieros, explicamos sus características más importantes y posteriormente, enumeramos los diferentes tipos de derivados que existen. Los productos o instrumentos derivados son contratos en los cuales su valor, como su propio nombre indica, “deriva” de un bien al que se le denomina activo 3 subyacente. Técnicamente, están basados en un contrato a plazo cuyos términos se fijan hoy y el intercambio del objeto del contrato se realiza en una fecha futura, es decir, a fecha de vencimiento, véase Oliver et al. (2021) y Bolsas y Mercados de Valores (2023). Las principales características que presentan los derivados financieros son las siguientes: 1. El precio de estos productos varía de la misma forma que lo hace el activo subyacente en el que está referenciado, ya que su valor depende de este. 2. Estos instrumentos financieros son productos apalancados, es decir, la inversión realizada en ellos siempre es menor que la que se requeriría si se invierte directamente en el activo subyacente. Por tanto, permiten obtener mayores beneficios, pero también pueden conllevar mayores pérdidas, las cuales se obtienen una vez que se cierran las posiciones. 3. Los derivados son productos de suma cero, es decir, los beneficios y las pérdidas de una posición en un derivado son iguales, véase Simón (2007). Actualmente, existen numerosos tipos de derivados financieros, entre los que destacan las opciones, los futuros y los forward o contratos a plazo, pero también existen otros menos conocidos como por ejemplo los swaps, caps, floors o CFDs. En todos ellos su valor se basa en el activo subyacente, que puede ser un producto financiero o no financiero, como por ejemplo en el caso de las materias primas. A continuación, definimos las características más importantes de los más conocidos: las opciones, los futuros y los forward o contratos a plazo. Las opciones de compra o call (o de venta o put) son aquellos derivados que proporcionan al inversor un derecho, pero no una obligación de comprar (o vender) el activo subyacente en una fecha futura a un precio establecido con anterioridad, véase Hull (2018). Así, el emisor de la opción de compra (o venta) está obligado a comprar (o vender) la opción cuando el comprador de esta decida ejercer su derecho. Por tanto, las opciones permiten establecer cuatro posiciones distintas dependiendo del tipo de 10 1. El emisor y el comercializador coinciden. 2. El emisor y el comercializador no coinciden. 5.1.1. El emisor y el comercializador coinciden En este caso, los emisores suelen ser bancos, sociedades o agencias de valores reguladas por el organismo correspondiente según su país originario y que tienen infraestructuras adecuadas para su comercialización. Este tipo de CFDs pueden tener un riesgo de contrapartida muy elevado. El emisor es quien se compromete a liquidar la posición cuando se cierre ya que no existe un organismo similar a la Cámara de Compensación que garantice el pago a los inversores, véase Simón (2007). Sin embargo, los emisores suelen ser entidades con gran solvencia y, por ello, establecen garantías. Una ventaja de este tipo de CFDs es que el emisor toma como referencia el precio de mercado del activo subyacente, es decir, realiza la operación con el mismo precio de compra y de venta que el activo de referencia. Finalmente, este tipo de emisores se pueden permitir dar lugar a situaciones excepcionales, como la inexistencia de un mercado de referencia que posteriormente crea el emisor o que el mercado del activo subyacente esté suspendido de cotización y el emisor la mantenga. 5.1.2. El emisor y el comercializador no coinciden Estos CFDs surgen porque existen intermediarios que no están dotados de capacidad para su emisión, pero que actúan como si fueran sus emisores. Esta situación se debe a que algunas entidades no poseen medios específicos, como, por ejemplo, la libertad de acceso a todos los mercados en tiempo real, tecnología y personal adecuado para crear y gestionar una plataforma para su negociación o la capacidad de asumir el riesgo de este tipo de operaciones. Debido a todas estas situaciones, los intermediarios se asocian a los emisores y ellos se ocupan únicamente de la captación y relación con los clientes. 11 Sin embargo, en este tipo de operaciones el riesgo lo asumen los intermediarios y no los emisores. Por esto, los órganos reguladores exigen un determinado grado de solvencia no solo a los emisores, sino también a los intermediarios financieros. 5.2. Contratos por diferencias según el activo subyacente Los CFDs permiten invertir en una gran diversidad de productos como acciones, divisas, índices bursátiles, materias primas, activos de renta fija, futuros, opciones…, sin tener una inversión real en estos. Así mismo existen unos mercados más complejos que otros. Por ejemplo, operar con divisas o acciones, es más sencillo que operar con materias primas o índices bursátiles. Por tanto, dependiendo del subyacente, los CFDs tendrán características diferentes. 5.2.1. Contratos por diferencias sobre acciones Las acciones, fueron el primer activo sobre el que se empezaron a contratar este tipo de productos. El origen de este derivado era facilitar la forma de invertir, fácilmente a través de una plataforma, en empresas de distintos sectores, países y mercados no accesibles para todos los inversores. Este tipo de contratos son los más sencillos y cumplen las características básicas de los CFDs. Es decir, son un producto apalancado ya que en el momento de su contratación solo se desembolsa la garantía exigida por el emisor y al cierre de la operación, se liquidan por la diferencia entre el precio en el momento de cierre y de apertura de la posición. En el momento de su contratación, los emisores exigen como desembolso inicial una garantía, que es una proporción del valor de la acción subyacente y que suele ser habitualmente del 10%. Sin embargo, si las acciones objeto del contrato se consideran poco líquidas esta garantía puede aumentar hasta el 15% o el 25%, pudiendo llegar a ser incluso del 100% del precio de la acción, dejando de ser un producto apalancado. En este caso, la única ventaja que proporciona el CFD es que permite operar en mercados que quizás de otra forma no fuese posible, véase Simón (2007). 12 Los CFDs sobre acciones también poseen características específicas propias como por ejemplo: no existe un cierre diario de las posiciones, ni un vencimiento predeterminado y el coste de financiación 2 se paga de forma diaria. De tal forma que el inversor en estos contratos puede mantener la posición abierta tanto tiempo como desee sin que tenga que realizar operaciones de roll-over. Otra de las características particulares de estos contratos es que los inversores pueden realizar las operaciones de compra y venta en el orden que deseen, comprando en primer lugar y vendiendo después, o vendiendo en primer lugar y comprando después, de forma que los inversores pueden tomar posiciones cortas sin realizar operaciones de crédito en el mercado financiero siempre y cuando los reguladores no prohíban abrir este tipo de posiciones. Una ventaja de los CFDs sobre acciones frente a otros derivados como las opciones es que, de forma indirecta, un inversor obtiene los derechos económicos de los accionistas. Así el inversor se beneficia no solo de la subida en el precio de las acciones si no también del reparto de dividendos, pero sin tener otros como, por ejemplo, los derechos de participación en una sociedad. Por tanto, si un inversor tiene interés en los derechos societarios debería invertir en acciones directamente, mientras que si su interés es puramente económico (dividendos y revalorizaciones) le resultará más interesante invertir en CFDs sobre acciones. 5.2.2. Contratos por diferencias sobre materias primas Actualmente, en el mercado español, los inversores pueden acceder a través de estos contratos a una gran amplitud de inversiones en materias primas. En primer lugar, pueden invertir en CFDs sobre metales, como, por ejemplo: oro, cobre, plata, paladio, platino, aluminio, plomo, estaño, níquel, cinc... En segundo lugar, pueden invertir en CFDs relacionados con la energía: petróleo, gas natural, emisiones de carbono, gasolina sin plomo... Por último, pueden invertir en CFDs sobre materias primas agrícolas como el trigo, el azúcar, el cacao, el maíz, el arroz… 2 Coste de financiación: es la cuantía o tasa que paga en inversor por mantener abierta la posición por la noche. 13 Los CFDs sobre materias primas tienen un funcionamiento muy similar al que tienen los contratos sobre acciones y establecen los precios de compra y de venta, en general, tomando los precios del mercado al contado o del mercado de futuros. Los dos mercados principales de los que se toman los precios de las materias primas son el CME y el London LSE (London Stock Exchange Group), véase Simón (2007). 5.2.3. Contratos por diferencias sobre opciones En los mercados, las opciones pueden constituirse sobre acciones, índices, materias primas, divisas o activos de renta fija. El mercado de opciones presenta una serie de características particulares. En primer lugar, es un mercado no regulado en el que se pueden emitir infinitas opciones por cada activo subyacente, ya que pueden emitirse con diferentes precios de ejercicio, así como diferentes vencimientos. Esto provoca que el mercado sea poco líquido y siempre cuente con creadores de mercado, véase Simón (2012). Esta última característica, también la comparten con los CFDs sobre opciones ya que el propio emisor se convierte en un creador de mercado, estableciendo un nuevo mercado sin que exista la posibilidad de replicar otro, ya que constan de liquidez limitada. El inconveniente está en que es un instrumento que necesita alta tecnología para poder cumplir con el mantenimiento de las cotizaciones de los contratos. Para llevar a cabo una correcta inversión en CFDs sobre opciones hay que tener en cuenta que los precios de las opciones varían en función de diversos factores como el precio del activo subyacente, el precio de ejercicio, el vencimiento de la opción y la volatilidad del activo. Una ventaja de invertir en este tipo de contratos sobre opciones frente a invertir directamente en opciones es que pueden ser vendidos con anterioridad a su fecha de vencimiento. 14 5.2.4. Contratos por diferencias sobre índices bursátiles Los CFDs sobre índices tienen exactamente las mismas características que los CFDs sobre acciones, la única diferencia que existe entre estos es la forma de establecer el precio del contrato, ya que en los índices no existen precios de compra y de venta. En realidad, este tipo de CFDs son muy similares a los futuros sobre índices bursátiles, pero con diversas diferencias, véase Simón (2012): • No cuentan con una Cámara de Compensación que liquide y garantice las operaciones como en el caso de los futuros. Es decir, la inversión se realiza entre el emisor y el inversor a través de un contrato privado, lo cual incrementa el riesgo de contrapartida. • En los futuros sobre índices, las Cámaras de Compensación exigen garantías mucho mayores que las que exigen los emisores de CFDs. Así, si en los futuros suelen ser del 10%, en los CFDs habitualmente son del 5%. Por tanto, los CFDs son un producto más apalancado que los futuros. • Este tipo de CFDs son indefinidos, es decir no tienen un vencimiento establecido. Por ello, el inversor puede mantener a lo largo del tiempo su posición, sin realizar operaciones de roll-over o reinversión. • El valor del CFD y el valor del índice coinciden en todo momento, mientras que en el caso de los futuros estos valores son distintos. De hecho, a esta diferencia entre el valor del índice y el futuro se le denomina base y puede tomar valores tanto positivos como negativos. 6. OPERATIVA DE LOS CONTRATOS POR DIFERENCIAS En este capítulo mostramos el funcionamiento de la inversión en CFDs, así como de las diferentes ordenes que pueden establecer los inversores. Cuando se opera con CFDs, la primera decisión que el inversor debe tomar es la elección del emisor, el cual puede ser un banco, sociedad o una agencia de valores. Para 15 ello, se debe tener en cuenta su solvencia ya que podría aparecer el denominado riesgo de contrapartida. Este hace referencia al incumplimiento de las obligaciones financieras por parte del emisor, que podría no llegar a pagar el beneficio obtenido al inversor. En segundo lugar, el inversor debe elegir el activo subyacente sobre el que lo va a contratar, además de elegir el mercado en el que se negocia dicho activo (de contado o a plazo). En tercer lugar, el inversor debe analizar la situación del activo subyacente escogido y en función de sus expectativas, elegir la posición (a corto si se espera que el precio descienda o a largo si se espera que el precio ascienda) y abrirla pagando la garantía, que es la cantidad que se usa como depósito y sirve para cubrir las posibles pérdidas que se puedan derivar de la operación. Actualmente, con el avance de la tecnología, la inversión en CFDs se realiza abriendo y cerrando posiciones a través de plataformas online como etoro o Plus500. Una vez abierta la posición, el inversor puede observar los movimientos diarios del mercado, pudiendo cerrar la posición en el momento que desee ya que los CFDs no tienen una fecha de vencimiento preestablecida. Del mismo modo, puede indicar en cualquier momento al emisor, el tipo de orden con el que desea operar. Las más habituales son: • Orden a mercado u offer. El inversor realiza la compra o venta de CFDs al mejor precio disponible en ese instante. • Orden limitada. El inversor establece el precio al cual quiere ejecutar la operación, véase Simón (2007). Por ejemplo, en el caso de querer comprar un activo, el precio se fija por debajo del de mercado de modo que, si se alcanza, la orden se ejecuta. Por el contrario, si no se alcanza no se ejecuta, quedando pendiente hasta que se cumplan las condiciones. 16 • Orden de Stoplímite o Stop loss. Esta orden hace que la posición se cierre automáticamente cuando se llegue a un nivel determinado de pérdidas especificado por el inversor siendo, por tanto, un instrumento que permite limitar las pérdidas. Sin embargo, este mecanismo puede ser ineficiente cuando el mercado sea altamente volátil y los precios cambien rápidamente. • Orden de Stop con seguimiento. A través de este mecanismo, el límite establecido se mueve de forma diaria para que el nivel de beneficio sea constante a lo largo de la posición, véase Simón (2007). Aunque el objetivo de los CFDs es obtener un beneficio rápido con los movimientos de los precios de los subyacentes en periodos reducidos de tiempo, esto no siempre se consigue. Por tanto, puede transcurrir cierto periodo de tiempo entre la orden y la ejecución de la operación dando lugar a lo que se conoce como riesgo de ejecución. Este riesgo se debe a que, en ese periodo de tiempo, aunque sea muy pequeño, el mercado puede presentar cambios que perjudiquen la posición del inversor ya que no se realizará al precio esperado. Una característica muy interesante de estos derivados es que existe la posibilidad de realizar la inversión cuando el mercado se encuentra cerrado, siempre que el emisor del correspondiente CFD lo permita, pudiendo generar diferencias entre el precio de la operación y el del activo subyacente durante dicho periodo de tiempo. El hecho de que estos contratos no tienen un vencimiento preestablecido supone que las operaciones se cierran cuando el inversor así lo desea y para ello debe realizar la operación opuesta a la que se llevó a cabo en el momento de la apertura, véase Simón (2007). Es decir, si se abrió la posición comprando CFDs, se cerrará vendiéndolos y viceversa. Por ello, para obtener beneficios, en el caso de tomar una posición a largo (o de compra), el precio final deberá ser mayor al cierre de la posición. En cambio, si se toma una posición a corto (o de venta) de CFDs, el precio final deberá ser menor al precio de compra para obtener beneficios al cierre de la posición. 17 Por tanto, en una posición larga, el beneficio (o perdida) al cierre de la operación se calcula como el número de contratos con los que se ha operado (N), multiplicado por la diferencia entre el precio de cierre (Pc) y el de apertura (Pa) de la correspondiente posición. 𝐵 = 𝑁 ∗ (𝑃 𝑐− 𝑃 𝑎). Así mismo, cuando la operación se cierra, las garantías son devueltas al inversor. En el caso de una operación a corto, su signo sería el contrario. 7. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE OPERAR CON CONTRATOS POR DIFERENCIAS Los CFDs son un tipo de instrumento financiero muy complejo que requiere que los inversores posean un elevado conocimiento de los mercados financieros. Sin embargo, son productos que proporcionan una gran flexibilidad y un amplio abanico de posibilidades a los inversores y ahorradores. Por ello, en este capítulo, analizamos detalladamente sus principales ventajas y desventajas. En cuanto a sus ventajas, las más importantes son: 1. Existen ciertos mercados en los que, ante situaciones de alta volatilidad, no está permitido operar a corto y en otros, estas operaciones se restringen. Sin embargo, sí que es posible operar a corto plazo con CFDs para obtener beneficios en mercados bajistas. Habitualmente se realizan operaciones con activos esperando un aumento de su valor para así realizar la venta de este y obtener un beneficio, pero con los CFDs existe la posibilidad de operar esperando que el valor del activo disminuya, simplemente vendiendo un CFD, véase Simón (2007) y Comisión Nacional del Mercado de Valores (2023b). 2. Los CFDs amplían artificialmente los mercados en los que se puede negociar, ya que cuando se realizan operaciones con CFDs, los proveedores replican estos mercados. De esta forma es posible operar como si se pudiese acceder a mercados en los que su entrada tiene diversas dificultades para muchos inversores, como, por ejemplo, los mercados sobre índices. 18 3. En las operaciones con contratos a plazo existe una amplia posibilidad de elegir el activo subyacente sobre el que se realizan las operaciones: índices bursátiles, materias primas, divisas, etc. Esta característica permite utilizarlos para la cobertura de carteras que puedan tener un comportamiento contrario. 4. Los mercados utilizados para invertir en CFDs suelen tener disponibilidad completa. Las operaciones que se realizan en los mercados tienen horarios establecidos, pero en el caso de los CFDs algunos proveedores proporcionan la posibilidad de operar las 24 horas del día, teniendo como única restricción la dependencia del mercado en el que se opere. 5. Son operaciones con apalancamiento, así la cantidad que el inversor ha de pagar al proveedor por abrir la posición es solo un porcentaje de su valor completo. Por tanto, es posible realizar inversiones importantes sin desembolsar grandes cantidades. Este producto de inversión no está exento de desventajas, siendo las más importantes las que detallamos a continuación. 1. La principal desventaja de los CFDs es que generan al inversor una gran exposición al riesgo. El principal es el derivado del propio apalancamiento. Si por una parte esto puede ser una ventaja, ya que permite obtener grandes rentabilidades, por otra parte, aumentan considerablemente las posibles pérdidas. Además, a mayor apalancamiento, mayor será el riesgo. Otro de los riesgos que se asume cuando se invierte en CFDs está relacionado con la escasa liquidez de las operaciones, debido sobre todo a la falta de mercados regulados para su negociación. Esto provoca que no siempre se pueda negociar con el producto en el momento que se desee. 2. No se consideran productos estandarizados ya que cada proveedor del contrato decide las características de este, es decir, establece tanto sus condiciones como sus costes. Por este motivo, estos contratos no son un 19 producto para cualquier tipo de inversor, si no que solo es adecuado para aquellos que tienen una amplia experiencia en el mercado. 3. Aunque este tipo de productos pueden ser utilizados con varios fines como, por ejemplo, cubrir los posibles riesgos derivados de una cartera, normalmente se usan para especular a muy corto plazo, incluso invertir en mercados con alta volatilidad y con disponibilidad de asumir grandes pérdidas. 4. Los mercados sobre los que operan suelen caracterizarse por una alta volatilidad, por lo que es necesario una revisión constante de la inversión y de la exposición al riesgo, además de tener en cuenta que siempre conllevan un elevado apalancamiento. 5. Por otro lado, está el efecto de la garantía, ya que es un coste que se recalcula diariamente en base a las variaciones del valor del subyacente. La variación de la garantía, con el fin de reestablecer la posición, puede conllevar un elevado coste para el inversor. Además, si este pago no se lleva a cabo, el proveedor del contrato podrá cerrar la posición unilateralmente y el inversor tendrá que satisfacer la perdida de la operación de forma inmediata. En conclusión, los CFDs son productos muy arriesgados que requieren de un alto nivel de experiencia para no sufrir grandes pérdidas, pudiendo ser incluso superiores a la inversión inicial realizada. Este riesgo también depende en cierta medida de la actitud del inversor pero, en cualquier caso, no son aptos para todo tipo de inversores. 8. APLICACIÓN EMPÍRICA En este capítulo mostramos, mediante una aplicación empírica, el resultado de una estrategia de inversión en CFDs sobre acciones. Esta aplicación nos ayudará a comprender mejor el funcionamiento de este derivado financiero, así como a aprovechar sus características particulares. Para ilustrar el comportamiento de esta estrategia de inversión, partimos de un escenario real de inversión en acciones de una entidad bancaria. Desde finales del año 26 Así, cuanto mayor sea el riesgo y menor la liquidez del activo subyacente del CFD el apalancamiento será mayor, dando lugar a mayores beneficios o pérdidas ante variaciones del precio del activo subyacente. En este caso, también observamos que, al tratarse de una posición larga en un CFD, la rentabilidad de invertir en este derivado sigue la misma tendencia que si se realiza una inversión directamente en la acción subyacente. En el caso de que la garantía exigida por el emisor sea del 100%, la rentabilidad obtenida por el CFD y la acción coinciden ya que desaparece el apalancamiento y tiene el mismo signo. Sin embargo, debido a la incertidumbre existente en los mercados financieros en marzo de 2023 y las continuas subidas de los tipos de interés de meses anteriores, parece lógico que el inversor tome una posición corta o de venta. En el Gráfico 8.6 mostramos la rentabilidad que proporciona tanto la compra de una acción de Bankinter el 1 de marzo de 2023 como la posición corta en un CFD, si se cerraran las operaciones cualesquiera de los días de marzo de 2023. En este gráfico observamos que la inversión en un CFD ofrece mayor rentabilidad en términos absolutos, que si se realiza la inversión directamente en una acción. Esto se debe al -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% Rentabilidad Fecha Acción CFD Gráfico 8.6. Rentabilidad diaria de invertir en acciones de Bankinter y de tomar una posición corta en CFDs para diferentes fechas de cierre de posiciones. Fuente: elaboración propia. 27 excesivo apalancamiento que conlleva la inversión en CFDs, ya que en la compra de acciones el desembolso es del 100% y en el CFD sobre esta acción es del 10%. Al tratarse de una posición corta observamos que las rentabilidades siguen tendencias contrarias. Hasta el 10 de marzo, el CFD genera pérdidas mientras que la acción genera beneficios, sucediendo lo contrario entre el 10 y el 31 de marzo, lo cual justifica la utilización de los CFDs como instrumento de cobertura de riesgo ante posibles bajadas del valor de las acciones de Bankinter. A continuación, mostramos el efecto que tiene el apalancamiento en esta posición en CFDs sobre acciones de Bankinter, el cual depende de la garantía exigida por el emisor, véase (6). En el Gráfico 8.7 observamos que, siempre que se establecen garantías, la rentabilidad en términos absolutos es mayor que la de invertir directamente en acciones. Además, observamos que esta rentabilidad disminuye a medida que la garantía aumenta, debido a que la inversión inicial es mayor. En el caso de que la garantía fuese del 100%, observamos que el CFD proporciona la misma rentabilidad que la inversión en acciones, pero con signo contrario ya que desaparece el apalancamiento y la inversión tiene sentido contrario. -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% Rentabilidad Fecha Acciones 10% 15% 25% 100% Gráfico 8.7. Rentabilidad de una posición corta en CFDs tomada el 1 de marzo de 2023 para diferentes garantías. Fuente: elaboración propia 28 9. CONCLUSIONES Este trabajo nos ha permitido conocer en profundidad todos los aspectos y características que abarca nuestro objeto de estudio, que son los CFDs. Los CFDs son un derivado financiero que ha evolucionado a lo largo de los años, dotando al inversor de una gran flexibilidad a la hora de invertir en activos financieros debido a su elevado apalancamiento y su fácil accesibilidad a través de plataformas de inversión online. Sin embargo, son derivados que requieren tener elevados conocimientos de inversión ya que, aunque son muy ventajosos su mala gestión puede convertirlo en un producto muy arriesgado. Este tipo de derivados financieros se caracterizan por su elevado apalancamiento, el cual permite al inversor obtener elevados beneficios, pero, por el contrario, en el caso de incurrir en perdidas, pueden ser incluso superiores a la cantidad invertida, como mostramos en la aplicación práctica con acciones de Bankinter. Sin embargo, las ventajas que ofrecen pueden generar en los inversores actitudes muy peligrosas a la hora de invertir. Principalmente, puede producir una actitud avariciosa debido a la obtención de beneficios en un periodo corto de tiempo, dejando de tener en cuenta la relación rentabilidad-riesgo de las operaciones. Así mismo, puede que el inversor realice operaciones con un apalancamiento excesivo, para obtener mayor rentabilidad en las operaciones. Por otro lado, las pérdidas pueden generar que un inversor realice operaciones con una actitud de revancha, sin que sea el momento adecuado para invertir o que debido a su elevando apalancamiento, realice operaciones sin tener la cantidad suficiente de dinero para afrontar pérdidas. Por ello, es fundamental que un inversor este dotado de los conocimientos suficientes como para invertir en este tipo de productos, así como del funcionamiento de la plataforma desde la que se va a operar, conociendo sus costes y comisiones ya que pueden ser diferentes y sin obviar las garantías del emisor. Finalmente, podemos concluir que los CFDs son productos que tienen muchas ventajas, ofreciendo al inversor una gran flexibilidad a la hora de invertir debido a la 29 diversidad de activos subyacentes disponibles, además de ofrecer elevada liquidez y permitir realizar diferentes estrategias de inversión. Sin embargo, son un derivado con una rentabilidad-riesgo muy elevada, de modo que, al proporcionar elevada rentabilidad, también se asume un elevado riesgo, por lo que es un producto aconsejable únicamente a corto plazo y para inversores con elevados conocimientos del mercado. 30 10. BIBLIOGRAFÍA AvaTrade (2022): “¿Que son los CFDs y cómo invertir?” (Consulta: 02/05/2023) Recuperado de: https://www.avatrade.es/cfd-trading/que-es-cfd Bolsas y Mercados Españoles (2023): El mercado de Derivados Financieros. (Consulta: 02/06/2023) Recuperado de https://www.bolsasymercados.es/esp/Home Comisión Nacional del Mercado de Valores (2023a): CFDs. (Consulta 02/05/2023) Recuperado de: https://www.cnmv.es/Portal/inversor/CFD.aspx Comisión Nacional del Mercado de Valores (2023b): Contratos por Diferencias (Consulta: 22/01/2023). Recuperado de http://www.cnmv.es/DocPortalInv/OtrosPDF/ESCFD_warning_.pdf De Lara, A. (2005): Productos Financieros Derivados: Instrumentos, Valuación y Cobertura de riesgos. Editorial Limusa, México. De Pablo, A. (2002): Valoración financiera. Editorial centro de estudios Ramón Areces, S. A. España. Elvira, O. y Puig, X. (2015): Comprender los Productos Derivados: Futuros, Opciones, Productos Estructurados, CAPs, Floors, Collars, CFDs. 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