Análisis económico – financiero de una empresa II: Endesa

pág. 1 Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales Trabajo de Fin de Grado Grado en Administración y Dirección de Empresas Análisis Económico – Financiero de una empresa II: Endesa Presentado por: Daniel Asensio López pág. 2 RESUMEN Uno de los servicios más elementales y necesarios para la sociedad es proporcionada por el sector eléctrico siendo objeto de análisis su funcionamiento en todo momento. Es por eso que este trabajo se centra en una de las empresas principales en este mercado como es Endesa S.A., en el quinquenio comprendido desde 2016 a 2020. A partir de las cuentas anuales consolidadas se realiza un estudio económico-financiero mediante análisis verticales y horizontales, análisis de rentabilidad y de riesgo, además de una comparación de la competencia directa de sociedad para acabar con una conclusión de su funcionamiento a lo largo de estos cinco años. ABSTRACT One of the most basic and necessary services for society is provided by the electricity sector, its operation being analyzed at all times. That is why this work focuses on one of the main companies in the market such as Endesa S.A., in the five-year period from 2016 to 2020. Based on the consolidated annual accounts, an economic-financial study is carried out through vertical and horizontal analysis, profitability and risk analysis, in addition to a comparison of the company's direct competition to end with a conclusion of its operation over these five years. pág. 3 ÍNDICE 1.INTRODUCCIÓN ....................................................................................................... 6 2.OBJETIVOS Y METODOLOGÍA ............................................................................... 9 3.ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL .................................................................. 10 3.1. Análisis vertical activo ................................................................................... 11 3.2. Análisis horizontal activo .............................................................................. 12 3.3.Análisis vertical pasivo ................................................................................... 14 3.4. Análisis horizontal pasivo ............................................................................. 15 3.5. Análisis vertical cuenta de resultado ............................................................ 16 3.6. Análisis horizontal cuenta de resultados ..................................................... 18 4.ANÁLISIS DE RENTABILIDAD ............................................................................... 19 4.1. RENTABILIDAD ECONÓMICA ....................................................................... 20 4.2. RENTABILIDAD FINANCIERA ........................................................................ 23 4.3. APALANCAMIENTO FINANCIERO: ............................................................... 24 5.ANÁLISIS DE RIESGO ........................................................................................... 26 5.1 RIESGO ECONÓMICO ..................................................................................... 26 6.ANÁLISIS COMPARATIVO .................................................................................... 37 7. CONCLUSIÓN ........................................................................................................ 41 8.BIBLIOGRAFÍA ....................................................................................................... 44 9.ANEXOS ................................................................................................................. 46 pág. 4 ÍNDICE DE GRÁFICOS Gráfico 1: Estructura de la generación energética de enero a septiembre de 2021 ..................................................................................................................................... 6 Gráfico 2: Evolución del activo (2016 a 2020) de Endesa S.A. .............................. 13 Gráfico 3: Evolución del pasivo y patrimonio neto (2016 a 2020) de Endesa S.A. ................................................................................................................................... 15 Gráfico 4: Comparación del activo total y el importe neto de cifra de negocio. .. 22 Gráfico 5: Comparación del ROE, ROA y el coste de la deuda. ............................ 25 Gráfico 6: Comparación del resultado de explotación, financiero y del ejercicio. ................................................................................................................................... 27 Gráfico 7: Evolución del importe neto de cifra de negocio. .................................. 27 Gráfico 8: Evolución de la ratio de solvencia y el de autonomía financiera. ........ 34 Gráfico 9: Comparación de las ratios de endeudamiento. ..................................... 36 Gráfico 10: Comparación de los gastos financieros y el RAIT. ............................. 37 Gráfico 11 y Gráfico 12: Comparación ROA y ROE de Endesa, Iberdrola y Naturgy. ..................................................................................................................... 38 Gráfico 13: Apalancamiento financiero de Endesa, Iberdrola y Naturgy. ............. 39 Gráfico 14 y Gráfico 15: Comparación del Capital Circulante y el NOF de Endesa, Iberdrola y Naturgy. .................................................................................................. 39 Gráfico 16 y Gráfico 17: Comparación de las ratios de solvencia y autonomía de Endesa, Iberdrola y Naturgy. ................................................................................... 40 ÍNDICE DE IMÁGENES Imagen 1: Espiral de fracaso económico y financiero. ............................................ 28 Imagen 2: Comparación de la estructura financiera y económica con el capital circulante. ....................................................................................................................... 29 Imagen 3: Comparación del capital circulante y el patrimonio neto con la estructura financiera y económica. ............................................................................. 33 pág. 5 ÍNDICE DE TABLAS Tabla 1: Cuota de mercado de Endesa S.A. en el mercado eléctrico español ........ 8 Tabla 2: Análisis vertical del activo de Endesa S.A. ................................................. 11 Tabla 3: Desglose de la cuenta Inmovilizado material ............................................. 11 Tabla 4: Análisis horizontal del activo de Endesa S.A. ............................................ 12 Tabla 5: Análisis vertical de la estructura financiera de Endesa S.A. .................... 14 Tabla 6: Análisis horizontal de la estructura financiera de Endesa S.A. ............... 15 Tabla 7: Análisis vertical de la cuenta de resultados de Endesa S.A. .................... 16 Tabla 8: Desglose de la cuenta de aprovisionamientos ........................................... 17 Tabla 9: Análisis horizontal de la cuenta de resultados ........................................... 18 Tabla 10: Elaboración de la ratio ROA. ....................................................................... 20 Tabla 11: Elaboración de la ratio ROA mediante el cálculo de margen y la rotación. .......................................................................................................................... 21 Tabla 12: Elaboración de la ratio ROE. ....................................................................... 23 Tabla 13: Elaboración de la ratio ROE mediante el ROA y el apalancamiento financiero. ....................................................................................................................... 24 Tabla 14: Cálculo del capital circulante. ..................................................................... 29 Tabla 15: Cálculo de las necesidades operativas de financiación. ........................ 31 Tabla 16: Cálculo de diferentes ratios de liquidez (solvencia c/p, liquidez y tesorería) ........................................................................................................................ 31 Tabla 17: Cálculo de diferentes ratios de solvencia. ................................................ 34 pág. 6 1.INTRODUCCIÓN El sector eléctrico en España tiene un gran peso tanto en la economía como en la sociedad, llevando a cabo uno de los servicios más elementales. Sin embargo, no toda la electricidad consumida se produce en el país, sino alrededor de un 70-80% dependiendo del año se importa del exterior. Llegando a un 75% en el año 2020. Está basado en cuatro actividades esenciales como son la generación, transporte, distribución y comercialización de la electricidad. En la generación destacan los métodos hidráulicos, nucleares, eólico, de ciclo combinado y cogeneración. Gráfico 1: Estructura de la generación energética de enero a septiembre de 2021 Fuente: energynew.es Respecto al transporte se utiliza la red eléctrica española que abastece a la mayoría de la población, aunque también cada empresa tiene su propia red de distribución como la filial Endesa Red S.A.U. La distribución corre a cargo de varias empresas, pero hay una especie de oligopolio formado por cinco empresas: Endesa, Iberdrola, Naturgy, EDP y Viesgo. Las principales tarifas son “PVPC” (precio voluntario al pequeño consumidor) y tarifas de mercado libre. Respecto al PVPC, es una tarifa que está implementada por el gobierno y que establece un precio máximo al que se puede ofertar el servicio solo para usuarios que tienen contratado una potencia menor pág. 7 o igual a 10kw, se calcula mediante el comportamiento de consumo de la población y actualizado en todo momento. Dentro de estas tarifas hay otras como pueden ser la tarifa general, con un precio igualitario para todas las horas del día o la tarifa de discriminación horaria. Por el contrario, está la tarifa libre que es marcada por cada compañía debido a la libre competencia del sector, dando la libertad a los clientes a seleccionar cual de todas prefieren. (energíasrenovables.com) El objeto de estudio en este proyecto es la empresa Endesa, fundada en 1944 como una firma pública denominada “Empresa Nacional de Electricidad S.A.” teniendo su primera localización en Ponferrada (León). Todo esto para ayudar al país a sufragar la necesidad de electricidad debido al bloqueo tras la guerra civil española. Años más tarde la compañía se fue expandiendo por todo España para proporcionar una mejor cobertura. Ya en la década de los ochenta, se llevan a cabo actividades de distribución y venta además de la compra de varias empresas tanto públicas como privadas. El proceso de privatización se comienza en el año 1988 llegando a su fin en 2003 añadiendo su salida a bolsa. En el año 2009 es comprada por el grupo italiano “Enel Energy Europe” y en el 2017 es creada la filial “Endesa X” centrada en la transición energética basada en la energía verde, en la eficiencia en el consumo energético, en la economía circular y en la descarbonización del sector. Por lo tanto, pasando de ser una empresa basada en el carbón y en el fuel a especializarse la energía nuclear y renovable. Centrándonos más en la estructura de la empresa, alrededor del 70% corre a cuenta de Enel S.P.A. que actúa en España con su empresa Enel Iberia S.L. teniendo el 100% de la propiedad. Así mismo, Endesa S.A. tiene varias sociedades dependientes, de los cuales es el único propietario. La encargada de la generación es Endesa Generación S.A.U., en distribución Endesa Red S.A.U. y en comercialización y otros servicios Endesa Energía S.A.U. y Endesa X Servicios S.L.U. Además, es una de las empresas líderes del mercado eléctrico español con tarifas de luz y gas además de productos y servicios de valor añadido, como pueden ser de mantenimiento, puntos de carga de vehículos eléctricos o aire acondicionado y calefacción. Con cerca de diez mil empleados y alrededor de 10 pág. 8 millones de clientes tanto en España y en Portugal, teniendo como puntos de generación estos dos países además de Marruecos. También tiene negocios en el mercado europeo (Alemania, Países Bajos) de electricidad y gas, pero en menor escala. La actividad de Endesa durante estos últimos cinco años respecto a la cuota de mercado en el estado español la podemos ver en la siguiente tabla. Tabla 1: Cuota de mercado de Endesa S.A. en el mercado eléctrico español Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por los informes consolidados anuales de Endesa S.A. (2016 a 2020). Vemos claramente que la estrategia de Endesa ha cambiado durante los años, centrándose cada vez menos en la generación energética. En cambio, tanto la distribución como la comercialización se han mantenido más o menos constante durante los años. También, entrando de lleno en la digitalización que les va a permitir mejorar procesos internos, la relación con los clientes y costes. También de ofrecer una gran cantidad de nuevos servicios. Por ejemplo, nueva tecnología para optimizar la red, “Memphis” nuevos sensores de fibra óptica o “PASTORA” mecanismo de inteligencia artificial para la red de distribución. Todo esto va a ser clave para la futura estrategia de Endesa para los próximos años (endesa.com). ENDESA 2020 2019 2018 2017 2016 Generación 18% 18,30% 22,50% 38,30% 35.1% Distribución 42,90% 44,10% 43,60% 44,10% 43,70% Comercialización 32,40% 34,10% 33,40% 35,40% 35,30% pág. 9 2.OBJETIVOS Y METODOLOGÍA En este estudio se lleva a cabo un análisis de los estados contables tanto económico como financiero a partir de las cuentas anuales consolidadas de la empresa Endesa S.A. con la finalidad de lograr una serie de objetivos en los que cabe destacar: analizar la relevancia de cada cuenta y su evolución en el balance de situación como en la cuenta de resultados, estudiar la rentabilidad , el riesgo, la solvencia, la liquidez y de la estrategia que diferencia a Endesa respecto a las otras empresas del sector. Todo esto para tener una imagen fiel del funcionamiento de la misma en el periodo estudiado. Durante este estudio se han utilizado fundamentalmente las cuentas anuales proporcionadas por la base de datos Sabi para la realización de ratios y fórmulas con gran apoyo para la parte teórica de los recursos bibliográficos formados por los libros de Pascual Garrido Miralles y Raúl Íñiguez Sánchez del 2017, “Análisis de Estados Contables” y de “Estados contables” escrito por Pablo Archel Domenech, Fermín Lizarraga Dallo, Santiago Sánchez Alegría y Manuel Cano Rodríguez en 2022 ; adicionalmente también se ha hecho uso de recursos electrónicos. Esta metodología estaría definida como un estudio descriptivocuantitativo. Se podría definir la estructura del trabajo como la siguiente: 1. En el primer apartado se realiza una introducción de la compañía con rasgos de la misma y su evolución desde su constitución hasta la actualidad. Además de una descripción del sector en el que opera explicando a grandes rasgos su funcionamiento. 2. A continuación, se lleva a cabo una explicación de los objetivos del estudio y de la metodología empleada para su elaboración. 3. Un análisis vertical y horizontal de las cuentas anuales consolidadas de Endesa S.A. para ver la importancia de cada cuenta y su evolución a lo largo de los años estudiados. 4. Obtener una visión de la rentabilidad de la empresa mediante un análisis que se apoya principalmente en la elaboración del ROE y el ROA y del apalancamiento financiero. pág. 16 Respecto a la evolución, la que más crece en es el pasivo corriente seguido de pasivo no corriente llegando al 13,75% y al 9,25% de aumento respectivamente en 2020 respecto del 2016. Por otro lado, el comportamiento del patrimonio neto es diferente y es el que más crece durante 2017 y 2018 pero luego decrece en 2019 hasta que se mantiene en el 2020. Ese año 2019 ha sido como el punto de partida para llevar a cabo la planificación para la transición de las renovables y la digitalización, por lo tanto, la empresa se necesita endeudar más y tener más liquidez que en anteriores años. Pensando más en el medio o incluso en el largo plazo a la hora de tomar las decisiones en vez del inmediato beneficio. Llegando a invertir entre 2018 y 2021 dos mil millones de euros para aumentar la capacidad generadora de energía hasta un 30% y las diferentes reformas que se necesitan llevar a cabo (información sacada de los informes anuales de la sociedad). 3.5. Análisis vertical cuenta de resultado Tabla 7: Análisis vertical de la cuenta de resultados de Endesa S.A. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. ENDESA (%) 2020 2019 2018 2017 2016 A)OPERACIONES CONTINUADAS 1.Importe neto cifra de negocio 100 100 100 100 100 3.Trabajos realizados por la empresa para su activo 1,65 1,53 1,38 1,13 0,62 4.Aprovisionamiento -69,53 -74,01 -63,98 -65,82 -70,22 5.Otros ingresos de explotación 5,62 4,67 3,24 2,51 n.d. 6.Gastos de personal -6,89 -5,31 -4,84 -4,69 -5,94 7.Otros gastos de explotación -8,12 -6,95 -19,58 -15,96 -6,37 8.Amortizacion del inmovilizado -8,80 -8,06 -7,57 -6,90 -7,73 11.Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado -2,59 -9,87 1,17 0,14 n.d. A1)RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11) 11,34 2,01 9,81 10,42 10,35 12.Ingresos financieros 0,17 0,14 0,18 0,20 0,23 13.Gastos financieros -1,05 -1,10 -0,88 -0,88 -1,17 14.Variación de valor razonable en instrumentos financieros n.d. n.d. n.d. 0,03 n.d. 15.Diferencias de cambio 0,07 0,01 -0,01 0,02 -0,02 16.Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros n.d. n.d. n.d. n.d. -0,02 B)RESULTADO FINANCIERO -0,81 -0,96 -0,71 -0,63 -1,03 C)RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (B+A1) 10,74 1,19 9,29 9,71 9,01 17.Impuesto sobre beneficios -2,33 -0,26 -2,00 -2,18 -1,57 D)RESULTADO DEL EJERCICIO (C+17) 8,41 0,93 7,29 7,53 7,44 pág. 17 Analizando la cuenta de resultados, el gasto más contundente en todos los años son los aprovisionamientos, con alrededor de un 70% del importe total de facturación, siendo las demás cuenta de una importancia más secundaria. Tabla 8: Desglose de la cuenta de aprovisionamientos Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Entrando más en profundidad en la cuenta de aprovisionamiento, vemos que la mayoría del gasto proviene tanto del consumo de las mercaderías como de las materias primas para poder realizar la actividad, algo normal debido a la actividad que lleva a cabo la sociedad. También relacionado con la alta cuantía de inmovilizado material, la amortización no significa un gasto tan cuantitativo, esto puede ser debido a que la mayoría de ellos son instalaciones que se tardan varios años en amortizar totalmente, por eso la cuantía es menor. Otra cuenta a tener en cuenta serían los otros gastos de la explotación con una cuantía similar a la amortización, pero sigue estando lejana a la de los aprovisionamientos. Principalmente, de este análisis vertical se concluye que casi toda la facturación se destina a aprovisionamientos y a otras cuentas de la actividad de la empresa, porque la vertiente financiera tiene una mínima relevancia, así como el impuesto de sociedades. Por consecuente, se necesita el análisis horizontal para comparar a lo largo de esta línea temporal. Endesa (millones de euros) 2020 2019 2018 2017 2016 4.Aprovisionamientos -11.573 -14.252 -12.516 -12.879 -13.327 a)Consumo de mercaderías -3.631 -4.904 -4.784 -4.933 -4.056 b)Consumo de materias primas y otras materias consumibles -7.942 -1.780 -7.732 -7.946 -9.271 c)Trabajos realizados por otras empresas n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. d)Deterioro de mercaderías, mataerias primas y otros aprovisionamientos 935 900 634 491 n.d. pág. 18 3.6. Análisis horizontal cuenta de resultados Tabla 9: Análisis horizontal de la cuenta de resultados Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. La facturación de la empresa aumenta gradualmente desde el 2016 aunque en 2020 se reduce hasta el 87,70% siendo el año anterior de 101,47% respecto al 2016. Cae drásticamente debido a la caída de la demanda de electricidad debido a la crisis de la pandemia. Aunque se estuvo más tiempo en casa, muchas empresas estaban totalmente cerradas además de que el “parón” produjo en muchos casos que la gente tuviese que ahorrar debido a la falta de ingresos. A pesar de esto, obtiene un resultado de explotación positivo mejorando al anterior centrado en las inversiones futuras (renovables, digitalización). También destaca ese 300% en las diferencias de cambio en 2020, puede ser debido a determinados negocios que tenga la sociedad en otra divisa y al realizar el cambio al euro por la inflación (producto de la crisis) la empresa salga ENDESA (%) año base 2016 2020 2019 2018 2017 2016 A)OPERACIONES CONTINUADAS 1.Importe neto cifra de negocio 87,70 101,47 103,07 103,09 100 3.Trabajos realizados por la empresa para su activo 235 252 231 190 100 4.Aprovisionamiento 86,84 106,94 93,91 96,64 100 5.Otros ingresos de explotación 190,43 183,30 129,12 100 n.d. 6.Gastos de personal 101,68 90,60 83,95 81,29 100 7.Otros gastos de explotación 111,75 110,67 316,87 258,31 100 8.Amortizacion del inmovilizado 99,80 105,86 100,89 92,02 100 11.Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado -1539 -6786 814 100 n.d. A1)RESULTADO DE LA EXPLOTACIÓN (1+2+3+4+5+6+7+8+9+10+11) 96,08 19,75 97,66 103,72 100 12.Ingresos financieros 63,64 61,36 81,82 90,91 100 13.Gastos financieros 78,38 95,50 77,93 77,48 100 14.Variación de valor razonable en instrumentos financieros n.d. n.d. n.d. 100 n.d. 15.Diferencias de cambio -300,00 -25,00 50,00 -100 100 16.Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros n.d. n.d. n.d. n.d. 100 B)RESULTADO FINANCIERO 68 94 71 63 100 C)RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (B+A1) 105 13 106 111 100 17.Impuesto sobre beneficios 130,20 16,78 131,54 143,29 100 D)RESULTADO DEL EJERCICIO (C+17) 99,15 12,75 100,99 104,32 100 pág. 19 perdiendo en contraste con las operaciones con la moneda de la unión. Sin embargo, la relevancia de esta cuenta no es muy significativa. Los resultados de explotación se mantienen más o menos constantes hasta que llega el año 2019 y hay una bajada drástica debido al aumento en el gasto de aprovisionamientos, pudiendo ser debido al nuevo plan estratégico de las renovables, además vuelve a subir la cuenta de gastos financieros tras dos años de haberse reducido. Es por eso que su resultado del ejercicio es considerablemente menor que el resto de los años. No obstante, en 2020 al parecer con la entrada de la pandemia se invirtió menos en aprovisionamientos y realizó más ventas de inmovilizado (debido al desplome en el gasto de la cuenta deterioro y enajenación de inmovilizado material), por lo cual no se necesitaba tanta financiación, recuperando un poco la senda de los años anteriores a 2019. Debido a que todos los resultados del ejercicio son positivos en el quinquenio, Por un lado, los accionistas querrán obtener el mayor beneficio posible de sus acciones (de su inversión) y no querrán que se destinen tantos fondos a la empresa. Por el otro lado, los directivos de la empresa querrán que la empresa prospere y que crezca y sea cada vez más competitiva o incluso en el caso de Endesa con estos planes estratégicos enfocados en las renovables ser más eficientes pensando en el medio-largo plazo. La final distribución del resultado se lleva a cabo en la “Junta general de socios” donde los directivos (administradores de la empresa) muestran su propuesta esperando la aprobación de los accionistas. 4.ANÁLISIS DE RENTABILIDAD La rentabilidad es un factor muy importante a tener en cuenta debido a que nos proporciona la información sobre la mayor o menor capacidad que tiene la empresa para obtener beneficio. Por lo tanto, si la empresa no tiene suficiente rentabilidad, esto quiere decir que en el largo plazo su patrimonio neto puede disminuir (enfocado a inversiones dentro de la empresa), como la cantidad que pág. 20 se retribuye a los accionistas. Es por eso que estamos ante una comparación entre el resultado obtenido y lo invertido de ese resultado. Teniendo en cuenta que una vez obtenido lo que generan los activos, hay que ver si hay dinero suficiente para pagar a los acreedores (cargas fijas, quiere decir que se tienen que pagar independientemente de si hay beneficio o pérdida) y también a los accionistas (cargas variables) que no tienen una asignación fija, por eso dependen de la cantidad de beneficio obtenido por la sociedad. Esta rentabilidad se puede medir en dos magnitudes, la económica y la financiera. Que nos facilita a la hora de ver si la empresa es o no es rentable por la estructura económica o por su estructura financiera. Y desde ese punto poder modificar la parte problemática, siendo más fácil de cambiar la financiera. 4.1. RENTABILIDAD ECONÓMICA La rentabilidad económica o return on assests (ROA) está formada por la ratio que compara el resultado o el beneficio de las inversiones (formado por la suma de los gastos financieros y el resultado antes de impuestos) con la estructura económica de la sociedad. Reflejando así la capacidad de los activos de la empresa para obtener beneficios y ver cuanto rentables son. Teniendo como ventaja que esta ratio no tiene en cuenta como se financia la empresa, por lo tanto, dos empresas diferentes pueden tener el mismo resultado habiéndose financiado de diferente manera. 𝐑𝐎𝐀 = 𝐑𝐀𝐈𝐓 𝐀𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝐌𝐞𝐝𝐢𝐨 Tabla 10: Elaboración de la ratio ROA. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Como hemos visto en el análisis vertical y horizontal la empresa es más rentable antes del 2019, debido a que en el 2019 se lleva a cabo ya más a fondo Endesa (millones de euros) 2020 2019 2018 2017 2016 RAIT 1.962 442 1.991 2.072 1.932 Activo Total Medio 32.022 31.819 31.347 31.001 30.105 ROA 6,13% 1,39% 6,35% 6,68% 6,42% pág. 21 la ejecución de las energías renovables y digitalización. Aun así, vuelve a la desinversión y obtiene una rentabilidad económica relativamente buena en periodos de pandemia. Se visualiza claramente como en tanto en el 2019 y en el 2020 hay una subida en los activos totales de la empresa y en 2019 con la reducción del resultado de explotación, vemos una disminución drástica en la rentabilidad que proporcionan los activos. Por lo tanto, en 2019 la empresa ha podido llegar a tener problemas para pagar las deudas, a accionistas y al Estado. Aunque este resultado estaría previsto de antemano entrando dentro de los planes estratégicos de la empresa. Para calcular el Margen y la Rotación partimos de la formula inicial del ROA, siendo otra forma alternativa de calcularla. ROA = (RAIT/Activo Total Medio) X (Ventas/Ventas) ROA = (RAIT/Ventas) X (Ventas/Activo Total Medio) Margen = RAIT/Ventas Rotación = Ventas / Activo Total Tabla 11: Elaboración de la ratio ROA mediante el cálculo de margen y la rotación. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. El margen nos indica por cada unidad vendida cuanto hemos ganado, por cual en 2020 por cada 100 euros en ventas obtiene 11,50 euros. El margen tiene una situación parecida a lo visto previamente con el año 2019, donde su margen se reduce. Sin embargo, el margen de ventas de Endesa S.A. es bastante bueno en el resto de años obteniendo altas cuantías de beneficio por las ventas efectuadas. Endesa (%) 2020 2019 2018 2017 2016 Margen 11,79% 2,30% 10,18% 10,59% 10,18% Rotación 0,52 0,61 0,62 0,63 0,63 ROA 6,13% 1,39% 6,35% 6,68% 6,42% pág. 22 La rotación nos muestra la proporción facturada respecto al activo, es decir, por cada euro invertido en el activo cuanto obtengo, por eso en el 2020 por cada euro en el activo factura 0,52 euros. En este caso no se ve una recesión en el 2019 debido a que no se tiene en cuenta el resultado de explotación, pero se vislumbra una recesión progresiva desde el 2016. Por consiguiente, se reduciría así también la cuota de mercado que alcanza la empresa porque por cada euro invertido en el activo factura menos, y si factura menos quiere decir que llega a menos clientes (menor cuota de mercado). Gráfico 4: Comparación del activo total y el importe neto de cifra de negocio. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. La explicación es el aumento del activo debido a las inversiones realizadas en el 2019 y una bajada en la facturación debido a la crisis de la pandemia. Provocando que la rotación en 2020 sea la menor de todas, aunque venia reduciéndose desde el año anterior. A la hora de obtener la mayor rentabilidad posible, la empresa lleva la estrategia de vender en el año 2018 con un margen en torno al 10,18% y a una rotación de 0,6. Algo que es razonable, debido a que el servicio que ofrece la compañía es de carácter más básico y no tanto de lujo, en ese caso la estrategia sería la contraria. 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 2016 2017 2018 2019 2020 Millones de euros Años Activo Total Importe neto de cifra de negocio pág. 23 4.2. RENTABILIDAD FINANCIERA La rentabilidad financiera o final también denominada return on equity (ROE), está basada en la rentabilidad que van a obtener los accionistas después de llevar a cabo los compromisos de la empresa. Esto es debido a que en el numerador ya se restan los intereses de deuda (gastos financieros) al saldo del RAIT, siendo el RAT el flujo de financiación propia o resultado antes de impuestos. Por otro lado, en el denominador se encontrarían los fondos de las accionistas (saldo del patrimonio neto, que sería el saldo medio anual). Esta rentabilidad por lo tanto depende de cómo se financia la empresa, la estructura financiera de la sociedad (financiación ajena y propia), teniendo como objetivo primordial obtener la mayor rentabilidad posible para repartir más dividendos entre los propietarios de la empresa, aunque esto también dependerá de la estrategia de la empresa y si se ha acordado repartir más o menos cuantía en decremento de la autofinanciación. ROE = RAT o Beneficio Neto / Patrimonio Neto Tabla 12: Elaboración de la ratio ROE. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Endesa (%) 2020 2019 2018 2017 2016 Resultado antes de impuestos 1.788 230 1.818 1.900 1.710 Patrimonio Neto Medio 7.782 8.653 9.508 9.318 9.232 ROE (%) 22,98% 2,66% 19,12% 20,39% 18,52% pág. 24 4.3. APALANCAMIENTO FINANCIERO: A su vez, la rentabilidad financiera es la consecuencia de la suma de la rentabilidad económica y el efecto apalancamiento. Pudiendo concluir a que nivel la rentabilidad final es producto de la gestión de los activos o de la financiación. ROE = ROA + (ROA – CF) x L ROE = Gestión empresa + Gestión fuera de la empresa Coste de la deuda (CF) = Gasto financiero / Pasivo (saldo medio anual) Nivel de endeudamiento (L) = Pasivo Total / Patrimonio Neto (ambos saldos medios anuales) El coste de la deuda me indica que por cada euro destinado en el pasivo cuanto representa el gasto financiero. En cambio, el nivel de endeudamiento me indica que por cada euro de patrimonio neto cuanto tengo en el pasivo. Apalancamiento Financiero = ROE / ROA Cuando el apalancamiento es mayor que uno obtenemos que el coste de la deuda es menor que el ROA y por lo tanto el ROE aumentará. Tabla 13: Elaboración de la ratio ROE mediante el ROA y el apalancamiento financiero. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Endesa (%) 2020 2019 2018 2017 2016 ROA 6,13% 1,39% 6,35% 6,68% 6,42% Coste de la deuda 0,72% 0,92% 0,79% 0,79% 1,06% Nivel de endeudamiento 3,115 2,677 2,297 2,327 2,261 ROE 22,98% 2,66% 19,12% 20,39% 18,52% Apalancamiento financiero 3,74 1,8 3 3,05 2,9 pág. 25 La cifra positiva del apalancamiento financiero nos muestra que la sociedad obtiene beneficios al financiarse gracias a la deuda. Es por eso que la empresa es capaz de sacar provecho y de obtener valor a esta financiación externa, que se traduce en más beneficio para el accionista. Gráfico 5: Comparación del ROE, ROA y el coste de la deuda. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. La diferencia entre el ROA y CF es positiva en todo el periodo y se va haciendo más grande a lo largo del quinquenio, además el nivel de endeudamiento se va incrementando por lo que la empresa se va apoyando cada vez más en el endeudamiento teniendo un efecto de apalancamiento positivo (a mayor endeudamiento mayor rentabilidad), en consecuencia, una política no conservadora ya que el coste de la deuda es muy pequeño seguramente debido al gran poder de negociación que tiene la Endesa S.A. Sin embargo, hay que tener en cuenta que a mayor endeudamiento se obtienen mayores beneficios, pero hay más dificultad para devolver la deuda generando que la empresa sea menos solvente incrementando así los tipos de interés (el coste de la deuda) porque aumenta el riesgo financiero. Y aunque no es el caso, pudiendo llegar a un escenario donde los tipos de interés sean iguales o mayores al ROA produciendo que no merezca la pena endeudarse ya que el apalancamiento tiene un efecto negativo. Respecto a la diferencia entre el ROA y el ROE, vemos que el segundo es mucho mayor que el primero resaltando que CF va bajando (salvo en 2019) y 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 2016 2017 2018 2019 2020 Porcentajes Años ROA Coste de la deuda ROE pág. 32 Respecto al ratio de solvencia, en ningún año se alcanza el uno en el cociente y como ya hemos visto con anterioridad, la sociedad no tiene mucha capacidad para saldar sus compromisos en el corto plazo mediante sus activos circulantes. Este resultado está directamente relacionado con el fondo de maniobra que también es negativo en todos sus años. Si nos centramos en los activos más líquidos del activo circulante (excluyendo la cuenta de existencias) vemos que se cubre en menor medida al pasivo circulante. La ratio de tesorería se mantiene más o menos constante a lo largo del quinquenio con un porcentaje de activos en efectivo muy pequeño. Todas estas ratios nos vuelven a indicar (como en el capital circulante) que la empresa podría llegar a tener problemas de liquidez para afrontar los pagos en su debido tiempo. No obstante, como ya se ha mencionado, la principal fuente de financiación externa de la empresa son los proveedores, que facilitan la financiación en gran medida el ciclo de explotación. 5.2.2. RIESGO DE QUIEBRA (ANÁLISIS DE SOLVENCIA) La solvencia está basada tanto en el corto y el largo plazo, proporcionando la situación financiera y de inversión para concluir si se encuentra o no en un estado de equilibrio financiero. No obstante, la liquidez afecta a la solvencia ya que, aunque tenga una liquidez grande si la empresa no genera rentabilidad suficiente la solvencia se verá afectada. Además, cuando no tenga mucha liquidez, pero si tenga buena solvencia, puede logar solucionar el desvío. La situación con un mayor equilibrio seria cuando se obtiene un PN positivo y un capital circulante mayor que cero, donde no hay problema de pago ni al corto ni al largo plazo. pág. 33 Imagen 3: Comparación del capital circulante y el patrimonio neto con la estructura financiera y económica. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Endesa S.A. se encontraría en una situación donde el PN es mayor que cero (no hay falta de solvencia) pero el capital circulante es menor que cero (falta de liquidez). Aunque ya mencionado anteriormente, hay que tener en cuenta el sector de la empresa y como obtiene financiación, por consiguiente, la sociedad no tendría falta de liquidez aun teniendo este saldo negativo (Garrido 2021, p.353-355). 5.2.2.1. RATIOS DE SOLVENCIA Semejantemente que con la ratio de liquidez hay una serie de ratios que nos aportan más información sobre la situación de solvencia. Sin embargo, no hay valores exactos para cada ratio que nos proporcionen una información muy concluyente, hay que tener en cuenta la situación de la empresa, sus características y además del sector en el que opera. Ratio de solvencia o garantía: Activo total / Pasivo total Ratio de autonomía financiera: Patrimonio neto/ Pasivo total Ratio de endeudamiento: Pasivo total / Patrimonio neto Ratio de endeudamiento a l/p: Pasivo no corriente / Patrimonio neto Ratio de endeudamiento a c/p: Pasivo corriente / Patrimonio neto Ratio de cobertura de intereses: Gastos financieros / RAIT pág. 34 Tabla 17: Cálculo de diferentes ratios de solvencia. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Gráfico 8: Evolución de la ratio de solvencia y el de autonomía financiera. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Es la ratio mayormente usada para determinar el nivel de solvencia de una empresa. Sin tener en cuenta el vencimiento de las deudas nos muestra la cantidad de activo que tenemos en referencia del pasivo. Por lo tanto, en caso de liquidación la empresa es el resultante con el que podrá saldar las deudas con los acreedores. En Endesa S.A. la ratio es superior a uno bajando de forma ligera durante los años, pero globalmente podríamos concluir que la empresa es solvente, ya que el patrimonio neto sería positivo y los activos superan a los pasivos (pasivo no corriente y pasivo corriente), pudiendo así devolver la deuda. Cuanto mayor a la unidad la empresa es más solvente, sin embargo, cuando es demasiado Endesa 2020 2019 2018 2017 2016 Ratio solvencia 1,32 1,32 1,43 1,44 1,42 Ratio autonomía financiera 0,32 0,32 0,43 0,44 0,42 Ratio endeudamiento 3,15 3,08 2,34 2,25 2,41 Ratio endeudamiento l/p 2,04 2,00 1,53 1,46 1,58 Ratio endeudamiento c/p 1,11 1,08 0,81 0,79 0,83 Ratio cobertura de intereses 0,09 0,51 0,09 0,08 0,11 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60 2016 2017 2018 2019 2020 Ratio solvencia Ratio autonomía financiera pág. 35 grande quiere decir que la empresa no aprovecha de manera eficiente las oportunidades de rentabilidad que ofrece el endeudamiento, por lo que muy solvente pero no tan rentable. La sociedad estaría en una situación arriesgada si no llega a una ratio de uno o superior que uno, debido a que aunque vendiese la totalidad de sus activos no podría salvar toda la deuda que tiene, situándose en un escenario de quiebra técnica (Archel 2022, p.410-411 y Garrido 2021, p.359) La autonomía financiera se centra más en la comparación de recursos propios y recursos ajenos (patrimonio neto con la deuda). Además de cuanto la empresa es dependiente de los acreedores. Interpretándose en 2020 que por cada euro en recursos ajenos alrededor de 0,32 euros hay en recursos propios. La empresa que se sitúa la ratio alrededor del 0,3 y 0,4 (bajando desde el 2016) está en una situación donde depende mucho de la deuda, por lo tanto, también de los acreedores. Esto crea una situación donde al estar tan endeudada si necesita más financiación externa será a un coste más alto, debido a que cuanta más deuda más riesgo de no ser fiables subiendo así los tipos de interés habiendo mayores costes de endeudamiento. Aunque estas grandes empresas también tienen un gran poder de negociación pudiendo obtener mejores condiciones. No obstante, también una ratio que sea muy elevado puede llevar a que la empresa no sea tan rentable (menos beneficios para los propietarios) como en el caso de la anterior ratio y además que la mayoría de la financiación de la sociedad provenga de recursos internos (de los accionistas) aguantando el consecuente riesgo financiero (Garrido 2021, p.360,361). Esta ratio sería la inversa a la ratio de autonomía financiera, es por esto que en 2020 por cada euro destinado a recursos propios se destinan 3,15 euros a recursos ajenos. También esta ratio va aumentando a lo largo del quinquenio. Si alrededor del valor de la unidad significa que los recursos ajenos y propios se mantienen en equilibrio, tener valores tan grandes conlleva que la empresa está más endeudada y por lo tanto le será más difícil devolver la deuda, afectando especialmente a los acreedores. pág. 36 Por consiguiente, aun teniendo un gran poder de negociación a la hora de conseguir mejores condiciones de endeudamiento, la empresa tiene una ratio demasiadamente grande conllevando a una situación arriesgada de solvencia y para reducirlo puede llevar a cabo una serie de medidas: 1.- Aumentando el patrimonio neto mediante: una ampliación de capital o acumulando más beneficio. 2.- Aumentando el patrimonio neto y a la vez reducir el pasivo: capitalización por deudas de canje o conversión de obligaciones por acciones (Garrido 2021, p.364-365). ¿Cómo es la estructura financiera de Endesa S.A.? La sociedad se apoya en mayor medida en la deuda de largo plazo, donde se tiene más margen temporal para saldar los compromisos (por lo cual de mejor calidad) y además el comportamiento del endeudamiento es parecido a lo largo del horizonte temporal de estos cinco años tanto en el largo como en el corto plazo, aunque en distinta cuantía. Gráfico 9: Comparación de las ratios de endeudamiento. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. La ratio de cobertura de intereses, en este caso se relaciona con el resultado obtenido de la empresa con los intereses de la deuda contraída. La sociedad obtiene valores menores que uno y además son bastante bajos, menos 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 2016 2017 2018 2019 2020 Ratio endeudamiento Ratio endeudamiento l/p Ratio endeudamiento c/p pág. 37 en el año 2019. Por lo tanto, se concluye que los intereses de la empresa no son muy elevados y que por tanto podrá llevar a cabo el pago de sus compromisos sin dificultad, proporcionando credibilidad a la empresa y seguridad a los acreedores para realizar inversiones a un menor nivel de interés. Aunque en el caso del 2019 los beneficios obtenidos se irán en mayor medida a subsanar intereses, aunque no llegaría a tener pérdidas ya que todavía está lejos de superar a la unidad (Garrido 2021, p.369-370). Gráfico 10: Comparación de los gastos financieros y el RAIT. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Esta gran caída en el RAIT se debe a como hemos mencionado en el análisis de la cuenta de resultados a un aumento en el gasto de los aprovisionamientos y de los de deterioro especialmente. 6.ANÁLISIS COMPARATIVO Para tener una imagen más fiel de la empresa y poder sacar mejores conclusiones se realiza un análisis de la competencia más directa de la sociedad, comparando entre si a Endesa S.A. con Iberdrola S.A. y Naturgy Energy Group S.A., las cuales conforman el llamado oligopolio del sector eléctrico español 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 2016 2017 2018 2019 2020 Millones de euros Gastos financieros RAIT pág. 38 teniendo en su poder la mayor parte del sector. Si sumamos a estas empresas EDP y Viesgo-Repsol se puede concluir que comprenden en la comercialización el 90% en familias, sobre el 60% en pymes y el 70% en industria. Por consiguiente, un sector con mucha dificultad de entrada para otras empresas debido al gran peso que tienen en el país y lo mucho que llevan establecidas en el mercado. Para ello nos hemos basado en las cuentas anuales consolidadas proporcionadas por la base de datos “Sabi” para hacer los ratios y porcentajes siguientes: Gráfico 11 y Gráfico 12: Comparación ROA y ROE de Endesa, Iberdrola y Naturgy. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. En las tres empresas, el ROE es superior al ROA en todos los cinco años analizados, por lo tanto, se apoyan mucho en el apalancamiento financiero como hemos visto anteriormente en el caso de Endesa. Además, la evolución de las ratios a lo largo de los años es similar como podemos observar en los gráficos. Concluyendo que las tres empresas llevan a cabo una estrategia parecida en este aspecto, aunque en distinta medida como vemos en el siguiente gráfico. -6,00% -4,00% -2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 2016 2017 2018 2019 2020 ROA Endesa Iberdrola Naturgy -25,00% -20,00% -15,00% -10,00% -5,00% 0,00% 5,00% 10,00% 15,00% 20,00% 25,00% 30,00% 2016 2017 2018 2019 2020 ROE Endesa Iberdrola Naturgy pág. 39 Endesa y Iberdrola mantienen un comportamiento más evolutivo mientras Naturgy es más impredecible, aunque en general la que más se apoya en fondos externos sería Endesa a lo largo de quinquenio. Gráfico 13: Apalancamiento financiero de Endesa, Iberdrola y Naturgy. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Gráfico 14 y Gráfico 15: Comparación del Capital Circulante y el NOF de Endesa, Iberdrola y Naturgy. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. -100,00% 0,00% 100,00% 200,00% 300,00% 400,00% 500,00% 2016 2017 2018 2019 2020 Apalancamiento Financiero Endesa Iberdrola Naturgy -8000 -6000 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 2016 2017 2018 2019 2020 Capital Circulante Endesa Iberdrola Naturgy -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2016 2017 2018 2019 2020 NOF Endesa Iberdrola Naturgy pág. 40 Naturgy cuenta con activo corriente suficiente para hacer frente a todas sus deudas a corto plazo situación distinta a Endesa e Iberdrola donde su activo corriente es inferior a la cuantía de su pasivo corriente en todos estos cinco años. En las Necesidades Operativas de Fondos, Endesa sigue obteniendo valores negativos por lo que son los acreedores comerciales los que le financian todo el ciclo de explotación, luego las otras dos las NOF son positivos, sin embargo, en el caso de Naturgy a partir del 2020 se puede observar como hay una evolución negativa. Mientras en Iberdrola que en el último año de estudio es la que tiene cifras más positivas. Gráfico 16 y Gráfico 17: Comparación de las ratios de solvencia y autonomía de Endesa, Iberdrola y Naturgy. Fuente: Elaboración propia a raíz de los datos proporcionados por Sabi. Iberdrola es la que mejor ratio de solvencia tiene teniendo una mayor proporción de activo que de pasivo, siendo Endesa la que peor ratio presenta. Por lo contrario, la que más recursos propios tiene frente a recursos ajenos es 0,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 1,40 1,60 1,80 2016 2017 2018 2019 2020 Ratio Solvencia Endesa Iberdrola Naturgy 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 2016 2017 2018 2019 2020 Ratio Autonomía Endesa Iberdrola Naturgy pág. 41 Naturgy apostando más por la autofinanciación en diferencia Endesa que tiene una ratio bastante menor a su competencia. Iberdrola estaría en el medio con un ratio lineal y semejante en los cinco años. 7. CONCLUSIÓN Endesa S.A. es una de las empresas más importantes del sector eléctrico español tanto en generación, distribución como comercialización de electricidad además de proporcionar otra serie de servicios. Sin embargo, ¿cómo funciona esta sociedad para haber logrado todo esto? Eso es lo que se va a recoger en este apartado donde primeramente se sintetiza todo lo recabado durante el estudio para finalmente proporcionar una imagen global del funcionamiento de la misma. La estructura económica está formada principalmente por el activo no corriente (80,56% en 2020) siendo la partida más importante el inmovilizado material durante todo el quinquenio, algo normal debido a la actividad de la empresa. No obstante, el activo corriente crece en mayor medida que él no corriente. En la estructura financiera el pasivo no corriente es la que más peso tiene y el patrimonio neto la que menos, aunque el pasivo corriente es la que más crece (13,75% en 2020) de las tres, provocando que el patrimonio neto otra vez la última en orden de importancia. La partida más significativa es la de acreedores comerciales y otras cuentas a pagar además de la partida denominada deudas a largo plazo. En global, la empresa desde el 2016 su activo y pasivo total crecen en un 3,55% hasta el 2020, progresivamente todos los años. La cuenta de resultados generalmente aumenta su facturación menos en el último año 2020 seguramente debido a los estragos de la pandemia, siendo el epígrafe de aprovisionamientos el gasto más elevado dentro del resultado de explotación. El resultado financiero es poco relevante teniendo su mayor importancia en el año 2016 con un 1,03% respecto al importe neto de cifras de negocio. Obteniendo en los cinco años un resultado del ejercicio positivo. Respecto al análisis de rentabilidad, el ROA es positivo teniendo una evolución más o menos constante. El ROE también es positivo y alcanza en 2020 pág. 48 Análisi comparativo de Endesa, Iberdrola y Naturgy Millones de euros Activo No Corriente 25.828 107.546 26.591 25.881 108.811 32.351 26.001 99.696 99.696 25.507 96.889 36.239 25.529 95.980 38.901 Activo Corriente 6.234 14.972 12.954 6.100 13.558 8.787 5.655 13.342 13.342 5.530 13.800 11.083 5.435 10.726 8.213 Patrimonio Neto 32.062 47.218 11.367 7.837 47.195 13.976 9.468 43.977 43.977 9.548 42.733 18.426 9.088 40.687 19.005 Pasivo No Corriente 7.726 57.369 18.928 15.679 56.043 20.509 14.494 52.945 52.945 13.954 51.230 21.288 14.355 51.944 20.933 Pasivo Corriente 15.781 17.931 9.250 8.465 19.131 6.653 7.694 16.116 16.116 7.535 16.726 7.608 7.521 14.075 7.176 Facturación 16.644 33.145 15.345 19.258 36.438 23.035 19.561 35.076 35.076 19.566 31.263 23.306 18.979 29.215 23.184 Resultado explotación 1.888 6.049 466 388 6.080 2.863 1.919 5.448 5.448 2.038 2.992 2.112 1.965 4.554 3.006 Resultado antes impuestos 1.788 5.053 -36 230 4.794 2.272 1.818 4.348 4.348 1.900 2.026 1.427 1.710 3.747 2.083 Resultado del ejercicio 1.400 3.952 -31 180 3.815 1.796 1.426 3.337 3.337 1.473 3.170 1.697 1.412 2.843 1.711 ROA (%) 5,98% 4,94% 1,16% 1,30% 5,17% 7,00% 6,20% 4,87% 4,87% 6,70% 2,75% 4,47% 6,67% 7,76% 6,31% ROE (%) 22,98% 10,70% -0,28% 2,66% 10,52% 15,84% 19,12% 10,03% 10,03% 20,39% 4,86% 7,62% 18,52% 9,18% 11,10% Apalancamiento (%) 384,42% 216,67% -24,59% 203,81% 203,59% 226,25% 308,16% 205,91% 449,35% 304,20% 176,47% 170,47% 277,56% 118,31% 175,89% Capital Circulante -2321 -2.959 3.704 -2365 -5.574 2.134 -2039 -2.774 -2.774 -2005 -2.926 3.475 -2086 -3.349 1.037 NOF -2052 1.203 934 -1887 1.329 1.952 -1490 825 825 296 501 1.794 -824 11.472 1.338 Ratio Solvencia (respecto a la unidad) 1,32 1,63 1,40 1,32 1,63 1,51 1,43 1,64 1,64 1,44 1,63 1,64 1,42 1,62 1,68 Ratio Autonomía financiera (respecto a la unidad) 0,32 1,59 2,48 0,32 1,59 1,94 0,43 1,57 1,57 0,44 1,59 1,57 0,42 1,62 1,48 Endesa (color azul), Iberdrola (color rojo), Naturgy (color verde) Fuente: Elaboración propia por los datos proporcionados por sabi 2020 2019 2018 2017 2016 pág. 49